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李华丰

兴业证券

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工作经历: 证书编号:S0190515050001...>>

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江山欧派 非金属类建材业 2020-01-22 63.90 -- -- 75.48 18.12% -- 75.48 18.12% -- 详细
木门工程行业整体格局较好,公司在成本、渠道等方面领先行业,是我国木门行业优秀代表。在精装修比例及房企集中度的持续提升下,公司反应迅速,调整发展战略,把握工程市场,龙头地位日益清晰。同时,伴随新增产能的逐步释放及新品投放,公司长期竞争力有望进一步增强。 我们上调盈利预测,预计2019-2021年公司归属净利润2.6亿元、3.9亿元、5.2亿元,对应1月20日PE分别为19倍、13倍、10倍,继续看好,给予“审慎增持”评级。
祁连山 非金属类建材业 2020-01-17 12.49 -- -- 12.74 2.00% -- 12.74 2.00% -- 详细
摘要请在该此处表格内输入。 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐 依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 字。 风险提示 # 事件: summary 公司披露 # 2019年年度业绩预告,预计实现归母净利 12.1亿左右,同比增长 85左右,扣非后公司归母净利为 10.7亿左右,同比增长 56%左右。 点评: 年同期-4.6%)。 我们预计 19年公司产销量增长 17%左右,达到 2260万吨,主要因甘肃、陕西等 地重点工程项目开工密集,以及天水三线下半年投产贡献销量。 受益于产量增长,公司产能利用率提高,生产运行效率提升,单位水泥熟料折旧 摊销等成本显著下降,吨净利得以提升。我们测算,按照 Q4单季度水泥熟料销 量 553万吨测算,Q4单季度吨净利达到 34元/吨,同比提高 9元/吨,19年吨毛 利达 103元/吨,同比提高 10元/dun ,吨净利达 57.6元/吨,同比大幅提升 22元 吨。 稳增长拉动需求,20年弹性可观。2019年,中央明确加大基础设施补短板支持 力度 ,地方债发行前置,财政支出加快发力。西部地区水泥下游需求基建占比高 因此需求收到显著拉升。 目前,公司产能主要布局地区甘肃省高标水泥价格 395元/吨,同比上升 45元/ 库容比 70%,同比下降 2.5pct,整体运行情况良好 考虑到逆周期政策是当前政府稳经济的核心思路,同时公司天水三线明年可完整 贡献一年销量增量,将进一步提高市场份额,提高量价弹性。 投资建议: 2018年甘肃省水泥 CR5达到 73.55%,区域格局良好,公司占有率达 39% 地最大水泥企业,且 2020年基本无新增产能。随需求提高拉动产能利用率提升 公司现金流、负债水平改善明显,截至 19Q3资产负债率仅 30%,处于水泥行业 上游水平。 我们调整盈利预测,预计 2019-2021年公司归母净利润分别为 12.2亿、13.5 13.9亿,对应 1月 14日 PE 分别为 7.9倍、7.1倍、6.9倍,维持"审慎增持"评级 风险提示:需求超预期下滑、区域协同破裂1000%销量增长带动盈利提高,年报业绩符合预期。受益于基建投资加速,1-11月甘肃地区固定资产投资同比增加 6.2%(去年同期-5%),水泥产量同比增加 13.6%(去/吨,为当亿、。
华新水泥 非金属类建材业 2020-01-14 24.65 -- -- 24.57 -0.32% -- 24.57 -0.32% -- 详细
投资建议: 公司为长江中上游区域水泥龙头,海外扩张领先行业,西藏区域布局享有优势,收购西南拉法基后实力进一步增强。2020年公司湖北黄石、海外乌兹别克斯坦等产线预计投产,为公司带来销量弹性。同时,公司骨料、环保业务加速拓展,扩张动能不减,有望形成新的业绩新增长点。前期公司公布2025年发展规划,计划届时营业收入达到600亿,在目前基础上翻一番,中期发展目标明确。我们调整盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分别为64.9亿、67.4亿、70.4亿元,对应1月10日PE分别为8.3倍、8.0倍、7.7倍,维持“审慎增持”评级。
