事件： 公司发布了 2025年第一季度报告， 2025Q1公司分别实现营收和归母净利润 2.31亿元和 0.30亿元，分别同比下降 8.49%和 59.34%。 新签订单快速增长， 期待公司业绩边际改善： 2025Q1公司分别实现营收和归母净利润 2.31亿元和 0.30亿元，分别同比下降 8.49%和 59.34%。 当前创新药投融资持续复苏， 公司相关订单快速增长（ 2024年新签订单金额达 17.86亿元，同比增长18.74%）， 随着新签订单的陆续交付， 期待公司业绩边际改善。 创新研发持续投入，致力于构建具备竞争力的创新药管线： 公司在研发创新上持续投入，致力于开发具有全球自主知识产权的创新药物，构建具备市场竞争力的研发管线。 截至 2024年底，公司新立项自研项目达 89余项，全面覆盖多肽、长效微球制剂、缓控释制剂、 局部递送与透皮吸收药物、细胞治疗、小核酸以及核酸偶联药物等前沿领域。 其中，多肽创新药方面，公司布局了以 kappa 阿片受体（KOR）为靶点的 STC007项目，该项目针对术后疼痛以及成人慢性肾脏疾病引起的中度至重度瘙痒的 2期临床试验正在开展； 细胞治疗方面， 公司与艺妙神州合作研发缓解红斑狼疮症状的 ZM001注射液，目前处于 1期临床试验阶段。 投资建议： 预计公司 2025年-2027年的归母净利润分别为 2.08亿元、 2.40亿元、 2.59亿元，分别同比增长 17.5%、 15.0%、 8.2%；预计 2025年 EPS 为 1.86元/股，给予当期 PE 28倍，对应 6个月目标价为52.08元/股，首次覆盖，给予买入-A 的投资评级。 风险提示： 新药研发失败风险； CXO 行业竞争加剧风险；订单单增长不及预期风险、计算假设不及预期风险。

事件：公司发布了2024年年度报告，2024年公司分别实现营收和扣非后归母净利润19.43亿元和3.48亿元，分别同比增长32.42%和44.54%。 得益于核心品种销售放量，2024年公司业绩实现高增长：收入端，2024年公司实现营收19.43亿元，同比增长32.42%。其中，滴眼剂、凝胶剂/眼膏剂、医疗服务、溶液剂分别实现营收13.66亿元（+106.08%）、3.63亿元（-2.88%）、1.33亿元（-62.13%）、0.62亿元（+19.16%）。 利润端，2024年公司实现扣非后归母净利润3.48亿元，同比增长44.54%，得益于低浓度硫酸阿托品滴眼液等核心品种的销售放量，公司业绩实现高增长。 全面布局眼科产品管线，核心产品销售快速放量可期：公司持续深耕眼药领域，目前其产品已全面覆盖延缓儿童近视进展药、干眼治疗药、眼用抗感染药、眼用抗炎/抗感染药、散瞳药和睫状肌麻痹药、眼用非类固醇消炎药、缩瞳药和抗青光眼用药等多个品类。其中，公司的核心品种低浓度硫酸阿托品滴眼液于2024年3月获批，该产品是经过循证医学验证能够有效延缓近视进展的药物，目前青少年人群近视等疾病高发，产品销售空间较大；另一核心产品兹润环孢素滴眼液（Ⅱ）已列入《中国干眼专家共识:生活方式相关性干眼(2022年)》等16项指南共识，目前该产品已覆盖全国大部分核心医院且被纳入医保，看好其销售持续放量。 投资建议：我们预计公司2025年-2027年的归母净利润分别为6.87亿元、9.00亿元、11.37亿元，分别同比增长103.2%、31.0%、26.3%；2025年给予公司当期PE25倍，预计公司2025年EPS为3.92元/股，对应6个月目标价为98.00元/股，给予买入-A的投资评级。 风险提示：药品降价风险；核心产品销售低于预期；核心产品竞争格局恶化风险等。

