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安科生物 医药生物 2020-05-11 12.59 -- -- 16.54 31.37% -- 16.54 31.37% -- 详细
2020年一季度业绩增长22.68%,期间费用管控能力优秀 公司发布2020年一季报:营收3.15亿元,同比-9.21%;归母净利润0.81亿元,同比+22.68%;扣非后归母净利润0.73亿元,同比+13.00%。报告期内,公司加强成本及费用的控制,基因工程药物、多肽原料药等产品收入继续保持稳定增长;疫情一定程度上影响了法医DNA检测服务业务、中成药等产品的市场推广,随着国内疫情的缓解,目前相关业务正逐步恢复正常。一季度经营性现金流净额为0.57亿元,大幅增长507.27%,主要系公司销售商品收到的现金增长、支付的期间费用下降及上年同期支付杨林借款金额较大等所致。 一季度公司毛利率79.72%,同比+0.42pp,净利率25.93%,同比+7.60pp。公司费用管控能力优秀:期间费用率为44.55%,同比-4.96pp。其中,销售费用率37.60%,同比-4.05pp,管理费用率7.84%,同比+0.27pp,财务费用率-0.89%,同比-1.17pp。 2019年主要产品收入持续增长,市场竞争、政策变化等导致归母净利润下滑 2019年公司收入17.13亿元,同比+17.17%,归母净利润1.24亿元,同比-52.71%,扣非后归母净利润1.05亿元,同比-61.16%。2019年,公司全资子公司中德美联、苏豪逸明受市场竞争、政策变化等因素影响导致经营业绩未达预期,公司依据会计准则计提商誉减值和无形资产减值金额合计19,896.44万元,导致公司归母净利润出现下滑。 2019年公司分板块收入稳步提升:公司生物制品收入8.61亿元(+12.60%),营收占比为50.29%,毛利率提升0.12pp至88.37%;中成药收入4.90亿元(+11.75%),营收占比为28.62%,毛利率下降0.02pp至86.18%;化学合成药收入1.27亿元(+16.22%),毛利率提升2.89pp至28.14%;原料药收入0.78亿元(+14.23%),毛利率提升4.42pp至64.68%;技术服务收入1.32亿元(+130.62%),毛利率下降24.39pp至42.25%。 研发项目顺利推进,新建生长激素和多肽药物生产线即将报产 2019年公司研发费用为1.20亿元,同比增长37.53%。公司重组人生长激素注射液(水针)获批上市,有望和公司粉针剂型相互配合,进一步丰富公司主营产品线。公司聚乙二醇化重组人生长激素注射液临床试验研究已完成临床研究,待申报生产,注射用重组人HER2单克隆抗体、重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液正在开展第Ⅲ期临床试验,重组抗PD1人源化单克隆抗体注射液第Ⅰ期临床试验均按照计划推进。同时,公司建设的“肿瘤精准治疗技术及产品国家地方联合工程研究中心”获发改委批准建设,该中心作为国家工程研究中心与省级工程研究中心衔接的重要创新平台,是国家创新体系建设的重要组成部分,有助于公司进一步完善产学研合作机制,提高技术创新水平。 为公司后续产能扩张和市场拓展奠定基础,公司在北区建设年产2000万支注射用重组人生长激素生产线和两条多肽制剂药物生产线,截至2019年底,公司已经完成生产线净化厂房和工艺管线的建设、以及全部生产设备、配套设施的安装,有序推进了设备联动调试和验证工作,正在准备申报生产,有望全为公司水针的推广和新剂型提供充足的生产能力。公司北区抗体及蛋白质药物生产基地扎实推进基建工作,截至2020年4月,相关建筑物已经封顶。该项目基地投产后,在一定时间段内将满足公司对基因工程药物在研发、生产上的需求。 看好公司未来发展,维持“增持”评级 公司依据会计准则计提商誉减值和无形资产减值,导致公司2019年归母净利润出现下滑,考虑到公司重组人生长激素注射液获批上市放量,以及后续长效生长激素的上市,预计利润端会有较大改善。一季度新冠疫情的影响,将公司2020-2021年净利润由之前预测的4.63/5.91亿元下调为4.15、5.06亿元,新增2022年净利润6.36亿元,对应PE为37、30、24倍,看好公司未来发展,维持“增持”评级。 风险提示:新产品销售低于预期、在研项目进展低于预期,新生产线建设低于预期。
安科生物 医药生物 2020-05-08 11.22 -- -- 16.54 47.42% -- 16.54 47.42% -- 详细
