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聚光科技 机械行业 2022-05-02 17.62 -- -- 24.01 36.27% -- 24.01 36.27% -- 详细
聚光科技发布2021年报与2022年一季报:2021年,公司实现营业收入37.5亿(-8.55%)、归母净利润-2.32亿元(-147.51%)、扣非归母净利润-3.52亿元(-523.47%)。2022年一季度,公司实现营业收入5.02亿(-4.16%),归母净利润-0.59亿元(+28.87%,)、扣非归母净利润-0.72亿元(+16.60%)。 投资要点高端科学仪器业务稳步推进,子公司谱育科技保持强劲增长势头公司2021年收入下滑主要系子公司安谱实验和中科光电出表所致,如剔除二者影响,公司仍实现收入增长。利润端主要受商誉减值、财务费用调整、信誉减值叠加研发高投入影响。2022年一季度,利润亏损主要受公司经营季节性特点所致,一季度收入占比全年比例较小,但费用相对均摊,同时研发人员同比增长较多。其中,子公司谱育科技,2021年新签合同额约 13.4亿(+65%),实现营业收入9.61亿元(+63%),净利润1.24亿元(+122%),2022年一季度新签合同额约2亿(+74%),实现营业收入1亿,净利润-0.4亿元,保持强劲增长势头。 发展战略清晰,聚焦高端科学仪器公司发展战略清晰,未来将打造以科研仪器为中心的矩阵式管理架构,聚焦科学仪器仪表及相关耗材。1)2021年与2022一季度,公司研发费用分别为5.62和1.39亿元,同比增长14.79%和27.64%,筑牢技术护城河。截至2021年底,公司研发人员增长25%至1487人;2)2021年与2022一季度,公司财务费用分别为1.73亿和4120万元,同比增长较多,主要系PPP工程类相关财务口径变化所致;公司于2021年停止签订PPP等新合同,并组织专门团队处置剥离部分PPP项目;截至目前,公司在手PPP项目14个,大部分都已进入运维期;3)为聚焦高端科学仪器业务,逐步退出环境工程类业务,公司于2021年对哈尔滨华春、北京鑫佰利、重庆三峡、武汉中航计提商誉减值共计9288万元(四家公司分别对应减值3963、4368、8 14、142万元)。 高端领域不断突破,“多技术平台-多领域”战略打开长期成长空间。 公司掌握核心质谱平台技术,依托核心技术构架开发了诸多创新类质谱产品,并依据各行业特点提供专用、定制化的服务,为长期增长空间奠定夯实基础。目前,公司在生命科学和半导体等高端领域均实现突破,成立多个事业单元,聚焦大赛道中的细分领域:1)生命科学领域,公司成立了谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物几个业务单元,聚焦于临床诊断、细胞分析、蛋白分析、核酸分析等应用场景;2)公司ICP-MS、LC-MSMS已获得二类医疗器械证、流氏光谱和流氏质谱仪在注册证申请中,预计2022年有望获证、MALDI-TOF质谱已经完成系统集成工作,预计在2022年中提交二类医疗器械注册;2)临床诊断和生物制药分析方面,公司已上线全自动毛细管电泳仪和单分子流式免疫分析仪。 其中,临床用全自动毛细管电泳仪于2021年12月取得一类医疗器械备案证,为国内首家获证,预计今年推向市场;3)半导体领域,公司ICP-MSMS已于2021年实现销售和产品交付,并已陆续在国内主要芯片制造企业开展前期验证工作,逐步进入集成电路制造主要领域;4)公司以创新打开更多客户市场,以深度定制为基础,实现差异化竞争。公司自动化、便携式的质谱产品深刻解决客户需求,并受到广泛认可。2021年,公司在疾控、公安、海关、药监局等部门均实现突破,产品力和创新度获得认可。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为44.68、54.58、67.26亿元,EPS分别为0.57、0.86、1.10元,当前股价对应PE分别为31.6、21.0、16.4倍,给予“推荐”投资评级。 风险提示行业竞争加剧、市场拓展低于预期、商誉减值风险、PPP项目回款不及预期、新冠疫情导致生产交付推迟。
聚光科技 机械行业 2022-04-13 20.63 30.39 41.28% 22.10 7.13%
24.01 16.38% -- 详细
高端科学仪器市场空间大,国产化率低,国产替代空间大。2020年我国质谱仪、色谱仪、光谱仪市场规模约142、107、67亿元。2016-2019年发改委200万元以上科学仪器采购数据统计中,质谱类国产设备占比仅为1.19%、光谱-色谱占比仅为0.24%,国内亟待优秀的科学仪器企业崛起。 十余年积累,子公司谱育科技。高端科学仪器研发平台逐步完善。经过16年研发沉淀,聚光持股75%子公司谱育科技已掌握了较完整的质谱、色谱、光谱、理化等分析检测技术及气体、液体、固体等进样前处理技术,研制了实验室分析、现场化分析(便携、在线、移动)、自动化分析等一系列技术领先的产品组合,三重四级杆等多项技术陆续填补国内空白。 公司核心产品应用领域不断向高端延伸。公司从工业检测起家,在环境监测领域获得了快速发展。近年来,随着公司产品矩阵的丰富和性能的提升,业务逐渐向医疗诊断、半导体、生命科学等高端领域拓展。近期,公司LC-MS/MS获批二类医疗器械注册证,打破了国外液相色谱串联质谱厂商在该领域对国内医疗行业的长期垄断。 。打造整体解决方案平台,与标准产品实现差异化竞争。目前公司推出“全自动实验室4.0”,实现从制样、分样、称重、前处理、自动进样、分析、报表的全流程无人值守的自动化分析。