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美亚柏科 计算机行业 2021-04-07 17.43 -- -- 17.88 2.58%
17.88 2.58% -- 详细
年报符合预期,毛利率好于预期。全年实现营收 23.9亿(+15.4%)、净利润 3.7亿(+29.3%)、扣非净利润 3.4亿(+27.7%),符合快报预期。 增长驱动力主要是大数据智能化业务较好增长。毛利率提升 1.9pct 至57.6%(尤其大数据业务毛利率显著提升 5.4pct),以及销售、管理费用率各改善 1.6和 0.8pct,使利润增速高于营收。 一季报同增四成,在手订单充足。按中位数计算,21Q1净利润实现减亏约 36%(因季节性因素,往年一般在 Q3/Q4转盈)。原因在于第一季度大数据业务收入继续保持增长,并且软件占比上升使得毛利率进一步提升。2021年中央本级公共安全支出预算同比上涨 0.7%,公司所在省份公共安全支出预算基本保持去年同期水平,政府端对预算的投入在公共安全领域较有保障。根据采招网数据统计,公司 1-2月订单增长接近翻倍,延续了 2020年的水平,为后续高增长敲定了基调。 大数据业务潜力开始展露。十四五规划中,大数据中心建设成为未来国家战略中的重要衡量指标之一,构成新基建基础。公司大数据产品营收10.9亿(+40.6%),占比 45.5%。根据 1月交流纪要公告,2020年以省级平台及一线城市建设为主,2021年围绕省会城市建设的落地和下沉,后续 3-5年将持续落地。控股股东国投也有牵头协助对接业务资源。 估值预计 2021-2023年净利润为 5.7亿、7.8亿和 10.7亿,EPS 为 0.71元、0.96元和 1.32元(看好业绩提速,上修 2~15%),对应 PE 为 25X、18X 和 13X,大数据业务将推高业绩爆发力,股价处于明显低估位置,维持买入评级。
美亚柏科 计算机行业 2021-04-05 17.16 24.18 47.17% 17.88 4.20%
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事件: 公司发布2020年报,全年实现收入23.86亿,同比增长15.4%,归母净利润3.75亿,同比增长29.3%,扣非净利润3.41亿,同比增长27.7%。其中20Q4公司实现收入13.08亿,同比增长8.6%,归母净利润3.05亿,同比下降5.3%,扣非净利润2.97亿同比下降5.8%。此外,公司还发布21Q1业绩预告,预计亏损0.22-0.34亿,上年同期亏损0.44亿。 核心观点 大数据智能化业务继续保持高速增长。2020年大数据智能化产品10.86亿,同比增长40.59%,延续高增长趋势,是公司收入增长的核心动力。网络空间安全产品实现收入11.26亿,同比增长3.87%,其中电子取证业务收入10.37亿,同比增长4.61%。20年公司在区县级市场拓展成效显著,区县市场订单金额近3亿,同比增长41%。 毛利率提升,以及费用率良好控制,带动净利率迎来改善。报告期内公司净利率为16.79%,较上年提升2.83pct,改善的原因有二:1)“乾坤”大数据操作系统提升产品化进程,带动大数据业务毛利率提高5.44pct至50.6%;2)公司人员投入高峰已过,费用率持续摊薄,20年期间费用率为39.55%,同比下降1.34pct),其中研发费用率为15.30%,同比提升1.12pct。 业务边界持续拓宽,高增长目标彰显信心。公司网络安全业务已逐渐向零信任拓展,大数据业务方面,公安大数据仍处于高景气周期,应用领域逐渐向央国企延伸。公司在《未来五年战略规划纲要》提出“到2025年计划实现营收达80亿,并力争冲刺更高目标”,彰显公司未来成长信心。 财务预测与投资建议 略调整收入增速及费用率水平,我们给予公司21-23年EPS分别为0.62/0.81/1.05元(原21-22年EPS为0.70/0.98元)。根据可比公司21年PE水平,对应21年PE为39倍,目标价为24.18元,维持买入评级。 风险提示 公安大数据推进不及预期;订单验收周期延长导致收入确认不及预期的风险等
美亚柏科 计算机行业 2021-04-05 17.16 -- -- 17.88 4.20%
