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郑薇

天风证券

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通化东宝 医药生物 2019-12-13 12.26 -- -- 12.80 4.40% -- 12.80 4.40% -- 详细
甘精胰岛素获批上市,公司正式步入三代胰岛素时代 公司公告甘精胰岛素注射液获批上市,成为国产第三家拿到该产品注册批件的公司,公司正式进入三代胰岛素类似物发展的新阶段。甘精胰岛素及其注射液是一种新型的胰岛素类似物,具有长效、血药浓度无峰值、平稳地降低患者血糖的作用。法国赛诺菲安万特公司是其原研生产厂家,商品名为来得时(lantus),2018年赛诺菲甘精胰岛素注射液合计销售近50亿美元,是全球重磅品种。根据PDB数据,甘精胰岛素2019年前三季度样本医院销售额为7.26亿元,同比增长11.5%,显示出稳健的增长态势,前三季度占胰岛素大类的比例为37.96%,是样本医院胰岛素中最大的品类。竞争格局方面,国内不包括东宝在内,包括原研、甘李药业、联邦制药等拥有批文,原研拥有绝对的市场优势,赛诺菲占比为75.4%,甘李药业占比为23.8%,联邦制药比例较小,为0.86%。东宝甘精胰岛素上市后,有望通过多年积累的渠道和推广优势,快速抢占市场,为公司贡献业绩增量。 胰岛素类似物管线丰富,研发持续推进 公司专注于糖尿病药物的研发和生产,产品梯队日益丰富,为公司未来发展形成了强力支撑。三代胰岛素方面,门冬胰岛素已报产并获得受理;门冬胰岛素30注射液、门冬胰岛素50注射液处于Ⅲ期临床研究的不同阶段,地特胰岛素处于临床阶段,赖脯胰岛素及25R、50R处在临床试验准备阶段;其他重点产品方面,利拉鲁肽均Ⅲ期临床研究阶段,西格列汀二甲双胍片(Ⅱ)药品注册申请获得受理。管线的持续为公司打造糖尿病综合解决方案提供商奠定了基础。 二代胰岛素有望稳健增长,开启回购体现发展信心 公司前三季母公司营业收入19.51亿元,预计核心的重组人胰岛素制剂收入实现两位数增长,随着公司现金流量表的持续优化,预计库存已优化至合理水平,公司持续加强基层营销和开拓,有望助推二代胰岛素实现稳健的增长。公司开启了股票回购,预计通过自有资金回购2.0-2.6亿元,回购价格不超过23元/股,用于未来适宜时机实施股权激励,激励公司董事、高级管理人员、核心技术人员或者核心业务人员,以及公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工,提高公司员工的凝聚力,促进公司持续发展,体现了对公司未来前景的发展信心。 看好公司长期发展,维持“买入评级” 预计2019-2021年EPS分别为0.47、0.58、0.71元,对应PE分别为26、21、17倍,我们看好糖尿病赛道和公司卡位以及甘精胰岛素后续销售,研发管线持续推进有望逐步迎来产品收获期,维持买入评级。 风险提示:甘精胰岛素销售低于预期,二代胰岛素增速下滑超预期,研发及产品审评进展低于预期,招采规则趋严。
天士力 医药生物 2019-12-02 15.51 -- -- 15.25 -1.68% -- 15.25 -1.68% -- 详细
2019年谈判药品准入公布:公司普佑克等三款产品谈判成功 国家医保局、人力资源社会保障部正式公布了2019年谈判药品准入结果,其中天士力三款产品:生物药重组人尿激酶原(普佑克)、中药注射剂益气复脉(冻干)粉针、注射用丹参多酚酸成功入选国家医保目录,是本次谈判品种成功获得准入较多的企业之一,预计通过医保准入有利于产品销量的快速提升,推动销售收入增长。 普佑克降价准入将大大巩固在心脑血管溶栓药市场的优势 普佑克谈判的医保支付基准508元(5mg/支),降幅为50%,性价比优势进一步突出。首先,公司将进一步巩固心梗市场地位:普佑克凭借与其他已获批治疗STEMI的溶栓药物相比突出的安全性(对急性心梗溶栓治疗后临床开通率高达85%,脑出血发生率低仅0.29%),产品降价后进一步打开农村和城市急性心梗大市场:本次普佑克谈判降价将继续减轻患者的治疗成本,提升产品覆盖尤其是农村地区患者溶栓救治渗透率水平。在大型等级医院由于普佑克的价格下降治疗费用只有竞品阿替普酶的约50%,在其价格优势的基础上,随着溶栓+PCI、院前溶栓、冠脉溶栓等理念在临床上的逐渐推广,在等级医院接受溶栓治疗患者人群将进一步得到提升。其次目前普佑克正在拓展新的适应症急性缺血性脑卒中,目前处于临床III期,预计2020年申报上市,普佑克目前临床三期试验的救治时间窗为0-6小时,若试验成功获批,4.5-6小时将是普佑克的独占救治时间窗。相较于心梗市场,脑梗市场更为广阔,且治疗手段相对缺乏,弗若斯特沙利文数据显示目前急性缺血性脑卒中2018年发病人数约330万,且未来将持续增加,脑梗市场空间是心梗市场的4-5倍,且没有PCI等竞品,发展潜力更大。 普佑克将是推动公司未来几年业绩增长的重要引擎。 