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美亚柏科 计算机行业 2021-11-01 15.37 -- -- 17.01 10.67%
18.73 21.86% -- 详细
事件:公司2021年前三季度实现营收12.41亿元,同比增长15.15%;归母净利润3338.48万元,同比下降51.94%;扣非归母净利润903.14万元,同比下降79.70%。 投资要点 疫情影响Q3业绩,持续加大新业务投入:2021年Q3单季度营收4.51亿元,同比下降3.34%,归母净利润2529.83万元,同比下降61.51%,主要由于公司总部位于厦门,Q3受到疫情影响,商机拓展、项目实施和验收有所滞后。2021年前三季度公司整体毛利率同比提升6.5pct,“乾坤”大数据操作系统以及新增十余个产品模块投入使用提高了产品复用能力,带动整体经营效率进一步提高。公司持续加大在网络空间安全和新型智慧城市等战略新业务的销售和研发投入,2021前三季度期间费用同比增长33.91%,销售费用率14.66%,同比提高1.15pct,研发费用率25.29%,同比提高7.26pct。 横向行业拓展和纵向渠道下沉卓有成效:公司持续加大新行业及重点区域市场的专项营销行动,加强新行业的横向推广,提升对区县市场的覆盖。2021Q3网络空间安全业务同比增长约48%,新业务落地顺利。刑侦、经侦、企事业等细分新行业新签订单均比去年同期保持增长。其中,刑侦行业新签订单同比增长233%,经侦行业新签订单同比增长68%,专注于提供“企业电子数据调查整体解决方案”的控股子公司美亚亿安新签订单同比增长65.8%。 网空安全产品力持续提升,智慧城市落地未来可期:网络空间安全业务产品力持续提升,“长城计划”落地了国内首个自主可控的网络安全大数据平台并已复制至其他城市;全资子公司北京美亚网安参与了部级大数据零信任体系技术标准制定,推出“天盾”零信任数据防护平台、可信检控安全网关等产品和技术解决方案,持续推进政企大数据安全的市场拓展。公司成立了新型智慧城市事业部,与国投智能、中国电子工程设计院有限公司三方联合成立国投智慧城市创新研究院,提升公司新型智慧城市顶层规划能力;与厦门信息集团全资子公司厦门大数据有限公司合资设立厦门城市大脑建设运营有限公司,新型智慧城市业务未来可期。 盈利预测与投资评级:公司作为电子取证龙头,经营效率持续提升,新业务落地顺利,我们维持2021-2023年净利润预测5.1/6.6/8.4亿元,对应2021-2023年的EPS为0.63/0.82/1.04元,对应PE分别为24/19/15倍。继续看好公司数据取证和大数据信息业务的快速拓展能力,维持“买入”评级。 风险提示:电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期。
美亚柏科 计算机行业 2021-08-27 19.19 24.00 40.19% 21.77 13.44%
21.77 13.44%
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事件:公司于2021年8月25日晚发布《2021年半年度报告》。 点评:公司盈利能力改善明显,整体毛利率大幅升提升6.77%上半年,公司实现营业总收入7.90亿元,同比增长29.25%;实现归母净利润808.65万元,同比增长116.02%;实现扣非归母净利润-764.16万元,同比减亏12.85%。上半年,公司毛利率为60.26%,同比提升6.77%,主要原因是:1)公司持续提升产品复用能力,降低实施成本;2)软件收入比重上升,大数据智能化产品毛利率达69.65%,同比提升19.55%;3)毛利率较高的电子数据取证产品收入同比增长较快,且毛利率同比提升9.70%。 网络空间安全产品实现翻倍增长,电子数据取证龙头地位稳固分业务来看,1))网络空间安全产品::实现收入4.74亿元,同比增长107.80%。 其中,电子数据取证产品实现收入3.00亿元,同比增长47.48%;网络安全产品和服务实现收入1.74亿元,同比增长608.36%。2)大数据智能化产品:实现收入2.57亿元,同比下降26.64%,主要是由于疫情等原因影响项目落地和实施。其中,大数据智能应用产品实现收入2.47亿元,同比下降29.15%;人工智能产品实现收入998.68万元,同比增长488.49%。 3))网络开源情报产品::实现收入2996.11万元,同比增长189.01%。4))智能装备制造产品:实现收入642.18万元,同比下降47.13%。5))支撑服务产业::实现收入2355.13万元,同比增长111.64%。 