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美亚柏科 计算机行业 2020-07-21 22.50 25.97 22.85% 23.36 3.82% -- 23.36 3.82% -- 详细
公司是国内电子数据取证行业龙头,大数据信息化与网络空间安全专家。公司以电子取证和大数据信息化为基本盘,已发展成“四大产品+四大服务”体系,而国投智能入主后国资背景加持有望加速业务扩展;上市以来营收持续高速增长,2013-2019年CAGR达32%,盈利能力保持稳定,研发持续高投入铸就技术护城河,并参与多项国家级和部级标准制定;除内生增长外,公司还通过并购珠海新德汇、江苏税软切入刑侦、税务等新兴细分市场,子公司协同效应不断增强,持续贡献业绩。 电子取证行业迎来拐点,公司龙头优势稳固。“部门行业拓展+区域下沉+技术迭代”三大动力驱动电子取证增量需求,技术升级与标准更新驱动存量替换需求。公司深耕电子取证多年,国内市占率超40%,培训带动销售模式独特,渠道壁垒+技术壁垒巩固龙头地位;公司电子取证产品体系步入3.0时代,横向正在向多警种多行业渗透,纵向向区县级市场下沉;取证业务随着国家机构改革落地已从19Q3起进入拐点,2020年有望迎来需求集中释放。 国家大数据战略持续推进,大数据信息化业务有望继续保持高增长。大数据已上升为国家战略,政策利好不断,多部门政务大数据信息化应用场景广阔,长期看千亿空间;公司取证业务的多年深耕为大数据信息化业务积累丰富数据和经验,跨警种跨部门汇聚融合优势突出,部级大数据平台等标杆项目彰显专业品牌;公司大数据信息化近三年营收增速均在50%以上,未来除持续推动公安大数据平台建设外,还将持续横向拓展行业应用,有望继续保持高增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司20-22年每股收益分别为0.53、0.76、1.06元,由于公司在电子取证及公安大数据市场优势明显,我们认为目前公司的合理估值水平为2020年的49倍市盈率,对应合理股价为25.97元,首次给予买入评级。 风险提示 大数据产业政策落地不及预期;行业内竞争恶化风险等。
美亚柏科 计算机行业 2020-07-10 24.49 -- -- 24.48 -0.04%
24.48 -0.04% -- 详细
上半年恢复超预期,营收利润均实现增长 公司发布2020年半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润340万元-500万元,同比增长151.07%-269.22%。单二季度来看,预计公司归母净利润约为4740-4900万元之间,同比增长较大,主要是疫情影响了正常的业务节奏。公司恢复迅速,主要得益于公司加快订单的实施进度,促进项目的完结验收,积极应对疫情的影响,因此实现收入和利润较去年同期增长。 协同整合提升经营质量,大数据业务成增长关键 国投入股后,公司积极与控股股东进行资源协同整合,基于公司自身大数据智能化的优势和多年的行业积累,加强了网络空间安全和新型智慧城市的业务布局。公司大数据业务近年来保持高增长,疫情的发展一定程度上也带动了政府大数据的需求。2020年4月,公司中标中央国家机关政府采购中心大数据项目,金额达到8092万元,该项目交付地点在北京、杭州、深圳三大核心城市,意味着公司大数据业务形成关键卡位。同时,未来仍有大量的地市级下沉空间。 入局鲲鹏计算产业联盟,打造漳州信创服务器产业中心 2020年7月,由华为牵头发起的厦门市鲲鹏计算产业联盟正式成立,公司作为首批联盟成员,共同助力共建鲲鹏计算产业生态。同时,公司与与漳州信息产业集团有限公司签署了《投资意向协议书》,建设美亚柏科信创服务器产业中心、负责信创服务器的生产制造和销售;成立漳州市智慧城市建设与运营中心,负责漳州市智慧城市的建设和运营,项目计划投资10亿。公司当前已转身“国家队”,切入信创领域具备优势。服务器产业与公安大数据等业务也有较强的协同性,切入信创产业正当时。 风险提示:大数据发展放缓;疫情影响导致各政务部门订单推迟。 投资建议:维持“买入”评级。预测2020-2022年归母净利润为4.30/5.72/7.42亿元,利润增速分别为49%/33%/30%,摊薄EPS=0.53/0.71/0.92元。维持“买入”评级。
美亚柏科 计算机行业 2020-07-09 22.56 30.39 43.76% 24.60 9.04%
