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安鹏

国盛证券

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北信源 计算机行业 2019-12-06 8.43 -- -- 8.47 0.47% -- 8.47 0.47% -- 详细
事件:根据公司互动易,信源豆豆自推出以来,已部署应用于公安部、网信办、航天科工集团、中国银行、人民银行清算中心等众多政府、军工、金融、能源行业单位,收获了行业用户广泛好评。 公司多年技术沉淀,推出新一代互联网安全聚合通道--信源豆豆。信源豆豆是以私有服务器为载体,以即时通信为基础的聚合平台,结合多年信息安全、隐私守护的技术积累和行业洞察,公司通过多种技术手段在信源豆豆上实现了即时通信的高安全性、隐私数据的高私密性以及防护手段的重要性,从服务器安全、数据加密存储、通信链路防护、用户身份防护、平台安全管理、私密聊天等多个维度提供安全的通信聚合目前,信源豆豆产品已经完成从服务器到客户端,从操作系统到数据库,从中间件到加密算法的国产化平台及其技术的全面适配。 应用软件成为安可产业化生态关键,信源豆豆移动办公平台价值凸显。在政策、技术、市场三重因素的催化下,安可推进进程十分明显,安可相关的软、硬件产品和服务市场空间有望达到万亿级别。同时国产化应用软件成为国产操作系统生态建设关键。信源豆豆搭载开放平台,添加云盘应用、邮件系统、考勤系统、审批、日程管理、视频会议、会议直播等多款高质量的标准办公应用,快速实现移动化办公,平台价值凸显。 政府、军工、能源多行业单位得到应用,信源豆豆联手华为加速推广。信源豆豆自推出以来,已部署应用于公安部、网信办、航天科工集团、中国银行、人民银行清算中心等众多政府、军工、金融、能源行业单位,收获了行业用户广泛好评。公司与鼎桥通信签订战略合作协议,加速以信源豆豆为代表的国产化安全产品的渠道推广,有望在党政军、大型企业领域以及海外地区得到大规模推广。 投资建议:安可在政策、技术、市场三重因素的催化下,迎来政策性落地,公司多款产品入围《采购名录》,同时公司的信源豆豆在政府、金融等多领域落地应用。预计公司2019-2021年收入分别为7.39/9.20/11.87亿,归母净利润分别为2.08/3.15/4.86亿,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;政府对安全信息产品的投资不及预期;信源豆豆推广不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
中国软件 计算机行业 2019-12-04 73.00 -- -- 84.03 15.11% -- 84.03 15.11% -- 详细
事件:2019年12月2日,公司与子公司中标软件、天津麒麟及两公司的其他各方股东签署投资意向协议书,各股东方以各自在中标软件和天津麒麟的出资,按照相应净资产评估值作价,出资设立新公司,原各股东成为新公司的股东,中标软件和天津麒麟成为新公司的全资子公司。 净资产评估出资,中国软件或占新公司47%股权。公司与子公司中标软件、天津麒麟及其他各方股东以各自在中标软件和天津麒麟的出资,按照相应净资产评估值作价。其中截止2019年9月30日,中标软件净资产规模为2.23亿元,中国软件持股比例为50%;天津麒麟净资产规模0.82亿元,中国软件持股比例为40%,按照中国软件的净资产占比计算,中国软件或将持有新公司47%的股权,成为新公司的控股股东。 新公司将打造统一品牌操作系统,彰显中电子安可重视度。新公司将专注于国产操作系统的研发、销售、服务等相关业务,使用统一的自主品牌,国有控股和上市公司子公司定位不变,同时中标软件和天津麒麟成为新公司的全资子公司。新公司的成立将有利于中标麒麟与银河麒麟的资源整合,在技术、销售与适配等多方面发挥协同效应,扩大麒麟生态的丰富性与影响力。同时也彰显了中国电子集团对于安可产业化的重视,打造国产自主可控软硬件体系。 操作系统产品将保持加速增长态势,高利润率随产业化进程延续。截止2019Q3中标麒麟实现收入1.10亿元,净利润0.44亿元,净利率40%,2019H1实现收入7912万元,实现净利润3243万元,净利率为41%;银河麒麟2019Q3实现收入0.52亿元,净利润0.19亿元,净利率36.54%,2019H1实现收入3786万元,实现净利润2422万元,净利率为63.97%。我们认为,随着安可产业化的推进,操作系统产品将维持加速增长态势,同时合并协同效应将逐步凸显,产品成熟度不断提高,高利润率还将延续。 维持“买入”评级。根据公司年报披露经营计划,我们预计公司2019-2021年收入分别为60.81/75.76/93.84亿,归母净利润分别为2.76/5.68/9.56亿,EBITDA分别为4.67/8.89/14.15亿。我们采用EV/(ebitda+研发费用)估值法,考虑到操作系统适配与生态的大量研发需要,假设公司2018-2020年研发投入复合增长率为21%,2020年研发费用达到14.72个亿,维持“买入”评级。 风险提示:国产化技术迭代进程低于预期;政府对自主可控产品的投资不及预期;关键假设可能存在误差风险。
南洋股份 电力设备行业 2019-11-20 18.19 -- -- 18.50 1.70% -- 18.50 1.70% -- 详细