安科生物是A股优秀的创新型生物医药企业。我们认为,公司在2020年下半年将迎来业绩和股价的反转,重启快速增长之路。 生长激素业务2020-2021年有望加速发展。公司重磅产品生长激素水针2019年获批,预计2020-2021年开始放量;长效生长激素有望2020年底报产;生长激素2000万支新产能有望2020年投入使用;公司在生长激素粉针业务上积累了充足的患者资源、医生资源、市场口碑,在品种和产能短板补齐后生长激素业务将迎来销售量和利润率的同步提升,目前国内生长激素市场仅儿童适应症就有望达到163亿销售规模,公司19年生长激素销售约6.5亿,增长潜力巨大。 二线业务平稳增长中有亮点。公司的二线业务中,干扰素在新冠肺炎疫情中被作为推荐的新冠肺炎的对症治疗药物,有望借此契机扩大在呼吸科的应用,在2016-2019年的挣扎后恢复增长。中德美联和苏豪逸明虽然在2019年因利润增速不达预期而被计提商誉和无形资产减值准备,但两个公司仍是核酸检测和多肽原料药的国内领军企业。DNAY库和儿童库的建设有望带来每年40亿元的市场增量,中德美联有望在2019年1.6亿的收入基础上维持25-30%的收入增速,已获欧盟CE认证的核酸检测新冠试剂盒也可能成为中德美联开展临床检测的突破口。苏豪逸明公司多肽原料药阿托西班2019年度获批上市,未来有可能放量增长。化药板块潜在大品种富马酸丙酚替诺福韦片报产获得受理,相比普通替诺福韦片该品种优势明显。 精准医疗在研产品2021-2022将迎来密集收获期:HER-2单抗已在三期临床尾声,有望2020年底报产,未来成为10亿级别产品;VEGF单抗Ⅲ期临床进展顺利,pd-1单抗注射液已进入临床一期,且进展顺利,自体CD7-CAR-T细胞国际上首个研制成功,预计2020年至2022年进度均会有明显变化。 公司2020-2021年将迎来估值重塑。当前公司2020/2021年预计净利润4.35亿和5.62亿,增速249%和29%,对应PE35X和27X。目前的估值反映的只是公司存量业务的价值,对公司今后两年的变化所带来的价值几乎没有体现,随着公司新旧增长动能转换、管线价值进一步显现,公司的估值水平有望出现一波明显提升。 盈利预测与投资评级。预计2020-2022年归母净利润增速分别为4.4,5.6和7.2亿元,增速分别为249.3%,29.3%和27.1%,实现EPS0.41/0.54/0.68元,对应PE35/27/21X。我们认为,随着生长激素水针开启放量,生长激素新产能投产,管线产品进度不断推进,公司在2020年将进入前期布局的收获期,估值有望重塑,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新产品推广不及预期;商誉及无形资产减值;市场竞争加剧风险;新药研发风险。
安科生物 医药生物 2020-05-04 11.07 -- -- 16.54 49.41% -- 16.54 49.41% -- 详细
事件:公司发布2020年一季报,实现营业收入3.2亿元,同比下滑9.2%,实现归母净利润8139万元,同比增长22.9%,实现扣非后归母净利润7302万元,同比增长13%。 疫情影响当期业绩,全年看好生长激素市场表现。2020Q1期间,公司加强成本及费用的控制,基因工程药物、多肽原料药等产品收入继续保持稳定增长,但新冠状疫情在一定程度上影响了法医DNA检测服务业务、中成药等产品的市场推广,随着国内疫情的缓解,目前相关业务正逐步恢复正常。在生长激素方面,受18Q4的GMP再认证影响,19上半年生长激素供货受到影响,下半年随着产能影响消除,公司大力推新患入组,以及水针于19年中旬获批,预计下半年生长激素业务恢复较快增长。此外,在生长激素长效剂型方面,公司已完成临床研究,预计即将报产,两款生长激素剂型将有力扩充公司生长激素产品线。 生物药临床进展顺利,进一步打开公司成长空间。1)生物药方面,HER-2生物类似物处于III期临床阶段,即将报产,该类药物市场空间50-100亿量级,预计HER-2上市后有望贡献较大业绩。2)其他在研产品:活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件,上市后将填补国内该品种市场的空白;VEGF单抗目前处于临床三期;PD-1单抗于今年3月获得临床试验批件,目前处于临床一期阶段;博生吉安科公司针对B细胞急性淋巴细胞白血病治疗的CAR-T获得临床试验许可,这也是国内首个按照全自动工艺生产要求申报的CAR-T药品。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.43元、0.54元和0.68元,对应估值分别为34倍、27倍和21倍。考虑到公司生物制品产能恢复,水针剂型即将快速放量,同时公司生物药在研管线相对丰富,维持“买入”评级。 风险提示:生长激素放量不及预期的风险;研发进展不及预期的风险。
江琦 2 4
安科生物 医药生物 2020-05-01 10.99 -- -- 16.54 50.50% -- 16.54 50.50% -- 详细
事件:2020年4月28日,公司发布2020年一季报。2020年第一季度公司实现营业收入3.15亿元,同比下滑9.21%;实现归母净利润8139万元,同比增长22.68%;实现扣非归母净利润7302万元,同比增长13.00%。 基因工程药物和多肽原料药稳健增长,带动一季度实现较好增长、表现突出。 2020年第一季度公司基因工程药物(特别是干扰素)、多肽原料药等产品收入继续保持稳定增长,在抗击新冠疫情中发挥作用;法医DNA检测服务业务、中成药等产品的市场推广受到一定影响,表现一般。分拆看,合并报表收入下滑9%,利润增长23%,扣非增长13%;母公司报表实现营业收入1.74亿元(11.03%+),净利润7536万元(34.95%+)。母公司基因工程药物利润增速回升至30%以上,我们认为主要是干扰素实现较快增长,生长激素实现小幅稳定增长。