事项：2024年4月12日公司发布2024年第一季度业绩预告：公司2024年Q1预计实现归母净利润6200-7100万元，（YOY48.95%-70.57%），中值6650万元（YOY59.76%）；扣非净利润6000-7000万元（YOY61.85-88.82%），中值6500万元（YOY75.34%）。 报告期内净利润预计实现大幅度增长，主要系（1）随着市场开拓和产能的逐步提升，公司的营业收益实现了稳定增长（2）公司始终重视研发创新，坚持将技术与产品创新视为核心战略，通过持续的研发投入，为产品竞争力、行业客户及产品项目的多元化发展提供了坚实的支撑，使得整体综合能力提升从而驱动公司业绩稳健增长。 评论：模切市场空间广阔，公司十余年布局模切业务进入收获期。公司经过多年布局与大客户建立了良好合作关系，公司2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单，并成为谷歌等国际知名客户供应商。随着产能释放，消费电子业务进入收获期，公司扣非净利润自2021Q3以来连续10个季度增长，24Q1业绩预告扣非净利润中值6500万元，预计同比高增75.34%。 华阳通服务大客户，服务器业务受益AI发展大势。华阳通立足于数通精密结构件业务，为华为合格供应商。2023年ChatGPT掀起AI革命，服务器、交换机等硬件作为算力基础设施迎来新一轮发展。公司与国内头部客户在服务器和交换机领域合作，相应产品主要为算力服务器、存储服务器、交换机及路由器等数通设备的核心组件，为其提供框插配合、防护、散热等功能的解决方案，深度受益本轮AI硬件发展。 充电桩、储能等业务放量在即，平台型供应商地位确立。华阳通从数通结构件起家，成功拓展至充电桩、储能等新领域。充电桩：华为超充液冷方案加速充电桩渗透，2023年上半年公司已成为华为、小鹏汽车等知名品牌合格供应商，并取得少量订单。储能：公司在户储、工商业储能和光伏逆变器上皆有布局。 华阳通在金属件领域拥有深厚积累，同时公司具备整装能力，能够为客户提供一站式服务，公司从大客户数通领域顺利拓展至充电桩/服务器/储能等业务领域，公司平台型供应商地位凸显。 投资建议：公司消费电子业务多年布局进入收获期，全资子公司华阳通数通、充电桩、储能等业务拓展顺利第二赛道驶入业绩成长期，我们预测公司2024-2026年归母净利润为5.0/7.0/9.0亿元。参考可比公司领益智造、立讯精密、安洁科技，可比公司24年平均估值约17X，考虑到公司成长性（公司24年、25年EPS增速显著高于可比公司），给予公司2024年23倍市盈率，维持目标股价至49.91元，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期、扩产进度不及预期、盈利能力不及预期

模切业务优势企业，收购华阳通拓展数通、新能源业务。 苏州恒铭达电子科技公司成立于 2011 年，是一家专注于消费电子功能性器件、消费电子防护产品、精密结构件等领域的高新技术企业。公司营收连续 7 年以上维持正增长， 2016-2022 年间公司营业收入由 3.2 亿元增长至 15.5亿元， CAGR 高达 30.1%。 2023 年 Q1-Q3 营收同比增长 42%至 5.4 亿元，归母净利润 1.95 亿元，同比增长 28.4%，根据公司业绩预告，公司23 年归母净利润在 2.8 亿元到 3 亿元之间，同比增长 45.1%-55.4%。公司已与富士康、仁宝、和硕等多家知名品牌商达成良好合作， 20 年公司通过收购华阳通切入数通、新能源领域，开辟第二增长曲线。 数通、储能、充电桩全面发力，带动公司结构件出货量增长。 根据Trendforce 数据， 2023 年全球 AI 服务器出货量有望达到 118 万台，同比增长 38.4%，国产服务器在 AI 浪潮和信创催化下出货量有望持续提升，同时带动交换机需求扩大，公司服务大客户成长空间广阔。 根据中国政府网数据， 2022 年全国新能源汽车保有量达 1310 万辆，占汽车总量的 4.1%，扣除报废注销量后同比增长 67.1%。 根据发改委和中国充电联盟数据，中国车桩比从 2016 年的 3.3 下行到 2022 年的 2.1， 距离工信部 2030 年车桩比达到 1 的目标仍然有较大提升空间， 有望带动公司相关结构件出货量增长。 模切产品持续迭代，公司客户资源优质受益行业稳步扩容。 消费电子集成化趋势和 5G 渗透率提升对模切材料提出更高要求，热管理材料、电磁屏蔽材料等功能性材料需求提升，公司作为苹果、谷歌等大客户供应商，同时拥有规模效应和自主设备带来的成本优势，充分受益行业发展。 定增募资加码产能建设，满足大客户需求提升。 2023 年公司拟定增募资不超过 11.6 亿元用于惠州恒铭达智能制造基地建设项目，发力新能源充电桩、储能等业务，预计新增产能 44.1 万套，产能扩张幅度达 276.5%，预计达产后年销售收入 26 亿元。 盈利预测与投资评级： 预计公司 2023-2025 年归母净利润为 2.8/4.5/7.1亿元，当前市值对应 PE 分别为 24.4/15.4/9.7 倍， 25 年公司估值低于可比公司估值均值，公司作为客户资源优质的模切业务企业，扩展了数通与新能源业务，且客户开拓顺利，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 消费电子景气度复苏不及预期风险； 产能扩张进度不及预期风险； 客户开拓进度不及预期风险。

