事件：诺泰生物近日发布公告：1）全资子公司杭州澳赛诺同欧洲大型药企客户签订了为期七年的cGMP 医药高级中间体供货合同，合同累计金额约10,210 万美元（含税）。2）公司发布2023 年限制性股票激励计划草案，拟向公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员等不超过66 人授予310 万股限制性股票，占公告时公司股本总额的1.45%，授予价格为15.73 元/股。 投资要点： 大订单签约落地，助力公司业绩增长。根据公告，签约客户为欧洲一家大型创新药企，2020-2022 年与公司业务往来金额占公司各年营收比重分别为0%、0%、0.44%，过往合作金额占比较小，本次订单金额约1.02 亿美元，体现了公司技术工艺能力不断得到客户认可，海外业务拓展顺利。根据采购量指引，公司将在2024-2029 年持续供货，有助于公司未来业绩持续增长。 股权激励绑定核心骨干，彰显公司发展信心。公司激励对象包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员等不超过66 人，授予价格为15.73 元/股，为公告前60 个交易日股票交易均价的50.0%。股权激励考核年度为2023-2025 年，分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核。根据公司层面2023-2025 年归属期的考核指标，营业收入比2022 年增长不低于30%、60%、90%，彰显公司发展信心，有利于绑定核心业务骨干，激发公司发展活力，为中长期发展奠定基础。 盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025 年收入分别为8.55亿元、11.37 亿元、15.32 亿元，同比增长31%、33%、35%；净利润分别为1.44 亿元、1.84 亿元、2.67 亿元，同比增长12%、28%、45%，对应PE 估值为50 倍、39 倍、27 倍。公司CDMO 技术平台先进，自主选择产品管线丰富，业绩有望持续稳健增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格上涨的风险，环保及安全生产风险，汇率风险。

事件:美年健康发布2023年一季报：2023年Q1公司实现收入20.96亿元，同比增长54%；实现归母净利润-1.67亿元，上年同期归母净利润-4.32亿元，本期收窄亏损2.65亿元，同比收窄61%。 投资要点:量价齐升驱动收入高增，3月份增长加速。一季度公司收入同比增长54%，其中到检人数同比增长45.2%，客单价同比增长8.3%。 分月度看，2023年1~2月份收入同比+44%，3月份增长加速。 2023Q1归母净利率-7.98%，是公司历年一季度最好水平。健康体检行业受节假日分布、企事业单位的员工福利预算确定、财务核算周期及居民体检习惯等因素影响，具有明显的季节性消费特征，一般来说，一季度为业务淡季。2023Q1公司归母净利润-1.67亿元，归母净利率-7.98%，为历年一季度最好水平，甚至好于2018Q1的-8.03%归母利润率。2023Q1主要成本费用率及其同比变动情况如下：毛利率32.53%，+19.44pct；销售费用率26.19%，-3.85pct；管理费用率8.92%，-4.58pct；研发费用率0.61%，-0.39pct；财务费用率3.25%，-2.14pct；归母净利率-7.98%，+23.71pct。 公司启动基于AIGC技术在健康体检行业的应用研究，同时发挥公司健康体检大数据优势，尽早实现智能总检、虚拟健康顾问等先进技术的产品化，强化数字化运营能力。 盈利预测和投资评级：预计2023~2025年公司收入分别为109亿元、132亿元、160亿元，同比增长28%、21%、22%；归母利润分别为7.27亿元、10.78亿元、15.36亿元，分别同比扭亏、同比+48%、同比+43%；对应PE分别为37倍、25倍、17倍。公司是国内民营健康体检龙头，近年数字化转型助力管理能力和创新服务能力提升，公司充分受益政企和居民健康体检需求释放以及行业竞争格局改善的红利。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：漏检误检及医疗纠纷的风险；参转控不及预期的风险；数字化转型不及预期的风险；商誉减值的风险；行业需求释放不及预期的风险。

