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复星医药 医药生物 2021-02-26 45.62 -- -- 46.49 1.91% -- 46.49 1.91% -- 详细
仿创结合, 药品制造与研发板块业务发展迅猛。制药板块营业收入占 比已由 2017年的 71.33%增长至 2019年的 76.25%。 公司持续加大对 小分子创新药、生物创新药及生物类似药、 CAR-T 细胞疗法的研发投 入,建立了四大高科技平台,即生物药、小分子创新药、高价值仿制 药、新技术治疗平台,为创新药的研发助力。 医疗器械与医学诊断业务、国药控股业务预计保持稳定增长。 医美领 域、高端医疗急救车及医学用特种车领域、呼吸类产品、手术机器人 等领域在细分行业市场中排名靠前,具有较强的市场竞争力。 诊断业 务自主研发产品上市,自动化学发光仪器及试剂以及抗精神类药物的 血药检测产品 Mycare 将逐步放量销售。 国药控股是中国药品、医疗 保健产品器械批发零售商及领先供应链服务提供商, 公司持续优化业 务结构,扩大零售业务网络,加快发展器械业务,整体业务规模将不 断提升。 预计 mRNA 新冠疫苗将带来弹性收入。 与 BioNtech 合作的 mRNA 新冠 疫苗在中国内地正在审批中。截至 2021年 1月 12日, mRNA 新冠疫苗 在国内 II 期临床试验已完成所有受试者的第二针接种,未发现严重 不良事件。一旦在中国内地获批, BioNTech 将于 2021年向中国内地 供应至少 1亿剂该疫苗。预计将有望为复星医药贡献较大的利润弹性。 公司布局全医药产业链,研发管线逐步进入收获期。国内外投资标的为公司带来不断的业绩增长。制药业务由仿转创,营收规模扩大。长期看好医疗器械及医疗服务的发展。 考虑到疫情影响, 我们上调了 2020年营收预测至 326.67亿元,下调了 2021及 2022年的营收预测分别至 374.10亿元及 439.00亿元; 下调了公司的投资收益、资产处置收益及销售费用投入,上调了营业外收支、研发费用投入及营运 资 金 总 额 。 我 们 预 计 公 司 2020/2021/2022年 营 业 收 入 分 别 为326.67/374.10/439.00亿元,归母净利润分别为 36.64/42.28/50.42亿元, EPS分别为 1.43/1.65/1.97,PE 分别为 37/32/27,给予“增持”评级。
复星医药 医药生物 2020-12-09 54.15 -- -- 58.99 8.94%
58.99 8.94% -- 详细
事件:2020年12月7日,公司公告控股子公司上海复宏汉霖生物技术股份有限公司及其控股子公司研发的阿达木单抗注射液(重组抗TNFα全人单克隆抗体注射液,商品名称:汉达远?)用于治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病的上市注册申请获国家药品监督管理局批准。 阿达木单抗类似药获批上市,三大单抗品种研发成功进入收获期。阿达木单抗是艾伯维研发的抗TNFα全人源单克隆抗体,主要用于类风湿关节炎、银屑病、强直性脊柱炎和克罗恩病。2002年12月31日获得FDA 批准上市,并于2010年2月26日进入中国,商品名Humira/修美乐。2019年阿达木单抗实现销售收入191.69亿美元(-3.8%),全球药品销售排名第一。 公司获批国内第三个国产化阿达木单抗注射液,有望逐步分享国内TNFα类生物药大市场。公司此前已成功获批且商业化利妥昔单抗(2019年全球销售体量65亿美元)、曲妥珠单抗(2019年全球销售体量61亿美元)两个大单品,成为国内第一家完成三大单抗国产化的生物药企业。 国内类风湿病具有庞大的未被满足的临床需求,随着医保纳入、风湿免疫学科发展、多企业共同推进市场教育等,TNFα 类生物药长期市场空间大。 目前,国内TNFα 类已正式商业化销售的生物药包括全球最畅销的3个原研产品(阿达木单抗、依那西普以及英夫利西单抗), 国产重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白(三生国健的益赛普?、赛金药业的强克?和海正药业的安百诺?),以及2019年底陆续获批的两个阿达木单抗生物类似药(百奥泰的格乐立?以及海正药业的安健宁?)。国内类风湿关节炎、强直性脊柱炎和银屑病三大疾病合计拥有约1500万患者,绝大多数患者没有得到有效治疗,以类风湿关节炎患者为例、有效缓解率仅为8.6%。过去由于认知率低、支付体系不支持等原因,TNFα类生物药在中国的销售情况并不理想,2018年整体市场规模仅20-30亿左右。未来随着生活质量要求提高、支付能力提高,参考达到美国一半的渗透率(10%)且考虑远期降价50%的因素,我们预计未来市场有望实现10倍以上增长、达到250亿以上。 2020年创新药进入集中收获期、主业结构性改善重回较好增长。利妥昔单抗、曲妥珠单抗、细胞治疗药物即将进行利润升级替代,未来干细胞药物、first in class 全新靶点分子实体药物等创新药物有望进一步实现产品升级。 盈利预测与投资建议:我们预计2020-2022年营业收入分别为332亿元、385亿元和433亿元,同比增长16.19%、15.98%、12.45%;归母净利润分别为36.6亿元、44.5亿元和53.91亿元,同比增长10.15%、21.59%、21.18%。公司是国内创新药龙头企业之一,2020年创新药进入集中收获期、主业结构性改善重回增长,维持“买入”评级。 风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险;化学仿制药带量采购降幅和范围超预期的风险。
