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冯俊曦

安信证券

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工作经历: 证书编号:S1450520010002。曾就职于广州广证恒生证券研究所有限公<span style="display:none">司</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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莱美药业 医药生物 2021-02-22 7.07 -- -- 7.28 2.97% -- 7.28 2.97% -- 详细
事件:2021年02月09日公司发布公告,以4.5元/股的发行价格向中恒集团、中恒同德、广投国宏非公开发行股票不超过2.44亿股,募集资金10.84亿元。 向中恒集团等非公开发行股票募集10.84亿元,用以偿还借款和补充流动资金:公司以4.5元/股的发行价格向中恒集团、中恒同德、广投国宏非公开发行股票2.44亿股,合计募集资金10.84亿元。扣除发行费用后,7亿元用于偿还借款,其余部分用于补充流动资金。我们认为:本次非公开发行股票募集有利于公司优化资产负债结构和提高盈利水平,为公司聚焦肿瘤和眼科领域的发展奠定良好的基础。 强化眼科用药布局,阿托品滴眼液已获医疗机构制剂注册批件:公司持续强化近视、干眼症、视网膜疾病等眼科用药布局。其中,近视领域,长沙爱尔和湖南迈欧联合开发的硫酸阿托品滴眼液已收到医疗机构制剂注册批件。视网膜疾病领域,公司通过与友芝友生物签订《战略合作协议》,获得其眼科研发新药Y400湿性黄斑变性(nAMD)双特异抗体药物在中国区优先销售代理权。 投资建议:预计2020-2022年分别实现归母净利润-3.00亿元、0.78亿元、1.02亿元,分别同比增长-93.5%、126.0%、30.7%;给予买入-A的投资评级。 风险提示:新药研发不达预期风险、产品销售不达预期风险等
一心堂 批发和零售贸易 2021-02-09 44.50 -- -- 47.85 7.53% -- 47.85 7.53% -- 详细
事件:2021年02月07日,公司发布2020年业绩快报,2020年公司实现营收126.57亿元,同比增长20.78%;实现归母净利润7.90亿元,同比增长30.86%,公司业绩增长符合市场预期。 2020年业绩同比增长30.86%,业绩增长符合市场预期 2020年公司实现营收126.57亿元,同比增长20.78%;实现归母净利润7.90亿元,同比增长30.86%,得益于疫情正面影响和公司门店持续扩张,2020年公司业绩实现高增长且符合市场预期。 公司以“自建+并购”模式快速扩张,云贵川根据地竞争优势明显 公司以“自建+并购”模式快速扩张,根据公司公告,截止2020年底公司拥有自营门店7205家,净净增加939家门店,目前云贵川地区的竞争优势持续强化。2021年公司自建门店持续推进且并购持续落地(按照近期披露的并购公告,近日接连落地宜宾市老百姓大药房7家门店收购、四川百心康10家门店收购、山西百姓药业29家门店收购),看好2021年门店稳步扩张且省外布局持续强化,川渝地区盈利能力有望进一步提升。 股权激励计划深度绑定核心骨干,保证公司长远发展 公司及时推出股权激励计划,业绩考核目标为:以2019年度为基数,2020-2022年净利润增长率分别不低于20%、40%、65%。激励计划深度绑定核心骨干,为公司未来的发展奠定了坚实的基础。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为7.90亿元、9.86亿元、12.03亿元,分别同比增长30.9%、24.7%、22.1%;给予买入-A的投资评级。 风险提示:门店扩张进度不达预期;门店盈利情况不达预期;药品降价超预期;处方外流不达预期
大参林 批发和零售贸易 2021-01-28 102.29 -- -- 103.35 1.04% -- 103.35 1.04% -- 详细