事件:凯莱英发布2023 年一季报：公司实现营业收入 22.49 亿元（+9.09%）；实现归母净利润 6.30 亿元（+26.22%），扣非归母净利润 6.18 亿元（+26.98%），经调整 Non-IFRS 归母净利润 7.01 亿元（+26.69%）。 投资要点: 小分子CDMO 业务高速增长 小分子 CDMO 业务实现收入20.00 亿元，同比增长 4.31%。若剔除大订单，小分子 CDMO 业务收入同比增长 45.37%，其中，来自大制药公司的收入同比增长超过 60%。 新兴业务快速发力 公司依托小分子领域积累的竞争优势，并快速将相关优势推导到化学大分子、临床研究服务、制剂、生物大分子、合成生物技术等新业务领域。报告期内新兴业务实现收入 2.49 亿元，同比增长 72.54%，实现毛利 0.83 亿元，毛利率33.18%。 盈利预测和投资评级 我们维持盈利预测，预计2023/2024/2025年收入为102.23 亿元/112.99 亿元/147.37 亿元，对应归母净利润25.34 亿元/26.32 亿元/34.29 亿元，对应PE 为18.46/17.78/13.65x。 我们持续看好公司在传统小分子CDMO 领域的业务拓展，以及新业务板块的战略布局，维持“买入”评级。 风险提示 竞争格局恶化；新冠疫情加剧；CDMO 产能释放不及预期；CDMO 订单承接不及预期；汇率波动；原材料价格波动。

事件:同仁堂发布2023年一季度报：2023年一季度，公司营收51.43亿元，同比增长30.08%；归母净利润5.23亿元，同比增长30.85%；扣非归母净利润5.19亿元，同比增长31.13%。 投资要点:公司2023年Q1收入、利润快速增长2023年一季度，公司营收51.43亿元，同比增长30.08%；归母净利润5.23亿元，同比增长30.85%；扣非归母净利润5.19亿元，同比增长31.13%。 2023年Q1公司经营效率大幅提高，降本增效颇具成果2023年Q1公司实现净利率16.12%，同比提升1.78个百分点。公司整体毛利率46.50%，同比下降1.76个百分点；销售费用率18.16%，同比下降1.67个百分点；管理费用率7.68%，同比下降1.26个百分点；研发费用率0.88%，同比上升0.06个百分点；财务费用因利息收入实现收益2千万元。 重点产品安宫牛黄丸销量高速增长作为新冠治疗指南用药，2023年Q1公司重点产品安宫牛黄丸供不应求，一方面来自于新冠需求：退烧及心脑血管患病率增加；另一方面新冠需求挤占了保健需求的市场，后期保健需求量才得到释放。 子公司业绩触底反转子公司同仁堂科技披露公司未经审计2023年Q1实现营收20.57亿元，同比增长42.04%，归母净利润2.10亿元，同比增长30.38%。在经历2018-2022的调整后，科技公司经营情况得到改善，国药精品——灵兰秘授系列已上市，预计将带来更高业绩增速。 公司经营现金流净额显著提高，经营持续向好2023年Q1公司实现经营活动净现金流量11.45亿元，同比增长22.62%；其中经营活动现金流入57.28亿元，同比增长29.16%；经营活动现金流出45.82亿元，同比增长30.91%，公司经营持续向好。 盈利预测和投资评级同仁堂作为中药领域“地标性”品牌，拥有较强的品牌护城河，核心产品稳定较快增长，看好公司长期发展。因一季度收入及业绩增速超预期，我们上调盈利预测，预计2023/2024/2025公司收入分别为186.26、214.89、248.63亿元，同比增长21%/15%/16%；对应归母净利润分别为17.48、21.10、24.75亿元，同比增长23%/21%/17%；对应PE估值49.22X/40.76X/34.76X。维持“买入”评级。 风险提示重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。门店扩张低于预期的风险。宏观经济超预期下行风险。行业政策变动风险。