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业绩保持高增长, 21年一季度持续回暖 公司发布 2020年年报,公司实现收入 23.86亿元( +15.41%),归母 净利润为 3.75亿元( +29.32%),扣非归母净利润为 3.41亿元 ( +27.72%)。同时,公司发布 2021年一季度业绩预告,预计亏损 2200-3400万元,去年同期亏损为 4391万元,整体有所收窄。 2021年一季度,公司加快项目实施,大数据业务保持增长,软件占比上升 下,毛利率持续提升。 大数据驱动增长,毛利率持续提升 公司两大主赛道中,网络空间安全实现收入 11.26亿元( +3.87%),其 中取证业务达到 10.37亿元( +4.61%),依然保持增长。大数据智能 化实现 10.86亿元( +40.59%),其中大数据应用产品实现收入 10.49亿元( +37.79%)。公司推出“乾坤”大数据操作系统,加快大数据产 品化进程,因此大数据业务毛利率达到 50.6%( +5.44pct),带动公司 整体营收增长和毛利率回升。“乾坤”大数据可快速为政府、企事业单 位打造大数据中台,已运用于公安大数据、新型智慧城市、视频大数 据和网络安全等领域。 市场拓展顺利,未来五年目标实现 80亿营收 公司坚持行业拓展和渠道下沉, 2020年公司区县市场订单金额近 3亿 元,较 2019年增长了 41%,承接的区县取证实验室单个建设规模已 超 1000万。税务方面,子公司江苏税软在省市级涉税评估和税务稽查 行业持续占 70%以上的市场份额。军工行业,公司 2020年实现上亿 的订单规模,增长约 2倍。另一方面,公司发布未来五年战略规划, 围绕公司 4大产品线、 8大行业板块,布局全国 8大基地开展业务,力 争到 2025年计划实现营收达 80亿。 风险提示: 大数据发展放缓; 疫情影响导致各政务部门订单推迟。 投资建议: 维持“买入”评级。 预测 2021-2023年归母净利润为 5.05/6.59/8.56亿元,利润增速分别 为 35%/31%/30%,摊薄 EPS=0.63/0.82/1.06元。 维持“买入”评级
美亚柏科 计算机行业 2021-04-05 17.16 -- -- 17.88 4.20%
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事件概述2021年3月31日,公司发布2020年报。公司全年实现营收23.9亿元,同比增长15.4%,归母净利润3.8亿元,同比增长29.3%,归母扣非净利润3.4亿元,同比增长27.7%。同时公司发布2021Q1业绩预告,归母净利润预计亏损2200-3400万元,较上年同期亏损4391万元有所减少。 分析判断::表观业绩符合预期,QQ44部分需求将递延释放2020Q3以来公司有效推进复工复产,业务逐季改善趋势明显,Q1/Q2/Q3单季营收增速分别为-6.8%/13.4%/66.9%,同时前三季度净利润实现扭亏(-3414.8万元→6946.6万元),表现超预期。而Q4单季来看,公司Q4实现营收13.1亿元,同比增速降至8.6%;实现归母净利润3.1亿元,同比下降5.8%。我们认为公司Q4业绩增长放缓主要是由于下游客户预算、立项和采购等受累于疫情反复,导致原有订单延后、已建项目延迟验收及部分预算投入缩减。但就2021年来看,随着疫情影响的边际弱化,公司业绩有望持续回暖,主要系两方面因素支撑:11)外部需求改善、项目加速落地:Q4当前下游政府侧客户开始呈现边际改善迹象,外部需求逐步迎来拐点,同时前期积压、推延的项目也有望集中落地;2)成本管理显效果:公司已在2020年进一步落实全面预算管理,开展“瘦身健体、提质增效”等管理活动,强化市场的横向行业拓展和纵向区县渠道下沉,加强成本管控及与控股股东之间的协同,预计优化效果将在2021年持续显效、利于利润释放。 产品线优化,“乾坤”平台引领大数据业务发力公司基本面向好的背后,业务类型及结构的优化也是重要原因。11)网络空间安全业务:全年实现营收11.3亿元,同比增长3.9%,毛利率维持在62.7%。公司将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前事中事后全赛道,依托电子数据取证及大数据智能化的技术优势、结合“零信任体系”,开始为企事业单位构建纵深防御体系。此外,公司还进一步为监管研发网安大数据平台,实现由事后调查向事中审计及事前防护推进。判断公司正在由狭义网安细分赛道向广义大网安市场切入,业务边界正在拓宽。22)大数据智能化业务:全年实现营收10.9亿元,同比增速高达40.6%,是2020年业绩增长的核心驱动力,同时毛利率也大幅提升5.4pct至50.60%。 公司“大数据信息化”已由“公安大数据信息化”延伸至“新型智慧城市大脑”。疫情期间,公司还成立了新型智慧城市事业部,加快新型智慧城市的战略布局,加强装备与平台的联动性,对疫情防控产生积极影响。此外,“乾坤”系列标准化大数据产品在Q4开始加速推广,能快速实现技术复用及跨行业延伸。判断“乾坤”作为典型的大数据中台产品,一方面利于提升公司项目实施效率及人均毛利;另一方面有望协助拓宽垂直赛道,打开成长空间。Q4以来,在“乾坤”引领下,公司的大数据智能化业务在税务/军工/企业等多个新领域实现较大突破,后市高增长可期。 新基建催化大数据,加码研发投入夯实根基我们认为,电子取证业务短期受疫情影响较大,但长期增长逻辑不变,网络空间安全业市场仍处于增长阶段,预计2025年中国网安市场规模将达1536.1亿元。