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美亚柏科 计算机行业 2021-01-13 22.10 -- -- 22.51 1.86% -- 22.51 1.86% -- 详细
公司网安业务全面升级。随着数字经济持续快速发展,海量数据在工业生产、医疗活动、企业运营、交通运输等社会各领域不断产生、交互、使用并存储。 事后取证的业务模式向数据互联互通时代事前和事中的取证需求发展。自2020年上半年,公司调整业务结构,从原有的产品与服务“4+4”整合为以大数据智能化、网络空间安全(含电子取证)为主,网络开源情报、智能装备知道为辅的“2+2”主营业务模式。我们认为公司网安业务从传统的事后取证调查向事前预防、事中审查布局,利用零信任、机器学习等技术,大幅提升取证效率,线上线下结合全面升级,有望在行业新格局下保持龙头地位。 三大因素驱动电子数据取证业务持续增长。我们认为,未来驱动公司电子取证业务增长的三大因素分别为区县下沉市场需求广阔、非公安部门电子取证需求、物联网时代数据存储终端多样化。同时,结合中国政府采购网公司相关订单数据,我们测算 2021-2023年我国电子取证市场空间有望超过 100亿元,公司作为行业龙头将受益近年行业快速增长。 行业大数据前景广阔。在大数据方面,公司初期为公安部门提供电子取证服务,2015年开始布局大数据业务,并逐步将覆盖领域从公安拓展至税务、海关等领域。2020年发布“乾坤”大数据中台,实现敏捷开发、应用高效上线,有利于业务横向开拓。根据我们测算,未来三年公安大数据平台市场空间在 400-477亿元左右。此外,北美大数据服务商 Palantir 成立于 2003年,以反恐数据分析起步,目前业务覆盖 36个领域,根据 Palantir 测算,其未来政府+商业端市场空间高达 1200亿美元。我们认为,公司大数据业务可对标 Palantir,非公安政府端与商业端远期市场空间巨大。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们认为,公司是国内电子取证龙头,2020年业务全面升级,公安大数据市场空间广阔。我们预计公司 2020-2022年 EPS分别为 0.45/0.56/0.71元,市盈率分别为 48/38/30倍,与行业内可比公司对比估值偏低,处于自身历史估值中位。首次覆盖,我们给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:1.电子取证行业景气度下滑。2.公安大数据业务建设不及预期。 3.行业领域拓展进展缓慢
美亚柏科 计算机行业 2020-11-13 23.55 -- -- 25.42 7.94%
25.42 7.94% -- 详细
公安大数据对标Palantir,价值空间广阔。为政府提供大数据服务的知名企业Palantir拥有美国中情局、联邦调查局、卫生部门等标杆客户。美亚柏科公安大数据可与其对标,也已大力投入研发数年。根据11月4日公司公告和官方微信新闻,公司近阶段发布一系列开创性产品,包括“乾坤”大数据操作系统、“天算”大数据建模平台、“天巡”运维平台、“天河”大数据服务平台,“天界”可视化智能研判工作台等,并成立大数据服务团队M001,加速业务落地。Palantir今年9月底在纽交所上市,目前虽未实现盈利,但市值仍快速增长至222亿美元(截止美东时间11月10日),显示出该市场的价值潜力巨大。 行业迎来政策催化,业务进入红利兑现期。大数据业务衍生自传统优势电子取证业务,近期拓展至智慧城市大数据,在选对赛道的同时,于客户渠道、技术积累等方面还有先发优势。预期十四五加大数字经济建设和治理有相关政策出台,行业催化因素。 Q3业绩亮眼,后续有望再超预期。公司Q3实现收入4.7亿(+67%)、净利润6,572万(+285%),实现超预期增长。同时根据采招网统计数据,公开订单部分Q3保持高增长,也为今明年持续超预期打好基础。同时,为满足大数据订单需求,团队人员增长多于往年,也验证下游需求热度在提升。 估值 维持2020-2022年净利润预测为4.3亿、5.6亿和6.8亿,EPS为0.53元、0.70元和0.84元,对应PE为46倍、35倍和29倍。公司在手订单保障高成长性,大数据业务爆发力逐渐显现,维持买入评级。 评级面临的主要风险 政府预算投入不及预期;技术研发不及预期。