事件：公司发布了2024年年度报告，2024年公司分别实现营收和归母净利润392.41亿元和94.50亿元，分别同比下降2.73%和1.63%。 公司订单持续复苏，公司经营环比改善明显：收入端，2024年公司实现营收392.41亿元，同比下降2.73%。其中，化学业务、测试业务、生物学业务分别实现营收290.52亿元（0.41%）、56.71亿元（-4.82%）、25.44亿元（-0.34%）。 利润端，2024年公司实现归母净利润94.50亿元，同比下降1.63%。 其中，2024Q4公司实现归母净利润29.17亿元，较2024Q3环比增长27.22%。得益于公司订单持续复苏，公司经营环比改善明显。 核心业务快速回暖，2025年公司收入有望重回双位数增长：全球创新药投融持续复苏背景下，公司在手订单快速回暖且产能积极投放，2025年公司经营有望持续改善。在手订单方面，截止2024年末，公司在手订单高达493.1亿元，同比增长47.0%（其中TIDES在手订单同比增长103.9%）。小分子CDMO管线持续扩张，2024年商业化和临床III期项目合计增加25个；产能投放方面，泰兴生产基地投入运营，常州和泰兴产能稳步提升，预计2025年小分子原料药反应釜体积超4000kL；多肽固相合成反应釜总体积2024年底已达41,000L，预计2025年末将进一步提升至超100,000L。在新签订单快速增长和新产能逐步投放的背景下，2025年公司持续经营业务收入有望重回双位数增长，同比增长10%-15%。 投资建议：我们预计公司2025年-2027年的归母净利润分别为107.20亿元、124.06亿元、144.10亿元，分别同比增长13.4%、15.7%、16.2%；2025年给予公司当期PE20倍，预计公司2025年EPS为3.71元/股，对应6个月目标价为74.20元/股，给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。

事件：2025年1月21日公司发布了2024年年度业绩预告，2024年预计实现营收120.00-123.46亿元，同比增长4%-7%；预计实现归母净利润17.29-18.57亿元，同比增长8%-16%。 224024Q4收入增长环比向好，看好公司经营边际改善：收入端，2024年预计实现营收120.00-123.46亿元，同比增长4%-7%。其中，按照业绩预告中位值测算，2024Q4营收同比增长13%且环比增长4%，收入增长环比向好。利润端，2024年预计实现归母净利润17.29-18.57亿元，同比增长8%-16%。其中，归属上市公司股东的非经常性损益约为6.6-7.1亿元，包括参股公司PROTEOLOGIX通过合并收购方式整体出售给Johnson&Johnson取得的相关收益等。 新签订单持续回暖，期待业绩进一步改善：得益于海外生物医药投融资逐步复苏，公司新签订单持续回暖，公司业绩有望进一步改善。其中，投融资方面，根据Crunchbase的数据，2024年美国创新药VC&PE投融资金额同比增长8.20%，2024年美国创新药投融资增速开始转正；新签订单方面，2024年预计新签订单金额同比增长超20%，公司新签订单复苏明显，期待业绩进一步改善。 投资建议：预计2024年-2026年公司的归母净利润分别为18.13亿元、21.07亿元、23.41亿元；预计2025年EPS为1.19元/股，给予25倍PE，对应6个月目标价为29.75元/股，给予买入-A的投资评级。 风险提示：新药研发失败风险；海外政策不确定性风险：CXO行业竞争加剧风险；订单单增长不及预期风险。

