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祝嘉琦

中泰证券

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凯莱英 医药生物 2022-08-26 166.46 -- -- 175.83 5.63%
175.83 5.63%
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事件: 2022年 08月 25日,公司发布 2022年半年报, 2022年上半年公司实现营业收入 50.41亿元,同比增长 186.40%;归母净利润 17.40亿元,同比增长305.31%;扣非归母净利润 16.99亿元,同比增长 381.87%。 主业持续亮眼,订单增长强劲。 分季度看, 2022Q2营业收入为 29.80亿元(同比,下同, +203.11%), 2022Q2归母净利润 12.41亿元(+351.17%), 2022Q2扣非净利润 12.12亿元(+443.44%),加速增长趋势显著。 2022H1年公司整体毛利率47.06%(+2.18pp), 净利率 34.52%(+10.13pp), 我们预计主要系新冠大订单持续兑现带来规模效应凸显以及公司费用管控能力持续优化所致, 2022H1期间费用率约 7.22%(-15.18pp)。此外,订单方面,截止 2022年 8月 25日,公司在手订单金额约 14.7亿美元(较 2021H1同比+118.75%),增长持续强劲。 商业化项目不断放量,产能持续快速扩张。 公司 2022H1商业化阶段收入约 36.76亿元(+366.79%), 我们预计主要源于新冠大订单持续兑现带动业务高速增长。 临床前及临床阶段收入约 9.68亿元(+16.73%), 我们预计主要系公司非新冠项目产能紧俏所致。 此外,公司“D”的能力持续得到市场印证, 2022H1承接了 220个临床前至临床阶段项目(+45.7%)。 2022H1公司产能约 5300m3(+77.9%), 下半年及明年预计在天津、镇江、苏州等地区释放新产能, 2022年底产能有望达5869.8m3(+34.3%)。 新业务拓展逐步收获, 不断带来增长新动能。 2022H1新业务持续高速增长, 整体收入约 3.93亿元(+173.14%),收入占比约 7.80%。 1)化学大分子: 2022H1收入+270.14%, 其中寡核酸 CDMO 收入增长超 200%; 2)制剂: 2022H1制剂收入+79.41%, 无菌制剂项目收入+87.5%,小核酸类制剂+376%,无菌滴眼液+350%,增长迅猛; 3)临床研究服务: 2022H1临床研究服务收入+242.02%, 在手订单超 4.5亿元, 其中创新药项目合同金额占比超 85%; 4)生物大分子: 2022H1生物药 CDMO 在手订单超 2.6亿元, 产能方面, 已完成 2x2000L 一次性生物反应器抗体原液产能建设、 100L ADC 偶联原液中试车间已投入使用。 盈利预测与投资建议: 我们预计 2022-2024年公司收入 116.66、 119.29、 121.95亿元,同比增长 151.48%、 2.26%、 2.23%,归母净利润 25.72、 26.04、 27.02亿元,同比增长 140.58%、 1.22%、 3.77%。 考虑公司处于创新药研发生产外包高景气优质赛道,且凭借技术等综合优势成为国内 CDMO 领导者,引领行业快速增长,有望享受估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险;原材料供应及其价格上涨的风险,环保和安全生产风险; 汇率波动风险。
泰格医药 医药生物 2022-08-26 97.60 -- -- 111.50 14.24%
111.50 14.24%
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事件: 2022年 08月 25日,公司发布 2022年中报, 2022年上半年公司实现营业收入 35.94亿元,同比增长 74.78%;实现归母净利润 11.92亿元,同比略降 5.02%;实现扣非归母净利润 7.71亿元,同比增长 42.12%;经调整归母净利润 8.77亿元,同比增长 26.60%。 业绩符合预期,疫情扰动下收入持续强劲。 分季度看, 2022Q2营收 17.76亿元(+53.87%), 2022Q2归母净利润 6.74亿元(-15.75%), 2022Q2扣非净利润 3.93亿元(+25.21%)。 此外, 2022H1非经常性损益为 4.21亿元(同比-59.1%),导致归母净利润增速低于扣非。 但我们预计随着全球医药投融资环境回暖,长期看这一部分收益有望成为长期的稳定收入来源,具备持续增长潜力。 2022H1年公司整体毛利率39.55%(-8.04pp), 我们预计主要系新冠临床试验项目直接成本较高、毛利率较低以及 Q2国内疫情反复扰动临床试验运营效率所致。 2022H1扣非净利率 21.46%(-4.93pp), 降幅小于毛利率预计主要系管理能力持续优化,盈利能力持续提升,期间费用率约 11.72%(-2.13pp)。 人员方面, 2022H1年公司员工稳健增长, 8299人(+15.14%), 源于新冠项目持续交付, 2022H1人均创收约 43.31万元/人(+51.8%),创历史新高。 大临床+临床及实验室相关服务双轮驱动, 整体业务增长持续亮眼。 1) 临床试验技术服务:营收 21.72亿元(+110.2%),毛利率 37.12%(-14.11pp),其中临床项目总数约 607个(+23.6%), I 期与 II 期临床数量增长较快,分别达到 252个(+30.6%)与117个(+37.6%),从区域划分的话, 2022H1国内临床项目达到 400个(+14.0%),海外临床项目达到 149个(+34.2%),国际多中心试验项目达到 58个(+100.0%)。 2)临床及实验室相关服务: 营收 13.81亿元(+35.88%),毛利率 43.37%(-0.52pp)。 其中数据管理和统计分析服务正在执行项目数达 786个(+15.4%)。 SMO 正在执行项目数达 1469个(+10.5%), CRC 达 2108人(-18.9%)。 