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美亚柏科 计算机行业 2020-05-04 21.26 -- -- 22.18 3.89%
22.08 3.86% -- 详细
事件:公司发布2020年一季报,20Q1实现营收2.3亿元,同比下滑6.78%,高于预告中值;扣非净利润亏损加大为0.54亿元。受疫情影响,政府及客户单位延期复工复产,采购节奏放缓,公司收入受到一定程度影响,而费用支出相对刚性。 疫情影响相对有限,统计订单显示需求复苏。疫情影响公司的项目交付和客户的采购招投标,美亚历年Q1收入业绩占比较小,在疫情冲击下20Q1营收仅小幅下滑,随着3月开始的全面复工复产的推进,加上公司后几个季度的积极追赶,我们认为对全年的影响甚微。从我们公开统计的订单情况来看,3月母公司订单已经开始明显复苏,加上1月份及之前的累积未完成交付订单,公司后续的业绩具有强支撑。在美亚“强管理、挖潜力、控费用、增效益”的管理方向指引下,我们依旧认为公司今年有望实现收入-费用“剪刀差”,在大数据业务放量的情况下利润将加速释放。 传统业务拓行业复苏,大数据构成核心成长驱动力。随着电子取证设备横向拓展刑侦、监察委、税务、军工等领域,纵向区县下沉,美亚传统优势业务强化市场竞争力并恢复增长。公司大数据业务经历多个季度蛰伏投入后也进入收获期,公司成长驱动结构实现转变。母公司和子公司间协同效应的发挥对公司跨领域行业的发展起到关键的助推作用。美亚重点发力公安大数据中台,并逐步向社会治理大数据中台发展,在公安之外也拓展了海关、税务、市场监督、监察委等司法机关和行政执法部门。我们持续看好公司大数据业务渗透及智能化趋势下的成长机遇。 “强烈推荐-A”投资评级。预计20-22年EPS为0.53/0.70/0.90元,公司业绩已经出现明显拐点,前期投入进入收获期,大数据信息化项目的获取也为后续持续的数据应用开发打下好基础,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新行业需求落地进度不达预期;大数据技术应用推进迟滞。
美亚柏科 计算机行业 2020-04-30 20.52 25.49 23.80% 22.18 7.62%
22.08 7.60% -- 详细
业绩符合预期,看好全年表现。受新冠疫情影响,政府及客户单位延期复工复产,采购节奏放缓,公司原有商机订单推后、在手订单实施及验收延迟,2020Q1公司实现营业收入2.30亿元,同比略下滑6.78%,实现归母净利润-4449.43万元,上年同期为-1429.70万元,符合此前预期。净利润下滑幅度大于收入下滑幅度主要是公司各项成本费用有所增加。目前公司及下游客户已基本实现复工复产,同时公司也在围绕“强管理、挖潜力、控费用、增效益”的管理方向,实行全面预算管理,优化治理结构,我们仍然看好公司全年表现。 技术创新、行业拓展、渠道下沉成为电子取证业务增长三大新引擎。首先,取证3.0时代,催生出“手机云勘大师”、“云勘大师”、“汽车取证大师”、“物联网取证大师”、“美亚大脑”等新产品,同时也带动了“取证航母”、“取证大师”等产品的更新迭代。公司的取证3.0项目也已在多个标杆省市落地,为后续推广到其他地市奠定了基础。其次,电子数据取证产品应用领域不断延伸,刑侦、监察委、税务、军工等领域成为增长的主要驱动力。此外,公安的其他细分警种以及区县级基层机关配备的需求也开始启动,电子数据取证产品市场也由部省市级向区县下沉。 大数据智能化实力领先,业务不断实现突破。2020年3月4日中央政治局常务委员会会议,提出加快5G网络、大数据中心等七大“新基建”领域建设,反映大数据对数字经济发展的重要意义。大数据智能化也是公司重要发展战略之一,2019年公司启动了“破冰计划”,完成了大数据产品国产化适配工作,实现核心技术自主可控。同时公司参与部级大数据标准制定,并在若干一线及省市建设大数据平台,在技术和市场份额上获得持续突破。2020年公司有望凭借产品优势和技术壁垒优势继续取得新突破。 投资建议:我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为4.12亿、5.32亿、6.61亿元,对应PE为41倍、32倍、26倍,参考可比公司平均估值及公司历史估值,综合给予公司2020年50倍PE,维持目标价25.6元,维持“强推”评级。 风险提示:政府财政压力加大;市场竞争加剧;人力成本上升。
