事件：2024年 12月 6日，公司公告控股子公司麒麟软件拟增资扩股募集资金不超过 30亿元，其中公司以非公开协议方式参与本次增资，认购金额不超过 20亿元，经进场交易遴选的合格投资人认购不超过 10亿元。 增持比例符合市场预期。 投资要点 中国软件持股麒麟比例提升至 47%-52%： 麒麟软件股东全部权益评估值为 83.55亿元。本次公开挂牌价格以该评估值为基础，最终通过产权交易机构公开挂牌的方式确定。公司持股比例预计由 40.25%提高至47.23%。如未能在评估报告有效期内满足麒麟软件公开挂牌条件，则由中国软件先期参与认购，公司持股比例预计由 40.25%提高至 51.79%，待满足麒麟软件公开挂牌条件后，继续引入合格投资人，募资不超过 10亿元。 增持麒麟，以资本为纽带聚拢产业生态： 麒麟软件本次增资扩股，有利于其加大研发，拓宽产品线，优化业务结构，并以资本为纽带聚拢产业生态，拓展市场空间和应用场景。 中国软件继续增持麒麟软件， 加强中国软件对麒麟软件的控制，稳固中国软件操作系统国家队地位，进一步深耕“基础软件和党政高新核心应用解决方案”两大方向，聚焦主责主业。 国产操作系统路线有望统一，央国企有望在其中扮演重要角色： 12月 5日，中办、国办发布《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》。提出加快构建跨终端共享的统一操作系统生态，提升智能家居设备的适用性、安全性。当前国产操作系统参与厂商较多，会给应用带来大量适配工作。未来操作系统有望实现技术路线的统一。 国产操作系统的国产化和统一需要投入大量的资源， 仅靠单个企业难以维持高强度投入，央国企有望在生态建设中扮演重要角色。 盈利预测与投资评级： 中国软件增持麒麟，在国产操作系统领域布局进一步深化。同时，麒麟软件增资扩股，以资本为纽带聚拢产业生态，有望在国产操作系统技术路线统一过程中扮演重要角色。基于此，我们维持中国软件 2024-2026年归母净利润预测为 1.57/3.45/6.08亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

增资扩股控股麒麟软件1、中国软件控股子公司麒麟软件拟增资扩股募集资金不超过30亿元，其中中国软件以非公开协议方式参与本次增资，认购金额不超过20亿元，经进场交易遴选的合格投资人认购不超过10亿元。2、中国软件与本次公开挂牌征集到的合格投资人价格一致，不低于以经国资备案的麒麟软件净资产评估值折算的每注册资本的价格，最终通过产权交易机构公开挂牌的方式确定，中国软件持股比例预计由40.25%提高至47.23%。3、如未能在评估报告有效期内满足麒麟软件公开挂牌条件，则由中国软件先期参与认购，认购价格为经国资备案的麒麟软件净资产评估值折算的每注册资本的价格，中国软件持股比例预计由40.25%提高至51.79%，待满足麒麟软件公开挂牌条件后，继续引入合格投资人，募资不超过10亿元，挂牌价格以经重新评估并经国资备案的评估值为基础，最终价格通过产权交易机构公开挂牌确定。上述两种情况下，在增资完成后，麒麟软件治理结构均不改变，公司仍然控股和并表麒麟软件。假设中国软件认购20亿元，股权比例从40.25%提升至47.23%，则当下麒麟软件市值为286.53亿。出售所持子公司中软系统全部股权（66%）1、中国软件拟将所持子公司中软系统全部66%股权以4.63亿元的价格协议转让给关联方信安院。 我们认为：1、公司持续加强自研软件的投入，控股麒麟软件。麒麟软件作为国产操作系统的龙头公司是中国软件布局信创产业链最重要的一环，同时也是中国软件盈利构成的重要部分，截至2024年前三季度，麒麟软件实现营收7.84亿元，YoY+19%，净利润1.46亿元，YoY+13%。公司整体实现营收29.20亿元，YoY-29.77%；归母净利润-3.38亿元。在信创政策持续推动的大背景下，国产操作系统有望迎来需求的高峰期。伴随此次控股，中国软件在信创产业链中的定位或持续增强。2、公司持续优化营收结构，出售中软系统全部股权，中软系统定位于政府、企业信息化建设的系统集成、软件开发、信息安全及相关业务，2023年营收为15.5亿元，净利润为-0.21亿元。2022年营收为37.7亿元，净利润为-0.26亿元。伴随此次出售，公司有望降低亏损子公司对于公司整体业绩的影响。3、综合来看，公司在战略格局上定位清晰，增强对于盈利子公司的股权，站稳国产信创龙头的高位。同时，出售长期亏损的子公司，盘活公司资源，优化公司业务结构以及资产结构，聚焦于基础软件和党政核心应用解决方案核心主业。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为70.54/78.28/88.98亿元，同比增速分别为4.92%/10.98%/13.66%;对应归母净利润分别为1.30/1.64/2.12亿元，同比增速分别为-/26.04%/29.32%，对应EPS为0.15/0.19/0.25元，对应PS为6.66/6.00/5.28倍，基于公司处于行业龙头地位，且实现了产业链全布局，在背靠诸多利好政策的背景下，维持“买入”评级。 风险提示信创进展不及预期、公司生态构建不及预期