美亚柏科 计算机行业 2020-11-09 22.63 -- -- 25.94 14.63%
25.94 14.63% -- 详细
网络空间安全及大数据智能化等领域专家、首次覆盖并给予“买入”评级公司是国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业、网络空间安全及大数据智能化等领域专家。公司2020年前三季度实现营业收入10.78亿元,同比增长24.93%;归母净利润6946.65万元,同比增长303.43%。其中,Q3单季度收入为4.67亿元,同比增长66.85%;归母净利润为6572.30万元,同比增长285.13%。 业绩的高速增长一方面得益于公司积极与客户推进现有商机落地,加快订单实施进度,促进项目完结验收;另一方面公司加强全面预算管理,经营效益提升。我们预测公司2020-2022年归母净利润为4.36、5.62、7.10亿元,EPS为0.54、0.70、0.88元/股,当前股价对应2020-2022年PE为42、33、26倍,公司PE及PS估值低于行业可比公司平均水平,首次覆盖给予“买入”评级。 引入国投发挥协同效应,兼具央企优势、民企活力公司通过协议转让引入国投智能作为控股股东,国投集团多样化资源优势赋能公司央企的独特优势,并在智慧城市安全、现代化治理等与公司具有协同效应:1)依托国投集团与各地市建立的战略合作关系,可有效促进和协助公司在新区域/新城市的业务拓展,拓宽业务渠道;2)集团内其他企业与公司也具有协同效应。 战略全新升级,成长空间不断拓展2020年以来,公司结合“十四五”发展规划,将四大产品和服务体系升级为四大主营业务方向和支撑服务,前者为以网络空间安全和大数据智能化为主、网络开源情报和智能装备制造为辅的“2+2”业务体系。1)网络空间安全:公司已步入取证3.0阶段,启动“星火计划”加强区县下沉,电子数据取证产品拓展至各行业;公司积极由事后调查向事中审计及事前防护推进,形成增长点。2)大数据智能化:在智慧公安大数据基础上拓展其他领域,如智慧政法、城市治理及特种大数据等,并成立新型智慧城市事业部,布局智慧城市大脑,未来高增长可期。 风险提示:市场竞争加剧风险、商誉减值风险。
美亚柏科 计算机行业 2020-10-30 23.02 -- -- 25.94 12.68%
25.94 12.68% -- 详细
公司发布20年三季报:前三季营业收入10.8亿元,同比增加24.9%;归母净利润6947万元,同比增加303.4%;扣非归母净利润4449万元,同比增加192.9%。 Q3单季度情况:营业收入4.7亿元,同比增加66.9%;归母净利为6572万元,同比增加285.1%;扣非归母净利为4074万元,同比增加204.9%。 综合毛利率较稳定,综合毛利率为54.2%,相比上一年同期减少0.9个百分点。销售费用率同比减少5.7个百分点,管理费用率减少1.7个百分点。 发支出为1.9亿元,占营业收入的18%,保持较高投入水平。 预收款项及合同负债5.3亿元,同比增加83.2%,对全年业绩有支撑。报告期公司积极布局及拓展业务发展赛道。大数据智能化业务:公司“大数据公信安息大化数”据已信由息“化、智能化”延伸至“新型智慧城市大脑”。网络空间安全业务:公司依托电子数据取证及大数据智能化的技术优势和行业经验,结合“零信任体系”,为企事业单位构建安全可信合规的纵深防御体系,为监管者发新一代网络安全大数据平台,实现由事后调查向事审计及事前防护推进。0.46、l0.61预、计0.8200元-22/股年。业公绩司分在别电为子数据取证领域市占率第一;且大数据信息化业务竞争格局好,下游投入不断加大。维持上次报告予以公司的20年55倍PE,对应合理价值为25.41元/股,予以“买入”评级。 风险提示:下游对财政预算依赖较大,当前形势下客户支出能力和节奏有不确定性;毛利率下滑风险。
美亚柏科 计算机行业 2020-10-30 23.02 -- -- 25.94 12.68%
25.94 12.68% -- 详细
