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家联科技 基础化工业 2023-01-23 36.31 44.30 19.73% 38.00 4.65% -- 38.00 4.65% -- 详细
公司简介: 塑料制品领军企业,出口为基,内销&可降解蓄势待发。公司以塑料餐饮具为基,外销收入占比超 80%,18-21年营收复合增速9.2%,预计 2022年实现归母净利润 1.68~1.92亿元,同比增长135.96%~169.67%。 投资逻辑: 可降解前瞻布局:PLA&纸浆模塑制品双箭齐发,期待家得宝提效放 量 。 2021/2022M1~M10, 国 内 可 降 解 制 品 出 口 额 同 比+10.1%/+16.6%,成长优势突出,公司充分利用与海外大客户在传统塑料领域合作的先发优势,从 PLA 可降解、纸浆模塑两条线进行可降解产品布局,22年 5月收购浙江家得宝(收购对价1.65亿元,持股 75%,6月并表),21/22E 营收 1.3/1.4亿元,预测 23/24纸浆模塑收入同比+40%/+30%。 传统塑料制品:收购美国公司开拓家居用品、补充客户资源,顺应产业趋势进入新式茶饮供应链驱动成长。内销:凭借优质产品力、成本领先优势,顺利进入喜茶等新式茶饮供应链,3Q22起进入放量期。外销:22年 8月收购美国家居用品公司 Sumter EasyHome(收购对价 3.6亿元,持股 66.7%,11月并表,21/22E 营收862/1000万元),产品开拓至衣架、智能家居用品等,有望补齐过去此板块客户资源薄弱的短板。 卡位塑料餐饮具,绑定一线商超&餐饮客户,智能化改造优化人工、制造成本。深度绑定宜家、美国连锁餐饮的主要采购商 TeamThree、必胜等大客户,2021年前五大客户占比 49.5%。短期原料价格进入下行周期,石油衍生物 PP、PS 价格 22年内较高点下滑 17.80%/14.08%,预计 23年毛利率同比+1.5~2.5pct。 22年 12月发布可转债预案,拟募集资金 7.5亿元,用于 10万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目投产,有望夯实可降解产品矩阵。 盈利预测、估值和评级采用市盈率相对估值法, 预测 22-24年公司归母净利分别为1.8/2.3/2.9亿元,同比+153%/+28.4%/+23.3%,当前股价对应23-24年 PE 估值分别为 19/15X,考虑到公司中期成长性优于同业,应给予一定估值溢价,首次覆盖,给予公司 23年 23X 估值,对应目标价 44.3元,给予“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨导致盈利承压;汇率波动风险;并购标的业绩不及预期风险;限售股解禁。
家联科技 基础化工业 2023-01-20 36.63 -- -- 38.00 3.74% -- 38.00 3.74% -- 详细
事件:公司发布 2022年年度业绩预告,预计 2022年实现归母净利润 1.68~1.92亿元,同比增长 135.96%~169.67%;扣非净利润1.56~1.8亿元,同比增长 201.51%~247.89%。其中,第四季度单季预计实现归母净利润 0.23~0.47亿元,同比增长 4.88%~112.22%; 扣非净利润 0.27~0.51亿元,同比增长 196.96%~462.15%。 消费复苏带动餐饮具需求回暖,降解产品顺应政策快速发展。公司利润同比大幅增加,主要有以下三点原因:1)各国防疫调整后消费复苏带动餐饮具需求回暖,公司提升老客户份额,并成功开拓新客户;2)环保政策推动下,公司全降解材料及制品、植物纤维制品等降解产品实现快速发展;3)智能工厂建设提高生产、运营效率,叠加规模效应,盈利能力有所提升。 降解材料空间广阔,全方位布局优势显著。碳中和背景下,可降解材料发展为大势所趋,据中研普华统计及预测,2021年中国可降解塑料市场规模为 189亿元,预计 2025年将超过 500元。公司通过多个项目规划实现布局:1)公司募投项目包括 1.6万吨生物降解材料制品;2)年产 12万吨生物降解材料及制品、家居用品项目,预计建设周期为三年,达产后实现年均销售 27.74亿元; 3)收购家得宝切入植物纤维领域,并规划年产 10万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目,拟发行不超过 7.5亿元可转债,预计建成后将贡献营收 15-20亿元。 投资建议:公司为传统塑料制品龙头,内销开拓实现快速成长,外销充分受益于供给切换,并全方位布局可降解材料领域,未来业绩有望维持快速成长,预计公司 2022/ 23/ 24年能够实现基本每股收益 1.53/ 2.06/ 2.63元/股,对应 PE 为 24X / 18X / 14X,维持“推荐”评级。
家联科技 基础化工业 2022-12-28 33.37 -- -- 38.00 13.87% -- 38.00 13.87% -- 详细
