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卫光生物 医药生物 2023-10-30 31.10 -- -- 31.17 0.23%
31.17 0.23% -- 详细
事件:公司发布 2023年三季报,期间实现收入 7.4亿元,同比+78.8%,实现归母净利润 1.5亿元,同比+107.8%,扣非归母净利润 1.5亿元,同比+119.5%。 收入持续快速增长,三季度研发费用投入较高。公司前三季度收入分别为2.1/2.5/2.8亿元(+51.3%/+164.3%/+55%),归母净利润分别为 4574/5529/5022万元(+80.5%/+156.5%/+94%)。前三季度销售毛利率 42.9%,同比上升 2.1pp,预计主要系生产销售恢复,收入大幅增长摊薄成本。销售费用率 3.4%(-0.6pp),管理费用率 7.7%(-3.2pp),销售和管理费用率有所下降,预计主要系收入端快速增长摊薄费用。前三季度整体研发费用率为 6.9%(-0.1pp),其中三季度公司确认研发费用 3165万元。公司前三季度归母净利率为 18.1%,环比下降 4.2pp,主要系短期研发费用增长较快。 以技术输出带动产品出口,持续开拓国际市场。公司于 2022年与白俄罗斯有关政府机构达成了人血白蛋白和静注人免疫球蛋白(pH4)生产许可及技术转移服务相关合作协议,公司成为国内首个实现血液制品技术输出的企业。公司是国内最早从事血液制品生产经营、最早通过国家 GMP 认证的企业之一,目前拥有9个单采血浆站。产品覆盖人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子 3大类,9个品种,21种规格,是行业中血浆综合利用率较高的企业。 盈利预测与投资建议:预计 2023-2025年归母净利润分别为 2.3亿元、2.7亿元、3.1亿元,同比增长 92.2%、18%、17.3%,维持“买入”评级。 风险提示:采浆增长或不达预期,产品研发或不及预期,市场竞争加剧风险,行业政策风险。
卫光生物 医药生物 2023-09-05 33.90 -- -- 36.20 6.16%
35.99 6.17% -- 详细
事件:公司发布 2023年半年报:2023年上半年实现营收 4.6亿元,同比+97.2%,实现归母净利润 1亿元,同比+115.5%,扣非净利润 9948万元,同比+131.8%。 产品销售恢复,Q2增长加速。2023单二季度实现收入 2.5亿元,同比+164.3%,归母净利润 5529万元,同比+156.5%,扣非净利润 5451万元,同比+187%。 二季度业绩高增长,主要系去年业绩基数较低。2023H1公司销售毛利率 42.2%,同比-2.4pp;其中单二季度毛利率 42.5%,同比-4.5pp,环比一季度提升 0.8pp。 2023H1 期间费用率为 16.4%,同比-6.2pp,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 3.7%、8.2%、4.1%,分别同比减少 0.4pp、1.4pp、1.3pp,预计费用率的下降主要系销售收入大幅增加导致。上半年销售净利率为 22.1%,同比+1.9pp。 人纤溶酶原获批开展临床试验。公司于近日公告,公司人纤溶酶原获国家药监局批准开展用于治疗 I 型纤溶酶原缺乏症的临床试验。I 型纤溶酶原缺乏症是一种罕见的遗传性疾病,该病可损害正常组织和器官功能,并可能导致失明、呼吸衰竭和其他严重并发症,目前国内尚无同类产品上市。若未来该产品成功获批销售,有望推动公司盈利能力进一步提升。 公司公告中国生物拟收购公司股份。2023年 6月,光明国资局与中国生物签署了《合作协议》,中国生物与光明国资局拟设立合资公司,中国生物持有合资公司 51%股权,光明国资局持有 49%股权;合资公司设立后,中国生物向合资公司无偿划转天坛生物 5.96%股份,光明国资局向合资公司无偿划转卫光生物35.25%股份,中国生物通过合资公司和武汉所控制卫光生物 42.50%的股份,成为卫光生物的控股股东。如未来收购顺利完成,预计新股东有望助力公司进一步整合行业资源,公司长期成长空间有望打开。 盈利预测与投资建议:预计 2023-2024年归母净利润分别为 2.3亿元、2.7亿元、3.1 亿元,同比增长 92.2%、18%、17.3%,维持“买入”评级。 风险提示:采浆增长或不达预期,产品研发或不及预期,市场竞争加剧风险,行业政策风险。
卫光生物 医药生物 2022-09-01 25.28 -- -- 27.79 9.93%