复星医药 医药生物 2020-11-10 49.75 -- -- 61.00 22.61%
61.00 22.61%
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净利润增速远超营收,成长加快。 2020年 10月 30日,公司发布三季 报。 2020年前三季度公司实现营收 221亿元,同比+4.1%;归母净利 润为 24.8亿元,同比+20.1%;扣非净利润为 20.6亿元,同比+19.6%。 公司 Q3单季度实现营收 80.7亿元,同比+14.5%;单季度归母净利润 同比大幅上升 39.6%至 7.6亿元,单季度扣非净利润为 7.6亿元,同比 +36.1%。净利润增速远超营收增速,净利润增速持续上升,盈利进入 上升通道。 研发费用率提升,产品管线逐渐丰富。 2020年前三季度公司销售/管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 28.4%/9.1%/2.2%/8.5% , YOY -6.5pct/+0.6pct/-0.9pct/+2.4pct。公司通过“仿创结合”进行药 品研发,加大对小分子创新药、单克隆抗体生物创新药及生物类似药、 CAR-T 细胞注射液的研发投入,并大力推进药品许可引进和注册以及 仿制药一致性评价工作。 公司核心产品非布司他片(优立通)及匹伐 他汀钙片(邦之)通过一致性评价,优立通为首个通过一致性评价的 同类产品; 公司新冠病毒疫苗(BNT162b1)获国家药监局批准于中国 境内开展临床试验;复宏汉霖研发的注射用曲妥珠单抗(汉曲优)已 获批于欧盟及中国境内上市销售。在研产品、许可产品及通过仿制药 一致性评价并中标的产品将为公司的业绩带来持续增长。 现金流持续上升。 前三季度公司经营性现金流净额 24.5亿元,同比 +5.4%; 20Q3经营性现金流净额 9.9亿元,同比+12.9%。销售商品、 劳务收到的现金 225.2亿元/YOY+4%,收现率为 101.9%。公司 2018/2019/2020前三季度经营现金流量分别为 20.9/23.3/24.5亿 元,经营现金流不断增长。货币资金方面,期末公司货币资金余额为 90.5亿元,同比下降 12.2%;应收账款方面,期末公司应收账款余额 为 49.8亿元,同比+11.7%,应收账款占流动资产的比重为 22.5%;资 本结构方面,报告期末公司资产负债率为 51%,同比变化不大。公司以药品制造与研发为核心,业务覆盖医疗器械与医学诊断、医疗服务、医药分销与零售全产业链。公司坚持自主研发和产品引进双轮驱动,加强创新研发投入,产品线日益丰富。 预计公司 2020/2021/2022年营业收入为 321.32/377.62/443.47亿元,归母净利润为 35.90/42.64/53.57亿元, EPS 分别为 1.40/1.66/2.09元,对应 PE 分别为 38/32/26倍,给予公司“增持”评级。
复星医药 医药生物 2020-11-02 54.61 -- -- 61.00 11.70%
61.00 11.70%
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各业务板块加速恢复,带动Q3业绩超预期 2020年10月29日公司发布2020三季报业绩:2020Q1-Q3实现收入、净利润和扣非后归母净利润221.03亿(YOY4.12%)、24.79亿(YOY20.12%)和20.60亿(YOY19.57%),其中Q3实现收入、净利润和扣非后归母净利润YOY分别为14.45%、39.57%和36.12%,收入端环比Q2提速,利润端增速延续Q2趋势。我们预计在国内疫情趋稳情况下,再叠加处于集采放量阶段的非布司他、匹伐他汀、利妥昔生物类似药等核心品种带动制药板块快速恢复。医疗服务板块及医疗器械和诊断板块预计也在快速恢复中,我们预计下半年伴随着核心品种持续放量,以及曲妥珠生物类似药和阿伐曲泊帕逐步进入市场,2020Q4收入有望迎来进一步加速。 从利润端看,公司Q3扣非后归母净利润实现快速增长主要是因为销售费用率和管理费用率分别下降5.01pct和0.81pct,其中研发费用率2.09pct,带动Q3扣非净利率提升0.78pct。我们预计全年销售费用率可能会相对于2020H1略有提升,主要是考虑到下半年阿伐曲泊帕、曲妥珠单抗推广会带来一定的费用增长。