事件:12月 22] 日公司发布公告,拟向不特定对象发行不超过 7.5亿元可转债,用于年产 10万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目。 扩充甘蔗渣制品产能,有望进一步打开欧洲市场。本次转债项目拟在来宾建设甘蔗渣产能 10万吨,公司已经以自有资金先行投入,目前本项目已经来宾市工业园区经济发展局备案,环评手续正在办理中,预计将于 2023Q4开始逐步投产。考虑到公司此前收购的浙江家得宝产能效率提升后可达到约 3-4亿产值,转债项目完成后公司甘蔗渣可降解制品产值预计超过 20亿元,产能规模进一步提升。考虑到欧洲限塑政策严格,甘蔗纤维制品在欧洲具备较大市场空间,从海外客户反馈来看对甘蔗纤维产品接受度高,预计新产能投放后可以较快消化。 全降解产品矩阵进一步丰富,随着环保政策推进,公司产品优势有望扩大。近年海内外环保政策趋严,预计 PLA、PBAT 等可降解材料制品将在多个领域代替塑料制品,渗透率逐步提升。目前国内在餐饮具、吸管、购物袋等使用场景已经推进限塑,快递包装、文具、化妆品包装等应用也有望逐步推进。公司目前掌握 PLA 全降解塑料制品的改性、模具和制品技术,产品开发能力强。同时公司规划新增 PLA 改性材料产能,有望在保证公司自有产品使用的同时,赋能其余行业的可降解产品开发,扩大规模优势。 海外渠道库存逐步去化,内销终端需求有望持续改善。2022年上半年随着海外暑期旺季到来,及海外劳工成本上升,产能回流国内,公司外销订单保持旺盛增长。2022年 Q3-Q4海外消费需求偏淡,短期内客户有去库存意愿。由于塑料制品库存周期较短,年底海外客户库存去化已经进入尾声,预计 23年 Q1开始补库,订单有望恢复较快增长。内销方面,公司内销茶饮客户订单有望逐步放量,新客户也在洽谈中,预计随着终端需求修复,公司内销有望在明年恢复高双位数快速增长。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 1.74元、2.28元、2.87元,对应 PE 分别为 18倍、14倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;原材料成本大幅波动的风险;相关项目进展不及预期的风险;产能释放不及预期的风险。
家联科技 基础化工业 2022-12-16 35.97 39.60 7.03% 37.48 4.20%
38.00 5.64% -- 详细
节日旺季拉动出口需求,海外库存去化加速。公司Q3 外销略有承压,我们推测原因系欧美客户按去年较长海运时间备货,下半年海运逐步恢复,运输时间缩短,欧美客户面临一定的库存压力。四季度以来欧美客户库存压力逐渐缓解,同时海外市场进入节日销售旺季,消费需求提振显著。根据海关数据,2022 年 1-10 月塑料制餐具及厨房用具累计出口金额86.8 亿美元,同比增长 21.9%,其中8-10 月单月出口金额同比+7.51%、+8.69%、+12.00%,海外客户采购逐步恢复。中长期来看,公司下游客户优质,与宜家、沃尔玛等大客户粘性强,且顺应客户当地环保要求,开发可重复使用塑料产品,海外市场份额有望持续提升。 国内疫情防控政策调整,内销复苏可期。公司今年上半年国内业务拓展受疫情影响,2022H1 内销收入1.85 亿元,同比增长10.83%,占比18.64%,较去年同期下降10.25pct。公司积极开拓国内市场的餐饮头部企业市场,是百胜中国、喜茶、蜜雪冰城等企业的供应商,随着疫情防控政策“新十条”的优化预计带来餐饮与零售业的复苏,公司未来国内业务有望保持较高景气度。 产品布局不断丰富,产能储备充足。目前公司主要产品有塑料制品、PLA 全生物降解制品及植物纤维制品。公司凭借在 PLA 制品的行业经验,扩充 PLA 改性材料产能,有望进一步打开成长空间。植物纤维制品方面,在欧洲等环保限制严格的地区,甘蔗渣制品客户认可度高,市场空间广阔;公司通过收购家得宝进行管理优化,降本增效,甘蔗渣制品产能有望提升。此外根据公告,公司在来宾市拟投资建设 10 万吨甘蔗渣项目。募投项目生物降解材料及高端塑料制品2.4 万吨产能释放未受延期影响,整体产能储备充足,有望充分受益内外需共振。 基于对境内外消费需求增长与人民币贬值影响的测算,我们上调了公司塑料制品与生物全降解材料制品的收入,下调了公司财务与研发管理费用占比,预测公司2022-2024 年EPS 分别为1.50、1.98、2.47 元(前值为1.30、1.89、2.36 元),参考可比公司23 年平均20 倍PE,对应目标价为39.6 元,维持“增持”评级。 风险提示下游需求增长不及预期;市场竞争加剧;海外经济衰退超预期;环保政策调整;汇率波动风险
家联科技 基础化工业 2022-11-01 33.30 -- -- 37.55 12.76%
38.00 14.11% -- 详细
全球塑料餐饮具制造领先企业,国内生物基全降解日用塑料制品单项冠军。家联科技深耕日用塑料领域,是国内外优质塑料餐饮具、家居用品及生物全降解产品的重要供应商。2021年塑料制品/生物全降解材料制品/纸制品及其他营收占比分别为 86.4%/7.44%/6.1%,重点客户包括宜家、沃尔玛、亚马逊、USFood、盒马鲜生、肯德基、蜜雪冰城、星巴克、喜茶等国内外知名商超餐饮品牌。 国内外需求增长提速,22年业绩加速释放。公司北美基本盘总体稳固,欧洲市场占比逐年提升,内销市场表现靓丽,收入占比从 17年的 1.66%增长至 21年29.53%。受益于国内外需求增长提速,22年前三个季度公司业绩增长靓丽,2022Q1-Q3公司实现营业收入 15.80亿元,同比增长 74.44%;实现归母净利润1.45亿元,同比增长 195.97%。 传统日用塑料制品集中度提升,可降解材料替代前景广阔。传统日用塑料行业市场规模大,进入门槛较低,竞争格局极度分散。随着下游餐饮业的连锁化和规范化,市场更青睐于与产品优质安全的大型厂商合作,高污染高能耗的落后产能将被逐步淘汰,龙头有望享受集中度提升红利。近年来国内外限塑和双碳政策稳步推进,催化可降解塑料行业快速发展,增量空间广阔。其中聚乳酸(PLA)具备较高的硬度和高透明性,热塑性和耐候性较好,应用范围较广,是目前生物降解塑料领域性价比较高的材料之一。 PLA 可降解技术厚积薄发,自动化规模化生产优势显著。公司兼具生物降解材料的改性、产品制造及模具制造能力,产业链条的覆盖较长,对产业链的各个环节的痛点理解较深。目前已拥有 130余项国家及国际专利技术,主导和参与了十多项国际、国家标准和行业标准的制订。