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复星医药 医药生物 2021-08-25 69.44 -- -- 71.74 3.31%
71.74 3.31% -- 详细
2021年8月23日,复星医药发布2021年中报,实现营收、归母净利润和扣非净利润分别为169.52亿、24.82亿和15.70亿元,同比增长21%、45%和20%。业绩符合预期。 经营分析经营分析结构优化:医药新品增长促主业结构优化,4年来EBIT首次冲高首次冲高达到到21%。 公司制药板块在优立通(非布司他片)、邦之(匹伐他汀钙片)等存量品种纳入集采,销售价格下降的压力下,上半年收入保持持续增长、产品结构持续优化,增长主要来自于:1)新品上市及放量的贡献:汉利康(利妥昔单抗注射液)销量大幅提升,上半年累计实现收入7.24亿元,同比增长223.21%;2020年下半年上市的汉曲优(注射用曲妥珠单抗)、苏可欣(马来酸阿伐曲泊帕片)上半年分别实现收入3.25亿元和2.06亿元;2)受益于米卡芬净、依诺肝素钠注射液以及新产品上市的贡献,GladPharma营业收入同比增长32.08%;3)复必泰(mRNA新冠疫苗)上半年在港澳地区纳入政府接种计划,实现收入5亿多元;4)公司持续优化存量产品的营销渠道拓展,其中阿拓莫兰片(谷胱甘肽片)销售收入同比增长60.70%。 创新持续:研发保持高投入,中国首个细胞治疗药物奕凯达获批上市。公司上半年医药板块研发投入18亿,制药销售占比15%,专利申请达80项,其中包括美国专利申请10项、PCT申请20项;获得发明专利授权35项。 2021年6月,公司合营企业复星凯特的用于治疗复发或难治性大B细胞淋巴瘤成人患者的奕凯达,成为国内首个获批上市的CAR-T细胞治疗产品。 前瞻布局:国际领先的国际领先的mRNA新冠新冠疫苗,疫苗,2021年或带来高弹性盈利空间。年或带来高弹性盈利空间。 目前全球新冠疫情依然严峻,公司与辉瑞BioNTech合作引入的新冠疫苗,根据多国发布的临床数据显示,在效期内对德尔塔变种具有一定保护力。全球多国正在推进已完成2针接种者的第三针加强以及未接种地区人群的接种推进。 若公司此款疫苗在国内获批上市,将给公司带来较高盈利弹性。 盈利预测与投资建议预测与投资建议我们维持盈利预测,预计公司2021/22/23年营收360.92/421.53亿元,归属母公司净利润44.46/53.9/64.45亿元,EPS1.74/2.10/2.52元。;目前股价对应21/22年38/31xPE,维持“买入”评级。 风险提示风险提示新药研发及新品上市进程不达预期的风险。 国家集采等政策影响带来药品总体盈利减少的风险。
复星医药 医药生物 2021-07-13 65.31 -- -- 91.69 40.39%
91.69 40.39%
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事件2021年7月11日晚间,复星医药公告,其子公司复星实业分别与台积电、鸿海、永龄基金及裕利医药签订《销售协议》,将向后者销售共计1,000万剂mRNA 新冠疫苗,该等疫苗将被买方捐赠予台湾地区疾病管制机构用于当地接种。本次交易的执行还受制于疫苗在当地的使用获批、捐赠完成等条件的满足。 点评 复星医药引入的mRNA疫苗的销售市场,继香港、澳门后,再添台湾。公司已于2020年3月引入辉瑞/BioNTech 的mRNA 新冠疫苗,并在港澳地区实现接种。此次与台积电等台湾企业签订的1000万支上述疫苗销售协议,若执行后,公司mRNA 新冠疫苗将实现在中国港澳台地区的全覆盖。 目前受新冠病毒变种与疫苗接种不足影响,全球新冠确诊人数已超1.85亿,死亡人数过400万,高保护率与持久性的疫苗,对于任何地区的安全与经济都至关重要。 复星医药早在2020年3月即已前瞻性与德国BioNTech 及其控股子公司签订《许可协议修正案一》和针对中国大陆的《供货协议》。公司根据协议从辉瑞BioNTech 引入的mRNA 新冠疫苗,已在全球70多个国家与地区获批使用。 2021年1月与2月,基于上述合作引进的mRNA 新冠疫苗已分别在中国香港与澳门获批用于当地接种。 上海本地合资产能推进中,潜在国内市场或将实现内地与港澳台全覆盖。 