事件 ： 2023年 10月 27日，中国长城发布 2023年三季报。 2023年前三季度，公司实现营收 80.54亿元，同比下降 15.15%；归母净利润-8.31亿元； 扣非归母净利润-9.44亿元。业绩符合市场预期。 投资要点 信创景气度波动导致业绩承压： 2023年 Q3，公司实现营收 30.42亿元，同比下降 1.58%；归母净利润-1.98亿元；扣非归母净利润-2.23亿元。 受信创市场阶段性转换、国际业务全球需求萎缩、系统装备行业周期及政策调整三大因素影响，公司订单需求下降，加之投资收益同比下降，导致公司业绩承压。 持续加大投入，服务器新品已经送样： 2023年前三季度，公司销售费用4.45亿元，销售费用率为 5.52%，同比提升 1.23pct；研发费用 10.35亿元，研发费用率为 12.86%，同比提升 3.02pct。公司持续加大研发和销售投入，新产品持续推出。 2023年 10月，公司已基于 S5000C 芯片成功开发出新的服务器产品，已对部分重点客户进行送样测试。 飞腾 CPU 内核性能追赶海外，信创生态不断完善： 飞腾新一代高性能处理器内核 FTC870已研发完成，整体性能相对上一代 FTC860提升约20%；已超越 ARM 面向服务器市场的 Neoverse N1内核，性能水平与Neoverse N2相当。根据《2023年飞腾硬件生态产品手册》，截至 2023年 10月，飞腾现有涵盖 103家硬件生态伙伴的 424款硬件产品， 已完成 977个整机伙伴 3874个项目开案设计与支持，并与 324家硬件生态伙伴建立了紧密合作关系，有效助力信创生态建设。 盈利预测与投资评级： 新款飞腾芯片已经送样测试，性能大幅提升，有望打开更大市场空间。同时， CEC 与华为共同打造“鹏腾”生态，中国长城和飞腾技术和产品矩阵有望提升。 随着信创、系统装备行业景气度恢复， 公司有望重回高增。基于此， 我们维持公司 2023-2025年归母净利润为 1.44/6.38/8.56亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 国产化政策推进缓慢；产能受限；公司产品和份额不达预期。

事件 ： 2023年 10月 23日，东土科技发布 2023年三季报。 2023年前三季度，公司实现营收 6.49亿元，同比增加 11.55%；归母净利润-1.56亿元，同比减少 170.89%；扣非归母净利润-1.84亿元，同比减少 37.18%。 投资要点 业务规模稳定增长，新兴业务投入导致短期亏损： 2023年 Q3，公司实现营收 2.37亿元，同比减少 8.04%；归母净利润-0.45亿元，同比减少254.15%；扣非归母净利润-0.62亿元，同比减少 154.12%。 分业务来看，2023年前三季度，公司工业操作系统及相关软件服务和智能控制器及解决方案业务合计实现收入超 2.3亿元，同比增长超 17%；工业网络服务实现收入超 4.1亿元，同比增长超 8%。 利润端， 2023年前三季度，公司归母净利润同比增亏，主要系公司智能控制等新型战略业务投入增长但相应的商业应用规模尚需一定周期体现所致。 毛利率下降，费用管控得当： 毛利率方面， 2023年前三季度，公司实现毛利率 35.86%，同比下降 3.94pct，主要系应用于防务领域的工业网络产品毛利率下降所致，剔除该业务影响后公司毛利率同比持平。 费用管控方面， 公司加强精益管理，针对各项费用建立弹性管控方案，运营管理效益逐步提升， 2023年 Q3，公司销售/管理费用率 16.51%/11.77%，环比下降 2.11pct/3.11pct。公司稳步加大研发投入， 2023年前三季度，公司研发费用 1.68亿元，同比增长 22.21%。 工业嵌入式 OS 国产化有望加速，发力布局工业 AI： 新型工业化提出要提升工业自主可控水平，嵌入式 OS 国产化率低，重要性高，我们预计后续国产化进程会明显加快。 2023年 9月 19日，智能制造领域工业网络总线（AUTBUS）专家委员会成立，公司成为 AUTBUS 系列标准的制定参与方之一。 2023年 10月，诺贝尔物理学奖得主乔治·斯穆特教授与公司签约，担任公司工业人工智能顾问，标志着公司持续发力挑战全球智能工业尖端技术，从工业互联迈进工业 AI。 盈利预测与投资评级： 公司是国产嵌入式实时 OS 龙头，产品自主可控，性能领先，有望乘国产化之风快速成长；同时，公司智能控制器、总线等业务与 OS 业务相互协同， 发力工业互联网市场。 但受 2023年下游景气度影响，我们下调 2023-2025年归母净利润预测为 0.33(-0.75)/1.15(-0.61)/2.35(-0.24)亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；生态建设不及预期；技术研发不及预期。

