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缪欣君

天风证券

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数据港 计算机行业 2024-12-23 17.81 -- -- 23.71 33.13%
27.17 52.55% -- 详细
上海市静安区国资委投资控股的国有数据中心企业数据港成立于2009年,是上海市静安区国资委投资控股的国有数据中心企业。经过近年来的高速发展,数据港于2017年登陆A股主板市场,成为国内为数不多的在上交所主板IPO上市的数据中心企业。24年9月,公司成功入选国务院国资委公布最新“双百企业”名单。 已建成35座数据中心,折合5Kw标准机柜约74,200个截至2024年上半年,公司已建成35座数据中心,主营业务规模达371.1兆瓦,折合5Kw标准机柜约74,200个,实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局。 以批发型数据中心为主,2021、2022年固定资产规模扩张截至2023年,公司以IDC服务业收入为主,收入规模达15.25亿元。同时,公司主要以批发型数据中心为主,2023年,公司来自批发分销模式的收入达15.10亿元,占比达97.93%,构筑了公司的重要收入来源。 根据公司财报披露数据显示,2019年和2020年在建工程大幅度增长,随后2021年、2022年公司固定资产提升较为显著。我们认为,随着公司机柜规模的不断扩大,固定资产随之提升,为公司后续经营提供保障。与此同时,在建工程变化情况可视为公司收入增长的领先指标之一。 经营稳健、重视研发,分红比例及频次有所提升近三年来,公司销售费用率、管理费用率及财务费用率呈现逐年下降趋势。 同时,携手头部云计算运营商,持续加大自身核心技术研发投入,为中长期发展提供有力支持。 2019~2022年公司保持较稳定的分红。2023年起,公司加大了分红力度,同时,2024年上半年进行了中期分红提高了频次。 盈利预测与投资建议:我们认为,短期来看,公司经过21、22年固定资产规模快速扩张期后,整体收入增长稳定。同时,整体经营质量稳步提升,为短期盈利提供支撑。 中长期来看,公司重视研发投入,且现金充裕,未来可期。 我们预计,公司2024~2026年归母净利润分别为:1.26亿元、1.57亿元和1.84亿元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:客户集中度较高、市场竞争格局加剧、产业政策变化、灾害等不可抗力的风险等
创业慧康 计算机行业 2024-11-15 5.75 -- -- 5.85 1.74%
6.30 9.57% -- 详细
Q3业绩承压,费用整体显著下滑公司发布 2024年 3季报, 2024年前三季度实现收入 11.69亿元(同比+1.01%)、归母净利 0.53亿元(同比-42.27%)、扣非净利 0.50亿元(同比-40.98%), Q3单季实现收入 4.42亿元(同比-2.35%)、归母净利 0.25亿元(同比-62.33%)、扣非净利 0.25亿元(同比-62.42%)。公司前三季度整体费用率 35.48%, 同比减少 2.96pct,销售/管理/研发费用率 7.35%、 14.89%、15.87%,同比分别减少 0.77pct、 1.02pct、 0.62pct。 医疗行业收入稳步增长, HI-HIS 加速推广公司坚定推进“慧康云”战略,医疗行业收入稳健增长。公司 2024前三季度医疗行业营收达到 11.21亿元(占总营收比重超过 95.89%),同比增长6.19%。前三季度公司新签了 20个千万级订单,并帮助 7家医院通过了电子病历五级及以上的评审。公司新一代产品 HI-HIS 持续深化推广,目前在建 HI-HIS 产品项目数量已达 71个项目,其中三级医院占 70%以上。 医疗数据治理服务,推动 AI 医疗应用数据方面,公司的子公司杭州慧康互联科技有限公司成为广州数据交易所会员,双方将合作推动人工智能产业集群的发展。 AI 方面,公司的 BSoftGPT 大型模型已通过国家互联网信息办公室的“深度合成服务算法”备案,公司与杭州市人工智能计算中心建立了算力服务与创新合作,促进 AI 与大数据在医疗健康领域的广泛应用,公司的 AI 产品“医卫 Copilot”通过了华为昇腾 AI 框架及硬件兼容性认证,成为首家医卫核心系统供应商。 与华为鸿蒙深度合作,鸿蒙版医疗 APP 领先发布目前,公司成为医疗卫生行业首批获得鲲鹏原生开发认证的信息化厂商。 同时,公司研发团队、项目组与华为鸿蒙研发团队紧密合作,完成了健康桐乡 APP 原生鸿蒙版本的所有功能建设与应用上架发布。该 APP 是公司专门为桐乡地区打造的健康医疗服务软件,整合了全市的健康医疗服务资源,提供了一站式的便民惠民健康服务。 投资建议: 预计公司 2024-2026年归母净利为 1.50、 2.16、 3.05亿元(此前预测 2024年为 5.23亿元,考虑公司 2023年受交付影响整体业绩下滑,因此作出对应调整),对应 PE 为 60、 42、 30倍,考虑后续医疗信息化需求有望修复,维持“买入”评级。 风险提示: 医疗 IT 需求修复不及预期;项目推进不及预期; 技术创新不及预期。