事件:电科网信拟7.99亿元受让公司5%股权,受让价13.77元/股。控股股东郑钟南、股东明泰资本,合计拟将公司5.0065%股权,协议转让给电科网信,价格为13.77元/股。同时公司全资子公司天融信与腾讯云在深圳签署《合作协议》。 电科网信成为公司第三大股东,细分行业龙头获中电科加持。电科网信拟7.99亿元受让公司5%股权,受让价13.77元/股,成为公司第三大股东。 转让后,郑钟南及其一致行动人持有公司股权14.26%,仍为公司第一大股东;明泰资本持股9.71%,仍为公司第二大股东。天融信在细分行业的优势地位明确,根据IDC2018年的数据,天融信在防火墙市场中,以22.4%的市场占有率连续19年蝉联第一;防火墙,入侵监测与防御和VPN等在网络安全硬件市场中的合计份额约占60%,公司VPN和入侵防御产品也处于业内领先水平。同时公司在安全云服务、工控安全、物联网安全等领域有所成就,中电科成为公司第三大股东后,将为公司带来更多的资源加持。 与腾讯签订《合作协议》,打造云服务及网安产品方案、拓展市场。天融信和腾讯集团建立深度战略合作关系,推进双方在云服务及网络安全领域产品方案融合,面向云计算、大数据、移动互联网、工业互联网、物联网及车联网等领域进行技术、产品、方案的融合和创新,开拓行业市场。 高研发投入比例保持技术优势,多产品线布局奠定发展空间。公司研发投入水平高于同业,发布《融入人工智能的下一代防火墙》白皮书,保持技术领先优势。同时采取投资与参股的策略进行横向产品线扩张,过去两年先后投资了多家企业,完成了在防病毒、IT综合服务、IT云服务、卫星大数据应用、量子技术加密等领域的战略布局,奠定公司发展空间。 投资建议:我们预计公司2019-2021年收入分别为72.21/83.16/93.49亿,归母净利润分别为4.69/6.06/7.56亿。考虑到公司股权激励费用影响2019-2021年分别为1.69/1.18/0.58亿元,参考可比公司估值,给予2020年市值为290亿,对应2020年40倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;公司市场份额提升不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
卫宁健康 计算机行业 2019-11-04 16.68 -- -- 17.56 5.28%
17.56 5.28% -- 详细
事件:公司发布三季度业绩公告称,前三季度净利润2.73亿元,同比增长41.73%;营业收入11.98亿元,同比增长29.50%。 业绩超预期,收入加速逐步与订单增速拟合。公司前三季度实现净利润2.73亿元,同比增长41.73%;实现营业收入11.98亿元,同比增长29.50%,扣非净利润为2.36亿元,同比增长36.66%。单三季度实现营业收入5.28亿元,同比增长39.68%,实现净利润1.11亿元,同比增长50.30%。其中,公司软件销售及技术服务收入8.91亿元,同比增长30.73%;硬件销售收入2.92亿元,同比增长21.01%。2019Q3预收账款1.67亿元,同比增长31.50%,侧面印证公司订单实施增速加快,收入增速逐步与订单增速拟合。 医保局推动医疗信息化建设进程,公司市场份额龙头集中。医保局成立将加快医院信息化互联互通建设,全国医保局信息化与医疗大数据标准化的建设,同时在DRGs大势所趋下,医疗信息化的建设空间还将扩张,建设进程也将加快。公司成功试点“敏捷交付”项目,助力国家三级乙等综合医院四川省通江县人民医院信息化建设项目快速实施上线。该项目系9月份中标并签约,在公司与医院方的共同努力下,仅用了18天,于10月6日顺利上线,彰显了公司的技术实力。公司将在明年正式推出6.0中台产品,进一步提高医院端信息化产品的产品化率,缩短交付周期。2019年1-9月新增千万级订单33个(上年同期为18个),根据我们采招网订单统计,卫宁健康2018年订单增速超过40%,2019年前三季度订单增速超过50%。公司产品与渠道铸造高壁垒,扩大综合优势提高市场占有率。 创新业务随着医保局成立迎来拐点,“4+1”深度布局持续推进。因项目结算滞后等原因,2019Q3纳里健康实现营业收入1,667.52万元,同比下降22.77%,净利润-2,685.57万元,同比下降44.43%。2019Q3“云险”交易金额达140多亿元(上年同期为40多亿元),同比增长258%。因建设费大幅增长、第三方支付公司返点费率大幅下调等原因,卫宁互联网单体实现营业收入1,441.87万元,同比增长15.08%,净利润-467.67万元,同比下降2,436.57%;因承接国家重要项目投入加大等原因,2019Q3卫宁科技实现营业收入677.27万元,同比增长14.13%,净利润-4,002.08万元,同比下降1.63%。2019Q3钥世圈业务推进良好,实现营业收入12,704.67万元,同比增长223.15%,净利润-779.91万元,同比下降39.15%。我们认为,医保局成立改变医院传统强势地位,建立医疗大数据标准化和互联互通基础,为创新业务带来拐点,同时互联网医疗纳入医保报销等政策加快创新业务的发展步伐。公司多年深度布局云医、医药、云险、云康以及纳里平台,有望极大受益于行业创新业务爆发。 投资建议:不考虑股权激励费用影响,我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.32/6.75/10.23亿,维持“买入”评级。 风险提示:电子病历政策推动力度不达预期;医院信息化投入不达预期;关键假设可能存在误差的风险。
