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安科生物 医药生物 2020-09-14 15.62 16.80 -- 17.59 12.61%
17.76 13.70% -- 详细
疫情影响逐步消退,业绩稳步提升。根据半年报,公司营收和归母净利润分别同比增长-6.69%和10.30%。我们注意到:1)收入端:2020Q2公司营收3.97亿元、环比提升25.81%;2)利润端:2020Q2归母净利润与2020Q1均为0.81亿元,环比基本持平。分业务版块来看,除了原料药业务(同比+6.37%),其他业务受疫情影响均有所下滑,其中检测服务与中成药的市场推广最受影响(营收同比分别下降25.6%与13.38%)。相较一季度公司整体营收稳步提升,这表明疫情对公司的业绩的影响正逐步消退。 生长激素市场空间较大,水针生长激素放量可期。公司生长激素有望保持高增长态势:1)公司在销售端大力投入,并且该产品目前竞争格局良好;2)公司19年6月获批生长激素水针,相对而言水针使用更方面、单价更高,有望成为新的增长点。此外,公司长效生长激素已完成临床研究、待申报生产。未来随着长效生长激素的获批,公司市场竞争力将进一步提升。 生物药研发有序推进,临床进展步入正轨。复工复产后,公司积极推进各项生物药研发项目,具体来看:1)HER2单克隆抗体药物Ⅲ期临床试验入组结束,准备报产;2)VEGF 单抗正处于临床III 期;3)PD1单抗正处于临床Ⅰ/II 期;4)CAR-T 获批临床。我们认为,随着“生物药+基因测序+肿瘤免疫疗法”格局的形成,公司未来有望逐步成为国内“生物治疗”领域龙头。 财务预测与投资建议l 由于疫情对公司影响逐步削弱,我们重新预测公司2020-2022年可实现归母净利润4.74/5.74/7.14亿元( 原预测20-21年归母净利润分别为4.21/4.99/6.07亿元),对应EPS 0.35/0.42/0.52元。根据可比公司给予20年48倍PE 估值,对应的目标价为16.8元,维持“增持”评级。 风险提示l 如果生长激素放量不及预期,将会对公司业绩增长有负面影响。
安科生物 医药生物 2020-09-03 17.40 -- -- 18.09 3.97%
18.09 3.97% -- 详细
事件: 近日,公司公布2020年半年报。报告期内公司实现营收7.12亿,同比下滑6.7%;实现归母净利1.62亿,同比增长10.3%;实现扣非归母净利1.47亿,同比增长3.21%;实现经营活动现金流净额1.49亿,同比增长123%。 投资要点: 突发疫情影响当期收入,下半年业绩增速有望提升上半年公司营收增速-6.7%,主要是由于中成药以及中德美联业务受影响冲击较大,其中中成药收入同比下滑13.4%;中美美联当期营业利润同比下滑超50%;与此同时随着Q2起国内疫情基本控制,使得重组人干扰素产品增速放缓。生长激素系列产品作为公司主要利润来源,Q1因疫情因素,使得新患入组和产品出货均受到到一定影响,Q2起逐步恢复正常:Q2新患增长超70%,同时水针新品随着规格及销售网络完善将快速放量、叠加长效品种的报产上市,公司生长激素业务将在定增产能落地释放、新适应症拓展、新品/规格不断丰富下将迎来快速发展期。原料药业务上半年整体保持稳定,收入同比+6.4%,报告期内包括醋酸阿托西班等部分新品获批,为后续业绩增长提供保证。 持续加大研发投入,后续逐步迎来收获期报告期内公司研发投入0.53亿,占当期营收比重7.5%。重要在研项目进展方面:长效生长激素已完成临床研究,处在待报产阶段;HER-2单抗类似物已完成全部临床入组,预计今年底完成数据整理并报产;贝伐珠单抗类似物处于三期临床,目前进展顺利;阿莫西林颗粒已完成一致性评价,正等待报产;PD-1单抗目前处于临床1/2期临床研究;参股子公司博生吉主要针对肿瘤免疫疗法的相关研究,首个针对CD19靶点的CAR-T品种处于临床阶段,预计仍有数个在研项目即将申报临床,后续逐步迎来收获期。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司归母净利分别为3.71亿、4.95亿、6.89亿,对应EPS分别为0.27元、0.36元、0.5元,对应当前股价PE分别为65倍、49倍、35倍。继续推荐,维持“买入”评级。 风险因素: 生长激素销售放量不及预期、CAR-T等在研项目研发进度及商业化进度低于预期的风险。
安科生物 医药生物 2020-09-02 17.49 -- -- 18.09 3.43%
18.09 3.43% -- 详细
