事件：2023年10月30日公司发布了2023年第三季度报告，2023年前三季度公司实现营收63.83亿元，同比下降18.29%；实现归母净利润22.10亿元，同比下降18.77%。 剔除大订单影响后，223023年前三季度公司收入快速增长：收入端，2023年前三季度公司实现营收63.83亿元，同比下降18.29%。 其中，小分子CDMO业务和新兴业务分别实现营收55.65亿元（-22.01%）和8.13亿元（+21.05%）。若剔除大订单影响，公司整体收入同比增长24.51%。利润端，2023年前三季度公司实现归母净利润22.10亿元，同比下降18.77%，公司业绩同比下降主要受大订单高基数影响所致。 强化GLP--11、KRAS、JAK、2TYK2等热门靶点项目储备，为公司中长期发展奠定基础：公司强化重磅项目的储备，根据公司公告，截止至2023H1，临床前及临床早期、临床III期、商业化阶段项目分别达224个、52个、34个。其中，临床Ⅲ期项目涉及GLP-1、KRAS、JAK、TYK2等诸多热门靶点，为公司持续获取重磅药商业化订单提供项目储备。 投资建议：我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为27.17亿元、27.59亿元、34.52亿元，分别同比增长-17.7%、1.5%、25.1%；预计2023年EPS为7.35元/股，给予当期PE30倍，对应6个月目标价为220.50元/股，给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、新兴业务发展不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。

事件：2023年10月30日公司发布了2023年第三季度报告，2023年前三季度公司实现营收295.41亿元，同比增长4.04%；实现归母净利润80.76亿元，同比增长9.47%。各大核心板块稳步发展，推动公司利润稳步提升收入端，2023年前三季度公司实现营收295.41亿元，同比增长4.04%。其中，化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO业务、国内新药研发服务部分别实现营收212.41亿元（+2.0%）、48.54亿元（+16.2%）、18.95亿元（+6.5%）、10.28亿元（+11.6%）、4.91亿元（-26.9%）。利润端，2023年前三季度公司实现归母净利润80.76亿元，同比增长9.47%，业绩实现稳健增长。各业务版块发展稳健，TIDES业务高景气尤为突出公司各核心板块持续稳健发展，根据公司公告，预计2023年公司将实现2%-3%的收入增长。 剔除特定商业化生产项目后，预计同比增长25%-26%。其中，（1）化学业务方面，剔除特定商业化生产项目后，2023年前三季度该业务收入同比增长31.0%。TIEDS业务2023年前三季度实现38.1%的强劲增长。截止到2023年9月末，TIDES业务在手订单同比增长245%，看好TIDES业务持续高景气。（2）测试业务方面，其SMO业务保持国内行业领先地位，2023年前三季度其收入同比增长高达31.0%；其药物安全性评价业务在亚大区行业领先，2023年前三季度其收入同比增长26.9%。（3）生物学业务方面，2023年前三季度新分子种类相关收入同比增长35%，公司持续强化新分子种类相关的生物学能力，驱动该业务快速发展。投资建议：我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为95.37亿元、116.15亿元、140.15亿元，分别同比增长8.2%、21.8%、20.7%；2024年给予公司当期PE30倍，预计公司2024年EPS为3.91元/股，对应12个月目标价为117.30元/股，给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。