事件概述：2024年12月6日公司发布公告，控股子公司麒麟软件拟增资扩股募集资金不超过30亿元，其中公司以非公开协议方式参与本次增资，认购金额不超过20亿元，经进场交易遴选的合格投资人认购不超过10亿元。 中国软件对麒麟软件持股比例预计增长至近50%，国企改革潜力进一步释放。根据此次公告，对相关细节进行梳理：1）价格：根据评估报告，麒麟软件股东全部权益评估值为83.55亿元，本次公开挂牌价格以该评估值为基础，最终通过产权交易机构公开挂牌的方式确定。2）完成增资后的持股比例：如果按预案给出的方案（按照麒麟软件以上述评估价格增资扩股30亿元，公司认购20亿元测算），公司对麒麟软件的持股比例预计由40.25%提高至47.23%。如果如未能在评估报告有效期内满足麒麟软件公开挂牌条件，则由中国软件先期参与认购，认购价格为经国资备案的麒麟软件净资产评估值折算的每注册资本的价格，公司持股比例预计由40.25%提高至51.79%，待满足麒麟软件公开挂牌条件后，继续引入合格投资人，募资不超过10亿元。3）治理结构：增资完成后，麒麟软件治理结构不变，公司仍然控股和并表麒麟软件。4）执行进度：本次交易尚需公司股东大会、麒麟软件董事会及股东会审议通过。麒麟软件遴选外部投资人事项尚需国资监管机构批准。5）资金来源：公司参与本次增资的金额来源于公司向特定对象发行A股股票的募集资金。2024年2月中国软件发布定增预案，对移固融合终端、云化服务器操作系统等核心资产的研发高强度投入。 2024年5月该定增方案获母公司中国电子的同意批复。同时，公司也于12月6日发布公告，公司拟将所持子公司中软系统全部66%股权以4.63亿元的价格协议转让给关联方信安院。此次交易提高了资产流动性，公司财务结构将更为稳健合理，持续经营能力得到提升，有利于优化公司资产结构，为公司转型发展提供良性支撑，公司将进一步聚焦主业。增资麒麟具有重要意义，信创龙头持续加强自身核心地位。麒麟软件是中国电子旗下科技企业，2019年12月由天津麒麟信息技术有限公司和中标软件有限公司强强整合而成，现已形成桌面操作系统、服务器操作系统、万物智联操作系统、工业操作系统、智算操作系统产品等为代表的产品线，达到国内最高的安全等级，全面支持飞腾、鲲鹏、龙芯等国产主流CPU，在系统安全、稳定可靠、好用易用和整体性能等方面具有领先优势，并为党政、行业信息化及国家重大工程建设提供安全可信的操作系统支撑。 麒麟软件在国产操作系统市场核心地位突出：截至2023年，麒麟软件旗下操作系统产品已连续12年位列中国Linux市场占有率第一名。随着信创行业发展，麒麟软件收入、利润也实现了快速提升，2020-2023年收入、净利润的复合增速分别达到28%、37%。根据此次公告，2023年麒麟软件的收入、净利润分别为12.73亿元、4.22亿元；2024年前10个月营收、净利润分别为9.15亿元、1.91亿元。麒麟软件本次增资扩股有利于其加大研发，拓宽产品线，优化业务结构，并以资本为纽带聚拢产业生态，拓展市场空间和应用场景；同时，中国软件对麒麟软件增资有助于公司落实发展布局，进一步深耕“基础软件和党政高新核心应用解决方案”两大方向，通过产品化转型和专业化发展，聚焦主责主业，加快推进高质量发展。 投资建议：公司是信创领域重要的“国家队”和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领先地位。此次增资后，公司进一步强化自身在信创领域的优势，强化国产操作系统龙头的市场地位，并且能够通过产品化转型和专业化发展，不断巩固自身优势。预计公司2024-2026年归母净利润为1.33/2.28/3.14亿元，对应PE分别为353X、206X、150X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；增资整合节奏具有不确定性。

信创全链条布局龙头企业公司背靠中国电子，子公司业务聚焦信创， 打造了一条从操作系统、数据库、中间件、安全产品到应用系统的完整产品链，实现了信创产业链全覆盖。 旗下子公司麒麟软件为国内操作系统领域龙头； 武汉达梦为国内关系型数据库的领军者。 公司历年来自主软件产品业务持续保持增长， 在信创政策的催化下，公司营收利润有望逐步向好。 化债+目录确保信创产业持续超预期 1、各类国债发行方向+政府工作报告均提及重点发展科技创新行业， 2024年 10月 12日，国新办举办新闻发布会，提出一揽子财政增量政策，包括增加地方债务额度以化解债务风险， 在此背景下，习总书记 10月 17日合肥谈话中强调科技要打头阵，实现科技的自立自强。资金支持+政策推动让信创的重要程度再次提升。 同时， 11月 8日，《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议公布 6+4+2化债政策亦为地方政府大大减轻债务压力。 因此地方政府有意愿+有能力去支持信创。 2、安全可靠测评工作指南在近一年以来发出三版，其密集程度远超预期，党政+行业有据可依，展开各类基础软硬件采购。 其中历次测评中，华为增量最多，过评产品逐步增加，有望成为边际变化中增量最大的参与者。 