上半年收入下滑 6.69%,归母净利润上升 10.30%公司发布 2020年半年报,上半年实现收入 7.12亿元,同比减少 6.69%,归母净利润 1.62亿元,同比增加 10.30%,扣非后归母净利润 1.47亿元,同比增加 3.21%。 单二季度公司收入 3.97亿元,同比减少 4.60%,归母净利润 0.81亿元,同比增加0.14%,扣非后归母净利润 0.74亿元,同比减少 4.93%。公司经营性现金流净额为1.49亿元,同比大幅增长 122.39%,主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金增加。公司积极应对新冠疫情带来的不利影响和挑战,加强成本及费用的控制,调整营销模式,优化销售体系,在疫情下仍实现了业绩的稳健增长。 受疫情影响 2020上半年主要产品收入有所下滑,费用下降使得净利率同比+3.94pp上半年公司生物制品收入 3.80亿元(同比-5.08%),毛利率提升 1.86pp 至 89.80%。 中成药收入 2.05亿元(同比-13.38%),毛利率降低 0.43pp 至 85.48%。化学合成药收入 5920万元(同比-6.08%),毛利率降低 0.12pp 至 25.95%。原料药收入 3623万元(同比+6.37%),毛利率上升 1.90pp 至 62.57%。基因工程药收入 3.67亿元(同比-3.33%),毛利率上升 2.19pp 至 90.46%。 上半年公司毛利率 80.54%,同比增加 0.86pp,保持相对稳定,净利率 22.87%,同比增加 3.94pp。公司费用管控能力优秀:期间费用率 54.58%,同比减少 1.63pp。 其中,销售费用率 40.93%,同比减少 1.13pp,管理费用率 7.2%,同比增加 0.4pp,财务费用率-1.04%,同比减少 1.28pp。 疫情防控产品取得研发进展,生长激素、单克隆抗体生产研发进展顺利受疫情影响,公司部分主要产品收入有所下滑,但是新冠肺炎疫情防控产品研发取得不错的进展。公司研制的α2b 干扰素喷雾剂被安徽省疫情防控应急综合指挥部指定为抗新冠肺炎感染专用物资。公司两款新冠病毒检测试剂盒产品(抗体检测)均取得了欧盟 CE 认证。公司全资子公司安科余良卿消毒护手凝胶产品“获得美国FDA 市场准入许可。 公司期间研发费用 0.53亿元,同比下降 1.88%。公司注射用重组人生长激素、重组人生长激素注射液用于接收营养支持的成人短肠综合征治疗以及用于软骨发育不全所引起的儿童身材矮小治疗两个适应症均取得生产批件,长效水针即将报产。年产 2,000万支重组人生长激素生产线扩建项目已完成验证工作,正在积极申报中。 该项目投入使用后,将极大满足公司在基因工程药物生产方面的需求。 同时,公司自主研发的单克隆抗体药物:注射用重组人 HER2单克隆抗体第 III 期临床试验入组结束,准备报产;重组抗 PD1人源化单克隆抗体正在进行第 I/II 期临床试验。诊断试剂产品方面,两项精浆检测试剂盒产品和一项女性生殖产品抗缪勒氏管激素(AMH)检测试剂盒取得《医疗器械注册证》,获准上市。 看好公司生长激素的发展,维持“增持”评级考虑到疫情影响,我们略微下调盈利预期,预计公司 2020-2022年净利润由 4.1、5.1、6.4亿元下调为 3.92、5.23、6.71亿元,对应 PE 为 59、44、34倍,看好公司重组人生长激素注射液的放量,以及后续长效水针的上市,维持“增持”评级。 风险提示:水针销售低于预期、长效水针等项目进展低于预期,新生产线建设低于预期
安科生物 医药生物 2020-09-01 17.88 -- -- 18.09 1.17%
18.09 1.17% -- 详细
事件:公司发布2020年中报:营业收入7.12亿元,同比-6.69%;归母净利润1.62亿元,同比+10.30%;扣非归母净利润1.47亿元,同比+3.21%;经营性净现金流1.49亿元,同比+122.92%;EPS 0.12元。业绩符合市场预期。 点评:Q2销售基本恢复,控制费用提升利润率。2020Q1~Q2,单季度营业收入3.15/3.97亿元,同比-9.21%/-4.60%;归母净利润0.81/0.81亿元,同比+22.68%/+0.14%;扣非归母净利0.73/0.74亿元,同比+13.00%/-4.93%。 Q1法医DNA 检测服务及中成药销售受到新冠疫情冲击,收入和利润同比下降;Q2随着国内新冠疫情得到控制,除重组人干扰素产品恢复缓慢外,其他产品销售均已基本恢复正常。利润增速快于收入主要是由于销售费用率降至40.93%、财务费用率降至-1.04%、政府补助增至0.18亿元。2020H1,生物制品收入3.80亿元,同比-5.08%,其中基因工程药收入3.67亿元,同比-3.33%;中成药收入2.05亿元,同比-13.38%,其中外用贴膏收入1.64亿元,同比-11.15%;化学合成药收入0.59亿元,同比-6.08%;原料药收入0.36亿元,同比+6.37%;技术服务收入0.16亿元,同比-25.60%。 坚持自主创新,持续推进项目产业化。2020H1,生长激素用于接受营养支持的成人短肠综合征治疗以及用于软骨发育不全所引起的儿童身材矮小治疗两个适应症均取得生产批件;HER2单抗III 期临床入组结束;两项精浆检测试剂盒产品和一项女性生殖产品抗缪勒氏管激素(AMH)检测试剂盒取得获批上市;醋酸阿托西班获批生产;两款新冠病毒检测试剂盒产品均取得了欧盟CE 认证;消毒护手凝胶产品“Rinse-free Hand Sanitizer”获得美国FDA 市场准入许可。 盈利预测、投资评级和估值:维持20-22年净利润预测不变,由于资本公积转股导致股本变动,对应EPS 调整为0.29/0.38/0.49元,同比增长220%/30%/29%,当前股价对应PE 为60/46/36倍,维持“买入”评级。 风险提示:粉针新患增速恢复与水针销售不达预期;单抗研发不达预期。
