公司发布2024年三季报，收入27.81亿元，同比增长0.06%；归母净利润0.82亿元，同比增长162.37%。 毛利率提升明显。2024年三季度，公司毛利率为17.76%，相对于去年同期提升了6.14个百分点；净利率5.18%，相对于去年同期提升了4.05个百分点。公司三项费用率与去年相比基本保持平稳，公司盈利能力稳步提升。 公司所处行业处于高增长态势。鸿蒙产业上，10月22日华为正式发布了原生鸿蒙操作系统HarmonyNext，并计划在未来逐步拓展手机、智慧屏、车机等多端设备上。OpenAI推出了搜索功能，进一步落地了GPT的应用场景，有望引领AI产业链的进一步繁荣。 发力AI端侧产品。公司基于基于NVIDIAJetsonOrin模组推出了边缘计算产品E系列通用边缘AIBOX（视觉AI、生成式AI），最高配置配备12核A78架构，拥有2048个CUDA核心和64个Tensor核心，其应用领域涵盖从智慧交通、工业物联网、智慧安防、智能环保以及智能零售等多个领域。 投资建议：在AIPC及鸿蒙之后，公司继续部署AI产品线，看好公司创新业务在未来的发展。预计2024-2026年公司的EPS分别为0.60\1.01\1.47元，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期；工业领域业务推广不及预期；行业竞争加剧。

智微智能： 全球领先的高端智能制造商和科技服务整合解决方案提供商。 公司成立于 2011年 9月，同年 10月成立消费类事业部。 2012年 4月，智微智能成为英特尔的核心战略合作伙伴，并于 7月与英特尔共同发布 OPS 标准，开始布局行业终端板块，为日后智微智能 OPS 产品的迅速推广奠定基础。据 2023年年报显示，报告期内智微智能 OPS 产品市场占有率已位居行业前三。 2012年 6月，智微智能成立物联网事业部。 云计算： 服务器龙头企业， AI 服务器需求快速增长。 AI 技术发展凸显云计算基础设备的重要性，预计 2024年 AI 服务器出货量持续高速增长。根据台积电在 24Q1业绩说明会的观点，对 AI 需求将以 50%的复合增率持续至 2028年后。与此同时，海外云业务的拐点已经出现，收入情况回暖。作为联合研发生产模式的龙头企业，公司 AI 超算服务器矩阵继续扩大，与 AIGC 深度融合。智微智能致力于应用最新的技术，并推出了一系列 AI 超算服务器，包括 4U10卡、5U8卡、 4U4卡、 2U7卡等丰富的产品线。除 2024年 3月推出的高性能 SYS-60415WG 服务器外，与腾云智算共同开发的 AI 超算系列 SYS-8043是最新一代 5U 两路的 AI 超算服务器系列产品，可支持多种类型人工智能加速卡，满足人工智能不同场景下的算力需求。其 CPU 和 GPU 挂载比支持 1： 4，采用直通拓扑配置。该产品具有卓越性能、重塑架构、扩展性强和可靠性高等特点。 公司 AI 服务器可以覆盖多种应用场景，适用多种处理器平台。 具体而言，其可广泛应用于深度学习、高性能计算、医疗、搜索引擎、游戏、电子商务、金融、物理模型、 3D 建模、机器学习、深度学习、人工智能、 CFD、 CAE、 DCC、数据分析、成像等高性能计算场景。截至 2023年年末，智微智能已推出 AI 服务器拥有 SYS-80215R、 SYS-8029R-S06、 SYS-8049RG 三款 AI 服务器产品，产品均采用 Intel 至强可扩展系列处理器平台，为 AI 领域提供强大支持，满足实时数据处理、训练和推理等关键需求。目前公司正在投入基于 Whitley 平台第三代可扩展处理器的 GPU 服务器主板的研发，其可为 AI 服务器提供最新解决方案。 投资建议： 受益于数字经济浪潮下的算力需求增长和网络升级需求增幅较大，公司产品结构优化有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计 24-26年公司营业收入分别为 42.4/49.2/57.3亿元，归母净利润分别为 1.4/1.8/2.3亿元；对应 2024年 09月 05日收盘价， P/E 分别为53x/40x/31x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 宏观经济波动带来的风险，客户相对集中的风险，原材料价格波动风险， AI 技术落地不及预期。

