事件公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营收80.23亿元，同比增长26.97%；实现归母净利润2.78亿元，同比下降33.57%；实现扣非后归母净利润2.79亿元，同比增长33.21%。 公司坚持“顶天立地”发展理念，业务稳健发展。2022年上半年公司实现营业收入80.23亿元，同比增长26.97%，稳增态势延续。 分产品来看，公司教育领域/医疗业务/数字政府行业应用/智慧金融产品和解决方案分别同比增长27.38%/40.17%/66.01%/43.74%。公司坚持“系统性创新+根据地业务”的双轮驱动战略，以扎实的AI核心技术研发能力为底座，在教育、医疗、金融等诸多亟待解决的社会民生领域，通过G端/B端/C端三层联动，用人工智能解决社会刚需。2022年上半年归母净利润同比下降33.57%，原因是公司持股的三人行、寒武纪等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少2.73亿所致。公司扣非归母净利润同比稳步增长33.21%，进一步验证了公司“刚需+代差”的可持续发展优势。 受“根据地建设”扩张影响，毛利率短期承压，期间费用率持平，公司控费能力相对稳定。公司2022年上半年毛利率为40.12%，同比减少2.67pcts。毛利率下滑主要原因是公司为推进“根据地建设”进一步加大技术研发、产品创新、市场拓展力度。期间费用率为40.88%，与去年同期基本持平，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为17.08%/6.54%/17.93%，分别同比1.32/-0.03/-0.31pcts，销售费用增加系职工薪酬及战略根据地布局投入增加所致，公司控费能力相对稳定。 教育业务保持强势，开放平台与消费者业务稳中有升，智慧城市业务增速亮眼。教育业务保持强势。目前，讯飞智慧教育产品已在全国32个省级行政单位以及日本、新加坡等海外市场应用。报告期内，科大讯飞智慧教育因材施教综合解决方案持续规模化复制，在安徽芜湖市、绵阳涪城区、贵阳观山湖区、三明沙县区、河北保定市5个市、区/县先后落地并快速形成常态化应用，目前已累计在40+个市、区（县）级应用，有效辅助师生减负增效。“双减”政策聚焦学校主阵地，进一步带来了课后服务的增量市场。讯飞课后服务业务已覆盖超200区县、8,000余所学校。2022年上半年，科大讯飞AI学习机销售额增长超101%，继续强势增长并逆市跑赢行业大盘，上半年京东、天猫的GMV同比增长超170%，销量同比增长超100%，用户净推荐值NPS持续保持行业第一。 开放平台与消费者业务稳中有升。2022年上半年，讯飞开放平台已开放496项AI能力及场景方案，聚集343万开发者团队，总应用数达152万，链接超过500万生态合作伙伴，持续打造丰富的人工智能产业生态；消费者业务面向消费者的全渠道营销能力显著提升，线下直营店开拓至35家，覆盖全国12个城市。报告期内，公司发布了面向轻办公场景的智能办公本Air，与X系列打造智能办公本赛道的“双子星”格局。讯飞智能录音笔已连续四年获京东＆天猫双平台录音笔品类销售额和市场份额第一。讯飞听见AI办公组合产品累计入场超300万间企业级会议室，讯飞听见轻办公服务平台为4,100余万用户提供多功能软件服务，生态用户超5,000万，讯飞听见同传累计服务超10,000余场峰会，覆盖人次超4亿。 智慧城市业务增速亮眼。智慧城市主营业务已覆盖全国20余省，共50多个地市，取得良好的建设成效。数字政府业务已在天津滨海、山东聊城、吉林长春、河南漯河、陕西铜川等全国市场广泛落地，形成良好应用示范。报告期内公司持续完善人民法院语音云建设与应用，实现了26个省级行政区共1,700多家法院的覆盖。“数智园区”业务已与长三角、粤港澳、海南、新疆等13个省市自治区70多个产城园区实现合作，用人工智能赋能园区的规划、建设、管理、运营全生命周期，全环节助力园区运营方开源节流。 投资建议公司坚持“平台+赛道”的人工智能战略，以扎实的AI核心技术研发能力为底座，在教育、消费者、智慧城市、企业数智化转型、医疗、金融、汽车等多场景的布局成果显现。教育业务保持强势，开放平台与消费者业务稳定增长，智慧城市业务增速亮眼，收入延续增长态势。预计公司2022-2024年EPS为0.83/1.28/1.81，对应2022-2024年PE为47.39X/30.47X/21.55X，给予“推荐”评级。 风险提示疫情影响超预期的风险；行业竞争加剧的风险。

事件公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营收10.33亿元，同比下降1.24%；实现归母净利润0.86亿元，同比降低62.96%；实现扣非后归母净利润0.74亿元，同比降低61.72%。 营收同比持平，净利润下滑，主要是新能源业务销售费用和研发投入加大。2022年上半年公司营收较去年同期略有下降，主要是受到疫情影响较大，同时还受到了供应链中断、通货膨胀等一系列因素影响。公司一季度深圳工厂停产，越南工厂原材料来自国内，疫情影响国内口岸运输进而影响越南生产。下半年公司业绩可能因人民币汇率贬值、疫情转好、原材料价格下降等原因得到改善。 2022H1公司毛利率58.40%，去年同期57.91%，毛利率有所提升。 净利润下滑，主要是新能源业务销售费用和研发投入加大。期间费用率为49.55%，较去年同期上升8.32pct，其中销售费用率较去年同期上升5.03pct，主要是充电桩产品市场推广导致的营销费用增加所致；财务费用率较去年同期减少3.54pct，主要是本期人民币对美元、欧元汇率下降产生汇兑收益。2022H1公司研发投入2.84亿元，同比增长27.74%，研发投入占营收比例为27.46%，增加6.23pct。研发投入资本化比重增加7.38pct，主要因为新能源资本化较多，已开发完成多项认证，形成无形资产。截至报告期末，公司研发人员达1187人，占公司总人数比例为73.96%（不含生产人员）。 除北美以外，欧洲、中国及其他地区市场表现稳定，全球化发展空间巨大。分地区看，北美市场主营收入同比下降23.21%，主要原因是报告期内ADAS产品和电池检测产品出现一定幅度的下降（ADAS前装大客户推广力度下降），以及北美市场去年同期主营收入增速为105.99%，导致基数高。欧洲市场主营收入同比增长20.38%，主要是报告期内汽车综合诊断产品、TPMS产品和软件云服务实现稳步增长。中国及其他地区主营业务收入同比增长27.86%，主要是报告期内TPMS产品、软件云服务实现高速增长，汽车综合诊断产品实现快速增长。 紧跟汽车“新三化”趋势，推陈出新，新能源业务核心技术与产品不断取得竞争优势。