安科生物 医药生物 2020-09-01 17.88 -- -- 18.09 1.17%
18.09 1.17% -- 详细
2020年中报实现收入7.12亿元(-7%)、归母净利润1.62亿元(+10%)、扣非后归母净利润1.47亿元(+3%)。2020Q2单季度实现收入3.70亿元(-5%)、归母净利润0.81亿元(0%)、扣非后归母净利润0.74亿元(-5%)。分业务来看,生物制品实现收入3.80亿元(-5%)。生长激素在Q1受到疫情影响,新患入组下滑,但Q2在去年低基数基础上实现快速增长;终端纯销预计基本持平。干扰素在Q1由于具有新冠防控作用而出现放量,Q2正常销售略有下降。由于疫情影响,部分业务收入出现下滑,其中中成药实现收入2.05亿元(-13%),化学合成药实现收入0.59亿元(-6%),原料药实现收入0.36亿元(+6%),技术服务实现收入0.16亿元(-26%)。毛利率提升0.86pp至80.54%,期间费率下降1.63pp至54.58%,净利率提升3.94pp至22.87%。 生长激素产能恢复,水针提升市占率和用药金额。 我国矮小症儿童数量超过500万人,适用生长激素治疗的人群比例约60%,按照10%的治疗渗透率估计每年治疗患者数量不低于30万人。随着粉针向水针和长效升级,年均治疗费用将从4万元提到高6万元左右,生长激素峰值销售额有望达到180亿元。公司生长激素产能充分释放,水针剂型进入市场销售,长效制剂临床推进中,进一步丰富产品线,从而实现量价齐升。 重磅产品研发持续推进。 公司战略布局精准诊断+治疗产业链。中德美联基因检测业务从法医检测向民用检测延伸。赫赛汀单抗和贝伐珠单抗类似物均进入3期临床,PD-1已进入临床,CART研发+生产同步布局。多项重磅品种研发可保证公司未来业绩持续增长。 投资建议维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润分别为4.43亿元/5.48亿元/6.55亿元,对应PE分别为42倍/34倍/28倍。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情导致销售低于预期;产品价格波动风险。
安科生物 医药生物 2020-08-31 17.14 -- -- 18.09 5.54%
18.09 5.54% -- 详细
疫情影响逐步退去,各业务基本恢复正常。Q1受新冠疫情影响,法医DNA检测服务业务及中成药产品市场推广缓慢,销售受冲击较大;Q2随着国内新冠疫情得到有效控制,除重组人干扰素产品恢复缓慢外,其他产品销售均已基本恢复正常。分业务来看,2020H1生物制品实现收入3.80亿元,同比下降5.08%;中成药实现收入2.05亿元,同比下降13.38%;化学合成药实现收入5919.76万元,同比下降6.08%;原料药实现收入3623.35万元,同比增长6.37%;技术服务实现收入1567.22万元,同比下降25.60%。 生长激素新患入组恢复良好,下半年销售有望实现快速增长。生长激素方面,新冠肺炎疫情影响2月新患入组率,但3月起恢复良好,下半年销售有望实现快速增长。水针上市后市场反映良好,下半年将加速放量,对公司业绩增长带来积极影响;长效即将报产,将进一步丰富公司生长激素产品线;年产2000万支的生产线扩建项目已完成验证工作,正在积极申报中,将进一步为公司产能的充足提供保障;另粉针、水针用于接受营养支持的成人短肠综合征治疗以及用于软骨发育不全所引起的儿童身材矮小治疗两个适应症也均取得生产批件,适应症的拓展将持续提升公司产品的成长空间。 单抗研发进展顺利,上市可期。注射用重组人HER2单克隆抗体第Ⅲ期临床试验入组结束,目前正在积极整理临床资料,准备报产;重组抗EGF人源化单克隆抗体注射液正在积极推进第Ⅲ期临床试验;重组抗PD1人源化单克隆抗体正在进行第Ⅰ/Ⅱ期临床试验;博生吉安科公司CAR-T产品“靶向CD19自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”已获得临床试验许可,这也是国内首个按照全自动工艺生产要求申报的CAR-T药品。 投资建议 核心产品生长激素新患入组情况恢复良好,水针下半年将加速放量。预计公司2020-2022年EPS分别为0.30\0.40\0.49,对应公司8月25日收盘价17.59元,2020-2022年PE分别为58.0\43.9\35.9倍,维持“增持”评级。 存在风险 药品安全风险;行业政策风险;研发不达预期风险;商誉减值风险;业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险;新型冠状病毒肺炎疫情风险。