公司发布 2024年中报，营业收入 16.89亿元，同比增长 3.29%； 归母净利润 0.56亿元，同比增长 36.03%； 剔除股份支付费用后归属于上市公司股东的净利润为 0.78亿元。 收入稳健增长。 分产品来看：行业终端实现收入 10.48亿元，同比增长 2.07%，毛利率 12.24%； ICT 基础设施收入 3.01亿元，同比减少 19.86%，毛利率 11.82%；工业物联网收入 0.64亿元，同比增长49.33%，毛利率 23.87%；其他行业收入 2.75亿元，同比增长 45.27%，毛利率 51.86%。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.20%/2.66%/5.33%,与去年同期基本持平。 进一步拓展产品类型。 公司投资设立控股子公司腾云智算，注册资本 2,000.00万元，公司持股 51%。 公司与腾云智算研发的 AI 超算系列 SYS-8043是最新一代 5U 两路的 AI 超算服务器系列产品，满足人工智能不同场景下的算力需求。 公司推出了 GREEN AI GAA01一体机,该款绿色 PC 提供了比上一代高达 8倍的 AI 性能。 拟定增加大 AI 投入。 公司拟启动简易程序向特定对象发行股票，募集不超过 3亿元，用于新一代 AI 基础设施产业化项目、 集团数智化体系升级项目以及补充流动资金，定增资金将提升公司“云网边端”产品产能规模。 投资建议：公司的业绩略超预期， 在不断拓展业务产品线尤其是AI 方向，看好公司创新业务在未来的发展。 预计 2024-2026年公司的EPS 分别为 0.45/0.79/1.18元，维持 “买入”评级。 风险提示： 下游市场需求不及预期； 工业领域业务推广不及预期； 行业竞争加剧。

24H1公司工业物联网业务、智算子公司带动整体业绩增长，业绩拐点已现； 同时公司发布定增加码 AI 基础设施，我们看好 AI 浪潮下，公司升级为新一代AI 基础设施厂商，维持“增持”投资评级。 事件：公司发布 2024年半年度报告，实现营业收入 16.89亿元，YoY+3.29%； 实现归母净利润 0.56亿元，YoY+36.03%；实现扣非归母净利润 0.50亿元，YoY+29.82%；实现经营性净现金流 4.82亿元，去年同期为-0.66亿元。 工业物联网业务、智算子公司带动业绩增长，业绩拐点已现。24Q2单季度公司实现营业收入 9.75亿元，YoY+16.25%；实现归母净利润 0.44亿元，去年同期 0.06亿元；实现扣非归母净利润 0.42亿元，去年同期 0.04亿元。我们认为公司利润步入同比增长轨道，业绩拐点或已出现。分产品看，24H1公司毛利率相对较高的工业物联网业务实现营收 0.64亿元，YoY+49.33%；公司于24年初投资设立的控股子公司腾云智算贡献归属于上市公司股东的净利润4,827.67万元，我们认为主要系新兴自主品牌板块业务以及聚焦 AIGC 高性能基础设施产品的子公司带动整体业绩增长。 定增加码 AI 基础设施，积极推进智能终端 AI 化升级。公司公告《2024年度以简易程序向特定对象发行股票的预案》，拟以简易程序向特定对象发行股票的募集资金总额不超过 3亿元，扣除相关发行费用后的募集资金净额将全部投资于以下项目：新一代 AI 基础设施产业化项目（项目投资总额 2.995亿元，拟使用募集资金投入金额 2亿元）、集团数智化体系升级项目（项目投资总额 2883万元，拟使用募集资金投入金额 1500万元）、补充流动资金（项目投资总额 8500万元，拟使用募集资金投入金额 8500万元）。公司目前已在行业终端、ICT 基础设施、工业物联网等业务板块推出了成熟的 AI 硬件产品，如携手英特尔发布绿色 AI 一体机、携手腾云推出 AI 超算服务器、以及深入各行业打造 AI+解决方案等，其余以 PC、OPS、云终端、服务器、交换机为代表的各类智能硬件产能，均有望迎来智能终端 AI 化升级。 维持“增持”投资评级。公司上半年利润实现较快增长，业绩拐点已现。AI硬件在“云网边端”渗透率持续提升，公司作为行业少数具备“云网边端”一站式智能硬件制造能力的产品及解决方案服务商，相关业务将迎来新的发展机遇。我们预计 24-26年归母净利润为 1.08/1.68/2.12亿元，维持“增持”投资评级。 风险提示：产品及技术研发风险、下游市场需求波动、行业竞争加剧

