卫星互联网百亿级市场可期，关键环节有望加速发展。 1)百亿级市场可期，行业具有重要潜力： 根据华经产业研究院、 36 氪研究院数据，到 2025 年国内卫星互联网市场规模有望达到 447 亿元。“十三五”期间，中国航天科技和中国航天科工两大央企分别提出低轨卫星互联网计划，并发射了试验卫星，后续我国卫星发射及整个产业发展有望提速。 2)子公司创智联恒为卫星通信行业龙头，技术领先产业优势明显： 创智联恒作为最早一批参与中国低轨卫星通信标准制定、相关产品研发的厂商，卫星通信相关产品和技术全国领先，是国内卫星通信行业的龙头， 2023 年开始新增若干卫星总体单位及载荷总体单位合作，成为通信载荷产品的主研厂家之一。创智联恒已经正式发布为新一代宽带卫星通信量身定制的协议栈 IGS2.0，并完成卫星通信载荷产品全系统联试，以及基于行业标准的卫星综合处理载荷软硬件开发，成为国内少数具备软硬一体解决方案的上市企业，性能水平和资源占用水平业内领先； 2022 年创智联恒营收增速超过 70%，作为国内卫星互联网领域龙头有望充分受益于行业发展。 紧抓信创大趋势，万里数据库拥有“万里前程”。 1）国产替代空间广阔，开源技术国产化有望在信创产业发挥重要作用。 根据《数据库发展研究报告（2023年）》， 2027 年我国数据库市场规模有望达到 1286.8 亿元， 22-27 年复合增速为26%。 Oracle、 IBM 等国外厂商仍占较大市场份额，信创大趋势下国产替代空间广阔。我国数据库的应用是以 MySQL 为代表的关系型数据库为主，针对相关开源技术的国产化吸收，有望在国产替代中发挥重要作用。 2）公司子公司万里开源软件是国产数据库领军企业： 在金融、运营商、能源等行业树立重点标杆案例，包括某全国股份制银行云缴费平台、移动 BOSS 系统、移动 OLTP 数据库等标杆性重要信创项目。公司数据库收入 2023H1 同比增长 74%， 2022 年同比增长67%，信创大趋势下数据库业务有望保持快速增长。 CAD 发力高端国产替代， 长期发展前景可期。 根据艾瑞咨询数据， 2023 年国内 CAD 市场规模有望达到 67 亿元。公司参股的新迪数字二十年深耕三维CAD 技术和工业软件研发，在三维 CAD 软件架构设计等方面积累了丰富经验，打造了“天工 CAD”系列产品，具有比亚迪、欧菲光等重要客户，未来有望持续受益于信创趋势。 投资建议： 公司积极布局卫星互联网业务， 在卫星通信载荷领域处于国内领先地位； 同时数据库业务正处于快速发展阶段，万里开源数据库是国内数据库行业核心参与者，未来发展潜力可期。预计公司 2023-2025 年归母净利润为1.09/2.05/3.00 亿元，对应 PE 分别为 93X、 50X、 34X，维持“推荐”评级。 风险提示： 业绩季节性波动的风险；产品或服务稳定性风险；技术迭代更新及时性相关风险。

事件概述： 2023年 10月 25日，公司发布 2023年度三季度报告， 2023年前三季度公司营业收入 11.00亿元，同比增长 3.09%；归母净利润-5351.20万元，同比增长 12.44%。 掌控底层核心代码，已经广泛应用于多个行业。 万里数据库的技术底蕴源自对底层核心代码的掌控，始终坚持以“极致稳定、极致性能、极致易用”为目标，通过 20余年的研发迭代，产品在功能、性能、稳定、易用等方面均处于行业领先水平，广泛应用于金融、运营商、能源、政府、交通等行业重要业务系统中的超 500个业务场景，得到了用户和市场的认可与肯定。 2021年 4月，公司创立GreatSQL 开源社区，通过对 MySQL 技术的优化，目前已成为国内最主要的MySQL 技术开源分支之一。 卫星互联网发展重心为自身核心业务，与此同时完成多方融资及投资并投入进一步发展。 创智联恒以卫星互联网作为核心业务方向，是专业从事 5G 通信和低轨卫星通信业务的设备商。 在 9月 8日完成数千万 Pre-A 轮融资之中，公司引入多方投资，获成都高新、深圳国资加持，产业资源赋能，融资所筹资金将用于技术研发及人才团队建设，加快公司低轨卫星通信业务快速发展，助力低轨宽带卫星互联网建设。 万里安全数据库 GreatDB 与华为闪存存储完成兼容互认证: 测试结果显示，万里安全数据库软件 GreatDB V1.0与华为参天存储引擎及 OceanStor 闪存存储有着良好的兼容性。经过双方在功能、性能、可靠性等方面的严格测试，GreatDB 与华为参天存储引擎及 OceanStor 闪存存储兼容性良好，整体运行稳定且性能表现优异，可为各行业用户提供稳定可靠的基础软硬件技术支撑保障。 此次兼容性测试涉及数据库、存储引擎及闪存存储等信息系统关键软硬件，充分肯定了万里数据库在国产数据库领域的技术实力与性能水平，意味着安全数据库软件系列产品具备强大的实践性和应用能力，可确切保障客户的业务连续性，提高客户核心数据资产的高可用性和安全性。 投资建议： 公司数据库业务正处于快速发展阶段，万里开源数据库是国内数据库行业核心参与者，同时公司积极布局卫星互联网业务， 在国内卫星通信载荷领域处于领先地位，具有重要发展潜力。预计公司 2023-2025年归母净利润为1.13/2.10/2.75亿元，对应 PE 分别为 79X、 43X、 33X，维持“推荐”评级。 风险提示： 业绩季节性波动的风险；产品或服务稳定性风险；技术迭代更新及时性相关风险。