一季度基因工程药物占利润比重超过90%,中成药、法医检测(中德美联)我们预计Q1有一定下滑。随着国内疫情的缓解,相关业务正逐步恢复正常。 销售费用率37.60%,管理费用率7.84%,研发费用率6.06%。2020年第一季度公司销售费用率同比下降超过3个百分点至37.60%,绝对额1.19亿元(同比下降18.04%)。管理费用2472万元(同比下降5.96%),费用率7.84%、基本稳定。研发费用7862万元、同比下降10.11%,费用率基本稳定6%左右。 经营性现金流净额5680万元、同比大幅增长507.27%,主要是销售商品收到的现金增长、支付的期间费用下降及上年同期支付借款金额较大等。应收账款及票据3.81亿元、占收入比重121%,和2019Q1相比小幅下降约3个百分点。存货1.42亿元,占资产比重4%,较为稳定。 盈利预测与投资建议:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为20.86、25.44和30.44亿元,同比增长21.81%、21.94%、19.68%;归母净利润分别为4.19、5.08和6.20亿元,同比增长236.33%、21.24%、22.23%,对应EPS为0.40、0.48、0.59元。2020年公司核心产品生长激素有望逐步恢复、水针开始贡献增量,在研品种陆续取得进展,维持“增持”评级。 风险提示:主营产品市场竞争进一步加剧的风险,在研产品进度不及预期的风险,精准医疗产业化不及预期的风险,商誉减值风险。
安科生物 医药生物 2020-04-30 11.28 -- -- 16.54 46.63% -- 16.54 46.63% -- 详细
生长激素和干扰素销售收入持续增长 。 2020年一季报实现收入 3.15亿元(-9%)、归母净利润 8139万元(+23%)、扣非后归母净利润 7302万元(+13%)。收入下滑估计主要是因为中成药业务受到疫情影响而出现明显下降,利润增长主要来自于母公司核心产品生长激素和干扰素。2020Q1母公司实现收入 1.74亿元(+11%)和净利润 0.75亿元(+35%),对上市公司收入和利润贡献占比分别为 55%和 92%。干扰素在新冠疫情防控中发挥了重要作用,预计收入增速超 30%。2019Q1由于产能问题,生长激素销售收入基数较低,预计 2020Q1增速在 10%左右。随着新冠疫情结束,生长激素需求快速释放,新患入组和销售收入均有望实现快速增长。 生长激素产能恢复,水针提升市占率和用药金额 。 我国矮小症儿童数量超过 500万人,适用生长激素治疗的人群比例约 60%,按照 10%的治疗渗透率估计每年治疗患者数量不低于30万人。随着粉针向水针和长效升级,年均治疗费用将从 4万元提到高 6万元左右,生长激素峰值销售额有望达到 180亿元。公司生长激素产能充分释放,水针剂型进入市场销售,长效制剂即将申报,进一步丰富产品线,从而实现量价齐升。 重磅产品研发持续推进。 公司战略布局精准诊断+治疗产业链。中德美联基因检测业务从法医检测向民用检测延伸。赫赛汀单抗和贝伐珠单抗类似物均进入 3期临床,PD-1已进入临床,CART 研发+生产同步布局。多项重磅品种研发可保证公司未来业绩持续增长。 投资建议维持盈利预测不变,预计 2020-2022年归母净利润分别为 4.43亿元/5.48亿元/6.55亿元,对应 PE 分别为 35倍/28倍/23倍。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情导致采浆量低于预期;产品价格波动风险。
安科生物 医药生物 2020-04-30 11.28 -- -- 16.54 46.63% -- 16.54 46.63% -- 详细
事件:2020年4月28日,公司公告2020年一季报:报告期内实现营收3.15亿元,同比下降9.21%,归母净利润0.81亿元,同比增长22.68%,扣非后归母净利润0.73亿元,同比增长13.00%。 国元观点: 生长激素新患入组正在恢复,干扰素和多肽业务一季度提升明显。 一季度公司的营收略有下降,主要是因为疫情期间,各地儿科门诊处于停诊状态,但生长激素老患受影响较小,预计新患入组速度有所放缓,随着门诊的恢复营业,新患入组速度正在回升中;干扰素和多肽属于抗疫物资,疫情期间供不应求,预计一季度表现出色。一季度净利润提升明显。(+22.68%),毛利率保持稳定,为20.28%,销售费用率为37.60%(-4.05pct),系疫情下差旅费用减少所致,管理费用率为7.84%(+0.27pct),研发费用率为6.06%(-0.06pct),与去年同期持平,财务费用率为-0.89%(-1.18pct),系公司存款利息金额较大所致,其他收益为919.34万元,提升明显(+722.42万元),系政府补助金额较大所致。 20年产能恢复,静待水针市场逐步打开。 19年受产能影响,新患入组于Q3才开始恢复,20年产能已经恢复,并且,拥有2000万支的新工厂有望于今年获得生产许可证,全面解决产能瓶颈问题,为公司水针的推广和新剂型提供充足的生产能力。公司的水针为预充型水针,不含防腐剂,目前规格为4IU和10IU,其他规格即将陆续补齐,覆盖更加全面的患儿,有望凭借“安苏萌”粉针积累的多年医生和患者的市场及口碑,逐步打开水针市场。 投资建议与盈利预测。 随着产能恢复、剂型完善,公司生长激素将进入业绩收获期,疫情不改长期预期,我们预计20-22年营业收入为20.66、25.26和30.81亿元,同比增长20.61%、22.31%和21.96%,预计归母净利润4.38、5.71和7.36亿元,同比增长252.07%、30.33%和28.89%,对应EPS分别0.42/0.54/0.70元/股,对应估值分别为35/27/21倍,维持“买入”评级。 风险提示。 产品研发不及预期,市场推广不及预期,疫情影响超过预期等。
