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潘海洋

天风证券

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沃森生物 医药生物 2020-05-14 43.42 -- -- 45.85 5.60% -- 45.85 5.60% -- 详细
与苏州艾博签订合作协议,研发基于mRNA技术的新冠肺炎疫苗、带状疱疹疫苗 公司发布与苏州艾博生物科技有限公司签署带状疱疹mRNA疫苗以及签署新型冠状病毒疫苗《技术开发合作协议》的公告。基于艾博生物在mRNA疫苗分子设计、mRNA化学修饰以及核酸药物靶向递送制剂方面拥有国内领先的核心技术;基于沃森生物在疫苗注册、临床研究、产业化和市场营销方面拥有丰富的经验和核心能力,双方就共同开发带状疱疹mRNA疫苗和新型冠状病毒mRNA疫苗分别达成合作协议,致力于共同合作开展两种疫苗的临床前研究、临床研究并实施商业化生产。 在两份合作协议中,艾博生物主要负责疫苗的临床前研究,包括mRNA疫苗分子设计、化学修饰以及制剂工艺开发,开展疫苗药效、毒理实验等;负责进行临床申报样品、临床一期、临床二期样品的制备;负责向沃森生物进行技术转移。沃森主要负责为疫苗IND、临床研究、NDA和商业化生产等;产品上市后,沃森生物累计支付艾博生物的带状疱疹mRNA疫苗/新型冠状病毒mRNA疫苗研发及临床里程碑费用共计分别为1.1亿元和0.8亿元,并约定向艾博生物分别支付销售提成。 公司研发加速推进,长期成长可期 新冠肺炎疫苗未来有望成为阻断新冠疫情传播的根本措施,研发急迫性程度高,市场需求大,mRNA作为新技术路径,是新冠肺炎疫苗研发的潜力路径;带状疱疹疫苗目前全球仅有默沙东的带状疱疹病减毒活疫苗(Zostavax)和葛兰素史克的重组带状疱疹疫苗(Shingrix)获批上市。2019年5月,药监局批准葛兰素史克的重组带状疱疹疫苗的进口注册申请,用于50岁及以上成人带状疱疹的预防,填补了国内带状疱疹疫苗的空白,带状疱疹疫苗是全球重磅品种,GSK的Shingrix凭借其优异的保护率迅速成为重磅炸弹,2019年销售额达到24亿美金,显示出终端的强劲需求,在中国,每年有近300万成年人受带状疱疹影响,市场潜力可观。 公司与艾博生物共同促进基于mRNA的带状疱疹疫苗及新冠疫苗产品研发及商业化有利于公司建立mRNA疫苗技术平台,有利于公司新疫苗品种的研发,促进公司管线扩充,是公司研发加速的重要信号,公司研发布局有望加速推进,支持公司长期的创新发展。 截至2020年4月底,公司13价肺炎结合疫苗已获得64.53万剂批签发,二价HPV疫苗取得Ⅲ期临床总结报告,九价HPV疫苗目前正在开展Ⅰ期临床研究;重组EV71疫苗目前已进入临床研究阶段,公司其他处于临床研究和临床前研究阶段的在研产品的研发工作按计划持续推进。重磅13价肺炎疫苗有望开启公司新的发展阶段,HPV疫苗系列、流脑系列未来销售潜力大,亦值得期待,而随着公司加速布局新技术平台和新品种,也为长期的成长奠定坚实基础。 公司加强与盖茨基金会等国际组织的合作与交流,开拓国际市场,大力推进产品在海外市场的注册和出口,推动公司全面国际化战略的实施,同时,加快实施公司产品WHO预认证工作,为产品大宗出口奠定坚实基础,未来海外市场有望为公司贡献重要的市场增量。看好公司的长期发展,维持“买入”评级我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元,对应PE分别为65、42及31倍。随着13价肺炎疫苗的上市,以及后续二价HPV疫苗的上市,公司业绩有望迎来强劲增长,同时公司研发的加速推进为长期发展奠定基础,考虑到行业的高景气度加上公司后续的成长性,我们看好公司后续的发展,维持“买入”评级。 风险提示:mRNA相关疫苗研发进度及结果低于预期,公司其他产品研发进度、结果低于预期;13价疫苗等产品销售低于预期;政策风险;疫苗公共安全事件风险;新冠疫情负面影响超预期。
安科生物 医药生物 2020-05-11 12.59 -- -- 16.54 31.37% -- 16.54 31.37% -- 详细
2020年一季度业绩增长22.68%,期间费用管控能力优秀 公司发布2020年一季报:营收3.15亿元,同比-9.21%;归母净利润0.81亿元,同比+22.68%;扣非后归母净利润0.73亿元,同比+13.00%。报告期内,公司加强成本及费用的控制,基因工程药物、多肽原料药等产品收入继续保持稳定增长;疫情一定程度上影响了法医DNA检测服务业务、中成药等产品的市场推广,随着国内疫情的缓解,目前相关业务正逐步恢复正常。一季度经营性现金流净额为0.57亿元,大幅增长507.27%,主要系公司销售商品收到的现金增长、支付的期间费用下降及上年同期支付杨林借款金额较大等所致。 一季度公司毛利率79.72%,同比+0.42pp,净利率25.93%,同比+7.60pp。公司费用管控能力优秀:期间费用率为44.55%,同比-4.96pp。其中,销售费用率37.60%,同比-4.05pp,管理费用率7.84%,同比+0.27pp,财务费用率-0.89%,同比-1.17pp。 2019年主要产品收入持续增长,市场竞争、政策变化等导致归母净利润下滑 2019年公司收入17.13亿元,同比+17.17%,归母净利润1.24亿元,同比-52.71%,扣非后归母净利润1.05亿元,同比-61.16%。2019年,公司全资子公司中德美联、苏豪逸明受市场竞争、政策变化等因素影响导致经营业绩未达预期,公司依据会计准则计提商誉减值和无形资产减值金额合计19,896.44万元,导致公司归母净利润出现下滑。 2019年公司分板块收入稳步提升:公司生物制品收入8.61亿元(+12.60%),营收占比为50.29%,毛利率提升0.12pp至88.37%;中成药收入4.90亿元(+11.75%),营收占比为28.62%,毛利率下降0.02pp至86.18%;化学合成药收入1.27亿元(+16.22%),毛利率提升2.89pp至28.14%;原料药收入0.78亿元(+14.23%),毛利率提升4.42pp至64.68%;技术服务收入1.32亿元(+130.62%),毛利率下降24.39pp至42.25%。 研发项目顺利推进,新建生长激素和多肽药物生产线即将报产 2019年公司研发费用为1.20亿元,同比增长37.53%。公司重组人生长激素注射液(水针)获批上市,有望和公司粉针剂型相互配合,进一步丰富公司主营产品线。公司聚乙二醇化重组人生长激素注射液临床试验研究已完成临床研究,待申报生产,注射用重组人HER2单克隆抗体、重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液正在开展第Ⅲ期临床试验,重组抗PD1人源化单克隆抗体注射液第Ⅰ期临床试验均按照计划推进。同时,公司建设的“肿瘤精准治疗技术及产品国家地方联合工程研究中心”获发改委批准建设,该中心作为国家工程研究中心与省级工程研究中心衔接的重要创新平台,是国家创新体系建设的重要组成部分,有助于公司进一步完善产学研合作机制,提高技术创新水平。 为公司后续产能扩张和市场拓展奠定基础,公司在北区建设年产2000万支注射用重组人生长激素生产线和两条多肽制剂药物生产线,截至2019年底,公司已经完成生产线净化厂房和工艺管线的建设、以及全部生产设备、配套设施的安装,有序推进了设备联动调试和验证工作,正在准备申报生产,有望全为公司水针的推广和新剂型提供充足的生产能力。公司北区抗体及蛋白质药物生产基地扎实推进基建工作,截至2020年4月,相关建筑物已经封顶。该项目基地投产后,在一定时间段内将满足公司对基因工程药物在研发、生产上的需求。 看好公司未来发展,维持“增持”评级 公司依据会计准则计提商誉减值和无形资产减值,导致公司2019年归母净利润出现下滑,考虑到公司重组人生长激素注射液获批上市放量,以及后续长效生长激素的上市,预计利润端会有较大改善。一季度新冠疫情的影响,将公司2020-2021年净利润由之前预测的4.63/5.91亿元下调为4.15、5.06亿元,新增2022年净利润6.36亿元,对应PE为37、30、24倍,看好公司未来发展,维持“增持”评级。 风险提示:新产品销售低于预期、在研项目进展低于预期,新生产线建设低于预期。
