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安科生物 医药生物 2021-03-09 14.71 -- -- 15.65 6.39% -- 15.65 6.39% -- 详细
事件 3月6日,公司发布公告,拟将持有的博生吉安科49%的股权(4900万元出资额)作价人民币6,350万元对苏州博生吉进行增资,认购苏州博生吉新增注册资本38.04万元,本次增资完成后,博生吉安科成为苏州博生吉的100%全资子公司,公司对苏州博生吉的参股比例将达到21.75%。 点评 深度布局CAR-T细胞治疗,内部资源进一步整合。苏州博生吉拥有丰富的产品研发管线,公司专注于开发具有国际领先水平的突破性First-in-class和Best-in-classCAR-T细胞药物,已有多个细胞产品进入POC临床验证阶段,涵盖大部分血液肿瘤和部分实体肿瘤,同时还积极研发双特异性抗体药物。博生吉安科作为CAR-T细胞产业化制备基地,已建立起从质粒、慢病毒、到CAR-T细胞的临床级别生产体系,具备了为博生吉全球布局的IND申报和临床试验提供生产支持的能力。本次股权转让及增资后,博生吉安科成为苏州博生吉全资子公司,有利于整合内部资源,发挥规模效应,也有利于苏州博生吉未来引入战略投资者,提升博生吉综合竞争能力。 经营效率进一步优化,精准医疗新增长点加速培育。本次对博生吉安科和苏州博生吉的整合,是公司对现有资产结构的调整和精简,优化公司的管理效率和管理成本,便于集中资源强化公司核心主营业务。同时,本次免疫细胞治疗板块的整合,有利于调动苏州博生吉的经营积极性,推动免疫细胞治疗产业的升级与全面发力,加快了公司布局免疫细胞治疗领域、以精准医疗产业作为公司新增长点的战略规划步伐。 生长激素业务走出疫情影响,积极恢复。随着疫情的影响逐步消除,公司生长激素销售和新患者入组加速恢复,有望驱动业绩快速恢复。 盈利调整与投资建议 我们维持盈利预期,预计公司2020-2022年分别实现归母净利润3.98、5.06、6.39亿元,同比增长220%、27%、26%。维持“买入”评级。 风险提示 整合效果不达预期,研发进展不及预期,生长激素业务恢复不及预期等。
安科生物 医药生物 2021-01-14 15.63 -- -- 15.85 1.41%
16.35 4.61% -- 详细
公司公布2020年业绩预告,预计全年实现归母净利润3.5-4.2亿元,中值为3.85亿元,同比增长181%-237%。预计2020Q4实现归母净利润0.51-1.21亿元,中值为0.86亿元。业绩符合预期。 经营分析2020年公司业绩增长符合预期,我们预计主要因生长激素稳中向好,对业绩贡献较大。随着疫情的影响逐步消除,自Q2起生长激素销售和新患者入组加速恢复,是业绩增长的核心驱动。此外,我们估计由于国内疫情迅速得到控制,同时今年呼吸道疾病防控得力,干扰素恢复相对缓慢。 重组人生长激素剂型、规格持续升级完善,长效生长激素即将报产。公司重组人生长激素注射液“安苏萌”于2019年下半年上市,目前已获批6个适应症,收入进入持续放量期。公司未来将在目前已有的两个水针规格基础上,继续增加部分产品规格及适应症。此外,公司聚乙二醇化重组人生长激素注射液已完成临床研究,目前正在进行生产线改造工作,准备申报生产。 生物药临床试验如期推进,未来成长空间广阔。HER-2单抗药物处于III期临床试验,试验患者入组工作已完成,正在整理临床资料,准备报产;VEGF单抗正在进行III期临床试验;重组抗PD1人源化单克隆抗体正在进行Ⅰ/Ⅱ期临床试验。同时,公司持续投资CAR-T细胞免疫治疗、溶瘤病毒治疗技术等精准治疗方案。2020年11月,公司控股子公司瀚科迈博申报的重组抗HER2人源化HuA21单克隆抗体注射液已获临床试验默示许可,预计将很快进入临床试验。瀚科迈博研发的人源化HuA21抗体是自主开发的一款创新型HER2单克隆抗体,临床前研究表明HuA21与曲妥珠单抗或化疗药物联用的抗肿瘤生长效果良好,食蟹猴毒理试验中也显示了良好的安全性,并且体外试验中HuA21还具有较强的抑制肿瘤转移作用,未来可期。 盈利调整与投资建议考虑到公司业绩增长情况,我们分别上调2020、2021、2022年盈利预测3%、8%、14%,预计公司2020-2022年分别实现归母净利润3.98、5.06、6.39亿元,同比增长220%、27%、26%。 维持“买入”评级。 风险提示疫情影响生长激素新患拓展和新产品推广;新产能落地晚于预期,产能紧缺继续制约公司发展;市场竞争加剧;新产品研发申报进度迟于预期等。
安科生物 医药生物 2021-01-14 15.63 -- -- 15.85 1.41%
16.35 4.61% -- 详细
