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德生科技 计算机行业 2023-02-01 16.82 18.90 3.85% 18.36 9.16% -- 18.36 9.16% -- 详细
事件:报告期内,公司实现营业总收入90,257.33万元,净利润12,369.54万元,归属于上市公司股东的净利润11,455.89万元,分别同比增长21.54%、32.49%和25.14%。 公司业绩基本符合预期公司业绩符合预期主要系乘着社保卡升级为“一卡通”带来的行业增长机遇,公司在居民服务“一卡通”领域不断完善“以服务推动发卡”的业务模式,有效实现主动发卡模式在多地市落地,全年发卡量同比增长42.34%。 同时,公司助力多个地市开启数字化场景建设,拓展居民服务“一卡通”在交通、医疗、社保、政务、疫情防控等场景应用,并不断推动场景应用的横向拓展和纵深化推进,实现居民服务“一卡通”应用场景多元化。 人社运营及大数据业务有望打开第二成长曲线公司“人社运营及大数据服务”取得持续性突破,该业务收入同比增长146.37%,全年累计签订合同额19,476.95万元,同比增长139.91%,体现了公司在数字化民生服务领域的领跑优势。我们认为公司三项业务: (1)基于大数据的人力资源运营服务, (2)C端智能客服, (3)社保金融服务,将持续创新,助力公司打开第二成长曲线。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-24年收入分别为12.92/17.86亿元,对应增速分别为43.17%/38.20%,归母净利润分别为1.65/2.24亿元,对应增速分别为44.37%/35.31%,EPS分别为0.54/0.73元,3年CAGR为35.72%。鉴于公司作为社保领域龙头公司,处于三代社保卡换发高速阶段,我们给予公司23年35倍PE,目标价18.9元,维持增持评级。 风险提示:政策推进不及预期;市场竞争加剧;假设偏差风险。
德生科技 计算机行业 2023-01-09 16.94 19.25 5.77% 18.36 8.38% -- 18.36 8.38% -- 详细
三代卡步入高速增长阶段,公司持续放量2019年以来,“十四五”国家信息化规划等多项政策推动第三代社保卡发行。相较于前两代卡,三代卡具备终身性和长期性。政府端,三代卡功能丰富、资源来源广泛等优势有利于政府更好服务于百姓;商业银行端,多资金来源也为商业银行拓展业务提供更多的方向,更好切入居民财富管理业务;数币端,在当前推广数币初期,三代社保卡是数币较好的载体。公司深耕社保领域多年,作为A股的社保头部服务商,有望在三代卡换发高峰期业务持续放量,我们预计社保产业链市场规模约550亿元,公司有望保持30%以上的市场份额。 人社运营及大数据业务有望打开第二成长曲线公司多年深耕社保领域,在社保数据基础之上,拓展人社运营及大数据业务,目的是更好地服务政府和百姓,主要包括以下三项业务: (1)基于大数据的人力资源运营服务 (2)C端智能客服 (3)社保金融服务。公司在毕节市案例成功落地,未来有望推广至其他城市。22Q3人社运营及大数据业务实现91.12%的高速增长,有望打开第二成长曲线。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为9.37/13.41/18.53亿元,对应增速分别为26.11%/43.17%/38.20%,净利润分别为1.13/1.71/2.31亿元,对应增速分别为22.92%/51.65%/35.45%,EPS分别为0.36/0.55/0.75元,3年CAGR为35.72%。鉴于公司作为社保领域龙头公司,处于三代社保卡换发高速阶段,我们给予公司23年35倍PE,目标价19.25元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:政策推进不及预期;市场竞争加剧;假设偏差风险;人社运营及大数据服务业务拓展大幅不及预期。
德生科技 计算机行业 2022-12-19 17.03 40.00 119.78% 17.45 2.47%
18.36 7.81% -- 详细
居民服务一卡通是落实共同富裕的重要载体,多项政策体现一卡通平台建设的大势所趋。习近平总书记2020 年的讲话、2022 年21 部门发布的《“十四五”公共服务规划家信息化规划》、长三角地方立法等多层次文件均明确了三代社保卡的一卡通定位,要求完善统一的社会保险公共服务平台,以社会保障卡为载体,推动居民服务“一卡通”在政务服务、社会保障、城市服务等领域的线上线下应用,提供就业补贴、社保待遇、农民工工资、惠民惠农补贴发放等服务。 政策明确2023 年的重要时点,一卡通建设高峰期有望迎来高确定性拐点。目前全国有约11 亿张三代卡待发放,结合社保卡自然生命周期以及多项政策节点信息,我们预计2023-2025 年是高峰期。2021 年七部委联合发布《关于进一步加强惠民惠农财政补贴资金“一卡通”管理的指导意见》(以下简称“意见”)指出“到2023年,所有直接兑付到人到户的惠民惠农财政补贴资金原则上均实现通过‘一卡通’方式发放”;今年10 月国办发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》(以下简称“指南”)提出“2023 年底前,全国一体化政务大数据体系初步形成”。《意见》和《指南》的节奏与公司业务高度吻合。同时2022 年11 月出台的《个人养老金实施办法》明确了社保卡作为居民提取个人养老金的渠道。作为国民账户,一卡通特种一类卡的地位与多项补贴的持续资金沉淀特性对银行具备极高业务价值,银行对一卡通体系的建设具备极强的付费意愿和积极性。 德生23 年专注社保行业,获得一卡通全链条能力的深度积累与先发优势,将迎来一卡通业务的量价齐升模式。公司在建设以三代卡为载体的居民服务“一卡通”体系中,已形成较高服务壁垒及差异化优势,可提供制发三代卡、铺设设备、建设卡管系统、实施运营服务等业务,具备“社保卡+”全产业链的综合服务能力。在一卡通时代,公司在整体项目运营规划、系统与平台搭建的专项优势进一步放大。