达志科技：打造双主业齐头并进的化学品企业公司成立于 2002年，作为国内最早从事新型环保表面工程化学品生产的企业之一，在涂镀添加剂、涂镀中间体等领域享有较高盛誉。公司抓住新能源汽车风口期，开始涉入新能源动力电池行业，将开启“表面工程化学品+新能源动力电池”的双主营业务的发展模式。 表面工程化学品：受益于节能环保趋势，高端国产替代前景广阔表面工程的发展与社会经济各行各业息息相关。据中国工程院相关统计结果显示：世界钢材 10%、机电产品 70%、产品制造和使用过程中三分之一的能源直接消耗于摩擦磨损。外资企业在我国表面工程化学品市场占据一半以上的市场，随着国内企业技术增强，高品质产品的“进口替代”效应逐步体现，行业市场竞争优势开始由国外厂商逐步向国内优势企业转移。 新能源动力电池：“高成长+大空间”的优质赛道国际能源署报告预测，2040年全球新能源汽车或将占轿车半数以上；我国计划到 2025年新能源汽车目标销量占比为 25%，目前不到 5%。动力电池作为最核心零部件，成本占比约为 40%，全球市场逐步形成多寡头稳定态势，行业头部效应显著且进一步扩大；国内市场中本土厂商占据绝大多数份额，2019年 CR10近 88%。第一梯队：绝对龙头宁德时代等；潜在上升的第二梯队：国轩高科、中航锂电、孚能科技、亿纬锂能、欣旺达等。达志科技产能释放后，公司有望分得行业一杯羹。 公司核心竞争力：“技术+基因+客户”构筑三重护城河1）注重团队建设，核心技术持续迭代：公司研发团队均具有丰富的表面工程化学品行业从业经验；动力电池技术研发团队成员主要来自业界主要电池企业或国内外知名车企。2）产业基础与产业基因优势凸显：公司全资子公司湖南领湃、四川新雅敏、苏州领湃新能源等的研发积累，为公司快速布局动力电池业务提供产业基础。3）区位优势较为明显，上下游绑定能力强：公司在传统表面工程化学品方面具备区位优势；公司控股股东的股权架构与威马汽车存在联系，动力电池也与威马汽车形成产业链上下游关系，产业协同效应或将为公司在动力电池领域开疆拓土提供良好的支持。 盈利预测与估值：预计 2020-2022年公司归母净利分别为 0.30/0.47/0.91亿元，对应 P/E 分别为 81.41/52.17/27.10X。参考可比公司估值法，给予公司 2022年 43.02倍 P/E，目标价为 24.60元。首次覆盖，给予“买入”评级。

事件：2月7日，中联重科发布定增公告，拟募资不超过52亿元，发行价格为10.17元/股，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%，发行数量为5.11亿股，将于2021年2月10日在深圳证券交易所上市。2月3日，公司发行H股普通股1.94亿股，拟募资不超过11.36亿港元，发行价格为5.86港元/股。 公司A股募投项目包括挖掘机械智能制造项目（30.8亿元）、搅拌车类产品智能制造升级项目（8.3亿元）、关键零部件智能制造项目（16.7亿元）以及补充流动资金（11.5亿元）。其中，挖掘机械智能制造项目是中联智慧产业城首开园区项目，本次项目建成后年产各类挖掘机3.3万台套；关键零部件智能制造项目中高强钢及薄板件也将主要配套公司主机产品，项目建成后，将达到年产35万吨高强钢，7.5万套薄板件；搅拌车类产品智能制造项目拟建设国际一流、国内领先的搅拌车智能制造产业基地，建成后年产搅拌车、干混车等产品超1万台。 引入战略投资者，核心高管参与定增彰显信心 本次A股定增最终确定8位发行对象，分别是基石资本（22.7亿）、摩根大通（7.5亿）、财通基金（5.5亿）、瑞银（4.5亿）、摩根士丹利国际（4亿）、中信建投（4亿）、湖南迪策鸿泰投资（3.77亿），限售期为6个月。同时，公司完成向长沙合盛全资香港子公司诚一盛（香港）投资管理有限公司发行1.94亿股，公司团队参与配售。公司历届核心经营管理层对上市公司长期较大比例持股，参与本次非公开发行，有助于上市公司充分挖掘人才资源，激发内生动力，提升竞争力。 传统核心产品高景气，新兴业务布局持续高增长 在更新需求、销售下沉至农村以及环保升级等多种因素共同驱动下，目前工程机械景气度正向后周期的起重机械和混凝土机械扩散，泵车、搅拌车、车载泵等产品需求旺盛，销量有望高增长，公司为国内混凝土机械双寡头之一，尤其长臂架泵车市占率较高，充分受益于行业高增长红利。