两款心脑血管中药注射剂获得医保准入,有望促进增量快速增长 公司注射用益气复脉(冻干)、注射用丹参多酚酸此次降价幅度分别为58.9%、78.7%,患者的可及性大幅提升。注射用益气复脉(冻干)是目前我国唯一具有治疗冠心病劳累型心绞痛和冠心病左心功能不全(心衰)两个适应症的中药冻干粉针制剂,且在心衰治疗过程中无低血压禁忌、无耐药性、心律失常等副作用,纳入多个临床治疗路径及专家共识,据《中国心血管病报告2018》报道,随着人口老龄化及城镇化进程的加速,中国心血管病危险因素流行趋势明显,心血管病现患人数2.9亿,其中冠心病1100万,肺原性心脏病500万,心力衰竭450万,人群数量大。2018年年益气复脉收入4.06亿元,预计在心衰、心绞痛领域尚有较大的市场开拓空间。 注射用丹参多酚酸用于治疗缺血性脑梗死,可显著减小脑梗死体积,提升患者生存质量,2018年收入2.40亿元,目前我国脑卒中患病人数1300万人,40岁以上成人脑卒中患病率为2.06%,40-74岁成年人首次脑卒中的发病率每年增8.3%,而死亡率约为0.124%,注射用丹参多酚酸在尚有较大的应用空间。公司两款产品有望通过医保准入迅速打开市场,提升覆盖率,促进销量的迅速增长。 看好公司长期发展,维持“买入”评级 预计公司2019-2021年EPS分别为0.90、0.99及1.09元,对应PE为16.74、15.17、13.78倍。我们看好普佑克等医保准入后持续的放量,看好丹滴产品的增长,公司心脑血管领域的优势有望进一步巩固。公司的生物创新平台已推进在港股的分拆上市,持续深入布局大生物制药创新平台的战略发展,公司“四位一体”成果不断落地,看好公司长期发展,维持买入评级。 风险提示:丹滴销售和适应症拓展低于预期,普佑克营销进展、适应症拓展进度低于预期;“四位一体”布局相关项目进展低于预期。
九州通 医药生物 2019-11-27 13.15 -- -- 13.88 5.55% -- 13.88 5.55% -- 详细
公司与华海药业签订厄贝沙坦片合作框架协议 公司发布与浙江华海医药销售有限公司签订《战略合作框架协议》的公告:华海医药将其在国家组织带量采购试点扩围中的中标品种“厄贝沙坦片”在除4+7带量采购城市及福建、河北医院之外的全渠道销售,全部委托给公司,公司负责在该渠道的销售推广及在联盟采购中选省份的医疗配送保障。九州通与华海医药的合作品种销售目标为9亿片(该中标品种在“4+7”城市药品集中采购拟中标数量为1.37亿片),协议有效期为2019年11月1日至2020年12月31日。 公司是全国民营医药商业龙头,深耕行业多年,拥有行业内覆盖面广阔的销售网络,医药物流技术与能力处于行业领先位置。依托于全国范围内销售、物流网络的战略布局,此次九州通顺利承接华海药业“厄贝沙坦片”的全部委托权。我们认为,九州通凭借其出色的业务能力,未来有望进一步扩大与华海医药的合作范围,同时不断拓宽其他代理品种,实现进一步合作。在带量采购的持续推进下,我们认为未来整个行业的集中度将会呈现较为明显、快速的提升态势,对于九州通这种拥有覆盖全国网络以及高效的配送能力的流通企业而言,未来有望获得更多品种的代理、销售和配送权。 此次合作,九州通与上游制药工业企业的合作更加紧密;另外,此次合作的厄贝沙坦片是属于4+7带量采购品种,未来有望进入更多的医疗机构,扩大销售覆盖面,于公司和华海药业是双向利好。 公司控股股东完成债权转股权 此外,公司发布关于控股股东完成债权转股权涉及权益变动过户登记暨相关股权质押、解质押的公告,债转股完成之后,公司控股股东及其一致行动人所持公司股份中已质押的股份总数占本公司总股本的质押比例由38.75%下降至32.56%,公司整个债务结构的改善较为明显,未来的资金压力与经营风险性不断减弱。 估值与评级 公司与华海药业签订战略合作协议,作为全国医药流通龙头,未来随着渠道结构的逐步优化,公司有望持续保持稳定快速的发展,预计19-21年公司净利润为17.39/21.95/27.42亿元,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账风险,市场竞争加剧,药品降价导致毛利率下滑、政策推行不及预期,融资成本提升导致财务费用提升等。
九芝堂 医药生物 2019-11-26 8.06 -- -- 8.27 2.61% -- 8.27 2.61% -- 详细
事件:公司于2019年11月20日发布《九芝堂股份有限公司关于并购基金的投资进展公告》,公司接珠海横琴九芝堂雍和启航股权投资基金通知,其控股子公司立九芝堂美科(北京)细胞技术有限公司收到国家药品监督管理局签发的《受理通知书》(受理号:JXSL1900126 国),美科公司申报的“缺血耐受人同种异体骨髓间充质干细胞”临床试验申请已获得国家药品监督管理局受理。 所申干细胞产品在美I/IIa期临床试验顺利,所获数据已公开发布 本次受理的临床试验申请为公司并购基金所设美科公司申报,产品名称为“缺血耐受人同种异体骨髓间充质干细胞”,该产品由并购基金投资的美国Stemedica Cell Technologies Inc.公司自主开发。