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杜佐远

太平洋证

研究方向: 医药行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1190517110001,曾就职于国信证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
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国际医学 医药生物 2021-03-24 12.20 -- -- 16.04 31.48%
16.98 39.18% -- 详细
股权激励草案出台,巩固核心优势,维持“买入”评级公司公告了2021年限制性股票激励草案:拟激励对象不超过571人(核心技术/业务人员获授的数量占本次授予限制性股票总数的76.36%),总量3529.9万股,占总股本的1.55%。授予价格5.86元/股,考核年度为2021-2023年。取2020年业绩预告区间中值,下调2020年收入至16.2(原值17.14)亿元,上调2020年归母净利润至0.56(原值0.24)亿元;考虑股权激励费用,下调2021-2022年归母净利润预期,预计2020-2022年归母净利润分别为0.56亿元、0.60(原值1.21)亿元、4.09(原值4.76)亿元,EPS分别为0.02、0.03、0.18元,当前股价对应P/E分别为483.0/454.6/66.3倍,医院产能释放空间大,维持“买入”评级。 股权激励草案对核心技术业务人员和高管团队激励充分2019年公司回购占总股本2.18%的股票,价格4.70-6.32元/股,拟用于实施股权激励计划;目前股权激励草案出台,对核心技术(业务)人员及其他管理骨干共不超过571人进行激励。其中,核心技术(业务)人员主要为公司各医院的医疗专家等,获授的数量占本次授予限制性股票总数的76.36%,由此,公司对核心医生团队激励充分,有利于吸引和留存优秀医疗资源,从而提升医院口碑及患者认可度;草案也对公司董事长、副董事长、总裁、副总裁等公司核心高管团队激励充分,为公司医疗主业的跨越增长凝聚团队力量,并有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方共同关注公司的长远发展和长期价值创造。 对应收入考核目标增速较快,彰显管理层业绩信心此次股权激励业绩考核条件为以2020年为基数,2021-2023年营业收入增长率分别不低于80%、160%、260%,年化2021-2022年营业收入增速目标分别有望达到44.44%、38.46%。较高的考核目标展现了管理层对于公司高质量发展的信心。 风险提示:医保控费趋严和医院延迟开业对医院收入的负面影响。
北陆药业 医药生物 2021-03-22 9.03 -- -- 9.84 8.25%
9.77 8.19% -- 详细
业绩基本符合预期,维持“买入”评级公司发布2020年报,实现营业收入8.27亿元(+1.00%),归母净利润1.75亿元(-48.98%),扣非归母净利润1.52亿元(-8.90%),归母净利润大幅下降主要系2019年度参股公司世和基因公允价值变动金额较大,业绩基数较高。由于股权激励和固定资产折旧等费用增加,我们下调2021-2022年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.29(-0.34)、2.81(-0.44)和3.55亿元,EPS分别为0.46(-0.07)、0.57(-0.09)和0.72元,当前股价对应PE为19.5/15.9/12.6倍,但考虑到公司“原料药+制剂”一体化布局日臻成熟,抗风险能力大幅增强,继续维持“买入”评级。 对比剂下半年恢复态势明显,九味镇心颗粒延续高速增长态势分产品来看,对比剂收入6.39亿元(-3.70%),其中下半年收入3.46亿元(+7.13%),边际改善趋势明显,碘克沙醇和碘帕醇收入过亿元,继续保持稳健增长态势,目前国内疫情已经得到有效控制,我们认为2021年对比剂有望重回高速增长态势。 九味镇心颗粒收入1.11亿元(+63.35%),作为治疗“广泛性焦虑障碍”、“社交焦虑障碍”的稀缺中成药品种,仍有较大增长潜力。