考虑到利妥昔单抗、曲妥珠单抗等创新药品种净利率水平可能较高,随着创新药产品持续放量,我们预计公司全年净利率水平有望持续提升。 研发投入持续加大,自主研发小分子创新药加速崛起 公司2020Q1-Q3研发费用18.78亿元,同比增长45.55%,研发投入持续加大。自主研发小分子创新药在未来3年内有望进入收获期。2020年10月29日,公告复创医药授予礼来制药BCL-2选择性小分子抑制剂FCN-338海外开发权益,目前FCN-338已在中美均获批开展I期临床,根据许可协议,礼来制药将向复创医药支付4千万美元的首付款以及最高4亿美元的开发及销售里程碑付款,并根据礼来制药区域内的年度净销售额支付复创医药中到高个位数比例区间的销售提成。此外,复创医药的DPP-4(国内正在进行III期临床)以及ALK/ROS1抑制剂(国内II期临床)正在快速推进。Orin1001和FN1501均在中美获批开展I期临床,自主研发的小分子创新药管线加速成长趋势逐步确立。 2020年业绩拐点持续确认,2021年伴随创新药放量有望进入业绩释放期 我们认为公司2020Q2-Q3业绩持续验证了我们先前深度报告中提到的业绩拐点。2021年有望迎来业绩加速期:公司创新大品种利妥昔(15-20亿品种)和曲妥珠单抗(30-40亿品种)正式进入放量期,再叠加公司其他创新药增量也逐步进入业绩兑现期:第一个引进的小分子创新药阿伐曲泊帕片开始销售,第一个报产的CAR-T药物预计最早将于2020Q4获批上市,预计阿达木单抗生物类似药有望于2020Q4上市,并在2021年贡献收入。2020年贝伐珠单抗、利妥昔单抗RA适应症已经报产,2021年PD-1适应症陆续报产,以及奥德金、前列地尔、非布司他和匹伐他汀等存量仿制药品种在集采后收入和利润占比持续走低,公司创新药增量的贡献将愈发明显,并逐步完成产品结构从仿制药为主企业到创新药为主的切换,迎来业绩加速期。 盈利预测及估值 我们预计2020-2022年公司EPS为1.49、1.70、2.02元/股,2020年10月30日收盘价对应PE为36倍(2021年32倍PE),给予“买入”评级。 风险提示 审评进度不及预期风险;产品销售不及预期;市场竞争风险;临床结果不及预期风险;政策风险。
复星医药 医药生物 2020-11-02 54.61 -- -- 61.00 11.70%
61.00 11.70%
详细
2020Q3各板块加速恢复,我们预计CAR-T、阿达木生物类似药等品种有望陆续获批,2021年伴随着曲妥珠等创新药开始放量,公司有望迎来业绩释放期。 投资要点各业务板块加速恢复,动带动Q3业绩超预期2020年10月29日公司发布2020三季报业绩:2020Q1-Q3实现收入、净利润和扣非后归母净利润221.03亿(YOY4.12%)、24.79亿(YOY20.12%)和20.60亿(YOY19.57%),其中Q3实现收入、净利润和扣非后归母净利润YOY分别为14.45%、39.57%和36.12%,收入端环比Q2提速,利润端增速延续Q2趋势。 我们预计在国内疫情趋稳情况下,再叠加处于集采放量阶段的非布司他、匹伐他汀、利妥昔生物类似药等核心品种带动制药板块快速恢复。医疗服务板块及医疗器械和诊断板块预计也在快速恢复中,我们预计下半年伴随着核心品种持续放量,以及曲妥珠生物类似药和阿伐曲泊帕逐步进入市场,2020Q4收入有望迎来进一步加速。 从利润端看,公司Q3扣非后归母净利润实现快速增长主要是因为销售费用率和管理费用率分别下降5.01pct和0.81pct,其中研发费用率2.09pct,带动Q3扣非净利率提升0.78pct。我们预计全年销售费用率可能会相对于2020H1略有提升,主要是考虑到下半年阿伐曲泊帕、曲妥珠单抗推广会带来一定的费用增长。考虑到利妥昔单抗、曲妥珠单抗等创新药品种净利率水平可能较高,随着创新药产品持续放量,我们预计公司全年净利率水平有望持续提升。 研发投入持续加大,自主研发小分子创新药加速崛起公司2020Q1-Q3研发费用18.78亿元,同比增长45.55%,研发投入持续加大。 自主研发小分子创新药在未来3年内有望进入收获期。2020年10月29日,公告复创医药授予礼来制药BCL-2选择性小分子抑制剂FCN-338海外开发权益,目前FCN-338已在中美均获批开展I期临床,根据许可协议,礼来制药将向复创医药支付4千万美元的首付款以及最高4亿美元的开发及销售里程碑付款,并根据礼来制药区域内的年度净销售额支付复创医药中到高个位数比例区间的销售提成。此外,复创医药的DPP-4(国内正在进行III期临床)以及ALK/ROS1抑制剂(国内II期临床)正在快速推进。Orin1001和FN1501均在中美获批开展I期临床,自主研发的小分子创新药管线加速成长趋势逐步确立。 2020年业绩拐点持续确认,2021年年伴随创新药放量有望进入业绩释放期我们认为公司2020Q2-Q3业绩持续验证了我们先前深度报告中提到的业绩拐点。2021年有望迎来业绩加速期:公司创新大品种利妥昔(15-20亿品种)和曲妥珠单抗(30-40亿品种)正式进入放量期,再叠加公司其他创新药增量也逐步进入业绩兑现期:第一个引进的小分子创新药阿伐曲泊帕片开始销售,第一个报产的CAR-T药物预计最早将于2020Q4获批上市,预计阿达木单抗生物类似药有望于2020Q4上市,并在2021年贡献收入。