同时，公司建立搅拌车智能制造产业基地，将带来产品质量的提升以及成本的下降，毛利率有望提升。 公司在新兴业务领域持续保持高增长，近年布局挖掘机、高空作业平台及农机领域，挖掘机和高空作业平台目前销售维持强势，伴随产品放量，毛利率有望提升，中长期内有望成为新的业绩增长点。农机作为公司深耕乡镇市场着力点，不断加大智能农机研发力度，不断推出智能新产品，销量和利润率均同比改善盈利预测与投资评级：综合考虑工程机械景气度超预期、公司基本面情况，我们上调盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为70.1亿（前值68.6亿）、95.9亿（前值77.2亿）和115.4亿（前值91亿），对应PE分别为15.18、11.1和9.23，持续重点推荐，维持“买入”评级！ 风险提示：地产投资不及预期，公司份额提升不及预期，原材料价格波动等

海尔生物公告 2020年业绩预告，全年利润同比大增 108.27%-133.27%： （1）经财务部门初步测算，预计 2020年年度实现归属于母公司所有者的净利润3.8-4.2亿元左右,与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 2-2.4亿元左右，同比增加 108.27%-133.27%左右。 （2）归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 3.12-3.54亿元左右,与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 1.45-1.87亿元左右，同比增加 86.74-111.74%左右。 预计第四季度单季的归母净利润为 1.07-1.52亿元，比上年同期增长约119.11%-212.54%，扣非后归母净利润为 90.36-132.2亿元，比上年同期增长约 84.18%-169.47%。公司全年非经常性损益较去年同期增加，主要原因系公司在处置子公司青岛海美康济生物科技有限公司取得投资收益，以及理财收益增加。 物联网方案带来市场扩容，收购三大伟业打开新市场：生物医疗低温存储设备作为生物医疗领域的重要基础设施，受益于应用场景扩容、政策加持以及物联网技术赋能等，市场空间持续扩大，传统市场每年稳定增长10-20%，物联网创新将有望带来 56亿新增市场。同时，公司通过收购重庆三大伟业，提升成套采浆解决方案提供能力，进一步开拓医院等新领域的客户。 重点布局物联网方案，转型效果进一步显现：海尔生物作为国内生物医疗低温存储设备龙头，产品全温域覆盖，2017年市占率居国内首位，同时公司聚焦物联网转型战略，持续进行研发投入推进技术及产品方案的迭代，加速推进渠道及网络的拓展和布局，2020年前三季度物联网方案业务实现销售收入 1.71亿元，同比增长 85.43%，不断提升物联网在整体收入的占比，转型效果进一步显现。 看好公司未来市占率进一步提升：公司在实现物联网产品及方案收入快速增长的同时，原有优势产品继续保持快速增长，并持续深化全球网络布局，大力推广海外市场发展并深化海外经销网络体系建设，看好公司未来市占率进一步提升。 盈利预测与投资评级：考虑到公司四季度业绩表现，下调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为 4亿（前值 3.5亿）、5.2亿（前值 4.2亿）和 6.5亿（前值 5.2亿），维持“增持“评级！

公司预计 20年业绩保持高速增长公司发布 2020年年度业绩预告，预计营收为 7.5亿-8亿元，同比增 37.33%-46.49%；归母净利润 2.1亿-2.25亿元，同比增长 117.84%-133.40%；扣非后归母净利润 1.85亿-2亿元，同比增长 117.01%-134.60%。公司 20年业绩高速增长的原因系公司多个大客户项目实现规模销售、齿科等新产品进入量产。同时疫情对公司业绩也有一定正向帮助。 研发投入不断增加，无线技术带来无限可能自 2015年以来，公司的研发投入连年增加，2019年研发费用接近 9000万元，占营收的 16.11%，2020Q3研发投入 6700万元。公司 2019年末研发人员数量为 157人，占总人数比例为34.06%。公司最新发布了无线智能 iAEC 技术，技术水平引领行业。 成本控制能力优秀公司 17-19年公司产品成本持续优化，目前公司绝大部分核心原材料均实现国产化，采购单价呈现逐年下降态势。公司凭借性价比优势持续抢占市场，除普放之外，还拓展了齿科、骨科、工业等多个下游。 盈利预测及投资评级我们预计公司 2020-2022年净利润分别 2.19亿元、3.12亿元、4.08亿元，对应 PE 为 53X、37X、29X。维持“买入”评级，继续推荐。 风险提示：产品价格持续降低；原材料供应受限；技术路线重大变革；共同控制风险；贸易摩擦风险等。业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的 2020年年报为准。

