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郑宏达

海通证券

研究方向: 计算机行业

联系方式:

工作经历: 分析师SAC执业编号:S0850516050002,曾供职于国金证券研究所...>>

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国联股份 计算机行业 2022-04-22 104.98 139.00 79.12% 108.50 3.35% -- 108.50 3.35% -- 详细
全年营收同比增长 116.98%。公司披露 2021年报,2021年全年营业收入为372.30亿元,同比增长 116.98%;实现归母净利润 5.78亿元,同比增长89.97%;扣非净利润为 5.31亿元,同比增长 98.62%;经营性净现金流 2.71亿元,同比下降 65.08%,主要系公司为应对国内外供给冲击,特别是 2021年第四季度,为保障双十电商节积累的大量订单交付,以及充分预备 2022年一季度的订单计划,公司在四季度相比三季度末的预付款增加较多,且由于双控因素及公司阶段性实施的客户支持策略影响,公司在四季度相比三季度末的预收款增加较少。2021年公司整体毛利率为 3.26%,较 2020年下降0.19个百分点。2021年,网上商品交易产品实现收入 371.01亿元(占营收比 99.65%),同比增长 117.53%,毛利率 3.00%,下降 0.01pct;商业信息服务产品实现收入 1.03亿元(占营收比 0.28%),同比增长 24.93%,毛利率77.48%,增长 4.78pct;互联网技术服务实现收入 0.26亿元(占营收比0.07%),同比增长 28.12%,毛利率 87.28%,下降 5.86pct。公司营收高速增长主要源于网上商品交易收入的增长,得益于工业电子商务和产业互联网的发展大势,以及公司多多电商拥有的模式优势、服务能力和运营策略。22Q1预计营收增长 90.01%-100.78%,归母净利润增长 85.85%-96.10%,扣非归母净利润增长 83.70%-94.19%。 品类延伸、供应链延伸不断推进。2021年,网上商品交易产品实现收入 371.01亿元(占营收比 99.65%),同比增长 117.53%。其中,涂料化工行业实现收入 228.95亿元,同比增长 95.71%;卫生用品行业实现收入 55.76亿元,同比增长 150.65%;玻璃行业实现收入 32.10亿元,同比增长 109.05%;造纸行业实现收入 5.46亿元,同比增长 126.83%;化肥行业实现收入 23.17亿元,同比增长 210.63%;粮油行业实现收入 25.20亿元,同比增长 341.11%。公司积极推进多多平台的交易规模和行业影响力,进一步扩大单品竞争优势,在此基础上,继续开展多品类延伸、供应链延伸和用户复销交易,多多电商在交易量、营业收入、利润等方面都取得了快速发展。
拓荆科技 2022-04-22 94.99 -- -- 145.88 53.57% -- 145.88 53.57% -- 详细
投资要点:海外技术专家及高端技术人才牵头,薄膜沉积设备领先供应商;PECVD 设备为主要产品,ALD、SACVD 设备快速发展。 国内薄膜沉积设备领先供应商。拓荆科技主要从事高端半导体专用设备的研发、生产、销售和技术服务,主要产品包括等离子体增强化学气相沉积(PECVD)设备、原子层沉积(ALD)设备、次常压化学气相沉积(SACVD)设备三个产品系列,是国内唯一一家产业化应用的集成电路 PECVD 设备、SACVD 设备厂商,也是国内领先的集成电路 ALD 设备厂商。 海外技术专家及高端技术人才牵头,专注于薄膜沉积设备的国产化。截止2021年 9月 30日,公司科研人员 189人,占员工总数的 44.06%,其中海外技术专家及高端技术人才十余人。公司的 PECVD 设备、ALD 设备、SACVD设备三大产品已广泛应用于国内晶圆厂 14nm 及以上制程集成电路制造产线,并已开展 10nm 及以下制程产品验证测试。 营收增长迅速,毛利率提升明显。公司 2018年-2020年营业收入 7064.4万元、25125.15万元、43562.77万元,2019年/2020年同比增 255.56%、73.38%;2021年 1-9月收入 37389.57万元。按产品分,2018-2020公司PECVD 设备收入分别为 5170.28万元、24772.45万元、41824.53万元,在主营业务收入中占比最大。2018年-2020年公司整体毛利率分别为 33.00%、31.99%、34.12%,2021年 1-9月的毛利率则高达 45.55%,提升较为明显。 薄膜沉积设备市场空间大,ALD 设备市场规模预期将快速增长。薄膜沉积设备中,PECVD设备是占比最高的设备类型,占整体薄膜沉积设备市场的 33%; ALD 设备占据薄膜沉积设备市场的 11%。经测算,2020年 PECVD 设备、ALD 设备的全球市场规模分别为 56.76亿美元、18.92亿美元。由于半导体先进制程产线数量增加,根据拓荆科技招股说明书援引 Acumen researchand Consulting 预测 ALD 设备的市场规模将快速增长,到 2026E 全球 ALD设备市场规模将达到 32亿美元。 盈利预测与投资建议。我们预测拓荆科技 2022E-2024E 收入 9.75亿元、11.76亿元、13.30亿元,同比增 28.61%、20.69%、13.04%;归母净利润分别为0.91亿元、1.48亿元、1.85亿元,同比增 33.36%、62.08%、25.25%。采用 PS 估值方法,结合可比公司估值 PS(2022E)均值为 11.91倍,给予公司 PS(2022E)11x-13x,对应合理市值区间 107.23亿元-126.72亿元,对应合理价值区间 84.78元/股-100.19元/股,首次覆盖“优于大市”评级。 风险提示:无法吸引高端技术人才的风险、存在一定期间内无法实现扣除非经常性损益后盈利的风险、设备在下游客户验收时间过长带来的经营风险、ALD/SACVD 设备存在尚未得到大规模验证的风险、部分设备产品竞争加剧的风险、可能发生股权变化、公司经营思路发生变化等风险等。 主要财务数据及预测