业绩回升显著， 低轨卫星+数据要素向上可期投资要点事件： 8 月 24 日， 创意信息发布 2023 上半年报告， 2023 上半年公司实现营业收入7.87 亿元， 比上年同期增长 24.69%， 实现归母净利润 0.1 亿元， 同比上升 240.48%，扣非归母净利润为 0.07 亿元， 同比增长 68.74%。 巩固营收核心主线， 业绩实现高速增长。 2023H1， 公司抢抓数字中国建设机遇，不断坚持科技自立自强， 重点巩固了大数据、 技术开发服务两大营收核心主线。 大数据业务上， 公司聚焦两大优势行业， 在政务领域加快横向重点省份的市场突破，在能源领域加强纵向挖掘深度、 为用户提供集项目建设等于一体的全链条式闭环服务， 同时强化 AI 能力， 全面推动大数据业务智能升级， 2023H1 大数据营收达 3亿元， 同比上涨 27.2%； 技术开发服务上， 公司持续聚焦运营商、 能源、 政府等行业优质客户， 签约实施中国电信、 中国移动等运营商多地， 国家电网四川、 河南等省份技术服务项目， 2023H1 技术开发服务营收达 4.3 亿元， 同比上涨 42.16%。 两大业务助推下， 公司业绩实现高速增长。 完善数字配套化产品矩阵， 打造全栈自主可控解决方案。 除大数据、 技术开发服务外， 创意信息持续夯实数据库和 5G 两大领域的硬核技术能力， 进一步丰富优化集数字底座、 数字连接、 数字赋能、 数字创新于一体的产品矩阵， 提供全栈自主可控的技术、 产品和解决方案。 数据库业务方面， 公司积极推动 GreatSQL 开源社区品牌建设， 聚焦重点目标市场， 拓展金证股份、 通达信软件、 格尔软件等业内头部渠道伙伴， 持续打造中国 MySQL 路线信创数据库首选品牌； 5G 业务方面， 公司延续 5G 技术开放的创新商业模式， 与中国联通联合研发无线云网基站， 并亮相 2023年巴塞罗那世界移动大会 MWC2023 中国联通创新成果发布会， 同时投入大额资金开发 5G 接入网关键技术产品研发项目， 为 5G 设备商、 运营商、 高校及科研机构提供 5G 技术服务。 深度布局低轨卫星通信， 力争卫星互联网产品市场。 公司深度布局低轨卫星通信市场。 技术研发方面， 公司全面参与了中国的卫星互联网技术论证、 原型验证、 关键算法仿真和性能摸底测试等工作， 推动基于 5G 的卫星互联网标准演进， 并完成了卫星通信载荷软件、 卫星通信关键算法、 卫星综合处理载荷软硬件和通信载荷样机等内容的研发突破和产品化开发； 市场拓展方面， 公司新增若干卫星总体单位及载荷总体单位合作， 成为通信载荷产品的主研厂家之一， 得到众多业内合作伙伴的认可， 市场影响力迅速提升； 生态建设方面， 公司持续推进与浙江清华长三角研究院的合作， 荣获“成都 2023 年度 5G 技术创新优秀项目-星载 5G 载荷关键技术研发” 等荣誉， 公司卫星通信成果也成功亮相第九届中国（国际） 商业航天高峰论坛。 主营业务迎来新一轮机遇期， 行业景气度向上。 大数据业务方面， “数据二十条”落地加速， 北京、 深圳、 武汉等地纷纷发布数据要素等相关法规政策文件， 上海、成都等城市相继成立数据集团， 多地数据交易所上线运营， 数据资产运行体制机制日益完善， 产业加速发展趋势明显； 数据库业务方面， 信创采购主体逐渐扩大化，, 信创改造场景逐渐向业务系统深入， 考虑到政企客户采购存在明显的季节性情况，信创项目招投标有望在下半年集中展开， 此外， 金融信创正进入高速发展阶段， 国产数据库仍具有较大的市场空间； 5G 业务方面， 我国卫星互联网技术试验卫星发射进入实质性准备阶段， 国际电信联盟（ITU） “先登先占、 先占永得” 相关运行规则推动试验卫星成功发射之后的批量发星， 包含卫星制造与发射、 卫星载荷测试测量， 以及卫星运营和应用等在内的低轨卫星互联网产业链景气度向上， 未来创意信息将持续受益。 投资建议： 创意信息是国内领先的数字化转型服务提供商， 在大数据、 数据库、 5G通信等领域掌握了核心技术， 形成了较强的行业竞争力， 未来随着数据要素、 卫星互联网等产业加速落地， 公司将持续受益。 我们维持盈利预测， 预计公司 2023 年至 2025 年收入 25.98/30.08 /33.69 亿元， 同比增长 18.5%/ 15.8%/12.0% ， 公司归母净利润分别为 1.03/1.63/2.15 亿元， 同比增长 364.0%/58.4%/31.8%， 对应 EPS为 0.17/0.27/0.35 元， PE 为 62.3/39.3/29.8， 维持“增持-B” 建议。 风险提示： 市场竞争持续加剧； 数据要素、 卫星互联网产业落地不及预期； 主营业务成本持续上升