九芝堂 医药生物 2020-05-08 8.79 -- -- 9.56 8.76%
9.56 8.76% -- 详细
事件:1)公司发布2019年年报,报告期内,公司实现营收31.84亿元,同比增0.68%,归母净利润1.92亿元,同比降42.89%;2)公司发布2020年一季报,报告期内,公司实现营收8.93亿元,同比降4.29%,归母净利润0.89亿元,同比增10.43%;3)公司公布《关于2019年度利润分配预案》,拟向全体股东每10股派发现金股利4.00元人民币(含税),不以资本公积金转增股本。 业绩动能蓄力进行时,2019年多项新药及创新项目稳步推进 2019年,新版医保目录和辅助用药目录限制、医保控费、“两票制”等因素对公司当前以输血通为代表的主力产品影响继续,全资子公司友搏药业实现营收7.87亿元,同比降21.56%,净利润实现1.30亿元,同比降53.59%。为应对市场变化,公司采取了以下等措施: 持续开展已上市产品再评价工作,以提升产品临床价值,包括友搏药业疏血通注射液循证医学及再评价项目,以及卡介菌多糖核酸注射液(斯奇康)多糖、核酸物质基础和质量标准提升; 稳步推进药品研发工作,持续开展创新项目,包括:1)抗凝一类新药LFG项目。该项目涉及一种全新结构、全新靶点的新型低分子抗凝药物,突破了现有抗凝药物存在的严重出血危险技术难题,安全性显著提高。报告期内,LFG项目已完成原料药和成品的三批中试生产,完成全部药理药效试验,并开始开展临床前安全性评价。该项目已获得分布于7个国家的13项专利授权证书;2)干细胞项目。2019年11月,公司并购基金控股子公司北京美科向国家药品评审中心(CDE)提交的缺血耐受人同种异体骨髓间充质干细胞治疗缺血性脑卒中的临床试验申请获受理,并于2020年一季度已获得CDE批准。该项目所涉干细胞产品由公司并购基金投资的美国StemedicaCellTechnologiesInc.公司自主开发;3)胰高血糖素受体的抗体药物REMD-477项目,由公司参股的北京科信美德生物医药科技有限公司主要开展,是目前世界首例研发的针对G蛋白偶联受体的临床分子,同时也是第一个获得FDA批准进行糖尿病临床试验的胰高血糖素受体的抗体药物。 顺应“互联网+中医药服务”相关政策,2020年Q1获得互联网医院医疗机构执业许可证。2019年,公司全面梳理盘点国医馆运营情况,依托天津老中医医院设立天津老中医医院九芝堂互联网医院,将探索“互联网+中医药”服务。 盈利预测与投资建议:根据1)2019年及2020年Q1财报数据、公司《关于前期会计差错更正的公告》中对2017和2018年财务数据的调整;2)公司主导品种处方药产品销售受医保限制、医院控费等政策因素影响2020年将持续;3)在研项目尚在进行中,或持续产生较大投入,我们下调公司2020-2022年净利润为2.0/2.2/2.5亿元(20/21年前值为2.5/2.9),对应EPS0.23/0.25/0.29元(20/21年前值为0.29/0.34元)。考虑到公司研发持续推进、干细胞技术国内领先,同时开展已上市药品再评价工作,并布局糖尿病新药等新兴业务,维持“增持”评级。 风险提示:技术研发风险,医保控费,业务发展/项目研发进展不及预期。
科伦药业 医药生物 2020-05-08 19.31 -- -- 21.55 11.60%
21.55 11.60% -- 详细
2019年业绩下滑22.68%,一季度受疫情影响业绩下滑93.48% 公司发布2019年年报:营收176.36亿元,同比+7.86%;归母净利润9.38亿元,同比-22.68%;扣非后归母净利润7.90亿元,同比-29.05%。利润端下滑的主因系公司加强销售推广及研发投入,川宁子公司产品价格由于市场竞争加剧大幅下降,利润下降等。公司同时发布2020年一季报:营收35.38亿元,同比-17.50%;归母净利润0.22亿元,同比-93.48%;扣非后归母净利润-0.17亿元,同比-105.22%。营收端利润端均出现下滑主因系受新冠病毒疫情影响,医疗机构非疫情科室未正常开展诊疗工作,导致公司输液产品销量较上年同期大幅下降所致,预计随着疫情的控制,医院终端的有序恢复,公司业绩有望回升。 主要产品结构持续优化,带动公司盈利能力提升 分产品看:全年输液收入104.60亿元(+5.86%),营收占比59.3%,毛利率下降0.35pp至70.83%。公司继续推进可立袋科技成果转化,调整产品结构。报告期末,肠外营养输液产品新生产线投产,新增产能将在2020年释放,有助于公司进一步提升市场占有率。非输液收入68.36亿元(+9.51%),营收占比38.8%,毛利率提升3.38pp至46.06%。其中,非输液制剂收入36.78亿元,同比+28.73%,塑料水针受一季度生产线改造影响供应,销售收入2.23亿元,同比增长20.80%;康复新销售收入超过4.50亿元,同比增长14.35%;青霉素粉针销售收入2.73亿元,同比增长26.58%;血液置换液销售收入2.28亿元,同比增长43.01%;腹膜透析液销售收入1.55亿元,同比增长23.93%,注射用帕瑞昔布钠、草酸艾司西酞普兰片等重点新获批及通过一致性评价品种合计收入16.1亿元,同比增长106.9%;抗生素中间体、原料药收入31.08亿元,同比-5.64%,子公司伊犁川宁实现销售收入28.77亿元(-8.64%),净利润0.65亿元(-89.08%),主要系市场竞争加剧产品大幅降价所致,今年1季度以来核心原料药产品价格持续回升(6-APA价格从去年底140元/kg到今年4月份190元/kg以上;硫红从295元/kg上涨至4月份355元/kg;青霉素工业盐从52.5元/BOU涨至4月份75元/BOU;7-ACA从350元/kg涨至4月份450元/kg),有望推动川宁业绩恢复良好增长。2019年公司毛利率60.18%,同比+0.62pp,净利率5.79%,同比-1.96pp。期间费用率为53.07%,同比+2.10pp。其中,公司加强销售推广力度,销售费用率37.14%,同比+0.53pp,管理费用率12.68%,同比+2.19pp,主要为公司生产规模扩大及持续推动技术改造,薪酬、修理费、折旧摊销等费用增加,财务费用率3.25%,同比-0.62pp,主要为公司加强资金管理,优化融资结构。 持续高研发投入及销售推广,产品进入收获期 营销方面,公司以“全域、全渠道、全产品线”为指导思想,完善营销体系建设,加速仿制药、创新药的市场准入。在城市医联体、基层医共体的整合中,强化领头医院的准入和带动作用。推动密闭式安全输液对传统输液的替换,提升用药安全性。全面开拓以城市连锁和基础三终端为代表的OTC市场。探索性研究电商市场。进一步调整和改革新药销售组织结构。 公司2019年研发费用12.86亿元(+41.53%),研发费用率同比提升1.88pp至7.29%。