公司聚焦生产工艺的自动化效率提升,持有多项自动化设备专利,不断提高数字化管理能力,在规模化生产中能够较好的实现产品种类、产品良率与生产效益的兼得。 客户拓展+业务延申+产能建设三重增长极驱动,公司成长空间广阔。1)客户拓展: 下游客户优质丰富,涵盖国内外知名商超餐饮品牌,进入壁垒较高,传统塑料与可降解塑料客户资源具备协同效应。2)业务延伸:收购环保餐具公司浙江家得宝科技 , 发 力 植 物 纤 维 业 务 , 加 速 全 降 解 产 品 布 局 ; 拟 收 购 美 国 家 居 公 司SumterEasyHome,加快海外渠道建设,完善全球战略布局。3)产能建设:公司IPO 募投 2.4万吨高端塑料产能和 1.6万吨生物全降解材料产能,使用超募资金新建 12万吨生物降解材料及制品、家居用品项目,近期公告拟投资 10亿元建设甘蔗渣可降解制品项目,产能有望加速释放。 盈利预测与估值:受益于国内外客户需求增长、原材料成本下降和汇率变动,公司短期业绩确定性较强,随着降解产品布局延申和产能释放,未来成长潜力可期。我们预计 22-24年公司营业收入为 20.41亿元/27.44亿元/35.15亿元,同比增长65.4%/34.5%/28.1%,净利润为 1.95亿元/2.54亿元/3.43亿元,同比增长 173.4%/30.4%/35.0%,EPS 为 1.62/2.11/2.85元,公司 22-24年对应 PE 为 22.1/16.9/12.6X ,首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;政策推进不及预期;市场开拓进度不及预期;原材料价格及汇率波动风险。
家联科技 基础化工业 2022-10-28 34.85 -- -- 37.55 7.75%
38.00 9.04% -- 详细
公司发布前三季度报告, 22Q1-Q3实现营收 15.8亿元(yoy+74%),归母净利润 1.45亿元(yoy+196%),扣非归母净利润 1.30亿元(yoy+202%)。毛利率 21.84%(同比+2.41pct),归母净利率 9.2%(同比+3.8pct)。 22Q3实现营收 5.85亿元(yoy+79%),归母净利润 0.64亿元(yoy+324%),扣非归母净利润 0.58亿元(yoy+358%)。毛利率 22.94%(同比+4.14pct),归母净利率 11.0%(同比+6.4pct)。 塑料制品出口行业高景气,公司份额持续提升。全国塑料餐饮制品出口 1-8月累计同比+26%, 行业处于高景气周期。与公司合作的客户均为国际大型知名企业,今年客户业务规模有较好的提升。同时,疫情对北美制造业造成了一定影响,产能持续萎缩使得优质客户订单转向国内及其他市场,公司市占率有望逐步提升。 公司在 PLA 改性及 PLA 全降解制品领域具备一定技术优势,料 Q3依旧录得高增长。 考虑到 Q3国内持续高温,公司内销客户主要为蜜雪冰城、必胜等,我们预计前三季度内销增速靓丽。盈利能力同比显著修复, Q3毛利率/净利率同比分别+4.1pct/6.4pct,汇兑收益方面, 22Q3财务费用-1236万元。 部分募投项目或延期,看好公司长期产能持续投放。公司公告部分募投项目延期。 (1) 生物降解材料及制品研发中心建设项目,达到预定可使用状态时间从 2023年 3月调整至 2024年 6月。主要原因为建设项目地点变更,变更后土地交付手续等进度不及预期。 (2)将澥浦厂区生物降解材料制品及高端塑料制品生产线建设项目,达到预定可使用状态时间从 2023年 3月调整至 2023年 9月。 盈利预测与评级: 我们认为,家联科技在传统塑料制品领域具备一定技术积累,同时在 PLA 制品领域具备较优的客户资源及渠道优势,盈利能力较强。传统高端塑料领域多年积累,全降解制品领先布局,伴随下游高景气。 Q3收入利润超预期, 我们上调盈利预测, 我们预计 22/23/24年公司归母净利润分别为 1.97/2.47/3.1亿元(前值分别为 1.74/2.31/3.03亿元),同比+176%/+25%/+27%(前值分别为+135%/+32%/+31%),“增持”评级。 风险提示: 国际贸易局势趋严,原材料价格大幅波动,汇率大幅波动, 募投项目拓展不及预期等。
家联科技 基础化工业 2022-10-27 34.85 -- -- 37.55 7.75%
38.00 9.04% -- 详细
事件:公司发布三季报,3Q22实现营业收入5.85亿元,同比增长79.2%,实现归母净利润0.64亿元,同比增长324.1%,扣非归母净利润0.58亿元,同比增长358.4%。公司22年1-9月实现营业收入15.80亿元,同比增长74.4%,实现归母净利润1.45亿元,同比增长196%,扣非归母净利润1.29亿元,同比增长202.5%。 点评:出口需求旺盛,市占率提升,驱动收入同比高增。公司3Q22实现营业收入5.85亿元,同比增长79.2%,22年1-9月实现营业收入15.80亿元,同比增长74.4%。根据海关数据,22年1-8月塑料制餐具及厨房用具累计出口金额达69亿美元,累计同比增长25.54%,海外市场对塑料餐饮具需求持续旺盛,同时公司期内实现市场占有率扩大,收入实现快速增长;内销方面,公司上半年新式茶饮等客户发展潜力良好,随着头部品牌向环保全降解材料转向以及公司降解材料制品产能提升,有望驱动内销持续增长。 规模效应叠加人民币贬值,公司盈利显著释放。1)毛利率方面,公司3Q22实现毛利率22.94%,同比+4.1pct,22年1-9月毛利率21.84%,同比+2.4pct。2)期间费用方面,公司3Q22销售、管理、研发、财务费用率分别为4.7%、4.0%、4.1%、-2.1%,同比变化-1.8pct、+0.7pct、+1.3pct、-3.3pct;22年1-9月销、管理、研发、财务费用率分别为4.6%、4.2%、3.5%、-1.3%,同比变化-1.0pct、+0.3pct、+0.5pct、-2.4pct,汇兑收益导致财务费用变动显著。