国内领先的软件与信息技术服务商，维持“买入”评级考虑下游行业景气度影响，我们下调公司 2023-2024 年归母净利润预测为 8.07、10.69 亿元（原预测为 12.21、14.96 亿元），新增 2025 年预测为 12.87 亿元，EPS分别为 0.85、1.12、1.35 元/股，当前股价对应 PE 分别 53.2、40.2、33.4 倍。考虑公司在围绕华为生态在信创领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 拟收购同方计算机，完善国产生态布局公司拟以现金方式对全资子公司软通智算进行增资，并拟通过软通智算收购同方计算机 100%股权、同方国际 100%股权和成都智慧 51%股权。上述股权将在产权交易所公开挂牌，交易挂牌底价参照经中核集团备案后的评估价值，预计为18.99 亿元，最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。 同方计算机是国内领先的信创 PC 厂商，将进一步丰富产品种类（1）同方计算机在信创市场占有率保持领先，未来将进一步丰富产品种类，重点推进服务器、存储等产品的研发与量产工作，尤其是 NAS、国产 CAE 工业软件等新赛道产品的进度。2022 年度，同方计算机收入/利润分别为 40.32/-0.99亿元。（2）同方国际主要从事笔记本消费电子业务和 ODM 业务，是同方计算机的境外业务平台。2022 年度，同方国际收入/利润分别为 54.55/-1.04 亿元。 若成功收购同方计算机，有望打造软硬一体的华为生态公司围绕华为鸿蒙、欧拉生态持续投入，开源鸿蒙领域，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统 SwanLinkOS；开源欧拉领域，自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤（iSSEOS）完成主流国产服务器 CPU 的兼容适配并完成 openEuler 社区的 OSV 认证。信创硬件领域，公司与鲲鹏计算、昇腾计算开展全方位合作，携手昇腾 AI 推出“软通训推一体化平台”，深度适配不同 AI应用场景。若成功收购同方计算机，公司将从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸，形成软硬一体的华为国产化生态。 风险提示：人力成本上升；宏观经济下行；收购被暂停、中止、取消风险。

国内领先的软件与信息技术服务商，维持“买入”评级考虑下游行业景气度影响，我们下调公司2023-2024年归母净利润预测为8.07、10.69亿元（原预测为12.21、14.96亿元），新增2025年预测为12.87亿元，EPS分别为0.85、1.12、1.35元/股，当前股价对应PE分别53.2、40.2、33.4倍。考虑公司在围绕华为生态在信创领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 拟收购同方计算机，完善国产生态布局公司拟以现金方式对全资子公司软通智算进行增资，并拟通过软通智算收购同方计算机100%股权、同方国际100%股权和成都智慧51%股权。上述股权将在产权交易所公开挂牌，交易挂牌底价参照经中核集团备案后的评估价值，预计为18.99亿元，最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。 同方计算机是国内领先的信创PC厂商，将进一步丰富产品种类（1）同方计算机在信创市场占有率保持领先，未来将进一步丰富产品种类，重点推进服务器、存储等产品的研发与量产工作，尤其是NAS、国产CAE工业软件等新赛道产品的进度。2022年度，同方计算机收入/利润分别为40.32/-0.99亿元。（2）同方国际主要从事笔记本消费电子业务和ODM业务，是同方计算机的境外业务平台。2022年度，同方国际收入/利润分别为54.55/-1.04亿元。 若成功收购同方计算机，有望打造软硬一体的华为生态公司围绕华为鸿蒙、欧拉生态持续投入，开源鸿蒙领域，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS；开源欧拉领域，自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤（iSSEOS）完成主流国产服务器CPU的兼容适配并完成openEuer社区的OSV认证。信创硬件领域，公司与鲲鹏计算、昇腾计算开展全方位合作，携手昇腾AI推出“软通训推一体化平台”，深度适配不同AI应用场景。若成功收购同方计算机，公司将从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸，形成软硬一体的华为国产化生态。 风险提示：人力成本上升；宏观经济下行；收购被暂停、中止、取消风险

遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业，维持“买入”评级考虑宏观经济环境影响，我们下调公司2023-2025归母净利润预测为2.99、4.34、6.01亿元（原预测为4.26、6.33、8.88亿元），EPS为1.14、1.66、2.30元/股，当前股价对应2023-2025年PE为38.3、26.4、19.1倍，考虑公司在遥感应用领域的领先地位，维持“买入”评级。 受政府财政压力影响，业绩短期承压（1）前三季度公司实现营业收入15.86亿元，同比增长13.93%，实现归母净利润-4049.65万元，同比下滑148.75%；其中，Q3单季度实现营业收入5.63亿元，同比下滑7.93%，实现归母净利润-5136.94万元。Q3公司收入增速下滑主要由于宏观环境影响，地方政府财政紧张所致。（2）前三季度公司销售毛利率为44.64%，同比下降4.98个百分点；其中Q3单季度毛利率为35.50%，同比下降13个百分点，主要由于外协成本增加及大集成项目确认影响单季毛利率，我们认为随着项目验收节奏趋于正常，毛利率有望恢复。（3）公司期间费用率提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.70%、15.03%和17.31%，同比提升0.37、2.37和3.23个百分点，主要2022年同期人员增长较多所致，2023年以来公司加强费用管控，实行人员结构优化，预计Q4效果能在报表侧有更明显的体现。 中央增发万亿特别国债用于防灾救灾，公司有望受益根据10月24日新华社报道，中央财政将在2023年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，2023年拟安排使用5000亿元，结转2024年使用5000亿元。中央财政增发万亿特别国债，有望缓解应急、自然资源、水利等领域的政府财政压力，公司有望充分受益。 风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。

建筑信息化龙头，维持“买入”评级考虑下游行业景气度下滑，同时公司投入加大，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为5.91、10.84、14.72亿元（原预测为13.26、17.39、22.48亿元），EPS为0.4、0.7、0.9元/股，当前股价对应2023-2025年PE为52.4、28.6、21.0倍，考虑公司为建筑信息化龙头，维持“买入”评级。 受下游景气度影响，业绩短期承压（1）公司前三季度实现营业收入47.80亿元，同比增长7.14%，实现归母净利润2.62亿元，同比下滑59.02%。其中，Q3单季度实现营业收入17.11亿元，同比增长1.18%，实现归母净利润1342.59万元，同比下滑94.44%。公司收入增速放缓主要受宏观经济增速放缓、房地产投资下行、建筑业项目开工下降等因素影响。 （2）前三季度公司销售毛利率为85.05%，同比提升1.69个百分点，我们判断主要由于毛利率较高的数字造价业务收入占比提升所致。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为28.58%、20.52%和29.42%，同比分别提升2.7、1.32、6.47个百分点。期间费用率提升较多主要由于人力成本和折旧摊销增加所致。 （3）前三季度公司经营活动净现金流为-4.17亿元，同比下降220.12%，主要为人工成本及费用增加，金融子业务放款增加，以及受市场环境影响销售回款有所放缓所致。 数字新成本产品应用率提升，实现多业态客户拓展前三季度公司数字造价业务实现营业收入36.73亿元，同比增长10.00%。公司签署云合同25.34亿元，同比下降8.49%，剔除2022年同期签订的多年期合同影响，新签云合同同比基本持平。数字新成本产品应用率同比大幅度提升，并向市政公共建筑、工业园区、厂房等多种业态客户拓展，产品应用范围进一步扩大。 风险提示：房地产景气度向下风险；人才流失风险；业务拓展不及预期风险。

