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黄瀚

国盛证券

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广和通 通信及通信设备 2021-10-19 47.45 -- -- 51.60 8.75% -- 51.60 8.75% -- 详细
业绩超预期,持续高速增长。公司发布2021年前三季度业绩公告,2021年前三季度共实现收入28.5亿元,同比增长45%,归母净利润3.2亿元,同比增长44%。其中,单三季度实现营收10.3亿元,同比增长47.2%,归母净利润1.2亿元,同比增长40%。 启动锐凌无线收购,有望大幅增厚公司业绩。公司之前公告称,启动对锐凌无线的剩余股权的收购。锐凌无线2020年收入16.1亿元,2021年Q1收入5.4亿元。锐凌无线在2020/2021Q1分别实现净利润6900/1589万元。 伴随未来车联网/智能汽车的进一步发展,车载模组等相关业务需求有望持续提升,锐凌无线(SierraWireless车载业务)在业内份额位居前列,有望充分享受行业红利,增厚上市公司业绩。 毛利率略有波动,经营状况持续向好。受原材料涨价、汇率波动以及产品结构调整等影响,公司今年前三季度毛利率25.35%,较去年同期下降约4个百分点,今年Q1/Q2/Q3毛利率分别为25.11/25.89/25.05%。 而今年前三季度净利率与去年同期基本持平。整体费用率有一定收缩,经营质量持续提升。 行业高增长,龙头持续受益。根据Couunterpoint,2021年第一季度,全球蜂窝物联网模块出货量同比增长50%。二季度出货量提高了53%,达到1亿片。2021Q2,IoT蜂窝无线通信模组总营收同比提高了60%。 全球CR10占据了72.5%的市场份额,国内厂商份额持续提升。公司作为全球蜂窝物联网模块营收排名第二的厂商,有望继续扩大优势,持续高增。 盈利预测与估值:随着物联网行业持续爆发,整个蜂窝模组行业需求水涨船高。公司作为行业龙头厂商。经营稳健,收入增长持续性好,内部管理效率高,发展状况持续向好。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.5/5.7/7.2亿元,对应当前股价PE分别为39/30/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:PC模组市场发展不及预期,车联网渗透率不及预期
美格智能 通信及通信设备 2021-10-11 30.00 -- -- 36.08 20.27% -- 36.08 20.27% -- 详细
事件: 公司发布 2021年前三季度预告,预计实现营收 13-13.8亿元,同比增 长 88.7%-100.3% , 归 母 净 利 润 7553.7-8053.7万 元 , 同 比 增 长513.2%-553.8% 。 第 三 季 度 预 计 实 现 营 收 6-6.8亿 元 , 同 比 增 长135.3%-166.7%,预计实现归母净利润 2800-3300万,同比扭亏为盈。 市场认可度持续提升,带动出货量及营收高增。 在整个物联网行业景气持续向上的大背景下,公司加大产品研发和市场开拓力度,中标运营商 5G 模组,市场认可程度持续提升,公司行业优质客户规模不断扩大,产品出货量大幅提升, Q3单季度实现 6-6.8亿收入,实现归母净利润 2800-3300万,考虑到三季度有 500万左右补贴,扣非利润约为 2300-2800万,公司市场认可度持续提升,飞轮效应开始显现。 规模效应初现,高端产品出货增长,毛利率持续回暖。 模组行业规模效应较为明显,出货量大的龙头厂商往往具备更高利润水平,公司作为模组行业的新势力,今年以来实现了高速的成长,伴随公司营收规模的持续扩大,以及高端高毛利产品的持续交付,公司 Q3毛利率较 Q2实现了回升。我们预计,后续蜂窝模组需求将持续高景气,模组厂商或将继续提价,而随着 5G 等高端产品的持续放量,公司毛利率有望持续提升。 战略卡位清晰,聚焦智能与高端助力高成长。 在车辆网领域,公司是国内车载视频终端龙头锐明技术的通信模组主要供应商,同时也与头部车厂展开5G 模组合作,预计将成为公司未来业绩成长的关键点。在 FWA 领域,公司拥有 6年以上华为 FWA 设备解决方案开发能力, 5G 和 WI-FI6芯片模组均已推出, FWA 产品已为北美运营商供货。在泛物联网终端领域,公司以智能模组、 5G 模组为突破口,深度布局各类无人化场景与方案,抢占市场先机。公司产品聚焦智能模组及 5G 车联网等高端领域,卡位清晰,我们预计公司未来三年有望抓住行业机遇,实现高速增长。 投资建议: 公司作为小市值,高增长的物联网公司,随着高增长业绩的持续兑现,有望在高速发展的物联网板块中跑出阿尔法。我们预计公司2021-2023年营收分别为 20.6/34.5/48.1亿元,净利润为 1.24/2.04/2.96亿元,对应 EPS 为 0.67/1.11/1.61元,对应 PE 为 30/18/13倍,考虑到公司未来高速成长及行业地位的提升,维持“买入”评级。 风险提示: 车联网发展不及预期; 5G 发展不及预期;限电对行业需求及生产环节造成不利影响。