三季度营收加速,业绩快速释放2020年前三季度,公司实现营收 10.78亿元(+24.93%),归母净利润 为 0.69亿 元 ( +303.43% ), 扣 非 归 母 净 利 润 为 0.44亿 元(+192.88%)。单三季度来看,公司实现营收 4.67亿元(+66.85%),归母净利润为 0.66亿元(+285.13%),整体水平处于公司业绩预告中位数。根据公司中报披露,截止中报期,公司预计有 8.93亿元于 2020年确认,充足的在手订单保证了公司业绩加速释放。 各财务指标健康,精进管理显现Q3毛利率环比 Q2下降,主要是大数据业务快速发展带来的硬件采购增加,也说明新的大数据项目持续上马,后续软件建设将拉回毛利率水平。公司存货与合同负债处于近年来最高点,也证明收入高增长有望持续。Q3经营活动现金净流量同比增长 47%,恢复良好。公司持续加强全面预算管理,销售费用同比下降 12.24%,管理费用同比增长14.78%,研发费用同比下降 1.9%;同时,公司加快订单实施进度,实现了收入和利润双增长。 大数据持续延伸,网安业务升级前三季度公司在大数据信息化整体解决方案比例增加,带动了公司营收和利润的快速增长,大数据已经成为公司的新增长引擎。公司发布了“乾坤”系列标准化大数据产品,该产品的核心基础是“乾坤”大数据操作系统以及基于分层解耦的大数据架构,可快速实现技术复用及跨行业延伸。因此公司也将大数据业务从公安拓展到社会治理层面,并新型智慧城市事业部。公司也成立网络空间安全板块,结合“零信任体系”,为监管者研发新一代网络安全大数据平台,并成功中标一线城市标杆项目。网安业务升级,配合大数据打开新市场空间。 风险提示:大数据发展放缓;疫情影响导致各政务部门订单推迟。 投资建议:维持“买入”评级。 预测 2020-2022年归母净利润为 4.30/5.72/7.42亿元,利润增速分别为 49%/33%/30%,摊薄 EPS=0.53/0.71/0.92元。维持“买入”评级。
美亚柏科 计算机行业 2020-10-29 23.64 30.39 44.10% 25.94 9.73%
25.94 9.73% -- 详细
Q3单季度高增长, 提质增效取得较好成果: Q3单季度实现营收 4.67亿元,同比增长 66.85%,环比增速大幅提升( Q1、 Q2同比-6.78%、 13.35%);归母净利润 6572.30万元,同比增长 285.13%,扣非净利润 5325.37万元,同比增长 237.17%。 三季度收入大幅增长主要系: 1、推 进网络空间安全产品装备化,加强装备与平台的联动性,形成了网络空 间安全、大数据智能化、网络开源情报、智能装备制造四大业务方向。 2、积极抓住大数据智能化业务发展的机会,在保持原有业务板块持续 发展的同时,不断推进新业务的落地和执行。公司成立了新型智慧城市 事业部、网络空间安全事业部,加快产业战略布局。 3、复工复产后, 积极与客户推进现有商机的落地,加快订单的实施进度和促进项目的完 结验收。 前三季度毛利率 54.23%,同比降低 0.92pct, 同时 Q3较 Q2略 有降低,预计系大数据集成项目占比提升影响。费用率来看, 公司加强 预算管理和资源优化,开展提质增效工作, 销售费用率、管理费用率、 研发费用同比减少 5.73pct、 1.7pct、 4.93pct。预付款项较年初增加 138.02%,表明公司根据商机及合同项目备货,预计随着年底项目逐渐 开始进入验收环节,四季度及明年公司业绩将继续好转。 增长拐点已到,看好新业务赛道的拓展: 18-19年机构改革完成, 2020年疫情影响消除后,公司取证和大数据业务均迎来行业拐点。 电子取证 业务将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前、事中、事 后全赛道。 得益于后端大数据赋能前端取证的需求,带来了刑侦、监察 委和税务等细分行业增量建设的机会;同时,新产品的持续推出和区域 拓展也推动业务发展。 大数据业务由“公安大数据智能化”延伸至“新 型智慧城市大脑”,并于今年推出乾坤大数据平台,推进平台中台化, 简化产品实施、提高毛率水平。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2020/2021/2022年净利润分别为 4.64/6.79/9.24亿元, EPS 分别为 0.57/0.84/1.15元,对应 42/28/21倍 PE。 继续看好公司数据取证和大数据信息业务的快速拓展能力, 目标价 30.39元, 维持“买入”评级。 风险提示: 电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期。