我们认为,此次协议也为未来复星医药与BioNTech 在上海合资的本土化产能再添台湾这一潜在销售地区。 我们认为,公司在 mRNA 领域的抢先布局,是公司国际化专业决策力的佐证,为公司在此类前沿技术中抢得先机。但mRNA 疫苗的生产中,材料与过程都相对复杂;公司年底或明年建成投产的概率较大。 盈利预测与投资建议 我们维持盈利预测,预计公司2021/22/23年营收360.92/421.53/493.9亿元,归属母公司净利润44.46/53.9/64.45亿元,EPS1.74/2.10/2.52元。;目前股价对应21/22/23年37/30/25xPE,维持“买入”评级。 风险提示 新药研发及mRNA 疫苗投建进程不达预期的风险。 国家集采等政策影响带来药品总体盈利减少的风险。
复星医药 医药生物 2021-07-08 63.72 -- -- 88.88 39.49%
91.69 43.90%
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加速推进复必泰 mRNA 疫苗国内落地。 5月 9日,公司公告子公司复星医药产业与 BioNTech 设立合资公司,以实现 mRNA 新冠疫苗产品的本地化生产及商业化。双方分别认缴合资公司注册资本的 50%,BioNTech 以技术和许可等无形资产方式出资。复星医药产业应提供产能可达 10亿剂的生产设施。 2021年 1月,疫苗国内 II 期临床试验已完成所有受试者第二针的接种。在病毒变异以及疫苗有效期的双重推动下,新冠疫苗有望迎来第二轮需求。 国内首款 CAR-T 产品上市,为淋巴瘤患者带来新曙光。 2021年 6月 23日, NMPA 批准了复星凯特的奕凯达的上市申请,用于治疗复发难治性大 B 细胞淋巴瘤。复兴凯特在针对中国患者的难治性侵袭性大 B细胞淋巴瘤的实验中 ORR 达到 79.2%,与 Yescarta 的临床和真实世界数据高度相似。2020年 Yescarta 全球销售额约 6.07亿美元,同比增长 33%。 公司布局多条创新药研发管线,为长期发展做好战略储备。 公司在创新药方面持续投入,研发费用率稳定在 10%左右,逐步接近国际制药巨头水平。阿达木单抗、曲妥珠单抗、 CAR-T 细胞治疗等多个产品已获批上市,成为公司营收新的增长点。截至 2020年末,公司在研创新药项目达 56项,为未来长期发展做好战略储备。 估值 我们预测 2021-2023年公司可实现净利润 44.73亿元、 53.37亿元、 61.89亿元,对应 EPS 1.75元、 2.08元、 2.41元。 评级面临的主要风险 研发不及预期,监管审批速度不及预期,疫情恶化风险。
复星医药 医药生物 2021-06-28 68.60 -- -- 82.74 20.61%
91.69 33.66%
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CAR-T国内首家上市,先发优势有望奠定龙头地位,成长空间值得期待。看好公司产品结构从仿制到创新切换带来估值提升,维持“买入”评级。 投资要点 CAR-T国内首家上市,先发优势有望奠定龙头地位 事件:公司投资合营公司复星凯特CAR-T产品阿基仑赛注射液(代号FKC876,即抗人CD19 CAR-T细胞注射液)用于成人复发难治性大B细胞淋巴瘤治疗(包括弥漫性大B细胞淋巴瘤(DLBCL)非特指型、原发性纵隔B细胞淋巴瘤(PMBCL)、高级别B细胞淋巴瘤和滤泡淋巴瘤转化的DLBCL)适应症正式获批上市,成为国内第一个获批上市的CAR-T药物。 先发优势和患者获益明显有望奠定龙头地位。目前国内仅有复星医药获批上市,药明巨诺的CAR-T(靶点CD19)也已申报上市(2020年6月30日获CDE受理),预计今年也将获批上市。2020年ASH大会上Kite Pharma公布了ZUMA-1(Yescarta)的长期随访结果, 随访≥4年(中位数,51.1个月),难治性大B细胞淋巴瘤患者中单次输注Yescarta?后患者得到较为持久缓解,中位总生存期(OS)为25.8个月,4年总生存率达44%。基于复星凯特CAR-T药物上市进度、临床上更确切的患者获益数据以及目前CAR-T药物治疗的特殊性,预计优先上市的CAR-T药物有望抢占更大市场份额。 