事件：公司发布2021半年报，报告期内，公司实现营业收入47.18亿元（+9.88%）；归母净利润亏损9504.26万元（-103.06%）；扣非后为-1.35亿元，同比减亏1.64亿元。 投资要点 生产提效，接单量稳步增长。2020年，公司实现营业收入47.18亿元（+9.88%）；归母净利润亏损9504.26万元（-103.06%），同比减少31.98亿元，主要是上年同期公司处置广船国际股权确认投资收益33.90亿元的影响。报告期内，非经常损益为4033.74万元，扣非净利润为-1.35亿元，同比减亏1.64亿元，主要是报告期生产产量整体提升使得产品综合毛利增加，以及广船国际上年1-2月扣非后归母净利润为负数的综合影响。上半年，公司着重生产效率、生产产量整体提升，现金流改善，负债率下降，实现经营接单57.21亿元，同比增长157.82%。 主要子公司经营管理提效。报告期内，文冲船厂克服疫情影响，持续推进精细化管理，严控生产成本，提高生产效率，实现主营业务收入11.83亿元，净利润1662.14万元，经营情况较上年同期有明显好转。广船国际持续推进成本工程、提高成本管控水平，生产有序上量、确保交付船舶产品，报告期内实现主营业务收入39.06亿元，净利润-9844.13万元，实现降本增效和经济效益向好趋势。在当前船舶行业加快产业升级、淘汰落后产能的背景下，公司注重持续打造研发能力、建造技术等核心竟争力，开拓新的增长点，进一步提升盈利能力。目前在支线集装箱船、公务船、科考船、风电安装平台等高技术、高附加值产品和特种船等方面掌握并拥有自主知识产权的核心技术。 海工业务实现高增长。分业务看，上半年公司造船业务实现营收31.83亿元（+3.41%）；钢结构工程实现营收9.04亿元（+49.17%）；海工业务实现营收3.47亿元（+227.36%）；修船业务实现营收1.07亿元（-57.2%）；机电产品及其他业务实现营收1.02亿元（-41.38%）。海工业务实现高增长主要受益于市场景气度提升，目前海工装备建造市场呈分化走势，钻井平台与油气用途海工船新造需求持续萎缩，移动生产平台与海上风电安装运维装备成为新的业绩增长点。2021上半年，移动生产平台订单共成交12艘/座、31亿美元，占上半年全球总成交金额的52%；海上风电安装及运维装备共成交12艘/座、17.5亿美元，同比增长229%。 投资建议：目前，中船集团整合进程进一步推进，公司经营水平与生产效能持续改善。未来公司将进一步加强新船型和高技术、高附加值船型的开发和技术研究工作，军民品订单有望持续释放。结合公司2021年计划营收112亿元与计划承接合同131亿元，预计公司2021年至2023年归母净利润分别为1.19亿元、1.81亿元、2.22亿元，EPS 分别为0.08元、0.13元、0.16元。给予“买入”评级，目标价格24元，对应当前股价分别为257、158、129倍PE。 风险提示：汇率风险；成本风险。

事件：公司 8月 20日发布 2021半年报，报告期内，公司实现营业收入 3.84亿元（+32.03%）；归母净利润 713.07万元（+119.08%）。 投资要点 二季度业绩亮眼，扭亏为盈。2020年，公司实现营业收入 3.84亿元（+32.03%），归母净利润 713.07万元（+119.08%）；归母净利润增加主要是二季度加强产品研发与销售工作，降本增效，大幅度改善一季度亏损状态，扭亏为盈，单季度实现归母净利 3786.09万元。报告期内，公司扣非净利润为-1060.19万元（-18.89%），主要是 2021上半年政府补助 1446.94万元计入当期损益，合计非经常损益为 1773.25万元。 主营业务技术壁垒高，业绩增长性稳。分业务看，公司报告期内主要贡献业绩业务分为海洋观探测业务、智能船舶与智能航行业务两大板块。2021上半年，海洋观探测业务实现营业收 入 1.31亿 元（ -5.84% ），占 总营 收比 重 34.11% （ -13.65pcts），毛利率 45.63%（+4.48pcts）。