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钟琳

国盛证券

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共达电声 电子元器件行业 2022-07-01 14.21 -- -- 15.14 6.54% -- 15.14 6.54% -- 详细
专注电声技术二十年,车载声学国内领先。 公司车载麦克风持续突破,获得客户高度认可。公司车载麦克风模组支持 HFM/ANC/RNC 各类麦克风设计及生产制作。 产品端,公司 2007年开始车载麦克风供货; 2008年 MEMS MIC 量产; 2016年MEMS 麦克风用于车载,同时车载发货突破 1000万只; 2020年公司 A2B 车载麦克风批量交付, MIC 阵列模组首次应用到无人驾驶汽车。客户方面,共达电声在H 客户端的年度 supplier rating,连续 5年均为 A 持续获得奖励及认可。 2021年无锡韦感成为控股股东,公司 RNC 加速度计正式量产出货,车载衍生电子产品同步扩展。 车载语音交互渗透有望驱动麦克风需求。 车辆控制方面,车载语音较按键或触控方案,能避免驾驶员分心并提升驾驶体验。另外,车载语音作为连接车联网的入口,如智能音箱一样具有重要意义,众多汽车品牌积极布局语音交互。据 ICVTank预测,我国车载智能语音前装市场, 2020年将达 20.2亿元,同比增速 36.49%。 2021至 2022增速较高,分别为 17.33%, 18.14%;规模将分别达到 23.7亿元,28亿元。 车载资质布局充分,客户资源优渥。 公司车载领域资质布局早。公司于 2007年首次通过 TS16949汽车行业认证,并于 2013年开始大规模量产车载电子产品配件; 公司与车企合作皆存在认证周期, 向客户供货都需首先取得相应资质,相对于手机业务,车企类客户对产品的可持续性供货、产品的性能、可靠性等的要求更为严格,但项目存续时间也更长,能在较长时间内持续给公司带来收入。公司目前在车载领域的产品主要包含车载麦克风以及麦克风模组等产品,后续公司将进一步拓宽产品品类,逐渐布局防水、降噪、加速器传感器、无线充电/K 歌模组等,不断提升单车价值量。 具备完整的 MEMS 半导体封测能力和设备,一体化实力突出,车载产品质量水平控制优异。 公司自主开发自动化组装线、自动化测试线、模具自主加工,零件自制。公司主要产品的零部件自制配套,确保产品质量和生产成本都能得到有效控制。公司独立研发生产的自动组装线和自动检测装置,提高了产品的一次合格率、一致性和稳定性,也减少了人工、提高了生产效率。公司全自动封装设备均采用国际一流品牌,可实现在线 100% AOI 及 MES 物料追踪功能。 MEMS 产线方面,公司具备 1000㎡百级净化封装车间,覆盖 Wafer 切割、 DB、 WB、 CT、贴壳、测试、贴膜、包装环节。公司具备自动化设备改造优化能力。公司拥有独立的自动化部门,在改进现有自动化生产设备,优化生产工艺,提高产品组装、测试基础上,将加大研发投入,研发新型设备。公司 MEMS 产线自动化率达 100%。 盈利预测与估值建议: 公司是专业的电声元器件及电声组件制造商、服务商和电声技术整体解决方案提供商;致力于在智能汽车、智能家居、智能穿戴、智能手机等领域,为客户提供更具竞争力的智能声学产品和服务,构建“万物有声 万物互联”的世界。 我们预计共达电声 2022E/2023E/2024E 年营收 14.99/22.48/31.48亿元;归母净利 1.37/2.34/3.60亿元, yoy+108.6%/71.0%/53.8%;对应 PE33.2/19.4/12.6x。维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、行业竞争加剧。
立讯精密 电子元器件行业 2022-06-17 33.33 -- -- 34.97 4.92% -- 34.97 4.92% -- 详细
