事件： 2022年 7月 26日公司发布 2022年半年度报告， 2022H1公司实现营收 177.56亿元，同比增长 68.52%；预计实现归母净利润 46.36亿元，同比增长 73.29%，业绩持续高增长。 订单快速交付和经营效率提升， 2022H1业绩持续高增长： 收入端， 2022H1公司实现营收 177.56亿元，同比增长 68.52%。其中，化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法 CTDMO 业务、国内新药研发服务部分别实现营收 129.74亿元（+101.91%）、 26.05亿元（+23.62%）、 10.91亿元（+18.52%）、 6.15亿元（+35.73%）、 4.55亿元（-26.69%）。 利润端， 2022H1公司实现归母净利润 46.36亿元，同比增长 73.29%。 得益于订单的快速交付和经营效率的提升，业绩持续高增长。 化学业务产能加速建设， 在手订单持续快速交付： 化学业务项目储备丰富且产能加速建设，在手订单持续快速交付，2022H1化学业务实现收入 129.74亿元，同比增长 101.91%。其中，小分子药物发现服务、工艺研发和生产服务收入分别为 35.04亿元（+36.50%）、 94.70亿元（+145.41%）；剔除新冠商业化项目，化学业务板块收入同比增长 36.8%。项目储备方面，截止到 2022H1，化学业务所涉及新药物分子增长至 2010个（已获批上市、临床 III 期、临床II 期、临床 I 期及临床前阶段项目分别为 43个、 52个、 288个、 1627个），整体项目数量持续增长且漏斗效应明显；产能建设方面，公司开始陆续投产用于 GMP 生产的常州三期，包括一个研发中心和四个生产车间。 实验室分析与测试业务增长强劲，驱动测试业务稳健增长： 2022H1测试业务实现收入 26.05亿元，同比增长 23.62%。其中，实验室分析及测试服务、临床 CRO 和 SMO 分别实现收入 18.90亿元（+34.63%）、 7.15亿元（+1.65%），实验室分析及测试服务成为测试业务稳健增长的核心驱动力。目前公司安评业务亚太龙头地位凸显，2022H1安评业务收入同比增长 53%；医疗器械测试业务显著恢复性增长， 2022H1其收入同比增长 31%。 新分子类型相关生物学服务驱动生物学业务快速发展： 公司着力于建设包括靶向蛋白降解、核酸类新分子、 偶联类新分子、载体平台、创新药递送系统等在内的新分子类型相关生物学新能力，目前新分子类型相关生物学服务是生物学业务快速发展的核心驱动力， 2022H1大分子生物药和新分子种类相关收入同比增长 67%，该业务在生物学业务板块当中的收入占比从 2021年的 14.6%进一步提升至2022H1的 19.0%。 一体化平台助力细胞及基因疗法 CTDMO 业务蓬勃发展： 公司凭借着全球产能优势为客户提供一体化的测试、工艺开发和生产服务，助力项目管线的快速扩张。截止到 2022H1， 细胞及基因疗法CTDMO 业务的临床前和 I 期临床、 II 期临床、 III 期临床项目数量分别为 51个、 9个、 7个，项目管线漏斗效应渐显。 2022H1细胞及基因疗法 CTDMO 业务实现收入 6.15亿元，同比增长 35.73%。公司一体化平台的助力下， 细胞及基因疗法 CTDMO 业务持续蓬勃发展。 投资建议： 我们预计 2022-2024年公司分别实现净利润 87.13亿元、98.18亿元、 127.74亿元，分别同比增长 70.9%、 12.7%、 30.1%；给予买入-A 的投资评级。 风险提示： 订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。

事件：2022年7月13日公司发布2022年半年度业绩预告，2022H1预计公司实现营收38.30亿元-39.56亿元，同比增长205%-215%；预计实现归母净利润11.91亿元-12.12亿元，同比增长455%-465%，公司业绩持续高增长。 重大订单快速交付且盈利能力持续提升，2022H1业绩实现高增长：2022H1预计公司实现营收38.30亿元-39.56亿元，同比增长205%-215%；预计实现归母净利润11.91亿元-12.12亿元，同比增长455%-465%。得益于重大订单持续快速交付且盈利能力持续提升，公司的业绩持续高增长。其中，重大订单方面，2021年11月和2022年2月公司分别落地2.17亿美元和6.81亿美元的重大订单，重大订单目前正持续快速交付；盈利能力方面，随着公司产能利用率和运营效率的提升以及产品结构的优化，按照业绩预告数据测算，预计2022H1公司净利率约为30.64%-31.10%，净利率相较于2022Q1进一步提升。 