报告期内,15项药物获批上市,通过一致性评价7项(首家4项);38项药物申报生产;2项创新药物获批开展临床,1项获FDA批准并启动美国临床I期研究,1项IND递交CDE审评。三年来,公司已实现41项仿制药连续获批上市,16个通过一致性评价;31个品种进入临床(创新药11个,仿制药16个,NDDS4个),2个创新药开展中美临床研究,新一代肿瘤免疫药物A293获批临床,首个创新药A167完成关键II期临床疗效评估。近期,公司的创新抗体偶联药物注射用SKB264获批临床,是公司第二个实现中美双报的创新ADC药物。公司研发管线的持续落地,有望为公司贡献持续的业绩增量,同时,公司高强度的研发投入,也为公司跻身一流创新药企奠定基础。 看好公司未来发展,维持“买入”评级 预计2020-2022年EPS分别为0.68、0.78及0.90元,其中20/21年较上次分别变化-51%/-54%,主要是受到新冠疫情较大的影响,对应PE分别为29、25、22倍,看好公司未来战略,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情影响超预期,研发进度低于预期,新产品放量速度低于预期,带量采购价格降幅超预期,中间体、原料药价格波动的风险。
沃森生物 医药生物 2020-05-08 42.29 -- -- 45.66 7.97%
45.85 8.42% -- 详细
公司二价HPV疫苗取得Ⅲ期临床试验报告 公司公告:子公司上海泽润生物于近日收到拥有自主知识产权研发的“重组人乳头瘤病毒双价(16/18型)疫苗(酵母)”(二价HPV疫苗)的《Ⅲ期临床试验报告》和《重组人乳头瘤病毒双价(16/18型)疫苗(酵母)在青少年(9-14岁)女性二针免疫程序的免疫原性研究临床试验报告》 《Ⅲ期临床试验报告》显示公司二价HPV疫苗Ⅲ期临床试验结果全面达到预设目标。公司二价HPV疫苗Ⅲ期临床试验采用随机、盲法、多中心、安慰剂对照设计,试验样本量为12,000人,在广西、河北、河南、山西四省共10个临床试验现场开展。研究结果显示二价HPV疫苗在目标人群中具有良好的保护效力、免疫原性和安全性。 本二价HPV疫苗二针程序临床试验是盖茨基金会支持的项目,《二针程序临床试验报告》研究结果显示本疫苗在9-14岁青少年女性中按0、6月免疫程序进行接种具有良好的免疫原性和安全性。随着二价HPV疫苗获得上述两个临床试验报告,标志着公司已完成二价HPV疫苗临床研究阶段工作,也表明本疫苗具备了申请新药生产的必备条件。 HPV疫苗市场潜力可观,公司二价HPV疫苗有望凭借高性价比占据一席之地 国内市场HPV疫苗覆盖的年龄段为9-45岁女性,假设双价价格均为320元/剂,并假设9-15岁采用2剂接种程序,四价价格以800元/剂计,九价以1300元/剂计。若以10%渗透率测算,整个存量市场规模超过300亿元,若渗透率9-26岁渗透率假设为20%,27-45岁为10%,则空间最高或达1216.44亿元,市场潜力可观。对于沃森生物而言,按照目前9-45岁人群测算,我们假设定价为300元/剂,若保守估计沃森9-15/16-26/17-45岁各年龄段稳态渗透率分别为1%/0.5%/1%,在不考虑海外市场的情况下,预计沃森二价有望实现峰值销售收入24.58亿元。 从国内HPV疫苗批签发来看:MSD四价HPV疫苗在2017年Q4开始有批签发记录,除2018年Q4外,每季度批签发量均在100万件以上,2019年全年批签发532万剂,同比+40%。九价HPV疫苗2019年批签发达到332万剂,同比增速173%,体现出强劲的消费升级趋势。二价疫苗由于性价比优势不足占比逐年减少,2019年批签发201万剂,同比下滑5%。沃森二价HPV疫苗有望在国内第二家获批,有望凭借良好的性价比在市场中取得一席之地。 公司在2015年公告与盖茨基金会签署了承诺向国际大宗采购供货的协议,上海泽润承诺在HPV疫苗获得WHO预认证之后,将疫苗低价供应由联合国资助的低收入国家,以改善其卫生状况,供应时间至少为60个月。公司二价HPV疫苗在通过WHO预认证之后,有望打开海外市场,为沃森生物未来进军国际市场奠定良好的基础。 公司重磅品种值得期待,推进WHO预认证打开海外市场 公司研发和产业化持续推进,公司13价肺炎结合疫苗已获得首批14.1万剂批签发,二价HPV疫苗取得Ⅲ期临床总结报告,九价HPV疫苗目前正在开展Ⅰ期临床研究;重组EV71疫苗目前已进入临床研究阶段,公司其他处于临床研究和临床前研究阶段的在研产品的研发工作按计划持续推进。HPV疫苗系列、流脑系列未来销售潜力大,值得期待,为长期的成长奠定基础。 公司加强与盖茨基金会等国际组织的合作与交流,开拓国际市场,大力推进产品在海外市场的注册和出口,推动公司全面国际化战略的实施,同时,加快实施公司产品WHO预认证工作,为产品大宗出口奠定坚实基础,未来海外市场有望为公司贡献重要的市场增量。 看好公司的长期发展,维持“买入”评级 我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元,对应PE分别为62、41倍及30倍。随着13价肺炎疫苗的上市,以及后续二价HPV疫苗的上市,公司业绩有望迎来强劲增长,考虑到行业的高景气度加上公司后续的成长性,我们看好公司后续的发展,维持“买入”评级。 风险提示:研发进度、结果低于预期;13价疫苗等产品销售低于预期;政策风险;疫苗公共安全事件风险;新冠疫情负面影响超预期。
沃森生物 医药生物 2020-04-28 39.50 -- -- 45.50 15.19%
45.85 16.08% -- 详细
一季度受疫情影响业绩出现亏损 公司公司2020年1季报:实现营收1.12亿元,同比下降36.34%;实现归母净利润-0.18亿元,同比增长下降146.78%;归母扣非后净利润-0.20元,同比下降153.41%,整体表现符合此前业绩预告,公司一季度业绩亏损主要是受新冠肺炎疫情影响,包括疫苗接种暂停、物流不畅等。目前国内疫情已经得到控制,终端疫苗接种等持续恢复,公司自产疫苗有望持续恢复,同时新冠肺炎下,居民的预防接种意识有望强化,推动疫苗渗透率提升,同时随着公司13价疫苗的上市,有望带动公司今年业绩实现高增长,开启公司新的发展阶段。 批签发实现良好增长 公司虽然一季度销售受到疫情影响大,但批签发整体仍然实现了良好的增长。一季度子公司玉溪沃森批签发合计达到1084.9万瓶,同比增长75.62%。其中重磅品种13价肺炎结合疫苗实现首批批签发14.1万剂;23价肺炎疫苗批签发46.6万剂,同比小幅下降4.50%;Hib预灌封40.3万瓶,同比增长达到96.14%;百白破疫苗、AC多糖作为非免疫规划疫苗,分别批签发达到486.2、462.7万剂,同比增长分别达到377.20%和39.80%;其他品种方面,ACYW135多糖疫苗批签发17.2万剂,同比下降67.32%,Hib西林瓶17.9万剂,同比下降71.65%,AC结合疫苗没有新的批签发,主要是2019年年底,公司加强各产品生产统筹,增加了AC结合疫苗的备货。 重磅13价肺炎疫苗开启沃森发展新阶段 13价肺炎球菌多糖结合疫苗用于小于2岁的婴幼儿接种,可预防由肺炎链球菌血清型引起的侵袭性疾病(包括菌血症性肺炎、脑膜炎、败血症和菌血症等)。13价肺炎疫苗2019年全球销售额达到58亿美元,是疫苗产品销售额最高的超级重磅炸弹。沃森生物的13价肺炎疫苗沃安欣?于19年年底上市,是我国首个自主研发生产的国产疫苗,同时也是全球第二个产品,实现历史性突破,同时接种年龄段较目前辉瑞产品进一步扩大。