事件概述：2023年8月23日公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入7.87亿元，同比增长24.69%；归母净利润950.28万元，同比增长240.48%；扣非归母净利润-661.71万元。 聚焦应用场景AI赋能，推动大数据业务升级生态融合发展。2023H1来自大数据产品及解决方案收入3.01亿元，较去年同期增长27.20%。公司通过做好行业标准参建与技术研发的统筹、基础产品研发与项目定制化开发的统筹、技术能力构建与项目实施支撑的统筹，进一步丰富完善基础产品线、行业应用线“双线”核心产品。公司出任中国人工智能产业发展联盟和电力大数据联盟理事单位，入选中国信通院《2023数字政府产业图谱》等，推进与欧拉、鲲鹏、昇腾生态社区的融合发展。 自主数据库打造行业标杆，卫星互联网领域核心参与者。2023H1来自技术开发及服务收入4.30亿元，较去年同期增长42.16%。1）万里数据库MySQL路线信创领导者地位进一步夯实。万里数据库参与信通院、中国电子技术标准化研究院等机构组织的10余项数据库技术研发标准编制。公司发布万里安全数据库软件GreatDB5.1.9-RC-4版本和GreatDB6.0.0-GA-1版本，以及云数据库GreatADM6.0.2-RC-1版本和迁移同步工具GreatDTS6.0.0-RC-2版本，产品性能显著提升。2）完成低轨卫星通信载荷产品全系统联试，力争成为中国卫星互联网行业主要产品提供商。公司全面参与中国的卫星互联网技术论证、原型验证、关键算法仿真和性能摸底测试等工作。公司完成卫星通信载荷软件系统的设计、开发和验证，正式发布为新一代宽带卫星通信量身定制的协议栈IGS2.0；完成卫星通信关键算法（主要包含星载大多普勒、大动态时延、空域抗干扰、时钟同步和波束管理等）技术的研发突破和产品化开发；完成卫星通信载荷产品全系统联试，性能水平和资源占用水平业内领先；完成基于行业标准的卫星综合处理载荷软硬件开发；完成新一代基于NTN标准（非地面网络标准）的通信载荷样机开发，研发进度和水平全国领先。3）技术开发服务及物联网业务稳中求进。 技术开发服务方面，为中国电信等提供应用开发、网络集成、系统集成和运维管理等多种服务；物联网业务方面，公司继续推动中国移动动环监控系统项目框采各地市下单，并积极推进“物联网+”业务。 投资建议：公司数据库业务正处于快速发展阶段，万里开源数据库是国内数据库行业核心参与者，同时公司积极布局卫星互联网业务，看好公司长期成长潜力。预计公司2023-2025年归母净利润为1.09/2.05/2.68亿元，对应PE分别为65X、34X、26X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业技术变革具有不确定性；我国卫星发射进程不及预期。

事件概述：2023年7月9日，长征二号丙运载火箭在酒泉卫星发射中心点火升空，成功将卫星互联网技术试验卫星送入预定轨道。 空天地海一体化势在必行，低轨卫星是关键。美国SpaceX公司提出了星链计划，计划在2019年至2024年间，在太空搭建由约4.2万颗卫星组成的星链网络，未来将占用大量的地球极低轨道和近地轨道。 低轨通信卫星相比于传统卫星主要有三点主要优势：1）轨道低，链路损耗小，通信时延低；2）星上信号再生载荷处理受气象条件、人类电磁活动影响更小，信噪比更高；3）发射难度低，成本低，更容易组成巨型星座。低轨通信星座具备诸多优势，使得应用场景更加广泛，未来低轨卫星网络建设与低轨卫星应用会同步发展。 卫星轨道属稀缺资源，“先登先占+先占永得”原则下各主要经济体卫星互联网建设进程提速。轨道和频段是稀缺资源，亦是卫星互联网组网建设的瓶颈环节。 地球近地轨道约可容纳6万颗卫星，且当前Ku、Ka频段逐渐饱和。当前国际卫星频率及轨道使用权采用“先登先占”竞争方式获取，同时若发射的卫星寿命到期可重新发射进行补充，造成“先占永得”的局面，如能抢占先机则能在后续竞争中优势尽显。 公司是无线电通信核心技术的重要研发单位，深度赋能卫星互联网建设。创意信息的子公司创智联恒拥有基于5G的全自研无线通信核心技术，提供5G基站、低轨卫星通信载荷等系列自主产品，是专业从事5G通信和低轨卫星通信业务的设备商。 创智联恒作为卫星互联网产业的设备提供商，始终致力于无线通信核心技术的研发，深度参与卫星互联网的标准建设，重点研发卫星核心载荷-通信载荷产品以及相关卫星通信产品，与众多产业界单位达成合作，赋能卫星制造和卫星应用产业链。在低轨卫星通信领域，相关技术和产品处于国内领先水平。 应用场景丰富。随着星座建设的逐渐扩大，技术的不断发展，卫星互联网还会在车联网、水利工程、石油化工、矿区、电力、消防等众多行业应用落地，将会使得众多行业数字化水平迈上新台阶，助力众多行业的应用场景实现。 投资建议：公司在国内卫星通信载荷领域具有领先地位。我国首颗卫星互联网技术试验卫星送入预定轨道，标志着中国卫星互联网的发展进入快车道，显示公司重要发展潜力。预计公司2023-2025年归母净利润为1.09/2.04/2.69亿元，对应PE分别为82X、44X、33X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业技术变革具有不确定性；我国卫星发射进程不及预期。