AI 产品线再添品类。 公司 AI 超算系列 SYS-8043是最新一代 5U 两路的 AI 超算服务器系列产品，满足人工智能不同场景下的算力需求。 2024年 3月，公司推出了全新 10卡 SYS-60415WG AI 服务器。 SYS-8043同时采用 AMD 和 Intel 两大平台，支持多种 GPU 加速卡。公司的 AI 服务器产品线进一步得到补充。公司控股子公司腾云智算科技有限公司是—家专门的 AI 服务器产品商。 AI 服务器仍然处于高增长态势。 TrendForce 集邦咨询报告显示，预计 2024年第 2季 AI 服务器出货量将季增近 20%，全年出货量上修至 167万台，年增率达 41.5%。预估 2024年 AI 服务器产值将达 1870亿美元，成长率达 69%，产值占整体服务器高达 65%。 推出首款 AI 绿色一体机。 GAA01一体机是一款 AIPC，搭载 Intel最新 Metoer Lake Ultra 系列平台处理器，支持可选 Intel Ultra7165H、 Ultra7155H、 Ultra5135H、 Ultra5125H 四款处理器。 Intel4工艺和 38TOPS NPU 算力。 GA001也是一款绿色 PC， 整机可回收材料使用率达到 90%。 投资建议： 在 AIPC 及鸿蒙之后，公司继续部署 AI 产品线，看好公司创新业务在未来的发展。预计 2024-2026年公司的 EPS 分别为0.46/0.80/1.19元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游市场需求不及预期； 工业领域业务推广不及预期； 行业竞争加剧。

公司是国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商，商业模式不断迭代。公司的商业模式逐渐迭代，从ODM模式变成以生产工业物联网产品为代表的自主品牌产品，公司产品核心竞争力持续提升。 1、工控：工控领域发展自主品牌，盈利能力有望进一步提升智能制造持续推进，工业物联网发展迅速，在各行业稳步推进。公司积极布局工业物联网领域，提供自主品牌整体解决方案。目前方案已广泛应用于智能制造、物联网、医疗、能源、交通等多个领域。 我们判断，智微智能工控业务向自主品牌发展，有望受益于国内和全球的工业智能化进程，走上和全球工控龙头企业研华科技类似的高速增长道路。 2、AI：公司具备AI设备核心技术，有望充分受益于AI浪潮公司在AI设备领域布局完善，覆盖了AI服务器、AI边缘计算终端、AI工控机等产品。 软件端，AIGC发展迅速，催生AI服务器需求增加。美国政府限制AI云计算服务，有望增加国内AI服务器需求。同时，AI的发展催生了AI边缘计算的需求，有望打开公司在AI服务器和AI边缘计算终端的市场空间。 硬件端，AIPC快速发展，公司和英特尔深厚的合作基础，有望让公司在英特尔推进AIPC的过程中继续保持深度合作，受益于AIPC的发展进程。超微电脑作为海外AI硬件龙头，充分受益于AI浪潮。公司产品矩阵和超微电脑接近，有望对标超微电脑在AI浪潮下迎来新一轮增长。 3、开源鸿蒙：公司布局开源鸿蒙业务，开源鸿蒙PC有望成为新的增长极公司积极研发鸿蒙系列产品。公司在2024年1月的开发者大会上发布并展示了最新的鸿蒙系列，其中包括IPC-510-FD2K工控机，E088边缘网关，OPSS088/S0D2，R68D、平板等产品，产品也可广泛适用于工业、物联网、商用、家庭与个人等应用场景。公司也和中科鸿略合作推出鸿蒙系列产品SOR88，是业内首款基于开源鸿蒙的行业大屏可插拔电脑模块（OPS）。