该产品此前已在多国开展了不同进度的临床试验与商用化,包括美国、瑞士、哈萨克斯坦、墨西哥等,其中: 在哈萨克斯坦:美国Stemedica 在哈合作公司哈萨克斯坦LLP“ALTACO-XXI”申报的使用Stemedica生产的人骨髓间充质干细胞治疗急性心肌梗死的疗法已经获批,这标志着Stemedica 间充质干细胞产品首次具备了在哈萨克斯坦合法销售的资格,这也间接对九芝堂拓展市场、提升业绩带来积极的影响。 在美国:开展6项临床试验,包括慢性心力衰竭、缺血性脑卒中、阿尔茨海默症、皮肤光老化、急性心肌梗死、外伤性脑损伤。其中使用人骨髓间充质干细胞治疗缺血性卒中的I/IIa期临床试验顺利达到全部终点,初步证明了安全性和有效性。Stemedica使用人骨髓间充质干细胞治疗缺血性卒中的I/IIa期临床试验研究论文已发表在国际卒中领域专业杂志Stroke上,在研究中获得的详细安全性和有效性数据已正式公布。 所投干细胞项目研究成果进入中国!申请已获国家药监局受理 根据公司公告,美科公司此项临床试验申请是目前国家药监局药品审评中心受理的第一项使用进口干细胞产品的临床试验申请。根据国家药监局签发的《受理通知书》,该临床试验的申请事项为进口(含港、澳、台)治疗用生物临床试验批准,结论为经审查,决定予以受理。美科公司此项临床试验申请获得受理后,还需通过国家药监局药品审评中心的审评。目前对公司近期业绩不会产生影响。我们认为,美国Stemedica近两年来在干细胞临床试验在美、哈均进展顺利,此次进入中国并已获国家药监局受理,强化九芝堂干细胞业务在国内商用化落地预期,值得持续关注。 投资建议:由于2019年公司主导品种处方药产品销售受医保限制、医院控费等政策因素影响,以及投资的Stemedica 公司从事干细胞研究投入较大,我们下调了公司盈利预测。预计2019-2021年,公司实现净利润2.18/2.50/2.93亿元,对应EPS0.25/0.29/0.34元。考虑公司干细胞业务拓展迅速、干细胞技术国内领先,同时布局糖尿病新药等新兴业务,维持“增持”评级。 风险提示:所涉产品评审获批尚存较大不确定性/各阶段所需的时间和结果均具有不确定性/技术研发风险/医保控费/业务发展不及预期。
海尔生物 2019-11-20 24.54 -- -- 29.16 18.83% -- 29.16 18.83% -- 详细
海尔生物成立于 2005年,公司总部位于青岛经济技术开发区,主要从事生物医疗低温存储设备的研发、生产和销售, 为生物样本库、血液安全、疫苗安全、药品及试剂安全等场景提供低温存储解决方案,进而率先进行物联网技术融合创新,致力于围绕以上场景痛点提供物联网生物科技综合解决方案。 营业收入持续增长,产品毛利率达到五成因“低温冰箱系列化产品关键技术及产业化”项目通过技术创新实现低温保存箱系列产品的产业化,公司被授予国家科技进步二等奖,是中国医用低温制冷行业唯一被授予国家科技进步奖的公司。公司累计获得省级以上科技奖励 10余项,并有 20余项技术成果被鉴定为国际领先水平。技术优势导致营业额逐年稳步提升。营业收入从 2016年的 4.82亿元增长到 2018年的 8.42亿元,复合增长率为 32.17%。 公司产品均为高毛利率产品, 2016-2018年综合毛利率在 51%以上, 基本保持稳定。 低温存储设备行业前景广阔, 公司产品齐全公司的主营业务从产品的主要应用场景来看可以涵盖五大领域:生物样本库、药品与试剂安全、血液安全、疫苗安全、第三方实验室产品。在 2018年年报中,生物样本库、药品与试剂安全、疫苗安全、第三方实验室产品、血液安全这五类的营收占比分别为 47.15%、 26.48%、 13.06%、 7%、 4.16%。 生物样本库方面,随着建立的样本库所储存的样本数量的增长对于低温存储设备的需求不断增加;药物及药剂安全方面, 随着生物药规模的不断扩大,冷藏药品的比例将不断提高,由此对药品终端的存储设备要求也随之提高; 血液安全及疫苗安全方面,通过物联网技术与低温存储设备融合产生的新模式保证疫苗、血液安全。 竞争优势明显,市场地位突出根据公开披露的信息,与国内同行业的企业相比,公司的收入、利润规模以及市场占有率居于首位; 在研发人员数量、投入方面, 公司在国内品牌企业中,处于领先水平; 在产品节能性能方面, 公司的多款超低温保存箱获得美国能源之星认证,是唯一获得该项认证的国内品牌。 行业内率先将医用低温储存设备与物联网创新融合,公司基于物联网血液存储设备的解决方案以及物联网智慧疫苗接种设备被建成示范样板, 保障血液、疫苗安全。 风险提示: 技术风险、商标授权使用许可到期后无法续展的风险、市场竞争加剧、产品降价压力、股票发行不达预期风险等
华熙生物 2019-11-19 99.21 114.03 37.07% 98.88 -0.33% -- 98.88 -0.33% -- 详细