预计,“全自动实验室4.0”将在解决临床质谱易用性和减少半导体检测污染源上发挥重要作用。 投资建议及估值预计2021-2023年公司归母净利润-1.64/2.29/3.99亿元。其中,谱育科技2021-2023年净利润为1.4/2.26/3.16亿元,参考可比公司给予2022年61倍PE,对应137.6亿元,扣除25.45%少数股东权益,对应估值102.5亿元。非谱育部分资产参考可比公司,给予0.99倍PB(截至2021Q3公司非谱育部分的归母净资产为35.4亿元),估值对应35亿元。公司2022年合计合理估值为137.5亿元,对应股价30.39元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示提示产业化进度不及预期,市场竞争加剧,核心零部件进口风险,下游应用需求低于预期,商誉减值,实际控制人减持和股权冻结,PPP减值风险等。
王华君 2 4
聚光科技 机械行业 2021-12-30 31.70 -- -- 31.10 -1.89%
31.10 -1.89%
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事件:12月月24日日,中华人民共和国第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十二次。会议修订通过了《中华人民共和国科学技术进步法》(《科学技术进步法》)。 国家大力推进国产仪器采购,国产分析仪器龙头将受益国家大力推进国产仪器采购,其中《科学技术进步法》第九十一条明确指出:1)对于科技创新产品、服务,在功能、质量等指标能够满足政府采购需求的条件下,政府采购应当购买;2)首次投放市场的,政府采购应当率先购买,且不得以商业业绩为由予以限制;3)政府采购的产品尚待研究开发的,通过订购方式实施。公司作为国产高端分析仪器龙头,产品正在逐渐铺入各细分市场,有望持续受益。 多项政策持续加码,国产科学仪器大环境逐渐改善国家层面重视相关科研仪器发展,近年来多次提出相关发展意见以解决高端分析仪器“卡脖子”难题,国产高端分析仪器大环境正逐渐改善。以质谱仪为例,根据智研咨询及海关总署数据,2020年我国质谱仪市场规模约142亿元,其中进口质谱仪约105亿元,国产化率约26%,较2014/2018年的5%/15%国产化率提升显著。 升公司国产分析仪器龙头,拓展生命科学板块布局,国产替代有望使市占率提升公司作为国产分析仪器龙头,积极切入生命科学、半导体等领域,原市场空间有望从环境监测领域400亿量级提升为千亿级。公司成长路径对标海外巨头赛默飞世尔、丹纳赫,公司近20年在研发端持续加码,技术持续领跑国内同业,伴随下游领域扩张、国产替代及国产仪器行业集中度进一步提升,市占率仍有较大的提升空间。 离组织专门团队拟处置剥离PPP项目,未来经营情况有望逐渐改善2021年三季报中公司首次提出拟处置剥离PPP项目,目前正在推进中。2021前三季度公司长期应收账款近21亿元,主要受PPP项目影响。公司为集中公司资源,优化资产负债结构,拟处置历史PPP项目轻装上阵,未来经营情况有望逐渐改善。 盈利预测目前公司仍处于研发投入期,公司前三季度研发费用支出4.1亿元,占比公司营收约20%。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.4/3.5/4.5亿元,同比增长-72%/153%/28%,对应P/E104/41/32X。公司作为国产分析仪器龙头,积极布局生命科学、临床及医疗领域,维持公司“增持”评级。 风险提示1)生命科学板块布局不及预期;2)原有业务市场竞争格局加剧,毛利率下滑
王华君 2 4
聚光科技 机械行业 2021-09-01 18.74 -- -- 23.83 27.16%
28.90 54.22%
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2021H1业绩亏损,符合预期,主要系毛利率下滑叠加研发投入提升所致公司 2021H1实现营收 13亿元(同比下滑 4%),归母净利润亏损 0.11亿元(同比下滑178%)。毛利率 43%(同比下滑 1.5pct),净利率-1%(同比下滑 4pct),2021H1公司期间费用率约 54%(同比增长约 11pct)。其中营收下滑主要系子公司安谱实验出表所致,归母净利润亏损主要系上半年市场竞争加剧,同时研发投入大幅提升所致,期间费用率大幅提升主要系研发投入与销售人数增加所致。经营情况整体符合预期。我们认为公司未来业绩实现可持续增长主要源于 1)环境仪器需求增长:受益水生态监测点位增加;2)新蓝海市场:生命科学领域与半导体领域不断拓展;3)研发持续投入,技术领跑国内同业。 中科光电与安谱实验不再并表,调整后实际营收同比增长约 16%受增资扩股及股权转让影响,2021H1中科光电(2021/5/14丧失控制权)与安谱实验(2020/12/29丧失控制权)不再参与并表。2021H1中科光电与安谱实验合计营收约 3.3亿元,若加回作调整,2021H1公司营收较 2020年同期同比增长约 16%。 2021年为生命科学仪器正式启动元年,相关产品已获订单据 2021中报披露,公司目前 LC-MS/MS 与 ICP-MS 等质谱产品可直接应用于生命科学、临床诊断及医药市场,已获相关订单。此外公司设立谱康、谱聚医疗针对细胞分析、新生儿遗传代谢病等领域进行项目开发,已取得阶段性成果。随下半年公司 “三重四级杆”等拳头产品陆续获得医疗器械二类注册证,有望快步进军临床市场。 公司国产分析仪器龙头,拓展生命科学板块布局,国产替代有望使市占率提升公司作为国产分析仪器龙头,积极切入生命科学、半导体等领域,原市场空间有望从环境监测领域 400亿量级提升为千亿级。公司成长路径对标海外巨头赛默飞世尔、丹纳赫,质谱仪产品类比禾信仪器(688622.SH,近期 IPO,9月 1日开放申购)。公司近20年在研发端持续加码,技术持续领跑国内同业,伴随下游领域扩张、国产替代及国产仪器行业集中度进一步提升,市占率仍有较大的提升空间。 盈利预测预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 2/4/5.2亿元,同比增长-59%/96%/32%,对应P/E 39/20/15X。公司作为国产分析仪器龙头,积极布局生命科学、临床及医疗领域,维持公司“增持”评级。 风险提示1)生命科学板块布局不及预期;2)竞争加剧毛利率进一步下滑