美亚柏科 计算机行业 2020-10-29 23.64 -- -- 25.94 9.73%
25.94 9.73% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入10.78亿元,同比增长24.93%,前三季度实现归母净利润0.69亿元,同比增长303.43%。 三季度增长态势明显。第三季度,公司实现营业收入4.67亿元,同比增长66.85%;实现净利润0.66亿元,同比增长285.13%;实现经营性现金流净额1.81亿元,同比增长47.15%。前三季度公司毛利率为54.23%,相比于去年同期提高了0.92个百分点。 发布乾坤大数据。2020年7月,公司发布乾坤大数据平台,整体平台包括1个数据中台产品,“乾坤”大数据治理平台,6个能力中台产品,2个大数据体系支撑产品以及6个零信任安全产品。公司已经完成了包括部级大数据平台等标杆项目,未来继续向城市级别下沉公司大数据产品。 进入雪亮工程,助力城市建设。作为美亚柏科承建的新型智慧城市项目之一,9月临夏州“雪亮工程”州级应用平台正式启动。公司的大数据产品横向拓展行业应用,由公安大数据进一步拓展到城市级别。 投资建议:公司是电子取证和大数据行业的龙头企业。我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.51元、0.69元和0.94元,维持“买入”评级。 风险提示:公安大数据落地不及预期;行业竞争加剧。
美亚柏科 计算机行业 2020-10-29 23.64 -- -- 25.94 9.73%
25.94 9.73% -- 详细
投资建议 维持此前盈利预测不变,预计2020-2022年公司营收分别为26.24、34.52、45.58亿元,增速分别为26.92%、31.55%、32.06%;归母净利润分别为4.20、5.65、7.69亿元,增速分别为44.9%、34.7%、36.1%,对应的EPS分别为0.52、0.70、0.95元。坚定看好,维持“买入”评级。
美亚柏科 计算机行业 2020-10-29 23.64 -- -- 25.94 9.73%
25.94 9.73% -- 详细
公司三季度业绩表现亮眼:根据公司公告,公司单三季度实现营收 4.67亿元,同比增长 66.85%,实现归母净利润 6572.30万元,同比大幅扭亏为盈。公司三季度业绩表现亮眼,主要是因为,公司复工复产后,一方面积极与客户推进现有商机的落地,一方面加快订单的实施进度,促进项目的完结验收。受益于三季度业绩的亮眼表现,公司前三季度业绩同比亦大幅增长,公司前三季度营收和归母净利润分别为 10.78亿元和 6946.65万元,同比分别增长 24.93%以及实现扭亏为盈。 公司毛利率同比小幅下降,期间费用率同比下降明显:公司 2020年前三季度毛利率为 54.23%,同比小幅下降 0.92个百分点;期间费用率为50.16%,同比下降 12.34个百分点,主要是因为公司持续加强全面预算管理,合理进行资源优化配置,并开展“瘦身健体,提质增效”等管理活动。 公司单三季度经营性现金流净额为 1.81亿元,同比增长 47.15%,超出同期归母净利润 1.15亿元,三季度现金流改善显著。 公司拓宽升级主营业务,打开未来成长空间:报告期内,公司积极布局及拓展业务发展赛道,拓宽升级主营业务。公司“大数据信息化”已由“公安大数据信息化、智能化”延伸至“新型智慧城市大脑”。依托公司在大数据和人工智能的技术积累及公安大数据平台成功经验的基础上,公司大数据智能化业务逐步向社会治理平台拓展,构建新型智慧城市大脑,为更多领域赋能。2020年 7月,公司成立了新型智慧城市事业部,加快新型智慧城市的战略布局。公司拓宽网络安全大航道,将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前事中事后全赛道。