事件:2021年1月26日公司发布2020年业绩预增公告。2020年预计实现归母净利润10.54亿元-11.48亿元,同比增长50%-60%;预计实现扣非后净利润10.01亿元-10.70亿元,同比增长45%-55%,业绩增长符合市场预期。 预计2020年归母净利润同比增长50%-60%,业绩增长符合预期2020年预计实现归母净利润10.54亿元-11.48亿元,同比增长50%-60%;预计实现扣非后净利润10.01亿元-10.70亿元,同比增长45%-55%。得益于疫情正面影响和公司门店持续扩张,业绩实现高增长且符合市场预期。 大参林以广东为根据地,向全国范围实现快速扩张目前公司门店已遍布广东、广西、河南、浙江、福建、陕西、江苏、河北等多个省份。截止于2020年Q1-Q3,公司合计拥有门店5396家。华南、华中、华东、华北/东北/西北地区的门店数量分别为4263家、568家、362家、203家。其中,华南和华中等优势区域扩张稳健,华东、华北/东北等地区持续开拓且当地品牌知名度持续提升。公司以广东为根据地,通过“自建+并购+加盟”方式在全国范围实现快速扩张。 2020年广东省慢病用药持续外流至零售药房,大参林率先受益《关于推动广东省基本医疗保险定点零售药店做好慢性病用药供应保障工作的指导意见》推动国家新增17种谈判抗癌药、集采中选产品、高血压和糖尿病用药等处方品种外流至零售药房,明确医保统筹基金报销支付标准以下部分,统筹账户逐步向药房放开。2020年广东省慢病用药持续外流至零售药房,大参林以布局院边店、DTP药房、处方流转平台药店的方式,积极承接处方外流红利。 投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为10.98亿元、14.34亿元、18.67亿元,分别同比增长56.3%、30.6%、30.2%,给予买入-A的投资评级。 风险提示:新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响;门店扩张不及预期;处方药外流不及预期;行业竞争加剧风险;
丽珠集团 医药生物 2021-01-27 40.50 -- -- 38.90 -3.95% -- 38.90 -3.95% -- 详细
事件:2021年1月25日公司发布2020年业绩预告,2020年预计实现归母净利润16.29亿元-18.24亿元,同比增长25%-40%;预计实现扣非后净利润13.70亿元-14.89亿元,同比增长15%-25%,业绩增长符合预期。 核心品种高增长+新冠检测试剂放量,20年业绩同比增长25%-40%::2020年预计实现归母净利润16.29亿元-18.24亿元,同比增长25%-40%;预计实现扣非后净利润13.70亿元-14.89亿元,同比增长15%-25%。得益于注射用艾普拉唑钠、注射用醋酸亮丙瑞林微球、盐酸哌罗匹隆片、马来酸氟伏沙明片、抗病毒颗粒、新冠检测试剂等销售快速放量,2020年业绩实现快速增长。 创新药和高壁垒复杂制剂研发持续推进,公司创新研发渐入收获期::公司依托单抗和微球等平台持续推进创新药和高壁垒复杂制剂的研发。其中,根据公司公告,微球方面,注射用醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释)III期临床入组完成,注射用阿立哌唑微球(1个月缓释)和注射用醋酸亮丙瑞林微球(3个月缓释)已开展I期临床试验,注射用醋酸奥曲肽微球处于BE试验阶段;单抗方面,重组人源化抗人IL-6R单克隆抗体注射液III期临床已入组完毕,注射用重组人源化抗PD-1单克隆抗体的胸腺癌适应症处于II期临床,注射用重组肿瘤酶特异性干扰素α-2bFc融合蛋白及重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液处于I期临床。公司创新研发渐入收获期,公司逐步进入由创新药和高壁垒复杂制剂驱动的新时期。 投资建议:预计公司2020-2022年分别实现归母净利润17.30亿元、20.20亿元、23.47亿元,分别同比增长32.8%、16.8%、16.2%,给予买入-A的投资评级。 风险提示:新药研发进展不达预期;药品降价风险;新冠检测试剂盒销售低于预期等
兴齐眼药 医药生物 2021-01-27 118.50 -- -- 114.36 -3.49% -- 114.36 -3.49% -- 详细