国内超算龙头， 维持“买入”评级我们维持公司 2023-2025年归母净利润预测为 19.40、 25.88、 32.51亿元，对应EPS 为 1.33、 1.77、 2.22元/股，当前股价对应 2023-2025年 PE 为 28.3、 21.2、16.9倍，公司致力于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术，国产高端计算生态日益完善，维持“买入”评级。 业绩接近预告上限，盈利能力持续提升 （1） 2023年前三季度公司实现营业收入 77.58亿元，同比增长 5.03%；实现归母净利润 7.50亿元，同比增长 14.78%，实现扣非净利润 4.10亿元，同比增长16.59%。其中， Q3单季度实现营业收入 23.57亿元，同比下滑 0.27%，实现归母净利润 2.06亿元，同比增长 20.11%，实现扣非净利润 9200万元，同比增长29.31%，业绩接近预告上限，超出市场预期。 （2）前三季度公司经营活动净现金流为 8.42亿元，同比大幅改善，主要由于 2022年前三季度原材料备货支出较大所致。 （3）前三季度公司销售毛利为 20.07亿元，同比增长 12.75%，对应销售毛利率为 25.88%，同比提升 1.79个百分点，盈利能力持续提升。前三季度公司销售费用率、研发费用率为 5.89%和 11.07%，同比提升 0.81、 0.54个百分点， 管理费用率为 2.54%，同比下降 0.37个百分点。 AI 算力基础设施核心厂商，为国内主流大模型提供算力支撑百模争“算”时代，算力成为核心资源。 公司已在全国范围内构建了包括智算中心、云中心、一体化大数据中心在内的各类算力中心，掌握了丰富多样且通用性极强的算力资源。目前公司已参与“悟道 2.0”、“紫东太初”、“文心一言”、“通义千问”等多类大模型的训练、微调、推理等工作，为其提供强劲算力支撑，累计完成 30余个国内外主流大模型的适配孵化。 风险提示： 政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级我们维持公司 2023-2025年归母净利润预测为 3.69、 5.48、 7.98亿元， 对应 EPS为 0.54、 0.80、 1.16元/股，当前股价对应 PE 为 86.5、 58.2、 39.9倍， 考虑公司是国内创新型网络安全龙头， 维持“买入”评级。 费用管控卓有成效，人均创收不断提升 （1） 2023年前三季度公司实现营业收入 36.86亿元，同比增长 15.50%；实现归母净利润-12.23亿元。其中，Q3单季度实现营业收入 12.04亿元，同比下滑 1.63%； 实现归母净利润-3.43亿元。 （2）前三季度公司销售毛利率为 60.75%，同比下降0.42个百分点。公司费用管控成效显著，前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率为 45.01%、 12.86%、 35.44%，分别下降 2.93、 3.44、 6.61个百分点。 （3）公司品牌和平台战略效果彰显，前三季度公司人均创收为 37.94万元，同比提升 21.67%。 重点关键基础行业与重点产品保持快速增长一方面，从产品端看， 前三季度数据安全产品及终端安全产品增速均超过 30%； 另一方面，从行业算看，关键基础行业成为重要增长引擎，企业级客户收入增速超 24%，其中，能源行业客户增速超过 37%，金融行业客户增速超 37%，运营商客户超过 33%。 中标安全出海标杆项目，打开长期发展空间根据公司公告，公司中标了约 3亿元网络安全出海大单，为海外某国建设网安指挥系统。此次中标有利于公司海外市场业务的拓展，预计将成为公司参与“一带一路”国家网络安全建设的标杆性项目。 风险提示： 政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