3、 2024Q1-Q3&2024Q3基础软硬件板块营收端显著提升，利润端亏损大幅收窄，单 Q3来看营收增速亦保持正增长。 子公司全链条布局信创赛道公司背靠中国电子全产业链，可高效协调所需体系内全部设备及产品。 母公司中国电子以自建生态与战略投资合作相结合的方式，搭建稳固的“PKS”自有生态，并与华为鲲鹏携手合作。 公司业务覆盖政府、税务、金融、电力等国民经济重要领域，具备多行业信息化经验， 客户群涵盖中央部委、地方政府、大型央企等机构部门，是信息化建设国家队的领军者，也是重要领域信创建设首选。 公司子公司麒麟软件为国内操作系统领域龙头，紧握自主可控这一核心要义，实现安全产品全行业覆盖，其新发布的国内第一个开源操作系统 openKylin1.0在摆脱国外技术依赖、提高自主可控能力方面具有重大意义。 同时， 中软子公司武汉达梦作为国内关系型数据库的领军者，自主可控基因显著，达梦自主原创核心源代码，实现核心源代码 100%自控， 防范“卡脖子”风险；掌握多项核心技术，数据库共享存储集群技术的突破打破了国外数据库厂商的技术垄断，实现了该技术国产化从 0到 1的过程。 “并购六条”政策出台，鼓励并购重组2024年 9月 24日晚证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”） 。其中， 不仅明确支持跨界并购、允许并购未盈利资产，还表示将提高监管包容度、提高交易效率、提升中介服务水平，并加强监管。 中国软件集大成于一体， “并购六条”政策的出台能够进一步支持、鼓励、推动公司进一步的战略布局， 从而提升公司优质资产。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年实现营业收入分别为 70.54/78.28/88.98亿元，同比增速分别为 4.92%/10.98%/13.66%; 对应归母净利润分别为 1.30/1.64/2.12亿元，同比增速分别为-/26.04%/29.32%，对应 EPS 为 0.15/0.19/0.25元， 对应 PS 为6.70/6.04/5.31倍， 基于公司处于行业龙头地位，且实现了产业链全布局，在背靠诸多利好政策的背景下， 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示信创进展不及预期、 公司生态构建不及预期

事件:10月30日，公司发布2024年三季报：2024年前三季度，公司营收29.20亿元，同比-29.77%；归母净利润-3.38亿元，同比减亏。 2024Q3，公司营收9.37亿元，同比-42.32%；归母净利润为-0.65亿元，同比减亏。投资要点:前三季度利润端减亏，有望受益信创发展+公司产品化转型2024年前三季度，公司营收增速暂时承压，主要系网信业务量减少所致。我们认为，随着信创产业持续深入发展，以及公司聚焦主责主业，持续推进产品化转型，推动收入结构调整，未来公司营收情况有望进一步改善。 2024年前三季度，归母净利润-3.38亿元，同比+20.05%。利润端持续减亏，主要系公司新签合同毛利率提升，产品竞争力加强，同时持续推进降本增效，成本费用支出下降，经营性利润增加所致。 2024Q3毛利率同比+12pct，高毛利自主软件产品比例提升2024年前三季度，公司销售毛利率为44.79%，同比+9.25pct，主要系业务量减少以及毛利较高的自主软件产品业务占比加大所致；销售净利率-12.05%，同比-1.48pct。2024Q3，公司销售毛利率为46.72%，同比+11.81pct，环比+10.44pct；销售净利率-8.51%，同比-13.86pct，环比+3.86pct。 2024年前三季度，公司的销售/管理/研发费用率分别为10.64%/17.91%/30.80%，同比+2.20/+2.01/-1.39pct。2024Q3，公司的销售/管理/研发费用率11.01%/19.15%/25.49%，同比+4.43/+4.72/+1.78pct；其中研发费用为2.39亿元、同比-37.99%，主要系人员优化调整所致。 前三季度麒麟软件营收同比+19%，多款产品进入国测名录麒麟软件营收持续增长，V10版本新品发布。2024年前三季度，子公司麒麟软件营收7.84亿元、同比+19%左右，净利润1.46亿元。根据赛迪顾问统计，麒麟软件旗下操作系统产品连续13年位列中国Liux市场占有率第一名。10月24日，银河麒麟高级服务器操作系统（工业版）V10和银河麒麟桌面操作系统（工业版）V10正式发布，可应用于能源电力、工业制造、公共交通、数字通信、金融科技等领域。5月20日，第二期国测结果《安全可靠测评结果公告（2024年第1号）》公布，银河麒麟桌面操作系统、高级服务器操作系统入围。 10月17日，习近平总书记表示推进中国式现代化，科学技术要打头阵，科技创新是必由之路；高新技术是讨不来、要不来的，必须加快实现高水平科技自立自强。10月16日，中国网络空间安全协会官微发文指出，英特尔产品漏洞频发、故障率高、可靠性差，建议对英特尔在华销售产品启动网络安全审查。 我们认为，信创将持续深化多环节、多行业的“全面覆盖”，党政、金融、运营商、电力、石油、交通、航空航天、教育、医疗等多行业的信创集采或进入常态化阶段，麒麟软件或凭借自主可控及生态优势受益。 盈利预测和投资评级：公司是CEC旗下网信业务主力军，子公司麒麟软件在国产OS行业地位稳固，将受益于行业信创启动。我们预计2024-2026年公司营业收入为70.78/82.46/93.78亿元，归母净利润为0.36/1.62/2.85亿元，EPS为0.04/0.19/0.34元/股，当前股价对应PS为6.07/5.21/4.58X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，技术迭代升级不及预期，市场竞争加剧，业务扩张不及预期等。

