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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
卫光生物 医药生物 2020-04-27 48.52 57.95 12.11% 52.58 8.37%
52.90 9.03% -- 详细
事件:2020年一季度,公司实现营收1.9亿元,同比增长12.2%;归母净利润3168万元,同比增长17.4%;扣非归母净利润3145万元,同比增长22.6%。 业绩符合预期,盈利能力显著提升。2019年,随着公司经营效率不断提升,带动公司吨浆收入显著提升,从吨浆收入和利润来看,我们预计2019年公司吨浆收入达到205万元/吨(对应采浆量),相比于2016-18年平均179万元/吨显著提高;2019年公司吨浆利润达到42万元/吨(对应采浆量),相比于2016-18年平均45万元/吨略有下滑,预计主要与研发费用投入加大有关,2019年公司研发费用率为4.9%,相比于2018年提升1.4个百分点。2020Q1,公司主要品种批签发显著提升,分产品批签发来看:1)白蛋白:批签发约34.7万瓶(换算成10g/瓶),同比增长约26%;2)静丙批签发约22.2万瓶(换算成2.5g/瓶),在去年同期低基数基础上同比增长约93%。 新产品拓展稳步进行,未来有望成为公司重要增长点。员工持股计划提升积极性,公司经营活力逐步释放。2019年7月,公司公布员工持股计划,参与对象为包括董监高在内150人,截止2020年1月,员工持股计划累计买入公司39万股,成交金额2013万元。公司的人纤维蛋白原已取得上市许可,人凝血酶原复合物完成Ⅲ期临床研究,人凝血因子Ⅷ项目已启动Ⅲ期临床,冻干人用狂犬病疫苗已进行药审中心的临床前沟通会,随着新产品研发进展不断推进,上市后有望带动公司增长加速。 盈利预测与评级:预计2020-2022年EPS分别为1.94元、2.35元和2.80元,对应估值分别为37倍、31倍和26倍。参考可比公司2020年平均估值约44倍,考虑到公司在研产品不断推进,盈利能力不断提升,给与公司2020年业绩45倍PE,对应目标价87.30元,上调为“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;血制品放量不及预期的风险。
卫光生物 医药生物 2020-03-09 44.87 -- -- 71.87 6.32%
52.90 17.90% -- 详细
产品收入高增长,存货下降,去库存周期结束。 公司发布2019年报,利润分配方案为每10股派发现金红利3.2元(含税)并送红股5股(含税)。2019年实现收入8.2亿元(+19%)、归母净利润1.7亿元(+9%)、扣非后归母净利润1.6亿元(+11%);Q4单季度实现收入2.9亿元(+31%)、归母净利润0.6亿元(+28%)、扣非后归母净利润0.6亿元(+29%)。Q4单季度收入和净利润增速明显加快为全年最高水平。核心产品白蛋白实现收入3.4亿元(+10%)和静丙实现收入3.1亿元(+33%)。公司存货为4.7亿元,同比下降约7%,血浆原材料、在产品和库存商品都有一定程度的下降,表明公司在2019年加大了投浆生产力度并销售至终端。结合公司产品销售收入增速和存货下降趋势,我们认为公司血制品去库存周期已结束,销售恢复正常。 疫情导致2020年采浆量减少,行业出现供不应求。 受到疫情影响,全年采浆量将受到影响,中性估计2020年采浆量约8379吨,下滑8%,血制品进入供不应求阶段。尤其是静丙由于在新冠疫情防治中发挥了重要作用,临床认知度进一步提升,市场需求将进一步扩大。 采浆量持续增长,因子类产品获批增厚业绩。 2019年公司采浆量增长6%,估计在400吨左右;投浆量增长9%,估计在370吨左右。海南万宁浆站已完成建设,正在申报采浆许可证,将成为公司采浆量增长的新来源。纤原将从2020年开始贡献业绩,凝血因子8和凝血酶原复合物已进入临床,陆续获批将进一步提升公司的盈利能力。 投资建议 根据公司年报产品分拆对盈利预测进行微调,预计2020-2021年归母净利润分别为2.35亿元/2.92亿元(原预测值分别为2.30亿元/2.90亿元),分别增长37%/20%,对应PE分别为30倍/25倍。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情导致采浆量低于预期;产品价格波动风险。
卫光生物 医药生物 2020-03-02 41.07 -- -- 71.10 14.92%
52.90 28.80% -- 详细
