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安科生物 医药生物 2021-04-30 16.23 -- -- 19.27 18.73%
19.27 18.73% -- 详细
oracle.sql.CLOB@53892282
张金洋 1 6
安科生物 医药生物 2021-04-29 15.51 -- -- 19.27 24.24%
19.27 24.24% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报。2021Q1,公司收入4.85亿元,同比+53.76%,归母净利润1.26亿,同比+54.30%,扣非归母净利润1.18亿元,同比+61.62%。 业绩高增长符合预期,生长激素为增长核心动力。公司21Q1归母端利润增速54%,扣非端62%,相比此前预告的40%-60%业绩增长,靠近上限,符合我们此前的预期;我们判断,21Q1公司业绩高增长的主要动力是生长激素业务。 生长激素增长超预期。21Q1,公司母公司(包含生长激素和干扰素业务,生长激素为主)收入2.85亿元,同比+63.79%,母公司粗算业务利润(排除掉投资收益、其他收益、公允价值变动、信用减值损失等)同比增速在70%以上;根据公司公告,报告期内公司主营品种重组人生长激素收入大幅增长,考虑到20Q1由于新冠肺炎疫情影响,公司的干扰素(新冠肺炎推荐用药)发货较多,基数较大,而20年下半年以来干扰素增速平缓,我们判断,21Q1公司母公司的高增长主要源于生长激素的增长,干扰素由于基数高可能同比出现下滑;生长激素的测算收入同比增长在80%-100%的水平,明显高于市场此前的预期。生长激素的高增长一方面是去年疫情对基数有影响,更重要的原因可能是疫情后第一个寒假中生长激素需求端的充分释放。后续建议密切关注生长激素Q2的市场情况。 其他业务恢复良好,化药和中药预计增速较快。21Q1,公司母公司以外收入1.99亿元,同比+40.7%。根据公司公告,化学制剂药等产品收入保持持续增长势头;此外,中药子公司余良卿20年策划将部分股权用于激励,预计有望实现加速增长。公司多个重要事项有望在2021年落地。根据公司公告,生长激素水针6IU和8IU规格已经补充申报并获受理,年产2000万支重组人生长激素生产线已经申报并获得受理,生长激素粉针增加特发性矮小适应症的上市许可申请已获受理,公司HER-2单抗、长效生长激素准备报产。我们预计以上重要事项将在21年全面落地,带动公司主业加速发展。 盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.2,6.9,8.8亿元,对应增速45.3%,31.5%,28.2%,当前股价对应PE为48/37/29X,公司主业显著趋势向好,2021年催化较多,维持“买入”评级。 风险提示:新产品推广不及预期;商誉及无形资产减值;市场竞争加剧风险;新药研发风险。
安科生物 医药生物 2021-04-29 15.51 -- -- 19.27 24.24%
19.27 24.24% -- 详细
oracle.sql.CLOB@5fff0ada
安科生物 医药生物 2021-04-29 15.51 -- -- 19.27 24.24%
19.27 24.24% -- 详细
oracle.sql.CLOB@58248b66
安科生物 医药生物 2021-04-13 14.11 18.98 25.36% 21.10 23.39%
19.27 36.57% -- 详细
事件:公司发布年报,2020年全年实现收入17.01亿元(-0.65%,YoY下同)、归母净利润3.59亿元(+188.40%)、扣非后归母净利润3.16亿元(+202.41%);实现基本EPS为0.26元。公司公布每10股派发现金红利2元、以资本公积金向全体股东每10股转增2股。整体业绩符合预期。 公司同时发布2020年一季度业绩预告,Q1实现归母净利润1.14-1.30亿元,同比增长40%-60%,业绩略超预期。 母公司受益于生长激素放量稳定增长。合并报表Q4整体收入5.49亿元,同比大体持平,其中母公司(主要是生长激素和干扰素)表现良好,单季度实现收入2.54亿元(+15.99%)。