而大数据智能化业务在中短周期迎来更大发展机遇:2020年中央政府多次强调新型基础设施建设,将信息数字化转型深入到社会民生多行业多领域,大数据中心作为新基建的基础性建设,为上层经济、政治、文化、社会等各个方面提供数字化支撑。公司大数据中台面对“新基建”、“平安中国”、“智慧城市”、“数字化业务”等多方面需求将迎来巨大的增长空间。结合2021Q1预告来看,公司继续加大研发投入提升产品力,大数据业务收入继续保持增长,同时软件收入比重上升,毛利率同比略有提升。 持续研发投入叠加业务季节效应(收入节奏问题),公司依旧亏损超过2000万元,但缺口同比收窄。 投资建议更新盈利预测:预计2021-2023年公司营收分别为33.4/42.1/54.0亿元(此前预测2021/2022年分别为34.5/45.6亿元),增速分别为40.1%/25.8%/28.4%;归母净利润分别为5.5/7.1/9.3亿元(此前预测2021/2022年分别为5.7/7.7亿元),增速分别为46.9%/28.4%/31.5%,对应的EPS分别0.68/0.88/1.15元。坚定看好,维持“买入”评级。 风险提示行业增速不及预期;电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期;市场竞争加剧。
美亚柏科 计算机行业 2021-04-05 17.16 -- -- 17.88 4.20%
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事件:2021年3月30日,公司发布20年度报告,20年营业收入为23.86亿元,同比增长15.41%,20年归母净利润为3.75亿元,同比增长29.32%,扣非净利润为3.41亿元,同比增长27.72%。 点评: 大数据业务收入延续高增长,毛利率回升。报告期内,公司大数据智能产品实现营业收入10.86亿元,同比增长40.59%,延续了高增长趋势,其中人工智能产品实现收入0.37亿元,同比增长233.98%。大数据智能化业务毛利率50.60%,较比2019年提升5.44%。我们认为,公司大数据业务在规模不断扩大的同时,毛利率企稳回升,或表明大数据业务产品化程度加深,看好未来公司“乾坤”大数据平台持续提升业务开展效率、产品竞争壁垒、技术标准化程度以及盈利能力。 “瘦身健体”成效显著,研发投入持续加大。报告期内,公司销售费率与管理费率分别为11.47%与13.21%,下降1.56pct和0.78pct,主要是由于公司引入国投集团全面预算管理体系,非必要支出得到有效控制。同时,20年公司研发投入4.16亿元,占收入比重高达17.44%,同比亦略有提升。我们认为,公司经营成本下降除了内部管理机制升级外,随着研发不断投入,产品的技术壁垒不断加固、性能持续提升以及品牌才是营运费率下行的长期动力。 市场拓展顺利,非公安领域快速发展。报告期内,公司纵向区域下沉和横向行业拓展顺利。纵向:区县市场订单金额近3亿元,同比增长41%。横向方面,税务:子公司在省市级涉税评估和税务稽查行业持续占70%以上的市场份额。军工:2020年实现上亿的订单规模,较2019年增长约2倍。企业:公司及控股子公司面对企事业单位推出一系列产品及解决方案。如为金融、旅游、知识产权、医疗、家政、执法等行业提供一站式“公证+司法鉴定”电子证据服务平台,以及控股子公司美亚亿安为企业监察、内审、合规、信息安全、法务等部门提供“企业电子数据调查整体解决方案”,专注于世界和国内500强企业业务的美亚亿安2020年收入较2019年增长64.04%。我们认为,公司对标Palantir,业务覆盖领域不断拓展,未来发展前景广阔。 盈利预测与估值评级。我们看好公司作为国内电子取证龙头,2020年业务全面升级,未来传统电子取证与大数据业务均有广阔发展前景,持续看好。预计2021-2023年公司归母净利润为5.1/6.6/8.5亿元,EPS为0.63/0.82/1.06元,PE为27/21/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:1.电子取证行业景气度下滑。2.公安大数据业务建设不及预期。3.行业领域拓展进展缓慢。
美亚柏科 计算机行业 2021-04-05 17.16 -- -- 17.88 4.20%