2020年贝伐珠单抗、利妥昔单抗RA适应症已经报产,2021年PD-1适应症陆续报产,以及奥德金、列地尔、非布司他和匹伐他汀等存量仿制药品种在集采后收入和利润占比持续走低,公司创新药增量的贡献将愈发明显,并逐步完成产品结构从仿制药为主企业到创新药为主的切换,迎来业绩加速期。 盈利预测及估值我们预计2020-2022年公司EPS为1.49、1.70、2.02元/股,2020年10月30日收盘价对应PE为36倍(2021年32倍PE),给予“买入”评级。 风险提示审评进度不及预期风险;产品销售不及预期;市场竞争风险;临床结果不及预期风险;政策风险。
复星医药 医药生物 2020-11-02 57.01 -- -- 61.00 7.00%
61.00 7.00%
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公司公布2020年三季报:集团实现收入221.02亿元,同比增长4.12%;实现归母净利润24.79亿元,同比增长20.12%;实现扣非归母净利润20.60亿元,同比增长19.57%;实现经营性现金流净额24.53亿元,同比增长5.36%。研发费用为18.78亿元,同比增长45.55%。创新研发管线持续输出,2021年集团成长确定性高。2020年是集团成长拐点,创新研发管线持续高密度输出:HLX-02注射用曲妥珠单抗生物类似成功在欧盟和中国获批上市;HLX-04(重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液)用于转移性结直肠癌及晚期、转移性或复发性非小细胞肺癌的上市申请获得NMPA受理;马来酸阿伐曲泊帕片用于择期行诊断性操作或手术的慢性肝病相关血小板减少症的成年患者在中国获批上市;FCN-437c、ORIN1001以及马来酸阿伐曲泊帕片在新适应症上的临床试验获得重要进展。“仿创结合”模式下,集团在2020年第三批集采中,匹伐他汀钙片、非布司他片、富马酸喹硫平片、盐酸美金刚片及盐酸乙胺丁醇片成功入选名单。 “三架马车”迎来新驱动力,创新产品成功出海。集团依托“4+3”研发平台建设,通过“内部研发、许可引进、深度孵化”三大研发体系布局公司研发管线。随着集团Bcl-2选择性小分子抑制剂FCN-338成功授权给Lilly在海外研发、注册、生产和商业化权益,公司Licenseout(海外授权)进入新的阶段,公司业绩增长的核心驱动力进入四驱时代。复宏汉霖与Accord签订注射用曲妥珠单抗与美国及加拿大地区开发及商业化的许可协议,与ESSEX签订关于HLX-04用于眼病治疗领域的全球化合作。同时复宏汉霖新冠病毒中和抗体HLX-07新药临床试验申请获得FDA批准,成为首个自主向美国FDA递交新冠病毒中和抗体临床试验申请并获得批准中国企业。GlandPharma分拆上市,吴以芳接棒复星医药,集团发展进入新阶段。集团控股子公司GlandPharma境外分拆上市申请已获得中国证监会无异议函和香港联交所批准,并已获得印度国家证券交易所及孟买证券交易所上市申请原则性审批。 公司董事长陈启宇和联席董事长姚方先生因工作安排调整为非执行董事,吴以芳先生担任本公司第八届董事会董事长、执行董事及首席执行官。同时陈玉卿先生、王可心先生、李东明先生为本公司联席总裁,关晓晖女士为本公司执行总裁兼首席财务官。盈利预测与投资评级:预计公司20-22年的收入分别为306亿、373亿、459亿元,增速分别为6.9%、22.0%、23.0%,预计公司20-22年的归母净利润分别为36亿、46亿、59亿元,增速分别为8.3%、26.5%、29.3%。预计公司20-22年的EPS分别为1.40元、1.78元、2.30元,当前股价对应估值分别为39.95X、31.57X、24.43X。 风险提示:药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期。
复星医药 医药生物 2020-11-02 57.01 -- -- 61.00 7.00%
61.00 7.00%
详细
事件: 复星医药发布三季报,前三季度实现收入221.03亿,同比增长4.12%,实现归母净利24.79亿,同比增长20.12%,实现扣非归母净利20.60亿,同比增长19.57%。业绩符合预期。 投资要点: 业绩符合预期,单抗以及疫情相关产品持续增长。 公司单季度实现收入80.75亿,实现归母净利7.64亿,同比分别增长14.45%、39.57%。预计收入增长主要来源于医疗器械中的新冠检测试剂、呼吸机,以及制药板块,汉利康在产能提升后的销售放量。 研发投入加大,单抗上市产品逐步丰富。 单季度研发费用6.7亿,同比增长52%。报告期内,曲妥珠单抗上市获批,为国内首个获批的曲妥珠生物类似药;贝伐珠单抗用于晚期结直肠癌、非小细胞肺癌的注册申请获得受理;同时授予Accord其Her2单抗的商业化权利。小分子方面,子公司天津星魅获得美容适应症产品RZL012的商业化权利;小分子药物FCN-437c启动晚期乳腺癌的II期临床。 维持“推荐”评级。 复星医药为A股创新+投资驱动的药企,短期来看新冠检测试剂、呼吸机受益疫情,长期来看,单抗类创新药持续落地,CAR-T产品值得期待。公司在医药投资方面给公司带来持续收益。看好公司发展,预计2020-2022年EPS分别为1.41、1.60、1.87元,对应10月29日收盘价,PE分别为40、35、30倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 研发销售不及预期;疫情影响超预期;贸易摩擦超预期。