全年来看,母公司合计收入8.78亿元(+5.33%),根据草根调研20年生长激素新患入组增速超过25%,带动生长激素收入稳健增长;干扰素由于受库存消化影响,全年收入预计有所下滑下降。以母公司产品为主的生物制品全年实现收入8.95亿元(+3.97%),毛利率为88.31%,保持相对稳定。 子公司全年业绩受疫情影响,盈利能力有所提升。以余良卿药业为主的中成药H1受疫情影响收入下滑,H2有所恢复,下半年中成药收入2.51亿元(-0.88%),全年毛利率86.77%(+0.59pct),余良卿药业全年净利润3951.84万元(+5.67%),下半年净利率提升明显;以安科恒益为主的化学合成药全年收入1.26亿元(-0.49%),同样在下半年恢复增长,全年毛利率25.84%有所下滑,安科恒益全年实现净利润887.11万元(+50.05%);以苏豪逸明为主的原料药业务收入5925.62万元(-23.72%),毛利率60.57%下降4.11pct,苏豪逸明全年实现净利润2770.72万元,同比有所下滑;技术服务收入1.18亿元元(-10.64%),毛利率49.96%提升明显,中德美联法医检测服务业务下半年快速恢复,全年实现净利润2096.30万元,同比基本持平。 费用端支出相对平稳,21年利润增长有望重回快车道。整体来看,得益于毛利率更高的生物制品增长相对稳定,20年公司总体毛利率提升0.75pct至78.78%。费用端受疫情影响以及公司费用管控情况较好,各项费用均保持相对稳定,合计费用率为53.55%略有减少。净利润增速方面,19年若仅加回资产减值损失净利润约3.14亿元(暂不考虑对所得税的影响),20年对应增速则约为10%。公司公告21Q1归母净利润同比增长40%-60%,对应中值为1.22亿元,预计Q1生长激素实现快速增长,根据草根调研公司新患入组和在手新患数同样表现优异,为全年快速增长打下坚实基础。 生长激素水针规格补全有望于年中落地,单抗在研项目稳步推进。公司生长激素水针补全规格的补充申请已获得受理,有望于21年年中有望获得批准;长效水针生产线安装调试工作已经完成,即将申报NDA,生长激素产品线持续丰富。单抗方面曲妥珠单抗类似物目前正整理临床资料,即将报产;贝伐珠单抗类似物处于临床III期;PD-1单抗处于I/II期;子公司瀚科迈博抗HER2HuA21单抗获得IND默许,预计公司单抗布局即将进入兑现期,曲妥珠单抗类似物等上市将分享庞大肿瘤用药市场,为公司开拓全新销售领域,贡献业绩增量。 维持“买入”评级。公司是国内生长激素龙头企业巨头之一,剂型和规格的扩充将持续提升公司产品竞争力,法医检测和多肽原料药等业务经营稳健,在研单抗进展顺利,预计21-23年归母净利润为5.05/6.36/8.13亿元,对应当前PE为46/37/29倍,维持“买入”评级。 风险提示。生长激素集采招标降价风险,在研产品获批不及预期的风险,生长激素竞争加剧的风险。
安科生物 医药生物 2021-04-13 14.11 -- -- 21.10 23.39%
19.27 36.57% -- 详细
事件:1)公司发布2020年报,实现营业收入17.01亿元,同比-0.65%;归母净利润3.59亿元,同比+188.40%;扣非归母净利润3.16亿元,同比+202.41%;经营性净现金流4.65亿元,同比+57.22%;EPS0.26元。业绩符合市场预期。 2)公司发布2021年一季度业绩预告,预计实现净利润11,394.82万元–13,022.66万元,同比增长40.00%-60.00%。业绩略超市场预期。 点评:下半年业绩明显复苏,生物药主业保持稳健:2020Q1~Q4单季度营业收入分别为3.15/3.97/4.40/5.49亿元,同比-9.21%/-4.60%/+10.12%/-0.09%;归母净利润0.81/0.81/1.37/0.60亿元,同比+22.68%/+0.14%/+24.58%/+145.22%;扣非归母净利润0.73/0.74/1.28/0.41,同比+13.00%/-4.93%/+21.55%/+128.93%。随着新冠疫情得到控制,公司下半年的业绩逐步恢复,保持了全年业绩相对稳健。生物制品收入8.95亿元,同比+3.97%,我们估计其中生长激素销售收入超过7亿元;中成药收入4.56亿元,同比-6.92%;化学合成药收入1.26亿元,同比-0.49%;原料药收入0.59亿元,同比-23.72%;技术服务收入1.18亿元,同比-10.64%。 