深厚积累汽车业务,行业前景广阔.国际主流车企开始向“电动化、智能化、网联化、共享化”方向战略转型, 新能源车进入黄金成长十年。 Canalys 预计 2021年,电动汽车将占全球新车销量的 7%以上,进一步增长 66%,销量将超过 500万辆; 2028年,电动汽车的销量将增加到 3000万辆;到 2030年,电动汽车将占全球乘用车总销量的近一半。根据 IDC,中国新能源汽车市场在政策驱动下,将在未来 5年迎来强劲增长, 2020至 2025年的年均复合增长率(CAGR)将达到 36.1%,到 2025年新能源汽车销量将达到约 542万辆。其中纯电动汽车占比将由 2020年的 80.3%提升至 2025年的 90.9%。 深耕汽车电子业务十余年,产品布局广泛。 立讯从 2011年开始布局汽车电子业务,公司针对汽车板块进行了长期性规划, 目前,公司已形成汽车线束(整车线束、特种线束、充电枪等)、连接器(高压、低压、高速、 Busbar等)、智能新能源(PDU、 BDU、逆变器、储能等)、智能网联(路测单元、车载通讯单元等)、智能驾舱/控制(域控制器、信息娱乐系统、多媒体仪表)等主力产品线,发挥国内外资源协同效应,从零件、模块、次系统到整系统方案均已实现核心产品的完整布局,为客户持续提供技术和商务双指标全球化竞争力的产品和方案。 伴随着消费电子在汽车应用上的普及,公司在消费电子深耕多年的技术经验积累和客户资源将可以让现有的汽车板块更好地把握住趋势,进行更深入的产品开发以及客户扩展。公司将紧跟海内、外优质客户前进步伐,准确把握技术和行业发展方向,通过产品技术升级和技术降本,为客户持续提供技术和商务双指标竞争力的产品和方案,致力于在未来三个五年内实现成为全球汽车零部件 Tier 1领导厂商的中长期目标。 达成战略合作,进军汽车 Tier one 厂商。 与奇瑞新能源组建合资公司,进军 Tier one。 2022年 2月 11日,立讯精密与奇瑞新能源拟共同组建合资公司,以 100.54亿元人民币购买青岛五道口持有的奇瑞控股 19.88%股权、奇瑞股份 7.87%股权和奇瑞新能源 6.24%股权,专业从事新能源汽车的整车研发及制造,为立讯精密汽车核心零部件业务提供前沿的研发设计、量产平台及出海口,致力于实现公司成为汽车零部件 Tier 1领导厂商的中长期目标。在汽车领域,公司专注于整车血管和神经系统的布局,随着新能源汽车持续放量,国内外客户逐渐导入,有望成为新的增长动力。 盈利预测与估值建议: 公司在消费电子领域不断扩大产品线以及提升自身的市场份额,通信、数据中心、工业及汽车电子也成为公司发展和业绩贡献新动力。我们预计 2022E/2023E/2024E 年实现营收 2001.30/2561.66/3253.31亿元,同比增长 30.0%/28.0%/27.0%,归母净利润 101.00/135.89/181.96亿 元 , 同 比 增 长 42.8%/34.5%/33.9% , 目 前 股 价 对 应 的 PE 为25.1/18.7/13.9x,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、 全球经济环境不确定性。
永贵电器 交运设备行业 2022-05-23 10.89 -- -- 15.21 39.67%
18.58 70.62% -- 详细
轨交连接器龙头,四大板块协同发展。永贵电器成立于1973年,专注各类电连接器的研发与销售,于2012年登陆深交所。公司依托自身连接器技术,在轨道交通、车载新能源、军工与航空航天等领域纵深拓展,形成四大产业集群。公司是国内轨道交通连接器龙头,积极拓展新能源、军工、航空航天等领域,并已初见成效。未来随城轨建设投运高速增长和新能源车和充电口继续维持高景气度,公司有望从中充分受益。轨道交通领域景气度持续,公司基本盘稳固。公司目前已形成连接器、门系统、减振器、贯通道、计轴信号系统、受电弓、蓄电池箱七大轨道交通产品布局;2021轨交与工业领域营收6.8亿元,占比59%,为当前支柱业务。据国家铁路局,到2020年底,我国高铁运营里程达3.79万公里,2020年铁路固定资产投资累计7819亿元;2010-2020年间城轨运营里程CAGR达到18.6%。 随“十四五”铁路建设持续推进,城际铁路建设带来较大增量:新增城际铁路和市域(郊)铁路运营里程3000公里,基本建成京津冀、长三角、粤港澳大湾区轨道交通网。