事件:开立医疗发布公告：公司2023 年Q1 实现营业收入4.73 亿元，同比增长27.63%；归母净利润1.38 亿元，同比增长171.11%；归母扣非净利润1.26 亿元，同比增长157.67%。 投资要点: 超声板块稳健增长，内镜维持高速增长 公司预计2023Q1 超声增速在14%左右，稳健增长；内镜设备增速60%以上增长，保持高速增长趋势，目前终端需求旺盛，内镜渠道库存相对健康。 净利润率快速增长，规模效应已现 公司2023Q1毛利率68.60%，同比增加8.48pct，主要是内镜业务占比以及高端产品占比的提升。 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为22.34%、5.32%、16.91%、-1.54%，分别同比+2.55pct、+0.60pct、-3.52pct、-2.08pct，期间费用率下降2.45pct，推动2023Q1 净利润率达到29.27%，同比增加15.49pct，公司规模效应已现。 盈利预测和投资评级 我们考虑到公司2023Q1 业绩表现亮眼，全年有望维持高增长，适当上调盈利预测，预计2023/2024/2025 年营业收入为22.74 亿元/29.00 亿元/36.56 亿元，对应归母净利润5.04亿元/6.70 亿元/8.63 亿元，对应PE 为46/35/27X。我们长期看好公司在内镜领域市占率的提升，以及基于规模效应的净利润率提升，维持“买入”评级。 风险提示 HD550 销售不及预期风险；研发不及预期风险；海外拓展不及预期风险；原材料成本上涨风险；行业政策变化风险。

事件:红日药业发布2023年一季报：2023年一季度，公司实现营收16.59亿元（同比-4.23%），归母净利润1.75亿元（同比-26.35%），扣非归母净利润1.57亿元（同比-22.74%）。 投资要点:一季度收入端符合预期，利润端略低于预期。公司2023Q1实现收入16.59亿元（同比-4.23%），归母净利润1.75亿元（同比-26.35%），扣非归母净利润1.57亿元（同比-22.74%）。我们预计一季度配方颗粒收入同比下滑，血氧仪和血必净受益疫情预计收入弹性较高。1）配方颗粒国标品种不全；2）由于去年初配方颗粒国标切换处于早期，我们预计公司2022Q1配方颗粒发货相对较高，使得一季度配方颗粒业绩仍然存在压力，并带来整体利润端下滑。 我们预计公司毛利率变化主要受到产品结构变化影响，净利率下滑主要因配方颗粒业务短期压力。2023年一季度公司销售/管理费用率分别为34.67%/6.65%，分别同比增加4.41/1.18个百分点。一季度公司毛利率为57.07%，同比增加2.62个百分点，净利率为10.78%，同比下滑3.06个百分点。 期待配方颗粒下半年的业绩高弹性。配方颗粒品种不全的限制仍然存在，但是新开发医疗终端将陆续贡献增量。从品种数目来看，2023年2月初，药典委公告新增正式颁布48个国标品种，我们预计随着备案完成将能尽快投入销售。同时随着国标品种数目增加和切换，我们预计部分地区的省标保护和企标销售带来的负面影响会逐渐被削弱，对于龙头企业的利好会逐步显现。 盈利预测和投资评级考虑到当下配方颗粒国标进展较慢影响正常销售，我们调整公司2023-2025年EPS为0.27/0.35/0.44元，对应当前股价PE为21.69/16.55/12.96倍。由于品种数目不齐全，配方颗粒处方量短期仍然未恢复同期水平。长期来看，医保支持省份增加及销售终端的放开，促进中药配方颗粒行业扩容，看好配方颗粒国标实施后的长期市场空间，维持“买入”评级。 风险提示配方颗粒国标切换不及预期；公司经营不及预期；疫情影响业务运转；竞争加剧；宏观经济发展不及预期；医药政策风

