投资要点: 爱尔兰子公司的设立获董事会通过。公司公告,董事会审议通过香港网宿出资100万美元设立爱尔兰全资子公司(其中香港网宿自有资金20万美元,募集资金出资80万美元)。通过设立爱尔兰子公司,网宿将加快海外CDN项目投资建设进程,加速拓展海外市场。另外,公司同时设立印度海外子公司,国际化战略加速。 加速海外CDN市场拓展。在增发募集的35.5亿元中,海外CDN项目投入金额10.5亿元,所占比重较大,凸显公司对海外市场的重视。海外CDN项目实施内容主要包括:(1)投资建设海内外CDN节点及全球CDN管控平台;(2)设立本地化营销团队和营销子公司,加快产品推广;(3)成立海外研发中心,强化公司CDN的研发和业务实力,更好提供本地化、专业化、定制化CDN服务。我们认为,通过海外CDN项目的建设,公司有望将拥有的领先CDN技术和项目经验,应用到海外市场,挖掘海外增量市场。 云服务进展逐步加速。在CDN领域,公司已取得国内绝对龙头地位。目前公司正加快布局云服务市场:利用增发募集金额投资社区云项目(21.47亿元)、云安全项目(3.50亿元)。截止2016年3月31日,公司已利用自筹资金投入社区云项目1.24亿元,投资云安全项目0.23亿元。社区云项目实施主要内容:(1)搭建由内容及应用运营平台、智能家庭终端、社区云节点以及配套的业务运营支撑平台;(2)提供定制化服务,优化运营商带宽利用效率和提升终端用户网络体验。作为公司战略计划之一的云安全项目,主要是通过建设并运营云安全平台,提供更全面的一站式、定制化云计算服务。我们认为,社区云项目和云安全项目拓宽了公司的成长空间,加速进展的云服务或将成为公司下一个盈利增长点。 股权激励实施奠定公司长远发展基础。在2016年股权激励计划中,公司授予465名公司高级管理人员、核心技术(业务)人员共990.40万份的股票期权。我们认为此次股票期权激励计划有利于进一步完善公司的法人治理结构,充分调动了被授予期权对象的积极性,可以让各方共同关注公司发展,享有公司的价值增值。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司海外业务的拓展有望为公司传统CDN业务带来增量市场;同时,社区云业务或将成为下一盈利增长点。我们预计公司2016-2018年的EPS为1.90/2.85/4.38元,参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE45倍,6个月目标价85.50元/股,维持“买入”评级。 风险提示:云业务进展低于预期的风险,海外市场拓展低于预期的风险。

国内轨道交通通信信号领先企业。辉煌科技主要从事铁路通信信号、铁路运输调度指挥管理和城市轨道交通通信信号等领域内产品的研发、生产和销售业务,主要产品包括铁路信号集中监测系统、城轨综合监控系统、机车综合无线通信设备等。2015年公司营业收入5.66亿元,同比减少7.69%,归属于上市公司股东净利润为0.75亿元,同比减少24.33%,主要是由于员工持股计划成本、公司债务利息支出以及子公司业绩不达预期对商誉减值的计提等导致。公司2016年一季报中预告,2016年上半年归母净利润约为3102.03万元至4032.64万元,同比增长0%-30%,业绩有望实现稳健增长。 传统业务行业地位凸显,积极开拓轨道交通业务。(1)公司深耕国内铁路通信信号市场,其中优势产品铁路信号集中监测系统、铁路防灾安全监控系统的市场占有率多年来保持前三。(2)公司积极开拓轨道交通业务,先后中标郑州地铁1号线、郑州地铁2号线、1号线二期、郑州机场线等多个城轨项目。并进行海外市场业务延伸,已中标尼日利亚阿布贾城轨项目、尼日利亚及埃塞俄比亚铁路等项目。 打造交通WiFi产业生态圈。(1)公司采取外延式发展策略,打造基于多种交通场景下的“大交通WiFi”,投资的企业包括:飞天联合(持股23.35%,火车车载及航空机载WiFi)、赛弗科技(33.00%,人员密集场所WiFi,包括火车站等)、七彩通达(9.03%,公交WiFi)、智慧图科技(2.86%,室内定位)等。目前已经形成覆盖飞机、火车、火车站、公交车、地铁等交通场景,交通wifi布局处于国内相对领先地位。(2)公司拟以不低于14.86元/股,增发募集资金不超过10.20亿元,其中8.00亿元用于交通WiFi研发中心建设,为公司交通WiFi业务提供技术研发支持。