项目储备充足且产能持续释放，为中短期业绩高增长奠定坚实基础：项目管线方面，截止到2022Q1，公司实现销售产品数量达158个，同比增长8%。其中，临床二期及以前、临床三期、新药申请及上市阶段产品数分别为98个、18个、42个，产品管线漏斗效应明显。产能建设方面，根据公司公告，2021年公司新投产长寿生产基地109车间和收购湖北宇阳药业，其原料药CDMO产能扩大至2019m3，产能增长65%。2022年湖北宇阳药业车间改造有望陆续完成。 积极布局CGT和制剂CDMO，为公司中长期发展充分蓄力：基因细胞治疗CDMO业务方面，公司搭建了质粒、细胞治疗、基因治疗、溶瘤病毒、核酸治疗及活菌疗法等CDMO平台，该业务目前持续快速发展。截止到2022Q1，基因细胞治疗CDMO订单产品数达26个，该业务员工数量达324人，员工数量较2021年底增长10%。 制剂CDMO业务方面，公司正逐步搭建包括喷雾干燥、热熔挤出、乳化增溶、纳米研磨、反向工程等赋能技术，同时覆盖口服固体、注射剂、冻干粉针、口溶膜、冻干口崩片、滴眼剂等技术平台。截止到2022Q1，制剂CDMO订单产品数达30个，该业务员工数量达178人，员工数量较2021年底增长14%。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润15.97亿元、17.77亿元、22.49亿元，分别同比增长204.7%、11.3%、26.6%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单增长不及预期、原料药CDMO产能投产不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂CDMO进展不及预期等。

事件：2022年7月11日公司发布2022年半年度业绩预增公告，预计2022H1公司实现归母净利润4.53亿元-4.81亿元，同比增长65%-70%，业绩持续高增长。 预计2022H1归母净利润同比增长65%-70%，业绩持续高增长：2022H1预计公司实现归母净利润4.53亿元-4.81亿元，同比增长65%-70%。得益于CDMO业务持续的强劲增长，2022H1公司业绩持续高增长。 项目管线漏斗效应显著且产能快速扩张，CDMO业务有望延续强劲增长：项目管线方面，目前公司的项目已充分覆盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等热门领域。目前公司新业务订单快速增长且商业化阶段项目持续放量，驱动CDMO业务持续强劲增长。 产能储备方面，为了保证CDMO项目的快速交付，公司通过“内部新建+外部并购”的方式强化产能建设。其中，内部新建方面，根据投资者关系活动记录公告，瑞博苏州已启动中试车间且2022年开始建设2个商业化车间；瑞博台州预计2023年建成4栋车间且于2024年初投入使用；外部并购方面，根据公司公告，公司收购了Teva下属的泰华杭州100%股权。当前产能供给充足，有效保证在手订单的及时交付。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润9.03亿元、12.01亿元、15.63亿元，分别同比增长42.5%、33.0%、30.2%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单增长不及预期、CDMO/原料药订单价格下降、生产安全事故风险、业务拓展不及预期风险等。

事件：近日公司发布2022年半年度业绩预增公告，2022H1预计实现归母净利润1.80亿元-2.00亿元，同比增长54.70%-71.89%；预计实现扣非后归母净利润1.70亿元-1.90亿元，同比增长73.51%-93.92%，业绩增长符合预期。 2022H1归母净利润预计同比增长55%-72%，业绩增长符合预期 根据公司发布的2022年半年度业绩预增公告，2022H1预计公司实现归母净利润1.80亿元-2.00亿元，同比增长54.70%-71.89%；预计实现扣非后归母净利润1.70亿元-1.90亿元，同比增长73.51%-93.92%。得益于CDMO项目的持续落地、原料药和制剂业务的快速发展、小核酸业务和新冠药物中间体业务的推进顺利，2022H1业绩增长符合预期。 默沙东等重大项目持续落地，驱动CDMO业务持续快速发展 公司CDMO业务持续快速发展，目前已和国内外著名药企建立紧密的合作关系。其中，公司与默沙东在宠物药、兽药、动物保健等领域达成十年期的CDMO战略合作协议。