事件：2024前三季度，公司实现营收29.20亿元，同比减少30%；归母净利润-3.38亿元，同比增长20%；扣非归母净利润-3.51亿元，同比增长49%。 业绩符合市场预期。 投资要点网信业务影响导致业绩承压，毛利率有所提升：2024Q3，公司实现营收9.37亿元，同比减少42%；归母净利润-0.65亿元；扣非归母净利润-0.65亿元，同比增长60%。公司营收同比有所减少，主要系网信业务量减少所致。2024年Q3，公司毛利率为47%，同比提升12pct，主要系业务量减少以及毛利较高的自主软件产品业务占比加大所致。 麒麟软件Q3业绩提速：2024年前三季度，公司实现营收7.84亿元，同比增长19%，净利润1.46亿元，同比增长13%。2024年Q3，公司实现营收2.86亿元，同比增长27%；净利润0.25亿元，同比增长80%。 主要系党政信创景气度有所恢复。 党政信创有望重新开启，麒麟软件有望充分受益：党政信创后续空间弹性大，是之前市场的3倍。我们认为超长期特别国债有望为党政信创提供资金支持。党政信创竞争格局相比于行业信创更优，价格体系更为稳定。麒麟软件是国产操作系统龙头，在党政信创市场市占率较高。 盈利预测与投资评级：党政信创正逐步重启，麒麟软件是党政市场国产操作系统龙头，有望迎来业绩加速。基于此，我们维持中国软件2024-2026年归母净利润预测为1.57/3.45/6.08亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

事件概述： 2024年 10月 29日公司发布 2024年三季报， 2024年前三季度公司营业收入 29.2亿元，同比减少 29.77%；归母净利润-3.38亿元，同比减亏；扣非归母净利润-3.51亿元，同比减亏。 2024Q3扣非归母净利润大幅减亏，提质增效效果显现。 2024Q3公司营业收入 9.37亿元，同比减少 42.32%；扣非归母净利润-6496万元，同比大幅减亏。三季度公司聚焦主责主业，新签合同毛利率提升，产品竞争力加强，同时持续推进降本增效，成本费用支出下降。 子公司麒麟软件 2024年 1-9月收入 7.84亿元， 2023年同期 6.61亿元，同比增长 18.61%； 24年 1-9月净利润 1.46亿元， 23年同期 1.29亿元，同比增长13.18%。 核心资产收入利润稳步增长，体现信创龙头自身韧性。 紧握核心资产，国产替代大趋势下龙头有望发挥自身潜力。 麒麟软件定位于操作系统技术的研究、产品开发及产业化推广，现已形成桌面操作系统、服务器操作系统、万物智联操作系统、工业操作系统、智算操作系统产品等为代表的专业化产品线。 立足自身优势打造完善生态，为长期发展奠定重要基础。 在麒麟软件举办的首场“麒麟软件原生开发方案技术交流会” 上， 麒麟软件相关团队详细介绍并演示了全国产环境下的麒麟软件原生开发方案， 以开发者平台、文档中心及生态创新实验室为载体，发布和上架了环境部署、集成开发、应用打包和测试等 14款自研开发工具，超 300款主流开发工具，超 180篇开发文档，超 2100项 KylinSDK接口，为各行业和领域的开发者提供从需求分析、开发设计、代码研发、集成测试到上线发布和运维更新的全方位技术支持和资源保障。 作为国产操作系统龙头， 麒麟操作系统已连续 13年位列中国 Linux 市场占有率第一名， 生态的持续完善对于长期发展具有重要意义。 投资建议： 公司是信创领域重要的“国家队”和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领先地位。在信创和国企改革的重要机遇下，公司凭借自主安全优势为长 期 成 长 构 筑 起 坚 实 的 底 座 。 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为1.33/2.28/3.14亿元，对应 PE 分别为 295X、 172X、 125X，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险；下游需求释放不及预期；技术路线变化存在不确定性。