事件：2023年4月25日，创意信息发布2023年一季度报告。2023年Q1公司实现营业收入4.94亿元，同比增长30.68%，实现归母净利润0.25亿元，同比减少25.06%，实现扣非归母净利润0.11亿元，同比减少16.05%。 深度布局数字化服务赛道，三大业务助力营收持续增长。公司深度布局数字化服务赛道，基于大数据、数据库和5G三大核心技术能力，构建起全栈自主可控技术、产品和解决方案，广泛服务于政府和多个行业的700多家客户。大数据业务上，公司以数据要素全生命周期管理为目标，打造并完善基础产品线、行业应用线"双线"核心产品，2022年毛利率达25.53%；数据库业务上，公司加大万里数据库研发投入，推动GreatSQL开源社区品牌建设，扩展公司营销渠道，打造中国MySQL路线信创数据库首选品牌，2022年毛利率达78.86%；5G技术上，公司为5G设备商、运营商、高校及科研机构提供5G技术服务，2022年毛利率达72.21%。三大业务带动公司业绩增长，2023年Q1公司实现营业收入4.94亿元，同比增长30.68%。 积极开拓各领域市场，费用变化致使利润波动。公司通过提高专业能力、打造行业标杆等多种方式积极开拓市场。大数据业务上，公司充分发挥自主可控基础软件以及全栈大数据能力优势，做好横向重点省份的市场突破，在四川、云南、广西等区域政务大数据市场拓展有力，深度参与“智慧蓉城”三级平台建设，同时积极拓展国电投、华能、华电、晋能等能源客户相关业务；数据库业务上，公司着力打造标杆案例，针对光大银行、建设银行等重点客户深入挖掘MySQL技术相关的业务改造机会，持续提升产品技术占有率，并向中小型银行进行推广；5G业务上，公司通过优化迭代前传加速卡作为5G基站核心产品实现降本增效，形成差异化竞争优势，扩散在5G技术市场的辐射效应。扩展市场导致销售费用增多，加之营业成本、利息费用的增加致使公司利润出现波动，2023年Q1公司归母净利润同比减少25.06%，扣非归母净利润同比减少16.05%。 强化产学研合作，抢抓卫星互联网机遇。公司充分开展产学研合作，与电子科技大学、东南大学、北京邮电大学、重庆邮电大学等高校开展大数据、人工智能及5G领域的产品研发和成果转化，协同打造了跨领域实体研发平台，覆盖从机器学习、计算平台、算法模型、ARM架构基带处理等5G关键技术和应用场景等各个方面，以技术研发和科技成果转化为手段，形成前沿技术池、人才储备池，实现了技术研发、成果转化和人才培养的相容相促。同时，公司立足于无线通信核心技术的研发，抓住卫星互联网发展机遇，开启低轨卫星通信相关技术和市场的布局，目前在低轨卫星通信方向，完成了一系列低轨卫星通信核心技术和算法的积累，并同多家卫星制造商、卫星载荷总体单位紧密、持续合作，技术和产品处于国内领先水平。 数据要素+卫星互联网将启动，业务矩阵受益。2023年3月《国务院机构改革方案》提出组建国家数据局，统筹推进数据制度建设等，根据中国信通院《数据库发展研究报告(2022年)》，到2026年，全球数据库市场规模将达到955亿美元，中国市场总规模将达到143亿美元，年复合增长率达24.9%，数据要素赛道景气度持续向上。卫星互联网领域，力箭一号遥二运载火箭在我国酒泉卫星发射中心成功发射升空，采取“一箭26星”方式，大幅提高发射效率，同时，作为我国目前运载能力最大的固体火箭，国家在酒泉卫星发射中心单独建设了一个工位，并在广州南沙建设了力箭一号脉动式生产线，未来有望实现年产30发火箭的能力，可充分满足低轨卫星高密度发射的任务需求，卫星互联网加速发展期或将启动。 投资建议：公司是国内数据库行业核心参与者，并积极布局卫星互联网等业务，数据要素及低轨卫星双景气背景下，看好公司长期成长潜力。我们公司预测2023年至2025年收入25.98/30.08/33.69亿元，同比增长18.5%/15.8%/12.0%，公司归母净利润分别为1.03/1.63/2.15亿元，同比增长364.0%/58.4%/31.8%，对应EPS为0.17/0.27/0.35元，PE为69.1/43.6/33.1，首次覆盖，给予增持-B建议。 风险提示：政策落地不及预期，市场拓展不及预期，下游竞争加剧。

事件概述：2023年 4月 24日，公司发布 2022年年报及 2023年一季度报告，2022年营业收入 21.92亿元，同比增长 17.43%；归母净利润-3897.86万元，同比扩大；2023年一季度营收约 4.94亿元，同比增加 30.68%；归母净利润约 2475万元，同比减少 25.06%。 数据库业务收入高增验证实力，5G 及卫星业务具有重要长期发展潜力。1）数据库业务：2022年公司数据库业务收入 4809.77万元，同比增长 66.98%，毛利率 78.86%，市场拓展与产品完善均取得重要成绩。公司在金融、政企、能源、运营商等行业取得重要进展，针对光大银行、建设银行、中信建投等重点客户深入挖掘业务机会，同时在运营商领域 2022年成功中标中国移动分布式 OLTP数据库及工具框架采购项目，持续服务于中国移动集团下属 10余个省市公司多个业务系统，并实现在某省“应用集成平台（核心开关机）系统”的全量数据割接，完成运营商核心业务系统国产数据库去 O 替代的里程碑式突破。2）5G 及卫星业务：2022年公司 5G 业务收入 2,297.48万元，同比增长 54.06%，毛利率为 72.21%。