33.14 31.09%
详细
ble_Summary 事件:公司发布] 2022年半年报:2022年上半年实现营收 2.3亿元,同比-31%,实现归母净利润 4689万元,同比-33%,扣非净利润 4291万元,同比-34.9%。 上半年实施生产线技改,短期业绩略受影响。2022单二季度实现收入 9406万元,同比-52.3%,归母净利润 2155万元,同比-49.9%,扣非净利润 1899万元,同比-53.1%。单二季度业绩同比下降,预计主要系生产线改造及疫情影响公司生产。2022H1公司销售毛利率 44.6%,同比+4.1pp;其中单二季度毛利率 47%,同比提升 6.7pp,环比一季度提升 4pp。2022H1期间费用率为 22.5%,同比+6.1pp,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 4%、12.9%、6.2%,分别同比增加 0.8pp、4.3pp、0.2pp,预计费用率的增加主要系销售收入下降导致。上半年销售净利率为 20.2%,同比-0.6pp。 积极拓展医药业务。人用狂犬病疫苗临床试验申请获批。公司以血液制品为核心业务,积极拓展包括疫苗、基因工程产品在内的其他生物医药业务。公司于2022年 5月公告,旗下在研疫苗项目冻干人用狂犬病疫苗(鸡胚细胞)临床试验申请获得国家药品监督管理局的受理,目前该项目正在按技术审批要求开展补充研究。人凝血因子Ⅷ上市许可申请和新型静注人免疫球蛋白临床试验申请顺利获得国家药品监督管理局受理,预计年内可获得批准;WG-P03项目已完成临床前药学与毒理研究,人纤维蛋白粘合剂已开展中试研究。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年归母净利润分别为 2.1亿元、2.3亿元、2.7亿元,同比增长 0.8%、13.3%、16.1%,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;合作不及预期风险;血制品放量不及预期风险。
卫光生物 医药生物 2022-04-18 28.51 -- -- 27.88 -2.21%
27.88 -2.21%
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事件:公司发布2021年报及2022年一季报:1)2021年营收9.1亿元,同比增长0.3%,实现归母净利润2.1亿元,同比增长7.9%,扣非净利润2亿元,同比增长6.9%;2)2022年一季度实现收入1.4亿元,同比下降0.6%,归母净利润2533万元,同比下降6.1%,扣非净利润2392万元,同比降低5.8%。毛利率持续提升,一季度业绩受到疫情影响。2021单四季度实现收入2.9亿元,同比下降2.1%,归母净利润6776万元,同比下降2.4%,扣非净利润6556万元,同比下降3.9%。2021年公司销售毛利率40.9%,同比提升3.7pp;2021年四季度毛利率41.2%,环比三季度提升0.2pp,2022年一季度毛利率为42.9%,环比增加1.7pp,毛利率持续提升主要系纤原、特免类产品的收入占比持续提升所致。2021年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.6%、7.1%、5.2%,同比增加0.4pp、0.3pp、0.2pp,预计销售费用的增加系新产品上市初期推广所致。全年销售净利率为22.6%,同比提升1.6pp。 2022年一季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.2%、11.1%、7.6%,主要系一季度收入占比较低,且2022年3月公司发货物流受新冠疫情影响,收入端略有降低所致。积极推进新产品研发,凝血酶原复合物、凝血因子Ⅷ有望于近年获批上市。公司积极推进新产品研发,人凝血酶原复合物已通过临床核查,有望于2022年上市;人凝血因子Ⅷ已完成Ⅲ期临床研究,预计将于2022年内提交上市申请;高纯静丙拟于2022年内开始临床研究,人纤维蛋白粘合剂有望于2022年提交IND申请。新产品上市将提高原料血浆综合利用率,利于公司盈利能力进一步提升。盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为2.3亿元、2.6亿元、3亿元,同比增长12.4%、13.3%、16%,对应EPS分别为0.79元、0.90元和1.04元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;合作不及预期风险;血制品放量不及预期风险。