根据公司公告，截止到2021年末，默沙东CDMO合作项目的研发第一期9个项目均已开展不同阶段的工作，技术转移逐步完成，有望即将实现商业化。 2022年原料药业务有望逐步迎来边际改善 公司充分践行原料药业务多品类、多市场的发展路线，根据公司公告，截止2021年末，在研原料药品种共计43个，其中14个实现转产，11个品种递交海外市场注册认证，8个品种递交国内CDE登记。核心品种沙坦类原料药的价格于2021H2基本见底，考虑到上游原材料涨价的传导效应，2022年原料药业务有望迎来边际改善。 落实“技术转移+自主申报+国内MAH合作”发展战略，制剂业务持续快速发展 公司积极落实“技术转移+自主申报+国内MAH合作”制剂经营发展策略，制剂业务处于快速发展阶段。其中，国内市场方面，培哚普利叔丁胺片、普瑞巴林胶囊中标第四批全国药品集中采购；阿托伐他汀钙片、氯沙坦钾片、赖诺普利片成功集采续标，中标广东13省联合集采、江苏区域/山东区域集采。得益于集采品种的快速放量以及标外市场的快速拓展，2022年制剂业务有望延续过往的高增长态势。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现归母净利润3.98亿元、4.67亿元、5.97亿元，分别同比增长179.4%、17.3%、27.9%；给予买入-A 的投资评级。 风险提示：原料药价格波动风险、汇率波动风险、研发进展不及预期等。

事件：2022年6月5日公司发布经营状况更新公告，公司在上海地区的生产经营活动已基本恢复正常，预计2022Q2收入仍将实现此前公告的63%-65%增长。 上海地区生产运营逐步恢复正常，2022Q2收入有望同比增长63%-65%：根据最新的公司经营状况更新公告，目前上海地区生产运营已基本恢复正常，且高效执行业务连续性计划，保证订单的顺利交付。根据公司公告，预计2022年实现收入同比增长65%-70%，其中2022Q2收入预计同比增长63%-65%，2022Q2公司业绩有望延续高增长。 强化一体化CRDMO和CTDMO业务模式，各项业务持续快速发展：公司持续强化其独特的一体化CRDMO（合同研究、开发与生产）和CTDMO（合同测试、研发和生产）业务模式，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，推动各项业务快速发展。其中，化学业务方面，截止到2022第一季度末，化学业务服务项目所涉及分子数达1808个，同比增长34.93%。2022Q1公司完成了用于原料药生产的常熟工厂的投产，并开始陆续投产用于GMP生产的常州三期工厂，新产能整体投产顺利；测试业务方面，安评业务亚太龙头地位凸显，2022Q1安评业务收入同比增长53%。SMO业务快速扩张，截止2022Q1，公司SMO团队快速扩张至4600人以上（+26%）且赋能4个创新药获批上市；细胞及基因疗法CTDMO业务方面，截止到2022Q1，公司已为74个项目提供服务，项目漏斗效应逐步显现（临床前/I期临床、II期临床、III期临床项目分别为59个、7个、8个）。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润83.34亿元、102.61亿元、137.48亿元，分别同比增长63.5%、23.1%、34.0%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。

事件： 2022年 6月 6日公司发布了 2022年限制性股票激励计划（草案）摘要， 拟以 30.00元/股的价格授予包括董事、高管、核心技术/业务人员等 197人合计 258.33万股。 股权激励充分绑定核心骨干，为公司中长期发展奠定坚实的基础根据公司发布的《2022年限制性股票激励计划（草案）摘要》，公司拟以 30.00元/股的价格授予激励对象限制性股票 258.33万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的 2.39%。 本次股权激励的业绩考核目标为：以 2021年净利润为基数， 2022-2024年公司净利润增长率分别不低于 45.78%、 94.37%、 142.97%。激励对象包括公司董事、高管人员、核心技术/业务人员等，本次激励有利于深度绑定公司核心骨干，为公司中长期发展奠定坚实的基础。 受托研发服务订单充足且创新药研发加大投入，看好公司中长期可持续发展仿制药方面， 公司深入布局吸入制剂、透皮制剂、缓控释制剂、细粒剂等高端制剂领域， 截止 2021年底， 公司在手订单达 8.93亿元（不含税，同比增长 76.88%）， 受托研发服务在手订单充足，该业务有望延续高增长。 创新药方面，公司围绕成熟靶点和全新靶点全面布局肿瘤、神经系统、呼吸系统、消化系统、免疫系统等领域。 2022Q1公司研发费用同比增长 263.32%，公司显著加大对创新药的研发投入， 为公司中长期业绩持续增长充分蓄力。 投资建议： 我们预计 2022-2024年公司分别实现净利润 1.68亿元、2.72亿元、 4.19亿元（已考虑本次股权激励需摊销的费用），分别同比增长 51.2%、 62.0%、 53.9%；给予买入-A 的投资评级。 风险提示： 新药研发不及预期风险、仿制药 CRO 竞争加剧风险、仿制药一致性评价业务增速放缓风险等。