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为42.27/48.63/55.99亿元，同比增长15.33%/15.04%/15.13%，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.51/2.31/2.62亿元，同比增速分别为361.1%/52.7%/13.6%。给予公司2025年40xPE，目标市值为92.07亿元，目标价为36.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：AI服务器需求不及预期的风险；开源鸿蒙PC落地不及预期的风险；工业物联网发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；预测假设具有一定主观性；该标的近期股价波动较大。

公司为深耕行业十余年的物联网硬件底座提供商，AI时代积极推进智能终端AI化升级融合，此外公司入局鸿蒙生态+工控自有品牌放量打造新增长点。 物联网硬件底座厂商，OPS和云终端占据较大市场份额。公司致力于为产业数智化发展提供强大硬件底座，产品包含行业终端、ICT基础设施和工业物联网三大板块。公司早于2012年便成为英特尔核心战略合作伙伴，并与英特尔共同发布OPS规范标准，奠定OPS产品行业领先地位。公司在行业终端、ICT基础设施领域技术积累深厚，下游客户多为锐捷网络、鸿合科技、深信服等优质头部供应商，业务基本盘稳定；工业物联网新兴自主品牌业务板块，行业客户开拓初见成效。AI开启新硬件创新周期，公司紧跟AI时代步伐，积极推进AIPC、AI服务器等智能终端AI化升级融合；我们同时看好公司强强联合布局鸿蒙生态，工控自有品牌快速增长。 AI时代再出发，升级新一代AI基础设施厂商。AI发展正从软件主导转向硬件+软件并行驱动，而智能设备作为人工智能触达终端用户的终极载体，正成为AI未来发展与落地的重要突破口，新场景、新业态与新模式蓄势待发。公司深耕物联网终端及PC行业多年，推出教育、办公、商显、零售等各种行业终端产品，紧跟AI时代步伐，推进智能终端AI化升级融合，让AI赋能千行百业。截至目前，公司AI终端布局包括：携手英特尔发布绿色AI一体机、携手腾讯推出AI超算服务器、以及深入各行业打造AI+解决方案等。 入局鸿蒙生态+工控自有品牌放量打造新增长点。公司与中软国际签署《合作开发协议》，共同探索和推进开源鸿蒙相关行业生态业务。考虑到智微智能自身在OPS云终端、商用PC、信创PC等终端产品的多年积累与中软国际开源鸿蒙生态的开发能力，双方的合作整合各自软硬件方面的优势有望实现适配鸿蒙系统的硬件设备快速落地，同时进一步打开公司物联网硬件应用设备的应用边界，拓展硬件产品新的业务空间。此外公司面向工业领域推出自有品牌“智微工业”，深度挖掘工业应用终端的需求和痛点，打造8大系列产品矩阵，较高毛利率为公司业务贡献新增长点。 首次覆盖，给予“增持”投资评级。我们看好公司升级新一代AI基础设施厂商，AIPC、AI服务器等智能终端放量；以及鸿蒙+自有品牌打造新增长点。 预计24-26年归母净利润为1.08/1.68/2.12亿元，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示：产品及技术研发风险、下游市场需求波动、行业竞争加剧

事件：公司发布2023年年报，收入36.65亿元，同比增长20.86%；归母净利润0.33亿元，同比减少72.44%。 公司发布2024年一季报，收入7.14亿元，同比减少10.37%；归母净利润0.13亿元，同比减少64.13%。 英特尔酷睿14Ultra具备AI能力，公司多项产品升级匹配。英特尔Ultra系列处理器增加了NPU模块，从而在端侧也可以具备AI能力。公司的多项产品例如OPS、云终端、miniPC、一体机、工业主板都升级支持英特尔14及Ultra处理器。 AIPC和原生鸿蒙在2024年有望成为元年。目前，主流芯片厂商Intel和AMD都发布了针对PC的AI芯片，微软在操作系统、办公软件、浏览器都加入了Copilot的AI功能，2024年各大PC终端厂商开始发布销售AIPC产品。24年6月，鸿蒙星河版计划正式开始Beta测试，目前已经有4000个应用加入鸿蒙生态。 