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网络空间安全及大数据智能化等领域专家,维持“买入”评级考虑公司投入持续加大,我们下调公司2021-2022年归母净利润预测为4.87、6.18亿元(原预测为5.33、6.67亿元),新增2023年归母净利润预测为7.93亿元,EPS为0.60、0.77、0.98元/股,当前股价对应2020-2022年PE为28.2、22.3、17.4倍,考虑公司是网络空间安全及大数据智能化专家,维持“买入”评级。 净利润快速增长,经营效率显著提升2020年公司实现营业总收入23.86亿元,同比增长15.41%;实现归母净利润3.75亿元,同比增长29.32%。公司利润增速高于收入增速,一方面得益于公司毛利率的提升,2020年公司毛利率为57.6%,同比提升1.86个百分点;另一方面,公司开展“瘦身健体、提质增效”等管理活动,提升经营效率,2020年公司销售费用率为11.47%,同比下降1.56个百分点;管理费用率为13.21%,同比下降0.76个百分点。 市场策略成效突出,新领域区县市场及军工、税务、企业市场订单快速增长区县市场方面:2020年公司区县市场订单金额近3亿元,较2019年增长了41%,承接的区县取证实验室单个建设规模已超1000万元。行业拓展方面:税务市场,全资子公司江苏税软在省市级涉税评估和税务稽查行业持续占70%以上的市场份额。军工市场,2020年实现上亿元的订单规模,较2019年增长约2倍。企业市场,公司及控股子公司面对企事业单位推出一系列产品及解决方案。 大数据智能化业务保持快速增长,同时产品化进程加速(1)公司积极横向拓展智慧政法、智慧应急、智慧政务细分行业大数据、视频大数据、网络安全大数据等其他应用领域,同时形成中台复用能力,逐步拓展至市域社会治理平台。2020年公司大数据智能化业务实现收入10.86亿元,同比增长40.59%;(2)公司推出“乾坤”大数据操作系统,加快大数据产品化进程。 2020年公司大数据智能化业务毛利率50.60%,较比2019年提升5.44%。 风险提示:市场竞争加剧风险、商誉减值风险
美亚柏科 计算机行业 2021-04-02 17.20 27.45 67.07% 17.88 3.95%
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事件:公司于2021年3月30日晚发布《2020年年度报告》。 点评:营业收入健康增长,业务和战略全面升级2020年,公司业务和战略全面升级,业务领域由传统的电子数据取证拓展至网络空间安全事前、事中、事后全赛道及大数据、人工智能、智慧城市、智能装备制造等其他领域,形成以网络空间安全和大数据智能化为主赛道、网络开源情报和智能装备制造为辅助赛道的“2+2”产品体系。公司全年实现营业收入23.86亿元,同比增长15.41%;实现扣非归母净利润3.41亿元,同比增长27.72%;整体毛利率为57.60%,同比提升1.86个百分点。 公司制定了美亚柏科“8848”战略目标,未来持续成长可期。 紧抓主赛道成长机遇,“乾坤”大数据打开新空间2020年,公司有效抓住了网络空间安全和大数据智能化两大主赛道的成长机会。1)网络空间安全:全年实现收入11.26亿元,同比增长3.87%,毛利率达到62.67%,同比提升0.56个百分点。公司在2020年9月22日正式宣布启动新网络空间安全板块,核心产品方向为电子数据取证、网络安全大数据、零信任安全防护体系等。2))大数据智能化:实现收入10.86亿元,同比增长40.59%,毛利率达到50.60%,同比提升5.44个百分点。2020年7月,公司发布核心基础软件产品“乾坤”大数据操作系统,现已运用于公安大数据、新型智慧城市、视频大数据和网络安全等领域。 市场拓展顺利推进,新行业订单保持较好增速为促进公司重点项目落地及新行业拓展,公司开展“星火”、“捷豹”、“雷霆”等专项行动,加强在行业的横向拓展和纵向区县渠道下沉。1)区县市场:全年订单金额近3亿元,同比增长41%,承接的区县取证实验室单个建设规模已超1000万。2)税务:全资子公司江苏税软,挖掘国地税合并后带来的涉税评估和税务稽查装备化、信息化的市场机会,在省市级涉税评估和税务稽查行业持续占70%以上的市场份额。3)军工:线上线下营销相结合,推出符合行业及客户需求产品,2020年实现上亿的订单规模,较2019年增长约2倍。4)企业:公司及控股子公司面对企事业单位推出一系列产品及解决方案,美亚亿安2020年收入同比增长64.04%。 投资建议与盈利预测公司是国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业,积极布局新赛道,未来的成长空间逐步打开。预测公司2021-2023年营业收入为30.39、37.71、46.08亿元,归母净利润为4.88、6.16、7.68亿元,EPS为0.61、0.76、0.95元/股,对应PE为28.87、22.86、18.32倍。目前,计算机(申万)指数的PETTM为63.4倍,过去三年,公司PE主要运行在40-70倍之间,维持公司2021年45倍的目标PE,对应的目标价为27.45元。考虑到目前的股价较目标价有约57%的空间,上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;大数据业务拓展低于预期;电子取证市场竞争加剧;新业务拓展不及预期等。
美亚柏科 计算机行业 2021-04-02 17.20 -- -- 17.88 3.95%