降糖药收入7095万元(-19.02%),主要由于格列美脲片集采大幅降价所致。 海昌药业原料药项目正式投产,制剂+原料药一体化布局逐步完善2020年公司销售费用率为32.32%,与2019年相比下降0.95个百分点,主要是由于公司收入下滑,费用同步减少;管理费用率为9.48%,与2019年相比增加3.81个百分点,主要是由于:(1)合并资产的折旧摊销增加;(2)股权激励等费用增加。目前海昌药业年产850吨碘对比剂原料药一期项目已实现生产及销售,原料药自主供应能力大幅增强,预计2021年海昌药业产能利用率将快速提升,原料药业务将成为公司新的业绩增长点。 风险提示:一致性评价进度低于预期;对比剂被
老百姓 医药生物 2021-03-05 68.00 -- -- 72.50 6.62%
72.50 6.62% -- 详细
拟定增加速门店布局、降成本提效率、优化资本结构,提升综合竞争力 公司发布定增预案,拟募集资金用于新建连锁药店项目、华东医药产品分拣加工项目、企业数字化平台及新零售建设项目、补充流动资金,预计本次定增能够进一步提升公司的门店数量、门店经营质量,符合公司的整体发展战略和经营目标,有助于公司不断扩大经营规模、提升盈利水平。维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润分别为6.32亿、7.86亿、9.74亿,对应EPS分别为1.55、1.92、2.38元/股,当前股价对应PE分别为45.0/36.2/29.2倍,维持“买入”评级。 预计定增后公司将加速连锁门店布局,进一步提升市场竞争力 截至2020年9月,公司已布局22个省级市场,拥有4636家直营门店和1541家加盟门店。通过股权融资、贷款和自有资金,老百姓预计在未来3年内每年自建直营门店1000家以上,加上收购和加盟门店,整体扩张将提速。此次新建门店有望加速连锁门店布局,从而在目标市场的零售药店市场竞争之中占据先机。且目前公司已形成规范的门店拓展与运营管理体系,公司丰富的门店拓展经验和卓越的运营管理能力有助于保障新建连锁药店高效经营,提升盈利能力。 拟开展物流、数字化平台项目提升运营能力,拟补充流动资金优化资本结构 公司拟在江苏省建设综合楼及物流分拣中心,预计能够有效降低采购成本,提高效率;拟建设4个数字化平台,精准定位客户,有利降低管理成本、提升生产效率、节省决策时间、实现实体店和网络的无缝连接;拟使用募集资金5.22亿元补充流动资金,预计能够优化公司资本结构,降低财务风险,提高后续融资能力。 腾讯系股东全方位助力老百姓提升互联网技术与平台实力 公司与腾讯的业务合作继续全面推进,部分项目已取得阶段性进展。公司运用腾讯的人脸识别技术等AI能力,逐步建立AI智能客服、智能荐药、辅助诊断、智能审方等智能化服务系统。腾讯咨询已完成对公司的组织诊断,后续将协助公司进行数字化转型的组织建设和人力资源智能系统建设。 风险提示:门店并购后业绩不及预期;集采扩面短期对药品零售价有影响。
信邦制药 医药生物 2021-02-25 9.12 -- -- 9.24 1.32%
9.89 8.44% -- 详细
定增过会,治理结构理顺,聚焦医疗服务主业,维持“买入”评级公司发布公告,其定增预案获得中国证监会核准批复,核准公司非公开发行不超过36,000万股新股。根据预案,本次定增发行价格为4.2元/股,锁定期为18个月,全部由金域实业认购。预计本次定增完成后,董事长安怀略先生及其一致行动人直接和间接持有信邦制药合计25.05%股份,董事长安总将成为公司的实际控制人,经营权和所有权的统一不仅有利于公司完善治理结构,还将缓解公司资金需求压力,优化公司资产负债结构,促进公司3大主营业务的可持续发展,业绩有望提速。公司医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力,维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润分别为1.77、2.80、3.51亿元,EPS分别为0.11/0.14/0.17元,当前股价对应P/E分别为85.7/54.3/43.3倍,维持“买入”评级。 