我们测算国内市场13价肺炎疫苗潜在销售潜力有望达到130亿元,沃森生物凭借先发优势,国内市场有望实现65亿元的销售峰值,奠定公司未来3-5年的业绩高成长,开启公司发展的新阶段。公司后续疫苗如HPV疫苗系列、流脑系列等具备销售大潜力。 研发进展顺利,重磅品种值得期待,推进WHO预认证打开海外市场 公司研发和产业化持续推进,公司13价肺炎结合疫苗已获得首批14.1万剂批签发。子公司上海泽润二价HPV疫苗已完成Ⅲ期临床试验数据揭盲工作,进入临床试验数据统计分析与临床研究总结阶段,后续有望报产;九价HPV疫苗目前正在开展Ⅰ期临床研究;重组EV71疫苗目前已进入临床研究阶段,公司其他处于临床研究和临床前研究阶段的在研产品的研发工作按计划持续推进。HPV疫苗系列、流脑系列未来销售潜力大,值得期待,为长期的成长奠定基础。公司加强与盖茨基金会等国际组织的合作与交流,开拓国际市场,大力推进产品在海外市场的注册和出口,推动公司全面国际化战略的实施,同时,加快实施公司产品WHO预认证工作,为产品大宗出口奠定坚实基础,未来海外市场有望为公司贡献重要的市场增量。 看好公司的长期发展,维持“买入”评级 我们预计公司2020年EPS分别为0.65、1.00及1.35元,对应PE分别为60倍,39倍及29倍。随着13价肺炎疫苗的上市,公司业绩有望迎来强劲增长,考虑到行业的高景气度加上公司后续的成长性,我们看好公司后续的发展,维持“买入”评级。 风险提示:研发进度、结果低于预期;13价疫苗等产品销售低于预期;政策风险;疫苗公共安全事件风险;新冠疫情负面影响超预期。
通化东宝 医药生物 2020-04-20 11.78 -- -- 14.96 25.29%
17.03 44.57% -- 详细
2019年收入增长3.13%,业绩下降3.27% 公司公告2019年业绩,收入27.77亿元,同比增长3.13%;归母净利润8.11亿元,同比下降3.27%;归母扣非后净利润8.09亿元,同比下降0.61%,公司经营净现金流11.52亿元,同比增长31.39%,经营质量进一步优化。 2019年是公司的经营调整之年,预计随着甘精胰岛素的上市销售,有望带动公司业绩重回增长通道。 胰岛素系列恢复快速增长,核心主业进一步强化 公司重组人胰岛素原料药及注射剂产品收入22.14亿元,同比增长14.09%,毛利率下降2.63pp至84.09%,公司多年来持续重点开拓基层医疗市场,重组人胰岛素销售已占市场份额25%以上,居第二位,预计公司将持续深耕基层市场,加强学术推广,以实现二代胰岛素的稳健增长;注射用笔、血糖试纸、采血针等医疗器械等实现3.55亿元,同比增长8.71%,主要是瑞特血糖仪、瑞特血糖试纸、注射笔用针等销量增幅较大所致,毛利率提升5.70pp至35.86%;中成药收入0.68亿元,同比下降8.84%,预计主要是镇脑宁等清理渠道库存所致。商品房收入1.11亿元,同比下降64.76%,主要是房地产销售工作接近尾声,毛利率下滑24.52个pp至9.68%。随着公司胰岛素及相关器械的持续增长,以及非核心业务的逐步萎缩,公司的糖尿病核心主业进一步强化。 公司销售费用为8.49亿元,同比增长21.08%,预计是为甘精上市做准备,提前加大推广和渠道布局所致;公司管理费用1.57亿元,同比下降3.67%;研发费用0.78亿元,同比下降20.08%;财务费用0.14亿元,同比增长30.65%,期间费用率整体为39.53%,同比上升3.42pp,主要是销售费用率提升所致,预计随着甘精胰岛素的持续上量,规模性效应逐步显现,销售费用率有望降低。 甘精胰岛素开启公司发展新阶段 公司去年12月获得甘精胰岛素注射批件,并于今年2月4日首批产品投放市场,标志着公司进入三代胰岛素类似物发展新阶段,公司2019年下半年做完了各地多场次的甘精胰岛素的培训,进一步加强医药代表的学术推广能力,为甘精胰岛素上市销售做好了前期充足的准备工作,随着公司招标挂网及医院开发的不断推进,甘精胰岛素有望逐步放量,为公司贡献业绩增量,长期看有望成为公司业务新支柱。 胰岛素类似物布局完善,研发持续推进 公司专注于糖尿病药物的研发和生产,产品梯队日益丰富,为公司未来发展形成了强力支撑。三代胰岛素方面,除获批的甘精胰岛素外,门冬胰岛素已报产,正在发补阶段;门冬胰岛素30注射液位于Ⅲ期临床。门冬胰岛素50注射液处于数据收集整理阶段,计划3季度报产;地特胰岛素处于临床筹备阶段,赖脯胰岛素及25R、50R已启动临床试验;超速效型胰岛素类似物(THDB0206)预计下半年申报临床,胰岛素基础餐时组合(THDB0207)处于临床前阶段;其他重点产品方面,利拉鲁肽均Ⅲ期临床入组阶段,度拉糖肽正在进行临床试验前的进一步研究,西格列汀二甲双胍片(Ⅱ)报产处于发补阶段,管线的持续为公司打造糖尿病综合解决方案提供商奠定了基础。 看好公司长期发展,维持“买入评级” 由于年报数据低于此前预期,根据公司年报数据,我们调整公司盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为0.48、0.58、0.69元,其中20/21年较上次下调16.72%/18.49%,对应PE分别为25、20、17倍,我们依然看好公司糖尿病赛道的卡位及甘精胰岛素的销售,维持买入评级。 风险提示:甘精胰岛素销售低于预期,二代胰岛素增速下滑超预期,研发及产品审评进展低于预期,集采超预期。
健康元 医药生物 2020-04-15 12.40 -- -- 13.55 9.27%
13.99 12.82% -- 详细
2019年收入增长6.93%,业绩增长27.87%公司公告2019年年报:实现营收119.80亿元,同比增长6.93%;归母净利润8.94亿元,同比增长27.87%;归母扣非后净利润8.29亿元,同比增长31.30%,公司整体业绩增长符合市场预期;经营净现金流23.12亿元,同比增长26.67%,显示出良好的经营质量。 化学制剂快速增长,中药制剂及保健品承压化学制剂:收入61.78亿元,同比增长17.57%,毛利率小幅下滑0.59pp 至79.56%。公司不断深化营销改革,全力推进产品渠道下沉,加快销售专科领域建设,推动了制剂业务的持续快速增长。重点品种艾普拉唑(片剂和针剂)收入9.75亿元,同比大增65.65%,2019年公司跟进国家医保目录调整工作,艾普拉唑肠溶片增加反流性食管炎医保报销范围,注射用艾普拉唑钠进入谈判目录,为后续持续增长创造了良好条件。注射用醋酸亮丙瑞林微球收入9.26亿元,同比增长21.75%;尿促卵泡素收入6.24亿元,同比增长5.72%;鼠神经生长因子收入3.61亿元,同比下降18.83%,在新版的医保目录中,鼠神经生长因子被调出,但由于营收占比仅3%,影响较小。注射用美罗培南收入10.65亿元,同比增长24.37%,公司美罗培南制剂已取得德国、澳大利亚及加拿大等多个国家的注册批件,新冠疫情全球持续发展,预计对高端抗生素需求持续增长,公司美罗培南系列产品今年有望延续快速增长的趋势。 化学原料药及中间体:收入35.06亿元,同比增长1.71%,毛利率显著提升5.34pp 至35.24%,公司原料药领域通过资源整合、调整产品结构、加大国际认证等措施,实现了高毛利品种的稳定增长。重点品种7-ACA(含D-7ACA)收入10.12亿元,同比下降7%,2019年下半年,由于市场供应量持续增加,7-ACA 价格明显回落(从2019年4月份440元跌至350元/kg),导致该产品全年的销售收入较上年略有下降。