恒立液压发布2020年业绩预告，2020年业绩略超预期。 预计归母净利润20.5-23亿，同比增加57.91%~77.44%，略超我们此前预期（21亿元），扣非归母净利润为21亿-23.5亿，同比增加73.19%~94.08%。 单看四季度，归母净利润为5.8-8.3亿元，同比增加52.5%-118.5%，扣非归母净利润为6.24~8.74亿元，同比增加58.5%~122.5%。公司业绩增长原因系主要产品挖掘机专用油缸、挖掘机用主控泵阀等凭借产品的核心竞争力和市场影响力，市场占有率稳步提升，各产品销量和销售额均大幅增长。 排除汇兑损益，2020年全年净利率超过30%。 人民币升值导致汇兑损失1.2亿，还原后公司净利率30%+：截至20Q3末，公司净美元资产3.2亿美元，12月31日汇率为6.5249，9月30日汇率6.8101，对应Q4汇兑损失为0.9亿，综合考虑欧元等汇率波动，预计全年汇兑损失为1.2亿，还原此部分影响后，则公司全年净利润率超过30%。 产品毛利率提升，期间费用规模效应继续显现。 公司通过强化内部管理，预计2020年管理费用率同比下降。同时受规模效益和产品结构优化的影响，营业成本增速小于营业收入的增速，公司2020年产品毛利率预计将有所提升。 下游需求韧性强，液压件国产替代空间大，长期看好公司市占率提升公司为国产液压件龙头，根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2020年我国挖掘机销量为327,605台，同比增长39%，下游工程机械需求韧性强，公司挖机油缸需求旺盛、非标油缸盈利提升以及液压件国产替代加速进行，长期看好公司依托液压件的强大内生性，持续开拓新的下游，多领域国产替代，成长为全球性液压系统综合服务提供商。 盈利预测：根据公司业绩预告，上调盈利预测，预计2020-2021年公司归母净利润为22亿（前值21亿）和32亿（前值27亿），对应21年估值为51.75x，持续重点推荐，维持买入评级。 风险提示：基建投资不及预期、行业竞争加剧、新产品推广不及预期等

半导体前道检测扬帆起航，定增投入上海精测，有望打开新一轮增长曲线。 2020年11月18日公司发布向特定对象发行A股股票募集说明书（申报稿），本次募集资金总额不超过14.94亿人民币，其中7.4亿募集资金投入子公司上海精测，专注于前道检测设备产业化建设；该项目建设期3年，预计5年后产能利用率达到100%带来12.9亿的年产值，核心产业化产品包含：1）光学检测：膜厚/OCD量测设备；2）电子束检测：ReviewSEM量测设备、FIBSEM量测设备；3）泛半导体工艺与检测设备。目前国内半导体前道检测设备国产化率近乎为零，精测电子借助资本力量，加速发展，国产替代未来可期。 半导体后道测试设备协同日、韩先进技术，紧握细分市场机遇。 2019年公司透过收购及合资控股子公司，布局后道测试设备领域；1）收购日本WINTEST后，在原本聚焦显示驱动芯片、CIS芯片、模拟芯片等后道测试设备基础上，叠加公司深耕本土化市场能力，有望快速扩大在该领域的业务规模；2）控股子公司武汉精鸿是与韩国存储ATE的领军企业IT&T合资，目前已经实现技术转移，部份产品具备小批量产的能力，结合精测电子在国内积累的优势，快速在半导体领域布局，取得国产化突破。 新能源汽车起量前夕，战略布局动力电池检测设备。 2018年公司成立子公司武汉精能，聚焦新能源领域开发锂电池和燃料电池检测设备，目前覆盖宁德时代、比亚迪、中航锂电等新能源核心客户，基于技术及客户资源，2019年公司在该领域已经取得过亿的订单；公司不断加大研发投入与开拓市场，在新能源汽车的起量，催生大量电池检测设备需求的背景下，新能源检测设备业务有望迎来快速发展期。 