定价是关键,成长空间值得期待 根据我们测算:2015年国内NHL发病人数为8.82万人,DLBCL(40%占比)和FL(10%占比)合计占比50%计算,患者人群约为4.76万人,适用于CAR-T疗法患者人群(二线以后假设占比30%)约为1.43万人。考虑到CAR-T药物较高的开发成本(质粒、病毒载体生产工艺开发难度大,QA/QC消耗产品较多、纯化产品损失较多等),我们预计CAR-T产品定价有可能维持较高水平,而合理的定价也有可能成为提升患者渗透的关键因素。我们如果假设CAR-T定价在70-100万元,假设CAR-T药物渗透率达到70%,复星医药CAR-T市占率20%情况下,我们预计其销售峰值有望达到14-20亿。若后续向一线或者二线治疗提线的话有望实现更大的销售空间。 看好公司产品结构从仿制到创新切换带来估值提升 2021年存量创新药品种利妥昔单抗、曲妥珠单抗、阿伐曲泊帕、阿达木单抗有望进入快速放量期拉动业绩增长。我们预计公司重磅品种CAR-T药物、贝伐珠单抗生物类似药(预计最快2021Q3上市)、mRNA疫苗(我们预计最快2021Q2上市)上市后也将为公司业绩带来较大弹性。我们看好公司产品结构持续优化,公司小分子和大分子管线均有望在未来1-3年步入快速兑现期,并进一步带来盈利能力和估值提升。 盈利预测及估值 我们预计2021-2023年公司EPS为1.80、2.13、2.53元/股,2021年6月23日收盘价对应2021年PE为38倍(2022年32倍PE),我们认为公司创新增量 处于快速兑现期,CAR-T、mRNA疫苗等重磅品种上市后有望带来较大的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示 审评进度不及预期风险;产品销售不及预期;市场竞争风险;临床结果不及预期风险;政策风险。
复星医药 医药生物 2021-06-28 68.60 -- -- 82.74 20.61%
91.69 33.66%
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事件:6月22日,日,公司投资的合营企业复星凯特公司投资的合营企业复星凯特CD19靶点自体CAR-T细胞细胞治疗产品阿基仑赛注射液(治疗产品阿基仑赛注射液(FKC876,Yescarta)获批上市,批准文号为“国)获批上市,批准文号为“国药准字药准字S20210019”。 临床推进高效,拿下首个国产国产CAR-T。复星凯特的阿基仑赛注射液是国内首个CAR-T产品,适应症为用于成人复发或难治性大B细胞淋巴瘤(包括弥漫性大B细胞淋巴瘤(DLBCL)非特指型、原发性纵隔B细胞淋巴瘤(PMBCL)、高级别B细胞淋巴瘤和滤泡淋巴瘤转化的DLBCL)的治疗。复星凯特2017年从KitePharma引进CAR-T产品Yescarta的全部技术并获得在中国大陆、香港和澳门的商业化权利。自引进该产品以来,公司仅用一年多时间完成桥接试验并提交NDA,展示较高的临床推进效率。阿基仑赛的获批,标志着国内抗肿瘤疗法正式进入细胞治疗时代,复星医药有望发挥先发优势,引领国内细胞治疗新时代。 淋巴瘤市场空间较大,阿基仑赛疗效优异。Yescarta2020年全球销售额达到5.63亿美元,我国淋巴瘤年新发患者约7.54万,存在较大的潜在市场空间。 阿基仑赛对多种亚型的大B淋巴瘤均展现良好疗效。在阿基仑赛三线及以上治疗复发或难治性惰性非霍奇金淋巴瘤(R/RiNHL)的ZUMA-5临床研究中(N=104),在中位随访17.5个月时,患者ORR达到92%,CR高达76%。 在滤泡性淋巴瘤(FL,N=84)和边缘区淋巴瘤(MZL,N=20)亚组中,ORR分别达到94%和85%,CR达到80%和60%。 产品管线稳步推进,创新药开始密集收获。公司目前已获批阿基仑赛、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、阿达木单抗、阿伐曲泊帕等多款生物药和小分子创新药,PD-1单抗斯鲁利单抗已于今年4月递交上市申请,并纳入优先审评审批程序,贝伐珠单抗、奥匹卡朋、甘精胰岛素、赖脯胰岛素等也已递交上市申请,公司创新药管线梯队丰富,覆盖小分子、生物药、细胞治疗等主要治疗范式,热门靶点也实现充分布局,公司创新药业务正迎来快速发展阶段。 盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年营业收入分别为361亿元、412亿元和468亿元,同比增长19.11%、14.13%、13.71%;归母净利润分别为44亿元、54亿元和65亿元,同比增长21.46%、20.69%、20.66%。 公司是国内创新药龙头企业之一,创新药进入集中收获期、主业结构性改善重回增长,维持“买入”评级。 风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险;化学仿制药带量采购降幅和范围超预期的风险
复星医药 医药生物 2021-06-25 68.60 -- -- 82.74 20.61%
91.69 33.66%
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事件: 公司公告,复星凯特(公司的控股子公司复星医药产业持有其50%股权)的CD19 靶点自体CAR-T 细胞治疗产品阿基仑赛注射液上市注册审批状态更新为“药品批准证明文件待领取”,批准文号为“国药准字 S20210019”。 该产品根据吉利德控股子公司美国Kite Pharma 的抗人CD19 CAR-T 细胞注射液(商品名Yescarta?)经技术转移并拟于中国境内(不包括港澳台)进行本地化生产。该产品本次申请注册的适应症为用于成人复发或难治性大B 细胞淋巴瘤(包括弥漫性大B 细胞淋巴瘤(DLBCL)非特指型、原发性纵隔B 细胞淋巴瘤(PMBCL)、高级别B 细胞淋巴瘤和滤泡淋巴瘤转化的DLBCL)的治疗。 该产品由复星凯特从Kite Pharma 引进,获得在中国大陆、香港特别行政区和澳门特别行政区的技术及商业化权利。 点评: 国内首家CAR-T 疗法获批上市,引领抗肿瘤治疗新时代:阿基仑赛注射液于2020 年2 月在国内提交上市申请,2021 年6 月获批,成为国内首家获批上市的CAR-T 疗法。该产品在一项治疗复发或难治性大B 细胞淋巴瘤的单臂多中心临床试验中显示出优秀的疗效,客观缓解率(ORR)达到72%,其中完全缓解率(CR)为51%, 部分缓解率(PR)为21%,中位缓解持续时间(DOR)为9.2 个月。Yescarta 的全球销售额在2020 年已经达到5.63 亿美元,同比增长23%。阿基仑赛注射液在国内率先获批,一方面获得国内CART 市场的先发优势,成为领军企业,有利于未来占据市场优势;另一方面也进一步补充完善了复星整体的抗肿瘤治疗布局,有助于形成产品矩阵发挥协同效应,进一步扩大复星在淋巴瘤治疗领域的市场影响力。 创新药梯队渐次成型,创新转型稳步推进:随着多年来在创新研发领域的持续投入, 公司的创新药梯队逐步成型,目前已经获批上市的创新药和生物类似药产品包括阿伐曲泊帕、阿基仑赛、利妥昔单抗、曲妥珠单抗、阿达木单抗,逐步拓展在肿瘤、自身免疫、血液病等各个治疗领域的创新布局;处于上市申请阶段的产品包括斯鲁利单抗、贝伐珠单抗、奥匹卡朋、甘精胰岛素、赖脯胰岛素;另有数十项产品处于临床开发阶段。预计未来公司每年都将有创新药产品获批上市,逐步进入创新驱动业绩增长的全新阶段。 盈利预测、估值与评级:维持预测公司2021-2023 年EPS 为1.72/2.05/2.45 元, 同比增长20.23%/19.42%/19.26%,A 股现价对应PE 分别为39/33/27 倍,维持“买入”评级;H 股现价对应PE 分别为27/23/19 倍,维持“买入”评级。 风险提示:药品降价超预期;研发进度不达预期;投资收益低于预期。
复星医药 医药生物 2021-06-25 68.60 -- -- 82.74 20.61%
91.69 33.66%