公司深度参与全国最具备标杆意义的北京三代卡的规划、建设与运营,其独特先发优势经验可为其后续快速复制到全国其他地市奠定坚实基础。伴随着2023 年的三代卡高峰期来临,公司的一卡通业预计将正式开启量价齐升爆发模式。 人社运营与大数据服务业务具备PS 估值切换逻辑,未来占比将持续提升形成新的增长动力。公司通过卡服务平台作为关键切入点展开各项民生场景的系统搭建与运营业务,产生持续的SaaS 收费来源。该业务 2019-2021 年保持了106%的Cagr。公司在今年的样板城市基础上,形成了标准化的相关开发工具与产品,可快速规模化复制,且SaaS 化的服务模式具备PS 估值切换逻辑。22 年7 月人社部公示20 个公共就业服务能力提升示范城市,单个城市补贴1 亿资金,迎来20城超20 亿的就业服务建设风口,公司的积累将使其充分受益于该政策机会。预计未来运营业务占比将持续提升,将成为继一卡通业务之后的又一增长动力。 我们认为公司2023 年的合理估值为市值124-129 亿元,目标价40-42 元。预计公司2022-2024 年营收为9.4/15.7/21.8 亿元, 净利润分别为1.2/2.1/2.8 亿。 风险提示:一卡通推广进度不及预期;运营业务复制进度不及预期;数字就业场景市场端撮合模式推广速度不及预期。
德生科技 计算机行业 2022-12-16 17.03 -- -- 17.45 2.47%
18.36 7.81% -- 详细
事件:公司发布《2022年股票期权激励计划(草案)》。 点评:股权激励计划奠定公司长期成长性。本次业绩考核100%行权条件为:以2021年营业收入为基数,2023/2024/2025年营业收入增长率分别不低于110%/190%/270%,或以2021年扣非后的归母净利润为基数,2023/2024/2025年扣非后的归母净利润增长率分别不低于110%/190%/270%。即2021-2025年CAGR不低于38.7%。此次公司制定了较高的业绩考核目标,彰显公司对于未来增长信心十足。 股权激励行权价格彰显公司信心。本次激励计划拟首次授予激励对象为包括公司董事、高管、中层管理人员、核心技术(业务)人员等在内的一共243人。拟向激励对象授予股票期权数量为580万份,约占公司股本总额1.88%;其中首次授予465万份,约占总股本1.51%。 行权价格为16.78元/份。本次激励计划将有利于激发员工工作积极性。 盈利持续改善,受益数字经济。2022年前三季度公司毛利率42.62%,同比提升2.48%;净利率10.94%,同比提升1.74pct。2022Q3收入同比增长78.97%(2022Q2:34.71%),归母净利润同比增长97.71%(2022Q2:43.03%),扣非后的归母净利润同比增长88.52%(2022Q2:40.72%)。在业绩高增长的基础上,公司有望受益于数字人民币的推进与政务IT的发展,我们认为公司未来成长潜力十足。 投资建议:公司是一卡通建设和民生服务领域的领先企业,凭借相关技术储备与运营经验积极布局数字人民币业务,在数字经济热潮下,有望实现新的发展。预计2022-2024年公司的EPS分别为0.49/0.76/1.15元,维持“买入”评级。 风险提示:社保卡需求量增长不及预期;数字人民币业务落地不及预期;行业竞争加剧。
德生科技 计算机行业 2022-11-18 15.74 -- -- 18.85 19.76%
18.85 19.76% -- 详细
社保卡或是数字人民币最佳载体。根据北京日报的报道,在人民银行数字货币研究所、北京人力资源和社会保障局的共同指导下,中国邮政储蓄银行北京分行联合多家单位,共同启动北京民生一卡通叠加数字人民币硬件钱包研发,首张样卡已制作完成。这将是全国首批叠加数字人民币硬件钱包的第三代社保卡。社保卡+硬件钱包成为了数字人民币的载体已经完成了相关试点工作。 业绩高增长。2022 年前三季度公司毛利率42.62%,同比提升2.48%;净利率10.94%,同比提升1.74pct。其中三季度业绩增速亮眼,2022Q3收入同比增长78.97%(2022Q2:34.71%),归母净利润同比增长97.71%(2022Q2:43.03%),扣非后的归母净利润同比增长88.52%(2022Q2:40.72%),三季度业绩增速明显加快。 定位于民生综合服务商,业绩进入快速增长通道,高研发投入奠定技术优势。公司以社保卡业务起家,经过多年深耕,逐步具备社保卡应用全产业链服务优势,构建了以人力资源运营为主的综合人社运营服务矩阵,贡献收入成效显著。近年来公司业绩增长不断提速,同时研发投入保持稳定增长,顺利通过CMMI ML5 最高等级评估,拥有多项专利,体现公司强大的技术实力。 政策支持、市场广阔,自身具备生态与场景优势,社保卡业务奠定德生发展基石。近年来,国家大力推动建立以社会保障卡为载体的“一卡通”服务管理模式,国家对社保民生行业的支持和推动是社会保障行业发展的主要源动力之一。我国具备高人口基数,且社保持卡人数逐年攀升,奠定社保卡发卡量不断增长的基础。同时和发达国家相比我国在社会保障体系投入占比仍不高,且绝大多数存量持卡为第二代和第一代社保卡,因此社保行业及以社保卡为载体的居民服务“一卡通”仍有较大发展空间。德生较早布局,当前处于行业领先地位,战略合作“朋友圈”强大,与华为技术、腾讯云、软通智慧、中国移动、中国平安、中国电子等建立了战略合作伙伴关系;且“一卡通”功能场景众多,公司中标多项重点项目,在多地得到迅速推广。凭借“社保卡+”全产业链服务优势,社保运营服务发展势猛。基于公司多年在社保民生服务领域的业务积累,以及政府对自身服务效能的要求进一步提高,公司进入社保运营服务领域,提供基于大数据的人力资源运营服务、社保金融服务、C 端知识运营服务、农村电商运营服务,当前各领域已积累众多运营成果,在多地逐步推广,标杆项目不断落地,2022年上半年“人社运营及大数据服务”业务的合同订单金额同比增长104.61%,体现了公司在社保民生运营服务方面的拓展逐见成效。 数字人民币发展如火如荼,公司积极布局培育增长新动能。