韦尔股份 计算机行业 2022-04-21 161.85 -- -- 165.05 1.98% -- 165.05 1.98% -- 详细
事件:年报2021年公司实现营业收入241.04亿元(YoY+21.59%),其中半导体设计业务收入203.80亿元(YoY+18.02%)。实现归母净利润44.76亿元(YoY+65.4%)。 产品结构进一步优化,预计手机类、汽车和安防收入结构进一步优化。2021年公司各细分业务领域均有较明显增长,构建了图像传感器解决方案、触控与显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系协同发展的半导体设计业务体系。产品已经广泛应用于消费电子、安防、汽车、医疗、AR/VR等领域,包括智能手机、平板电脑、笔记本电脑、网络摄像头、安防设备、汽车、医疗成像、AR/VR头显设备等。拆分来看,图像传感器解决方案收入占比71%,其次为半导体分销收入15%、触控与显示解决方案收入8%、模拟解决方案收入6%。从图像传感器下游应用来看,智能手机收入占比57%、智能安防收入以及汽车电子收入分别占18%/14%。 CMOS下游应用毛利率稳中有升,TDDI受益于行业高景气。受益于行业高景气。受益于公司图像传感器产品在车载及安防市场销售规模的快速增长,以及公司触控与显示驱动产品在智能手机品牌客户销售规模大幅提升,同时由于TDDI产品市场供需关系较为紧张,导致TDDI产品平均毛利率大幅增长。公司半导体设计整体毛利率为37.9%,同比增长6.15个pct。 基本盘基本盘CIS将显著受益于结构成长。根据21年报援引Counterpoint报告预测,受智能手机、汽车、工业和其他应用需求增长推动,2022年全球图像传感器(CIS)市场营收将达到219亿美元,同比增长7%,其中手机CIS市场将贡献71.4%的营收,前三大CIS供应商索尼、三星和豪威合计营收比例达到77%。具体细分市场应用如下:1车)汽车CIS星辰大海。星辰大海。汽车厂商对图像传感器的需求从传统的倒车雷达影像、行车记录仪扩展到电子后视镜、360度全景成像、高级驾驶辅助系统(ADAS)、驾驶员监控(DMS)等系统。公司汽车电子领域2021年实现收入3.61亿美元,较2020年增长超80%。2022年,随着公司车载CIS市场份额继续提升,除CIS以外的汽车半导体陆续放量,公司汽车半导体业务有望继续保持高速增长,预计占公司整体营收比重也将进一步提升。 2)安防CIS业务业务实现高增速。基于智慧城市道路交通及AI智能识别广泛推广将推动安防摄像头的像素及数量提升。公司持续在中高端安防市场发力,以技术领先驱动市场份额提升。2021年公司安防领域实现收入4.81亿美元,较2020年增长超60%。TDDI业务持续突破业务持续突破,打造新的利润增长点。根据21年报援引CINNO预计2021年国内显示驱动芯片市场规模将同比大幅增长68%至57亿美金,至2025年将持续增长至80亿美金,年均复合增长率CAGR将达9%。目前公司研发在售的TDDI产品系在承继Synaptics产品线基础上持续迭代以及新推出的产品,主要应用于智能手机领域,在目前诸多一线手机品牌客户方案中陆续量产,将持续为公司带来收入和利润的较好贡献。此外,公司也在积极布局适用于中尺寸屏的显示及触控芯片,持续拓宽公司在相关领域的产品种类。后疫情时期,远程教育扩大化,平板电脑需求激增,TDDI在平板电脑显示屏的渗透率迅速增长。汽车电子化也推动了车用触控屏的市场渗透率提升,带动车用TDDI市场规模得到明显提升。 研发投入:2021年公司半导体设计业务研发投入金额达26.20亿元,同比增加24.79%,占公司半导体设计业务收入的12.86%。公司已拥有授权专利4438项,其中发明专利4265项,实用新型专利172项,外观设计专利1项。另外,公司拥有布图设计137项,软件著作权65项。公司持续稳定的加大在各产品领域的研发投入,为产品升级及新产品的研发提供充分的保障,公司产品竞争力稳步提升。 盈利预测和投资建议。公司作为全球领先的CIS芯片龙头,在手机CIS市场占有一定的市场份额,汽车CIS、安防业务未来有望构成第二增长曲线,同时平台化布局构造第三曲线。我们预计韦尔股份2022年-2024年EPS分别为6.72、8. 14、9.65元。结合可比公司估值,给予韦尔股份2022年30-35倍PE估值,对应合理价值区间为201.60-235.20元,给予“优于大市”评级。 风险提示。新产品开发可能需要大笔研发投入支撑,代工厂产能短缺,市场竞争加剧
浪潮信息 计算机行业 2020-05-13 42.24 -- -- 43.98 4.12%
48.48 14.77%