在 5G 业务市场公司在产业链中的核心价值日益凸显，通过优化迭代前传加速卡作为 5G 基站核心产品实现降本增效，形成差异化竞争优势。同时，在低轨卫星通信市场，公司已同多家卫星制造商、卫星载荷总体单位紧密、持续的合作，技术和产品处于国内领先水平。 数据要素时代大数据积累优势凸显，战略明确推进核心业务大力发展。1）在政务大数据市场，公司聚焦新型智慧城市建设、在四川、云南、广西、湖北、海南、重庆等区域政务大数据市场拓展有力，深度参与“智慧蓉城”三级平台建设，2022年新增承建 5省 8市 21区县的五十余个政务大数据项目。在能源大数据领域，公司积极拓展国电投、华能、华电、晋能等能源客户相关业务，同时在电网侧重点围绕国家电网、南方电网数字变配电推动市场拓展，积累大量能源领域数据。2）根据公司 2023年经营计划，公司将围绕数字基座、数字连接、数字赋能和数字创新四大核心平台建设，持续提升数据要素资产化相关技术能力，同时将推动万里数据库产品迭代，并将全面参与卫星互联网行业标准建设并重点打造卫星通信产品，完成通信产品地面验证及相关产品化开发。3）随着疫情等因素缓解，公司 2023年一季度收入同比增长 31%，同时经营性净现金流同比增长 33%。 投资建议：公司数万里开源数据库是国内数据库行业核心参与者，同时公司积极布局 3D CAD、卫星互联网业务，信创大趋势下潜力可期，看好公司长期成长潜力。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.09、2.04、2.69亿元，对应 PE 分别为 63X、34X、25X，维持“推荐”评级。 风险提示：业绩季节性波动的风险；产品或服务稳定性风险。

国内领先的大数据产品及综合解决方案提供商。公司已形成数据采集汇聚、数据处理、数据挖掘分析及数据应用的大数据全栈核心能力，构建了以大数据、数据库技术为核心的自主可控产品及解决方案，服务于政府、能源、通信、交通、金融等众多行业，形成了基于数字化转型的核心能力。 紧抓信创大趋势，万里数据库拥有“万里前程”。1）国产替代空间广阔，开源技术国产化有望在信创产业发挥重要作用。2021年国内数据库市场规模超200亿元，2021-2025年复合增速有望达到近30%。Oracle、IBM等国外厂商仍占较大市场份额，信创大趋势下国产替代空间广阔。根据我们测算，信创数据库市场到2027年有望超250亿元。我国数据库的应用以关系型为主，而关系型数据库中以MySQL数据库的应用为主流，针对相关开源技术的国产化吸收，有望在国产替代中发挥重要作用。2）公司子公司万里开源软件是国产数据库领军企业：在金融、运营商、能源等行业树立重点标杆案例，包括某全国股份制银行云缴费平台、移动BOSS系统、移动OLTP数据库等标杆性重要信创项目。公司2021年数据库收入增速达到30%，信创大趋势下数据库业务有望保持快速增长。 CAD发力高端国产替代，卫星互联网打开远期成长空间。1）CAD：根据艾瑞咨询数据，2023年国内CAD市场规模有望达到67亿元，21-23年复合增速有望达到25%，3DCAD增速预计明显快于2D市场。公司参股的新迪数字二十年深耕三维CAD技术和工业软件研发，在三维CAD软件架构设计等方面积累了丰富经验，未来有望持续受益于信创趋势。2）卫星互联网：由于频谱及地球低轨资源十分有限，国外抢占布局较早，发展中国“星链”具有极其重要的战略意义，低轨卫星通信网络是主要大国太空和军事战略博弈的必争之地。我国低轨卫星星座计划起步虽晚，但发展后势强劲，前景广阔。根据测算，国内卫星市场中通信载荷市场空间总量有望达到近300亿元。竞争格局逐步清晰，银河航天计划到2025年前发射约1000颗卫星。公司子公司创智联恒抓住卫星互联网发展机遇，2020年底开始低轨卫星通信相关技术和市场的布局，目前主要进行低轨卫星通信载荷产品的研发，相关技术处于国内领先水平。 投资建议：公司数据库业务正处于快速发展阶段，万里开源数据库是国内数据库行业核心参与者，同时公司积极布局3DCAD、卫星互联网业务，信创大趋势下潜力可期；公司立足于大数据等传统IT领域，持续发力高景气度赛道，看好公司长期成长潜力。预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.12、1.02、2.01亿元，对应PE分别为539X、62X、32X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：业绩季节性波动的风险；产品或服务稳定性风险；技术迭代更新及时性相关风险。