事项：2024年1月8日公司发布2023年度业绩预告：2023年预计实现归母净利润2.8~3亿元（YOY45.05%~55.41%），中值2.9亿元（YOY50.23%）；扣非净利润2.62~2.82亿元（YOY35.05%~45.37%），中值2.72亿元（YOY40.21%）。 单Q4预计实现归母净利润0.85~1.05亿元（YOY106.83%~155.30%），中值0.95亿元（YOY131.07%）；扣非净利润0.80~1.00亿元（YOY54.42%~93.06%），中值0.90亿元（YOY73.74%）。 23年营收增长主系产能逐步释放，模切&华阳通业务开拓取得突破性进展。归母净利增长主系：（1）营收增长（2）得益于产品结构的优化、工艺水平的提升、内部精细化管理以及成本控制等措施，公司的管理效率和整体盈利能力得到了进一步提升。 评论：模切市场空间广阔，公司十余年布局模切业务进入收获期。公司经过多年布局与大客户建立了良好合作关系，公司2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单，并成为谷歌等国际知名客户供应商。随着产能释放，消费电子业务进入收获期，公司扣非净利润自2021Q3以来连续10个季度增长。 华阳通服务大客户，充电桩/服务器/储能等业务放量在即平台型供应商地位确立。华阳通立足于精密结构件业务，为华为合格供应商。1.充电桩：截止2022年底我国车桩比为2.5:1，距离1:1的目标存在差距，华为超充液冷方案加速充电桩渗透。2023年上半年公司已成为华为、小鹏汽车等知名品牌合格供应商，并取得少量订单。2.服务器：2023年ChatGPT掀起AI革命，服务器、交换机等硬件作为算力基础设施迎来新一轮发展。公司与国内头部客户在服务器和交换机领域合作。3.储能：储能领域2022年国内储能新增装机量为16.4GW，同比增长56.19%。华阳通在金属件领域拥有深厚积累，同时公司具备整装能力，能够为客户提供一站式服务，公司从大客户数通领域顺利拓展至充电桩/服务器/储能等业务全面布局，公司平台型公司商地位凸显。 投资建议：公司消费电子业务多年布局进入收获期，全资子公司华阳通数通、充电桩、储能等业务拓展顺利第二赛道驶入业绩成长期，我们上调公司2023-2025年归母净利润预测至2.9/5/7.0亿元（2023/2024/2025前值2.8/4.8/7亿元）。 参考可比公司领益智造、立讯精密、安洁科技，可比公司24年平均估值约17X，考虑到公司成长性（公司2024-25年EPS预计增速显著高于可比公司），给予公司2024年23倍市盈率，上调目标股价至49.91元（原值47.84元），维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期、扩产进度不及预期、盈利能力不及预期

事件：公司发布2023年三季度业绩报告，2023年前三季度公司实现营收12.05亿元，同比+25.10%；实现归母净利润1.95亿元，同比+28.42%；实现扣非净利润1.81亿元，同比+27.54%。分季度看，公司2023年Q3实现营收5.38亿元，同比+42.71%，环比+68.82%；实现归母净利润1.00亿元，同比+42.59%，环比+89.38%；实现扣非净利润0.95亿元，同比+41.13%，环比+89.85%。 业绩稳健增长，盈利能力环比提升：2023年Q3公司业绩稳健增长，主要原因是传统旺季消费电子需求回暖，公司积极拓展市场，订单增长所致。2023年Q3公司毛利率为34.41%，同比+1.18pcts，环比+6.30pcts；净利率为18.73%，同比持平，环比+2.12pcts。费用方面，公司2023年Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为2.21%/4.89%/4.23%/0.65%，同比-1.42/-2.15/-1.04/+6.19pcts，财务费用增长主因本期外汇波动所致。 消费电子需求回暖，看好后续产能释放助推业绩增长：根据IDC数据，2023年Q3全球智能手机出货同比仅下降0.1%至3.028亿台，环比增长14%，表明消费电子需求回暖。公司强化公司核心产品的技术能力，不断提升产品品质和服务水平。加强在客户新业务上的战略布局、并持续释放产能积极满足客户备货需求。产能方面，“昆山市毛许路电子材料及器件、结构件产业化项目（一期）”厂房部分已投入使用，昆山（二期）厂房的基本建设已完成，将于2023年投入使用。