3)净利润方面,3Q22公司实现归母净利润0.64亿元,同比增长324.1%,扣非归母净利润0.58亿元,同比增长358.4%,净利率为11.0%,同比+6.35pct;22年1-9月公司实现归母净利润1.45亿元,同比增长196%,扣非归母净利润1.29亿元,同比增长202.5%,净利率为9.15%,同比+3.76pct。4)运营方面,公司22年1-9月实现经营活动现金流为3.6亿元,同比增长604%,主要为公司营业收入增长导致应收款增加;投资活动现金流为-7.5亿元;筹资活动现金流-0.92亿元,同比-544%。 盈利预测与投资评级:公司生物全降解塑料制品技术优势领先,凭借产品、市场、产能加速布局,未来随着国内客户的快速导入,生物全降解制品业务有望进入快速发展期。传统塑料制品业务预计国内外客户持续开拓,仍有望实现稳定增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.97、2.53、3.20亿元,分别同比增长177.2%、28.0%、26.6%。 目前股价对应2022年PE为24x,维持“增持”评级。 风险因素:客户扩展风险、原材料价格波动风险、行业政策风险。
家联科技 基础化工业 2022-10-27 34.85 -- -- 37.55 7.75%
38.00 9.04% -- 详细
事件:公司发布2022年第三季度报告。报告期内,公司实现营收15.8亿元,同比增长74.44%;归母净利润1.45亿元,同比增长195.97%;基本每股收益1.2元/股。其中,公司第3季度单季实现营收5.85亿元,同比增长79.19%;归母净利润0.64亿元,同比增长324.13%。 提价带动毛利率同比改善。毛利率方面,报告期内,公司综合毛利率为21.84%,同比提升2.41pct。其中,22Q3单季毛利率为22.94%,同比提升4.15pct,环比下降0.41pct。公司毛利率同比提升,主要是因为:公司于去年年底对大客户提价,缓解原材料上涨压力。 公司费用率改善,净利率同比明显提升。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为11.08%,同比下降2.53pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.62%/4.25%/3.47%/-1.25%,分别同比变动-0.96pct/+0.35pct/+0.47pct/-2.39pct。公司财务费用率大幅下降,主要是因为人民币贬值带来汇兑收益。净利率方面,2022年前三季度,公司净利率为9.19%,同比提升3.8pct。其中,22Q3单季公司净利率为11.05%,同比提升6.41pct,环比提升1.08pct。 塑料制品龙头,内外销协同实现快速发展。内销方面,公司依托海外客户服务良好声誉,快速开拓国内快消领域头部客户,伴随下游行业爆发实现快速成长。外销方面,公司深耕海外市场,未来将充分受益于海外劳动力成本提升&通胀高企等因素带来的供给短缺,进一步提升现有客户采购占比,实现业务增量。 深度把握可降解材料趋势,全方位布局实现卡位。碳中和背景下,可降解材料发展为大势所趋,国内政策推行有望加速,欧洲政策落地均实现需求扩容。公司通过多个项目规划实现布局:1)公司募投项目包括1.6万吨生物降解材料制品;2)年产12万吨生物降解材料及制品、家居用品项目,预计建设周期为三年,达产后实现年均销售27.74亿元;3)收购家得宝切入植物纤维领域,并规划年产10万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目,预计建成后将贡献营收15-20亿元。 投资建议:公司为传统塑料制品龙头,内销开拓实现快速成长,外销充分受益于供给切换,并全方位布局生物降解材料领域,未来业绩有望快速成长,预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益1.46/1.96/2.52元/股,对应PE为27X/20X/16X,首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
家联科技 基础化工业 2022-10-27 34.85 -- -- 37.55 7.75%
38.00 9.04% -- 详细
业绩摘要:2022] 年前三季度公司实现营收 15.8亿元(+74.4%);实现归母净利润 1.4亿元(+196%);实现扣非净利润 1.3亿元(+202.5%)。单季度来看,2022Q3公司实现营收 5.9亿元(+79.2%);实现归母净利润 0.6亿元(+324.1%);实现扣非后归母净利润 0.6亿元(+358.4%),净利润大幅增长。 成本下行趋势下毛利率改善,盈利能力环比持续修复。公司前三季度整体毛利率为 21.8%,同比+2.4pp;其中 22Q3毛利率为 22.9%,同比+4.1pp,毛利率上升主要由于 PP 塑料粒子等原材料价格下行,成本压力得到缓解。费用率方面,前三季度公司总费用率为 11.1%,同比-2.5pp。其中销售费用率/管理费用率/财务 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 4.6%/4.2%/-1.3%/3.5% , 同 比-1.0pp/+0.3pp/-2.4pp/+0.5pp。受益于人民币汇率贬值,财务费用率同比明显下降。本期期末经营现金流净额为 3.6亿元,同比增长 604.4%。综合来看,2022年前三季度公司净利率为 9.1%,同比+3.8pp;单 Q3净利率为 11%,同比+6.4pp,盈利能力连续两季度环比修复。 