公司聚焦医疗服务,床位优势较公立医院明显,单床产出潜力大公司目前聚焦医疗服务主业,形成了省会3家+地区4家共7家医院的布局,合计床位5000余张,其中肿瘤医院的床位数约1500张,远高于贵阳公立医院肿瘤科。旗下医院单床产出提升潜力大:在设备、专家医生等核心资产上优于公立体系;丰富医疗服务项目提升人均收费;医联体模式实现头部医院聚焦重症,一体化管理提升运营效率,提升床位周转率;医教研体系下加强学科建设扩大诊疗范围,提升床位使用率,由此提升单床产出。 公司医药流通业务为省内龙头,盈利能力强,医药制造中药饮片增长稳健公司医药流通业务为省内龙头,其业务布局、客户结构、完善配送资质实现高毛利率,公司旗下子公司实现药品、耗材、器械、试剂配送资质全覆盖,能够为客户提供全面服务,并打造专业医药服务商,提升未来盈利能力。工业板块中,与江苏省中医院共同投资设立的同德药业业绩有望保持稳定增长。 风险提示:医保控费趋严;医院单床产出提升进度不及预期。
山东药玻 非金属类建材业 2021-02-08 39.00 -- -- 43.30 11.03%
43.30 11.03% -- 详细
山东药玻:受益于药用玻璃产业升级的龙头企业山东药玻是国内药玻行业龙头,产品包括模制瓶、棕色瓶和管制瓶等一整套的药用包装产品。公司模制瓶市占率高,也是国内2家拥有中性硼硅模制瓶包材批文之一。受益于药用玻璃产业升级,公司业绩增长动力充足。我们预计2020-2022年公司收入分别为32.69/36.94/42.40亿元,同比增长9.3%/13.0%/14.8%,归母净利润为5.50/7.15/9.10亿元,同比增长19.9%/30.0%/27.2%,当前股价对应PE分别为41.8/32.1/25.3,首次覆盖给予“买入”评级。 生物制剂等高端产品需求旺盛,中硼硅玻璃材质包材前景广阔与钠钙/低硼硅材质玻璃相比,中硼硅玻璃膨胀系数小,耐极冷极热性强、化学稳定性好,耐酸耐碱耐水级别高,成为生物制剂(血制品、疫苗和单抗)等的首选包材,受益于生物制剂的快速增长,适用于盛装生物药、血制品、冻干制剂、疫苗等附加值较高的药品和PH值较高的特殊药品的中硼硅玻璃材质的药物包材(包括中硼硅管制瓶、中硼硅模制瓶、预灌封注射器等)仍有较大发展空间。 注射剂一致性评价将带来显著的业绩增量2020年5月,国家药监局、CDE相继发布了注射剂一致性评价相关公告和技术要求,标志着存量注射剂品种的一致性评价正式启动。国外医药企业普遍选择中性硼硅玻璃作为药用玻璃的材料,预计制剂企业为通过一致性评价会逐步将包材由钠钙/低硼硅材质升级为中硼硅材质。目前中硼硅材质玻璃用量仅药用玻璃总用量7%-8%,还有较大提升空间。我们分别按照30%-50%不等的渗透率对我国中硼硅模制瓶和管制瓶市场规模测算,结果表明中硼硅模制瓶全行业有望获得约16.38-27.30亿元的增量毛利,中硼硅管制瓶全行业有望获得6.84-11.40亿元的增量毛利。公司作为中硼硅模制瓶龙头和潜在的中硼硅管制瓶龙头将持续受益。 风险提示:原材料价格上涨导致毛利率下降;注射剂在集采后大幅降价,中硼硅材质包材价格出现下滑。
麦迪科技 计算机行业 2021-02-08 33.60 -- -- 34.26 1.96%
34.26 1.96% -- 详细
拟持续收购辅助生殖医院,全国布局战略持续深化公司拟以自有资金11,123万元人民币收购海口玛丽医院剩余49%的股权,拟以不超过人民币11,200万元收购吉林立创不超过70%的股权,拟以不超过人民币7,320万元收购海口博大共不超过30%的股权。至此,公司已收购+拟收购6家辅助生殖医院,形成一南两北布局,未来将继续深化形成全国性布局。公司为医疗信息化细分领域龙头,转型布局辅助生殖服务市场,利用信息化赋能辅助生殖拥有较大发展潜能;维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润分别为0.53亿、1.28亿、1.91亿,对应EPS分别为0.32/0.77/1.16元/股,当前股价对应P/E分别为105.7/44.2/29.5倍,维持“买入”评级。 辅助生殖布局延伸至中南地区,拟收购医院在当地具备牌照稀缺性本次拟收购事项,有利于公司拓宽医疗服务行业市场,延伸公司医疗服务产业链布局至中南地区,并巩固东北地区业务布局,更好地发挥产业协同效应,增强公司可持续发展能力,有利于提高公司的竞争力和盈利能力。