Q4净利润增速稳健,生长激素贡献母公司业绩增量。全年按中值看归母净利润为 3.85亿元,公司前三季度归母净利润为 2.99亿元,对应 Q4归母净利润中值为 0.86亿元,19年 Q4归母净利润为-1.32亿元,若加回资产减值损失则对应增速约为 15%,利润端仍保持稳定增长,预计 Q4生长激素收入增速维持 Q3以来的快速增长,全年在 19Q2高基数的情况下仍有望保持稳定增长。干扰素由于受库存消化影响,全年收入预计略有下降。 生长激素快速放量+子公司业绩恢复将成为 21年收入增长核心驱动力。根据草根调研,我们预计公司 20年 1-11月生长激素合计新患入组增速超过 25%,考虑到 20Q1新患开拓受疫情影响,预计后续月份恢复情况良好,新患入组的快速恢复有利于公司在手患儿数保持快速增长,也为 21年生长激素销售额的快速增长奠定坚实基础。子公司方面受疫情影响,上半年余良卿、安科恒益和中德美联等子公司利润出现下滑,从合并报表-母公司大致测算来看,Q3单季度整体净利润为0.21亿元,同比增速也恢复至 14.39%,预计中德美联等 Q4利润仍维持良好恢复状态。尽管从利润占比上来看各子公司合计净利润占合并报表比例相对于母公司的生长激素等而言较小,但展望 21年疫情稳定局面下,子公司利润贡献有望在低基数效应下实现较快增长,与生长激素共同促进整体收入与净利润增长提速生长激素产品线补全工作持续推进,单抗研发即将迎来成果兑现。公司水针生长激素已于 19年 6月获批上市,受获批规格不全掣肘,其销售额仍相对较小,目前公司补全规格的申请已申报 NDA,在 21年年中有望获得批准;长效水针则处于检验稳定性阶段,有望在 21年年中报产,届时公司生长激素将形成完整产品线,销售推广工作也将“更上层楼”。单抗方面曲妥珠单抗类似物即将报产,贝伐珠单抗类似物处于临床 III 期、PD-1单抗处于 I/II 期,预计公司单抗布局即将进入兑现期,曲妥珠单抗类似物等上市将分享庞大肿瘤用药市场,为公司开拓全新销售领域,贡献业绩增量。 维持“买入”评级。公司是国内生长激素龙头企业巨头之一,剂型和规格的扩充将持续提升公司产品竞争力,法医检测和多肽原料药等业务经营稳健,在研单抗进展顺利,预计 20-22年归母净利润为4.09/5.05/6.36亿元,对应当前 PE 为 49/40/32倍,维持“买入”评级。
安科生物 医药生物 2021-01-14 15.63 -- -- 15.85 1.41%
16.35 4.61% -- 详细
事件: 公司发布 2020年度业绩预增公告。公司 2020年归母净利润预计 3.5-4.2亿元,同比增长 181-237%;非经常性损益影响 4380万元。 业绩增速符合预期。 按照公司预告中值,公司 2020年全年业绩 3.85亿元, 同比增长 210.5%, 符合市场预期。 2019年公司由于大额商誉减值造成基数 不正常,扣除商誉减值影响业绩约为 3.34亿元,以此为基数,公司业绩增 速为 15.3%。 公司 2020年扣非归母净利润约为 3.41亿元,按照 2019年经 调整商誉减值影响的基数 3.14亿元,同比增长 8.6%。 2020Q4,公司归母 净利润测算值为 0.86亿元,同比大幅扭亏;按照调整商誉减值后基数计算, 2020Q4扣非归母净利润增长 15.8%。 生长激素主业增速改善。 根据我们草根调研数据, 20年全年公司生长激素 业务纯销增长约 15%; 20年全年在手病人数增长约 29%。 Q4纯销增速约 30%,相比 Q3约 15%的增速环比加速。生长激素业务呈现逐季度向好的趋 势。 干扰素可能对整体业绩产生拖累。 根据我们的拆分数据, 2020全年, 公司 干扰素收入相较上年下降 20%-30%, ; 主要原因是随着 Q2国内疫情缓解, 干扰素需求明显减少,叠加居民防护意识提高,医院呼吸科流量下降,造成 干扰素继续需求不旺所致, 预计 21年将恢复正常。 公司多个重要事项有望在 2021年落地。 根据公司公告, 公司 HER-2单抗 已经准备报产,生长激素水针 6IU 和 8IU 规格已经补充申报并获受理,年产 2000万支重组人生长激素生产线已经申报并获得受理,生长激素粉针增加 特发性矮小适应症的上市许可申请已获受理, 长效生长激素准备报产。我们 预计 2021年上半年至全年,以上重要事项将全面落地,带动公司主业加速 发展。 盈利预测: 我们预计 2020-2022公司归母净利润分别为 3.8, 5.1, 6.5亿元, 对应增速 207.3%, 32.7%, 28.5%,当前股价对应 PE 为 53/40/31X, 公司 主业趋势向好, 2021年催化较多, 维持“买入”评级。 风险提示: 新产品推广不及预期; 商誉及无形资产减值;市场竞争加剧风险; 新药研发风险。
安科生物 医药生物 2020-11-02 17.51 -- -- 17.70 1.09%