2020年 9月,公司成立网络空间安全方正中等线简体 板块,布局新一代网络空间安全市场。公司将主营业务向智慧城市及网络安全领域拓宽升级,将进一步打开公司未来成长空间。 盈利预测与投资建议:根据公司的 2020年三季报,我们调整业绩预测,预计公司 2020-2022年的EPS 分别为 0.56元(原预测值为 0.47元)、0.72元(原预测值为 0.61元)、0.92元(原预测值为0.81元),对应 10月 27日收盘价的 PE 分别约为 42.9、33.1、26.1倍。公司积极拓宽升级主营业务,将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前事中事后全赛道,将“大数据信息化”由“公安大数据信息化、智能化”延伸至“新型智慧城市大脑”,进一步打开公司未来成长空间。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示: (1)网络空间安全业务增速不达预期:当前,公司电子数据取证已进入取证 3.0阶段,在此基础上,公司拓宽网络安全大航道,将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前事中事后全赛道。若业务延伸的进度低于预期,则公司的网络空间安全业务存在发展不达预期的风险。 (2)大数据智能化业务发展不达预期:在大数据智能化业务方面,公司参与部级大数据标准制定,并在若干一线及省市建设大数据平台。若公司大数据平台的推广建设进度低于预期,则公司的大数据智能化业务存在发展不达预期的风险。 (3)国际市场业务发展不达预期:为满足符合国际市场需求的产品,公司在西安研发中心建立了专门的国际化技术服务团队,如果公司电子数据取证产品的国际版本的开发进度低于预期,公司的国际市场业务存在发展不达预期的风险。
美亚柏科 计算机行业 2020-10-14 22.70 -- -- 25.24 11.19%
25.94 14.27%
详细
三季度预告超市场预期,营收保持快速增长预告超市场预期,营收保持快速增长公司发布2020年三季度预告,预计前三季度归母净利润为6000-7600万,去年同期为亏损约3415万元;单三季度归母净利润为5626-7226万元,去年同期为亏损约3550万元。公司预计前三季度收入增长20-30%,推算Q3单季度营收增速达到51.29-82.11%,营收增速大超市场预期。根据公司中报,截止中报期,公司预计有8.93亿元于2020年确认。随着疫情逐步恢复,充足的在手订单保证公司业绩加速释放。 持续优化业务结构,网安和大数据持续延伸延伸公司高增长的背后是业务的持续优化。营收端,公司将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前、事中、事后全赛道,推出基于零信任体系的安全可信合规的纵深防御体系解决方案,并成功中标一线城市标杆项目。传统电子取证业务也恢复良好,1-7月公司取证业务新签合同总额已达到往年同期水平;公司中标北京公安局某分局电子物证实验室项目,中标金额为1345万元,也是全国首家刑侦千万级地市电子物证实验室。公司“大数据信息化”由“公安大数据智能化”延伸至“新型智慧城市大脑”。同时,公司成立了新型智慧城市事业部、网络空间安全事业部,加快产业战略布局。成本端,公司持续加强全面预算管理,积极的管理也促进了公司前三季度业绩增长。 持续看好公司大数据业务,卡位优势逐渐显现据业务,卡位优势逐渐显现大数据已成为公司发展的主航道,尤其公安领域进入壁垒高,数据孤岛多,公司进一步卡位核心城市优势明显。今年北京、深度等核心城市大订单形成业内标杆,中报大数据实现收入3.5亿元(+40.34%),毛利率提升到50.1%,优势已经逐步显现。公司进而发布了“乾坤”大数据智能化平台,基于公安大数据经营,打造行业级产品。 风险提示:大数据发展放缓;疫情影响导致各政务部门订单推迟。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2020-2022年归母净利润为4.30/5.72/7.42亿元,利润增速分别为49%/33%/30%,摊薄EPS=0.53/0.71/0.92元。维持“买入”评级。