本次拟收购的吉林立创持有吉林北华附属生殖医学中心有限公司100%的股权,拟收购的海口博大持有延边延医生殖医学中心有限公司90%的股权和驻马店市辅助生殖医学中心有限公司100%的股权,这3家医院均为当地(吉林市、延边朝鲜族自治州、驻马店市)唯一具有辅助生殖医疗资质的生殖中心,具备稀缺性。 海口玛丽医院盈利能力不断增强,有望持续增厚公司整体业绩根据海口玛丽医院2020年审计报告,医院2020年营业收入为3843万元,同比增长13.11%,净利润为1341万元,同比增长126.89%,净利率从2019年的17.4%提升至2020年的34.9%,盈利能力大幅提升。根据之前公司披露数据及我们的推算,玛丽医院2020H1净利润为510万元,2020Q3净利润约为400万元,2020Q4净利润约为431万元,呈现季度持续上升的趋势。由于公司截至2020年底持有玛丽医院51%股权,预计增厚公司2020年利润684万元。 风险提示:辅助生殖医院整合不及预期,互联网医疗技术应用不及预期。
浩欧博 2021-02-08 80.00 -- -- 102.98 28.73%
102.98 28.73% -- 详细
深耕过敏、自免试剂,市场空间可支撑公司倍数增长浩欧博专注于过敏、自免试剂的研发、生产和销售。(1)2018年中国过敏诊断市场规模4.64亿元,公司市占率约30%,而目前我国过敏性疾病患者超过3亿,过敏检测市场空间超过30亿元,约8倍行业成长空间;(2)2018年我国自免检测行业市场规模11.57亿元,国产化率仅20%。而我国主要自身免疫疾病发病人数约8000万人,自免检测渗透率为10%对应市场空间可达30亿元,而公司作为国产龙头之一,2019年自免业务收入仅0.67亿,成长空间大。 我们预计公司2020/2021/2022年分别实现营业收入2.15/3.43/4.85亿元,归母净利润0.56/1.07/1.73亿元,EPS0.89/1.70/2.74元/股,截至2021年2月5日收盘,当前股价对应PE分别为86.5/42.6/27.9。首次覆盖,给予“买入”评级。 联手金域医学和迈瑞医疗,即将放量2017年8月,公司试剂正式在金域医学体系内销售,在2018年和2019年分别实现1901万元和2831万元,预计2021年开始进入放量期;2019年7月公司与迈瑞医疗签署合作协议。该协议的第一阶段是公司直接从迈瑞医疗采购合作产品,第二阶段迈瑞医疗将向公司采购自免试剂,由迈瑞医疗营销团队和营销渠道进行销售。我们估计截至2020年年底,迈瑞医疗化学发光仪在国内的存量装机超7000台,未来年新增装机1000台。目前第一阶段基本完成,处于第二阶段的前期调研过程中,即将进入第二阶段。我们认为公司将在迈瑞的品牌影响力和强大的销售网络赋能下,快速释放超预期的业绩。这场品牌与品质的双向赋能,能同时增加合作双方的竞争力和护城河,共抵御竞争对手的蚕食。 风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情导致业绩大幅下滑的风险;核心原材料采购主要依赖进口的风险;细分行业市场竞争加剧的风险;产品定价下调的风险;合作推进不明朗等
爱朋医疗 机械行业 2021-02-05 25.13 -- -- 29.44 17.15%
32.47 29.21% -- 详细
疼痛管理意识加强,公司产品微电脑(自动)注药泵助力急性疼痛给药患者自控镇痛(PCA)是一种经医护人员根据患者疼痛程度和身体情况,预先设置镇痛药物的剂量、输注速度等,再交由患者于设定范围内自我控制药物剂量的一种镇痛给药模式。由于受传统观念的影响和知识的局限,国人在疼痛治疗领域还存在一些误区,导致术后镇痛普及率低。近年疼痛管理意识被唤醒,政府和医院对不同群体进行有针对性的疼痛健康教育,使大家认识到,解除疼痛是人类的基本权益,疼痛治疗能促进患者康复。考虑手术量的增长,术后渗透率和无痛分娩率的提升,以及自动泵代替机械泵,微电脑(自动)注药泵行业成长空间大。 基于两个细分业务的行业景气度和公司的相对竞争优势,我们预计公司2020/2021/2022年分别实现营业收入4.44/5.79/7.41亿元,实现归母净利润0.94/1.15/1.42亿元,EPS0.90/1.10/1.36元/股,截至2021年2月3日收盘,当前股价对应PE分别为27.7/22.6/18.3倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 鼻炎发病率提升,公司产品鼻腔喷雾器走入大众视野鼻炎是鼻腔黏膜的炎症和肿胀性疾病,以流涕、鼻塞为主。