近期受新冠肺炎疫情影响, 7-ACA 市场价格回升明显,3月报价已上涨至450元/kg,我们预计全年有望恢复良好增长。美罗培南(混粉)实现销售收入 2.78亿元,同比增长约 45%。丽珠层面阿卡波糖收入2.53亿元,同比增长14.85%,苯丙氨酸收入2.51亿元,同比增长23.87%。 中药制剂:收入13.08亿元,同比下降15.44%,毛利率下滑1.13pp 至74.95%,受医保控费等政策影响,重点产品参芪扶正注射液收入8.20亿元,同比下降18.48%,但其收入占比已经较低,边际影响有限。 诊断试剂及设备:收入7.54亿元,同比增长8.18%,毛利率提升0.53pp 至61.11%,经过多年精耕细作,公司的诊断试剂及设备覆盖全国各大中型及基层医院、采供血系统、疾控、第三方体检中心。公司后续将继续加大推广和渠道建设,加深与第三方机构的合作,同时持续加大研发,建立了分子检测、多重免疫、单人份化学发光三大技术平台,后续发展趋势良好。 保健品:收入1.53亿元,同比下滑25.05%,毛利率下降0.18pp 至60.81%,,受到多地医保局关于定点药店禁售保健食品等相关规定影响,公司保健品销量出现一定下滑。今年公司将重新梳理各品牌定位和特点升级品牌包装,加强产品动销。此外,公司将加快布局特医及功能性食品领域,丰富公司产品线,提升发展潜力。 公司毛利率为64.35%,同比提升1.96pp,主要是原料药及中间体毛利率提升带动。公司销售费用39.62亿元,同比下降0.42%,管理费用8.49亿元,同比增长19.11%,财务费用为-2.22亿元,去年同期为-1.68亿元。公司期间费用率为45.87%(含研发),同比下降0.83pp,其中销售费用-2.44pp,管理费用+1.96pp,财务费用-0.35pp,未来费用仍有较大优化空间。 呼吸制剂业务起航,未来发展值得期待公司持续加大研发投入,2019年研发费用9.06亿元,同比增长27.83%。除了丽珠单抗方面稳步推进研发管线外,公司的吸入制剂产品值得重点期待。复方异丙托溴铵吸入溶液和盐酸左沙丁胺醇吸入溶液获得注册批件;异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂、吸入用布地奈德混悬液、乙酰半胱氨酸吸入溶液及异丙托溴铵吸入溶液已申报生产;妥布霉素吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂正在临床试验中;盐酸氨溴索吸入溶液已获得临床试验批件,2019年公司已组建呼吸产品管线的医学及市场团队,两个新品的市场准入工作进展顺利,公司在吸入制剂的布局处于领先地位,未来有望成为行业的领军企业。 看好公司长期发展,维持“买入评级”除了重点布局的吸入制剂平台外,公司还力争打造国内领先全球一流的单抗、缓释微球、脂微乳等生物制药、给药载体技术平台,为长期发展奠定了坚实的基础。我们看好公司吸入制剂发展潜力,预计公司2020-2022年EPS 分别为0.54、0.65及0.78元,对应估值分别为23、19及16倍,维持“买入”评级。 风险提示:呼吸制剂研发进展及销售低于预期,艾普拉唑等化学制剂增长低于预期,单抗等创新研发管线进度低于预期,中药业务下滑超预期
华兰生物 医药生物 2020-04-10 37.00 -- -- 40.95 10.68%
42.99 16.19% -- 详细
一季报业绩略微下滑,归母净利润同比-4.71%公司发布2020年一季报,收入6.78亿元,同比-2.62%,归母净利润2.47亿元,同比-4.71%,业绩略微下滑。一季度公司经营性现金流9588.7万元,同比-49.03%,主要是销售商品收到的现金减少所致。 短期受疫情影响血制品收入下降,不改长期稳健增长趋势分产品看,由于新冠疫情带来的大量需求,预计静丙收入大量增加;白蛋白中,去年一季度白蛋白销售收入基数较大,加之可能受到医院诊疗量的下降,收入预计有所下降;对于特免类产品,疫情期间,民众基本都是居家隔离,被猫狗咬伤的人数大大减少,工地工人受伤产生的破免需求也有所降低,因此预计特免收入下降较多;公司因子类产品包括因子Ⅷ和PCC,主要是血友病患者使用,属于刚需用药,预计收入基本持平。短期来看,公司一季度业绩受到疫情影响有所下滑,二季度开始随着医院工作逐步恢复,公司各个产品销售预计会逐渐回到正轨,从长期看,随着浆站开发、学术推广的继续推进,公司血制品预计实现持续稳健增长。 公司一季度球蛋白产品批签发大幅上升:根据中检院数据,2020年Q1公司批签发中,白蛋白62.6万件,同比-16%,静丙54.8万件,同比+54%,特免中,破免50.3万件,同比+113%,乙免7.0万件,同比+5%,预期公司静丙和特免库存较为充足;因子类产品中,因子Ⅷ19.4万件,同比-20%,PCC18.3万件,上年同期无批签发。 血制品行业高壁垒,具有资源属性,建议进行战略性配置血制品企业数量不再增加,能够新建浆站的企业数量少,行业高壁垒,供给弹性低,具有资源属性;需求端可以通过学术推广、营销等进一步开拓,静丙和因子类产品上升空间大,通过浆站资源开拓、学术推广和新产品开发,行业有望实现持续稳健的增长。新冠疫情下,医生和民众对于血制品的认识进一步加深,血制品的治疗性和预防性作用有望得到进一步宣传,全球疫情持续发酵,进口白蛋白若出现供给不足的情况,国产白蛋白能够补充部分空缺,但整体可能出现供不应求的情况,白蛋白的结算价格有望提升,血制品企业话语权有望增加。 公司流感疫苗占据市场大多份额,2020年有望延续去年高增长2019年公司疫苗收入10.43亿元,同比+30.77%,疫苗子公司净利润3.75亿元,同比+38.92%,疫苗子公司净利率达到了35.8%,相较上年同期提升了近2.1个pp。2019年华兰疫苗子公司共批签发流感疫苗1,293万支(其中四价苗836万支,三价苗457万支),在全国流感疫苗批签发占比42%,在全国四价苗批签发占比86.1%,处于行业领先地位。新冠疫情有望提升人民对疫苗的认知,进而可能推动流感疫苗的接种率提升,公司今年疫苗板块有望延续去年的高增长。 看好公司未来发展,维持“买入”评级公司为血制品龙头企业,流感疫苗市场广阔,公司具有先发优势。预计2020-2022年净利润分别为15.80、19. 10、22.73亿元,对应PE分别为45、38、32倍,看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:产品质量控制风险、原材料供应不足、新设浆站申请获批不及预期、新产品未能顺利取得注册证、成本增加的风险、项目投资风险财务数据和估值
富祥股份 医药生物 2020-04-10 18.24 -- -- 31.30 7.30%
19.57 7.29% -- 详细