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报告导读CAR-T 国内首家上市,先发优势有望奠定龙头地位,成长空间值得期待。看好公司产品结构从仿制到创新切换带来估值提升,维持“买入”评级。 投资要点 CAR-T 国内首家上市,先发优势有望奠定龙头地位事件:公司投资合营公司复星凯特CAR-T 产品阿基仑赛注射液(代号FKC876,即抗人CD19CAR-T 细胞注射液)用于成人复发难治性大B 细胞淋巴瘤治疗(包括弥漫性大B 细胞淋巴瘤(DLBCL)非特指型、原发性纵隔B细胞淋巴瘤(PMBCL)、高级别B 细胞淋巴瘤和滤泡淋巴瘤转化的DLBCL)适应症正式获批上市,成为国内第一个获批上市的CAR-T 药物。 先发优势和患者获益明显有望奠定龙头地位。目前国内仅有复星医药获批上市,药明巨诺的CAR-T(靶点CD19)也已申报上市(2020年6月30日获CDE 受理),预计今年也将获批上市。2020年ASH 大会上Kite Pharma 公布了ZUMA-1(Yescarta)的长期随访结果, 随访≥4年(中位数,51.1个月),难治性大B 细胞淋巴瘤患者中单次输注Yescarta?后患者得到较为持久缓解,中位总生存期(OS)为25.8个月,4年总生存率达44%。基于复星凯特CAR-T 药物上市进度、临床上更确切的患者获益数据以及目前CAR-T 药物治疗的特殊性,预计优先上市的CAR-T 药物有望抢占更大市场份额。 定价是关键,成长空间值得期待根据我们测算:2015年国内NHL 发病人数为8.82万人,DLBCL(40%占比)和FL(10%占比)合计占比50%计算,患者人群约为4.76万人,适用于CAR-T 疗法患者人群(二线以后假设占比30%)约为1.43万人。考虑到CAR-T 药物较高的开发成本(质粒、病毒载体生产工艺开发难度大,QA/QC消耗产品较多、纯化产品损失较多等),我们预计CAR-T 产品定价有可能维持较高水平,而合理的定价也有可能成为提升患者渗透的关键因素。我们如果假设CAR-T 定价在70-100万元,假设CAR-T 药物渗透率达到70%,复星医药CAR-T 市占率20%情况下,我们预计其销售峰值有望达到14-20亿。若后续向一线或者二线治疗提线的话有望实现更大的销售空间。 看好公司产品结构从仿制到创新切换带来估值提升2021年存量创新药品种利妥昔单抗、曲妥珠单抗、阿伐曲泊帕、阿达木单抗有望进入快速放量期拉动业绩增长。我们预计公司重磅品种CAR-T 药物、贝伐珠单抗生物类似药(预计最快2021Q3上市)、mRNA 疫苗(我们预计最快2021Q2上市)上市后也将为公司业绩带来较大弹性。我们看好公司产品结构持续优化,公司小分子和大分子管线均有望在未来1-3年步入快速兑现期,并进一步带来盈利能力和估值提升。 盈利预测及估值我们预计2021-2023年公司EPS 为1.80、2.13、2.53元/股,2021年6月23日收盘价对应2021年PE 为38倍(2022年32倍PE),我们认为公司创新增量 处于快速兑现期,CAR-T、mRNA 疫苗等重磅品种上市后有望带来较大的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示审评进度不及预期风险;产品销售不及预期;市场竞争风险;临床结果不及预期风险;政策风险。
复星医药 医药生物 2021-06-24 67.22 -- -- 77.74 15.65%
91.69 36.40%
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2021年6月22日,中国国家药监局NMPA官网公示了复星凯特(复星医药孙公司公司,复星医药全资子公司上海复星医药产业发展有限公司持股50%)的益基利赛注射液(拟定)获得药品批准证明文件的待领取信息。 点评 中国首个CART获批,复星凯特自此将掀开中国细胞治疗的历史新篇章。 产品:(1)益基利赛注射液,是一款通过基因工程手段,对患者自体T细胞进行编辑改造后再回输给患者的细胞治疗药物。(2)该CART产品靶向CD19,适应症为用于治疗二线或以上系统性治疗后复发或难治性大B细胞淋巴瘤成人患者,包括弥漫性大B细胞淋巴瘤(DLBCL)非特指型、原发性纵隔B细胞淋巴瘤(PMBCL)、高级别B细胞淋巴瘤和滤泡淋巴瘤转化的DLBCL。(3)这是具有划时代意义的中国首个细胞治疗产品,它的获批,标志着中国医药产业已步入全面拥有化学小分子、生物大分子、细胞基因疗法等创新治疗手段的历史新阶段。 公司:复星凯特成立于2017年4月,2018年8月取得IND临床批件,通过9个月的桥接试验,2020年2月申报生产并获得受理。该产品由复星凯特从吉利德GileadScience旗下公司凯特制药Kite Pharma引进、获得在中国大陆、香港特别行政区和澳门特别行政区的技术及商业化权利。 