安恒信息 计算机行业 2024-11-15 55.40 -- -- 56.98 2.85%
80.64 45.56% -- 详细
1、Q3亏损大幅收窄,经营性现金流回正,整体财务状况稳步向好前三季度:公司发布2024三季报,前三季度实现营收11.45亿元,同比降低5.20%;归母净利润-3.36亿元,同比减亏37.26%;扣非后归母净利润-3.55亿元,同比减亏36.06%。 单Q3看:单Q3季度实现营收4.47亿元,同比降低12.67%,环比增长7.24%;归母净利润-0.60亿元,同比减亏52.40%,环比减亏19.74%;扣非后归母净利润-0.69亿元,同比减亏48.51%,环比减亏16.00%。此外,截至Q3季末,公司经营性现金流回正至0.31亿元,整体财务状况稳步向好。 2、持续加强费用管控,毛利率逐季改善公司持续聚焦主业,以创新驱动发展,不断提升人均效能和经营质量,前三季度公司毛利率为55.79%,相比去年同期下降0.29pct,但得益于多方面控制措施,公司毛利率相较于2024上半年提升0.64pct。此外,公司持续加强费用管控,前三季度三费合计10.02亿元,同比降低26.38%;其中,研发费用3.62亿元,同比下降31.18%,主要由于研发人员职工薪酬及股份支付费用减少所致。 3、AI应用加数据要素产品持续推进,深度参与“三数一链”建设AI领域,2024年公司将安全垂域大模型恒脑1.0升级为以智能体为核心的恒脑2.0系统,实现了安全运营、数据分类分级等多个产品的结合应用,在安全效能、安全质量方面有了极大提升。恒脑系统已全面发布到全国客户,陆续签署数十个合同,并同时还有诸多试点和合作的客户,覆盖了政府、央国企、民企500强等客户群体;公司研发了“数据合规流通数字证书”,并深度参与中国数谷“三数一链”建设,我们认为,随着数据要素相关政策密集发布,公司有望持续受益未来数据要素安全相关建设。 盈利预测:考虑宏观经济增速放缓和市场竞争日益激烈等因素,我们下调盈利预测,预计2024-2026年实现营收23.47/25.98/30.04亿元(原预测24-25年35.71/45.79亿元),2024-2026年实现归母净利润0.06/0.76/1.69亿元(原预测24-25年1.60/4.22亿元)。但考虑公司Q3亏损大幅收窄,整体财务状况稳步向好,此外随着公司AI应用的迭代升级以及未来数据安全业务持续受益数据要素相关政策的密集发布,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、政策落地不及预期风险、经营业绩季节性波动风险
嘉和美康 计算机行业 2024-11-15 31.21 -- -- 35.76 14.58%
35.76 14.58% -- 详细
Q3业绩承压,费用水平不减叠加减值损失计提增加公司发布2024年3季报,2024年前三季度实现收入4.76亿元(同比-11.52%)、归母净利-0.41亿元(同比-328.81%)、扣非净利-0.44亿元(同比-465.68%),Q3单季实现收入1.75亿元(同比-28.68%)、归母净利-0.14亿元(同比-133.47%)、扣非净利-0.13亿元(同比-132.78%)。公司Q3单季销售/管理/研发费用分别同比-19.51%、-18.79%、+25.13%,前三季度整体费用率54.45%,未有下降。公司三季报应收账款为5.7亿元达历史新高,计提信用减值损失2636万元,去年同期为1537万元。 持续领军电子病历,不断创新加强AI赋能根据IDC数据,公司在中国电子病历市场中连续十年排名第一(2014年-2023年)。截至2024年年中,公司业务范围已延伸至除中国台湾地区外的全国所有省市自治区,拥有医院客户1,700余家,其中三甲医院650余家,占全国三甲医院比例超过四分之一。同时公司不断加强AI赋能产品能力,推出中枢化(医技)决策支持引擎以及医疗AI应用开放平台,该模式在北京协和医院、北医三院均得到很好的落地验证,并成功辅助医院分别通过电子病历六级、七级评审。 推广医疗数据融合管理,助力医院开发数据资产价值数据方面,公司进一步提升自主开发的“湖仓一体化”数据中台,为医院提供数据资产“图书馆式管理”,按数据应用场景梳理医院数据资产管理维度,划分为原始数据源域、生产要素域、业务域和应用主题域四大数据域进行资产管理,能够支持多模态数据、多领域交叉数据分析应用和实时数据在线分析,目前该产品已在郑州市中心医院成功交付上线。 投资建议:预计公司2024-2026年归母净利为0.81、1.27、1.86亿元(考虑公司2023年受交付影响导致整体业绩不及此前预期,因此后续业绩预测进行相应调整),对应PE为52、33、23倍,考虑后续医疗信息化需求有望修复,公司AI创新与数据开发持续推进,给予“增持”评级。 风险提示:医疗IT需求修复不及预期;项目推进不及预期;技术创新不及预期。