17.88 3.95% -- 详细
公司 2020年业绩表现良好:根据公司公告,公司 2020年实现营业收入23.86亿元,同比增长 15.41%,公司营收实现较快增长。其中,网络空间安全产品业务实现收入 11.26亿元,同比增长 3.87%;大数据智能化产品业务实现收入 10.86亿元,同比增长 40.59%;网络开源情报产品业务实现收入 5811.91万元,同比下降 23.22%;智能装备制造业务实现收入6180.69万元,同比下降 33.13%;支撑服务业务实现收入 5400.55万元,同比增长 26.71%。公司 2020年实现归母净利润 3.75亿元,同比增长29.32%,归母净利润实现大幅增长,业绩表现良好。公司同时公告了 2021年第一季度业绩预告,公司 2021年一季度预计实现归母净利润-2200万元至-3400万元,同比减亏。 公司毛利率同比提高,期间费用率同比下降,盈利能力提升:公司 2020年毛利率为 57.60%,同比提高 1.86个百分点,主要是因为大数据智能化产品业务毛利率同比提高幅度较大。公司 2020年期间费用率为 39.55%,同比下降 1.34个百分点,主要是因为销售费用率同比下降 1.56个百分点。 2020年,公司持续加大研发投入,加强在网络空间安全、大数据、人工智能、智能制造等技术方向的探索及研究,研发投入金额达 4.16亿元,同比增长 16.2%,研发投入的营收占比为 17.44%,保持在较高水平。 公司升级主营业务,打开未来成长空间:2020年,公司主营业务全面升级,业务领域由传统的电子数据取证拓展至网络空间安全事前、事中、事方正中等线简体 后全赛道及大数据、人工智能、智慧城市、智能装备制造等其他领域,形成以网络空间安全和大数据智能化为主赛道、网络开源情报和智能装备制造为辅助赛道的“2+2”产品体系。在网络空间安全产品业务方面,公司加强了纵向区县渠道下沉,推动公司网络空间安全产品业务稳步增长。在大数据智能化产品业务方面,公司坚持从公安大数据做起,积极横向拓展智慧政法、智慧应急、智慧政务细分行业大数据、视频大数据、网络安全大数据等其他应用领域。公司推出“乾坤”大数据操作系统,加快大数据产品化进程,推动公司大数据智能化产品业务实现收入的高速增长以及毛利率的大幅提升。公司将主营业务向网络安全及大数据等领域升级,将进一步打开公司的成长空间。 盈利预测与投资建议:根据公司的 2020年年报,我们调整业绩预测,预计公司 2021-2023年的归母净利润分别为 5.08亿元(原预测值为 5.84亿元)、6.75亿元(原预测值为 7.42亿元)、8.72亿元,EPS 分别为 0.63元、0.84元、1.08元,对应 3月 31日收盘价的 PE 分别约为 27.3、20.6、15.9倍。公司积极拓宽升级主营业务,将业务领域由传统的电子数据取证拓展至网络空间安全事前、事中、事后全赛道及大数据、人工智能、智慧城市、智能装备制造等其他领域,进一步打开公司未来成长空间。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示: (1)网络空间安全业务增速不达预期:当前,公司电子数据取证已进入取证 3.0阶段,在此基础上,公司拓宽网络安全大航道,将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前事中事后全赛道。若业务延伸的进度低于预期,则公司的网络空间安全业务存在发展不达预期的风险。 (2)大数据智能化业务发展不达预期:在大数据智能化业务方面,公司参与部级大数据标准制定,并在若干一线及省市建设大数据平台。若公司大数据平台的推广建设进度低于预期,则公司的大数据智能化业务存在发展不达预期的风险。 (3)国际市场业务发展不达预期:为满足符合国际市场需求的产品,公司在西安研发中心建立了专门的国际化技术服务团队,如果公司电子数据取证产品的国际版本的开发进度低于预期,公司的国际市场业务存在发展不达预期的风险。
美亚柏科 计算机行业 2021-04-02 17.20 -- -- 17.88 3.95%
17.88 3.95% -- 详细
事件:公司发布2020年报,全年实现营业收入23.86亿元,同比增长15.41%;归属于上市公司股东的净利润3.74亿元,同比增长29.32%;扣非净利润3.41亿元,同比增长27.72%;处于前期预告区间内,符合预期。同时预告21年一季度净利润亏损2200-3400万元,亏损同比减少,一季度为行业淡季,符合预期。 020年大数据业务保持快速增长。公司自18年获得大数据资质以来,持续增大投入,大数据业务快速增长,20年在疫情导致行业景气度低于预期的背景下,公司大数据业务仍实现收入10.8亿元,同比增长40%。公司在大数据业务拓展初期,较高的硬件占比确认导致毛利率处于低水平,随着软件部分占比提升,毛利率已呈现回升趋势,20年毛利率同比提升5pct。