事件：2022年4月28日公司发布2022年一季度报告，2022Q1公司实现营收14.43亿元，同比增长165.77%；实现归母净利润3.82亿元，同比增长333.53%，业绩增长超预期。 重大订单快速交付，2022Q1业绩增长超预期：收入端，2022Q1公司实现营收14.43亿元，同比增长165.77%。其中，原料药CDMO业务、制剂CDMO业务、基因细胞治疗CDMO业务分别实现营收14.33亿元（+173%）、157万元（+969%）、785万元（+953%）。 利润端，2022Q1公司实现归母净利润3.82亿元，同比增长333.53%。 得益于公司重大订单的快速交付，2022Q1业绩增长超预期。 产品管线漏斗效应明显且重大订单持续落地，推动22年业绩高成长：截止到2022Q1，公司实现销售产品数量达158个，同比增长8%。其中，临床二期及以前、临床三期、新药申请及上市阶段产品数分别为98个、18个、42个，产品管线漏斗效应明显。重大订单方面，2021年11月和2022年2月公司分别落地2.17亿美元和6.81亿美元的重大订单，重大订单有望对2022年业绩增长形成正面影响。 公司产能持续释放，有效保证重大订单的按时交付：根据公司公告，2021年公司新投产长寿生产基地109车间和收购湖北宇阳药业，其原料药CDMO产能扩大至2019m3，产能增长65%。2022年湖北宇阳药业车间改造有望陆续完成。从先行指标跟踪，当期公司处于产能的快速释放期。从短期指标分析，2022Q1公司员工数量达4158人，同比增长46%，员工数量持续快速增长；从中长期指标分析，2022Q1固定资产和在建工程分别为17.48亿元和4.85亿元，分别同比增长27.41%和116.06%。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润13.38亿元、15.50亿元、19.54亿元，分别同比增长155.4%、15.8%、26.1%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单增长不及预期、原料药CDMO产能投产不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂CDMO进展不及预期等

事件：2022年4月28日公司发布2022年第一季度报告，2022Q1公司实现营收21.03亿元，同比增长41.19%；实现经调整Non-IFRS归母净利润3.64亿元，同比增长39.14%，业绩增长符合预期。 2022Q1经调整Non-IFRS归母净利润长同比增长39.14%，业绩增长符合预期：收入端，2022Q1公司实现营收21.03亿元，同比增长41.19%。其中，实验室服务、CMC（小分子CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务分别实现营收13.17亿元（+38.67%）、4.62亿元（+51.41%）、2.65亿元（+33.59%）、0.52亿元（+49.42%）。 利润端，2022Q1公司实现经调整Non-IFRS归母净利润3.64亿元，同比增长39.14%，业绩增长符合预期。 实验室服务业务稳步发展且盈利能力持续优化：2022Q1公司实验室服务实现营收13.17亿元，同比增长38.67%，该业务持续快速发展，服务能力和盈利能力均持续提升。其中，服务能力方面，实验室服务团队规模不断扩充，截止2021年底，该业务员工数量达7136人，同比增长28%；盈利能力方面，2022Q1实现毛利率42.00%，同比提升1.13个百分点，得益于业务规模效应提升，盈利能力持续优化。 CMC（小分子CDMO）业务产能持续强化，业务持续快速发展：CMC业务的项目储备充足，公司通过持续扩张产能满足项目交付需求。其中，项目储备方面，截止到2021年底，临床前、临床I-II期、临床III期、工艺验证和商业化阶段项目分别为754个、224个、30个、5个，项目漏斗效应十分明显；产能方面，天津工厂三期和宁波第一园区二期工程陆续投入使用，绍兴工厂一期工程快速推进（200立方米于2022年初投产，400立方米预计2022H1交付使用）。