调整研发思路,聚焦推进优势项目:公司2020年研发投入2.12亿元,同比减少15.73%,占营收的比例为12.49%;其中资本化0.84亿元,同比减少36.60%;费用化1.29亿元,同比增加7.22%,研发费用率7.57%。公司对研发思路进行了优化,一方面减少了市场竞争激烈、产品竞争力弱的产品研发投入,另一方面聚焦于优势产品和市场资源,加大了对重点产品的研发投入,多个项目取得重大进展:l单克隆抗体:HER2单抗III期临床试验入组结束,正在积极整理临床资料,准备报产;VEGF单抗正在积极推进III期临床试验入组工作;PD-1单抗正在进行I/II期临床试验;l生长激素:聚乙二醇重组人生长激素已完成临床试验,生产线安装调试工作已经完成,正在进行报产准备工作;重组人生长激素用于接受营养支持的成人短肠综合征治疗以及用于软骨发育不全所引起的儿童身材矮小治疗两个适应症均取得生产批件;水针增加规格的补充申请已获得受理;l诊断试剂:两项精浆检测试剂盒产品和一项女性生殖产品抗缪勒氏管激素(AMH)检测试剂盒获批上市;l其他子公司的产品:苏豪逸明的醋酸阿托西班获批生产;安科恒益的富马酸丙酚替诺福韦片生产申请获得受理、阿莫西林颗粒生产申请获得受理;安科余良卿的氟比洛芬凝胶已开展BE试验、活血止痛凝胶贴膏即将进入临床试验阶段;瀚科迈博自主开发的重组抗HER2人源化HuA21单克隆抗体注射液获得临床试验默示许可。2021Q1取得开门红,全年业绩有望恢复高增长:一季度公司不断聚焦主业,各项业务稳步推进,重组人生长激素的收入、净利润同比大幅增长,带动一季度的业绩实现较高增速。随着公司的生长激素新适应症逐步在临床上推广和规格的补齐,有望实现全年业绩高增长。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司的非生物药业务恢复情况略低于我们此前预期,下调2021-2022年归母净利润预测为4.92/6.48亿元(原预测为5.17/6.65亿元,分别下调5%/3%),新增预测2023年归母净利润为8.21亿元,对应EPS为0.36/0.47/0.60元,同比增长36.96%/31.85%/26.65%,现价对应PE分别为47/36/28倍,维持“买入”评级。 风险提示:粉针新患增速恢复与水针销售不达预期;单抗研发不达预期。
安科生物 医药生物 2021-04-12 14.08 -- -- 21.10 23.68%
19.27 36.86% -- 详细
事件:2021年4月7日,公司公告2020年年度报告:报告期内实现营收17.01亿元,同比下降0.65%,归母净利润3.59亿元,同比增长188.40%,扣非后归母净利润3.16亿元,同比增长202.41%。 2021年4月7日,公司公告2021年第一季度业绩预告:公司预计报告期内实现归母净利润1.14-1.30亿元,同比增长40%-60%。 国元观点:疫情后收入恢复显著,生长激素销售增速可期分季度来看,公司Q1-Q4单季度分别实现收入3.15亿元(-9.21%)、3.97亿元(-4.60%)、4.40亿元(+10.12%)和5.49亿元(-0.09%),疫情后公司收入恢复显著,新患入组恢复高增长,20年全年收入同比基本持平,利润实现大幅增长。根据预告,公司2021Q1季度预计实现归母净利润中值为1.22亿元,同比增长50.00%,主要系公司生长激素收入及净利润实现大幅增长。分版块来看,公司2020年生物制品版块实现营收8.95亿元(+3.97%)、中成药4.56亿元(-6.92%)、化药1.26亿元(-0.49%)、技术服务1.18亿元(-10.64%)、原料药0.59亿元(-23.72%),生物制品收入贡献占比达52.63%,预计生长激素是公司主要利润来源。 生长激素布局不断完善,新产能即将落地,未来可期公司生长激素已布局粉针、水针,长效生长激素剂型也已完成临床试验即将报产,生长激素新适应症拓展顺利,2021年顺利获批成人短肠综合征与儿童特发性矮小两大新适应症,公司生长激素的市场竞争力有望进一步提高;此外,公司2000万生长激素新产能项目已申报至CDE,新产能落地后有望为业绩稳健增长保驾护航。 投资建议与盈利预测随着产能恢复、剂型完善,公司生长激素将进入业绩收获期,我们预计21-23年营业收入为20.99、25.40和31.19亿元,同比增长23.39%、21.02%和22.78%,预计归母净利润4.97、6.27和8.09亿元,同比增长38.43%、26.24%和29.03%,对应EPS分别0.36/0.46/0.59元/股,对应估值分别为44/25/27倍,维持“买入”评级。 风险提示产品研发不及预期,市场推广不及预期,产品安全问题,政策风险等。