美亚柏科 计算机行业 2020-10-13 23.70 27.36 29.73% 25.24 6.50%
25.94 9.45%
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20Q3业绩大幅增长,维持买入评级公司公告,2020年前三季度,公司归母净利润为6000-7000万元,去年同期为亏损3415万元,20Q3单季度公司归母净利润为5626-7226万元,去年同期亏损3550万元。公司预计20Q1-Q3收入增速为20%-30%。我们认为,公司业绩拐点进一步确认,业务的延展有望驱动公司业绩持续向上。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.53/0.72/0.94元,目标价27.36元,维持买入评级。 业绩拐点进一步确认20Q3公司预告收入为4.24-5.10亿元,同比增长52%-82%,归母净利润为0.56-0.72亿元,2019年同期亏损0.36亿元。可以看出,三季报业绩预告进一步确认了公司20Q2开始的业绩拐点。我们认为,业绩增长的主要驱动因素包括:(1)新业务落地,公司成立新型智慧城市事业部、网络空间安全事业部,零信任等新产品开始落地;(2)加快订单的实施进度;(3)公司与国投集团的协同效应逐步在收入端得到体现。 关注业务的延展性我们认为公司20Q3业绩增长的背后,需要关注的是公司业务的延展性。 原来美亚专注的领域,比如围绕公安的电子数据取证、网络数据分析,覆盖的领域相对比较垂直。目前公司以传统优势业务为基础,逐步进行业务的延展,包括产品线的拓展、垂直领域的延伸,以及覆盖数据维度的扩展。 事后“电子数据取证”,向事前事中事后“网络空间安全”延伸虽然公司近年提出电子取证3.0战略,但公司在取证领域已具备较大份额,故而取证业务对公司贡献的业绩增量有限。我们认为,相比于事后取证业务,聚焦于事前与事中防护的信息安全市场空间更加广阔,公司有望凭借原有业务所积累的数据检测和解析技术方面优势,切入更为广义的信息安全市场,从而大大提升业务可触及空间。 公安大数据向智慧城市多维数据延伸7月23日,公司发布“乾坤”大数据智能化平台,是面向海量异构数据融合治理和智能化服务能力的大数据中台。一方面有助于提升公司项目的实施效率与人均毛利;另一方面,公司有望将已完成项目所积累的技术和经验平台化与标准化,输出至更多垂直领域。8月2日,公司正式成立新型智慧城市事业部,应用涵盖智慧发改、社会治理、智慧便民、智慧公安等。 电子取证与公安信息化龙头,维持“买入”评级公司大数据业务实施效率与人均毛利有望提升,我们预计公司20-22年EPS0.53/0.72/0.94元(前值:0.44/0.59/0.82元)。参考可比公司Wind一致预测21年平均PE34倍,考虑到公司业务拓展领域项目的持续落地,给予公司21年38倍,目标价27.36元(前值:26.55元),维持买入。 风险提示:疫情影响客户采购及建设进度和需求;大数据行业竞争加剧。
美亚柏科 计算机行业 2020-10-13 23.70 23.85 13.09% 25.24 6.50%
25.94 9.45%
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事件:公司发布2020年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润6000-7600万元,同比增长276%-323%,上年同期亏损3415万元。其中非经常性损益对净利润的影响金额在2500~2600万元,上年同期为1375万元。以此测算公司Q3单季度实现归母净利润5626-7226万元,同比增长258%-304%,上年同期亏损3550万元。 核心观点 Q3营收迎来加速增长,Q4有望延续高增长趋势。疫情后公司经营恢复较快,整体需求持续回暖,呈现逐渐改善态势。营收方面看,公司预计前三季度营收增长20~30%,以此测算,Q3单季度实现营收4.24-5.10亿,同比增长51%-82%,实现加速。我们认为公司前三季度订单增速良好,Q4营收有望继续保持高增长。 公司业务边界不断拓宽,成长空间逐渐打开。