南网科技 电力设备行业 2024-11-14 36.52 -- -- 37.38 2.35%
37.38 2.35% -- 详细
Q3业绩翻倍高增,盈利能力持续提升公司发布 2024年 3季报, 2024年前三季度实现收入 21.10亿元(同比+29.05%)、归母净利 2.80亿元(同比+74.95%)、扣非净利 2.75亿元(同比+87.34%), Q3单季实现收入 5.54亿元(同比+46.72%)、归母净利 0.95亿元(同比+116%)、扣非净利 0.94亿元(同比+120.26%)。 Q3单季业绩实现翻倍增长,盈利能力持续提升。 试验检测和智能设备高增,产业整合成效显著公司前三季度收入高增主要系智能配用电设备和试验检测及调试服务业务增量突出,具体来看:( 1)智能配用电设备前三季度营收 5.44亿元,同比增长 116.06%;( 2)试验检测及调试服务前三季度营收 5.52亿元,同比增长 65.43%,公司在 2023年 6月收购了两家当地省级头部电力技术服务企业-贵州创星和广西桂能,业务协同效应显著,跨区域业务量高增。此外公司在 2024年收购了广州汇能,广州汇能 2023年营收 2.74亿元,净利润0.29亿元。公司不断扩大其在南方地区的试验检测业务市场份额,后续有望进一步体现区域业务协同高增效应。该两项业务毛利率较高,带动公司毛利率环比显著提升,公司 Q3单季毛利率 37.32%,同比提升 0.05pct、环比提升 9.95pct,净利率 17.5%,同比提升 5.26pct、环比提升 3.77pct。 后续大储项目可期,煤电机组应改尽改打开市场空间2023年公司牵头成立了广东新型储能国家研究院,组建了新型储能领域唯一一个国家创新中心,截至目前储能创新中心共备案了 1+11个实证项目,包含 1个产学研用协同创新基地项目和 11个实证项目,其中 5个项目已入选能源局新型储能试点示范项目。目前各项目均在有序推进当中,预计将于未来两年逐步实现落地,后续大储项目可期。此外,今年 2月,国家发改委、国家能源局联合印发《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》,明确提出到 2027年存量煤电机组实现“应改尽改”,公司试验检测及调试业务有望保持高增。 收并购政策强力支持,央企市值管理考核已施行2024年 9月,证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》,鼓励上市公司加强产业整合,将通过完善限售期规定、大幅简化审核程序等方式予以支持。 今年 2月,国资委在工作会议上表明 2024年将全面推开央企上市公司市值管理考核。公司作为南网核心央企上市公司,此前已有3次试验检测公司的收购,坚定贯彻顶层政策指导,不断加强产业链整合。 投资建议: 预计公司 2024-2026年归母净利为 4.6/6.3/8.2亿元,对应 PE为 46/34/26倍,公司有望保持业绩高速增长,维持“买入”评级。 风险提示: 政策落地不及预期;项目推进不及预期;电网投资预算调整。
深桑达A 批发和零售贸易 2024-11-14 21.95 -- -- 21.35 -2.73%
21.73 -1.00% -- 详细
收入保持高增,整体费用显著下降公司发布2024年3季报,2024年前三季度实现收入484.22亿元(同比+25.21%)、归母净利-1.27亿元(同比+53.07%)、扣非净利-3.41亿元(同比-0.47%),Q3单季实现收入151.72亿元(同比+26.94%)、归母净利-0.89亿元(同比+26.65%)、扣非净利-2.52亿元(同比-61.03%)。公司Q3单季毛利率8.23%,同比下滑2.82pct,环比下滑0.74pct。前三季度销售、管理、研发费用率分别为1.55%、2.76%、3.24%,同比分别下滑0.27pct、0.50pct、0.05pct,整体费用率8.10%,同比下滑1.13pct。 数字信息化服务收入高增,持续推进产品化转型拆分收入来看,公司前三季度:(1)高科技产业工程服务业务营业收入同比增长25.27%,公司继续巩固在产业服务领域的优势地位,持续服务集成电路、生物医药、新能源、新基建等战略新兴产业的头部客户,前三季度营业收入规模较去年同期有所增长;(2)数字与信息服务业务营业收入同比增长72.72%,主要是公司在持续升级自研产品体系的同时,大力拓展云计算及存储、数据创新、人工智能、产业元宇宙、数字政府与行业数字化等数字与信息服务领域的市场规模,前三季度非纯集成类项目合同额、营业收入规模均较去年同期有明显增长,持续产品化转型。 