美亚柏科 计算机行业 2020-04-06 20.92 -- -- 22.00 4.71%
22.08 5.54% -- 详细
2019年Q4反转确立,公安信息化龙头重启加速公司是公安领域电子取证和大数据龙头,主要聚焦在公检法司领域。 随着引入央企股东国投智能,在优化公司股权结构的同时,也将为公司带来广泛的业务协同,如军队行业的拓展。近五年公司内生外延持续高增长,营收复合增速为28%,归母净利润增速为22%;2019年营收增速提升至29%,尤其是四季度增速高达37%,呈现加速态势。 电子取证跨警种、多部门、区县级持续渗透18年受到国务院机构改革的影响,电子取证业务订单有所延缓。随着19年下半年改革完成,公司订单开始加速释放。公司跨警种、跨部门已经取得显著效果,19年传统网安部门需求下滑,但刑侦、监察委、税务、军工等领域增速较快,19H2增速高达27%。同时,公司区县级市场持续深入,刑侦实验室有望在20年加速建设。 以汇聚融合为突破口,公安大数据持续高增长受制于较高的进入门槛,公安大数据领域竞争者不多,格局较好。公司虽然进入较晚,但顺应行业发展趋势,以汇聚融合为切口,近年来持续保持50%以上的高增速。公司加大了整体大数据项目的承建,毛利率持续走低;但也处于行业平均水平,随着后期软件占比加大,毛利率有望企稳回升。随着全国各地方公安大数据的加大推广,预计市场规模至少在300亿以上,公司仍有广阔发展空间。 风险提示电子取证等业务增速不及预期;政府部门信息化开支整体收紧。 维持“买入”评级通过多角度估值,得出公司合理估值区间27.26-28.66元之间,相对于公司目前股价有约35.0%~41.9%的估值空间,考虑公司各主要业务竞争格局优越,且仍具有广阔发展空间;我们预计公司2020-2022年收入分别为27.92亿元、36.66亿元、46.57亿元, 归母净利润4.30/5.72/7.42亿元, 利润年增速分别为49%/33%/30% , 摊薄EPS=0.53/0.71/0.92元。维持“买入”评级。
美亚柏科 计算机行业 2020-04-02 20.38 -- -- 21.74 6.20%
22.08 8.34% -- 详细
一、事件概述 公司发布2019年年报,实现营业总收入20.67亿元,同比增长29.17%;实现归母净利润2.90亿元,同比下降4.47%;实现扣非后归母净利润2.67亿元,同比增长24.38%。 二、分析与判断 政策暖风频吹,大数据智能化业务有望加速放量。 2019年,公司大数据智能化业务实现收入7.67亿元,同比增长54.51%。报告期内,公司在北京和广东成立了大数据研究院,专攻大数据技术研究,推进行业及政府大数据重点项目的建设及落地,巩固自身市场地位。当前大数据产业已经成为我国经济社会发展新动能,政府高度重视大数据的发展建设。2019年12月,公安部部长赵克志在全国公安科技信息化工作会议上强调大力推进实施公安大数据战略;2020年3月的中央政治局常委会会议,将大数据中心作为新基建的重要建设方向。我们认为公司的大数据智能化业务将受益于政策利好,未来有望进一步加速发展。 客户群体不断拓展,电子取证产品收入增速回升。 2019年,公司电子数据取证产品实现收入8.36亿元,同比增长13.33%,业务增速较2018年有所上升。公司的电子数据取证产品客户已不局限于网络安全部门,横向已拓展到刑侦、监察委、税务、军工等领域,纵向加强了部、省、地市向区县下沉。同时,随着电子数据取证对象从移动端、智能设备往云端、物联网端方向发展,公司持续优化产品结构,已研发覆盖电子数据取证全领域的装备,取证3.0项目也已在多个标杆省市落地,为后续推广到其他地市奠定了基础。 积极优化治理结构,加强研发应对贸易摩擦冲击。 2019年7年,公司引入国投智能为公司的控股股东,国务院国资委成为实际控制人。公司在借助央企优势的同时,保持民企活力,加强了资源整合,共同促进业务发展。报告期内,公司全面实施双总部战略,强化厦门总部的集团化管理及技术研发职能,推进北京总部的市场和行业拓展能力建设。公司面对被美国列入实体清单后的潜在冲击,启动“破冰计划”,继续加大研发投入,完成了电子数据取证产品和大数据平台的国产化适配工作,实现核心技术自主可控。2019年公司研发投入3.58亿元,同比增长36.80%,占营业收入比重达17.32%。 三、投资建议。 首次覆盖,给予推荐评级。美亚柏科自成立以来深耕电子数据取证及大数据智能化业务,已成长为国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业。我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.55/0.72/0.90元,对应当前股价的PE分别为36X/27X/22X,选取启明星辰、深信服、绿盟科技作为可比公司,可比公司2020年平均PE估值为49X,公司具有一定的估值优势,故给予推荐评级。 四、风险提示: 大数据业务毛利率下降,中美贸易摩擦升级,商誉减值风险。