三季度内销旺季需求旺盛,外销库存逐渐去化。内销方面,7-9月国内迎来暑期旺季,茶饮终端需求旺盛,带动公司的茶饮客户如蜜雪冰城、喜茶等订单大幅增长。外销方面,海外客户三季度属于历史下单淡季,且塑料餐饮具制品通常库存周期较短,预计四季度海外节日旺季到来,外销业务将继续环比增长趋势。 中长期来看,公司客户结构优质,目前内销新客户在试产打样阶段,预计稳定合作后订单体量较大;外销方面,公司顺应客户当地环保政策要求,为客户开发可重复使用的塑料制品及添加回收料的塑料制品,与大客户粘性强,市场份额有望逐渐提升。 品类持续丰富,全降解制品产能储备充足。目前公司主要产品有塑料制品、PLA全生物降解制品,及植物纤维制品。植物纤维制品方面,5月公司通过收购甘蔗渣生产商家得宝新增甘蔗渣制品产能,预计在公司推动其产线技改、降本增效后产值有望继续爬坡,此外根据 8月公告,公司在来宾市拟投资建设 10万吨甘蔗渣项目也有望在 2024年投产,甘蔗渣产品在欧洲等限塑政策严格的地区接受度高,市场空间广阔,预计新产能投放后,公司凭借现有客户资源,可以较快获得新订单消化产能。PLA 全生物降解制品方面,公司凭借在 PLA 制品的行业经验,扩充 PLA 改性粒子产能,有望进一步打开成长空间。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 1.74元、2.28元、2.87元,对应 PE 分别为 20倍、15倍、12倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;可降解塑料产品渗透率增长不及预期的风险; 原材料成本大幅波动的风险;国内外疫情反复的风险;产能释放不及预期的风险。
家联科技 基础化工业 2022-10-26 34.85 -- -- 37.55 7.75%
38.00 9.04% -- 详细
事项: 公司发布2022年三季报,2022年前三季度实现收入15.80亿元,yoy:+74.44%;归母净利润1.45亿元,yoy:+195.97%;扣非后净利润1.29亿元,yoy:+202.47%。其中,Q3单季度营收5.85亿元,yoy:+79.19%;归母净利润0.64亿元,yoy:+324.13%;扣非后净利润0.58亿元,yoy:+358.35%。 平安观点: 公司收入利润持续高增,国内下游需求显著回升。公司Q3单季度营收5.85亿元,同比增长79.19%;归母净利润0.64亿元,同比增长324.13%。一方面系国内下游餐饮业需求爆发,上半年国内重点区域因疫情管控致国内业务增速放缓,Q3国内需求显著回暖,同时Q3是茶饮业旺季,头部连锁品牌需求旺盛;另一方面系公司海外客户需求较为稳定,公司年初新增大客户贡献显著增量。 毛利率小幅改善,净利率改善至11.05%。Q3公司毛利率为22.94%,较上半年平均毛利率21.19%提升1.75pct,主要系公司规模效应摊薄成本,同时叠加原材料价格下行;Q3净利率为11.05%,较上半年的8.09%提升2.96pct,美元兑人民币汇率持续走高致公司汇兑方面有所收益,但公司自身盈利能力仍非常强劲。 Q4将迎海外备货高峰,毛利率仍有修复空间。展望Q4和明年,1)Q4是海外需求及备货高峰期,公司海外业务有望获得较高增速;2)随着上游原材料见顶下行,公司毛利率仍有一定修复空间;3)公司正大幅扩增产能,不断拓宽业务范围,包括新建PLA改性材料产能及甘蔗渣制品产能; 同时公司近期收购海外塑料家居制品公司,家居用品开始向海外商超供货,塑料家居业务值得关注。 盈利预测与投资建议:根据公司三季报情况,我们上调对公司盈利预测,预计公司2022-2024年收入为20.43亿元(前值为19.42亿元)、28.95亿元(前值为27.87亿元)、38.58亿元(前值为38.08亿元),归母净利润分别为2.09亿元(前值为1.77亿元)、2.83亿元(前值为2.68亿元)、3. 80亿元(前值为3.76亿元),EPS分别为1.74元、2.35元和3.17元,对应10月25日股价PE分别为22.8、16.8、12.5倍。鉴于目前国内外需求双升,同时公司在可降解塑料方面的前瞻性布局,我们维持对公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1)海外业务不确定性风险:市场需求与国际经济环境有一定相关性,海外经济不确定性致海外客户需求存在一定不确定性;2)行业竞争加剧风险:连锁餐饮业对高质量塑料制品需求处于快速发展期,若众多新公司进入行业,或对公司造成影响;3)原材料暴涨风险:公司毛利率主要由原材料价格决定,若未来原材料价格暴涨,将极大程度影响到公司利润;4)美元大幅贬值风险:目前美元兑人民币处于高位,未来若美元大幅贬值,将对公司净利率产生一定影响;5)现有客户业务收缩风险:单一客户的收缩不会对公司长期逻辑有影响,但公司寻找新客户需要时间,短期内或造成业绩波动。
家联科技 基础化工业 2022-10-03 36.30 37.62 1.68% 41.00 12.95%
41.00 12.95%