事件:2021年01月25日公司发布2020年度业绩预告,预计2020年公司实现归母净利润8228.65万元-9176.24万元, 同比增长129.25%-155.65%。 2020年业绩实现129.25%-155.65%的同比高增长: 2020年预计公司归母净利润8228.65万元-9176.24万元,同比增长129.25%-155.65%;预计扣非后净利润7937.56万元-8885.15万元,同比增长139.34%-167.91%,公司业绩持续高增长。 重磅核心品种逐步进入收获期,持续看好公司业绩高增长: 公司持续深耕细作与眼科领域,目前已布局环孢素滴眼液、低浓度阿托品等重磅品种且渐入收获期。其中,环孢素滴眼液率先获批,有效改善中重度干眼症患者症状,按照之前公司深度报告测算,预计国内销售峰值近20亿元。增溶技术为其核心技术壁垒,国内仅兴齐眼药(已获批上市)、恒瑞医药(美国III 临床)、康哲药业(代理Sun Pharma品种)等少数公司进行布局,中长期其竞争格局良好;低浓度阿托品有效延缓青少年近视,目前III 期临床全球进展领先,国内有望优先上市,按照之前公司深度报告测算,预计国内销售峰值超过32亿元。 投资建议:预计公司2020-2022年分别实现归母净利润0.89亿元、1.70亿元、2.60亿元,分别同比增长146.6%、92.5%、52.6%,给予买入-A的投资评级。 风险提示:重磅品种研发进展不及预期;环孢素滴眼液上市销售不达预期;核心技术失密风险;计算假设不达预期风险等。
博瑞医药 2021-01-27 49.08 -- -- 48.47 -1.24% -- 48.47 -1.24% -- 详细
事件:2021年01月25日公司发布2020年业绩预增公告,2020年预计实现归母净利润1.61亿元-1.78亿元,同比增长45%-60%;预计实现扣非后净利润1.48亿元-1.63亿元,同比增长45%-60%。 2020年预计业绩同比增长45%-60%,业绩增长符合预期:2020年预计实现归母净利润1.61亿元-1.78亿元,同比增长45%-60%;预计实现扣非后净利润1.48亿元-1.63亿元,同比增长45%-60%,公司业绩增长符合市场预期。 依托四大技术平台,实现高端原料药制剂的一体化布局:按照公司公告,原料药方面,公司已成功开发恩替卡韦、卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净、泊沙康唑等多个技术难度较高品种;制剂方面,注射用醋酸卡泊芬净、注射用米卡芬净钠、磺达肝癸钠注射液、注射用艾司奥美拉唑钠等已获生产批件,1.1类新药BGC0222已完成临床前研究,并已完成技术转让且保留药品上市后销售分成权利。公司依托发酵半合成、多手性药物、非生物大分子、靶向高分子偶联平台,实现高端原料药制剂的一体化布局。 推出股权激励绑定核心员工,未来业绩持续高增长可期:近期,公司拟向包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员等在内的84名核心员工授予限制性股票200万股,授予价格为33.00元/股。 本次股权激励充分绑定核心员工和建立长期有效激励机制,股权激励计划业绩考核要求以2020年为基数,营收或净利润端复合增速不低于30%,公司未来业绩持续高增长可期。 投资建议:预计公司2020-2022年分别实现归母净利润1.71亿元、2.61亿元、3.81亿元,分别同比增长53.5%、53.2%、45.8%,给予买入-A的投资评级。 风险提示:原料药价格和汇率波动风险;研发进展不达预期风险等
博瑞医药 2021-01-22 47.30 -- -- 50.76 7.32% -- 50.76 7.32% -- 详细
事件:2021年01月20日公司发布2021年限制性股票激励计划,拟向84名激励对象授予限制性股票200万股,授予价格为33.00元/股。 股权激励充分绑定核心员工,考核要求21-23年业绩复合增速30%:公司拟向84名激励对象授予限制性股票200万股,授予价格为33.00元/股。本激励计划的业绩考核要求为以2020年为基数,营收或净利润端复合增速不低于30%。本次股权激励覆盖对象涉及公司董事、高级管理人员、核心技术人员等,充分绑定核心员工,利好公司的长远发展。 依托四大技术平台,实现高端原料药制剂的一体化布局:公司依托发酵半合成、多手性药物、非生物大分子、靶向高分子偶联四大技术平台,构建高端药物开发技术平台,实现高端原料药制剂一体化布局。按照公司公告,原料药方面,已成功开发恩替卡韦、卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净、泊沙康唑等多个技术难度较高品种;制剂方面,磺达肝癸钠注射液、注射用艾司奥美拉唑钠、注射用醋酸卡泊芬净、注射用米卡芬净钠等已获生产批件,1.1类新药BGC0222已完成临床前研究,并已完成技术转让且保留药品上市后销售分成权利。 投资建议:预计公司2020-2022年分别实现归母净利润1.77亿元、2.68亿元、3.84亿元,分别同比增长59.6%、50.9%、43.4%,给予买入-A的投资评级。 风险提示:原料药价格和汇率波动风险;研发进展不达预期风险等。
