金融科技需求旺盛，上半年业绩快速增长。公司是一家向金融机构提供深度互联网整体解决方案的计算机科技公司，主要从事金融 IT 软件产品技术开发和技术服务，致力于推动互联网金融转型，产品覆盖金融 IT各领域。疫情影响下，非接触式金融服务成为刚需，刺激金融科技创新。 2021年上半年，公司实现营业收入1.83亿元，同比增长68.20%；归母净利润1845万元，同比增长53.93%。 科技支撑金融创新，银行加速信息化建设。金融科技的核心是利用现代科技成果优化或创新金融产品、经营模式和业务流程，提升金融机构竞争力，为转型升级赋能，因此银行业在信息化建设方面的投入将持续增长。根据赛迪顾问统计，2020年中国银行业整体IT 投资规模达到1906.35亿元，再次创下近十年来的增长幅度新高；预计到2025年时将达到4637.84亿元，年均复合增长率达到17.84%。 基于自研标准产品提供定制化开发，形成核心竞争力。公司自主研发多种功能一体的互联网银行整体解决方案——SQUARE 平台及一系列标准化、专业化、多元化的企业级应用软件产品。公司根据客户的个性化需求，采用“标准化+可模块化定制组合”的开发方式，为客户提供与其业务紧密耦合的定制化企业级应用服务，形成了“平台级互联网金融系列软件+专业设计+100%贴身定制服务”的核心竞争力。 维持稳定合作，开拓创新领域。公司服务的知名客户包括工商银行、建设银行、交通银行等3家大型商业银行、8家全国性股份制商业银行、8家城市商业银行、农村商业银行、外资银行等，其中与上海银行、交通银行、上海农商银行的合作都已超过10年。公司在延续已有领域的合作外，还在中台业务、信创等创新领域积极进行拓展。 盈利预测：预计公司 2021~2023年营业收入为4.04、5.58、7.34亿元，归母净利润为0.62、0.80、1.02亿元，EPS 0.44、0.57、0.72元，对应当前股价PE 为37.01、28.88、22.77倍。公司拥有自研产品+定制化开发的核心竞争力，受益于银行信息化建设投入增长，首次覆盖，给予“增持”评级，六个月目标价18元。 风险提示：对主要客户重大依赖，市场竞争加剧，技术迭代等。

公司于 8月 30日晚发布 2021年度中期报告，实现营业收入 22.20亿元，YoY+30.72%；毛利率 29.91%，同比下降 1.60pct；实现归母净利润 1.86亿元，YoY+71.79%；扣非归母经利润 1.75亿元，YoY+84.81%，整体经营维持快速增长。 点评：IDC 业务稳健成长，新能源业务发力，智慧电能业务快速发展，持续研发投入模块化绿色数据中心及高功率电源产品。公司 2021年 Q2单季实现营收 12.50亿元，YoY+22.98%，主要增长因素为公司 IDC 业务和智慧电能业务快速发展，以及新能源业务高速成长所致。研发投入方面，公司持续在数据中心绿色节能领域研发投入；智慧电能领域开发高效高功率产品。费用端方面，公司 2021年上半年管理费用 0.82亿元，YoY+7.33%，。研发投入 1.21亿元，YoY+6.21%。 IDC 业务稳健增长，在运营机柜规模达到 3万个，与腾讯战略合作不断加码。公司在北上广等核心一线城市共拥有 7个自建数据中心，拥有运营机柜数约 3万个。客户覆盖政府、金融、互联网等领域。报告期内，公司与腾讯就清远数据中心项目进一步签订合作协议，总金额约 2.7亿元。公司在运营数据中心机柜上架率和运营效率不断提升； 数据中心 UPS 产品在互联网、金融领域持续中标重点客户项目。 新能源业务高速发展，智慧电能业务快速成长。报告期内，公司新能源业务在光伏及储能产业相关政策陆续出台的背景下高速成长，实现营收 2.95亿元，同比增长 85.39%。公司主要产品光伏逆变器在报告期内推出全球单机功率最大的新一代产品；为河北张北提供 1500V 集中式逆变器解决方案。智慧电能业务在金融、通信、轨道交通等领域均取得稳健增长。 盈利预测：我们看好科华数据作为国内 UPS 领先企业，在碳中和时代有望凭借技术及运维优势持续加深与腾讯合作，提升 IDC 业务竞争地位，在新能源领域不断取得突破发展。预计公司 2021-2023年营收52.13/62.96/75.75亿元，归母净利润为 5.09/6.63/8.49亿元，当前股价对应 PE 38x/29x/23x，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，行业竞争加剧，机柜投产不及预期。