方达医药 2022H1年实现营业收入 1.19亿美元(+39.7%),净利润 1310万美元(+44.0%), 在手订单 3.15亿美元(+44.4%), 随着国内外新增产能不断释放,业务有望持续快速增长。 盈利预测及估值: 考虑公司业务受疫情略有扰动, 我们预计 2022-2024年公司营业收入为 69.23、 90.30和 115.50亿元,同比增长 32.80%、 30.43%、 27.90%;源于新冠项目直接成本较高,毛利率较低、 Q2国内疫情扰动以及全球投融资环境波动或将带来公司投资收益及公允价值变动收益增长放缓,我们预计归母净利润分别为 33.08、39.03、 47.89亿元,同比增长 15.09%、 17.98%、 22.71%。 公司是国内临床 CRO 龙头,竞争优势凸显,行业迎来黄金发展期,维持“买入”评级。 风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险; 核心技术人员流失风险; 行业研发投入不达预期风险; 海外业务整合不达预期风险;行业竞争加剧风险;汇率波动风险。
天坛生物 医药生物 2022-08-26 21.60 -- -- 23.09 6.90%
24.66 14.17%
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事件: 2022年 8月 25日,公司发布 2022半年报。 2022H1公司实现营业收入 18.91亿元,同比增长 4.37%;归母净利润 3.85亿元,同比增长 14.27%;扣非归母净利润3.74亿元,同比增长 12.85%。 22Q2年业绩高增,拉动上半年稳健增长。 2022H1公司实现营业收入 18.91亿元,同比增长 4.37%;归母净利润 3.85亿元,同比增长 14.27%;扣非归母净利润 3.74亿元,同比增长 12.85%。 分季度来看, 22Q2实现营收 11.86亿元(+22.97%)、归母净利润 2.60亿元(+40.29%),单二季度增速表现亮眼,与血制品销量增加、对成都蓉生增资有关。 浆站及采浆量: 2022H1公司采浆量稳健增长, 58家在营浆站采集血浆1015吨(+16%),目前拥有单采血浆站(含分站)总数达 82家,所属单采血浆站数量及采浆规模均持续保持国内领先。计划新建永安、云南、兰州三大血制基地,设计产能均为 1200吨,其中永安基地在 2022年 8月已经开始投产,投产能力有望不断提升。 批签发情况: 22H1主要品种白蛋白批签发 219批次(+28.07%),静丙批签发 148批次(+17.46%) 销售费率保持稳定,研发投入增加明显。 2022H1销售费用 1.28亿元(+5.21%),销售费率 6.75%(+0.05pp),公司持续开展学术推广,覆盖终端 21543家(+9.08%) ,加强标杆医院的推广工作。管理费用 1.54亿元(+13.90%),管理费率 8.16%(+0.68pp),新开浆站对应职工人数及薪酬增加。研发费用 0.58亿元(+30.89%),研发费率 3.08%(+0.62pp),多项临床研究进展顺利。财务费用费用-0.32亿元(-45.65%),存款利息收入增加。 在研项目稳步推进, 有望提升吨浆盈利水平。 成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白(pH4)(层析工艺, 10%浓度)、人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物提交上市注册申请,高毛利品种逐步上市有望提升公司吨浆利润水平 盈利预测与投资建议: 在局部疫情边际改善下, 我们预计 2022-2024年公司营业收入为 49. 13、 58.99、 71.14亿元,同比增长 19.48%、 20.07%、 20.59%;归母净利润分别为 9.05、 10.89、 13.06亿元,同比增长 19.37%、 20.69%、 19.32%。 公司采浆量和浆站数目行业领先,未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升,更有层析静丙和重组八因子等在研产品提供长期空间, 给予“增持”评级。 风险提示:整合不及预期的风险,血制品产品价格波动的风险,血制品业务毛利率下降的风险。
海思科 医药生物 2022-08-19 20.49 -- -- 20.83 1.66%
25.18 22.89%
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事件: 海思科发布 2022年半年度报告,实现营业收入 12.47亿元,同比下降 2.26%; 归属于上市公司股东的净利润 6982.22万元,同比下降 78.20%, 扣非净利润 5108万元,同比增长 93.87%; 环泊酚加速放量,仿制药影响已基本消退: 1) 麻醉类产品环泊酚放量快速,环泊酚是自主开发的 1类静脉麻醉药物,于 2020年 12月获批上市。报告期内新获批“全身麻醉诱导和维持”及“重症监护期间的镇静”适应症。与丙泊酚相比, 环泊酚具有“两快五少”的临床优势, 具体表现为起效快速,苏醒快速,更少用量、更少呼吸抑制、更少心血管不良事件、更少注射痛和更少脂质输注量。基于此,环泊酚获得了多个指南共识推荐。截止到 2022年 6月底, 2022年上半年销售数量约 150万支,已进入 900多家医院,其中三甲以上医院占比达 55%。 同时在美国开展Ⅲ期临床研究,我们预计其下半年将会有部分美国临床数据读出。 公司全年医院覆盖目标为达到 1,400家左右,销量目标 400万支以上。 2) 公司主营业务收入降幅大幅收窄,我们认为公司受仿制药集采及多拉司琼降价的影响已基本消退,创新药销售稳步上升,占比已经达到约 10%;随着创新药产品放量公司的基本面将持续迎来好转。 整体费用控制良好, 费用率有所下降, 2022年上半年,公司1) 销售费用 4.43亿元,同比增长 2.39%,销售费用率为 35.54%, 上升 1.61pct; 2) 管理费用 1.50亿元,同比降低 10.39%,管理费用率 12.04%, 下降 1.1pct; 3) 研发费用 1.80亿元,同比降低 7.2%,研发费用率 15.7%, 下降 0.76pct; 4) 公司整体毛利率为 68.9%, 去年同期 64.4%, 比去年同期上升 4.5pct。 