面板检测设备领军者，紧跟OLED、Micro-LED新一代技术升级。 公司凭借技术及服务优势，抓住全球面板显示产业转移国内的机遇，在AOI光学检测系统、信号检测系统等面板显示检测领域取得亮眼的成绩，2019年。随着LCD扩厂趋缓，公司紧跟面板行业推出OLED检测并前瞻布局Micro-LED检测设备，树立公司在国内检测设备领先的地位。 投资建议：我们预计20-22年公司实现归母净利润2.59/4.99/6.53亿元，预计20-22年EPS分别为1.05/2.02/2.65元，目标价106.26元，给予“买入”评级 风险提示：下游应用需求不及预期风险、研发进度不及预期风险、业务规模拓展带来经营管理风险。

事件 1：公司与爱康集团、泰兴高新区在建设 6GW 高效异质结太阳能电池及高效组件项目等领域开展深度合作，从事异质结电池叠加钙钛矿等材料新型电池技术的研究。 事件 2：公司与润阳集团签署 30GW 单晶 PERC+和 5GW HJT 异质结项目战略合作框架协议，协议称将使 PERC+产线平均效率高于 24%、HJT 达到 25%。 事件 3：公司首个海外研发中心暨 S.C テクノロジー株式会社（下文称“SCT”）正式成立，此举将加速集团公司在半导体高端专用装备的研发攻关脚步。 PERC+开始进入实质性落地阶段润阳与捷佳伟创30GW单晶PERC+项目的合作表明PERC+路线已经进入落地阶段，消除了市场的担忧。同时隆基最近的曲靖（一期）年产 10GW 单晶电池建设项目或也将部分采用 PERC+/Topcon，预计未来 2-3年 PERC+/Topcon 将与 HIT 并存，效率有望达到 24%以上，性价比优于普通 HIT。捷佳在 PERC+已建立明显领先优势，多种技术均为行业首创，未来将享受 PERC+新一轮扩产红利。 HIT 整线供应即将实现公司 PECVD 样机测试进展顺利，预计不久将具备整线供应能力。公司优势在于新一代 RPD 设备将使 HJT 效率增益 0.6%，同时通过优化设计可以大大缩减产线长度。通威、润阳等主流电池片大厂纷纷开始进入 HIT，行业扩产有望迎来加速，我们预计明年 HIT 扩产规模有望超过 15GW。 今年 9月公司宣布定增，新增 20GW Perc+湿法设备，20GW HJT 湿法设备以及单层载板式非晶半导体薄膜 CVD，以及每年 50套 HJT电池镀膜设备（PAR）为明年开始的扩产做好充足准备。 盈利预测及投资评级我们预计公司 2020-2021年净利润分别 6.11亿元、10.52亿元，对应 PE 为 56X、32X。维持“买入”评级，继续推荐。 风险提示：新增产能过剩影响设备需求、下游客户经营不善影响回款、存货占比较大引发滞压和跌价风险、竞争加剧或导致毛利率下滑

1）国内数字化X线探测器龙头，业绩快速增长，经营指标出色奕瑞科技创立于2011年，是国内数字化X线探测器龙头，其产品覆盖包括医疗、齿科、放疗、兽用和工业等多个领域，是全球为数不多同时掌握非晶硅、氧化物、柔性基底、CMOS技术路线的探测器公司，并可提供硬件、软件及完整的影像链综合解决方案。2015-2019营收CAGR为26.5%、净利润CAGR为50%。2020H1，公司营业收入3.85长亿元，同比增长91.7%为；归母净利润为1.10亿元，同比大增330.3%；公司近5年毛利率稳定在50%左右，净利率从8.9%稳步提升至17.5%。ROE保持在20%左右。2020Q3公司净利润1.56亿，同增353.39%。 2）探测器是关键零部件，市场空间广阔公司产品探测器可用于探索人体及其他生命体或物体的内部构造并成像，是生产数字化X射线影像系统的核心零部件，占成本比重在20-50%不等，主要应用于医疗、工业、宠物、安防等领域。其中医疗领域的应用占比达到76%。2018年，X射线探测器市场规模为20亿美元，2018-2024复合年增长率为5.9%，预计到2024年市场规模将达到28亿美元。 3）护城河深远，未来看市占率提升和新产品放量公司的核心竞争力体现在接近国际先进水平的技术、出色的成本控制能力、以及来自核心客户的背书，目前公司全球市占率已经达到12%。奕瑞科技的多项核心技术已经达到或超越全球领先水平；自主培养了多条本土供应链，有效控制成本；医疗设备三巨头中的飞利浦和西门子，国内DR占有率前5位中的万东、联影、普爱、蓝韵均为公司客户。未来随着和下游客户合作进一步加深，公司市占率预计进一步提升。