事件：公司于8月23日晚发布 2021年度中期报告，实现营业收入4.90亿元，YoY+24.71%；毛利率49.86%，同比下降4.81pct；实现归母净利润1.38亿元，YoY+9.15%；扣非归母经利润1.27亿元，YoY+8.98%，整体经营维持稳健增长。 点评：营业收入和归母净利润持续增长，持续研发投入光器件成长业务。 公司2021年Q2单季实现营收2.46亿元，YoY+4.33%，高速成长主要得益于全球数据中心规模建设，持续增量扩容带动的需求提升。公司持续研发培育400G、800G 高速光器件产品及激光雷达、医疗检测用光器件产品，为未来成长奠定基础。费用端方面，公司2021年上半年管理费用0.31亿元，YoY+36.47%，主因公司收购天孚精密、北极光电并表，及实施员工股权激励费用提升所致。研发费用0.53亿元，YoY+42.29%。 聚焦光器件平台建设，质量方针持续升级。光器件业务方面，公司报告期内持续聚焦光器件平台能力建设，启动专人专项跨领域应用研究，在激光雷达和医疗检测领域取得多客户产品送样。质量管理方面，公司坚持“万品为精”的匠心精神，持续巩固并提升质量管理体系。 研发创新方面，公司报告期内面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目研发成效初显，产品进入批量生产阶段。 并购业务加速融合，定增项目助力新业务布局，股权激励提升长期业务发展团队凝聚力。公司于报告期内进一步完成对天孚永联和香港AIP 的收购及并表管理，在经营方面打通各项机制，在管理方面加速跨文化和体系制度融合，在多子公司加速融合方面取得阶段性成效。 报告期内，公司定增项目顺利落地，为公司加强在高速光引擎领域的竞争能力奠定基础。报告期内，公司面向核心管理人员和技术骨干实施2021年股权激励计划，提升公司长期业务发展的高度凝聚力。 盈利预测：我们认为公司是国内光器件领域领先企业，看好公司凭优秀研发能力，在高速光引擎、激光雷达等领域取得突破发展。预计公司2021-2023年营收13.04/18.86/24.68亿元，归母净利润4.05/5.96/7.69亿元，当前股价对应PE 25x/17x/13x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：光通信市场不及预期，新产品线拓展不及预期。

公司于 8月 25日晚发布 2021年度中期报告，实现营业收入 39.36亿元，YoY-0.94%；毛利率 20.03%，同比提升 0.34pct；实现归母净利润4.48亿元，YoY-0.74%；扣非归母经利润 4.47亿元，YoY-1.15%，整体经营维持稳健增长。 点评：IDC 业务产能持续释放，持续研发投入绿色数据中心及云计算业务。公司 2021年 Q2单季实现营收 19.76亿元，YoY+26.72%，主要增长因素为公司 IDC 业务产能持续释放及机柜上架率持续提升所致。研发投入方面，公司持续在数据中心绿色节能领域研发投入，提高水冷系统工作效率；在云计算领域持续投入混合云及 IPv6网络服务研发。费用端方面，公司 2021年上半年管理费用 0.95亿元，YoY+15.04%，。研发费用1.23亿元，YoY+40.94%，主因公司在报告期内增加业务研发投入所致。 IDC 业务产能持续释放，已投产机柜数量超过 4万个，长沙及天津新项目稳步推进。报告期内，公司房山数据中心项目产能进一步释放，房山一期已投产机柜规模超过 60%，未投产机柜已与客户达成合作意向，房山二期目前已进入供电工程实施阶段，预计 2022年逐步投产；燕郊三四期项目预计 2021年可投产机柜超过 2500个；上海嘉定二期已完成土建主体建设，供电已全部到位；长沙一期及天津项目预计 2021年下半年开工建设；杭州项目已在报告期启动，目前已获能耗指标。报告期内，公司在新疆与中国电信达成合作，共建 3500机柜数据中心项目。 云计算业务稳步推进，拟用中金云网进行公募 REITs 项目申报。报告期内，公司云计算业务进展顺利，通过子公司光环云数据和光环有云共同赋能 AWS 云计算服务。为持续拓宽融资渠道，加快 IDC 业务建设进程，公司拟利用中金云网成熟运营的数据中心资产作为公募 REITs 项目申报的底层资产，目前该项目处于国家发改委的评审过程中。 盈利预测：我们认为公司是国内 IDC 的领先企业，看好公司的核心一线城市资源，在 IDC 领域不断提升竞争地位。预计公司 2021-2023年营收85.09/98.75/118.55亿元，归母净利润 11.00/13.73/18.90亿元，当前股价对应 PE 20x/16x/12x，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，行业竞争加剧，机柜投产不及预期。