加大大数据智能化等领域研发投入,新行业拓展初见成效1:)研发方面:公司持续加大核心技术及产品研发投入,近三年研发投入占比均保持在16%以上。上半年,公司研发投入为2.25亿元,同比增长44.39%,重点在大数据智能化、新网络空间安全及新型智慧城市等板块加大投入。2)管理方面:公司继续推进全面预算管理、增量绩效管理和产品研发管理等活动,强化人均毛利考核比重,并加强两金(应收账款+存货资金占用)管控工作力度。上半年,“两金”增幅低于营收增幅,应收账款较年初下降3.04%。3)市场方面:上半年,公司巩固原有行业赛道,并培育新行业,刑侦、企业等细分新行业的销售订单均保持增长;公司积极拓展重点省市及区县市场,区县市场订单金额超1.6亿元,同比翻倍。 投资建议与盈利预测公司是国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业,积极布局新赛道,未来的成长空间逐步打开。预测公司2021-2023年营业收入为30.39、37.71、46.08亿元,归母净利润为4.87、6.15、7.67亿元,EPS为0.60、0.76、0.95元/股,对应PE为31.78、25.18、20.18倍。目前,计算机(申万)指数的PETTM为54.2倍,过去三年,公司PE主要运行在35-65倍之间,维持公司2021年40倍的目标PE,对应的目标价为24.00元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;大数据业务拓展低于预期;电子取证市场竞争加剧;新业务拓展不及预期等。
美亚柏科 计算机行业 2021-08-27 19.19 23.56 37.62% 21.77 13.44%
21.77 13.44%
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事件:公司发布2021年中报,实现营收7.9亿元,同比增长29.3%,归母净利润为809万元,同比增长116%,扣非净利润-764万,同比少亏12.9%。 以此测算公司二季度实现营收5.17亿,同比增长35.4%,归母净利润3955万,同比下降18%。 核心观点大数据智能化业务边界不断拓宽,毛利率得到明显改善。公司上半年大数据智能化业务实现营收2.57亿(-26.6%),主要由于疫情影响项目交付,不过,软件占比提升以及交付效率提升导致毛利率达到69.7%(+19.6pct),从而带动毛利额增长2.0%。我们认为,公安大数据需求仍将保持较为旺盛的需求,“新型智慧城市”领域布局也将逐步产生收入,全年看大数据业务仍有望保持相对较快增长,而毛利率提升也将带来实际增长质量的提高。 取证业务上半年超预期,零信任方案交付带来网安收入大增。公司取证业务进入取证3.0阶段,产品竞争力的提升以及客户对高端分析型产品的需求较好,带动收入增速达47.5%,毛利率也提升至66.5%(+9.7pct)的近年来最高水平。此外,今年上半年公司网安业务在由于去年中标的零信任方案交付等因素拉动下收入大增608%至1.74亿,不过毛利率在集成第三方产品的情况下仅有35.1%,未来随着自有产品比例提升毛利存在上升空间。 研发费用相对较高而其他费用基本稳定增长。上半年公司销售、管理费用分别增长20.5%和17.5%,均低于收入,不过研发费用则在公司加强数据安全和大数据产品的情况下增长44.4%,整体费用率上升4.4%,不过我们预计公司未来研发投入强度将适度下降,从而有助于缓解费用压力。 财务预测与投资建议我们维持给予公司21-23年EPS分别为0.62/0.81/1.05元。根据可比公司21年PE水平,对应21年PE为38倍,目标价为23.56元,维持买入评级。 风险提示大数据产业政策落地不及预期;行业内竞争恶化风险等。
美亚柏科 计算机行业 2021-08-27 19.19 -- -- 21.77 13.44%
21.77 13.44%
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事项:公司公告2021年半年报,2021年上半年实现营业收入7.90亿元,同比增长29.25%,实现归母净利润808.65万元,同比增长116.02%,EPS为0.009元。 平安观点:司公司2021年年上半年营收实现大幅增长。根据公司公告,公司2021年上半年实现营业收入7.90亿元,同比增长29.25%,营收同比大幅增长。分季度看,公司一、二季度分别实现营收2.74亿元、5.17亿元,同比增长19.11%、35.35%,公司二季度营收加速增长。分产品看,公司网络空间安全产品业务收入为4.74亿元,同比增长107.80%;大数据智能化产品业务收入为2.57亿元,同比下降26.64%。