电子取证业务保持稳定增长,20年实现收入10.3亿元,同比增长4.6%,毛利率62.22%,同比提升1.24pct。 大数据份额持续提升:2020年,疫情对国内网络安全管控行业整体产生一定负面影响,全年政府相关部门在该领域投入低于预期,特别是公安跟地方财政支出相关的投入。公司通过强化市场拓展和渠道下沉,推出“乾坤”大数据操作系统,加快大数据产品化进程,加强大数据智能化行业的拓展,实现收入快速增长和份额进一步提升。展望21年,由于处于“十四五”规划初期,公安等领域需求景气度仍存在不确定性。预计至年底,公安对于“十四五”期间的网络安全整体投资规划将落地,22年有望进入新一轮订单和建设景气周期。 电子取证业务市场拓展顺利:公司在新领域区县市场及军工、税务、企业等新行业订单均保持较好增长:2020年公司区县市场订单金额近3亿元,较2019年增长了41%,承接的区县取证实验室单个建设规模已超1000万;在省市级涉税评估和税务稽查行业持续占70%以上的市场份额;实现军工上亿的订单规模,较2019年增长约2倍;为行业企业提供一站式“公证+司法鉴定”电子证据服务平台,美亚亿安2020年收入同比增长64%。 维持“买入”评级:我们认为,取证业务未来保持稳定,大数据业务一方面受益于网络+安防等数据融合带来的行业快速增长,另一方面受益于公司作为新进入者在份额上的持续提升。但考虑到行业21年需求及新签订单的不确定性,下调21~22年净利润由4.9/5.8至4.2/5.3亿元,下调幅度16%/10%,预测23年净利润5.9亿元,对应PE33X/26X/24X,估值处于低位,维持“买入”评级。 风险提示:电子取证成长性低于预期;人员费用压力;研发资本化积累过高。
美亚柏科 计算机行业 2021-04-01 17.53 -- -- 17.88 2.00%
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事件:公司发布年度报告:2020年全年,公司实现营收23.86亿元,同比增长15.41%,归母净利润3.75亿元,同比增长29.32%,归母扣非净利润3.41亿元,同比增长27.72%。同时公司发布2021年第一季度业绩预告,归母净利润预计亏损2,200万-3,400万元,较上年同期亏损4,391万元有所减少。 点评:1、全年业绩符合预期,Q4业绩放缓主要受疫情下原有订单延后影响公司全年业绩基本符合预期。分季度看,20年Q4实现营收13.08亿元,同比增长8.59%,归母净利润3.05亿元,同比下降5.77%,归母扣非净利润2.97亿元,同比下降5.83%。原因主要为公司主要客户预算、立项和采购等受20年疫情影响,节奏放缓,原有订单延后、已建项目延迟验收及部分预算投入缩减,Q4季度收入受较大影响。从长期来看,疫情缓解后,我们预计公司未来收入有望实现高增长。 2、均大数据智能化产品线以年均50%的增速发展,毛利率有效提升;引入国投预算管理体系,20年期间费用下降。 公司基于自身大数据智能化优势和多年的行业积累,推出“乾坤”大数据操作系统,加快大数据产品化进程。目前,公司大数据智能化产品线以年均50%的增速发展。产品力不断拔高下,毛利率有效提升,公司本财年毛利率为57.60%,同比增长1.86pct,净利率为16.79%,同比增长2.83pct。其中,取证业务毛利率达到62.22%,大数据平台业务毛利率达到50.6%。同时,公司提质增效,期间费用占比39.55%,同比下降1.34pct;但继续加大研发投入,研发费用率为15.30%,同比增长1.12pct。 3、21年年Q1继续加大研发投入提升产品力,亏损为收入确认节奏影响所致公司21年Q1持续加大研发投入,大数据业务收入继续保持增长,同时软件收入比重上升,毛利率对比去年同期有所提升。亏损主要由公司业绩存在明显的季节性特征,收入受确认节奏影响所致,但亏损较上年同期有所减少。 投资建议与盈利预测考虑到新冠疫情对公司产生的商机和项目实施延缓等不利影响,我们下调盈利预测,2021~2022年归母净利润由5.50、7.72下调至5.32、7.27亿元,预测2023年归母净利润为9.74亿元;2021~2023年EPS分别为0.66、0.90、1.21元/股,维持买入评级。 风险提示:疫情导致经营绩效不及预期;商誉减值风险;应收账款净额过高;2021年第一季度业绩是初步测算结果,以一季报披露数据为准