海普瑞 医药生物 2021-01-13 17.00 -- -- 19.96 17.41%
20.66 21.53% -- 详细
事件:2021年 01月 11日公司发布公告,Sanofi的全资子公司 SanofiForeign Participations BV 收购 Kymab 的全部股权,海普瑞全资子公司香港海普瑞转让其持有 Kymab 全面稀释后 8.66%的股权。 海普瑞子公司转让 其持有 Kymab 8.66% 股权 ,新药投资渐入收获期: :Kymab 为英国临床阶段生物制药公司,拥有广泛的治疗性抗体项目管线,具有显著增长潜力的免疫治疗候选药物 KY1005、KY1044等。股权转让前,海普瑞子公司香港海普瑞持有 Kymab 全面稀释后 8.66%的股权,公司为目前持有的 Kymab 权益累计投入约 4056.62万美元。本次股权转让后,公司拟获得的对价包括首期对价约 1.17亿美元,以及后续不超过 3,030万美元的里程碑对价。 公司创新研发管线 值得关注, 目前已获 多项创新药在大中华区的独家开发及商业权利 :根据公司公告,海普瑞已获得包括 Oregovomab、AR-301及 RVX-208等多项创新药在大中华区的独家开发及商业权利。其中,Oregovomab联合化疗治疗晚期原发性卵巢癌患者,目前已完成 II 期临床,II 期临床结果显示,Oregovomab 联合化疗中位 PFS 显著延长,中位 PFS 为41.8个月,而纯化疗治疗患者的中位 PFS 为 12.2个月(p = 0.0027);AR-301与抗生素标准疗法联合用于治疗金黄色葡萄球菌引发的呼吸机相关性肺炎(VAP)患者,目前正处于全球 III 期临床试验阶段;RVX-208用以降低 II 型糖尿病高危心血管疾病、急性冠状动脉综合症及低高密度脂蛋白(HDL)病人的主要不良心血管事件发生率,目前已完成 III 期临床试验(BETonMACE)。 投资建议:预计公司 2020-2022年分别实现归母净利润 9.14亿元、11.44亿元、14.28亿元,分别同比增长-13.7%、25.0%、24.8%,给予买入-A 的投资评级。 风险提示: 肝素原料 药价格回落风险;依诺肝素销售不达预期;新药研发进展不及预期风险
大参林 批发和零售贸易 2020-11-03 92.43 -- -- 99.44 7.58%
106.50 15.22%
详细
事件:2020年10月30日公司发布2020年三季度业绩报告。2020年前三季度公司实现营收104.92亿元,同比增长30.49%,实现归母净利润8.67亿元,同比增长55.90%。 2020年前三季度归母净利润同比增长55.90%,业绩超预期增长2020年前三季度公司实现营收104.92亿元,同比增长30.49%,实现归母净利润8.67亿元,同比增长55.90%。其中,2020年Q3公司分别实现营收和归母净利润35.52亿元和2.72亿元,分别同比增长27.39%和55.21%,业绩增长持续超预期。 2020Q3公司并购扩张提升,以华南为根据地持续往全国扩张2020年前三季度公司拥有门店5541家(包括加盟店145家),2020Q3公司净增门店329家。其中,新增自建门店172家、新增并购门店138家、新增加盟店39家、关闭门店20家。与2020年前个两季度相比,2020Q3公司并购扩张开始提速。 2020年前三季度整体毛利率为38.58%(-1.24pct.),期间费用为27.19%(-3.00pct.) 2020年前三季度公司整体毛利率为38.58%(-1.24pct.),期间费用为27.19%(-3.00pct.),门店进入盈利收获期,门店运营规模效应显现。其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为23.03%(-2.64pct.)、4.22%(+0.05pct.)、-0.07%(-0.40pct.)。 2020年前三季度门店月均坪效为2634.76元/m2,门店盈利能力稳定:2020年前三季度公司直营门店的月均坪效为2634.76元/m2,与往年相比,公司门店整体盈利能力较为稳步。