研发持续投入,创新品种驱动新一轮增长: 1) 长效降糖药物(HSK7653)Ⅲ期临床试验加快推进,计划于 2022年底申报 NDA; 2) 神经痛药物(HSK16149)、急慢性疼痛药物(HSK21542)加快推进Ⅲ期临床试验; 3)抗肿瘤药物 HSK29116(BTK-PROTAC)加快推进Ⅰ期爬坡试验; 4) 改良型创新药 HL231积极推进Ⅰ/Ⅱ期临床试验;呼吸系统药物 HSK31858、循环系统疾病药物 HSK31679以及血液系统疾病药物 HSK36273完成临床Ⅰ期试验,准备临床Ⅱ期试验。 5)公司拥有 Protac 技术平台、PDC 技术平台等,预计年底完成 2个 Protac 项目的 IND申报, 1个 PDC 项目进入 PCC 开发阶段; 盈利预测和投资建议: 预计 2022-2024年公司营业收入分别为 34.7亿元、 45.3亿元、55.5亿元; 同比分别增长 25%、 30.4%、 22.6%; 对相关费用率进行调整,预计公司2022-2024年净利润分别为 1.6、 5.2、 9.5亿元(前值为 0.4、 4.4、 8.6亿元)。 公司创新转型成果初现,拐点确证,维持“买入”评级。 风险提示: 药品研发的风险,市场容量不及预期的风险, 药品降价风险等。
美诺华 医药生物 2022-08-18 28.33 -- -- 27.76 -2.01%
34.06 20.23%
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事件:公司发布 2022年中报,上半年实现营业收入 8.97亿元,同比增长 29.74%; 归母净利润 1.85亿元,同比增长 58.71%;扣非净利润 1.71亿元,同比增长 74.58%。 CDMO、制剂带动快速增长,战略转型提速。 2022年上半年,公司营收、净利润均取得快速增长,利润端增速快于收入端,我们预计主要由于高毛利的 CDMO、制剂业务快速增长、收入占比持续提升带动,上半年公司毛利率 42.19%,同比提升 5.11pp。 单季度看, 22Q2实现收入 3.97亿元,同比增长 12.38%,归母净利润 6939万元,同比增长 5.13%, 扣非净利润 6216万元,同比增长 17.02%。 定增扩产进一步增大产能储备,不断推进一体化战略。 公司公告拟向不超过 35名(含)特定投资者非公开发行不超过 6389.48万股股票,募资总额不超过 8.92亿元,扣除发行费用后拟用于“年产 3760吨原料药及中间体项目”以及补充流动资金,进一步增大产能储备,持续推进“中间体+特色原料药+制剂”一体化战略。 毛利率持续提升, 三项费用率略微下降。 2022年上半年公司毛利率 42.19%,同比提升 5.11pp,其中 Q2毛利率 44.49%,环比增加 4.00pp,主要系一方面高毛利的 CDMO、制剂业务快速增长,另一方面部分产品放量后规模效应显著;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 1.63%、 10.26%、 0.63%,同比变动-0.31pp、 -0.56pp、 -0.99pp,三项费用率略微下降,主要因为收入快速增长所致。 CDMO、制剂持续发力,原料药品种、客户不断丰富。 1) CDMO 业务加速布局,构筑未来业绩增长点。 公司与默沙东在宠物药、兽药、动物保健领域签订十年期 CDMO战略合作协议, 2022中报披露,第一期 9个项目均已开展不同阶段工作,即将商业化。 同时,公司积极布局小核酸 CDMO 业务,为国内外主流核酸检测和基因测序等产品提供原料,构筑新增长点;收购宣城美诺华 49%股权,进一步完善了 CDMO 软硬件实力。 2)制剂业务积极落实“技术转移+自主申报+国内 MAH 合作”战略,集采品种持续放量,多个自研及合作制剂品种有望陆续获批上市, 提前布局专利到期“重磅药物” , 制剂转型取得阶段性成果。 2022H1,公司培哚普利叔丁胺片实现集采续签, 去年中标的普瑞巴林胶囊、氯沙坦钾片、阿托伐他汀钙片、赖诺普利片正常发货。 自研及合作品种方面,目前公司已有 10个制剂产品国内上市, 8个产品在 CDE 审评中, 富马酸丙酚替诺福韦片、恩格列净片、达格列净片等 5个项目通过正式 BE, 3-5个项目即将进入 BE,另有 20多个产品在研。 专利到期药物方面目前已布局西格列汀二甲双胍片等多个产品。 3)原料药迎接新产能、新客户、新品种。产能方面, 三大原料药生产基地扩建中,合计增加约 2500吨原料药及中间体产能,奠定未来增长基础。宣城美诺华已经进入放量阶段。 客户方面, 在大客户 KRKA 的基础上,不断开拓新客户、新市场。 产品方面,公司已实现国际、国内商业化品种超过 20个,聚焦核心治疗领域。 盈利预测与投资建议: 根据中报, 考虑公司高基数下的稳步增长以及持续研发、产能投入, 我们微调盈利预测, 预计公司 2022-2024年收入 16.95、 21.45、 25.90亿元(调整前 18.04、 23.75、 29.59亿元),同比增长 34.7%、 26.5%、 20.8%;归母净利润 2.80、 3.65、 4.76亿元(调整前 3.02、 4. 14、 5.67亿元),同比增长 96.6%、 30.4%、 30.3%;对应 EPS 为 1.03、 1.34、 1.74元。目前公司股价对应 22-24年 28/22/17倍 PE, 考虑公司处于原料药扩展升级和制剂、 CDMO 加速转型阶段,维持“买入”评级。 风险提示事件:环保风险、质量风险、原料药及中间体价格波动的风险、产品研发不达预期的风险、公开资料信息滞后或更新不及时风险。
同仁堂 医药生物 2022-08-16 48.17 -- -- 49.31 2.37%
54.00 12.10%