安科生物 医药生物 2020-08-31 17.14 -- -- 18.09 5.54%
18.09 5.54% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,2020上半年公司收入7.12亿元,同比-6.69%;实现归母净利润1.62亿元,同比+10.30%,扣非归母净利润1.47亿元,同比+3.21%。 业绩增速符合预期。公司2020年上半年实现10%业绩增速,为此前预告的中值,符合预期,收入端下滑主要是受疫情影响,Q1法医DNA检测服务业务及中成药产品销售受到冲击。单独看Q2,利润与上年同期持平。Q2单季度业绩增速低于Q1,主要原因是干扰素业务Q2受疫情得到控制影响,发货量减少,以及生长激素2019Q2高基数影响。 生长激素主业恢复中,疫情及基数影响增速。根据我们拆分数据,公司生长激素2020H1基本与上年同期持平,2020上半年生长激素没有实现快速增长,一方面是业务受到疫情影响,另一方面可能是2019Q2大量发货造成的高基数影响。从草根调研的新患情况看,2020Q2新患恢复迅速,总体实现80%的同比增长,预计2020Q3纯销增长可能会出现加速。2020H1,公司生长激素粉针和水针分别获批增加“用于因软骨发育不全所引起的儿童身材矮小”、“用于接受营养支持的成人短肠综合症治疗”两种适应症,为公司扩大用户群体产生推动作用。 干扰素受疫情影响出现季度波动。2020H1,公司干扰素约实现0.62亿收入,相比上年同期略有下降;2020Q1,受新冠疫情影响,公司干扰素产品发货量大幅增加,随着Q2国内疫情缓解,干扰素需求明显减少,叠加居民外出活动减少,医院流量下降,2020Q2干扰素的销售同比明显下滑。其他业务逐步从疫情中恢复。2020H1,公司中药业务实现2.05亿收入,同比-13.5%,Q2收入约1.22亿元,同比+48%;化学药品实现0.59亿收入,同比-6.08%;原料药实现0.36亿元收入,同比+6.56%;技术服务实现0.16亿元,同比-25.38%。从单季度趋势看,公司其他业务已开始从疫情后恢复正常。 研发进展基本按预期推进。公司的主要产品研发进展符合此前预期,根据公司披露的在研产品进度,我们预计HER-2单抗年底报产,生长激素2000万支新产能2020年下半年报产,长效生长激素2021Q2报产,生长激素水针新规格2020Q1有望获批。另外,富马酸丙酚替诺福韦片进入报产阶段,公司两款新冠病毒检测试剂盒产品均取得了欧盟CE认证,并入选国家商务部《取得国外标准认证或注册的医疗物资生产企业清单》。 盈利预测:我们预计2020-2022公司归母净利润分别为3.9,5.0,6.3亿元,对应增速209.9%,30.5%,25.7%,当前股价对应PE为62/48/38X,维持“买入”评级。 风险提示:新产品推广不及预期;商誉及无形资产减值;市场竞争加剧风险;新药研发风险。
安科生物 医药生物 2020-08-28 17.01 -- -- 18.09 6.35%
18.09 6.35% -- 详细
生长激素新患入组显著恢复,下半年有望实现快速放量:分季度来看,2020Q2公司实现营收4.0亿元,同比下滑4.6%,实现归母净利润8098万元,与去年同期基本持平。在生长激素新患端入组方面,随着2020Q2疫情缓解,我们预计2020Q2新患入组增速在70-80%左右,7月新患入组增速我们预计为16%左右,主要系学生暑假放假晚及去年同期基数较高原因。生长激素收入端方面:2019Q2为发货高峰期,叠加2020Q1疫情影响,我们预计2020上半年生长激素收入端与去年同期基本持平。2020下半年,我们看好公司生长激素快速放量,主要系:a)2020Q2新患快速恢复,为下半年生长激素放量打好基础;b)水针剂型经过一段时间市场培育,下半年有望实现较快放量。在长效生长激素方面,目前生产线正在认证中,我们预计2021上半年有望报产。此外,年产2000万支重组人生长激素生产线扩建提升项目的生产线已建设完成,目前正在积极申报中。 生物药逐步进入兑现期,未来有望成为公司重要增长点:1)生物药方面,HER-2生物类似物III期临床试验入组结束,即将报产,该类药物市场空间50-100亿量级,预计HER-2上市后有望贡献较大业绩。2)其他在研产品:活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件,上市后将填补国内该品种市场的空白;VEGF单抗目前处于临床三期阶段;PD-1单抗目前处于临床1/2期临床阶段。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年EPS分别为0.31元、0.39元和0.47元,对应估值分别为56倍、45倍和37倍。虑到公司生长激素新患显著恢复,水针剂型即将快速放量,同时公司生物药在研管线相对丰富,维持“买入”评级。 风险提示:生长激素放量的风险;研发进度不及预期的风险。