美亚柏科 计算机行业 2020-04-02 20.38 -- -- 21.74 6.20%
22.08 8.34% -- 详细
公司2019年四季度业绩明显提速:根据公司公告,公司2019年实现营业收入20.67亿元,同比增长29.17%,实现归母净利润2.90亿元,同比下降4.47%。分季度看,公司单四季度实现营收12.04亿元,同比增长37.35%,增速相比2019年前三季度大幅提高18.1个百分点,四季度营收增长明显加速;实现归母净利润3.24亿元,扭转了2019年前三季度归母净利润亏损的状况,四季度业绩表现亮眼。全年来看,由于公司2018年非经常性损益较高,导致公司2019年归母净利润同比有小幅下降。若剔除非经常性损益的影响,公司2019年实现扣非归母净利润2.67亿元,同比增长24.38%。从公司营收和扣非归母净利润的增速来看,公司2019年整体经营状况良好。受新冠疫情影响,公司2020年一季度业绩承压,预计实现归母净利润-4100万元至-4500万元,同比亏损扩大。 公司毛利率和期间费用率同比有所下降,研发投入持续加强:公司2019年毛利率为55.74%,同比下降3.76个百分点,主要是因为,公司大数据智能化业务已由原来提供大数据解决方案,逐渐发展为承接客户大数据智能化平台项目的建设,项目通用硬件比重增加,导致公司大数据智能化业务毛利率下降幅度较大。公司2019年期间费用率为40.89%,同比下降3.57个百分点,公司费控成效较好。公司2019年持续加强研发投入,研发投入达3.58亿元,同比增长36.8%,研发投入的营收占比为17.32%,同比持续提高。研发投入的持续加强,为公司保持技术和产品市场领先以及开拓潜在增量市场提供了有力保障。 公司电子数据取证业务稳步增长,大数据智能化业务表现突出:公司是我国电子数据取证行业龙头企业。公司电子数据取证业务实现收入8.36亿元,同比增长13.33%,收入稳步增长。公司加快了取证3.0系列产品的落地,行业客户已由网安逐渐向刑侦、监察委、税务、军工等领域延伸,公司电子数据取证业务未来持续增长可期。大数据智能化已成为公司重要战略发展方向之一。公司大数据智能化业务实现收入7.67亿元,同比增长54.51%,在当前营收中的占比仅次于电子数据取证业务。2019年,公司在被美国列入出口管制“实体清单”后,启动了“破冰计划”,完成了大数据产品国产化适配工作,实现核心技术自主可控。与此同时,公司参与部级大数据标准制定,并在若干一线及省市建设大数据平台,在技术和市场份额上获得持续突破。公司大数据智能化业务表现突出,未来将成为公司业绩增长的重要引擎。 盈利预测与投资建议:根据公司的2019年年报和2020年第一季度业绩预告,我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.47元(原预测值为0.66元)、0.61元(原预测值为0.89元)、0.81元,对应3月31日收盘价的PE分别约为43.4、33.1、25.1倍。公司是我国电子数据取证行业龙头企业。2019年,公司电子数据取证业务行业客户已由网安逐渐向刑侦、监察委、税务、军工等领域延伸,电子数据取证业务未来持续增长可期。公司大数据智能化业务表现突出,未来将成为公司业绩增长的重要引擎。公司引入国投智能作为公司央企战略股东,综合竞争力将得到进一步增强。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(1)电子数据取证业务增速不达预期:当前,公司加快了取证3.0系列产品的落地,行业客户已由网安逐渐向刑侦、监察委、税务、军工等领域延伸。但如果3.0系列产品的推广进度低于预期,或者行业客户的拓展进度低于预期,则公司的电子数据取证业务增速将存在不达预期的风险。(2)大数据智能化业务发展不达预期:在大数据智能化业务方面,公司参与部级大数据标准制定,并在若干一线及省市建设大数据平台。若公司大数据平台的推广建设进度低于预期,则公司的大数据智能化业务存在发展不达预期的风险。(3)国际市场业务发展不达预期:为满足符合国际市场需求的产品,公司在西安研发中心建立了专门的国际化技术服务团队,如果公司电子数据取证产品的国际版本的开发进度低于预期,公司的国际市场业务存在发展不达预期的风险。