广和通 通信及通信设备 2021-09-30 44.06 -- -- 51.60 17.11% -- 51.60 17.11% -- 详细
启动锐凌无线收购,有望大幅增厚公司业绩。公司公告称,拟通过发行股份购买前海红土和深创投合计持有的锐凌无线34%股权,通过支付现金购买建华开源持有的锐凌无线17%股权,交易价格2.64亿元,同时向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金不超过1.7亿元。本次交易完成后,上市公司将持有锐凌无线100%股权。 标的资产竞争力突出,与公司业务充分协同,有望持续受益于物联网大发展。 锐凌无线的主要资产为原Sierra Wireless 全球车载无线通信模组业务的相关资产。主要客户包括LG Electronics、Marelli、Panasonic 等国际知名汽车零部件一级供应商,主要终端客户包括大众、标致雪铁龙及菲亚特克莱斯勒汽车公司等全球知名整车厂。 锐凌无线2020年收入16.1亿元,2021年Q1收入5.4亿元。其中2020年2G/3G/4G 产品收入占比分别为0.4%/19.3%/80.3%,2021Q1,3G/4G 产品收入占比分别为17.3%/82.7%。 其中,2020年锐凌无线2G/3G/4G 的产品单价分别为495/149/159元,产品毛利率分别为57.8%/14.9%/12.9%。公司2G 产品的平均单价和毛利率较高,主要是一些定制化程度较高的产品,收入占比较低。随着无线通信技术的发展,2G 无线通信模块于2021年1-3月无销售订单。3G/4G 毛利率相对偏低主要系公司选用伟创力进行包工包料生产,原材料采购成本较高等因素。 锐凌无线在2020/2021Q1分别实现净利润6900/1589万元。伴随未来车联网/智能汽车的进一步发展,车载模组等相关业务需求有望持续提升,锐凌无线(Sierra Wireless 车载业务)在业内份额位居前列,有望充分享受行业红利,增厚上市公司业绩。 投资意见:随着物联网行业持续爆发,整个蜂窝模组行业需求水涨船高。公司作为行业龙头厂商。经营稳健,收入增长持续性好,内部管理效率高,发展状况持续向好。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.5/5.7/7.2亿元,对应当前股价PE 分别为39/30/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:PC 模组市场发展不及预期,车联网渗透率不及预期。
威胜信息 2021-08-05 26.45 -- -- 28.27 6.88%
28.27 6.88% -- 详细
首次覆盖,给予“买入”评级。公司深耕电力物联网领域多年,拥有从芯片到设备到解决方案的综合能力,具备体系化生态,是国网和南网等客户的长期合作伙伴。我们认为公司在电力物联网领域优势明显,战略布局合理清晰,随着碳中和时代来临,以及物联网的全面爆发,在电力、能源、数智城市等众多领域将迎来全新机遇,公司有望在此轮产业升级周期中把握机会,延续成长。 物联网全覆盖,聚焦电力物联网及数智化城市。公司产品覆盖物联网感知层、网络层和应用层,感知层的产品主要包括电监测终端和水汽热传感器终端,网络层产品主要包含通信模块和通信网关;应用层产品为智慧公用事业管理系统。公司通过持续的研发投入,基于电力物联网、大数据、云计算等核心技术,打造物联网智慧云平台,能够充分满足电力物联网及数智化城市的需求。公司与腾讯的战略合作有助于公司加速产品推广,抢占市场先机。 发展扎实稳健,持续成长创造价值。公司发展稳健扎实,过去五年营收规模从6.8亿成长到14.5亿,年复合增速超20%。归母净利润从 0.81亿元成长到2.75亿元,年复合增速接近40%。公司近年来利润率水平持续提升,2020年面对疫情的压力,利润水平依旧稳步提升,突显公司在管理上的卓有成效。我们预计随着公司营收规模持续扩大,公司销售费用和管理费用占比将呈现稳步下降的趋势,研发上公司将持续投入,通过技术创新铸造护城河,未来将持续成长创造价值。 碳中和新时代来临,产业或将迎接大爆发。“碳中和、碳达峰”已成经济工作重点任务之一,构建以新能源为主题的新型电力系统成为实现“碳达峰、碳中和”的重要举措。智能化电网、数字化电网是实现碳中和的重要手段和方面,我们判断当前电力物联网正处于技术升级和需求爆发的拐点,预计未来数年将迎来高速发展。