未来可能的盈利点包括:关键设备的提供、关键技术的应用及授权转让、交通WiFi的运营(广告、O2O、交通出行云数据平台等)。(3)飞天联合已获得民航投资基金、国家航空产业基金、中国航空器材集团公司的投资和长期支持承诺,赛弗科技年覆盖各类用户群体达7亿人次,七彩通达目前签约15万辆公交。 完善公司治理结构,推行员工持股计划。2015年12月,为完善公司法人治理结构,确保未来的经营状况与战略目标,辉煌科技提出员工持股计划。该计划于2016年1月由股东大会审议通过,并于2016年5月购买完成。截至2016年5月12日,公司第一期员工持股计划认购的“红塔资产辉煌1号特定多个客户资产管理计划”已完成股票购买,共计买入约1699万股,成交均价14.67元/股,成交金额约2.5亿元,买入股票数量占公司总股本的4.51%。 员工持股计划的推行有望为公司未来业务快速进展奠定执行力基础。 盈利预测与估值。我们认为,公司传统业务(铁路信号集中监测系统、城轨综合监控系统、机车综合无线通信设备)有望继续贡献稳定盈利,交通WiFi的布局或将为公司打开新的盈利空间,员工持股计划的实施有望为新业务快速推进奠定基础。我们预计,公司2016-2018年EPS为0.29/0.37/0.47元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在交通WiFi领域的领先布局,给予2016年动态PE80倍,6个月目标价23.20元,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要不确定性:铁路信息化投资低于预期的风险,交通WiFi业务推进低于预期的风险。

投资要点: 研究思路总括。我们对同花顺的研究架构进行了梳理,着重从IT企业商业模式的演变与创新角度展开。同花顺作为以金融信息IT服务起家的公司,在自身发展中经历了PC时代到移动互联网时代,再到人工智能时代的演进。在此过程中,公司的业务和产品布局在不断演进和升级,其背后是商业模式的更迭。从单纯卖软件产品到平台做大后流量和数据的变现以及基于平台的更多样化的增值服务,再到未来依靠核心技术打造的智能化业务带来的技术变现,公司实现货币化的工具不断升级,变现的方式更加具备生命力和竞争力。 金融信息服务能力强。同花顺依靠对传统产品不断优化、完善和创新,目前已经具备较为强大的金融信息服务能力,主要体现在以下几个方面:(1)产品线齐全,满足不同客户需求;(2)各业务具备较强的竞争力,市场开拓能力强;(3)研发投入加大,新产品不断创新。 多平台整合、运营能力强。同花顺的多平台整合、运营能力体现在:(1)公司通过网站平台、券商平台、无线移动平台,为客户提供全面的互联网金融信息服务,与国内90%以上的证券公司建立了业务合作关系。(2)产业链的相关参与方的聚合,打造生态圈。 流量和数据的积累沉淀能力强、变现能力强。截至2015年底,同花顺金融服务网拥有注册用户约31452万人,每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约1000万人,每周活跃用户数约为1500万人。移动端APP“同花顺”的活跃用户数量更是雄踞各行情交易APP首位。C端用户数量以及合作的B端客户数量的增加,公司的流量变现价值日益凸显。从目前公司的业务开展来看,流量变现的方式主要包括:(1)基金销售,(2)与券商开展多样化合作:引流开户+增值服务,(3)广告及互联网推广等。 创新能力强。公司一直以来的高研发投入保证了在业务创新方面的领先优势。 2015年,公司设立了人工智能资产管理公司,利用大数据、云计算、人工智能等技术,研发更加智能化的投顾产品。目前,人工智能技术在公司产品上的应用包括:(1)“i问财”,(2)人工智能选股,(3)iFinD智能投顾。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司增值电信、互联网推广业务增长强劲,人工智能投资机器人和互联网投顾有望带来新的业务增长点。我们预计,公司16-17年净利润为13.0亿和17.7亿元,对应EPS为2.42和3.30元。 给予公司96.8元的目标价,对应16、17年PE分别为40、29倍,维持“买入”评级。 风险提示。互联网金融政策收紧,数据和流量运营低于预期的风险。