惠达卫浴 家用电器行业 2019-12-18 11.48 -- -- 12.40 8.01%
12.40 8.01% -- 详细
公司外贸业务起家,渠道布局长期以零售为主,已在国产品牌中树立品质口碑,正逐步成为国产卫浴龙头,近年来受零售市场低迷影响,增速放缓,预计明年将受益于竣工回暖,增速回升。同时,19年以来公司借助口碑及成本优势,加大工程市场拓展力度,攫取精装修红利,成长亦有望加速。 我们调整盈利预期,预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.3亿元、3.6亿元和4.5亿元,12月16日收盘价对应PE为12.7倍、11.7倍和9.3倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:需求超预期下滑、新业务拓展不及预期。
东方雨虹 非金属类建材业 2019-11-04 23.45 -- -- 25.45 8.53%
29.13 24.22% -- 详细
投资建议 公司为全国布局的防水材料龙头企业,随近年来地产商对隐蔽工程重视度的提升,以及公司自身产能的扩张,与第二梯队的差距进一步拉开。同时,依托防水材料,公司进军建筑涂料、保温材料市场,客户协同效应明显,有望成为新的利润增长点。 9月20日公司公布第三期限制性股票激励计划,激励对象2189人,业绩解锁条件为2020年-2023年扣非净利润CAGR不低于20%,合理且具有一定挑战性,激励对象广泛,管理层及基层并举,有望进一步激发员工及合伙人动力,助推业绩持续增长。 我们调整盈利预期,预计公司2019-2021年归母净利润分别为21.7亿元、26.2亿元和34.4亿元,10月28日收盘价对应PE为15.5倍、12.8倍和9.7倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示 需求超预期下滑、原材料价格超预期上涨。
伟星新材 非金属类建材业 2019-11-04 13.26 -- -- 13.60 2.56%
13.60 2.56% -- 详细
事件:公司披露 2019年三季报,前三季度实现营业收入 31.20亿元,同比增加 5.15%;实现归母净利润 6.92亿元,同比增加 5.86%;实现扣非后归母净利 6.52亿元,同比增加 4.46%,基本每股收益 0.44元。 其中 Q3单季度营业收入 10.15亿元,同比减少 6.1%;实现归母净利润 2.49亿元,同比减少 7.2%;实现扣非后归母净利 2.36亿元,同比减少 10.38%,基本每股收益 0.16元。 点评: 竣工持续低迷,收入增速承压。公司 2019年 Q3实现营业收入 10.15亿元,同比减少6.1%,为上市以来首次单季度收入产生下滑。但从单月同比数据来看,9月单月房屋竣工面积自 8月首次转正后增幅继续扩大,其中住宅竣工面积自 2017年 8月以来首次转正。我们认为公司未来有望受益地产竣工回暖,B、C 两端共同发力,业绩回到增长通道。 产品结构影响,毛利率及净利率同比回落。2019Q3公司综合毛利率 47.71%,同比降低 1.8pct;净利率 24.55%,同比降低 0.3pct。我们认为公司 Q3毛利率及净利率水平的同比回落,主要受收入结构的影响,毛利率较低的工程业务相对增速高于零售业务。 2019Q3公司期间费用率 19.6%,同比降低 0.2pct。 现金流依然优异,应收账款有所提高。公司 Q3单季度收现比达到 1.14,经营性现金流净额/净利润达到 0.79,整体现金流情况虽同比略有下滑,但仍较为良好。公司三季度应收账款周转率达到 10.55次,同比降低 0.91次,我们认为主要受工程业务占比有所扩大影响。 投资建议: 塑料管道行业市场集中度低,公司 PPR 产品市场份额不足 10%,且渠道铺设地域性明显。目前公司定位隐蔽工程方案解决商,渠道布局稳扎稳打,经营管理能力优异,品牌集聚下市场份额提升空间可观。短期看来,公司收到精装修比例提升、竣工面积负增长等多重因素影响,业绩承压,我们仍看好公司的中长期成长性。 我们调整盈利预期,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 10.1亿元、11.2亿元和12.8亿元,对应 10月 28日收盘价 PE 为 26.4、23.9和 20.9倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:需求超预期下滑、原材料价格超预期上涨