2019年业绩增长57.06%,2020年业绩有望延续强劲态势 公司公告2019年年报,营收13.54亿元,同比增长16.38%;归母净利润3.06亿元,同比增长57.06%;归母扣非后净利润2.96亿元,同比增长53.21%,整体实现优异的业绩增长。公司经营净现金流3.38亿元,同比增长92.09%,显示出良好的经营质量。公司此前公告2020年一季报预告:归母净利润同比增长50%-70%,公司目前订单饱满,全年有望延续强劲的业绩增长趋势,同时公司积极拓展产业链下游,优化产品结构和客户机构,提升盈利能力,长期发展态势向好。 巴坦、培南业务稳健增长,整体盈利能力提升 公司整体毛利率提升5.86pp至43.11%,净利率提升6.13pp至22.66%,盈利能力明显提升。分业务板块看,公司原料药收入5.38亿元,同比增长9.98%,毛利率上升0.19pp至47.24%,公司中间体业务收入7.95亿元,同比增长20.07%,毛利率提升10.82pp至40.17%,预计主要是舒巴坦产品和培南产品整体价格有所提升所致。 公司是全球高端抗生素、抗病毒药物中间体和原料药全球主流供应商之一,行业竞争优势明显。公司订单饱满,在全球疫情持续发展的背景下,或将进一步推动全球对高端抗生素的联用需求,带动公司相关产品销量进一步提升。公司核心产品价格有望保持强势,代表性品种培南类产品(4AA等)的下游制剂市场每年保持两位数的快速增长,现在疫情下,供需缺口有可能进一步放大,未来存在进一步价格提升的较强预期,有望进一步提升公司盈利能力,4-AA产品有望实现量价齐升。推动2020年全年公司业绩有望实现强劲增长。 定增拓下游、扩品类,体系升级、一体化带动公司发展新篇章 公司开启10.64亿元定增项目拓下游、扩品类:公司拟非公开发行募资不超过(含)10.64亿元,用于1、高效培南类抗生素建设项目、2、年产616吨那韦中间体项目(1.14亿元),发行价格为20.75元,发行对象为深圳物明管理的私募投资基金、长三角基金、国改基金、景德镇金控、大道国鼎、成都得怡共六名特定发行对象。通过实施项目,公司将加快实现产业链优化升级,完善从医药中间体、原料药到制剂生产垂直一体化的战略。而通过那韦类中间体项目的实施,公司将在现有巴坦、培南产业等抗生素产业链布局的基础上,实现病毒类中间体的品类扩张,利于公司长期发展。 推动体系升级和一体化。除了募投项目以外,公司相关的酶抑制剂无菌粉及混粉项目在2020年中能达到生产条件,无菌原料药相较公司现有产品附加值更高,有望进一步提升公司盈利能力,公司重点着眼于规范市场的开拓,积极拓展辉瑞、默克公司等规范市场大客户,公司无菌产品的落地有望打开进入美国医药巨头供应链体系的大门,为中长期发展奠定坚实基础。公司延伸制剂领域,不断拓展产业链盈利空间,在海外外包转移和国内集采的背景下公司上下游(中间体-原料药-制剂)一体化优势明显。 看好公司未来发展,维持“买入”评级 我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.39、1.80及2.32元,对应PE分别为21、16及12倍。公司开启定增拓培南下游、扩品类,公司深耕高端抗生素领域,不断拓展全球医药巨头合作机会。同时公司积极拓展制剂领域,为未来贡献增量并提升估值。公司部分核心产品有望实现量价齐升,有望推动公司业绩实现快速增长,我们看好公司的发展,维持买入评级。 风险提示:定增进展低于预期,上游原材料价格上涨超过预期;市场竞争激烈,公司产品销量及价格表现低于预期;环保事故风险;人民币升值汇率风险,新冠疫情对产品销售拉动效果低于预期。
凯莱英 医药生物 2020-04-10 175.63 -- -- 198.88 13.24%
223.72 27.38% -- 详细
2019年业绩增长 29.32% ,长期发展向好公司公告 2019年年报:营收 24.60亿元,同比增长 34.07%;归母净利润5.54亿元,同比增长 29.32%;归母扣非后净利润 4.89亿元,同比增长32.50%,整体业绩符合预期,公司经营净现金流 6.01亿元,同比增长44.77%,显示出良好的经营质量,公司作为国内 CDMO 一站式综合服务商,有望充分享受外包市场的持续增长,同时公司拓展承接“API+制剂”项目,化学大分子、生物技术、临床 CRO 等新业务稳步推进,公司长期发展向好。 各业务均良好增长,项目储备丰富且结构合理公司各业务板块均呈现良好的发展态势,具体看:公司临床阶段定制研发生产收入 10.01亿元,同比增长 70.89%,毛利率提升 4.93pp 至 46.35%;公司商业化阶段定制研发生产 12.23亿元,同比增长 17.07%,毛利率下滑4.80pp 至 41.55%;公司技术服务收入 2.36亿元,同比增长 16.54%,毛利率小幅提升 0.69pp 至 62.41%。分地区看:中国大陆收入 2.19亿元,同比增长 25.74%,营收占比为 8.92%;国外地区收入 22.41亿元,同比增长34.97%,占比为 91.08%。 从服务的客户结构看:公司大型制药公司收入 2019年为 17.03亿元,同比增长 29.69%,营收占比下降至 69.25%,公司服务的创新药项目数量占上述公司中美国五大制药公司公布的临床中后期研发管线的比例约 25%;中小型制药公司、生物技术公司的收入 2019年为 7.56亿元,2019年同比增长45.09%;占营业收入比重由 2017年的 18.92%提升至 2019年的 30.75%。 目前,公司国内外中小创新药客户池已扩充至 600余家,活跃客户 400余家,2019年产生订单客户 129家,为后续业务发展奠定坚实的客户基础。 公司通过持续承接各阶段临床创新药项目,形成了丰富的项目储备。报告期内,公司确认收入的项目数量继续提升,“漏斗效应”进一步彰显,为后续商业化项目的持续产生奠定了基础。其中技术服务项目 2019年达到 328个,数量同比增长 21%;临床阶段项目为 191个,同比增长 15%,其中临床Ⅲ期数目达到 39个,同比增加 15个,为后续商业化订单坚定了坚实基础,公司商业化项目达到 30个,较 2018年增加 3个,公司丰富而合理的项目储备有助于公司持续快速的发展。 研发费用持续投入夯实技术优势,盈利能力保持稳定公司持续加大研发投入,巩固技术核心竞争优势,公司 2019年研发人员达到1838人,同比增长25.20%,2019年研发费用1.93亿元,同比增长24.07%,研发投入比例达到收入的 7.83%;公司不断更新全球领先的绿色制药关键技术,以技术优势构建行业高壁垒;开发及完善药物生产工艺,全面打造世界一流水平研发生产平台,持续巩固技术领先优势。报告期内,公司整体毛利率为 45.5%,同比小幅下滑 1pp,期间费用率为 21.95%,下降 2.01pp,其中大头的管理费用为 2.64亿元,同比增长 27.72%,管理费用率(含研发费用)为 18.57%,下降 1.16pp,公司整体净利率为 22.51%,同比小幅上涨 0.36pp,盈利能力稳定。 看好公司持续发展及战略扩张,维持买入评级我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 3.16、4.15及 5.42元,对应 PE 分别为 61、46及 35倍。公司业绩有望持续快速增长,业务板块拓展思路清晰,公司基于小分子创新药 CDMO 领域的竞争优势,逐渐延伸服务链条至核酸、多肽、多糖等化学大分子和生物药 CDMO,以及临床研究服务等领域,看好公司打造药物研发到生产一站式服务体系的发展前景,维持“买入评级”。 风险提示:海外创新药销售低于预期,国内创新药产业发展进度低于预期,公司 CRO、大分子类等业务拓展进度低于预期
天坛生物 医药生物 2020-04-03 35.70 -- -- 38.68 8.35%
41.92 17.42% -- 详细