复星医药 医药生物 2020-09-11 49.30 -- -- 62.50 26.77%
62.50 26.77%
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事件:2020年9月9日,公司公告控股子公司上海复宏汉霖生物制药有限公司的贝伐珠单抗注射液(即HLX04)用于转移性结直肠癌及晚期、转移性或复发性非小细胞肺癌治疗获国家药品监督管理局药品注册审评受理。 第四个重磅生物类似药贝伐珠单抗报产,市场空间超过50亿元。贝伐珠单抗是罗氏(基因泰克)研发的抗血管内皮生长因子(VEGF)人源化单克隆抗体,用于治疗转移性结直肠癌、非小细胞肺癌等各类转移性癌症。作为罗氏单抗三巨头之一称霸销售榜多年,2019年全球实现销售收入71亿美元(+2%),全球销售排名第8。随着2017年谈判进入医保后市场显著扩容、持续增长,2019年国内样本医院销售收入18.22亿元(86%+),IQVIA数据显示国内整体销售额达到28.83亿元(64%+),保持快速放量态势。未来,随着PD-1/PD-L1单抗联合贝伐珠单抗等联合疗法策略推进,贝伐珠单抗有望持续成长。我们认为国内贝伐珠单抗治疗结直肠癌和非小细胞肺癌的市场空间可达57亿元,是具备持续成长潜力的重磅生物药之一。 国内首个具备转移性结直肠癌临床Ⅲ期数据的贝伐珠单抗候选药物,后续和PD-1单抗HLX10有望形成较强协同效应。国内贝伐珠单抗及类似药研发竞争中,目前齐鲁制药、信达生物已获批上市,恒瑞医药(2020.04)、山东博安(2020.04),百奥泰(2020.06)、贝达药业(2020.06)、东曜药业(2020.09)和复宏汉霖(2020.09)申报生产,华兰生物、嘉和生物、正大天晴、安科生物等处于临床Ⅲ期,其余处于临床早期阶段。公司有希望成为首家拥有转移性结直肠癌临床Ⅲ期数据的贝伐珠单抗生物类似药开发商来突出HLX04的产品优势,竞争对手主要进行非鳞状非小细胞肺癌适应症的Ⅲ期临床试验。此外,公司PD-1单抗HLX10多个适应症处于关键临床研究阶段,随着PD-1/PD-L1单抗联合贝伐珠单抗等联合疗法策略推进,后续该产品有望持续成长。 2020年起,汉利康和汉曲优等创新药加速贡献收入增量。长期看,复星医药产品升级迭代正在发生,单抗、小分子靶向药等即将成为第二阶段主力;第三步由细胞治疗药物、干细胞药物、firstinclass创新药等支持。公司产品升级进行中,未来的利润结构转换进行中。 盈利预测与投资建议:我们预计2020-2022年营业收入分别为332亿元、385亿元和433亿元,同比增长16.19%、15.98%、12.45%;归母净利润分别为36.6亿元、44.5亿元和53.91亿元,同比增长10.15%、21.59%、21.18%; 对应EPS分别为1.43、1.74和2.10元。公司是国内创新药龙头企业之一,2020年创新药进入集中收获期、主业结构性改善重回增长,维持“买入”评级。 风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险;化学仿制药带量采购降幅和范围超预期的风险。
复星医药 医药生物 2020-09-02 54.00 -- -- 54.34 0.63%
62.50 15.74%
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事件:复星医药发布半年报,上半年实现营收140.28亿,同比下降1.02%,实现归母净利17.15亿,同比增长13.10%。实现扣非归母净利13.04亿,同比增增长11.71%。业绩符合预期。 投资要点:二季度收入改善明显,器械和诊断板块增长高。 Q2实现收入81.48亿,环比增长38.55%,同比增长9.47%,较Q1改善。 分业务来看,上半年器械和诊断板块增长较快,实现收入26.41亿,同比增加46.96%,主要是由于疫情相关的检测试剂盒带动的约5个亿销售,以及呼吸机等相关抗疫产品销售提升。达芬奇机器人上半年装机量30台。制药业务有所分化,印度药企Glandpharma收入14.77亿,同比增长23.59%,利润接近翻倍,注射剂出口持续发力。汉利康上半年销售额2.24亿,6月当月销售突破亿元。医疗服务业务受疫情影响,有所下滑,二季度业务已逐步恢复,当季收入环比增长37.8%。除主营外,对外投资方面,上半年对BioNTech进行的股权投资贡献的收益较多。 各项研发取得成果。 上半年研发投入16.89亿,同比增长25.02%,费用化投入12.04亿,同比增加41.81%。8月公司的曲妥珠单抗获批;7月汉利康新增2项适应症。制药子公司GlandPharma12个仿制药品种获得FDA批准。 维持“推荐”评级。 复星医药研发领先,专业投资能力持续给公司贡献投资标的和收益,看好公司长期发展。预计2020-2022年EPS分别为1..41、1.60、1.87元,对应8月25日收盘价,PE分别为38、33、28倍,维持“推荐”评级。 风险提示销售研发不及预期;贸易摩擦超预期;疫情影响超预期