持续开展数据产品与服务创新,全面助力数据要素价值开发数据方面,公司全面践行国办一体化大数据建设指南要求,迭代升级数据中台V4.8.4、一体化公共大数据平台V1.4.2版本,发布了数据资产管理平台V1.0、中电云数港V1.0平台,参与设计并推出婚信宝、房信宝、医信宝、积信宝、收入宝、社信宝、盛融宝、文旅宝等8个数据产品,不断提高公司产品体系对数据资产价值转化的服务能力。同时,公司服务深圳数据交易所,正式上线数据流通交易平台V2.0.6版本,支持一个主节点多个工作站的运营服务模式,覆盖数据流通交易全业务环节。同时,公司在2024年上半年中标及签约数据创新相关项目20余个,助力湖南、云南、河北、河南等地率先实现省市二级公共数据级联直通,已取得石家庄、唐山、大连、惠州四市相关数据授权。 投资建议:预计公司2024-2026年归母净利为4.19、5.30、6.80亿元(此前预测2024\2025年归母净利为5.51\8.50亿元,主要系2023年业绩表现不及预期,后续盈利预测相应调整),对应PE为60、47、37倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动;技术创新不及预期;新产品推广不及预期。
麒麟信安 计算机行业 2024-11-13 86.66 -- -- 79.76 -7.96%
79.76 -7.96% -- 详细
2024Q3收入高增,信创驱动业绩修复公司披露24年三季报,24Q1~Q3实现营收1.50亿元,同比+82.07%;实现归母净利润-2294万元,扣非归母净利润-3814万元,亏损幅度同比收窄。 2024Q3单季度,实现营收6052万元,同比+219.19%;实现归母净利润-839万元,同比+56.93%;扣非归母净利润-1347万元,同比+60.57%。主要系行业信创的推进以及CentOS停服背景下,公司加速推进能源、政务、金融、运营商等重要行业的业务拓展,收入结构与客户结构得到进一步优化。 分业务看,2024Q1~Q3,公司操作系统、云计算和信息安全业务收入均有所增长,其中操作系统业务实现收入8206.93万元,同比+93.58%。 主线产品迭代演进,产品功能持续丰富公司持续投入三大产品线的研发,持续推进产品线的功能丰富和技术迭代操作系统:公司服务器操作系统入围《安全可靠测评结果公告(2024年第1号)》。同时,针对CentOS停服,公司及时推出系统迁移和系统加固两套针对性解决方案。 云计算产品:针对区县信创办公重磅发布“区县信创云办公系统”,深度聚焦省市区县以及社区乡镇等各级政府“运维服务难”及“数据安全保密难”两大痛点。 安全安全业务:公司信息安全产品已在政府、央企和国防等领域得到应用部署,并为关键部门的专用数据安全产品提供配套安全支撑平台。 发布股权激励草案,进一步明确高增信心8月9日公司发布2024年限制性股票激励计划草案,本激励计划拟授予的限制性股票数量为378万股,约公司股本总额4.8%,其中首次授予302.5万股。根据草案,本次股权激励的业绩考核为:2024/2025/2026年营业收入不低于3/4.5/6.5亿元。我们认为,2025年收入考核目标已超公司上市以来的收入峰值,反映出公司对未来业务快速发展、营收快速增长的信心。 投资建议:考虑此前党政信创资金紧张问题(据中国长城公告),我们下调盈利预测,收入从24-25年的6.88/8.93亿元调整为3.08/4.85亿元,归母净利润由24-25年的1.37/1.90亿元调整为-0.21/1.11亿元,新增26年收入、归母净利润预测值分别为6.70亿元、1.90亿元,25~26年净利润分别对应50.62/29.51倍PE。考虑到信创政策与资金有望变化,维持“买入”评级。 风险提示:信创不及预期;客户拓展不及预期;应收账款较高风险等
福昕软件 计算机行业 2024-11-11 67.99 -- -- 95.00 39.73%
95.00 39.73%
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三季度收入平稳增长,渠道收入存在季节性波动福昕软件发布三季报, Q3公司实现营业收入 1.72亿,同比+9.73%,剔除汇率同比+10.45%, 归母净利润为-2384万,同比亏损增加,主要系研发费用率/管理费用率相较于同期上升了 1.67pct/2.46pct。 公司在三季度的单季度营业收入同比增幅较前两个季度有所下降,主要系订阅转型持续推进,本季度核心产品 PDF 编辑器的永久授权收入下降较多带来,其中三季度渠道收入 6,423.37万,同比增速有所下滑,主要系核心 PC 代理商所贡献的收入在三季度存在一定波动。 ARR 继续维持高增长,订阅制收入过半,转型进入中后期到三季度末, 公司订阅业务 ARR 达到 36,597.59万元,较上年年末增长约46.30%,三季度 ARR 增量为 4101.63万元,同比去年三季度的 ARR 增量增长了 52.48%, 订阅相关的合同负债金额为 21,265.69万元,较 2024年年初增长约 32.02%,三季度期间公司核心产品整体订阅续费率约为 93%。