安科生物 医药生物 2021-04-12 14.08 -- -- 21.10 23.68%
19.27 36.86% -- 详细
公司发布年度报告,2020年实现营业收入17.01亿元,同比下降0.65%;实现归母净利润3.59亿元,同比增长188.40%,实现扣非后归母净利润3.16亿元,同比增长202.41%。另公司发布了一季度业绩预告,预计盈利1.14-1.30亿元,同比增长40%-60%。 事件点评业绩实现增长,生产激素快速恢复。2020年,公司实现营业收入17.01亿元,同比下降0.65%;实现归母净利润3.59亿元,同比增长188.40%。其中Q4实现营业收入5.49亿元,同比下降0.09%;实现归母净利润0.60亿元,同比增长145.22%。剔除2019年商誉减值因素后,2020年及四季度公司归母净利润增速分别为16.76%、18.63%,业绩均实现增长。分业务来看:( (1))入生物制品实现收入8.95亿元,同比增长3.97%,随着国内疫情的有效控制,公司主营产品重组人生长激素销售实现快速恢复。生长激素国内市场远未达到天花板,增长空间巨大,目前行业,竞争格局良好,我们计预计2021年生长激素将带动公司业绩实现快速增长。此外,长效生长激素注射液已完成临床试验,生产线安装调试工作已经完成,正在进行报产准备工作,上市后将进一步丰富公司生长激素产品线; (2)中成药实现收入4.56亿元,同比下降6.92%; (3)化学合成药实现收入1.26亿元,同比下降0.49%; (4)原料药实现收入5925.62万元,同比下降23.72%; (5)技术服务实现收入1.18亿元,同比下降10.64%。受疫情影响,生产激素外其他生物制品、化学药品、中成药等产品销售收入同比2019年均有所下滑,但目前已逐渐恢复。依据业绩预告,2021Q1公司业绩实现快速增长,预计主要是生长激素加速放量所致。生物药研发持续推进,有望为公司带来业绩增长点。注射用重组人HER2单克隆抗体Ⅲ期临床试验入组结束,目前正在积极整理临床资料,准备报产;重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液正在积极推进Ⅲ期临床试验入组工作;重组抗PD1人源化单克隆抗体正在进行Ⅰ/Ⅱ期临床试验。 博生吉公司针对肿瘤靶向治疗的细胞产品的研发进展顺利,用于治疗成人复发/难治性CD7阳性血液淋巴系统恶性肿瘤的PA3-17注射液已经向国家药品监督管理总局提交临床试验申请。 投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为0.38\0.49\0.60,对应公司4月8日收盘价17元,2020-2022年PE分别为45.2\34.4\28.3倍,维持“增持”评级。 存在风险药品安全风险;行业政策风险;研发不达预期的风险,商誉减值风险;业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险;新型冠状病毒肺炎疫情风险。
安科生物 医药生物 2021-04-12 14.08 -- -- 21.10 23.68%
19.27 36.86% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,实现营业收入17亿元,同比下降0.7%;实现归母净利润3.6亿元,同比增长188.4%;实现扣非后归母净利润3.2亿元,同比增长202.4%,EPS为0.26元。 业绩保持稳健增长,费用率管控较好。2020年公司业绩整体保持稳健增长,毛利率为78.8%,同比增长0.8pp,毛利率提升与公司生长激素销售占比持续提升有较大关系,销售费用率为39.9%,同比下降1pp;管理费用率为6.7%,同比增长0.3pp;财务费用率为-0.7%,同比下降0.4pp,费用率整体管控良好。