卫光生物 医药生物 2021-06-03 36.46 -- -- 40.34 10.64%
42.88 17.61%
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事件:公司发布第二期员工持股计划(草案),筹集资金总额不超过3000万元,存续期限不超过36个月,锁定期12个月。以公司2021年3月31日收盘价46.39元/股计算,本次计划所有购买持有股票上限约64.67万股,占总股本的0.4%。 本次计划实施后,公司全部员工持股计划所持股票数累计不超过公司股本的10%。 第二次员工持股计划激励更广,坚定发展信心。本期计划总人数预计在200人左右,其中核心高管以及骨干员工。其中张站(董事长)、许强(副总经理)、张信(副总经理)、郭采平(副总经理)、袁志辉(监事会主席)、刘现忠(财务总监)、蔡森(监事)7人合计拟认缴占比46.7%,其他员工(193人)合计拟认缴占比53.3%。本次持股计划涉及范围比2019年第一次员工持股计划更大(200人VS.180人),核心人员持股比例更为集中(46.7%VS.34.7%),有利于充分调动公司上下员工积极性。公司是深圳国资委旗下优良资产,质地优良,持续积累国企经营效力提升的经验,表明坚定的发展信心。 浆站资源加速拓展。公司目前共有8个单采血浆,2020年实现采浆量382吨,投浆量超370吨,其中平果卫光采浆量超120吨,位于全国采浆站前列。21年2月公司与云南楚雄州签订合作框架,未来有望进一步扩充浆站资源。根据2020年12月云南省卫健委起草的《云南省单采血浆站设置规划(2020—2023)(征求意见稿)》,在全省规划新增设置20个单采血浆站,累计设置24个,其中拟在楚雄州3个县城(牟定县、姚安县、大姚县)开设新浆站。 在研产品管奠定发展基础。在研管线方面,人凝血酶原复合物上市许可注册申请已完成技术审评;人凝血因子Ⅷ正在进行Ⅲ期临床研究;高纯静丙(10%)、人纤维蛋白粘合剂项目已启动临床前研究,冻干人用狂犬病疫苗项目已完成临床试验申报资料并提交审核,年内有望获得许可,新品成功上市后,有利于公司未来长期发展。 盈利预测与投资建议::预计2021-2023年EPS分别为1.56元、1.89元和2.23元,对应估值分别为33倍、27倍和23倍。考虑到公司作为区域血制品龙头企业具备较强获批浆站能力,持续开展员工持股计划探索提升经营活力之路,同时在研产品稳步推进上市,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;合作不及预期风险;血制品放量不及预期风险。
卫光生物 医药生物 2021-04-27 32.02 -- -- 49.65 10.21%
42.88 33.92%
详细
事件:公司发布2020 年报,实现营业收入9.05 亿元,同比+10.12%;归母净利润1.90 亿元,同比+11.12%;扣非归母净利润1.84 亿元,同比+12.90%;经营性净现金流3.04 亿元,同比+63.68%;EPS 1.18 元。业绩符合市场预期。 点评: 血制品核心产品稳健增长,采浆能力持续提升:公司2020 年Q1~Q4 单季度营业收入分别为1.89/2.18/2.00/2.97 亿元,同比+12.18%/13.80%/15.34%/ 3.29%;归母净利润0.32/0.46/0.43/0.69 亿元,同比+17.43%/5.20%/11.84%/ 12.09%;扣非归母净利润0.31/0.43/0.42/0.68 亿元,同比+22.60%/7.01%/ 12.12%/13.18%。分产品来看,人血白蛋白营业收入3.67 亿元,同比+6.99%; 静丙营业收入3.74 亿元,同比+22.09%;狂免营业收入0.94 亿元,同比+6.11%; 破免营业收入0.15亿元,同比-50.81%;其他血制品收入0.44 亿元,同比+3.39%。2020 全年实现采浆量382 吨,新增献浆员比上年同期增加43%,平果卫光采浆量超120 吨,万宁浆站2020 年4 月份实现开采。隆安卫光改造主要工程按计划完工,钟山卫光主体业务楼完成结构封顶,目前正在进行二次装修和设计。 研发项目有序推进,血浆综合利用率有望持续提升:2020 年,公司研发投入0.45 亿元,同比+8.59%,占营业收入比例为4.99%,全部费用化。