此外,疫情、洪水等突发事件提高了城市管理的难度和要求,智慧城市发展加速,包括水务、消防等众多领域智能化升级需求将逐渐加强,产业正在迎接新一轮爆发。 投资建议:我们预计公司2021-2023年营收分别为18.8/24.3/31.1亿元,净利润3.6/4.73/6.25亿元,对应EPS 0.72/0.95/1.25元,对应估值分别为35.7/27.1/20.6倍,我们看好公司在此轮产业升级大周期下有望把握机会实现持续价值兑现,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动剧烈;客户集中风险;数智化城市进程不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2021-07-16 92.00 -- -- 97.71 6.21%
97.71 6.21%
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事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告, 21年上半年预计实现预计实现营收 15.6-16.8亿元,同比增长 30%-40%;归母净利润 7.7-8.3亿元,同比增长 20%-28%。二季度单季度收入达到 8.2-9.4亿元,实现净利润 4-4.6亿元,同比增长 43%-64%。上半年公司市场需求持续恢复,业务开拓策略有效,面对汇率波动、原材料成本上涨等宏观因素带来的挑战,公司积极应对采取措施,确保各项业务稳步推进。 出口持续回暖,支撑业绩增长。 去年受海外疫情影响,话机产品销售和交付受到一定阻碍。今年以来海外复工复产良好,公司话机业务海外销售及交付有望持续复苏。云办公进程深化对 VCS 及云办公硬件产品需求将持续增长,公司凭借一体化解决方案和丰富的产品线将持续受益,依靠国内制造业红利及在 SIP 话机建立的产品和渠道优势,公司 VCS 业务及云办公产品线在海外市场竞争力十足。 汇率影响渐微,话语权强产品有议价空间。今年上半年受美元汇率持续走低,对公司业绩造成一定影响。随着汇率趋于稳定向下空间不大,且美元指数有走强趋势,预计后续汇率对公司业绩影响将逐渐消退。上游原材料涨价同样对公司业绩造成影响,考虑到公司在产业内拥有较高话语权,公司有能力将成本向下游传导,预计对公司业绩影响也将持续削弱。 重视长期价值,持续提升综合竞争力。 公司设立合伙人激励计划,以高目标充分调动高层积极性,使各方共同关注公司长远发展及价值,以实现长期价值共赢。公司还拟出资 1.25亿元与其他第三方共同设立亿联凯泰数科产业投资基金, 助力公司延伸行业触角,在产业链上下游的布局将进一步提升公司竞争力,为长期发展打下坚实基础。 品类持续扩张,坚定看好公司长期发展。 公司过去数十年深耕统一通信,目前已建立云端一体的产品矩阵,在 SIP 话机业务增长趋于稳定情况下,公司VCS 及云办公终端将成公司成长主要驱动。 UC 硬件产品消费属性强且市场格局较为分散,目前亿联、罗技、 Jabra 等头部厂商凭借各自品牌及渠道优势抢到先机,该市场仍具有巨大的发展空间。公司卡位精准,凭借出色的产品和渠道,抢占 UC 硬件市场先机,有望支撑公司未来持续的成长。 投资建议: 公司经营踏实稳健,随着各方面持续好转,公司下半年增长有望提速,我们坚定看好公司长期发展。预计公司 2021-2023年归母净利润为17.1、 21.9、 26.9亿元,对应当前股价 PE 分别为 38.1、 29.8、 24.2倍,维持“买入”评级。 风险提示: 贸易摩擦加剧波及公司主营业务;疫情影响反复影响公司销售及交付;上游供应链紧张影响交付;汇率波动剧烈影响公司业务。
天孚通信 电子元器件行业 2021-04-26 23.76 -- -- 47.26 9.15%
28.30 19.11%
详细
业绩符合预期,持续高增长。 公司发布 2020年和 2021年一季度业绩公告, 2020年全年实现收入 8.7亿元,同比增长 67%, 归母净利润 2.8亿元,同 比增长 67.6%。 2021年一季度单季度实现收入 2.4亿元,同比增长 55%, 单季度归母净利润达到 0.7亿元,同比增长 51%。 2020年公司毛利率稳中有升,达到 52.8%。 2021年一季度毛利率进一步提 升到 54.04%。 2020年公司光通信器件销量达到 2.87亿个,平均单价 3元, 而 2020年公司光通信器件平均 1.8元。公司整体的产品结构持续升级,其 中光有源器件收入同比增长 233%,同时公司在光无源器件的品类扩张进展 顺利。 需求持续向好,内生拓品类进展顺利。 公司下游面向光通信行业,随着 5G/ 数据中心的建设,公司的光通信器件销售规模有望不断扩张。同时,公司的 产品线在近几年持续横向拓展,有望帮助公司提升产品整体解决方案竞争 力。 