事件： 公司发布了 2024年第三季度报告， 2024年前三季度公司分别实现营收和归母净利润 41.40亿元和 7.10亿元，分别同比下降 35.14%和67.86%。 剔除大订单影响后，公司收入环比实现稳健增长： 2024年前三季度公司分别实现营收和归母净利润 41.40亿元和 7.10亿元，分别同比下降 35.14%和 67.86%，受去年同期大订单高基数影响，公司业绩出现下滑。剔除大订单影响， 2024年前三季度公司收入同比增长 4.48%。其中， 2024Q3剔除大订单影响后收入同比增长12.23%，环比 2024Q2增长 11.21%。 新签订单保持良好态势，多肽业务加速拓展： 公司依托完善的全球供应链体系，推动核心业务快速发展。目前公司新签订单保持良好态势， 看好公司未来业绩的边际改善。其中，多肽业务持续快速发展，目前公司已获得多个跨国制药公司的多肽临床中后期项目，并与国内重要客户签订 GLP-1多肽商业化订单。为保证订单的及时交付，公司积极扩建相关产能，截止 2024Q3公司多肽固相合成产能已超 2万升。 剔除大订单影响，公司小分子业务盈利能力有所改善： 2024年前三季度公司实现业务毛利率 43.60%，剔除大订单影响后同比下降 1.02个百分点。其中，小分子业务 2024年前三季度的毛利率约为 48.83%，剔除大订单影响后同比提升 1.19个百分点。得益于公司卓越的成本管控能力和后期及商业化项目的增长，小分子业务盈利能力有所改善；新兴业务 2024年前三季度的毛利率约为 19.97%，同比下降 12.99个百分点，主要受产能爬坡、国内市场低迷等影响所致。 投资建议： 预计公司 2024年-2026年的归母净利润分别为 9.89亿元、 11.61亿元、 13.32亿元， 同比增速分别为-56.4%、 17.4%、 14.8%；预计 2025年 EPS 为 3.16元/股，给予当期 PE 30倍，对应 12个月目标价为94.80元/股，给予买入-A 的投资评级。

事件： 公司发布了 2024年第三季度报告， 2024年前三季度公司分别实现营收和归母净利润 277.02亿元和 65.33亿元，分别同比下降 6.23%和19.11%。 2024Q3收入环比持续向好，公司持续稳健经营： 2024年前三季度公司分别实现营收和归母净利润 277.02亿元和65.33亿元，分别同比下降 6.23%和 19.11%。 其中， 化学业务、测试业务、生物学业务、高端治疗 CTDMO 业务、国内新药研发服务部分别实现营收 200.94亿元（-5.40%）、 46.18亿元（-4.86%）、 18.26亿元（-3.64%）、 8.53亿元（-17.04%）、 2.90亿元（-41.01%）。 从单季度趋势来看， 2024Q2、 2024Q3公司营收分别环比增长 16.00%和 12.98%，2024Q3收入环比持续向好，公司持续稳健经营。 在手订单持续复苏，公司未来业绩有望边际改善： 公司在 6000家活跃客户基础上持续新增客户，持续丰富在手订单。 截止到 2024年 9月底，公司在手订单高达 438.2亿元， 同比增长35.2%。 公司在手订单持续复苏，看好公司未来业绩边际改善。 TIDES 业务延续高景气， 业务收入和在手订单持续强劲增长： 2024年前三季度公司 TIDES 业务收入为 35.5亿元，同比增长高达71.0%，预计全年 TIDES 业务收入同比增长超过 60%。目前公司在手订单持续快速增长，公司通过进一步扩产，保证订单及时交付。其中，订单方面，截止 2024年 9月底， TIDES 在手订单同比增长 196%； 产能方面， 多肽固相合成反应釜体积有望从 2024年 1月的 3.2万升增加至 2024年底的 4.1万升。 小分子 CDMO 管线持续扩张，业务保持稳健发展： 2024年前三季度小分子 D&M 业务收入约为 124.7亿元， 剔除特定商业化生产项目同比增长 7.0%。小分子 CDMO 管线持续扩张， 2024Q1-Q3新增 915个分子，其中商业化和临床 III 期项目新增 20个，整体业务保持稳健的发展态势。 投资建议： 我们预计公司 2024年-2026年的归母净利润分别为 91.07亿元、105.16亿元、 122.04亿元，分别同比增长-5.2%、 15.5%、 16.1%； 2025年给予公司当期 PE 20倍，预计公司 2025年 EPS 为 3.61元/股，对应 12个月目标价为 72.20元/股，给予买入-A 的投资评级。 风险提示： 订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。