人凝血酶原复合物的上市申请于2020 年6 月承办,有望在2021 年获批上市;人凝血因子VIII 正在推进IIII 期临床试验,有望在2021 年完成研究;新型静注人免疫球蛋白(10%)、人纤维蛋白粘合剂正处于临床前研究阶段,有望2021 年完成中试研究。随着新的血制品陆续上市,公司的产品结构将持续优化,提高血浆的综合利用率,利好长远发展。在疫苗方面,公司的冻干人用狂犬病疫苗完成了申报资料撰写并提交审核,有望在2021 年获批临床试验,未来有望进一步丰富公司产品线。 盈利预测、估值与评级:维持预测公司2021-2022 年归母净利润为2.47/3.09 亿元,新增预测2023 年归母净利润为3.65 亿元,同比增长29.73%/24.92%/ 18.28%,对应EPS 分别为1.52/1.90/2.25 元,现价对应PE 分别为30/24/20 倍,维持“买入”评级。 风险提示:采浆量低于预期;在研血制品进度慢于预期。
卫光生物 医药生物 2021-02-08 49.65 -- -- 53.03 6.81%
53.03 6.81%
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事件:公司与楚雄州人民政府签订了《合作框架协议》,双方就在楚雄州投资建设“健康产业创新基地与血液制品研发中心项目”达成一致意向。 点评:开拓云南浆站布局,采浆量有望持续提升::达成合作后,公司将利用人才、技术、平台等方面的优势推动“楚雄州健康产业创新基地与血液制品研发中心项目”顺利落地,促进楚雄州健康产业发展,并拟在楚雄州范围内符合条件的县(市)设置单采血浆站和血液研究中心。楚雄州人民政府将协助公司向云南省卫健委申报设置于楚雄州范围内的浆站,并积极帮助公司向云南省卫健委协调州外省内的浆站布局。2019年公司采浆量估计接近400吨;2020年4月,万宁浆站获得单采血浆许可证后,公司目前的8个单采血浆站已全部投入运营。根据《云南省单采血浆站设置规划(2020-2023)(征求意见稿)》的规划设置名单,楚雄州的牟定县、姚安县、大姚县三个县拥有名额,若公司获批在上述3县中设置浆站,则按照30吨/浆站/年的采浆量保守估计可每年采集90吨以上的血浆,促进公司采浆规模持续提升。 在研管线持续推进,多元化业务打造生物药大平台:公司的人凝血酶原复合物上市申请于2020年6月获得CDE承办;人凝血因子Ⅷ处于临床试验阶段。随着在研血制品品种依次获批上市,公司的血浆综合利用率将得到持续提升。2020年11月,公司与深圳市光明区科技创新局、广州汉腾生物签订战略合作协议,共同推动生物大分子创新药CDMO平台落地深圳市光明区;2020年12月,公司与圳先进技术研究院签订了《战略框架协议》,就生物医药领域的成果转移转化、项目联合攻关、科研资源合作等方面建立战略合作关系;2020年12月,公司与成都海鹭生物签订了《战略合作协议》,互为研发、商务合作伙伴,在可行的情况下进行项目联合申报,在生物医药技术服务和新药开发业务方面开展深度合作。随着多项战略合作的开展和业务的丰富,公司有望逐步成为综合性生物药大平台。 盈利预测、估值与评级:公司优化营销、强化血源管理、持续拓展产品线,未来规模将持续扩大、血浆综合利用率持续提升,未来有望持续稳健增长。维持2020-2022年的EPS预测为1.19/1.55/1.92元,同比增长12.78%/29.97%/24.05%,现价对应PE为41/32/26倍。维持“买入”评级。 风险提示:采浆量低于预期;在研血制品进度慢于预期。
卫光生物 医药生物 2021-02-05 49.87 -- -- 53.03 6.34%
53.03 6.34%
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事件: 2月 3日,公司发布公告与云南省楚雄州人民政府签订了《合作框架协议》 (简称“协议”),双方就在楚雄州投资建设“健康产业创新基地与血液制品 研发中心项目”达成一致意向。 协议将有利于公司推动在云南省楚雄州新建浆 站,具体落实后有利于扩充公司浆站资源, 暂不会对公司 2021年经营业绩构成 重大影响,合作细节将在下一步具体化协议中公布。 云南楚雄州具有 3个新浆站开设额度。 根据 2020年 12月云南省卫健委起草的 《云南省单采血浆站设置规划(2020—2023)(征求意见稿)》,在全省规划 新增设置 20个单采血浆站,累计设置 24个,其中拟在楚雄州 3个县城(牟定 县、 姚安县、 大姚县) 开设新浆站。 区域血制品龙头获浆站能力可期, 疫情造成公司生产端影响较小。 公司拥有深 圳国资委背景,中长期来看浆站获批能力可期。 