事件：2022年10月27日公司发布了2022年三季度报告，2022Q1-Q3公司实现营收78.12亿元，同比增长167.25%；实现归母净利润27.21亿元，同比增长291.58%，业绩延续高增长。 2022Q1-Q3归母净利润同比增长291.58%，业绩延续高增长： 2022Q1-Q3公司分别实现营收和归母净利润78.12亿元和27.21亿元，分别同比增长167.25%和291.58%。其中，2022Q3公司分别实现营收和归母净利润27.70亿元和9.81亿元，分别同比增长138.25%和269.40%。得益于重大订单的快速交付，公司业绩延续高增长。 “双轮驱动”战略的引导下，各项业务持续蓬勃发展： 在“双轮驱动”战略的引导下，公司将服务能力从小分子领域积极拓展至化学大分子、生物大分子、制剂、临床CRO等新领域，目前小分子CDMO和新兴业务均持续快速发展。其中，小分子CDMO业务目前项目持续增长且漏斗效应明显。截止至2022H1，该业务临床前/临床早期、临床III期、商业化阶段项目数量分别为172个、48个、34个，分别同比增长49.57%、33.33%、21.43%。新兴业务在手项目日渐丰富，截止至2022H1，化学大分子业务、制剂业务、临床研究服务新承接或新签署项目分别为50项、100项、170项，生物大分子CDMO业务在手订单超2.6亿元，新兴业务持续蓬勃发展。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润31.93亿元、27.12亿元、30.41亿元，分别同比增长198.6%、-15.1%、12.1%；给予买入-A 的投资评级。 风险提示：订单增长不及预期、新产能投产不达预期、汇兑损益影响、新兴业务进展不及预期等。

事件2022年10月25日公司发布2022年第三季度报告，2022Q1Q3公司实现营收43.73亿元，同比增长45.55%%；实现归母净利润7.43亿元，同比增长57.09。 2022Q1Q3归母净利润同比增长57业绩延续高增长2022Q1Q3公司分别实现营收和归母净利润43.73亿元和7.43亿元，分别同比增长45.55和57.09得益于CDMO业务的强劲增长，公司业绩持续高增长。 在手订单充足且项目漏斗效应显著CDMO业务有望延续高增长公司的CDMO项目已充分覆盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等热门领域，截止到2022H1I/II期临床、III期临床、已上市项目分别为662个、55个、23个，项目管线漏斗效应明显。目前公司新业务订单快速增长且商业化阶段项目持续放量，CDMO业务有望延续强劲增长。 产能持续积极扩张，保证CDMO项目的顺利交付公司通过“内部新建外部并购”的方式强化产能建设，保证CDMO项目的快速交付。其中，内部新建方面，根据投资者关系活动记录公告，瑞博苏州已启动中试车间且2022年开始建设2个商业化车间；瑞博台州预计2023年建成4栋车间且于2024年初投入使用；外部并购方面，根据公司公告，公司收购了Teva下属的泰华杭州100股权。 投资建议：我们预计20222024年公司分别实现净利润938亿元、12.78亿元、17.10亿元，分别同比增长48.0、36.2、33.8%%；给予买入A的投资评级。 风险提示：订单增长不及预期、CDMO/原料药订单价格下降、生产安全事故风险、业务拓展不及预期风险等。

事件：2022年10月25日公司发布2022年第三季度业绩报告，2022Q1-Q3公司实现营收52.18亿元，同比增长157.05%；实现归母净利润15.78亿元，同比增长337.42%，公司业绩持续高增长。 重大订单陆续交付，2022Q1-Q3业绩延续高增长： 收入端，2022Q1-Q3公司实现营收52.18亿元，同比增长157.05%。其中，原料药CDMO、制剂CDMO、基因细胞治疗CDMO业务分别实现营收51.79亿元、1815.75万元、1701.14万元，分别同比增长157%、262%、69%。 利润端，2022Q1-Q3公司实现归母净利润15.78亿元，同比增长337.42%。得益于重大订单的陆续交付，公司业绩延续高增长。 原料药CDMO服务项目数稳健增长，产能建设顺利推进： 项目管线方面，截止到2022Q3，公司原料药CDMO服务项目数为449个，同比增长18.47%，原料药CDMO业务的服务项目数量稳步增长。产能建设方面，公司四大生产基地拥有产能2100立方米，此外公司近期在斯洛文尼亚新增投资建设小分子研发生产基地，公司产能全球化布局进一步强化。 CGT和制剂CDMO稳步发展，为公司中长期发展充分蓄力： 基因细胞治疗CDMO业务方面，截止到2022Q3，该业务服务项目数为66个，同比增长高达230%；2022Q1-Q3博腾生物新签订单约1.08亿元，基因细胞治疗CDMO业务稳步拓展。 制剂CDMO业务方面，截止到2022Q3，制剂CDMO服务项目数为44个，同比增长83%。2022年9月底公司重庆制剂工厂一期工程竣工，为后续承接制剂生产项目提供保障。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润20.52亿元、18.14亿元、21.88亿元，分别同比增长291.6%、-11.6%、20.6%；给予买入-A 的投资评级。 风险提示：订单增长不及预期、原料药CDMO产能投产不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂CDMO进展不及预期等。