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品牌价值构筑高壁垒,资源禀赋出众的中药龙头。同仁堂品牌始创于1669年,至今已有300余年历史,是首批中华老字号企业。2020-2021年公司连续两年蝉联《胡润中国最具历史文化底蕴品牌榜》榜首,品牌价值根植人心。公司为北京国资委下属企业,经营风格稳健,并且直接或间接持有同仁堂科技和同仁堂国药的股权,三家上市公司分别覆盖传统剂型、现代剂型、以及海外销售,形成有效的产业协同。作为传统中成药生产销售的百年老字号,公司旗下拥有800+产品文号、400+常年生产中成药品种,未来有望围绕品牌不断优化、拓宽产品矩阵,实现长远发展。 阵痛期已过,改革优化下重焕新生。公司收入来源为医药工业和医药商业两大板块,覆盖心脑血管、补益、清热、妇科等核心治疗领域。自2019年起,受到新旧产能替换、负面舆论事件、疫情扰动等因素影响,公司业绩有所波动,经过整顿及积极应对后,2021年起实现业绩全面回升,其中工业板块中起支柱作用的心脑血管类产品收入增速重回20%以上。公司在2021年完成了核心管理团队调整,原公司总经理邸淑兵接任董事长,管理层实现平稳过渡,后续内部管理质量有望得到进一步提升。2022年正值国企改革三年行动计划收官之年,公司作为同仁堂集团的核心子公司,混改有望持续推进。 大品种龙头效应显著,安宫牛黄丸量价齐升。公司产品剂型丰富,但大品种龙头效应显著,2021年前五大品种占工业板块营收比重将近50%。安宫牛黄丸作为公司的核心品种,终端需求旺盛,位列中国城市零售药店终端心脑血管中成药销售额第一(2021年36.8亿元),近5年品类增速超30%。公司凭借强大品牌力和优质质量保障,占据60%以上市场份额,龙头地位稳固。由于上游资源供给受限叠加下游需求稳定增长,安宫牛黄丸价格处于持续上涨趋势,公司具备较强的定价权,提价传导顺利,未来安宫牛黄丸有望继续保持量价齐升。 营销体系革新,释放改革红利。公司自2020年启动新一轮营销改革,打造“4+2”(四个事业部加两个专项小组)经营模式,聚焦产品和渠道两大内核,一方面细化品种分类运作、围绕大品种和发展品种精准施策;另一方面缩减经销商层级、强化渠道掌控力。改革以来成效显著,销售效率大幅提升,存货周转天数与应收账款周转天数均显著下降。同时公司积极拥抱线上,加大线上线下联动营销,全渠道融合发展,持续深化品牌护城河。 盈利预测与投资建议:公司营销改革持续推进,工商业板块有望继续保持稳健增长,我们预计2022-2024年公司实现营业收入166、190、214亿元,同比增长14%、14%、13%;实现归母净利润15.26、18.24、21亿元,同比增长24%、19%、15%;对应2022-2024年EPS分别为1. 11、1.33、1.53。考虑到公司是较为稀缺的中药资源品企业,百年品牌构筑高壁垒,国企改革浪潮下有望迈入发展新阶段,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、市场竞争加剧的风险、政策变化风险、国企改革进展不及预期的风险、研报使用信息数据更新不及时的风险。
药石科技 医药生物 2022-08-16 84.20 -- -- 86.60 2.85%
94.47 12.20%
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事件:2022年08月12日,公司发布2022年中报,2022年上半年公司实现营业收入7.35亿元,同比增长18.23%;归母净利润1.53亿元,同比下降59.84%;扣非归母净利润1.51亿元同比增长4.15%。 收入稳步增长,剔除某大客户商业化项目交付周期阶段性影响后2022H1收入增速约29.00%。分季度看,公司2022Q2营业收入为3.99亿元(+18.91%),归母净利润8226万元(-73.59%),扣非归母净利润8591万元(+6.78%)。我们预计主要系:1)人才与生产建设投入较大:①因固定资产增加及晖石合并产生的差异,产生折旧3651.82万元(+83.97%);②公司强化人才储备,人力资源相关支出2.35亿元(+82.16%);2)受疫情影响,大订单确认呈一定周期性波动。2022H1年公司成本及各项费用管理能力基本稳定,2022H1毛利率约47.74% (-1.90pp),期间费用率21.68%(-0.36pp),扣非净利率20.57%(-2.78pp)。 分子砌块优势稳固,2022H1持续快速增长。2022H1分子砌块收入约1.73亿元,同比增长50.15%。目前公司已设计分子砌块超16万个化合物,2022H1完成超10,000种高质量化合物设计,进一步扩大砌块范围。此外,项目方面,交付公斤级以下订单3000余个,公斤级以上项目200余个,整体完成1.5万种以上化合物出库,项目成功率超90%以上。 “药石研发”+“药石制造”双轮驱动,产业链纵向延伸有望带来长期成长。1)药石研发:①新药发现:2022H1公司新药发现平台持续扩大,DEL库类别增至300个、虚拟库增至700亿以上。基于药筛平台开启“风险共担、利益共享”合作模式,有望提升长期业绩弹性;②新分子业务:寡核酸:完成600种寡核酸分子砌块相关的设计,为下游生物制药企业提供快速优质的原料供应;PROTAC:分子库覆盖40种以上的E3 ligands和近1,000种linker,个别产品规模已达百公斤以上;ADC:研发团队推出了近百条的linker-payload目录以及近千条的linker目录,部分linker产品已完成交付。2)CDMO:受①新产能尚处于试运行及产能爬升阶段及②疫情导致大订单确认呈一定周期性波动,2022H1 公司CDMO 收入约5.55 亿元(+9.96%),项目上,承接API 项目55 个,其中5 个进入III 期、注册验证及商业化阶段,4 个原料药-制剂一体化项目,其中1 个进入III 期及商业化阶段。产能上,501 多功能GMP 自动化车间(165 立方米)已于2022 年3 月正式启用。502(94.3 立方米)预计2022 年8 月下旬启用、503(190.6 立方米)车间预计2023 年上半年启用。随着新产能的持续释放,CDMO 业绩有望迎来快速增长期。 盈利预测与投资建议:考虑公司项目储备丰富,产能逐步释放,我们预计2022-2024年公司收入16.37、23.70和34.97亿元,同比增长36.20%、44.79%、47.57%,考虑到公司新产能逐步投入,折旧摊销有可能导致毛利率略有波动,我们预计2022-2024年归母净利润3.73、5.07和7.39亿元,同比增长-23.35%、36.02%、45.61%。公司为分子砌块领域的领先企业,依托分子砌块纵向开拓新药权益转让与CDMO业务,带来长期成长性,维持“买入”评级。 风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险;分子砌块市场竞争加剧风险;原材料供应及其价格上涨的风险,环保和安全生产风险;汇率波动风险。
华东医药 医药生物 2022-08-15 44.37 -- -- 44.44 0.16%