海洋观探测业务营收下降主要原因是海关免税进口政策尚未落地，致使部分订单推迟交付；但在技术层面，公司着力国产化研发进程，加大与科研院所合作力度，目前已实现海底接驳盒、仪器平台、科学仪器接口模块等海底观测网设备的国产化研制。报告期内子公司劳雷产业签约鲁东大学设备采购项目 782万元。智能船舶与智能航行业务实现营收 2.30亿元（+20.50%），占总营收比重 59.90%（+10.07pcts），毛利率 23.39%（+0.38pcts）。 营收增长主要系上半年航运景气度提升，远洋新造船订单同比大增；2021上半年公司中标招商长航 59000dwt 江海联运散货首制 4艘船的船岸一体智能化系统，开启了基于试装产品在招商长航的商业推广进程，具有里程碑意义；公司同时布局内河船舶导航领域，成功研制内河船导航系统，截至 2020年末我国内河运输船舶约 12.68万艘，国家推进绿色和智能技术的融合对内河船舶改造升级将带来机会，未来新签订单有望进一步释放。公司军工业务在重点项目、新产品、新客户均实现突破，海事、海洋军工业务均斩获千万级订单，拓展到新的产品领域与新的军兵种客户；研发投入占营收比重（14%）逐年稳步增长，形成船海业务技术壁垒，业务稳定。

事件：公司10月29日发布2020三季报，公司前三季度实现营业收入4.85亿元（-7.38%）；归母净利润3632.97万元（-57.42%）。三季度单季实现营收1.94亿元（+2.43%）；归母净利润3307.49万元（+18.80%）。 投资要点公司三季度业绩继续保持稳定增势。2020前三季度公司实现营业收入4.85亿元（-7.38%）；归属于上市公司股东的净利润3632.97万元（-57.42%），扣非后归母净利润2339.42万元（-60.87%）；三季度单季实现营收1.94亿元（+2.43%）；归母净利润3307.49万元（+18.80%），扣非后归母净利润3231.18万元（+134.12%）。营收与净利润下滑主要原因是一季度疫情影响业绩拖累。二季度实现净利润扭亏为盈1892.53万元，三季度业绩继续保持稳定增势。费用方面，财务费用较上期增加190.86%，主要是本期借款利息增加所致。公司军标业务实现较快增长，军用客户与军标产品进一步扩展，上半年公司军标业务同比增长300.17%，重点项目陆续启动，下半年跟踪订单超过1.5亿元，预计公司军标业务规模在未来几年内仍会保持高速增长。 三亚寰宇大额货款回款，加速扩建雷达网战略规划。公司收到三亚寰宇货款10,235.96万元，公司将冲回相应坏账准备1,864.98万元，该事项预计将会增加公司2020年度税前利润总额约1,864.98万元。一方面直接增加公司2020年度税前利润约1,864.98万元，另一方面将提高公司现金流水平，为公司加速推进海底IDC新主业提供资金支持。三亚寰宇成功引入战略投资人深圳信石信兴基金完成新一轮融资。本轮成功融资1.5亿元，印证了其近海雷达网的数据服务商业模式得到市场和投资方的认可，促进了其业务的可持续发展，有助于其扩大雷达网的覆盖范围，巩固近海监测领域的领头地位。 布局海底IICDC新业务。2020年2月8日公告，海兰信拟支付现金购买深圳欧特海洋科技有限公司（以下简称“欧特海洋”）100%股权，交易价格为34,000万元。 公司完成对欧特海洋的收购后，在海底接驳、载人常压潜水、深海电站等技术难点逐一被攻克的基础上，开展海底数据中心建设方案论证与实施。海底IDC是公司第一次开发完全市场化的业务，将由以前主要对公、对军的项目化销售模式转变为完全市场化的销售模式，市场空间广阔。同时新业务也将促使公司从装备制造思维向互联网思维的转变。根据欧特海洋业绩承诺2020-2022年度将实现净利润分别不低于2,805.34万元、3,262.66万元和4,091.58万元，分别占上市公司2019年度净利润的27.21%、31.64%、39.68%。核心业务注入后，为公司提供新的盈利增长点，增强盈利能力与抗风险能力，助力公司拓展海底IDC新业务布局。投资建议：公司聚焦海洋立体观探测与智能“船舶+航运”主营业务，面对国内外复杂多变的经济与疫情形势，有序开展各项经营工作，并在重点业务领域形成突破。