事件：2022年8月29日公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收46.35亿元，同比增长41.06%；实现扣非后归母净利润6.80亿元，同比增长16.50%。 各板块业务持续快速发展，2022H1收入增长强劲： 收入端，2022H1公司实现营收46.35亿元，同比增长41.06%。其中，实验室服务、CMC（小分子CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务分别实现营收28.60亿元（+41.10%）、10.85亿元（+42.29%）、5.85亿元（+38.29%）、0.95亿元（+33.22%），各项业务持续快速发展。利润端，2022H1实现扣非后归母净利润6.80亿元，同比增长16.50%。海外新业务和新产能受欧美通货膨胀的影响，导致运营成本有所增加，公司盈利增长暂时所有放缓。 客户订单充足且规模效应明显，实验室服务快速发展且盈利能力进一步提升： 2022H1公司实验室服务实现营收28.60亿元（+41.10%），实现毛利率43.69%（+1.71 pct.），得益于客户订单充足且规模效应明显，业务持续快速发展且盈利能力进一步提升。目前团队持续扩充且产能快速扩张，该业务有望延续高增长。其中，服务团队方面，截至2022H1，实验室服务业务员工数数量达8492人，与2021年底相比增长了1356人；产能方面，宁波第一园区二期工程的第一部分120,000平方米实验室已从2021Q1开始逐步投入使用，其第二部分42,000平方米持续推进内部安装工作，部分已经投入使用。 在手订单充足，CMC业务延续高增长： 2022H1 CMC业务实现营收10.85亿元（+42.29%），实现毛利率33.16%（-3.49 pct.）。目前公司在手订单充足，截止到2022H1，临床前、临床I/II期、临床III期、工艺验证和商业化阶段项目分别为500个、182个、22个、10个，CMC收入延续快速增长。2022H1该业务盈利能力有所下降，主要是绍兴新产能（200立方米）投放导致固定运营成本增加所致。 构建一体化临床服务平台，2022H1国内临床研究服务持续高增长： 2022H1临床研究服务实现营收5.85亿元（+38.29%），实现毛利率5.11%（-8.99 pct.）。目前公司在手项目充足，驱动临床研究服务高增长。2022H1毛利率有所下降，主要是公司为满足业务发展需要，人员 大分子和细胞与基因治疗服务能力持续强化，业务稳步发展： 2022H1大分子和细胞与基因治疗服务实现营收9546.98万元（+33.22%），实现毛利率-19.82%。该板块亏损主要是业务均处于投入阶段且海外运营主体受欧美通货膨胀影响导致运营成本提高所致。从整体业务布局分析，该业务持续稳步发展且服务能力持续提升。其中，大分子药物方面，宁波第二园区一期项目预计在2023H1开始承接大分子GMP生产服务项目；细胞与基因治疗方面，通过整合美国细胞与基因治疗实验室服务和英国基因治疗CDMO服务的能力，逐步构建了端到端细胞与基因治疗服务平台。 投资建议：预计公司2022年-2024年净利润分别为19.17亿元、26.00亿元、34.66亿元，分别同比增长15.4%、35.6%、33.3%。给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单数量增长不达预期；新产能投放不达预期；市场竞争加剧导致订单价格下降；行业景气度不及预期等。

事件： 2022年 8月 29日公司发布 2022年半年度报告， 2022H1公司实现营收 89.91亿元，同比增长 20.51%；实现扣非后归母净利润 4.20亿元，同比增长 15.59%，业绩增长符合预期。 零售和加盟等业务均蓬勃发展， 2022Q2业绩增长环比改善收入端， 2022H1公司实现营收 89.91亿元，同比增长 20.51%。其中，零售业务、加盟/联盟/分销业务分别实现营收 75.84亿元（+19.60%）、13.31亿元（+24.83%），零售和加盟等业务均蓬勃发展。利润端，2022H1公司实现扣非后归母净利润 4.20亿元，同比增长 15.59%，业绩增长符合预期。 其中， 2022Q1和 2022Q2扣非后归母净利润分别同比增长12.75%、 18.77%， 2022Q2业绩增长环比改善。 