网络空间安全产品业务是公司营收大幅增长的主要推动力。公司2021年上半年实现归母净利润808.65万元,同比增长116.02%,归母净利润同比高速增长。 公司毛利率和期间费用率均同比提高,研发投入持续加大。2021年上半年,公司毛利率为60.26%,同比提高6.77个百分点。公司期间费用率为60.07%,同比提高4.41个百分点,主要是因为研发费用率同比提高7.33个百分点。公司持续在电子数据取证、大数据、人工智能、自主可控产品等重点技术及产品方面开展研发。2021年上半年,公司重点在大数据智能化、新网络空间安全及新型智慧城市等板块加大投入,研发投入金额为2.25亿元,同比增长44.39%,研发投入营收占比为28.47%。公司持续加大研发投入,为公司保持产品先进性提供了有力支撑。 公司网络空间安全产品业务表现良好。公司网络空间安全核心产品为电子数据取证、网络安全大数据、零信任安全防护等相关产品。在电子数据取证产品业务方面,2021年上半年,公司继续开展“星火计划”,强化区县下沉,提升区县覆盖率。公司刑侦、企业等细分新行业的销售订单较去年同期均保持增长;区县市场订单金额超1.6亿元,相比去年同期实现翻倍。 公司上半年电子数据取证产品业务收入为3亿元,同比增长47.48%。在网络安全大数据及零信任安全防护产品业务方面,公司全资子公司北京美亚网安自研“天盾”零信任数据防护平台,实现安全保障机制从静态防护向动态事件驱动向风险驱动、被动防御向主动防御转变,为用户抵御日益复杂的新型网络风险,避免未知安全威胁带来的数据泄露风险。2021年上半年,公司网络安全产品和服务实现收入1.74亿元,同比增长608.36%。2021年是我国网络安全法律法规体系建设成果集中落地的一年,《数据安全法》、《网络安全审查办法(征求意见稿)》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》等相继发布。受益于政策推动,我国网络安全行业未来持续高景气发展可期。我们认为,公司的网络空间安全产品业务将深度受益于我国网络安全行业的高景气发展。 盈利预测与投资建议:根据公司的2021年半年报,我们调整了对公司2021-2023年的盈利预测,归母净利润分别调整为5.15亿元(原预测值为5.08亿元)、6.81亿元(原预测值为6.75亿元)、8.82亿元(原预测值为8.72亿元),EPS分别为0.64元、0.84元、1.09元,对应8月26日收盘价的PE分别约为29.0、21.9、16.9倍。公司积极拓宽升级主营业务,将业务领域由传统的电子数据取证拓展至网络空间安全事前、事中、事后全赛道及大数据、人工智能、智慧城市、智能装备制造等其他领域,进一步打开公司未来成长空间。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(1)网络空间安全业务增速不达预期:当前,公司电子数据取证已进入取证3.0阶段,在此基础上,公司拓宽网络安全大航道,将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前事中事后全赛道。若业务延伸的进度低于预期,则公司的网络空间安全业务存在发展不达预期的风险。(2)大数据智能化业务发展不达预期:在大数据智能化业务方面,公司参与部级大数据标准制定,并在若干一线及省市建设大数据平台。若公司大数据平台的推广建设进度低于预期,则公司的大数据智能化业务存在发展不达预期的风险。(3)国际市场业务发展不达预期:为满足符合国际市场需求的产品,公司在西安研发中心建立了专门的国际化技术服务团队,如果公司电子数据取证产品的国际版本的开发进度低于预期,公司的国际市场业务存在发展不达预期的风险。
美亚柏科 计算机行业 2021-07-14 21.50 -- -- 21.58 0.37%
21.77 1.26%
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事件:公司公布2020年H1业绩预告,实现营业收入7.34-8.26亿元,同比增长20%-35%;实现归母净利润750-850万元,同比增长100.35%-127.07%%;实现扣非净利润约-750至-800万元,同比增速在8.8%-14.5%。 点评: 二季度收入增速加快,区域下沉与行业外拓战略进展顺利。21年二季度公司收入增速为20.54%至44.57%,主要是公司区域下沉、行业外拓进展顺利,报告期内军工、刑侦、企事业等细分新行业新签订单均比去年同期增长。