北信源 计算机行业 2019-11-04 6.85 -- -- 8.35 21.90%
8.57 25.11% -- 详细
事件: 公司发布三季度报告,公司前三季度营业收入 5.21亿元,同比增加70.94%,归属上市公司股东的净利润 6120万元,同比增加 82.32%。 业绩超预期,安可驱动收入持续高增长。 公司前三季度营业收入 5.21亿元,同比增加 70.94%,归母净利润 6120万元,同比增加 82.32%。单三季度实现收入 2.24亿元,同比增长 106%,实现归母净利润 3409万元,同比增长269%,收入和利润增速均超预期。公司 2019Q3毛利率为 66.83%,同比下降 12.97pct,主要由于公司安可集成收入占比提升;净利率为 11.62%,同比上升 0.74pct,公司盈利能力有所提高。公司国产化与自主可控产品市场的高景气度驱动公司营业收入高速增长,同时盈利能力提高,归属于上市公司股东的净利润较上年同期大幅增长。公司 2019Q3应收账款为 11.55亿元,同比增长 34.62%,我们认为,随着公司加强对应收款工作,控制应收账款占比工作加强,叠加 to G 行业回款集中在四季度,全年应收账款情况有望好转。 应用软件成为安可产业化生态关键,信源豆豆联手华为加速推广。 在政策、技术、市场三重因素的催化下,安可推进进程十分明显,安可相关的软、硬件产品和服务市场空间有望达到万亿级别。同时国产化应用软件成为国产操作系统生态建设关键。公司与鼎桥通信签订战略合作协议,加速以信源豆豆为代表的国产化安全产品的渠道推广,有望在党政军、大型企业领域以及海外地区得到大规模推广。 投资建议: 安可在政策、技术、市场三重因素的催化下,迎来政策性落地,公司多款产品入围《采购名录》,同时公司的信源豆豆在政府、金融等多领域落地应用。预计公司 2019-2021年收入分别为 7.39/9.20/11.87亿,归母净利润分别为 2.08/3.15/4.86亿,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧;政府对安全信息产品的投资不及预期;信源豆豆推广不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
上海钢联 计算机行业 2019-10-31 69.38 -- -- 78.24 12.77%
80.70 16.32% -- 详细
事件:公司发布三季报,前三季度净利润1.43亿元,同比增长48.20%;营业收入810.83亿元,同比增长12.44%。 业绩符合预期,业绩高增持续验证。公司前三季度实现净利润1.43亿元,同比增长48.20%;实现营业收入810.83亿元,同比增长12.44%。分业务来看,钢银电商2019Q3实现毛利润4.36亿元,同比增长28.61%,实现归母净利润1.90,同比增长82.70%,单三季度实现毛利润1.49亿元,同比增长12.03%,环比下降8.02%,实现归母净利润0.70亿元,同比增长82.70%,环比基本持平。根据钢银电商成交量统计,单三季度平台成交量同比增长超过60%,我们认为,钢银电商毛利润增速低于平台成交量增速的主要原因是单吨寄售费用的折扣,利润的高速增长显示公司龙头地位稳固,“平台+服务”业务模式趋向成熟,规模化效益期将进一步凸显。 资讯业务2019Q3实现收入3.16亿元,同比增长31.12%,实现净利润0.59亿元,同比增长15.69%,母公司报表实现收入2.78亿元,同比增长23.67%,实现净利润0.72亿元,同比增长34.90%。公司夯实黑色领域的领先优势的同时,加大对有色、农产品、能源化工等领域的投入力度,导致收入增速高于利润增速,品类拓展取得积极成效。 品类拓展与市场扩张成效凸显,数据与指数影响力持续提升。资讯业务2019Q3实现收入3.16亿元,同比增长31.12%,实现净利润0.59亿元,同比增长15.69%,母公司经营活动现金流入为3.15亿元,同比增长16.24%,母公司预收账款达到2.06亿元,同比增长13.19%。公司不断完善产品和服务的开发和推广,致力于为政府机构、产业及金融客户提供高水平的服务。公司跨品类数据资讯保持投入,费用同比增长较快,收入增速高于利润增速,营业利润保持一定增长。在指数工作方面,Mysteel62%低铝粉矿指数被国际主流铁矿石交易平台纳为定价选项等,公司的数据和指数业务得到了更大范围的认可和使用。 公司资讯业务成长模式与价值存在巨大认知差。1)全球巨头发展史显示资讯行业具有极强领先者红利,上海钢联在数据综合处理、人才储备、客户群体、技术体系存在全面竞争优势,由资讯形成的指数初步具备全球影响力。2)公司跨行业议价权提升,黑色、有色、能化多品类指数跑赢同行,并被发改委采用,商业化在即。3)从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看,上海钢联在资讯市场面临约80亿元成长空间。 目标市值210亿,维持“买入”评级。预计公司资讯业务2020年实际现金流收入为7.52亿,给予2020年资讯业务目标市值为128亿元,对应实际资讯收入17倍PS。预计钢银电商2020年实现利润4.12亿元,公司未来3年复合增速达到59.77%,上海钢联对钢银电商的持股比例为41.94%,给予上海钢联的目标市值82亿元,对应PEG0.8,上海钢联2020年的目标市值为210亿,维持“买入”评级。 风险提示:钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资规模不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