以“自建+并购+加盟+联盟”的方式实现门店的快速扩张： 公司采取“自建、并购、加盟、联盟” 的方式实现门店的快速扩张，截止至 2022H1，公司合计拥有门店 10,009家，新增门店 1814家。其中，并购方面，公司以自有资金 16.37亿元收购怀仁药房 71.96%股权，目前公司在湖南门店已超过 3000家，进一步提升湖南省的市场份额； 加盟方面，公司通过实行“七统一”高标准严格管理加盟门店， 保障加盟店的质量、效率和产出。 2022H1公司拥有加盟门店 2755家，覆盖 19个省市，加盟业务配送收入 7.7亿元（+29%）。目前加盟业务持续快速发展，帮助公司快速实现下沉市场的快速扩张。 股权激励充分绑定核心骨干，为公司中长期发展奠定坚实的基础近期公司发布了股票激励计划，拟以 16.78元/股的价格向包括高管、中层管理人员及核心骨干在内等 321人授予限制性股票 310.54万股。 本次股权激励的业绩考核目标为：以 2021年归母净利润为基础， 2022年-2024年的归母净利润增长率分别不低于 15%、 40%、 65%。本次股权激励充分绑定公司核心骨干，为公司中长期发展奠定坚实基础。 投资建议： 预计公司 2022年-2024年净利润分别为 7.88亿元、 9.70亿元、 11.87亿元，分别同比增长 17.8%、 23.0%、 22.4%，给予买入-A的投资评级。 n 风险提示： 门店扩张不及预期；处方药外流不及预期；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险。

事件：2022年8月28日公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收6.01亿元，同比增长29.89%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长50.53%，业绩持续高增长。 核心品种销售快速放量，2022H1业绩持续高增长： 销售端，2022H1公司实现营收6.01亿元，同比增长29.89%。其中，凝胶剂/眼膏剂、滴眼剂、医疗服务分别实现营收1.50亿元（-9.28%）、1.96亿元（+41.98%）、2.19亿元（+64.60%）。利润端，2022H1公司实现归母净利润1.21亿元，同比增长50.53%，得益于核心品种销售的快速放量，业绩持续高增长。 环孢素滴眼液纳入医保后销售有望快速放量： 公司的环孢素滴眼液是国内首个获批上市的用于干眼症的环孢素眼用制剂，对中重度干眼症的治疗效果显著。目前公司持续开展干眼症相关的学术推广，其中包括“千里传家音”等专家学术课程，医生参与近两万人次。该品种已于2021年底被纳入医保，产品价格从799元/盒下降至165元/盒，环孢素滴眼液有望借助医保实现销售的快速放量。 低浓度阿托品III期临床进展顺利，国内有望首家获批上市： 公司持续快速推进低浓度阿托品项目的临床研发，该项目包括0.01%硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的临床试验（登记号CTR20200084）、0.01%硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的临床试验（登记号CTR20200085）、0.02%硫酸阿托品滴眼液及0.04%硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的临床试验（登记号CTR20212468）。该项目涉及不同浓度的阿托品滴眼液的临床研发，有利于满足不同近视程度的患者的治疗需求。根据目前的临床进展，公司的低浓度阿托品的研发进展领先，国内有望首家获批上市。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润2.97亿元、3.80亿元、4.73亿元，分别同比增长52.8%、27.8%、24.5%；给予买入-A 的投资评级。 风险提示：重磅品种研发进展不及预期；环孢素滴眼液上市销售不达预期；核心技术失密风险。