美亚柏科 计算机行业 2020-04-02 20.38 -- -- 21.74 6.20%
22.08 8.34% -- 详细
19年全年:营业收入20.7亿元,同比增长29.2%;归母净利润2.9亿元,同比减少4.5%;扣非归母净利润2.7亿元,同比增长24.4%。19Q4:营业收入12亿元,同比增加37.4%;归母净利润3.2亿元,同比增加26.6%;扣非归母净利润3.1亿元,同比增加68.7%。 20Q1预告:受疫情影响,收入较上一年同期下滑0-20%;归母净利润-4500~-4100万元,同比下滑215%~187%。上年同期净利润包括处置中新赛克股份获得股权收益6545万元,扣除该影响,2019年归属于上市公司股东的净利润同比增速为22%。 19年营收分业务来看:(1)电子数据取证业务收入8.4亿元,同比增加13.3%。加快了取证3.0系列产品的落地。(2)大数据智能化平台收入7.7亿元,同比增加54.5%。成立广州、北京等大数据研究机构,2019年公司中标多个大数据项目。(3)智能执法与便民设备收入2.3亿元,同比增加91.3%,高速增长主要因资子公司江苏税软,针对国地税合并后带来的税务稽查装备化、信息化的发展机会,推出新税务稽查执法设备,并参与税务稽查指挥实验室等方面的建设。(4)电子数据鉴定及信息安全相关服务收入1.7亿元,同比增加11%。 经营活动产生的现金流量净额为4.0亿元,同比增加451.3%,主要原因为销售商品、提供劳务收到的现金总额为21亿元,同比增长38.9%。预计20-22年业绩分别为0.46、0.61、0.80元/股。公司在电子数据取证领域市占率第一;且大数据信息化业务增长迅速,下游投入不断加大。对比同行,考虑到公司所处领域的竞争格局更好,予以公司20年55倍PE,对应合理价值为25.3元/股,予以“买入”评级。 风险提示:疫情的持续性影响需跟进;下游对财政预算依赖较大,当前形势下客户支出能力和节奏有不确定性;毛利率下滑风险。
美亚柏科 计算机行业 2020-04-01 19.89 30.26 46.96% 21.74 8.81%
22.08 11.01% -- 详细
Q4业绩环比改善,费用率得到优化:Q4单季度营收12.04亿元,同比增长37.35%,归母净利润3.24亿元,同比增长26.57%,增速环比改善明显,显示机构改革影响消除,需求订单开始逐步释放。分业务,电子数据取证产品营收8.36亿元,同比增长13.33%,毛利率59.25%(+2.87pct),大数据智能化平台业务营收7.67亿元,同比增长54.51%,毛利率45.31%(-9.74pct),网络空间安全产品营收0.64亿元,同比减少31.66%,毛利率82.48%(-0.73pct),智能执法与便民设备营收2.30亿元,同比增长91.28%,毛利率58.70%(-3.82pct),电子数据鉴定及信息安全相关等服务营收1.69亿元,同比增长10.96%,毛利率71.78%(-0.84pct)。费用率方面,销售费用率、管理费用率同比分别减少2.67pct、1.43pct,研发费用率同比增加0.21pct。毛利率方面,整体毛利率55.74%(同比-3.76pct),主要系大数据业务由原来提供解决方案逐渐发展为承接大数据智能化平台整体项目的建设,通用硬件比重增加带动成本提高。 取证3.0加速横纵向渗透:2019年网络安全部门的电子数据取证产品需求略有下降,主要增长来自于刑侦、监察委、税务、军工等横向领域;纵向领域上,加强了部、省、地市向区县下沉。同时,取证3.0已将AI、大数据、取证技术进行有机融合,产品形态和取证对象进一步拓展,也已在多个标杆省市落地,为后续推广到其他地市奠定了基础。 疫情凸显公安大数据对社会治理重要性,新基建助力大数据智能化战略:2019年公司完成了大数据产品国产化适配工作,实现核心技术自主可控。同时在若干一线及省市建设大数据平台,实现技术和市场份额的突破。此次疫情期间,通过大数据技术协助政府在涉疫人员预警、协助复工复产进行高效防疫,精准施策。