公司网络安全业务正由事后取证业务拓展至零信任等事中、事前安全环节,年初至今取证以外业务已经获得超亿元订单,未来有望快速增长。此外,大数据业务延伸到新型智慧城市建设,在受益于公安大数据高景气的同时,应用领域也由司法、执法横向拓展到民生等其他行业领域,天花板逐渐打开。报告期内公司也成立了新型智慧城市事业部及网络空间安全事业部,加快产业战略布局。 加大产品化布局,经营质量及效率有望持续提升。目前公司已从大数据智能化业务中提炼出乾坤大数据平台产品,从项目型向产品型过度,进一步降低实施成本,提高交付效率,未来有望在零信任产品中完成复制,整体经营效率及质量有望不断提高。 财务预测与投资建议 我们维持给予公司20-22年每股收益分别为0.53、0.76、1.06元,由于公司在电子取证及公安大数据市场优势明显,根据可比公司20年PE 水平,给予公司 2020年45倍市盈率,对应合理股价为23.85元,维持买入评级 风险提示 大数据产业政策落地不及预期;行业内竞争恶化风险等。
美亚柏科 计算机行业 2020-10-13 23.70 -- -- 25.24 6.50%
25.94 9.45%
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事件公司预计2020年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6000万元至7600万元,而上年同期为-3414.76万元。公司前三季度收入增长20%到30%。 1、Q3收入同比约67%,持续超预期有望打消市场对客户预算的担忧 三季报预告显著超出市场预期,以中值计算Q3收入同比约67%。收入高增我们认为主要与Q2开始交付逐步常态,订单增速与收入增速匹配有关。结构来看,相比中报而言,预计取证业务将快速恢复,大数据延续高增长。公司业务属客户乃至整个社会刚需,且客户预算在政府部门相对刚性。从Q2到Q3,报表持续超预期,有望进一步打消市场对客户预算的担忧。 2、Q3利润同比增近1亿,若Q4利润稳定增长则全年利润保守4亿以上 Q3利润同比增近1亿,利润亦超出市场预期,我们认为主要与收入释放下规模效应有关,同时根据公告“加强全面预算管理”,预计成本管控提升。公司19年Q4约3.2亿(18年和17年分别为2.6亿、2.1亿),假设20年Q4稳定增长,则全年利润超过4亿是大概率事件(20年前三季度利润中值约0.68亿)。 3、预计有望进入未来三年高增长通道,产品化提升有望在21年报表体现 18~19年上半年,公司受制于部委机构改革(订单),20年上半年受制于疫情影响(交付)。随着客观因素消除,以Q3为起点,公司价值有望在报表开始得到持续体现。而随着“乾坤中台”从发布到全面应用,预计大数据业务产品化率有望持续提升,带来毛利率提升。长期看,公司在大数据安全、城市大数据的开拓亦值得期待。 4、盈利预测 基于三季报预告显著超出市场预期,产品交付逐步常态,且公司业务属于客户乃至整个社会刚需,我们维持盈利预测,预计2020/2021/2022年营收收入为27.6/37.5/49.5亿元,2020/2021/2022年净利润为4.6/6.9/9.2亿元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情导致经营绩效不及预期;商誉减值风险;应收账款净额过高。
美亚柏科 计算机行业 2020-09-07 20.60 -- -- 23.70 15.05%
25.94 25.92%
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事件概述公司于8月27日发布2020年中报,上半年公司实现营业收入6.12亿元,同比增长4.84%;实现归母净利润374.34万元,同比增长176.44%。 分析判断:大数据业务带动整体业绩回升,疫情催化订单增加公司二季度营收3.82亿元,单季度同比增长13.35%,归母净利润达到0.48亿元,相比一季度实现扭亏。公司二季度业绩反弹受益于疫情下大数据智能化需求的增加,带动新签订单数及收入的提高,大数据智能化业务收入同比大增40.34%,收入占比升至57.17%,暂时成为公司最主要营收来源。