2020年作为公司的“销售年”，上半年新签订单及手持订单均同比增长，为全年的业绩奠定了坚实的基础。未来海底IDC新业务的布局与应用，将进一步增厚公司业绩。在不考虑收购项目并表情况下，预计公司2020年至2022年归母净利润分别为1.30亿元、1.89亿元、2.32亿元，收购欧特海洋并表后净利润分别为1.58亿元、2.22亿元、2.73亿元；EPS分别为0.33元、0.47元、0.58元，给予目标价格19.8元，当前股价分别对应43、29、风险提示：商誉减值风险；应收账款风险。

事件:公司 4月 29日发布 2019年报,报告期内,公司实现营业收入 296.91亿元(+0.10%);归母净利润 9.91亿元(-26.45%)。同时发布 2020年一季报显示,报告期内营收 37.40亿元(-46.79%),归母净利润-0.34亿元(-119.22%)。 投资要点229019非船用业务稳增长 。2019年,公司实现营业收入 296.91亿元(+0.10%);归母净利润 9.91亿元(-26.45%),下降主要原因是综合毛利率 14.09%(-2.23pcts)下降;销售费用因三包费用增加,较上期增加 1亿元;财务费用因利息收入较上期下降,同时汇兑损益为汇兑损失,较上期增加 1亿元;以及上期公司处理子公司获得投资收益 1.02亿元,本期无此类事项,导致本期投资收益较上期下降所致。报告期内,军品收入 32.09亿元(-32.50%),军品收入占比为 10.81%(-5.22pcts); 民品方面,船用业务收入实现48.70亿元(-30.00%),收入占比16.40% (-7.05pcts); 非船用业务实现收入 216.12亿元(+22.40%),收入占比 72.79%(+13.26pcts)。 报告期内,公司充分挖掘行业变革为应用产业发展带来的机遇,加快新能源配套产业的培育,以化学动力、燃气动力、海洋核动力业务为代表,有效带动非船用业务蓬勃发展。公司研制成功的 CGT25-E 型海上平台用双燃料燃气轮机已顺利投产,2019年 12月,与中海油分别签订 3个合同,共 5台套 15MW 海上平台用燃气轮机发电机组合同,目前正在开展详细设计工作。重齿公司积极发挥在水泥、船舶、冶金市场的传统优势,全年实现新增订单 5.75亿元(+30.56%)。风电市场全面放量,全年实现风电主增速箱发货 529台(+239%),风电产品实现新增订单 32.6亿元(+66.84%),主流供应商地位进一步巩固。 军民业务协同发展, 化学动力 产品规模再扩大 。分产品看,报告期内化学动力、热气机动力产品营收实现正增长。化学动力实现营收 153.37亿元(+7.82%),热气机动力营收 2.67亿元(+48.75%);化学动力较上期增加的主要原因是本期长海电推及黄冈贵金属化学动力板块业务规模大幅增加。其他业务产品均出现营收下滑,柴油动力营收49.42亿元(-6.78%),海工平台及船用机械营收38.71亿元(+3.70%),全电动力营收 7.30亿元(-33.37%),燃气蒸汽动力营收 5.86亿元(-66.09%),海洋核动力营收 1.74亿(-47.21%),传动装备营收 24.48亿元(-3.42%)。公司在舰船用燃气轮机、蒸汽轮机、特种电池、综合电力推进系统、大功率柴油机、热气机、传动装置等业务长期与军方合作,作为海军舰船动力及传动装置的主要供应商,在技术创新、生产制造及可靠性等方面进一步强化优势。随着装备定价、采购改革等影响下,军品订单有望逐步释放。同时,公司军转民业务协同推进,以军工技术民用化促进产业发展,抓住智能船舶、绿色船舶发展趋势,凭借行业龙头地位,率先踏入船舶动力装备升级换代带来的巨大结构性市场,为未来公司军民业务协同高质量发展打好基础。重大资产重组 ,优化资本结构,助力产业发展 。报告期内,公司成功引入外部投资人 6家,引资规模 72.5亿,公司债转股完成后资产负债率从 45.92%降低至 34.72%(根据中国动力 2018年末资产负债率并按照债转股投资者增资总规模72.5亿元测算),下降 11.2pcts,有效降低标的子公司的财务杠杆,减轻财务负担,改善上市公司整体经营业绩。