24.60 9.04% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,2020年半年度实现收入和利润较去年同期增长,预计实现归母净利润340万元-500万元,同比增长151.07%-269.22%。 投资要点 Q2归母净利润大幅增长:2020年Q2单季度来看,预计实现归母净利润4789.43万元-4949.43万元,同比增长206.01%-216.24%。公司业绩增长的主要原因:1、受疫情影响,公司复工复产后,积极与客户推进现有商机的落地,加快订单的实施进度,促进项目的完结验收;2、报告期内,公司在加强与控股股东的资源协同及整合的同时,基于公司自身大数据智能化的优势和多年的行业积累,加强了网络空间安全和新型智慧城市的业务布局。加强“全面预算”管理,增强内部管理和组织架构的优化。 Q2招标金额大幅增长,大数据业务贡献较大:通过对剑鱼招标网统计的招标订单整理,受疫情影响今年2-3月份公司中标订单金额和订单数均出现大幅下滑,但进入Q2以后,中标金额和订单数同比增速分别为283%和37%,出现了大幅增长。虽然2019年H1由于机构组织改革招标较少,导致订单基数相对较低;但我们认为大幅增长更多来自于疫情影响下,下游客户对大数据产品的刚需拉动。 美亚柏科入局鲲鹏生态圈:2020年7月2日,华为牵头发起的厦门市鲲鹏计算产业联盟正式成立,美亚柏科成为首批联盟成员,将助力共建鲲鹏计算产业生态。作为公安大数据、网络空间安全及社会治理领域国企,公司自2019年被列入“实体清单”后,随即启动“破冰计划”,成立破冰实验室,开发国产可替代产品,加速推进产品全国国产化进程,加大对国产化与自主可控系统的研发投入,目前已实现主营产品的全覆盖。随着加入鲲鹏产业链,公司电子取证和大数据业务等相关业务也积极与国产生态适配,未来随着鲲鹏生态的铺开,将占据较好先发优势。 盈利预测与投资评级:我们预计2020/2021/2022年净利润分别为4.76/6.97/9.48亿元,EPS分别为0.59/0.87/1.18元,对应37/26/19倍PE。采取分部估值法,预计2020年大数据平台软件业务营收7.66亿元,给予15倍PS,对应114.9亿市值;电子取证等其他业务(不含大数据集成营收)2020年营收21.57亿元,按照20%左右的净利率,给予30倍PE,对应市值129.72亿元,合计244.62亿元,维持目标价30.39元,维持“买入”评级。 风险提示:电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期。
美亚柏科 计算机行业 2020-07-09 22.56 -- -- 24.60 9.04%
24.60 9.04% -- 详细
事件: 公司发布2020年中报预告,预计上半年实现净利润340~500万元,同比增长151%~269%;超预期。 收入利润同增长,Q2单季盈利超预期。 20Q1受疫情影响,公司亏损4449万元;20Q2实现净利润4789~4949万元,同比19Q2的1565万元增长206%~216%,超预期。主要由于:一方面加快项目验收,积极与客户推进现有商机的落地,加快订单的实施进度;另一方面严控费用,开展“开源节流、瘦身健体、提质增效”等管理活动,费用管控效果显著。公司2020年半年度实现收入和利润较去年同期增长,同时由于19H1公司大数据业务处于业务拓展初期,较高的硬件占比确认导致毛利率处于低基数水平,后续随着软件部分占比提升,毛利率持续回升。 大数据受益行业增长+份额提升。 公安科技信息化不断推进,数据融合是未来方向。公司深度参与部级融合数据平台建设,试验标有望获得较大份额。全国地市级融合平台已逐步推进,打开长期成长空间。我们认为,公司凭借多细分警种业务布局经验和实力,未来有望充分受益于部级和全国范围融合平台的建设高峰。 公司是4家拥有大数据资质的央企中,最具民营活力企业(通过委托控制权转变央企身份),作为大数据新进入者,有望不断提升份额。公司自18年获得大数据资质以来,大数据业务保持快速增长,19年大数据业务收入7.7亿(YOY+55%),对标龙头烽火星空19年收入(估算约27亿),公司仍具备较大成长空间。 维持“买入”评级。 我们认为,取证业务未来保持稳定或小幅增长,大数据业务一方面受益于网络+安防等数据量带来的行业快速增长,另一方面受益于公司作为新进入者在份额上的持续提升,维持20~22年净利润4/4.9/5.8亿元,中长期看好公司大数据业务的成长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:电子取证成长性低于预期;人员费用压力;毛利率波动。
美亚柏科 计算机行业 2020-07-09 22.56 -- -- 24.60 9.04%
24.60 9.04% -- 详细