46.08 3.85%
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事件:8月9日,公司发布2022年中报业绩及2022年限制性股票激励计划草案1)2022上半年,公司主营收入181.98亿元,同比上升;归母净利润13.41亿元,同比上升;扣非净利润12.72亿元,同比上升;其中2022年第二季度,公司单季度主营收入92.65亿元,同比上升;单季度归母净利润6.36亿元,同比上升;单季度扣非净利润5.73亿元,同比上升15.08%;2)公司发布2022年限制性股票激励计划草案,本计划拟授予的限制性股票数量500万股,授予价格25元,激励对象总人数为117人,考核年度为2022-2024年,各年度解锁条件为,以2021年净利润为基数,利润增长率分别不低于7%、23%、50%;股权激励彰显公司增长信心3)2022年8月8日,中美华东与华仁科技等签订增资及转让股权协议书,中美华东将出资不超过3.96亿元,获得华仁科技60%股权,成为其控股股东。点评:业绩反转趋势明确,医美+创新药+工业微生物三大强劲增长引擎。 分板块看:1、医药工业板块企稳回升:中美华东报告期实现营业收入55亿元,同比增长1.4%;实现扣非净利润10.6亿元,同比下降(第一季度同比下降),扣非归母净利润10.64亿元,同比下降,相较第一季度已实现大幅收窄。其中第二季度实现营业收入27.1亿元,同比增长16.2%;实现归母净利润5.4亿元,同比增长16.5%,实现扣非归母净利润4.9亿元,同比增长,已扭转下降趋势,业绩逐渐进入增长通道。2、工业微生物:板块整体收入同比增长,保持良好发展态势。公司已建立起全面的工业微生物体系,其中1)美琪健康作为公司工业微生物领域大健康业务运营平台,功能性健康产品绿色制造项目即将开工建设;2)全资收购的安徽美华高科(原华昌高科)已于4月底正式试生产,目前正在进行核苷产品的承接生产和内部原料药转移生产整合;3)控股子公司珲达生物作为创新研发平台,聚焦在ADC毒素产品研发和商业化。4)2022年5月投资成立全资子公司珲益生物,珲益生物公司拥有较强的合成生物学技术水平3、医美板块:国内国际双循环,保持快速发展:上半年合计实现营业收入8.97亿元,同比增长130.25%:1)海外:在医美消费复苏的背景下,全资子公司Sinclair的注射类业务在亚太市场,EBD业务在美洲市场持续高速增长,报告期内收入6325万英镑(约5.31亿元人民币),同比增长,实现EBITDA1184万英镑,均创历史最好水平。展望
百诚医药 医药生物 2022-08-12 85.92 -- -- 87.61 1.97%
87.61 1.97%
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事件: 2022年 08月 09日,公司发布 2022年半年报。 2022年上半年公司实现营业收入 2.46亿元,同比增长 73.91%;归母净利润 8502万元,同比增长 107.62%;扣非归母净利润 7388万元,同比增长 85.01%,经营现金流 1.05亿元,同比增长295.08%。 业绩超预期, 主业持续强劲, 管理能力不断优化,订单持续亮眼。 分季度看, 2022Q2在疫情扰动下实现收入 1.50亿元(+55.22%), 归母净利润 6549万元(+78.77%),扣非归母净利润 5784万元(+61.60%),均处高速增长态势。 盈利能力上, 2022H1毛利率 65.59%(-1.06pp),净利率 34.58%(+5.63pp), 费用方面, 销售费用 345万元(+126.57%),费用率 1.40%(+0.32pp)。管理费用 2963万元(+59.51%),费用率 12.06%(-1.09pp),研发费用 7068万元(+141.82%),费用率 28.77%(+8.08pp)。 财务费用-2246元(-4637.68%),费用率-9.14%(-9.49pp)。 此外, 订单上, 2022H1主业需求持续旺盛, 新签订单 4.01亿元(+57.7%)。 我们预计业绩持续强劲主要系: ①高增订单持续交付; ②自主研发技术转让及权益分成大幅提升; ③IPO 募集资金带来利息收入大幅增长, 2022H1约 2251万元(+7403.3%)所致。 各块业务亮点频频,公司长期发展可期: 1、受托研发服务: 2022H1约 1.34亿元(+56.3%),其中临床前药学研究实现收入 9034万元(+57.6%),临床服务板块 4343万元(+53.8%), 上半年项目注册申报 58项,获得批件 13项,我们预计随着临床前项目不断延伸, 后端临床业务有望提速; 2、自主研发技术转让: 2022H1约 6917万元(+85.3%), 我们预计随着 36个中式放大及 19个验证生产阶段项目不断推进,有望逐步迎来收获; 3、 CDMO: 2022H1赛默制药实现营收 2132.90万元, 我们预计随着 CDMO 产能逐步爬坡,商业化项目不断落地, CDMO 板块有望迎来加速兑现期; 4、创新药研发: 2022H1公司进度最快的 BIOS-0618获批临床, 随着项目持续推进,有望带来一定的业绩弹性。 盈利预测与投资建议: 结合公司业务布局规划及行业增速情况 ,我们预计公司2022-2024年营业收入分别为 6.29亿元、 9.90亿元、 14.55亿元,增速分别为 67.97%、57.40%、 47.04%;归母净利润分别为 2.06亿元、 3.05亿元、 4.53亿元,增速分别为85.44%、 47.90%、 48.84%。 考虑到公司所处赛道处景气初期,公司发展空间较大,订单增速较快,未来有望通过自主权益转让及拓展 CDMO 带来长期成长性,维持“买入”评级。 风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。
百济神州 2022-08-09 111.90 -- -- 114.50 2.32%
139.98 25.09%