使用鼻喷雾的患者主要集中于过敏性鼻炎和慢性鼻炎,复购率极高。一项在2004年9月到2005年5月间对中国11个中心城市超过38000名成年人进行的电话问卷调查显示,中国居民的过敏性鼻炎患病率在8.7%~24.1%之间,总体的患病率为11.1%。到了2011年,这项研究扩展到了18个城市,而过敏性鼻炎的总体患病率已经上升到了17.6%。而我国2018年16-59岁(含不满60周岁)总人口为8.97亿人,粗略估计过敏性鼻炎患者高达1.58亿。与此同时,2018年全国医院耳鼻咽喉科急诊9817.5万人次。理论上,过敏性鼻炎患者都可以使用诺斯请鼻喷雾。 风险提示:肺炎疫情持续风险;公司竞争力下滑;产能风险;医疗安全事故风险;降价风险。
信邦制药 医药生物 2021-02-04 9.52 -- -- 9.72 2.10%
9.89 3.89% -- 详细
聚焦肿瘤医疗服务,省内具备明显优势,首次覆盖,给予“买入”评级 公司业务结构、治理结构皆理顺,其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力,预计2020-2022年收入分别为60.24、67.90、76.03亿元,归母净利润分别为1.77、2.80、3.51亿元,EPS 分别为0.11/0.17/0.21元,当前股价对应P/E分别为89.0/56.3/44.9倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 贵州肿瘤市场基数低增长快,运营能力为核心竞争力,省肿瘤医院竞争力强 贵州肿瘤医疗服务市场增速快,在肿瘤医疗服务供不应求、床位低周转、高利用率的现状下,运营能力为核心竞争力,其次才是床位扩张;贵州肿瘤医疗服务主要提供方为省肿瘤医院(公司旗下)和贵医附院、省人民医院、遵医附院3家公立医院,肿瘤医院在床位数、设备配置、医生资源皆具备强大竞争力;贵州政府医保资金较为充裕,人均医保资金余额高于全国平均,且在异地就医结算、大病保险制度等方面皆发布了有利于肿瘤治疗的政策,持续推动贵州肿瘤医院发展。 治理结构理顺,聚焦医疗服务,床位优势较公立医院明显,单床产出潜力大 董事长安怀略先生计划通过定增成为公司的实控人,2021年2月1日定增过会,定增后将实现公司经营权所有权统一。公司目前聚焦医疗服务主业,形成了省会3家+地区4家共7家医院的布局,合计床位5000余张,其中肿瘤医院的床位数约1500张,远高于贵阳公立医院肿瘤科。旗下医院单床产出提升潜力大:在设备、专家医生等核心资产上优于公立体系;丰富医疗服务项目提升人均收费;医联体模式实现头部医院聚焦重症,一体化管理提升运营效率,提升床位周转率;医教研体系下加强学科建设扩大诊疗范围,提升床位使用率,由此提升单床产出。 医药流通为省内龙头,盈利能力强,医药制造中药饮片增长快速 公司医药流通业务为省内龙头,其业务布局、客户结构、完善配送资质实现高毛利率,并打造专业医药服务商提升未来盈利能力。公司医疗制造业务剥离中肽生化,业绩恢复稳定,与江苏省中医院共同建立的同德药业保持高速增长。 风险提示:医保控费趋严;医院单床产出提升进度不及预期。
美年健康 医药生物 2021-02-02 14.95 -- -- 20.15 34.78%
20.15 34.78% -- 详细
业绩延续前三季度逐季好转趋势公司公告2020年业绩预告,预计全年取得营业收入75.5-78.5亿元,同比下降7.92%-11.44%,其中第四季度31.31-34.31亿,同比增长39.32%-52.66%;归母净利润5.5-6.5亿,同比增长163.48%-175.02%,其中第四季度10.67-11.67亿,同比增长184.84%-192.79%;扣非净利润亏损4.75-6.09亿,同比增长29.92%-45.34%,其中第四季度亏损0.80亿至盈利0.54亿,同比增长92.78%-104.86%。EPS0.14-0.17元/股。