除普放领域外，公司在齿科、工业、CT等多领域都有充分布局，未来几年有望持续放量。 4）盈利预测与投资建议我们估计2020-2022年奕瑞科技总营收分别为9.5亿、12.5亿、17.8亿，YOY为73.84%、31.79%、42.47%；归母净利润分别为2.2亿、3.1亿、4.2亿，YOY为125.28%、40.88%、35.67%，对应PE59X、42X、31X。考虑到奕瑞科技自身实力和所处赛道成长能力，给予奕瑞科技2021年年50倍倍PE，对应股价为210.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。 5）风险提示：产品价格持续降低；原材料供应受限；技术路线重大变革；共同控制风险、贸易摩擦风险等

事件：公司发布三季报，公司2020年Q1-Q3实现营业收入26.97亿元，同比+17.87%；归母净利润3.75亿元，同比-1.76%；扣非归母净利润3.68亿，同比-3.19%；毛利率38.64%，同比-1.27pct；净利率13.91%，同比-2.77pct；经营活动现金流量净额为0.39亿元，同比-94.42%，主要系公司受疫情影响销售回款减少所致；信用减值损失为-1.27亿，同比-0.62亿，主要系公司信用减值损失计提增加所致。 其中，20Q3业绩保持平稳增长，符合预期。20Q3公司实现营收11.62亿元，同比+30.66%；归母净利润2.14亿元，同比+10.27%；扣非归母净利润2.11亿元，同比+9.05%；毛利率41.14%，同比-3.73pct；净利率18.42%，同比-3.37pct。 庞源租赁量价表现良好，吨米利用率持续走高根据庞源租赁官网数据统计，20Q1-Q3庞源租赁新签合同总额为30.90亿，同比+49.94%。20年9月，庞源租赁用于装配式建筑的塔吊数量为40.32万台，总计1713吨米；用于装配式建筑的塔吊产值占总塔吊比例的29.8%，塔吊吨米利用率为73.2%。公司最近一周庞源指数为1210（截至10月18日），处于历史22.6%分位（20180311-20201018）。 公司战略布局深远，建设核心装备维修与再制造基地公司分别投资10.07、5.96、10.02亿建设武汉、株洲、株洲基地，合计有望实现再制造塔机能力1240台，塔机出租业务1100台，达产后预计增厚公司营收11.24亿元。在全国各地中心城市和经济发达地区设点布局，此举降低设备转场维护和发运的物流成本，增厚公司利润来源，促进高质量可持续发展。 国家大力推广装配式建筑，中大型塔机市场供不应求根据国务院和住建部相关规划，2020年全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%+，2026年达到30%；与之对应的大中型塔机需求约为9.21万台，而目前我国可用于装配式建筑的大中型塔机保有量不足2万台，对适型塔机的需求缺口超过7万台，100吨米以上的中大型塔机需求量将快速增加，将进一步利好公司塔机租赁业务。 盈利预测与评级：受疫情影响，开工不及预期。预计2020-2022年净利润由为7.8/10.8/13.1亿下调至6.7/10.5/13.1亿元，对应P/E分别为24.21/15.40/12.40倍。持续重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示：装配式建筑发展不及预期；工程机械放量不及预期；行业竞争加剧等

业绩持续增长晶盛机电发布2020年三季报，营收24.85亿元，同增23.81%；归母净利润5.24亿元，同增11.00%；扣非后归母净利润4.91亿元，同增9.44%；经营活动现金流量净额9.24亿元，同比增长115.81%，主要系销售回款及税费返还增加所致；毛利率33.74%，同比-4.49pct，净利率20.83%，同比-2.51pct，略有下滑。 单看2020Q3，营收10.15亿元，同增22.40%；归母净利润2.47亿元，同增12.07%；扣非后归母净利润2.34亿元，同增4.09%；毛利率39.03%，同比-1.61pct；净利率24.29%，同比-2.39pct。 12英寸生长炉助力硅片大尺寸浪潮，光伏新增订单超45亿公司是国内规模、技术、效益领先的光伏设备供应商，是行业内率先开发并批量销售G12技术路线的单晶炉、智能化加工设备、切片机、叠瓦自动化产线的厂商。 