工业板块增长迅速。2023年，公司工业互联网板块收入1.02亿元，同比增长76.03%。2024年1月，公司发布了智微工业全新PI家族化产品，包括工业计算机系列、BoxPC系列、工业显示系列、ARM系列以及开源鸿蒙系列的全新产品。面向机器人行业，公司推出机器人控制器产品，分别针对工业机器人、移动类机器人和服务类机器人领域。 投资建议：2023年公司陆续布局AIPC及鸿蒙等创新业务，看好公司创新业务在未来的发展。预计2024-2026年公司的EPS分别为0.46/0.80/1.19元，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期；工业领域业务推广不及预期；行业竞争加剧。

事件：智微智能发布2023年报和2024年一季报。公司2023年实现营业收入36.65亿元，同比增长20.86%；归母净利润0.33亿元，同比下降72.44%。公司24Q1实现营业收入7.14亿元，同比下降10.37%；归母净利润0.13亿元，同比下降64.13%。点评：消费、工业类产品收入显著增长，受益周期复苏+AI共振。公司2023年行业终端产品收入25.06亿元，同比增长33.54%；工业物联网产品收入1.02亿元，同比增长76.03%。公司产品覆盖行业终端（如OPS、云桌面、各种PC等）、ICT基础设施（如服务器、网络安全设备、交换机等）和工业物联网IIoT（如工业主板、工业计算机、工业显示等）三大业务板块。公司积极布局新品，针对教育和会议场景推出了一系列支持Intel、ARM和国产化平台架构的OPS会议模块。在ICT基础设施领域，公司已自主研发并迭代更新了多款服务器主板。 毛利率筑底，股利支付等因素拖累净利率。公司23Q4/24Q1毛利率分别为12.64%/12.94%，环比分别增长3.04/0.30pct；净利率分别为0.17%/2.15%。公司利润率受部分非需求因素影响，1）公司2023年完成新产线投入和旧产能搬迁，折旧及待摊费用大幅增加；2）公司2023年和24Q1股份支付费用分别达0.50亿元和0.12亿元。未来随着公司产品升级及高毛利率的工业物联网产品占比提升，利润率有望回升。 鸿蒙风起，智联网提速在即。公司作为国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商，通过与Rockchip、Phytium等平台的深度合作，产品与开源鸿蒙系统完美适配，推出包括OPS、云终端、边缘终端等多种产品，可适用在物联网、教育、商业化和个人家庭等场景。公司目前已成为行业中少数能完成“云网边端”一站式硬件的公司，围绕客户需求提供完整的硬件选型和定制服务。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营收41.5/49.1/58.7亿元，归母净利润1.0/1.3/1.7亿元，对应PE分别为71x/54x/41x。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品研发不及预期。

事件： 公司发布了关于与中软国际签署《合作开发协议》的公告。 《合作开发协议》旨在拓展开源鸿蒙(OpenHarmony)业务。 根据《合作开发协议》， 中软国际首选智微智能作为开源鸿蒙物联网终端及计算机产品的硬件供应商；智微智能首选中软国际作为开源鸿蒙物联网终端及计算机产品的开源鸿蒙系统和应用软件的供应商；双方在各自直接客户和销售渠道层面优先推广联创产品，双方统一市场推广策略，并优先保障对方的需求响应和供应要求。 OpenHarmony 定位为面向万物智联的开源操作系统。2020年 9月，开放原子开源基金会获得华为捐赠自研操作系统代码，随后进行开源并将该项目命名为 OpenHarmony。目标是面向全场景、全连接、全智能时代，基于开源的方式，搭建一个智能终端设备操作系统的框架和平台，促进万物互联产业的繁荣发展。 Openharmony 自 2020年发行以来，经历了三次大版本更新，目前迭代至 4.0版本，支持的设备从轻量的无屏设备到复杂标准带屏设备，应用范围不断扩大。 已有初步鸿蒙产品规划，面向 AIPC 积极准备。 