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事件:2022年8月4日,百济神州公布2022年第二季度美股业绩报告及A股业绩快报。2022年上半年,百济神州产品收入达5.66亿美元,同比增长131.3%。其中Q2,产品收入达3.045亿美元,同比增长,在疫情影响下整体表现仍然十分亮眼,产品收入超预期。BTK抑制剂泽布替尼:海外持续放量,大适应症有望于年内在欧美获批。1)2022上半年全球销售额总计2.33亿美元,同比增261%(2021H10.645亿美元),其中美国销售1.56亿美金,同比增长,中国销售额7020万美元,同比增长;第二季度美国销售8840万美元,环比增长,中国销售额3670万美元,环比增长10%;2)泽布替尼目前在50个市场获批多项适应症,其中最大适应症CLL/SLL上市申请许可已获美国FDA和欧洲EMA受理,FDA的PDUFA目标审评日定于2023年1月20日;近期头对头”对比伊布替尼的CLL/SLL全球三期试验确认总缓解率(ORR)优效;3)BTK全球市场格局发生变化,一代BTK伊布替尼2022H1销售出现同比下滑,同时二代BTK抑制剂泽布替尼、阿卡替尼的占比从2020年的6%上升至2022H1的约21%;我们预计随着泽布替尼大适应症CLL/SLL进入NCCN指南并在欧美获批,海外销售有望进一步加速放量,预计全球销售峰值有望超过30亿美金。PD-1单抗替雷利珠:Q2疫情影响下仍保持增长,上半年销售1.925亿美金1)2022上半年销售1.925亿元(同比增长),其中二季度1.05亿美元,环比增长,在疫情下仍保持增长。其已在中国获批用于8项适应症,一线胃癌BLA已获受理,我们预计其渗透率及市占率将进一步增长;2)海外注册方面,二线食管鳞癌(ESCC)适应症FDA注册因新冠疫情延迟,未对试验本身提出异议;在欧洲,二线ESCC及NSCLC的上市许可申请已获得EMA受理;此外今年还计划提交一线鼻咽癌(NPC)在美国的申请。 公司创新管线产品丰富,多个重磅品种进展顺利。其中1)TIGIT单抗已全球入组超过1000例患者,包括两项全球3期和五项全球2期;2)BCL-2抑制剂将启动关键临床;3)早期靶点布局OX-40、HPK1、BTKprotac等,进度均全球领先。盈利预测:对TIGIT选择权付款进行风险调整,我们预计公司2022-2024年,公司收入为105.9亿、132.9亿(调整前163.5亿)、186.3亿元,同比分别增长41.2%、26%、40%。公司创新药管线丰富,产品开发能力强大,具备成长为全球性大型创新药企的潜力,维持“买入”评级。风险提示事件:研发和上市不及预期风险、销售不及预期风险、政策不确定性风险
凯莱英 医药生物 2022-08-05 164.53 -- -- 181.53 10.33%
181.53 10.33%
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事件:2022年年08月月03日,公司发布日,公司发布回购股份方案公告,公司拟以不超过回购股份方案公告,公司拟以不超过290元/股,总资金股,总资金4亿元-8亿元回购A股股份。 回购股份用于后续实施股权激励及注销减少注册资本,彰显未来发展信心。本次回购公司拟使用自有资金采取集中竞价的方式进行,按照回购金额上限8.0亿元测算,预计回购股份数量不低于275.86万股,约占A股总股本的0.81%,按照回购金额下限4亿元测算,预计回购股份数量不低于137.93万股,约占A股总股本的0.40%,均为历史上较大回购数量。我们认为本次回购有两方面积极影响:①一方面体现了公司对中长期持续、稳健发展的信心,将对市场信心有很好的提振作用;②另一方面,回购股份后续将用于实施公司股权激励,将有利于进一步调动团队积极性,将企业、员工、股东利益统一和绑定。 子产能加速扩张,小分子CDMO提速有望持续。凭借领先的连续流化学、酶催化等技术优势,公司承接了大量临床前至商业化小分子CDMO项目,其中大订单签约彰显业务需求旺盛。为满足供应需求,公司加速扩充产能,2022年预计在天津、敦化、镇江等地区释放新产能,预计2022年底反应釜总产能约6862m3(+46%),随着产能释放节奏加速,有望驱动小分子CDMO加速增长。 多领域、全产业链持续布局,有望带来增长新动能。凭借小分子业务多年积累的客户基础、技术底蕴和运营平台管理体系,公司自建化学合成大分子、生物工程、制剂及生物大分子CDMO平台,并购冠勤医药、医普科诺整合临床前及临床CRO业务,为客户提供全流程一体化外包服务。随着新业务领域持续发力,有望为公司不断贡献新的增量。 盈利预测与投资建议:我们预计2022-2024年公司收入116.66、119.29、121.95亿元,同比增长151.48%、2.26%、2.23%,归母净利润25.72、26.04、27.02亿元,同比增长140.58%、1.22%、3.77%。考虑公司处于创新药研发生产外包高景气优质赛道,且凭借技术等综合优势成为国内赛道,且凭借技术等综合优势成为国内CDMO领导者,引领行业快速增长,有望享领导者,引领行业快速增长,有望享受估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险;原材料供应及其价格上涨的风险,环保和安全生产风险;汇率波动风险。
普洛药业 医药生物 2022-08-01 20.44 -- -- 19.48 -4.70%
23.40 14.48%
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事件:公司发布2022年半年报,22H1实现营业收入49.86亿元,同比增长16.57%,归母净利润4.37亿元,同比下降21.04%,扣非净利润4.18亿元,同比下降16.90%。 业绩符合预期,22Q2收入创新高,看好利润端持续恢复。公司收入端快速增长,利润增速小于收入增速,主要受原材料涨价、冬奥会限产、疫情管控等因素影响。公司2022Q2收入创单季度历史新高,展望利润端,我们预计下半年随着原材料价格趋于下降、疫情缓和带来生产经营的逐步恢复,以及公司制剂集采新中标品种的执标等,公司盈利能力有望逐季向好。分业务:CDMO持续快速增长,API中间体、制剂增长稳健。1)CDMO:项目数快速提升,转型升级成果显著。上半年CDMO收入9.21亿元(同比+27.79%),收入占比18.48%,毛利率41.08%。报价项目441个(+24%),进行中项目405个(+62%),其中,研发阶段项目203个(+118%),商业化阶段项目202个(+29%,包含人药项目138个,兽药项目39个,其他电子材料等项目25个)。 API合作项目数48个(+23%),其中9个项目已进入商业化生产,10个项目正在验证阶段,还有29个项目处于研发阶段。