17.70 1.09%
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前三季度业绩增长 6.42%, 单三季度业绩同比快速增长 23.05% 公司公告 2020年三季报:前三季度实现收入 11.52亿元,同比-0.91%,归母净利润 2.99亿元,同 比+16.4%,扣非后归母净利润 2.75亿元,同比+11.01%。单三季度实现收入 4.4亿元,同比+10.12%, 归母净利润 1.37亿元,同比+24.58%,扣非后归母净利润 1.28亿元,同比+21.55%。 单季度业绩环 比提升显著,已恢复稳健增长。公司经营状况优异, 经营性现金流净额为 2.39亿元,同比+77.89%, 主要系公司本期销售商品、提供劳务收到的现金增加及支付其他与经营活动有关的现金减少所致。 在国内疫情控制后,公司恢复良好,前三季度公司毛利率为 81.04%,同比+1.22个 pp。 期间费用率 为 51.07%,同比-2.35个 pp,费用管理能力优秀。 其中销售费用率为 38.71%,同比-1.7个 pp,管 理费用率为 6.54%,同比+0.08个 pp,财务费用率为-0.74%,同比-0.53个 pp。 净利率为 25.85%, 同比大幅提升 4个 pp。 前三季度研发费用率为 6.57%,同比-0.19个 pp。 预计生长激素加速增长, 2000万支水针生产线准备报产 公司重组人生长激素注射液于 2019年下半年上市,目前在全国多地正在进行挂网、备案、补标等 工作。 能大体代表生长激素销售的母公司上半年业绩增速为 18.65%, 单三季度增速 24.83%,业绩 呈现加速增长态势。 公司在目前已有的两个水针规格基础上,未来拟增加部分产品规格,同时继续 开展卡式瓶水针的相关研发工作。公司年产 2000万支重组人生长激素新增生产线项目目前已经完 成设备调试、验证及试生产工作,正在积极准备材料申报生产。 该项目投入使用后,将极大满足公 司在基因工程药物生产方面的需求。公司长效生长激素已完成临床试验,目前正在进行生产线的改 造工作,准备申报生产。 单抗研发进展顺利, HER-2产业化项目有所延期 单抗药物方面,公司 HER-2单抗药物的研发目前在第 III 期临床试验中,临床试验患者入组工作已 经结束,正在整理临床资料,准备报产;重组抗 PD1人源化单克隆抗体正在进行第Ⅰ /Ⅱ期临床试 验, VEGF 单抗正在进行第 III 期临床试验。 公司注射用重组人 HER2单克隆抗体药物产业化项目受 多重因素影响有所延期,影响因素主要为: 1、为开拓国际市场、提高生产建设标准,项目在技术 论证、设备选型、车间设计等方面时间周期较原计划有所延长; 2、车间所有生产设备均为进口, 受疫情影响较大; 3、 新药生产申报流程改变,所需时间增长。 看好公司生长激素的发展,维持“增持”评级 预计公司 2020-2022年净利润为 3.92、 5.23、 6.71亿元,对应 PE 为 62、 46、 36倍,看好公司重组 人生长激素注射液的放量,以及后续长效水针的上市,维持“增持”评级。 风险提示: 水针销售低于预期、长效水针等项目进展低于预期,新生产线建设低于预期
安科生物 医药生物 2020-10-30 16.10 -- -- 17.85 10.87%
17.85 10.87%
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事件: 安科生物发布三季报,前三季度实现收入11.52亿,同比下降0.91%。实现归母净利2.99亿,同比增长16.40%。实现扣非归母净利2.75亿,同比增长11.01%。业绩符合预期。 投资要点: 三季度收入增速加快,生长激素销售回暖。 Q3单季度实现收入4.4亿,同比增长10.12%;实现归母净利1.36亿,同比增长24.58%。收入增速、利润增速相比上半年改善(中报收入增速-6.69%,利润增速10.3%)。预计收入增长是由于生长激素销售向好。安科母公司报表口径主要为干扰素和生长激素,同比增长10.73%,考虑到疫情以后干扰素的消费下滑,预计生长激素的销售增长高于均值。 单抗布局有望进入收获期。 公司的Her2单抗目前III期临床患者入组工作结束,正在整理数据,准备报产,VEGF单抗处在临床III期中。除进展较快的这两个单抗外,PD-1单抗处在临床I期,长效型生长激素已完成临床,准备申报生产。 维持“推荐”评级。 安科生物生长激素目前具备粉针、水针2种剂型,长效型也在研发中。肿瘤治疗布局丰富,涵盖单抗、Car-T、溶瘤病毒,后续发展值得期待。预计2020-2022年EPS分别为0.29、0.35、0.43元,对应10月28日收盘价,PE分别为56、46、37倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 生长激素推广不及预期;生长激素进入集采范围;单抗研发不及预期。