全球透明质酸龙头。公司成立于2000年,2019年11月6日于科创板上市。公司是全球领先的、以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业,透明质酸产业化规模位居国际前列。凭借微生物发酵和交联两大技术平台,建立从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系,服务于全球医药、化妆品、食品制造企业、医疗机构及终端用户。 原料产品以透明质酸为核心,广泛用于医药、化妆品、食品领域。公司依托生物发酵技术平台,拥有以透明质酸为核心的一系列生物活性物产品,透明质酸产品包括医药级、外用级和食品级三大品类,规格近200个。其他生物活性物产品包括γ氨基丁酸、聚谷氨酸、依克多因、小核菌胶水凝胶、纳豆提取液、糙米发酵滤液等。 核心技术产业化能力强,营收、业绩增长稳健。公司营业收入从2016年度到2019H1依次为7.33亿元、8.18亿元、12.63亿元和8.09亿元,2017年度到2019H1同比增速分别为11.58%、54.41%、44.33%,保持着较高的增长速度。2018年收入较上一年度增幅较大,主要归因于公司组织架构调整、引进高端人才的发展战略以及新技术新产品推广的带动作用。净利润从2016年度到2019H1依次为2.69亿元、2.22亿元、4.24亿元、2.65亿元,2017年到2019H1同比增速分别为-17.50%、90.70%、39.98%。 核心竞争力:凭借微生物发酵、交联两大科技平台,实现四大技术突破。公司已申请专利109项,获得多项国家级、省部级奖项,并逐步将产品类型由透明质酸原料延伸至多种生物活性物质、医疗终端产品和功能性护肤品,覆盖透明质酸原料至相关终端产品的完整产业链。 首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司未来营收增长稳健,分业务看:①原料产品:公司在透明质酸原料领域的技术优势突出,品质优势凸显,未来增速水平有望维持在15%左右;②医疗终端产品:消费者对医美接受度提升,透明质酸在医疗领域应用愈加广泛,未来增速水平有望维持在40%左右;③功能性护肤品:国内消费者健康护肤意识逐步增强的背景下,公司逐步涉入各类功能性护肤品的研发、生产及销售,功能性护肤品有望在低基数水平下维持50%的增速水平。预计19-21年净利润分别为6.0/8.7/12.6亿元,对应PE为79.46/54.81/37.86。考虑到科创板估值溢价和新股溢价,给予公司2020年63XPE,对应市值548亿元,目标价114.03元/股。 风险提示:行业竞争加剧风险,新技术/产品替代风险,下游不当宣传风险,境外经营风险,经营资质续期风险。
健帆生物 机械行业 2019-11-06 78.50 -- -- 85.98 9.53%
85.98 9.53% -- 详细
激励对象总人数为509人,包括中层管理人员及核心骨干 公司发布股权激励草案,拟向激励对象授予439.55万份股票期权,本激励计划授予的激励对象总人数为509人,包括公司中层管理人员及核心骨干。股票期权的行权价格为70.08元/股。 股票期权考核指标分为两个层次,分别为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核。 公司为本次股票期权激励计划设定了以2019年扣非后归母净利润为基数,2020-2022年扣非后归母净利润增长率分别不低于30%、65%、110%,同时对收入增速也给予了业绩考核目标。除公司层面的业绩考核外,公司还为个人设置了严密的绩效考核体系,根据激励对象前一年度绩效考评结果,给予不同的个人行权比例,保证激励充分有效。 以人为本乐共赢,上下同心共踏新征程 公司自2016年上市以来,先后已经完成3次股权/限制性股票激励计划,充分调动了中高层核心骨干的积极性,在即将跨入2020年之际,公司进行第4次员工激励计划,表明了公司上下员工对于未来发展充满信心,有望促进业绩快速增长。 公司将乐共赢作为核心价值观之一,以销售人员为例,健帆在销售人员上重点投入,2018年销售人员达到755人,占公司员工比例达到48.4%,在医疗器械行业内属于较高水平。 临床数据+品牌推广,两大产品系列快速开拓市场 2019年4月,HA130多中心RCT临床研究数据发布,为健帆HA130血液灌流器降低维持性血液透析患者全因死亡率、心血管死亡率及降低心血管事件、iPTH、β2-MG水平、提高生活质量,提供了极具价值的临床指南。这为提升健帆产品的影响力及在国内外推广提供了强有力的医学证据。 在肝病领域,由全国疑难及重症肝病攻关协作组牵头,中华医学会肝病学分会重肝与人工肝学组、首都医科大学附属北京佑安医院实施,健帆生物支持的全国人工肝“一市一中心”已正式启动。上半年公司主要肝病产品BS330血液灌流器销售收入2,929.42万元,同比增长38.24%,其中该101家“一市一中心”医院的肝病产品BS330血液灌流器销售收入约为1,348.67万元,同比增长100.40%。 参考三季报情况,我们预计全年扣非后归母净利润增速超过40%,受到非经常性损益的影响,我们预计19-21年EPS为1.32、1.78、2.37元/股,维持买入评级。 风险提示:产品质量控制风险;产品结构单一风险;毛利率下降风险;技术泄密风险、竞争加剧等。