其中,华南地区、华东地区、华中地区、华北/东北/西北地区的月均坪效分别为2830.61元/m2、1695.37元/m2、2077.15元/m2、2055.27元/m2。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为10.64亿元、14.11亿元、18.15亿元,分别同比增长51.4%、32.6%、28.7%;给予买入-A的投资评级。 风险提示:新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响;门店扩张不及预期;处方药外流不及预期;行业竞争加剧风险;
海普瑞 医药生物 2020-11-02 20.61 -- -- 20.82 1.02%
20.82 1.02%
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事件:2020年 10月 29日公司发布 2020年三季度业绩报告,2020年前三季度公司实现营收 35.42亿元,同比增长 12.85%;实现归母净利润 7.09亿元,同比增长 5.56%;实现扣非后归母净利润 6.06亿元,同比增长 173.00%。 疫情导致客户调整肝素原料药采购节奏,2020年 Q3业绩增长放缓: 2020前三季度公司实现营收 35.42亿元,同比增长 12.85%;实现归母净利润 7.09亿元,同比增长 5.56%;实现扣非后归母净利润 6.06亿元,同比增长 173.00%。2020年三季度业绩增长放缓主要是疫情导致客户调整肝素原料药采购节奏所致。 2020年前三季度公司整体毛利率为 39.29%(+3.88pct.),期间费用率为 24.89%(+0.14pct.): 2020年前三季度公司整体毛利率为 39.29%(+3.88pct.),期间费用率为 24.89%(+0.14pct.)其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 8.26%(-0.82pct.)、8.14%(+4.56pct.)、1.96%(-2.39pct.)、6.52%(+0.54pct.)。 肝素制剂具备“成本+质量+销售”多维优势,持续看好其海外市场销售稳定增长: 公司的肝素制剂在生产成本、产品质量、销售团队等方面具备强大优势。其中,生产成本方面,公司对肝素领域进行全产业布局,确保了肝素原料药供应稳定性和成本可控性;产品质量方面,公司的依诺肝素的药物警戒率低,药品安全性全球领先;销售方面,公司自建依诺肝素制剂海外销售团队,实现海外市场的精准销售。随着欧洲市场销售的持续渗透及“处方溢出”效应逐步释放,持续看好依诺肝素钠制剂销售稳定增长。 投资建议:预计公司 2020-2022年分别实现归母净利润 9.14亿元、11.44亿元、14.28亿元,分别同比增长-13.7%、25.0%、24.8%,给予买入-A 的投资评级。
云南白药 医药生物 2020-11-02 108.00 -- -- 103.79 -3.90%
149.00 37.96%
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事件:2020年10月29日公司发布2020年三季度业绩报告。2020年前三季度公司实现营收239.31亿元,同比增长10.56%,实现归母净利润42.53亿元,同比增长20.08%。 02020年前三季度归母净利润同比增长20.08%,业绩稳健增长2020年前三季度公司实现营收239.31亿元,同比增长10.56%;实现归母净利润42.53亿元,同比增长20.08%。其中,2020年Q3公司实现营收84.38亿元,同比增长8.89%;实现归母净利润17.99亿元,同比增长38.95%。 220020年前三季度渠道库存持续优化,看好核心品种稳定增长2020年前三季度公司应收票据和应收账款为51.82亿元,同比下降15.56%,我们认为:公司渠道库存持续优化,看好核心品种云南白药气雾剂、气血康口服液等销售稳定增长。根据中康咨询数据,2019年云南白药气雾剂、气血康口服液分别同比增长18.74%、5.86%,预计未来持续维持稳定增长。 220020年为前三季度整体毛利率为229.61%(--0.09pct..),期间费用为13.35%(--2.13pct..)2020年前三季度公司整体毛利率为29.61%(-0.09pct.),期间费用为13.35%(-2.13pct.),公司整体运营效率提升。