事件:达仁堂发布2023 一季报：公司2023 年一季度实现营收21.54 亿元（同比+14.03%），归母净利润4.01 亿元（同比+100.79%），扣非归母净利润3.95 亿元（同比+99.22%）。 投资要点: 业绩增长超预期。 2023 年一季报公司实现营收21.54 亿元（同比+14.03%）；归母净利润4.01 亿元（同比+100.79%）；2023 年一季度公司确认联营企业和合营企业投资收益为1.00 亿元（同比+125.57%，主要为中美天津史克贡献），自有利润为3.01 亿元（同比+93.34%）。 预计2023 一季度公司毛利率和费用率变动主要是受到工业和商业结构变化、工业内部产品结构变化的影响。2023Q1 公司整体毛利率为48.78%，同比提高9.38 个百分点；净利率为18.46%，同比提高7.76 个百分点。一季度公司销售费用为5.90 亿元（同比+38.65%），管理费用为0.68 亿元（同比-28.54%）。 预计心脑血管、呼吸类产品一季度受益疫情高增，带动利润端超预期。一季度新冠放开后部分患者亦增加了对心脑血管类药品的需求，且速效作为公司成熟大单品，盈利水平预计高于其他小单品，从而带动公司整体利润高增。 中长期来看，公司具备名贵中成药基因，普药和名贵中成药产品皆储备丰富。公司改革以来，推动销售整合，落实竞聘和激励，并在业务层面展开“中国心”、“中国嗓”等活动聚焦推广核心大单品，基于公司品牌力、产品力较强，期待公司混改后长期业绩弹性。 盈利预测和投资评级 公司拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂和京万红等中华老字号品牌，并且具有充足的产品储备，奠定中成药长期增长空间。随着混改推进，经营管理深化改革，提质增效，看好公司未来业绩的增长空间，我们将2023-2025 年归母净利润上调为11.17/14.11/17.70 亿元，对应当前股价PE为29.79/23.57/18.79 倍，维持 “买入”评级。 风险提示 产品销售不及预期；中药原材料价格大幅上涨；公司成本控制效果不及预期；疫情影响业务运转；竞争加剧；宏观经济发展不及预期；医药政策风险等。

葵花药业发布公告报：2023年一季度，公司实现营业收入 17.66亿元，同比增长 47.31%；实现归母净利润 4.06亿元，同比增长 85.30%；实现扣非归母净利润 3.90亿元，同比增长 92.25%。 投资要点: 业绩快速增长，收入和利润双线提升 2023年一季度，公司实现营业收入 17.66亿元，同比增长 47.31%；实现归母净利润 4.06亿元，同比增长 85.30%；实现扣非归母净利润 3.90亿元，同比增长92.25%。公司坚定实施儿药及黄金单品打造战略，驱动 OTC 端呼吸类常用药、补益用药、老年慢性病用药领域销售持续增长。 聚焦产品升级，打造核心主品和黄金单品群 2022年公司销售额过千万品种 94个，过 5000万级品种 24个，过亿级品种 14个，过6亿级品种 2个（护肝片和小儿肺热咳喘口服液/颗粒），公司在打造产品矩阵的同时，不断优化和提升产品结构。 完成员工持股计划考核目标，持续提升公司经营效率 2022年公司营业收入增长 14.20%，净利率达到 17.86%，较去年同期提升0.77pct，完成员工持股计划的业绩考核目标，将持续充分地激发企业员工的积极性，进一步提升公司经营效率和盈利能力。 盈利预测和投资评级 我们预计 2023-2025年公司营业收入分别为 60.65、68.98、79.17亿元，归母净利润分别为 11.64、13.26、15.14亿元，对应 PE 为 13.48x、11.84x、10.36x。鉴于公司拥有丰富的产品管线，并打造核心主品和黄金单品群，持续推动公司产品销售放量，上调评级为“买入”。 风险提示 公司治理结构风险；公司管理层非正常变动风险；行业政策变动风险；核心产品放量不及预期；品牌影响力下降风险； 原材料供应紧张导致价格波动风险；产品研发进展不及预期；市场竞争加剧导致部分市场流失。