中国软件 计算机行业 2019-10-31 68.80 -- -- 76.50 11.19%
84.03 22.14% -- 详细
公司发布 2019年三季报。 公司 Q1-Q3实现收入 14.21亿元,同比增长 22.11%,实现归母净利润 4.00亿元,同比增长 45.13%,实现扣非后归母净利润 3.93亿元,同比增长 45.00%。 Q3单季度实现收入 5.74亿元,同比增长 20.01%,实现归母净利润 1.92亿元,同比增长 36.55%,实现扣非后归母净利润 1.89亿元,同比增长36.53%。 高毛业务占比提升与规模效应显现,毛利率、净利率大幅提高。 在高毛利业务占比提升、固定成本开支相对稳定、新建分院进入利润释放期等多方面因素的协同作用下, 公司毛利率、净利率均有大幅提升:公司前三季度的毛利率为 47.93%,较去年同期提升 3.17pp,同时公司注重费用控制,期间费用率整体下降 2.34pp,共同导致公司净利率提升 5.57pp 至 31.42%,使利润端增速显著高于收入端增速。 净营业周期缩短体现议价能力, 经营性现金流持续优质。 随着规模效应提升,公司净营业周期进一步缩短,前三季度为-16.54天,较去年同期下降 11.33天,存货周转天数与应收账款周转天数下降、应付账款周转天数上升,体现议价能力提升。净营业周期的变化带来公司经营性现金流持续高于归母净利润,前三季度高达 4.90亿元,能够保障公司未来蒲公英计划与存济基金的顺利推进。 公司未来发展路径已经清晰,持续高增长可期。 当前公司已经逐步形成“医院可复制+医生可复制+团队可复制”的成熟体系,省内依托蒲公英计划覆盖浙江省全省,省外通过存济基金打开局面,叠加种植倍增计划与特色医院战略提高高端业务占比,持续高增长可期: ? “医院可复制+医生可复制+团队可复制”,模式清晰: 1)医院可复制: 依托平海路、城西、宁波三家医院,打造“区域总院+分院”模式,实现医院的可复制; 2)医生可复制: 对标纽约长老会的院校合作模式,组建实质意义上的医生集团,一方面和院校合作解决医生学术需求,另一方面从薪酬体系上解决医生物质需求,具有较强的获医能力; 3)团队可复制: 学习梅奥模式,专家首诊并设计方案,年轻医生负责实施,可复制性更强。 ? 省内“蒲公英计划”,省外“存济基金”,扩张路径清晰: 省内公司实施蒲公英计划,依托杭口的品牌优势, 3-5年在浙江实现 100家分院, 截止三季报,柯桥、德清、富阳、下沙、临平、丽水、奉化、镇海、嘉兴、台州、普陀分院11家蒲公英分院已取得营业执照;省外公司通过“存济基金”, 定向投资北京、武汉、重庆、成都、广州、西安六家大型口腔医院, 未来有望在当地区域总院逐渐成熟后, 复制公司的“区域总院+分院”模式。 ? 种植倍增计划+特色医院战略, 高端业务占比提升路径清晰: 1) 启动“种植计划”,提升种植业务占比: 公司在 2019年 5月启动种植增长计划,推出低价位种植产品,打破种牙贵的传统思维,未来有望使公司种植牙业务占比提升; 2)战略布局特色分院,为公司收入增长保驾护航: 公司目前已拥有多家特色分院,包括以正畸为特色的诸暨分院等。未来 5年内,公司将新增紫金港、下沙、滨江、丁桥多个口腔诊疗特色鲜明的分院。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 4.71、 6.15、 8.08亿元,同比增长 41.9%、 30.6%、 31.3%,对应 PE 为 75x、 57x、 44x,维持 “增持”评级。 风险提示: 分院增长不及预期;竞争格局恶化;出现恶性医疗事故。
创业慧康 计算机行业 2019-10-23 17.65 -- -- 19.50 10.48%
19.50 10.48% -- 详细
事件:公司披露三季报,公司2019年前三季度实现营业收入9.43亿元,同比增长17.83%;归属于上市公司股东的净利1.85亿元,同比增长65.49%。 业绩符合预期,订单高增保证业绩增长。公司前三季度实现营收9.43亿元,同比增长17.83%,三季度实现营收3.29亿元,同比增长21.51%;前三季度实现归母净利润1.85亿元,同比增长65.49%,三季度实现归母净利润0.60亿元,同比增长18.43%。我们根据采招网订单统计,公司2019年1-3季度订单同比增速超过40%。2019Q3存货为1.40亿,同比增长48.67%,预收账款1.25亿元,同比增长17.35%,存货和订单侧面验证了公司订单的高增长。 医保局改变医院强势地位,加速医疗信息化建设进程。医保局成立将加快医院信息化互联互通建设,全国医保局信息化与医疗大数据标准化的建设。“三保合一”后医院在医保领域的收支核定管理权限将集中在医保局,导致未来医保局将对医院更具话语权。