利润方面,公司二季度归母与扣非均下滑,我们认为:1)公司业务历来存在季节性,大型订单在Q4前未能完成验收,但公司已投入成本与费用,前三季度利润占比较低,参考价值较小;2)为保证新型智慧城市和新网络空间安全业务稳步发展,公司持续加大在人才、研发和市场方面的投入,短期影响利润;3)21年上半年政府机关预算受多因素影响较为延缓,预计下半年将加快落地。 乾坤大数据操作系统重磅发布,盈利能力有长期提升趋势。公司21年H1综合毛利率实现同比提升,主要受益于软件收入占比提升,前期大数据项目硬件占比较大,铺设完毕后基于基础设施建设上层软件应用,未来软件收入预计持续增长。6月26日公司在其举办的“智会”生态大会上重磅发布乾坤大数据操作系统,基于多年沉淀,旨在实现大数据应用低门槛,使得客户与生态伙伴聚焦行业应用,专注于业务。我们认为,乾坤大数据操作系统有望进一步提升公司展业效率,并有望以此为基座,逐步建立大数据产业生态实现平台化升级。随着平台发展不断深化,公司代码复用度、开发效率将增加,长期看公司毛利率有望持续提升。 AI 能力获产业认可。2021年7月8日世界人工智能大会,公司基于人工智能先进技术的网络有害信息识别系统”项目,荣获工信部“第一期人工智能产业创新揭榜优胜单位”称号,公司在人工智能领域技术实力和自主创新能力或认可。中长期看,公司有望成为全球电子数据取证领域领航者、公安大数据智能化与新型智慧城市建设运营领域的领跑者及网络空间安全领域的领先者。 我们看好公司作为国内电子取证龙头,2020年业务全面升级,未来传统电子取证与大数据业务均有广阔发展前景,预计2021-2023年公司归母净利润为5.1/6.6/8.5亿元,EPS 为0.63/0.82/1.06元,PE 为28/22/17倍。维持“买入”评级。 风险提示:1.电子取证行业景气度下滑。2.公安大数据业务建设不及预期。 3.行业领域拓展进展缓慢。
美亚柏科 计算机行业 2021-07-13 18.04 -- -- 22.88 26.83%
22.88 26.83%
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事件: 公司公告 2021中报业绩预告: 2021上半年公司预计实现归母净利润 750万-850万元,同比增长 100.35%-127.07%。 点评: 毛利率提升, Q2单季营收增速中枢达到 44%2021年上半年公司营收同比增长 20%-35%,且软件收入占比提高,带动毛利率提升。我们测算公司 Q2单季营收增速 32.05%-56.08%,增速中枢达到44%, 相比 Q1提速趋势明显。 2021年上半年公司持续开展“星火”、“捷豹”、“雷霆”等专项行动, 继续加强在行业的横向拓展和纵向区县渠道下沉,军工、刑侦、企事业等细分新行业新签订单均比去年同期增长。 加大新业务投入,“十四五”战略规划稳步推进2020年公司编制了“十四五”发展规划,制定了 “8848”战略目标,重点拓展八大行业,建立八大基地,重点发展四大产品线。新型智慧城市、新网络空间安全是公司未来发展的主要板块, 为公司拓宽业务赛道指明了重要方向和潜在市场。2021上半年公司加大人才、研发和市场方面的投入,Q2单季利润有所下滑,考虑到公司收入增速较快,上半年利润占比低,我们看好公司全年利润快速增长。 盈利预测与投资评级:2021上半年公司收入快速增长,战略规划稳步推进,新 业 务 持 续 拓 展 。 我 们 预 计 , 公 司 2021-2023年 营 收 分 别 为31.02/38.77/48.86亿元,净利润分别为 5.32/7.26/9.72亿元, 对应当前市值 PE 分别为 26.88/19.71/14.71倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 疫情导致经营绩效不及预期;商誉减值风险;应收账款净额过高; 业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准; 系统性风险
美亚柏科 计算机行业 2021-07-13 18.04 -- -- 22.88 26.83%
22.88 26.83%