我国是法定数字货币研究的先行者,多年来在顶层设计与理论研究、实践层面均不断向前推进,公司具备数字人民币应用的必要技术储备,并且参与叠加数字人民币硬件钱包的北京民生一卡通制作项目,有望享受数字人民币浪潮下的产业机遇,培育新的增长动能。 投资建议:公司是一卡通建设和民生服务领域的领先企业,1999年成立之初进入社保卡领域,多年深耕行业积累起技术、生态与场景优势,在政策利好、市场广阔的有利外部环境下,社保卡业务奠定公司发展基石。凭借社保卡全产业链条优势,公司进入人社运营与大数据服务领域,提供多种相关服务,标杆案例不断落地,贡献收入增长亦逐渐显现。如今数字人民币发展如火如荼,德生积极参与叠加数字人民币硬件钱包的北京民生一卡通制作项目,有望凭借自身技术储备与经验优势,受益于数字人民币发展浪潮,培育新增长动能。预计2022-2024 年公司的EPS 分别为0.50/0.77/1.15 元,给予“买入”评级。 风险提示:社保卡需求量增长不及预期;数字人民币业务落地不及预期;行业竞争加剧。
德生科技 计算机行业 2022-10-28 16.80 19.72 8.35% 18.85 12.20%
18.85 12.20% -- 详细
事件:公司发布] 2022年三季度报告,前三季度,公司实现营业收入 6.1亿元,同比+50.2%;实现归母净利润 6261.2万元,同比+65.8%。单 Q3实现营收 2.2亿元,同比+79.0%;实现归母净利润 2384.4万元,同比+97.7%。 Q3新签订单增速亮眼,利润端实现超预期增速。前三季度,公司累计新签订合同金额同比+50.6%,其中,一卡通及 AIoT 应用/人社运营及大数据服务业务分别同比+42.7%/+91.1%;单三季度来看,公司新签订合同金额同比+81.7%,其中,一卡通及 AIoT应用/人社运营及大数据服务业务分别同比+85.0%/+67.2%。 在贵州毕节等标杆项目的示范效应下,新签订单加速落地,三季度收入实现高增,利润端增长强劲。前三季度毛利率为 42.6%,同比+2.47pp;净利率为 10.9%,同 比 +1.74pp ; 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 同 比-1.79pp/-0.84pp/-2.90pp 至 11.4%/5.7%/9.2%。 居民“一卡通”迎发展机遇,三代社保卡替换和场景建设空间广阔。1)政策端: 习总书记在长三角经济会议中对围绕三代卡打造居民一卡通做出明确要求,在交通、旅游、文化体验等方面率先实现“同城待遇”,目前各地试点推广顺利。 2)银行端:新办和补换三代卡是银行合法合规的获客渠道,三代卡发行涉及银行发卡份额的重新分配;且未来政府补贴、养老金均通过社保卡发放,产生大量零售存款,银行端推行社保“一卡通”动力强劲。截至 2022年 3月底,全国社保卡持卡人数达到 13.6亿人,覆盖率高达 96.3%,但绝大部分存量持卡为第 一、二代社保卡,第三代社保卡持卡人数仅为 1.4亿,仍存在超 12亿张三代卡发行的巨大市场空间,预计 2022-2024年迎来三代卡发行的高峰期,将带动“一卡通”应用场景系统建设加速。 社保卡搭载数字人民币钱包开启试点,北京民生一卡通项目示范效应强。社保卡具有庞大的用户基数和唯一性,数字货币硬钱包加载至社保卡将有助于数字货币的推广普及;而数字货币的便捷支付功能也与第三代社保卡的 NFC支付功能高度契合,将为第三代社保卡提供更多应用场景,二者融合共振将迎来发展再提速。目前邮储银行北京分行已完成首张叠加数字人民币硬件钱包的北京民生一卡通样卡,公司为其提供了软硬件综合服务,该项目示范效应显著,在数字人民币与社保“一卡通”融合的大趋势下,公司将持续受益。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.44元、0.68元、1.00元,归母净利润复合增速达 49.9%。短期看标杆项目推广带来的订单数量高速增长;中期看三代社保卡的升级替换高峰期下,发卡和“一卡通”应用场景需求持续扩张;长期看试点项目的示范效应下,社保卡与数币钱包融合共振迎来发展再提速,故给予 2023年 29倍 PE,对应目标价 19.72元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:三代社保卡推进不及预期;数币推广不及预期;人社信息化推进不及预期;市场竞争加剧等风险。
德生科技 计算机行业 2022-10-24 16.32 20.79 14.23% 18.85 15.50%
18.85 15.50% -- 详细
事件:公司发布 2022年第三季度报告,2022年 Q1-Q3实现营业收入、归母净利润分别为 6.13亿元、0.63亿元,同比增长分别为 50.18%、65.84%。 数字人民币持续推进,交易活跃度持续提升。近期,央行数字货币研究所发表的《扎实开展数字人民币研发试点工作》指出,支持在财政、税收、政务等对公领域发挥数字人民币优势,为政府数字化和智能化治理提供先进的支付服务;实现数字人民币体系与传统电子支付工具的互联互通;持续推进数字人民币无障碍和适老化能力建设,完善无障碍产品规范和标准体系。截至 2022年 8月 31日,15个省(市)的试点地区累计交易笔数 3.6亿笔、金额 1000.4亿元,支持数字人民币的商户门店数量超过 560万个。 公司积极布局数字人民币,业务发展未来可期。公司具备数字人民币应用的必要技术储备,且在一卡通的场景应用、政府补贴发放等领域有丰富的实施和运营经验。公司作为北京民生一卡通的主要服务商之一,深度参与了叠加数字人民币硬件钱包的北京民生一卡通样卡的研发和制作。 公司业绩持续高增,Q3利润增速超预期。根据公司 2022年第三季度报告,2022年 Q1-Q3实现营业收入、归母净利润分别为 6.13亿元、0.63亿元,同比增长分别为 50.18%、65.84%。其中,Q3单季度实现营业收入、归母净利润分别为 2.24亿元、0.24亿元,同比增长分别为 78.97%、97.71%。全国第三代社保卡发卡需求进入加速期,公司紧抓行业发展机遇,围绕社保卡开展城市居民服务“一卡通”体系建设和运营服务,2022Q3单季度公司“一卡通及 AIoT 应用”业务同比增长达 85.04%。