公司开源鸿蒙产品初步规划落地产品是以开源鸿蒙计算机和物联网终端为主，包括IPC、商用 PC、信创 PC，还有传统教育领域拳头产品 OPS、云终端、边缘终端等等。 公司积极把握住 AI 时代机遇，做出符合当前需要的AI 产品。在 AI 时代来临之前， 公司已经在技术上有很多投入，开发出全球第一款绿色 PC。在 AI 时代来临之后， 公司也会加速技术升级迭代，推出更多的 AI 产品。 投资建议： 在与龙芯中科合作之后， 公司又宣布了在开源鸿蒙领域的合作，以及面向 AIPC 领域的准备。 预计 2023-2025年公司的 EPS分别为 0.64\0.79\0.96元， 维持 “买入”评级。 风险提示： 下游市场需求不及预期； 工业领域业务推广不及预期； 行业竞争加剧。

事件：公司发布了2023年三季报，实现营业收入27.79亿元，同比增长31.89%；归母净利润0.31亿元，同比减少68.61%。 收入快速增长，股权激励助力业绩实现。第三季度，公司收入11.45亿元，同比增长40.14%，收入增速逐季度提升。前三季度，公司毛利率为11.62%，下降较快；公司销售/管理/研发费用率分别为2.00%/2.79%/5.11%,费用率与去年同期相比变化不大。 2023年1月，公司发布了股权激励计划草案，股权激励行权条件为：23-25年公司收入或者利润相对于21年增速不低于25%/50%/80%，构筑了公司业绩的坚实底座。 与龙芯中科合作。2023年11月28日，龙芯中科发布了新一代通用处理器龙芯3A6000，龙芯3A6000处理器总体性能与Intel 2020年上市的第10代酷睿i3-10100四核处理器基本相当。公司作为核心合作伙伴，在整机等各种产品上与龙芯进行了合作。 持续推进工业智能板块。面向工业智能领域，公司推出了全系列低功耗、高性能以及AI 深度学习等机器视觉行业硬件解决方案。机器视觉工控机涵盖低功耗与高性能系列，公司也推出了机器人控制器产品，分别针对工业机器人、移动类机器人和服务类机器人领域。 投资建议：公司与龙芯中科合作，给公司带来了积极的变化。预计2023-2025年公司的EPS分别为0.64\0.79\0.96元，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期；工业领域业务推广不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司近期发布2023年中报，实现营业收入16.35亿元，同比增长26.67%，归母净利润0.42亿元，同比减少44.55%。 费用率保持稳定。2023年上半年,公司毛利率为13.03%，同比减少了4.07个百分点；净利率为2.54%，同比减少了3.25个百分点。 公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率为1.89%/2.79%/5.52%，费用率之和去年同期相比有小幅度提升，上半年包含股权激励费用0.22亿元。 新发AI新品。2023年上半年，公司发布新一代高性能W790服务器产品，主要聚焦复杂图形任务与AI深度学习，可以应用于医疗、搜索引擎、游戏、电子商务、金融、物理模型、3D建模等各类AI场景。 公司上半年发布了基于NVIDIAJetsonOrin平台，推出两款基于JetsonOrinNX和JetsonOrinNano平台的E系列边缘融合终端。 以更低的功耗、更强大的AI计算能力，帮助客户加速AI在边缘侧场景下的开发部署。 持续推进工业智能板块。面向工业智能领域，公司推出了全系列低功耗、高性能以及AI深度学习等机器视觉行业硬件解决方案。机器视觉工控机涵盖低功耗与高性能系列，公司也推出了机器人控制器产品，分别针对工业机器人、移动类机器人和服务类机器人领域。 投资建议：“智微工业”自主产品的推出有望成为公司第二成长曲线；此外公司作为AI服务器提供商，在人工智能时代具有巨大的潜力。