根据公告,上调2020年收入为76亿(前值73.4亿),下调2020年归母净利润,预计公司2020-2022年归母净利润分别为6亿(前值为7亿)、9.51亿元、11.77亿元,EPS分别为0.15/0.24/0.30元,当前股价对应P/E分别为92.6/58.4/47.2倍,维持“买入”评级。 Q4收入加速提升,预计正常经营下的净利率14-18%Q4收入31.31-34.31亿,同比增长39.32%-52.66%。老店增速提升较快。2020年的归母净利润中包含了不超过3.5亿商誉减值和不超过1.8亿坏账,3.5亿商誉减值中有3亿来自慈铭体检,主要考虑2020年疫情对各地子公司日常经营产生影响;坏账准备则主要来自于存在回收风险的应收账款;此外公司在2020年12月底转让了美因基因20.0607%的股份,考虑该事项对所得税费用的影响,预计增加净利润约10.4亿元。将上述因素剔除,则2020年全年正常经营下归母净利润约0.4-1.4亿。反推2020Q4正常经营下的归母净利润约5-6亿,对应净利率约为14%-18%。参考爱尔眼科、通策医疗在2020Q2-Q3正常运营、产能饱和度较高的状态下,净利率在22%-30%以上,且美年健康在2018Q4旺季的净利率为17.94%,2020Q4规模效应凸显。 2021年有望回归正常增长,渠道价值凸显公司继续稳健发展,巩固现有团检市场的优势,同时大力开拓个检市场和优质渠道,加大力度开发央企等大型优质客户的集团订单,进一步完善专业体检和健康管理服务,同时强化产品创新和研发工作,2021年起有望回归正常增长轨道。 风险提示:体检中心扩张过程中的管理风险。
东富龙 机械行业 2021-02-01 17.25 -- -- 18.77 8.81%
27.17 57.51% -- 详细
2020年年业绩高速增长,再次上调业绩预期,维持“买入”评级公司发布2020年业绩预告,归母净利润为4.52-4.96亿元,同比增长210%-240%,扣非后净利润为3.87-4.31亿元,同比增长349.43%-500.23%。我们上调公司2020年至2022年业绩预测,预计归母净利润分别为4.77(+1.26)、5.67(+1.34)和6.93(+1.71)亿元,EPS分别为0.76(+0.20)、0.90(+0.21)和1.10(+0.27)元,PE分别为21.9倍/18.4倍/15.1倍,维持“买入”评级。 新产品逐步发力,仍处于业绩释放期2020年公司业绩高速增长主要是由于:(1)国内制药设备行业需求走出低谷步入稳健增长阶段,龙头企业市占率提升,盈利水平改善;(2)公司在生物药设备、疫苗设备、细胞药物制备设备等领域前瞻性布局,并拓展口服固体设备、消毒设备等新领域,成效开始体现;(3)公司加强成本管控,经营效率提升,各项费用率稳中有降低。2020年10月公司公告计划投资3.5亿元建设食品机械制造项目,2020年12月公司公告计划投资5亿元建设生物制药系统装备产业化项目,有望成为新的业绩增长点。截至2020年3季度末,公司合同负债为16.17亿元,处于历史最高水平,体现出公司在手订单充足。 发布股权激励计划,彰显成长信心公司同时发布股权激励计划。限制性股票数量为2000万股,业绩考核条件为:2021-2023年收入分别不低于35/40/50亿元,净利润不低于5.5/6/6.5亿元,每年收入和利润指标满足条件之一即可。由于公司采用执行订单采用预收款制度,收到预收款后交付设备并逐步确认收入,业绩可预测性较强。本次激励对象共计383人,除公司高管外,预计还有销售、技术人员,截至2019年末公司员工数量为2457人,占比约为16%,我们认为本次股权激励覆盖面广,能够有效调动员工积极性和创造性,设定的业绩目标也彰显出公司对于未来发展的信心。 风险提示:国外疫情持续蔓延导致海外业务拓展、收入确认/订单签订受到不利影响;国内医药制造业增速下滑,制药设备需求减少。
英科医疗 基础化工业 2021-01-29 260.79 -- -- 254.00 -4.51%
249.02 -4.51% -- 详细