事件：公司于8月27日晚发布 2021年度中期报告，实现营业收入 530.71亿元，YoY+12.44%；毛利率36.14%，同比上升2.71pct；实现归母净利润40.79亿元，YoY+119.60%；扣非归母经利润21.12亿元，YoY+134.16%，整体经营维持快速增长。 点评：营收及净利润均维持快速增长，持续研发投入5G 网络基础设施建设。公司2021年Q2单季实现营收268.29亿元，YoY+4.33%，主要增长驱动因素来自政企业务及消费者业务的持续增长。研发投入方面，公司在IP、光传输、固网接入、视频、通讯能源、数据中心及5G 行业应用领域持续投入，其中固网接入领域千兆光接入产品10G PON 获得40%以上新增市场份额。费用端方面，公司2021年上半年管理费用25.44亿元，YoY+12.29%，。研发费用88.61亿元，YoY+33.51%，主因公司在报告期内增加5G 无线、核心网、芯片等核心领域的投入。 运营商网络业务稳健发展，无线产品持续推进全球5G 建设，有线产品中标中国电信和中国移动集采项目。报告期内，公司运营商网络业务实现营收350.52亿元，YoY+0.23%。无线产品方面，通过系列化的创新产品和解决方案积极推进全球5G 建设，助力运营商打造高效无线网络。 有线产品方面，5G 端到端产品大规模部署，核心路由器中标中国电信及中国移动高端路由器集采项目。视频产品方面，用户总容量突破2亿。 政企业务集聚布局新基建，消费者业务通过5G 移动产品实现高速增长。 报告期内，公司政企业务和消费者业务实现营收分别为56.67亿元和123.52亿元，同比增长分别为17.65%和66.63%。其中政企业务聚焦能源、交通、政务、金融、互联网等领域，依托“精准云网”和“赋能平台”积极布局新基建。消费者业务完成品牌、产品、渠道等多方面变革，5G 移动产品实现高速增长。 盈利预测：我们认为公司是国内运营商网络领域的领先企业，看好公司凭借优异研发能力，在政企和消费者业务不断提升竞争地位。预计公司2021-2023年营收1159/1316/1495亿元，归母净利润68.85/82.03/94.75亿元，当前股价对应PE 23x/19x/17x，维持“买入”评级。 风险提示：5G 行业发展不及预期，公司政企及消费者业务不及预期。

公司 2021年上半年实现营业收入 2.08亿元，同比增长 147.82%，主要是由于去年同期受疫情影响基数较低；归母净利润-792万元，较 2020年同期亏损明显收窄；扣非归母净利润-2428万元，较 2020年同期亏损明显收窄。单季度看，Q2营业收入 5883万元，同比增长 0.24%；归母净利润-3270万元。 毛利率持续提升，加强研发投入。2021年上半年，公司整体毛利率为87.71%，同比增长 13.57pct，持续提升，其中基础软件业务收入 1.21亿元，同比增长 162.97%，毛利率提升 6.23pct；网信安全业务收入 0.53亿元，同比增长 102.15%，毛利率提升 12.35%；智慧应急业务收入 0.26亿元，同比增长 350.05%，毛利率提升 2.35pct。公司加强研发投入，2021年上半年研发投入为 1.37亿元，同比增长 95.88%，提升公司技术竞争力。 与中国移动互认最高级别合作伙伴，带来不低于 20亿元新增合同。 2021年 8月 11日，公司与中国移动、中移资本签订《战略合作备忘录》，将对方纳入各自最高级别的合作伙伴名单，在各自优势领域，优先采用并销售对方产品和服务，并提供最高等级的价格优惠和定制化服务保障。在 2022-2024年战略合作期内，中国移动将为公司带来不低于 20亿元新增合同。