此外,公司“人社运营及大数据服务”进入快速增长期,Q3单季度业务同比增长达 67.18%。 投资建议:鉴于第三代社保卡行业处于快速发展期,预计 2022-2024年为第三代社保卡的换卡高峰期,且公司已获得高市场份额及领先优势,同时公司“人社运营及大数据服务”业务取得深度发展。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为 1.49亿元、2.28亿元、3.39亿元,对应 2022-2024年复合增速为 50.94%,EPS 分别为 0.74元、1.14元、1.69元。2022年可比公司平均 PE 为 28倍,我们给予公司 2022年 28-33倍PE ,对应合理估值区间 20.79-24.45元,维持“买入”评级。 风险提示:社保卡芯片短缺风险;政策落地不及预期风险;三代社保卡发行不及预期风险。
德生科技 计算机行业 2022-09-29 15.10 -- -- 17.50 15.89%
18.85 24.83%
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事件: 公司发布 2022年前三季度业绩预告,预计营业收入 5.72-6.33亿元,同比增长 40%-55%;归母净利润 5851.95-6418.26万元,同比增长 55%-70%;扣非后的归母净利润 5690.67-6224.17万元,同比增长60%-75%。 单三季度业绩增长环比提速。预计 2022Q3收入同比增长65%-80%( 2022Q2: 34.71%),归母净利润同比增长 85%-100%( 2022Q2: 43.03%),扣非后的归母净利润同比增长 75%-90%(2022Q2:40.72%),三季度业绩增速明显加快。 社保卡发展迎来机遇,“一卡通及 AIoT 应用”业务快速增长。 2022年 4月,国务院办公厅印发《依托全国一体化政务服务平台开展社会保障卡居民服务“一卡通”应用时点方案的通知》,标志着“一卡通”已由人社部单一部门工程升级为整个政府的总体工程,全国各地响应国家“积极推动以社会保障卡为载体的居民服务‘一卡通’建设”的要求,第三代社保卡(系居民服务一卡通)的需求量不断攀升,公司发卡量同比快速增长,带动了相关设备、软件、服务的增长,极大促进了公司“一卡通及 AIoT 应用”业务的快速增长,是公司业绩高增的重要基础。 多项业务运营情况良好,助推公司业绩改善。公司数字化就业服务业务持续创新,其中“毕节模式”获得贵州省人社厅等部门的高度认可,已在四川多个地市试行推广;“人社运营及大数据服务”亦取得了良好的业绩,并且更进一步明确了未来的增长空间。多项业务运营良好,从而推动公司业绩改善。 积极布局数字人民币,业务发展前景可期。公司具备数字人民币应用的必要技术储备,且在一卡通的场景应用、政府补贴发放等领域有丰富的实施和运营经验,是北京民生一卡通的主要服务商之一,当前叠加数字人民币硬件钱包的北京民生一卡通样卡制作完成,公司深度参与这一项目建设,将有力助推公司数字人民币业务布局发展。 投资建议:公司是一卡通建设和民生服务领域的领先企业,凭借相关技术储备与运营经验积极布局数字人民币业务,有望实现新的发展。预计 2022-2024年公司的 EPS 分别为 0.50/0.74/0.97元,给予“买 入”评级。 风险提示:社保卡需求量增长不及预期;数字人民币业务落地不及预期;行业竞争加剧。
德生科技 计算机行业 2021-11-04 13.12 -- -- 16.30 24.24%
23.49 79.04%
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人社行业领先全产业链民生综合服务商,全方位受益三代卡时代来临: 公司深耕社保卡领域逾 20年,业务覆盖社保卡制卡及发卡设备、软件系统、社保卡、发卡后“社保卡+”服务、以及基于大数据的人力资源运营服务等,业务覆盖社保卡全生命周期,且在全国所有地级市的覆盖率已超过 50%。2021H1,随着三代卡快速普及,公司“一卡通及 AIoT应用”业务成果突显及“人社运营及大数据服务”持续创新,驱动营收同比高增 41.97%至 2.84亿元,归母净利润同增 47.50%至 0.26亿元;由于业务覆盖软件系统及运营服务类业务,故而毛利率历年大幅高于同业,2020-2021H1,公司毛利率分别为 46.36%/ 39.48%,较同业均值高11.18/4.36pct。 社保卡业务:三代卡时代价量齐升份额持续扩张,商业模式质变。 量:低渗透大空间,未来 3-5年迎发卡高峰。据二代卡发行规律,三代社保卡发行后 17-21年为设备及系统前置铺设期,2022-2025年有望迎来三代卡发卡高峰期,截至 2021年 6月底,我国居民社保卡持卡人数达到 13.43亿人,其中第三代社保卡持卡人数仅为 8,791万,仍存在 12.55亿张三代卡发行的巨大替代空间,三代卡的渗透率仅约为 6.55%。 价:持续挖掘卡外用户价值,单卡 ARPU 值不断提升超 30元/张。 三代卡强调一卡通用,公司于公交应用、社保金融、C 端智能客服等方面不断深入挖掘卡外价值,提升单卡 ARPU 值,从二代卡的十几元提升至 2020年的 29.17元,2021H1单卡价值达到 30.6元。 市占率:“用卡促发卡” +一卡通合资商业模式质变,市占率持续扩张。场景应用的建设激发百姓换卡、补卡的新需求,在第三代社保卡发行的起步阶段,公司结合市场化运作模式,形成以“用卡促发卡”的逻辑,发展基于场景化 AIoT 应用的三代卡主动发放服务,在社区、景区、校园、工地等多个场景搭建设备、系统及进行发卡服务从而提升市占率。此外,公司与当地企业合资开展一卡通业务,商业模式实现从乙方到甲方的质变。在以“用卡促发卡”及合资双重作用下,德 生三代卡市占率从 2020年的 20%提升至 21H1的 35.18%。 价量齐升下社保卡市场空间达 400亿。若 13.43亿持卡人全部补、换领第三代社保卡,以每张卡 10元单价测算,仅社保卡空间达 125亿; 若考虑设备、卡管系统、密钥系统及社保卡+服务等社保卡全生命周期价值,以 31元/张测算,则市场空间近 400亿。 