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网络空间安全及大数据智能化等领域专家,维持“买入”评级公司战略加速落地, 我们维持公司 2021-2023年归母净利润预测为 4.87、 6.18、7.93亿元, EPS 为 0.60、 0.77、 0.98元/股,当前股价对应 2021-2023年 PE 为29.4、 23.2、 18.1倍, 维持“买入”评级。 Q2单季度收入预计增长 20.52%-44.55%,毛利率同比提升公司发布 2021年中报预告,预计实现营业收入 7.34-8.26亿元,同比增长 20%-35%,其中预计Q2单季度实现营业收入 4.60-5.52亿元,同比增长 20.52%-44.55%; 预计实现归母净利润 750-850万,同比增长 100.35%-127.07%。公司业绩超出我们此前预期,主要由于公司持续推进合同落地和加快项目实施进度;同时由于软件收入比重上升,毛利率同比有所提升,导致公司归母净利润同比有所增长。此外,公司持续开展“星火”、“捷豹”、“雷霆”等专项行动,加大新行业的横向推广力度及持续提升对区县市场的覆盖,其中军工、刑侦、企事业等细分新行业新签订单均实现同比增长。 以乾坤大数据操作系统为抓手,提升公司自身效率的同时赋能生态合作伙伴公司推出的乾坤大数据操作系统,主要解决大数据产品化程度及行业可复制性,实现产品化和模块化,从而在面向各个行业提供解决方案的同时,提升解决方案的竞争力和毛利水平。目前乾坤大数据操作系统已经成功在多个行业业务上复制使用,未来将进一步赋能生态合作伙伴,支撑各行业大数据的横向拓展。 把握新基建和新型智慧城市发展机遇期,加速打造智慧城市生态体系公司新型智慧城市业务主要围绕“善政”领域,侧重协助政府部门做数据治理。 上半年公司与国投智能、中国电子工程设计院有限公司三方联合成立的国投智慧城市创新研究院,围绕新型智慧城市领域顶层设计、技术前沿、工程基础技术、智能应用场景、系统和功能架构、运营维护等方面开展研究,争取抢抓新基建和新型智慧城市发展机遇期,打造服务新型智慧城市的生态体系。 风险提示: 政府财政支出紧张风险;市场竞争加剧风险; 商誉减值风险。
美亚柏科 计算机行业 2021-06-07 16.84 23.83 39.19% 18.80 11.64%
22.88 35.87%
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央企优势+民企活力,研发驱动价值创造 公司是国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业、网络空间安全及社会治理领域国家队。2016-2020年,公司营业收入CAGR达24.35%,扣非归母净利润CAGR达19.56%,毛利率始终维持在55%以上。2020年,公司营业收入达23.86亿元,同比增长15.41%;扣非归母净利润达3.41亿元,同比增长27.72%。公司高度重视核心技术创新及自主可控产品研发,2020年,研发投入达4.16亿元,同比增长16.2%,占营收的比例达17.44%。 电子数据取证龙头,以数据安全为核心打造网络空间安全防护体系 根据智研咨询的数据,中国电子数据取证市场前景良好,2017-2023年市场规模CAGR有望达到15.05%,并于2023年达35.62亿元,根据预测数据,公司2020年市占率约45.11%。目前,公司由事后“电子数据调查取证”向事中“审计”及事前“防护”推进,打造云、网、端、边的360度网络空间安全防护体系。公司以“零信任体系”理念为核心,为政府部门及企事业单位使用者构建以数据为中心的安全可信合规的纵深防御体系。 从公安大数据延伸到城市大数据,助力新型智慧城市建设 依托公安大数据中台的成功经验,公司打造出行业级产品“乾坤”大数据操作系统,并提供大数据智能化解决方案。同时,公司以大数据治理等核心技术为基础,成立新型智慧城市事业部,依托城市公共安全平台、公安大数据、应急大数据等项目经验和技术,设计“1+5+N”顶规方案,抢抓发展机遇期,打造服务新型智慧城市的生态体系。根据大数据产业生态联盟的数据,2017-2022年中国大数据产业的市场规模CAGR有望达到23.42%,并于2022年达10,166.6亿元,为公司的快速成长提供了广阔的舞台。 投资建议与盈利预测 公司是国内电子数据取证行业龙头与公安大数据领先企业,已形成“2+2”四大产品体系,在“8848”战略指引下,未来成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为30.39、37.71、46.08亿元,归母净利润为4.88、6.16、7.68亿元,EPS为0.60、0.76、0.95元/股,对应PE为28.08、22.24、17.83倍。目前,计算机(申万)指数的PETTM为52.1倍,过去三年,公司PE主要运行在35-75倍之间,近期科技股估值调整较为明显,下调公司2021年的目标PE至40倍,对应的目标价为24.00元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;公安大数据业务拓展进度低于预期;电子取证市场竞争加剧;新业务拓展不及预期;商誉减值。
美亚柏科 计算机行业 2021-05-10 16.60 22.16 29.44% 17.70 5.86%