市场:凯特制药的该产品Yescarta,已于2017年在美国获批用于治疗复发难治性大B细胞淋巴瘤成人患者;它也是欧洲第一款获批上市应用的CART产品,适应症有复发难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤和原发性纵隔B细胞淋巴瘤。在全球疫情影响下,Yescarta依然在2020年取得6.07亿美元销售额,比2019年的4.56亿美元增长33%。 盈利预测与投资建议 n 我们维持盈利预测,预计公司2021/22/23年营收360.92/421.53/493.9亿元,归属母公司净利润44.46/53.9/64.45亿元,EPS1.74/2.10/2.52元。;目前股价对应21/22/23年39/32/27xPE,维持“买入”评级。 风险提示 新药研发、mRNA疫苗及CART产线投建、商业化推进不达预期的风险。 国家集采等政策影响带来药品总体盈利减少的风险。
复星医药 医药生物 2021-05-13 62.19 -- -- 73.16 16.96%
91.69 47.44%
详细
oracle.sql.CLOB@73f0a40f
复星医药 医药生物 2021-05-12 63.63 -- -- 73.16 14.31%
88.88 39.68%
详细
oracle.sql.CLOB@7acd596f
复星医药 医药生物 2021-05-11 59.77 -- -- 73.16 21.69%
84.78 41.84%
详细
oracle.sql.CLOB@32118c85
复星医药 医药生物 2021-05-10 55.01 -- -- 73.16 32.22%
84.78 54.12%
详细
oracle.sql.CLOB@317cd13
复星医药 医药生物 2021-04-29 48.53 -- -- 73.16 49.89%
82.74 70.49%
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事件:公司发布2021 年一季报,营业收入80.56 亿元,同比+37.00%;归母净利润8.47 亿元,同比+46.78%;扣非归母净利润6.58 亿元,同比+50.76%;经营性净现金流7.37 亿元,同比+92.62%;EPS 0.33 元。业绩符合市场预期。 点评: 新产品放量拉动增长,新冠疫苗贡献现金流:2021Q1~2021Q1,公司单季度营业收入分别为58.81/81.48/80.75/82.04/80.56 亿元,同比-12.62%/+9.47%/ +14.45%/+11.51%/+37.00%;归母净利润5.77/11.38/7.64/11.84/8.47 亿元, 同比-18.97%/+41.51%/+39.57%/-5.89%/+46.78%;扣非归母净利润4.36/ 8.68/7.55/6.58/6.58 亿元,同比-17.59%/+36.03%/+36.12%/+28.62%/ +50.76%。2021Q1 的营业收入与扣非净利润环比2020Q4 基本持平,取得较高同比增速,主要是汉利康、苏可欣、汉曲优等新产品放量的贡献,以及2020Q1 受疫情影响导致低基数。经营性净现金流大幅增长主要系:1)收入、利润同比增长,相应的经营性现金流增加;2)报告期内收到中国香港及中国澳门政府mRNA 新冠疫苗首付款以及支付相关采购支出与研发销售费用后的净贡献。 新冠疫苗临床开发有序推进,为抗击疫情添砖加瓦:公司引进的mRNA 新冠疫苗于2021 年3 月被分别使用于中国香港、中国澳门的政府接种计划,在中国内地的II 期临床试验也在有序推进。在mRNA 新冠疫苗获得中国内地上市批准且复星医药产业下达相应订单的情况下,BioNTech 承诺于2021 年向中国内地供应不少于10,000 万剂的mRNA 新冠疫苗,中国内地、香港、澳门的销售提成的安排如下:1)BioNTech 以成品供货:复星医药产业、BioNTech 按65%、35% 的比例分享年度销售毛利;2)BioNTech 以大包装制剂供货:复星医药产业、BioNTech 按60%、40%的比例分享年度销售毛利。 