其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为11.53%(-1.23pct.)、1.29%(-0.62pct.)、0.53%(+0.03pct.)、0.001%(-0.31pct.)。 混改有效落地,公司运营焕发新活力公司于2016年开始混改,增资引入新华都实业、江苏鱼跃等民营资本。 2019年,公司圆满完成白药控股的吸收合并,有效缩减管理层级和提高运营效率。当前,公司混改有效落地,全方位完善公司激励机制,公司经营焕发新活力。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为48.98亿元、56.37亿元、63.59亿元,分别同比增长17.1%、15.1%、12.8%;给予买入-A的投资评级。
老百姓 医药生物 2020-11-02 74.30 -- -- 74.20 -0.13%
83.26 12.06%
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事件:2020年10月29日公司发布2020年三季度业绩报告,2020年前三季度公司实现营收101.20亿元,同比增长20.91%;实现归母净利润4.87亿元,同比增长23.60%,业绩增长符合预期。 2020年前三季度业绩同比增长23.60%,业绩增长符合预期:收入端,2020年前三季度公司实现营收101.20亿元,同比增长20.91%。 其中,华中、华北、华东、华南、西北地区营收分布为39.65亿元(+27.53%)、12.28亿元(+28.07%)、27.61亿元(+17.81%)、6.98亿元(+10.45%)、14.67亿元(+10.66%),公司整体收入增长稳定,华中和华北等强势区域增长突出。 利润端,2020年前三季度公司实现归母净利润4.87亿元,同比增长23.60%。其中,2020年Q3公司实现归母净利润1.51亿元,同比增长21.88%。公司业绩增长符合预期。 2020年前三季度公司整体毛利率为32.50%(-1.39pct.),期间费用率为25.23%(-1.63pct.)):2020年前三季度公司的整体毛利率为32.50%(-1.39pct.)。其中,中西成药、中药、非药品的毛利率分别为29.56%(+0.08pct.)、50.36%(-1.76pct.)、38.69%(-9.32pct.)。 2020年前三季度公司期间费用率为25.23%(-1.63pct.)。其中,销售费用率、管理费用率(包含研发费用)、财务费用率分别为20.04%(-1.79pct.)、4.80%(+0.29pct.)、0.39%(-0.13pct.)。 以“自建+并购+加盟+联盟”的方式在华中、华东、西北等优势区域稳步扩张:公司以“自建+并购+加盟+联盟”的方式持续扩张,截止于2020年前三季度,公司拥有4636家直营门店,1541家加盟门店,新增直营和并购门店804家。其中,华中、华东、西北、华北、华南分别新增351家、223家、113家、78家、39家门店。华中、华东、西北等优势区域稳步扩张,确保公司业绩稳定增长。 2020年前三季度门店日均坪效为62元/m2,门店盈利能力持续优化::公司直营门店的日均坪效从2017年的59元/m2提升至2020年前三季度的62元/m2,门店整体盈利能力稳步提升。其中,旗舰店、大店、中小成店的日均坪效分别为170元/m2、88元/m2、48元/m2。 投资建议:我们预计2020-2022年公司分别实现净利润6.42亿元、7.86亿元、9.92亿元,分别同比增长26.1%、22.5%、26.2%;给予买入-A的投资评级。 风险提示:新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响;行业竞争加剧风险;跨区域扩张和经营风险;处方药外流不达预期风险;药品降价大于预期风险
益丰药房 医药生物 2020-11-02 102.00 -- -- 110.23 8.07%
110.23 8.07%