22.88 37.83%
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oracle.sql.CLOB@64a7f46a
美亚柏科 计算机行业 2021-04-07 17.31 -- -- 17.88 2.58%
18.80 8.61%
详细
年报符合预期,毛利率好于预期。全年实现营收 23.9亿(+15.4%)、净利润 3.7亿(+29.3%)、扣非净利润 3.4亿(+27.7%),符合快报预期。 增长驱动力主要是大数据智能化业务较好增长。毛利率提升 1.9pct 至57.6%(尤其大数据业务毛利率显著提升 5.4pct),以及销售、管理费用率各改善 1.6和 0.8pct,使利润增速高于营收。 一季报同增四成,在手订单充足。按中位数计算,21Q1净利润实现减亏约 36%(因季节性因素,往年一般在 Q3/Q4转盈)。原因在于第一季度大数据业务收入继续保持增长,并且软件占比上升使得毛利率进一步提升。2021年中央本级公共安全支出预算同比上涨 0.7%,公司所在省份公共安全支出预算基本保持去年同期水平,政府端对预算的投入在公共安全领域较有保障。根据采招网数据统计,公司 1-2月订单增长接近翻倍,延续了 2020年的水平,为后续高增长敲定了基调。 大数据业务潜力开始展露。十四五规划中,大数据中心建设成为未来国家战略中的重要衡量指标之一,构成新基建基础。公司大数据产品营收10.9亿(+40.6%),占比 45.5%。根据 1月交流纪要公告,2020年以省级平台及一线城市建设为主,2021年围绕省会城市建设的落地和下沉,后续 3-5年将持续落地。控股股东国投也有牵头协助对接业务资源。 估值预计 2021-2023年净利润为 5.7亿、7.8亿和 10.7亿,EPS 为 0.71元、0.96元和 1.32元(看好业绩提速,上修 2~15%),对应 PE 为 25X、18X 和 13X,大数据业务将推高业绩爆发力,股价处于明显低估位置,维持买入评级。
美亚柏科 计算机行业 2021-04-05 17.04 24.01 40.25% 17.88 4.20%
18.80 10.33%
详细
事件: 公司发布2020年报,全年实现收入23.86亿,同比增长15.4%,归母净利润3.75亿,同比增长29.3%,扣非净利润3.41亿,同比增长27.7%。其中20Q4公司实现收入13.08亿,同比增长8.6%,归母净利润3.05亿,同比下降5.3%,扣非净利润2.97亿同比下降5.8%。此外,公司还发布21Q1业绩预告,预计亏损0.22-0.34亿,上年同期亏损0.44亿。 核心观点 大数据智能化业务继续保持高速增长。2020年大数据智能化产品10.86亿,同比增长40.59%,延续高增长趋势,是公司收入增长的核心动力。网络空间安全产品实现收入11.26亿,同比增长3.87%,其中电子取证业务收入10.37亿,同比增长4.61%。20年公司在区县级市场拓展成效显著,区县市场订单金额近3亿,同比增长41%。 毛利率提升,以及费用率良好控制,带动净利率迎来改善。报告期内公司净利率为16.79%,较上年提升2.83pct,改善的原因有二:1)“乾坤”大数据操作系统提升产品化进程,带动大数据业务毛利率提高5.44pct至50.6%;2)公司人员投入高峰已过,费用率持续摊薄,20年期间费用率为39.55%,同比下降1.34pct),其中研发费用率为15.30%,同比提升1.12pct。 业务边界持续拓宽,高增长目标彰显信心。公司网络安全业务已逐渐向零信任拓展,大数据业务方面,公安大数据仍处于高景气周期,应用领域逐渐向央国企延伸。公司在《未来五年战略规划纲要》提出“到2025年计划实现营收达80亿,并力争冲刺更高目标”,彰显公司未来成长信心。 财务预测与投资建议 略调整收入增速及费用率水平,我们给予公司21-23年EPS分别为0.62/0.81/1.05元(原21-22年EPS为0.70/0.98元)。根据可比公司21年PE水平,对应21年PE为39倍,目标价为24.18元,维持买入评级。 风险提示 公安大数据推进不及预期;订单验收周期延长导致收入确认不及预期的风险等
美亚柏科 计算机行业 2021-04-05 17.04 -- -- 17.88 4.20%
18.80 10.33%