事件：博瑞医药发布2022年年报及2023年一季报：2022年，公司营收10.17亿元，同比减少3.33%；归母净利润2.40亿元，同比减少1.77%；扣非归母净利润2.14亿元，同比减少4.76%。 2023年一季度，公司营收3.05亿元，同比增长22.77%；归母净利润7076.95万元，同比增长16.48%；扣非归母净利润6971.12万元，同比增长15.58%。 投资要点：公司制剂产品借助集采加速放量公司依托原有原料药业务基础，打造“原料药+制剂”一体化平台。2022年公司产品销售收入8.78亿元，同比降低5.42%，其中制剂销售收入1亿元，同比增长102.46%。2023年一季度公司产品销售收入2.68亿元，同比增长19.90%，其中制剂销售收入4675.31万元，同比增长196.10%。作为原料药企业，公司制剂产品具备成本优势，注射用米卡芬净钠、阿加曲班注射液、磷酸奥司他韦干混悬剂等产品均顺利进入集采，而后借助集采快速放量。目前制剂收入营收占比已超过15%，2023年1季度公司又取得了注射用伏立康唑、甲磺酸艾立布林注射液的生产批件，未来随着公司制剂产品的陆续获批，预计制剂产品将为公司贡献更大的业绩弹性。 公司产能将逐一落地，产能制约逐渐消除2022年公司核心业务原料药销售收入7.77亿元，同比降低11.51%。除了疫情及需求端影响的原因外，产能也是其中的限制因素。主要涉及抗病毒类产品的泰兴原料药和制剂生产基地（一期）已完成GMP验收，涉及抗真菌等发酵半合成产品的泰兴原料药和制剂生产基地（二期）正在准备申报试生产。此外公司的海内外制剂产能也在有条不紊的建设中。 产能的逐一落地将逐渐消除产能紧缺的制约。 公司研发费用投入持续加大，在研大品种静待花开2022年公司研发费用2.07亿元，同比增长19.47%，研发费用率20.35%，同比提高3.88个百分点。在高研发投入下，公司的重点布局的大产品研发进度正在不断推进。目前，公司依托非生物大分子平台研发的羧基麦芽糖铁注射液处于中试阶段、原料药处于稳定性阶段；公司依托药械结合平台的吸入软雾剂处于中试阶段，干粉处于小试阶段。 盈利预测和投资评级博瑞医药作为高壁垒特色原料药企业，研发优势突出，产品管线厚实，横纵拓展业务模式，业绩增速平稳。 基于2022年业绩下调盈利预测，预计2023/2024/2025公司营收分别为12.82亿元/15.43亿元/20.53亿元，同比增长26%/20%/33%。 对应归母净利润分别为2.9亿元/3.49亿元/4.63亿元，同比增长21%/20%/33%。对应PE估值33.12X/27.53X/20.74X。疫情影响消除，公司产能陆续释放，大品种研发逐步推进，看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示研发速度不及预期的风险。公司制剂产品未中标集采的风险。公司制剂集采中标面临降价的风险。疫情原因影响公司原料药出口的风险。汇率变化造成公司原料药出口成本增长的风险。 技术收入波动大，存在预收款项退回的风险。

事件：澳华内镜发布2022年年报和2023年一季报：2022年公司实现营业收4.45亿元，同比增长28.30%，归母净利润2172万元，同比下降61.93%，扣非归母净利润969万元，同比下降79.69%。 2023年一季度实现营业收入1.25亿元，同比增长53.77%；归母净利润1655万元，同比增长385.71%；扣非归母净利润1592万元，同比增长806.55%投资要点：内镜设备稳健增长2022年，公司内窥镜设备实现销售收入3.92亿元，较上年同期增长29.12%；诊疗耗材实现销售收入4935.06万元，较上年同期增长23.56%；内窥镜维修服务实现销售收入368.43万元，较上年同期增长10.22%。国内实现销售收入3.46亿元，较上年同期增长38.48%，主要系公司持续布局国内营销，加大临床推广、完善渠道建设、扩大服务体系。 AQ-300高端产品投放，带动毛利率提升2023年一季度，公司毛利率76.17%，同比增加6.81pct，环比增加6.13pct，预计主要是新品4K超高清AQ-300内径系统上市销售，带动公司整体毛利率提升。 2022年公司销售费用率33.09%，同比增长6.84pct，研发费用率25.37%，同比增长7.96pct，主要是系公司为持续加大研发投入、营销体系建设等，同时为新产品AQ-300进行较多前期推广工作。 盈利预测和投资评级我们预计澳华内镜2023-2025年营业收入分别为6.72亿元、10.01亿元、14.47亿元，同比增速51%、49%、45%，归母净利润0.82亿元、1.40亿元、2.38亿元，同比增速279%、70%、70%，对应2024-2025年PE分别为63x、37x。维持“买入”评级”。 风险提示AQ-300销售不及预期风险；研发不及预期风险；海外拓展不及预期风险；原材料成本上涨风险；行业政策变化风险。