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事件:2020年10月29日公司发布2020年三季度业绩报告,2020年前三季度公司实现营收94.37亿元,同比增长27.72%;实现归母净利润5.90亿元,同比增长41.16%,业绩增长超预期。 220020年前三季度业绩同比增长41..16%,业绩增长超预期:2020年前三季度公司实现营收94.37亿元,同比增长27.72%;实现归母净利润5.90亿元,同比增长41.16%,业绩增长超预期。其中,2020年Q3分别实现营收和归母净利润31.44亿元和1.78亿元,分别同比增长34.32%和61.59%,营收和利润增长均环比提速。 220020年年QQ33公司门店扩张开始提速,充分践行“巩固中南华东,拓展全国市场”的发展战略:截止2020年前三季度,公司拥有门店5496家(包含加盟店611家),新增门店737家(包括新开加盟店225家),并购门店68家,关闭门店61家。其中,2020年Q3整体新开门店360家,并购门店23家,关闭门店24家。围绕中南、华东、华北等优势区域,2020年Q3公司门店扩张开始提速。 220020年前三季度为整体毛利率为338.49%(--.1.1144pct..)),期间费用率为228.99%(--1.899pct..)):2020年前三季度公司的整体毛利率为38.49%(-1.14pct.),期间费用率为28.99%(-1.89pct.)。其中,销售费用率、管理费用率(含研发费用)、财务费用率分别为24.28%(-1.41pct.)、4.12%(-0.36pct.)、0.59%(-0.12pct.)。 投资建议:我们预计2020-2022年公司分别实现净利润7.74亿元、10.51亿元、13.76亿元,分别同比增长42.4%、35.8%、30.9%;给予买入-A的投资评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响药店自建门店或外延并购扩张;新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响;行业竞争加剧风险;跨区域扩张和经营风险;处方药外流不达预期风险;药品降价大于预期风险
兴齐眼药 医药生物 2020-10-30 130.00 -- -- 151.87 16.82%
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事件:2020年10月28日公司发布三季度业绩报告,2020年前三季度公司实现营收4.69亿元,同比增长14.46%;实现归母净利润5373.48万元,同比增长88.21%。 2020前三季度业绩同比增长88.21%,业绩增长持续超预期: 营收端,2020年前三季度公司实现营收4.69亿元,同比增长14.46%。其中,2020年Q3公司实现营收2.33亿元,同比增长46.53%。相较于2020年Q1和Q2,营收增长环比提速,疫情影响逐步消退。利润端,2020年前三季度公司实现归母净利润5373.48亿元,同比增长88.21%;实现扣非后归母净利润5231.24亿元,同比增长111.69%,公司业绩增长持续超预期。 2020前三季度公司整体毛利率为72.17%(-1.27pct),期间费用率为57.60%(-7.17pct.): 2020年前三季度公司整体毛利率为72.17%,同比下降1.27pct.;期间费用率为57.60%,同比下降7.17pct.。其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为34.76%(-6.69pct.)、11.55%(-1.03pct.)、10.29%(+0.32pct.)、1.00%(+0.23pct.)。 公司持续深耕细作于眼科领域,未来将持续迎来重磅品种收获期: 公司于眼科领域深耕细作多年,持续丰富眼科领域产品线。目前,已布局环孢素滴眼液、低浓度阿托品等重磅品种。其中,环孢素滴眼液有效改善中重度干眼症患者症状,国内销售峰值有望近20亿元。增溶技术为环孢素滴眼液的核心技术壁垒,国内仅兴齐眼药(已获批上市)、恒瑞医药(美国III临床)、康哲药业(代理SunPharma品种)等少数公司进行布局,中长期环孢素滴眼液竞争格局良好;低浓度阿托品有效延缓青少年近视,目前处于临床III期,全球进展领先,有望实现国内优先上市,国内销售峰值有望超过32亿元。 投资建议:预计公司2020-2022年分别实现营收7.12亿元、9.53亿元、12.13亿元,分别同比增长31.3%、33.8%、27.3%;分别实现归母净利润0.76亿元、1.42亿元、1.82亿元,分别同比增长112.6%、85.5%、28.5%,给予买入-A的投资评级。 风险提示:重磅品种研发进展不及预期;环孢素滴眼液上市销售不达预期;核心技术失密风险;行业竞争加剧风险;小牛血去蛋白提取物眼用凝胶等品种退出国家医保目录后销售低于预期风险;计算假设不达预期风险等