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业绩保持高增长, 21年一季度持续回暖 公司发布 2020年年报,公司实现收入 23.86亿元( +15.41%),归母 净利润为 3.75亿元( +29.32%),扣非归母净利润为 3.41亿元 ( +27.72%)。同时,公司发布 2021年一季度业绩预告,预计亏损 2200-3400万元,去年同期亏损为 4391万元,整体有所收窄。 2021年一季度,公司加快项目实施,大数据业务保持增长,软件占比上升 下,毛利率持续提升。 大数据驱动增长,毛利率持续提升 公司两大主赛道中,网络空间安全实现收入 11.26亿元( +3.87%),其 中取证业务达到 10.37亿元( +4.61%),依然保持增长。大数据智能 化实现 10.86亿元( +40.59%),其中大数据应用产品实现收入 10.49亿元( +37.79%)。公司推出“乾坤”大数据操作系统,加快大数据产 品化进程,因此大数据业务毛利率达到 50.6%( +5.44pct),带动公司 整体营收增长和毛利率回升。“乾坤”大数据可快速为政府、企事业单 位打造大数据中台,已运用于公安大数据、新型智慧城市、视频大数 据和网络安全等领域。 市场拓展顺利,未来五年目标实现 80亿营收 公司坚持行业拓展和渠道下沉, 2020年公司区县市场订单金额近 3亿 元,较 2019年增长了 41%,承接的区县取证实验室单个建设规模已 超 1000万。税务方面,子公司江苏税软在省市级涉税评估和税务稽查 行业持续占 70%以上的市场份额。军工行业,公司 2020年实现上亿 的订单规模,增长约 2倍。另一方面,公司发布未来五年战略规划, 围绕公司 4大产品线、 8大行业板块,布局全国 8大基地开展业务,力 争到 2025年计划实现营收达 80亿。 风险提示: 大数据发展放缓; 疫情影响导致各政务部门订单推迟。 投资建议: 维持“买入”评级。 预测 2021-2023年归母净利润为 5.05/6.59/8.56亿元,利润增速分别 为 35%/31%/30%,摊薄 EPS=0.63/0.82/1.06元。 维持“买入”评级
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事件概述2021年3月31日,公司发布2020年报。公司全年实现营收23.9亿元,同比增长15.4%,归母净利润3.8亿元,同比增长29.3%,归母扣非净利润3.4亿元,同比增长27.7%。同时公司发布2021Q1业绩预告,归母净利润预计亏损2200-3400万元,较上年同期亏损4391万元有所减少。 分析判断::表观业绩符合预期,QQ44部分需求将递延释放2020Q3以来公司有效推进复工复产,业务逐季改善趋势明显,Q1/Q2/Q3单季营收增速分别为-6.8%/13.4%/66.9%,同时前三季度净利润实现扭亏(-3414.8万元→6946.6万元),表现超预期。而Q4单季来看,公司Q4实现营收13.1亿元,同比增速降至8.6%;实现归母净利润3.1亿元,同比下降5.8%。我们认为公司Q4业绩增长放缓主要是由于下游客户预算、立项和采购等受累于疫情反复,导致原有订单延后、已建项目延迟验收及部分预算投入缩减。但就2021年来看,随着疫情影响的边际弱化,公司业绩有望持续回暖,主要系两方面因素支撑:11)外部需求改善、项目加速落地:Q4当前下游政府侧客户开始呈现边际改善迹象,外部需求逐步迎来拐点,同时前期积压、推延的项目也有望集中落地;2)成本管理显效果:公司已在2020年进一步落实全面预算管理,开展“瘦身健体、提质增效”等管理活动,强化市场的横向行业拓展和纵向区县渠道下沉,加强成本管控及与控股股东之间的协同,预计优化效果将在2021年持续显效、利于利润释放。 产品线优化,“乾坤”平台引领大数据业务发力公司基本面向好的背后,业务类型及结构的优化也是重要原因。11)网络空间安全业务:全年实现营收11.3亿元,同比增长3.9%,毛利率维持在62.7%。公司将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前事中事后全赛道,依托电子数据取证及大数据智能化的技术优势、结合“零信任体系”,开始为企事业单位构建纵深防御体系。此外,公司还进一步为监管研发网安大数据平台,实现由事后调查向事中审计及事前防护推进。判断公司正在由狭义网安细分赛道向广义大网安市场切入,业务边界正在拓宽。22)大数据智能化业务:全年实现营收10.9亿元,同比增速高达40.6%,是2020年业绩增长的核心驱动力,同时毛利率也大幅提升5.4pct至50.60%。 公司“大数据信息化”已由“公安大数据信息化”延伸至“新型智慧城市大脑”。疫情期间,公司还成立了新型智慧城市事业部,加快新型智慧城市的战略布局,加强装备与平台的联动性,对疫情防控产生积极影响。此外,“乾坤”系列标准化大数据产品在Q4开始加速推广,能快速实现技术复用及跨行业延伸。