医保局将建立全国统一的医保信息基础平台和医保信息系统,破除“信息孤岛”;打造全国统一的医保公共服务平台,推进“服务均等”;发挥大数据在医保治理体系中的推动作用,提升“治理能力”。在DRGs成为医保控费的主要趋势下,医保局实行各试点城市及所在省份要在国家DRG付费试点工作,确保2020年模拟运行,2021年启动实际付费。而信息化成为实现DRGs的先决条件,医疗信息化的建设空间还将扩张,建设进程也将加快。 股权激励解除条件彰显公司高成长信心。公司股权激励解除条件为以2018年扣非归母净利润为基数,2019-2021年扣非归母净利润增长率不低于30%,60%和90%。2018年扣非归母净利润为2亿元,由此可以得出2019-2021年预计扣非归母净利润为2.6亿元,3.2亿元和3.8亿元,对应2019-2021年股权激励费用分别为490.12、2593.67、773.3、289.73万元。股权激励方案彰显公司高成长信心。 投资建议:预计公司2019-2021年实现收入16.42、20.54、25.46亿元,同比增长27.22%、25.12%、23.95%,实现利润2.78、3.78、5.01亿元,同比增长30.7%、35.9%、32.7%。维持“买入”评级。 风险提示:电子病历政策推动力度不达预期;区域医疗信息化投入不达预期;关键假设可能存在误差的风险。
卫宁健康 计算机行业 2019-10-16 16.57 -- -- 17.56 5.97%
17.56 5.97% -- 详细
事件:公司披露2019年前三季度业绩预告,公司预计2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润为约2.6亿元-2.985亿元,同比增长约35%-55%;其中,预计7-9月归属于上市公司股东的净利润为约9780万元-1.363亿元,同比增长约32%-85%。 业绩超预期,收入加速逐步与订单增速拟合。公司前三季度实现归母净利润2.6-2.85亿元,同比增长35%-55%;Q3单季度增长0.98-1.36亿元,同比增长32%-85%,预计非经常性损益对净利润的影响金额约为3,700万元(上年同期约为1,981.50万元),归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长约29%-51%。公司收入加速增长,2019年前三季度营业收入同比增长超过30%,公司Q3单季度收入增速超过40%。我们认为,公司2019Q3收入开始加速,根据我们采招网订单统计,卫宁健康2018年订单增速超过40%,2019年前三季度订单增速超过50%。收入增速将逐步与订单增速拟合,公司迎来高确定性增长。 医保局推动医疗信息化建设进程,公司市场份额龙头集中。医保局成立将加快医院信息化互联互通建设,全国医保局信息化与医疗大数据标准化的建设,同时在DRGs大势所趋下,医疗信息化的建设空间还将扩张,建设进程也将加快。公司推出6.0中台产品,将提高医院端信息化产品的产品化率,缩短交付周期。公司产品与渠道铸造高壁垒,提高市场占有率,加快推进各省域内服务网络布局,订单总金额及平均金额均有较为明显的提升。 创新业务随着医保局成立迎来拐点,“4+1”深度布局持续推进。合并报表范围内(主要包括卫宁及纳里健康)的创新业务中,因建设费大幅增长、第三方支付公司返点费率大幅下调等原因,导致卫宁互联网(单体)收入同比增长约15%,Q3收入同比增长约48%;因项目结算滞后等原因,导致纳里健康收入同比下降约18%,Q3收入同比下降约15%。此外,“云药”业务钥世圈收入同比高速增长。我们认为,医保局成立改变医院传统强势地位,建立医疗大数据标准化和互联互通基础,为创新业务带来拐点,同时互联网医疗纳入医保报销等政策加快创新业务的发展步伐。公司多年深度布局云医、医药、云险、云康以及纳里平台,有望极大受益于行业创新业务爆发。 投资建议:不考虑股权激励费用影响,我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.32/6.75/10.23亿,维持“买入”评级。 风险提示:电子病历政策推动力度不达预期;医院信息化投入不达预期;关键假设可能存在误差的风险。
北信源 计算机行业 2019-10-16 7.06 -- -- 8.05 14.02%
8.57 21.39% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计前三季度净利为6042万元-6713万元,同比增长80%-100%。 业绩超预期,安全可控驱动业绩高增长。公司前三季度实现归母净利润6042万元-6713万元,同比增长80%-100%,Q3单季度实现归母净利润3,330.68万元-4,001.97万元,同比增长超过260%-332%。非经常性损益对公司净利润的影响金额约830-880万元,上年同期金额为1,811.55万元。公司国产化与自主可控产品市场的高景气度驱动公司营业收入高速增长,同时盈利能力提高、业绩相应增长,归属于上市公司股东的净利润较上年同期大幅增长。 变更募集资金用于可信终端的安全管理平台,打开国产化领域安全需求空间。公司拟投入2.34亿元,用于开发并建设大数据驱动的可信终端安全管理平台,以系统性地解决国产化平台终端的安全管理问题。项目周期为15个月,2020年底完成。