事件公司发布2020年半年度业绩预告,上半年预计实现归母净利润340~500万元,同比增长151~269%。 上半年公司业绩超预期,大数据业务增长符合预期考虑行业情况、疫情影响,我们估计公司收入略有增长,推算20Q2单季度收入增速约14%。公司预计上半年实现归母净利润中位数达420万元,同比增长210%,实现大幅度增长;20Q2单季度预计实现归母净利润4869万元(以20H1420万元计算),同比增长211%。我们判断业绩增长主要来自大数据信息化市场需求增加带来的增量商机,且公安大数据项目正在向省市级渗透,软件占比高,驱动大数据业务毛利率提升,贡献利润弹性。 同时公司增强内部管理与组织架构优化,降低费用支出,提高整体净利率。 短期客观因素影响有望消化,电子取证业务中长期依旧乐观受疫情影响,市场担忧取证业务增长不及预期。公司取证业务主要面对司法、行政客户,取证产品需求与支付能力稳定,疫情影响下主要为订单延迟;同时半年度业绩受收入确认季节性影响,不代表全年表现。公司取证业务收入贡献主要来自刑侦、税务、军工等领域,随着疫情结束,我们看好跨行业订单加快恢复,短期影响有望消化。取证业务龙头地位以及规模效应下,我们依旧看好未来三年电子取证业务的成长性在20%以上。 行业渗透率提升,大数据业务收入和利润确定性高增疫情背景下大数据行业景气度高,大数据对疫情防控的显著作用,加快大数据业务向三、四线城市渗透;同时2020年5月9日,公安部部长赵克志强调“加快推进大数据智能化建设和应用”、“最大限度地赋能基层一线实战”,我们预计区县基层公安大数据开始放量,看好20~21年大数据项目迎来落地高峰期。公司汇聚融合大数据优势明显,投入产出比持续提升下,全年收入和利润高增是大概率。 维持盈利预测,预计公司2020年实现收入27.6亿元,同比增长33%;净利润4.6亿元,同比增长60%,维持“买入”评级。 风险提示:疫情导致经营绩效不及预期;商誉减值风险;应收账款净额过高
美亚柏科 计算机行业 2020-07-09 22.56 -- -- 24.60 9.04%
24.60 9.04% -- 详细
复工后业绩显著改善,预计2020H1净利润同比增长151.07%-269.22%公司发布2020H1业绩预告:营收实现同比增长,预计归母净利润340-500万元,同比增长151.07%-269.22%。扣除Q1已披露业绩部分,预计Q2公司归母净利润为4789.43-4949.43万元,同比增长206.01%-216.23%。业绩大幅增长,主要由于复工复产后,公司加快订单的实施进度,促进项目的完结验收;以及降本增效等管理活动作用显著。此外,预计2020H1,公司非经常性损益对净利润的影响金额约为1270万元,去年同期为1043万元。 2020H1推出多款新品,电子取证业务稳步扩张公司是国内电子数据取证行业龙头,重视产品创新和升级,2020H1,公司推出,“彩云”电子数据汇聚与智能分析平台、DC-7300物联取证大师、FL-3000手机取证航母系统、DC-4702手机取证一体机系统、DC-6100魔剑移动互联网App 检测取证系统等多款新品和升级产品,并入选数世咨询发布的《中国网络安全能力100强》榜单领军企业。公司引领电子数据取证行业进入取证3.0时代,业务逐步向刑侦、监察委、税务、军工等领域横向拓展,市场从省和地市逐步下沉到区县,营收空间有望进一步打开。 新基建等政策催化,大数据业务有望提速公司大数据智能化业务主要包括公安大数据、政府大数据和民生大数据。2019年,大数据智能化业务收入同比增长54.51%,占公司营收的37.08%。2020年7月6日,公司宣布成立“新型智慧城市板块”指挥部,落实“大数据智能化”战略。根据《2019中国大数据产业发展白皮书》数据,2019年中国大数据整体规模达到5,386.2亿元,预计2020年达到6,605.8亿元。年初以来,国内重大会议中多次提及新基建相关政策,公司大数据业务有望提速。 投资建议2020H1业绩预告增速亮眼,大数据业务增长有望提速。根据最新业绩预告并结合公司业务情况,调整盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为4.45(+0.30)、5.79(+0.33)和7.44亿元,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:大数据业务不及预期,行业竞争加剧
美亚柏科 计算机行业 2020-07-09 22.56 -- -- 24.60 9.04%
24.60 9.04% -- 详细