业绩回暖，毛利率改善。公司实现营业收入8.92亿元，同比增长70.98%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长1995.45%。实现扣非归母净利润0.27亿元，同比增长979.97%。其中大数据产品及解决方案业务实现收入2.36亿元，毛利率为28.22%（+1.82pct）；技术开发及服务实现营收5.79亿元，毛利率为18.15%（+0.09pct）；物联网产品业务实现营收0.65亿元，毛利率为47.11%（+3.02pct），三大主线业务毛利率均有所提升。费用方面，公司今年加强研发和销售建设，发生销售费用0.25亿元，同比增长59.48%，主要系公司加大业务推进，销售相关支出有所增加所致。研发投入达1.11亿元，同比增长65.24%。经营活动产生的现金流量净额为-0.44亿元，公司应收账款管理取得成效，项目回款出现改善。 大数据推动业绩增长，政务++能源发展良好。公司大数据业务收入2.36亿元，同比增长81.46%，其中政务大数据业务实现收入1.18亿元，同比增长130.96%，实现毛利0.36亿元，同比增长215.50%；能源大数据业务实现收入1.04亿元，同比增长51.59%，实现毛利0.26亿元，同比增长104.00%。公司加快推进政务大数据的客户开拓与布局，在智慧治理、数字乡村、智慧园区等领域均取得突破。公司基于自身对能源行业的理解，积极响应国家“双碳”战略，推出碳足迹追踪、碳排放分析等应用场景解决方案，同时实现了十种以上数据库接入，形成了完善的多源接入能力，不断增强自身在大数据行业市场的核心技术竞争力。 数据库加速增长，版本迭代带来性能提升。公司数据库业务实现收入0.12亿元，同比增长297.09%，实现加速增长。公司上半年进行了分布式事务库5.0版本的优化及5.1版本的迭代，提升了金融级别的苛刻事务处理性能。数据库业务积极拓展金融、运营商、能源三大领域客户，中国移动OLTP数据库联合创新项目在北京、山东、四川、江西等多省进一步推广，并在部分省份进行核心系统国产数据库替代试点。万里数据库全面适配国产主流软硬件平台，首批完成由人民银行金融分布式数据库实验室组织的金融分布式数据库验证测试；成功入围中央国家机关2021年数据库软件协议供货采购项目供应商名录，中标事务型数据库管理系统。公司以大数据为基础，以5G为战略未来，通过子公司万里开源进行国产数据库研发，拥有自主可控核心技术和产品，深度受益于信息化和国产生态建设。我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为23.20/26.02/29.08亿元，归母净利润分别为0.85/1.12/1.26亿元，EPS分别为0.16/0.21/0.24元，对应PE分别为58/44/39倍，首次覆盖给予“增持”评级。【风险提示】数据库产品国产替代进度不及预期风险；行业竞争加剧影响订单获取风险。

事件：近日，中招联合招标采购网发布了《中国光大银行开源数据库软件现场服务选型入围项目公开招标中标候选人公示》，公司子公司万里开源为?中国光大银行‘开源数据库软件现场服务选型入围项目’?的第一中标候选人，公示截止时间为2020年9月16日。 继政府、运营商、能源等行业后国产数据库又一重要突破。近期，中国移动首次关键业务国产数据库大规模招标，公司在分布式数据库中标份额高达60%，大超市场预期，成为国产数据库最大?黑马?，而去年公司与国家电网独家联合发布用于国网的自主国产数据库，公司数据库已经在一体化?国网云?平台、全业务统一数据中心建设中都起到了关键作用，已在国网公司各大系统中得到了应用，国家电网实现了关系数据库自主可控的目标。此次中标是公司数据库服务业务继政府、运营商、能源等行业后，在金融行业的再次突破，进一步增强了公司的核心竞争力，有助于公司数据库在光大银行核心业务纵深推进以及其他行业的拓展。 光大银行关键业务数据库国产替代难度极高，具有显著标杆效应。微信与支付宝背后的?云缴费?作为光大银行对客的明星业务，截止2019年缴费用户达3.53亿，也是光大银行目前TPS最高的系统，国产化难度极高，此次公司中标?中国光大银行‘开源数据库软件现场服务选型入围项目?，预示公司已经进入国产数据库攻坚的关键领域，一旦实现数据库支撑业务的稳步替换，将极大提升数据库国产替代的信心，也将成为金融核心业务数据库替换的重要标杆。 投资建议：我们年中发布重塑中国数字底座之数据库篇《少年中国?甲古文?》，预判国产数据库已经进入规模化发展拐点，引领市场研究国产数据库的热潮，随后国产数据库先后在政府、运营商、能源、金融等领域取得突破。根据IDC数据，在国内数据库这个百亿级的大市场里，国外品牌占有90%以上的份额，主要是甲骨文、微软、IBM等厂商，国产数据库市占率极低，且处于?群雄逐鹿?阶段，尚无具备绝对优势的企业，公司先后在能源、电信与金融三大数据库最大市场取得国产替代的标杆性突破，已经具备显著先发优势，未来潜力巨大，预计公司2020-2021年EPS分别为0.26、0.42元，6个月目标价20元，继续重点推荐。 风险提示：数据库产品国产替换进度不及预期。