目前公司共拥有 8个浆站,主 要分布在广东、广西、海南偏南部一带, 短期来看受去年疫情影响较小, 恢复 速度相对较快,全年采浆情况较好。批签发方面,公司 2020年有 7个品种获批, 其中狂免 203万瓶(+96%),人白 119万瓶(+22%),静丙 72.55万瓶(+28%)。 产品储备充足。 员工持股激发公司经营活力。 2019年下半年公司推进、完成第一次员工持股计 划,激励范围广泛,包括董监高和各子公司核心人员,有利于成功激发员工积 极性, 焕发国企经营活力。 2020年以来, 公司陆续与深圳市光明区科技创新局、 深圳先进技术研究院、 成都海鹭生物、 武汉禾元生物和楚雄州人民政府等签订 合作框架协议, 展现出公司积极、有活力的状态,目前各项合作正在进行。 在研产品稳步推进, 成功上市后有望增厚业绩。 公司目前吨浆收入约为 200万 元左右,新产品陆续上市带来的提升效应明显, 纤原产品已于 2019年获批上市。 在研方面, 人凝血酶原复合物已完成Ⅲ期临床研究,正进行上市许可注册技术 审评; 人凝血因子Ⅷ项目已启动Ⅲ期临床; 冻干人用狂犬病疫苗正准备 IND 申 报。 此次拟成立血制品研究中心,有望进一步提升公司血制品专业研发实力。 未来随着新产品研发稳步推进并逐步上市, 公司盈利水平将实现稳步提高。 盈利预测与投资建议: 预计 2020-2022年归母净利润约为 2.1亿元、 2.5亿元、 3亿元。 EPS 分别为 1.29元、 1.57元和 1.87元, 对应估值分别为 39倍、 32倍和 27倍。 考虑到公司作为区域血制品龙头企业,具备较强获批浆站能力, 同 时在研产品稳步推进上市,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧风险; 合作不及预期风险; 血制品放量不及预期风险。
卫光生物 医药生物 2020-12-23 49.80 61.21 117.06% 50.43 1.27%
53.03 6.49%
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事件:12月 ]21日公司分别与武汉禾元生物科技有限公司(以下简称:禾元生物)和成都海鹭生物科技有限公司(以下简称:海鹭生物)签订了《战略合作协议》,协议内容包括:协议双方在技术合作、成果转化、投资合资等方面建立战略合作关系。 公司与禾元生物达成技术、产业化和资金优势互补协议:第一、禾元生物利用自身技术优势向公司提供技术支持;第二、公司充分发挥产业化和卫光生命科学园区优势,在不违背商业规则的前提下,结合深圳政策优势,向公司提供产业经验及卫光生命科学园区资源;第三、依托公司股权投资平台,向禾元生物发展提供资金支持。 禾元生物两大技术平台与公司业务有战略协同作用。禾元生物是一家专门从事植物源重组蛋白表达技术研究与产品开发的国家高新技术企业,公司成立了两大国际领先技术平台:水稻胚乳细胞蛋白表达平台和蛋白质纯化平台。其中水稻胚乳细胞蛋白表达平台是利用水稻种子作为生物反应器,在种子中特异性表达各种重组蛋白质和小分子多肽。禾元生物基于该平台已成功研发了以植物源重组人血清白蛋白注射液为代表的系列植物源医药产品、生命科学原辅料以及美妆原料。我们预计禾元生物诸多产品线可充分利用卫光生命科学园区实现产业化,实现规模化量产。此外,蛋白质纯化平台可适用于生物制药(比如疫苗、靶向蛋白/抗体药、非靶向治疗蛋白药物)、工业生物酶及生命科学研究工具酶。 我们预计该平台将与公司即将上市的冻干人用狂犬病疫苗提供核心技术支持。 与海鹭生物达成研发上战略合作,提升公司研发实力。第一、双方建立研发合作关系,未来将探索可行项目联合申报;第二、在市场同等情况下,公司应优先将海鹭生物作为合作对象,相应的海鹭生物应尽可能给与公司优惠价格,公司也优先享有海鹭生物的仪器设备、资源安排等技术服务支持的权利;第三、双方依托自身资源优势和专业能力,在生物医药技术服务和新药开发方面开展深度合作。 引入技术合作,创新药快速发展可期。目前公司的人凝血酶原复合物已完成Ⅲ期临床研究,正进行上市许可注册技术审评。人凝血因子Ⅷ项目已启动Ⅲ期临床,冻干人用狂犬病疫苗正准备 IND 申报。禾元生物目前已有多款产品进入进入临床试验阶段。其中 HY1001针对血液循环功能障碍疾病已进入二期临床,HY1002针对小儿腹泻进入一期临床。公司创新药管线进一步壮大,随着新产品研发进展不断推进,有望带动公司加速增长。 盈利预测与投资建议:预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.29元、1.57元和 1.87元,对应估值分别为 38倍、32倍和 27倍。考虑到公司外延技术合作对主营业务协同作用凸显,公司在研产品不断推进上市,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;合作不及预期风险;血制品放量不及预期风险。