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楷体公司发布2020年一季报。公司一季度实现营收112.4亿元,同比增长15.9%,实现扣非后归母净利润1.15亿元,同比增长70.65%,在疫情的不利影响下,公司净利润依然实现高增长。 阿里云拟3年投入2000亿元加码云计算。根据同花顺财经援引一财,4月20日,阿里云宣布:未来3年再投2000亿,用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设。阿里云智能总裁张建锋在接受采访时表示:“我们对未来有信心,对数字经济有信心。云智能是阿里巴巴的核心战略之一,我们已经坚持投了11年,不会因为疫情而减少投入,反而要加大投入。未来三年,阿里云再投2000亿,用来搞新技术、新基建。 腾讯云计算数据中心二期项目开工。根据新浪和搜狐网,重庆市2020年首轮新型基础设施建设项目集中开工,此次集中开工的项目共28个,总投资约1054亿元。该项目包括腾讯西部云计算数据中心二期等智能计算基础设施项目5个,分布在重庆高新区、两江新区、南岸区(重庆经开区)、荣昌区等4个区(开发区),总投资67亿元。该项目将在两江新区打造西南地区腾讯公司的第一个Tbase园区,预计2022年建成投用。建成后,能有效带动腾讯西部云计算数据中心形成20万余台服务器计算能力,并成为中国西部最大的单体数据中心。 百度新建定兴云计算中心。根据河北新闻网,总投资20亿元的百度云计算(定兴)中心项目正在施工,该云计算中心总建筑面积约11万平方米,采用百度第四代领先的IDC基础架构,服务器装机规模12万台,计划在9月底投用。 服务器充分受益于云计算。国内互联网三大巨头BAT持续投入云计算,建设数据中心,我们认为,服务器作为云计算底层算力的基础,将充分受益于互联网巨头对于云计算的投入。 盈利预测。我们认为,公司服务器业务有望持续受到互联网企业云计算业务需求的提振,预计公司2020-2022年营收分别为671、940、1222亿元,EPS分别为0.98、1.32、1.70元/股,参考可比公司估值,我们给予2020年动态PE40-45倍,对应6个月合理价值区间为39.2元-44.1元,给予“优于大市”评级。 风险提示。服务器市场回暖不达预期;市场份额提升不达预期。
石基信息 计算机行业 2020-05-13 33.02 -- -- 33.10 0.15%
43.18 30.77%
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公司发布2019年年报。公司全年实现营收36.6亿元,同比增长18.24%,实现扣非后归母净利润3.34亿元,同比下降18.91%,经营活动净现金流5.28亿元,同比增长5.75%。 酒店业务国际化+云化推进中。酒店信息化业务全年实现营收11亿元,同比增长4%,2019年末,使用石基自主软件的国内酒店客户总数超过1.3万家,公司自主酒店软件在中国五星级酒店市场的占有率约60%。2019年公司完成新建传统国际高星级酒店信息系统项目124个,新签技术支持与服务用户126个,签订技术支持与服务合同的用户数达到1645家。杭州西软新增用户638家,2019年末杭州西软酒店总用户数为8123家。广州万迅新增客户173家,2019年末酒店客户总数4187家,新增用户中云系统用户的比例达30%。 石基昆仑新增酒店用户96家,酒店用户总数达到1383家,石基昆仑Smart系列产品在国内高端酒店累计用户突破1300余家,境外市场酒店用户超过60家。公司国际化酒店及餐饮信息系统业务收入以SAAS业务收入为主。不计私有云和HOST(托管)方式软件收入,公司SAAS业务实现2019年度可重复订阅费(ARR)2.6亿元,同比增长41.5%,2019年末企业客户门店总数约7.7万家,平均续费率超过90%。公司新一代云餐饮管理系统InfrasysCoud发展迅速,已经成功成为洲际、凯悦、半岛、九龙仓、千禧、泛太平洋、万达、长隆、红树林、澳门四大赌场酒店集团、香港文华东方等超过十个知名酒店集团的标准,并在这些集团中不断拓展上线,截至2019年末,云POS产品累计上线总客户数达1455家酒店及餐厅。 餐饮、零售、旅游信息化稳定发展。餐饮信息化业务全年实现营收1亿元,同比增长12.3%,2019年正品贵德新增客户605家,客户总数超过11000家,在连锁餐饮及供应链应用领域继续保持行业优势地位。零售信息化方面,北京富基新增客户门店数量440家,有效客户总门店数量29488家,集团客户总数量690家。长益科技新增客户门店数128家,门店总数5891家,上海时运新增客户2个,累计客户数25个,新增店铺数60个。思迅软件传统软件业务新增用户数78400家,SaaS业务新增用户约15000个。休闲旅游信息化业务全年实现营收4576万元,增长15.06%,2019年银科环企新增客户数量为28个,累计客户数量逾390个,银科环企已基本完成新SaaS模式旅游目的地平台的研发工作,并已经在个别项目上线实施。 风险提示。疫情影响下游客户信息化需求,美国限制其在美国当地的业务扩张。
浪潮信息 计算机行业 2020-04-28 37.88 -- -- 44.47 17.40%
48.48 27.98%
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公司发布2019年报。全年实现营收516.5亿元,同比增长10%,实现归母净利润9.3亿元,同比增长41%,扣非后归母净利润实现8亿元,同比增长30.64%,公司主业服务器毛利率为11.77%,相比去年同期增加0.84%,这使得公司净利润增速超过营收增速,公司研发投入22.4亿元,同比增长18.24%,超过营收增速。我们认为,加强研发投入是保证公司长期增长的关键因素。 持续保持龙头地位。根据公司年报援引的Gartner、IDC的数据,2019年,浪潮x86服务器市占率超10%,蝉联全球第三,成为全球前五排名中增速最高的服务器厂商;在中国市场,浪潮x86服务器市占率超34%;浪潮多节点云服务器蝉联全球出货量和销售额双料第一。在中国Non-X86服务器市场,浪潮市场份额一直保持在50%以上,关键应用主机天梭K1Power获得了“金融科技创新突出贡献奖开发创新奖”和“2019年度关键业务服务器凌云奖”等重大奖项;浪潮8路服务器出货量全球第一,连续25个季度中国第一。2017年、2018年,公司AI服务器连续两年以过半市场份额的绝对优势位居中国市场第一;2019年上半年,继续以过半的市场份额稳居中国市场第一,保持了智慧计算领导者的地位。 引领行业前沿应用。除了传统服务器领域保持领导地位外,公司在云、AI、开放计算和边缘计算等领域处于全球领先地位。