判断“乾坤”作为典型的大数据中台产品,一方面利于提升公司项目实施效率及人均毛利;另一方面有望协助拓宽垂直赛道,打开成长空间。Q4以来,在“乾坤”引领下,公司的大数据智能化业务在税务/军工/企业等多个新领域实现较大突破,后市高增长可期。 新基建催化大数据,加码研发投入夯实根基我们认为,电子取证业务短期受疫情影响较大,但长期增长逻辑不变,网络空间安全业市场仍处于增长阶段,预计2025年中国网安市场规模将达1536.1亿元。而大数据智能化业务在中短周期迎来更大发展机遇:2020年中央政府多次强调新型基础设施建设,将信息数字化转型深入到社会民生多行业多领域,大数据中心作为新基建的基础性建设,为上层经济、政治、文化、社会等各个方面提供数字化支撑。公司大数据中台面对“新基建”、“平安中国”、“智慧城市”、“数字化业务”等多方面需求将迎来巨大的增长空间。结合2021Q1预告来看,公司继续加大研发投入提升产品力,大数据业务收入继续保持增长,同时软件收入比重上升,毛利率同比略有提升。 持续研发投入叠加业务季节效应(收入节奏问题),公司依旧亏损超过2000万元,但缺口同比收窄。 投资建议更新盈利预测:预计2021-2023年公司营收分别为33.4/42.1/54.0亿元(此前预测2021/2022年分别为34.5/45.6亿元),增速分别为40.1%/25.8%/28.4%;归母净利润分别为5.5/7.1/9.3亿元(此前预测2021/2022年分别为5.7/7.7亿元),增速分别为46.9%/28.4%/31.5%,对应的EPS分别0.68/0.88/1.15元。坚定看好,维持“买入”评级。 风险提示行业增速不及预期;电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期;市场竞争加剧。
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事件:2021年3月30日,公司发布20年度报告,20年营业收入为23.86亿元,同比增长15.41%,20年归母净利润为3.75亿元,同比增长29.32%,扣非净利润为3.41亿元,同比增长27.72%。 点评: 大数据业务收入延续高增长,毛利率回升。报告期内,公司大数据智能产品实现营业收入10.86亿元,同比增长40.59%,延续了高增长趋势,其中人工智能产品实现收入0.37亿元,同比增长233.98%。大数据智能化业务毛利率50.60%,较比2019年提升5.44%。我们认为,公司大数据业务在规模不断扩大的同时,毛利率企稳回升,或表明大数据业务产品化程度加深,看好未来公司“乾坤”大数据平台持续提升业务开展效率、产品竞争壁垒、技术标准化程度以及盈利能力。 “瘦身健体”成效显著,研发投入持续加大。报告期内,公司销售费率与管理费率分别为11.47%与13.21%,下降1.56pct和0.78pct,主要是由于公司引入国投集团全面预算管理体系,非必要支出得到有效控制。同时,20年公司研发投入4.16亿元,占收入比重高达17.44%,同比亦略有提升。我们认为,公司经营成本下降除了内部管理机制升级外,随着研发不断投入,产品的技术壁垒不断加固、性能持续提升以及品牌才是营运费率下行的长期动力。 市场拓展顺利,非公安领域快速发展。报告期内,公司纵向区域下沉和横向行业拓展顺利。纵向:区县市场订单金额近3亿元,同比增长41%。横向方面,税务:子公司在省市级涉税评估和税务稽查行业持续占70%以上的市场份额。军工:2020年实现上亿的订单规模,较2019年增长约2倍。企业:公司及控股子公司面对企事业单位推出一系列产品及解决方案。如为金融、旅游、知识产权、医疗、家政、执法等行业提供一站式“公证+司法鉴定”电子证据服务平台,以及控股子公司美亚亿安为企业监察、内审、合规、信息安全、法务等部门提供“企业电子数据调查整体解决方案”,专注于世界和国内500强企业业务的美亚亿安2020年收入较2019年增长64.04%。我们认为,公司对标Palantir,业务覆盖领域不断拓展,未来发展前景广阔。 盈利预测与估值评级。我们看好公司作为国内电子取证龙头,2020年业务全面升级,未来传统电子取证与大数据业务均有广阔发展前景,持续看好。预计2021-2023年公司归母净利润为5.1/6.6/8.5亿元,EPS为0.63/0.82/1.06元,PE为27/21/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:1.电子取证行业景气度下滑。2.公安大数据业务建设不及预期。3.行业领域拓展进展缓慢。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名