卫光生物 医药生物 2020-08-25 58.99 -- -- 60.99 3.39%
60.99 3.39%
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公司发布2020年中报,2020年上半年实现营收4亿元,同比增长13%,实现归母净利润7750万元,同比增长9.9%;扣非归母净利润7454万元,同比增长约13%。Q2单季度实现营收2.2亿元,同比增长13.8%,实现归母净利润4582万元,同比增长约5%;扣非归母净利润4309万元,同比增长7%。 业绩符合预期。 静丙、狂免增长较快,人白毛利率提升。2020H1,公司实现毛利率36.1%,同比增加1.2pp,盈利能力有所提升,主要是白蛋白毛利率提升、静丙增长较快。 人白上半年实现收入1.7亿元,同比+0.6%,占比约42%,毛利率同比提升约4pp。静丙上半年实现收入1.6亿元,同比+25.2%,占比约40.5%,提升约4pp,主要受疫情期间大幅增长的临床需求拉动。狂免收入4881万元,同比+50.6%,占比提升3pp至12%。破免上半年收入530万元,同比-52%。今年截止到7月公司静丙获批44万瓶(+56%),狂免获批126万瓶(+92%),破免获批5万瓶(-71%),免疫球蛋白获批8万瓶(-49%)。上半年公司控费平稳,四费率14.3%(同比+0.6pp),其中销售费率2.8%(同比+0.2pp),管理费率7.5%(同比+0.7pp)。 新产品拓展稳步进行,有望助推未来成长加速。公司上半年投入研发费用1819万元,同比+14.7%,有望助推研发成果积极转化。公司稳步推进各项研发管线,冻干人用狂犬病疫苗项目正在准备IND申报;人凝血酶原复合物项目已完成Ⅲ期临床研究,正在进行上市许可注册技术审评;人凝血因子Ⅷ项目进行Ⅲ期临床试验;新一代静注人免疫球蛋白(10%)项目按计划进行临床前研究。截至2020年H1末,公司共计拥有9个品种、21个规格。随着新产品研发进展不断推进,陆续上市后有望带动公司增长加速。 盈利预测与评级:预计2020-2022年EPS分别为1.29元、1.57元和1.87元,对应估值分别为46倍、38倍和32倍。考虑到公司在研产品不断推进,盈利能力不断提升,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;血制品放量不及预期的风险。
卫光生物 医药生物 2020-04-27 48.52 40.63 44.08% 52.58 8.37%
69.36 42.95%
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事件:2020年一季度,公司实现营收1.9亿元,同比增长12.2%;归母净利润3168万元,同比增长17.4%;扣非归母净利润3145万元,同比增长22.6%。 业绩符合预期,盈利能力显著提升。2019年,随着公司经营效率不断提升,带动公司吨浆收入显著提升,从吨浆收入和利润来看,我们预计2019年公司吨浆收入达到205万元/吨(对应采浆量),相比于2016-18年平均179万元/吨显著提高;2019年公司吨浆利润达到42万元/吨(对应采浆量),相比于2016-18年平均45万元/吨略有下滑,预计主要与研发费用投入加大有关,2019年公司研发费用率为4.9%,相比于2018年提升1.4个百分点。2020Q1,公司主要品种批签发显著提升,分产品批签发来看:1)白蛋白:批签发约34.7万瓶(换算成10g/瓶),同比增长约26%;2)静丙批签发约22.2万瓶(换算成2.5g/瓶),在去年同期低基数基础上同比增长约93%。 新产品拓展稳步进行,未来有望成为公司重要增长点。员工持股计划提升积极性,公司经营活力逐步释放。2019年7月,公司公布员工持股计划,参与对象为包括董监高在内150人,截止2020年1月,员工持股计划累计买入公司39万股,成交金额2013万元。公司的人纤维蛋白原已取得上市许可,人凝血酶原复合物完成Ⅲ期临床研究,人凝血因子Ⅷ项目已启动Ⅲ期临床,冻干人用狂犬病疫苗已进行药审中心的临床前沟通会,随着新产品研发进展不断推进,上市后有望带动公司增长加速。 盈利预测与评级:预计2020-2022年EPS分别为1.94元、2.35元和2.80元,对应估值分别为37倍、31倍和26倍。参考可比公司2020年平均估值约44倍,考虑到公司在研产品不断推进,盈利能力不断提升,给与公司2020年业绩45倍PE,对应目标价87.30元,上调为“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;血制品放量不及预期的风险。