具体包括:(1)大数据驱动的可信终端安全管理平台研发,面向不同国产化平台的可信终端,研发可信终端安全管理系统、可信服务器安全加固与审计系统、基于大数据的网络安全管理系统、基于大数据的安全态势感知系统、基于大数据的应用性能分析系统、基于大数据的安全运维管理系统等6款产品;(2)平台的市场营销。我们认为,随着国产化终端的落地,公司构建大数据驱动的“安全基线+安全服务”一体化的网络安全管理体系是随应安可产业趋势,同时充分发挥公司产品与渠道优势的成长机会。 应用软件成为安可产业化生态关键,信源豆豆联手华为加速推广。在政策、技术、市场三重因素的催化下,安可推进进程十分明显,安可相关的软、硬件产品和服务市场空间有望达到万亿级别。同时国产化应用软件成为国产操作系统生态建设关键。公司与鼎桥通信签订战略合作协议,加速以信源豆豆为代表的国产化安全产品的渠道推广,有望在党政军、大型企业领域以及海外地区得到大规模推广。 投资建议:安可在政策、技术、市场三重因素的催化下,迎来政策性落地,公司多款产品入围《采购名录》,同时公司的信源豆豆在政府、金融等多领域落地应用。预计公司2019-2021年收入分别为7.39/9.20/11.87亿,归母净利润分别为2.08/3.15/4.86亿,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;政府对安全信息产品的投资不及预期;信源豆豆推广不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
创业慧康 计算机行业 2019-10-16 17.50 -- -- 19.50 11.43%
19.50 11.43% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计前三季度净利为18,200万元至19,300万元,同比增长62.75%至72.59%。第三季度净利为5,686.74万元至6,786.74万元,同比增长12.24%至33.95%。 业绩符合预期,收入未来有望加速。预计前三季度归母净利润为1.82亿元至1.93亿元,同比增长62.75%-72.59%。2019Q3单季度归母净利润为0.57亿元至0.68亿元,同比增长12.24%-33.95%,预计非经常性损益金额约为5,000万元,2018Q3该项目金额1,328.76万元,2019H1该项目金额为4508万元。根据我们采招网订单统计,公司2018年订单增速超过100%,2019年前三季度订单增速超过40%。我们预计,未来公司的收入增速将逐步匹配订单增速。 医保局改变医院强势地位,加速医疗信息化建设进程。医保局成立将加快医院信息化互联互通建设,全国医保局信息化与医疗大数据标准化的建设。“三保合一”后医院在医保领域的收支核定管理权限将集中在医保局,导致未来医保局将对医院更具话语权。医保局将建立全国统一的医保信息基础平台和医保信息系统,破除“信息孤岛”;打造全国统一的医保公共服务平台,推进“服务均等”;发挥大数据在医保治理体系中的推动作用,提升“治理能力”。在DRGs成为医保控费的主要趋势下,医保局实行各试点城市及所在省份要在国家DRG付费试点工作,确保2020年模拟运行,2021年启动实际付费。而信息化成为实现DRGs的先决条件,医疗信息化的建设空间还将扩张,建设进程也将加快。 股权激励解除条件彰显公司高成长信心。公司股权激励解除条件为以2018年扣非归母净利润为基数,2019-2021年扣非归母净利润增长率不低于30%,60%和90%。2018年扣非归母净利润为2亿元,由此可以得出2019-2021年预计扣非归母净利润为2.6亿元,3.2亿元和3.8亿元,对应2019-2021年股权激励费用分别为490.12、2593.67、773.3、289.73万元。股权激励方案彰显公司高成长信心。 投资建议:预计公司2019-2021年实现收入16.42、20.54、25.46亿元,同比增长27.22%、25.12%、23.95%,实现利润2.78、3.78、5.01亿元,同比增长30.7%、35.9%、32.7%。维持“买入”评级。 风险提示:电子病历政策推动力度不达预期;区域医疗信息化投入不达预期;关键假设可能存在误差的风险。
中新赛克 计算机行业 2019-10-15 105.55 -- -- 109.49 3.73%
118.81 12.56% -- 详细
事件:公司发布 2019年前三季度业绩预告,预计 2019年前三季度归属于上市公司股东的净利润 1.72亿元-1.88亿元,同比增长 10%-20%。 宽带网产品驱动三季度业绩增长,公司四季度或将加速成长。公司 2019年前三季度实现归母净利润 1.72-1.88亿元,同比增长 10%-20%,单三季度实现归母净利润1.04-1.13亿元,同比增长 10-20%, 2019年前三季度非经常性损益约为 300万元至 500万元。公司主营业务保持良好增长趋势,市场需求稳定,尤其是宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售收入较上年同期增长较多。由于公司在手中国电信3.56亿等订单待确认,我们预计四季度公司增长将进一步加速。 受益 5G 技术革新与流量爆发,网络可视化迎来需求爆发。网络可视化行业的未来趋势是:1.随着《网络安全法》《网络安全审查办法(征求意见稿)》等一系列政策与法规的出台,内容与流量监管成为常态;2.