云计算领域,浪潮SR整机柜服务器在中国市场份额超过60%,i48是全球第一款通过ODCC认证的天蝎多节点服务器;AI领域,浪潮具备AI平台全栈技术能力,开发维护了Caffe-MPI框架,拥有性能最强的AI服务器AGX-5,每秒可完成2000万亿次线下训练,在中国AI基础架构市场的份额一直保持在50%以上;边缘计算领域,浪潮参与开发了ODCC社区的OTII基准,并且推出了第一款符合该标准的边缘服务器NE5260M5,被中国移动大规模采用。2020年初,浪潮存储以7,520,358IOPS、0.472ms延时的评测值,在SPC-1?基准测试中超越国内厂商全部高端存储,创造了16控存储产品性能的全球最高纪录,成为全球存储市场新的领跑者。SPC-1?测试结果,对数据库、OLTP/OLAP、数据仓库、数据分析等关键业务的存储系统选型具有极高参考价值。 风险提示。服务器市场回暖不达预期;市场份额提升不达预期。
安恒信息 2020-04-17 213.32 -- -- 302.99 41.83%
340.00 59.38%
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公司公布2019年年报:公司2019年实现营收9.4亿元,同比增长50.7%;归母净利0.92亿元,同比增长20%;扣非归母净利7959万元,同比增长37.7%;经营活动产生的现金流量净额2.17亿元,同比增长125.6%。 云安全大数据安全和安全服务高增长,人均创收和经营现金流持续向好: (1)分产品看,报告期内公司网络信息安全基础产品收入3.84亿元,同比增长29.1%,公司WAF、数据库安全审计、综合日志审计、堡垒机等产品保持行业领先;网络信息安全平台收入2.7亿元,同比增长91.2%,其中,云安全平台产品收入0.87亿元,同比增长176.3%,大数据安全产品1.7亿元,同比增长62.6%;网络安全服务收入2.64亿元,同比增长62%。 (2)云安全产品方面,一方面是公司积极推进产品云化,加强与头部云厂商战略合作,同时公司私有云的天池云安全管理平台为用户提供一整套云安全解决方案和城市级云安全运营方案,公有云和混合云也都已推出相关产品和解决方案。大数据安全方面,公司面向监管行业的态势感知预警平台已成为市场第一品牌,面向政府、金融等行业的AiLPHA大数据智能安全平台正在快速渗透,相关产品在金融、医疗、公安、大数据局等细分行业有较大拓展。 (3)网络安全服务方面,公司SaaS云安全服务业务增长迅速,积累了大量活跃在线试用用户群体,形成了以玄武盾为核心的云防护、云监测服务、以安全数据大脑为核心的情报订阅、行业监管SaaS服务模式为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供了7*24小时云安全服务。此外,公司也积极参与各地城市大数据平台(城市大脑)项目建设。 (4)人均创收不断提升,经营活动现金流持续向好。公司2017-2019年人均创收为43.4万元、47万元,52.5万元,保持增长趋势,我们认为这反映了公司对网络安全高增长新兴细分领域趋势把握的精准。此外,公司加大营销网络建设,建立多级销售渠道,不断拓展中小企业客户卓有成效,经营活动净现金流净额同比增长125.6%,公司因销售商品、提供劳务收到的现金由18年的6.7亿元增长至19年的10.4亿元,现金流情况持续向好。 核心产品的前瞻性和影响力获得认可:公司始终坚持持续创新的发展战略,报告期内公司研发投入合计2.05亿元,占营收比例21.7%,全部费用化。公司核心产品继续保持行业领先位置,如公司在IDC《中国态势感知解决方案市场2019年厂商评估》中,战略能力排名第一,市场份额第二;WAF产品在2019年IDC“中国WEB应用安全市场研究”中,市场份额第一,在2019年安全牛中国网络安全细分领域矩阵图中技术创新及规模均位列第一等等。 安全服务比例和新兴安全需求有望持续增长,行业格局向集中化发展:我们认为,从行业发展趋势看,要充分重视高增长新兴细分赛道的投资机会,如云化接受程度不断提升下安全服务比例的提升、针对监管侧的态势感知、针对企业侧的大数据安全平台、针对新型智慧城市的安全运营等等,新场景和新模式下带来的是防护新需求。而从客户的角度看,行业集中化程度有望提高。对于高端客户,未来许多功能单一的信息安全产品越来越无法满足其信息安全保障需求,整体解决方案的方式将越来越受青睐,传统单一产品式销售下分散的市场格局,有望变得越来越集中;而对于中小企业客户,渠道扁平化和不同级别产品错位销售体系下,带来的也是网安市场份额的集中化,以及现金流的持续向好,这都利好以公司为代表的,有前瞻性核心产品和整合能力、以及模型迭代能力的头部网络安全公司。 盈利预测与投资建议:我们看好网络安全行业细分赛道的投资机会,新场景和新模式下带来新的防护需求,以及传统单一产品式销售向运营服务模式的改变,同时认为公司具有前瞻性的细分赛道战略眼光和较高的技术迭代投入能力,在政府和公安客户有较深积累,云安全服务、态势感知等产品竞争力强,有望带来持续高增长,可享受一定估值溢价。我们预测公司2020~2022年EPS分别为1.89元、2.88元和4.22元,参考可比公司2020年PE/G估值,维持给予公司1.78-2.1倍PE/G,对应合理市值在130亿元-153.4亿元;参考可比公司2020年PS/G,维持给予公司0.29-0.4倍PS/G,对应合理市值在193.8亿元-266.7亿元。我们取两者的平均值,认为公司合理市值在161.9亿元-210亿元,对应合理价值区间在218.53元/股-283.55元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示:云安全服务、态势感知等新产品新方向应用拓展不及预期。
安恒信息 2020-04-13 212.68 -- -- 299.44 40.59%
340.00 59.86%