安科生物 医药生物 2020-10-30 16.10 -- -- 17.85 10.87%
17.85 10.87%
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事件:公司发布2020年三季报,2020前三季度公司收入11.52亿元,同比-0.91%;实现归母净利润2.99亿元,同比+16.40%,扣非归母净利润2.75亿元,同比+11.01%。 2020Q3,公司收入4.40亿元,同比+10.12%,实现归母净利润1.37亿元,同比+24.58%,实现扣非归母净利润1.28亿元,同比+21.55%。 业绩增速符合预期。公司2020年前三季度实现25%业绩增速,符合我们此前的预期。公司业绩环比加速增长,主要是公司的生长激素主业增速加快所致。 生长激素主业增速改善。2020Q3公司母公司(生长激素和干扰素)收入2.46亿元,同比+10.73%,相比Q2收入增速(-13.48%),出现明显改善。根据我们拆分数据,2020Q3公司生长激素有15%上下的收入增长,相较上半年(同比持平)情况有明显改善;母公司Q3实现净利润1.14亿元(主要为生长激素贡献),同比+24.83%。从此前我们草根调研的新患情况看,2020Q2新患恢复迅速,总体实现80%的同比增长,在手病人总数增加,这可能是Q3生长激素加速的主要原因。后续Q4生长激素销售能否进一步加速值得关注。 干扰素仍在恢复中。根据我们拆分数据,2020前三季度,公司干扰素收入相较上年下降10%-15%;主要原因是随着Q2国内疫情缓解,干扰素需求明显减少,叠加居民防护意识提高,医院呼吸科流量下降,造成干扰素继续需求不旺所致。 其他业务逐步从疫情中恢复。2020前三季度,公司母公司以外收入约1.96亿元,同比+9.36%,从单季度趋势看,公司其他业务延续了Q2的恢复趋势。 财务指标改善。2020前三季度,公司毛利率81.04%(+1.22pct),净利率25.85%(+4pct)。毛利率提升主要原因为高毛利的生长激素业务占比提升。净利率提升主要是销售费用率下降1.7pct所致。盈利预测:我们预计2020-2022公司归母净利润分别为4.0,5.2,6.6亿元,对应增速221.9%,30.2%,25.5%,当前股价对应PE为55/42/34X,维持“买入”评级。 风险提示:新产品推广不及预期;商誉及无形资产减值;市场竞争加剧风险;新药研发风险。
安科生物 医药生物 2020-10-30 16.10 -- -- 17.85 10.87%
17.85 10.87%
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事件:公司发布2020年三季报,实现营业收入11.5亿元,同比下滑0.9%;实现归母净利润3.0亿元,同比增长16.4%,实现扣非后归母净利润2.7亿元,同比增长11.0%。 生长激素新患入组显著恢复,全年有望实现快速放量:分季度来看,2020Q3公司实现营收4.4亿元,同比增长10.1%,实现归母净利润1.4亿,同比增长24.6%。在生长激素新患端入组方面,我们预计2020Q3新患入组增速超过20%,10月新患入组增速有望实现较快增长,生长激素收入端方面:我们预计2020Q3生长激素收入同比增长约20%。2020Q4我们继续看好公司生长激素快速放量,主要系:a)2020Q2-3新患快速恢复,为后续生长激素放量打好基础;b)水针剂型经过一段时间市场培育,未来有望实现较快放量。在长效生长激素方面,目前生产线正在认证中,我们预计2021上半年有望报产。此外,年产2000万支重组人生长激素生产线扩建提升项目的生产线已建设完成,目前正在积极申报中。 生物药逐步进入兑现期,未来有望成为公司重要增长点:1)生物药方面,HER-2生物类似物III期临床试验入组结束,即将报产,该类药物市场空间50-100亿量级,预计HER-2上市后有望贡献较大业绩。2)其他在研产品:活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件,上市后将填补国内该品种市场的空白;VEGF单抗目前处于临床三期阶段;PD-1单抗目前处于临床1/2期临床阶段。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年EPS分别为0.29元、0.38元和0.46元,对应估值分别为55倍、42倍和35倍。虑到公司生长激素新患显著恢复,水针剂型即将快速放量,同时公司生物药在研管线相对丰富,维持“买入”评级。 风险提示:生长激素放量的风险;研发进度不及预期的风险。