帝欧家居 建筑和工程 2019-11-04 21.58 -- -- 26.08 20.85%
26.08 20.85% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 事件:公司披露 2019年三季报,前三季度实现营业收入 41.02亿元,同比增长29.47%;实现归母净利润 4.26亿元,同比增长 57.17%。 公司发布 2019年业绩预告,预计全年归属净利润 5.5-5.9亿,同比+45%~55%,超出市场预期。 点评: 工程与零售并举,业绩增速超预期。公司 2019年 Q3单季度公司实现营业收入 16.04亿元,同比+28.44%;实现归母净利润 1.93亿元,同比+69.64%;实现扣非后归母净利润 1.70亿元,同比+54.31%。我们测算,不考虑合并摊销费用,Q3单季度欧神诺实现营业收入 14.67亿元,同比+35.03%,实现净利润 1.80亿元,同比+67.94%,单季度利润增速大超预期。 毛利率稳中略升,净利率大幅回升。公司 19Q3综合毛利率 36.7%,同比提升1.8pct,其中母公司毛利率提高 6.6pct 至 41.2%,预计欧神诺毛利率稳中微升。 19Q3公司净利率 12%,同比提高 3pct,其中母公司净利率 15.3%,同比提高6pct;我们测算,欧神诺 19Q3净利率 12.3%(不考虑合并摊销费用),同比、环比分别提高 2.4pct、2.5pct,净利率水平显著改善。 应收账款稳健,现金流大幅回正。公司三季度末应收账款及票据 22.05亿元,环比上半年增加 2.21亿元,基本保持稳健。Q3单季度公司经营性现金流净额1.45亿元,母公司经营性现金流净额 509万,我们预计欧神诺经营性现金流净额环比大幅改善。 投资建议:公司长期成长空间广阔、未来 3年增长确定性高。我们上调盈利预期,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 5.7、7.5、9.6亿元,10月 29日收盘价对应 PE 分别为 13.7倍、10.3倍和 8.1倍,持续推荐。 风险提示:房地产市场超预期下滑,渠道拓展不及预期。
江山欧派 非金属类建材业 2019-11-04 45.55 -- -- 58.85 29.20%
75.48 65.71% -- 详细
投资建议 公司在成本、渠道等方面领先行业,是我国木门行业优秀代表。在精装修比例及房企集中度的持续提升下,公司反应迅速,调整发展战略,把握工程市场。同时,伴随新增产能的逐步释放及新品投放,公司长期竞争力有望进一步增强。 我们预计2019-2021年公司归属净利润2.6亿元、3.5亿元、4.4亿元,对应10月28日PE分别为14.1倍、10.5倍、8.3倍,给予“审慎增持”评级 风险提示 房地产市场超预期下滑,渠道拓展不及预期。
蒙娜丽莎 非金属类建材业 2019-10-31 14.70 -- -- 18.46 25.58%
22.16 50.75%
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投资建议 公司在景气低迷时期,经销渠道凭借渠道升级、深化布局以及加大营销力度等措施,实现远高于行业的增速。工程渠道于19年发力,有望在明后年贡献明显业绩增量。 同时,公司利用上市优势,有序扩张产能。藤县生产基地投产后,将大幅提高公司自有产能,降低生产及物流成本,提高市场竞争力。 公司品牌定位高举高打,倡导绿色智能,有望明显受益精装房比例提升,以及竣工回暖。我们预计2019-2021年公司归母净利润为4.2亿元、5.3亿元和6.5亿元,10月25日收盘价对应PE分别为14.6、11.6、9.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期,渠道拓展不及预期。
北新建材 非金属类建材业 2019-10-29 18.85 -- -- 22.85 21.22%
27.58 46.31%