随着中央政治局常务委员会议提出加快数据中心等新基建领域建设,公司今年将围绕“大数据智能化”战略,依托“大数据+AI”等技术,深入挖掘大数据的核心价值,实现大数据智能化高端应用,继续推进行业及政府大数据重点项目的建设及落地。 盈利预测与投资评级:我们略上调2020/2021/2022年净利润分别为4.78/7.00/9.53亿元,EPS分别为0.59/0.87/1.18元,对应33/23/17倍PE。采取分部估值法,预计2020年大数据平台软件业务营收7.66亿元,给予15倍PS,对应114.9亿市值;电子取证等其他业务(不含大数据集成营收)2020年营收21.57亿元,按照20%左右的净利率,给予30倍PE,对应市值129.72亿元,合计244.62亿元,上调目标价至30.39元,维持“买入”评级。 风险提示:电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期。
美亚柏科 计算机行业 2020-04-01 19.89 -- -- 21.74 8.81%
22.08 11.01% -- 详细
事件:公司发布2019年报及Q1预告,全年实现营收20.67亿元,同比增长29.17%;归母净利润2.90亿元,同比下滑4.47%;扣非净利润2.67亿元,同比增长24.38%;经营性净现金流同比大幅增长至3.96亿元。20Q1由于受疫情影响亏损加大至4100-4500万元,收入下降0-20%。 电子取证及智能执法与便民设备业务增速快速回升。2019年公司电子数据取证设备横向拓展刑侦、监察委、税务、军工等领域,纵向区县下沉,在网安需求下降的情况下实现了13.33%的同比收入增长,彰显出美亚在该领域的竞争优势仍在持续加大,同时减少了传统业务对公司整体增速的拖累。早已完成业绩承诺的两个子公司新德汇和江苏税软分别在“放管服”和国地税改革后的业务机会下实现了较好增长,尤其江苏税软紧抓税务行业增长新机会,打开全国税务稽查指挥新局面,净利润实现同比77.4%的增长。母公司和子公司间协同效应的发挥对公司跨领域行业的发展起到关键的助推作用。 大数据厚积薄发,成公司核心成长驱动力。经历多个季度蛰伏投入后,公司大数据业务进入收获期,2019年美亚大数据智能化平台实现同比增长54.51%,占总营收比例已经上升为37.08%,公司成长驱动结构实现转变。美亚重点发力公安大数据中台,并逐步向社会治理大数据中台发展,在公安之外也拓展了海关、税务、市场监督、监察委等司法机关和行政执法部门。从我们公开跟踪统计的订单情况来看,19Q4以来订单持续修复增长,考虑人力成本端的前置投入,我们预计今年公司将出现明显的收入-费用“剪刀差”,利润有望加速释放。我们持续看好公司大数据业务渗透及智能化趋势下的成长机遇。 “强烈推荐-A”投资评级。预计20-22年EPS为0.53/0.70/0.90元,公司业绩已经出现明显拐点,前期投入进入收获期,大数据信息化项目的获取也为后续持续的数据应用开发打下好基础,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新行业需求落地进度不达预期;大数据技术应用推进迟滞。
美亚柏科 计算机行业 2020-03-19 20.97 27.68 34.43% 22.06 4.75%
22.08 5.29% -- 详细
1、取证业务:订单数据验证拐点逻辑,中长期增速在30%左右 我们反复强调,部委改革结束后取证业务需求的集中释放。整体角度看,过去三个月取证业务订单数和金额均实现高增长,验证我们取证业务恢复成长性的逻辑。 结构角度看,根据订单数据,税务和刑侦取证是核心增量。根据国家税务总局要求,各省份加快落地税务稽查项目,而公司几乎无竞争对手;刑侦取证是刚性需求,50亿市场有望迅速放量。中期看,取证整体业务20~21年成长中枢在30%左右。 2、大数据业务:疫情强化行业景气度,中长期毛利率大于50% 大数据对疫情防控的显著作用,疫情后行业景气度有望进一步上行。作为公安大数据领军者,公司快速响应疫情需求。参考态势感知市场,预计疫情下市场增量约为20亿元。不考虑疫情,本身公安大数据行业渗透率低。 市场担心大数据业务盈利能力。目前公安大数据正向省市一级渗透,分析公开订单,省市级项目软件占比高,毛利率预计大于50%,我们判断20~21年大数据业务毛利率提升是大概率事件。