安科生物 医药生物 2020-08-28 17.01 -- -- 18.09 6.35%
18.09 6.35% -- 详细
事件: 安科生物发布2020年半年报,上半年实现收入7.12亿, 同比下降6.69%,实现归母净利1.62亿,同比增长10.30%,实现扣非归母净利1.47亿,同比增长3.21%。业绩符合预期。 投资要点: 短期内受疫情影响, 期待疫情消退后生长激素的表现。 Q2实现收入3.97亿,同比下降4.6%,净利润基本持平。分业务来看,中德美联受影响较大, 上半年实现收入0.14亿(去年同期0.30亿),法医DNA检测服务受疫情冲击较大。一季度表现较好的干扰素,由于二季度疫情得到控制,销售回落。生长激素方面, 预计与去年同期销售差别不大(报表生物制品口径产品主要是生长激素) ,主要是由于去年同期取得GMP认证后发货较多、基数较大,叠加今年疫情对生产激素的新患推广有影响。 疫情影响消退后,期待高价水针型产品的对业绩的贡献。 研发顺利推进。 公司的三款单抗产品,抗HER2单抗第Ⅲ期临床试验入组结束,目前正在积极整理临床资料,准备报产;抗VEGF单抗在推进第Ⅲ期临床试验;重组抗PD1单抗正在进行第Ⅰ /Ⅱ期临床试验。长效型生长激素处于生产线准备中,待申报生产阶段。 半年度研发费用0.53亿,与去年同期基本持平。 维持“推荐”评级。 安科生物在抗肿瘤领域布局丰富,单抗、 CAR-T、溶瘤病毒均有项目储备,主营生长激素在疫情影响消退后有望重回快车道,看好公司长期发展。预计2020-2022年EPS分别为0.29、 0.35、 0.43元,对应8月25日收盘价, PE分别为61、 50、 40倍,维持“推荐”评级。 风险提示生长激素推广不及预期;染色体建库、法医鉴定业务推广不及预期
安科生物 医药生物 2020-08-28 17.01 -- -- 18.09 6.35%
18.09 6.35% -- 详细
事件:公司发布 2020年中报,实现营业收入 7.12亿元,同比减6.69%,归母净利润 1.62亿元,同比增 10.30%,EPS 为 0.12元。 二季度销售基本恢复正常,整体业绩符合预期。Q2公司实现收入3.97亿元(-4.60%)、归母净利润 0.81亿元(+0.14%),Q2利润端同比增速慢于 Q1,主要是重组人干扰素二月份出货量较多,Q2则有所下滑,其他业务均已恢复至去年同期水平,其中生长激素 Q2新患入组增速大于 30%,预计将显著带动 H2纯销规模。 多肽原料药表现较好,费用端有所改善。拆分业务来看 H1母公司生物制品业务收入 3.80亿元(-5.08%)、毛利率 89.80%(+1.86pct); 以余良卿药业为主的中成药受疫情影响较大,H1收入 2.05亿元(-13.38%)、毛利率 85.48%(-0.43pct),余良卿药业 H1实现净利润 1067.62万元(-12.00%);以安科恒益为主的化学合成药收入 0.59亿元(-6.08%)、毛利率 25.95%略有下滑,安科恒益 H1实现净利润294.64万元(-19.88%);以苏豪逸明为主的原料药业务收入 3623.35万元(+6.37%),毛利率提升 1.90pct,苏豪逸明 H1实现净利润 1580.73万元(+25.96%);技术服务收入 1567.22万元(-25.60%),主要是中德美联法医 DNA 检测服务业务及中成药产品销售受到新冠疫情的冲击,市场推广缓慢,H1营收下滑近 50%,利润则略有亏损。上半年公司整体毛利率为 80.54%,同比提升 0.86pct,整体费用率有所改善,其中销售费用率 40.93%(-1.13pct)、管理费用率 7.21%(+0.41pct)、财务费用率-1.04%(-1.28pct)、研发费用占营收比重则提升至 7.47%,H1公司整体净利率为 22.87%,同比提升 3.94pct。 存量业务稳健发展,在研单抗和 CAR-T 产品值得期待。公司生物制品核心品种生长激素水针剂型于 19年获批上市,上半年顺利拓展适应症,三个季度的新患爬坡将于下半年体现业绩;长效水针预计于下半年报产,生产方面年产 2000万支重组人生长激素生产线扩建项目已完成验证工作,即将顺利越过产能瓶颈。中德美联作为国家核酸检测法医领域的领军型高新技术企业,诊断试剂产品不断丰富,持续开拓开拓体外诊断和现场 DNA 检测市场。苏豪逸明为多肽原料药龙头之一,产品的广度和产量优势显著,兽药业务顺利拓展,上半年取得得戈那瑞林和促黄体素释放激素 A3生产批件,促进公司业务稳定发展。在研管线方面,公司公告曲妥珠单抗类似物 III 期临床入组结束即将报产、贝伐珠单抗类似物处于III期、PD-1单抗处于I/II期、CD19靶向CAR-T产品 IND 申请获得通过,中长期上市后有望分享庞大肿瘤市场。 维持“买入”评级。公司是国内生长激素龙头企业巨头之一,剂型和规格的扩充将持续提升公司产品竞争力,法医检测和多肽原料药等业务经营稳健,在研单抗进展顺利,预计 20-22年营收为19.07/23.24/28.35亿元、归母净利润为 4.01/4.98/6.33亿元,对应当前 PE 为 60/48/38倍,维持“买入”评级。 风险提示。生长激素集采招标降价风险,在研产品获批不及预期的风险,生长激素竞争加剧的风险。