分业务板块来看,生物制品实现收入9亿元,同比增长4%;中成药实现收入4.6亿元,同比下降7%;原料药实现收入5925万元,同比下降23.7%;化学药实现收入1.3亿元,同比下降0.5%;技术服务实现收入1.2亿元,同比下降10.6%,整个来看,公司核心的生物制品板块持续恢复,全年保持平稳增长。 生长激素市场空间较大,水针生长激素有望放量。在生长激素方面,2020年一季度疫情影响新患入组,目前随着疫情的逐步消除,以及公司的大力推广,新患入组恢复情况良好,三、四季度迎来较快增长。公司的水针生长激素于2019年6月获批,经过一年多时间的市场铺垫,预计2021年有望迎来快速放量。此外,公司生长激素长效剂型即将上市,长效剂型生长激素上市后,公司将同时拥有水针、粉针和长效三种剂型,竞争力大幅提升,长期发展值得期待。 生物药临床进展顺利,进一步打开公司成长空间。目前进度最快的事HER-2生物类似物,处于III期临床阶段,即将报产,有望成为10亿大品种,预计HER-2上市后有望贡献较大业绩。VEGF单抗目前处于临床三期,市场空间较大,公司进度处于领先水平,预计上市后有望贡献较大业绩弹性。其他在研产品如活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件,上市后将填补国内该品种市场的空白;PD-1单抗处于临床一期阶段;博生吉安科针对B细胞急性淋巴细胞白血病治疗的CAR-T获得临床试验许可,公司研发管线丰富,长期成长动力充足。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.36元、0.47元和0.61元,对应估值分别为44倍、34倍和26倍。考虑到公司生物制品产能恢复,水针剂型即将快速放量,同时公司生物药在研管线相对丰富,维持“买入”评级。 风险提示:生长激素放量不及预期的风险;研发进展不及预期的风险。
张金洋 1 6
安科生物 医药生物 2021-04-09 13.51 -- -- 21.10 28.89%
19.27 42.64% -- 详细
事件:公司发布2020年度报告及一季报业绩预告。2020年,公司营收17.01亿元,同比-0.65%;归母净利润3.59亿元,同比+188.40%;扣非归母净利润3.16亿元,同比+202.41%。2021Q1,公司预计实现归母净利润1.14~1.30亿元,同比+40%~60%。2020年分红方案为10股派2元(含税)转增2股。 20年业绩符合预期,21Q1业绩超预期。公司20年业绩在此前预告范围内,基本符合我们此前的预期。2019年公司由于大额商誉减值造成基数不正常,扣除商誉减值影响业绩约为3.34亿元,以此为基数,公司业绩增速为7.2%。 公司2020年扣非归母净利润约为3.16亿元,按照2019年经调整商誉减值影响的基数3.14亿元,同比基本持平。21Q1公司业绩实现40-60%增长,1.22亿的中值也创历史一季度业绩新高,超出此前预期。 20年主业先抑后扬,4大子公司进入重塑期。2020年,公司基因工程药(生长激素+干扰素)实现收入8.51亿元,同比+5.73%,母公司净利润(主要是基因工程药贡献)同比+58.05%;中成药收入4.56亿元,同比-6.92%;化药收入1.26亿元,同比-0.49%;多肽原料药收入0.59亿元,同比-23.72%,技术服务收入1.17亿元,同比-10.64%。从季度趋势看,生长激素主业下半年明显好于上半年,其他业务相对平稳。四大子公司虽然收入端总体呈下滑趋势,但净利率有所提升,除苏豪逸明利润下境外其他三大子公司利润端均有3%-7%的同比增长。20年公司策划将余良卿的部分股权用于激励,21Q1,公司将安科博生吉股权置换为博生吉公司股权,后面可能转型财务投资。我们判断,公司的几大子公司均为特定细分领域的优势企业,在激励措施出台,管理革新后将迎来新的发展,参考其他同类公司,不排除子公司分拆上市的可能性;生长激素主业增速改善,干扰素经历调整。根据报表数据及拆分,20年公司生长激素业务收入约7.4亿,增长约14%;20Q3及20Q4,生长激素增速由上半年的基本持平提升至19%及34%,呈现逐季度向好的趋势,结合公司一季报预告,生长激素是业绩高增长主要原因,21Q1生长激素利润端有望实现50%以上增长。2020年,干扰素收入同比下降20%-30%,主要原因是国内疫情缓解,叠加呼吸科病人减少,干扰素需求明显减少所致。 