收入端,三季度实现订阅收入 9015.45万,同比增长 62.36%,订阅收入占比达到 52.52%。 我们认为订阅转型收入过半也代表公司的订阅制转型进入中后期,未来有望逐步释放利润。 欧洲与亚太地区表现优异, AI 助手正式定价区域表现看, 欧洲和亚太两大区域市场依然增长迅速, 24年前三季度北美/欧洲/中国大陆/亚太/其他地区的收入占比为 55%/25%/9%/7%/4%,欧洲与亚太地区 22与 23年的收入占比分别为 21%/6%与 24%/6%,可以看出 22年以来欧洲与亚太地区增速表现较好。此外从官网上可以看出,福昕软件正式展示了 AI Assistant 的定价,年费为 49.99美元, 我们认为这将有望带动产品价值量上行。 盈利预测: 考虑到三季报和公司订阅制转型进展,我们上调盈利预测, 预计 24-26年营业收入维持在 7.23/8.46/10.11亿元, 将归母净利润从 24-26年的-0.47/-0.12/0.53亿元上调至-0.21/0.43/1.24亿元。考虑到公司作为全球 PDF 头部企业,同时 AI 产品正在快速迭代,维持“买入”评级。 风险提示: 新产品研发不及预期的风险、下游需求景气度不及预期、竞争格局恶化的风险
金山办公 计算机行业 2024-11-08 269.00 -- -- 330.00 22.68%
383.80 42.68%
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三季度收入增速修复,现金流表现亮眼,合同负债增速提升公司披露24年三季报,三季度公司实现营收12.14亿元,同比+10.53%;归母净利润3.18亿元,同比+8.33%;销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为20.14%/7.85%/37.41%,相较于2023年同期变化为-1.53pct/-4.13pct/+4.74pct,公司经营活动产生的现金流净额4.51亿,同比+31.20%,三季度末合同负债提升为19.90亿元,其他非流动资产提升至7.12亿元,我们认为B端SaaS订单的高增长带来了合同负债端的较快增长。综合来看,我们认为公司Q3收入增速相比Q2增速有所提升,现金流表现亮眼,表明订单增速逐步修复。 C端月活稳步增长,WPSAI推出新功能促进粘性和付费率提升三季度公司在国内个人办公服务订阅业务营收7.62亿元,同比+17.24%;期间公司WPSAI2.0新增AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手,有力促进用户粘性和付费转化提升。截至三季度末,公司主要产品月活设备数6.18亿,同比增长4.92%;其中PC版月活2.77亿,同比增长6.95%;移动版月活3.38亿,同比增长3.36%。 B端订单表现亮眼,SaaS与信创带动公司业绩拐点向上三季度公司的国内机构订阅业务收入2.48亿元,同比增长0.02%,收入增速持平背后主要系公司依托更完善的WPS365,发力公有云市场的规模性民企及地方国企,持续提升相关收入占比,推动收入模式进一步升级,此外公司的国内机构授权业务收入1.43亿元,同比+8.97%,主要系公司持续紧密跟踪政策变化及客户需求,充分布局党政信创领域下沉市场,相关订单增加带动国内机构授权业务实现增长。我们认为B端订阅业务中的公有云SaaS与信创的增长有望带动公司业绩拐点逐步向上盈利预测:考虑到三季报和信创政策的影响,我们调整盈利预测,维持24-26年收入为52.20/64.75/80.95亿元,24-26年的归母净利润由16.16/22.91/30.66亿元调整为15.16/19.69/25.74亿元。考虑到信创产业的变化,公司作为国产办公软件龙头,同时AI产品正在快速迭代,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发不及预期的风险、下游需求景气度不及预期、竞争格局恶化的风险
萤石网络 计算机行业 2024-10-31 30.69 -- -- 36.95 20.40%
36.95 20.40%