两船合并后,进一步优化资本结构,清晰市场定位,进一步提高公司资产质量与整体盈利能力。 投资建议:公司作为国内海军舰船动力及传动装备的主要研制和生产商,以军为本,动力装备进一步向绿色化、智能化方向转变,开拓新领域,推动产业升级。预计公司 2020年至 2022年归母净利润分别为 10.83、11.87、12.89亿元,EPS 分别为 0.64、0.70、0.76元, 2020年维持目标价格 21.58元,当前股价分别对应 25、23、21倍 PE。 风险提示: 行业 风险; 主要原材料价格 波动

事件:公司4月18日发布2019年报,报告期内,公司实现营业收入231.36亿元(+36.82%);归母净利润4.05亿元(-17.26%)。 投资要点 公司整体运营情况稳中有升,营业收入同比大幅增加。2019年,公司全年完成营业收入231.36亿元(+36.82%),为年计划的134.04%。其中,船舶造修业务营业收入156.13亿元(+36.29%);动力装备业务营业收入39.59亿元(-3.08%);应用产业(机电设备)营业收入15.00亿元(+16.28%);海洋工程业务营业收入25.76亿元(+282.93%)。船舶修造业务收入增加36.29%,主要是本年造船物量同比增加,收入增长;海洋工程业务收入增加282.93%,主要是本年海工平台以及首艘FPSO船体项目完工交付确认收入。外高桥造船及时抓住国际海工市场出现的新变化,适时调整生产作业计划,实现了海工项目全年3座平台连续完工交付。毛利率方面,综合毛利率10.57%(-2.75pcts),其中船舶修造业务毛利率7.80%(-2.05pcts),下降主要原因是主营业务中包含毛利率较低的代加工船舶,且受产品结构调整、部分造船设施改造等因素影响所致;动力装备业务毛利率19.75%(+1.64pcts);海洋工程业务毛利率7.94%(+8.91pcts),增长主要原因是本年海洋工程产品完工量同比增加等因素所致;机电设备业务毛利率9.31%(-10.04pcts),主要是受风塔业务市场因素影响,承接订单价格较上期有所下降。 持续做精主力船型,子公司外高桥造船迈入“一体两翼”新阶段。2019年公司持续做精主力船型,加大研发储备,围绕公司主建的散货船、油轮、化学品船、自卸散货船、木屑船、冷藏箱船等加大研发力度,升级优化与创新船型,进军大型邮轮市场,在技术层面着力实现完全自主知识产权。主要子公司外高桥造船作为中国造船业的领军企业,2019年稳步迈入“一体两翼”新阶段,大型邮轮首制船正式开工、SBM公司FPSO项目第三艘正式生效、并承接了一批好望角型散货船、阿芙拉油船订单。报告期内,外高桥造船实现主营收入141.06亿元(+55.22%),净利润1.96亿元较上年减少1.93亿元,主要原因为上年处置长兴重工等股权产生投资收益所致。随着全球造船行业集中度的不断提升,公司已经形成了比较稳固的市场地位,与较好的品牌效应。外高桥造船通过2019年国家企业技术中心评价,主持编制的国家标准《自升式钻井平台建造质量要求》获批发布,并被正式授予“上海高技术船舶数字化建造工程技术研究中心”,其“SWS好望角型散货船”入选“上海品牌”。完善的产品线与品牌效应,将进一步助力公司造修船订单的落实与增长。 两船合并,优质资产注入未来可期。两船合并战略性资产重组,将进一步优化上市公司资产结构,提升资产质量与经营水平。注入的江南造船等标的公司在军、民船舶造修领域具有较强的核心竞争优势和行业地位,有利于完善上市公司造修船板块布局、巩固业务竞争优势、提升上市公司资产规模。核心资产注入后,未来在军民船订单量提升与业绩贡献方面可期。 投资建议:公司作为中船集团核心民品主业上市公司,布局“海洋防务装备产业、船舶海工装备产业、海洋科技创新应用产业、船舶海工服务业”四大产业,具有完整的船舶行业产业链。随着两船合并战略性重组逐步落地,未来江南造船等核心资产注入后,经营业绩与上市公司资产质量将得到进一步提高。2020年在不考虑重组情况下,公司给出全年完成营业收入183.31亿元的目标。预计公司2020年至2022年归母净利润分别为4.82、5.68、6.70亿元,EPS分别为0.11、0.13、0.16元,维持目标价格25.2元,当前股价分别对应164、139、118倍PE。 风险提示:市场风险;主要原材料价格波动风险。