与此同时该业务毛利率同比提升13.31个百分点至50.10%,直接带动整体毛利率水平上升至53.48%。另一方面,公司网络空间安全业务(电子取证)受到疫情的不利影响,国家各级司法机关以及政府相关部门客户订单延期,收入推后,上半年该业务营收仅为2.28亿元,同比下滑21.83%,预计下半年将逐步复苏。 持续研发形成业务间协同联动,由点到线加强布局公司上半年研发投入1.56亿元,同比增长14.03%。公司持续加大研发力度,在疫情期间加强自身产品线建设,由单一产品形态延伸至赛道多领域、全周期,将业务范围由电子取证产品延伸至覆盖电子取证全领域装备;由公安大数据信息化、智能化延伸至多场景、多行业的依托数据中台的新型智慧城市解决方案和服务;由互联网舆情延伸至多行业图谱,布局开源情报综合解决方案;由智能执法与便民业务延伸至应用多样化、定制化的智能装备制造。公司从电子取证龙头以及公安大数据领先企业的定位,逐渐升级为构建网络空间安全生态以及以公安大数据中台为基础,推出行业级的乾坤大数据智能化平台,满足各行业各层级的大数据智能化需求,因此公司在打开产品边界的同时将迎来市场空间的释放,未来业绩增长空间可期。 取证短期增长放缓,新基建将推动大数据市场公司电子取证业务短期受疫情影响较大,但长期增长逻辑不变,网络安全市场仍处于增长阶段,预计2025年中国网安市场规模将达1536.11亿元。今年中央政府多次强调新型基础设施建设,将信息数字化转型深入到社会民生多行业多领域,大数据中心作为新基建的基础性建设,为上层经济、政治、文化、社会等各个方面提供数字化支撑。公司大数据中台面对“新基建”、“平安中国”、“智慧城市”、“数字化业务”等多方面需求将迎来巨大的增长空间。并且公司成立漳州市智慧城市建设与运营中心,并与漳州信息产业集团签订《投资意向协议书》,负责信创服务器的生产和销售,进行信创领域布局。投资建议预计2020-2022年公司整体营业收入分别为26.24、34.52、45.58亿元,增速分别为26.92%、31.55%、32.06%;归母净利润分别为4.20、5.65、7.69亿元,增速分别为44.9%、34.7%、36.1%,对应的EPS分别为0.52、0.70、0.95元。首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示行业增速不及预期;电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期;市场竞争加剧。
美亚柏科 计算机行业 2020-09-04 21.30 -- -- 21.55 1.17%
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事件上半年实现营收6.12亿元同比增长4.84%;实现归母净利润374.34万元同比增长176.44%。 1、单Q2收入同比增13%,大数据毛利率恢复稳态水平 公司业务快速恢复,单Q2收入同比增13%。其中大数据同比增长约40%,拉动显著。单Q2实现净利0.48亿元,主要与毛利率提升,尤其是大数据毛利率同比增13%有关。我们认为主要与去年基数有关(整体解决方案比例增加,硬件比例较高),50%左右毛利率本应是大数据业务稳态水平(软件比例较高)。 2、预计H2基本面强劲,大数据外取证业务亦有望逐步回暖 考虑大数据业务景气度和实施周期,看好下半年收入增长中枢持续提升。根据公告,预收账款同比达102%。此外,取证业务有望回暖,根据公告,2020年1-7月份公司电子数据取证业务新签合同总额已达到往年同期水平。毛利率方面,规模效应下取证毛利率亦有望提升。 3、看好零信任在内大数据安全与智慧城市等增量市场的开拓 纵向上,零信任大势所趋,大数据安全包括零信任身份认证、态势感知等增量环节,看好公司基于大数据平台优势进行积极延伸。横向上,公司志在从公安为主大数据积极向智慧城市大数据延伸,公司产品优势外股东资源(国投智能)优势值得关注。 维持盈利预测,预计公司2020年实现收入27.6亿元,同比增长33%;净利润4.6亿元,同比增长60%,维持“买入”评级。 风险提示:疫情导致经营绩效不及预期;商誉减值风险;应收账款净额过高。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名