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网络安全后起之秀。公司于2007年5月成立于杭州,产品及服务涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全等领域。公司成立起便以应用安全和数据安全作为切入点,推出Web应用防火墙、数据库审计与风控系统等产品,核心基础安全产品持续多年市场份额位居行业前列;而后,公司在针对新兴的云安全、大数据安全、物联网安全等领域持续研发拓展,在云安全、态势感知等平台产品和解决方案上有较强竞争力。 应用安全与数据安全行业领先,安全服务和安全平台产品占比持续提升。公司在应用安全、数据库安全、日志审计、漏洞检测等基础安全细分市场占比均位居行业前三,其中日志审计市场排名居首。公司自2014年开始陆续推出了云安全、大数据安全、态势感知和智慧城市安全等新兴安全领域相关产品和解决方案,凭借深厚的核心技术积累和对政企市场的深刻理解,公司在新兴“云、大、物、智”安全领域的技术与影响力占据较大先发优势,并开始布局发展智慧城市安全市场。根据公司招股说明书和2019年业绩快报,公司2016、2017、2018、2019年分别实现营收3.2亿元、4.3亿元、6.3亿元和9.5亿元;公司网络信息安全平台和网络信息安全服务业务收入占比从2016年的5.7%和21.3%增长至2019年上半年的26%和33.8%,提升明显。 政策主力+场景扩容,精准的赛道选择带来持续高增长。监管合规需求以及IT场景扩容两方面驱动因素叠加,使得网络安全行业进入快速发展期。公司依托较强的网络信息安全基础类产品及新技术整合能力,在新场景方面围绕新的监管政策要求和新技术方向,推出了态势感知预警平台、AiLPHA大数据智能安全平台、天池云安全管理平台等信息安全平台类产品;新服务方面针对网安形势、政企用户需求变化以及网安建设模式的改变,实现了云监测、云WAF、云DDoS清洗以及云端威胁情报等服务能力,并持续拓展远程网络信息安全防护与服务专项解决方案,典型产品和服务有玄武盾云防护服务、安恒密盾保障远程办公信息安全、推出在线教育系统安全解决方案等。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2019~2021年EPS分别为1.26元、1.93元和3.02元。我们看好网络安全行业细分赛道的投资机会,新场景和新模式下带来新的防护需求,以及传统单一产品式销售向运营服务模式的改变,同时认为公司具有前瞻性的细分赛道战略眼光和较高的技术迭代投入能力,在政府和公安客户有较深积累,云安全服务、态势感知等产品竞争力强,有望带来持续高增长,可享受一定估值溢价。综合参考可比公司PE/G和PS/G两种估值方法,认为公司合理价值区间在224.91元/股-291.44元/股,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示。云安全服务、态势感知等新产品新方向应用拓展不及预期。
宇信科技 通信及通信设备 2020-04-10 37.64 -- -- 44.60 18.05%
56.57 50.29%
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2019年利润高速增长。公司披露年报,2019年营收26.52亿元,同比增长23.88%,归母净利润2.74亿元,同比增长40.16%,扣非归母净利润2.64亿元,同比增长48.46%,经营性净现金流1.81亿元,同比增长5.62%。2019年整体毛利率35.00%,同比上升2.26个百分点。主要原因为公司毛利率较高的创新运营服务业务实现突破性增长、收入占比提高而提升了整体毛利率。 公司创新运营业务因为规模效应和平台前期研发投入全部费用化、人员复用率高等因素毛利率达到84.16%。分业务结构来看,公司软件开发及服务实现营收19.08亿元,同比增长21.27%,系统集成销售及服务实现营收5.97亿元,同比增长26.66%,创新业务实现营收0.76亿元,同比增长561.73%。 2019年研发投入费用2.75亿元,同比增长49.08%。 2020年一季度持续高增长。公司同时披露2020年一季度业绩预告,归母净利润508万元-537万元,同比增长 415.37%-444.79%,一季度非经常性损益预计为320万元至350万元,比上年同期预计增加122万元至152万元左右,主要原因为2020年第一季度公司取得的政府补助高于上年同期金额。公司预计2020年一季度收入较上年同期略有下降,主要原因为受新冠肺炎疫情影响,春节后客户延缓复工导致的业务损失以及项目验收和工作量结算延期,使得公司一季度预计软件及开发收入减少,但系统集成设备及服务业务和创新运营业务对一季度利润的贡献预计较上年同期有所增加。 创新业务取得实质性突破。2018年开始落地的创新业务为公司的创新转型打下了坚实的基础,2019年公司的创新业务取得了实质性突破,助力多家城商行有效提升了相关业务的业绩,实现营收0.76亿元,同比增长561.73%,毛利率达84.16%。公司的创新业务主要包括:开发、运营的金融生态平台,并采用“先盈利再付费”等多种合作模式,帮助客户实现零投入快速上线、无风险大幅增长收入和利润等功能;自主研发了智慧柜员,承建的某国有银行首批三家“5G+智能银行”也已成功落地,逐渐形成与客户的联合经营、共赢互利的合作模式。 积极布局海外市场,打造“两翼”新局面。公司的“两翼”包括创新业务和海外市场业务,公司2019年新设宇信鸿泰科技(香港)有限公司和YUSYSTECHNELOGIES PTE.LTD.(新加坡宇信),全面布局海外东南亚市场,同时和华为、NTT DATA、新加坡华侨银行等公司长期合作伙伴,共同整合资源,深度开拓东南亚市场,实现“一体两翼”新格局。 百度战略入股。公司于2020年1月7日通过协议转让股份引入百度作为战略股东。