安科生物 医药生物 2020-04-30 11.28 -- -- 16.54 46.63% -- 16.54 46.63% -- 详细
事件 : 公司公布 2020年一季报:实现营业收入 3.15亿元,同比-9.21%;归母净利润 0.81亿元,同比+22.68%;扣非归母净利润 0.73亿元,同比+13%; 净经营性现金流 0.57亿元,低基数下同比大幅+507%;EPS 0.08元。业绩在此前预告范围内,符合市场预期。 点评 : 疫情之下生长激素仍维持两位数左右增长,子公司略受影响。Q1母公司实现收入 1.74亿元,同比+11.5%;净利润 0.76亿元,同比+35%。生长激素新患开发受到疫情影响,但存量患者发货仍有 10%左右增长。干扰素作为抗疫用药实现 50%以上大幅增长。中成药板块因物流体系和慢病用药原因受疫情影响较大,同比下降。化药板块一季度收入基本持平,利润略有增长。中德美联受疫情影响也较为明显,同比下降。Q1公司毛利率 79.72%,环比基本持平;销售费用率 37.60%,环比下降 4.5pp,估计由于疫情影响销售工作开展;管理费用率 7.84%,环比提升 1.3pp;研发费用同比下滑10%,疫情之下研发推进延后。 临床检测领域产品线取得重要突破。 。Q1公司的“新型冠状病毒(COVID-19)IgG/IgM 抗体检测试剂盒(胶体金法)”产品、“新型冠状病毒(SARS-CoV-2)核酸检测试剂盒(荧光 PCR 法)” 产品先后取得欧盟 CE 认证; “抗缪勒氏管激素(AMH)检测试剂盒(酶联免疫法)”产品、“精浆果糖检测试剂盒(吲哚法)” 产品、“精浆中性 α-葡糖苷酶检测试剂盒(酶法)”产品获得医疗器械注册证,进一步丰富了公司在不孕不育检测领域的产品线。同时,生长激素新增软骨发育不全和短肠综合症两个新适应症。截至目前Her-2单抗 3期临床接近完成;VEGF 单抗 3期目前临床进行中;CAR-T持续推进科研临床工作;PD-1正在开展 1期临床;溶瘤病毒与 P53靶向药处于临床前研究阶段。未来公司的创新研发领域将逐渐向抗肿瘤(抗体与免疫治疗)、肝病、心脑血管、骨科领域不断延伸。 盈利预测与评级:维持预计 20-22年 EPS 为 0.38/0.49/0.63元,同比增长220%/30%/29%,当前股价对应 PE 38/29/23倍,20年有望重拾高增长,维持“买入”评级。 风险提示:粉针新患增速恢复与水针销售不达预期;单抗研发不达预期。
安科生物 医药生物 2020-04-21 11.53 -- -- 20.58 36.29%
16.54 43.45% -- 详细
业绩符合预期,商誉减值影响2019年利润。 2019年公司营业收入达到17.1亿元,同比增长17.2%,收入增长符合预期。收入增长主要来源是生物制品收入的快速增长,同时中药、化药、技术服务实现平稳增长。同时,子公司中德美联、苏豪逸明为2015年并购所得,当前行业环境变化较大,为谨慎起见,公司在2019年计提商誉和无形资产减值1.99亿元,公司扣非归母净利润1.24亿元,同比下降61.2%。若扣除长期资产大额减值的影响,2019年度归母净利润为3.34元,同期增长26.96%,展现出母公司有较强的盈利能力和良好的成长性。 生长激素产能困扰解决,19Q4以来新患增长逐步恢复。 因产品需求旺盛和GMP认证延期等问题,公司生长激素自2018年3季度开始,受到较大的生产供应压力,2019年2季度得到缓解,但进入2019年暑假旺季仍难以支持供应。产能困扰同时影响公司新患开发。预计2019年生长激素收入增长20%左右。2020年一季度开始,产能困扰得到解决,新患开发恢复。 尽管一季度受到疫情影响,我们预计3月以来生长激素新患同比口径略有增长。预计一季度生长激素纯销增长10%-20%。考虑到生长激素市场需求潜力较大,且处于渗透率快速提升阶段,同时公司水针剂型推广开始,我们认为公司生长激素有望在二季度逐步恢复增长。 流感和新冠疫情驱动,干扰素需求快速增长。 公司干扰素产品可用于流感治疗,同时出现在第一到第五版的新型肺炎治疗方案之中,α-干扰素为治疗方案之一,医疗前线部分病例通过α-干扰素治疗得到了比较好的治疗效果。春节期间公司干扰素产线满负荷生产以满足市场需求。我们预计在流感和新冠疫情的驱动下,19年四季度及20年一季度干扰素需求迎来快速增长。 同时借此契机,干扰素产品完成了较好的市场推广和医生教育,预计会有更多医生加深对干扰素的理解,包括对抗病毒疗效和使用方法、副作用管理的认知,有望推升干扰素的长期需求。 子公司经营平稳,中德美联、苏豪逸明因市场环境变化利润出现下滑,计提商誉减值。 中德美联业绩下滑,计提商誉减值1.61亿元。