先导指标已如期大幅领涨。据二代卡发行规律,目前正处社保卡换代设备及系统前置期,公司制卡、终端、系统等软硬件业务先导指标如期增长,2019-2020公司制卡设备营收增速达 153%/ 183%,2021H1,公司推出三代卡即时补换设备、身份识别终端等,社保终端设备业务增速高达 100%以上。近几年制卡及终端设备业务的高增长显示目前三代卡前期铺设工作稳步推进,三代卡的发行已对公司设备相关业务起到拉动作用。 人力资源及大数据分析业务产业链条逐步完善,锻造公司第二增长曲线: To G 端:业务多元开展,深度挖掘数据价值。近年来国家积极下发就业补助资金,公司 2G 端业务涵盖大数据平台业务、就业培训、运营补贴业务等与国家就业补贴资金方向高度契合,目前已成功开拓毕节、孝感、广州、泰州等城市,业务空间广阔。其中大数据平台业务已于毕节等地落地,且可大规模复制于各省市,公司目标为 400万人口以上城市提供人力资源服务,以 10元/人计算,劳动力数据采集市场空间可超 65亿,加之后续运营价值空间更高。2B& 2C 端:收购金色华勤,完善人资业务链条。公司拟以人民币 9180万元收购北京金色华勤数据服务有限公司 51%股权,产品、技术和运营服务能力将全面提升,实现业务端和市场端双重互补。 此外也将助力德生提高协助政府提升就业综合服务的能力,实质性全面打通人力资源方面 2G2B2C 商业模型。 人社行业多年经验积累,造就技术+资源+经验+服务多重壁垒:技术优势层面,受技术及资质限定,全国仅 22家企业可产金融属性社保卡,公司获 COS 检测与中国银联双认证,长期专注研发造就核心竞争力。资源优势层面,借力政府部门侧的资源积累,公司协助政府开展数据运营,有望开拓公司独有数据优势,且在乐山成功实践“公民法人数据库”项目。此外,在合作资源方面,公司开拓华为、梦网等有力合作伙伴,共创互赢市场。服务及经验壁垒层面,公司城市运营发展条线持续推进,公司“社保卡+”服务优势凸显,通过单一产品进入地市后,公司根据客户需求逐步配套就业大数据、金融应用、C 端智能客服等多种产品和服务,形成跨行业综合运营服务体系,城市 ARPU 值不断提升,公司收入超过 100万/ 500万以上的城市分别从 2019的 48个/16个增长至 2020年的 66个/18个,超千万级的城市已累计达 7个,城市 ARPU 值不断提升。 投资建议:鉴于公司资源、技术、经验及服务优势高筑,已于三代卡领域获得高市场份额及领先优势,并在人力资源业务深度发展,预计公司2021-2023年收入分别为 7.50亿、11.18亿及 18.48亿元,归母净利润分别为 1.02亿、1.46亿及 2.40亿元,EPS 分别为 0.51、0.73及 1.20元/股,PE分别为 28X、20X、12X,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期风险、市场竞争加剧风险、技术风险、三代卡发行不及预期风险、宏观经济风险、假设参数偏差风险。
德生科技 计算机行业 2021-11-01 13.90 -- -- 16.30 17.27%
23.49 68.99%
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事件:公司于近期发布2021三季度报告,实现营业收入4.08亿,同比增长23.62%,实现归母净利润0.38亿,同比增长6.27%,实现扣非后归母净利润0.36亿元,同增8.46%。 上游供应链短缺及疫情影响城市服务开展,Q3单季度短暂承压:2021前三季度,公司实现营业收入4.08亿,同比增长23.62%,实现归母净利润0.38亿,同比增长6.27%,实现扣非后归母净利润0.36亿元,同增8.46%。 其中Q3单季度实现营收1.25亿元,同比下降4.42%,实现归母净利润0.12亿,同比下降33.40%,主要系上游供应链承压影响终端设备原材料供给,以及疫情影响城市服务开展所致。控费方面,2021前三季度销售/管理/财务费用率分别为13.24%/ 6.58%/ 0.14%,三费率合计19.95%,同增2.02pct,主要系人员增长致使销售费用增长以及支付借款利息致使财务费用增长。 长期角度,三代卡时代价量齐升逻辑不改,公司份额持续提升。截至2021年6月底,我国居民社保卡持卡人数达到13.43亿人,其中第三代社保卡持卡人数仅为8,791万,仍存在12.55亿张三代卡发行的巨大替代空间,三代卡的渗透率仅约为6.55%。单卡价值方面,三代卡强调一卡通用,公司于公交应用、社保金融、C 端智能客服等方面不断深入挖掘卡外价值,提升单卡ARPU 值,从二代卡的十几元提升至2020年的29.17元,2021H1单卡价值达到30.6元。若13.43亿持卡人全部补、换领第三代社保卡,以每张卡10元单价测算,仅社保卡空间达125亿;若考虑设备、卡管系统、密钥系统及社保卡+服务等社保卡全生命周期价值,以31元/张测算,则市场空间近400亿。公司于三代卡时代与当地企业合资开展一卡通业务,商业模式实现从乙方到甲方的质变,三代卡市占率从2020年的20%提升至21H1的35.18%。 Q3人力资源及大数据分析业务产业链条逐步完善,锻造公司第二增长曲线:公司于9月11日发布公告拟以人民币9180万元(含税)收购北京金色华勤数据服务有限公司51%股权,次并购将助力公司向2B2C 端实现商业模式链条延伸,产品、技术和运营服务能力将全面提升,实现业务端和市场端双重互补。此外也将助力德生提高协助政府提升就业综合服务的能力,实质性全面打通人力资源方面2G2B2C 商业模型。 投资建议:鉴于公司已于三代卡领域获得高市场份额及领先优势,并在人力资源业务深度发展,预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.02亿、1.46亿及2.40亿元,EPS 分别为0.51、0.73、1.20元/股,PE 分别为28X、20X、12X,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期风险、市场竞争加剧风险、技术风险、三代卡发行不及预期风险、宏观经济风险、假设参数偏差风险。