2)API中间体综合竞争力持续增强。上半年API中间体收入35.48亿元(+13.10%),收入占比71.17%,毛利率17.36%。上半年兽药下游需求仍较弱,公司抗生素终端销售以及物流运输因疫情原因受到阶段性影响。3)制剂:持续开发百强连锁合作,第七批中标品种带来新增量。上半年制剂收入4.87亿元(+21.17%),收入占比9.78%,毛利率51.02%。上半年3个制剂品种获得批件(视同通过一致性评价),截至目前,公司共有13个品种过评。公司不断推进百强连锁合作,截至目前,合作的百强连锁超40家,发货比例持续增长,其中新品种琥珀酸美托洛尔缓释片已开发超半数以上百强连锁,覆盖五万余家门店,其他如头孢地尼片、左氧氟沙星片以及左乙拉西坦片等产品连锁家数和销量也在稳步增长。公司琥珀酸美托洛尔缓释片、头孢克肟颗粒、头孢克肟片中标第七批药品集采,中标金额合计约1.10亿元,有望带来新的增量。费用率:毛利率、费用率略微下降,持续增加研发投入。 毛利率:22H1毛利率25.07%(-1.46pp,环比2021年,下同),22Q2毛利率23.88%(环比-2.83pp),主要受原材料涨价、运费上涨等影响。费用率:22H1销售费用率5.27%(+0.21pp),管理费用率4.56%(-0.52pp),财务费用率-1.03%(-0.87pp),三项费用率合计8.80%(-1.18pp),其中财务费用率下降主要由于人民币贬值带来汇兑收益所致。22Q2销售费用率4.76%(环比-1.20pp),管理费用率3.85%(环比-1.70pp),财务费用率2.07%(环比-2.45pp),三项费用率合计6.54%(环比-5.35pp)。研发投入:22H1研发费用2.82亿元(同比+37.43%),占收入比例5.66%(+0.51pp),22Q2研发费用1.40亿元(+30.26%),占收入比例4.86%(+0.20pp),研发投入持续增长,占比保持稳定。 盈利预测与投资建议:根据中报情况,考虑到公司22H1受原材料涨价、疫情等因素影响,以及研发投入的持续增长,我们调整盈利预测,预计公司2022-2024年收入100.02、117.95、140.50亿元,同比增长11.8%、17.9%、19.1%;归母净利润9.76、12.50和16.09亿元(调整前10.97、14.32、18.63亿元),同比增长2.15%、28.06%、28.76%。当前股价对应2022-2024年PE为23/18/14倍。考虑公司储备品种丰富,CDMO持续投入,制剂保持快速报批节奏,随新产能释放、新项目陆续商业化、制剂集采快速放量,业绩有望保持快速增长,维持“买入”评级。风险提示事件:产品研发和技术创新风险;国际贸易环境变化风险;环保与安全生产风险;汇率波动风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。
药明康德 医药生物 2022-07-29 96.36 -- -- 97.68 1.37%
97.68 1.37%
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事件:2022年年07月月26日,公司发布2022年半年报。2022年上半年实现营业收入年上半年实现营业收入177.56亿元,同比增长68.52%;归母净利润46.36亿元,同比增长73.29%;扣非归;扣非归母净利润母净利润38.50亿元,同比增长81.00%,经调整No-IFRS归母净利润43.01亿元,亿元,同比增长同比增长75.69%。 主业持续强劲,管理能力不断优化,订单持续亮眼。分季度看,2022Q2在疫情扰动下实现收入92.82亿元(yoy+66.16%),归母净利润29.93亿元(+154.64%),扣非归母净利润21.36亿元(+64.66%),均处高速增长态势。盈利能力上,2022H1毛利率36.25%(-0.74pp),No-IFRS毛利率38.20%(-0.73pp),净利率26.33%(+0.78pp),No-IFRS净利率24.22%(+0.99pp)。订单上,2022H1主业需求依然旺盛,未完成待执行订单351.36亿元(+76.89%),预计2022下半年内确认收入订单162.36亿元(+67.65%)。同时,源于订单饱满、产能持续释放,我们预计全年有望实现68-72%的收入高速增长。 化学业务((WuXiChemistry):“端到端、一体化”CRDMO商业模式持续兑现,剔除新冠大订单后增长依然强劲。2022H1收入129.7亿元(+101.9%)。①小分子药物发现服务(R):收入35.0亿元(+36.5%),为后端持续高增奠定基础。②CDMO(工艺研发和生产):“追随并赢得分子”进展顺利,收入94.7亿元(+145.4%),截止2022H1研发管线总计2010个项目(+42.3%),包括43个商业化(+34.4%)。 测试业务((WuXiTestig):安评持续强劲,医疗器械测试快速恢复。2022H1收入26.1亿元(+23.6%),其中①实验室分析及测试服务:收入18.9亿元(+34.6%),其中安评收入+53%,医疗器械测试收入+31%;②临床CRO及SMO:收入7.2亿元(+1.7%),规模持续扩大,SMO国内龙头优势显著。 生物学业务((WuXiBiology):新分子类型占比不断提升有望驱动板块快速增长。 2022H1收入10.9亿元(+18.5%),其中①DNA编码化合物库:全球客户超1200家,较2021年底进一步提升;②新分子类型领域收入+67%,占生物学板块比例提升至19.0%。 疗细胞与基因治疗CTDMO(WuXiATU):恢复显著,随着新产能逐步爬坡,毛利率有望不断恢复。2022H1收入6.2亿元(+35.7%),上半年服务项目约67个,其中4个项目处即将递交上市申请阶段。 国内新药研发服务部(WuXiDDSU):计预计2022年业务处迭代升级阶段,短期阵痛不改长期创新趋势。2022H1收入4.6亿元(-26.7%),上半年助力客户完成9个创新药项目的IND申报工作,并获得19个项目的临床试验许可。 盈利预测与投资建议:考虑公司2022年订单饱满,商业化项目有望持续落地,我们预计2022-2024年公司收入368.17、440.73和542.83亿元,同比增长60.75%、19.71%、23.17%,归母净利润84.85、98.91和128.92亿元,同比增长66.46%、16.57%、30.34%。 公司所处赛道高景气,“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒,驱动公司长期快速增长,维持“买入”评级。 风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险、汇率波动风险。