公司发布2020年中报预告,实现净利润340~500万元,同比增长151.1~269.2%,收入正增长。Q2单季实现大幅同增,全年展望良好,维持买入评级。 支撑评级的要点n上市来最好二季度,超市场预期。按中位数计算,2020年二季度单季实现净利润4,869万元,同增211%。不仅是2011年上市以来Q2最好业绩,也是除四季度外单季最好业绩。扣非后净利润3,599万元,较去年同期约800万元实现大幅增长。高增长超市场预期。 收入与费用均向好,股东背景优势显现。优秀业绩的原因包括:(1)收入预计平稳增长(Q1同比略降7%),同时叠加Q1被拖延的项目进展,以及快速恢复的订单;(2)除收入端顺利外,费用端也有较大改善,公司表示开展了“开源节流、瘦身健体、提质增效”等管理活动,同时加强了与控股股东的资源协同及整合,增强内部管理和组织架构的优化。 开拓信创业务,筹备服务器业务。7月2日公司公告与漳州信息产业集团有限公司合作投资漳州智慧城市与信创产业中心项目,包括建设美亚柏科信创服务器产业中心、负责信创服务器的生产制造和销售;成立漳州市智慧城市中心,负责漳州市智慧城市的建设和运营。此次是公司筹备信创服务器的重要举措,预计依赖公司软硬件能力和客户渠道能够成长为新的发展机会。此外,根据官方公众号,同日由华为牵头发起的厦门市鲲鹏计算产业联盟正式成立,公司成为首批联盟成员。 估值预计2020~2022年备考净利润4.3亿、5.6亿和6.8亿,EPS为0.53元、0.70元和0.84元,对应PE为41X、32X和26X。国资入股后基本面改善显著,行业景气度提升,估值优势较大,维持买入评级。 评级面临的主要风险n大数据项目实施不及预期;信创布局落地低于预期;政府客户预算变动。
美亚柏科 计算机行业 2020-07-07 20.52 25.08 18.64% 24.60 19.88%
24.60 19.88% -- 详细
扩大能力边界,反哺传统业务公司通过在福建漳州投资建设智慧城市与信息技术应用创新产业中心项目,切入“信创”服务器与智慧城市运营市场。我们认为公司有望凭借央企身份,并受益公司所在地优厚的信息产业政策,不断扩大能力边界,并反哺传统业务。预计公司2020-2022年EPS 分别为0.44/0.60/0.83元,维持“买入”评级。 事件:公司拟投资建设漳州智慧城市与信息技术应用创新产业中心项目7月1日,公司公告与漳州信息产业集团有限公司签署了《投资意向协议书》,公司拟投资建设漳州智慧城市与信息技术应用创新产业中心项目,项目金额10亿元,拟租用3,000平方米办公楼,2万平方米厂房,用于 (1)建设美亚柏科信创服务器产业中心、负责信创服务器的生产制造和销售; (2)成立漳州市智慧城市建设与运营中心,负责漳州市智慧城市的建设和运营。目前该《投资意向协议书》为双方初步确定合作意愿的约定性文件,公司与漳州信息产业集团的合作模式尚不确定,故我们认为对于近期公司经营业务与财报不会产生影响。 背靠央企身份、所在地优厚产业政策,切入“信创”领域美亚柏科此次公告表明,公司将深度参与“信创”国家战略,我们认为公司背靠实控人国投集团,有望凭借央企身份,并受益公司所在地优厚的信息产业政策,切入“信创”服务器领域,同时,我们认为,相较于公司深耕的电子取证与公安大数据业务,“信创”产业空间广阔。一方面,在服务器产能建设完成后,有望促进原有政府、公安集成项目开拓,持续扩大业务规模;另一方面,“信创”有望促进各地智慧城市运营市场的培育,漳州项目有望成为公司智慧城市运营第一单。 2020年以来,公司持续发力取证3.0与大数据业务公司上半年发布了多款产品,取证方面,公司持续布局取证3.0,逐步将移动互联网、物联网、云计算、人工智能技术与产品深度融合。大数据信息化方面,公司推出“彩云”电子数据汇聚与智能分析平台,是国内首款轻量级大数据装备化产品,考虑到目前公司仍以承接省级与主要城市的项目为主,发布轻量级产品有利于公司渠道下沉,覆盖基层公安大数据需求。 电子取证与公安信息化龙头,维持“买入”评级取证方面,公司持续布局取证3.0,逐步将移动互联网、物联网、云计算、人工智能技术与产品深度融合,行业也已由网络安全部门逐渐向刑侦、监察委、税务、军工等行业延伸。在大数据业务方面,随着项目数量不断增加,公司产品化提升或助力其大数据平台的快速复制。我们维持盈利预测,预计公司20-22年EPS 分别为0.44/0.60/0.83元,对应PE 分别为46/34/25倍。参考可比公司Wind 一致预测20年平均PE 59倍,给予公司20年57-61倍,目标价25.08~26.84元(前值:20.24~22.00元),维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响客户采购及建设进度和需求;大数据行业竞争加剧。
美亚柏科 计算机行业 2020-05-04 21.26 -- -- 22.18 3.89%