此外，公司于2022年1月收购AesicaPharmaceuticals，该公司拥有超过100m3反应釜生产能力，可提供从中试至吨级商业化规模的cGMP原料药生产服务，并购该标的有利于提升公司小分子CDMO业务服务能力。 构建一体化临床服务平台，2022Q1临床研究服务持续快速发展：公司持续对各子公司/部门的临床研发能力进行整合，目前已构建一个包括临床运营、临床现场管理、数据管理与统计、法规注册、医学事务、定量药理、受试者招募、生物样本分析、药物警戒、医疗器械服务等在内的一体化临床服务平台。2022年2月公司进一步完成对恩远医药的整合，强化公司在定量药理学方面的服务能力。2022Q1公司临床研究服务实现收入2.65亿元，同比增长33.59%，保持快速发展态势。 投资建议：预计公司2022年-2024年净利润分别为22.53亿元、30.52亿元、40.96亿元，分别同比增长35.6%、35.5%、34.2%。给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单数量增长不达预期；新产能投放不达预期；市场竞争加剧导致订单价格下降；行业景气度不及预期等。

事件：2022年4月25日公司发布2022年第一季度报告，2022Q1公司实现营收84.74亿元，同比增长71.18%；实现归母净利润16.43亿元，同比增长9.54%；实现扣非后归母净利润17.14亿元，同比增长106.52%，业绩增长符合预期。 2022Q1扣非后归母净利润同比增长107%，业绩增长符合预期： 收入端，2022Q1公司实现营收84.74亿元，同比增长71.18%。得益于公司稳定的生产运营能力，公司经营受上海突发奥密克戎疫情影响较小，营收持续快速增长。 利润端，2022Q1实现归母净利润16.43亿元，同比增长9.54%；实现扣非后归母净利润17.14亿元，同比增长106.52%，2022Q1业绩增长符合预期。 项目管线充足且产能充分，化学业务持续高增长： 2022Q1化学业务实现营收61.18亿元，同比增长102.11%，得益于丰富的项目管线和充足的产能投放，化学业务持续高增长。其中，剔除新冠商业化项目后，该业务收入仍同比增长52.3%。项目管线方面，截止到2022第一季度末，化学业务服务项目所涉及分子数达1808个，同比增长34.93%。其中，临床I期及临床前阶段、临床II期阶段、临床III期阶段、已获批上市项目分别为1446个、271个、49个、42个，管线漏斗效应明显。产能建设方面，2022Q1公司完成了用于原料药生产的常熟工厂的投产，并开始陆续投产用于GMP生产的常州三期工厂，新产能整体投产顺利。 安评亚太龙头地位显著且SMO快速扩张，测试业务稳健发展： 2022Q1测试业务实现收入12.79亿元，同比增长31.70%。其中，实验室分析及测试服务、临床CRO及SMO分别实现收入9.09亿元、3.70亿元，分别同比增长39.85%和15.21%。得益于公司安评业务竞争优势凸显和SMO等业务快速扩张，测试业务持续稳健发展。其中，安评业务亚太龙头地位凸显，2022Q1安评业务收入同比增长53%；SMO业务持续快速扩张，截止2022Q1，公司SMO团队快速扩张至4600人以上（+26%）且赋能4个创新药获批上市。 强化新分子种类相关生物学服务，驱动生物学业务稳健发展： 2022Q1生物学业务实现营收5.33亿元，同比增长26.17%。公司持续建设新分子种类相关的生物学能力，驱动生物学业务稳步发展。新分子种类相关的生物学能力包括靶向蛋白降解、核酸类新分子、偶联类新分子、载体平台、创新药递送系统等，2022Q1生物学业务板块新分 子种类及生物药相关收入同比增长110%，新分子种类相关生物学服务成为该业务的核心驱动力。 服务能力持续增强，2022Q1细胞基因疗法CTDMO持续快速增长： 2022Q1细胞及基因疗法CTDMO业务实现收入2.99亿元，同比增长36.99%。公司持续增强细胞和基因治疗产品在测试、工艺开发、生产的服务能力，驱动细胞及基因疗法CTDMO业务的快速发展。项目储备方面，截止到2022Q1，公司已为74个项目提供服务。其中，临床前/I期临床、II期临床、III期临床项目分别为59个、7个、8个，项目漏斗效应逐步显现；技术开发方面，2022年3月发布了用于规模化生产无转染的腺相关病毒的技术TESSA?，利用TESSA?载体生产的AAV 是基于质粒方法生产的10倍。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润83.34亿元、102.61亿元、137.48亿元，分别同比增长63.5%、23.1%、34.0%；给予买入-A 的投资评级。 风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。