公司在保障现有客户及项目持续发展的同时开拓新的项目机会，为消费电子业务板块发展持续赋能。随着产能未来有序释放，消费电子业务有望延续稳健增长。 开辟第二增长曲线，通信+新能源领域双轮驱动：1）通信：目前，公司针对服务器、路由器等相关领域的精密金属结构件均有量产和打样项目在积极推进。在服务器领域，公司的产品主要应用于数据中心等领域。随着互联网技术的不断发展和数据量的不断增加，服务器需求量也在逐年上升。公司将不断推出符合市场需求的服务器产品，满足不同客户的需求。在路由器领域，公司的产品主要应用于骨干网、城域网以及家庭网络等场景。针对现有客户群的需求，公司将进一步与客户深化合作。同时，公司也将积极把握市场行业机遇，不断开拓新客户和新市场。2）新能源：公司已导入国内龙头新能源企业客户，为客户提供储能设备、充电桩等精密金属结构件。3）产能：在惠州原有的产能基础上，公司新购入工业用地建设智能制造生产基地。目前在开展的2023年特定对象发行股份募投项目将进一步助力公司产能提升及释放，为公司提升综合竞争力以及长期发展奠定更深厚的基础。 维持“增持”评级：公司在原有消费电子行业基础上，积极开拓通信及新能源储能、汽车等业务。我们看好公司在巩固消费电子主业的同时，通过通信及新能源领域为公司未来业绩注入新的成长动能。预估公司2023年-2025年归母净利润为2.85亿元、3.86亿元、5.22亿元，EPS分别为1.24元、1.68元、2.27元，对应PE分别为26X、20X、14X。 风险提示：新业务开拓不及预期，下游需求不及预期，扩产进度不及预期，汇率波动影响。

事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收6.67亿元，同比+13.77%；实现归母净利润0.95亿元，同比+16.33%；实现扣非净利润0.87亿元，同比+15.60%。分季度看，公司2023年Q2实现营收3.19亿元，环比-8.42%；实现归母净利润0.53亿元，环比+27.43%；实现扣非净利润0.50亿元，环比+34.33%。 业绩稳健增长，盈利能力持续提升：2023年H1公司业绩稳健增长，主要原因是公司积极拓展市场，持续提升产品和服务质量。2023年H1公司毛利率为27.19%，同比+0.54pct；净利率为14.14%，同比+0.34pct，盈利能力持续提升主因公司通过提高设备的生产效率、原材料的利用率及产品良率，叠加生产规模效应扩大，降低了产品单位成本，有效提高了产品在市场上的竞争力。费用方面，公司2023年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为2.80%/6.37%/4.94%/-2.09%，同比+0.29/+1.00/-0.38/+1.82pcts，管理费用增长主因本期股份支付费用增加，财务费用增长主要系外币汇率波动所致。 消费电子逆势增长，扩产助力业绩长期增长：根据IDC数据，2023年Q2全球智能手机出货同比下降7.8%至2.65亿台，连续八个季度出货同比下降，表明需求端仍然承压。2023年H1公司消费电子类产品营收5.37亿元，同比逆势增长21.29%。公司强化公司核心产品的技术能力，不断提升产品品质和服务水平。加强在客户新业务上的战略布局、并持续释放产能积极满足客户备货需求。产能方面，“昆山市毛许路电子材料及器件、结构件产业化项目（一期）”厂房部分已投入使用，昆山（二期）厂房的基本建设已完成，将于2023年投入使用。 完善业务布局，通信+新能源领域齐头并进：目前通信及新能源领域正处于快速发展期，行业景气度有望持续上行。根据头豹研究院的数据，5G基站的需求量将由2019年13万个增长至2025年的816万个，复合年均增长率约为41.6%。根据IDC数据，中国新能源汽车市场规模将在2026年达到1,598万辆，2022-2026年5年CAGR为35.1%。通信及新能源市场空间巨大、前景广阔，将直接带动精密制造设备的需求增长。在通信领域，公司构建高端化的客户结构，推动产品多元化。在新能源领域，公司已取得国内知名头部电池生产厂商合格供应商资格并且已开始供应相关产品，为公司的业务增长奠定坚实基础。产能方面，公司定增项目惠州恒铭达智能制造基地建设项目已按照计划开始动工建设，预计在2024年下半年投产，同时公司已租赁的厂房即将投入生产，为通信及新能源两大新业务未来快速发展奠定基础。 下调盈利预测，维持“增持”评级：公司在原有消费电子行业基础上，积极开拓通信及新能源储能、汽车等业务。我们看好公司在巩固消费电子主业的同时，通过通信及新能源领域为公司未来业绩注入新的成长动能。由于上半年宏观经济弱复苏，消费电子需求复苏力度不及预期，我们下调盈利预测，预估公司2023年-2025年归母净利润为2.85亿元、3.86亿元、5.22亿元，EPS分别为1.24元、1.68元、2.27元，对应PE分别为16X、12X、9X。 风险提示：新业务开拓不及预期，下游需求不及预期，扩产进度不及预期，汇率波动影响。