伴随光伏行业硅片大尺寸化的浪潮，公司的设备销售将充分受益。 2020年前三季度新取得光伏设备订单超过45亿元，较去年同期较大增长。与国内大型知名光伏企业中环股份、晶科能源、晶澳科技、上机数控、阿特斯等均保持着深入的合作关系。同时公司2020Q3合同负债22.24亿，较去年同期提高超10亿，充足的在手订单保证了晶盛机电业绩持续提升。 强强联合加码蓝宝石行业，打开消费电子市场空间公司牵手消费电子视窗防护制造龙头蓝思科技，在宁夏共同成立合资公司建设蓝宝石材料制造基地，为蓝宝石材料在消费电子应用领域的规模应用提前布局。 蓝宝石在消费电子产品的应用范围逐渐扩大，目前从摄像头、Home键等较小区域，向手表表盘、手机屏幕等较大面积过渡，持续向消费类电子领域渗透。LED衬底、手机Home键&摄像头、SmartWatch盖板、手机盖板分别占蓝宝石需求的81%、15%、3%和1%。据前瞻产业研究院预计，到2020年全球蓝宝石材料市场规模为341.5亿元，2024年全球蓝宝石市场规模将超过100亿美元。预计2020年，全球蓝宝石在手机镜头的渗透率将达到60%，Home键的渗透率达到50%，手机屏幕的渗透率达到40%；在智能手表的渗透率将达到85%。蓝宝石作为优质的LED衬底材料，随着MiniLED为代表的新型显示技术出现，蓝宝石材料有望打开新的市场空间。 盈利预测及投资建议预计2020-2022年净利润分别为8.53亿、11.19亿、13.59亿，对应P/E分别为45X、34X、28X。维持买入评级。 风险提示：下游扩产进度不及预期，半导体业务进展不及预期，光伏装机量不及预期等

业绩高速增长 捷佳伟创发布 2020年三季报，营收 30.84亿元，同增 70.94%；归母 净利润 4.51亿元，同增 32.18%；扣非后归母净利润 4.11亿元，同 增 27.59%；非经常性损益 0.39亿元，主要包含收到的 0.31亿元政 府补助（与企业业务密切相关）；经营活动现金流量净额 5.75亿元， 同比大幅增长 204.22%，主要系收到的货款及税费返还增加所致。 毛利率 27.04%，净利率 14.40%，分别同比-6.64pct 和-4.3pct，盈利 能力下降主要系公司按新会计准则将费用重分类为成本及一次性减 值影响，不具有持续性。 单看 2020Q3，营收 11.91亿元，同增 103.35%；归母净利润 2.01亿 元，同增 82.48%；扣非后归母净利润 1.76亿元，同增 62.82%；毛 利率 26.02%，同减 7.89pct；净利率 16.57%，同减 2.16pct。 大尺寸 PERC 扩产加速， HIT 处于放量前夜 今年下半年以来，大尺寸 perc 加速扩产，景气度有望延续到明年上 半年。 HIT 处于放量前夜，行业可能复制之前 PERC 扩张的路径迎来 快速增长，我们测算未来 5年 HIT 设备市场空间将超过 1200亿元。 公司是电池片设备龙头，具备 perc、 perc+、 topcon、 hjt 各种技术路 线设备的供应能力。 2020年 9月公司披露定增，新增 20GW Perc+ 湿法设备， 20GW HJT 湿法设备以及单层载板式非晶半导体薄膜 CVD，以及每年 50套 HJT 电池镀膜设备（ PAR）。其新一代 RPD 设 备将使 HJT 效率增益 0.6%。 半导体设备亟待国产化，公司战略布局，定位长远 公司半导体项目建设周期预计 3年，建成后，将服务于国内半导体 大厂的湿法及气相沉积工艺，助力半导体行业国产化。 其中清洗设 备国内市场空间预计超 100亿元，主要竞争对手包括盛美半导体、 至纯科技、北方华创等。炉管类设备主要包括扩散炉、沉积设备等， 与公司目前在光伏领域布局的产品在技术上有一定相似性，目前国 产化率较低，公司未来有望打破垄断。 盈利预测及投资建议 预计公司 2020-2021年净利润分别为 6.11亿元、 10.52亿。对应 PE 为 55X、 32X。维持买入评级，继续推荐。 风险提示： 新增产能过剩影响设备需求、下游客户经营不善影响回 款、存货占比较大引发滞压和跌价风险、竞争加剧或导致毛利率下 滑