全资子公司中德美联是母公司在2015年通过并购获得,形成商誉3.70亿元。2019年,公司全资子公司中德美联法医检测业务市场竞争加剧,产品价格出现下降,经营模式变化,毛利率大幅降低。2019年中德美联营业收入实现增长35.33%,但净利润同比下降约20%,实现净利润约2025万元。计提商誉减值1.61亿元。 苏豪逸明业绩下滑,计提商誉减值0.28亿元。全资子公司苏豪逸明是母公司在2015年通过并购获得,形成商誉1.91亿元。2019年,苏豪逸明阿托西班完成生产现场核查,胸腺五肽、鲑降钙素、胸腺法新、生长抑素4个产品正在进行质量再评价工作,2个兽药原料药戈那瑞林、促黄体素释放激素A2获得兽药生产许可证及GMP证书。但由于主要产品胸腺五肽、胸腺法新受到辅助用药政策影响,终端需求下降,价格下降,同时原料价格上升,苏豪逸明不断提升现有产品质量、加大研发投入,成本费用增加,导致利润下滑。2019年苏豪逸明实现净利润3270万元,净利润同比下降13%。计提商誉减值0.28亿元。 其他子公司中药板块余良卿药业和化药板块安科恒益基本与2018年持平。 加码研发投入,多个产品处于关键临床。 2019年,公司多个产品处于关键临床阶段,加大研发投入。公司研发队伍增加113人,目前达到533人,公司研发人员占比进一步提升至23.22%。研发投入2.5亿元,占收入15%,其中费用化研发投入1.2亿元,同比增长37.5%。研发投入大幅增加的主要原因是VEGF单抗和HER2单抗处于III期临床阶段,投入大幅增加。预计,2020年HER2单抗临床进入尾声、长效生产激素提交上市申请。 盈利预测与投资评级 预计2020-2022年,公司实现收入20.1亿元、23.2亿元、27.8亿元,同比增长17.2%、15.7%、19.8%,实现净利润3.7亿元、4.8亿元、5.9亿元,同比增长198.1%、29.9%、21.8%,对应PE分别为43倍、33倍、27倍。 维持买入评级。 风险提示 药品审批进度不及预期;子公司业绩不及预期。
安科生物 医药生物 2020-04-14 11.59 -- -- 18.45 22.43%
16.54 42.71% -- 详细
商誉减值因素拖累当期业绩,2020年重回高增长区间 2019年公司归母净利和扣非均出现同比大幅下滑,主要是由于报告期内对中德美联、苏豪逸明进行了商誉计提准备,合计商誉计提损失及无形资产计提减值损失共1.99亿元,剔除上述影响后公司全年归母净利增速为23%;随着18年GMP认证及产能等问题在19年逐步消除,19年刚刚获批的重磅品种生长激素水针将在2020年迎来快速放量期;同时公司预告2020年Q1归母净利增速为10%-30%,主要是部分产品(干扰素、多肽原料药等)受疫情因素催化使得收入增长较快,很大程度上抵消了其他业务受疫情的负面影响,整体看,疫情对公司Q1影响极其有限。因此我们认为随着二季度公司各项业务逐步恢复正轨,2020年度公司整体业绩增速将重回高增长区间。 中德美联业务拉低整体毛利水平,整体财务表现稳健 分业务板块看,公司几大业务板块收入均保持了稳健增速:生物制品(生长激素、干扰素等)收入增长12.60%,中成药收入增长11.75%,化学合成药收入增长16.22%,多肽原料药收入增长14.23%,法医、医学技术服务收入增长130.62%;整体业务毛利率水平较去年同期下滑2%,主要是由于中德美联相关业务受市场竞争加剧影响,同比大幅下滑20%以上,从而拉低整体毛利率;销售费用率同比下降3%(18年有两票制因素)、管理费用率同比下降0.25%,基本保持稳定;研发费用率为7%,同比+1.04%,全年公司总研发投入2.52亿,同比大幅增长50%,占公司整体营收比重由18年的11.5%提升至今年的14.72%,主要是公司部分重要在研项目(HER-2类似物等)当期投入较多。整体看,公司主要业务板块发展协同性较好,财务表现较为稳健。 基因工程用药整体增速稳健,生长激素、干扰素产品后续看点颇多 报告期内公司基因工程药板块收入8.05亿,同比增长17.7%,毛利率水平整体保持稳定。其中生长激素产品经历了前期因GMP认证导致的产能不足影响后,19年重回高增长区间。后续我们仍然看好生长激素系列产能作为公司核心战略品种的市场表现:1.定增募投项目生长激素2000万支产能即将落地;2.生长激素水针品种于19年9月开始上市销售,今年将迎来快速放量期,长效品种已完成临床,预计于今年报产,有望于2021年获批上市;公司生长激素产品业务有望迎来新一轮快速成长期。干扰素今年受疫情利好催化,Q1业绩大增,很大程度上抵消了2月公司其他业务线的下滑影响,后续随着多剂型开发及多科室的市场推广,预计公司干扰素系列产品仍能维持一定市场增速。 主要在研项目进展顺利,看好生物制剂产品布局 目前公司主要在研品种进展顺利:生物类似物方面,HER-2单抗已进入Ⅲ期临床尾声,有望年底前完成全部临床研究并报产;贝伐珠单抗已进入临床Ⅲ期。PD-1单抗项目于去年正式获批临床,目前处在Ⅰ/Ⅱ阶段;博生吉安科CAR-T项目(CD19)已正式获批临床,整体项目进度及自动化生产工艺先进性居国内同行前列,此外同时还在开展针对T-ALL及肺癌、胰腺癌等实体瘤的CAR-T产品开发研究,后续预计将有针对相关适应症的IND申请。看好公司以现有在研项目为基础的生物制剂战略布局,随着相关在研品种顺利推进,将为公司中长期发展打开业绩和估值空间。 盈利预测与投资建议: 预计2020-2022年公司归母净利分别为4.21亿、5.45亿、7.41亿,对应EPS分别为0.4元、0.52元、0.71元,对应当前股价PE分别为38倍、29倍、21倍。继续推荐,维持“买入”评级。 风险因素: 生长激素销售放量不及预期、CAR-T等在研项目研发进度及商业化进度低于预期的风险。