新能源化方面，公司一方面结合第三方独立维修门店需求，持续拓展综合诊断产品新能源车型的覆盖，在新能源领域实现TeslaModelX，ModelS的常用功能覆盖。另一方面，积极布局汽车后市场在维修、保养、充电、光伏、储能等方面的新需求，以智慧电池检测技术和车桩兼容技术为核心，提供新能源诊断检测系统产品、智慧充电检测系统产品、充电运营平台系统产品以及光伏储能系列产品，持续构建“光、检、充、储”一体化服务生态系统。上半年480KW国标直流超级快充已完成认证，欧标和国标的20kW直流、120KW直流快充和240kW直流快充完成EVT样机产出。上半年公司多系列交流桩及直流桩产品快速通过了海外多国认证，包括美国UL、CSA、能源之星（EnergyStar）认证及欧盟CE、UKCA、MID认证等等，对比同等级MID友商产品，体积降低50-70%，整机成本降低30%，计量误差度小于0.5%，达到专业电表精度，产品上市后陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付。 数字化方面，公司为客户提供数字化维修场景下的智能诊断检测专业服务，并通过“端+云+大数据+AI”一体化融合的数字化智能诊断维修解决方案，大幅提升诊断维修效率。公司持续构建法拉利、BMW、大众，奥迪、丰田等重点车系的故障引导式智能维修信息。 公司在中国区发布了新一代新能源诊断平板MS909EV，支持全球主流品牌新能源车型的全面诊断功能。2022年4月公司发布第二品牌OTOFIX的综合诊断平板D1Pro、D1Max，硬件性能和软件功能全面提升，为用户提供高性价比解决方案。 智能化方面，公司ADAS校准软件实现了全球2022年款新车型的覆盖，新增100+个品牌覆盖，实现全球车系覆盖率95%以上，为行业内最新最全的ADAS标定系统和四轮定位系统。2022年公司正式上市ADAS校准与四轮定位二合一设备IA900，产品将四轮定位调校与ADAS标定进行有效融合，打破了汽车后市场四轮定位和ADAS标定环节相割裂的局面，大幅提高四轮定位与ADAS标定的效率和准确度。同时凭借对主动安全协议及技术的积累，公司逐步开始拓展毫米波雷达等智能传感器业务。 投资建议公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头，业务由汽车智能综合诊断产品扩展到TPMS产品、ADAS标定工具及软件云服务，目前已布局新能源汽车诊断检测与智慧充电综合解决方案。公司销售网络覆盖全球70多个国家/地区，在最成熟的美国汽车市场与实耐宝、博世同处第一梯队，并持续向欧洲及新兴地区拓展，全球化发展空间巨大。中国汽车后市场处于转型升级期，且平均车龄向老龄化发展给独立维修厂带来发展机会，国内市场作为公司的战略市场发展潜力巨大。我们预测公司2022-2024年EPS1.18/1.75/2.36元，对应2022-2024年PE32.56X/21.93X/16.25X。维持“推荐”评级。 风险提示境外经营风险；市场竞争导致价格下降的风险；政策法规风险；中国市场拓展不及预期的风险。

事件公司发布2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营业总收入4.25亿元，同比增长8.53%；实现归属母公司净利润0.75亿元，同比增长36.19%；实现扣非归母净利润0.46亿，同比增长0.27%。 毛利率显著提升，持续加大研发投入力度。 2022年上半年公司营收同比增长8.53%，其中人工智能软件产品和服务营收较上年同期大幅增长88.99%，大数据软件产品及服务营业收入较上年同期下降5.32%，主要是新冠疫情对项目交付带来挑战，但公司所处行业受国家“十四五”规划开局、大力发展数字经济、建设网络强国和加强数据安全等政策的驱动，凸显出良好的发展机遇。 公司2022年上半年毛利率为67.95%，去年同期为60.64%，近两年毛利率呈持续提升态势。期间费用率为54.57%，相比去年同期增加7.85pcts，主要是财务费用和研发费用增长较多。财务费用率4.64%，相比去年同期增加4.20pcts，由确认可转债利息费用所致。研发费用率14.88%，相比去年同期增加3.05pcts。公司聚焦主业持续加大自主研发投入力度，2022年上半年公司研发投入1.23亿，同比增长16.12%，研发投入占营业收入比例为28.97%，2021年末为20.30%。 聚焦“智数安”，持续开拓政企客户云服务市场。公司自2021年起全面聚焦主业，主营业务分三大块：人工智能产品及服务、大数据产品及服务和数据安全产品及服务。三大主业均基于公司长久以来自主可控的研发优势，厚积薄发。因公司人工智能和大数据核心技术具有跨行业/领域的通用普适性，业务得以应用在政府部门、金融、制造、能源、互联网和传媒、公共安全等多个行业专用业务场景；数据安全、网络舆情监测、金融科技、数字政府、媒体融合等多领域持续落地拓展。目前公司企业级客户超过8000家，保证业务收入持续攀升，公司也在由大B、大G向小B、小G，未来toC的商业拓展上逐步发力。公司技术产品的交付部署模式包括私有云、混合云和公有云等模式或多模式的融合，以“软件产品+数据服务”满足客户从通用到个性的全栈需求。 布局元宇宙，推进完善“智能虚拟人”业务模式；进军机器人，与小鹏共同探索应用场景。语义智能是元宇宙及虚拟人最终能够代替人工的技术底座，公司为客户提供的多种产品实际已扮演着具备专业知识的“智能虚拟人”角色，公司将在已有业务模式的基础上，持续完善“智能虚拟人”业务模式，公司元宇宙产品线专属商标品牌“拓宇宙”注册成功。公司数字经济研究院成立了机器人研究中心，正在和优必选公司、小鹏公司等相关企业，在人形机器人的各种应用场景，进行共同研究和探索。 投资建议公司是一家技术驱动型公司，国内语义智能第一股，A股稀缺的人工智能标的。数据安全产业将撑起网络安全新的空间，公司结合语义智能和大数据技术的网络安全业务迎来新的发展机遇。 在“智数安”主业战略下，业务模式从销售解决方案、软件的私有化部署，全面转向SaaS、DaaS、KaaS模式，加速云和智能数据服务升级，不断提升语义智能的技术壁垒。同时以“虚拟人+”场景为突破口，开发虚拟数字人SaaS平台，积极布局研究下一代互联网应用。 我们认为公司基于多年技术积淀，在数字经济和元宇宙领域具备独特技术优势，未来主营业务将继续保持较好的增长态势。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为3.03\3.77\4.94亿，EPS分别为0.42\0.53\0.69元，对应PE为33.96\27.35\20.88。维持“推荐”评级。 风险提示行业竞争加剧的风险;产品研发未及预期；Saas模式推广不及预期；政府支出及下游景气度不达预期的风险。