天士力发布 2023年一季报：2023年 Q1公司实现营收 20.80亿元，同比增长 10.92%、扣非归母净利润 2.79亿元，同比增长 20.53%。中药业务收入 13.77亿元，同比增长 22.06%、毛利率提升 3.65pct。 投资要点: 应收账款进一步降低。公司一季报显示应收账款为 7.65亿元，较2022/12/31降低 1.27亿元。 重点产品二次开发进展顺利，新增市场空间广阔。芪参益气滴丸增加糖尿病肾病适应症获得临床实验批准书，根据 IDF 统计，我国糖尿病患者约有 1.41亿人，根据公司公告，糖尿病肾病患病率为20%~40%，我们假设患病率为 30%，则该适应症对应约 4230万患者、增加心衰适应症 II 期临床稳步推进。复方丹参滴丸治疗稳定性心绞痛适应症与防治高原综合征申报 FDA 新药临床研发稳步推进。 在研管线丰富，未来增长动能充足。公司现代中药有 18款产品处于临床 II、III 期阶段，其中安神滴丸、脊痛宁片正在开展 III 期临床研究。肠康颗粒、香橘乳癖宁胶囊、苏苏小儿止咳颗粒、连夏消痞颗粒、三黄睛视明正在 II 期临床数据总结及 II 期临床试验结束会议（EOP2）准备中。未来随着新品的逐步获批，公司有望迎来新一轮增长。 盈利预测与投资评级：公司作为中药创新药龙头，在心脑血管中成药领域优势显著，看好公司长期发展。我们预计 2023/2024/2025公司收 入 分 别 为 80.66、 90.39、 98.49亿 元 ， 同 比 变 动 为 -6.14%/12.06%/8.96%；对应归母净利润分别为 9.42、11.25、13.17亿元，同比增长 467.05%、19.52%、17.01%；对应 PE 估值24.69X/20.66X/17.65X。维持“买入”评级。 风险提示：核心产品市场推广不及预期、适应症拓展不及预期、原材料供应风险、集采降价风险、心脑血管中成药竞争风险加剧风险、测算仅供参考，以实际为准。

事件:博腾股份发布2023年一季报。公司2023Q1实现营业收入13.78亿元，同比下滑4.50%；实现归母净利润3.04亿元，同比下滑20.37%；实现归母扣非净利润2.96亿元，同比下滑22.24%。 投资要点:大订单逐渐出清，常规业务恢复稳健增长。2023年第一季度，原料药CDMO业务收入13.63亿元，同比下降5%；制剂CDMO业务收入677万元，同比增长330%；基因细胞治疗CDMO业务收入766万元，较上年同期持平。公司剔除重大订单后的收入同比保持稳定增长。制剂CDMO业务和基因细胞治疗CDMO业务合计减少公司净利润约0.47亿元，公司战略布局的几家参股公司合计减少净利润约0.07亿元。剔除上述新兴业务亏损影响后，2023Q1公司实现归母净利润3.58亿元，同比下降约14%。 客户及项目数稳健增加。2023年第一季度，公司已签订单客户数299家（不同体系相同客户去重统计），同比增长约30%。其中原料药CDMO业务订单客户数223家，同比增长12%；制剂CDMO业务订单客户数43家，同比增长95%；基因细胞治疗CDMO业务订单客户数37家，同比增长68%。从项目管线看，2023年第一季度，公司实现交付项目数（不含J-STAR）213个，同比增长约35%。 2023年第一季度，公司服务API产品数73个，同比增加17个；API产品实现收入1.02亿元，同比增长29%。 盈利预测和投资评级由于大订单基本已在2022年确认收入，我们调整了盈利预测，预计2023/2024/2025年营业收入为45.75亿元/46.69亿元/59.80亿元，对应归母净利润9.32亿元/9.17亿元/12.51亿元，对应PE为24.82x/25.22x/18.49x。我们持续看好公司在传统小分子CDMO领域的业务拓展，以及新业务板块的战略布局，维持“买入”评级。 风险提示竞争格局恶化；新冠疫情加剧；CDMO产能释放不及预期；CDMO订单承接不及预期；汇率波动；原材料价格波动。