安科生物 医药生物 2020-10-29 16.38 -- -- 18.30 11.72%
18.30 11.72%
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事件: 2020年10月28日,公司公告2020年三季报:报告期内实现营收11.52亿元,同比下降0.91%,归母净利润2.99亿元,同比增长16.40%,扣非后归母净利润2.75亿元,同比增长11.01%。 国元观点: Q3单季度收入实现正增长,生长激素后续成长弹药充实。 分季度来看,公司Q1、Q2和Q3单季度分别实现收入3.15亿元(-9.21%)、3.97亿元(-4.60%)和4.40亿元(+10.12%),随着疫情影响逐渐消散,新患入组恢复高增长,Q3单季度实现收入正增长。随着长效生长激素即将报产,公司有望成为第二家生长激素粉针、水针、长效剂型齐全的公司,市场竞争力有望进一步提高;叠加2000万新产能的落地,预计将后期提供充足的生产能力,有望为业绩稳健增长保驾护航。 期间费用控制有效,现金流大幅改善。 公司前三季度费用率控制有效,销售费用率为38.71%(-4.21pct),管理费用率为6.54%(+1.23pct),研发费用率为6.57%(-2.83pct),经营活动产生的现金流净额为2.39亿元(+77.89%),大幅改善,经营效率得到进一步提升。 子公司重组HuA21单抗临床申请获受理,靶向药再添一枚。 公司积极布局单抗靶向药物领域,子公司合肥瀚科迈博的重组抗HER2人源化HuA21单抗临床申请获受理,其是新一代具有全新表位的抗HER2抗体,与曲妥珠和帕妥珠具有完全不同的氨基酸序列,是公司布局的第四款靶向大分子生物药,进一步丰富公司的生物药布局。 投资建议与盈利预测。 随着产能恢复、剂型完善,公司生长激素将进入业绩收获期,我们预计20-22年营业收入为19.98、24.26和29.96亿元,同比增长16.64%、21.46%和23.51%,预计归母净利润4.04、5.13和6.67亿元,同比增长224.54%、26.96%和29.96%,对应EPS分别0.30/0.38/0.49元/股,对应估值分别为55/43/33倍,维持“买入”评级。 风险提示。 产品研发不及预期,市场推广不及预期,疫情影响超过预期等。
安科生物 医药生物 2020-10-29 16.38 -- -- 18.30 11.72%
18.30 11.72%
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Q3生长激素预计发货和新患增速均实现双位数增长。 拆分来看, 单三季度母公司(主要是生长激素和干扰素等生物制剂)收入 2.46亿元,同比增长 10.73%, 这一增速在 Q1和 Q2分别为 11.03%、-13.48%, 其中干扰素由于疫情 Q1发货较多,预计 Q2、 Q3同比下滑(Q2消化渠 道库存、 Q3受今年流感流行相对较弱影响) ;生长激素由于去年 Q2高基数, H1销售额预计基本持平,考虑到 Q3干扰素同比下滑,预计 生长激素 Q3实现双位数增长。 Q3母公司净利润 1.14亿元,同比增长 24.83%, 这一增速在 Q1和 Q2分别为 34.95%、 5.88%, Q3母公司毛利 率同比略有下降, 净利润增速快于收入主要是销售费用率和研发费用 率同比下降,其中销售费用率预计主要是暑期学术推广仍受一定限制。 子公司恢复情况良好。 Q3子公司(以合并报表-母公司大致测算) 收入合计 1.94亿元,同比增长 9.37%、 这一增速在 Q1、 Q2分别为 -25.78%、 7.00%,预计以余良卿药业、安科恒益、苏豪逸明和中德美 联为主的子公司销售逐季恢复。 Q3子公司整体毛利率同比提升超 4pct,而销售费用率和研发费用率同比有所增长,整体净利润为 0.21亿元,同比增速为 14.39%,相比 Q1、 Q2的-17.97%、 -40.37%(20Q2受投资收益影响),同样表现良好。 毛利率稳中有升,单季度净利率超过 30%。 Q3公司整体毛利率为 81.84%, 环比基本持平, 同比提升 1.78pct, 连续三个季度均有提升。 整体费用率持续改善,其中销售费用率 35.10%(-2.14pct) 、管理费 用率 5.45%(-0.35pct)、财务费用率-1.04%(+0.81pct)、研发费 用占营收比重则下降近 1pct, Q3公司整体净利率为 30.67%,同比提 升 3.24pct。 生产激素剂型、规格将持续丰富,在研单抗项目稳步推进。 生物 制品核心品种生长激素水针剂型已于 19年 6月获批上市, 后续将在现有4IU、 10IU 规格上新增更大规格产品以适应患者需求,同时持续开 发卡式瓶式注射液剂型;长效水针也已完成临床试验,正在进行生产 线改造工作, 若进展顺利有望于年内报产。