预计2023-2025年公司的EPS分别为0.64\0.79\0.96元，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期；原材料供应紧张及价格上涨；工业领域业务推广不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布 2022年年度报告及 2023年一季报，2022年实现营业收入 30.33亿元，同比增长 12.32%；归母净利润 1.19亿元，同比减少 39.60%;扣非后的归母净利润1.17亿元，同比减少35.54%。2023Q1实现营业收入 7.96亿元，同比增长 25.14%；归母净利润 0.36亿元，同比减少 7.62%；扣非后的归母净利润 0.34亿元，同比减少 7.32%。 营收稳健增长，盈利能力承压。公司 2022年实现营业收入 30.33亿元，同比增长 12.32%，营收保持稳健增长。2022年公司毛利率15.30%，比去年同期下降 1.33Pct，净利率为 3.93%，比去年同期下降3.37Pct，毛利率及净利率略有下滑，主要是受国际形势不稳定带来的贸易摩擦冲击、宏观经济环境下行导致游市场需求萎缩、行业竞争愈发激烈、人民币兑美元汇率显著波动等因素影响。公司于 2023年 1月发布股权激励计划，100%行权的业绩考核目标为以 2021年为基数，2023-2025年公司营收、净利润增速分别 25%、50%、80%，彰显了公司未来发展信心。预计随着经济复苏，市场需求逐渐恢复，预计公司业绩将持续稳健增长。 持续加大研发投入，积极参与行业标准制定。公司是国内领先的“端边云网”全场景产品及方案服务商，致力于为客户提供智能场景下“端边云网”一体化软硬件产品及方案，在 OPS、云终端、网络设备、网络安全设备和服务器等领域拥有深厚的技术积累。2022年公司加大新产品、新技术的研发投入，研发费用 1.67亿元，同比增长24.22%。同时公司积极参与行业标准的建设，在教育板块，与 INTEL共同定义下一代 OPS 模块，为新十年做好技术标准引导；在消费板块，本着绿色环保、高效低耗的理念，与 INTEL 共同定义并推出 GreenPC产品；在服务器板块，参与制定基于第四代高性能可扩展平台 OCES服务器的新标准。公司持续加大研发投入和应用场景挖掘，为未来业绩的稳健增长提供支撑。 着力培育自主品牌“智微工业”，第二增长曲线引领新发展。智微工业是公司旗下的自主工业品牌，依托这一品牌，推出工业控制类的工控主板、嵌入式单板、核心板及整机、工业机器人及机器视觉主控板及整机等产品，赋能医疗、机器人+、建筑+、交通+、新能源+等行业。公司持续加大对智微工业的研发投入，从产品端来看，2022年公司推出工业标准产品和行业专用产品： （1）不断完善工业标准产品布局，针对工业自动化领域完成工业计算机、嵌入式板卡和工控机、工业平板电脑、工业网关等多个通用标准品升级； （2）推出机器视觉、楷体 机器人等专用产品线，机器视觉控制器广泛应用于光伏、CNC、纺织印染等领域，机器人控制器用于工业类、服务类和物流类机器人客户群。 在保持原有领域竞争力的基础上，实现了第二增长曲线的突破。 持续推进教育办公产品数字化和智能化升级，未来发展前景广阔。随着教育信息化 2.0持续深入，公司在教育办公领域围绕教育场景的数字化和智能化升级持续投入，其中教育大屏作为智慧教室核心产品，智微配套的 OPS 模块产品完成整体升级，同时推出兆芯、飞腾等国产化平台 OPS 产品。公司围绕智慧教室场景升级智慧班牌、三个课堂、学生终端、智慧讲台等多个产品及方案，推出教室边缘产品，完成教室内多设备的协同交互并增加 AI 场景，逐步完善智慧教室各设备的融合。随着教育行业贴息政策推进，教育数字化建设所需设备的市场需求持续增长，公司教育办公类产品前景广阔。 公司作为 AI 服务器提供商，有望受益 AI 算力需求增加。随着数字经济在各行业的深入发展，服务器产品线加快迭代升级，跟随大数据和智慧城市产业的落地，在智慧政务、智慧交通、智慧医疗、智能电网等行业深耕。2022年，公司服务器产品线在服务器主板、计算服务器、存储、AI 服务器、工作站等多条产品线持续发力。公司面向企业高性能计算、云计算、AI 深度学习、安防行业视频编解码/存储等市场，强势推出 Intel 第三代至强扩展 Whitley 各类型产品线。同时，公司推出多款国产芯片服务器产品，同步加大 AI 服务器产品线，推出多款大算力的 AI 服务器产品线。