美年健康 医药生物 2019-11-04 14.81 -- -- 16.87 13.91%
16.87 13.91% -- 详细
事件10月 27日公司公告,公司控股股东天亿资产、天亿控股、上海美馨等控股股东及一致行动人以及其他股东分别向阿里网络、杭州信投、上海麒钧协议转让公司 5.58%、5.24%、5.34%股权,合计 6.05亿股(占总股本 16.16%),转让价格 12.01元/股,合计 72.65亿元转让总价。本次协议转让完成后,阿里网络与杭州信投作为一致性行动人,将成为公司第二大股东,持股10.82%,上海麟钧为云锋系基金持股 5.34%。 引入战略股东阿里,利于行业与公司长期发展。 阿里作为我国 C 端市场的重要流量入口,有望与体检市场形成天然的协同效应,推动公司 C 端业务的发展;同时作为我国互联网领军企业,阿里的入股有望进一步提升公司在体检大数据方面的挖掘能力,推动公司的发展。 同时云峰作为爱康国宾第一大股东,阿里入股公司后,行业竞争情况有望缓和,整体利好行业与公司的发展。 实控人资金压力得到缓解,实控人不发生变化。 本次协议转让总金额为 72.65亿元,完成后,实控人资金压力得到缓解,债务杠杆有望进一步降低,缓解质押风险。本次转让完成后,控股股东及一致性行动人仍持有上市公司 22.88%的股权,实控人不发生变化。 有望借助阿里力量发力 C 端,持续推动基层市场的发展提高个检比例是公司的重要战略,个检具有更高的客单价与客户黏性,阿里入股后有望与公司个检业务的发展形成协同效应;同时公司约 50%的网络布局在基层, 公司硬件设备与服务在基层具有较强的竞争实力,未来有望进一步发力,挖掘基层体检消费潜力,提高市场占有率。 估值与评级持 续 看 好 体 检 赛 道 与 公 司 的 发 展 , 预 测 2019-2021年 净 利 润 为9.96/13.10/17.30亿元, EPS 为 0.27/0.35/0.46元/股,对应 PE 50X/38X/29X,维持”买入“评级。 风险提示: 政策风险,体检项目因仪器设备等原因会出现漏检等风险,并购整合不及预期, 阿里协同效应不及预期等
博雅生物 医药生物 2019-11-04 32.50 -- -- 35.48 9.17%
35.48 9.17% -- 详细
公司发布三季报, 前三季度营收 21.02亿元,同比增长 24.64%,实现归母净利润 3.18亿元,同比增长 11.20%,扣非后归母净利润 3.01亿元,同比增长 8.86%。其中第三季度营收 7.27亿元,同比增长 22.25%,实现归母净利润 1.05亿元,同比增长 10.33%。 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.55亿元,同比下降 485.18%,主要原因是预付了博雅生物(广东)血浆采购款,以及支付收购罗益生物收购意向金并且加大了市场投入。 三季度批签发稳定增长, 渠道扩宽和学术推广力度加大公司三季度批签发量分别为:白蛋白 25.3万件、静丙 16.4万件、狂免 13.5万件、纤原 7.7万件,环比分别增加 61%、 12%、 -47%、 2%,白蛋白实现大幅增长,静丙、纤原批签发实现稳定增长。 公司上半年加大市场投入,大力提升终端医生和患者对产品的认同,前三季度销售费用 6.83亿,同比增幅达 32.75%。前三季度公司费用管控合理,产生管理费用 1.31亿(+23.50%)、 财务费用 0.12亿(+129.04%) ,占总收入的比例分别同比-0.06pp、 0.25pp。 2019前三季度毛利率为 60.67%,同比下降 0.80pp,净利率为 15.75%,同比下降 1.94pp。 加强研发投入, 血制品研发有序推进公司研发项目增加,研发规模扩大,前三季度公司研发费用为 0.46亿,同比增加 69.38%, 占营收比例同比增加 0.57个 pp。 血制品研发方面, 根据2019半年报, 上半年公司收到国家药品监督管理局关于“人凝血酶原复合物”申报生产注册的《受理通知书》, 8月人凝血酶原复合物被纳入优先审评程序名单,根据 CDE,目前公司的人凝血酶原复合物于 10月 10日通过临床评价,药理毒理和药学于 6月 28开始正在排队中。 看好公司长期发展,维持“ 买入”评级公司三季度加强销售投入,业绩略微低于我们预期,但依旧看好公司在销售上的布局和学术推广, 预计公司 2019-2021年净利润由 5.58、 6.86、 8.58亿元略微调整为 5.47/6.74/8.47亿、 EPS 分别为 1.26、 1.56、 1.95元,对应PE 为 26、 21、 17倍,看好公司未来发展,维持“ 买入”评级。 风险提示: 原材料供应不足,新设浆站申请获批不及预期,新产品未能顺利取得注册证,产品质量控制风险,项目投资风险
安科生物 医药生物 2019-11-04 15.75 -- -- 17.22 9.33%
17.22 9.33% -- 详细