事件：2022年8月9日公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收63.03亿元，同比增长1.08%；实现扣非后归母净利润10.46亿元，同比增长13.73%。 2022H1扣非后归母净利润同比增长13.73%，业绩实现稳健增长：收入端，2022H1公司实现营收63.03亿元，同比增长1.08%。其中，化药制剂、原料药及中间体、中药制剂、诊断试剂及设备分别实现收入36.74亿元（-1.52%）、17.29亿元（+18.26%）、4.91亿元（-19.60%）、3.46亿元（-11.43%）。 利润端，2022H1公司实现扣非后归母净利润10.46亿元，同比增长13.73%。二季度新冠疫情影响下，公司业绩仍实现稳健增长。 疫情影响处方药销售，2022H1化药制剂销售有所放缓：受到新冠疫情影响，2022H1公司化药制剂销售有所放缓。2022H1化学制剂产品实现收入36.74亿元，同比下降1.52%。其中，消化道产品、促性激素产品、精神产品、抗感染产品分别实现销售17.81亿元（-8.16%）、13.44亿元（+6.82%）、2.64亿元（+36.26%）、1.95亿元（-0.25%）。 2022H1原料药和中间体业务收入和盈利能力均稳健增长：2022H1公司的原料药业务在收入和盈利能力方面均保持良好的增长态势。其中，收入方面，2022H1原料药及中间体产品实现营收17.29亿元，同比增长18.26%，其高端抗生素产品和高端宠物药产品海外市场份额增长强劲；盈利能力方面，2022H1原料药及中间体产品的毛利率为37.74%，同比增长6.94个百分点，该业务盈利能力持续提升。 研发持续稳健投入，V-01疫苗等重磅品种研发进展顺利：公司在化学制剂、生物药、诊断试剂及设备等方面持续加大研发投入，目前整体研发进展顺利。其中，化药制剂方面，注射用阿立哌唑微球（1个月缓释）正在进行I期多次给药临床试验，注射用醋酸奥曲肽微球（1个月缓释）和注射用醋酸亮丙瑞林微球（3个月缓释）均已开展BE预试验，注射用双羟萘酸曲普瑞林微球筹备开展I期临床试验，注射用丙氨瑞林微球（1个月缓释）完成工艺放大研究，临床Ｉ期伦理审批中，醋酸戈舍瑞林缓释植入剂开展了中试向生产的桥接试验；生物药方面，V-01已向国家新冠疫苗专班申请序贯紧急使用，同时已向国家药监局递交附条件上市申请。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润20.47亿元、23.52亿元、26.81亿元，分别同比增长15.3%、14.9%、14.0%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：新药研发进展不达预期；药品降价风险；核心制剂销售低于预期等。

事件：2022年8月9日公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收181.98亿元，同比增长5.93%；实现归母净利润13.41亿元，同比增长3.09%。 得益于医药工业的企稳回升和医美业务的高增长，2022H1业绩实现稳健增长： 收入端，2022H1公司实现营收181.98亿元，同比增长5.93%。其中，商业、制造业、医美业务分别实现营收122.28亿元（+3.93%）、57.29亿元（+2.31%）、8.97亿元（+130.25%）。 利润端，2022H1公司实现归母净利润13.41亿元，同比增长3.09%。得益于医药工业的企稳回升和医美业务的持续高增长，2022Q2业绩增长环比改善。 医美业务保持快速发展态势，Ellansé国内市场开拓持续向好： 海外市场方面，全资子公司英国Sinclair2022H1实现营收5.31亿元，同比增长104.3%，保持快速增长态势。其中，Sinclair于2022年2月完成能量源型医美器械公司Viora 100%股权的收购；2022年5月与爱尔兰EMA Aesthetics签署产品独家许可协议并获得具有多功能智能化面部皮肤管理的能量源类设备Préime DermaFacial除德国、英国外的全球分销权。 国内市场方面，全资子公司欣可丽美学2022H1实现营收2.71亿元，盈利水平持续向好。其中，高端产品Ellansé?伊妍仕?市场覆盖率持续提升，目前签约合作医院数量超500家，培训认证医生数量超900人。 医药工业经营环比改善，研发创新布局持续加速： 医药工业方面，2022H1中美华东实现营收55亿元，同比增长1.4%；实现扣非后归母净利润10.64亿元，同比下降3.7%。其中，2022Q2实现营收27.1亿元，同比增长16.2%；实现扣非后归母净利润4.9亿元，同比增长12%。2022Q2中美华东营收和利润端均环比改善，公司逐步摆脱集采、医保谈判降价和疫情扰动等影响。 创新研发方面，根据公司公告，利拉鲁肽注射液的肥胖或超重适应症的上市许可申请于2022年7月获得受理；HDM2002公司已于2022年7月向CDE递交了Pre-BLA申请；ARCALYST?计划于2022H2在国内递交BLA申请。 积极布局工业微生物新蓝海，勾画第二增长曲线： 公司积极拓展工业微生物业务，板块整体收入同比增长31%。