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公司介绍:塑料餐饮具制造业行业的领先企业。公司是一家从事塑料制品及生物全降解制品的研发、生产与销售的高新技术企业,经过多年积累发展,已成为全球塑料餐饮具制造行业的领先企业。公司的主要产品为塑料餐饮具、塑料家居用品、生物全降解材料制品,可为餐饮、茶饮及连锁商超、航空、大型体育赛事等提供一站式的绿色餐饮包装产品解决方案。公司的主要收入来源为塑料制品,2021年塑料制品贡献了 86.4%的收入。海外地区收入整体较为稳定,国内业务的发展成为公司近两年业务快速增长的主要动力。 行业简介:塑料制品行业格局分散,可降解行业加速布局。1)传统日用塑料制品领域规模以上企业数量较少,许多企业以家庭作坊的形式组织生产和经营,设备自动化程度低,内部管理水平相对不足,产品同质性高且在质量上不具备明显竞争优势,市场竞争趋于白热化。家联科技的收入规模明显高于茶花股份以及台州富岭,在上市的塑料制品行业较为领先。2)生物降解塑料产能主要集中于国外企业,随着国内政策的驱动以及居民环保意识的觉醒,未来国内可降解塑料的需求将持续增长,国内企业开始加速相关产能布局。 公司逻辑:内销业务持续增长,产能扩张迎来业绩释放。公司虽然一直以海外业务为基础,但是在国内方面,公司也在不断摸索发展新的客户,公司的餐饮类客户迅速增长。在可降解领域,公司拥有 20余项生物降解相关专利,生物降解核心技术相较于传统技术具有突出优势兼备生物降解材料的改性、产品制造及模具制造能力,可实现生物全降解制品的顺利规模化生产。公司IPO募投项目将新增产能约4万吨,新产能释放将保障业务发展。当前油价高位回落有利于公司营业成本的降低,公司盈利能力或将增强。 我们预测公司 2022-2024年每股收益分别为 1.30、1.89、2.36元,公司产能释放、成本回落带来业绩弹性,2022-2024年复合业绩增速显著高于可比公司,因此在可比公司 2022年平均估值 22X 的基础上给予 30%的估值溢价,我们认为目前公司的合理估值水平为 2022年 29倍市盈率,对应目标价为 37.62元,首次给予增持评级。 风险提示原材料价格波动风险;市场开拓不及预期风险;行业政策风险;汇率波动风险。
家联科技 基础化工业 2022-08-25 37.04 46.30 25.14% 43.17 16.55%
43.17 16.55%
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事件:公司发布2022年半年度报告,2022年上半年公司实现营收10亿元同比+71.8%;实现归母净利润0.8亿元,同比+138.2%;实现扣非净利润0.7亿元,同比+136.9%。单季度来看,2022Q2公司实现营收5.8亿元,同比+111.8%;实现归母净利润0.6亿元,同比+198.9%;实现扣非后归母净利润0.5亿元,同比+249.6%。受益于海内外餐饮消费复苏以及公司优质客户结构上半年公司收入利润增长超预期。 事件2:公司发布签署增资及股权收购协议的公告,公司拟新设卢森堡全资孙公司HomelinkGreenHouseS.àr.l,并通过HomelinkGreenHouse以增资及收购股权形式收购SumterEasyHome,LLC100%股权,交易完成后上市公司将间接持有HomelinkGreenHouse240万股,持股比例为66.67%,并间接持有目标公司66.67%股权。SumterEasyHome主要从事家居制品的制造、生产和销售,位于美国南卡罗来纳州。本次收购在进一步完善公司产品线的同时更能有效利用SumterEasyHome所在的北美工厂优势提升供应链的整体效率,降低运营成本,并在一定程度上规避贸易风险,有利于公司更好的维护客户、开拓和发展海外市场,扩大公司的产能和销售规模,进一步提升公司的盈利能力。 规模优势叠加汇兑收益增加,盈利能力显著提升。2022H1公司整体毛利率为21.2%,同比+1.4pp;其中塑料制品毛利率20.9%(+1.1pp)。毛利率上升一方面由于去年底公司对主要大客户提价,对冲原材料上涨的影响;另一方面随着生产规模扩大,新客户销售额增长,公司生产规模优势得到发挥。费用率方面2022H1公司总费用率11.3%(-2.2pp),主要由于财务费用率下降。2022H1公司财务费用率为-0.7%,同比-1.9pp,主要由于人民币汇率贬值,公司汇兑收益增加;销售费用率为4.6%,同比-0.5pp;主要由于销售规模扩大,销售费用投放效率提升;管理费用率为4.4%,同比+0.1pp;研发费用率为3.1%,同比持平。综合来看,公司净利率为8.1%,同比+2.2pp,盈利能力显著改善。单季度数据来看,2022Q2毛利率为23.4%,同比+3.2pp;净利率为9.9%,同比+2.9pp2022年上半年公司经营性现金流净额为0.7亿,同比+39.8%;应收款项3.8亿同比+188.1%。 塑料制品受益于海外餐饮需求修复快速增长,可降解、植物纤维产品等潜力品类同步高增。分产品看,2022年H1公司塑料制品收入分别为8.6亿元,同比+72%;其他产品收入(含全降解产品、纸制品、植物纤维产品)1.4亿元,同比增长70.5%,各产品均保持快速增长态势。2022年5月公司收购了浙江家得宝科技股份有限公司,布局甘蔗渣餐具产品,上半年家得宝实现营业收入1066万元,净利润96.3万元,收购后经营状况良好,净利率由负转正。中长期来看公司产品矩阵进一步丰富,有助于公司在欧洲等环保政策严格的区域提升市场份额。 外销需求景气延续,内销需求已进入修复通道。分区域看,2022年H1公司外57219销/内销收入分别为8.1亿元/1.9亿元,同比+101.8%/+10.8%。受益于海外餐饮等消费需求复苏,塑料餐具出口维持高景气,2022年3-6月中国塑料餐具出口金额增速保持在30%以上,显著高于去年同期增速水平。上半年内销需求受国内疫情影响,增长有所放缓,6月以来伴随疫情影响减弱,国内堂食、茶饮需求持续复苏,预计下半年将有亮眼增长。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司EPS分别为1.5元、1.85元、2.42元,对应PE分别为23倍、18倍、14倍,给予23年估值25倍,目标价46.3元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;可降解塑料产品渗透率增长不及预期的风险;原材料成本大幅波动的风险;国内外疫情反复的风险;产能释放不及预期的风险。