2019前三季度营收增长14.24%,业绩同比增加10.95% 公司发布三季报,前三季度营收11.63亿元,同比增长14.24%,实现归母净利润2.57亿元,同比增长10.95%,扣非后归母净利润2.48亿元,同比增长11.83%。其中第三季度营收4.0亿元,同比增长2.27%,实现归母净利润1.1亿元,同比增长8.12%。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.34亿元,同比下降18.3%。 加强市场推广和销售队伍建设,费用管控合理 公司拥有一支以生物学和医学专业背景为主的专业化的营销队伍,并在全国绝大部分省份设立营销办事处,目前全国办事处达50余个,公司产品覆盖三千家以上大中型医院。公司的产品得到了广大医生、患者的高度认可,为产品市场拓展创造了有利条件,在营销方面具备较强的市场适应和控制能力。前三季度公司费用管控合理,销售费用、管理费用、财务费用分别为4.7亿、7514万、-245.75万,占总收入的比例为40.41%、6.46%、-0.21%,收入占比同比-1.44pp、-0.39pp、-0.39pp。前三季度毛利率为79.82%,同比下降0.99pp,净利率为21.85%,同比下降1.01pp。 研发项目顺利推进,加大合作研究布局靶向药物 公司继续加大对技术研发的投入,保持研发技术的创新性与先进性,加快在研产品的申报与审批进度。公司重组人生长激素注射液在8月20日收到国家药品监督管理局颁发的药品生产注册批件,获准投产上市。重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液于4月2日完成第Ⅰ期临床试验,目前第Ⅲ期临床试验在积极推进当中。程序性细胞死亡蛋白-1(PD1)于2019年1月14日收到国家药品监督管理局审评中心颁发的行政许可书《受理通知书》,目前正在进行第Ⅰ期临床试验。2019上半年,公司与上海交通大学医学院附属瑞金医院正式签署“专利排他许可协议”,公司正式获得PANDA专利的非港澳台中国区研发权许可,未来双方将在围绕“p53靶向药物PANDA”的产品开发及产业化方向展开密切合作。 看好公司长期发展,维持“增持”评级 公司上半年对产品创新的投入加大,以及新厂房、新生产线建设的推进,在一定程度上影响了利润指标,考虑到公司产能进一步提升,预计明年利润端会有较大改善。预计公司2019-2021年净利润由之前预测的3.50/4.70/6.42下调为3.44/4.63/5.91,对应EPS分别为0.33、0.44、0.56元,对应PE为50、37、29倍,看好公司未来发展,维持“增持”评级。 风险提示:生长激素销售、在研项目进展低于预期,新生产线建设低于预期。
迈克生物 医药生物 2019-11-04 26.23 -- -- 31.76 21.08%
31.76 21.08% -- 详细
事件:公司发布三季报,前三季度营收23.48亿元,同比增长20.11%,实现归母净利润4.14亿元,同比增长16.50%,扣非后归母净利润4.1亿元,同比增长17.42%。 其中第三季度营收8.31亿元,同比增长17.26%,实现归母净利润1.45亿元,同比增长16.94%。扣非后归母净利润1.41亿元,同比增长18.75%。 迈克Q3业绩实现稳健增长,免疫产品预计保持快速增长态势,血球同样实现较快增长,整体自产产品预计增速较快,代理较为平稳增长。根据中报,自主产品仪器按计划实现全国范围的装机数量,我们预计三季度将延续,化学发光i3000和i1200新装机进度正常推进。 毛利率略有提升,期间费用平稳增长 前三季度毛利率为52.76%,同比提升0.49pp,净利率为18.92%,同比下降0.68pp。 期间费用方面,前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为3.97亿、1.04亿、7616.14万、4761.37万,占总收入的比例为16.91%、4.41%、3.24%、2.03%,较去年同期+0.65pp、-0.32pp、-0.43pp、+0.30pp。 期间费用增长我们认为主要是股权激励费用、投放折旧摊销和市场推广等以及财务费用借款利息增加所致。 现金流增长明显,ROE同比提升 前三季度经营活动产生的现金流量净额为8588.15万元,同比增长110.82%。经营性现金流净额/营业收入为3.66%,同比提升1.58%。前三季度应收账款周转率为1.40,同比下降,存货周转率为1.37,同比下降。 资产负债率为38.98%,同比提升2.74pp。ROE为14.42%,同比提升1.02pp,归母净利润占营收比例同比下降0.55pp,资产周转率同比下降3.03pp,权益乘数同比提升4.59pp。 维持“买入”评级 迈克具备优秀的化学发光自产产品,门槛高,同时公司具有健全的渠道网络,筑起一道非常高的门槛,保证了发光产品的蓝海状态。同时其他产品布局稳步推进。 我们预计19-21年EPS分别为0.98/1.26/1.64元/股,维持“买入”评级。 风险提示:耗材降价风险、新产品研发不及预期、300速化学发光仪推广不及预期、竞争加大导致利润空间下降等.