德生科技 计算机行业 2021-09-15 17.12 -- -- 16.88 -1.40%
16.88 -1.40%
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事件:公司于9月11日发布公告拟以人民币9180万元(含税)收购北京金色华勤数据服务有限公司51%股权。 勤德生科技收购金色华勤51%股权,于人力资源领域再下一城,提升公司盈利能力及现金流:公司于9月11日发布公告拟以人民币9180万元(含税)收购北京金色华勤数据服务有限公司51%股权,金色华勤深耕人力资源服务软件领域,通过互联网平台链接客户与服务提供商,为客户提供薪酬、社保、福利外包服务,目前已经实现了全国30个省和直辖市的覆盖。 金色华勤承诺2022、2023年分别实现1800万、2160万的净利润,将为公司的营业收入和净利润提供有效支持和补充,提升公司的盈利能力,在标的公司顺利完成2022、2023年对赌利润的前提下,公司将发起对剩余49%股权的收购。同时,基于金色华勤先收款后服务的经营模式,现金流充足,能有效改善公司的现金流状况,提高公司的资本配置能力。 向并购助力公司向2B2C,端实现商业模式链条延伸,产品、技术和运营服务能力将全面提升::产品方面,金色华勤的核心产品“亲亲小保”以互联网平台模式面向小微企业和灵活就业个人,整合了全国超过100家优质的人力资源服务企业,在各大应用商店常年排名“社保”类目靠前,且更新数量明显高于同行,产品端实力显著。技术方面,金色华勤自主研发的低代码开发平台“Uniplat”,能迅速基于人力资源运营的需求完成产品开发,有助于提升公司在技术端的模块化开发和快速响应能力。运营服务方面,金色华勤针对个人提供社保服务的特性与公司主要面向政府提供项目实施的能力充分互补,此次并购将帮助德生实现商业模式链条的延伸。9月10日,人社部等4部门对美团、饿了么、滴滴等10家企业开展联合指导,强调切实维护好灵活就业者权益,而金色华勤具备完整的为小微企业和灵活就业的个人提供运营服务的能力,此次政府高度重视劳动者权益保障问题将助力公司社保民生服务业务发展。 “1+1>2”双向赋能,实现业务端和市场端双重互补:业务层面,公司基于在全国150多个城市的社保业务深耕经验,已形成可观的数据积累,有望助力金色华勤挖缺潜在市场,而另一方面金色华勤可弥补公司C端及B端人力资源服务空缺,从而助力公司实现商业模式链条延伸。市场层面,目前公司的人力资源大数据业务集中于非一线城市,而金色华勤的主要业务集中于北京、上海、深圳等一线城市,可实现区域互补。此前公司已与金色华勤在毕节项目上顺利展开合作,并购后新商业模式有望快速复制。 21H1公司顺利承接贵州省毕节市“劳动力信息数据采集及分析服务项目”,并与金色华勤在毕节合作探索基于城市和政府视角的人力资源运营新模式,并购后此模式将在全国进一步推广,双方1+1>2的结合,将大大增强公司的运营能力,助力公司业务的战略级跨越。 投资建议:本次交易是公司“基于大数据的人力资源运营服务”业务战略的重要一步,也是公司启动资本经营的重要开始。预计公司2021-2023年收入分别为7.83亿、11.73亿及17.51亿元,归母净利润分别为1.22亿、1.81亿及2.62亿元,EPS分别为0.61、0.90及1.31元/股,PE分别为29X、20X、14X,维持“买入”评级。 风险提示:三代卡换代速率不及预期、信息化应用推进不及预期、政策落地不及预期、宏观经济风险等。
德生科技 计算机行业 2021-08-17 15.16 -- -- 18.14 19.66%
18.14 19.66%
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事件:公司于8月13日发布2021年半年度报告,2021H1公司实现营收2.84亿元,同比增长41.97%;实现归母净利润0.26亿元,同比增长47.50%;实现扣非后归母净利润0.23亿元,同比增长45.24%。 21H1业绩高增长,民生综合服务商领先地位稳固。公司2021H1实现营收2.84亿元,同比增长41.97%,其中一卡通及AIoT应用/人设运营及大数据服务/传统社保卡及读写设备分别实现营收2.07亿元(YOY+92.78%)/0.16亿元(+25.46%)/0.61亿元(-23.66%),公司以第三代社保卡为载体的居民服务“一卡通”及场景化AIoT应用在第三代社保卡换卡周期下迎来发展高峰期,人力资源业务顺利承接标杆案例有望规模化发展。2021H1公司实现净利润0.26亿元,同比增长47.50%;实现扣非后归母净利润0.23亿元,同比增长45.24%。 研发持续加码,控费稳健。公司在一卡通服务系统、政府资金发放系统、就业大数据平台、以及C端客服知识图谱系统等中加大研发,使金融社保卡服务范围持续扩大,2021H1公司研发费用增长16.09%至0.33亿元。 控费方面,公司上半年度销售/管理/财务费用率分别为12.11%/5.84%/0.02%,三费率合计17.97%,同比微增0.84pct,其中销售费用增长主要系营销推广费用及中标服务费用增加,财务费用增长主要系利息收入减少所致,公司总体费用率相对稳定控费稳健。毛利率方面,2021H1公司毛利率为39.48%,同比下降4.71%,主要系为开拓广西市场大规模铺设毛利率较低的德生宝终端所致,未来随着人力资源等高毛利服务业务占比扩大有望推升综合毛利率。 社保业务空间约约500亿,公司业务覆盖社保卡全生命周期服务价值凸显,市城市ARPU值持续提升。尚处三代卡设备前置阶段,公司终端设备业务翻番成长。据一二代卡换卡规律,社保卡换代周期约为10年,其中前3-4年为设备前置阶段,三代卡自2017年首推,2021年尚处设备前置阶段,故而公司2021H1社保卡终端设备业务量翻番增长,2021-2023年将迎来三代卡发卡高峰期。三代卡渗透率较低,市场空间广阔,公司市占率高企。 