单抗方面, 公司公告曲妥 珠单抗类似物 III 期临床入组结束,处于临床资料整理待报产阶段、 贝伐珠单抗类似物处于 III 期、 PD-1单抗处于 I/II 期, 9月子公司合 肥瀚科迈博生物获得创新型 HER2单克隆抗体 HuA21临床申请获得受 理,中长期公司单抗产品上市后有望分享庞大肿瘤市场。 维持“买入”评级。 公司是国内生长激素龙头企业巨头之一, 剂 型和规格的扩充将持续提升公司产品竞争力, 法医检测和多肽原料药 等业务经营稳健,在研单抗进展顺利, 预计 20-22年营收为 18.67/22.71/27.66亿元、归母净利润为 4.53/5.27/6.65亿元,对应 当前 PE 为 49/42/33倍,维持“买入” 评级。
安科生物 医药生物 2020-10-29 16.38 -- -- 18.30 11.72%
18.30 11.72%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入 11.5亿元,同比下降1%;实现归母净利润 3亿元,同比增长 16%;实现扣非后归母净利润 2.75亿元,同比增长 11%,EPS 为 0.22元。 业绩保持稳健增长,费用率管控较好。2020年前三季度,公司业绩整体保持稳健增长,2020年前三季度毛利率为 81.04%,同比增长 1.2pp,毛利率提升与公司生长激素销售占比持续提升有较大关系,2020年前三季度销售费用率为38.71%,同比下降 1.7pp;管理费用率为 6.54%,同比增长 0.08pp;财务费用率为-0.74%,同比下降 0.53pp。 生长激素市场空间较大,水针生长激素有望放量。在生长激素方面,2020年一季度疫情影响新患入组,目前随着疫情的逐步消除,以及公司的大力推广,新患入组恢复情况良好,三季度迎来较快增长。公司的水针生长激素于 2019年 6月获批,经过一年时间的市场铺垫,预计今年下半年有望迎来快速放量。此外,在生长激素长效剂型方面,公司已完成临床研究,预计即将报产,长效剂型生长激素上市后,公司将同时拥有水针、粉针和长效三种剂型,竞争力大幅提升,长期发展值得期待。 生物药临床进展顺利,进一步打开公司成长空间。目前进度最快的事 HER-2生物类似物,处于 III 期临床阶段,即将报产,有望成为 10亿大品种,预计 HER-2上市后有望贡献较大业绩。VEGF 单抗目前处于临床三期,市场空间较大,公司进度处于领先水平,预计上市后有望贡献较大业绩弹性。其他在研产品如活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件,上市后将填补国内该品种市场的空白; PD-1单抗处于临床一期阶段;博生吉安科针对 B 细胞急性淋巴细胞白血病治疗的 CAR-T 获得临床试验许可,公司研发管线丰富,长期成长动力充足。 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.33元、0.41元和 0.53元,对应估值分别为 49倍、39倍和 31倍。考虑到公司生物制品产能恢复,水针剂型即将快速放量,同时公司生物药在研管线相对丰富,维持“买入”评级。 风险提示:生长激素放量不及预期的风险;研发进展不及预期的风险。
安科生物 医药生物 2020-09-14 15.62 16.80 8.67% 17.59 12.61%
18.30 17.16%
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疫情影响逐步消退,业绩稳步提升。根据半年报,公司营收和归母净利润分别同比增长-6.69%和10.30%。我们注意到:1)收入端:2020Q2公司营收3.97亿元、环比提升25.81%;2)利润端:2020Q2归母净利润与2020Q1均为0.81亿元,环比基本持平。分业务版块来看,除了原料药业务(同比+6.37%),其他业务受疫情影响均有所下滑,其中检测服务与中成药的市场推广最受影响(营收同比分别下降25.6%与13.38%)。相较一季度公司整体营收稳步提升,这表明疫情对公司的业绩的影响正逐步消退。 生长激素市场空间较大,水针生长激素放量可期。公司生长激素有望保持高增长态势:1)公司在销售端大力投入,并且该产品目前竞争格局良好;2)公司19年6月获批生长激素水针,相对而言水针使用更方面、单价更高,有望成为新的增长点。此外,公司长效生长激素已完成临床研究、待申报生产。未来随着长效生长激素的获批,公司市场竞争力将进一步提升。 生物药研发有序推进,临床进展步入正轨。