公司预计未来将协同百度的技术优势,提升产品能力,进一步巩固公司在传统银行IT 的领先地位;而在金融科技的深度技术整合方面,跟百度深度合作,实现“技术+应用+生态”的综合建设,共同推广区块链+金融的行业级解决方案;同时,作为金融开放创新联盟的创始会员和华为鲲鹏合作伙伴,公司也将在智慧银行等方面深化合作,帮助客户在信息技术应用创新方面提供更好的产品和解决方案。 盈利预测与投资建议。 我们看好公司多年在金融IT 领域的业务经验和客户粘性,我们认为公司受益于未来软件开发需求的不断增加,将不断深入推进人工智能、大数据、云服务等新技术在行业中的应用,金融科技有望迎来持续景气,百度入股也能给予公司更好协同。我们预测,公司2020-2022年归母净利润分别为3.59、4.61、5.75亿元,对应EPS分别为0.90、1.15、1.44元,参考可比公司,给予2020年动态PE45-50倍,6个月合理价值区间为40.50-45.00元,给予“优于大市”评级。 风险提示。银行IT 行业发展不及预期,创新业务和海外市场业务增长速度低于预期,客户集中度较高。
淳中科技 计算机行业 2020-04-01 39.98 -- -- 40.86 1.39%
40.54 1.40%
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2019年营收利润高增长。公司发布2019年年报,全年实现营收3.7亿元,同比增长34.7%,全年实现扣非后归母净利润1.03亿元,同比增长38.5%,营收净利润的高增长主要得益于公司产品线扩充、营销网络覆盖度提升及军工订单复苏等积极因素。 待发存货增长,未来业绩有保障。公司2019年经营活动现金流净额同比下降了4724万元,主要是因为公司为了保障订单交付及防范进口芯片不确定风险而主动增加原材料备货所致。单从经营活动现金流入来看,同比增长3028万元。另外从产销情况上看,公司显控产品2019年生产38215台,销售33751台,库存11009台,库存量同比增长68.2%,库存的大量增加是由于新产品样机及等待发货订单增加所致。从样机和待发货订单增加可以看出公司下游客户需求景气度高,我们认为公司长期增长潜力大。 产品线扩充,产品结构优化。由于产品销售结构不同,使得毛利率由2018年的72.41%降至68.3%。公司在2018年年报中披露,公司产品线比较单一,产品方向重点在突破该领域内“高、精、尖”类产品的研发,公司上市以后不断丰富公司产品线。我们认为,毛利率的下滑也能够说明公司产品线的扩充,并且从高端产品延伸到中低端产品,尽管降低了毛利率,但有助于公司收入利润的增长。 服务于国家重大工程,打造标杆项目。受益于国家“十三五规划”及《超高清视频发展规划》等外部积极因素的影响,公司为国庆70周年阅兵、国家气象局、人民日报融媒体中心、北京大兴国际机场、上海进博会、武汉军运会、贵阳大数据中心等一系列标杆项目提供了解决方案。随着行业和渠道客户的不断拓展,公司显控产品越来越多地应用在应急管理、智慧电力、数字医疗、娱乐餐饮等产生新业务需求的行业。 行业客户积累,保证长期增长。在长期业务发展和市场拓展中,公司的技术水平及服务能力得到了市场及客户的高度认可,使公司积累了大量优质客户资源。公司的客户主要以多媒体集成商为主,最终应用于国防军队、公安武警、展览展示、应急管理、能源、交通、金融、广电、气象等行业,这些行业通常具有长期稳定的显控系统采购需求。
航天信息 计算机行业 2020-03-27 20.50 -- -- 20.70 0.98%
20.70 0.98%
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受疫情影响,线下业务面临挑战。根据新浪财经的报道,公司董事长马天晖在接受采访时表示,由于疫情的影响,公司线下业务面临挑战,需要通过转变思路才能度过难关。此前在2020年2月25日召开国务院常务会议,部署对于个体工商户加大扶持,帮助缓解疫情影响纾困解难。会议确定:自3月1日至5月底,免征湖北省境内小规模纳税人增值税,其他地区征收率由3%降至1%。公司的核心业务之一是税务信息化,作为国家“金税工程”的主要承担者之一在我国税务信息化领域处于领先地位,产品包括防伪税控核心业务产品、防伪税控增值产品、普通发票综合管理系统、电子发票系统等约百种系解决方案及软硬件产品。截至2018年底,公司在涉税领域已积累用户超过1300万户,受疫情的影响,公司服务的部分企业面临生存压力,另外国家调整税收政策也使得公司存量用户有下降风险。 以电子发票为代表的线上业务迎来机遇。由于疫情,线下开票受到影响,需要通过更高级的信息化方式来解决。我们认为,这是推广电子发票的良机。公司董事长在接受采访时提到公司目前在大力推广电子发票业务,并举例在中国石油加油站,使用增值税电子发票管理系统,车主不用下车,只需扫码和点击就可以体验到极简开发票服务,根据测算,开票平均时间缩减到约15秒。根据公司2018年年报,公司云开票方案已覆盖全国,在旅游、餐饮、零售等多个行业落地,51发票平台电子发票用户规模和开票数量均处于行业领先地位。区块链电子发票系统在5个地区试点应用,使新技术更好的服务于发票业务管理。在行业应用方面,形成了融合进销项、多税种一体化的集团客户整体解决方案,并成功签约中石油、中国邮政、中国建设等集团型客户。除电子发票外,公司的增值业务也实现了线上转型,通过培训网校、纳税服务网、直播课程等途径,及时发布各类税收政策、解析税收新政操作、为客户提供各类财税咨询和远程培训服务。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2019-2021年EPS分别为1.01、1.2、1.39元/股,参考可比估值,并且考虑到疫情对公司带来的影响,我们给予2020年动态PE25-30倍,对应合理价值区间为30元-36元,给予“优于大市”评级。 风险提示。税务信息化业务下滑。