其中，珲达生物是公司工业微生物业务的创新研发平台，已向全球100多个客户提供ADC毒素（payload)、连接子（linker）以及相关产品的CDMO服务；全资收购的安徽美华高科已于今年4月底正式试生产，目前正在进行核苷产品的承接生产和内部原料药转移生产整合；美琪健康为工业微生物领域大健康业务运营平台，目前已完成维生素K2、依克多因等多个产品的委托生产及销售。 股权激励充分绑定核心骨干，为公司中长期发展奠定坚实的基础： 公司拟以25.00元/股价格向包括公司董事、高管人员、中层管理人员和核心技术（业务）人员等117人授予500万股，业绩考核目标为以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润增长分别不低于7%、23%、50%。本次股权激励有效绑定公司核心骨干，为公司中长期发展奠定坚实基础。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润28.73亿元、34.51亿元、40.79亿元，分别同比增长24.8%、20.1%、18.2%；给予买入-A 的投资评级。 风险提示：药品和医美产品研发进度不达预期；药品和医美产品销售不达预期；药品降价幅度大于预期等

事件： 2022年 8月 9日公司发布了 2022年半年度报告， 2022H1公司实现营收 2.46亿元，同比增长 73.91%；实现归母净利润 8502.13万元，同比增长 107.62%，业绩增长符合预期。 2022H1归母净利润同比增长 107.62%，业绩持续高增长收入端， 2022H1公司实现营收 2.46亿元，同比增长 73.91%。其中，临床前药学研究、研发技术成果转化、临床服务、权益分成分别实现收入 0.90亿元（+57.56%）、 0.69亿元（+85.33%）、 0.43亿元（+53.84%）、0.31亿元（+145.18%）。 利润端，2022H1公司实现归母净利润8502.13万元，同比增长 107.62%，业绩增长符合预期。 2022H1公司新增订单金额为 4.01亿元（含税），同比增长 57.70%。公司当前在手订单充足，看好公司业绩持续高增长。 各项业务快速发展且在手订单充足，看好公司业绩持续高增长公司为客户提供“药学研究+临床试验+定制研发生产” 的一体化服务且竞争优势明显，当前公司在手订单充足，各项业务持续快速发展。 其中，受托研发服务方面， 公司已为国内 300多家客户提供 400余项药学研究、临床试验或一体化研发服务； 研发技术成果转化方面， 截至 2022H1，公司已自主立项超过 250个药物品种， 拥有销售权益分成的研发项目达 51项，项目适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等核心疾病领域； CDMO 业务方面， 截至 2022H1， 赛默制药对内累计为 145个受托研发项目提供 CDMO 服务，加速了受托项目及自主研发项目的推进； 创新药方面， 目前在研的创新药项目共6项，布局 H3、 CDK4/6、 PI3K、 PPARα/δ等靶点， 其中 BIOS-0618已进入 I期临床研究。 投资建议： 我们预计 2022-2024年公司分别实现净利润 1.85亿元、2.90亿元、 4.47亿元，分别同比增长 66.2%、 57.1%、 53.9%；给予买入-A 的投资评级。 风险提示： 新药研发不及预期风险、仿制药 CRO 竞争加剧风险、仿制药一致性评价业务增速放缓风险等。

事件：2022年8月4日公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收29.54亿元，同比增长58.15%；实现归母净利润4.68亿元，同比增长70.31%，业绩持续高增长。 CDMO业务快速发展，2022H1业绩持续高增长：2022H1公司实现营收29.54亿元，同比增长58.15%；实现归母净利润4.68亿元，同比增长70.31%。得益于CDMO业务的快速发展，公司业绩持续高增长。 CDMO项目管线日益丰富，项目结构“漏斗效应”明显：公司为Novartis、Roche、Zoetis、Gilead、第一三共等国际知名药企，以及贝达药业、和记黄埔、艾力斯、海和生物、绿叶制药、华领医药等国内知名药企提供CDMO一站式服务，目前项目广泛涉及抗肿瘤、抗心衰、抗抑郁、抗帕金森、抗病毒、抗糖尿病、抗呼吸系统感染等治疗领域，项目管线日渐丰富且“漏斗效应”明显。根据公司公告，截止到2022H1，公司CDMO项目总数达740个，同比增长39.62%。 