安科生物 医药生物 2020-08-27 17.50 -- -- 18.09 3.37%
18.09 3.37% -- 详细
事件: 2020年 8月 25日,公司公告 2020年中报:报告期内实现营收 7.12亿元,同比下降 6.69%,归母净利润 1.62亿元,同比增长 10.30%,扣非后归母净利润 1.47亿元,同比增长 3.21%。 国元观点: 疫情影响见底,业绩复苏进行时 报告期内,公司费用率保持平稳,销售费用率为 40.93%(-1.13pct),管理费用率为 7.21%(+0.41pct),研发费用率为 7.47%(+0.37pct)。分季度来看,公司 Q1实现收入、归母净利润分别为 3.15亿元(-9.21%)、0.81亿元(+22.68%),系一季度公司部分业务受疫情影响较大:法医DNA 检测服务(中德美联)因公安部门工作重点转移至抗击疫情受到影响,中成药(余良卿)的产品销售受物流停滞影响;Q2实现收入、归母净利润分别为 3.97亿元(-4.60%)、0.81亿元(+0.14%),系随着疫情得到控制,除重组人干扰素恢复缓慢,其他业务基本恢复正常。 剂型和产能双轮驱动,生长激素有望迎来新成长 Q1新患和发货受疫情影响,随着疫情影响逐渐消除,Q2新患入组恢复高增长,为生长激素业务稳健发展奠定基础;粉针和水针新增两种适应症,有望推动市场推广和入院工作顺利进行;长效剂型已完成临床试验,正在生产线准备中,预计即将报产,届时公司将实现生长激素剂型齐全,市场竞争力有望进一步提高;产能方面,2000万新产能项目已完成验证工作,正在积极申报中,预计将为水针、长效剂型提供充足的生产能力,有望为业绩稳健增长保驾护航。 投资建议与盈利预测 随着产能恢复、剂型完善,公司生长激素将进入业绩收获期,考虑疫情影响,我们调整盈利预测,预计 20-22年营业收入为 19.98、24.6和 29.96亿元,同比增长 16.64%、21.46%和 23.51%,预计归母净利润 4.04、5.13和 6.67亿元,同比增长 224.54%、26.96%和 29.96%,对应 EPS 分别0.30(-0.12)/0.38(-0.16)/0.49(-0.21)元/股,对应估值分别为 59/47/36倍,维持“买入”评级。 风险提示 产品研发不及预期,市场推广不及预期,疫情影响超过预期等。
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公司主要业务毛利率均保持稳定,销售、管理和研发费用比例整体稳中向好,存货和应收账款周转控制适当。上半年公司经营活动现金流1.48亿,同比增长123%,现金流改善明显。 公司业绩符合预期,生长激素Q2加速恢复,干扰素疫情后放量趋缓。上半年生物制品(含干扰素、生长激素)实现营收3.8亿元,同比下滑5%。随着疫情的影响逐步消除,Q2生长激素销售和新患者入组加速恢复,全年维度有望恢复正增长。由于国内疫情迅速得到控制,同时今年呼吸道疾病防控得力,干扰素恢复相对缓慢。 上半年余良卿(中成药)实现营收2.06亿元(-13.2%),利润1068万元(-12.0%);苏豪逸明(原料药)实现营收4100万元(+18.9%),利润1581万元(+26.0%);中德美联(技术服务)实现营收1447万元(-51.0%),亏损702万元(去年同期盈利约80万元)。面对新冠疫情影响,公司销售部门积极进行线上学术推广活动,提升主营产品的销售力度和市场占有率,除干扰素外目前公司主要品种销售均已基本恢复正常。 长效生长激素即将报产,生物药临床试验如期推进,未来成长空间广阔。公司聚乙二醇化重组人生长激素注射液已完成临床研究,生产线准备中,待申报生产。注射用重组人HER2单克隆抗体药物产业化项目第Ⅲ期临床试验入组结束,目前正在积极整理临床资料,准备报产。公司年产2000万支重组人生长激素生产线扩建项目已完成验证工作,正在积极申报中。 盈利调整与投资建议我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年分别实现归母净利润3.87、4.69、5.61亿元,同比增长211%、21%、20%。如将公司计提商誉减值和无形资产减值还原,公司同比增长20%、21%、20%。维持“买入”评级。 风险提示疫情影响生长激素新患拓展和新产品推广;新产能落地晚于预期,产能紧缺继续制约公司发展;市场竞争加剧;新产品研发申报进度迟于预期等。