凯普生物 医药生物 2020-10-26 49.14 -- -- 48.35 -1.61%
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事件:公司发布2020年三季度业绩报告,2020年前三季度公司实现营收9.17亿元,同比增长77.10%;实现归母净利润2.73亿元,同比增长160.29%;实现扣非后归母净利润2.65亿元,同比增长167.12%,公司业绩增长超预期。 2020年前三季度公司业绩同比增长167.12%,持续超预期增长 2020年前三季度公司实现营收9.17亿元,同比增长77.10%;实现归母净利润2.73亿元,同比增长160.29%;实现扣非后归母净利润2.65亿元,同比增长167.12%。公司持续受益于新冠疫情检测、HPV一线品种稳定增长、耳聋/地贫等二线品种快速放量,业绩增长超市场预期。其中,2020年Q3公司实现营收4.11亿元,同比增长105.01%;归母净利润1.44亿元,同比增长219.81%;实现扣非后归母净利润1.40亿元,同比增长224.39%,公司营收和业绩增长均环比提速。 2020年前三季度公司整体毛利率为76.40%(-4.79pct.),公司期间费用率为36.79%(-23.66pct.) 2020年前三季度公司整体毛利率为76.40%,同比下降4.79pct.。公司期间费用率为36.79%,同比下降23.66pct.。其中,销售费用率为22.39%,同比下降12.74pct.;管理费用率为14.45%,同比下降10.75pct.;财务费用率为-0.05%,同比下降0.17 pct.。 国内复工复产顺利,持续看好“一线品种稳增长+二线品种快速放量” 1)HPV诊断试剂:受益于“两癌筛查+临床推广”,看好其销售持续稳定增长。其中,两癌筛查方面,《健康中国行动(2019-2030年)》、《健康中国行动组织实施和考核方案》等文件明确提出,到2022年农村适龄妇女宫颈癌和乳腺癌筛查覆盖率超过80%,两癌筛查推动HPV检测普及;临床推广方面,凯普生物深耕妇幼渠道且每年举办学术会议超过500场,临床端HPV检测技术有望持续推广; 2)二线品种地贫、耳聋等诊断试剂有望快速增长:《健康中国行动(2019-2030年)》等政策文件加强新生儿缺陷防控,有望推动耳聋、地贫等新生儿缺陷筛选相关的检测试剂盒快速渗透。目前,耳聋、地贫等二线品种销售从2016年的0.43亿元增长至2019年的1.13亿元,CAGR为37.53%,近年保持快速增长态势; 3)重磅品种STD十联检获批上市:公司获批上市了国内首个STD十联检产品,一次取样可同步检测6种性传播疾病10种亚型,能够精准确定病原,发现交叉混合感染和无症状感染,有效避免漏检和有利于 精准指导临床治疗。根据中国卫生健康年鉴数据,我国医疗机构2018年妇科门急诊人次为5.16亿人,其中生殖道感染比例约为50%,对应2.58亿人次。保守估计STD十联检最终渗透率为10%,按照200元/份的单价进行测算,STD十联检的销售空间有望达51.57亿元。 定增有效落地,助力公司未来三年高成长 公司向包括公司实控人之一管秩生先生在内的8名特定对象发行股票2294.58万股,发行价格为45.76元/股,募集资金10.50亿元。募资资金分别用于核酸分子诊断产品产业化项目、第三方医学实验室升级项目、核酸分子诊断产品研发项目、抗HPV药物研发项目等,定增有效助力公司未来三年高成长。 投资建议:预计2020-2022年分别实现营收11.44亿元、13.18亿元、16.53亿元,分别同比增长56.9%、15.2%、25.4%;实现归母净利润3.00亿元、3.32亿元、4.33亿元,分别同比增长103.9%、10.4%、30.4%。,给予买入-A 的投资评级。 风险提示:新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响;行业市场竞争加剧的风险;新产品销售不达预期风险;医学实验室业务盈利不达预期风险;计算假设不达预期风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名