央企数字化领先厂商，维持“买入”评级考虑公司投入持续加大及激励费用影响，我们下调公司 2023-2025年的归母净利润预测为 1.96、 2.72、 3.74亿元（原预测为 2.32、 3.15、 4.24亿元）， EPS 为 0.97、1.34、 1.84元/股，当前股价对应 PE 为 22.3、 16.1、 11.7倍，考虑公司在信创 ERP、数字建造等领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 Q3单季度收入增长 32.7%，业绩拐点显现 （1）公司 2023年前三季度实现营业收入 2.78亿元，同比增长 8.16%；实现归母净利润-3086.69万元。其中，Q3单季度实现营业收入 1.25亿元，同比增长 32.74%； 实现归母净利润 88.70万元。 Q3收入增速较快，主要由于新客户、新领域的业务拓展，以及已完成项目的后续运维业务逐渐增多所致。 （2）前三季度公司销售毛利率为 42.97%，同比下降 5.88个百分点。 公司销售费用率 16.38%，同比提升了 12.33个百分点，主要由于建造一体化项目因未能取得客户订单，前期项目投入结转销售费用等因素综合所致。公司管理费用率为 22.83%，同比提升 4.27个百分点，主要由于公司规模扩大，增加租赁用房，房租增加；管理人员增加导致薪酬费用增加及实施股权激励股份支付费用增加等因素综合所致。 （3）三季度末公司存货为 2.18亿元，较年初增长 197.06%，主要由于公司业务规模不断扩大，以及大型集团客户项目存在一定的交付周期，在交付客户项目已投入成本增加所致。存货的增长一定程度说明公司在手订单饱满，为后续业绩增长奠定了基础。 坚持两大聚焦战略，积极培育新战略客户，着力拓展新业务领域一方面，公司在中国石油、中国石化、中国海油、国家管网、中国建筑和中国中铁六大央企战略客户的既有业务均稳定开展，并努力从财务与集团管控信息化建设领域向生产管理领域扩展，深度参与客户国产 ERP 的方案设计与软件研发工作。另一方面，公司的司库业务已拓展较多央国企客户，公司借助司库业务优势积极拓展集团管控新业务。 风险提示： 宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。

普洛药业 高度看好公司长期发展， 维持 “买入”评级考虑行业信创下游需求较弱， 我们下调 2023年归母净利润预测为 11.77亿元（原预测为 12.59亿元）， 维持公司 2024-2025年归母净利润预测为 17.70、24.26亿元， EPS 为 0.51、 0.76、 1.04元/股，当前股价对应 PE 分别为 116.6、77.5、 56.6倍，考虑公司在国产 CPU 及 DCU 领域的领先及稀缺地位，维持“买入”评级。 业绩基本符合预期，盈利能力大幅提升 （1）公司前三季度实现营业收入 39.43亿元，同比增长 3.22%，实现归母净利润 9.02亿元，同比增长 38.27%。其中， Q3单季度实现营业收入 13.31亿元，同比增长 3.17%，实现归母净利润 2.24亿元，同比增长 27.23%，基本符合预期。 （2） Q3公司毛利率为 56.23%，同比提升 9.42个百分点。我们判断主要由于新产品海光三号投放市场，推动公司盈利能力提升。 （3） Q3公司经营活动净现金流为 5.44亿元，同比大幅改善，由于销售商品收到的现金增加，同时经营活动现金流流出减少所致。 （4）值得关注的是，截至 9月底，公司预付款项为18.51亿元，主要系原材料采购及战略备货预付货款增加所致。 深算二号已成功发布，与国内外主流大模型适配良好公司深算二号已经发布并实现商用，深算二号实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用，具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，性能相对于深算一号实现了翻倍的增长，同时深算三号研发进展顺利。海光 DCU 兼容“CUDA”生态，对文心一言等大多数国内外主流大模型适配良好，依托 DCU 可以实现 LLaMa、 GPT、 Boom、 ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，从大模型生态上 DCU 已经达到国内领先水平。 风险提示： 客户集中度较高风险、 无法继续使用授权技术或核心技术积累不足的风险、市场竞争风险。

遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业，维持“买入”评级 考虑各项投入加大导致费用增加，我们下调公司2022年归母净利润预测为2.69亿元（原预测为2.92亿元）；考虑公司收入与利润剪刀差有望显现，维持公司2023年归母净利润预测为4.49亿元，上调2024年预测为6.33亿元（原预测为6.23亿元），EPS为1.45、2.42、3.41元/股，当前股价对应2022-2024年PE为63.8、38.1、27.0倍，考虑公司在遥感卫星应用领域的领先地位，维持“买入”评级。 收入增速超预期，全年新签订单高增 公司发布业绩快报，2022年预计实现营业收入24.78亿元，同比增长68.72%。收入高速增长的原因为：一是随着数据源的丰富，遥感应用可触达行业及场景不断增加，助推了卫星应用市场的持续扩大，同时公司持续丰富业务产品体系，可触及的市场不断增加；二是受益于公司营销体系的不断建设，产品下沉能力持续增强，已实现业务在政府各层级（部-省-市-区县-乡镇-村）的落地，“PIE+行业”产品线收入快速增长，全年新签订单再创新高。展望2023年，我们认为重点关注两大业务方向：一是特种领域信息化需求迎来快速释放期，公司现已成为少数具备承担总体项目能力的单位之一，核心竞争力不断增强，特种领域订单有望高速增长。二是随着公司定增项目及可转债项目的落地，业务也逐步由系统开发向“数据+服务”转型过渡。 费用增速有望放缓，收入与利润剪刀差有望显现 2022年公司预计实现归母净利润2.69亿元，同比增长34.34%；实现扣非归母净利润2.27亿元，同比增长50.27%。利润增速低于收入增速主要由于公司研发及市场投入较大所致。我们认为公司目前销售体系与研发体系已经相对成熟，2023年公司费用增速有望放缓，收入与利润剪刀差有望显现。 风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。

国内电子政务及信创产业领先企业，首次覆盖给予“买入”评级 公司主营业务为面向政府、公共安全、国防、企业等提供云服务、网络安全和自主可控、智慧应用与服务、信息基础设施等综合信息技术服务，有望受益于数字政府建设及信创产业的加速发展。我们预计公司2022-2024年归母净利润为4.32、5.31、6.84亿元，EPS分别为0.74、0.92、1.18元/股，当前股价对应PE分别38.4、31.3、24.3倍。公司估值低于同行可比公司平均估值，考虑公司在自主软件产业链的布局，首次覆盖给予“买入”评级。 全面布局自主软件产品体系，信创产业生态日益完善 围绕信创产业链，公司形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件在内的自主软件产品体系，并牵头组建中国电科信创工程研究中心，自主可控产业生态体系日益完善。数据库领域，人大金仓的数据库产品广泛服务于电子政务、国防军工、能源、金融、电信等60余个重点行业和关键领域，累计装机部署超百万套，在关键应用领域销售套数第一。OA领域，慧点科技积累了以中国移动、中国石化、中国海油、国家能源集团等众多央企客户，在国资委直属企业中市场占有率超过65%，在中国企业100强、世界500强的市场占有率也一直处于行业领先地位。随着党政及行业信创加速发展，公司有望充分受益。 巩固数字经济领域领先地位，探索“云+数”成熟服务模式 数字政府领域，公司持续推动北京、天津、海南、山西等地政务云服务业务发展，不断向国资云、行业云扩展，并探索政务数据资源的高效利用。特别是在全国一体化政务大数据体系建设的政策驱动下，公司业务有望实现加速发展。数字企业领域，公司依托TECO 工业互联网平台，基于“设计+平台”的显著优势，与中国电科、国家电网、中国华能、华电集团、京能集团、浙能集团等先后达成合作，建设基于工业互联网的数字电厂、数字煤矿、数据治理、电工装备智慧物联等平台项目。 风险提示：因疫情产生的经营风险；政策财政支出缩减；商誉减值风险。

国内语义智能龙头，维持“买入”评级公司长期深耕于自然语言处理领域，技术实力雄厚，在数据安全等领域布局领先。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为3.19、4.10、5.21亿元，EPS为0.45、0.57、0.73元/股，当前股价对应2022-2024年PE为23.2、18.1、14.2倍，考虑公司在NLP领域的领先地位，维持“买入”评级。 疫情影响Q3业绩，现金流明显改善2022年前三季度公司实现营业收入6.37亿元，同比增长；实现归母净利润1.04亿元，同比增长4.49%。其中Q3单季度实现营业收入2.12亿元，同比下滑；实现归母净利润2911.75万元，同比下滑，我们判断主要由于疫情影响订单实施落地与收入确认。