事件 ： 2023年 10月 24日，中控技术发布 2023年三季报。 2023年前三季度，公司实现营收 56.79亿元，同比增长 34%；剔除汇兑损益影响，归母净利润为 5.58亿元，同比增长 18%。业绩超出市场预期。 投资要点 Q3业绩高增长，毛利率环比提升： 公司单 Q3实现营收 20.38亿元，同比增长 31%；剔除汇兑损益影响，归母净利润为 2.11亿元，同比增长31%。业绩增长主要系公司下游行业景气度相比二季度有所恢复，以及公司针对国内及国际客户的产品、技术及解决方案核心竞争力进一步加强，客户服务的深度和广度显著提升，获取订单同比增长所致。公司 2023年 Q3毛利率为 33.24%，环比 Q2回升 1.32pct。 费用管控得当，经营性现金流净额改善： 费用方面， 2023年前三季度，公司研发费用 6.27亿元，同比增长 41.01%；研发费用率 11.03%，同比上升 0.52pct，研发投入持续加大。公司管理效益提升， 2023年前三季度，公司销售/管理费用率分别为 9.29%/5.71%，同比下降 1.25pct/0.80pct。 现金流方面， 单 Q3，公司经营性现金流净额 2.36亿元，同比增长234.12%，主要系公司业务规模扩大，同时加大应收账款催款力度、销售回款大幅增长所致。 “PA+BA”智慧企业架构重磅发布，行业大单不断落地： 2023年 9月21日，公司重磅提出“生产过程自动化（PA）+企业运营自动化（BA）”智慧企业架构， PA 基于 OMC 系统、 BA 基于工厂操作系统，助力企业数据上下打通、左右互联、协同智能。 2023年 9月，公司中标海螺水泥陕甘区域 2023—2024年度 MRO 工业品年度框架。 盈利预测与投资评级： 中控技术是工业信创先锋，产品矩阵不断拓宽，产品力不断增强。我们预计 DCS 等工业软件国产化进程有望加快， 同时，随着“一带一路”建设加快，公司业绩有望维持高速增长。基于此，我们维持 2023-2025年归母净利润预测为 10.77/14.15/18.49亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游行业实际资本开支投入不及预期；政策推进不及预期； 产品研发进度不及预期。

事件 ： 2023 年 10 月 26 日，中国软件发布 2023 年三季报。 2023 年前三季度， 公司实现营收 41.59 亿元，同比减少 25.50%；归母净利润-4.22 亿元，同比减少 7.85%；扣非归母净利润-6.82 亿元，同比减少 66.02%。 业绩符合市场预期。 投资要点 信创行业景气度影响业绩表现，毛利率显著提升： 2023 年 Q3， 公司实现营收 16.24 亿元，同比减少 17.60%；归母净利润 0.93 亿元，同比增长 187.32%；扣非归母净利润-1.63 亿元，同比减少 38.80%。 2023 年前三季度，公司营收有所下滑，主要系上期网信业务集中验收， 2023 年 1- 9 月信创行业招标节奏放缓，业务量减少所致。此外，公司持续加大自主软件产品的投入 ， 2023 年前三季度 ，公司销售 /研发费用率8.44%/32.19%，同比上升 2.13pct/6.61pct。 2023 年前三季度，公司实现毛利率 35.54%，同比上升 5.72pct，盈利能力显著增强。 麒麟软件净利润逆势大幅增长，超出市场预期： 麒麟软件前三季度实现营业收入 6.61 亿元，同比增长 6.27%；实现净利润 1.29 亿元，同比增长 152.94%；净利率为 19.52%，同比提升 11.32pct。单 Q3 麒麟软件实现营收 2.25 亿元，同比增长 6.80%；净利润 0.14 亿元，同比扭亏。在信创行业景气度较低情况下，公司逆势增长，营收增速和盈利能力处于同业领先水平，彰显麒麟软件国产 OS 龙头地位。 麒麟软件连续中标行业大单，新品不断发布： 2023 年 7 月底和 8 月，麒麟软件分别独家中标中国邮政集团超 6 万套服务器操作系统集采项目、中交集团国产桌面操作系统框架采购项目 6 万套。 2023 年 9 月，麒麟软件发布银河麒麟嵌入式操作系统 V10 SP1，具备多区域隔离、实时可靠、安全可信、生态丰富四大特点， 目前已应用于工业制造、公共交通、能源电力、金融科技等领域。 盈利预测与投资评级： 麒麟软件是国产操作系统龙头，上半年盈利能力显著增强，随着下游信创行业招标回暖，我们预计麒麟软件和公司主业营收有望重回高增。 但由于 2023 年信创招标节奏减缓，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测为 0.78(-1.04)/4.38(-0.22)/7.28(-0.26)亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