电子病历快速普及+存量升级，带动全院信息化建设。政策持续推动，电子病历升级空间仍然较大：1、DRG/DIP三年行动计划发布，2025年底实现“全覆盖”，DRG/DIP实施要求电子病历系统应用水平需达到5级标准；2、“千县工程”名单确定，要求范围内的1233家县级医院达到三级医院标准，假设单个县医院医疗IT改造平均投入2000万，则十四五期间“千县工程”市场空间将达到246亿。更进一步，电子病历5级以上将带动医疗数据中心需求增长，我国医疗数据中心市场目前规模仍较小，未来几年有望加速增长。电子病历及全院信息化建设打开较大升级增量空间，我们测算出三级医院和二级医院于2022-2025年期间将分别贡献601、482亿元的市场增量，加上千县工程的246亿元增量，总计2022-2025年期间市场空间增量将达到1329亿元。 公司是临床信息化先行者，电子病历领域领头羊。公司电子病历业务稳居行业龙头地位。公司产品布局丰富，以综合电子病历为核心，横向拓展出移动护理、手麻、ICU、急诊、口腔专科、产科专科等专科电子病历产品线，纵向打造医院数据中心，实现了从电子病历系统为主的单一产品模式向智慧医院整体解决方案的综合模式的转变。借鉴美国医疗IT行业发展史，技术领先型公司优势不断扩大，未来电子病历将向专科化、智能化发展，专科电子病历市场空间有望打开，其在整体电子病历市场的结构占比将不断提升。公司在医院数据中心及专科电子病历市场均处于行业领先地位，数据中心和专科电子病历有望成为第二增长极。 多业务增速亮眼，规模效应逐步体现。近年来公司营业收入高速增长，产品化程度较高，毛利率高于可比公司均值，长期呈上升趋势。公司研发费用率多年显著高于行业平均水平。销售及管理费用控制水平逐年提升，营收规模快速扩大有望提效降费，盈利能力有望不断改善。 投资建议：我们预计公司2022-2024分别实现营业收入9.08/12.22/15.86亿元，同比增长39.25%/34.65%/29.78%；实现归母净利润0.97/1.36/1.79亿元，同比增长96.08%/39.25%/31.76%；当前股价对应PE分别为38.42/27.62/20.97倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：疫情影响超预期的风险；医疗信息化政策推进不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

事件 公司发布 2022年一季报。2022Q1公司实现营收 7878.31万元，同比增减-47.30%；实现归母净利润-4694.42万元，同比增减-289.49%；实现扣非后归母净利润-4958.00万元，同比增减-679.14%。 22Q1业绩受到季节性波动叠加新冠疫情因素影响，合同签订与营业收入确认均受到较大影响。公司 2022Q1业绩与去年同期相比由盈转亏，一方面是由于公司的客户群体以政府、电信运营商、金融、交通等领域客户为主，受其采用的预算管理制度和集中采购制度等影响，公司的营业收入历来呈现明显的季节性特征，主要集中在下半年尤其是第四季度；另外一方面，受到一季度新冠疫情的影响，公司的政企客户停工停产或延期复工复产，招投标及合同采购流程节奏显著放缓甚至停滞，导致公司的合同签订同比锐减，原有订单被延后，同时，疫情影响了过往在手订单进程的推进，也致使交付和验收环节延迟，对公司一季度营业收入确认造成了不利影响。 2021年报营收增长良好，销售费用率提升较大，持续高研发投入。2021年公司实现营收 8.63亿元，同比增长 34.80%；实现归母净利润 2.48亿元，同比增长 1.53%；扣非后归母净利润为 2.21亿元，同比增长 31.89%。报告期内公司毛利率为 76.96%，同比下降 2.98pct； 期间费用率 53.42%，同比上升 1.40pct；经营性现金净流量 2.55亿，同比上升 106.95%。公司长期保持高研发投入，2021年研发投入 2.43亿元，同比增长 20.52%，占营收比例达到 28.12%。另外，公司销售费用率 21.43%，同比大幅上升 7.45pct，主要是由于报告期内公司销售规模扩大，着力开拓市场，建设覆盖全国的营销网络所致。 非基础软件业务表现亮眼，信创业务仍有较大增长潜力。2021年公司的非基础软件业务实现高速增长，即安全产品、智慧应急和政企数字化转型业务分别同比增长 30.02%/67.94%/42.68%，收入合计占比已经达到 61%。公司打造了“数据+”和“安全+”两大产品体系，并以“智慧+”战略为指导布局政企数字化转型，截止 2021年 12月31日，公司产品及解决方案广泛服务于国内数千个行业及相关业务领域，拥有电信、金融、政府、能源、交通等行业领域 5000多家企业级用户和 2000多家合作伙伴。 高管增持彰显发展信心。4月 26日，公司公告实际控制人、董事 长兼总经理黄永军先生，董事、副总经理、财务总监兼董事会秘书 徐少璞先生计划自 2022年 5月 5日起 6个月内，以自有或自筹资金增持公司股份，增持金额合计不低于人民币 3,000万元，不超过 5,000万元。此次增持目的是基于对公司未来业绩及公司股票长期投资价值的信心，为更好地促进公司持续、稳定、健康发展，维护资本市场稳定和公司投资者利益。 投资建议 东方通作为国产中间件的龙头厂商已在党政、电信、金融 等领域取得优势地位，行业信创进程受到疫情影响但不改长期增长空间，公司信创业务仍有较大增长潜力。同时，云计算和数字经济的发展也将为公司带来新的增量机会，公司的非基础软件业务增速亮眼。但由于 2022Q1新冠疫情影响了公司的新订单签订和交付验收，且该因素影响截止时间目前尚未能确认，我们预测公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.90\1.20\1.58元，对应 PE 为 16.62\12.39\9.44。 维持“推荐”评级。 风险提示 新冠疫情持续的风险。信创进展不及预期的风险。市场竞争激烈导致价格下降的风险。