健帆生物 机械行业 2019-11-04 70.15 -- -- 85.98 22.57%
85.98 22.57% -- 详细
事件: 公司发布三季报,前三季度营收 9.71亿元,同比增长 39.13%,实现归母净利润 4.18亿元,同比增长 36.62%,扣非后归母净利润 3.81亿元,同比增长 44.21%。 其中第三季度营收 3.12亿元,同比增长 29.20%,实现归母净利润 1.12亿元,同比增长 16.89%。 扣非后归母净利润为 1.09亿元,同比增长 25.04%。 前三季度整体公司保持高速的业绩增长,其中 Q3增速较缓,主要原因是去年 Q3基数较高,公司产品终端需求量大,产业链议价权强,预计 Q4逐步恢复高速增长,全年业绩可期。 毛利率提升,供货价格体系略有变化 前三季度毛利率为 85.97%,同比提升 1.17pp,净利率为 42.90%,同比下降 0.89pp。 毛利率略有提升,主要原因是 1. 今年增值税的调整,对于毛利率有利好; 2. 规模化效应下生产成本有一定下降。 期间费用方面,前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为 2.59亿、7001.81万、4736.16万、-818.07万,占总收入的比例为 26.62%、7.21%、 4.88%、 -0.84%,较去年同期+1.16pp、 -1.18pp、 +0.38pp、 -0.31pp。 现金流表现优异,营运效率不断提升 前三季度经营活动产生的现金流量净额为 3.82亿元,同比增长 70.14%。经营性现金流净额/营业收入为 39.29%,同比提升 7.16%。前三季度应收账款周转率为 7.52,同比提升 19.01%,存货周转率为 1.86,同比下降 8.42%。 公司现金流持续向好,应收账款周转率提升明显,我们认为公司加强回款,促进现金流良性运转,营运效率不断提升。 资产负债率为 13.49%,同比下降 1.55pp。ROE 为 22.95%,同比提升 2.91pp,归母净利润占营收比例同比下降 0.79pp,资产周转率同比提升 12.82pp,权益乘数同比下降 1.44pp。 维持“买入”评级 单季度公司业绩略有波动,整体现金流保持良性快速的增长,体现公司产业链地位凸显,同时营运效率不断提升,我们长期看好公司发展。 参考三季报情况, 我们预计全年扣非后归母净利润增速超过 40%,受到非经常性损益的影响,我们预计 19-21年 EPS 为 1.32、 1.78、 2.37元/股,维持买入评级。 风险提示: 产品质量控制风险;产品结构单一风险;毛利率下降风险;技术泄密风险、竞争加剧、政策变动风险等
广誉远 医药生物 2019-11-04 16.26 -- -- 16.25 -0.06%
16.25 -0.06% -- 详细
前三季度营收同比下降16%,归母净利下降23% 公司发布三季报:前三季度营收8.54亿元,同比下降16.39%,实现归母净利润1.74亿元,同比下降23.09%,扣非后归母净利润1.56亿元,同比下降30.38%。其中第三季度营收3.13亿元,同比下降14.68%,实现归母净利润5652.33万元,同比下降30.84%,整体业绩符合市场预期。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.29亿元,去年同期为-2.70亿元,改善明显。 预计渠道库存持续消耗,终端收入增速良好 前三季度受宏观经济整体下行与行业监管政策变化等的影响,加之报告期内公司对部分重点商业客户的销售支持采用票折的方式进行,公司整体收入有所下滑。报告期内公司主要原材料、包装材料的采购价格较去年同期略有上升,新厂投产后固定资产折旧费用、燃料动力等制造费用相应上升,致使产品毛利率有所降低,公司前三季度毛利率为78.17%,同比下降4.03pp;另一方面,公司加大研发力度,研发费用同比增长16.33%;同时,公司拓宽融资渠道,使得报告期内信用证议付费用、银行借款利息及承兑汇票贴现等财务费用较上年同期增长187.18%,故净利润下降达到30%。 期间费用方面,前三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为3.19亿、0.75亿、2595.04万,占总收入的比例为37.31%、8.76%、3.04%,较去年同期-4.25pp、+1.60pp、+2.16pp。前三季度研发费用为3218.81万、占总收入比例3.77%,同比+1.06pp。前三季度净利率为21.46%,同比下降1.71pp。 公司持续优化升级终端营销,根据公司半年报:公司上半年新增医院终端460余家,加强学术推广,带动医院终端动销稳步提升,连锁方面,上半年围绕全亿健康、高济、一心堂、大参林、海王星辰、老百姓、国大药房等top10核心连锁及门店全面升级专业化培训、陈列、消费者教育和持久性地推活动,推动药店终端动销同样实现较快增长。同时公司将商业网络延伸到地县级市场,未来地县级商业、小连锁和第三终端将是传统中药业务发展的又一重点渠道。我们认为随着公司渠道的不断深入拓展,终端动销的持续快速增长,公司渠道库存预计将持续消化,带动公司经营质量的持续改善,有望推动业绩拐点加速到来。 公司经营有望持续优化,维持“买入”评级 前三季度受宏观经济整体下行与行业监管政策变化等的影响,公司整体收入有所下滑,预计19/20/21年净利润由之前的4.12/4.67/5.44亿元略微下调至3.19/3.76/4.45亿元,2019-2021年EPS分别为0.65/0.76/0.90元,对应PE为25、21、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济及医药政策影响;终端动销不及预期导致应收账款持续增加;多渠道推广模式导致销售费用较高;新产能释放进度不及预期。
药明康德 医药生物 2019-11-04 93.81 -- -- 100.47 7.10%
100.47 7.10% -- 详细