在公司多个重要事项有望在2021年落地。根据公司公告,生长激素水针6IU和8IU规格已经补充申报并获受理,年产2000万支重组人生长激素生产线已经申报并获得受理,生长激素粉针增加特发性矮小适应症的上市许可申请已获受理,公司HER-2单抗、长效生长激素准备报产。我们预计以上重要事项将在21年全面落地,带动公司主业加速发展。 盈利预测:我们预计2021-2023公司归母净利润分别为5.1,6.7,8.7亿元,对应增速42.73%,31.6%,28.4%,当前股价对应PE为43/32/25X,公司主业显著趋势向好,2021年催化较多,维持“买入”评级。 风险提示::新产品推广不及预期;商誉及无形资产减值;市场竞争加剧风险;新药研发风险。
安科生物 医药生物 2021-04-09 13.51 -- -- 21.10 28.89%
19.27 42.64% -- 详细
事件: 公司发布 2020年年报及 2021年一季报预告, 2020年实现营业收入 17.0亿 元,同比下滑 0.6%;实现归属于母公司净利润 3.6亿元,同比增长 188.4%; 实现扣 非后归母净利润 3.2亿元,同比增长 202.4%;公司拟每 10股派发 2元现金红利, 股息率为 1.2%。 2021年一季度实现归属于母公司净利润 1.1~1.3亿元,同比增长 40%~60%。 2021年一季度业绩超我们预期, 生长激素业务快速恢复: 2020Q4, 公司实现营业 收入 5.5亿元,同比下滑 0.1%;实现归属于母公司净利润 0.6亿元,同比增长 145.2%。 2020年分板块来看: 1)生物制品:实现营收 8.9亿元,同比增长 4.0%, 我们估计 2020年新患入组增速超过 30%, 2020Q4新患增速超 40%, 随着公司加强终端市场 推广,我们预计 2021Q1新患有望实现高速增长,我们预计 2021年新患增速有望超 过 40%。 此外,在生长激素长效剂型方面,公司已完成临床研究,预计即将报产, 两款生长激素剂型将有力扩充公司生长激素产品线,我们预计生长激素板块有望带 到公司业绩快速增长; 2)中成药:实现营收 4.6亿元,同比下滑 6.9%; 3)化学药: 实现营收 1.3元,同比下滑 0.5%; 4)原料药:实现营收 5926万元,同比下滑 23.7%; 5)技术服务:实现营收 1.2亿元,同比下滑 10.6%。 2021年一季度业绩实现较快增 长,我们预计主要系生长激素业务快速放量所致。 生物药逐步进入兑现期,未来有望成为公司重要增长点: 生物药方面, HER-2生物 类似物 III 期临床试验入组结束,即将报产,该类药物市场空间 50-100亿量级,预 计 HER-2上市后有望贡献较大业绩。 2)其他在研产品:活血止痛凝胶贴膏取得临 床试验批件,上市后将填补国内该品种市场的空白; VEGF 单抗目前处于临床三期 阶段; PD-1单抗目前处于临床 1/2期临床阶段。 盈利预测与投资评级: 考虑到流感疫苗将持续放量,血制品业务有望持续改善, 我 们维持 2021-22年净利润分别为 5.2/6.5亿元, 预计 2023年净利润为 7.9亿元,对 应 2021-2023年 EPS 为 0.38/0.48/0.58元, 对应估值分别为 42倍、 34倍和 27倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧的风险。
安科生物 医药生物 2021-03-09 12.14 -- -- 15.71 6.80%
19.27 58.73%
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事件 3月6日,公司发布公告,拟将持有的博生吉安科49%的股权(4900万元出资额)作价人民币6,350万元对苏州博生吉进行增资,认购苏州博生吉新增注册资本38.04万元,本次增资完成后,博生吉安科成为苏州博生吉的100%全资子公司,公司对苏州博生吉的参股比例将达到21.75%。 点评 深度布局CAR-T细胞治疗,内部资源进一步整合。苏州博生吉拥有丰富的产品研发管线,公司专注于开发具有国际领先水平的突破性First-in-class和Best-in-classCAR-T细胞药物,已有多个细胞产品进入POC临床验证阶段,涵盖大部分血液肿瘤和部分实体肿瘤,同时还积极研发双特异性抗体药物。