事件 公司发布 2021年年报及 2022年一季度报告，2021年公司实现营收 183.14亿元，同比增长 40.61%；实现归母净利润 15.56亿元，同比增长 14.13%；实现扣非后归母净利润 9.79亿元，同比增长27.54%。2022年一季度实现营业收入 35.06亿元，同比增长 40.17%； 实现归母净利润 1.11亿元，同比下降 20.57%；实现扣非后归母净利润 1.46亿元，同比增长 37.73%。 人工智能行业龙头，连续 10年营收年增长率超 25%。2021年公司实现营收 183.14亿元，同比增长 40.61%。分业务来看，公司教育领 域 / 开 放 平 台 及 消 费 者 业 务 / 汽 车 领 域 业 务 分 别 同 比 增 长48.85%/97.42%/38.92%。公司坚持“系统性创新+根据地业务”的双轮驱动战略，以扎实的 AI 核心技术研发能力为底座，在教育、消费者、医疗、汽车等诸多亟待解决的社会民生领域，通过 G 端/B 端/C端三层联动，用人工智能解决社会刚需。公司“根据地业务”深入扎根，落地应用规模持续扩大，“根据地业务”占公司总收入超过 50%。 22Q1公司实现营业收入 35.06亿元，同比增长 40.17%，高增态势延续；归母净利润同比下降 20.57%，主要原因是 22Q1公司持股的寒武纪、三人行等因股价波动导致公允价值变动确认损益-1.54亿元。 受“根据地业务”人员扩张影响，毛利率短期承压，长期来看盈利能力有望持续提升。公司 2021年毛利率为 41.13%，同比减少3.98pcts；22Q1毛利率为 40.53%，同比减少 1.54pcts。毛利率下滑主要原因是公司根据地业务迎来人工智能规模化应用红利期，为了业务快速落地和更稳健发展，提前布局运营及驻点人员，2021年人员规模增长 3,301人，致使营业成本增速高于营收增速；尽管人员增长带来费用成本的增加，影响了当期利润的增幅，但同时也对公司下一阶段盈利能力的提升、产业领导者地位的增强和可持续发展的保障奠定了更扎实的基础。期间费用率方面，公司 2021年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 14.70%/6.02%/15.45%，分别同比-1.30/-0.56/-1.52pcts，公司控费能力稳定。2021年应收账款周转率2.83，相比去年 2.47有所上升，2021年回款及流动性有所增强。 教育业务继续保持强势，开放平台与消费者业务增速亮眼。教育业务方面：2021年，科大讯飞智慧教育因材施教综合解决方案进一步规模化复制，在郑州市金水区、武汉市经开区、青岛市西海岸新区、沈阳大东区、吉林长春市、芜湖市弋江区等近 20个市、区（县）持续落地。“双减”政策进一步带来了课后服务、分层作业、自主学习的增量市场，目前讯飞课后服务业务已覆盖 170多个区县、4,000余所学校，个性化学习手册运营学校数增长 50%，用户规模同比增长 40%，续购率从 75%提升到 90%；2021年，面向 C 端的学习机销量增长 150%，京东天猫 GMV 及销量同比增长 200%，用户推荐 NPS值以近 40%的成绩位居行业第一。

事件公司发布2021年年度报告，报告期内公司实现营收18.99亿元，同比增长16.30%；实现归母净利润4.13亿元，同比增长24.28%；实现扣非后归母净利润3.87亿元，同比增长23.11%。 医疗信息化行业龙头，业绩连续七年保持稳健增长，“一体两翼”加医保事业部四大板块业务协同发展。业务层面，公司医疗软件销售及技术服务业务收入同比增长26.15%，新增千万级订单32个，千万级订单金额同比增长超过40%，公司承建的电子病历等订单评级通过数量及总量处于行业前列；同时，公司医疗互联网、物联网业务继续依托“健康城市”探索多场景应用服务，基于健康城市的“互联网+医疗”等创新业务快速增长，其中聚合支付、云护理、在线处方流转业务、商保等创新业务，实现创收约1.12亿元,较去年同期增长约40%。 报告期内公司毛利率为54.22%，相比去年下降1.2pct；期间费用率27.97%，相比去年下降3.48pct；经营性现金净流量1.76亿，同比下降35.05%，应收账款周转率1.81，相比去年1.90有所下降，2021年回款及流动性有所减弱。公司长期保持高研发投入，2021年研发投入占营收比例达到16.64%。 布局“慧康云2.0”的整体云化转型发展战略，驱动多业态的新产品云化覆盖。2021年公司启动了“慧康云2.0”全面云化解决方案，以实现云边端的医疗业务协同。未来公司计划在云端构建一个包括医疗应用云市场、在线SaaS应用等完整的医卫应用和健康服务云平台，逐步实现软件应用与服务的上云发布和更实时便捷的医疗卫生健康信息互联互通，完成从传统IT信息产品服务公司到科技云生态企业的转变。报告期内，公司HIT产品的全面云化解决方案、混合云的子系统解决方案成果转化成功，进入市场推广期，并在医疗机构成功上线，未来预计云化产品将陆续发布，逐步构建完善“慧康云2.0”产品体系，进一步确立公司在医疗信息化行业的服务优势。 医保端受益于医保支付改革加速，医院端DRG/DIP产品助力业务增量空间打开。公司于2019年中标国家医疗保障信息平台，并适时组建了医保事业部。报告期内，公司与医保业务相关的收入5,734万元，较去年同期增长约132%，未来随医保支付改革加速存在业务增量预期。医保端，报告期内公司参与建设了河北、天津、甘肃、黑龙江、内蒙古、青海、山西七个省级医保平台和石家庄、营口两个地市级医保平台业务。医院端，公司DRG/DIP产品均采用最新统一分组和服务平台框架，深度融合医院端管理和业务，并全方位满足国家医保局DRG/DIP分组方案和技术规范，中标了盐城市第一人民医院等十多家医疗机构的医保项目。 投资建议公司是医疗信息化行业龙头，在行业内深耕布局超过20年，市场地位稳固。当前公司以“一体两翼”加医保事业部的业务划分，构建横向业务发展经营模式，产品涵盖医疗、卫生、医保、健康、养老等各种服务场景，不断深化拓展医疗卫生健康信息化行业市场。2021年公司启动了“慧康云2.0”的整体云化转型发展战略，预计未来将会全面推广，有望提升公司整体毛利率。同时，公司医保端业务受益于医保支付改革加速，医院端DRG/DIP产品助力业务增量空间打开。 预计公司2022-2024年EPS为0.34/0.45/0.60，对应2022-2024年PE为20.26X/15.28X/11.44X。维持“推荐”评级。 风险提示疫情影响超预期的风险；行业竞争加剧的风险。