王华君 2 4
聚光科技 机械行业 2021-03-12 14.23 -- -- 16.39 15.18%
16.39 15.18%
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国产分析仪器龙头,积极布局生命科学、半导体等新领域。 公司2010-2019年营收CAGR约23%,2010-2018年归母净利润CAGR约18%。公司以环境监测仪器起家,旗下多技术产品适用于多细分领域,目前产品线已形成环境、工业、实验室、水利水务与生态综合发展5大板块,同时加深渗透生命科学、诊断、半导体等新领域发展。 分析仪器行业“长坡厚雪”,国产替代大势所趋。 1)长坡:全球科学分析仪器市场空间超4000亿元,其中欧美、中国占比约64%、12%,市场空间巨大。2)厚雪:公司质谱、色谱、光谱三款主打产品可应用于环境、工业、实验室、半导体、生命科学等赛道;3)国产替代:2018年国牌质谱/色谱/光谱市占率分别为15%/27%/20%,国产替代空间巨大。公司作为国产分析仪器龙头,在国内环境监测设备仪器中2019年市占率约10%,超过可比同业约5个百分点。伴随相关仪器政策推广实施,公司有望依靠环保累计的技术优势,在高端分析仪器进口替代进程中持续受益。 海外巨头美国赛默飞世尔、丹纳赫成长路径;公司开始布局生命科学领域分析仪器。 全球分析仪器巨头——美国赛默飞世尔(市值2000亿美元)与美国丹纳赫(市值1700亿美元)2019年净利润为33、30亿美元,2005-2019年扣非归母净利润CAGR分别为21%、9%。成长路径:1)深度布局生命科学与诊断板块业务。生命科学(含诊断)业务分别占比总营收76%(丹纳赫)与64%(赛默飞世尔);2)寻找高附加值企业进行并购。巨头们善于挑选高附加值、行业壁垒较高的优质赛道,通过不断并购构筑深厚的护城河;3)重视并购后的管理与协同;4)重视现金流质量,不断“创造价值”。我们认为中国优质分析仪器企业目前较为分散,持续研发投入,坚持技术突破才是破局之道。公司成立18年研发投入20余亿,国内同业无人能及,2021年布局生命科学领域有望获得新突破。 “重研发+业务全+技术力强”三大优势助力公司稳固龙头地位。 与国内同业相比,公司具备三大核心优势:1)重研发:尽管体量已为国内同业第一,但公司仍持续10%以上的高研发占比投入,公司仍将自身阶段定位为“成长”而非“成熟”;2)业务全:国内同业多为专注1-2个细分领域,公司自成立起布局全品类且力争做各门类龙头,目前已初具雏形;3)技术强:旗下子公司谱育为公司研发精锐,产品多次获全国首创及国家重点奖项,目前公司已完成研发适用于多领域的高端质谱仪以及全门类的检测仪器,在技术上成功打破国外垄断,已拥有与国际巨头掰手腕的能力。 盈利预测及估值。 预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.1/4.2/5.0亿元,同比增长1174%/-18%/20%,对应PE13/16/13X。参考海外同业20-30XP/E,给予2021年25X估值,6-12月股价23元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。 1)商誉减值;2)公司新品开发进展速度不及预期;3)生命科学、诊断、半导体板块切入速度不及预期;4)市场竞争加剧,国产品牌渗透力度不足;5)大股东股权质押比例较高。
聚光科技 机械行业 2019-11-04 15.66 16.87 -- 15.66 0.00%
17.50 11.75%
详细
业绩不及预期,下调至“增持”评级1-3Q19 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润25.9/3.4/2.8 亿元,同比+13%/-25%/-32%,单三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润11.3/1.4/1.2 亿元,同比+19%/-46%/-51%(均考虑追溯调整后),业绩低于预期,主要受收入增速放缓,叠加毛利率大幅下滑所致,我们下调盈利预测,预计19-21 年EPS 为1.06/1.14/1.23 元(前次为1.54/1.69/1.83 元),参考可比公司19 年平均PE 16x,给予公司19 年16-17x 目标PE,对应目标价16.90-17.95 元,下调至“增持”评级。 