降本增效利润减亏，毛利率明显改善： 2024年 H1，公司归母净利润和扣非归母净利润同比减亏，主要系聚焦主责主业，新签合同毛利率提升，产品竞争力加强，同时持续推进降本增效，成本费用支出下降所致。 2024年 H1，公司毛利率为 44%，同比提升 8pct，主要系本期业务量减少，毛利较高的自主软件产品业务占比较高。运营管理方面，管理费用和营业费用分别同比下降 24.23%/11.57%。由于本期人员优化调整，研发费用同比下降 30.71%。 麒麟软件收入利润双增长，国产龙头地位稳固： 2024年 H1，公司子公司麒麟软件实现营收 4.98亿元，同比增长 14%，净利润 1.21亿元，同比增长 5%。友商统信软件 2024H1营收 1.92亿元，同比增长 12%；净利润-1.39亿元。麒麟软件国产操作系统龙头地位依旧。根据赛迪顾问统计，麒麟操作系统已连续 13年位列中国 Linux 市场占有率第一名。生态方面建设从增量到提质，麒麟软件持续贡献自主开源，将 openKylin捐赠开放原子开源基金会。截至 2024年 H1，公司已与 2.55万家生态厂商建立合作关系，推动操作系统高质量生态建设。 达梦数据业绩亮眼，盈利能力进一步提升： 2024年 H1公司实现营收3.52亿元，同比增长 22%；归母净利润 1.03亿元，同比增长 41%；扣非归母净利润 0.95亿元，同比增长 43%。业绩超出公司此前指引上限。 2024年 H1，公司利润增速高于营收增速，净利率同比提升 3.47pct。主要系毛利率为 97%，同比提升 1.41pct；销售费用率 39%，同比减少3.16pct。公司经营性现金流量同比下降 80.16%，主要系职工薪酬较同比增加 0.54亿元，相关税费同比增长 0.19亿元。 盈利预测与投资评级： 党政信创有望重新开启，后续空间弹性大。同时，整体党政信创板块标的位置比较低，基于此，我们推荐党政信创板块性机会。中国软件作为国产 OS 领军， 同时持股达梦数据， 是党政信创核心受益标的。基于此，我们维持中国软件 2024-2026年归母净利润预测为 1.57/3.45/6.08亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

信创行业重要的“国家队”和龙头。 公司是中国电子实际控制的大型高科技上市企业。公司全力打造自主安全产品和服务体系，形成了从操作系统、中间件、数据库到应用产品的软硬件产品链条。麒麟操作系统行业地位持续巩固，市场位势保持领先，主要业务覆盖政府、税务、纪检监察、财政、海关、电力、应急、能源、交通、水利、公安等国民经济重要领域，客户群涵盖中央部委、地方政府、大型央国企等。 信创、国企改革双重机遇下，龙头有望实现重要发展。 1）信创： 需求端，超长期特别国债于 5月 17日开闸发行，重点聚焦加快实现高水平科技自立自强等领域，为信创产业发展提供重要支撑；供给侧，安全可靠测评结果公告（2024年第 1号）发布，有望推动新一轮信创工作开启。 2）国企改革： 2024年 6月19日，证监会发布了《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》， 针对活跃并购重组市场等问题作出了相应安排； 国务院办公厅印发的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》 提出， 支持符合条件的上市公司通过发行股票或可转债募集资金并购科技型企业。 3）中国软件潜力可期： 中国电子、 中国电科的 2024年工作会议均将国企改革作为 2024年工作重点，中国软件作为中国电子旗下的“国家队”，有望受益于国企改革进程。 2024年 2月26日，中国软件发布定增预案，对移固融合终端、云化服务器操作系统等核心资产的研发高强度投入，助力长期发展。 紧握核心资产，“国家队”拥有长期发展前景。 1）麒麟软件： 根据中国软件 2023年年报，截至 2023年，麒麟软件旗下操作系统产品已连续 12年位列中国 Linux 市场占有率第一名。随着信创行业发展，麒麟软件收入、利润也实现了快速提升， 2020-2023年收入、净利润的复合增速分别达到 28%、 37%。 2）达梦数据： 根据赛迪顾问发布的报告，不考虑阿里云、华为、腾讯等互联网大厂，在 2020—2022年中国国产数据库管理软件市占率排名中，公司都位居第一位。 投资建议： 公司是信创领域重要的“国家队”和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领先地位。在信创和国企改革的重要机遇下，公司凭借自主安全优势为长 期 成 长 构 筑 起 坚 实 的 底 座 。 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为1.33/2.25/3.11亿元，对应 PE 分别为 181X、 107X、 78X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险；下游需求释放不及预期；技术路线变化存在不确定性。