复星医药 医药生物 2020-09-02 54.00 -- -- 54.34 0.63%
62.50 15.74%
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近日,复星医药公布了2020年半年报,报告期内公司实现营业收入140.28亿元,同比下降1.02%;实现归母净利润17.15亿元,同比增长13.10%;实现扣非归母净利润13.04亿元,同比增长11.71%。其中,Q2单季度实现营业收入81.47亿元,同比增长9.47%;实现归母净利润11.37亿元,同比增长41.51%。 盈利预测:公司业务布局合理,创新药投入步入收获期,收入结构变化明显。器械和诊断板块部分疫情相关产品上半年实现加速,下半年有望继续保持增长;医疗服务板块随着国内疫情向好亦将复苏。预计三季度在制药、器械诊断、医疗服务等方面都将保持增长。我们调整对公司盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为1.47、1.72、1.98元,2020年8月26日股价对应估值分别为22.23、18.80、15.50倍,继续维持“审慎增持”评级。 风险提示:核心产品销售低于预期;在研产品上市时间不及预期;研发费用投入超预期;投资收益波动风险。
复星医药 医药生物 2020-08-31 53.88 60.00 34.14% 56.25 4.40%
62.50 16.00%
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Q2业绩增速显著恢复。2020Q2单季度公司实现营收81.47亿元,同比增长9.46%;归母净利润11.38亿元、扣非后归母净利润8.68亿元,分别同比增长41.54%和36.05%。 制药板块企稳,研发投入持续增加。2020H1公司药品制造和研发板块实现营收100.12亿元,同比下降8.11%;实现分部利润11.15亿元,同比下降9.54%。研发投入共计15.41亿元,同比增长27.92%,占制药业务收入的15.39%。公司生物类似药曲妥珠单抗在中国和欧盟同时获批上市,阿达木单抗已经报产并被纳入优先审评程序。控股子公司复星医药产业获BioNTech许可的新冠mRNA疫苗已于2020年7月启动I期临床试验。 医疗器械板块高增长,医疗服务逐步恢复。2020上半年公司医疗器械与医学诊断业务实现营收26.41亿元,同比增长46.96%;实现分部利润4.34亿元,同比增长88.22%,销售收入及净利润同比增长主要来自于新型冠状病毒核酸检测试剂盒、负压救护车及呼吸机等抗疫产品的贡献以及地中海贫血基因检测试剂盒的增长。2020H1公司医疗服务业务实现营收13.60亿元,同比下降6.83%;实现分部利润161.24万元,同比降幅较大,主要由于医院运营成本中的固定成本占比较高,支出相对刚性,以及新开业机构的前期亏损等影响所致,随着二季度国内疫情恢复平稳,公司医疗服务业务逐步恢复,Q2收入环比增长37.8%。 盈利预测:预计2020-2022年EPS分别为1.41元、1.69元、2.13元,对应PE为37倍、31倍、25倍,维持“买入”评级。 风险提示:核心药品招标降价风险,新产品研发获批不及预期等
复星医药 医药生物 2020-08-31 53.88 -- -- 56.25 4.40%
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业绩符合预期,药品受疫情影响逐步恢复,创新药业务兑现:2020H1制剂、器械、医疗服务版块分别收入约100.1亿元、26.4亿元、13.6亿元,分别同比增-8%、47%、-7%;疫情影响逐步恢复,药品及医疗服务版块逐季改善,器械版块受益于疫情。另,2020H1药品版块核心品种非布司他、匹伐他汀、草酸艾司西酞普兰分别增速约62%、110%、245%,加速推动业绩恢复。其次,公司创新药获批及销售符合预期,扩产后,利妥昔单抗类似物汉利康H1收入2.24亿元,6月单月收入破亿元,预计全年销售可达5-10亿元;另外汉优曲获批上市,预计H2贡献业绩,峰值预计超10亿元。 医疗器械版块受益于疫情快速放量,医疗服务疫情后有望恢复:器械板块中报表现抢眼,达芬奇机器人装机量及手术量快速恢复,上半年装机30台,手术量1.85万例,同比已为正;另,H1新冠检测试剂盒及相关产品收入约5亿元,负压救护车及呼吸机均快速放量;复锐科技(Sisram)受疫情影响,同比略有下降,积极拓展新兴市场,疫情后恢复可期。