事件：2022年4月25日公司发布2022年第一季度报告，2022Q1公司实现营收9580.23万元，同比增长114.26%；实现归母净利润1952.98万元，同比增长352.57%；实现扣非后归母净利润1604.33亿元，同比增长287.12%。 在手订单充足，2022Q1归母净利润同比增长352.57% 2022Q1公司实现营收9580.23万元，同比增长114.26%；实现归母净利润1952.98万元，同比增长352.57%。公司在手订单充沛，驱动业绩持续快速增长。 2022Q1公司整体净利率为20.39%，环比2021年下降9.29个百分点。盈利能力下降主要是公司加大研发投入所致。2022Q1公司研发费用率为45.94%，环比提升24.26个百分点。公司持续加大对创新药研发投入及自主研发项目投入，利好公司的长远发展。 在手订单充足，受托研发服务有望成为公司增长的核心驱动力 仿制药方面，公司深入布局吸入制剂、透皮制剂、缓控释制剂、细粒剂等高端制剂领域且充分覆盖国内知名药企，当前公司在手订单充足，根据公司公告，截止2021年底，公司在手订单达8.93亿元（不含税，同比增长76.88%），受托研发服务有望成为公司中期持续高增长的核心驱动力。 2022Q1公司显著加大创新药研发投入，为公司中长期发展蓄力 创新药方面，公司围绕成熟靶点和全新靶点全面布局肿瘤、神经系统、呼吸系统、消化系统、免疫系统等领域。2022Q1公司研发费用同比增长263.32%，公司显著加大对创新药的研发投入，为公司中长期业绩持续增长充分蓄力。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润1.67亿元、2.52亿元、3.61亿元，分别同比增长50.5%、50.8%、43.0%；给予买入-A 的投资评级。 风险提示：新药研发不及预期风险、仿制药CRO竞争加剧风险、仿制药一致性评价业务增速放缓风险等。

事件：2022年4月24日公司发布了关于收购湖南九芝堂医药有限公司51%股权的公告，公司将以2.04亿元价格购买湖南九芝堂51%股权。 2.04亿元的价格购买湖南九芝堂51%股权，并购价格合理：公司将以2.04亿元的价格购买湖南九芝堂51%的股权。湖南九芝堂2021年实现营收10.44亿元，其中直营零售、批发业务、加盟配送、B2C、健康大楼业务分别实现营收5.20亿元、2.82亿元、1.20亿元、0.70亿元、0.30亿元。按照2021年直营零售收入规模和并购51%股权进行估算，本次并购对应估值0.77倍PS，并购价格合理。 并购标的质地较优，并购后其盈利能力有望持续提升：湖南九芝堂在湖南省内分别拥有自营和加盟门店190家和359家，本次并购有利于提升公司在湖南省内的市占率。从收入指标分析，2021年湖南九芝堂直营零售业务实现收入5.20亿元，直营门店单店营收约273.68万元/年，并购标的质地较优。从利润指标分析，2021年和2022Q1湖南九芝堂分别实现净利润842.18万元和269.41万元，净利率分别为0.81%和1.02%，得益于益丰药房出色的精细化管理能力和统采优势，收购后并购标的盈利能力有望持续提升。 投资建议：我们预计2021-2023年公司分别实现净利润9.29亿元、11.24亿元、13.63亿元，分别同比增长20.9%、21.0%、21.2%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：疫情影响门店扩张进度；门店盈利情况不达预期；药品降价超预期、处方外流不及预期等。

事件：2022年4月21日公司发布2021年年度报告，2021年公司实现营收9.69亿元，同比增长52.61%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长48.70%，业绩增长符合预期。 2021年归母净利润同比增长48.70%，业绩增长符合预期： 销售端，2021年公司实现营收9.69亿元，同比增长52.61%。其中，分子砌块和工具化合物业务实现营收5.45亿元，同比增长57.59%；原料药和中间体业务实现营收4.17亿元，同比增长46.32%。 利润端，2021年公司实现归母净利润1.91亿元，同比增长48.70%，业绩增长符合预期。公司业绩高增长主要得益于前端分子砌块/工具化合物业务的稳健发展和后端原料药/CDMO项目的快速推进。 