百年未有之机遇,加速向全球行业龙头迈进,维持“买入”评级 2020年业绩预告归母净利润68-73亿元,业绩中值70.5亿元,其中第四季度24.3-29.3亿元,预计较第三季度24.5亿元持续增长,其中Q4丁腈胶乳和PVC糊树脂涨价预计影响4-6个亿净利润。全球新冠疫情导致防护手套需求激增,价格大幅增长;同时2020年公司产能大幅提升,从2019年底190亿只增加到2020年底360亿只,同比增速89.5%,未来2-3年公司产能持续快速扩张,保守预计占到全球30%市场份额。基于手套价格高位持续时间和产能有望超预期,我们上调2021-2022年公司归母净利润,保守预计2020-2022年净利润分别为70.8、154.7和174.1亿元(前值75.3、120.4、72.9亿元),EPS分别为20.1/43.9/49.4元,当前股价对应PE分别为14.4/6.6/5.9倍,维持“买入”评级。 新冠疫情导致丁腈手套需求3倍增量,疫情过后需求有望提速 2014-2019年乳胶手套需求复合增速8%左右,2019年销量约2600亿只,丁腈手套增速10%左右,销量约1600亿只。根据美国供应环节特别工作组报告,2020年3-7月丁腈手套平均单月需求量约90亿只,大约是疫情前的3倍(疫情前单月30亿只左右),其中医院需求从单月10亿只左右,增加至50亿只左右,4倍增量,长期护理和紧急救护均增加1倍以上。我们预测疫情期间全球丁腈手套缺口3400亿只左右,疫情后需求有望提速。 加速扩建高质量优势产能,有望跨越式成长为全球最具竞争力行业龙头 上游布局原材料和投资热电联产,制造成本有望显著降低,生产线效率已达全球最高水平,成本端大幅领先竞争对手。凭借国内工业配套、土地、劳动力等优势加速扩建产能,保守预测2021-2022年产能分别到800亿只和1200亿只,2021年一季度有望成为全球最大的非天然橡胶手套供应商,3年产能有望突破1500亿只,跨越式成为行业领头羊。销售渠道和品牌能力全球第一,自有品牌销量占比大幅增加,商业模式有望从ODM向OBM延伸,盈利能力有望大幅提升 风险提示:产能扩建低预期;中美贸易摩擦影响出口;原材料涨价;汇率大幅波动;销售不及预期及降价。
人福医药 医药生物 2021-01-20 28.36 -- -- 32.86 15.87%
34.50 21.65%
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稀缺的不受政策扰动,业绩持续快速增长的麻醉细分领域龙头。 公司上下思想高度统一,新任管理层提出“盘活存量、布局未来、培养人才”的发展战略,着眼当下又谋划未来。麻药业务坚持“研发创新+学术推广”双轮驱动稳固行业龙头地位;国际化已成体系,制剂出口进入收获期。归核化加速推进,非核心资产坚决退出,资产负债表有望加速改善,人福医药步入内生驱动的高质量发展阶段。预计 2020-2022年净利润分别为 11/15.5/19.5亿元,对应 EPS0.71/1/1.27元,当前股价对应 PE 分别为 39.7/28.3/22.4倍,给予“买入”评级。 “研发创新&学术推广”双轮驱动,打造国内最强“大麻药”平台。 公司凭借麻醉镇痛(芬太尼系列、氢吗啡酮、纳布啡等)打造了国内最强麻醉用药研发平台和专业学术推广体系,奠定了麻醉领域龙头地位;同时积极向麻醉镇静领域拓展,有望凭借 1类新药瑞马唑仑和强大销售网络实现麻醉镇静领域超车;此外与华西医院合作布局长效局麻创新药,麻醉镇静领域公司有望完成从跟随到领跑的转变。预计宜昌人福 2019-2022年收入端复合增速超 20%,利润端复合增速超 25%。芬太尼系列受益多科室推广和手术量增加,持续稳定增长,纳布啡和氢吗啡酮在术后镇痛和麻醉镇痛领域渗透率快速提升,新产品瑞马唑仑和阿芬太尼有望成为门诊检查和日间手术最佳的用药选择。 坚定执行归核聚焦战略,非核心资产剥离有望加速。 2017年提出归核聚焦以来已经合计回笼资金约 70亿元,其中 2020年商业资产四川人福和非核心医药资产乐福思出售已落地,预计 2021年公司负债规模和财务费用有望大幅下降,归核化战略成效开始显现;我们认为新管理层上任有望加速推进归核进程,后续宜昌妇幼、华泰保险、农商行等其他非核心资产也有望剥离,资产负债表有望加速修复。 风险提示:产品降价风险;归核化力度和进展不及预期;归核化中途放弃转向继续投资并购;新品上市不及预期;产品销售不及预期等风险。
九典制药 医药生物 2021-01-08 24.80 -- -- 29.29 18.10%
29.93 20.69%