2019前三季度营收增长34.06%,扣非后归母净利润同比增长36.88% 公司发布三季报,前三季度营收92.79亿元,同比增长34.06%,实现归母净利润17.65亿元,同比下降8.46%,扣非后归母净利润17.14亿元,同比增长36.88%,业绩表现超市场预期。其中第三季度营收33.84亿元,同比增长34.72%,实现归母净利润7.08亿元,同比增长7.91%,实现扣非归母净利润7.21亿元,同比增长69.63%。公司经营质量优秀,前三季度经营活动产生的现金流量净额为17.73亿元,同比增长93.31%。 持续拓展新客户,加强上下游部门转化 前三季度公司总收入和扣非后归母净利润保持了高速增长。一方面,公司持续拓展新客户并提高原有客户的渗透率;另一方面,公司加强上下游服务部门之间的转化,平台协同性进一步增强。报告期内,公司新增客户超过900家、活跃客户超过3,700家,各项业务均保持稳健发展。前三季度毛利率为39.51%,同比下降1.17pp,主要因为公司继续加强产能及能力建设,同时加大对关键人才激励导致成本增幅较高,前三季度净利率为19.60%,同比下降9.00pp。 药品研发服务持续推进,发行零息可转换债券以拓展业务和外延并购 前三季度,公司里程碑和销售分成的收费模式项目,助力客户完成16个研究性新药的临床试验申报,并获得20个项目的临床试验许可;截至2019年9月30日,公司累计为国内客户完成71个研究性新药的临床试验申报,并获得54个项目的临床试验许可。截至2019年9月30日,公司小分子CDMO/CMO服务项目所涉新药物分子超过900个,其中,处于III期临床试验阶段的项目40个、已获批上市的项目17个;公司细胞和基因治疗CDMO平台为24个I期临床试验项目以及9个II/III期临床试验项目提供服务。2019年9月,公司完成了3亿美元零息可转换债券发行,将有效支持公司业务拓展,以及外延并购战略。 公司费用管控合理,前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为3.13亿、10.28亿、4.14亿、-1.0亿,占总收入的比例为3.38%、11.08%、4.47%、-1.08%,较去年同期+0.01pp、-0.01pp、+0.18pp、-1.13pp。 医药研发服务龙头,看好持续发展,维持“买入”评级 预计2019-2021年EPS分别为1.46、1.83及2.28元,对应P/E分别为59、47、38倍,考虑到外包行业的持续高景气度,增长势不可挡,公司作为行业龙头显著受益,各业务板块全面开花,未来领先优势有望进一步扩大,维持“买入”评级。 风险提示:医药研发服务市场需求下降的风险,行业监管政策变化的风险,行业竞争加剧的风险,核心技术人员流失的风险,汇率风险。
柳药股份 医药生物 2019-11-04 35.31 -- -- 37.37 5.83%
37.37 5.83% -- 详细
三季度表现靓丽,经营规模与利润双双高增长 公司发布2019年三季报,2019年前三季度公司实现收入111.08亿元,同比增长27.53%;实现归母净利润5.48亿元,同比增长40.10%;实现扣非后归母净利润5.41亿元,同比增长38.62%;2019年前三季度,公司取得了亮眼的成,经营规模与利润双双取得了快速增长。单季度来看,2019Q3公司实现营收39.11亿元(+22.46%),实现归母净利润1.91亿元(+41.52%),三季度单季度继续延续了快速增长态势。2019年前三季度,公司实现经营活动现金流净额为-5.92亿元,去年同期为-7.57亿元,现金流同比改善21.75%,在收入规模提升的同时,公司现金流情况在逐步改善,整体经营情况逐步向好。 广西省医药商业龙头,业务结构持续优化 作为广西省医药商业龙头,公司将医院销售业务作为推动公司发展的核心动力,同时借助其拥有的商业渠道优势,公司积极进行上下游业务延伸,实现多元化发展,业务结构持续优化:(1)分销端,公司继续强加与上游工业企业与下游医疗机构的合作;在品种上不断突破,提高品种满足率,同时通过医院供应链延伸服务项目加强与医疗级后的合作,截止2019年上半年,公司已与广西省68家医疗机构签订供应链延伸服务项目。(2)下游连锁药店业务稳步推进,进一步提升公司在终端渠道的布局与盈利能力;2019年上半年公司零售药店数量达到547家,实现8.68亿元的收入,与医药分销相比,零售药店具有更高的盈利能力,其收入的不断提升,对公司业务结构的逐步优化具有重要作用。(3)下游端公司切入医药工业,实现全产业链延伸;截止到2019年中报,公司工业端仙茱中药科技饮片生产加工产能不断提升,中药材品种接近700个;医大仙晟通过GMP认证实现投产;收购标的万通制药运营良好,盈利能力稳步提升,上半年工业板块实现营收1.8亿元(+270.48%)。 毛利率持续提升,整体盈利能力上行 随着药品零售与工业端业务的发展,公司整体毛利率水平逐步提升。2019年前三季度,公司销售毛利率为12.37%,同比提升2.08个pp;销售净利率为5.45%,同比提升0.7个pp。从费用端来看,2019年前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.45%、2.07%、0.93%,同比略有提升,主要系公司经营规模的扩大,以及银行贷款增值所致。报告期内公司加权平均净资产收益率为13.57%,同比提升2.81个pp,整体盈利能力上行。 估值与评级 公司零售与工业板块业务的快速增长,有望推动公司业绩的稳健成长,预计公司2019-2021年净利润分别为6.9/9.2/12.0亿元,对应PE为13.8X/10.4X/7.9X,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策风险,药品降价风险,应收账款坏账风险,市场竞争加剧,工业与零售端业务拓展不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名