对标烽火星空,预计公司大数据远期净利率有望在15%左右。 3、估值:分部估值才能正确认知美亚,长期看300亿是市值起点 公司大数据业务前期投入大,处于盈亏平衡点附近,因而对公司整体法估值低估了公司整体价值。考虑2020年大数据业务高增速和净利率提升,给予大数据业务7XPS,收入约12.5亿元,对应估值87.5亿;给予取证等传统业务40XPE,净利润约3.4亿元,估值136亿元,合计2020年总市值约224亿元。 而长期看,仅以2021年分部估值为例,合理市值在300亿元左右。维持2020~2021年EPS为0.58/0.85元,预计公司2020年实现收入27.6亿元,净利润4.6亿元,2020年市值约224亿元,目标价27.8,维持“买入”评级。 风险提示:1、公安大数据建设推迟2、大数据市场竞争激烈3、疫情影响,公司业务进展推迟。
美亚柏科 计算机行业 2020-02-27 23.17 26.91 30.69% 24.28 4.79%
24.28 4.79%
详细
Q4收入增长37%,2020年处于拐点向上阶段 2月24日,公司披露2019年业绩快报,公司2019年营业收入20.65亿元,同比增长29.01%(预告区间:25%~35%),归母净利润2.88亿元,同比下降4.9%(预告区间:0%~10.95%),2019年营收及归母净利润增长皆符合预期。公司四季度实现营收12.02亿元,同比增长37.07%。参考公司1-3Q营收分别同比增长34%/13%/16%,Q4收入端增长显著提速。利润端,四季度实现归母净利润3.23亿元,同比增长26.06%。公司全年订单总体保持增长,2020年下游需求景气度有望进一步提升。预计公司2019-2021年EPS分别为0.36/0.53/0.69元,维持“买入”评级。 收入端拐点体现,取证、大数据、税务稽查等业务景气度提升 公司收入端增长主要得益:(1)公司业务随着国家机构体制改革的落地,采购和建设需求也在逐渐恢复。电子取证业务方面,公司加快了取证3.0系列产品的落地,行业已由网安逐渐向刑侦、监察委等延伸;大数据信息化业务,2019年中标多个项目,并在北京、广州等地成立多个大数据研究机构,我们预计全年有望保持60%以上增长;(2)全资子公司江苏税软上半年实现营收3635万元,同比+85%。2019年中标国家税务总局稽查视频指挥系统项目,打开全国稽查指挥新局面;全资子公司新德汇在刑侦电子数据取证及民生大数据项目上都打开了较好的局面,整体收入保持增长。 成本费用增长导致利润端全年有所下滑 全年来看,公司营业利润3.06亿元、利润总额3.04亿元、归母净利润2.88亿元,较上年同期分别下降8.18%、7.24%、4.90%。非经常性损益对净利润的影响金额约为2300万元,由于上年同期处置中新赛克1%股份,排除该部分收益影响后,公司净利润仍保持一定增长。成本端,2019年公司加大了研发及市场拓展的投入;以及公司承接的大数据项目,通用硬件比重相比往年有所增加,导致毛利率相对有所下滑。 五年规划最后一年促使订单加速落地,公安信息化景气度有望持续提升 全年来看公司新签订单与收入增长基本保持同步。五年规划最后一年叠加2019年公安信息化订单景气度不及预期,我们认为行业整体2020年有望实现较快增长。在大数据业务方面,随着项目数量不断增加,公司产品化提升(复用率60%~70%)或助力其大数据平台的快速复制。由于快报披露,我们调整盈利预测:2019-2021年EPS分别为0.36/0.53/0.69元(前值:0.36/0.53/0.70元),对应PE分别为66/45/34倍。参考可比公司20年平均PE53倍,给予公司20年51-55倍,目标价27.03~29.15元,维持“买入”。 风险提示:中美事件升级;公安信息化不及预期;科技股回调;商誉减值。
美亚柏科 计算机行业 2020-02-26 23.94 -- -- 24.28 1.42%
24.28 1.42%