互联网流量急剧增长,电信运营商“智能管道”经营成为必然;3.挖掘网络流量潜在价值,“流量的大数据经营”成创新趋势。 5G 产业化取得初步成果,政企合力推动产业稳步发展。根据 ITU 推测, 5G 或在 2020年正式商用。5G 引入了 NFV、SDN、网络切片以及云化部署等新技术,同时带来的流量爆发将为网络可视化市场带来了大量需求。 持续高研发投入领先 5G 时代,从前端到后端协同效应凸显。公司重视产品研发和创新,持续加大研发投入,进一步发挥产品协同效应,并在相关细分行业取得良好的成效。其中宽带网提升产品的容量和密度,以及提升产品应用感知能力,应用协议的感知覆盖范围扩大至互联网、移动互联网、工控网络等多种网络。并参与研讨5G 网络的宽带网产品标准规范,在 5G 时代引领行业技术发展方向。产品的模块化、平台化形成的优势日益凸显,大数据运营产品的组件化和操作系统平台、宽带网产品的安全操作系统和业务平台、移动网产品的软硬件平台逐步建成,从数据采集领域向数据应用领域拓展协同效应凸显。同时开发了多个行业专题应用,解决know-how 问题,取得了规模化的市场应用。 维持“买入”评级。我们预测公司 2019-2021年将实现收入 9.61、 12.74、16.90亿元,增速分别为 39.1%、32.6%、32.6%,实现利润 2.82、3.89、5.51亿元,增速分别为 38.0%、37.9%、41.6%。考虑到公司高成长性,行业龙头地位以及 5G 后周期带来的网络可视化的流量需求爆发与技术革新,参考可比公司估值,公司 2019年合理市值为 141亿,对应 50倍 PE。 风险提示:5G 商用进程不及预期;政府及运营商网络可视化投资不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
中国软件 计算机行业 2019-09-11 89.69 -- -- 85.50 -4.67%
85.50 -4.67%
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事件: 公司子公司中软系统拟与中电有限、中电(海南)数字科技产业集团有限公司共同投资设立中电(海南)联合创新研究院有限公司,标的公司注册资本 5亿元,其中中软系统出资 9500万,占注册资本 19%。 联合中国电子成立合资公司,加快“飞腾+麒麟”体系发展。 中国软件子公司中软系统与中国电子、数字科技共同投资设立海南联合创新研究院,主要为集中力量攻关,推进“飞腾+麒麟”(简称 PK)体系的创新发展,从而加快PK 体系产品成熟发展和生态完善,实现转型升级,全面支撑自主创新工程的规模化发展,更好地服务于国家核心领域和国民经济重点行业传统信息系统的重构升级,进而扩大业务规模,增强综合实力,提高企业竞争力。 中电子加码国产化,建立“飞腾 CPU+麒麟 OS”的自主技术产业生态圈。 中国电子发布了《中国电子科技创新三年行动纲要》,未来 3年针对国家网信产业发展的重大科技问题,争取取得一批有突破性的重大科技成果,显著提高产业贡献度。中国电子基于 ARM 架构“飞腾 CPU+麒麟 OS”的自主技术产业生态圈,组建自主可控软硬件联合攻关基地,组织 140余家厂商联合创新,开发研制了全球性能最高的 ARMV8架构的通用芯片,打造国产自主可控软硬件系统。 安可产业化落地,生态成核心竞争力。 从产业化角度看,搭载国产操作系统的 PC 终端已满足办公应用要求,阿里云、腾讯云以及华为云平台可以在国产操作系统上流畅运行,国产操作系统服务器与终端都具备了大范围应用的基础。随着国产化替代进程的推进,全国产化终端及服务器将进入用户大量积累期,用户的需求将从基础办公越来越多样化,生态是否能够满足用户多样化需求将成为产业核心竞争力。 维持“买入”评级。 根据公司年报披露经营计划,我们预计公司 2019-2021年收入分别为 60.81/75.76/93.84亿,归母净利润分别为 2.76/5.68/9.56亿,EBITDA 分别为 4.67/8.89/14.15亿。我们采用 EV/(ebitda+研发费用)估值法,考虑到操作系统适配与生态的大量研发需要,假设公司 2018-2020年研发投入复合增长率为 21%, 2020年研发费用达到 14.72个亿,维持“买入”评级。 风险提示: 国产化技术迭代进程低于预期;政府对自主可控产品的投资不及预期;关键假设可能存在误差风险。
创业慧康 计算机行业 2019-09-05 17.00 -- -- 17.82 4.82%
19.50 14.71%