事件： 公司发布2024年第三季度报告， 2024年前三季度公司实现营收14.39亿元，同比增长30.27%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长59.47%。 得益于 0.01%硫酸阿托品滴眼液获批上市，公司业绩快速增长： 2024年前三季度公司分别实现营收和归母净利润 14.39亿元和 2.91亿元，分别同比增长 30.27%和 59.47%。其中， 2024Q3公司分别实现营收和归母净利润 5.47亿元和 1.21亿元，分别同比增长 30.54%和28.41%。 得益于 0.01%硫酸阿托品滴眼液获批上市，公司收入和利润实现快速增长。 构建不同浓度的低浓度阿托品产品组合，充分满足患者需求： 公司构建了不同浓度的低浓度阿托品产品组合，以满足不同近视程度的患者需求。其中， 0.01%硫酸阿托品滴眼液已获批上市，目前公司已与多家民营医疗机构达成合作，且公立医院陆续准入，并与互联网医院等展开合作，公司通过多个渠道满足患者的用药需求， 0.01%硫酸阿托品滴眼液销售有望快速放量； 0.02%/0.04%硫酸阿托品滴眼液的临床试验取得Ⅲ期临床试验总结报告，公司通过构建产品的梯度浓度，为不同年龄段、不同近视度数的患者提供商更多的治疗方案。 投资建议： 预计 2024年-2026年公司的归母净利润分别为 4.50亿元、 6.14亿元、 8.02亿元；预计 2025年 EPS 为 3.52元/股，给予 35倍 PE，对应 12个月目标价为 123.20元/股，给予买入-A 的投资评级。 风险提示： 药品降价风险；核心产品销售低于预期；核心产品竞争格局恶化风险等。

2024年8月29日公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收117.62亿元，同比增长9.86%；实现扣非后归母净利润7.86亿元，同比增长15.77%。 得益门店内生式和外延式增长以及管理效益提升，221024H1公司利润稳步增长：收入端，2024H1公司实现营收117.62亿元，同比增长9.86%。其中，零售业务和批发业务分别实现营收103.98亿元（+8.32%）和9.97亿元（+20.91%）。利润端，2024H1公司实现扣非后归母净利润7.86亿元，同比增长15.77%。得益于门店的内生式和外延式增长以及管理效益的提升，公司利润端实现稳健增长。 门店稳步扩张，助力公司实现内生式和外延式增长：公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略，持续推进门店扩张。 截至2024H1，公司拥有门店14736家（包括3426家加盟店），门店数量同比2023H1增长27.25%，门店持续稳步扩张。其中，2024H1公司自建门店842家、并购门店293家、新增加盟店440家。 盈利能力维持稳定，管理效益稳步提升：公司持续坚持精细化的运营管理，当前盈利能力维持稳定且管理效率稳步提升。盈利能力方面，2024H1公司整体毛利率为40.05%，与去年同期相比提升0.06个百分点，盈利能力较为稳定。其中，中西成药、中药、非药品毛利率分别为34.85%、48.74%、51.10%，同比去年分别下降0.22个百分点、提升0.15个百分点、提升0.03个百分点。管理效益方面，2024H1公司销售费用率、管理费用率分别同比下降0.15个百分点、0.20个百分点，管理效益稳步提升。 投资建议：预计2024年-2026年公司的归母净利润分别为15.37亿元、17.76亿元、20.56亿元；预计2024年EPS为1.27元/股，给予20倍PE，对应6个月目标价为25.40元/股，给予买入-A的投资评级。风险提示：门店扩张不及预期、门店盈利不及预期、药品降价大于预期、处方外流不及预期等。