产业格局尚佳。 公司所处的光无源器件行业需求随下游光模块以及相关设备 需求水涨船高,与长期流量趋势相符。而供给侧,新进入的厂商有限且很多 为体量较小的厂商。在疫情的背景下,光器件暴露出比光模块产能更紧张的 状况。而公司作为光器件核心供应商,份额有望进一步提升。 同时,我们预测未来光模块行业分工或进一步明晰,产业分工明显。天孚的 一站式采购解决方案能有效的帮助光模块厂商降低资产投入门槛以及供应 链管理难度,未来渗透率有望逐步提升,成长潜力巨大。 投资建议:预计公司 2021-2023年归母净利润为 3.6/4.4/5.5亿元,对应 EPS 为 1.63/2.01/2.52元,当前股价对应 PE 分别为 24/20/16倍,考虑光通信 高景气度,以及公司增长的确定性,维持“买入”评级。 风险提示: 新产品线拓展不及预期;光通信市场遇冷,下游厂商需求不足; 产品线价格波动持续。
广和通 通信及通信设备 2021-04-26 34.89 -- -- 60.11 0.86%
59.10 69.39%
详细
收入大幅增长,超出市场预期。公司发布2021年一季度业绩公告,实现收入8.6亿元,同比增长65%,归母净利润0.8亿元,同比增长54%。2021年一季度公司整体毛利率25.1%,较去年四季度略微提升。由于公司海外业务占比较高,2020年达到66.6%,毛利率一定程度上受到美元兑人民币汇率下跌的影响,同时由于LTE Cat.1等产品起量,产品结构对毛利率产生一定影响。 公司一季度费用率较上年同期有一定收缩,销售费用率下降了约1个百分点达到3.61%,研发费用率下降了1.1个百分点,达10.7%。财务费用较同期增长较多,主要系汇率波动带来的汇兑损失影响。 蜂窝无线通信模组行业高增长。根据IOTAnalytics最新数据显示2020年全球物联网连接数将达到117亿,预计到2023年全球物联网连接数将达到198亿,到2025年达到309亿。作为物联网设备蜂窝联网的核心部件,蜂窝无线通信模组未来市场前景广阔,在未来三到五年有望保持20%以上的行业增长速度。 份额趋于集中向中国厂商。根据Counterpoint数据,2017年至2020Q2,CR5中国国内模组厂商在全球物联网模组出货量占比从23%提升至52%。竞争格局有望进一步集中。公司作为全球物联网模组龙头供应商之一,在PC/车载/POS机等大颗粒度市场卡位明确,产品竞争力突出。 PC出货量大幅提升,景气高企。Canalys最新数据显示,2021年第一季度,全球台式机和笔记本电脑出货量年同比增长55%至8270万台,其中笔记本和移动工作站出货量达6780万台,同比增长79%。联想/戴尔/惠普仍牢牢占据前三,公司的PC模组份额稳定,有望持续保持增长。 竞争力不断加强,业务有望加速增长。广和通是国内物联网定制化模组龙头厂商,公司在笔电蜂窝模组和POS机模组市场占有领先地位。公司收购Sierra车载业务后有望打通海外车厂渠道,同时自研模组顺利出货国产车厂,业务线逐步贯通。未来随着笔电销量和5G下无线模组渗透率提升,网联汽车不断发展和疫情后POS机业务回暖,公司业务有望加速增长。 投资意见:公司经营稳健,收入增长持续性好,内部管理效率高,发展状况持续向好。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.5/5.7/7.2亿元,对应当前股价PE分别为31/24/19倍,维持“买入”评级 风险提示:PC模组市场发展不及预期,车联网渗透率不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2021-04-23 70.73 -- -- 79.80 11.87%
97.71 38.15%
详细
业绩符合预期,经营稳健,持续稳定增长。公司发布2020年以及2021年第一季度业绩公告。2020年公司实现营业收入27.5亿,同比增长10.6%;归母净利润12.8亿,同比增长3.5%。2020年一季度实现收入7.4亿元,同比增长14.3%,归母净利润3.7亿元,同比增长2.3%。公司2020年至今单季度收入分别为6.5/5.5/7.6/7.9/7.4亿元,2020年Q2起主要受疫情影响部分海外销售的推进,并在去年下半年起逐步恢复。同时由于公司的收入大部分以美元结算,去年以及今年一季度美元兑人民币汇率走低,对于公司的收入和利润端产生了一定的负面影响。在此背景下,收入利润同比双升反映了公司较好的经营情况和经营韧性。 疫情影响部分销量,产品结构提升带动收入提升。分业务看,桌面通信终端收入21.01亿元,同比下滑1.15%。会议产品收入5.28亿元,增长61.94%。云办公终端收入1.22亿元,高达247.92%的同比增幅。2020年整体销量约653万台,较2019年同比下降2.7%,主要系疫情影响海外的销售为主。 