事件：公司3 月15 日发布2022 年年度报告，2022 年公司实现营业收入15.48亿元，同比+36.95%；实现归母净利润1.93 亿元，同比+517.43%；实现扣非净利润1.94 亿元，同比+146.99%。2022 年Q4 公司实现营业收入5.85亿元，同比+26.70%， 环比+55.17%； 实现归母净利润0.41 亿元，同比-19.06%，环比-41.43%；实现扣非净利润0.52 亿元，同比+40.54%，环比-22.39%。 业绩高速增长，盈利能力大幅提升：2022 年公司营收、归母净利润取得大幅增长，业绩增速亮眼，主要原因是公司积极推进业务优化，强化核心产品的技术能力，提高竞争力，产业链向高端延伸，增加产品附加值。2022 年Q4公司产能利用率已恢复至80%，产能逐渐释放。同时通信、新能源新业务拓展顺利，盈利能力持续提升。2022 年公司毛利率为31.01%，同比+4.22pcts；净利率为12.45%，同比+9.81pcts,公司通过自主研发的自动化设备及新产品的大规模导入，大幅提升出品效率，大幅提升产品良率，降本增效成果显著，从而提升了公司整体的毛利率和净利率，推动利润高增。费用方面，公司2022年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.94%/8.19%/4.60%/-2.14%，同比+0.19/-4.95/-0.28/-2.75pcts，费用管控成果显著。 定增募投项目加码通信及新能源业务，助力公司长远发展：公司于3 月2 日披露定增预案，公司拟定增募集资金不超过15 亿元，扣除发行费用后将全部用于惠州恒铭达智能制造基地建设项目和补充流动资金。惠州恒铭达智能制造基地建设项目拟投入11.75 亿元，其中11.60 亿元来源于募集资金，建设期为2 年，采用边建设、边投产方式，从第2 年开始逐步释放产能，第4 年达到满产状态。公司通过定增扩大通信及新能源领域产能，提高供货能力，扩展公司在新能源、通信领域的产品线布局，扩充与战略客户的合作领域，增加客户黏性。同时，推动公司业务实现多元化发展，创造新的业绩增长点，从而加强公司的可持续发展能力。 完善业务布局，通信+新能源领域齐头并进：目前通信及新能源领域正处于快速发展期，行业景气度有望持续上行。根据头豹研究院的数据，5G 基站的需求量将由2019 年13 万个增长至2025 年的816 万个，复合年均增长率约为41.6%。根据IDC 数据，中国新能源汽车市场规模将在2026 年达到1,598万辆，2022-2026 年5 年CAGR 为35.1%。CNESA 数据显示，全球2021 年电力储能新增装机量为18.3GW，同比增长181.30%；中国2021 年新增装机量为10.5GW，同比增长228.13%。通信及新能源市场空间巨大、前景广阔，将直接带动精密制造设备的需求增长。公司完善两大新领域业务布局，积极把握市场机遇，在传统消费电子基础上抓住新的趋势风口，公司未来业绩有望受益于新领域蓬勃发展以保持稳健增长。 给予“增持 ”评级：公司专业为消费电子、通信及新能源领域知名客户提供高附加值功能性器件、精密结构件，公司在原有消费电子行业基础上，积极开拓通信及新能源储能、汽车等业务。在消费电子和通信领域，公司客户结构高端化和产品多元化持续推进两大领域业务稳健发展；在新能源汽车领域，已与多家新能源车企达成合作，多个新产品已进行打样，积极拓展与新能源车企及其上下游的合作机会。在储能领域，公司已获得知名品牌公司的认可，与多家国际知名企业进行商务与项目洽谈。我们看好公司在巩固消费电子主业的同时，通过通信及新能源领域为公司未来业绩注入新的成长动能，预估公司2023 年-2025 年归母净利润为3.88 亿元、5.06 亿元、6.01 亿元，EPS分别为1.68 元、2.20 元、2.61 元，对应PE 分别为13X、10X、9X。 风险提示：新业务开拓不及预期，下游需求不及预期，扩产进度不及预期，汇率波动影响。

事件：公司 1月 17日发布 2022年业绩预告，公司 2022年预计实现归母净利润 1.80-2.10亿元，同比+475.74%-571.70%；预计实现扣非净利润1.87-2.17亿元，同比+137.88%-176.11%。单季度来看，2022年 Q4公司预计实现归母净利润 0.28-0.58亿元，同比-45.10%至+13.73%；预计实现扣非净利润 0.45-0.75亿元，同比+21.62%-102.70%。 业绩高速增长，盈利能力持续向好助力高收：2022年全年，公司归母净利润预计实现接近 5倍增长，业绩增速亮眼。主要原因系四季度受疫情影响较小，产能逐渐释放已恢复 80%，同时 Q4处于消费电子行业旺季，公司在手订单充足。公司新能源业务开拓顺利，营收稳健增长。毛利率方面，公司 2022年 Q1-Q3单季毛利率分别为 25.40%、28.07%、33.23%，环比逐季改善。