医疗服务板块20Q1受疫情影响严重,Q2逐步恢复,预计门急诊人次、出院人次、手术例数均稳健增长,全年医疗服务板块有望正增长。 研发投入加大,创新进展顺利,新冠疫苗进展顺利值得期待:公司H1年研发投入约16.7亿元,同比增约25%,研发费用约12.04亿元,同比增速超40%,占收入比例约8.6%。目前公司新药研发领域主要平台为复宏汉霖、复创等研发品台,生物类似物申报进展顺利。潜在在研品种,例如PD-1(3期临床)及其联合用药方案(3期临床)、抗VEGF 生物类似物(3期临床)、CAR-T 产品(今年3月报生产)等。另,与BioNTech 合作新冠mRNA 疫苗7月份进入临床I 期,进展顺利,未来临床结果值得期待。 盈利预测及投资建议我们给予2020-2022年EPS 分别为1.37/1.63/1.95元,对应PE 估值分别38.6/32.6/27.2倍。 风险提示辅助用药目录、医保调出品种目录、带量采购等影响对业绩的风险;研发不达预期的风险;创新药上市销售不及预期的风险;财务费用下降不确定。
复星医药 医药生物 2020-08-31 53.88 -- -- 56.25 4.40%
62.50 16.00%
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事件:2020年8月25日公司发布2020年中期业绩报告,2020年H1公司实现营收140.28亿元,同比下降1.02%;实现归母净利润17.15亿元,同比增长13.10%;实现扣非后归母净利润13.04亿元,同比增长11.71%。 疫情短暂影响业绩增长,2020年H1利润同比增长13.10%: 销售端,公司实现营收140.28亿元,同比下降1.02%。其中,药品板块实现营收100.12亿元,同比下降8.11%;医疗器械与医学诊断板块实现营收26.41亿元,同比增长46.96%;医疗服务板块实现营收13.60亿元,同比下降6.83%。利润端,公司实现归母净利润17.15亿元,同比增长13.10%。实现扣非后归母净利润13.04亿元,同比增长11.71%。实现扣非后归母净利润13.04亿元,同比增长11.71%。 2020年H1公司整体毛利率为55.69%(-4.80pct.),期间费用率为47.85%(-4.60pct.): 2020年H1公司的整体毛利率为55.69%(-4.80pct.)。其中,制药业务、医疗器械与医学诊断业务、医疗服务业务的毛利率分别为62.50%(-4.30pct.)、50.44%(0.75pct.)、16.88%(9.13pct.)。2020年H1公司的期间费用率为47.85%(-4.60pct.)。其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为28.02%(-7.25pct.)、9.18%(+1.29pct.)、8.59%(+2.59pct.)、2.06%(-1.23pct.)。 复工复产推动制药业务逐步恢复,核心品种保持快速增长:2020年H1制药业务实现营收100.12亿元,同比下降8.11%,实现分部利润11.15亿元,同比下降9.54%,制药业务业绩同比下滑主要是2020年Q1疫情影响所致。2020年Q2随着有序复工复产,公司制药业务销售逐步恢复,其核心品种保持较快增长态势。其中,2020年H1非布司他片、匹伐他汀钙片、草酸艾司西酞普兰等核心产品销量增长分别为61.9%、109.6%、244.5%。利妥昔单抗新增2000L生产规模获批后产能瓶颈逐步解决,2020年H1销售已达2.24亿元,目前销售快速增长。 医疗器械和医学诊断业务受益于疫情的正面影响,2020年H1收入同比增长46.96%: 2020年H1公司的医疗器械和医学诊断业务实现营收26.41亿元,同比增长46.96%,实现分部利润4.34亿元,同比增长88.22%,收入和利润的快速增长主要得益于新冠疫情的正面影响,新冠检测试剂盒、负压救护车、呼吸机等销售快速增长。其中,2020年H1新冠检测试剂盒及相关产品贡献销售约5亿元。 完善“仿创结合”的研发体系,研发创新逐步进入收获期: 公司践行“仿创结合”的研发战略,2020年H1公司在研项目达到248项,目前研发创新有望逐步进入收获期。其中,自主研发方面,阿达木单抗、曲妥珠单抗目前处于上市申请阶段;License-in方面,马来酸阿伐曲泊帕片已获批上市,新型冠状病毒mRNA疫苗实现许可引进,并已于2020年7月启动I期临床试验。 投资建议:预计公司2020-2022年分别实现营收329.33亿元、388.74亿元、451.44亿元,分别同比增长15.2%、18.0%、16.1%;分别实现归母净利润35.38亿元、42.38亿元、52.31亿元,分别同比增长6.5%、19.8%、23.4%,首次给予买入-A的投资评级。 风险提示:新药研发进展不达预期;仿制药降价超预期风险;药品销售恢复不达预期等。
复星医药 医药生物 2020-08-28 52.83 -- -- 56.59 7.12%