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四季度平稳收关,确认达成股权激励目标。公司预告 20年全年扣非利润下限为 3.29亿元(未加回股权激励费用),而公司股权激励 20年目标为扣非 3.27亿元(加回股权激励费用后),已确认达成。第四季度归母净利润为 2.91亿元~3.61亿元,同比增长 0%-24%,扣非净利润为 2.85亿元~3.51亿元,同比增长 7%~31%。20年面对疫情黑天鹅,公司一方面加强内部管理,实行“瘦身健体、提质增效”等管理活动,同时积极把握复工复产后项目机遇,全面利润增长远超股权激励目标。我们认为,2021年迎来公安大数据建设高景气期,业绩有望持续快速增长。 大数据业务发展态势良好,非公安行业拓展顺利。20年公司基于自身大数据智能化的优势和多年的行业积累,推出“乾坤”大数据操作系统加快大数据产品化进程。除公安客户外,公司大数据智能化收入及在税务、军工和企业等新行业方面较去年同期均有较大幅度增长,领域拓展顺利。我们认为,从短期看,根据我们测算,公安大数据未来三年市场空间有望超 400亿元;长期看,对标 Palantir,大数据业务向非公安行业不断拓展,远期空间巨大。 政策再加码,网络空间治理需求旺盛。2021年 1月 22日,最高人民检察院印发《人民检察院办理网络犯罪案件规定》,提出加强对电子数据收集、提取、保全、固定等的审查,积极探索运用大数据、云计算、人工智能等信息技术辅助办案,提高网络犯罪案件办理的专业化水平。我们认为,公司 20年将传统电子取证业务升级为网络空间安全,从事后向事前、事中布局,符合行业发展态势,未来在更高的政策要求下,下游客户需求旺盛,公司作为龙头将充分受益。 维持“买入”评级。看好公司作为国内电子取证龙头,2020年业务全面升级,未来传统电子取证与大数据业务均有广阔发展前景。我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.49/0.63/0.82元,市盈率分别为 44/34/26倍,维持“买入”的投资评级。 风险因素:1.电子取证行业景气度下滑。2.公安大数据业务建设不及预期。 3.行业领域拓展进展缓慢
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事件: 公司发布2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利润3.60~4.30亿,同比增长24%~48%,实现扣非归母净利润3.29~3.95亿,同比增长23%~48%。以此测算,2020年Q4单季度公司实现归母净利润2.91~3.61亿,同比增长-10.2%~11.4%,实现扣非净利润净利润2.85~3.51亿,同比增长-9.5%~11.4%。 核心观点取证业务需求恢复,业绩重回高增长趋势。18-19年受机构改革影响,公司取证业务需求出现波动,对当年经营业绩造成不利影响。随着机构改革完毕,下游取证需求逐渐恢复,并向刑侦、监察委、税务等领域拓宽,同时大数据信息化业务保持高速增长,叠加“瘦身健体、提质增效”等工作推荐带来费用率的下降,公司业绩重回高增长趋势。 公安大数据高景气度将维持,产品化能力有望持续提升。大数据作为公安“一把手”工程,不仅将公安此前积累的海量数据应用起来,还能有效打击日益突出的网络犯罪,落地效果显著,将继续各省市渗透。此外,公司已从大数据智能化业务中提炼出乾坤大数据平台产品,加快大数据产品化进程,从而进一步降低实施成本,提高交付效率和经营质量。 业务边界不断拓宽,成长空间逐渐打开。报告期内公司成立了新型智慧城市事业部及网络空间安全事业部,其网络安全业务逐渐向零信任拓展,大数据业务延伸到新型智慧城市建设,应用领域也由司法、执法横向拓展到民生等其他行业领域,天花板逐渐打开。 财务预测与投资建议 略调整收入增速,我们给予公司20-22年EPS分别为0.50/0.70/0.98元(原EPS为0.53/0.76/1.06元)。根据可比公司20年PE水平,对应20年PE为48倍,目标价为24.00元,维持买入评级。 风险提示 公安大数据推进不及预期;订单验收周期延长导致收入确认不及预期的风险等
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事件概述2021年1月26日,公司发布2020年业绩预告,预计实现营业收入预计归母净利润3.6-4.3亿元,同比增长24%-48%;实现扣非归母净利润3.3-4.0亿元,同比增长23%-48%。 分析判断::利润端表现超预期,需求改善、实施加速、成本管理是主因2020Q3以来公司有效推进复工复产,业务逐季改善趋势明显,Q1/Q2/Q3单季营收增速分别为-6.8%/13.4%/66.9%,同时前三季度净利润实现扭亏(-3414.8万元→6946.6万元),表现超预期。而Q4来看,公司继续开足马力,预计单季度实现净利润2.9-3.6亿元,继续超出市场预期。我们认为,公司利润端较优表现的背后有三方面支撑因素:11)外部需求改善:Q2、Q3疫情趋缓的同时行业下游的政府侧客户预算投入并未全面转好,因此公司订单及营收的增长依旧受到一定压制,但Q4政府侧客户开始呈现边际改善迹象,外部需求逐步迎来拐点;22)加速实施、交付++集中验收:公司积极推进现项目落地,同时在实施、交付等环节加速追赶,并促进项目完结验收(Q4亦存在季节性因素);33)成本管理显效果:考虑到G端的预算控制问题,行业经营环境整体承压,公司进一步落实全面预算管理,开展“瘦身健体、提质增效”等管理活动,强化市场的横向行业拓展和纵向区县渠道下沉,加强成本管控及与控股股东之间的协同,利于利润释放。 