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投资建议 公司属于典型的低估值龙头。石膏板行业重修需求支撑下可实现平稳增长,公司占据60%市场份额,成本优势构建了很强的竞争壁垒,且公司负债率低、现金流好,经营质量十分优异。 石膏板使用阶段临近竣工,因此需求增速滞后于商品房销售面积增速三个季度左右,19年处于寻底阶段,且已逐步向好。我们预计随需求企稳回升,以及产能扩张、环保趋严,公司市占率提升带来定价权进一步体现,公司石膏板有望量价齐升。 我们调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.45亿元、26.50亿元和30.98亿元,10月25日收盘价对应PE分别为71.9倍、12.1倍和10.3倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示 地产投资超预期下滑,竣工回暖不及预期。
华新水泥 非金属类建材业 2019-10-29 19.71 -- -- 21.38 8.47%
27.68 40.44%
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摘要请在该此处表格内输入。 l说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 # 事件: summary 公司披露 # 2019年三季报,前三季度实现归母净利 48.4亿元,同比增长41.99%,扣非净利润 48.0亿元,同比增长 42.18%。 点评: 销量超预期,价格高位继续上探,盈利创新高。我们测算,公司 19Q3吨收入约 349元/吨,同比提升 15元/吨;吨毛利约 143元/吨,同比提升 9元/吨;吨净利 91元/吨,同比提升 11元/吨,吨毛利及吨净利水平再创历史新高。同时,骨料价格及盈利也有所提高:Q3单季度骨料价格达到 59元/吨,同比提高 2.6元/吨,吨毛利 38.8元/吨,同比提高 3.8元/吨。 区域需求韧性仍强,Q4景气预计延续。 19年以来中南,西南地区雨水天气偏多,但下游需求依旧强劲,1-9月中南、西南地区水泥产量同比增加 3.2%、4.2%(去年同期 2.5%、7.2%)。目前,公司产能主要布局地区湖北及云南价格同比仍有提升,库存处于低位。湖北地区水泥均价 520元/吨,在去年高基数下,同比持平,库容比 50.00%,同比提高 12.5pct。云南地区目前水泥价格400元/吨,同比提高小幅提升 15元/吨,库容比 60%,同比下降 7.5pct。 骨料业务加速拓展。19Q3公司骨料销量同比增长 20.7%,计划在年内完成四川渠县等骨料项目的建设,并启动湖北襄阳等 9个合计年产能 2250万吨骨料项目的开工建设,达产后,骨料产能将达到近 5000万吨。目前骨料盈利水平高企,按照吨毛利 30元/吨计算,将为公司贡献约 3亿元的可观业绩增量。 投资建议: 公司为长江中上游区域水泥龙头,海外扩张领先行业,西藏区域布局享有优势,收购西南拉法基后实力进一步增强。公司骨料、环保业务加速拓展,扩张动能不减,有望形成新的业绩新增长点。 我们调整盈利预测,预计 2019-2021年公司归属净利润分别为 68.9亿元、 71.2亿元、73.2亿元,对应 10月 24日 PE 分别为 6.1倍、5.9倍、5.7倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:需求超预期下滑、区域协同破裂
冀东水泥 非金属类建材业 2019-10-28 15.25 -- -- 15.49 1.57%
17.55 15.08%
详细
公司所在区域基建改善明显,固定资产投资增速大幅提高,公司作为区域龙头受益于环保政策及基建增长的双重动力,19年下游需求有望超出预期。我们调整盈利预测,预计2019-2021年公司归属净利分别为27.9、34.9、39.1亿元,对应10月24日PE分别为7.4倍、5.9倍、5.3倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:需求超预期下滑、区域协同破裂。
中材科技 基础化工业 2019-10-28 9.55 -- -- 9.96 4.29%
15.20 59.16%
详细