事件：2024年8月29日公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收44.85亿元，同比增长3.40%；实现归母净利润0.63亿元，同比下降60.23%。 受行业竞争加剧、医保个账减少、统筹医保落地滞后等影响，2024H1公司利润出现下滑：收入端，2024H1公司实现营收44.85亿元，同比增长3.40%。其中，处方药、非处方药、医疗器械、保健食品、中药材分别实现营收15.72亿元（+4.19%）、16.98亿元（+7.23%）、3.15亿元（-14.95%）、2.14亿元（-8.46%）、1.65亿元（-12.82%）。 利润端，2024H1公司实现归母净利润0.63亿元，同比下降60.23%。 受到行业竞争加剧、医保个账减少、统筹医保落地滞后等多因素影响，2024H1公司业绩同期降幅较大。其中，个账方面，2023和2024H1实体门店医保结算收入分别同比下降5.8%和8.37%，2024年降幅有所扩大。 持续推进门店网络建设，新店和次新店整体增长稳定：公司持续推进连锁门店服务网络建设，进一步完善现有6个省市的门店布局。截止2024H1公司门店数达5444家，其中自建和收购新增门店分别为254家和81家。从店龄结构分析，一年店龄、两年店龄、两年以上店龄门店的数量占比分别为12.34%、9.22%、78.43%，目前新店和次新店增长稳定，盈利能力有望逐步提升。 投资建议：预计2024年-2026年公司的归母净利润分别为1.74亿元、2.01亿元、2.30亿元；预计2024年EPS为1.11元/股，给予20倍PE，对应6个月目标价为22.20元/股，给予买入-A的投资评级。 风险提示：门店扩张不及预期、门店盈利不及预期、药品降价大于预期、处方外流不及预期等。

事件：2024年8月30日公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收7.69亿元，同比下降39.32%；实现扣非后归母净利润0.73亿元，同比下降33.01%。 得益于核心品种快速放量，222024Q2公司业绩环比改善明显：收入端，2024H1公司实现营收7.69亿元，同比下降39.32%。其中，医药工业和医药零售分别实现收入7.01亿元（+17.53%）、0.57亿元（-22.56%）。2024H1收入端同比下滑幅度较大主要是医药商业业务收入不再纳入合并范围所致。 利润端，2024H1公司实现扣非后归母净利润0.73亿元，同比下降33.01%。其中，2024Q2公司实现扣非后归母净利润0.45亿元，环比2024Q1增长58.19%。得益于盐酸羟考酮缓释片、二甲双胍格列吡嗪片、益气和胃胶囊、硝苯地平控释片等核心品种的明显增长，2024Q2公司业绩环比改善明显。 积极布局缓控释制剂和中药特色品种，多个核心品种有望快速放量：公司积极布局缓控释制剂和中药特色品种，多个核心品种有望快速放量。其中，缓控释制剂方面，盐酸羟考酮缓释片持续开发重点医院，终端销售有望快速放量；硝苯地平控释片被纳入第七批国家集采且公司以第一顺位中标，公司借助国家集采实现硝苯地平控释片在医院终端的快速放量。中药特色品种方面，益气和胃胶囊为国家基药独家品种，随着临床终端和OTC市场推广力度的持续加大，益气和胃胶囊的销售有望延续高增长；葛酮通络胶囊在脑卒中治疗上效果显著，已被列入多项诊疗指南，看好其成为公司在心脑血管领域的潜力品种。虎地肠溶胶囊在溃疡性结肠炎和急慢性腹泻等治疗上疗效显著，该医保独家品种已获得多项临床指南推荐，其在消化系统领域的销售放量值得期待。 投资建议：预计2024年-2026年公司的归母净利润分别为1.98亿元、2.45亿元、3.05亿元；预计2024年EPS为1.04元/股，给予20倍PE，对应6个月目标价为20.80元/股，给予买入-A的投资评级。风险提示：产品研发及审批速度低于预期；产品降价超预期风险；产品销售不达预期风险等。