公司的产品结构在2020年持续优化,向高端以及一体化产品方案演进,维持了收入和利润率的稳中有升。2020年整体毛利率维持在66.0%,其中桌面通信终端毛利率65.8%(+1.1pct),得益于产品结构改善。财务费用上较2019年有明显提升,主要系汇率影响导致汇兑损失较上年同期增加约0.56亿元。若抛开汇率影响,2020年经营状况好于此前预期。 疫情/汇率/供应链短缺影响有望逐步消退,业务新支点发展迅速。海外疫情导致话机的销售受到一定阻碍,随着疫情缓和,话机销售情况有望复苏。同时由于今年一季度上游存在一定供应链短缺问题,使得公司在产品交付上有部分延迟。公司的VCS和云办公终端业务发展迅速,2020年收入同比接近翻倍,占总收入比重近24%。新的业务增长点有望持续加速,带动公司业务在协同办公一体化产品上竞争优势不断增强。 盈利预测与估值:公司经营稳健,各业务线发展状况良好。预计2021-2023年归母净利润为17.1、21.9、26.9亿元,对应当前股价PE分别为38/30/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧波及公司主营业务;疫情影响行业需求;上游供应链紧张影响交付。
广和通 通信及通信设备 2021-04-20 34.23 -- -- 60.10 2.77%
55.62 62.49%
详细
收入大幅增长,毛利率稳定提升。公司发布2020年度业绩公告,实现收入27.4亿元,同比增长43%,归母净利润2.84亿元,同比增长67%。2020年第四季度单季度公司实现收入7.76亿元。2020年整体毛利率较上一年提示书1.64个百分点,达到了28.3%。 公司的海外收入占比持续提升,2020年达到了66.6%,较2019年提升了6个百分点,同时公司的海外业务毛利率也较上一年提升3个百分点,达到36%。在2020年汇率下跌的影响下,保持海外业务的大幅增长以及毛利率的稳定提升难能可贵。财务费用也受汇兑损失影响,较上一年增加三千万以上。抛除汇率影响,公司实际经营情况或将更加出彩。 蜂窝无线通信模组行业高增长。根据IOTAnalytics最新数据显示2020年全球物联网连接数将达到117亿,预计到2023年全球物联网连接数将达到198亿,到2025年达到309亿。作为物联网设备蜂窝联网的核心部件,蜂窝无线通信模组未来市场前景广阔,在未来三到五年有望保持20%以上的行业增长速度。 份额趋于集中向中国厂商。根据Counterpoint数据,2017年至2020Q2,CR5中国国内模组厂商在全球物联网模组出货量占比从23%提升至52%。竞争格局有望进一步集中。公司作为全球物联网模组龙头供应商之一,在PC/车载/POS机等大颗粒度市场卡位明确,产品竞争力突出。PC出货量大幅提升,景气高企。Canalys最新数据显示,2021年第一季度,全球台式机和笔记本电脑(包括工作站)出货量年同比增长55%至8270万台,其中笔记本和移动工作站则贡献了强劲增长,其出货量达6780万台,同比增长79%。联想/戴尔/惠普仍牢牢占据前三,公司的PC模组份额稳定,有望持续保持增长。 车载模组迎来新增长阶段。2021年一季度季度国内汽车销量近650万辆,同比增长超7成。公司在车载模组进展顺利,通过广通远驰以及Sierra进入重点车企,有望迎来新的增长阶段。 投资意见:公司经营稳健,收入增长持续性好,内部管理效率高,发展状况持续向好。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.5/5.7/7.2亿元,对应当前股价PE分别为31/24/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:PC模组市场发展不及预期,车联网渗透率不及预期。
广和通 通信及通信设备 2021-04-15 30.74 -- -- 60.10 14.45%
51.00 65.91%
详细
首次覆盖,给予“买入”评级。广和通是国内物联网定制化模组龙头厂商,公司在笔电蜂窝模组和POS机模组市场占有领先地位。公司收购Sierra车载业务后有望打通海外车厂渠道,同时自研模组顺利出货国产车厂,业务线逐步贯通。未来随着笔电销量和5G下无线模组渗透率提升,网联汽车不断发展和疫情后POS机业务回暖,公司业务有望加速增长。 蜂窝模组组行业高增长。全球蜂窝物联网的连接数在未来三到五年有望保持20%以上的增长速度,相对应的物联网模组出货量在未来有望持续增长。 份额趋于集中向中国厂商。根据Counterpoint数据,2017年至2020Q2,CR5中国国内模组厂商在全球物联网模组出货量占比从23%提升至52%。竞争格局有望进一步集中。 公司作为国内龙头模组厂商,卡位大颗粒度市场,产品竞争力充足。广和通在2020Q2跃升为全球第三大物联网模组供应商。在PC/车载/POS机等大颗粒度市场卡位明确,产品竞争力突出。 