公司通过自主研发的自动化设备及新产品的大规模导入，大幅提升出品效率，同时对产品的良率大幅改善，降本增效成果显著，从而提升了公司整体的毛利率，推动利润高增。费用方面，公司 2022年前三季度销售、管理、研发、财务费用合计占比 9.72%，较 2021年同期下降20.99pcts，费用管控效率提升明显。 收购华阳通加码扩产，储能及新能源汽车业务未来可期：公司在原有消费电子行业基础上前瞻布局新能源及储能业务，2020年收购深圳华阳通整合完善金属结构件的生产加工及相应组装能力，目前产能主要供给华为的通信机柜的金属结构件以及为未来储能等新业务的拓展做后备。公司以华阳通为载体积极发展新能源业务，华阳通已拿到 IATF16949认证，并且在惠州预计建设 14万平方米厂房用于扩产新能源和消费电子产品，目前已动工建设新厂房，预计 2024年初投产。公司的精密结构件在新能源汽车中应用广泛，包含多个不同模块的运用，如电池结构件、电路的控制部件、无人驾驶系统等，公司已与国内头部新能源车企达成合作，相关客户包括小鹏汽车，新产品已进行打样，此外也正在寻求拓展新能源业务的合作机会。随着汽车电子景气度持续向好，公司新能源业务有望为营收增 长带来充足动能。 消费电子需求 H2有望回暖，传统业务稳中向好：据 IDC 预计，全球智能手机市场将在 2023年同比增长 2.8%，智能手机需求将在 H2复苏。同时，IDC 预计 2023年全球可穿戴设备出货量将同比增长 4.53%至 5.39亿台。 公司在传统消费电子行业深耕多年，与大客户有深厚的合作基础，使公司在早期参与到终端客户多款新品的研发设计，公司整体消费电子业务份额不断提升,单机价值相应增长。公司新客户拓展顺利，传统消费电子业务体量稳健增长。产能方面，在保证原有苏州生产基地的满负荷生产的状态下，安徽铜陵子公司预计在 2023年开始建设，为现有消费电子终端客户扩充功能性器件、精密结构件产能以及为新客户需求做产能储备；在业务增量方面，公司所占的单机价值及份额在未来几年都会有稳健的提升。消费电子库存去化接近尾声，需求回暖有望带动上游功能性器件、精密结构件需求高企。 首次覆盖，给予“增持 ”评级：公司专业为消费电子产品提供高附加值精密功能性器件、精密结构件，主营业务为消费电子功能性器件、消费电子防护产品、消费电子外盒保护膜的设计、研发、生产与销售，产品已广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备等消费电子产品及其组件。公司在原有消费电子行业基础上，积极开拓新能源汽车等业务。 在消费电子领域，公司为多家头部标杆企业供货；在新能源汽车领域，已与多家新能源车企达成合作，多个新产品已进行打样。我们看好汽车电子高景气度及手机需求复苏拐点将至将为公司营收注入持续成长动能，业绩稳健增长。预估公司 2022年-2024年归母净利润为 2.03亿元、3.85亿元、4.99亿元，EPS 分别为 1.16元、2.19元、2.83元，对应 PE 分别为 20X、11X、8X。 风险提示：新业务开拓不及预期，下游需求不及预期，扩产进度不及预期，汇率波动影响。

公司公告 2022年限制性股票激励计划（草案）， 拟对公司管理层以及核心骨干进行长期性限制性股票激励计划。 本激励计划拟向激励对象授予 272万股公司限制性股票，占本激励计划签署时公司股本总额228,894,065股的 1.19%。其中首次授予 222.00万股，占本激励计划签署时公司股本总额 228,894,065股的 0.97%，占拟授予限制性股票总数的 81.62%；预留 50.00万股，占本激励计划签署时公司股本总额228,894,065股的 0.22%，占拟授予限制性股票总数的 18.38%。 计划拟授予价格为每股 9.43元。 【评论】 进一步完善公司激励机制，充分调动管理层与核心骨干积极性。 为进一步促进公司激励机制与约束机制的健全，确保公司在人才市场上能够提供具有竞争力的整体薪酬，公司推出限制性股票激励计划草案。 我们认为激励计划的实施，有助于确保公司战略目标的管理人员与技术骨干的积极性与创造性，有效提升核心团队凝聚力与企业核心竞争力，有效结合公司股东、公司以及核心团队三方利益，促进公司长远发展。 连续实现逆势同比高增，主营业务深蹲起跳。 公司 2022年上半年实现营收 5.86亿元，同比增长 61.44%，实现归母净利润 8133万元，同比增长 143.49%。对应公司 2022Q2单季度实现营收 2.75亿元，同比增长 43.85%，实现归母净利润 4653万元，同比增长 196.31%，公司归母净利润已连续 3个季度实现同比接近或超过 100%的增长。 公司2021年深度参与客户新品研发设计， 公司过去的产品打样积累在下游产品量产后得到极大释放，订单量以及单机价值逐年提升。 持续拓宽业务领域， 第二增长曲线呼之欲出。公司不断扩大在通信、VR/AR/MR、新能源汽车等新领域、新业务的战略布局。 