事件：2024年8月29日公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收109.40亿元，同比增长1.19%；实现归母净利润5.03亿元，同比下降2.05%。 受新店盈利爬坡影响，221024H1利润短期有所下滑：收入端，2024H1公司实现营收109.40亿元，同比增长1.19%。其中，零售业务、加盟/联盟/分销业务分别实现营收90.22亿元（+1.41%）和18.38亿元（+1.55%）。利润端，2024H1公司实现归母净利润5.03亿元，同比下降2.05%。2024H1利润端有所下滑主要是新店数量增长且其业绩仍处于成长期所致。 门店聚焦优势省份持续扩张，重点区域市占率有望提升：公司持续门店扩张，目前已覆盖全国18个省，截止2024H1公司合计拥有门店14969家（直营门店、加盟门店分别为9923家、5046家）。 其中，2024H1新增门店1625家，（直营和加盟分别新增门店868家和757家）。2024H1新店数量有所增长，短期相关门店仍处于业绩成长期，中长期有利于公司聚焦优势省份，实现重点区域的市占率提升和精细化深耕下沉市场。 投资建议：预计2024年-2026年公司的归母净利润分别为10.07亿元、11.31亿元、13.06亿元；预计2024年EPS为1.32元/股，给予12倍PE，对应6个月目标价为15.84元/股，给予买入-A的投资评级。 风险提示：门店扩张不及预期、门店盈利不及预期、药品降价大于预期、处方外流不及预期等。

事件：公司发布了2024年第一季度报告，2024Q1公司分别实现营收和归母净利润11.49亿元和1.63亿元，分别同比增长1.28%和4.50%。 大输液终端需求回升且公司持续拓展新品，公司持续稳步发展：2024Q1公司分别实现营收和归母净利润11.49亿元和1.63亿元，分别同比增长1.28%和4.50%。大输液终端需求回升且公司持续拓展新品，推动公司稳步发展。其中，大输液需求方面，其用量与医疗机构的诊疗量高度相关，根据国家卫健委的统计数据，国内医疗机构总诊疗人次数从2023年1月的4.60亿人次逐步恢复至2023年8月的6.02亿人次，疫后医疗机构总诊疗人次有望恢复至正常水平；新品拓展方面，丙氨酰谷氨酰胺注射液、甲钴胺注射液、甲硝唑氯化钠注射液、依诺肝素钠注射液等在第八批集采中中标，有望借助集采实现销售快速量，大输液行业供需格局改善，公司盈利能力有望持续改善：国内大输液行业经历行业整合后，目前行业供需关系已调整到较为平衡的状态。大输液行业供需格局改善，公司盈利能力有望持续改善。 2023年公司整体毛利率为58.79%，同比提升了2.80个百分点。 投资建议：预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为5.73亿元、6.23亿元、6.74亿元，分别同比增长9.8%、8.7%、8.3%；预计2024年EPS为1.26元/股，给予当期PE17倍，对应6个月目标价为21.42元/股，给予买入-A的投资评级。 风险提示：药品降价风险；核心产品销售低于预期；核心产品竞争格局恶化风险；研发进展不及预期风险等。

事件： 公司发布了 2023年年度报告和 2024年第一季度报告， 2023年公司分别实现营收和归母净利润 225.88亿元和 14.12亿元，分别同比增长13.59%和 11.90%； 2024Q1公司分别实现营收和归母净利润 59.71亿元和 4.07亿元，分别同比增长 13.39%和 20.89%。 核心业务稳步发展，驱动公司 2024Q1业绩稳增长： 2023年公司分别实现营收和归母净利润 225.88亿元和 14.12亿元，分别同比增长 13.59%和 11.90%。 其中，中西成药、中药、非药品分别实现营收170.95亿元（+15.93%）、 21.80亿元（+23.30%）、 28.03亿元（-2.30%）。 2024Q1公司分别实现营收和归母净利润 59.71亿元和 4.07亿元，分别同比增长 13.39%和 20.89%。其中，中西成药、中药、非药品分别实现营收44.97亿元（+15.46%）、 6.10亿元（+16.54%）、 6.69亿元（-7.08%）。 门店持续稳步扩张， 推动中南、华东、华北等核心地区稳健增长： 公司通过自建+并购+加盟的模式在中南、华东、华北等地区实现门店的稳步扩张。截止至 2024Q1， 公司门店总数已达 13920家（包括 3157家加盟店）。其中，中南、华东、华北地区分别新增 266家、 249家、 186家门店。 各核心地区门店稳步扩张，驱动各地区收入稳定增长， 2024Q1中南、华东、华北地区营收分别同比增长 12.61%、 10.15%、 19.73%。 顺应国家医保政策，积极承接处方外流： 公司顺应国家医保政策，通过积极布局 DTP 药房、双通道医保定点和门诊统筹药房，承接外流处方。截止至 2023年底，公司分别拥有院边店、 DTP药房、开通门诊统筹医保药房 675家、 305家、 4200多家。目前公司已经营国家医保谈判药品超过 250个，承接医院处方外流品种 800多个，持续积极承接外流处方。 投资建议： 预计公司 2024年-2026年的归母净利润分别为 17.70亿元、 21.37亿元、25.73亿元，分别同比增长 25.3%、 20.7%、 20.4%；预计 2024年 EPS 为 1.75元/股，给予当期 PE 30倍，对应 6个月目标价为 52.50元/股，给予买入-A 的投资评级。