事件公司发布2021年年度报告，报告期内公司实现营收10.40亿元，同比增长48.03%；实现归母净利润2.20亿元，同比增长49.41%；实现扣非后归母净利润1.50亿元，同比增长22.04%。 2021年年营收高速增长，集团化管理赋能数字地球平台的行业应用拓展。业绩高增长来源于三方面原因：第一，公司推进实施集团化发展战略，目前已形成特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大业务板块，现已建立以北京、西安、青岛、合肥四个管理总部为核心，38家参控股分子公司为主体，全国20多个办事处为补充的集团化架构，使得公司销售网络覆盖能力、技术创新能力、运营效率均得以提升，为公司后续生态化、国际化发展打下坚实的基础；第二，公司依托数据资源及平台优势，不断推进数字地球与行业应用深度融合，已经初步建成面向政府、企业及特种领域用户，覆盖空天信息产业全链条的GEOVIS数字地球应用生态；第三，公司持续加大研发投入，研发投入占营业收入的比例为15.26%，较2020年增加1.72pct，打造了“北斗为体、高分为象”的新一代数字地球GEOVIS6，为进入北斗高分融合的应用行业奠定了坚实基础。 、航天测运控、智慧政府、气象生态等多个细分行业应用的营收增长显著。2021年，公司在航天测运控、智慧政府、气象生态三个细分行业的营收分别同比增长289.30%、105.68%和107.26%，增长原因主要是公司在集团化战略布局下，已形成以特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块为核心的集团化发展态势，完成了星图空间、星图测控、星图维天信、星图智慧、星图地球、星图防务等6家子公司的筹建，各子公司深入开拓细分领域市场。2021年12月23日，公司公告签订了金额为5.07亿元的与特种领域业务相关的重大销售合同，履行期限为合同签订之日至2023年12月31日，内容涉及软件开发、硬件采购及系统集成等内容。该项目有利于提升公司承接重大项目的能力和巩固公司在特种领域市场的地位，预计在未来将对公司业绩产生积极作用。 2022年年一季度公司业绩保持高速增长态势，民用领域市场前景可期。根据公司初步测算，预计2022年第一季度实现营业收入1.40亿元-1.55亿元，同比增长40%-55%，相较于上年同期增加0.40亿元-0.55亿元。在国家政策的大力支持下，数字地球成为数字经济的新底座，数字地球可作为自然资源三维立体时空数据库、实景三维中国、智慧城市CIM等应用的时空底座，公司迎来重要发展机遇。 定增募资15.5亿元建设GEOVISOnine，打造“GoogeEarth””的国产化替代。公司定增项目拟募资15.5亿元，其中13亿元将被用于建设GEOVISOnine在线数字地球项目，2.5亿元将补充流动资金。通过研制专业的数字地球超级计算机（GV-HPC）和高效灵活的智能数据工厂（GV-Factory），公司将建立包括空天大数据服务（DaaS）、时空大数据云平台服务（PaaS）和在线数字地球服务（SaaS）在内的数字地球服务体系，形成完整的GEOVISOnine在线数字地球服务运营能力，实现数字地球产品的国产化替代，并提升全球运营服务能力和国际竞争力。GEOVISOnine服务于“云、边、端”三大类数字地球用户场景，目标在2028年底前实现注册用户超过2亿，成为国内用户规模最大、体验最佳的在线数字地球服务入口。该项目的建设将降低获客成本和边际交付成本，使得公司能够向大众用户为主的市场提供及时、高效的在线数字地球服务，为公司构建一条新的业务增长曲线，助力公司业务从线下交付模式向线上运营模式的转型升级。 投资建议公司是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业，在国内数字地球行业具有领先地位，公司拥有自主核心技术的GEOVIS数字地球软件平台形成了“数据+平台+应用”的应用模式，产品标准化程度较高，可扩展性强。公司业绩高增长，订单量大幅提升，特种领域有望持续增长，民用领域持续拓展，行业应用空间广阔，看好公司核心技术优势和增长前景。 预计公司2022-2024年EPS为1.35/1.76/2.21，对应2022-2024年PE为45.34X/34.83X/27.76X。维持“推荐”评级。 风险提示行业竞争加剧的风险；宏观环境不确定的风险。

事件公司发布2021年年报，公司2021年实现营业收入46.39亿元，同比增长36.98%；实现归母净利润8.47亿元，同比增长19.77%；实现扣非净利润7.23亿元，同比增长23.83%。 三大业务板块齐头并进，研发投入加大。分业务板块来看，公司能源数字化业务实现收入23.71亿元，同比增长34.99%；能源互联网业务实现收入8.48亿元，同比增长43.58%；互联网电视业务收入14.20亿元，同比增长36.6%。营收增速大于净利润增速，主要是毛利率略有下降而费用率略有上升。公司21年毛利率为43.42%，相比20年下降2.44pcts。公司21年期间费用率为26.56%，相比20年上升0.88pcts，主要是研发费用率上升1.61pcts，而销售费用率和管理费用率均有所下降。公司21年加大了研发人员的储备，能源数字化板块员工增长超过25%，公司研发费用率为12.34%，研发投入占营业收入比例为12.60%，资本化研发支出占研发投入的比例仅为2.12%。 能源数字化业务在用电服务核心系统、数字新基建、能源服务运营等方面均取得较好发展，新签订单进一步增长。在用电服务核心系统方面，公司全面参与了国网能源互联网营销服务系统（营销2.0）的试点项目建设工作，取得良好成果，并为下一步大规模推广做好准备；在新基建方面，公司协同多个省电力公司建立了能源大数据中心，并发展了各种电力指数、碳排放指数等数据产品，承建了多个省市电力采集主站系统、智慧能源服务平台和电动汽车运营平台，公司已经从营销为主发展到营销+采集双核心业务发展；在能源服务运营方面，公司发展了市场化售电结算、负荷预测等多款产品并成功运用于多个省市电力公司。 能源互联网业务中生活缴费业务，保持市场领先地位，聚合充电业务实现高速增长，能源消费服务领域进一步拓展。生活缴费业务方面，公司累计服务用户数超过3.5亿户，日活跃用户数超过1,300万户，连接的公共服务缴费机构超过5,300家；聚合充电业务方面，公司完成了和国家电网、南方电网、特来电、星星充电、云快充等头部运营商的平台打通，截止2021年末，平台已累计接入充电运营商超400家，在运营充电桩数量超过32万，服务新能源充电车主数超过210万，2021年聚合充电量近56,000万度，是2020年充电量的近8倍，聚合充电业务收入实现高速增长，收入模式也从服务费分成拓展至服务费+预购电模式。能源消费服务方面，公司“新耀光伏云平台”新接入分布式光伏容量约900MW，公司的BSE智慧节能系统在医院、园区等领域建立了标杆客户项目。 投资建议“双碳”目标推动电网在用电领域加大创新和投资力度，公司能源数字化业务在十四五期间具有广阔发展空间；同时，汽车的电动化大趋势确定，充电桩需求呈指数级增长，公司与支付宝的合作具有很好的卡位价值，其聚合充电业务收入有望实现高速增长。 我们预测公司2022-2024年EPS1.08/1.49/1.96元，对应2022-2024年PE25.76X/18.71X/14.18X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示政策风险；市场竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期的风险。