收入增速放缓叠加毛利率明显下滑,前三季度业绩不及预期1-3Q19 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润25.9/3.4/2.8 亿元,同比+13%/-25%/-32%,单三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润11.3/1.4/1.2 亿元,同比+19%/-46%/-51%(均考虑追溯调整后),业绩低于预期,主要受收入增速放缓,叠加毛利率大幅下滑所致:1)收入端:3Q19收入增速同比下降22.5pct;2)成本端:行业竞争加剧压低订单单价,导致三季度毛利率同比下滑12pct 至44%,致使3Q 毛利同比-6%;3)费用方面:3Q 期间费用率为32%(同比+1pct),主要系薪酬增加,销售费用率/管理费用率(加回研发费用)同比+3.7/-2.9pct,拖累营业利润同比-37%。 应收账款增速放缓,三季度经营性现金流有所改善1-3Q19 收现比小幅下降至0.87(18 同期为0.97),付现比下降至0.78(18同期为1.07),前三季度应收账款为20.5 亿元,占资产总额21.7%,同比+1.8%,增速同比-15.4pct,应收账款增速放缓,公司加大回款力度的举措效果初显。三季度公司经营活动现金流量净额为3.0 亿元(18 年同期为0.4亿元),经营性现金流同比改善明显,主要得益于公司控制PPP 等建设项目投资、采购付款减少,注重资金回笼效率,运营质量得到提升。 挖掘环保数据服务,未来有望打开产业发展的天花板根据公司中报,公司建立了基于大数据的平台型业务模式,利用物联网、大数据、云计算、区块链等新兴技术,以大数据为核心,挖掘环保数据服务,向政府提供系统的决策解决方案,一站式助力地市政府突破环保难题,通过建立“政府环保管家”、“工业园区环境与安全管家”等模式,提高服务附加值,增强客户粘性,未来有望打开产业发展的天花板。 下调盈利预测,给予“增持”评级受收入增速放缓、毛利率大幅下滑拖累,叠加期间费用率同比增加,前三季度公司业绩低于预期,因此,我们下调盈利预测,预计19-21 年归母净利润为4.8/5.2/5.6 亿元,(前次为6.9/7.7/8.3 亿元),EPS 为1.06/1.14/1.23元(前次为1.54/1.69/1.83 元),参考可比公司2019 年平均PE 16x,考虑到公司作为打通环境监测全产业链的龙头,估值应享有一定的溢价,给予公司19 年16-17x PE,对应目标价16.90-17.95 元,给予“增持”评级。 风险提示:监测需求释放不及预期,应收账款回款低于预期等。
聚光科技 机械行业 2019-11-04 15.66 16.87 -- 15.66 0.00%
17.50 11.75%
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业绩不及预期, 下调至“增持”评级1-3Q19公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 25.9/3.4/2.8亿元,同比+13%/-25%/-32%, 单三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润11.3/1.4/1.2亿元,同比+19%/-46%/-51%(均考虑追溯调整后), 业绩低于预期, 主要受收入增速放缓,叠加毛利率大幅下滑所致,我们下调盈利预测,预计 19-21年 EPS 为 1.06/1.14/1.23元(前次为 1.54/1.69/1.83元),参考可比公司 19年平均 PE 16x,给予公司 19年 16-17x 目标 PE,对应目标价 16.90-17.95元, 下调至“增持”评级。 收入增速放缓叠加毛利率明显下滑, 前三季度业绩不及预期1-3Q19公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 25.9/3.4/2.8亿元,同比+13%/-25%/-32%, 单三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润11.3/1.4/1.2亿元,同比+19%/-46%/-51%(均考虑追溯调整后),业绩低于预期, 主要受收入增速放缓,叠加毛利率大幅下滑所致: 1)收入端: 3Q19收入增速同比下降 22.5pct; 2) 成本端: 行业竞争加剧压低订单单价, 导致三季度毛利率同比下滑 12pct 至 44%,致使 3Q 毛利同比-6%; 3)费用方面: 3Q 期间费用率为 32%(同比+1pct), 主要系薪酬增加,销售费用率/管理费用率(加回研发费用)同比+3.7/-2.9pct,拖累营业利润同比-37%。 应收账款增速放缓,三季度经营性现金流有所改善1-3Q19收现比小幅下降至 0.87( 18同期为 0.97), 付现比下降至 0.78( 18同期为 1.07), 前三季度应收账款为 20.5亿元,占资产总额 21.7%,同比+1.8%,增速同比-15.4pct, 应收账款增速放缓, 公司加大回款力度的举措效果初显。三季度公司经营活动现金流量净额为 3.0亿元( 18年同期为 0.4亿元), 经营性现金流同比改善明显,主要得益于公司控制 PPP 等建设项目投资、 采购付款减少, 注重资金回笼效率,运营质量得到提升。 挖掘环保数据服务,未来有望打开产业发展的天花板根据公司中报,公司建立了基于大数据的平台型业务模式,利用物联网、大数据、云计算、区块链等新兴技术,以大数据为核心,挖掘环保数据服务,向政府提供系统的决策解决方案,一站式助力地市政府突破环保难题,通过建立“政府环保管家”、“工业园区环境与安全管家”等模式,提高服务附加值,增强客户粘性, 未来有望打开产业发展的天花板。 下调盈利预测,给予“增持”评级受收入增速放缓、 毛利率大幅下滑拖累,叠加期间费用率同比增加, 前三季度公司业绩低于预期, 因此,我们下调盈利预测,预计 19-21年归母净利润为 4.8/5.2/5.6亿元,(前次为 6.9/7.7/8.3亿元),EPS 为 1.06/1.14/1.23元(前次为 1.54/1.69/1.83元),参考可比公司 2019年平均 PE 16x, 考虑到公司作为打通环境监测全产业链的龙头, 估值应享有一定的溢价, 给予公司 19年 16-17x PE,对应目标价 16.90-17.95元, 给予“增持”评级。 风险提示:监测需求释放不及预期,应收账款回款低于预期等。