据社会保障卡公众号数据,截至2021年6月底,全国持卡人数达到13.43亿人,第三代社保卡持卡人数仅为8,791万,仍存在12.55亿张三代卡发行的巨大市场空间,以每张卡10元单价测算,仅社保卡空间达125亿,若考虑设备、卡管系统、密钥系统及社保卡+服务,单卡价值可达约40元/张,则市场空间约500亿。据2020年报,公司三代卡市场份额超20%,2021H1公司积极参与北京民生一卡通项目建设,并中标民生银行、中国银行、北京银行一卡通相关项目,未来第三代社保卡为载体的居民服务“一卡通”及场景化AIoT应用业务发展可期。公司业务覆盖社保卡全生命周期服务价值凸显,市城市ARPU值持续提升。作为民生综合服务商,从社保卡发行管理到应用场景开拓,再到提供以社保卡为依托的城市运营服务,公司业务覆盖社保卡全生命周期,公司收入超过100万以上的城市从2019的48个增长37.5%至2020年的66个,收入规模超500万以上的城市从2019年的16个增长至2020年的18个,城市ARPU值不断提升。 大力发展基于大数据的人力资源运营服务,锻造第二增长曲线。通过整合人社部门数据、进行数据清洗及比对修正,公司可助力政府形成当地劳动力精准画像,从而帮助政府招商引资提升当地就业率。报告期内,公司顺利承接贵州省毕节市“劳动力信息数据采集及分析服务项目”,中标金额达2351.25万元,并参与“贵州毕节人力资源服务产业园”的运营服务。据统计局数据,2019年毕节总人口为671.43万人,按世界银行披露的中国15-64岁劳动力人口占比70.32%计算,毕节劳动力为472万人,则该项目人均收费约为5元/人,由于毕节项目为首个示范性项目,未来价格有望提升。且该人力资源运营服务可大规模复制于各省市,公司目标为400万人口以上城市提供人力资源服务,我国400万人口以上城市劳动力人口约6.75亿,以5元/人计算,该市场空间可超30亿。此外人力资源业务亦可用于B端在政府授权下与人力资源公司达成合作创造新盈利模式,有望成为公司第二增长曲线。 投资建议:鉴于公司资源优势高筑,已于三代卡领域获得高市场份额及领先优势,并在人力资源业务深度发展,预计公司2021-2023年收入分别为7.83亿、11.73亿及17.51亿元,归母净利润分别为1.22亿、1.81亿及2.62亿元,EPS分别为0.61、0.9及1.31元/股,PE分别为25X、17X、12X,维持“买入”评级。 风险提示:三代卡换代速率不及预期、信息化应用推进不及预期、政策落地不及预期、宏观经济风险等
德生科技 计算机行业 2021-06-28 18.36 -- -- 19.40 5.66%
19.40 5.66%
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社保卡综合服务领域龙头企业,受益三代卡换代及其场景化 AIoT 应用普及,业绩有望跨越式发展。公司为国内领先社保卡综合服务提供商,深耕社保卡领域逾 20年,基于社保卡和人社业务需求推动和创造与社保卡关联的应用场景。2020年,受政策推动三代卡替换浪潮开启,公司基于 AIoT应用的三代卡主动发卡服务爆发式增长、城市人力资源与就业大数据服务等应用实现高增长,2020年公司实现营收 5.62亿元,同增 15.24%,其中三代卡一卡通及 AIoT 应用实现 95.71%增长至 3.23亿元,人社运营及大数据服务成倍增长 226.27%至 5093万元。2021Q1,一卡通及 AIoT 应用以及人社运营及大数据服务业务持续高增,推动总营收同增 50.99%至 1.11亿元,实现净利润 0.06亿元,同增 49.35%。 资源优势高筑,具备三代卡先发优势。公司业务已覆盖 28个省级行政区、150余个地市,服务群体数亿,其合作银行近 30家,优质客户资源显著。 此外,该业务具备较高服务壁垒,例如一卡通需提供制卡、系统、平台搭建、运维等全链条服务,需具备综合运营能力,而公司已于二代卡时代积累深厚社保卡制造、发卡、读写设备、密钥服务等全流程经验,将有利于在三代卡市场抢得发展先机。基于客户资源及技术积累,公司于三代社保卡市场市占率已达约 30%,未来随着三代卡进一步普及,业绩有望持续向好。 向应用端深度发展,多元化创新增长点。公司多方位参与一卡通建设,助力人社信息化生态完善,协助人社部门实现“全数据共享、全服务上网、全业务用卡”。基于三代卡容量大、支持 NFC 支付等特点,公司利用 AI技术面向人、证、物等多种元素,创新推出基于场景化 AIoT 的多重应用,包含政府资金支付、人力资源、农村电商运营、公交、园区等获长足进展。 政府资金支付方面,公司协助政府部门达成了 11个省份的惠民惠农财政补贴资金“一卡通”发放服务,惠及超 6900万百姓;人力资源方面,公司通过整合多个部门和渠道信息,已经在超过 16个省、150多个市县区为千万个劳动力数据提供了分析、诊断服务;在农村电商运营服务中,公司已承建 10余个区县的电子商务进农村综合示范项目,建设镇村服务站点超 200个,开展电子商务孵化培训超 7,000人次。未来随着政策推进一卡通落地,叠加政府数据开放,应用范围有望进一步拓宽,应用端市场发展潜力可观。同时,应用端信息化业务对公司社保卡业务起反向促进作用,业务间形成良性循环。一卡通服务的安全性、标准性、高效性提高了使用频率和依赖度,进而一卡通使用人数的上升也促进了公司其他业务的发展。 功能拓展+受用时间延伸共促三代卡需求,未来空间逾 120亿。据社会保障卡 20周年座谈会披露数据,截止 2020年初,全国社保卡持卡人数已超13亿,覆盖率超 93%,已开通 100余项持卡应用,而目前三代卡发放刚起步,未来替代空间广阔,若 13亿张卡全部替换完毕,每张卡按 10元价格计算,未来市场空间逾 130亿,公司有望迎发展契机。另一方面,三代社保卡于功能侧及受用时间侧均有延伸,进一步提升三代卡替代速率。 功能侧方面,多省市应用场景逐步落地,如人社部与交通运输部联合推动三代卡公交一卡通业务,四川省推动政府惠民资金通过社保卡发放,东莞对校园一卡通的推进等均促进三代卡的需求。时间侧方面,根据人社部2019年下发的《关于压缩制发周期优化社会保障卡管理服务的通知》规定,我国要在 2019年底全面实现养老金通过社保卡来领取和发放,到了2020年底养老保险业务全流程使用社保卡,养老金通过社保卡发放意味社保卡的终身受用,于银行及供应商意味着更为长期持续的服务,促进银行推动三代卡普及的积极性。 投资建议:鉴于公司资源优势高筑,已于三代卡领域获得高市场份额及领先优势,并在应用端深度发展,预计公司 2021-2023年收入分别为 8.11亿、11.91亿及 17.61亿元,归母净利润分别为 1.37亿、2.01亿及 3.01亿元,EPS 分别为 0.68、1.00及 1.50元/股,PE 分别为 27X、18X、12X,给与“买入”评级。 风险提示:三代卡换代速率不及预期、信息化应用推进不及预期、政策落地不及预期、宏观经济风险等