Q3业绩高增长 Q3单季度公司营业收入 13.65亿元，同比+80.27%，归母净利润 1.23亿元， 同比+227.96%。1-9月公司毛利率为 32.75%，同比+1.80pct；净利率为 9.22%， 同比+3.49pct。 Q3公司大排量摩托车和全地形车销量均大幅增加。 2020年 Q3公司费用率控制良好，销售费用率为 10.58%，同比-2.58pct； 管理费用率（包含研发费用）为 9.02%，同比-0.87pct；财务费用率为 0.28%， 同比+1.37pct。 1-9月公司经营活动产生的现金流量净额为 6.78亿元，同比 +126.00%，主要原因是公司优化账期，现金流出减少；存货 6.45亿元，同 比+50.52%，预示公司订单饱满。 大排量行业龙头地位稳固 国内消费级摩托进入高速增长， 250cc 以上的大排量摩托车 2014年-2019年复合增速 55.80%，未来还有进一步增长空间。公司不断发布大排量爆款 摩托车产品。 7月，公司推出 700cc 复古车。 9月推出的民用版 1250TR-G 首次亮相，计划于 2021年上半年正式上市，是 CFMOTO 与国际一线品牌 同台竞争的重要车型，有望成为新增长点。 1-9月，公司两轮车累计销售 5.96万辆， yoy+70%，其中 150-250cc 销售 3.60万辆， yoy+153%； 250+cc 销售 1.65万辆， yoy+7%。 公司四轮车单月销售增速继续提升。 1-9月，公司累计销售四轮车 4.74万 辆， yoy+9%； 9月单月销售四轮车 8,025辆， yoy+181%，增速创今年单月 新高，三季度开始公司四轮车单月增速连续保持高增长，我们判断主要是 海外供应商补库存加上对竞争对手的持续替代。 合纵联合，进军超大排量市场 9月底，公司通过《关于对外（境外）投资的议案》，拟用自有资金对全资 子公司香港和信增资 1163.08万美元，收购约 0.88%PMAG 的少数股权。此 次收购有望实现公司与 PMAG 在技术、市场、成本等领域优势互补及协同 效益，打造全球高端摩托品牌，同时公司与 KTM 的合资工厂进入落地阶段， 产能有望陆续投放。 盈利预测与评级： 我们预计摩托车行业未来仍将持续增长，公司不断推出 优质产品有望获得超越行业的增速。全地形车三季度销售恢复良好，未来 市占率提升空间广阔。 故将 2020-2022年净利润由 2.82、 3.75、 5.02亿上 调至 3.60、 5.04、 6.76亿， 对应 PE 为 59、 42、 31X，维持“买入”评级。 风险提示： 国内大摩托车竞争加剧、新产品开发不及预期、汇率变动风险。

事件1：公司拟出资2.55亿元（持股51%），与蓝思科技（拟出资2.45亿元，持股49%）合资设立宁夏鑫晶盛电子材料有限公司（暂定名），以开展工业蓝宝石晶体制造、加工业务。 事件2：公司发布2020年限制性股票激励计划，拟对董事/高管、核心技术/业务/管理人员等227人实施股权激励，授予价格为15.41元，授予股票数量为423.56万股。 产业链纵深发展，把握下游发展契机公司在蓝宝石材料领域深耕多年，拥有国际领先的超大尺寸蓝宝石晶体生长技术，建立从长晶到切磨抛环节的生产能力，拥有行业领先的技术和成本优势。此前制造的蓝宝石设备全部用来生产蓝宝石材料对外销售，2016-2019年，公司蓝宝石材料销售额分别为0.34亿元、0.94亿元、1.25亿元、0.66亿元。此次公司与下游龙头客户蓝思科技利益捆绑，有利于扩大蓝宝石材料销售，进一步发挥合作双方的竞争优势。 消费电子市场广阔，打开蓝宝石成长空间蓝宝石在消费电子产品的应用范围逐渐扩大，目前从摄像头、Home键等较小区域，向手表表盘、手机屏幕等较大面积过度，持续向消费类电子领域渗透。LED衬底、手机Home键&摄像头、SmartWatch盖板、手机盖板分别占蓝宝石需求的81%、15%、3%和1%。 据前瞻产业研究院预计，到2020年全球蓝宝石材料市场规模为341.5亿元，2024年全球蓝宝石市场规模将超过100亿美元。预计2020年，全球蓝宝石在手机镜头的渗透率将达到60%，Home键的渗透率达到50%，手机屏幕的渗透率达到40%；在智能手表的渗透率将达到85%。蓝宝石作为优质的LED衬底材料，随着MiniLED为代表的新型显示技术出现，蓝宝石材料有望打开新的市场空间。 盈利预测与估值预计2020-2022年净利润分别为8.53亿、11.19亿、13.59亿（前值2020-2021年的预计净利润为9.48亿、11.57亿），下调原因是上半年受疫情影响，业绩略低于预期。对应P/E分别为46.17X、35.18X、28.97X。维持买入评级。 风险提示：下游扩产进度不及预期，半导体业务进展不及预期，光伏装机量不及预期等