此外公司与中移资本签订股份认购协议的补充协议，中移资本将认购 2269万股，预计将成为公司第二大股东，并将锁定期延长至 36个月。公司将通过定增发行引入战略投资者，进一步加强双方合作关系，增强公司资金实力。 盈利预测：预计公司 2021~2023年营业收入为 9.89、14.72、20.35亿元，归母净利润为 4.25、6.53、9.78亿元，EPS 0.93、1.43、2.15元，对应当前股价 PE 为 34.85、22.70、15.15倍。公司作为我国中间件的先行者和信息安全领先企业，受益于软件国产化及企业信息化进程，首次覆盖，给予“买入”评级，六个月目标价 50元。 风险提示：系统性风险，市场竞争加剧，相关政策不及预期等。

公司 2021年上半年实现营业收入 26.13亿元，同比增长 10.06%；归母净利润 1.71亿元，同比增长 29.90%；扣非归母净利润 1.67亿元，同比增长 37.48%。单季度看，Q2营业收入 13.39亿元，同比下降 8.15%，主要是 2020年 Q1收入受疫情影响，Q2恢复后基数较高；归母净利润 1.64亿元，同比增长 6.63%。 软件业务加速增长，整体毛利率持续提升。2021年上半年，公司软件产品销售、软件开发及服务业务收入为 21.28亿元，同比增长 12.53%，增速提高 7.35pct；系统集成及其服务业务收入为 4.77亿元，同比基本持平。2021年上半年公司整体毛利率为 29.65%，同比提升 2.79pct，除高毛利率软件业务占比提升外，我们判断业务毛利率也有所提升。 保险 IT 市场有望高速增长，公司占据领先地位。我国保险业 IT 投入占保费规模不到 1%，明显低于发达国家 5%左右的比例，具有巨大发展空间。根据 CCID 预计，2024年中国保险行业 IT 解决方案市场规模将达到 250.39亿元，2020-2024年的年均复合增长率为 22.6%。2021年上半年，公司对保险领域客户实现收入 14.57亿元，同比增长 25.97%，继续保持在保险行业信息化领域的领先地位。 金融外其他领域信息化建设需求景气，相关业务收入持续增长。受益于公共卫生、教育信息化、智慧政务、政务安全等领域 IT 建设需求增长，公司相关业务收入持续增长。2021年上半年公司对医疗卫生及教科文领域客户实现收入 2.95亿元，同比增长 19.08%；对政务等其他领域客户实现收入 6.12亿元，同比增长 9.16%。 盈利预测：预计公司 2021~2023年营业收入为 66.75、77.04、88.97亿元，归母净利润为 6. 12、7.76、9.70亿元，EPS 1.03、1.31、1.63元，对应当前股价 PE 为 23.93、18.86、15.10倍。公司作为国内保险 IT 市场领先企业，受益于行业高速增长，巩固保险行业竞争优势；践行“保险+”战略，推进其他领域信息化建设，维持“买入”评级，六个月目标价 35元。 风险提示：行业竞争加剧，保险行业市场环境及政策变化等。

事件：公司于2021年8月23日发布 2021年半年报：上半年实现营业收入1.71亿元，同比增长48.18%；归母净利润0.22亿元，同比增长265.59%；扣非后归母净利润0.12亿元，同比增长175.30%；实现净资产收益率1.41%，同比增长2.50%。 点评：业绩同比扭亏为盈，毛利率稳中有升。2021上半年公司业绩扭亏为盈，主营业务表现突出，主要来源于军用无线宽带通信设备的销售。 上半年公司毛利率为64.98%，同比提升1.52%。公司销售费用和管理费用同比分别提高25.71%、50.32%，主要系公司销售规模扩大、计提股份支付导致。 受益于国防信息化建设持续发展，主营业务市场渗透率有望加速提升。公司是军用行业无线宽带通信设备的核心供应商，产品应用覆盖陆军、海军、空军、火箭军、战略支援部队等各军兵种。当前我国人均国防支出水平较低，军队信息化建设尚处于初步阶段，公司主营的军用无线宽带通信设备自十三五中后期才开始正式列装采购。随着我军日益重视对信息化建设的投入，预计十四五期间我国人均国防支出将获得较大增长，带动军工行业景气度加速上行。军用宽带移动通信行业准入门槛极高，公司作为行业稀有领军企业，主营业务市场渗透率有望加速提升。 持续加强研发投入，发挥竞争优势积极布局5G 通信。2021上半年公司研发投入0.74亿，同比增长22.15%，占主营业务收入比例43.49%。 