神州数码 综合类 2020-03-26 30.17 -- -- 30.93 1.58%
30.65 1.59%
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二十年历久弥新,铸就“数字化中国”践行者:神州数码控股有限公司自1997年开启IT增值分销业务以来,发展历经二十余年,是中国IT产品分销龙头;2017年公司开启全面云转型战略,展开产品、服务、方案全面布局;面对以云计算为重要标志的数字化转型大潮,公司强大的ToB营销渠道网络和企业级客户覆盖能力将迅速展现出广阔的增值空间。 与华为携手九年,从端到云共建生态体系:神州数码和华为的合作伙伴关系基础深厚。根据公司官网,神州数码与华为的合作始于2011年。从成为华为企业业务数通产品总经销商,到华为企业业务产品合作,再到云计算领域的战略合作,公司与华为的合作已覆盖华为的多个产品线和服务领域。目前,依托技术领域的锤炼和积累,神州数码自有云管平台已与华为云资源接口成功完成对接,并已通过华为CSSP云安全、华为CSSP云迁移等多项华为合作伙伴认证,可以为企业级客户提供全方位的专业云服务和数字化方案。 深度参与鲲鹏生态,“大华为”战略持续升级:作为华为重要合作伙伴,公司直接参与鲲鹏生态基地和超算中心建设。根据公司官网,2019年11月18日,神州数码与厦门市人民政府签署战略合作框架协议,双方将合力打造鲲鹏系列产品生产基地及超算中心等重点项目;2020年3月,神州鲲泰厦门生产基地顺利动工建设,生产基地将主要生产搭载鲲鹏芯片的神州数码自有品牌神州鲲泰服务器及PC产品,计划于四月中旬建设完成,五月正式投入使用。我们认为,基于本次合作,公司将成为鲲鹏系列产品生产基地建设的重要实践者,意味着公司“大华为战略”的再度升级,为双方合作打开较大的空间。 三箭齐发,云服务突飞猛进展现公司优势积累:根据公司2019年中报,公司的云计算服务分为三大子版块,分别为云管理服务(MSP)、数字化解决方案以及云转售服务,全面覆盖公有云、私有云、混合云以及专有云等业务领域,为企业客户提供从IaaS、PaaS到SaaS的各类产品、服务及企业数字化解决方案。2018年,公司实现云计算收入5.81亿元,同比高速增长187.41%。我们认为,公司的MSP技术实力,跨云平台和混合云架构技术能力,以及顶尖的云资源和牌照优势,一方面使公司构建了汇聚了多家合作伙伴资源的云生态,另一方面使公司能为客户提供全栈式、多样化的云服务选择,实现多行业多场景解决方案落地。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2019~2021年EPS分别为1.02元、1.38元和1.79元。我们看好公司和华为之间合作深化,尤其是在鲲鹏计算体系领域的拓展;同时,看好公司在云计算领域战略的持续推进,借助自身技术积累以及资源优势,整合云服务价值链,实现业务版图的延展。参考可比公司估值,我们认为可给予公司20年约28-32倍市盈率,6个月合理价值区间为38.64-44.16元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示:与华为合作不及预期,云计算行业发展不及预期,市场竞争加剧的风险。
拓尔思 计算机行业 2020-03-25 10.37 -- -- 19.39 24.29%
12.88 24.20%
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语义智能造就数字内容管理集大成者。公司深耕语义智能领域,技术赋能新一代电子政务、融媒体、网络舆情大数据、金融、安全等垂直行业,提供通用平台产品、行业应用解决方案和数据服务。根据2019年业绩快报,2019年营收9.67亿元,同比增长14.39%,归母净利润1.53亿元,同比增长151.81%。数字内容的快速发展为数字内容管理市场提供了较大的发展空间,也为数字内容管理技术带来了持续性挑战。我们认为,公司的技术和产品紧密围绕着数字内容的采集、分析、存储和应用的全生命周期管理,是政府和企业向数字政府和数字企业转型升级过程中的基础支撑软件,是数字内容管理的集大成者。 政府网站集约化、融媒体建设、舆情监管需求景气。政府网站集约化建设2019年按国家要求十省一市的试点工作完成,公司预计,2020年后非试点单位的建设也会纷纷上马;政府持续推动融媒体市场发展,2019年-2020年县级融媒体中心建设成为融媒体的工作重点;2020年3月1日起,《网络信息内容生态治理规定》正式施行,催化舆情监管市场。2019年7月-8月,拓尔思母公司多项中标金额合计已超过20000万元,创造了公司发展史上的新纪录,充分说明公司各个细分领域持续景气。 子公司重新梳理助力利润增长。公司2019年三季报显示预收款项3.98亿元,占2019年业绩快报披露营收9.67亿元41.16%。预收款主要是成都大数据研发和运营服务基地项目配套商业的预销售产生,我们认为,随着预收款转收入,会给公司表观营收和净利润增长带来驱动。另外,广州新谷的出售及计提商誉等处理预计对2019利润金额影响约为-3234.33万元,我们认为,伴随着广州新谷的剥离,2020年公司净利润增长多一层助力。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司是一家以语义智能为核心的技术公司,正在赋能各个行业的数字内容管理,从通用平台产品到解决方案到数据服务,落地能力不断夯实,伴随着政策及行业需求的逐步释放,公司有望进入持续的景气周期,成为行业的集大成者。我们预测,公司2019-2021年归母净利润分别为1.53/2.26/2.83亿元,对应EPS分别为0.32/0.47/0.59元。参考可比公司,给予2020年动态PE45-50倍,对应PEG0.67-0.75,6个月合理价值区间为21.15-23.50元,首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示:融媒体、政务、泛安全行业推进不达预期,子公司业绩不达预期商誉减值。