其中，已上市、III期临床、II期及I期临床试验项目分别为23个、55个、662个。 持续强化CDMO产能，有效满足日益增长的订单需求：公司通过“自建+并购”的方式在浙江、江苏、北美布局了多个研发和生产基地，目前CDMO产能建设快速推进，有效满足日益增长的订单需求。其中，自建方面，瑞博台州新基地建设持续有序推进；瑞博苏州已完成中试车间的主体建设，后续将落实设备安装工作；并购方面，公司于2022H1收购康川济医药51%股权，强化公司CDMO制剂研发的承接能力。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润9.38亿元、12.78亿元、17.10亿元，分别同比增长48.0%、36.2%、33.8%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单增长不及预期、CDMO/原料药订单价格下降、生产安全事故风险、业务拓展不及预期风险、行业景气度不及预期等。

事件： 2022年 7月 26日公司发布 2022年半年度报告， 2022H1公司实现营收 177.56亿元，同比增长 68.52%；预计实现归母净利润 46.36亿元，同比增长 73.29%，业绩持续高增长。 订单快速交付和经营效率提升， 2022H1业绩持续高增长： 收入端， 2022H1公司实现营收 177.56亿元，同比增长 68.52%。其中，化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法 CTDMO 业务、国内新药研发服务部分别实现营收 129.74亿元（+101.91%）、 26.05亿元（+23.62%）、 10.91亿元（+18.52%）、 6.15亿元（+35.73%）、 4.55亿元（-26.69%）。 利润端， 2022H1公司实现归母净利润 46.36亿元，同比增长 73.29%。 得益于订单的快速交付和经营效率的提升，业绩持续高增长。 化学业务产能加速建设， 在手订单持续快速交付： 化学业务项目储备丰富且产能加速建设，在手订单持续快速交付，2022H1化学业务实现收入 129.74亿元，同比增长 101.91%。其中，小分子药物发现服务、工艺研发和生产服务收入分别为 35.04亿元（+36.50%）、 94.70亿元（+145.41%）；剔除新冠商业化项目，化学业务板块收入同比增长 36.8%。项目储备方面，截止到 2022H1，化学业务所涉及新药物分子增长至 2010个（已获批上市、临床 III 期、临床II 期、临床 I 期及临床前阶段项目分别为 43个、 52个、 288个、 1627个），整体项目数量持续增长且漏斗效应明显；产能建设方面，公司开始陆续投产用于 GMP 生产的常州三期，包括一个研发中心和四个生产车间。 实验室分析与测试业务增长强劲，驱动测试业务稳健增长： 2022H1测试业务实现收入 26.05亿元，同比增长 23.62%。其中，实验室分析及测试服务、临床 CRO 和 SMO 分别实现收入 18.90亿元（+34.63%）、 7.15亿元（+1.65%），实验室分析及测试服务成为测试业务稳健增长的核心驱动力。目前公司安评业务亚太龙头地位凸显，2022H1安评业务收入同比增长 53%；医疗器械测试业务显著恢复性增长， 2022H1其收入同比增长 31%。 新分子类型相关生物学服务驱动生物学业务快速发展： 公司着力于建设包括靶向蛋白降解、核酸类新分子、 偶联类新分子、载体平台、创新药递送系统等在内的新分子类型相关生物学新能力，目前新分子类型相关生物学服务是生物学业务快速发展的核心驱动力， 2022H1大分子生物药和新分子种类相关收入同比增长 67%，该业务在生物学业务板块当中的收入占比从 2021年的 14.6%进一步提升至2022H1的 19.0%。 一体化平台助力细胞及基因疗法 CTDMO 业务蓬勃发展： 公司凭借着全球产能优势为客户提供一体化的测试、工艺开发和生产服务，助力项目管线的快速扩张。截止到 2022H1， 细胞及基因疗法CTDMO 业务的临床前和 I 期临床、 II 期临床、 III 期临床项目数量分别为 51个、 9个、 7个，项目管线漏斗效应渐显。 2022H1细胞及基因疗法 CTDMO 业务实现收入 6.15亿元，同比增长 35.73%。公司一体化平台的助力下， 细胞及基因疗法 CTDMO 业务持续蓬勃发展。 投资建议： 我们预计 2022-2024年公司分别实现净利润 87.13亿元、98.18亿元、 127.74亿元，分别同比增长 70.9%、 12.7%、 30.1%；给予买入-A 的投资评级。 风险提示： 订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。