事件：2023年公司实现营收67.23亿元，同比下滑30.26%；实现归母净利润-2.33亿元，上年同期实现0.46亿元；实现扣非净利润-5.22亿元，上年同期实现-0.37亿元。 2024年一季度，公司实现营收7.03亿元，同比下滑42.32%；实现归母净利润-1.11亿元，上年同期实现-1.99亿元；实现扣非净利润-1.23亿元，上年同期实现-2.00亿元。 业绩短期承压，有望受益于信创改善。2023年四季度，公司实现营收25.65亿元，同比下滑36.80%；归母净利润1.89亿元，同比下滑56.63%；扣非净利润1.60亿元，同比下滑57.19%，主要系网信市场影响，新签合同额不及预期。2023年自主软件产品实现营业收入16.37亿元，同比增长2.61%；行业解决方案实现营业收入34.51亿元，同比下滑40.41%；服务化业务实现营业收入16.00亿元，同比下滑28.05%。 毛利率明显优化，费用率有所提升。2023年公司实现毛利率36.89%，同比增加5.48pcts。整体费用率43.46%，同比增加10.04pcts；销售/管理/研发费用率分别为7.77%/13.29%/21.86%，同比变动+2.27/+4.52/+3.11pcts。 2023年经营活动净现金流-4.95亿元，同比减少0.15亿元。 麒麟软件稳步增长，龙头地位稳固。2023年麒麟软件有限公司实现营收12.73亿元，同比增加10.16%；实现净利润4.22亿元，同比增加28.26%。麒麟软件持续发力自主国产操作系统市场，在党政、金融、通信、能源等重点行业市场实现突破，区域市场优势进一步扩大。截至目前，麒麟软件已与全球2万多家生态厂商建立合作。 盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，预计2024-2026年归母净利润为1.35/1.86/2.46亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：需求不及预期，行业进展不及预期，产品研发不及预期。

事件： 2024年 4月 26日，中国软件披露 2023年年报。公司 2023年实现营业收入 67.23亿元，同比下降 30.26%；归母净利润亏损 2.33亿元，上年同期盈利 0.45亿元；扣非净利润亏损 5.22亿元，上年同期亏损 0.38亿元。 2024年 Q1，公司营收为 7.03亿元，同比减少 42%；归母净利润为-1.11亿元，同比增加 44%。 业绩低于市场预期。 投资要点 下游景气度与投入加大导致业绩承压，自主品牌业务毛利率提升明显： 2023年， 公司业绩大幅减少， 主要系：一是受网信市场影响，新签合同额不及预期，收入减少，利润贡献下降；二是公司持续加大税务业务等领域重大项目的投入；三是公司对股权投资计提减值损失。分业务来看，自主软件产品实现营收 16.37亿元，同比增长 2.61%，毛利率 75.08%，同比增加 3.87pct。行业解决方案实现营收 34.51亿元，同比减少 40.41%，毛利率 9.66%，同比减少 0.08pct。服务化业务实现营收 16.00亿元，同比减少 28.05%；毛利率 55.44%，同比减少 3.07pct。 2024年 Q1，公司营收同比减少，主要系网信业务量下降所致。公司归母净利润同比增加，主要系费用减少，同时处置非流动金融资产确认投资收益所致。 麒麟软件业绩逆势增长， 国产操作系统龙头地位显著： 2023年，麒麟软件实现营收 12.73亿元，同比增长 10%；净利润 4.22亿元，同比增长28%。友商统信软件 2023年营收为 5.06亿元，净利润为-2.84亿元。麒麟软件行业龙头地位显著。截至 2024年 4月 29日，公司软硬件兼容适配数量总计高达 449万。 达梦数据稳步增长，行业客户不断认可： 2023年， 达梦数据实现营收7.94亿元，同比增长 15%；净利润 2.93亿元，同比增长 10%；净利率为 37%。 2024年 4月 26日，达梦数据与华为在达梦数据武汉总部签署全面合作协议。 2024年 3月 12日，经国家档案局评审认定，浙商银行数字档案馆（室）建设试点项目顺利通过验收，达梦数据库助力浙商银行，成为全国首家通过国家档案局企业集团数字档案馆（室）建设试点验收的企业。 盈利预测与投资评级： 2023年，信创行业景气度较低，公司主业影响较大。但麒麟和达梦双双逆势增长，彰显行业龙头地位。我们认为，随着信创行业逐步回暖，公司业绩有望重新企稳。基于此， 我们将 2024-2025年归母净利润预测值由 4.38/7.28亿元下调至 1.57/3.45亿元，新增 2026年归母净利润预测为 6.08亿元。维持“买入”评级。 风险提示： 政策支持不及预期；行业竞争加剧。

事件 ： 2023 年 10 月 26 日，中国软件发布 2023 年三季报。 2023 年前三季度， 公司实现营收 41.59 亿元，同比减少 25.50%；归母净利润-4.22 亿元，同比减少 7.85%；扣非归母净利润-6.82 亿元，同比减少 66.02%。 业绩符合市场预期。 投资要点 信创行业景气度影响业绩表现，毛利率显著提升： 2023 年 Q3， 公司实现营收 16.24 亿元，同比减少 17.60%；归母净利润 0.93 亿元，同比增长 187.32%；扣非归母净利润-1.63 亿元，同比减少 38.80%。 2023 年前三季度，公司营收有所下滑，主要系上期网信业务集中验收， 2023 年 1- 9 月信创行业招标节奏放缓，业务量减少所致。此外，公司持续加大自主软件产品的投入 ， 2023 年前三季度 ，公司销售 /研发费用率8.44%/32.19%，同比上升 2.13pct/6.61pct。 