事件：7月15日，中国移动采购与招标网公布了中移信息OLTP自主可控数据库联合创新项目中标候选人，公司旗下子公司万里开源入围项目候选人，一同入围公司包括南大通用、阿里巴巴、中兴通讯和人大金仓。 点评： 数据库产品线丰富且兼容性强，国产化替代空间广阔。本次招标发起单位：中移信息是中国移动集团全资控股子公司。万里开源拥有丰富数据库产品线，其中自主数据库产品采用分布式架构，广泛应用于能源行业、电信运营商及金融行业，本次万里开源即与中兴通讯一同中标中移信息分布式数据库标包。万里开源数据库产品线包括单机版数据库产品、分布式数据库产品、数据库服务平台、企业级操作系统、拷贝数据虚拟化系统和敏捷数据自服务平台等，兼容X86、龙芯、飞腾、鲲鹏、海光等国内外主流芯片，具有产品生态能力及广泛的市场应用前景。数据库是信创产业基座，国产替代空间广阔，公司自主数据库产品兼容度高、应用性好，客户服务和国产替代能力较强，未来发展可期。 拥有大数据全栈核心能力，深厚行业应用积累服务多个领域客户。公司大数据产品主要包括创意企业级大数据基础平台、智能数据管理平台、大数据可视化产品等，并且公司多年来在行业内积累了丰厚经验，能够服务通信、电力、政府、能源、交通、教育、军工、金融等多个重点行业客户，提供包括大数据产品和综合解决方案的大数据全栈产品和服务。 打造5G垂直行业应用解决方案，有望进一步拓展公司增长空间。公司目前拥有包括5G分布式微站样机、eMIMO5G白盒平台、eMIMOx8收发器模块、Emimo-B16TCA刀片等多款5G产品，并进一步加速在5G、人工智能等新技术上的投资和布局，依托5G实验室在5G通信、毫米波通信、边缘云计算和深度学习等方面进行技术和产品研发，通过自主核心技术聚合上下游价值企业全面支撑5G时代多个业务场景，有望进一步打开公司业务增长空间。 公司盈利预测及投资评级：公司大数据产品及服务能力优势显著，且数据库产品及5G业务具备较大发展空间，因此看好公司未来发展前景，预计公司2020年到2022年归母净利润分别为1.54/2.05/2.76亿元，对应EPS分别为0.29/0.39/0.52元，对应PE分别为32.96倍、24.81倍和18.41倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致业绩不达预期风险；国家对自主创新领域政策变化风险；产业生态投入不及预期风险。

事件:公司近日发布2019年报及2020Q1季报,2019年实现营收19.71亿元(YOY+22.82%),实现归母净利润1.18亿元(YOY+130.65%),每股收益0.23元(YOY+130.98%),不分红不转增。 2020Q1实现营收1.25亿元(YOY-49.69%),归母净利润-0.39亿元(YOY-244.30%)。 Q1季度为传统淡季,受疫情影响明显。公司2019年营收和净利润都实现了快速增长,其中营收19.71亿元(YOY+22.82%),实现归母净利润1.18亿元(YOY+130.65%),扣非后归母净利润1.10亿元(YOY+127.15%),大数据产品增长明显,实现营收4.97亿(YOY+100.59%)。受疫情影响公司2020Q1单季度营收1.25亿元(YOY-49.69%),归母净利润-0.39亿元(YOY-244.30%),公司营收季节性较为明显,客户的订单确认主要集中在第四季度,预计在Q2全面复产复工后,将迎来边际改善。 公司2019年总体毛利率23.27%,同比下滑4.38个百分点,2020Q1毛利率17.95%,大数据产品毛利率略有下滑,技术开发和服务毛利率同比下滑9.12个百分点。2019年公司三费占总营收比例9.21%,同比下滑1.76个百分点。其中管理费率同比下滑0.52个百分点,经营管理效率获得提升。研发投入9130万元,同比增长10.36%。 5G小微基站打开公司增长空间。国内5G建设进入高峰,除宏基站建设外,小基站的需求将远超于4G时期。公司的5G分布式微站处于产品化阶段,拥有自主的软硬件知识产权,且同运营商和主流厂商签署合作协议,打造公司5G垂直行业应用服务能力。同时在运营商领域,公司把握运营商网络迭代升级的契机,继续深化公司软件定义网络(SDN)技术解决方案,加快业务落地,全年SDN技术服务合同金额同比增加50%; 大数据业务+自主可控铸就核心竞争力。在能源大数据和政务大数据领域,实现快速增长。自主数据库产品采用分布式架构,已广泛应用于电网、金融系统。同时“思极有容”数据库全面支撑泛在电力物联网建设。数据虚拟化产品陆续在运营商、电网等大客户应用。目前数据库市场现在仍然被Oracle、微软、IBM等外企占据,公司依托深厚的技术储备和强大的自主研发团队,走上数据库国产化替代的高速增长之路。 投资建议:5G的将配套大量的小微基站建设,我们看好公司在小基站和微基站的建设布局,同时看好公司在自主可控的国产数据库的增长前景。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.56亿/2.12亿/2.89亿元,对应EPS分别为0.30/0.40/0.55元,对应的PE为31X、23X、17X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:国产数据库推广不及预期;小基站建设进度不及预期。