安科生物 医药生物 2020-04-14 11.59 -- -- 18.45 22.43%
16.54 42.71% -- 详细
计提减值导致 229019年业绩下滑,221020Q1抗疫产品推动业绩增长 。 2019年报实现收入 17.12亿元(+17%)、归母净利润 1.24亿元(-53%)、扣非后归母净利润 1.05亿元(-61%)。中德美联和苏豪逸明业绩不达预期计提减值 2亿元,导致 2019业绩下滑。基因工程药实现收入 8.05亿元(+18%),估计生长激素收入增速在25%左右。中成药实现收入 4.90亿元(+12%)。苏豪逸明实现收入 0.82亿元(-7%)和净利润 0.38亿元(0%);中德美联实现收入 1.61亿元(+35%)和净利润 0.25亿元(-35%)。研发投入达2.52亿元,占收入比例提升 3.23个百分点至 14.72%,HER2单抗和 VEGF 单抗已进入临床 3期,PD-1单抗进入临床 1期。 预告 2020年一季报实现净利润 0.73-0.87亿元,同比增长 10-30%。2020Q1受到疫情影响,公司干扰素及多肽原料药都出现快速增长,中药和法医 DNA 检测业务下滑。生长激素由于患者人数与去年同期相比明显增加,销售收入预计保持增长。3月份开始医院流量逐步恢复,新患入组快速增加。 生长激素产能恢复,水针提升市占率和用药金额 。 我国矮小症儿童数量超过 500万,适用生长激素治疗的人群比例约 60%,按照 10%的治疗渗透率估计每年治疗患者数量不低于 30万。随着粉针向水针和长效升级,年均治疗费用将从 4万提到高6万左右,生长激素峰值销售额有望达到 180万。公司生长激素产能充分释放,水针剂型进入市场销售,长效制剂即将申报,进一步丰富产品线,从而实现量价齐升。 投资建议根据公司年报对盈利预测进行调整,预计 2020-2022年归母净利润为 4.43亿元/5.48亿元/6.55亿元(原预测 2020-2021年归母净利润分别为 4.61/5.62亿),PE 为 36倍/29倍/24倍。 维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情导致采浆量低于预期;产品价格波动
安科生物 医药生物 2020-04-14 11.59 -- -- 18.45 22.43%
16.54 42.71% -- 详细
事件:公司公布2019年年报和2020年一季度业绩预告。2019年实现收入17.13亿,同比增长17.17%;实现归母净利1.24亿,同比下降52.71%。不考虑减值因素,业绩符合预期。公司拟每10股转增3股派1.5元。公司2020年一季度预计实现归母净利7300万-8650万元,同比增长10.03%-30.38%。 投资要点: 减值拖累业绩,生长激素快速增长。 生物制品实现收入8.61亿(+12.6%),中药实现收入4.90亿(+11.75%),预计其中生长激素增长约25%。检测服务企业中德美联实现收入1.61亿(+35.33%),由于小规模的行业新入者较多导致价格下降,利润下滑约1800万。目前染色体Y库建库业务价格已处于较低水平,后续价格下降空间有限。中药业务利润与去年持平;多肽业务略有下滑。2020年一季度公司业绩增长,主要是由于和疫情相关的干扰素、检测诊断试剂销量大增。3月份各地疫情好转,预计3月份单月新患拓展恢复,疫情影响仅2月份。 生长激素水针、单抗有望贡献增量业绩。 公司的生长激素水针2019年上市,产品有望迎来升级;抗HER2单抗在III期临床,有望年底报产;抗VEGF单抗目前在III期临床入组中。新品有望贡献增量。 维持“推荐”评级。 安科生物是生长激素领先企业,在抗肿瘤领域布局丰富,单抗、CAR-T、溶瘤病毒均有布局,干扰素在呼吸道雾化治疗中增长快速,看好公司长期发展,预计2020-2022年EPS分别为0.37、0.46、0.56元,对应4月7日收盘价,PE分别为38、32、26倍,维持“推荐”评级。 风险提示生长激素水针销售低于预期;各项研发低于预期
安科生物 医药生物 2020-04-10 11.25 -- -- 17.85 21.10%
16.54 47.02% -- 详细