供热端碳排放占比高，供热面积逐年增长，“双碳”政策助推智慧供热节能。当前供热面积逐年增长，2020年城市集中供热面积已达99亿平方米，供暖地区每年新增房屋竣工面积为3-5亿平方米，热力需求呈增长趋势。与此同时，建筑运行碳排放占比较大，2019年北方采暖地区碳排放总量为12.3亿吨二氧化碳，占全国碳排放总量的12%。“双碳”背景下，供热行业将面临节能减排压力，加剧热源供给与需求的矛盾，供热节能亟待推进。智慧供热有望成为未来供热节能行业的方向，助力供热行业实现节能增效。 瑞纳智能全产业链产品覆盖+软硬件一体化模式构筑竞争优势。当前行业可比公司汇中股份、天罡股份、工大科雅等，均为硬件或软件供应商。瑞纳智能采用“产品+服务+方案”的业务模式，软硬件产品涵盖全产业链，实现从供热一次管网，到热力站、楼栋单元，再到热用户的全供热核心环节覆盖，以及从热源供应、管网输配到终端用热的全流程监控分析与调节预测，降低不同设备间互联互通的成本，有助于公司精确掌握产品数据偏差，精准把控需要调整的方向和具体幅度，提高数据利用的准确度，构筑公司竞争优势。 公司率先应用人工智能强化技术优势，产能扩张有望扩大规模。 2020年公司与欧洲最大的研究技术组织之一VITO 合作开发智能供热系统，引进欧洲先进技术“智能热网控制系统”。人工智能技术已进入试运行阶段，公司过往在大数据处理平台积累的数据有望助力人工智能迭代。此外产能仍为制约公司发展的因素之一，2020年超声波量表旺季产能利用率月度峰值达到171%。目前公司已有新建生产基地计划，预计五年完产，有望提高公司产能，扩大规模。 投资建议： 我们预计公司2021-2023年分别实现营业收入5.08/6.70/9.08亿元， 同比增长22%/32%/35%； 实现归母净利润1.73/2.37/3.25亿元，同比增长33%/37%/37%；当前股价对应PE 分别为33/24/18倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

事件 公司发布2021年三季报。2021前三季度公司实现营收16.35亿元，同比增长52.29%；实现归母净利润3.42亿元，同比增长7.27%；实现扣非后归母净利润2.99亿元，同比增长5.80%。 2021Q3净利润受到成本上升、研发投入持续加大以及股权激励费用影响较大。公司2021Q3单季度营收增速为23.06%，归母净利润同比下降30.64%。营收增速收窄主要是因为去年Q3疫情需求集中释放导致的较高收入基数。而归母净利润同比下降主要受到三方面影响：1、国际运输费用大幅增长导致成本上升，公司Q3单季度毛利率为55.9%，去年同期为65.1%；2、研发投入持续加大，2021H1公司研发投入2.22亿元，同比增长93.72%，公司Q3单季度研发费用为1.29亿，去年同期为0.69亿，增加了约0.6亿；3、股权激励费用，全年预计摊销费用7,824万，2021H1已摊销了4,641万，预计Q3单季度摊销约0.2-0.3亿元，因此公司Q3单季度管理费用为0.63亿，去年同期为0.31亿，增加了约0.32亿。若剔除研发和股权激励费用这两部分因素，则公司净利润增速与营收增速基本持平。 大力布局汽车后市场数字化、新能源化和智能化，看好公司长期发展。数字化方面，公司深度运用大数据和人工智能技术，结合维修信息、远程专家和维修案例，贯穿诊断、维修、配件三大核心业务环节，提供一站式的智能维修综合解决方案，持续构建AUDI，BMW，BENZ 等重点车系的故障引导式智能维修信息。 新能源化方面，公司一方面结合第三方独立维修门店需求，持续拓展综合诊断产品新能源车型的覆盖，在新能源领域实现Telsa ModeX ，Mode S 的常用功能覆盖。另一方面，结合汽车后市场维修需求，拓展公司经营业务，围绕新能源维修场景提供完整的产品、服务和解决方案，凝聚核心技术优势，提供动力电池检测、均衡仪、充放电机、充电桩及云平台软件等服务。上半年实现覆盖20kW直流、240kW直流快充和480kW 直流超充产品。 智能化方面，公司的ADAS 校准软件实现了全球2021及2022年款部分新车型的覆盖，新增Tesla、Maserati、上汽大通/LDV、Bendix、Wabco、Detroit、Freightliner、International、Peterbilt、Volvo、Kenworth等品牌覆盖，实现全球车系覆盖率95%以上，为行业内最新最全的ADAS 标定系统。2021上半年公司推出校准设备IA900，产品将完整四轮定位调校与ADAS 标定进行有效融合，打破了汽车后市场四轮定位和ADAS 标定环节相割裂的局面，大幅提高四轮定位与标定的效率和准确度。 投资建议 在汽车后市场向数字化、新能源化和智能化发展的大趋势下，我们看好公司长期发展。公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头，业务由汽车综合诊断产品扩展到TPMS 产品、ADAS 标定工具及软件云服务，在最成熟的美国汽车市场与实耐宝、博世同处第一梯队，并持续向欧洲及新兴地区拓展，全球化发展空间巨大。 中国汽车后市场处于转型升级期，且平均车龄向老龄化发展给独立维修厂带来发展机会，国内市场作为公司的战略市场发展潜力巨大。 我们预测公司2021-2023年EPS 1.36/1.87/2.55元，对应2021-2023年PE 49.05X/35.74X/26.12X。维持“推荐”评级。 风险提示 境外经营风险；市场竞争导致价格下降的风险；政策法规风险；中国市场拓展不及预期的风险。

事件 公司发布2021年半年报。2021H1公司实现营收3.92亿元，同比增长13.86%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长30.03%；实现扣非后归母净利润0.46亿元，同比增长29.91%。 核心主业保持高成长，云和数据服务保持较高增速。近年来公司聚焦以人工智能和大数据技术为核心的主要业务，若扣除子公司耐特康赛的互联网营销业务，报告期内公司营业收入与去年同期相比增长46.40%，继续保持了近年来核心主业较快的成长速度。扣除互联网营销业务和房地产业务外的核心主业，公司除疫情爆发的2020年一季度收入同比下滑外，最近11个季度中10个季度保持收入同比增长，平均增长率17.76%（含2020年一季度），疫情后最近连续5个季度收入同比平均增长率27.47%。云和数据服务是公司业务升级转型的重点方向，是驱动公司业绩增长良性而有力的重要因素。 2021年上半年，公司云和数据服务实现营业收入14,389.09万元，较上年同期同比增长20.59%，占公司总营业收入36.75%，较去年同期增长2.05个百分点。 毛利率提升显著，费用率略有上升，持续高研发投入。