公司通过对前沿科技和关键技术领域的预研为产品研发打下基础，打造产品差异化竞争优势。历经十余载的研发积累，公司核心知识产权自主可控，现已具备快速定制的研发能力。公司正积极布局5G 通信，致力于借助研发优势推动5G 小基站快速实现全国产业化。 投资建议：我们预测公司2021-2023年营业收入分别为8.38/10.99/14.17亿元，归母净利润分别为2.34/3.05/4.30亿元，对应EPS 为0.60/0.78/1.10元，对应PE57.86/44.37/31.54X, 维持“买入”评级。 风险提示：军用信息化建设不及预期、订单增长不及预期、竞争加剧

公司 2021年上半年实现营业收入 9672万元，同比增长 28.27%；归母净利润 2886万元，同比增长 14.13%；扣非归母净利润 2069万元，同比增长 17.21%。单季度看，Q2营业收入 5196万元，同比增长 11.16%；归母净利润 1159万元，同比下降 27.89%。 固件业务快速增长，收入结构优化。2021年上半年，公司固件业务实现收入 6198.07万元，同比增长 37.54%；云服务业务实现收入 3358.95万元，同比增长 16.49%。公司收入结构优化，固件业务收入占比达到64.08%，较 2020年上半年提升 4.32个百分点，带动公司毛利率从 2020年上半年的 58.32%提升至 2021年上半年的 59.56%。 发布固件新品，顺应 BIOS 发展趋势。随着物联网、嵌入式技术的发展，支撑“多架构、多操作系统”的 BIOS 成为发展趋势。6月 28日，公司发布 ByoCore? 2.0产品，采用一套统一的核心框架和代码组织来支持国际计算芯片和国内自主创新的计算芯片，并继续遵循国际通用系统固件UEFI 规范。该产品可服务于鲲鹏、飞腾、龙芯、兆芯、海光、申威和英特尔、AMD 等世界上主流计算芯片和 Windows、Linux 操作系统，同时也全面支持国家信创产品需求功能。新产品发布将更好满足客户需求，推动公司固件业务持续发展。 持续加大研发投入，看好公司卡位优势。2021年上半年，公司研发支出为 1808万元，同比增长 15.35%；研发人员数量为 565人，同比净增加171人；研发人员占比由 2020年上半年末的 84.01%提升至 88.01%。公司作为全球四家主流的 X86架构 BIOS 固件产品和技术厂商之一，承担了国产化 CPU 的 BIOS 和 BMC 固件主要的研发及产业化工作，看好公司在固件领域的卡位优势。 盈利预测：预计公司 2021~2023年营业收入为 2.91、4. 13、5.72亿元，归母净利润为 0.85、1.22、1.68亿元，EPS 0.98、1.40、1.93元，对应当前股价 PE 为 41.84、29.25、21.21倍。公司作为全球四家主流的 X86架构 BIOS 固件产品和技术厂商之一，发布固件新品，看好其卡位优势，维持“买入”评级，六个月目标价 50元。 风险提示：市场竞争加剧，下游服务器、PC 出货量不及预期等。

事件：公司于8月21日发布2021年度中期报告，实现营业总收入18.22亿元，YoY+43.85%；实现归母净利润2.03亿元，YoY+47.27%。毛利率25.52%，归母扣非净利润1.78亿元，YoY+41.31%。 点评：盈利增长优于同行，收入持续提升。2021年上半年，公司主营业务无线通信模组实现收入17.05亿元，YoY+34.91%，二季度实现营业收入9.61亿元，YoY+28.99%，整体保持较快增长。盈利能力上，2021年上半年IoT无线通信模块业务毛利率26.09%，较去年同期全口径毛利率下降约2.33pct，主因上游芯片价格上涨所致。费用端，研发费用YoY+46.17%，持续保持高投入，销售费用和管理费用整体保持稳定。经营性净现金流-2.20亿元，主因下游涨价，公司提前备货应对所致。 行业高景气赋能未来新增长。国家“十四五”规划将加大数字经济产业发展规模与速度，为物联网赛道指明发展前景。据IDC预测，预计2025年全球物联网市场规模将达到1.1万亿美元，年均复合增长率11.4%。在积极政策与行业背景下，作为无线通信模组重要企业，广和通的研发投入和股权激励计划一直走在同行之前。