卫光生物 医药生物 2020-03-09 44.87 -- -- 71.87 6.32%
53.48 19.19%
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产品收入高增长,存货下降,去库存周期结束。 公司发布2019年报,利润分配方案为每10股派发现金红利3.2元(含税)并送红股5股(含税)。2019年实现收入8.2亿元(+19%)、归母净利润1.7亿元(+9%)、扣非后归母净利润1.6亿元(+11%);Q4单季度实现收入2.9亿元(+31%)、归母净利润0.6亿元(+28%)、扣非后归母净利润0.6亿元(+29%)。Q4单季度收入和净利润增速明显加快为全年最高水平。核心产品白蛋白实现收入3.4亿元(+10%)和静丙实现收入3.1亿元(+33%)。公司存货为4.7亿元,同比下降约7%,血浆原材料、在产品和库存商品都有一定程度的下降,表明公司在2019年加大了投浆生产力度并销售至终端。结合公司产品销售收入增速和存货下降趋势,我们认为公司血制品去库存周期已结束,销售恢复正常。 疫情导致2020年采浆量减少,行业出现供不应求。 受到疫情影响,全年采浆量将受到影响,中性估计2020年采浆量约8379吨,下滑8%,血制品进入供不应求阶段。尤其是静丙由于在新冠疫情防治中发挥了重要作用,临床认知度进一步提升,市场需求将进一步扩大。 采浆量持续增长,因子类产品获批增厚业绩。 2019年公司采浆量增长6%,估计在400吨左右;投浆量增长9%,估计在370吨左右。海南万宁浆站已完成建设,正在申报采浆许可证,将成为公司采浆量增长的新来源。纤原将从2020年开始贡献业绩,凝血因子8和凝血酶原复合物已进入临床,陆续获批将进一步提升公司的盈利能力。 投资建议 根据公司年报产品分拆对盈利预测进行微调,预计2020-2021年归母净利润分别为2.35亿元/2.92亿元(原预测值分别为2.30亿元/2.90亿元),分别增长37%/20%,对应PE分别为30倍/25倍。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情导致采浆量低于预期;产品价格波动风险。
卫光生物 医药生物 2020-03-02 41.07 -- -- 71.10 14.92%
52.90 28.80%
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2019Q4单季度收入和净利润增速加快。 公司发布业绩快报,2019年实现收入8.2亿元(+19%)和归母净利润1.7亿元(+10%);Q4单季度实现收入2.2亿元(+31%)和归母净利润0.5亿元(+29%),单季度收入和利润增速都达到全年最高水平,利润增速更是远超前三季度1%的增速。核心产品白蛋白和静丙的收入增速估计都在30%。公司血制品去库存进展良好,2019年已恢复至正常水平。 2019年血制品行业去库存,恢复至供需平衡。 2017年以来血制品行业由于血浆量太快导致供过于求,血制品进入去库存周期。2018-2019年采浆量复合增速仅6%左右,终端需求保持10%左右增长,库存逐步消化,恢复至供需平衡。2019年三大千吨级血制品企业均业绩向好:天坛生物、上海莱士、华兰生物的采浆量估计分别约1700吨、1200吨、1100吨,占全国采浆量的比例约44%;血制品收入增速分别为20%、44%、10%,净利润增速分别为21%、35%、15%。三大龙头的收入和净利润增速都出现显著回升,印证了血制品行业库存逐步消化的逻辑。 疫情导致2020年采浆量减少,行业出现供不应求。 受到疫情影响,估计湖北以外地区在3月份恢复采浆,湖北可能要延后到6月左右,且恢复采浆后估计需要半个月才能恢复至正常采浆水平。中性估计2020年采浆量约8379吨,下滑8%;乐观情况下如企业加大采浆力度有望达到8810吨,下滑3%。考虑到静丙和白蛋白在新冠疫情防治中发挥了重要作用,临床认知度进一步提升,需求持续增长,血制品将迎来供不应求。 投资建议 维持盈利预测不变,预计2020-2021年归母净利润分别为2.30亿元/2.90亿元,分别增长31%/26%,对应PE分别为29倍/23倍。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情导致采浆量低于预期;产品价格波动风险。