家联科技 基础化工业 2022-08-25 37.04 -- -- 43.17 16.55%
43.17 16.55%
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主营日用塑料制品,海内外客户均为头部品牌:公司深耕日用塑料制品领域,主要产品包括餐饮具、耐用性家居用品、生物全降解材料制品等,广泛应用于家居、快消、餐饮、航空等领域,国外客户主要为大型连锁超市及餐饮连锁,如Walmart、宜家、Kroger等;国内客户主要为大型连锁餐饮品牌,包括KFC、必胜客、蜜雪冰城、喜茶等知名品牌。 公司迎来收入爆发+利润修复:2022年公司爆发式增长路径开启,2022年上半年实现收入9.95亿元,同比增长71.76%;归母净利润0.8亿元,同比增长138.20%;Q2单季度归母净利润同比增加198.88%,下半年该趋势预计能够维持。利润端与毛利率高度相关,尽管前期公司毛利率受原材料价格影响而有所低迷,但Q2毛利率已修复至23.35%,随着上游原材料价格出现拐点、公司产品调价延续、美元兑人民币持续升值,公司毛利率有望持续修复。 日用塑料制品长坡厚雪,家联可提升空间大:日用塑料制品行业空间大,但由于低端塑料制品进入门槛低,行业内多为中小塑料厂,行业集中度低。2021年原材料上升+海运运费暴涨+“限塑令”升级,行业内中小企业加速出清。在此背景下,家联产能领先、自动化率高、交期稳定且良品率保障度高,龙头优势进一步夯实,市占率有望获得进一步提升。 国内外需求双增,共推家联增长:1)国内:家联自2018年开拓国内市场后,内销收入呈爆发式增长。一方面是由于国内下游餐饮、外卖等行业快速增长;另一方面是随着下游品牌连锁化率的提升,品牌方对高质量、高安全保障性的塑料餐饮具需求旺盛,倒逼塑料餐饮具供货商集中度提升。2)国外:疫情致海外日用品需求大幅增长,叠加美国传统制造业劳动力短缺,公司2022年上半年海外业务同比增长101.76%,随着海外传统制造业产能外移已成趋势,公司海外业务有望持续高增。 “限塑”+“双碳”背景下,可降解新材料迎来广阔市场:国内外限塑政策逐渐趋严,塑料治理进入新阶段,其中欧盟及中国政策力度最强,已逐步将“限塑令”升级成“禁塑令”,并将禁塑产品范围从塑料袋扩大至一次性塑料用品。同时,各国“双碳”规划逐步落地,减少碳排放的重要手段之一就是减少传统塑料的使用,替换以PLA为代表的生物基生物全降解塑料可以大幅减少碳排放。在生物全降解塑料业务方面,公司掌握PLA核心的改性技术,将可降解业务产业链拉长,因此,公司生物全降解塑料业务将充分享受行业快速增长的红利;同时,公司还战略性投资甘蔗渣新材料业务,在严格限碳地区更具市场空间。 盈利预测:我们预测公司2022-2024年的营收分别为19.42亿元、27.87亿元和38.08亿元,归母净利润分别为1.77亿元、2.68亿元和3.76亿元,EPS为1.47元、2.23元、3.13元,对应目前股价的PE分别为24.5倍、16.2倍、11.5倍。基于下游国内外需求双升,生物全降解塑料需求旺盛,以及公司在行业内优良的竞争格局,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:1)海外业务不确定性风险:海外经济存较大不确定性,致下半年海外客户需求存在一定不确定性;2)竞争加剧风险:下游行业对高质量塑料制品的需求处于快速发展期,若众多新大型公司进入行业,或对公司地位有影响;3)原材料暴涨风险:公司净利率与毛利率相关度较高,毛利率主要由原材料价格决定,若未来原材料价格暴涨,将极大程度影响到公司净利润;4)美元大幅贬值风险:2022年上半年美元兑人民币大幅升值,利好海外出口,若未来美元大幅贬值,或对公司利润率造成一定影响;5)现有客户业务收缩风险:公司的增长主要依托于下游行业的大β,单一客户的收缩不会对公司长期逻辑有影响,但公司寻找新客户需要时间,短期内或造成业绩波动。
家联科技 基础化工业 2022-08-24 37.04 -- -- 43.17 16.55%
43.17 16.55%
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事件:公司发布 半年报,1H22 实现营业收入9.95亿元,同比增长 71.8%,实现归母净利润0.80 亿元,同比增长138.2%,扣非归母净利润0.71 亿元,同比增长136.9%。公司单Q2 实现营业收入5.80 亿元,同比增长111.8%,实现归母净利润0.58 亿元,同比增长198.9%,扣非归母净利润0.54 亿元。 点评: 内外销需求增长、客户持续扩展,驱动收入显著高增。公司1H22 实现营业收入9.95 亿元,同比增长71.8%,单Q2 实现收入5.80 亿元,同比增长111.8%,主要受益于内外销新客户开拓与存量客户增长。分地区看,1)外销:公司上半年实现境外销售收入8.09 亿元,同比增长101.8%,占收入比重约81%,外销快速增长主要由于海外疫情管控开放,2022 年1-6 月我国出口的塑料制餐具及厨房用具金额累计同比增速为28.86%,较2019-2020 年平均增幅明显提升;同时公司合作海外重点客户发展迅速势头良好,驱动外销收入显著放量。2)内销:上半年实现收入1.85 亿元,同比增长10.83%,内销主要受益国内餐饮行业疫后逐步回暖,拉动餐饮具需求增长;同时公司合作新式茶饮客户产品行业潜力良好,随着头部品牌向环保全降解材料转向以及公司降解材料制品产能提升,有望驱动内销持续增长。产品方面,在全球限塑背景下,公司积极优化和调整产品线,配合海内外客户向降解餐饮具转型,其中降解产品单价一般高于传统塑料制品,公司作为全国生物基全降解日用塑料制品单项冠军,驱动公司持续提升综合营收。