24.60 15.71%
详细
事件:公司发布2020年一季报,20Q1实现营收2.3亿元,同比下滑6.78%,高于预告中值;扣非净利润亏损加大为0.54亿元。受疫情影响,政府及客户单位延期复工复产,采购节奏放缓,公司收入受到一定程度影响,而费用支出相对刚性。 疫情影响相对有限,统计订单显示需求复苏。疫情影响公司的项目交付和客户的采购招投标,美亚历年Q1收入业绩占比较小,在疫情冲击下20Q1营收仅小幅下滑,随着3月开始的全面复工复产的推进,加上公司后几个季度的积极追赶,我们认为对全年的影响甚微。从我们公开统计的订单情况来看,3月母公司订单已经开始明显复苏,加上1月份及之前的累积未完成交付订单,公司后续的业绩具有强支撑。在美亚“强管理、挖潜力、控费用、增效益”的管理方向指引下,我们依旧认为公司今年有望实现收入-费用“剪刀差”,在大数据业务放量的情况下利润将加速释放。 传统业务拓行业复苏,大数据构成核心成长驱动力。随着电子取证设备横向拓展刑侦、监察委、税务、军工等领域,纵向区县下沉,美亚传统优势业务强化市场竞争力并恢复增长。公司大数据业务经历多个季度蛰伏投入后也进入收获期,公司成长驱动结构实现转变。母公司和子公司间协同效应的发挥对公司跨领域行业的发展起到关键的助推作用。美亚重点发力公安大数据中台,并逐步向社会治理大数据中台发展,在公安之外也拓展了海关、税务、市场监督、监察委等司法机关和行政执法部门。我们持续看好公司大数据业务渗透及智能化趋势下的成长机遇。 “强烈推荐-A”投资评级。预计20-22年EPS为0.53/0.70/0.90元,公司业绩已经出现明显拐点,前期投入进入收获期,大数据信息化项目的获取也为后续持续的数据应用开发打下好基础,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新行业需求落地进度不达预期;大数据技术应用推进迟滞。
美亚柏科 计算机行业 2020-04-30 20.52 25.49 20.58% 22.18 7.62%
24.60 19.88%
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业绩符合预期,看好全年表现。受新冠疫情影响,政府及客户单位延期复工复产,采购节奏放缓,公司原有商机订单推后、在手订单实施及验收延迟,2020Q1公司实现营业收入2.30亿元,同比略下滑6.78%,实现归母净利润-4449.43万元,上年同期为-1429.70万元,符合此前预期。净利润下滑幅度大于收入下滑幅度主要是公司各项成本费用有所增加。目前公司及下游客户已基本实现复工复产,同时公司也在围绕“强管理、挖潜力、控费用、增效益”的管理方向,实行全面预算管理,优化治理结构,我们仍然看好公司全年表现。 技术创新、行业拓展、渠道下沉成为电子取证业务增长三大新引擎。首先,取证3.0时代,催生出“手机云勘大师”、“云勘大师”、“汽车取证大师”、“物联网取证大师”、“美亚大脑”等新产品,同时也带动了“取证航母”、“取证大师”等产品的更新迭代。公司的取证3.0项目也已在多个标杆省市落地,为后续推广到其他地市奠定了基础。其次,电子数据取证产品应用领域不断延伸,刑侦、监察委、税务、军工等领域成为增长的主要驱动力。此外,公安的其他细分警种以及区县级基层机关配备的需求也开始启动,电子数据取证产品市场也由部省市级向区县下沉。 大数据智能化实力领先,业务不断实现突破。2020年3月4日中央政治局常务委员会会议,提出加快5G网络、大数据中心等七大“新基建”领域建设,反映大数据对数字经济发展的重要意义。大数据智能化也是公司重要发展战略之一,2019年公司启动了“破冰计划”,完成了大数据产品国产化适配工作,实现核心技术自主可控。同时公司参与部级大数据标准制定,并在若干一线及省市建设大数据平台,在技术和市场份额上获得持续突破。2020年公司有望凭借产品优势和技术壁垒优势继续取得新突破。 投资建议:我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为4.12亿、5.32亿、6.61亿元,对应PE为41倍、32倍、26倍,参考可比公司平均估值及公司历史估值,综合给予公司2020年50倍PE,维持目标价25.6元,维持“强推”评级。 风险提示:政府财政压力加大;市场竞争加剧;人力成本上升。
美亚柏科 计算机行业 2020-04-06 20.92 -- -- 22.00 4.71%
22.08 5.54%