事件:康恩贝发布公告报：2023 年一季度，公司实现营业收入21.31 亿元，同比增长25.27%；归母净利润2.84 亿元，同比增长175.17%；扣非归母净利润2.64 亿元，同比增长36.42%。 投资要点: 业务结构持续优化，加强中药大健康核心业务 2023 年一季度，公司实现营业收入21.31 亿元，同比增长25.27%，其中中药大健康产品业务实现营收 14.44 亿元，同比增长 41%，占公司总营收比重为 67.78%，较上年同期提升 7.54 个百分点；归母净利润2.84亿元，同比增长175.17%；扣非归母净利润2.64 亿元，同比增长36.42%。 聚焦大品牌大品种，提升公司经营质量 深化“大品牌大品种”工程，提升公司核心竞争力，2023 年一季度，公司核心产品“康恩贝”牌肠炎宁系列产品销售收入同比增长 100%，“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片销售收入同比增长 90%，“金笛”牌复方鱼腥草合剂销售收入同比增长 45%，“康恩贝”牌健康食品销售收入同比增长 35%。 改革发展，打造浙江省中医药健康产业主平台 2022 年10 月公司完成受让浙江省中医药健康产业集团有限公司持有的浙江中医药大学中药饮片有限公司 51%的股权，加强业务协同效应，提升市场覆盖率和优化业务结构。 盈利预测和投资评级 我们预计2023-2025 年公司营业收入为72.54、82.57、94.03 亿元，归母净利润为7.14、9.23、11.10 亿元，对应PE 为24.08x、18.63x、15.49x。由于公司持续推进“大品牌大品种”工程，提升经营效率和核心竞争力，推进改革发展，加速优质资源整合，力争打造浙江省中医药健康产业主平台，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 行业政策变化风险，产品销售推广不及预期的风险，产品质量的风险，研发进展不及预期的风险，原材料价格波动风险，集采降价导致产品销售出现严重下滑。

事件:爱博医疗发布2022 年年报和2023 年一季报：2022 年，公司实现营业收入5.79 亿元(+34%)、归母净利润2.33 亿元(+36%)、扣非归母净利润2.08 亿元(+39%)。考虑到疫情影响，业绩基本符合预期。收入构成方面，人工晶体及配套产品收入3.68 亿元，同比增长16%，占比64%；OK 镜收入1.74 亿元，同比增长62%，占比30%；其他视光产品收入3393 万元，同比增长500%，占比6%。 2023 年一季度，公司实现营业收入1.90 亿元(+45%)、归母净利润7840万元(+34%)、扣非归母利润7511 万元(+44%)。业绩超预期。 投资要点:核心业务快速增长，新动能开始放量。2022 年Q4 白内障手术科室和视光机构大面积停诊，阶段性延缓了公司业务发展；2023 年Q1，公司人工晶体和OK 镜恢复快速增长。新业务增长逻辑开始兑现，2022 年公司推进彩瞳、离焦镜和硬镜护理产品的研发和市场开拓工作，同步解决了工艺技术和产品供应的突出问题，为大规模销售奠定基础；2023 年Q1，公司彩瞳、离焦镜、接触镜护理产品等新业务收入约2000 万元以上，同比大幅增长，对公司收入贡献超过11%。 多焦人工晶体获批填补国产空白，在研项目扩展体现创新平台属性。 公司的非球面衍射型多焦人工晶状体于2022 年10 月获批，填补了国产多焦人工晶状体的空白。在研项目中，有晶体眼人工晶状体即将获批上市；非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深人工晶状体、硅水凝胶软性接触镜等处于临床试验阶段。