博生吉安科作为CAR-T细胞产业化制备基地,已建立起从质粒、慢病毒、到CAR-T细胞的临床级别生产体系,具备了为博生吉全球布局的IND申报和临床试验提供生产支持的能力。本次股权转让及增资后,博生吉安科成为苏州博生吉全资子公司,有利于整合内部资源,发挥规模效应,也有利于苏州博生吉未来引入战略投资者,提升博生吉综合竞争能力。 经营效率进一步优化,精准医疗新增长点加速培育。本次对博生吉安科和苏州博生吉的整合,是公司对现有资产结构的调整和精简,优化公司的管理效率和管理成本,便于集中资源强化公司核心主营业务。同时,本次免疫细胞治疗板块的整合,有利于调动苏州博生吉的经营积极性,推动免疫细胞治疗产业的升级与全面发力,加快了公司布局免疫细胞治疗领域、以精准医疗产业作为公司新增长点的战略规划步伐。 生长激素业务走出疫情影响,积极恢复。随着疫情的影响逐步消除,公司生长激素销售和新患者入组加速恢复,有望驱动业绩快速恢复。 盈利调整与投资建议 我们维持盈利预期,预计公司2020-2022年分别实现归母净利润3.98、5.06、6.39亿元,同比增长220%、27%、26%。维持“买入”评级。 风险提示 整合效果不达预期,研发进展不及预期,生长激素业务恢复不及预期等。
张金洋 1 6
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事件: 公司发布 2020年度业绩预增公告。公司 2020年归母净利润预计 3.5-4.2亿元,同比增长 181-237%;非经常性损益影响 4380万元。 业绩增速符合预期。 按照公司预告中值,公司 2020年全年业绩 3.85亿元, 同比增长 210.5%, 符合市场预期。 2019年公司由于大额商誉减值造成基数 不正常,扣除商誉减值影响业绩约为 3.34亿元,以此为基数,公司业绩增 速为 15.3%。 公司 2020年扣非归母净利润约为 3.41亿元,按照 2019年经 调整商誉减值影响的基数 3.14亿元,同比增长 8.6%。 2020Q4,公司归母 净利润测算值为 0.86亿元,同比大幅扭亏;按照调整商誉减值后基数计算, 2020Q4扣非归母净利润增长 15.8%。 生长激素主业增速改善。 根据我们草根调研数据, 20年全年公司生长激素 业务纯销增长约 15%; 20年全年在手病人数增长约 29%。 Q4纯销增速约 30%,相比 Q3约 15%的增速环比加速。生长激素业务呈现逐季度向好的趋 势。 干扰素可能对整体业绩产生拖累。 根据我们的拆分数据, 2020全年, 公司 干扰素收入相较上年下降 20%-30%, ; 主要原因是随着 Q2国内疫情缓解, 干扰素需求明显减少,叠加居民防护意识提高,医院呼吸科流量下降,造成 干扰素继续需求不旺所致, 预计 21年将恢复正常。 公司多个重要事项有望在 2021年落地。 根据公司公告, 公司 HER-2单抗 已经准备报产,生长激素水针 6IU 和 8IU 规格已经补充申报并获受理,年产 2000万支重组人生长激素生产线已经申报并获得受理,生长激素粉针增加 特发性矮小适应症的上市许可申请已获受理, 长效生长激素准备报产。我们 预计 2021年上半年至全年,以上重要事项将全面落地,带动公司主业加速 发展。 盈利预测: 我们预计 2020-2022公司归母净利润分别为 3.8, 5.1, 6.5亿元, 对应增速 207.3%, 32.7%, 28.5%,当前股价对应 PE 为 53/40/31X, 公司 主业趋势向好, 2021年催化较多, 维持“买入”评级。 风险提示: 新产品推广不及预期; 商誉及无形资产减值;市场竞争加剧风险; 新药研发风险。