业绩符合预期,大数据业务表现最为靓丽 公司2019H1营收6.46亿元,同比增长29.82%,其中:1)大数据产品及解决方案在能源和政务领域快速落地,实现营业收入1.48亿元,占营业收入的23%,同比增长179%;2)物联网业务营收9523万元,占营业收入的15%,同比增长6%,源于一方面围绕中国铁塔内部需求延伸业务,另一方面围绕政企客户需求,与中国铁塔携手积极推进以物联网为核心的信息化解决方案落地。同时,国外市场,公司为H公司海外市场量身定做了动力环境监控解决方案,目前已为波兰、埃及、英国等14个海外国家地区的通信运营商部署了动环监控设备,还完成了泰国项目投标,并提交全套样品;3)技术开发及服务业务营收3.88亿元,占营业收入的60%,同比增长10%。 公司2019H1归母净利润为5045万元,同比增长20.56%,业绩增长处于此前预告(15%-25%)中值,符合市场预期,净利润增速低于营收增速,主要源于为拓展和进入金融行业市场,公司战略性承接了部分毛利较低的项目。业绩增长分公司来看:1)子公司格蒂电力实现净利润1844万元;2)子公司邦讯信息净利润1345万元;3)北京创意净利润为2423万元,同比大幅增长63%。 自主可控+5G打开有望未来持续成长空间 公司战略1.0完成了区域和行业的扩张,未来将通过大数据赋能通信、物联网、能源等领域进入2.0时代,公司目前在手订单充裕,根据去年年报披露,截止2018 年末,公司存量合同未确收金额近11亿元。其中签订能源大数据业务合同1亿元,完成大数据在能源领域的转型布局;物联网监控产品已售出17万套,广泛应用于中国铁塔、运营商和行业客户,同时公司持续研发5G 小基站、微站电源及微站动力环境监控产品,积极布局5G;技术开发和服务板块,在传统优势行业和新行业方面均取得突破,签订合同约15亿元。 展望2019年,公司继续聚焦战略业务,打造核心竞争力并不断提升公司在大数据及5G行业的影响力。公司2018年年报所述,2019年的主要经营目标:一是营业收入较2018年实现大幅度增长,净利润较2017年(2017年净利润1.73亿元)实现较大幅度增长;二是大数据业务收入占公司全年整体收入30%以上,力争通过三年努力大数据业务收入占比超过50%,从而带动公司进入新一轮快速增长周期;三是通过加大在5G、大数据和泛在电力物联网等领域的技术和市场投入,使公司成为能源及政务大数据行业领军企业和5G产品及解决方案优势提供商。 公司在5G和自主可控领域兼具看点:1)公司已完成5G小基站原型机的研发,与中国移动通信集团设计院签订了《合作协议》,联合打造具备5G垂直行业特色需求的5G扩展型微站;2)收购万里开源,进一步完善自主可控产品的布局,公司国产数据库(单机版、分布式数据库、数据库服务平台)基于开源系统,底层代码完全由自己掌握,具有自主知识产权,是真正自主可控的国产数据库产品,目前已在电力、通信等领域大面积商用。 盈利预测及投资建议: 公司转型全力推进各业务升级,目前大数据业务已经进入收获期,同时5G+自主可控数据库有望打开公司长期成长空间。预计公司2019-2021年净利润为2.18亿、2.85亿和3.46亿元,对应19年PE为25x,维持“增持”评级。 风险提示:订单确收延迟、商誉减值、电力物联网落地不及预期等风险。

业绩符合预期。 2019年上半年,公司实现营业总收入 6.46亿元,同比增长29.82%;归属于上市公司股东的净利润 5,045.21万元, 同比增长 20.56%。 自主可控操作系统和数据库已经规模化使用。 公司操作系统( Turbolinux)在中国 Linux 服务器操作系统领域占有重要地位,广泛应用于邮政、电信、银行、能源、铁路等各个领域,具有稳定、高效、安全的特点,在许多关键业务上发挥了重要作用。此外,公司拥有基于开源系统和完全掌握底层代码的具有自主知识产权的数据库产品,截止报告期末已在国家电网 23个网省中使用。公司通过开展泛在电力物联网规划工作,初步实现在新的营销、物资等系统中使用创意数据库 的业务、技术布局,后期会重点推广创意数据库在能源行业的全面应用。 物联网系列监控产品广泛应用于国内外市场,为 H 公司海外市场量身定做了动力环境监控解决方案。 国内市场,继续保持和中国铁塔的良好合作关系,积极拓展交通、电力等行业相关业务。同时,扩大与中国铁塔的合作领域,一方面围绕中国铁塔内部需求延伸业务,另一方面围绕政企客户需 求,与中国铁塔携手积极推进以物联网为核心的信息化解决方案落地;国外市场,年报披露公司为 H 公司海外市场量身定做了动力环境监控解决方案,目前已为波兰、埃及、英国等 14个海外国家地区的通信运营商部署了动环监控设备,还完成了泰国项目投 标,并提交全套样品。 多个 5G 产品在市场亮相。 报告期内,公司参加上海世界移动大会( MWC),展示了 5G 分布式微站原型机、 eMIMO 5G 白盒平台、 eMIMOx8收发 器模块、eMIMO-B16TCA 刀片等多款 5G 产品,得到了业内的广泛认可;与中移(成都)产业研究院、中国联通网络研究院、 新华三成都研究院围绕 5G 小基站开展合作研发。 2019年 7月,公司加入了成都市 5G 产业联盟; 2019年 8月,公司与中国移动 通信集团设计院签订了《合作协议》,联合打造符合运营商 5G 标准规范,具备 5G 垂直行业特色需求的 5G 扩展型微站。 投资建议: 公司在 5G、国产基础软件和泛在电力物联网等多个领域都进行了卓有成效的布局,潜力巨大, 我们预计公司 2019-2020年 EPS 分别为 0.43、 0.56元,维持买入-A 评级, 6个月目标价 13元。 风险提示: 海外市场招标进展不及预期; 5G 相关产品市场竞争加剧导致份额下滑;