报告期内公司毛利率提升显著， 2021H1/2020H1毛利率分别为60.64%/54.56%。销售费用率15.43%与去年同期基本持平，管理费用率19.02%，略有上升，主要是报告期无形资产摊销同比增长，确认成都子公司办公楼折旧及土地使用权摊销。2021H1公司研发投入10,599.84万元，较上年同期增长33.99%。 “语义智能+数据安全”双轮驱动，发展空间广阔。工信部于2021年7月发布《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征求意见稿）》，将网络安全产业定义为新兴数字产业，到2023年网络安全产业规模将超过2500亿元，年复合增长率超过15%。当前，从网络安全产业派生出的数据安全产业，将撑起网络安全新的空间，而且发展前景巨大。2021年9月1日即将实施的《中华人民共和国数据安全法》的落地，意味着数字经济监管趋严，也为数据安全产业的发展带来新的商机。传统的基于加密、阻隔和防护的数据安全技术并不能充分满足新的需求，而是要发展和利用诸如隐私计算、联邦学习、多方安全计算等新型技术。同时在当前5G 移动互联网和网络大数据海量、高速、高频流动和交换的信息时代，数据安全治理、数据安全融合、数据安全交换以及面向内容安全的内容监测、内容审核、内容风控等基于大数据和语义分析的智能技术也将得到更广更深的应用，大大突破其在当前网络空间治理、媒体融合、舆情态势感知等落地场景，打开巨大的新发展空间。 投资建议 公司是一家技术驱动型公司，国内语义智能第一股，A 股稀缺的人工智能标的。数据安全产业将撑起网络安全新的空间，公司结合语义智能和大数据技术的网络安全业务迎来新的发展机遇。 在“语义智能+数据安全”双轮驱动战略下，公司发展空间广阔。需要注意的是，公司于2020年12月23日注销成都子公司房地产开发经营及资产管理相关业务，该房地产业务2020年实现营收3.985亿元，净利润1.34亿元。去除该部分影响后，我们认为公司主业将继续保持较好的增长态势。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为2.88\3.92\5.01亿，EPS 分别为0.40\0.55\0.70元，对应PE 为28.75\21.12\16.53。维持“推荐”评级。 风险提示 大数据行业竞争加剧的风险。下游景气度不达预期的风险。

事件 公司发布2021年半年报。2021H1公司实现营收2.08亿元，同比增长147.82%；实现归母净利润-792.20万元，同比增长81.99%；实现扣非后归母净利润-2428.39万元，同比增长56.51%。 业绩符合预期，2021Q2单季度受季节性因素的影响较大。公司2021Q2单季度实现营收5882.56万元，与去年同期持平，主要是由于公司的客户群体以政府、电信运营商、金融、交通等领域客户为主，受其采用的预算管理制度和集中采购制度等影响，公司的营业收入历来呈现明显的季节性特征，主要集中在下半年尤其是第四季度。而公司2021Q1营收同比增长489.14%正是由于2020Q4的收入确认递延所致。并且，从2021年开始公司的解决方案类业务采用新会计准则按合同完成法确认收入，也影响了2021Q2单季度的收入确认。 毛利率持续提升，管理费用率下降，持续高研发投入。公司毛利率持续提升， 2021H1/2021Q1/2020全年毛利率分别为87.71%/85.80%/79.94%。销售费用率41.93%与去年同期持平，管理费用率22.43%，去年同期为36.11%，费用率较高主要是上半年收入基数较小所致。2021H1公司研发投入1.37亿，同比增长95.88%，研发投入占营收比例达到66%。 党政信创延续，行业信创进展超预期。党政公文系统已覆盖到部委、省级、地市级，下一步有望下沉到区县级；同时，党政信创内容有望向纵深发展，电子政务有望接力。2021年是行业信创元年，力度比党政信创大，进展超预期。金融信创二期将扩容试点机构，明年规模预计将继续大规模扩容。信创类招标多集中在下半年，因此公司下半年业绩有望加速。 公司与中国移动、中移资本签订《战略合作备忘录》，约定3年至少新增20亿合同订单。此次中国移动与公司的深度合作将影响深远，体现在：第一，增强东方通在后续电信行业信创中的竞争力，目前电信行业信创尚未大规模开始，东方通若与中移绑定将大大提升其在后续电信行业信创中的竞争力；第二，拓宽东方通与中移的合作范围及收入规模，东方通中间件是历来中移动集采的入围单位，但是每年中间件采购总额不足3000万，未来中移与东方通的合作可能会进一步深化，拓宽合作范围及收入规模；第三，中国移动或可为东方通带来新客户，中国移动也有较多政企客户，东方通有望与中国移动合作，共同为政企客户提供业务服务。 投资建议 2021年是行业信创元年，信创进展超预期，东方通作为国产中间件的龙头厂商已在党政、金融领域取得优势地位。中国移动与公司的深度合作更将大大增强公司在后续电信行业信创中的竞争力，并拓宽公司与中移的合作范围及收入规模。同时，云计算和 物联网的发展也将为中间件带来新的增量机会。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为4.28\6.85\10.64亿， EPS 分别为0.94\1.51\2.34元，对应PE 为34.57\21.57\13.89。维持“推荐”评级。 风险提示 信创进展不及预期的风险。市场竞争激烈导致价格下降的风险。

事件 公司发布2021年半年报。2021H1公司实现营收40.83亿元，同比增长57.25%；实现归母净利润3.70亿元，同比增长61.01%；实现扣非后归母净利润3.61亿元，同比增长234.31%。 业绩符合预期，2021Q2单季度受公允价值变动收益的影响较大。 公司2021Q2单季度实现营收20.41亿元，同比增长40.63%；实现归母净利润1.41亿元，同比-18.89%，同比下降主要是受到公允价值变动收益的影响，2021Q2公允价值变动净收益为-350万，2020Q2这一项为11546万，若剔除此项影响，则公司2021Q2净利润增速与收入增速持平。公允价值变动损益主要是对Ficha 公司的投资损益以及资金理财收益。 虽然受到芯片短缺及原材料上涨的影响，毛利率仍环比不断提升，期间费用率略有增加。受益于规模效应的显现，毛利率不断提升， 公司2020年全年、2021Q1、2021Q2毛利率分别为20.36%/23.39%/24.72%，净利率分别为4.82%/7.62%/6.89%，期间费用率分别为20.05%/15.73%/16.55%。公司长期保持高研发投入，2020年研发投入8.17亿元，占营收比例为12.02%，持续三年研发投入占营收比例超过10%，公司研发人员占比达到40.69%。