宇信科技 通信及通信设备 2020-03-17 35.19 -- -- 39.36 11.44%
47.50 34.98%
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赋能金融科技,银行IT业领军者。公司主营业务覆盖金融机构业务类、渠道类和管理类解决方案。根据IDC报告显示,自2010年起公司连续7年在中国银行业IT解决方案市场排名第一,2018年公司营业收入规模突破20亿元,同比增长31.79%,公司2019年业绩快报显示,2019年营收26.52亿元,同比增长23.88%,归母净利润2.76亿元,同比增长40.87%,扣非后归母净利润2.64亿元,同比增长48.71%。可以看出,在经过一定时期的深耕后,公司已步入快速赛道,利润实现加速增长。公司收入80%来自银行,IDC预测到2021年市场规模将达到737.0亿元,年复合增长率达到21.37%。我们认为随着银行信息化的持续推进,公司市占率有望持续提升,获得比行业更快增速。 银行IT呈现新趋势。银行信息化建设已不是单纯地将手工业务计算机化,而是要将技术变革与制度变革有机结合,建立和完善金融风险机制,在引进信息技术的同时重构业务模式、再造业务流程。逐步呈现出:以数据为基础,形成集约化管理模式;以支付为核心,发展移动互联业务模式;以协同为抓手,建立统一的客户体验模式等趋势。新的趋势下,银行不断对信息化提出新需求。 百度入股,共襄金融科技盛宴。2020年1月百度受让公司5.71%股份并与公司签订战略合作协议,双方加强在金融云、大数据、人工智能以及区块链领域的合作。我们认为,百度入股将助力公司在新一轮的技术创新中拔得头筹,探索新的商业模式。数字货币、区块链、自主可控有望给公司带来新的业务增量。 积极拓展海内外市场及创新业务,打造“两翼”新局面。公司积极发展创新业务,通过联合运营模式以提高公司盈利能力,优化商业模式形成持续性收入;同时拓宽海外市场,2019年初步实现对东南亚市场的探索,并于中国香港、新加坡设立子公司寻求全新突破。 盈利预测与投资建议。我们认为,银行IT行业景气度提升,公司作为最早进入银行信息化行业的供应商之一,有着深厚的行业基础,将受益于不断利好的政策和银行不断增长的对信息化的需求。我们预测,公司2019-2021年归母净利润分别为2.76、3.54、4.45亿元,对应EPS分别为0.69、0.88、1.11元,参考可比公司,给予2020年动态PE45-50倍,6个月合理价值区间为39.60-44.00元,首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示:银行IT行业发展不及预期,公司各类解决方案增长速度低于预期。
朗新科技 计算机行业 2020-03-17 19.71 -- -- 30.96 4.35%
20.57 4.36%
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长期电力营销系统业务积累,行业领先地位稳固。朗新科技具有二十年的电力营销系统业务积累,建立了行业领先地位,是国内最早将信息化与网络技术应用于省级电网营销业务与管理等领域的公司。公司为国家电网、南方电网等电网企业提供营销业务领域信息化全业务链服务,助力电网企业建设“泛在电力物联网”;服务覆盖全国22个省区的电力客户,超过2亿的电力终端用户,推广套装电力营销与采集软件产品至海外10多个国家;为华润燃气、中国燃气、港华燃气等大型燃气企业提供专业的技术与服务。 泛在电力物联网开启国网信息化投资新一轮增长。2019年初,国网首次提出“泛在电力物联网”,2019年7月,国网董事长寇伟提出以更高站位认识建设“三型两网”世界一流能源互联网企业的重大意义。根据国家电网2018年社会责任报告书,2018年国网在通信项目和信息化领域的投资规模分别为64.2亿元和53.4亿元,合计接近120亿元。营销2.0服务于国家电网“三型两网”发展战略,在云计算架构、平台、数据贯通、创新业务应用等方面会全面提升,支撑电网业务与新兴业务协同发展,为朗新未来的业务发展带来新机遇。公司目前在积极参与电力营销2.0的前期工作。 完成对易视腾和邦道的重组,巩固现有业务,进行横向扩展。2019年5月,朗新科技收购易视腾科技96%的股权和邦道科技50%的股权,在产业互联网和家庭互联网领域的业务实力得到较大增强。邦道科技致力于为水、电、燃气、有线电视、通信运营商、公共交通、城市服务及高校教育等行业提供创新型“互联网+”整体解决方案与服务。为2.4亿家庭用户提供互联网生活缴费服务;连接4000多公用事业/公共服务机构,为其提供互联网运营服务。易视腾科技与中国移动、央视旗下未来电视紧密合作,有效服务5000多万新电视家庭用户,出货3000多万台OTT智能终端。完成重组后,上市公司的客户结构从原有的以电网公司及其下属企业为主,扩展至运营商领域,新增互联网电视牌照方以及电信运营商等客户类型;主营业务在原有的基础上新增运营商市场互联网电视业务。此外,易视腾科技所积累的新技术研究和应用能力将提升公司的技术水平。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019年-2021年营收分别为31.8亿元、53.5亿元、65.4亿元,净利润分别为10.3亿元、7.4亿元、9.9亿元。参考同行业可比公司,我们给予2020年动态PE30-35倍,6个月合理价值区间为32.4-37.8元,给予“优于大市”评级。 风险提示。电力信息化投入不达预期;支付宝线上生活缴费拓展不达预期;中移动互联网电视业务推进不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名