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2019年Q4反转确立,公安信息化龙头重启加速公司是公安领域电子取证和大数据龙头,主要聚焦在公检法司领域。 随着引入央企股东国投智能,在优化公司股权结构的同时,也将为公司带来广泛的业务协同,如军队行业的拓展。近五年公司内生外延持续高增长,营收复合增速为28%,归母净利润增速为22%;2019年营收增速提升至29%,尤其是四季度增速高达37%,呈现加速态势。 电子取证跨警种、多部门、区县级持续渗透18年受到国务院机构改革的影响,电子取证业务订单有所延缓。随着19年下半年改革完成,公司订单开始加速释放。公司跨警种、跨部门已经取得显著效果,19年传统网安部门需求下滑,但刑侦、监察委、税务、军工等领域增速较快,19H2增速高达27%。同时,公司区县级市场持续深入,刑侦实验室有望在20年加速建设。 以汇聚融合为突破口,公安大数据持续高增长受制于较高的进入门槛,公安大数据领域竞争者不多,格局较好。公司虽然进入较晚,但顺应行业发展趋势,以汇聚融合为切口,近年来持续保持50%以上的高增速。公司加大了整体大数据项目的承建,毛利率持续走低;但也处于行业平均水平,随着后期软件占比加大,毛利率有望企稳回升。随着全国各地方公安大数据的加大推广,预计市场规模至少在300亿以上,公司仍有广阔发展空间。 风险提示电子取证等业务增速不及预期;政府部门信息化开支整体收紧。 维持“买入”评级通过多角度估值,得出公司合理估值区间27.26-28.66元之间,相对于公司目前股价有约35.0%~41.9%的估值空间,考虑公司各主要业务竞争格局优越,且仍具有广阔发展空间;我们预计公司2020-2022年收入分别为27.92亿元、36.66亿元、46.57亿元, 归母净利润4.30/5.72/7.42亿元, 利润年增速分别为49%/33%/30% , 摊薄EPS=0.53/0.71/0.92元。维持“买入”评级。
美亚柏科 计算机行业 2020-04-02 20.38 -- -- 21.74 6.20%
22.08 8.34%
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公司2019年四季度业绩明显提速:根据公司公告,公司2019年实现营业收入20.67亿元,同比增长29.17%,实现归母净利润2.90亿元,同比下降4.47%。分季度看,公司单四季度实现营收12.04亿元,同比增长37.35%,增速相比2019年前三季度大幅提高18.1个百分点,四季度营收增长明显加速;实现归母净利润3.24亿元,扭转了2019年前三季度归母净利润亏损的状况,四季度业绩表现亮眼。全年来看,由于公司2018年非经常性损益较高,导致公司2019年归母净利润同比有小幅下降。若剔除非经常性损益的影响,公司2019年实现扣非归母净利润2.67亿元,同比增长24.38%。从公司营收和扣非归母净利润的增速来看,公司2019年整体经营状况良好。受新冠疫情影响,公司2020年一季度业绩承压,预计实现归母净利润-4100万元至-4500万元,同比亏损扩大。 公司毛利率和期间费用率同比有所下降,研发投入持续加强:公司2019年毛利率为55.74%,同比下降3.76个百分点,主要是因为,公司大数据智能化业务已由原来提供大数据解决方案,逐渐发展为承接客户大数据智能化平台项目的建设,项目通用硬件比重增加,导致公司大数据智能化业务毛利率下降幅度较大。公司2019年期间费用率为40.89%,同比下降3.57个百分点,公司费控成效较好。公司2019年持续加强研发投入,研发投入达3.58亿元,同比增长36.8%,研发投入的营收占比为17.32%,同比持续提高。研发投入的持续加强,为公司保持技术和产品市场领先以及开拓潜在增量市场提供了有力保障。 公司电子数据取证业务稳步增长,大数据智能化业务表现突出:公司是我国电子数据取证行业龙头企业。公司电子数据取证业务实现收入8.36亿元,同比增长13.33%,收入稳步增长。公司加快了取证3.0系列产品的落地,行业客户已由网安逐渐向刑侦、监察委、税务、军工等领域延伸,公司电子数据取证业务未来持续增长可期。大数据智能化已成为公司重要战略发展方向之一。公司大数据智能化业务实现收入7.67亿元,同比增长54.51%,在当前营收中的占比仅次于电子数据取证业务。2019年,公司在被美国列入出口管制“实体清单”后,启动了“破冰计划”,完成了大数据产品国产化适配工作,实现核心技术自主可控。与此同时,公司参与部级大数据标准制定,并在若干一线及省市建设大数据平台,在技术和市场份额上获得持续突破。公司大数据智能化业务表现突出,未来将成为公司业绩增长的重要引擎。 