笔电模组业务:公司笔电模组业务优势突出,渠道侧公司与惠普、联想、戴尔等公司拥有长期合作关系,市场占有率长期保持较高份额。IDC报告显示,2020年全球PC销量再创新高,出货量接近3亿台,随着5G模组发布,笔记本模组渗透率有望再度提升,公司笔电模组业务有望持续发展。 车载模组业务:公司参股公司锐凌无线收购Sierra旗下车载模组业务后对公司车载业务提升明显。Sierra在车载端客户覆盖知名车企,18年模组市占率达20%。同时公司自身的车载模组业务也取得快速进展。随着公司整合Sierra,在汽车智能化大背景下,5GV2X背景下前装模组渗透率不断提升,公司车载业务有望成为继笔电模组之后的又一黄金增长点。 POS机模组业务:POS机业务一直是公司的支柱业务之一,当下POS机市场呈现强者恒强和智能化渗透率持续提升的特点、公司深度绑定POS机龙头厂商。随着疫情褪去,POS机行业重回增长以及智能化换代潮来临,公司POS机业务有望继续为公司业绩提供强劲支撑。 投资意见:公司经营稳健,收入增长持续性好,内部管理效率高,发展状况持续向好。我们预计公司2020-2022年归母净利润2.8/4.1/5.4亿元,对应当前股价PE分别为46/32/24倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:PC模组市场发展不及预期,车联网渗透率不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2021-04-13 67.55 -- -- 76.33 12.04%
88.45 30.94%
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业绩符合预期,一季度收入稳定增长。 公司发布 2021年一季报预告,实 现收入 7.15-7.54亿元,同比增长 10%-16%,归母净利润 3.66-3.84亿 元,同比增长 0-5%。随着全球新冠疫情影响逐步缓和,海外的市场需 求出现了一定的复苏,但由于上游供应链产能偏紧,交付存在一定延期。 去年一季度收入尚未明显受到海外疫情的影响,基数也相对较高。同时, 2021年一季度,美元兑人民币汇率仍处于低位,而公司的收入大部分以 美元结算,所以低汇率对于公司的收入、毛利率、利润仍产生了一定的 负面影响。在此背景下,一季度收入利润同比双升反映了公司较好的经 营情况,预计今年二季度起,同比增速有望逐步提升。 经营依旧稳健,低汇率下业绩表现已然可圈可点。 按中值计算,公司 2021年一季度净利润率为 51.05%,较去年四季度有一定回升,公司整体的 经营情况仍稳中向好,在美元汇率较低的情况下,保持了较高的产品竞 争力和内部良好的经营管控能力。去年同期,美元对人民币汇率大约在 7左右,今年一季度在 6.5左右。抛出汇率影响,收入同比有望达到 20% 以上。 新品迭代加速推进,产品竞争力持续高企。 新产品推进顺利,公司一季 度在海外市场推出多款云办公终端产品,包括 WH6X 系列无线耳机、 USB 有线耳机/电话、 USB 网络摄像头 UVC20、话务耳机新品等。会议电话、 超高清摄像头等多款云办公终端通过微软Teams/Zoom 以及腾讯会议等 大厂的认证。 话机业务有望走出疫情影响, VCS 逐步成长为业务新支点。 2020年受 到海外疫情影响,话机的销售受到一定阻碍,随着疫情缓和,话机销售 情况有望复苏。同时, VCS 业务体量逐步扩大,公司的硬件产品线也不 断丰富,有望延续高增长态势。 盈利预测与估值: 公司经营稳健,各业务线发展状况良好。预计 2020-2022年归母净利润为 13.0、 17.0、 23.1亿元,对应当前股价 PE 分别为 47/36/27倍,维持“买入”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-03-18 29.86 -- -- 30.57 2.38%
34.28 14.80%
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事件:3月16日晚,公司发布2021年一季度业绩快报,预计实现盈利18-24亿元,同比增长130.8%-207.7%,得益于公司市场格局持续优化。营业收入同比增长和毛利率持续恢复改善。本报告期内公司转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权,确认税前利润约7.74亿元。 克服困难聚焦主业,各业务线发展优秀。根据公司年报,公司2020年国内和国际市场营收均实现同比增长,三大业务线(运营商网络、消费者业务、政企业务)营收也均实现了同比正增长。国内市场,公司实现市场格局和份额双提升,与超过500家行业合作伙伴开展5G应用实践,赋能各行各业数字化转型。