事件:公司披露2019年三季度报告,报告期内,公司实现营业收入95.34亿,较上年同期增长22.21%;实现归属于上市公司股东的净利润10.19亿元,较上年同期增长36.66%。 点评: 风电业务维持高增长态势。受国家政策推动,今年风电投资加速。我们预计公司Q3销售风电叶片5000MW以上,同比增长超100%,价格环比基本稳定。我们测算Q3单季度公司叶片业务实现净利润1亿元以上,同比大幅扭亏,市场占有率进一步攀升,稳定和扩大了国内市场龙头地位。 玻纤量增价跌,逐步企稳。三季度玻璃纤维行业整体景气度继续下降,泰山玻纤持续优化产能规模及产品结构,根据市场需求及新材料发展趋势积极调整产品结构,经营情况基本维持平稳。我们测算Q3单季度,公司销量同比略有增长,但7-8月均价下滑幅度扩大,导致整体Q3价格环比仍有回落,9月随产品结构改善,下降幅度收窄,我们判断玻纤价格或已基本见底。我们测算Q3单季度公司玻纤业务实现净利润较去年同期减少7000-8000W,主要因去年泰玻存在非经常性损益,整体基数较高。 锂膜业务扭亏为盈,加速布局。2019年1-9月,中材锂膜实现营业收入9,605.69万元,净利润368.77万元,同比显著扭亏。报告期内,中材锂膜锂电池隔膜一期项目4条年产6,000万平米生产线运行状态良好,产品性能优越;同时,公司向湖南中锂增资9.97亿元取得其60%股权(9月起并表),迅速提高市场份额。我们认为未来随着新能源车等下游带动需求放量,锂膜业务将为公司带来新的利润增长点。 投资建议: 公司为叶片龙头,绑定优质风机客户,出货量多年保持领先水平,预计将显著受益于行业需求增长及龙头市占率提升。同时,玻纤下游需求稳定增长,价格逐步探底,锂电隔膜及气瓶业务盈利均显著提升。 我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为13.3亿元、16.7亿元和20.7亿元,对应10月22日收盘价PE为12.5、9.9和8.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游风电复苏不及预期、锂膜业务推进不及预期、市场竞争加剧。
惠达卫浴 家用电器行业 2019-10-28 9.62 -- -- 10.56 9.77%
12.40 28.90%
详细
我们调整盈利预期,预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.7亿元、3.4亿元和4.3亿元,10月24日收盘价对应PE为13.2倍、10.4倍和8.3倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:需求超预期下滑、新业务拓展不及预期。
祁连山 非金属类建材业 2019-10-28 10.42 -- -- 11.16 7.10%
13.10 25.72%
详细
事件:公司披露2019年三季报,报告期内实现营业收入52.19亿元,同比增长20.90%;实现归母净利润10.42亿元,同比增长88.98%;实现扣非后归母净利润9.17亿元,同比增长68.58%,基本每股收益1.34元。 点评: 量升价平,吨成本同比下行。我们测算三季度公司水泥熟料销量742万吨,同比增长20.7%,延续上半年销量的快速增长。 公司主要产能位于甘肃和青海,19年1-8月甘肃固定资产投资增速由负转正且逐渐企稳达3.6%,增速同比提升12.5pct,水泥产量累计同比增长14.5%,旺盛的市场需求带动公司销量大幅提升。同时,公司上半年天水祁连山4500t/d 熟料产险点火,下半年开始正常供货,也为销量带来正向贡献。 非经常性损益增厚业绩。公司前三季度非经常性损益约1.24亿,其中Q3单季度非经常性经营收益约3925万元。前三季度公司其他收益6928万元,主要是本期收到“僵尸企业”职工分流安置的财政补助资金6495.88万元;公允价值变动收益6348.4万元,系公司持股“兰石重装”股票公允价值变动;营业外收入7325万元,一是本期天水祁连山处置淘汰落后生产线资产,资产处置收益增加,二是本期取得“三供一业”移交费用补助资金3,355.11万元。 缩减费用,经营效益持续提高。2019年公司三季度吨期间费用为34.2元,同比下降9.2元。其中吨财务费用1.0元/吨,同比下降2.1元/吨,主要因公司通过提前归还贷款,减少带息负债;同时通过置换高利率贷款、降低融资利率等措施,致使利息支出同比大幅减少。吨管理费用16.2元/吨,同比下降5.0元/吨,吨销售费用14.3元/吨,同比下降1.6元/吨,我们认为主要因公司三季度销量大幅提升,单位折旧费用明显降低,导致单位费用大幅下降。 投资建议: 公司管理优异,现金流、负债水平改善明显,改建产能即将释放。基建托底下,西北固定资产投资有望回升。我们调整盈利预测,预计2019-2021年公司归属净利润分别为12.9、13.0、13.3亿元,对应10月22日PE 分别为6.1倍、6.1倍、6.0倍,维持"审慎增持"评级。 风险提示:需求超预期下滑、区域协同破裂。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名