随着疫情逐渐好转，公司将不断开拓海外市场，以无线通信模组业务为基础不断拓宽至车载业务、物联网平台服务，有望迎来新一轮增长。 车载模组业务有望成为公司增速发力点。2020年7月公司通过子公司锐凌无线收购了SierraWireless全球车载前装模块业务，SierraWireless为物联网与M2M通讯模组领头羊，与国际知名的一级供应商建立了长期合作的关系。这项收购使得公司车联网业务有望为公司增速发力点，同时这也为广和通布局全球国际化市场迈开重要一步。 盈利预测与投资建议：广和通作为物联网与移动互联网无线通信技术和应用的推广及其解决方案提供商，面向全球企业用户提供统一的通信解决方案，我们看好广和通在通信设备领域的发展前景和价值量提升。预计公司2021-2023年营业收入为41.20/61.55/90.63亿元，归母净利润为4.74/6.73/8.93亿元，EPS为1.15/1.63/2.16元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业发展不及预期、

事件：公司于8月20日晚发布2021年度中期报告，实现营业收入2.09亿元，YoY+0.56%；毛利率47.05%，同比下降3.65pct；实现归母净利润0.32亿元，YoY+5.64%；扣非归母经利润0.28亿元，YoY+16.69%，整体经营维持稳健增长。 点评：归母净利润稳健增长，持续研发投入长期成长业务。公司2021年Q2单季实现营收0.97亿元，YoY-11.43%。公司战略持续聚焦智能无人系统业务，在无人机、无人车和无人船领域均取得多项突破。费用端方面，公司2021年上半年管理费用0.34亿元，YoY+40.18%，主因公司报告期内不再享受享受疫情期间社保优惠减免政策；员工薪酬费用提高所致。研发费用0.31亿元，YoY+2.07%。 信息感知业务高速发展，赋能无人系统业务。报告期内，公司信息感知业务快速发展，实现营收0.70亿元，YoY+107.04%，主要得益于产品交付验收规模提升。组合导航方面，公司将北斗和惯性技术结合，通过聚焦无人驾驶、轨道检测、无人飞行器等领域进行应用领域拓展。光电探测方面，报告期内公司车载光电侦察设备新产品已完成研制并进行小批量生产；2020年投入研制的SCB450型船载光电稳台产品已签订批量合同，并于上半年完成首批次交付。 卫星通信业务快速增长，无人系统业务在手订单充裕。公司在卫星通信领域的技术研发逐渐深入，产品应用领域持续扩展，应用数量和频次取得大幅增长，在报告期内签订多项重大合同，实现营收0.56亿元，YoY+37.76%。无人系统业务，公司在无人机方面开始布局高性能靶机等业务方向，参与并圆满完成靶机编队飞行任务；无人车方向，公司已中标某型号任务，有望批量应用。报告期内，公司无人系统业务实现营收0.78亿元，已签署未交付在手订单约2.2亿元。 盈利预测：我们认为公司是国内智能无人平台领军企业，看好公司凭借优秀研发能力，在无人靶机、无人车领域实现突破。预计公司2021-2023年营业收入10.17/13.79/17.73亿元，归母净利润1.89/2.68/3.58亿元，当前股价对应PE30x/21x/16x，维持“买入”评级。 风险提示：军品业务进展不及预期，收入确认不及预期。

事件：公司于 2021年 8月 13日发布 2021年度中期报告，实现营业总收入 8.54亿元，YoY+78.24%，毛利率 56.59%，同比增长 1.90pct，实现归母净利润 1.09亿元，YoY+104.64%，扣非净利润 0.80亿元，YoY+126.14%，整体实现快速增长。 点评：营业收入增长迅速，持续研发高投入。2021年 Q2单季实现营收5.08亿元，YoY+53.50%，公司营收快速增长，盈利能力持续提升；主营业务之一数据应用及系统解决方案同比增长 158.37%，境外收入同比增长 144.44%，表现亮眼。费用端，公司 2021年上半年管理费用 0.60亿元，YoY+47.46%，乃公司实施股权激励，报告期分摊股份支付成本所致； 研发费用 1.55亿元，YoY+90.41%，研发持续高投入。 车规级高精度定位模组定点，国产化进程开启。车规级高精度定位是自动驾驶的关键传感器，主流车规级产品来自 U-Blox、Trimble 等海外厂商。随着国内厂商技术的成熟，其性价比、研发配套和技术支持等方面的优势开始显现。