国际市场,公司坚持全球化的策略不变,坚持健康经营,精耕价值市场,盈利能力不断提升,通过ICT技术、员工本地化和产业链高效协同等手段降低海外疫情影响,国际市场经营总体稳健。 一季度业绩超预期,经营质量持续提升。公司2021年一季度单季度预计实现归母净利润18-24亿元,同比增长130.8%-207.7%,经营情况持续向好。而根据公司年报,公司持续加强现金流及销售回款管理,优化资产和负债结构,2020年全年实现经营活动现金流净额102.3亿元,同比增长37.38%,资产负债从2019年末的73.12%下降至69.52%。公司近年来持续加强经营管理,经营质量提升明显,现金流充沛,为后续经营发展打下坚实基础。 科技创新大周期,主设备龙头前景光明。公司作为全球主设备龙头,在5G、ICT、消费电子等领域均拥有深厚布局,通过持续的研发投入,积累了丰富的技术基础,同时注重合规和规范化管理。随着今年中欧协定落地,中美关系也有回暖趋势,公司5G出海重燃希望。数字化时代下,公司ICT政企业务也有望持续发展突破。消费者业务战略调整精简聚焦阶段性成果已现,未来有望延续趋势。结合公司持续好转的基本面情况,在科技创新及数字化升级大趋势、流量持续爆发的大背景下,公司有望抓住历史性机遇,打开全新发展空间。 投资建议:我们预测公司2021-2023年归母净利润为60.8/70.3/81.4亿元,对应EPS为1.32/1.52/1.76元,当前股价对应PE分别为21.7/18.7/17.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G网络设备价格下降;中美贸易摩擦加剧。
中天科技 通信及通信设备 2021-03-09 11.40 -- -- 12.35 7.20%
12.23 7.28%
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全年收入超预期增长,行业景气持续,公司竞争力突出。公司发布2020年年报,全年实现收入441亿元,同比增长13.6%;归母净利润22.7亿元,同比增加16%。扣非归母净利润同比增长31%,达到21亿元。其中单四季度实现收入137亿元,同比增长43%,利润6.9亿元,同比增长28%。2020年汇兑损失较2019年多出约2.2亿元,导致财务费用有一定提升。整体经营端业绩表现突出,超出此前预期。 海洋业务突飞猛进,海上风电高景气持续。2020年公司的海洋业务收入达到46.7亿元,同比增长124%,海洋业务的毛利率也提升了3.91个百分点,达到42.8%,海洋业务高景气一览无余。根据国家能源局和GWEC,2020年我国海上风电新增装机3.06GW,同比增长约55%,占全球新增海上风电装机的50.45%。截至2020年底,海上风电累计装机量9GW,仅次于英国,成为全球第二大海上风电市场。 海上风电行业仍处高速发展阶段。由于海缆的供应商门槛较高,目前仍属于供不应求的状况,原材料紧缺、主机价格高涨、设备资源不足,部分设备及施工费用上涨30%以上。公司2020年毛利率也持续提升。作为国内龙头厂商,公司海洋业务在手订单或超100亿元,高景气持续。同时,广东等省份的海上风电补贴落地,也利于海上风电的建设进一步推进。 光纤光缆短期承压,公司光通信产品线超预期扩张带动收入增长。近几年国内光纤光缆行业受供需关系等方面的影响价格承压。公司的光通信及网络业务也受此影响毛利率下降了7.45个百分点。公司扩张产品线至近300种,在光纤光缆承压的情况下仍然实现业务板块收入增长14.5%。 碳中和大背景下,公司各项业务有望进一步发展。我国碳中和工作加速推进,“3060目标”引领行业高需求、高景气度。2020年12月,中央经济工作会议也明确提出做好“碳达峰、碳中和”工作为2021年的八项重点任务之一。公司的海洋业务、新能源/储能、光伏发电业务在此背景下等均有望加速发展。 投资建议:我们预测公司2021-2023年归母净利润为36/42/45亿元,当前股价对应PE分别为10/8/8倍。基于公司当前估值处于历史估值底部区间,同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好,维持“买入”评级。 风险提示:光纤光缆行业竞争加剧,海上风电发展不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-01-26 34.96 -- -- 35.81 2.43%
35.81 2.43%