聚光科技 机械行业 2019-09-09 18.99 -- -- 20.08 5.74%
20.08 5.74%
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营收增速放缓,期间费用增加,业绩低于预期。报告期,第一大业务环境监测系统实现营业收入7.75亿元(营收占比53.17%),同比增长7.55%,较去年同期60.95%的增速相比大幅回落;第二大业务实验室分析仪器实现营收3.88亿元(营收占比26.60%),同比增长7.3%,较去年同期22.58%的增速回落明显。因此,报告期公司营业收入同比增长8.02%,增速大幅回落。尽管实验室分析仪器毛利率增长带动公司整体毛利率增加0.73个百分点。但由于公司期间费用率(销售费用、管理费用、研发费用、财务费用)提升1.53个百分点。此外,应收账款坏账增加,认购良卓资产私募基金存在重大违约风险,新会计准则下,公司报告期确认信用减值损失2991万元。最终公司归母净利润同比增长2.86%,低于营业收入增速。 建立客户白名单,优化资产负债表。报告期,公司警惕风险,关注合同、营业收入质量,特别关注客户白名单制的实施、各项资金回笼、各项费用支出和供应商管理工作,努力优化资产、负债结构,截至2019年6月30日,公司资产负债率为49.87%,较年初50.43%有所下降。同时,公司改善运营效率,审慎控制PPP等项目,公司应收账款周转天数为227天,较2018年上半年237天的应收账款周转天数有所下降。 产品齐备,牵手大品牌彰显实力。公司拥有自主研发报警仪产品、智慧平台、安全服务全流程深度集成的智能化管控平台建设。其充分利用云计算、物联网、大数据等信息化与通信技术,能实现园区精益化、智能化、安全化。当前公司水利智能化业务已进入华为战略合作伙伴行列。仪器质量过硬,成为国际优质检测公司供应商。公司连续8次荣登“科学仪器行业最具影响力国内生产厂商榜单”;安谱实验也连续第6年获得“科学仪器行业最具影响力国内耗材配件厂商”奖项。同时公司还获得SGS中国区核心合作(优质)供应商证书,由此顺利纳入全球的检验、鉴定、测试及认证机构SGS的优质供应商采购名单。 投资评级与估值:根据中报,我们下调19-21年净利润预测分别6.77亿元、7.91亿元、9.21亿元(原为7.62、9.15亿元、11.16亿元),对应19年PE为12倍。公司为监测行业龙头,产品布局齐全,向下游拓展延伸初见成效,未来以智慧环保为切入点,发挥公司总包优势,预计订单将持续落地,维持“买入”评级。
聚光科技 机械行业 2019-09-04 18.47 -- -- 20.08 8.72%
20.08 8.72%
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2019年H1业绩同比增长2.9%,毛利率水平维持稳定 根据公司中报披露:2019H1公司实现营收14.58亿元,同比增长8.02%,归母净利润1.97亿元,同比增长2.86%。从本报告期开始,公司对投资性房地产后续计量由成本法核算改为公允价值模式计量(追溯调整),导致2018年上半年归母净利润调整前后相差2237万元。报告期内公司毛利率水平稳定维持51%。 工业过程分析及水利智能化表现不俗,营收同比分别增长21%和47% 分业务来看:环境监测和实验室仪器板块增速有所放缓,分别实现营业收入7.75、3.88亿元,同比分别增长7.55%和7.30%,实验室分析毛利率同比提升3.93个百分点。工业过程分析作为公司营收占比第三大业务,上半年实现营收1.35亿元,同比增长21%,毛利率维持高位达62.74%。水利水务实现收入0.79亿元,同比增长47%;公司今年以来未承接新的PPP项目,其他类业务实现收入0.81亿元,同比下降21%。 受益所处监测行业高景气,维持“买入”评级 预计公司2019-2021年EPS分别为1.54、1.86和2.24元/股,按最新收盘价对应PE分别为13.7、11.4、9.4倍。公司为国内监测龙头,较同行产品种类更全面,且网格化布局不断增强,预计2020-2021年业绩复合增速有望维持20%以上,出于谨慎给予2019年16倍PE,对应合理价值为24.57元/股,我们认为公司将持续受益行业高景气,维持“买入”评级。 风险提示新建项目资产回报率下滑;监测行业下游需求不达预期;设备零件采购价格大幅上涨。
聚光科技 机械行业 2019-09-02 18.63 23.06 7.21% 20.08 7.78%