业绩持续稳步增长,全年归母净利润增速19.94% 公司2019年实现营收32.82亿元,同比+11.97%,归母净利润6.11亿元,同比+19.94%,扣非后归母净利润6.1亿元,同比+20.63%。分季度看,2019年Q4实现营收7.62亿元,同比-12.76%,归母净利润1.44亿元,同比+27.62%,扣非后归母净利润1.44亿元,同比+29.57%。 整合效果逐步显现,盈利能力明显提升,血制品销售稳步增长 公司成本控制优秀,2019年毛利率49.85%,同比+2.67pp;公司费用管控能力优异,期间费用率保持相对稳定,同比+0.29pp,其中销售费用率为7.05%,同比+0.25pp,主要为加大市场拓展力度,增加销售人员,薪酬和费用增加;管理费用率为6.99%,同比+0.34pp,主要为加强管理队伍建设和新开业浆站,带来的人员及其薪酬增加;财务费用率为-0.68%,同比-0.31pp,主要为本期无流动资金借款,无利息支出以及本期存款利息收入增加所致。基于公司成本的下降和良好的费用控制能力,2019年净利率为27.25%,同比+2.14pp。 根据公司年报,2019年底存货账面价值同比增加14%,其中,原材料同比-7%,在产品同比+52%,表明公司2019年加大了投产力度,预计公司今年批签发量有望维持稳健增长。2019年公司血制品销售稳步增长,2019年白蛋白批签发426万件,同比+20%,生产量和销售量分别同比+2%、+11%,静丙批签发280万件,同比+0.4%,生产量和销售量分别同比+29%、+15%,狂免和乙免销售量分别为75.7、44万件,同比大幅提升46%和72%。今年一季度新冠疫情带来对静丙的大量需求,同时对医生和患者产生了一定的教育作用,公司2019年静丙收入占比约50%,有望为公司带来较大业绩弹性,其他产品受疫情影响销售可能不达预期,短期影响不改长期逻辑,我们持续看好公司作为龙头企业的未来发展。 加大渠道建设和学术推广力度,终端数量不断提升 公司坚定不移推进终端医院网络建设,扩大进入终端的数量和比例,根据医院的学术影响力对医院进行分类,加强重点区域核心医院的进入和推广工作,通过学术年会、区域学术会议、自办研讨会等措施,进一步扩大了产品和品牌的市场影响力。2019年,覆盖终端总数达15114家,同比增长28.3%,其中药店覆盖5017家,同比增长36.11%;进入标杆医院31家、重点开发医院52家,已基本覆盖除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端。 采浆规模继续保持全国首位,产能扩建项目持续顺利推进 2019年,公司及各所属企业依托国药集团与各地战略合作背景,积极争取各级政府及卫生健康行政主管部门支持,浆站拓展工作再获佳绩,在全国13个省/自治区单采血浆站(含分站)数量达到58家,其中在营浆站52家;公司通过加强浆站发展队伍建设、创新血源招募与稳定模式、优化浆站绩效考核、强化血源品牌宣传等措施,年度采浆量再创新高,2019年全年实现采集血浆1706吨,增幅8.8%,采浆规模继续保持全国首位。 截至2019年年底,成都蓉生永安项目土建施工已完成约80%,安装工程施工约完成70%;上海血制云南项目,已完成整体地块强夯、初步勘察、施工勘察、施工临设搭建等工作。 内部研发资源整合,在研产品顺利推进,公司毛利率有望进一步提升 自2018年完成重组以来,公司不断加大研发投入,整合内外部研发资源,2019年研发费用同比+12.64%,超过了收入增速,研发费用率3.62%,同比+0.03pp。在研产品中,成都蓉生的狂免获得药品注册批件,PCC完成临床试验,纤原和拥有自主知识产权的层析工艺静丙正在开展Ⅲ期临床;兰州血制的PCC获得药品临床试验通知书。除血源血制品的研究之外,成都蓉生注射用重组因子Ⅷ进入Ⅲ期临床,重组人活化因子Ⅶ按计划推进。随着公司因子类产品的逐渐上市,血浆利用率进一步提升,公司毛利率有望继续增加。 看好公司未来发展,维持“买入”评级 公司浆站资源、渠道能力优秀,围绕血制品进行了广泛布局,加大学术推广力度,随着公司重组效应的提升、因子类产品陆续上市,公司有望迎来收入和业绩的持续增长。将2020-2021年归母净利润由7.69/8.88亿元调整至7.38、8.64亿元,新增2022年归母净利润10.1亿元,分别同比增长20.76%/17.09%/16.89%,维持“买入”评级。 风险提示:国家政策的风险,产品安全性导致的潜在风险,单采血浆站监管风险,原材料供应不足,采浆成本上升,产品价格波动,研发风险。
云南白药 医药生物 2020-04-01 82.01 -- -- 94.82 15.62%
95.75 16.75% -- 详细
2019年业绩稳步增长,净利润同比+19.75% 公司2019年业绩稳步增长:实现营收296.65亿元,同比+9.80%,归母净利润41.84亿元,同比+19.75%,扣非后归母净利润22.89亿元,同比-20.08%。分季度看,2019年Q4实现营收80.19亿元,同比+13.9%,归母净利润6.42亿元,同比+225%。公司2019年归母净利润同比+19.75%,扣非后归母净利润同比-20.08%,主要因为非经常损益中处置子公司带来近11个亿的投资收益。 商业板块稳健增长,费用管控良好 分行业板块,医药工业、商业销售收入分别为110.2亿元(同比+1.9%)、185.5亿元(同比+16.5%),毛利率同比分别-2.77、+0.98个pp。公司各事业部整体符合预期,其中:省医药(商业)收入190亿元(同比+16.4%)、药品事业部收入44亿元(同比-3%)、健康产品事业部收入46.8亿元(同比+4.8%)、中药资源事业部收入13.7亿元(同比+0.04%),天颐茶品收入9277万元(同比+11.3%)。 公司2019年成本有所提升,毛利率28.56%,同比下降1.99pp;期间费用控制良好,占比17.61%,同比增加0.76pp,其中销售费用率14.01%,同比下降0.67pp,管理费用率3.23%,同比增加1.64pp,研发费用率0.59%,同比增加0.18pp;净利率为14.07%,同比增加1.75pp。 发布股权激励计划(草案),未来三年有望稳健增长 公司发布2020年度股权激励计划(草案),拟向激励对象授予的股票期权总量2,000万份,约占本激励计划签署时公司股本总额的1.57%。其中,首批授予总数为1,700万份,占本激励计划授予的股票期权总量的85%,占本激励计划签署时公司股本总额的1.33%;预留期权300万份,占本激励计划授予的股票期权总量的15%,占本激励计划签署时公司股本总额的0.23%,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干(含控股子公司相关人员),总人数不超过700人。首批授予股票期权的行权价格为80.95元/股,三次行权的业绩考核指标分别为2020/2021/2022年净资产收益率不低于10%/10.5%/11%,且三年年度现金分红比例均为不低于40%。激励计划能够进一步建立、健全长效激励约束机制,增强公司对核心人才的吸引力和凝聚力,也体现了公司对未来三年业绩增长的信心。 看好公司未来发展,维持“买入”评级 公司发布2019年年报和股权激励计划草案,看好公司未来三年增长,我们调整净利润由2020/2021年的42.55/47.12亿元至2020/2021/2022年的43.60/50.05/57.75亿元,对应PE分别为24、21、18倍。公司属于行业龙头,大健康和商业布局行业领先,前景值得期待,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售推广不及预期,研发进度不达预期,政策变化风险,股权激励进度不及预期等。
长春高新 医药生物 2020-04-01 535.50 -- -- 611.00 14.10%
681.08 27.19% -- 详细