复工复产后,公司积极推进各项生物药研发项目,具体来看:1)HER2单克隆抗体药物Ⅲ期临床试验入组结束,准备报产;2)VEGF 单抗正处于临床III 期;3)PD1单抗正处于临床Ⅰ/II 期;4)CAR-T 获批临床。我们认为,随着“生物药+基因测序+肿瘤免疫疗法”格局的形成,公司未来有望逐步成为国内“生物治疗”领域龙头。 财务预测与投资建议l 由于疫情对公司影响逐步削弱,我们重新预测公司2020-2022年可实现归母净利润4.74/5.74/7.14亿元( 原预测20-21年归母净利润分别为4.21/4.99/6.07亿元),对应EPS 0.35/0.42/0.52元。根据可比公司给予20年48倍PE 估值,对应的目标价为16.8元,维持“增持”评级。 风险提示l 如果生长激素放量不及预期,将会对公司业绩增长有负面影响。
安科生物 医药生物 2020-09-03 17.40 -- -- 18.09 3.97%
18.30 5.17%
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事件: 近日,公司公布2020年半年报。报告期内公司实现营收7.12亿,同比下滑6.7%;实现归母净利1.62亿,同比增长10.3%;实现扣非归母净利1.47亿,同比增长3.21%;实现经营活动现金流净额1.49亿,同比增长123%。 投资要点: 突发疫情影响当期收入,下半年业绩增速有望提升上半年公司营收增速-6.7%,主要是由于中成药以及中德美联业务受影响冲击较大,其中中成药收入同比下滑13.4%;中美美联当期营业利润同比下滑超50%;与此同时随着Q2起国内疫情基本控制,使得重组人干扰素产品增速放缓。生长激素系列产品作为公司主要利润来源,Q1因疫情因素,使得新患入组和产品出货均受到到一定影响,Q2起逐步恢复正常:Q2新患增长超70%,同时水针新品随着规格及销售网络完善将快速放量、叠加长效品种的报产上市,公司生长激素业务将在定增产能落地释放、新适应症拓展、新品/规格不断丰富下将迎来快速发展期。原料药业务上半年整体保持稳定,收入同比+6.4%,报告期内包括醋酸阿托西班等部分新品获批,为后续业绩增长提供保证。 持续加大研发投入,后续逐步迎来收获期报告期内公司研发投入0.53亿,占当期营收比重7.5%。重要在研项目进展方面:长效生长激素已完成临床研究,处在待报产阶段;HER-2单抗类似物已完成全部临床入组,预计今年底完成数据整理并报产;贝伐珠单抗类似物处于三期临床,目前进展顺利;阿莫西林颗粒已完成一致性评价,正等待报产;PD-1单抗目前处于临床1/2期临床研究;参股子公司博生吉主要针对肿瘤免疫疗法的相关研究,首个针对CD19靶点的CAR-T品种处于临床阶段,预计仍有数个在研项目即将申报临床,后续逐步迎来收获期。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司归母净利分别为3.71亿、4.95亿、6.89亿,对应EPS分别为0.27元、0.36元、0.5元,对应当前股价PE分别为65倍、49倍、35倍。继续推荐,维持“买入”评级。 风险因素: 生长激素销售放量不及预期、CAR-T等在研项目研发进度及商业化进度低于预期的风险。
安科生物 医药生物 2020-09-02 17.49 -- -- 18.09 3.43%
18.30 4.63%
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上半年收入下滑 6.69%,归母净利润上升 10.30%公司发布 2020年半年报,上半年实现收入 7.12亿元,同比减少 6.69%,归母净利润 1.62亿元,同比增加 10.30%,扣非后归母净利润 1.47亿元,同比增加 3.21%。 单二季度公司收入 3.97亿元,同比减少 4.60%,归母净利润 0.81亿元,同比增加0.14%,扣非后归母净利润 0.74亿元,同比减少 4.93%。公司经营性现金流净额为1.49亿元,同比大幅增长 122.39%,主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金增加。公司积极应对新冠疫情带来的不利影响和挑战,加强成本及费用的控制,调整营销模式,优化销售体系,在疫情下仍实现了业绩的稳健增长。 受疫情影响 2020上半年主要产品收入有所下滑,费用下降使得净利率同比+3.94pp上半年公司生物制品收入 3.80亿元(同比-5.08%),毛利率提升 1.86pp 至 89.80%。 中成药收入 2.05亿元(同比-13.38%),毛利率降低 0.43pp 至 85.48%。化学合成药收入 5920万元(同比-6.08%),毛利率降低 0.12pp 至 25.95%。原料药收入 3623万元(同比+6.37%),毛利率上升 1.90pp 至 62.57%。