事件:公司3月28日发布2019年年报,2019实现营收46.07亿元(+11.20%),归母净利润5.19亿元(+19.32%),毛利率37.66%(+0.06pcts),净利率12.13%(+1.16pcts)。 投资要点: 紧跟国防发展趋势,主要板块销量稳步增长驱动业绩:海格通信是我国无线通信、导航及信息化领域最大的整机和系统供应商之一,主要业务覆盖无线通信、北斗导航、航空航天和软件与信息服务四大领域。2019年公司实现营收46.07亿元(+11.20%),归母净利润5.19亿元(+19.32%),从不同业务板块看:①无线通信实现营收19.53亿(+14.76%);②北斗导航实现营收3.56亿(+13.09%);③航空航天实现营收2.67亿(+57.09%);④软件与信息服务实现营收20.01亿(+3.17%)。公司紧跟国防发展建设趋势,销量稳步增长驱动业绩,从公司不同板块销量增幅来看,2019年无线通信板块销量同比上升15.00%,主要是中标某大额短波通信系统改造项目,以及多个重大项目顺利中标;北斗导航板块销量同比上升13.00%,主要是公司紧跟机构用户对北斗三号终端的需求,布局新一代产品,积极拓展市场;航空航天板块销量大幅增长57.00%,主要是摩诘创新子公司订单逐步恢复所致。 聚焦通信+北斗导航,毛利率维持稳定:公司2019年综合毛利率为37.66%(+0.06pcts),公司聚焦无线通信和北斗领域,2019年毛利率分别为49.58%(-0.34pcts)和66.80%(+5.06pcts)。无线通信领域,公司是国内全系列天通卫星终端的主流厂家,主要提供天通射频和功放芯片,产品附加值高,竞争力行业领先。北斗领域,我国北斗一号、北斗二号卫星导航系统已于2000年,2012年建成并投入使用。北斗三号卫星导航系统截止当前已完成了29颗北斗三号导航卫星的部署,预计2020年上半年将完成全部30颗北斗导航卫星的发射组网。公司实现芯片、模块、天线、终端、系统和运营的全产业链布局,①芯片及模块方面,产品包括北斗接收机基带芯片、抗干扰芯片、北斗系列射频芯片及模组、北斗抗干扰导航射频芯片及组件,公司在已构筑的北斗二号系列产品获得全面应用的基础上,推出面向北斗三号应用的全频点覆盖的卫星导航高精度射频+基带全芯片解决方案;②天线方面,子公司海通天线,建有国际先进水平128多探头近场测试系统,可提供北斗收发、抗干扰、多模导航、高精度等系列天线产品;③终端产品方面,公司对机构市场已实现北斗用户机、组合导航接收机、北斗手持机等产品供应,处于行业优势地位。 加大北斗技术民用布局:公司依托自身高精度导航芯片,服务于各种应用场景,重点设计无人驾驶,高精度定位套公式推动“北斗+5G”技术融合,开辟北斗时空数据在智慧城市领域的应用,涵盖物流、交通、应急、教育、养老、医疗等行业,其中公司自主研发的高科技产品“海格北斗智慧防疫定位服务系统”为复工员工和企业安全运营保驾护航,也为后续疫情防控、隔离人员进行有效的信息管控提供技术支撑。 巩固军用模拟器地位,拓展航空航天民用市场:模拟器业务,公司航空航天领域拥有军用模拟器的技术和市场领先优势,已分别与西飞、机构客户签署了模拟器研制合同;民航通导设备研制业务,在航空航天相关的国防科技产业长期稳定增长,国产装备自主化的大背景下,子公司海格云熙成为国内获得民航通信导航监视设备使用许可证最多的厂家,民航通导设备成功拓展了国内大型国际机场客户,并成功进入多个海外地区市场;飞机零部件制造业务:子公司驰达飞机通过了空中客车公司供应商资格审核,再次向国际市场迈开了重要一步。 