2019收入增长37.19%,业绩大增76.36% 公司公告2019年年报:实现营收73.73亿元,同比增长37.19%;归母净利润17.75亿元,同比增长76.36%;归母扣非后净利润17.76亿元,同比增长77.40%,整体业绩接近此前预告上线,略超市场预期。公司经营净现金流19.35亿元,同比增长118.84%,显示出良好的经营质量。我们看好公司以生长激素为核心的多业务的快速发展趋势,公司基因工程龙头地位有望持续巩固。 金赛药业高增长推动公司制药行业高增长,房地产业绩大增 2019年公司制药业板块收入64.03亿元,同比增长34.78%,毛利率达到91.33%,同比上升0.92pp,盈利能力强。其中以金赛药业(生长激素等)、百克生物(疫苗等)构成的基因工程/生物类药品收入58.23亿元,同比增长37.89%,毛利率提升0.79pp至92.88%。其中: 金赛药业:2019年收入48.22亿元,同比增长50.87%,实现净利润19.76亿元,同比增长75.08%,是公司最主要的利润来源。报告期内公司实现少数股权购买,对金赛持股提升至99.5%,进一步提升归母净利润,通过母公司和金赛药业的一致性优化整合,有望保证公司的持续盈利能力。公司将通过“做足存量”夯实现有产业结构基础,努力扩大重组人生长激素的品牌优势和市场优势,巩固现有市场占有率。继续加大促卵泡激素等非儿科产品推广力度。生长激素产品新适应症临床试验进展顺利,公司有望依托推广优势以及“粉+水+长效”的产品品规优势,持续推动生长激素产品实现持续快速增长,不断夯实行业龙头地位。 百克生物:收入10.00亿元,同比下降3.07%,实现净利润1.75亿元,同比下降14.44%。百克生物克服前期的疫苗行业负面影响,逐步恢复市场份额,百克生物鼻喷流感疫苗已获批上市,新冠疫情背景下,居民健康预防保健意识提升,流感疫苗的销售有望持续扩容,公司凭借剂型优势有望在抢占市场份额,成为公司新的利润增长点。 中成药板块:整体收入5.80亿元,同比增长9.92%,毛利率小幅下滑1.19pp至75.81%,核心中药子公司华康药业收入5.80亿元,同比增长9.95%,实现净利润0.42亿元,同比增长35.56%。公司将支持华康药业的“创亿产品”发展规划,有望推动中药板块整体实现稳健增长。 房地产板块:整体收入9.57亿元,同比增长58.04%,毛利率微小下降0.06pp至44.25%,其中核心房地产子公司高新房地产收入9.42亿元,净利润达到2.35亿元,为公司净利润增长做出了贡献。 报告期内,公司费用管理合理,费用率有所下降,其中销售费用25.22亿元,费用率34.2%,同比-4.8个pp,管理费用4.58亿元,费用率6.21%,同比-0.3个pp,研发费用3.70亿元,费用率5.02%,同比-1.1个pp。 持续布局新赛道、新产品,着眼更长发展 新产品布局方面,公司持续推动国际合作,安沃高新完成了公司注册,其项目计划将在2020年上半年展开全面建设。报告期内,公司还顺利完成了3项国际化医药合作项目的投资。包括美国免疫唤醒公司双特异性抗体平台项目、美国蓝湖生物公司呼吸道合胞病毒疫苗项目已于在美国特拉华州完成了新合资公司的注资工作;利多卡因贴片项目首笔投资款也已支付到位;公司近期公告拟以增资扩股形式对广州思安信投资,布局病毒疫苗载体平台,基于该平台可以开发出包括RSV疫苗在内的若干种疫苗,公司持续布局新赛道,新产品,为更长远发展奠定了基础。 看好公司持续快速发展,维持“买入”评级 公司发布2019年年报,业绩持续快速增长,看好公司作为生物工程制药龙头持续快速的发展,预计2020-2022年净利润为29.24、38.04、47.83亿元,当前价格对应PE分别为37、28、22倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:招标进展缓慢,长效生长激素、重组人促卵泡激素放量速度低于预期,研发进展低于预期。
富祥股份 医药生物 2020-04-01 17.14 -- -- 31.30 14.19%
19.57 14.18% -- 详细
公司拟定增10.64亿元,用于高效培南、那韦中间体项目 公司公告定增预案:拟非公开发行募资不超过(含)10.64亿元,扣除发行费用后将用于1、高效培南类抗生素建设项目(9.50亿元,高效培南类抗生素建设项目包括4AA和非无菌原料药产品美罗培南,)、2、年产616吨那韦中间体项目(1.14亿元),本次发行价格为20.75元,发行对象为深圳物明管理的私募投资基金、长三角基金、国改基金、景德镇金控、大道国鼎、成都得怡共六名特定发行对象。 拓下游、扩品类,公司一体化战略持续推进 公司自成立以来不断健全产品链、已成为舒巴坦、他唑巴坦,以及培南类药品的主要原料药和中间体供应商,是目前业内重要的β-内酰胺酶抑制剂原料药生产基地,也是碳青霉烯类药物的主要供应商之一。我国“培南类”(含法罗培南)市场规模从2013年53亿元,增长到2018年的93亿元,平均增长率12%。从金额规模上看,“培南类”成为继头孢类和青霉素类后的第三大类抗感染类药物,其中美罗培南更是连续多年排在抗感染类药物重点医院市场的金额排名第一的品种。公司是国内美罗培南产业链最全,中间体和原料药产能销售的头部企业之一。通过实施项目,公司将加快实现产业链优化升级,完善从医药中间体、原料药到制剂生产垂直一体化的战略。而通过那韦类中间体项目的实施,公司将在现有巴坦、培南产业等抗生素产业链布局的基础上,实现向病毒类中间体的品类扩张。利于公司长期发展。 同时,通过战略投资者的引入,有利于公司充分对接医药产业资源,实现上下游互动,把握机遇,提升公司综合竞争力。 2020年业绩有望实现强劲增长,体系升级、一体化带动公司发展新篇章 公司2020年1季度业绩预增50%-70%,实现强劲增长,公司订单饱满,在全球疫情持续发展的背景下,或将进一步推动全球对高端抗生素的联用需求,带动公司相关产品销量进一步提升。公司核心产品价格有望保持强势,代表性品种培南类产品(4AA等)的下游制剂市场每年保持两位数的快速增长,各类培南中间体市场供货较紧张。现在疫情下,供应更紧张,供需缺口有可能进一步放大,未来存在进一步价格提升的较强预期,有望进一步提升公司盈利能力,4-AA产品有望实现量价齐升。2020年全年公司业绩有望实现强劲增长。 公司积极推动体系升级和一体化。除了募投项目将培南产品拓展至无菌原料药以外,公司主业相关的酶抑制剂无菌粉及混粉项目在2020年中能达到生产条件,无菌原料药相较公司现有产品附加值更高,有望进一步提升公司盈利能力,同时也利于公司估值的提升。公司重点着眼于规范市场的开拓,积极拓展辉瑞、默克公司等规范市场大客户,公司无菌产品的落地有望打开进入美国医药巨头供应链体系的大门,为中长期发展奠定坚实基础。公司延伸制剂领域,不断拓展产业链盈利空间,在海外外包转移和国内集采的背景下公司上下游(中间体-原料药-制剂)一体化优势明显。 看好公司未来发展,维持“买入”评级 我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.11、1.40及1.83元,对应PE分别为25、20及15倍。公司开启定增拓培南下游、扩品类,公司深耕高端抗生素领域,不断拓展全球医药巨头合作机会。同时公司积极拓展制剂领域,为未来贡献增量并提升估值。公司部分核心产品有望实现量价齐升,有望推动公司业绩实现快速增长,我们看好公司的发展,维持买入评级。 风险提示:定增进展低于预期,上游原材料价格上涨超过预期;市场竞争激烈,公司产品销量及价格表现低于预期;环保事故风险;人民币升值汇率风险,新冠疫情对产品销售拉动效果低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名