公司向医美、生物修复材料、眼科设备等领域拓展，2022 年公司注射用透明质酸钠凝胶亦进入临床试验阶段；公司进一步开发了生物医用软组织修复材料，建立了国内第一条海洋胶原生产线，实现了海洋胶原蛋白生产转化；公司亦计划将若干高端眼科医疗设备授权引进中国市场。 国际化布局正在加速。2022 年公司境外收入1740 万元，多款产品取得泰国、秘鲁、马来西亚等国注册证书。公司是国内为数不多成功打开海外市场的人工晶状体制造商，计划在欧洲建立生产基地，组建当地团队负责业务拓展、临床试验和监管事务；并积极寻求与拥有先进技术的公司以及当地经销商或代理商的合作或收购机会。 盈利预测和投资评级：考虑到2022 年宏观环境对公司业务发展的暂时性影响，我们调整了盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入分别为8.41 亿元、11.69 亿元、16.03 亿元，同比增长45%、39%、37%；归母净利润分别为3.27 亿元、4.49 亿元、6.19 亿元，同比增长41%、37%、38%。公司是国内眼科医疗器械领域的创新引领企业，依托医用高分子材料、光学设计、功能性结构设计、超精密加工、表面改性技术等五大技术平台，拓展多个前沿方向、扩展整体产品组合，同时加快国际化布局，前程远大。维持“买入”评级。 风险提示：有晶体眼人工晶体研发和商业化进展不及预期的风险；新业务放量不及预期的风险；成本和费用控制不及预期的风险；OK镜市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险。

事件: 济川药业发布公告报：2023年第一季度，公司实现营业收入 23.88亿元，同比增长 9.87%；归母净利润 6.77亿元，同比增长 16.44%；扣非归母净利润 6.06亿元，同比增长 20.60%投资要点: 业绩稳健增长，盈利能力持续提升 2023年第一季度，公司实现营业收入 23.88亿元，同比增长 9.87%；归母净利润 6.77亿元，同比增长 16.44%；扣非归母净利润 6.06亿元，同比增长 20.60%。公司毛利率为 82.02%，销售费用率为 45.61%，管理费用率为 3.51%，研发费用率为 4.46%，财务费用率为-1.62%，净利率为 28.39%（较去年同期提升 1.64pct）。 坚持研发投入，加强内生外延 2022年，公司研发费用支出 5.53亿元，同比增长 5.70%，费用率达到 6.15%，获得硫酸镁钠钾口服用浓溶液、雷贝拉唑钠肠溶片、盐酸奥普力农注射液、孟鲁司特钠颗粒药品注册证书，芪风颗粒、七味刺榆颗粒药品注册备案通知，盐酸罗哌卡因注射液一致性评价批件，并完成丙戊酸钠注射液用浓溶液、盐酸托莫西汀口服液、小儿豉翘清热糖浆、布洛芬混悬液，阿奇霉素干混悬剂、丙戊酸钠缓释片等申报生产以及尼莫地平注射液一致性评价申报；完成 4项产品引进或合作协议，包括 1个用于自免的一类新药，1个用于消化外科的二类新药，2个用于新生儿黄疸的医疗器械。2023年第一季度，公司研发费用支出 1.07亿元，同比增长 12.92%，费用率为 4.46%，较去年同期提升 0.12pct，在内生和外延方面，持续加强投入。 推动长远可持续发展，制定三年股东回报规划 公司制定了未来三年（2023-2025年）股动回报规划，在满足分红的条件下，最近三年公司实施现金分红的比例不低于最近三年实现的年均可分配利润的 30%。 盈利预测和投资评级 鉴于公司部分产品销售受新冠疫情影响，我们调整了盈利预测，我们预计 2023-2025年公司营业收入为102.28、109.23、124.67亿元，归母净利润为 24.93、28.06、32.52亿元，对应 PE 为 11.98x、10.64x、9.18x。由于公司一线产品持续 放量，二线产品稳健增长，盈利能力持续提升，维持“买入”评级。 风险提示 政策导致产品失去部分销售市场的风险，产品销售推广不及预期的风险，产品线相对单薄导致增长乏力的风险，研发进展不及预期的风险，BD 项目合作不及预期，集采降价导致产品销售出现严重下滑。