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19H1业绩略低于预期,维持“买入”评级 19H1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润14.6/2.0/1.6亿元,同比+8.0%/+2.9%/-4.1%(考虑追溯调整后),其中调整前19H1归母净利增速为16%(业绩预告为+15%~35%),业绩略低于预期,主要系环境监测收入增速放缓,下调盈利预测,预计19-21年EPS为1.54/1.69/1.83元(前次为1.75/2.16/2.39元),参考可比公司19年平均PE15x,给予公司19年15-16x目标PE,对应目标价23.10-24.64元,维持“买入”评级。 注重项目质量致订单增速放缓,毛利率整体提升0.7pct 19H1公司毛利率为51.2%,同比+0.7pct,分业务板块,1)环境监测系统:营收7.8亿(同比+7.6%,增速同比-53.4pct),毛利率50.5%(同比-1.6pct),主要系公司注重合同质量,订单增速放缓所致;2)实验室分析仪器:营收3.9亿(同比+7.3%),毛利率50.5%(+3.93pct),主要系安谱实验优化成本控制;3)工业过程分析系统:营收1.4亿(同比+21.2%),毛利率62.7%(同比-2.6pct),受益于钢铁行业技术升级带来增量需求;4)水利水务智能化:营收0.8亿(同比+47.2%),毛利率27.6%(同比-6.0pct),积极抓住水利水务信息化市场出现的平台化和产业链延伸等机遇,保持高速增长。 应收账款增速放缓,二季度经营性现金流有所改善 19H1四费费率37.6%(同比+1.5pct),系薪酬增加,销售费用率/管理费用率(加回研发费用)同比+0.7/+0.5pct,19H1收现比小幅下降至0.83(18H1为0.99),付现比下降至0.93(18H1为1.11),19H1应收账款为19.9亿元,占资产总额21.7%,同比+8.3%,增速同比-5.3pct,公司加大回款力度的举措效果初显。19H1公司经营活动产生的现金流净流出3.7亿元(18年同期净流出1.8亿元),分季度来看,2Q经营性现金流量净额扭负,净流入1448万元(去年同期为57万元),二季度现金流有所改善,得益于公司控制PPP等建设项目投资、注重资金回笼效率,提升运营质量。 挖掘环保数据服务,未来有望打开产业发展的天花板 公司建立了基于大数据的平台型业务模式,利用物联网、大数据、云计算、区块链等新兴技术,以大数据为核心,挖掘环保数据服务,向政府提供系统的决策解决方案,一站式助力地市政府突破环保难题,通过建立“政府环保管家”、“工业园区环境与安全管家”等模式,提高服务附加值,增强客户粘性,未来有望打开产业发展的天花板。 调整盈利预测,维持“买入”评级 考虑到公司业绩略低于预期,主要系环境监测收入增速放缓,下调盈利预测,预计19-21年EPS为1.54/1.69/1.83元(前次为1.75/2.16/2.39元),参考可比公司2019年平均PE15x,给予公司19年15-16x目标PE,对应目标价23.10-24.64元,维持“买入”评级。 风险提示:监测需求释放不及预期,应收账款回款低于预期等。
聚光科技 机械行业 2019-09-02 18.63 -- -- 20.08 7.78%
20.08 7.78%
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事件点评 环监系统、实验室分析仪器、工业过程分析系统营收增速下降。报告期内,公司环境监测系统实现营收7.75亿元,同比增长7.55%;实验室分析仪器板块实现营收3.88亿元,同比增长7.30%;工业过程分析系统实现营收1.35亿元,同比增长;水利水务智能化系统实现营收0.79亿元,同比增长47.15%。除水利水务智能化系统业务外,其他三类产品营收增速均较去年同期出现了不同程度的下降。 二季度营收、归母净利润保持增长。公司2019年二季度实现营收8.43亿元,同比增长0.60%;二季度实现归母净利润1.51亿元,同比增长13.53%。公司二季度毛利率为,同比上升1.48pct,环比上升2.72pct。 毛利率略有提升,三项费用较为平稳。1)2019上半年,公司整体毛利率为,同比增长0.73pct。分产品来看,环境监测系统及运维、咨询服务的毛利率为,同比下降1.59pct;工业过程分析系统毛利率为,同比下降2.59pct;实验室分析仪器毛利率为50.48%,同比上升3.93pct;水利水务智能化系统毛利率为,同比下降6pct。2)公司销售费用率为,同比上升0.67pct;管理费用率为17.28%,同比上升0.47pct;财务费用率为,同比上升0.38pct;三项费用整体较为平稳。 经营性现金净流量下降。由于本期薪酬、费用支出、税费支出增长,2019上半年公司经营性现金净流量为-3.65亿元,较2018年同期下降1.82亿元,但考虑到回款进度的影响,下半年现金流或会出现明显改善。 投资建议 我们预计公司19-21年EPS分别为1.48\1.64\1.83,对应公司8月30日收盘价18.99元,19-21年PE分别为12.79\11.59\10.39,维持“增持”评级。 风险提示 政策推进不及预期;项目进度不及预期;行业竞争愈发激烈,利润率下降;商誉减值风险。
聚光科技 机械行业 2019-09-02 20.40 -- -- 20.08 -1.57%
20.08 -1.57%