产能方面,澥浦厂区生物降解材料制品及高端塑料制品生产线建设项目预计将于23 年3 月完工,设计产能合计约4 万吨,其中包含1.6 万吨生物降解材料制品。 近期公告拟以自有及自筹资金约10 亿元投建年产10 万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目,预计一期达产后产值规模为9-12 亿元,全部达产后产值规模为15-20 亿元,进一步助力未来规模扩张。 毛利率环比持续回升,期间费用向好,盈利显著高增。1)毛利率方面,公司1H22 实现毛利率21.19%,同比+1.4pct,单Q2 毛利率23.35%,同比+3.2pct,随着公司产品价格调整及结构优化,毛利率自去年四季度以来环比持续回升。2)期间费用方面,公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为4.6%、4.4%、3.1%、-0.7%,同比变化-0.5pct、+0.1pct、+0.0pct、-1.9pct,其中财务费用率变化较大主要为汇兑损益和存款收益,1H22 公司实现汇兑收益1090 万元(去年同期为汇兑损失9.3 万元)。3)净利润方面,1H22 公司实现归母净利润0.80 亿元,同比增长138.2%,扣非归母净利润0.71 亿元,同比增长136.9%,净利率为8.06%,同比+2.3pct,非经常损益主要为政府补助;单Q2 公司实现归母净利润0.58 亿元,同比增长198.9%,扣非归母净利润0.54亿元,净利率为9.9%,同比+2.9pct,与毛利率和期间费用率变化趋势一致。4)运营方面,公司1H22 经营活动现金流为0.68 亿元,同比增长39.8%;投资活动现金流为-6.46 亿元,主要为短期理财变动,整体现金流情况健康。 盈利预测与投资评级:公司生物全降解塑料制品技术优势领先,凭借产品、市场、产能加速布局,未来随着国内客户的快速导入,生物全降解制品业务有望进入快速发展期。传统塑料制品业务预计国内外客户持续开拓,仍有望实现稳定增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.75、2.21、2.81 亿元,分别同比增长145.6%、26.6%、27.1%。目前股价对应2022 年PE 为23x,维持“增持”评级。 风险因素:客户扩展风险、原材料价格波动风险、行业政策风险。
家联科技 基础化工业 2022-07-26 26.00 36.75 -- 43.00 65.38%
43.17 66.04%
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推荐逻辑:1)伴随海外暑期旺季到来,国内疫情转好, ] 餐饮业消费修复,公司生产的塑料制品国内外需求旺盛,2022年 1-5月塑料餐具出口累计增速近 30%,预计全年仍能保持较强态势;2)欧美及中国环保政策趋严,可降解塑料对传统塑料制品有较大的取代空间,根据我们测算,2025年国内购物塑料袋、外卖塑料包装、塑料吸管合计市场空间有望达到 53万吨;3)公司产业链较长,产品品类多,公司凭借产品力与宜家、蜜雪冰城等大型餐饮、商超客户形成较强合作粘性,有望在可降解制品渗透率提升过程中,在大客户获得更高市场份额。 伴随海外暑期旺季到来,餐饮业消费修复,塑料制品出口需求边际改善。2022年以来,中国出口的塑料制餐具及厨房用具金额在高基数背景下依然增长快速,2022年 3-5月单月同比增速均达到 30%以上,对比 2019年累计增速 11.6%、2020年累计增速 5.9%,增幅明显提升。公司客户主要为大型商超及餐饮企业,主要产品包括刀叉勺、杯碗盘、吸管等,产品属性偏刚需。随着海外疫情管控逐渐放开以及暑期旺季到来,国内疫情好转,餐饮业有望迎来较强复苏,拉动餐饮具需求快速增长。 海内外限塑政策趋严,可降解塑料制品空间充分。近年来,国际上多个国家出台了限制传统塑料制品使用的政策,政策推动下可降解塑料需求量加速增长。 海外来看,2019年全球生物降解塑料需求量达到 46.1万吨,同比增长 28.1%,增长加速,主要由于 2019年欧洲开启最严限塑令进程,拉动可降解塑料市场需求快速增长。国内来看,可降解材料对传统塑料制品的替代程度依然较低,根据艾瑞咨询数据,国内可降解塑料制品对传统塑料制品替代率不足 1%。根据测算,预计 2025年可降解购物塑料袋、可降解外卖塑料包装、可降解塑料吸管三个品类国内合计市场规模有望达到 53万吨。 公司产业链较长,下游客户优质,客户粘性高。1)公司国内外客户均为头部知名商超及餐饮公司,进入壁垒较高,客户粘性强,采购规模大,供应比例仍有提升空间;2)公司覆盖材料改性、产品制造与模具制造环节,产业链较长,自动化水平高,规模优势明显,推新品速度快,2021年新品收入占总收入 68%以上,在保持较快推新速度的同时控制成本稳定;3)传统塑料制品转产为可降解产品成本较低,转化速度快,可降解产能储备充分,可有效应对国内外限塑政策变化。随着下游客户需求逐渐向可降解制品转化,公司有望凭借强大客户基础获得可降解制品订单。 盈利预测与估值:预计 2022-2024年公司 EPS 分别为 1.04元、1.47元、1.90元,归母净利润复合增速 47.5%,对应 PE 分别为 25、18、14倍,考虑到公司客户壁垒较高,可降解塑料需求前景广阔,考虑到公司客户壁垒较高,生产效率优于同业,给予 2023年 25倍估值,目标价 36.75元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;可降解塑料产品渗透率增长不及预期的风险; 原材料成本大幅波动的风险;国内外疫情反复的风险,产能释放不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名