基因工程药收入 3.67亿元(同比-3.33%),毛利率上升 2.19pp 至 90.46%。 上半年公司毛利率 80.54%,同比增加 0.86pp,保持相对稳定,净利率 22.87%,同比增加 3.94pp。公司费用管控能力优秀:期间费用率 54.58%,同比减少 1.63pp。 其中,销售费用率 40.93%,同比减少 1.13pp,管理费用率 7.2%,同比增加 0.4pp,财务费用率-1.04%,同比减少 1.28pp。 疫情防控产品取得研发进展,生长激素、单克隆抗体生产研发进展顺利受疫情影响,公司部分主要产品收入有所下滑,但是新冠肺炎疫情防控产品研发取得不错的进展。公司研制的α2b 干扰素喷雾剂被安徽省疫情防控应急综合指挥部指定为抗新冠肺炎感染专用物资。公司两款新冠病毒检测试剂盒产品(抗体检测)均取得了欧盟 CE 认证。公司全资子公司安科余良卿消毒护手凝胶产品“获得美国FDA 市场准入许可。 公司期间研发费用 0.53亿元,同比下降 1.88%。公司注射用重组人生长激素、重组人生长激素注射液用于接收营养支持的成人短肠综合征治疗以及用于软骨发育不全所引起的儿童身材矮小治疗两个适应症均取得生产批件,长效水针即将报产。年产 2,000万支重组人生长激素生产线扩建项目已完成验证工作,正在积极申报中。 该项目投入使用后,将极大满足公司在基因工程药物生产方面的需求。 同时,公司自主研发的单克隆抗体药物:注射用重组人 HER2单克隆抗体第 III 期临床试验入组结束,准备报产;重组抗 PD1人源化单克隆抗体正在进行第 I/II 期临床试验。诊断试剂产品方面,两项精浆检测试剂盒产品和一项女性生殖产品抗缪勒氏管激素(AMH)检测试剂盒取得《医疗器械注册证》,获准上市。 看好公司生长激素的发展,维持“增持”评级考虑到疫情影响,我们略微下调盈利预期,预计公司 2020-2022年净利润由 4.1、5.1、6.4亿元下调为 3.92、5.23、6.71亿元,对应 PE 为 59、44、34倍,看好公司重组人生长激素注射液的放量,以及后续长效水针的上市,维持“增持”评级。 风险提示:水针销售低于预期、长效水针等项目进展低于预期,新生产线建设低于预期
安科生物 医药生物 2020-09-01 17.88 -- -- 18.09 1.17%
18.30 2.35%
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事件:公司发布2020年中报:营业收入7.12亿元,同比-6.69%;归母净利润1.62亿元,同比+10.30%;扣非归母净利润1.47亿元,同比+3.21%;经营性净现金流1.49亿元,同比+122.92%;EPS 0.12元。业绩符合市场预期。 点评:Q2销售基本恢复,控制费用提升利润率。2020Q1~Q2,单季度营业收入3.15/3.97亿元,同比-9.21%/-4.60%;归母净利润0.81/0.81亿元,同比+22.68%/+0.14%;扣非归母净利0.73/0.74亿元,同比+13.00%/-4.93%。 Q1法医DNA 检测服务及中成药销售受到新冠疫情冲击,收入和利润同比下降;Q2随着国内新冠疫情得到控制,除重组人干扰素产品恢复缓慢外,其他产品销售均已基本恢复正常。利润增速快于收入主要是由于销售费用率降至40.93%、财务费用率降至-1.04%、政府补助增至0.18亿元。2020H1,生物制品收入3.80亿元,同比-5.08%,其中基因工程药收入3.67亿元,同比-3.33%;中成药收入2.05亿元,同比-13.38%,其中外用贴膏收入1.64亿元,同比-11.15%;化学合成药收入0.59亿元,同比-6.08%;原料药收入0.36亿元,同比+6.37%;技术服务收入0.16亿元,同比-25.60%。 坚持自主创新,持续推进项目产业化。2020H1,生长激素用于接受营养支持的成人短肠综合征治疗以及用于软骨发育不全所引起的儿童身材矮小治疗两个适应症均取得生产批件;HER2单抗III 期临床入组结束;两项精浆检测试剂盒产品和一项女性生殖产品抗缪勒氏管激素(AMH)检测试剂盒取得获批上市;醋酸阿托西班获批生产;两款新冠病毒检测试剂盒产品均取得了欧盟CE 认证;消毒护手凝胶产品“Rinse-free Hand Sanitizer”获得美国FDA 市场准入许可。 盈利预测、投资评级和估值:维持20-22年净利润预测不变,由于资本公积转股导致股本变动,对应EPS 调整为0.29/0.38/0.49元,同比增长220%/30%/29%,当前股价对应PE 为60/46/36倍,维持“买入”评级。 风险提示:粉针新患增速恢复与水针销售不达预期;单抗研发不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名