江琦 1
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事件:2020年8月25日,公司发布2020年半年报。2020年上半年公司实现营业总收入7.12亿元,同比下降6.7%;归母净利润1.62亿元,同比增长10.3%;扣非归母净利润1.47亿元,同比增长3.21%。经营性现金流净额1.49亿元,同比增长122.92%。 疫情有所影响、二季度生长激素逐步恢复,上半年净利润同比增长10%。分季度看,第二季度单季度收入3.97亿元,同比下滑4.60%、环比增长25.81%,实现归母净利润8098万元(0.14%+)。疫情常态化后干扰素发货下降,其余业绩基本恢复正常。2020年上半年生物制品(包括干扰素、生长激素等)营收3.80亿元、占比50%以上,同比下滑5.08%;中成药(安科余良卿)和化学合成药收入分别为2.05和0.59亿元,同比分别下滑13.38%和6.08%。多肽原料药(苏豪逸明)和技术服务(主要是中德美联提供)收入分别为3623万元和1567万元,增速分别为6.38%和-25.58%。苏豪逸明实现营业收入4100万元,同比增长19%;实现净利润1581万元,同比增长26%。2020年上半年苏豪逸明经营较为稳健。中德美联实现营业收入1447万元,同比下降51%;实现净利润亏损702元,同比下滑978.93%。 销售费用同比减少9.2%,费用率下降至40.93%。2020年上半年公司销售费用绝对额2.91亿元、同比减少9.20%;费用率下降至40.93%,同比下降1.1个百分点,基本和销售收入同步。管理费用绝对额5153万元,费用率7.21%。研发投入9330万元,同比下降23.68%;其中研发费用5318万元、费用率7.47%。 2020年上半年公司期末存货余额1.52亿元,占资产比重4.7%、基本保持稳定。应收账款及票据3.76亿元,绝对额和2019H1相比减少超过5000万元,占收入比重下降至53%。经营性现金流净额1.49亿元,同比增加122.92%,主要是因为销售商品、提供劳务收到的现金增加,以及上年同期为杨林先生提供资金支持借款以及子公司集中缴纳税款等。 盈利预测与投资建议:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为20.86、25.44和30.44亿元,同比增长21.81%、21.94%、19.68%;归母净利润分别为4.16、5.02和6.15亿元,同比增长234.19%、20.73%、22.44%,对应EPS为0.30、0.37、0.45元。2020年公司核心产品生长激素有望逐步恢复、水针开始贡献增量,在研品种陆续取得进展,维持“增持”评级。 风险提示:主营产品市场竞争进一步加剧的风险,在研产品进度不及预期的风险,精准医疗产业化不及预期的风险,商誉减值的风险。
安科生物 医药生物 2020-08-27 17.50 -- -- 18.09 3.37%
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疫情影响逐步消除,业绩保持稳健增长。2020年上半年,公司业绩整体保持稳健增长,分业务板块来看,生物制品实现收入3.8亿元,同比下降5%;中成药实现收入2亿元,同比下降13.4%;原料药实现收入3623万元,同比增长6.4%; 化学药实现收入5919万元,同比下降6%;技术服务实现收入1567万元,同比下降25.6%,上半年中成药和技术服务下降较大,主要因一季度的新冠状疫情在一定程度上影响了法医DNA检测服务业务、中成药等产品的市场推广,随着国内疫情的消除,法医DNA检测服务业务和中成药业务二季度开始逐步恢复正常,预计下半年有望保持稳健增长。 生长激素市场空间较大,水针生长激素有望放量。在生长激素方面,2020年一季度疫情影响新患入组,目前随着疫情的逐步消除,以及公司的大力推广,新患入组恢复情况良好。公司的水针生长激素于2019年6月获批,经过一年时间的市场铺垫,预计今年下半年有望迎来快速放量。此外,在生长激素长效剂型方面,公司已完成临床研究,预计即将报产,长效剂型生长激素上市后,公司将同时拥有水针、粉针和长效三种剂型,竞争力大幅提升,长期发展值得期待。 生物药临床进展顺利,进一步打开公司成长空间。目前进度最快的事HER-2生物类似物,处于III期临床阶段,即将报产,有望成为10亿大品种,预计HER-2上市后有望贡献较大业绩。VEGF单抗目前处于临床三期,市场空间较大,公司进度处于领先水平,预计上市后有望贡献较大业绩弹性。其他在研产品如活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件,上市后将填补国内该品种市场的空白; PD-1单抗处于临床一期阶段;博生吉安科针对B细胞急性淋巴细胞白血病治疗的CAR-T获得临床试验许可,公司研发管线丰富,长期成长动力充足。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.33元、0.41元和0.53元,对应估值分别为54倍、43倍和34倍。考虑到公司生物制品产能恢复,水针剂型即将快速放量,同时公司生物药在研管线相对丰富,维持“买入”评级。 风险提示:生长激素放量不及预期的风险;研发进展不及预期的风险。