在新能源领域，功能性器件以及精密结构件等产品有着广泛应用，包含电池结构件、汽车电子、智能驾驶等。公司持续围绕新能源汽车产品应用开发下游需求旺盛， 已成为小鹏汽车供应商。 VR/AR/MR 领域，公司已参与下游客户相关项目交付产品。 【投资建议】 随着与下游核心大客户合作的日益深化， 公司前期为客户打样开发的功能性器件随着产品量产助力业绩实现连续逆势提升。 此外，公司积极拓展新业务、新领域，已成功实现产品量产。 我们预计公司 2022-2024年营收分别为 13.23、 17.67、 22.42亿元，归母净利润分别为 2.43、 3.35、 4.17亿元， EPS 分别为 1.38、 1.90、 2.37元/股，对应当前 PE 分别为 14、 10、8倍。维持目标价为 48.6元，维持“买入”评级。

公司发布2022年中报业绩预告。公司预计2022年上半年实现归母净利润0.7-0.9亿元（+109.56%-169.44%），Q2归母净利润0.35-0.55亿元（yoy：+133.33%-266.67%，qoq：0%-+57.14%）；预计2022年上半年实现扣非归母净利润0.63-0.84亿元（+180.04%-273.38%），Q2扣非归母净利润0.32-0.53亿元（yoy：+255.56%-488.89%，qoq：+3.23%-70.97%）。 公司通过不断提高研发能力和综合服务能力，稳定经营提升盈利能力。 公司以研发为核心进行战略布局，实现了产品结构优化，通过工艺进步提升原材料使用情况，不断提升良率；凭借优异的技术表现及一体化综合服务的能力，得到客户的高度认可，在新领域、新项目、新产品的研发拓展初见成效；扩建产能逐步释放；面对美元汇率波动积极应对。 强化消费电子技术壁垒优势，开拓新能源产业领域。公司作为消费电子行业中坚力量，近年来始终坚持研发、设计具有全球竞争力的消费电子产品，通过不断突破产品与服务的附加值上限，强化自身在该领域的差异化价值及技术壁垒优势。公司现已成为头部知名终端客户核心供应商，同时随着新能源领域业务的逐步开展，公司已与多家整车厂商陆续建立合作关系。2021年，公司深度参与多项客户新品研发与设计过程，全年打样数量同比实现3倍增长。 自主研发自动化控制系统，助力公司产能快速扩张。公司通过自主研发生产设备及自动化控制系统，实现对生产成本的有效控制的同时，也为公司产能快速扩张奠定基础。为顺应下游客户的订单需求，2022年公司计划在昆山、惠州等新建多个生产基地，着力生产公司消费电子功能性器件和精密结构件等产品。预计未来公司将有近十万平方米生产基地陆续释放，公司产能压力将得到切实舒缓，同时也为公司业务规模的进一步扩大提供有力保障。 盈利预测：我们预计2022-2024年，公司营收分别为17.66/24.19/31.21亿元（+54.5%/37.0%/29.0%）；归母净利润分别为2.38/4.04/5.43亿元（+662.0%/69.2%/34.8%），最新收盘价对应PE为18/11/8倍。公司深耕横切领域，通过收购补足金属件加工、组装能力，在产能扩张、新能源快速发展背景下有望实现持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户导入不及预期；产能扩张不及预期；新品研发不及预期。

【事项】 2022年3月28日，公司发布2022年一季度业绩预告，预计2022Q1公司归母净利润3000-4000万元，同比大幅增长69.5%-126.0%，扣非净利润2500-3600万元，同比大幅增长94.4%-180.0%。 【评论】 客户认可度不断提升，产能逐步释放。公司伴随着客户在公司在技术、品质、服务能力等方面的进一步认可，以及公司产能的逐步释放，营收实现了稳步增长。得益于公司产品结构的不断优化、内部精细化管理以及成本控制等措施，管理效率得以持续提升，实现整体盈利能力大幅提升。公司在实现2021年三季度营收拐点，2021年四季度利润拐点之后，公司在2022年一季度的淡季努力克服外部环境压力，收获了良好业绩。 2021年公司深度参与客户新品研发设计，负责打样数量对比2020年实现3倍增长。由于大客户新产品开发周期较长，我们认为公司在2021年的打样积累将在下游产品量产后得到极大释放，且随着新产品占比的不断提升，工艺能力与运营效率的不断优化，预计公司营收增速以及盈利能力的提升延续。 深耕大客户+拓宽业务领域，下游终端产品创新不断。近年来，公司不断扩大在通信、VR/AR/MR、新能源汽车、医疗设备等新领域、新业务的战略布局，积极抓住业务机遇，有望成为公司业绩长期释放的增长点。 【投资建议】 预计公司2022-2024年营收分别为13.23、17.67、22.42亿元，归母净利润分别为2.43、3.35、4.17亿元，EPS分别为1.38、1.90、2.37元/股，对应当前PE分别为14、10、8倍。参考公司及行业可比公司过去PE中位数水平，给予2022年35倍市盈率，维持目标价为48.6元，维持“买入”评级。 【风险提示】 新产品导入、新业务拓展不及预期 消费电子市场需求疲软 上游半导体供应链紧张情况加剧 扩产进度低于预期 汇率剧烈波动对公司生产经营带来一定影响