事件：2022年7月13日公司发布2022年半年度业绩预告，2022H1预计公司实现营收38.30亿元-39.56亿元，同比增长205%-215%；预计实现归母净利润11.91亿元-12.12亿元，同比增长455%-465%，公司业绩持续高增长。 重大订单快速交付且盈利能力持续提升，2022H1业绩实现高增长：2022H1预计公司实现营收38.30亿元-39.56亿元，同比增长205%-215%；预计实现归母净利润11.91亿元-12.12亿元，同比增长455%-465%。得益于重大订单持续快速交付且盈利能力持续提升，公司的业绩持续高增长。其中，重大订单方面，2021年11月和2022年2月公司分别落地2.17亿美元和6.81亿美元的重大订单，重大订单目前正持续快速交付；盈利能力方面，随着公司产能利用率和运营效率的提升以及产品结构的优化，按照业绩预告数据测算，预计2022H1公司净利率约为30.64%-31.10%，净利率相较于2022Q1进一步提升。 项目储备充足且产能持续释放，为中短期业绩高增长奠定坚实基础：项目管线方面，截止到2022Q1，公司实现销售产品数量达158个，同比增长8%。其中，临床二期及以前、临床三期、新药申请及上市阶段产品数分别为98个、18个、42个，产品管线漏斗效应明显。产能建设方面，根据公司公告，2021年公司新投产长寿生产基地109车间和收购湖北宇阳药业，其原料药CDMO产能扩大至2019m3，产能增长65%。2022年湖北宇阳药业车间改造有望陆续完成。 积极布局CGT和制剂CDMO，为公司中长期发展充分蓄力：基因细胞治疗CDMO业务方面，公司搭建了质粒、细胞治疗、基因治疗、溶瘤病毒、核酸治疗及活菌疗法等CDMO平台，该业务目前持续快速发展。截止到2022Q1，基因细胞治疗CDMO订单产品数达26个，该业务员工数量达324人，员工数量较2021年底增长10%。 制剂CDMO业务方面，公司正逐步搭建包括喷雾干燥、热熔挤出、乳化增溶、纳米研磨、反向工程等赋能技术，同时覆盖口服固体、注射剂、冻干粉针、口溶膜、冻干口崩片、滴眼剂等技术平台。截止到2022Q1，制剂CDMO订单产品数达30个，该业务员工数量达178人，员工数量较2021年底增长14%。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润15.97亿元、17.77亿元、22.49亿元，分别同比增长204.7%、11.3%、26.6%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单增长不及预期、原料药CDMO产能投产不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂CDMO进展不及预期等。

事件：2022年7月11日公司发布2022年半年度业绩预增公告，预计2022H1公司实现归母净利润4.53亿元-4.81亿元，同比增长65%-70%，业绩持续高增长。 预计2022H1归母净利润同比增长65%-70%，业绩持续高增长：2022H1预计公司实现归母净利润4.53亿元-4.81亿元，同比增长65%-70%。得益于CDMO业务持续的强劲增长，2022H1公司业绩持续高增长。 项目管线漏斗效应显著且产能快速扩张，CDMO业务有望延续强劲增长：项目管线方面，目前公司的项目已充分覆盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等热门领域。目前公司新业务订单快速增长且商业化阶段项目持续放量，驱动CDMO业务持续强劲增长。 产能储备方面，为了保证CDMO项目的快速交付，公司通过“内部新建+外部并购”的方式强化产能建设。其中，内部新建方面，根据投资者关系活动记录公告，瑞博苏州已启动中试车间且2022年开始建设2个商业化车间；瑞博台州预计2023年建成4栋车间且于2024年初投入使用；外部并购方面，根据公司公告，公司收购了Teva下属的泰华杭州100%股权。当前产能供给充足，有效保证在手订单的及时交付。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润9.03亿元、12.01亿元、15.63亿元，分别同比增长42.5%、33.0%、30.2%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单增长不及预期、CDMO/原料药订单价格下降、生产安全事故风险、业务拓展不及预期风险等。