复星医药 医药生物 2022-07-27 52.88 -- -- 48.20 -8.85%
48.20 -8.85%
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事件:2022年7月25日,日,控股子公司复星医药产业与真实生物签订《战略合作协议》,就推进双方联合开发并由复星医药产业独家商业化阿兹夫定等事宜达成战略合作。就推进双方联合开发并由复星医药产业独家商业化阿兹夫定等事宜达成战略合作。 首个国产新冠口服药阿兹夫定获批。,疗效显著。7月25日,真实生物的阿兹夫定(Azvudie)附条件批准新增适应症,用于治疗普通型新冠肺炎成年患者。阿兹夫定是一款新型核苷类逆转录酶和辅助蛋白Vif抑制剂,具有广谱抗病毒、抗癌症作用。 2021.7附条件获批治疗艾滋病。针对新冠适应症,2020.2立项,2020.4获批III期,2020.10发表初步数据,2022.4介绍II期数据,2022.7发布III期数据。III期数据显示:显著缩短症状改善时间、提高改善比例、达到临床优效,抑制病毒活性、清除时间5天左右,安全性良好。 复星医药产业独家商业化,涉及艾滋、新冠领域。复星医药产业与真实生物签订合作协议,具体内容如下授权区域::中国境内及之外(除俄罗斯、乌克兰、巴西等)。 合作产品/领域:阿兹夫定所有与新冠病毒、艾滋病毒治疗和预防相关的领域;合作产品包括阿兹夫定原料药、片剂,以及所有包含阿兹夫定原料药成分的其他剂型产品,但不包括复方产品。 合作费用:1)复星医药产业应不晚于协议签署生效后的5个工作日内,向真实生物支付1亿元,双方依约开展尽调及后续合作的前提条件;2)在中国境内,经尽调并符合预期后,一定期限内支付3.995亿元。3)在海外地区,尽调后决定是否签订补充协议,并在补充协议生效后一定期限内支付3亿元。 销售分成:商业化费用由复星医药产业承担,中国境内将毛利的50%或者55%给予复星医药产业。海外销售分成仍待协商。 研发管线步入收获期,创新转型成效显著。自2020年以来,公司新品占比不断提升,研发项目推进顺利,逐步进入收获期。1)复宏汉霖:四大单抗均处于放量期,其中汉利康、汉曲优占据市场优势地位,汉达远2月进一步开发海外市场,创新药PD1首个适应症MSI-H22Q1获批、4月多项联合疗法取得积极进展;2)复星凯特:第二款CAR-T产品FKC8893月获批临床;3)复必泰:22Q1香港新增380万剂订单,港澳台订单存在高持续性,大陆正在开展II期临床;4)Glad:印度高仿制药企业进入快速发展期,持续维持20-30%高速增长。 盈利预测与投资建议:考虑到公司多款生物类似药进入放量期,叠加复必泰、Cart等贡献新增量,我们预计2022-2024年营业收入分别为445、506、599亿元,同比增长14.17%、13.70%、18.23%;归母净利润分别为亿元58、74、92亿元,同比增长22.87%、27.02%、24.12%。公司是国内创新药龙头企业之一,创新药进入集中收获期、主业结构性改善重回增长,维持“买入”评级。期、主业结构性改善重回增长,维持“买入”评级。 风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险;化学仿制药带量采购降幅和范围超预期的风险。
我武生物 医药生物 2022-07-25 51.03 -- -- 49.24 -3.51%
53.68 5.19%
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事件:2022年7月20日,公司发布2022半年度业绩快报。2022上半年实现营业总收入3.89亿元,同比增长11.88%;归母净利润1.81亿元,同比增长22.96%;扣非归母净利润1.54亿元,同比增长15.97%。上半年实现较好增长,全年表现可期。2022上半年实现收入3.89亿元(+11.88%),归母净利润1.81亿元(+22.96%),扣非归母净利润1.54亿元(+15.97%)。分季度看,22Q2实现营收1.91亿元(+4.57%),归母净利润8940万元(+16.31%),扣非归母净利润7730万(+6.30%)。自22年3月下旬以来,各地疫情散发及疫情防控造成物流受限、人员活动减少等,造成核心品种粉尘螨滴终端销售受限,但公司自5月以来积极恢复销售,实现收入正增长、利润稳健增长。展望2022年下半年,随着疫情好转、防控更加精准,物流、人员受限有望减少,我们预计粉尘螨滴剂在疫情常态化下有望实现恢复性高增长,公司新上市产品蒿草花粉滴剂有望逐步推进招标准入和放量,2022年公司表现依然可期。 夯实舌下脱敏龙头地位,积极拓展干细胞/天然药物研发项目。1)舌下脱敏:目前粉尘螨滴剂和黄蒿花粉滴剂均为公司独家品种,其中黄花蒿粉2021.2上市,有望打开北方市场,与公司核心品种粉尘螨滴剂互为补充,进一步开拓过敏治疗市场。同时粉尘螨滴剂新适应症、黄花蒿粉拓展儿童群体等项目稳步推进,系列点刺产品正处于III期/申请上市,皮炎诊断贴剂01贴22年6月获批临床,进一步夯实舌下脱敏龙头地位。2)干细胞/天然药物:22年初我武干细胞开发的人毛囊间充质干细胞已启动申请临床,合营企业凯屹医药的“吸入用苦丁皂苷A溶液”处于临床当中。盈利预测与投资建议:预计2022-2024年营业收入为10.03、12.55、15.68亿元,同比增长24.21%、25.11%、24.96%;归母净利润为4.13、4.85、6.14亿元,同比增长22.05%、17.61%、26.57%。国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大,公司是国内市占率超过80%的龙头企业,2021年大品种黄花蒿粉滴剂获批上市、有望逐步上量,维持“增持”评级。风险提示:粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险;黄花蒿粉滴剂推广不及预期的风险;药品招标降价的风险;粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名