移动通信网络建设将迎黄金周期,掘金万亿5G市场:国内5G市场2020年实现加速发展,根据信通院预测,到2025年,5G建设投资累计将达到1.2万亿元,带动的产业链上下游及各行业应用投资,将超过3.5万亿元,5G投资规模大幅高于4G,且5G建设周期相比于4G更长,预计运营商5G集中投资将达5-7年,公司子公司海格怡创通过对通信网络工程建设、维护、优化和系统解决方案等不同业务类型和环节进行有效整合,以及拥有涉密信息系统集成甲级资质优势,成为广东区域性5G网络搭建的核心服务供应商。 投资建议:公司作为军工无线通信领域传统优势企业,积极参与新一代空、天、地、海一体化网络建设,鉴于我国军工电子信息化黄金发展期,自主可控势在必行,公司有望受益国家军队信息化建设以及军费稳步增长,市场空间值得期待。我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为7.01亿元、8.59亿元、9.89亿元,EPS分别为0.30元、0.37元、0.43元,当前股价对应PE分别为36.79倍、30.04倍、26.08倍,给予“买入”评级,以2020年EPS为基础,我们认为公司合理估值为45倍PE左右,目标价格为13.50元。 风险提示:军工订单不及预期,通信订单节奏不及预期。

投资建议:公司海洋观测网相关业务扩充将进一步增强盈利能力,受益于国家海洋强国战略,军民业务双向协同发展,全年业绩可期。未来预计公司2019年至2021年归母净利润分别为1.15、1.69、2.22亿元,EPS分别为0.29、0.43、0.56元,给予目标价格15.3元,当前股价分别对应2019-2021年38、26、20倍PE。 风险提示:收购不确定性风险,业务整合风险。

2017年前三季度公司实现营业收入433.08亿元,同比增长17%;归属于上市公司股东的净利润13.92亿元,同比增长70.74%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.71亿元,同比增长68.98%,基本每股收益0.15元,同比增长50%。 三季度门店扩张加速,项目储备丰富。第三季度公司在吉林、河南、北京、河北等地共新开门店33家(不含超级物种店4家、生活店51家),新签约门店48家(不含超级物种店3家、生活店82家),截止本季度末,公司已开业门店526家(不含超级物种9家、生活店102家);已签约未开业门店达221家(不含超级物种店6家、生活店45家)。相比上半年,三季度新开店速度加快,单季度营收增速加快,Q1-Q3营收分别增长13.76%、17.6%、19.95%。从各区域的经营数据来看,华东大区表现亮眼,营收同比增长45.06%,安徽及河南大区紧随其后,营收分别增长21.26%、18.44%,华西及北京大区也保持两位数以上增长。预计随着全国布局的继续完善,未来几年营收扔将保持15-20%的增速。 毛利小幅提升,费用率下降。公司通过优化品类和供应链整合,盈利能力持续提升,前三季度公司毛利率同比增长0.27个百分点至20.31%;从费用端来看,费用率同比减少0.29个百分点,其中销售费用率下降0.71个百分点。 公司此前公告,拟出资3015万元受让上海东展国际贸易公司45%股权,东展国贸在进出口业务和自贸区经营资格能力方面的优势,可以为公司提供专业的代理进口服务,增强与国外供应商接洽与通关运作能力,进一步优化本公司的采购供应链管理。 日前,公司董事郑文宝、叶兴针,副总裁谢香镇、陈金成辞职,按照此前牛奶公司入驻公司时的经验,我们认为公司新旧更替更大程度上是因为公司战略转型的需要,为公司新零售发展铺路。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们维持公司2017-2019年EPS为0.189元、0.23元、0.277元,对应PE为51.38倍、42.18倍、35.04倍。近期公司股价涨幅明显,估值提升,但公司扩张步伐仍在进行,加之在生鲜和供应链管理上的优势,以及未来的变革预期,我们上调公司2017年估值到60倍PE,上调目标价至11.34元,结合当前股价,维持“买入”评级。 风险提示:新业态经营情况弱于预期、无人零售冲击。