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Q4净利润增速稳健,生长激素贡献母公司业绩增量。全年按中值看归母净利润为 3.85亿元,公司前三季度归母净利润为 2.99亿元,对应 Q4归母净利润中值为 0.86亿元,19年 Q4归母净利润为-1.32亿元,若加回资产减值损失则对应增速约为 15%,利润端仍保持稳定增长,预计 Q4生长激素收入增速维持 Q3以来的快速增长,全年在 19Q2高基数的情况下仍有望保持稳定增长。干扰素由于受库存消化影响,全年收入预计略有下降。 生长激素快速放量+子公司业绩恢复将成为 21年收入增长核心驱动力。根据草根调研,我们预计公司 20年 1-11月生长激素合计新患入组增速超过 25%,考虑到 20Q1新患开拓受疫情影响,预计后续月份恢复情况良好,新患入组的快速恢复有利于公司在手患儿数保持快速增长,也为 21年生长激素销售额的快速增长奠定坚实基础。子公司方面受疫情影响,上半年余良卿、安科恒益和中德美联等子公司利润出现下滑,从合并报表-母公司大致测算来看,Q3单季度整体净利润为0.21亿元,同比增速也恢复至 14.39%,预计中德美联等 Q4利润仍维持良好恢复状态。尽管从利润占比上来看各子公司合计净利润占合并报表比例相对于母公司的生长激素等而言较小,但展望 21年疫情稳定局面下,子公司利润贡献有望在低基数效应下实现较快增长,与生长激素共同促进整体收入与净利润增长提速生长激素产品线补全工作持续推进,单抗研发即将迎来成果兑现。公司水针生长激素已于 19年 6月获批上市,受获批规格不全掣肘,其销售额仍相对较小,目前公司补全规格的申请已申报 NDA,在 21年年中有望获得批准;长效水针则处于检验稳定性阶段,有望在 21年年中报产,届时公司生长激素将形成完整产品线,销售推广工作也将“更上层楼”。单抗方面曲妥珠单抗类似物即将报产,贝伐珠单抗类似物处于临床 III 期、PD-1单抗处于 I/II 期,预计公司单抗布局即将进入兑现期,曲妥珠单抗类似物等上市将分享庞大肿瘤用药市场,为公司开拓全新销售领域,贡献业绩增量。 维持“买入”评级。公司是国内生长激素龙头企业巨头之一,剂型和规格的扩充将持续提升公司产品竞争力,法医检测和多肽原料药等业务经营稳健,在研单抗进展顺利,预计 20-22年归母净利润为4.09/5.05/6.36亿元,对应当前 PE 为 49/40/32倍,维持“买入”评级。
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公司公布2020年业绩预告,预计全年实现归母净利润3.5-4.2亿元,中值为3.85亿元,同比增长181%-237%。预计2020Q4实现归母净利润0.51-1.21亿元,中值为0.86亿元。业绩符合预期。 经营分析2020年公司业绩增长符合预期,我们预计主要因生长激素稳中向好,对业绩贡献较大。随着疫情的影响逐步消除,自Q2起生长激素销售和新患者入组加速恢复,是业绩增长的核心驱动。此外,我们估计由于国内疫情迅速得到控制,同时今年呼吸道疾病防控得力,干扰素恢复相对缓慢。 重组人生长激素剂型、规格持续升级完善,长效生长激素即将报产。公司重组人生长激素注射液“安苏萌”于2019年下半年上市,目前已获批6个适应症,收入进入持续放量期。公司未来将在目前已有的两个水针规格基础上,继续增加部分产品规格及适应症。此外,公司聚乙二醇化重组人生长激素注射液已完成临床研究,目前正在进行生产线改造工作,准备申报生产。 生物药临床试验如期推进,未来成长空间广阔。HER-2单抗药物处于III期临床试验,试验患者入组工作已完成,正在整理临床资料,准备报产;VEGF单抗正在进行III期临床试验;重组抗PD1人源化单克隆抗体正在进行Ⅰ/Ⅱ期临床试验。同时,公司持续投资CAR-T细胞免疫治疗、溶瘤病毒治疗技术等精准治疗方案。2020年11月,公司控股子公司瀚科迈博申报的重组抗HER2人源化HuA21单克隆抗体注射液已获临床试验默示许可,预计将很快进入临床试验。瀚科迈博研发的人源化HuA21抗体是自主开发的一款创新型HER2单克隆抗体,临床前研究表明HuA21与曲妥珠单抗或化疗药物联用的抗肿瘤生长效果良好,食蟹猴毒理试验中也显示了良好的安全性,并且体外试验中HuA21还具有较强的抑制肿瘤转移作用,未来可期。 盈利调整与投资建议考虑到公司业绩增长情况,我们分别上调2020、2021、2022年盈利预测3%、8%、14%,预计公司2020-2022年分别实现归母净利润3.98、5.06、6.39亿元,同比增长220%、27%、26%。 维持“买入”评级。 风险提示疫情影响生长激素新患拓展和新产品推广;新产能落地晚于预期,产能紧缺继续制约公司发展;市场竞争加剧;新产品研发申报进度迟于预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名