快速拓展产品线和客户群体，分子砌块/工具化合物业务发展稳健： 公司通过产品开发和客户拓展等方式驱动分子砌块和工具化合物业务的稳健增长。其中，产品开发方面，公司分子砌块/工具化合物业务开展了手性分子砌块库的设计与开发、新冠肺炎领域工具分子研究与开发、药物片段分子库的开发等多个项目的研究，产品应用领域全面覆盖癌症、神经科学、免疫学等热门领域，产品数量从2018年的3万个快速增长至2021年的5.86万个；客户拓展方面，一方面公司与众多跨国药企、全球知名高校、科研院、CRO公司开展合作，另一方面与Thermo Fisher、Sigma-Aldrich、eMolecules、Namiki等海外知名药物研发试剂专业经销商建立稳定的合作关系。 项目管线日渐丰富且产能快速建设，CDMO业务有望快速崛起： 公司通过丰富项目管线和强化产能等方式快速推动后端业务CDMO转型升级。项目管线方面，临床前/I期临床、II期临床、III期临床、新药上市申报阶段、获批上市项目分别为148个、10个、7个、3个、5个，项目管线漏斗效应渐显。其中，2021年ADC项目数达80个（+247.83%），合作客户数量超340家（+332.50%）。原料药和中间体产能建设方面，根据公司公告，2021年快速推进马鞍山投建的产业化基地一期项目，设计年产能约680m3，计划建设5个生产车间。目前一期项目主体工程已基本完成，预计2022H2投产运营。ADC产能建设方面，根据公司公告，公司在安徽皓元研发中心投资建设的一条ADC高活产线已于2021年投产，新增的两条产线正快速推进，其部分产能有望于2022年陆续释放。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润2.70亿元、3.82亿元、5.37亿元，分别同比增长41.4%、41.2%、40.7%；给予买入-A 的投资评级。 风险提示：新产品研发风险、部分产品销售受客户项目进展影响的风险、汇率变动风险、产能投放不及预期风险等。

事件：2022年4月21日公司发布2022年第一季度报告，2022Q1公司实现营收34.79亿元，同比增长3.86%；实现扣非后归母净利润5.61亿元，同比增长15.61%，业绩增长符合预期。 2022Q1扣非后归母净利润同比增长15.61%，业绩增长符合预期： 销售端，2022Q1公司实现营收34.79亿元，同比增长3.86%。其中，消化道产品实现营收10.70亿元（+5.90%）；促性激素产品实现营收7.37亿元（+22.84%）；精神产品实现营收1.33亿元（+30.87%）；抗感染产品实现营收1.15亿元（+8.02%）；原料药和中间体实现营收9.00亿元（+16.13%）；中药制剂产品实现营收2.72亿元（-36.14%）；诊断制剂产品实现营收1.63亿元（-30.77%）。 利润端，2022Q1公司实现归母净利润5.53亿元，同比增长6.47%，实现扣非后归母净利润5.61亿元，同比增长15.61%，业绩增长符合预期。 基于微球和生物药平台打造丰富研发管线，V-01疫苗研发进展顺利： 疫苗方面，根据V-01疫苗的国内序贯加强Ⅲ期临床试验的中期主数据分析，其序贯加强后的绝对保护力达61.35%，已满足WHO标准。目前疫苗产能储备充足，看好该疫苗上市后产能的充分释放。 微球方面，根据公司公告，注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）已进行生产注册申报，注射用阿立哌唑微球已开展I期临床试验。 单抗方面，重组人源化抗人IL-6R单克隆抗体注射液已正式报产，重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液正在进行Ib/II期临床试验。 投资建议：预计公司2022-2024年分别实现归母净利润20.53亿元、23.75亿元、27.29亿元，分别同比增长15.6%、15.7%、14.9%，给予买入-A 的投资评级。 风险提示：新药研发进展不达预期；药品降价风险；核心制剂销售低于预期等