前期公司已通过 IATF16949车规标准认证，提供满足ASIL-B 要求的车规级高精度定位解决方案。2021年 8月 13日，公司相关业务负责人表示华测导航成为了哪吒汽车和浙江省某车企自动驾驶平台中定位单元的定点供应商，该项目周期为 2021年至 2026年，目前已处于量产前开发阶段，预计 2022年开始出货。我们认为，公司与两家主机厂的合作迈出了车规级高精度定位方案国产化的重要一步。 多领域业务拓展，助力防汛减灾工作。北斗三号于 2020年正式建成，北斗系统已有能力承接功能更加丰富的精准定位服务，相关下游业务快速增长。华测导航作为行业领军企业，推出了“五星十六频 RTK”、“领航员 NX510”、“华微 4号”等产品，助力防汛减灾等工作。 盈利预测：华测导航是国内高精度定位产业的领军企业，我们看好公司车规级高精度定位解决方案快速发展，成为行业国产化的奠基人。我们预计公司 2021-2023年实现营业收入 19.11/25.60/33.70亿元，实现归母净利润 2.89/4.12/5.73亿元，对应 EPS 0.77/1.09/1.52元，维持“增持”评级。 风险提示：车联网政策推进不及预期、技术研发风险

一季度业绩超预期，三年持续高增长开启。 经过 2017-2019年的研发沉淀， 公司的多项业务在 2020年取得关键突破， 根据公司业绩快报， 2020年公司实 现营业收入 6.85亿，同比增长 71.90%，归母净利润 1.10亿，同比增长 819.13%， 2021年一季度预告归母净利大幅增长延续了这一趋势。我们认为 公司未来三年有望进入收获期，参考公司股权激励目标，未来三年有望实现复 合增速超 44%的归母净利润增长。 激励充分，管理机制优化有望持续增厚公司净利。 3月 19日，星网宇达发布 2021年股票期权激励计划，激励对象为高管与核心团队在内的 148人，期权 行权价格为 28.50元，拟授予激励对象不超过 541.4万份股票期权权益。业绩 考核条件为：以 2020年净利润为基准， 2021/2022/2023年净利增长率不低于 50%/100%/200%。 作为研发导向的军工数字化龙头企业，公司在上市初期的 激励机制给予了研发团队充分的激励和授权，核心研发团队多数持有业务子公 司股权，在业务研发阶段对团队形成有效激励。随着公司业务进入转化收获期， 管理层计划调整激励方式，核心团队可以更好分享上市公司经营果实，同时优 化上市公司股权结构和费用结构。 同方投资战略入股，未来公司有望依托国资平台实现跨越发展。 2月 20日同 方投资公告受让星网宇达 773.43万股，对价 35.694元/股，交易完成后同方 投资占公司股权 5%。同方投资是清华同方系投资平台，母公司致力于中国高 科技成果的转化和产业化。我们看好公司与国资军工平台在军工无人化业务上 加深合作。后续关注同方投资战略入股后公司股权结构持续优化。 长期深耕智能无人产业链，技术储备为持续增长提供动力。 智能无人系统是融 合感知、控制、规划的综合系统，是无人作战平台的控制核心，具有极高的技 术壁垒。上市以来，公司通过一系列内生外延手段布局了智能无人系统的全部 环节，显示出较高的战略定力。 我们认为公司的无人系统布局已经初步形成， 未来有望在无人靶机、无人靶船、电子对抗、无人战车等方向持续收获。 投资建议： 我们认为公司是国内智能无人平台的领军企业，看好公司凭借优秀 研发能力，依托国资军工平台实现跨越发展。 我们预计公司 2020-2022年实 现营业收入 6.85/10.30/14.90亿元，归母净利润 1.10/1.93/2.77亿元，当前股 价对应 PE51x/29x/20x，维持“买入”评级。 风险提示： 军品业务进度不及预期、收入确认不及预期