卫光生物 医药生物 2017-09-04 64.56 -- -- 70.70 9.51%
71.98 11.49%
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公司发布2017年半年度报告,实现营收3.12亿元,同比增长8.90%;实现归母净利润7578.20万元,同比增长1.06%;扣非后归母净利润7311.05万元,同比增长4.20%,基本每股收益0.94元。公司预计2017年1-9月归母净利润增幅为-8%~7%。 1.营收增长稳定,成本大幅提升。 公司2017上半年共实现营收3.12亿元,同比增长8.90%,分产品看,白蛋白营收1.37亿元(+5%),静丙营收1.22亿元(+13%),狂犬病人免疫球蛋白营收0.26亿元(+49%),破伤风人免疫球蛋白营收0.13亿元(-17%),其他产品合计营收0.14亿元(-7%)。营收增长主要是由静丙和狂犬病人免疫球蛋白两个产品销量增长所带动。 利润端,实现归母净利润7578.20万元,同比增长1.06%(扣非后归母净利润同比增长4.20%)。受原料血浆成本上升较大(+12.44%)所影响,产品综合毛利率降低到44%,导致报告期内利润增速小于收入增速。期间费用保持稳定,销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长9.50%、0.16%、2.37%。 2.市场营销力度加大,业绩有望稳定增长。 其他财务方面,应收账款期末达1479万元,较2015年同期增长了15%,与营收增长幅度(+13%)大体持平,我们认为,随着公司收入规模的提升,应收账款的增长处于合理范围。报告期末存货为4.0亿元,较期初增加3800万元,主要是库存商品和在产品较期初增长幅度较大,分别增长了6300万元和1300万元。公司深挖现有浆站潜力,提升采浆量并顺利生产为产品得到了较好体现,也为开拓市场销售提供了一定的产品保证。 销售方面,公司加大市场开拓力度,销售费用同比增长了9.5%,分项目看,销售服务费同比涨幅达4倍,职工薪酬、广告费、业务经费也均有不同程度的增加。营销策略上,公司一方面通过扩充经销商队伍,全面覆盖广东市场并扩大全国市场;另一方面积极参与药品集中招投标工作,在广东、湖北、福建、江西、广西等省取得了显著成效。市场开拓速度和覆盖面的逐渐加大,有望带来公司业绩的稳定增长。 3.在产产品丰富,在研品种有望提升盈利能力。 公司是国内首批通过GMP认证企业,拥有包括白蛋白在内的3大类9个品种21种规格的血液制品批文,在产产品处于行业较高水平。研发方面取得诸多进展:正在开展人纤维蛋白原生产工艺变更工作以及人凝血酶原复合物的临床试验,人凝血因子Ⅷ申报临床。丰富的在研产品将进一步优化公司产品结构,提高吨浆利用率,进一步增厚公司业绩。 公司是华南地区优质的国有血制品公司,营收增长稳定,短期内受原料血浆成本上升影响毛利率有所降低,但随着公司市场开拓力度加大,以及在人凝血因子Ⅷ等丰富在研产品的推动下,盈利能力有望得到持续改善,我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.85/2.32/2.85元,对应市盈率分为34X、27X、22X,维持“推荐”评级。
卫光生物 医药生物 2017-07-04 75.80 -- -- 81.18 7.10%
81.18 7.10%
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我们认为,在现行政策下,国内血液制品供需失衡的现象将会持续,行业增长趋势较为明确,卫光生物利用募集资金进行单采浆站改造项目,预计未来有望带动采浆量稳步增长,进而支撑其业绩稳健增长。 相对于竞争对手,公司当前品种数量偏少,仅有9个,血浆综合利用率偏低是导致其综合毛利率低于行业平均水平的主要原因,公司积极研发新产品,逐步丰富产品线,未来整体盈利水平存在较大的提升空间。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为6.79亿、8.15亿、9.78亿,实现归母净利润分别为2.00亿、2.50亿、3.07亿,EPS分别为1.85元、2.32元、2.85元,对应29日收盘,估值水平分别为42X、34X、28X,具备估值优势,首次覆盖,给予“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名