Q3毛利率为，同比提升1.43个百分点；销售费用率为，同比下降0.31个百分点；管理费用率和研发费用率分别为19.33%和，同比分别提升3.05个百分点。此外，前三季度公司经营活动现金流净额为163.04万元，2021年同期为-6731.24万元，同比大幅改善。 持续推进产品服务的SaaS化，加速商业模式创新公司的“数家-资讯大数据平台”、“数星-智能风控平台”、“金融风险监测平台”、“网察-舆情大数据分析平台”、“开源情报分析平台”等均已经实现了产品的全面SaaS化。公司云和数据服务业务新签约了中邮人寿保险、善智互联、南威软件、中国能源建设集团、河北报业、南京市信息中心等多家重要企事业客户。未来随着产品类别的丰富，SaaS业务收入占比有望快速提升。风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为9.99、12.79、15.83亿元，EPS分别为1.05、1.34、1.66元/股，当前股价对应PE为19.2、15.0、12.1倍，维持“买入”评级。与中国移动签订战略合作协议，进一步推动业务协同2022年9月14日，公司与中国移动集团签署《战略合作协议》。 就双方战略定位及发展目标、合作领域及合作方式等事宜达成了一致。战略定位层面，公司将定位为中国移动集团专业安全子公司；合作领域层面，中国移动集团基于自身在品牌、渠道、客户和产品上的丰富资源，为公司市场宣传、渠道复用、商机共享、解决方案整合提供战略支持。 借力中国移动集团品牌、渠道、场景及技术优势，公司有望迈入发展新阶段根据双方签订的合作协议，（1）市场层面，政企业务中双方相互进入对方合作短名单，市场化原则下优先合作。未来三年，双方力争在政务、金融、工业等重点行业打造30个千万元以上的行业示范项目。双方在总部-省-市三级全面开展对接，启明星辰为主负责安全项目建设，中国移动集团为主负责DICT信息化建设。建立双周商机共享沟通机制，力争在未来三年，双方共同落地项目省份覆盖率达到70%。面向个人/家庭/新兴市场，通过自研或联合研发等模式为中国移动集团提供相关网信安全产品和解决方案支持。（2）产品层面，双方在云安全、5G安全、车联网安全、工业互联网安全、ToG安全及行业数智化转型等方向开展协作，未来三年，双方力争打造五款销量超过亿元的核心标杆产品，双方力争合作城市安全运营中心数量达到50个以上。（3）安全能力体系建设层面，公司将配合中国移动集团网络安全规划落地，未来三年，公司支持中国移动集团将关键信息基础设施保护相关安全设备采购自研比率达到20%。 风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。

国内IT产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级近几年公司传统IT分销业务维持稳定发展，同时积极拓展云服务业务及信创业务，取得显著成效。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为10.73、12.74、14.92亿元，EPS分别为1.62、1.92、2.25元/股，当前股价对应PE分别10.7、9.0、7.7倍，维持“买入”评级。 业绩平稳增长，云与信创高速增长（1）2022年上半年公司实现营业收入576.74亿元，同比增长，其中云服务和信创两大战略业务继续保持高速增长，云业务收入为23.71亿元，同比增长；自主品牌业务收入为8.01亿元，同比增长52.47%；IT分销和增值业务收入为544.95亿元，同比基本持平。（2）上半年公司实现归母净利润3.90亿元，同比增长；实现扣非归母净利润3.77亿元，同比增长10.37%。公司销售毛利率为，同比提升0.2个百分点。财务费用同比增长，主要由于人民币贬值，形成汇兑损失。行业信创需求加速释放，公司落地运营商与金融领域多个标杆项目在政策推动下，重点行业信创的相关需求有望持续释放，迎来新机遇期。上半年公司获得了多个来自运营商和金融大客户的订单，并且赢得了“中国移动2021年至2022年PC服务器集中采购”、“中国移动2021年至2022年PC服务器集中采购补充采购”、“厦门市公安局大数据项目”等多个标杆项目。 云业务高速发展，服务能力持续提升MSP业务领域，公司积极推动MSP服务向MSP+升级，在多个行业落地云原生相关项目，云管理服务能力持续提升。ISV业务领域，TDMP数据脱敏产品上线阿里云生态集成认证中心，成为首批数据脱敏类独家产品，获得专业机构、合作伙伴的多维度认可。 风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；应收账款管理风险。