2019Q4单季度收入和净利润增速加快。 公司发布业绩快报,2019年实现收入8.2亿元(+19%)和归母净利润1.7亿元(+10%);Q4单季度实现收入2.2亿元(+31%)和归母净利润0.5亿元(+29%),单季度收入和利润增速都达到全年最高水平,利润增速更是远超前三季度1%的增速。核心产品白蛋白和静丙的收入增速估计都在30%。公司血制品去库存进展良好,2019年已恢复至正常水平。 2019年血制品行业去库存,恢复至供需平衡。 2017年以来血制品行业由于血浆量太快导致供过于求,血制品进入去库存周期。2018-2019年采浆量复合增速仅6%左右,终端需求保持10%左右增长,库存逐步消化,恢复至供需平衡。2019年三大千吨级血制品企业均业绩向好:天坛生物、上海莱士、华兰生物的采浆量估计分别约1700吨、1200吨、1100吨,占全国采浆量的比例约44%;血制品收入增速分别为20%、44%、10%,净利润增速分别为21%、35%、15%。三大龙头的收入和净利润增速都出现显著回升,印证了血制品行业库存逐步消化的逻辑。 疫情导致2020年采浆量减少,行业出现供不应求。 受到疫情影响,估计湖北以外地区在3月份恢复采浆,湖北可能要延后到6月左右,且恢复采浆后估计需要半个月才能恢复至正常采浆水平。中性估计2020年采浆量约8379吨,下滑8%;乐观情况下如企业加大采浆力度有望达到8810吨,下滑3%。考虑到静丙和白蛋白在新冠疫情防治中发挥了重要作用,临床认知度进一步提升,需求持续增长,血制品将迎来供不应求。 投资建议 维持盈利预测不变,预计2020-2021年归母净利润分别为2.30亿元/2.90亿元,分别增长31%/26%,对应PE分别为29倍/23倍。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情导致采浆量低于预期;产品价格波动风险。
卫光生物 医药生物 2017-09-04 64.56 -- -- 70.70 9.51%
71.98 11.49%
详细
公司发布2017年半年度报告,实现营收3.12亿元,同比增长8.90%;实现归母净利润7578.20万元,同比增长1.06%;扣非后归母净利润7311.05万元,同比增长4.20%,基本每股收益0.94元。公司预计2017年1-9月归母净利润增幅为-8%~7%。 1.营收增长稳定,成本大幅提升。 公司2017上半年共实现营收3.12亿元,同比增长8.90%,分产品看,白蛋白营收1.37亿元(+5%),静丙营收1.22亿元(+13%),狂犬病人免疫球蛋白营收0.26亿元(+49%),破伤风人免疫球蛋白营收0.13亿元(-17%),其他产品合计营收0.14亿元(-7%)。营收增长主要是由静丙和狂犬病人免疫球蛋白两个产品销量增长所带动。 利润端,实现归母净利润7578.20万元,同比增长1.06%(扣非后归母净利润同比增长4.20%)。受原料血浆成本上升较大(+12.44%)所影响,产品综合毛利率降低到44%,导致报告期内利润增速小于收入增速。期间费用保持稳定,销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长9.50%、0.16%、2.37%。 2.市场营销力度加大,业绩有望稳定增长。 其他财务方面,应收账款期末达1479万元,较2015年同期增长了15%,与营收增长幅度(+13%)大体持平,我们认为,随着公司收入规模的提升,应收账款的增长处于合理范围。报告期末存货为4.0亿元,较期初增加3800万元,主要是库存商品和在产品较期初增长幅度较大,分别增长了6300万元和1300万元。公司深挖现有浆站潜力,提升采浆量并顺利生产为产品得到了较好体现,也为开拓市场销售提供了一定的产品保证。 销售方面,公司加大市场开拓力度,销售费用同比增长了9.5%,分项目看,销售服务费同比涨幅达4倍,职工薪酬、广告费、业务经费也均有不同程度的增加。营销策略上,公司一方面通过扩充经销商队伍,全面覆盖广东市场并扩大全国市场;另一方面积极参与药品集中招投标工作,在广东、湖北、福建、江西、广西等省取得了显著成效。市场开拓速度和覆盖面的逐渐加大,有望带来公司业绩的稳定增长。 3.在产产品丰富,在研品种有望提升盈利能力。 公司是国内首批通过GMP认证企业,拥有包括白蛋白在内的3大类9个品种21种规格的血液制品批文,在产产品处于行业较高水平。研发方面取得诸多进展:正在开展人纤维蛋白原生产工艺变更工作以及人凝血酶原复合物的临床试验,人凝血因子Ⅷ申报临床。丰富的在研产品将进一步优化公司产品结构,提高吨浆利用率,进一步增厚公司业绩。 公司是华南地区优质的国有血制品公司,营收增长稳定,短期内受原料血浆成本上升影响毛利率有所降低,但随着公司市场开拓力度加大,以及在人凝血因子Ⅷ等丰富在研产品的推动下,盈利能力有望得到持续改善,我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.85/2.32/2.85元,对应市盈率分为34X、27X、22X,维持“推荐”评级。
卫光生物 医药生物 2017-07-04 75.80 -- -- 81.18 7.10%
81.18 7.10%
详细
我们认为,在现行政策下,国内血液制品供需失衡的现象将会持续,行业增长趋势较为明确,卫光生物利用募集资金进行单采浆站改造项目,预计未来有望带动采浆量稳步增长,进而支撑其业绩稳健增长。 相对于竞争对手,公司当前品种数量偏少,仅有9个,血浆综合利用率偏低是导致其综合毛利率低于行业平均水平的主要原因,公司积极研发新产品,逐步丰富产品线,未来整体盈利水平存在较大的提升空间。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为6.79亿、8.15亿、9.78亿,实现归母净利润分别为2.00亿、2.50亿、3.07亿,EPS分别为1.85元、2.32元、2.85元,对应29日收盘,估值水平分别为42X、34X、28X,具备估值优势,首次覆盖,给予“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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