2023 年前三季度，公司实现毛利率 35.54%，同比上升 5.72pct，盈利能力显著增强。 麒麟软件净利润逆势大幅增长，超出市场预期： 麒麟软件前三季度实现营业收入 6.61 亿元，同比增长 6.27%；实现净利润 1.29 亿元，同比增长 152.94%；净利率为 19.52%，同比提升 11.32pct。单 Q3 麒麟软件实现营收 2.25 亿元，同比增长 6.80%；净利润 0.14 亿元，同比扭亏。在信创行业景气度较低情况下，公司逆势增长，营收增速和盈利能力处于同业领先水平，彰显麒麟软件国产 OS 龙头地位。 麒麟软件连续中标行业大单，新品不断发布： 2023 年 7 月底和 8 月，麒麟软件分别独家中标中国邮政集团超 6 万套服务器操作系统集采项目、中交集团国产桌面操作系统框架采购项目 6 万套。 2023 年 9 月，麒麟软件发布银河麒麟嵌入式操作系统 V10 SP1，具备多区域隔离、实时可靠、安全可信、生态丰富四大特点， 目前已应用于工业制造、公共交通、能源电力、金融科技等领域。 盈利预测与投资评级： 麒麟软件是国产操作系统龙头，上半年盈利能力显著增强，随着下游信创行业招标回暖，我们预计麒麟软件和公司主业营收有望重回高增。 但由于 2023 年信创招标节奏减缓，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测为 0.78(-1.04)/4.38(-0.22)/7.28(-0.26)亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧

事件: 公司子公司麒麟软件是国产操作系统龙头企业，近期迎来“政策+订单+生态”等三重催化共振，或将提振市场信心。 投资要点： 麒麟软件连续独家中标 OS 大单，强化产业地位1）麒麟软件 OS 大单接连披露：2023年 8月 3日，麒麟软件独家中标中交集团 6万套国产桌面操作系统框架采购项目，7月 27日，麒麟软件独家中标中国邮政集团超 6万套服务器操作系统集采项目。 2）麒麟软件行业优势稳固：根据赛迪顾问数据，2013-2022年，中国操作系统市场 CAGR 达 6.7%。Linux 操作系统方面，麒麟软件连续十二年保持中国 Linux 操作系统市场占有率第一名，并同时在桌面端和服务器端两大市场均位列本土厂商第一。本次麒麟软件的两个“独家”大单，将进一步强化麒麟软件的行业地位。 开启生态发展 3.0新时代，“鲲腾”生态融合加速2023年 7月 5日 CEC 主办的操作系统产业大会上披露：2019年12月至今，麒麟软件生态适配总数从 1万跃升到超 215万，服务客户总数从 2万增长到超 6万，累计中标超 700万套操作系统产品。 麒麟软件不断刷新中国操作系统生态新高度。同时，麒麟软件重磅发布了“一核、两翼、三行动”生态发展战略，开启生态发展 3.0的新时代。麒麟软件将面向全场景打造云边端智能互联操作系统系列，力争在未来 3-5年生态适配数量突破千万。 2023年 7月，中国电子与华为决定合并鲲鹏生态和 PKS 生态，共同打造同时支持鲲鹏和飞腾处理器的“鹏腾”生态。我们认为，华为鲲鹏是我国服务器 CPU 的领先企业，麒麟软件是 PKS 生态的重要组成，鲲鹏和 PKS 两大生态的合并，将有利于迅速扩大麒麟操作系统的生态圈，提升麒麟 OS 的市场地位，开创中国计算产业新格局。 《求是》杂志发文强调“加强基础研究”根据艾媒咨询，2022年信创招投标市场规模超 8000亿元，金融和党政是信创订单贡献主力行业，订单占比分别为 44.29%和 35.26%。 未来，信创将持续深化多环节、多行业的“全面覆盖”，我国党政、金融、运营商、电力、石油、交通、航空航天、教育、医疗等多行业的信创集采或进入常态化阶段。 2023年 8月 1日，第 15期《求是》杂志发表习近平主席的重要文章《加强基础研究 实现高水平科技自立自强》。文章指出：要打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战，鼓励科研机构、高校同企业开展联合攻关，提升国产化替代水平和应用规模等。 盈利预测和投资评级：公司是 CEC 旗下网信业务主力军，子公司麒麟软件在国产 OS 行业地位稳固，将受益于行业信创启动。我们预计2023-2025年归母净利润分别为 0.90/1.28/1.74亿元，EPS 分别为0.10/0.15/0.20元/股，当前股价对应 PS 分别为 4.85/4.10/3.39X，首次覆盖公司，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，技术迭代升级不及预期，市场竞争加剧，业务扩张不及预期。