事件: 公司公布2019年报:实现营业收入17.13亿元,同比+17.17%;归母净利润1.24亿元,同比-52.71%;扣非归母净利润1.05亿元,同比-61.16%;净经营性现金流2.96亿元,同比+2.83%。EPS0.12元。拟每10股派1.5元,转增3股。同时公告2020年Q1预计实现归母净利润7300~8650万元,同比+10~30%,一季报业绩符合预期。 点评: 商誉与无形资产减值拖累19年业绩,生长激素增速良好。19年公司对苏豪逸明、中德美联计提商誉和无形资产减值1.99亿元。还原后归母净利润为3.23亿元(+23%),符合预期。生长激素实现收入6.53亿元(+26%),估算净利润约1.97亿元(+39%),新患增速逐渐恢复,其中Q4新患增速已恢复至30%。干扰素19年收入1.56亿元,微幅下滑,但呼吸道领域的吸入剂型增长迅速。中德美联19年收入1.6亿元(+35%),净利润2000万元(-48%),由于Y库建设的服务型收入增多伴随竞争加剧导致毛利率下降,计提商誉与无形资产减值1.4亿元。苏豪逸明由于多肽下游市场环境变化以及成本提升,实现收入0.82亿元(-7%),净利润0.33亿元(-13%),计提商誉减值0.6亿元。中成药收入4.9亿元(+12%),净利润3740万元(-2.9%);化药收入1.27亿元(+16%),净利润591万元(-16%)。 疫情影响下Q1仍有良好增长,期待20年轻装上阵。生长激素新患开发略受疫情影响,但存量患者发货良好;干扰素与多肽作为抗疫用药,Q1实现快速增长;中成药、化药与中德美联预计Q1表现一般。综合看,公司Q1仍维持良好增长,叠加19年减值计提完毕后,20年业绩有望重拾高增长。 研发投入加大,单抗项目进入后期。19年公司研发投入2.5亿元(+50%),费用化1.2亿元(+38%),费用化占比逐年提升。目前Her-2单抗3期临床接近完成;VEGF单抗3期目前临床进行中;CAR-T持续推进科研临床工作;PD-1正在开展1期临床;溶瘤病毒与P53靶向药处于临床前研究阶段。未来公司的创新研发领域将逐渐向抗肿瘤(抗体与免疫治疗)、肝病、心脑血管、骨科领域不断延伸。 盈利预测与评级:考虑到疫情下生长激素水针推广略低于预期,略下调20-21年EPS至0.38/0.49元(原0.44/0.58元),新增22年EPS0.63元,对应PE38/29/23倍,20年有望重拾高增长,维持“买入”评级。 风险提示:粉针新患增速恢复与水针销售不达预期;单抗研发不达预期。
安科生物 医药生物 2020-04-10 11.25 12.82 -- 17.85 21.10%
16.54 47.02% -- 详细
营收端表现良好,表观净利润增长受到商誉减值影响。近日,公司发布2019年报,报告期内实现营收17.13亿元、同比17.2%,归母净利润1.24亿元、同比-52.7%,对应EPS 0.12元。我们注意到,公司收入端增长相对平稳,净利润出现波动,主要影响因素是:1)合并中德美联和苏豪逸明形成的商誉计提减值损失共计1.99亿元。如果扣除该因素的影响,则表观净利润同比增速为22.8%;2)公司研发支出快速增长。19年,公司累计投入1.2亿元研发费用,同比37.5%,远超过营收端增速。 各板块平稳增长,生长激素有望维持高增长。具体来看,生物制品/中成药/化药/原料药/技术服务增速都在10%以上,其中值得关注的是:主力产品生长激素增速高于整体营收增速,技术服务板块(中德美联)快速放量(+131%)。我们分析,公司生长激素有望保持高增长态势:一方面,公司在销售端大力投入,并且该产品竞争格局良好;另一方面,公司19年6月获批生长激素水针,相对而言水针使用更方面、单价更高,有望成为新的增长点。 公司有望成为“生物治疗”领域龙头。目前,公司生长激素粉针和水针都已经上市,长效生长激素已完成临床研究、待申报生产;HER-2单抗和VEGF单抗都处于3期临床中,PD-1单抗正在进行临床1期研究,CAR-T 获批临床。我们认为,随着“生物药+基因测序+肿瘤免疫疗法”格局的形成,公司未来有望逐步成为国内“生物治疗”领域龙头。 财务预测与投资建议 根据19年报,我们重新预测公司20-22年归母净利润分别为4.21/4.99/6.07亿元(原预测20-21年净利润分别为4.34/5.19亿元),对应EPS 为0.40/0.48/0.58元。根据可比公司给予20年42倍PE,对应目标价16.80元,给予“增持”评级。 风险提示 如果公司生长激素销售不及预期,将会对业绩增长有较大影响。
安科生物 医药生物 2020-04-10 11.25 -- -- 17.85 21.10%
16.54 47.02% -- 详细
投资要点: 公司 92019年 业绩 低于 预期 。公司 2019年实现营业收入17.13亿元,同比增长 17.17%;归属于母公司股东净利润 1.24亿元,同比减少 52.71%;扣非后归属于母公司股东净利润 1.05亿元,同比减少 61.16%;对应 EPS 0.12元。其中,2019Q4单季实现营业收入 5.50亿元;同比增长 23.90%;归母净利润-1.32亿元,同比减少 519.27%;公司业绩低于预期。公司同时发布一季度业绩预告,预计 20Q1实现归母净利润 7300-8560万元,同比增长 10.03%-30.38%。 水针获批上市 ,商誉计提减值影响净利润 。报告期内,公司生物制品板块实现营收 8.61亿元(+12.60%),其中生长激素等基因工程药实现营收 8.05亿元(+17.72%)。公司生长激素水针于 19Q3正式获批上市,有望于 2020年开始迅速放量; 公司注射用重组人生长激素生产线和两条多肽制剂药物生产线建设进展顺利,为后续产能扩张奠定基础。2019年子公司苏豪逸明多肽药物板块实现营收 8172万元(-6.98%)和净利润 3273万元(-13.04%);中德美联核酸检测板块实现营收16069万元(+35.33%)和净利润 2025万元(-47.55%);由于苏豪逸明和中德美联净利润下滑,对其形成的商誉计提减值损失以及无形资产计提减值损失合计 19,896.44万元,大幅影响了公司净利润。