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事件:24年前三季度公司实现营收39.6亿元,同比+12.93%;实现归母净利润3.75亿元,同比-6.69%。其中24Q3实现营收13.8亿元,同比+12.7%;实现归母净利润0.93亿元,同比-34.87%。 智能入户或表现较好,公司积极拓展新业务公司收入保持稳健增速,分品类看,我们预计公司或延续24H1的趋势,智能入户和智能服务机器人收入增速较好。公司积极布局家用和商用清洁机器人等新品市场及拓展电商和新零售渠道,或将助力成为公司收入新增长点。 产品结构变化带来毛利率波动2024年前三季度公司毛利率为42.88%,同比-0.56pct,净利率为9.46%,同比-1.99pct;其中2024Q3毛利率为42.01%,同比-2.29pct,净利率为6.75%,同比-4.93pct。毛利率同比有所下降,我们预计主要受到产品结构调整(如智能机器人收入占比提升)、竞争加剧等因素影响所致。 公司加大费用投入公司2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为15.46%、3.56%、15.61%、-1.68%,同比+1.17、+0.14、+0.07、-0.48pct;其中24Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为17.05%、4.05%、14.24%、-0.24%,同比+2.05、+0.47、-0.29、-0.46pct。公司积极布局家用和商用清洁机器人等新品市场及拓展电商和新零售渠道,导致各项费用投入有所增加。 投资建议:公司是智能家居领域领军企业,产品端通过软硬件一体化持续拓展品类及应用场景,逐步构建核心壁垒。收入端,智能门锁经过多年培育如今进入产品收获期,成为除摄像头外带动公司收入增长的第二曲线;利润端,渠道结构变化、产品结构提升、供应链改革带来的降本增效带动利润率的提升。根据公司三季报的情况,我们适当下调了公司的毛利率并上调了费用率,给予24-26年归母净利润5.7/6.9/7.9亿元(前值6.9/8.3/9.5亿元),对应动态PE为46.5x/38.7x/33.6x,维持“增持”评级。 风险提示:智能家居渗透不及预期风险;新品拓展不及预期风险;海外市场拓展不及预期风险;原材料价格波动风险;技术风险。
德赛西威 电子元器件行业 2024-09-24 93.65 129.85 2.58% 140.00 49.49%
144.50 54.30%
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事件:公司于9月6日发布了《2024年度向特定对象发行A股股票预案》,拟向不超过35名(含35名)的特定对象发行股票。 具体内容包括:募集金额:不超过45亿元(含本数)。 发行数量:不超过公司本次发行前总股本的30%,即不超过166,501,830股(含本数)。 募集用途:1)德赛西威汽车电子中西部基地建设项目(一期):预计总投资19.6亿元,拟投入18亿元,项目建设期为48个月,主要进行成都厂房建设,用于生产仪表、中控显示屏、座舱域控平台等智能座舱系列产品;2)智能汽车电子系统及部件生产项目:预计总投资29.12亿元,拟投入募集资金19.8亿元,项目建设期为60个月,主要用于在惠州引入先进的生产设备,以及招聘高素质且经验丰富的生产及管理人员,扩大汽车电子产品产能;3)智算中心级舱驾融合平台研发项目:预计总投资8.71亿元,拟投入募集资金7.2亿元,计划在惠州和成都进行建设,建设周期为36个月。其中,智算中心主要为公司目前客户新项目定点订单所涉及的高阶智能化产品开发提供算力支撑;舱驾融合平台研发项目则是对软硬件融合、高阶智能化功能集成以及舱行泊一体化技术进行前瞻性布局。 我们认为,公司此次定增扩产彰显对在手订单以及后续订单的充足信心。截止24H1,公,中西部基地项目在成都正式启动、惠南二期智能工厂正式启用、德赛西威西班牙智能工厂举行奠基仪式,公司正在全球多个地区形成生产制造能力,为后续国内及出海订单增厚信心。 盈利预测与投资建议:在汽车智能化高景气度的驱动下,公司作为国内域控制器厂商龙头,有望进一步受益。同时,随着公司在海外工厂建设进度的完善,有望进一步提升公司海外业绩收入,与国内市场齐头并进。预计24-26年公司实现收入285.70/359.81/442.80亿元,实现归母净利润20.62/27.18/34.72亿元,EPS分别为3.71/4.90/6.26元/股,给予公司24年PE35X,维持目标价129.85元,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户销量不及预期;海外市场推进不及预期;产品落地不及预期;汇率波动风险。
海光信息 电子元器件行业 2024-09-24 75.11 -- -- 148.70 97.98%
149.80 99.44%