盈利预测与投资建议:根据公司的2019年年报和2020年第一季度业绩预告,我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.47元(原预测值为0.66元)、0.61元(原预测值为0.89元)、0.81元,对应3月31日收盘价的PE分别约为43.4、33.1、25.1倍。公司是我国电子数据取证行业龙头企业。2019年,公司电子数据取证业务行业客户已由网安逐渐向刑侦、监察委、税务、军工等领域延伸,电子数据取证业务未来持续增长可期。公司大数据智能化业务表现突出,未来将成为公司业绩增长的重要引擎。公司引入国投智能作为公司央企战略股东,综合竞争力将得到进一步增强。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(1)电子数据取证业务增速不达预期:当前,公司加快了取证3.0系列产品的落地,行业客户已由网安逐渐向刑侦、监察委、税务、军工等领域延伸。但如果3.0系列产品的推广进度低于预期,或者行业客户的拓展进度低于预期,则公司的电子数据取证业务增速将存在不达预期的风险。(2)大数据智能化业务发展不达预期:在大数据智能化业务方面,公司参与部级大数据标准制定,并在若干一线及省市建设大数据平台。若公司大数据平台的推广建设进度低于预期,则公司的大数据智能化业务存在发展不达预期的风险。(3)国际市场业务发展不达预期:为满足符合国际市场需求的产品,公司在西安研发中心建立了专门的国际化技术服务团队,如果公司电子数据取证产品的国际版本的开发进度低于预期,公司的国际市场业务存在发展不达预期的风险。
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19年全年:营业收入20.7亿元,同比增长29.2%;归母净利润2.9亿元,同比减少4.5%;扣非归母净利润2.7亿元,同比增长24.4%。19Q4:营业收入12亿元,同比增加37.4%;归母净利润3.2亿元,同比增加26.6%;扣非归母净利润3.1亿元,同比增加68.7%。 20Q1预告:受疫情影响,收入较上一年同期下滑0-20%;归母净利润-4500~-4100万元,同比下滑215%~187%。上年同期净利润包括处置中新赛克股份获得股权收益6545万元,扣除该影响,2019年归属于上市公司股东的净利润同比增速为22%。 19年营收分业务来看:(1)电子数据取证业务收入8.4亿元,同比增加13.3%。加快了取证3.0系列产品的落地。(2)大数据智能化平台收入7.7亿元,同比增加54.5%。成立广州、北京等大数据研究机构,2019年公司中标多个大数据项目。(3)智能执法与便民设备收入2.3亿元,同比增加91.3%,高速增长主要因资子公司江苏税软,针对国地税合并后带来的税务稽查装备化、信息化的发展机会,推出新税务稽查执法设备,并参与税务稽查指挥实验室等方面的建设。(4)电子数据鉴定及信息安全相关服务收入1.7亿元,同比增加11%。 经营活动产生的现金流量净额为4.0亿元,同比增加451.3%,主要原因为销售商品、提供劳务收到的现金总额为21亿元,同比增长38.9%。预计20-22年业绩分别为0.46、0.61、0.80元/股。公司在电子数据取证领域市占率第一;且大数据信息化业务增长迅速,下游投入不断加大。对比同行,考虑到公司所处领域的竞争格局更好,予以公司20年55倍PE,对应合理价值为25.3元/股,予以“买入”评级。 风险提示:疫情的持续性影响需跟进;下游对财政预算依赖较大,当前形势下客户支出能力和节奏有不确定性;毛利率下滑风险。
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一、事件概述 公司发布2019年年报,实现营业总收入20.67亿元,同比增长29.17%;实现归母净利润2.90亿元,同比下降4.47%;实现扣非后归母净利润2.67亿元,同比增长24.38%。 二、分析与判断 政策暖风频吹,大数据智能化业务有望加速放量。 2019年,公司大数据智能化业务实现收入7.67亿元,同比增长54.51%。报告期内,公司在北京和广东成立了大数据研究院,专攻大数据技术研究,推进行业及政府大数据重点项目的建设及落地,巩固自身市场地位。当前大数据产业已经成为我国经济社会发展新动能,政府高度重视大数据的发展建设。2019年12月,公安部部长赵克志在全国公安科技信息化工作会议上强调大力推进实施公安大数据战略;2020年3月的中央政治局常委会会议,将大数据中心作为新基建的重要建设方向。我们认为公司的大数据智能化业务将受益于政策利好,未来有望进一步加速发展。 客户群体不断拓展,电子取证产品收入增速回升。 2019年,公司电子数据取证产品实现收入8.36亿元,同比增长13.33%,业务增速较2018年有所上升。