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上半年环境监测及实验室业绩招标阶段性放缓。2019上半年,公司环境监测及修复/工业过程分析/实验室分析仪器/水利水务系统/其他营收分别为77507/13486/38780/7934/8067万元,分别同增7.6%/21.2%/7.3%/47.2%/-21.1%。受地府财政影响,环境监测及实验室仪器增速放缓。工业过程分析受益于环保督察,增速较高。 综合毛利率51.2%,实验室业务带动毛利率小幅提升0.73PCT。环境监测及修复/工业过程分析/实验室分析仪器/水利水务系统/其他毛利率分别为51%/63%/51%/28%/65%,同增-1.6/-2.6/3.9/-6.0/10.4PCT。毛利率小幅上升主要由于实验室板块带动。 主营业务扩张,费用率提升。公司销售费率/财务费率/管理费率分别为16.7%/3.6%/17.3%,同增0.7/0.4/0.5PCT。销售费率、管理费率提升主要与主营业务扩张有关,财务费率提升主要是长期借款同增8亿元。 经营活动现金流-3.6亿元,主要是上半年计提了较多费用。上半年公司经营活动产生的现金流净额-36480万元,同增-100%,主要系本期薪酬、费用支出、税费支出增长所致,公司加强现金流管理,期待下半年回款改善。 政府招标阶段性放缓,后续订单可期。由于经济下行压力较大,地府政府财政收紧,环境监测及实验室仪器订单招标放缓,订单回款质量也同步下降。展望下半年,我们认为目前环境监测每年市场空间仍有300亿元,水质监测及工业园区监测订单仍会持续释放,聚光科技作为环境监测市占率第一的企业,有望持续获得行业红利。 盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利分别6.7/7.8/9.2亿元, EPS分别为1.49/1.71/2.04元/股,对应PE估值为14.0X/12.2X/10.2X。公司作为市占率第一的环境监测龙头,研发能力突出、品牌美誉度高,在环境质量监测,工业园区监测市场加速释放下,有望持续受益。维持“买入”评级。 风险提示:政府招标不及预期、工业监测市场释放不达预期。
聚光科技 机械行业 2019-07-16 22.90 -- -- 22.98 0.35%
22.98 0.35%
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业绩符合预期,监测龙头持续增长。公司环境监测业务持续增长,同时费用持续管控,预计2019年上半年实现归母净利润1.95-2.28亿元,同比增长15-35%;归母净利润预期中值为2.11亿元,同比增长25%。测算二季度单季归母净利润1.66亿元,同比增长24%。 环境监测向省级及以下拓展,水质监测建设提速,工业园区安全监测需求有望加速释放。随着国家环境监测事权上收的逐步推进与完成,各地开始逐步推进省级及以下生态环境监测网络的建设,其中大气监测下沉推进较快,公司目前已中标菏泽市152个乡镇空气质量自动监测站数据采购项目、云南省级生态环境监测能力建设项目等,杭州、嘉兴等多地市生态监测项目正稳步推进。水质监测方面,2018年11月宁夏回族自治区开始启动全区地表水水质自动监测站建设,为国内首个省级行政区控水站整体建设项目,有望拓展到其他各省级行政区。公司具备水质网格化方案、小型化水质监测产品等新产品与系统的研发和产品优势,有望充分受益。 工业企业安全生产关注度不断提升。应急管理部多次强调维护安全生产形势稳定,推进“两重点一重大”化工装置安全仪表系统装备率、在役装置自动化控制系统改造升级率、重大危险源在线监测监控率达到100%,建成危化品监测预警和远程监控系统,工业企业安全监测需求有望加速释放。公司具备自主研发报警仪产品、智慧平台、安全服务等全流程深度集成的智能化管控平台建设能力,能够利用云计算、物联网、大数据等信息化技术,为工业园区提供环境、安全管理一体化平台。 携手阿里巴巴,借助IoT拓展公司业务边界。根据公司公众号新闻,近日阿里巴巴集团采购部、IoT事业部专家与公司就生态环境建设方面的核心技术、解决方案及实施案例进行全面交流。阿里巴巴集团重点对公司的监测技术、战略方案及环境大数据平台等产品进行了调研,双方就共同建设数字城市、绿色城市达成合作共识。早在2017年10月,公司即成为“阿里云Link城市物联网平台”首批认证合作伙伴。IoT是阿里巴巴集团第五条主赛道,计划在五年内连接100亿台设备。公司具有环境、实验室、工业过程、水利水务等多领域的监测设备,有望在智能城市、智能制造等领域与阿里巴巴开展持续性的设备采购、云计算等方面开展深入合作。借助“云大物移智”技术与平台,公司可拓展业务边界,产品销售及后端数据应用有望迎来新的增长。 维持公司“买入”评级:我们看好环境监测行业高景气度持续及集中度进一步提升,公司作为行业龙头能够充分享受双重红利,大气与水质监测下沉、工业园区安监需求提升等为公司打开新的业务增长点。预计公司2019-2021年EPS分别为1.68、2.09和2.53元/股,对应当前股价PE分别为13.65、10.98和9.06倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:项目推进进度不达预期风险;设备销售竞争加剧风险;毛利率下降风险;应收账款风险;政策推进进度不达预期风险;费用率进一步上升风险。
聚光科技 机械行业 2019-05-20 23.16 -- -- 23.27 -1.77%
24.68 6.56%
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全产业链环境监测龙头,环境综合服务商 公司以监测仪器起家,逐步转型为覆盖环境治理、环境信息化、决策咨询、工程规划设计、设备运营运维等全产业链的环境综合服务商,构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式,是国内环境监测领域的龙头企业。 环境监测垂直改革、环保督查、环保费改税,多重政策推动监测行业高速发展 ①环境监测垂改,将监测权上收,改变传统行政管理体制中存在的权责不清、地方保护主义危害严重、跨区域环境问题解决机制难以实施等难题,环境监测行业发展顽疾消除。②中央环保督查与环保部专项督查未来将常态化,环保高压态势促使地方政府与工业企业加大环境监测投入力度。