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1、预计8000万台市场,信创PC未来三年有望迎来替代高峰期2020为信创元年,党政层面“2+8+N”体系开始全面升级信创产品,以金融、电信等为代表的行业信创也进入规模化应用阶段。在党政的示范作用下,信创产业在加速向其余8个重点行业扩展。根据诚迈科技公众号,“到2027年这一轮全国信创建设所需要的信创电脑市场总数将达到9000万台,目前,党政和八大行业已建设1000万台左右,这就意味着还有8000万台的市场,未来三年多时间一定会是信创建设的高峰期。”2、海光3000系CPU主要应用于工作站等,有望受益信创PC芯片放量根据不同市场需求,海光处理器划分为7000,5000,3000三大产品系列,其中3000系列是面向多场景的高性价比处理器,主要应用于入门级服务器、工作站、工业控制等市场。公司3000系列CPU性能对标Intel志强E3处理器,支持国内外主流操作系统、数据库、虚拟化平台或云计算平台,能够有效兼容目前存在的数百万款基于x86指令集的系统软件和应用软件,具有优异的生态系统优势。此外,根据《安全可靠测评结果》公告,海光四款CPU分别入选一期和二期目录,公司CPU在信创领域份额有望持续提升。 3、区县级信创PC替代或超1100万台,上调海光24-26年收入增速3/5/2pct根据国家统计局发布的《中国统计年鉴2022》,我国公共管理、社会保障和社会组织单位就业人员数量达1985.8万人,考虑保有量等因素,根据我们测算,区县乡镇党政下沉市场PC保有量约为1121万台。假设海光信息市场份额30%以及海光3000系CPU单价按600元计算,若25年开启规模替换且未来三年逐步消化掉1121万台信创PC市场份额,则预计24-26年年均贡献收入6.73亿元。我们上调此前盈利预测,公司2024-2026年营业收入预计86.31/120.82/160.56亿元(原预测为24-26年84.31/113.82/149.38亿元),24-26年增速分别上调3.33/4.98/1.65pct;归母净利润预测17.37/23.36/31.04亿元(原预测为24-26年17.02/22.19/29.12亿元),维持“买入”评级。 风险提示:研发未达预期风险、持续经营能力风险、原材料成本上涨风险
金山办公 计算机行业 2024-09-23 185.56 -- -- 319.68 72.28%
342.48 84.57%
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信创板块步入2.0阶段,政策频出叠加万亿国债活水有望带动信创板块边际向上2024年5月20日,第二期国测结果《安全可靠测评结果公告(2024年第1号)》发布,目录实现扩容。资金端,2024年万亿国债计划发布,据2024年《政府工作报告》提及将发行1万亿超长期特别国债,我们认为这有望刺激信创领域的资金支出。 2024年9月18日,福建省发改委发布关于同意福建省监狱管理局信创改造项目可行性研究报告暨初步设计,项目包含对政务外网司法行政专用区中7536台终端进行国产化云桌面升级改造,并对151台便携式计算机进行国产化替代等,项目总投资概算4223.94万元。资金来源由省发改委、省财政厅各承担50%,省发改委部分由数字福建专项资金支出。办公软件是信创的重要组成部分,回顾21年,信创带动公司机构业务高速发展基础办公软件是信创软件中适用范围最广的产品,国产化办公软件作为政府企事业单位信息化管理平台,承载着机密文件、规章制度、办公数据等敏感信息。 回顾2021年,公司国内机构授权业务较2020年同期增长107.10%,信创产业进入发力期,在政策依托下市场空间显著扩大,公司政企用户需求明显增加,公司流版式办公软件产品订单丰厚,加速了公司信创产品的渗透,带动国内机构授权业务继续保持爆发式增长。信创新时代大空间,公司机构授权业务有望再迎高速发展根据赛迪顾问,党政领域的PC保有量接近3000万台,截止23年初,过去几年仅替换了党政领域约700万台PC,假设23年再替换360万台,剩余接近2000万台PC替换空间,我们估计24-26年每年替换400/450/500万台,价格上假设办公信创office单价500元,则近三年有20/22.5/25亿的信创office收入空间。我们预计随着信创政策进一步发布和万亿国债资金支持,金山办公的机构授权业务有望在信创新一轮的带动下恢复高增长,收入增速整体有望上调。 投资建议:考虑到信创政策与资金有望变化,我们上调盈利预测,收入从24-26年的51.37/60.75/73.16亿元调整为52.20/64.75/80.95亿元,收入增速上调2pct/6pct/5pct,归母净利润由24-26年的15.52/19.54/24.05亿元调整为16.16/22.91/30.66亿元。考虑到信创产业的变化,公司作为国产办公软件龙头,同时AI产品正在快速迭代,维持“买入”评级。 风险提示:国内C端需求不及预期、B端公有云转型不及预期、WPSAI产品商业化节奏不及预期、市场空间测算主观性的风险
神州数码 综合类 2024-09-05 25.43 -- -- 35.00 37.63%
41.08 61.54%