产品线持续,优化,“乾坤”平台引领大数据智能业务发力公司基本面向好的背后,业务类型及结构的优化也是重要原因。在网络空间安全业务领域:公司将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前事中事后全赛道,依托电子数据取证及大数据智能化的技术优势、结合“零信任体系”,开始为企事业单位构建纵深防御体系。此外,公司还进一步为监管研发网安大数据平台,实现由事后调查向事中审计及事前防护推进。判断公司正在由狭义网安细分赛道向广义大网安市场切入,业务边界正在拓宽。在大数据智能化业务领域:公司“大数据信息化”已由“公安大数据信息化”延伸至“新型智慧城市大脑”。疫情期间,公司还成立了新型智慧城市事业部,加快新型智慧城市的战略布局,加强装备与平台的联动性,对疫情防控产生积极影响。此外,“乾坤”系列标准化大数据产品在Q4开始加速推广,能快速实现技术复用及跨行业延伸。判断“乾坤”作为典型的大数据中台产品,一方面利于提升公司项目实施效率及人均毛利;另一方面有望协助拓宽垂直赛道,打开成长空间。Q4以来,在“乾坤”引领下,公司的大数据智能化业务在税务/军工/企业等多个新领域实现较大突破,后市高增长可期。 取证短期增长放缓,新基建或将催化大数据市场我们认为,电子取证业务短期受疫情影响较大,但长期增长逻辑不变,网络空间安全业市场仍处于增长阶段,预计2025年中国网安市场规模将达1536.1亿元。而大数据智能化业务在中短周期迎来更大发展机遇:2020年中央政府多次强调新型基础设施建设,将信息数字化转型深入到社会民生多行业多领域,大数据中心作为新基建的基础性建设,为上层经济、政治、文化、社会等各个方面提供数字化支撑。公司大数据中台面对“新基建”、“平安中国”、“智慧城市”、“数字化业务”等多方面需求将迎来巨大的增长空间。值得注意的是,公告显示公司成立漳州市智慧城市建设与运营中心,并与漳州信息产业集团签订《投资意向协议书》,负责信创服务器的生产和销售,积极布局信创领域,预计2021年将有更明显的积极变化。 投资建议维持此前盈利预测不变,预计2020-2022年公司营收分别为26.24、34.52、45.58亿元,增速分别为26.92%、31.55%、32.06%;归母净利润分别为4.20、5.65、7.69亿元,增速分别为44.9%、34.7%、36.1%,对应的EPS分别为0.52、0.70、0.95元。坚定看好,维持“买入”评级。 风险提示行业增速不及预期;电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期;市场竞争加剧。
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事件: 公司于1月26日发布业绩预告,预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.6亿元-4.3亿元,同比增长24%-48%。2020年公司在大数据智能化收入及在税务、军工和企业等新行业较去年同期均有较好增长。 点评: 1、公司全年业绩基本符合预期。 公司全年业绩基本符合预期,预告净利润区间中值在3.95亿,增长中值在36%。根据公告推算,公司单Q4利润为3.25亿元,与2019年单Q4利润基本持平。 2、疫情下订单确认受影响,预计全年收入增速低于前三季度。 收入层面,考虑到司法机关、行政执法部门等为公司重要客户,而此类客户预算、立项和采购等有较强季节性特征,按照常年情况,第四季度应为交付高峰期。但20年受疫情影响,公司客户节奏放缓,原有订单延后、已建项目延迟验收及部分预算投入缩减,Q4季度收入将受较大影响。因此预计公司全年收入增速低于前三季度(公司前三季度收入增速为25%)。 3、大数据投入产出比提升,收入利润剪刀差正在出现,预计毛利率提升。 盈利层面,公司基于自身大数据智能化优势和多年的行业积累,推出“乾坤”大数据操作系统,加快大数据产品化进程。在大数据投入产出比提升下,我们反复强调的收入与利润剪刀差正在出现,我们预计利润增速将高于收入增速,毛利率有望提升。 投资建议与盈利预测。 重申推荐,看好21年公司收入利润保持快速增长,同时产品化率持续提升!考虑到新冠疫情对公司产生的商机和项目实施延缓等不利影响,我们下调盈利预测,2020~2022年归母净利润由4.64、6.88、9.19下调至3.95、5.50、7.72亿元,2020~2022年EPS分别为0.49、0.68、0.96元/股,维持买入评级。 风险提示:疫情导致经营绩效不及预期;商誉减值风险;应收账款净额过高;业绩预告是初步测算结果,以年报披露数据为准。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名