郑薇 10
安科生物 医药生物 2020-05-11 12.59 -- -- 16.54 31.37%
22.44 78.24%
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2020年一季度业绩增长22.68%,期间费用管控能力优秀 公司发布2020年一季报:营收3.15亿元,同比-9.21%;归母净利润0.81亿元,同比+22.68%;扣非后归母净利润0.73亿元,同比+13.00%。报告期内,公司加强成本及费用的控制,基因工程药物、多肽原料药等产品收入继续保持稳定增长;疫情一定程度上影响了法医DNA检测服务业务、中成药等产品的市场推广,随着国内疫情的缓解,目前相关业务正逐步恢复正常。一季度经营性现金流净额为0.57亿元,大幅增长507.27%,主要系公司销售商品收到的现金增长、支付的期间费用下降及上年同期支付杨林借款金额较大等所致。 一季度公司毛利率79.72%,同比+0.42pp,净利率25.93%,同比+7.60pp。公司费用管控能力优秀:期间费用率为44.55%,同比-4.96pp。其中,销售费用率37.60%,同比-4.05pp,管理费用率7.84%,同比+0.27pp,财务费用率-0.89%,同比-1.17pp。 2019年主要产品收入持续增长,市场竞争、政策变化等导致归母净利润下滑 2019年公司收入17.13亿元,同比+17.17%,归母净利润1.24亿元,同比-52.71%,扣非后归母净利润1.05亿元,同比-61.16%。2019年,公司全资子公司中德美联、苏豪逸明受市场竞争、政策变化等因素影响导致经营业绩未达预期,公司依据会计准则计提商誉减值和无形资产减值金额合计19,896.44万元,导致公司归母净利润出现下滑。 2019年公司分板块收入稳步提升:公司生物制品收入8.61亿元(+12.60%),营收占比为50.29%,毛利率提升0.12pp至88.37%;中成药收入4.90亿元(+11.75%),营收占比为28.62%,毛利率下降0.02pp至86.18%;化学合成药收入1.27亿元(+16.22%),毛利率提升2.89pp至28.14%;原料药收入0.78亿元(+14.23%),毛利率提升4.42pp至64.68%;技术服务收入1.32亿元(+130.62%),毛利率下降24.39pp至42.25%。 研发项目顺利推进,新建生长激素和多肽药物生产线即将报产 2019年公司研发费用为1.20亿元,同比增长37.53%。公司重组人生长激素注射液(水针)获批上市,有望和公司粉针剂型相互配合,进一步丰富公司主营产品线。公司聚乙二醇化重组人生长激素注射液临床试验研究已完成临床研究,待申报生产,注射用重组人HER2单克隆抗体、重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液正在开展第Ⅲ期临床试验,重组抗PD1人源化单克隆抗体注射液第Ⅰ期临床试验均按照计划推进。同时,公司建设的“肿瘤精准治疗技术及产品国家地方联合工程研究中心”获发改委批准建设,该中心作为国家工程研究中心与省级工程研究中心衔接的重要创新平台,是国家创新体系建设的重要组成部分,有助于公司进一步完善产学研合作机制,提高技术创新水平。 为公司后续产能扩张和市场拓展奠定基础,公司在北区建设年产2000万支注射用重组人生长激素生产线和两条多肽制剂药物生产线,截至2019年底,公司已经完成生产线净化厂房和工艺管线的建设、以及全部生产设备、配套设施的安装,有序推进了设备联动调试和验证工作,正在准备申报生产,有望全为公司水针的推广和新剂型提供充足的生产能力。公司北区抗体及蛋白质药物生产基地扎实推进基建工作,截至2020年4月,相关建筑物已经封顶。该项目基地投产后,在一定时间段内将满足公司对基因工程药物在研发、生产上的需求。 看好公司未来发展,维持“增持”评级 公司依据会计准则计提商誉减值和无形资产减值,导致公司2019年归母净利润出现下滑,考虑到公司重组人生长激素注射液获批上市放量,以及后续长效生长激素的上市,预计利润端会有较大改善。一季度新冠疫情的影响,将公司2020-2021年净利润由之前预测的4.63/5.91亿元下调为4.15、5.06亿元,新增2022年净利润6.36亿元,对应PE为37、30、24倍,看好公司未来发展,维持“增持”评级。 风险提示:新产品销售低于预期、在研项目进展低于预期,新生产线建设低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名