中药子公司实现营收 49071万元(+11.75%)和净利润 3740万元(-2.89%);化学药子公司实现营收 12688万元(+16.22%)和 591万元(-16.48%)。 期间费用控制良好,研发进展顺利 。报告期内,公司销售毛利率为 78.03%,同比下降 2.05pp;公司销售费用率为40.95%,同比下降 2.88pp;管理费用率为 6.49%,同比下降0.26pp;研发费用达到 1.20亿元,同比增长 37.53%,研发费用率为 7.01%,同比上升 1.04pp,研发投入持续增加。目前公司 HER2单抗、VEGF 单抗均处于三期临床试验,PD-1单抗处于一期临床试验;博生吉安科的靶向 CD19自体嵌合抗原受体 T细胞输注剂获得临床实验许可,为国内首个达到全自动工艺生产要求的 CAR-T 药品。 盈利预测:我们预测公司 2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为 3.93亿元、5.46亿元、7.21亿元,对应 EPS 分别为 0.37元、0.52元、0.69元,当前股价对应 PE 分别为39.2/28.2/21.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。
江琦 2 4
安科生物 医药生物 2020-04-10 11.25 -- -- 17.85 21.10%
16.54 47.02% -- 详细
事件:2020年 年 4月 月 7日 日, , 公司发布 发布 2019年 年 年报及 及 2020年第一季度业绩预告 年第一季度业绩预告 。 2019年实现营业收入 17.13亿元,同比增长 17.2% ;归母净利润 1.24亿元, 亿元,同比下滑 同比下滑 52.7% 。拟每 10股派发现金红利 1.5元(含税),以资本公积金每 元(含税),以资本公积金每10股转增 3股。同时预计 2020年第一季度实现归母净利润 7300万元-8650万元,同比增长 万元,同比增长 10.03%-30.38% 。 主业恢复增长,资产减值导致净利润下滑近 主业恢复增长,资产减值导致净利润下滑近 53%。 。 2019年公司生物制品(包括干扰素、生长激素)营收 8.61亿元、占比 50.29%,增速 12.6%;2018年底 GMP 认证后 2019年生长激素销售逐步恢复。中成药(安科余良卿)和化学合成药收入分别为 4.90和 1.27亿元,占比分别为 28.6%和 7.41%,增速分别为 11.75%和 16.22%。多肽原料药(苏豪逸明)和技术服务(主要是中德美联提供)收入分别为 7768万元和 1.32亿元,占比分别为 4.54%和 7.70%,增速分别为 14.23%和 130.62%。苏豪逸明实现营业收入 8171.6万元,同比减少 7%;实现净利润 3270万元,同比减少 13%。中德美联实现营业收入 1.61亿元,同比增长 35%;实现净利润 2025万元,同比下滑 47.55%。2019年全国公安系统大规模启动 Y 库建设,但同时市场竞争加剧,服务价格下降幅度大,因此毛利率下滑至 42.25%,净利润也表现一般。子公司中德美联、苏豪逸明受市场竞争等因素影响导致业绩未达预期,公司计提减值合计 1.99亿元,导致全年及 Q4归母净利润出现大幅下滑。 销售费用率小幅下降至 销售费用率小幅下降至 40.95%至 ,研发费用率提升至 7.01% 。2019年公司销售费用绝对额 7.01亿、同比增长 9.47%;费用率 40.95%,基本保持稳定。管理费用 1.11亿元、同比增长 12.76%;费用率小幅下降 1个百分点至 6.49%。 研发费用绝对额超过 1.2亿、同比增长 37.53%,主要是生长激素、生物类似药、CAR-T 等研发项目推进。2019年公司研发投入 2.52亿元,同比增长50.10%,占销售收入的14.72%。研发支出资本化1.32亿元,同比增长63.71%。 曲妥珠单抗和贝伐珠单抗生物类似药均已进入临床Ⅲ期,PD-1单抗处于临床Ⅰ期。 2020Q1公司基因工程药物(特别是干扰素)、多肽原料药等产品收入继续保持稳定增长,在抗击新冠疫情中发挥作用;法医检测、中成药等产品的市场推广受到一定影响, 随着国内疫情的缓解目前相关业务正逐步恢复正常。 盈利预测与投资建议:我们预计 2020-2022年公司营业收入分别为 20.86、25.44和 30.44亿元,同比增长 21.81%、21.94%、19.68%;归母净利润分别为 4.19、5.08和 6.20亿元,同比增长 236.33%、21.24%、22.23%,对应 EPS为 0.40、0.48、0.59元。2020年 年 公司核心产品生长激素 有望逐步恢复、 水针开始 贡献增量,在研品种陆续取得进展,维持“增持”评级。 风险提示: 主营产品市场竞争进一步加剧的风险 ,在研产品进度不及预期的风险,精准医疗产业化不及预期的风险 ,商誉减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名