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1、Q2单季度营收增长再加速,归母净利润同比增长超22%24H1:24年上半年公司实现营收625.62亿元,同比增长12.52%;实现归母净利润5.09亿元,同比增长17.52%;扣非后归母净利润4.55亿元,同比增长6.14%。其中,归母净利润扣除深圳市神州数码国际创新中心(IIC)负向影响后,同比增长37.2%。 24Q2:单Q2季度公司实现营收332.91亿元,同比增长16.87%,环比增长13.73%;实现归母净利润2.74亿元,同比增长22.35%;扣非后归母净利润2.52亿元,同比增长32.20%。 2、AI+数云融合战略成效显著,数云服务及软件营收同比增长62.7%分业务看,2024年上半年,公司“AI驱动的数云融合战略”取得了显著的成效。面向直接客户、以MSP(云管理服务)及ISV(软件开发服务)为核心的数云服务及软件业务实现营业收入14.4亿元,同比增长62.7%,毛利率19.1%,同比提升6.8pct,利润总额为0.33亿元;此外,消费电子业务/企业增值业务/自有品牌产品分别实现收入同比增长11.80%/5.85%/45.54%。 3、自有品牌同比高增,服务器持续受益国产算力景气度提升2024年上半年,自有品牌产品业务强劲增长,实现营业收入26.6亿元,同比增长45.5%,毛利率10.5%,同比提升1.7pct。其中,神州鲲泰人工智能服务器受益于行业高景气度,实现收入5.6亿元,同比增长273.3%。上半年,运营商领域,公司成功中标中国移动2024-2025新型智算中心采购招标,中标金额约20亿元,中标份额10.53%;金融行业,公司成功签约建设银行、交通银行等多个头部优质客户;政企行业,聚焦沈阳、深圳前海等地方的智算中心集群建设。我们认为,公司作为华为合作伙伴,有望持续受益国产算力景气度提升。 盈利预测与估值分析:公司AI驱动的数云融合成效显著以及子公司神州鲲泰AI服务器业务持续受益国产算力景气度提升,但考虑公司IT分销业务较为稳定以及神州数码国际创新中心(IIC)负向影响,我们下调此前盈利预测,预计公司24-26年营收1268.97/1351.07/1440.78亿元(原预测1270.22/1378.38/1491.64亿元),归母净利润14.01/16.72/20.13亿元(原预测14.24/17.19/21.08亿元),维持“买入”评级。 风险提示:AI落地不及预期风险、行业竞争加剧风险、技术发展不及预期风险、应收账款管理风险
启明星辰 计算机行业 2024-09-05 12.78 -- -- 18.91 47.97%
20.02 56.65%
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1、 上半年收入稳健增长, 净利润承压24H1: 24年上半年公司实现营收 15.74亿元,同比增长 3.42%;实现归母净利润-1.82亿元,同比降低 198.60%;扣非后归母净利润-1.00亿元,同比降低 24.36%。 24Q2: 单 Q2季度公司实现营收 6.51亿元,同比降低 11.30%;实现归母净利润-0.69亿元,同比降低 127.57%; 扣非后归母净利润-0.52亿元,同比降低 375.92%。 2、 加强费用与回款管理,毛利率环比大幅提升公司 Q2实现毛利率 64.59%,环比提升 13.77个 pct,与中国移动的协同收入继续保持高速增长。 公司进一步加强费用管理,上半年三费合计同比下降 2.69%;进一步加强回款管理,上半年回款同比增长 13.69%,应收账款余额较期初继续下降,且资金保有量充足,我们认为有利于公司的健康可持续发展。 3、 与中国移动深化实施“BASIC6”科创计划, 发力新兴安全板块上半年, 公司正式由中国移动实控, 深入实施“BASIC6”科创计划: 公司承担中国移动安全大模型战略研发任务, 发布九天·泰合安全大模型,加速网信安全领域专用大模型落地应用; 财务角度来看, 公司上半年与中国移动的协同金额达到了 5.41亿, 同比增长 192%。 公司研发总投入同比增长5.54%,新兴安全业务板块不断展现创新成果,其中涉云安全板块收入较上年同期增长超 200%。分产品看,云安全、身份信任类产品、 5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入较上年同期增长超150%。 盈利预测与估值分析: 上半年公司营业收入持续保持稳健增长,主营业务提质增效韧性显著, 但由于下游需求降低等因素,我们下调此前盈利预测, 预计公司 24-26年营收 51.88/59.92/70.00亿元(原预测为 24-25年 66.37/82.96亿元), 归母净利润 7.91/9.94/11.97亿元(原预测为 24-25年 12.52/16.03亿元)。 考虑公司与中国移动战略协同保持高速增长, 协同金额达到了 5.41亿,同比增长192%。 同时,公司加强费用和回款管理,且不断发力新兴安全板块, 维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧风险、行业景气度下行风险、 技术发展不及预期风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名