公司的电子数据取证产品客户已不局限于网络安全部门,横向已拓展到刑侦、监察委、税务、军工等领域,纵向加强了部、省、地市向区县下沉。同时,随着电子数据取证对象从移动端、智能设备往云端、物联网端方向发展,公司持续优化产品结构,已研发覆盖电子数据取证全领域的装备,取证3.0项目也已在多个标杆省市落地,为后续推广到其他地市奠定了基础。 积极优化治理结构,加强研发应对贸易摩擦冲击。 2019年7年,公司引入国投智能为公司的控股股东,国务院国资委成为实际控制人。公司在借助央企优势的同时,保持民企活力,加强了资源整合,共同促进业务发展。报告期内,公司全面实施双总部战略,强化厦门总部的集团化管理及技术研发职能,推进北京总部的市场和行业拓展能力建设。公司面对被美国列入实体清单后的潜在冲击,启动“破冰计划”,继续加大研发投入,完成了电子数据取证产品和大数据平台的国产化适配工作,实现核心技术自主可控。2019年公司研发投入3.58亿元,同比增长36.80%,占营业收入比重达17.32%。 三、投资建议。 首次覆盖,给予推荐评级。美亚柏科自成立以来深耕电子数据取证及大数据智能化业务,已成长为国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业。我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.55/0.72/0.90元,对应当前股价的PE分别为36X/27X/22X,选取启明星辰、深信服、绿盟科技作为可比公司,可比公司2020年平均PE估值为49X,公司具有一定的估值优势,故给予推荐评级。 四、风险提示: 大数据业务毛利率下降,中美贸易摩擦升级,商誉减值风险。
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Q4业绩环比改善,费用率得到优化:Q4单季度营收12.04亿元,同比增长37.35%,归母净利润3.24亿元,同比增长26.57%,增速环比改善明显,显示机构改革影响消除,需求订单开始逐步释放。分业务,电子数据取证产品营收8.36亿元,同比增长13.33%,毛利率59.25%(+2.87pct),大数据智能化平台业务营收7.67亿元,同比增长54.51%,毛利率45.31%(-9.74pct),网络空间安全产品营收0.64亿元,同比减少31.66%,毛利率82.48%(-0.73pct),智能执法与便民设备营收2.30亿元,同比增长91.28%,毛利率58.70%(-3.82pct),电子数据鉴定及信息安全相关等服务营收1.69亿元,同比增长10.96%,毛利率71.78%(-0.84pct)。费用率方面,销售费用率、管理费用率同比分别减少2.67pct、1.43pct,研发费用率同比增加0.21pct。毛利率方面,整体毛利率55.74%(同比-3.76pct),主要系大数据业务由原来提供解决方案逐渐发展为承接大数据智能化平台整体项目的建设,通用硬件比重增加带动成本提高。 取证3.0加速横纵向渗透:2019年网络安全部门的电子数据取证产品需求略有下降,主要增长来自于刑侦、监察委、税务、军工等横向领域;纵向领域上,加强了部、省、地市向区县下沉。同时,取证3.0已将AI、大数据、取证技术进行有机融合,产品形态和取证对象进一步拓展,也已在多个标杆省市落地,为后续推广到其他地市奠定了基础。 疫情凸显公安大数据对社会治理重要性,新基建助力大数据智能化战略:2019年公司完成了大数据产品国产化适配工作,实现核心技术自主可控。同时在若干一线及省市建设大数据平台,实现技术和市场份额的突破。此次疫情期间,通过大数据技术协助政府在涉疫人员预警、协助复工复产进行高效防疫,精准施策。随着中央政治局常务委员会议提出加快数据中心等新基建领域建设,公司今年将围绕“大数据智能化”战略,依托“大数据+AI”等技术,深入挖掘大数据的核心价值,实现大数据智能化高端应用,继续推进行业及政府大数据重点项目的建设及落地。 盈利预测与投资评级:我们略上调2020/2021/2022年净利润分别为4.78/7.00/9.53亿元,EPS分别为0.59/0.87/1.18元,对应33/23/17倍PE。采取分部估值法,预计2020年大数据平台软件业务营收7.66亿元,给予15倍PS,对应114.9亿市值;电子取证等其他业务(不含大数据集成营收)2020年营收21.57亿元,按照20%左右的净利率,给予30倍PE,对应市值129.72亿元,合计244.62亿元,上调目标价至30.39元,维持“买入”评级。 风险提示:电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名