62.50 18.30%
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事件: 复星医药发布半年报,上半年实现营收140.28亿,同比下降1.02%,实现归母净利17.15亿,同比增长13.10%。实现扣非归母净利13.04亿,同比增增长11.71%。业绩符合预期。 投资要点: 二季度收入改善明显,器械和诊断板块增长高。 Q2实现收入81.48亿,环比增长38.55%,同比增长9.47%,较Q1改善。 分业务来看,上半年器械和诊断板块增长较快,实现收入26.41亿,同比增加46.96%,主要是由于疫情相关的检测试剂盒带动的约5个亿销售,以及呼吸机等相关抗疫产品销售提升。达芬奇机器人上半年装机量30台。制药业务有所分化,印度药企Gland pharma收入14.77亿,同比增长23.59%,利润接近翻倍,注射剂出口持续发力。汉利康上半年销售额2.24亿,6月当月销售突破亿元。医疗服务业务受疫情影响,有所下滑,二季度业务已逐步恢复,当季收入环比增长37.8%。除主营外,对外投资方面,上半年对BioNTech进行的股权投资贡献的收益较多。 各项研发取得成果。 上半年研发投入16.89亿,同比增长25.02%,费用化投入12.04亿,同比增加41.81%。8月公司的曲妥珠单抗获批;7月汉利康新增2项适应症。制药子公司Gland Pharma12个仿制药品种获得FDA批准。 维持“推荐”评级。 复星医药研发领先,专业投资能力持续给公司贡献投资标的和收益,看好公司长期发展。预计2020-2022年EPS分别为1..41、1.60、1.87元,对应8月25日收盘价,PE分别为38、33、28倍,维持“推荐”评级。 风险提示销售研发不及预期;贸易摩擦超预期;疫情影响超预期
复星医药 医药生物 2020-08-27 53.50 -- -- 56.59 5.78%
62.50 16.82%
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公司公布2020年半年报:集团实现收入140.28亿元,同比下降1.02%;实现归母净利润17.15亿元,同比增长13.10%;实现扣非归母净利润13.04亿元,同比增长11.71%;实现经营性现金流净额14.61亿元,同比增长0.77%。营业收入构成中,药品制造与研发业务、医疗器械与医学诊断业务、医疗服务业务分别实现营业收入100.12亿元、26.41亿元、13.60亿元,同比分别下降8.11%、增长46.96%、下降6.83%。 药品制造与研发业务和医疗服务业务受疫情影响逐步减小,核心产品驱动集团确定性成长。一季度疫情因素对集团医疗服务、药品制造与研发板块注射剂业务等造成一定程度的影响,随着有序复工复产,20Q2各项生产经营已恢复,20Q2实现营业收入81.48亿元,较一季度环比增长38.55%,较2019年二季度同比增长9.47%。集团核心产品非布司他片(优立通?)、匹伐他汀片(邦之?)、草酸艾司西酞普兰(启程?)等收入保持高速增长,销量同比增长分别为61.9%、109.6%和244.5%,人用狂犬疫苗销量大幅提升;利妥昔单抗注射液(汉利康?)新增生产规模(2,000L)获批后销量快速提升,上半年实现收入2.24亿元,6月当月收入突破亿元。受益于法规市场的需求,控股子公司GlandPharma保持快速增长。 疫情影响下,医疗器械与诊断业务因临床需要业绩实现高增长。20H1集团医疗器械与诊断业务实现高速增长,销售收入及净利润同比增长主要来自于新型冠状病毒核酸检测试剂盒、负压救护车及呼吸机等抗疫产品的贡献以及地中海贫血基因检测试剂盒的增长,其中20H1新冠检测试剂盒及相关产品贡献收入5亿余元。合资公司直观复星的“达芬奇手术机器人”装机量和手术量自二季度以来快速恢复,2020年上半年装机量30台、于中国大陆及香港的手术量约1.85万例,同比已略有增长。 研发投入持续加大,创新研发和国际化进程进一步加快。集团20H1研发投入共计16.89亿元,同比增长25.02%,其中研发费用为12.04亿元,同比增长41.81%。集团共计11个产品在三批药品集中带量采购招标中中标;控股子公司复星医药产业获BioNTech许可的用于预防新型冠状病毒肺炎的mRNA疫苗(BNT162b1)获NMPA批准于中国境内开展临床试验,并已于2020年7月启动I期临床试验;复宏汉霖研发的注射用曲妥珠单抗(Zercepac?,汉曲优?)已于欧盟及中国境内获批上市。 盈利预测与投资评级:预计公司20-22年的收入分别为334亿、408亿、500亿元,增速分别为17%、22%、23%,预计公司20-22年的净利润分别为39亿、49亿、64亿元,增速分别为16%、27%、29%。预计公司20-22年的EPS分别为1.51元、1.92元、2.49元,当前股价对应估值分别为35.12X、27.53X、21.29X。 风险提示:药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名