事件： 2022年 4月 19日公司发布 2021年年度报告和 2022年第一季度报告。 2021年公司分别实现营收和归母净利润 40.63亿元和 6.34亿元，分别同比增长 53.48%和 66.56%； 2022Q1公司分别实现营收和归母净利润 13.74亿元和 2.08亿元，分别同比增长 60.46%和 120.13%，业绩增长超预期。 CDMO 业务增长强劲， 2022Q1业绩超预期增长： 销售端，2021年和 2022Q1公司分别实现营收 40.63亿元和 13.74亿元，分别同比增长 53.48%和 60.46%。 其中， 2021年合同定制类产品、抗感染类药品、中枢神经药品、降血糖类药品分别实现营收 23.11亿元（+78.67%）、 4.51亿元（+20.14%）、 3.87亿元（+0.29%）、 2.12亿元（+5.81%）、 2.60亿元（+57.69%）。 利润端， 2021年和 2022Q1公司分别实现归母净利润 6.34亿元和 2.08亿元，分别同比增长 66.56%和 120.13%。 2022Q1业绩超预期增长主要得益于 CDMO 商业化项目和新业务订单的快速增长。 项目管线漏斗效应明显，有望助推公司 CDMO 业务快速增长： 公司 CDMO 管线日渐丰富， 项目充分覆盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等领域。 根据公司公告， 截止 2021年底，已上市项目、 III 期临床项目、 I/II 期临床项目分别有 20个、 49个、 582个，CDMO 管线漏斗效应明显。 相较于 2020年， 2021年公司 CDMO 项目数量同比增长 31.78%，项目数量增长明显，有望助推公司 CDMO业务快速增长。 产能建设快速推进，有效满足日益增长的订单需求： 为充分满足 CDMO 订单的需求，公司通过“内部新建+外部并购”的方式加快产能建设，目前在台州、苏州、盐城、杭州、北美等拥有研发/生产基地。其中， 内部新建方面， 根据投资者关系活动记录公告，瑞博苏州已启动中试车间且 2022年开始建设 2个商业化车间；瑞博台州预计 2023年建成 4栋车间且于 2024年初投入使用；外部并购方面，根据公司公告，公司收购了 Teva 下属的泰华杭州 100%股权， 有利于公司产能的快速扩充和 Teva 合作关系的进一步深化。 投资建议： 我们预计 2022-2024年公司分别实现净利润 8.84亿元、11.61亿元、 15.27亿元，分别同比增长 39.4%、 31.4%、 31.6%；给予买入-A 的投资评级。 风险提示： 订单增长不及预期、原料药订单价格下降、生产安全事故风险、业务拓展不及预期风险等。

事件：2022年3月14日公司发布2021年年度报告，2021年公司实现营收3.74亿元，同比增长80.61%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长93.52%；实现扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长87.54%，业绩增长符合预期。 2021年归母净利润同比增长93.52%，业绩增长符合预期 销售端，2021年公司实现营收3.74亿元，同比增长80.61%。其中，临床前药学研究、研发技术成果转化业务分别实现营收1.59亿元、1.06亿元，分别同比增长99.47%和93.10%。 利润端，2021年公司实现归母净利润1.11亿元，同比增长93.52%；实现扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长87.54%，业绩增长符合预期。2021年公司业绩高增长，主要得益于受托研发服务和研发技术成果转化等业务的快速发展。 受托研发服务订单快速增长，该业务有望成为公司高速发展的核心驱动力 经历多年的研发投入和技术积累，公司深入布局吸入制剂、透皮制剂、缓控释制剂、细粒剂等高端制剂领域且充分覆盖国内知名药企，当期在手订单快速增长，该业务渐入收获期。根据公司公告，截止2021年底，公司在手订单高达8.93亿元（不含税，同比增长76.88%），本期新增订单高达8.08亿元（含税金额），充足的订单有望支撑受托研发服务的快速增长。 研发技术成果转化业务的自主立项品种丰富，公司有望持续获得产品的溢价支付和上市后销售分成 公司自主研发项目全面覆盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等领域，丰富的项目储备有望推动研发技术成果转化业务的持续高增长。根据公司公告，截止2021年底，公司已立项尚未转化的自主研发项目达250余项。其中，完成小试阶段、完成中试放大阶段、在验证生产阶段项目分别为225项、27项、6项。公司自主研发项目储备丰富，有望持续获得产品的溢价支付和上市后销售分成。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润1.89亿元、3.15亿元、4.61亿元，分别同比增长70.5%、66.3%、46.3%；给予买入-A 的投资评级。 风险提示：新药研发不及预期风险、仿制药CRO竞争加剧风险、仿制药一致性评价业务增速放缓风险等。