定增募资布局光伏设备、半导体装备公司近日发布定增公告，拟向特定对象发行股票募资不超过25亿元，用于超高效太阳能电池装备产业化项目、先进半导体装备（半导体清洗设备及炉管类设备）研发项目和补充流动资金项目。 光伏行业持续景气，公司积极布局高效电池设备产能光伏行业正处在PERC 电池扩产高峰期，逐步向PERC+、HJT拓展阶段，随着HJT 逐步进入GW 阶段，行业可能复制之前PERC 扩张的路径迎来快速增长。公司PERC+电池工艺技术设备和HJT 电池生产设备已完成了研发、验证，预计近期将实现销售，其中RPD 设备可以提高HJT 产线0.6%的转换效率。 公司光伏此次扩产后每年新增 20GW Perc+湿法设备，20GWHJT 湿法设备以及单层载板式非晶半导体薄膜CVD，以及每年50套HJT 电池镀膜设备（PAR）。 半导体设备亟待国产化，公司战略布局，定位长远公司半导体项目建设周期预计3年，建成后，将服务于国内半导体大厂的湿法及气相沉积工艺，助力半导体行业国产化。 其中清洗设备国内市场空间预计超100亿元，主要竞争对手包括盛美半导体、至纯科技、北方华创等。炉管类设备主要包括扩散炉、沉积设备等，与公司目前在光伏领域布局的产品在技术上有一定相似性，目前国产化率较低，公司未来有望打破垄断。 盈利预测及投资建议预计公司2020-2021年净利润分别为6.11亿元、8.55亿。对应PE 为55X、39X。继续推荐。 风险提示：新增产能过剩影响设备需求、下游客户经营不善影响回款、存货占比较大引发滞压和跌价风险、竞争加剧或导致毛利率下滑

事件：公司发布2020年半年报，20H1公司实现营收15.35亿元，同比+9.73%；归母净利润1.61亿元，同比-14.16%；扣非归母净利润1.58亿元，同比-15.81%；毛利率36.74%，同比-0.02pct；净利率10.49%，同比-2.95pct；经营活动现金流量净额1760.52万元，同比-95.40%，主要系本期受疫情影响，销售回款减少所致。 2020Q2实现营收10.74亿，同比+25.83%；归母净利润2.23亿，同比+33.94%；毛利率44.46%，同比+2.5pct；净利率20.70%，同比+1.23pct。 盈利能力稳定，期间费用率基本持平 2020H1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为0.78%、7.30%、3.78%和7.17%，分别同比-0.36pct、-0.71pct、+0.35pct和+0.95pct，期间费用率整体维持平稳。 装配式建筑持续发力，工程机械租赁有望加速放量2020H1工程机械租赁业务实现收入14.39亿元（同比+17.10%）。其中建筑施工产品租赁收入13.57亿元（主要为子公司庞源租赁的设备租赁收入），同比+13.03%；筑路施工收入8134.30万元，同比+193.63%。上半年受新冠疫情影响，公司工程机械业务受到一定冲击，但并不改业绩增长之势。20H1庞源租赁新签合同总额超过19.48亿，同比+12.54%；庞源租赁在手合同延续产值23.17亿，同比+40.77%。 20年7月，庞源租赁用于装配式建筑的塔吊数量为36.47万台，总计1507吨米；用于装配式建筑的塔吊产值占总塔吊比例的30.7%。公司最近一周庞源指数为1196（截至8月23日），塔吊吨米利用率为72.9%，量价表现良好。截至20年8月，庞源已实现累计产值超过2019年全年产值，月产值首次突破千万大关。 看好下半年业绩增长与公司长期成长价值 国家推动建筑产业化转型和装配式建筑发展，提出“到2025年力争装配式建筑占新建建筑面积30%以上”的目标，目前比例不足10%，增量空间依旧十分宽广。装配式建筑的PC构件对中大型塔机的需求大增，将带动塔机租赁行业市场增量需求，庞源租赁作为塔机租赁龙头有望持续利好，看好公司下半年业绩增长及长期成长价值。 盈利预测与估值：考虑到装配式建筑的持续推进，预计公司2020-2022年净利润分别为7.8亿元、10.8亿元、13.1亿元，对应P/E分别为35.1X、25.4X、21.0X。维持“买入”评级。 风险提示：工程机械放量不及预期；市场竞争风险；应收账款回收不足；基建地产投资下滑等。