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九典制药:快速成长的特色制剂企业 九典制药产品包括药品制剂、原料药/辅料等,随着洛索洛芬钠凝胶膏的快速放量,公司制剂业务收入占比逐步提升,中长期来看以洛索洛芬钠凝胶膏为代表的透皮给药制剂将驱动公司业绩快速增长。我们预计2020-2022 年公司收入分别为10.89/16.36/22.32 亿元,同比增长17.9%/50.2%/36.4%,归母净利润为0.80/1.80/2.98亿元,同比增长45.9%/124.7%/65.0%,当前股价对应PE 分别为72.7/32.4/19.6,首次覆盖给予“买入”评级。 非甾体抗炎药物透皮给药剂型具有较大潜力,公司有望成为业内领军企业 凝胶膏属于透皮给药剂型,与传统橡胶膏、软膏和黑膏药相比具有无残留、不污染衣物、对皮肤无刺激性等优点。样本医院数据显示近年来我国非甾体抗炎药物透皮给药剂型销售额快速增长,2012-2019年复合增速高达41%,其中,凝胶剂型占主导地位。我们通过测算后我们发现,我国非甾体抗炎药凝胶剂和贴剂销量低于日本,若再考虑到两国人口数量的差异,我国非甾体抗炎药凝胶剂和贴剂人均销量远低于日本,未来非甾体抗炎药透皮给药剂型具有较大潜力。除洛索洛芬钠凝胶膏外,公司目前还有多个透皮给药剂型药物正处于不同阶段,凭借着丰富的产品线,有望在透皮给药领域占据龙头地位。 多个制剂陆续获批,有望借助集采快速放量;原料药、辅料重回增长轨道 公司近年来有洛索洛芬纳片等多个制剂获批,也有利伐沙班片等多个制剂申报 生产,新产品陆续获批后有望借助集采迅速放量。目前已经有铝碳酸镁、铝镁加、 多库酯钠、西甲硅油、盐酸阿考替胺、磷酸奥司他韦、氟比洛芬等20 多个原料药、辅料产品投产,目前生产场地转移已全部完成,产能已逐步恢复。随着新产品陆续放量,预计2021年起原料药和辅料业务将重回增长轨道。 风险提示:竞品上市速度超预期,行业竞争加剧;洛索洛芬纳凝胶膏降价幅度超预期。
美年健康 医药生物 2021-01-07 12.22 -- -- 16.05 31.34%
20.15 64.89%
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并购基金培育门店战略实施顺利公司公告称,公司下属子公司拟以自有资金1120万元收购马鞍山美年56%股权,拟以自有资金不超过7700万元向广州美医、金牛美年、厦门慈铭、天津美佳、美兆喆源5家体检中心增加投资。考虑公司2020年出售美因基因20.0607%的股权带来的投资收益,我们上调2020年公司归母净利润,预计公司2020-2022年归母净利润分别为7亿(前值为0.2亿)、9.51亿元、11.77亿元,EPS分别为0.18/0.24/0.30元,当前股价对应P/E分别为63/47/38倍,维持“买入”评级。 收购价格合理,收购、增资门店皆具备较好成长性此次是美年健康首次收购并购基金培育门店(马鞍山美年)。收购、增资的门店具有较好成长性:收购门店马鞍山美年2019年净利率为6.5%,2020年1-10月净利率提升至17.9%,盈利能力快速提升;增资门店天津美佳2019年收入351.64万元,2020年1-10月收入达到1239.53万元,广州美医于2020年1-10月的收入为4267.13万元,超过了其2019年收入3978.21万元,美兆喆源于2020年1-10月的收入为1338.73万元,也超过其在2019年的全年收入1262.27万元,业绩快速提升。公司收购//增资门店价格合理:收购马鞍山美年按2019年业绩计算的PS为1.12倍,PE为17倍,按2020年1-10月业绩计算的PE为7倍,考虑到体检机构大部分利润在11、12月份体现,因此实际收购PE远小于7倍;增资门店中,广州美医、金牛美年、厦门慈铭、天津美佳、美兆喆源增资价格对应的PS分别为2.27/1.35/2.15/11.06/4.49倍——此次门店收购及增资价格合理。 基本面逐季好转,2021年起有望回归正常增长轨道公司继续稳健发展,巩固现有团检市场的优势,同时大力开拓个检市场和优质渠道,加大力度开发央企等大型优质客户的集团订单,进一步完善专业体检和健康管理服务,同时强化产品创新和研发工作,2021年起有望回归正常增长轨道。 风险提示:体检中心扩张过程中的管理风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名