2021H1公司实际研发费用同比增加30.93%。 智能座舱、智能驾驶和网联服务新产品快速发展，产品布局全面。 上半年，公司智能驾驶、智能座舱新产品保持快速增长，新产品的快速发展仍是公司营收持续增长的主要驱动力。分业务看，公司智能座舱业务收入同比增长44.13%，智能驾驶业务收入同比增长182.68%，网联服务及其他业务收入同比增长121.30%。报告期内，公司的全自动泊车、360度高清环视等ADAS 产品持续获得国内主流车企的新项目订单，代客泊车产品即将在多家主流车厂客户的新车型上配套量产，基于全面技术优势、融合高低速场景的自动驾驶辅助系统已获得项目定点，可实现L4级别功能的高级自动驾驶域控制器产品——IPU04已获多个项目定点。公司智能驾驶产品获得理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、一汽红旗、吉利汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等客户的新项目订单，智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等座舱产品获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新项目订单。网联服务业务座舱安全管家获得主流日系车厂定点，蓝鲸OS4.0、智能进入软件套件等产品获得前装量产订单。 智能座舱渗透率快速提升，智能驾驶方面公司具有卡位优势。公司智能座舱产品布局全面，受益于智能座舱渗透率快速提升，有望持续放量。根据伟世通预测，2020年智能座舱主要产品（包括车载娱乐信息系统、仪表盘、中控显示屏、车联网、HUD）全球市场规 模约为447亿美元，预计2025年将超过738亿美元，2019-2025年CARG 为10.43%。智能驾驶方面，公司与英伟达合作自动驾驶域控制器，具有卡位优势。英伟达Orin 芯片的单片运算能力可达到每秒200TOPS（每秒200万亿次运算），是上一代Xavier 系统级芯片的7倍，已得到众多主流车企的认可。由于目前L2+级别的车型渗透率仍低，自动驾驶域控制器尚未得到大规模应用，未来发展空间巨大。 投资建议 公司2021H1营收高速增长，新客户不断拓展，盈利能力不断增强。智能座舱、智能驾驶和网联服务新产品快速发展，且产品布局全面。公司智能座舱产品结构完善，受益于智能座舱渗透率快速提升，有望持续放量；智能驾驶方面，公司与英伟达合作自动驾驶域控制器，具有卡位优势，自动驾驶域控制器未来发展空间巨大，看好公司增长前景。预计公司2021-2023年EPS 为1.38/1.75/2.04元，对应2021-2023年PE 为67.07X/53.04X/45.50X。维持“推荐”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险；人才流失的风险。

事件 公司发布2021年半年报。2021H1公司实现营收10.46亿元，同比增长75.80%；实现归母净利润2.31亿元，同比增长45.43%；实现扣非后归母净利润1.93亿元，同比增长27.37%。 净利润增速低于营收增速，主要是研发投入加大以及股权激励费用影响。营收持续高增，公司2021Q2单季度营收增速为87.99%，创下上市以来的新高，归母净利润增速为24.48%。净利润增速低于营收增速，主要是研发投入加大以及股权激励费用。2021H1公司研发投入2.22亿元，同比增长93.72%，研发投入占营收比例为21.23%，增加1.96个百分点。截至报告期末，公司研发人员达1004人，占公司总人数比例为45.43%。2021H1限制性股票激励产生的股份支付费用共4,641.20万元。若剔除研发和股权激励费用这两部分因素，则公司净利润增速与营收增速基本持平。 北美、欧洲市场表现强劲，全球化发展空间巨大。分地区看，北美市场营业收入同比增长105.99%，主要是报告期内汽车综合诊断产品、TPMS 产品和ADAS 产品实现高速增长，第三代Ultra 系列智能诊断产品以及电池检测等新产品自去年推出后，市场反馈良好。 欧洲市场营业收入同比增长102.30%，主要是报告期内汽车综合诊断产品、TPMS 产品和软件云服务实现高速增长。中国及其他地区主营业务收入同比增长32.61%，主要是报告期内TPMS 产品、软件云服务实现高速增长，汽车综合诊断产品实现快速增长。 大力布局汽车后市场数字化、新能源化和智能化，核心技术与新产品不断取得突破。数字化方面，公司深度运用大数据和人工智能技术，结合维修信息、远程专家和维修案例，贯穿诊断、维修、配件三大核心业务环节，提供一站式的智能维修综合解决方案，持续构建AUDI，BMW，BENZ 等重点车系的故障引导式智能维修信息。 新能源化方面，公司一方面结合第三方独立维修门店需求，持续拓展综合诊断产品新能源车型的覆盖，在新能源领域实现Telsa ModeX ，Mode S 的常用功能覆盖。另一方面，结合汽车后市场维修需求，拓展公司经营业务，围绕新能源维修场景提供完整的产品、服务和解决方案，凝聚核心技术优势，提供动力电池检测、均衡仪、充放电机、充电桩及云平台软件等服务。上半年实现覆盖20kW直流、240kW直流快充和480kW 直流超充产品。 智能化方面，公司的ADAS 校准软件实现了全球2021及2022年款部分新车型的覆盖，新增Tesla、Maserati、上汽大通/LDV、Bendix、Wabco、Detroit、Freightliner、International、Peterbilt、Volvo、Kenworth等品牌覆盖，实现全球车系覆盖率95%以上，为行业内最新最全的ADAS 标定系统。2021上半年公司推出校准设备IA900，产品将完整四轮定位调校与ADAS 标定进行有效融合，打破了汽车后市场四 轮定位和ADAS 标定环节相割裂的局面，大幅提高四轮定位与标定的效率和准确度。 投资建议 公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头，业务由汽车综合诊断产品扩展到TPMS 产品、ADAS 标定工具及软件云服务，在最成熟的美国汽车市场与实耐宝、博世同处第一梯队，并持续向欧洲及新兴地区拓展，全球化发展空间巨大。中国汽车后市场处于转型升级期，且平均车龄向老龄化发展给独立维修厂带来发展机会，国内市场作为公司的战略市场发展潜力巨大。我们预测公司2021-2023年EPS 1.36/1.87/2.55元， 对应2021-2023年PE62.29X/45.39X/33.17X。维持“推荐”评级。 风险提示 境外经营风险；市场竞争导致价格下降的风险；政策法规风险；中国市场拓展不及预期的风险。