事件：2023年10月30日公司发布了2023年第三季度报告，2023年前三季度公司实现营收63.83亿元，同比下降18.29%；实现归母净利润22.10亿元，同比下降18.77%。 剔除大订单影响后，223023年前三季度公司收入快速增长：收入端，2023年前三季度公司实现营收63.83亿元，同比下降18.29%。 其中，小分子CDMO业务和新兴业务分别实现营收55.65亿元（-22.01%）和8.13亿元（+21.05%）。若剔除大订单影响，公司整体收入同比增长24.51%。利润端，2023年前三季度公司实现归母净利润22.10亿元，同比下降18.77%，公司业绩同比下降主要受大订单高基数影响所致。 强化GLP--11、KRAS、JAK、2TYK2等热门靶点项目储备，为公司中长期发展奠定基础：公司强化重磅项目的储备，根据公司公告，截止至2023H1，临床前及临床早期、临床III期、商业化阶段项目分别达224个、52个、34个。其中，临床Ⅲ期项目涉及GLP-1、KRAS、JAK、TYK2等诸多热门靶点，为公司持续获取重磅药商业化订单提供项目储备。 投资建议：我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为27.17亿元、27.59亿元、34.52亿元，分别同比增长-17.7%、1.5%、25.1%；预计2023年EPS为7.35元/股，给予当期PE30倍，对应6个月目标价为220.50元/股，给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、新兴业务发展不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。

事件：2023年10月30日公司发布了2023年第三季度报告，2023年前三季度公司实现营收295.41亿元，同比增长4.04%；实现归母净利润80.76亿元，同比增长9.47%。各大核心板块稳步发展，推动公司利润稳步提升收入端，2023年前三季度公司实现营收295.41亿元，同比增长4.04%。其中，化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO业务、国内新药研发服务部分别实现营收212.41亿元（+2.0%）、48.54亿元（+16.2%）、18.95亿元（+6.5%）、10.28亿元（+11.6%）、4.91亿元（-26.9%）。利润端，2023年前三季度公司实现归母净利润80.76亿元，同比增长9.47%，业绩实现稳健增长。各业务版块发展稳健，TIDES业务高景气尤为突出公司各核心板块持续稳健发展，根据公司公告，预计2023年公司将实现2%-3%的收入增长。 剔除特定商业化生产项目后，预计同比增长25%-26%。其中，（1）化学业务方面，剔除特定商业化生产项目后，2023年前三季度该业务收入同比增长31.0%。TIEDS业务2023年前三季度实现38.1%的强劲增长。截止到2023年9月末，TIDES业务在手订单同比增长245%，看好TIDES业务持续高景气。（2）测试业务方面，其SMO业务保持国内行业领先地位，2023年前三季度其收入同比增长高达31.0%；其药物安全性评价业务在亚大区行业领先，2023年前三季度其收入同比增长26.9%。（3）生物学业务方面，2023年前三季度新分子种类相关收入同比增长35%，公司持续强化新分子种类相关的生物学能力，驱动该业务快速发展。投资建议：我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为95.37亿元、116.15亿元、140.15亿元，分别同比增长8.2%、21.8%、20.7%；2024年给予公司当期PE30倍，预计公司2024年EPS为3.91元/股，对应12个月目标价为117.30元/股，给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。