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事件: 公司发布 2019年半年度报告, 2019年上半年实现净利润 1.25亿元,同比增长 104.59%;营业收入 6.14亿元,同比增长 16.52%。 业绩符合预期,医疗行业驱动公司收入与毛利率增长。 2019H1公司实现收入6.14亿元,同比增长 16.52%,实现净利润 1.25亿元,同比增长 104.59%,扣非净利润为 0.8亿元,同比增长 57.84%,非经常性损益主要来自于 0.50亿的投资收益。其中医疗板块实现收入 4.26亿,同比增长 31.26%,毛利率为55.60%,同比提升 4个 pct;非医疗行业实现收入 1.88亿元,同比下滑 7.2%,毛利率为 42.37%,下滑 3.3pct。医疗行业快速增长,非医疗行业拖累公司整体收入增速,同时医疗行业带动公司整体毛利率提升到 51.63%。公司存货规模为 1.39亿元,同比增长 61.78%;预收账款为 1.16亿元,同比增长 18.36%,侧面验证了公司在手订单的大幅增长。 慧康物联转型医疗进展顺利,医卫物联网与信息化业务高度协同。 慧康物联网公司 2019H1实现收入 1.71亿元,同比增长 3.89%,实现净利润 0.42亿元,同比下滑 11.56%。 2019H1慧康物联三分之一的业绩来自于医疗端,公司计划慧康物联 2019年度的业绩构成中医疗端业务和金融端业务将各占 50%,以实现其顺利向医疗行业的转型。上半年公司已累计拿到江阴市人民医院基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目,订单金额 1570万元;福建医科大学附属协和医院基于大数据的智能医院建设项目,硬件部分订单金额4222.58万元,慧康物联转型医疗进展顺利。公司医卫物联网业务除可以承建物联网建设订单外,还可以为公司高速增长的医疗信息化业务提供实施支撑,业务高度协同。 健康中山平台运营项目模式逐渐清晰,有望异地复制。 基于公司的中山市“城市级智慧医疗健康运营服务平台”,已有 29家公立医院接入线下扫码支付功能、 26家公立医院接入线上诊间支付功能,累计交易金额约 11.43亿元。同时商业保险线上理赔平台,已通过与中国平安、中国人寿、众安、泰康等多家保险公司的合作,提供医疗保险线上快速理赔服务,截至目前已接入 15家区镇医院。健康中山 APP 已开通互联网医院线上问诊服务,计划到年底全市 4家三甲医院将全部接入互联网医院平台。 2019年初,自贡市与公司签订了《全民健康信息平台建设和运营合作协议》,公司公共卫生项目遍及全国 340多个区县,未来可复制“中山模式”的潜在目标较多。 投资建议: 预计公司 2019-2021年实现收入 16.42、 20.54、 25.46亿元,同比增长 27.22%、 25.12%、 23.95%,实现利润 2.78、 3.78、 5.01亿元,同比增长 30.7%、 35.9%、 32.7%。维持“买入”评级。 风险提示: 国产化技术迭代进程低于预期;政府对自主可控产品的投资不及预期;关键假设可能存在误差风险。
创业慧康 计算机行业 2019-09-04 17.08 -- -- 17.82 4.33%
19.50 14.17%
详细
创业慧康:打造三大事业群专注医疗信息化的领军。公司成立于1997年,坚持深耕医疗卫生信息化,持续扩大综合优势,提高市场占有率。公司打造了医卫信息化事业群、医卫物联网事业群、医卫互联网事业群,为公司医疗健康大数据运营、健康城市建设运营、互联网医院建设运营、智慧医疗物联网服务运维等创新业务进一步发展奠定了坚实的基础。医疗行业已成为公司增长的主要驱动力,2018年医疗行业收入增速为38%,2019H1医疗行业增速为31%。慧康物联已完成业绩对赌,2019H1慧康物联三分之一的业绩已来自于医疗端,未来将转为物联网医疗实施以及医疗订单的实施。 医疗IT高景气开启,创新业务运营大势所趋。一)电子病历是医院信息化建设核心,未来两年带来超过300亿市场空间。医疗信息化竞争格局十分分散,在行业订单集中释放的情况下,我们认为看好具备三种能力公司:1)产品能力突出;2)项目经验丰富;3)渠道资源完备。二)区域医疗联动是分级诊疗关键,居民健康卡是区域医疗信息化平台核心。从时间节点来,未来两年仍然是区域医疗信息化的建设高峰。三)国家医保局成立,成为中国医疗最大的支付方。DRGs成为医保控费主要趋势,而在医保局强势监管、加强医疗信息化、医疗大数据互联互通建设,推行DRGs控费方案的形势下,以健康大数据运营、商保加入控费、互联网医疗为代表的创新业务运营已成为趋势。 订单高速增长,中山模式落地运营。齐全产品线提供整体解决方案的能力、用户基础与区域覆盖打造市场渠道优势以及人效持续提升,整合博泰后补充订单快速增长带来的实施问题成为公司提升市占率,提高竞争壁垒的三大核心优势。公司订单高速增长,根据采招网数据统计,2018年公司订单金额为10.39亿元,同比增长136.97%;2019H1公司订单金额为5.88亿元,同比增长41.80%。截至2018年底,中山信息平台接入了全市公立医院和社区卫生服务中心,开启10年特许运营业务,形成一个由医疗机构、线下药店、个人健康服务、保险服务、聚合支付业务大产业联盟。同时公司围绕打造“健康城市”运营业务生态体系分别与华为、网易、蚂蚁金服、腾讯、联想等优秀的设备制造、互联网、数据应用厂商达成了合作意向并签署了合作协议,为创新业务提供了更多可能性。 2020年公司市值151亿,首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司2019-2021年实现收入16.42、20.54、25.46亿元,实现利润2.78、3.78、5.01亿元。参考可比公司估值,给予公司2020年市值151亿,对应估值40倍PE,给予“买入”评级。 风险提示:电子病历政策推动力度不达预期,区域医疗信息化投入不达预期,关键假设可能存在误差的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名