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公司发布19年年度业绩快报。19年全年:营业总收入20.6亿元,同比增长29%,去年同期为16亿元;营业利润3.1亿元,同比减少8%,去年同期为3.3亿元;归母净利为2.9亿元,同比减少5%,去年同期为3亿元。19Q4:营业总收入12亿元,同比增长37%,去年同期为8.8亿元;营业利润3.5亿元,同比增长25%,去年同期为2.8亿元;归母净利为3.2亿元,同比增长26%,去年同期为2.6亿元。 主要业务进展:公司业务随着国家机构体制改革的落地,采购和建设需求也在逐渐恢复。电子数据取证业务,加快了取证3.0系列产品的落地,行业已由网安逐渐向刑侦、监察委等延伸;大数据信息化业务,持续加大战略布局和研发投入,成立广州、北京等大数据研究机构,2019年公司中标多个大数据项目。国投智能入股后,公司内外部资源整合及协同取得较好成效,如全资子公司江苏税软,2019年中标国家税务总局稽查视频指挥系统项目,打开全国稽查指挥新局面。 财务情况说明:报告期公司加大了研发及市场拓展的投入,导致了2019年成本费用的增加;公司承接的大数据项目,通用硬件比重相比往年有所增加,毛利率相对有所下降;上年同期净利润包括处置中新赛克股份获得股权收益6,545万元,扣除该部分收益影响,2019年归属于上市公司股东的净利润同比增速为21%。 预计19-21年业绩分别为0.36、0.48、0.61元/股。公司在电子数据取证领域市占率第一;且大数据信息化业务增长迅速,下游投入不断加大。对比同行,考虑到公司在所处领域的竞争格局更好,予以公司20年55倍PE,对应合理价值为26.27元/股,维持“增持”评级。 风险提示:下游对财政预算依赖较大,当前形势下客户支出能力和节奏有不确定性;毛利率下滑风险。
美亚柏科 计算机行业 2020-01-24 21.48 -- -- 25.37 18.11%
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盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年归属母公司净利润分别为2.95/4.58/6.14亿元,对应EPS为0.37/0.57/0.76元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:大数据业务推广不及预期风险,取证业务进展不及预期的风险。
美亚柏科 计算机行业 2020-01-24 21.48 -- -- 25.37 18.11%
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Q4营收增长提速,机构改革落地,市场采购和建设需求回暖 公司发布2019年业绩预告:预计营收同比增长25-35%;归母净利润预计2.7-3.03亿元,同比下降约0%~10.95%;非经常性损益约2150-2500万元,扣除后,归母净利润增速13.95%-30.70%。单季度来看,Q4营收增速预计29.74-38.00%,较2019Q3增速(16%)显著提升,Q4营收增长提速。据公告披露,2019年营收同比2018年增长的原因包括2019年在国家机构体制改革逐渐落地的同时,市场采购和建设需求也在恢复。 电子取证、大数据信息化业务持续增长,税务及刑侦业务快速增长 公司披露2019年业绩增长主要是:(1)电子取证产品业务范围已拓展到刑侦、监察委等行业(2)公司中标多个大数据信息化项目(3)全资子公司江苏税软加大产品研发力度,更新迭代及推出新的产品解决方案,使得公司在税务细分市场业务保持较快的增长;全资子公司珠海新德汇加强了电子数据取证产品在刑侦的业务销售,整体收入保持增长。 公安大数据建设重要性提升,大数据平台业务有望持续增长 公安部部长赵克志多次强调公安大数据的重要性,将大数据建设上升到公安改革新高度,公安大数据建设需求旺盛增长。公司从下游数据取证向上游大数据分析延伸,积累的跨警种数据取证经验使公司在公安大数据领域竞争优势明显。公司背靠国投有望承接更多大数据平台订单,业务持续成长可期。 电子取证下游需求驱动,产品开发与销售力度加大,业务持续成长可期 2017年出台的电子物证实验室相关标准要求2018-2020年完成省市区电子物证实验室的能力建设。目前,刑侦电子物证实验室建设、经侦、交管等部门对电子取证需求不断提升。全资子公司珠海新德汇加强了电子数据取证产品在刑侦业务的销售、江苏税软加大了税收相关产品开发,业务有望持续成长。 投资建议 Q4营收增长提速,电子取证、大数据业务持续增长。综合考虑业绩预告及公司业务情况,我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.90(-0.64)、4.15(-0.50)和5.46(-0.46)亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:大数据业务进展不达预期,行业竞争加剧。