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事件: 1月 22日晚公司发布 2020年度业绩快报,面对疫情和外部环境调整, 公司全年实现营收 1013.8亿元,同比增长 11.73%, 归母净利润 43.67亿, 同比下滑 15.18%,主要系 2019年资产处置带来一次性税前收益 26.62亿 元导致上期基数较大。 营收加速增长,各业务线全面开花。 根据公司业绩快报,公司 2020年国内 和国际市场营收均实现同比增长,三大业务线(运营商网络、消费者业务、 政企业务)营收也均实现了同比正增长。从 5G 建设上看,今年我国 5G 建 设如火如荼,公司份额超过 30%,出色的完成了 5G 建设的重任。消费者业 务公司通过战略调整和精简聚焦,依靠出色的产品和稳固的渠道,重新实现 正增长难能可贵。政企业务方面公司面对 ICT 时代机遇把握良好,已初见成 效,未来有望持续深化拓展赢得未来。 经营质量持续提升,现金流表现出色。 公司 2020年四季度单季度实现归母 净利润 16.55亿元,同比增长 62.21%,环比增长 93.57%, 单季度表现十 分出色, 拐点向上趋势已现。公司持续加强现金流及销售回款管理,优化资 产和负债结构, 2020年全年实现经营活动现金流净额 102.3亿元,同比增 长 37.38%,资产负债从 2019年末的 73.12%下降至 69.52%。公司近年来 持续加强经营管理,经营质量提升明显,现金流充沛,为后续经营发展打下 坚实基础。 科技创新大周期下,主设备龙头有望乘风破浪。 公司作为全球主设备龙头, 在 5G、 ICT、消费电子等领域均拥有深厚布局,通过持续的研发投入,积累 了丰富的技术基础, 同时注重合规和规范化管理。随着今年中欧协定落地, 中美关系也有回暖趋势, 公司 5G 出海重燃希望。数字化时代下,公司 ICT 政企业务也有望持续发展突破。消费者业务战略调整精简聚焦阶段性成果已 现,未来有望延续趋势。结合公司持续好转的基本面情况, 在科技创新及数 字化升级大趋势、流量持续爆发的大背景下,公司有望抓住历史性机遇,打 开全新发展空间。 投资建议: 我们预测公司 2020-2022年归母净利润为 43.89/59.44/69.79亿 元,对应 EPS 为 0.95/1.29/1.51元,当前股价对应 PE 分别为 36.3/26.8/22.8倍,维持“买入”评级。 风险提示: 5G 网络设备价格下降;中美贸易摩擦加剧。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-01-18 35.92 -- -- 37.09 3.26%
37.09 3.26%
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1、 公司 5G 主设备业务是否存在超预期空间? 2020 年国内 5G 建设进度“前高后低”,经历了下半年的预期下修后,市场 担心 5G 进程继续不达预期。 而近期工信部明确了今年 60 万站的建设目标, 5G 建设预期将从“进度放缓”上修为“平稳推进”,一季度有望成基站发 货旺季。从历年三大运营商招标情况看,中兴无线接入侧市场份额预计为 30%-35%, 公司作为全球主要供应商, 核心技术自主可控,近年来国产替 代进展良好, 其主设备业务将伴随我国 5G 建设稳定进入业绩加速释放期, 且考虑到后续 700M 频谱的推进, 公司今明两年 5G 主设备业务确定性十足。 2、 我国 5G 建设进入中期, 公司的成长空间在哪? 通信主设备行业马太效应十分明显, 5G 时代市场格局十分稳固。 公司在 5G 上实现了技术突破, 已处于领导地位, 在我国 5G 建设的中期,公司依然能 够凭借技术和经验等方面的优势,在东南亚、 欧洲、 非洲等地区实现业务延 续,享受技术领先带来的价值红利。此前受中美关系影响,市场对中兴海外 市场拓展的预期大幅降低,而随着近期中欧贸易协定落地, 2021 年公司除 了在东南亚以外,欧洲市场拓展或超预期,重燃 5G 出海的希望。 3、公司在 ICT 领域的边际变化有哪些? 从外部环境看, 5G 开启了数字化升级新格局,产业数字化升级正不断深化, ICT 领域未来的需求将持续高速增长,市场空间巨大。从公司内部看, 公司 在 ICT 领域布局多年, 早年主要以系统集成为主, 为政企客户提供信息化服 务, 积累了丰富的客户资源和经验。 近年来公司在 ICT 领域进行了持续的研 发投入,在芯片、数据库、云平台、云存储、云视讯等多个领域实现了核心 科技的自主可控,能够提供全面综合的数字化解决方案。公司有望抓住本次 产业升级的大机遇,在 ICT 领域实现全新的突破,前景值得期待。 投资建议: 我们预测公司 2020-2022 年归母净利润为 45/58.8/69.6 亿元, 对应 EPS 为 0.98/1.27/1.51 元,当前股价对应 PE 分别为 35/27/23 倍, 维 持“买入”评级。 风险提示: 5G 网络设备价格下降;中美贸易摩擦加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名