2022上半年稳步增长，三季度业绩大超预期，中长期成长逻辑清晰。公司实现销售收入819.61亿元，较上年同期增长70.23%；实现利润总额44.64亿元，较上年同期增长24.94%；归母净利润37.84亿元，较上年同期增长22.49%；实现扣非净利润33.92亿元，较上年同期增长34.47%。公司发布三季度的盈利预测，预计Q3净利润23.1亿元–27.8亿元，比上年同期增长：44.49%-73.80%。在消费类电子系统级整机新产品表现趋于成熟，老产品端持续保持领先市场地位，结构件整合顺利，经营指标不断优化，规模优势凸显。通讯板块在原有高速互联及射频产品基础上，着力发展散热及服务器等新产品领域，进一步垂直整合；在汽车板块，公司进一步明确Tier1核心零部件的战略目标，与奇瑞集团搭建ODM共同造车平台，为公司核心零部件业务提供0-1、1-10的重大发展机遇。 可穿戴热度不减，手机组装与结构件进展顺利，与大客户合作紧密。可穿戴业务份额有望继续提升，手机组装布局及客户持续推进，长期依然向好。随着手表组装以及SIP等新品上量，预期今年份额在大客户持续提升，公司消费电子业务有望持续增长。手机组装以及结构件业务进展顺利，今年有望贡献明显净利润增量。公司始终专注于精密制造本业，为客户提供完整的综合解决方案。多年来的前瞻布局与深耕细作，实现了公司业绩的持续高速成长。公司坚持与大客户全面合作，将高度关注及参与大客户的其他重要产品线。 通信和汽车长线业务屡获突破，孕育新兴增长动能。公司致力于将在消费电子领域积累的强大能力以及成功经验复刻到其他业务板块，形成相互促进的良性循环。公司多年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品，也成为公司发展和业绩贡献新动力。在通信及数据中心领域，公司深度覆盖了包括高速互联、光模块、散热模块、基站天线、基站滤波器等产品。 深耕汽车电子业务十余年，产品布局广泛。立讯从2011年开始布局汽车电子业务，公司针对汽车板块进行了长期性规划，目前，公司已形成汽车线束（整车线束、特种线束、充电枪等）、连接器（高压、低压、高速、Busbar等）、智能新能源（PDU、BDU、逆变器、储能等）、智能网联（路测单元、车载通讯单元等）、智能驾舱/控制（域控制器、信息娱乐系统、多媒体仪表）等主力产品线，发挥国内外资源协同效应，从零件、模块、次系统到整系统方案均已实现核心产品的完整布局，为客户持续提供技术和商务双指标全球化竞争力的产品和方案。伴随着消费电子在汽车应用上的普及，公司在消费电子深耕多年的技术经验积累和客户资源将可以让现有的汽车板块更好地把握住趋势，进行更深入的产品开发以及客户扩展。公司将紧跟海内、外优质客户前进步伐，准确把握技术和行业发展方向，通过产品技术升级和技术降本，为客户持续提供技术和商务双指标竞争力的产品和方案，致力于在未来三个五年内实现成为全球汽车零部件Tier1领导厂商的中长期目标。 盈利预测与估值建议：公司在消费电子领域不断扩大产品线以及提升自身的市场份额，通信、数据中心、工业及汽车电子也成为公司发展和业绩贡献新动力。我们预计2022E/2023E/2024E年实现营收2001.30/2561.66/3253.31亿元，同比增长30.0%/28.0%/27.0%，归母净利润101.00/135.89/181.96亿元，同比增长42.8%/34.5%/33.9%，目前股价对应的PE为27.1/20.2/15.1x，维持“买入”评级。风险提示：经济形势变化、下游需求不及预期。

上半年业绩高增长， 基本盘业务迎新机遇，市占领先优先受益。 2022年上半年公司实现营业收入 62.40亿元，同比增长 36.39%；实现归母净利润 4.91亿元，同比增长 72.89%；毛利率为 18.18%，同比提升 2.01%；经营活动现金流量净额为 11.25亿元，同比增长 934.48%。 “智能终端、宽带设备、专业显示、运营服务”四大业务板块，产品覆盖广泛。公司业务涵盖智能终端（智能机顶盒、融合终端、 VR 等）、宽带连接（PON、 Wi-Fi 路由器、 CableModem、 CPE）、专业显示（中小尺寸显示模组、 LED 显示器件、车载显示触控系统、车载数字液晶仪表等）及运营服务（智慧城市、 B2B 售后增值服务等）。 基本盘业务迎新机遇，市占领先优先受益。 数字机顶盒业务上半年受益于海外欧洲、拉美、非洲等地需求拉动，订单整体能实现稳定的供货交付。公司在国内三大通信运营商机顶盒整体的份额居于头部，随着交付能力持续提升规模优势也将逐渐凸显，产品毛利率逐渐提升。宽带连接业务主要服务于国内三大通信运营商、国内广电运营商以及海外电信、通信综合运营商等客户，公司 PON 网关市场份额明显提升，在中国移动 2022年-2023年智能家庭网关产品集中采购项目中，公司 6款产品（1GPON、 10GPON） 5个标包均中标，进入核心供货厂家第一梯队；在中国联通的省供中也占据一定的市场份额。同时海外宽带连接业务也实现了一定幅度的增长。 公司抢先布局 pancake 一体机， 行业理解积淀深，受益于终端需求高速增长红利。 公司抢先并布局 Pancake 短焦产品， 研发优势显著，公司自研的全球首款消费级 6DoF 短焦 VR 一体机 Pancakexr 将发布并于 8月底量产，具备更轻的重量、更小的体积、更高的分辨率，强势进军 To C VR 市场。 公司在教育、医疗、工控、文旅、直播等领域有较完备解决方案，体现了较深行业 know-how 积淀，有助于增强下游粘性。据 VR 陀螺数据， 2021VR 出货1110万台， yoy+66%；预计 2022将同比 80%增至 2000万台， 2025年全球 VR 出货将超 1亿台。 公司车载显示业务性价比佳&响应迅速，品牌效应逐渐凸显；多屏化大屏化大势所趋。 较博世、大陆、伟世通等厂商，国产 Tier1企业产品已具更高性价比，配套服务更全面，兼顾整车厂降本+快速响应需求。公司车载显示具备窄边框、超薄、全粘合、一体黑、高色域、高对比度、高亮度等技术优势，已获奇瑞、吉利等 10余家车企定点， 2021年向品牌车厂出货 30万台定点产品。 公司将在 2022年第三、四季度的交付旺季，按照既定的经营计划，积极配合和支持主机厂交付保障工作，按计划达成全年的营收目标。 盈利预测及投资建议： 预计公司 2022~2024营收 138.84/170.77/198.80亿元；归母净利 9.53/12.15/15.20亿元， yoy+125.9%/27.5%/25.1%， 对应PE 25.8/20.3/16.2x，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期， VR 行业渗透不及预期。