公司作为 AI 服务器提供商，有望受益人工智能时代算力需求的增加，发展潜力巨大。 投资建议：公司是国内领先的“端边云网”全场景产品及方案服务商，持续高研发投入，着力培育自主品牌“智微工业”，打造第二增长曲线。此外公司作为 AI 服务器提供商，在人工智能时代具有巨大的潜力。我们预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 1.00元、1.29元和1.59元，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业需求景气度不及预期；原材料供应紧张及价格上涨；工业领域业务推广不及预期；行业竞争加剧。

国内领先的“云网边端”一体化软硬件产品及方案提供商。公司成立于2011年，主要产品包括OPS（可插拔式电脑模块）、云桌面、网络设备、服务器、网关、网络安全设备等各类产品，横向拓展于教育、办公、工业自动化、机器人、边缘计算、网络安全等行业。公司的各产品线下拥有丰富的产品种类，也拥有包括1U、2U、4U及塔式不同架构AI服务器，在人工智能大的时代浪潮下前景广阔。 推出“智微工业”品牌，第二增长曲线引领新发展。面向工业领域，公司成立了自有品牌“智微工业”，依托这一品牌，推出工业控制类的工控主板、嵌入式单板、核心板及整机、工业机器人及机器视觉主控板及整机等产品，赋能医疗、机器人+、建筑+、交通+、新能源+等行业，并通过英特尔项目认证，实力逐步得到认可。在工业领域的不断落地有望打造公司第二增长曲线。公司于2023年1月发布股权激励计划，100%行权的业绩考核目标为以2021年为基数，2023-2025年公司营收、净利润增速分别25%、50%、80%，彰显了公司未来发展信心。 产品种类丰富，横向拓展打开更广阔空间。除了公司传统产品——教育办公类及新打造的第二增长曲线——智微工业外，公司还拥有数据中心、数通、网络安全、商用PC等丰富的终端产品。智微智能以大数据为核心，打造全球领先的服务器平台，构建数据化生态，当下人工智能狂潮掀起，AI服务器是数字化建设的基础设施，公司相关产品迎来广阔前景。 技术与上下游资源积累深厚，公司行业地位突出。 （1）深厚的技术积累：公司研发投入力度大，2021年末研发人员459人，占比26.86%，扣除生产部门后研发人员占比超过50%，研发费用连续3年维持快速增长。巨大研发投入下公司拥有经验丰富的研发团队和强大的研发实力，在OPS、云终端、网络设备、网络安全设备和服务器等领域拥有深厚的技术积累。 （2）长期稳定的上下游合作体系：上游，公司供应商主要为芯片、被动元件、PCB等材料，潜心打造供应商合作体系，有利于降低原材料采购成本、保证原材料品质和交期；下游，优秀的研发能力与售后支持形成了自身行业竞争力，积累了一批行业优质客户，获得了众多大型品牌客户的供应商认证，丰富的客户资源为公司提供了充足的发展动力。 （3）行业地位显著：公司进入行业头部企业供应体系，在OPS行业中top10企业基本都是智微智能的客户，且打入鸿合科技与捷锐网络前五大供应商，其对智微智能采购额不断增加，从而贡献公司收入增长。 政策支持下公司传统教育办公类产品前景广阔。近年来在政策支持、互联网与云计算等技术发展、远程办公场景快速发展等背景下前景广阔，主营业务发展潜力十足。随着教育行业贴息政策推出，预计将有效提振教育数字化建设所需设备的市场需求，且鼓励对象扩展至高校、职业院校，将为智微智能带来机会。 投资建议：公司专注于为客户提供智能场景下的硬件方案，形成“端-边-云-网”的全架构产品体系，持续高研发投入，积累了大量优质客户。公司产品种类丰富，多产品线并行发展支撑公司不断成长：随着教育行业贴息贷款政策出台，教育信息化市场或迎来催化，从而刺激公司传统业务；“智微工业”自主产品的推出有望成为公司第二成长曲线；此外公司作为AI服务器提供商，在人工智能时代具有巨大的潜力。预计2022-2024年公司的EPS分别为0.54\1.00\1.31元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期；原材料供应紧张及价格上涨；工业领域业务推广不及预期；行业竞争加剧。