事件：公司发布2020年度业绩快报，2020年实现营业收入94.78亿元，YoY+8.66%；归母净利润10.71亿元，YoY+5.65%。 投资摘要：业绩符合预期，收入增长持续加速。公司2020年实现营业收入94.78亿元，YoY+8.66%；归母净利润10.71亿元，YoY+5.65%。Q4单季实现营业收入36.38亿元，YoY+20.11%，连续三季度收入增长提速。公司业绩不断向好主要受益于公司通过数字化转型升级持续打造自身核心竞争力，积极把握新基建和海外市场机遇，智慧交通、智慧安防业务持续较快增长。 公司经营情况明显改善，现金流大幅改善。截至2020Q3，公司单季度毛利率分别为28.2%/31.8%/34.4%，Q3毛利率同比增长1.5%，盈利能力不断向好，主要原因在于毛利率较高的智慧安防业务增长较快、占比上升。前三季度实现经营性净现金流0.97亿元，较过去三年提前一个季度实现现金流转正，2019年同期经营现金流为-3.53亿元，公司2019年来加强项目管理等现金流优化措施取得成效。 智慧交通行业迎来政策机遇，交通信息化龙头从中受益。智慧交通、基础设施数字化改造是新基建、交通强国重要建设内容。中共中央、国务院发布《国家综合立体交通网规划纲要》，提出2035年基础设施数字化率达到90%，政策催化智慧交通行业景气上行。公司作为交通信息化龙头企业，深度参与国家智能汽车与智慧交通（京冀）示范区建设，承接京沪高速智能化改造项目、延崇高速（河北段）智慧公路系统-车路协同系统，积累丰富车联网路侧建设经验和合作资源。受益道路数字化改造浪潮，公司智慧交通落地订单有望大幅增长。 云化转型拥抱更广阔空间，平台化变革构筑公司核心竞争能力。公司积极拥抱云化转型，商业模式从单次项目制升级为SaaS订阅服务，显著提高客户复购率与需求空间。中台崛起，提升效率。公司将分散的研发力量进行平台化整合，避免重复造轮子问题，有利于能力复用，发挥规模效应，提升毛利率。 投资建议：我们认为公司是国内领先的智慧交通和智能网联供应商，我们看好公司自身数字化转型升级和依托阿里等各方优质资源，在全国智慧高速建设和车联网大规模路侧建设的交通信息化需求中持续受益。我们预计公司2020-2022年实现营业收入94.78/125.73/169.71亿元，归母净利润10.71/14.86/19.89亿元，当前股价对应PE24x/17x/13x，维持“买入”评级。 风险提示：车联网发展不及预期、竞争加剧、研发进度不及预期。

千方科技是国内智慧交通与智慧安防产业龙头,具备完整的产品序列、丰富的解决方案经验和极强的项目资源能力。在智慧交通与车联网、物联网深度融合的背景下,我们看好公司交通与安防业务深度融合,受益新基建带来的持续景气。我们预计公司 2019-2021年实现营业收入 89.98/111.80/140.90亿元,净利润 10.03/11.93/14.04亿元,对应 EPS 分别为 0.67/0.80/0.94元,当前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 32/27/23倍。维持“买入”评级。 “技术解决方案+ 行业资源”铸就千方科技核心壁垒。交通信息化行业具备客户分散、个性化程度高等典型特点,回顾千方的发展历史,我们认为技术与资源的着重投入是千方持续成长的关键。 解决方案经验丰富,平台和数据优势利好长期发展。千方科技在智慧交通领域形成了从产品到解决方案、从云端到前台、从硬件到软件的全产业链,产业布局涵盖智慧高速、智慧城市、智慧轨交、智慧民航,积累丰富独特的交通大数据,前期的项目和数据卡位为后续的长期服务奠定了良好的基础。 多方合作共建良好产业生态。千方科技在关键的战略选择时点均成功引入优质的资源,包括收购宇视科技、与百度签订战略合作协议、引入阿里作为战略股东。我们看好千方科技依托现有的公司与客户资源,在车联网行业成为新基建重要组成部分的背景下,成为车联网路侧基础设施建设的一线厂商,各个业务环节均能获得显著提升。 近看高速公路信息化 要求持续提升,远看车联网行业长期空间。 我国的道路信息化建设水平仍在快速提升,新需求不断涌现。2019年 ETC行业迎来爆发增长,全国联网的高速公路收费稽查系统成为亟待解决的行业痛点;与此同期,交通运输部发布《全国高速公路视频联网监测工作实施方案》,推进可视、可测、可控、可服务的高速公路运行监测体系建设,交通信息化建设仍将成为行业发展的坚实基础。 远期,我们认为车联网将成为交通信息化下一阶段的主要目标,2020年各部委密集出台政策支持 5G 与车联网协同建设,车联网行业迎来关键政策窗口,示范区建设如火如荼有望启动大规模路侧建设。我们认为,千方科技积极参与 V2X 产业生态建设与产品研发多年,已形成全线 V2X 产品体系,拥有丰富的行业资源和智能网联示范区建设经验,有望在车联网路侧建设大潮确定性受益。 风险提示 : 车联网政策推进不及预期、技术研发