事件概述10月 31日， 中国软件发布了《2022年第三季度报告》。 2022年前三季度，公司实现营业收入 55.82亿元， 同比增长 27.18%； 归母净利润亏损 3.91亿元；扣非归母净利润亏损 4.11亿元。 业绩亏损有所收窄， 费控能力良好经营效率提升根据三季报披露， 2022年前三季度， 公司实现营业收入 55.82亿元，同比增长 27.18%；归母净利润亏损 3.91亿元，相比去年同期亏损了 4.57亿元，亏损有所收窄。 Q3单季度，公司营业收入为 19.71亿元，同比增长 12.07%； 归母净利润亏损 1.07亿元，扣非归母净利润亏损 1.17亿元。 费用率方面，前三季度，公司的销售/管理/研发费用率分别为 6.31%/10.88%/25.58%，分别同比-1.94/+0.02/-7.02个百分点，费控能力良好，经营效率不断提升。 操作系统龙头麒麟软件受益于关基行业信创提速子公司麒麟软件为国产操作系统龙头，根据赛迪顾问统计，麒麟软件旗下操作系统产品已连续 11年位列中国 Linux 市场占有率第一名。今年 6月，公司发布了银河麒麟桌面操作系统 V10SP12203版本，持续优化云平台、容器云、云桌面等麒麟云计算产品性能，联合众多合作伙伴共同成立中国首个桌面操作系统根社区 openKylin，积极推进软硬件生态适配认证工作。 根据公司公告披露， 截至 2022年 8月 30日，麒麟软件生态适配数量已超过 70万款。 麒麟软件今年前三季度实现营业收入 6.22亿元，净利润为5,053.99万元。 2021年麒麟软件全年总收入 11.34亿元，增速高达 85%。 我们认为，随着党政信创深入推进、关基行业信创加速发展， 麒麟软件将迎来新的发展机遇期， 叠加国产操作系统渗透率仍较低的背景下，麒麟的成长空间广阔。 全产业链布局， 国产数据库龙头拟上市如虎添翼公司拥有包括操作系统等基础软件、中间件、安全产品、应用系统在内的较为完善的自主安全软件产业链。 除了上述国产操作系统龙头麒麟软件，公司的联营企业达梦数据（持股比例 25.21%） 是国内领先的数据库产品开发服务商。根据赛迪顾问数据显示， 达梦数据库多年蝉联国产数据库市场占有率第一。 达梦数据已提交上市材料， 我们认为待其在科创板上市后营收将进一步放量，公司或将从中受益。 公司旗下的麒麟操作系统与达梦数据库为“PKS”体系的关键环节， 基于“PKS” 技术体系， 公司建设了具有自主知识产权的“1+7” 网信产品，采用“1个支撑平台+7个标准应用+轻代码定制” 模式，助推项目型交付到产品型交付转变。在政府、税务、金融、电力、应急、信访、能源、交通、水利、知识产权、工商、公安等国民经济重要领域服务上万家客户群体。公司聚焦网信业务发展，全面推进公司业务网信化发展，充分发挥先发优势，促进增量业务发展，培育新的业务增长点。依托大工程、大项目的实施经验，协同有关单位技术攻关，加快构建基于 PK 体系的网络安全核心能力；集中优势资源，面向重点行业横向拓展、纵向做深，提升行业应用解决方案的产品化能力， 深化传统集成商向技术产品提供商、总包服务商的转型。 投资建议考虑到中国软件旗下两个资产：麒麟软件和达梦数据库在各自领域的稀缺性，以及操作系统和数据库这两个基础软件行业国产厂商巨大的市场空间和确定性的渗透率提升趋势， 我们预计公司 2022-2024年实现营业收入127.51/160.65/201.35亿元，实现归母净利润 1.83/3.67/5.56亿元。首次覆盖，给予买入-A 的投资评级， 6个月目标价 96.97元，相当于 2023年4倍 PS。 风险提示产品研发不及预期；信创政策落地不及预期； 生态建设不及预期等。

事件： 公司发布2022三季报，前3季度实现营收55.82亿元，同比增长27.18%； 归母净利润-3.91亿元， 相比去年同期-4.57亿元，亏损所有缩窄； 基本每股收益-0.79元。其中第3季度实现营收19.71亿元，同比增长12.07%； 归母净利润-1.07亿元；扣非归母净利润-1.17亿元，业绩符合预期。 麒麟软件对公司利润影响明显公司控股子公司麒麟软件（持股40.25%） 对公司业绩影响比较显著。 前3季度麒麟软件实现营收6.22亿元， 实现净利润0.51亿元； 其中第3季度实现营收2.11亿元， 净利润为-0.51亿元，短期业绩承压。 国产操作系统领军企业，国产替代空间广阔子公司麒麟软件的主流Linux操作系统，已经具备相对完整的生态体系，根据最新官网数据，截止目前已经完成软件适配71.42万款，硬件适配33.89万款。 当前国产操作系统渗透率仍然较低， 未来存在对Windows、 CentOS等操作系统的较大替换潜力。我们认为随着行业信创不断提速，公司或将持续受益。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为129.78/165.32/203.37亿元，对应增速分别为25.37%/27.39%/23.02%;归母净利润分别为1.60/4.17/7.41亿 元 , 对 应 增 速 分 别 为 111.55%/161.00%/77.49% ， EPS 分 别 为0.24/0.63/1.12元/股， 3年CAGR约为114.00%，对应PE为277x/106x/60x。 考虑到公司行业龙头地位，旗下麒麟操作系统和达梦数据库资产稀缺性以及中长期国产基础软件渗透率提升的大趋势，给予公司23年3.2xPS，目标价80.66元，维持“买入”评级。 风险提示系统性风险， 信创进度不及预期， 下游大客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。