国内超算龙头，维持“买入”评级公司致力于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术，国产高端计算生态日益完善。同时，参股子公司海光信息已成功登陆科创板，有望给公司带来丰厚的投资回报。因此，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为16.03、21.66、29.06亿元，EPS为1.10、1.48、1.99元/股，当前股价对应2022-2024年PE为24.9、18.4、13.7倍，维持“买入”评级。l毛利率继续提升，业务逻辑持续兑现2022年上半年公司实现营业收入50.23亿元，同比增长；实现净利润4.83亿元，同比增长；实现扣非归母净利润3.02亿元，同比增长46.11%。分行业看，政府收入同比增长，企业、公共事业收入分别下滑13.92%、10.35%；分产品看，高端计算机收入同比增长，存储产品同比下滑，软件开发、系统集成及技术服务收入同比下滑9.78%。公司销售毛利率为，同比提升2.26个百分点，说明发展逻辑持续兑现。费用端，公司销售费用率略提升0.12个百分点，管理费用率略下降0.25个百分点，研发费用率同比提升1.43个百分点。此外，公司投资收益为1.01亿，同比增加1.18亿元，主要由于海光信息等联营企业利润增加所致。l行业信创市场明显加速，公司全面打造国产高端计算生态运营商、金融、电力等重点行业经过信创大范围试点，逐渐进入落地推广阶段，国产化采购比例不断提升。下半年信创相关行业政策有望落地，驱动产业加速发展。 （1）公司开发了基于国产处理器芯片的多款服务器、工作站在内的高端计算机，均通过了国家级实验室的产品质量测试，在金融证券、运营商等领域实现批量供货，提供了安全可靠的国产化信息系统方案。 （2）在国产化部件方面，公司完成了面向云计算领域和人工智能领域的存储IO模块设计，开发了支持国产处理器的BIOS启动固件和BMC远程管理固件，全面打造国产高端计算生态。l风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

聚焦云转型战略，持续加大投入，维持“买入”评级考虑公司研发及市场投入持续加大，我们下调公司 2022-2024年归母净利润预测至 5.35、 8.80、 12.08（原预测为 8.99、 11.49、 14.75亿元）， EPS 为 0.16、 0.26、0.35元/股，当前股价对应 PE 为 130.9、 79.5、 57.9倍。公司面临着数智化、国产化、国际化三浪叠加的历史性机遇，有望加速发展，维持“买入”评级。 业绩符合预期，云业务高速增长2022年上半年公司实现营业收入 35.37亿元，同比增长 11.3%，软件+云实现营业收入 35.11亿元，同比增长 19.0%，其中云业务收入 22.99亿元，同比高速增长 52.6%，符合此前预期。实现归母净利润-2.56亿元，同比下滑 218.9%，一方面由于 2021年同期处理畅捷通支付相关资产产生投资收益，而上半年没有此类收益；另一方面由于公司加大研发投入，对当期业绩有一定影响。上半年公司毛利率为 56.85%，同比略下降 0.3个百分点。销售费用率、管理费用率分别下降了0.37、 0.88个百分点，研发费用率提升了 3.96个百分点。 高举国产替代大旗，在超大型客户端快速突破产品端，公司发布了全新商旅及费控服务产品，助力大中型企业实现便捷商旅、智能费控；推出了用友 BIP 全球司库，助力央国企建设世界一流司库体系。市场端，公司千万以上项目签约金额实现同比增长 61%，成功签约了中国联通、中船集团、中国兵器、中国广电、中国移动等 10家央企一级统签项目，签约了中国银行、中信银行等多个信创国产化项目，信创国产替代项目累计签约超 350家。 U9C、 Yonsuite 客户认可度高，中型企业客户业务快速增长上半年公司中型企业实现软件与云收入 5.01亿元，同比增长 34.8%。主要由于YonSuite、 U9Coud、 U8Coud 三箭齐发，中型企业市场的产品竞争力得到结构性扭转。特别是面向成长型制造业企业的 U9Coud 新版发布上市，成功签约黑芝麻智能科技、昆山国力电子科技等知名企业。 风险提示： 政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。