贝伐珠单抗通过GMP 符合性检查,生物类似药梯队将再添重磅产品:控股子公司复宏汉霖近日收到上海市药品监督管理局签发的《药品生产现场检查结果告知书》,其位于上海市徐汇区的用于生产贝伐珠单抗注射液(原项目代号HLX04) 的原液生产南线及制剂生产一线通过药品生产现场检查。公司的贝伐珠单抗于2020 年9 月提交上市申请,我们预计该产品有望在2021 年获批上市,为公司的生物类似药梯队再添重磅产品,助力公司的收入利润结构持续优化。 盈利预测、估值与评级:维持预测公司2021-2023 年EPS 为1.72/2.05/2.45 元, 同比增长20.23%/19.42%/19.26%,A 股现价对应PE 分别为31/26/22 倍,维持“买入”评级;H 股现价对应PE 分别为20/17/14 倍,维持“买入”评级。 风险提示:药品降价超预期;研发进度不达预期;投资收益低于预期。
复星医药 医药生物 2021-04-29 48.53 -- -- 73.16 49.89%
82.74 70.49%
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利润端超预期,看好公司业绩向上加速拐点公司公布 2021Q1业绩:收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为 80.56亿(YOY 37.0%)、8.47亿(YOY 46.78%)和 6.58亿(YOY 50.76%),经营活动产生现金流净额达到 7.37亿(YOY 92.62%)。此外我们也注意到公司持续剥离非主营业务板块,如公告拟出售佛山禅曦合计 100%的股权以及截至 2020年12月 31日因股东借款而形成的对佛山禅曦的债权。我们认为公司未来仍有可能持续聚焦主营业务不断剥离其他资产,这就意味着公司基本面也在持续发生积极变化。 1)创新增量弹性持续体现,看好全年持续放量。公司 2021Q1收入端同比增长37%,预计一方面是 2020Q1疫情影响下低基数,另一方面制药、服务和器械诊断板块全面恢复带来高增长。而根据 2020年销售数据,我们预计公司创新药品种利妥昔单抗、曲妥珠单抗和阿伐曲泊帕等在 2021Q1仍然有较好的表现。 2)公司 2021Q1利润端超预期,看好公司业绩向上加速拐点。公司扣非后归母净利润同比增长 50.76%,略超预期。2021Q1毛利率 52.53%,同比下降 2.6pct,预计主要是公司仿制药品种如奥德金、前列地尔、非布司他、匹伐他汀等毛利率下滑导致。净利率为 12.15%,提升 1.02pct,主要是费用率整体下降带来提升:销售费用率下降 2.03pct,管理费用率下降 1.61pct,研发费用率下降 0.43pct,财务费用率下降 0.70pct。我们预计伴随着高毛利率创新药持续放量,公司整体盈利能力有望得到提升从而拉动公司 2021年利润端向上拐点。 研发投入延续高增长,创新进入加速兑现期2021Q1研发费用 6.41亿(YOY 30.08%),延续了 2020年高研发投入趋势(2020年研发费用 27.95亿元,同比增长 36.94%),可以看出公司研发投入强度不断加大。从管线进度来看,未来 2-3年公司的小分子创新药、大分子创新药和 BD创新药均有望进入快速兑现期,并有望为公司业绩带来明显弹性。 除了公司存量创新药品种利妥昔单抗、曲妥珠单抗、阿伐曲泊帕、阿达木单抗持续放量带来业绩拉动之外。我们预计公司重磅品种 CAR-T 药物(预计 2021Q2上市)、贝伐珠单抗生物类似药(预计最快 2021Q3上市)、mRNA 疫苗(我们预计最快 2021Q2上市)上市后也将为公司业绩带来较大弹性。综合来看,小分子和大分子管线均有望在未来 1-3年步入快速兑现期,公司制药板块产品结构有望迎来快速转换,并进一步带来盈利能力和估值提升。 盈利预测及估值我们预计 2021-2023年公司 EPS 为 1.80、2. 13、2.53元/股,2021年 4月 26日收盘价对应 PE 为 27倍(2022年 23倍 PE),我们认为公司创新增量处于快速兑现期,CAR-T、mRNA 疫苗等重磅品种上市有望带来估值提升,给予公司 2021年 30-35倍 PE,对应市值区间约 1385-1616亿元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名