美亚柏科 计算机行业 2020-01-23 21.12 25.49 23.80% 25.37 20.12%
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事项: 公司发布2019年业绩预告,预计实现净利润2.7-3.02亿元,同比下降0%-10.95%。 评论: Q4业绩增长明显提速。1)根据预告,2019年度公司预计实现营业收入20-21.6亿元,同比增长25%-35%。预计实现净利润2.7-3.02亿元,非经常性影响约为2,150-2,500万元,扣除非经常性损益影响公司预计实现净利润2.45-2.81亿元,同比增长14.0%-30.7%。2)公司Q4单季度营业收入约为11.37-12.97亿元,同比增长29.6%-47.9%,较Q1(33.53%)、Q2(13.26%)、Q3(15.7%)明显提速;Q4单季度实现扣非净利润2.93-3.29亿元,同比增长56.7%-75.9%,实现高速增长。 电子取证整体平稳增长,预计刑侦及税务等领域增速较快。随着机构改革逐渐落地,市场采购和业务需求逐渐恢复,电子取证业务预计保持平稳增长。值得关注的是,全资子公司江苏税软在国地税完成合并后,更新迭代及推出新的产品解决方案;全资子公司新德汇加强了电子数据取证产品在刑侦的业务销售,我们预计刑侦及税务等领域增速较快。 公安大数据建设重要性凸显,有望继续高增长。2019年12月27日,在全国公安科技信息化暨大数据智能化建设工作会议上,公安部党委书记、部长赵克志强调,要加快推进公安大数据智能化建设和应用,着力构建公安大数据智能应用新生态,同时要加快数据融合,把数据资源汇聚共享作为大数据智能化建设的基础工程来抓,进一步打通数据融合渠道。公安大数据建设重要性进一步凸显,2019年公司成立广州、北京等大数据研究机构,并中标多个大数据信息化项目,大数据业务有望保持快速增长。 投资建议:考虑机构改革对公司业务影响时间期限超出预期,我们下调公司19-21年归母净利润预测至2.94亿、4.12亿、5.32亿元(原预测为3.3亿、4.44亿、5.61亿),对应PE为54倍、38倍、30倍,参考可比公司平均估值及公司历史估值,综合给予公司2020年50倍PE,由于信息安全景气度提升驱动板块估值中枢提升,同时公司有望迎来业绩拐点,我们上调目标价至25.6元,维持“强推”评级。 风险提示:市场竞争加剧;大数据订单确认节奏不及预期。
美亚柏科 计算机行业 2020-01-23 21.12 25.39 23.31% 25.37 20.12%
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上调至“增持”评级,上调目标价至25.5元。我们根据业绩预告略微下调公司盈利预测,预计2019-2021年公司EPS为0.36(-0.04)、0.51(-0.04)、0.69(-0.05)元。考虑到2019年四季度公司业绩拐点已现,2020年大概率边际向上,参考可比公司给予一定溢价。上调目标价至25.50元,对应2020年50倍PE,上调至“增持”评级。 Q4单季度恢复增长,拐点已至。公司发布业绩预告,预计2019年全年净利润为2.70亿元-3.03亿元,同比下降10.95%-0%,Q4单季度预计实现利润3.04-3.37亿元,同比增长18.88%-31.86%,印证我们关于Q4成为全年业绩拐点的判断。 收入保持高增长,毛利率压力明显减轻。公司在业绩预告中表示,2019年营业收入预计同比增长25%-35%,扣非净利润2.45-2.82亿元,同比增长14.11%-31.21%。扣非利润与收入增速保持基本一致,我们预计毛利率,尤其是大数据业务毛利率触底回升的概率较大,2019前三季度毛利率结构性下滑的影响得到缓解。 叠加2019低基数,2020业绩有望录得高增速。2019年公司主动扩张以及外部因素影响导致前三季度利润基数较低,预计2020年影响消散后利润率将会回归正常水平,2020年表观业绩有望录得高增速。我们持续看好公司大数据业务的后期发力,以及取证业务2020 年在刑侦领域的成长性、确定性双击。 风险提示:行业竞争加剧;政策变更风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名