③环保费改税,更强调企业主体责任,企业自行申报数据,企业污染排放量的认定优先顺序为:自动在线监测数据、企业自行监测数据、产排污系数或者物料衡算法,利好环境监测企业发展。 他山之石,可以攻玉:以丹纳赫为模板,打造中国“丹纳赫” 回顾丹纳赫发展历程,公司能够敏锐捕捉市场先机,不断通过外延并购提前布局,发展壮大。聚光在自主研发的基础上,先后通过收购吉天仪器、东深电子、鑫佰利、安谱实验等标的,进军实验室分析仪器、水利水务等领域,进行横向与纵向拓展,完善业务链,立志打造中国“丹纳赫”。 核心竞争能力和成长能力分析:三重核心优势,龙头地位稳固 与国内其它监测公司相比,公司具有三重核心优势:①最齐全产品线,最完整产业链。②重点投入研发,技术优势明显。③优势三:络的不断完善,传统监测测市场有望维持高增长。而新兴监测释放随着VOCs监管的趋严将逐步释放。同时,公司与实控人之一王健先生达成开展水生态环境治理新业务协议,大力拓展水环境治理业务,为公司业绩提供充足弹性。 投资建议 在环境监测垂直改革、环保费改税及环保督查推动下,公司作为监测龙头将显著受益。预计公司19-21年净利润分别为7.82/9.80/12.39亿元,对应PE为14X/11X/9X,维持“买入”投资评级。通过多角度估值,得出公司一年期合理估值区间为30.42-39.79元,相对于目前股价有28%-67%的上升空间。 风险提示:项目推进或不及预期,投资加大导致资金紧张,政策风险
聚光科技 机械行业 2019-05-13 23.52 -- -- 24.52 1.91%
24.68 4.93%
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环境监测业务持续向好,整体业绩大幅增长。公司在环境监测业务领域保持领先,紧抓“政府+工业园区”两条线,中标多地政府生态环境监测网络、工业园区安环一体化平台等订单项目,同时运维项目亦获突破,2018年全年环境监测及相关服务板块合计实现营业收入18.98亿元,同比大幅增长45.58%,板块毛利率49.05%,同比基本持平。实验室仪器、工业过程分析、水利水务工程等板块受益于实验室业务平台打造逐步完善、下游规模工业企业需求转好、客户体系构建不断完善等因素,亦保持正向增长,公司整体实现收入38.25亿元,同比增长36.63%;归母净利润6.01亿元,同比增长33.93%。2019年一季度,公司业务继续保持良好的增长态势,实现营业收入6.15亿元,同比增长20.04%;归母净利润4554.76万元,同比增长27.02%。 持续加强回款管理,现金流改善明显。公司自2018年起通过事业部及子公司独立、强化经营性净现金流量指标考核方式,探索回款导向型业务发展模式,全面推进客户信用管理,加大历史应收账款回收及当期销售回款考核力度,实行回款责任人制,应收账款风险有所下降,现金流改善明显。2018年末公司应收账款占资产总额的比例由2017年的26.92%降至21.41%;经营性净现金流4.82亿元,较2017年的0.6亿元大幅增加4.2亿元,改善明显。 环境监测向省级及以下拓展,需求持续向上,运维集中度逐步提升。随着国家环境监测事权上收的逐步推进与完成,各地开始逐步推进省级及以下生态环境监测网络的建设,其中大气监测下沉推进较快,公司目前已中标菏泽市152个乡镇空气质量自动监测站数据采购项目、云南省级生态环境监测能力建设项目等,杭州、嘉兴等多地市生态监测项目正稳步推进。水质监测方面,2018年11月宁夏回族自治区开始启动全区地表水水质自动监测站建设,为国内首个省级行政区控水站整体建设项目,有望拓展到其他各省级行政区。公司具备水质网格化方案、小型化水质监测产品等新产品与系统的研发和产品优势,有望充分受益。与此同时,环境监测数据质量的要求不断提升,运维服务有望向质量更高、规范性更强的龙头公司集中,公司在环境数据质量保障方面,实现AI技术与设备运营管理的深度融合,实现人机联控,环境监测数据更加真实、有效和全面,为抢占运维市场打下坚实基础。 工业园区安全监测需求有望加速释放。2019年3月开始国内多地出现化工企业安全生产事故,工业企业安全生产关注度不断提升。应急管理部多次强调维护安全生产形势稳定,推进“两重点一重大”化工装置安全仪表系统装备率、在役装置自动化控制系统改造升级率、重大危险源在线监测监控率达到100%,建成危化品监测预警和远程监控系统,工业企业安全监测需求有望加速释放。公司具备自主研发报警仪产品、智慧平台、安全服务等全流程深度集成的智能化管控平台建设能力,能够利用云计算、物联网、大数据等信息化技术,为工业园区提供环境、安全管理一体化平台,公司已在江苏省如东市建设沿海经济开发区环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目,2018年中标天皮山安环一体化智慧管理平台等项目,提升园区安全监管能力。 维持公司“买入”评级:我们看好环境监测行业高景气度持续及集中度进一步提升,公司作为行业龙头能够充分享受双重红利,大气与水质监测下沉、工业园区安监需求提升等为公司打开新的业务增长点。预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.68、2.09 和2.53 元/股,对应当前股价PE 分别为14.28、11.49 和9.48 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:项目推进进度不达预期风险;设备销售竞争加剧风险;毛利率下降风险;应收账款风险;政策推进进度不达预期风险;费用率进一步上升风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名