三季度营收保持高增长，市场份额进一步提升。公司主营模切件产品，主要产品包括功能性器件（包括粘贴类、导电屏蔽类、散热类等）、防护包装类产品等，广泛应用于智能手机、平板电脑等电子类产品。前三季度营收为6.7亿，同比增长69.2%。第三季度营业收入为3.1亿，同比增长73.8%，环比增长59.8%，营收规模大幅增长主要由于下半年终端客户新机型上市，公司新产品导入量产，市场份额进一步扩大。前三季度归母净利润-1970.64万元，三季度归母净利润-5310.91万元，亏损因公司实施及终止2020年股权激励计划所确认的9007.02万元费用，若剔除该部分影响，公司三季度归母净利润同比增长26.8%。 毛利率环比逐步改善，研发力度持续加强。受原有旧机种部分产品季节性降价，新产品处于量产初期阶段的影响，二季度公司整体毛利率为27.4%。随着配套新机型产品的量产、公司产品工艺水平的持续提升，以及自动化生产的优势，预计公司下半年毛利率将得到改善，三季度整体毛利率已回升至29.6%，环比提升2.2pct。公司持续加大对新产品、新技术、新工艺的投入，前三季度研发投入0.4亿，同比增长52.3%，占整体营收6.1%。 股权激励计划终止影响结束，公司新增长通道已开启。公司深耕功能性器件、防护包装产品等，积累了强大的加工能力，具备横向拓展优势。同时，公司积极拓展业务边界，2020年公司收购主营业务为通信产品精密结构件的深圳华阳通机电有限公司，通过整合华阳通的技术沉淀与现有销售渠道，丰富了公司产品线与经营领域，对市占率的提升也产生了协同效应。2021年公司设立惠州华阳通并披露惠州恒铭达拟使用不超过6000万元自有资金购买惠州市工业用地，将在扩大5G通信领域的业务范围，提高客户服务效率的同时，提高生产能力与产能储备，充分发挥华南地区的电子产业链集群优势。随着公司的新产品、新料号进入量产，积极配合终端客户的多项新品研发与打样，以及在包括VR/AR设备、5G网络通信设备、新能源汽车等新领域、新业务上的持续部署及拓展，整体业务规模与盈利水平也将得到提升。 【投资建议】 预计公司2021-2023年营收分别为9.68、13.15、16.31亿元，归母净利润分别为0.20、1.74、2.25亿元，EPS分别为0.11、0.99、1.28，对应PE分别为333、39、30倍。给予公司“增持”评级。 【风险提示】 新产品导入，新业务拓展不及预期 上游芯片供给紧张格局以及下游需求疲软，对公司的出货量、设备稼动率造成一定影响 汇率剧烈波动对公司生产经营带来一定影响

专注精密模切行业稳步成长，首次覆盖给予“买入”评级。 公司自2011年成立以来专注于模切件领域，主要产品包括功能性器件、消费电子防护产品及消费电子外盒保护膜，广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备等消费电子产品及其组件。2015-2019年公司营收CAGR达17.59%，净利润CAGR达26.91%，实现持续稳步成长。我们预计公司2020-2022年归母净利润为1.68/2.55/3.51亿元，对应EPS为1.32/2.01/2.77元，当前股价对应PE为42.8/28.2/20.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 “匠心”运营铸就领先盈利能力，股权激励彰显公司发展信心。 公司专注主业，“匠心”运营，实现了大幅领先竞争对手的毛利率、净利率及人均创收。公司“匠心”运营主要体现在设备、生产运营及服务客户三个方面。设备方面公司具有自主研发与自主改进设备、优化精密模具设计、自主研发自动化控制系统的能力。生产运营方面，公司具有OEE生产管理系统及研发项目管理系统，拥有成熟稳定的工程师和一线工人团队。在服务客户方面，公司具有快速响应客户产品研发需求并实现大批量生产、快速反馈客户应急需求的能力。此外，公司通过股权激励计划稳定核心团队，激励授予条件彰显公司发展信心。 绑定优质客户并协同终端客户研发，有望受益智能手机行业复苏。 公司客户质量优异，直接客户包括富士康、和硕、广达、仁宝、立讯精密等知名消费电子产品制造服务商及组件生产商，终端客户包括苹果、谷歌等知名消费电子品牌商。公司不断加深与终端品牌商的协同研发，提升公司在产业链中位置及自身创造价值的能力，巩固与终端品牌商的合作关系，从而取得较大的竞争优势。2020年5月，IDC预计全球智能手机市场将于2021年迎来复苏，结束连续三年下滑的出货量。其中5G智能手机持续渗透，带来新一轮换机周期是未来复苏的主要原因。公司有望凭借优质的客户群体，受益全球智能手机行业的复苏。 风险提示：产能建设进度不及预期、客户集中度过高风险、未能通过核心客户的供应商考核风险、疫情持续，全球消费电子市场持续疲软风险。