德生科技 计算机行业 2021-04-05 12.93 -- -- 14.25 9.62%
21.88 69.22%
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事件: 公司近日收到“毕节市劳动力信息数据采集及分析服务”项目《中 标通知书》, 中标金额为人民币 2,351.25万元。本项目主要为毕节当地提供 劳动力数据调查及配套信息服务,助力毕节的社会保障事业。 公司深耕人社信息化领域,受益于人社服务升级大背景 公司自 1999年成立以来公司专注于人社事业,截至 2020年在全国所有地级 市的覆盖率已超过 50%,是社保卡相关领域龙头。从人社服务行业属性来看, 相关政务数据拥有非常高的获取壁垒, 公司依托于政务数据能够为民众提供 更多样化的服务,应用场景广阔。从行业规模来看,根据智研咨询报告, 2018年我国社保行业 IT 投资规模约 155.2亿元,同比增长 12.79%, 2018年我国 医疗信息化 IT 支出为 492亿,约为社保 IT 支出的 3倍, 未来人社信息化投 入空间可期。 从政策导向来看, 我国正在加快政务数据互联互通,提升政务 网络能力,强化社会治理和经济监管,提升民生服务水平推动政府数字化转 型。 2021年 3月,公司与聚合数据签订政务大数据运营协议,将在全国范围 内推动基于人力资源大数据服务的多场景服务, 人社服务升级红利逐步释放。 此次项目标志着公司已经进入战略下沉, 打开地市级政务服务增长空间 公司本次中标毕节市劳动力信息数据采集及分析服务项目, 主要内容为帮助 毕节市人社局统计当地人民群众的就业失业情况并进行实时反馈,推进落实 就业保障服务, 助力智慧政务建设。 公司在精准就业方面, 以“政府搭台+ 服务唱戏+市场运作”的模式,搭建人社就业大数据服务平台。 此次项目以 服务毕节当地劳动力数据调查为基础, 探索构建全方位的城市人力资源大数 据服务体系平台,成为公司拓展人资服务市场、进入战略下沉阶段的重要里 程碑,也是为下沉地市提供全方位服务的重要尝试。 看好公司人社服务龙头地位及政务数据平台搭建实力,维持“推荐”评级 看好公司在人社服务行业积累及政务数据平台搭建实力, 本次中标为公司下 沉战略的重要尝试, 未来数据化政务服务红利可期。我们预计 2020-2022年 公司营业收入分别为 5.1/8.1/11.6亿元,净利润 0.76/1.4//2.1亿元。 对应 EPS 为 0.4/0.7/1.1元,对应 PE 为 38/21/14倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
德生科技 计算机行业 2021-01-11 13.87 -- -- 18.15 30.86%
18.15 30.86%
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人社服务相关领域龙头,依托于人社卡载体发展服务领域 公司成立于 1999年 8月, 以社保卡为切入口, 主营业务包括面向人社、就 业、金融、医疗、大数据等领域提供信息系统建设和相关运营服务。 据 2020年半年报显示,德生科技已覆盖 25个省份、 150余个地市, 在全国所有地级 市的覆盖率已超过 50%,在行业中处于领先地位。 公司疫情后业绩恢复状况良好, 研发投入逐年增长保障技术领先 公司营收及利润主要来源于三大块业务,社保卡、社保服务终端及耗材、社 保信息化服务, 总计占营收的 85%以上。 2020前三季度实现总营收 3.3亿元, 同比增长 13.13%,扣非归母净利润 3279万元,同比略有下滑;毛利率净利 率保持相对稳定。 费用端来看, 公司 2016-2020年前三季度期间费用率保持 相对稳定, 研发费用占营收比例提升至 13.59%,优秀的技术人员和研发费 用投入保障了在行业内技术领先地位。 疫情之后公司业绩恢复情况良好, 单 第三季度看扣非归母净利润 1675万元, 同比增近一倍。 人社服务信息化建设加速,社保卡升级拓应用场景,行业空间可期 根据智研咨询数据, 2018年我国社保行业 IT 投资规模约 155.2亿元,同比 增长 12.79%。 2020年受疫情催化,政策导向更见偏向社保信息化。 长三角 四省及粤港澳地区将落地实施人社部“一卡通”计划, 未来将会在全国范围 内推行, 社保卡信息化已成趋势。 2010至 2018年,社保卡普及率已从 7.7% 提升至 87.9%, 高覆盖让社保卡成为民生服务最好载体。 作为人社部“一卡 通”创新应用建设工作中唯一一家能深度参与的上市公司,与华为进行技术 合作,有望受益于短期的“三代社保卡”政策红利及长期行业数据化趋势, 未来发展前景十分广阔。 受益于人社服务信息化, 发展或进快车道,首次覆盖, 给予“推荐”评级 看好公司在人社服务领域的龙头地位, 受益于“三代卡” 发放的政策红利, 公司业绩有望实现快速增长,看好未来的数据服务空间。我们预计 2020-2022年公司营业收入分别为 5.1/8.1/11.6亿元,净利润 0.76/1.4//2.1亿元。 对应 EPS 为 0.4/0.7/1.1元, 对应 PE 为 38/21/14倍。 首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 人社服务信息化推进及应用低于预期、市场竞争加剧等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名