公司2020年H1营业收入实现正增长，归母净利润0.62亿元（YoY-2.11%），符合预期。分析公司营收维持正增长，利润负增长原因，我们预计：1.公司加大研发投入，为增强与大客户之间粘性，公司部分产能配合大客户进行新品研发，产能利用率未到达最优状态；2.公司业务扩张，人员储备带来的管理费用增加；3.疫情扰动消费电子整体供应链，公司增量业务出货量不及预期；4.受疫情影响防疫费用支出拖累利润，以及当期政府补助同比减少。 受益于北美大客户新机备货，公司业绩有望改善。公司受北美大客户重点扶持，前期积极配合客户进行新品手机研发，料将在大客户新品手机获得新料号。以往下半年是北美大客户新品手机备货旺季，受益于大客户新品手机备货周期，公司业绩有望改善。 5G换机浪潮下精密功能件市场有望量价齐升。5G换机潮一触即发，消费电子行业有望进入新一轮景气周期。精密功能件市场量提升：1.终端市场的复苏势必带动上游零组件出货量增加；2.新功能新技术的导入，精密功能件用量增加，以OLED屏幕为例，模切件用量约是LCD屏幕3倍。价值量提升：1.精密功能件对工艺要求水平提升；2.精密功能件叠加功能性应用，在其原有起到固定的基础上叠加屏蔽、散热、防水等功能。恒铭达深耕精密功能件领域多年，拥有优质的客户/领先的研发积累，有望深度分享行业红利。 受大客户扶持重点发力模切行业，并持续导入优质客户。得益于高质量的内部管理和产品交付能力，公司得到了大客户的高度认可。自2018年起公司受大客户扶持，大力发展模切业务，积极进行产能结构调整，配合大客户完成多款新品中精密功能件研发，持续导入高价值量料号，并稳步提升大客户业务份额。除大客户外，公司积极导入谷歌、亚马逊、微软等一线品牌客户，随着公司新产能基地的建成，公司综合竞争力有望进一步提升。 盈利预测：公司质地优质，行业口碑好，募投项目的实施将有效缓解一直困扰公司的产能问题，在大客户的重点培养下，公司营收体量有望进入快速扩张期；我们维持预计公司2020-2022年归母净利润分别是2.06亿/3.51亿/4.98亿元，每股盈利为1.69/2.89/4.10元。我们考虑到5G换机潮带来的利润弹性和公司扩产进度潜在超预期的可能，参考行业龙头领益智造和立讯精密估值情况，给出公司2021年市盈率30倍，目标股价86.7元，维持“强推”评级。 风险提示：新冠疫情影响，贸易战加剧，扩产速度不及预期。

事项:7月13日公司发布2020年半年报业绩预告,公司2020年H1公司营业收入实现正增长,归母净利润0.60~0.65亿元(YoY-4.84%~3.09%),19年同期0.63亿元。 评论:司公司2020年年H1,营业收入实现正增长,预计润归母净利润0.60~0.65亿元(YoY-4.84%~3.09%),符合预期。公司2020年H1营收增长主系公司积极拓展客户范围和物业规模。公司2020年H1营收增长,而归母净利润持平波动,主要因为:公司业务扩张,人员费用增加;公司加大研发投入,积极配合客户进行新品开发;受疫情影响防疫费用支出拖累利润;当期政府补助同比减少。 受益于北美大客户新机备货,公司业绩有望改善。公司受北美大客户重点扶持,前期积极配合客户进行新品手机研发,料将在大客户新品手机获得新料号。以往今年,下半年是北美大客户新品手机备货旺季,受益于大客户新品手机备货周期,公司业绩有望改善。 5G换机浪潮下精密功能件市场量价齐升。5G换机潮一触即发,消费电子行业有望进入新一轮景气周期。精密功能件市场量提升:1.终端市场的复苏势必带动上游零组件出货量增加;2.新功能新技术的导入,精密功能件用量增加,以OLED屏幕为例,模切件用量约是LCD屏幕3倍。价值量提升:1.精密功能件对工艺要求水平提升;2.精密功能件叠加功能性应用,在其原有起到固定的基础上叠加屏蔽、散热、防水等功能。恒铭达深耕精密功能件领域多年,拥有优质的客户/领先的研发积累,有望深度分享行业红利。 受大客户扶持重点发力模切行业,并持续导入优质客户。得益于高质量的内部管理和产品交付能力,公司得到了大客户的高度认可。自2018年起公司受大客户扶持,大力发展模切业务,积极进行产能结构调整,配合大客户完成多款新品中精密功能件研发,持续导入高价值量料号,并稳步提升大客户业务份额。除大客户外,公司积极导入谷歌、亚马逊、微软等一线品牌客户,随着公司新产能基地的建成,公司综合竞争力有望进一步提升。 盈利预测:公司质地优质,行业口碑好,募投项目的实施将有效缓解一直困扰公司的产能问题,在大客户的重点培养下,公司营收体量有望进入快速扩张期;我们维持预计公司2020-2022年归母净利润分别是2.06亿/3.51亿/4.98亿元,每股盈利为1.69/2.89/4.10元。我们考虑到5G换机潮带来的利润弹性和公司扩产进度潜在超预期的可能,参考行业龙头领益智造和立讯精密估值情况,给出公司2021年市盈率30倍,目标股价86.7元,维持“强推”评级。 风险提示:新冠疫情影响,贸易战加剧,扩产速度不及预期。