新增城市轨道交通运营里程3000公里。汽车电动化+智能化浪潮中,连接器及线束将迎量价齐升,充电枪为公司的拳头产品。据Canalys数据,2021年电动汽车占全球新车销量的7%以上,进一步增长66%,销量将超过500万辆;2028年,电动汽车的销量将增加到3000万辆;到2030年,电动汽车将占全球乘用车总销量的近一半。据Bishop&associates,预计到2025年,全球汽车连接器市场规模将达到194.52亿美元,2019~2025CAGR4.20%。市场黄金机遇中,公司拳头产品充电枪受益度高;其覆盖直流与交流,并涵盖国标与国际标准接口,性能稳定。快充领域,公司液冷大电流充电枪电流指标达600A,是国内首家液冷充电枪实现量产的公司,技术国际领先,随着未来与相关客户的深入合作,将作为公司发展的新增长点。公司客户基础牢固,广泛布局生产基地保障供应。轨道交通领域,公司供应中国中车集团、中国国家铁路集团等知名企业。新能源领域,公司已进入吉利、长城、比亚迪、北汽、上汽、一汽、本田等供应体系。军工与航天航空领域,公司产品在十一大军工集团均已供货。高端通信连接器方面,公司是华为、中兴一级供应商。另外,永贵电器在浙江、四川、北京、深圳、江苏、青岛均有生产基地和研发中心,满足研发、生产、组装、测试等工艺需求。 盈利预测及投资建议:预计公司营收2022E/2023E/2024E16.09/21.72/27.59亿元,同比增长40.0%/35.0%/27.0%;归母净利1.83/2.53/3.40亿元,同比增长49.5%/38.3%/34.5%,对应PE23.0/16.6/12.4x,具有估值优势,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:行业竞争加剧,新能源业务进展不及预期。
创维数字 通信及通信设备 2022-05-16 14.31 -- -- 17.08 19.36%
18.80 31.38% -- 详细
“智能终端、宽带设备、专业显示、运营服务”四大业务板块,产品覆盖广泛。公司2002年成立,2014年上市,业务涵盖智能终端(智能机顶盒、融合终端、VR等)、宽带连接(PON、Wi-Fi路由器、Cable Modem、CPE)、专业显示(中小尺寸显示模组、LED显示器件、车载显示触控系统、车载数字液晶仪表等)及运营服务(智慧城市、B2B售后增值服务等)。 基本盘业务迎新机遇,市占领先优先受益。1)机顶盒:2021全球机顶盒出货超3.1亿台。4K机顶盒不断放量,8K机顶盒乘超高清化东风,看好未来长期更迭趋势。公司在国内通信运营商、广电运营商等市占领先,海外电信、通信运营商市场多国别/区域市占率高。2)网关&路由:政策相继出台,支持千兆宽带加速建设。据工信部,截至3月末,国内三大运营商固定互联网宽带千兆及以上接入4596万户,渗透率约8.3%。国内三大通信运营商未来智能10GPON网关、Wifi6组网路由及海外CM、Wifi、CPE等产品需求将大幅增长。公司宽带通信连接设备国内2021已获重要突破,客户协同优势助力海外拓展。 公司VR布局早,一体机部分指标占优且性价比突出,行业理解积淀深,受益于终端需求高速增长红利。公司当前VR产品具体包括8K一体机、高性价比4KVR一体机、超短焦轻薄分体机及分体机互通软件系统、VR行业应用解决方案等。公司VR一体机在国内主流产品中部分性能处于领先水平,且具备一定性价比优势。2021年国内主流品牌发布一体机中,公司S802 4K分辨率、光学视场角等指标占优且性价比突出。公司在教育、医疗、工控、文旅、直播等领域有较完备解决方案,体现了较深行业know-how积淀,有助于增强下游粘性。据VR陀螺数据,2021VR出货1110万台,yoy+66%;预计2022将同比80%增至2000万台,2025年全球VR出货将超1亿台。 公司车载显示业务性价比佳&响应迅速,品牌效应逐渐凸显;多屏化大屏化大势所趋。较博世、大陆、伟世通等厂商,国产Tier1企业产品已具更高性价比,配套服务更全面,兼顾整车厂降本+快速响应需求。公司车载显示具备窄边框、超薄、全粘合、一体黑、高色域、高对比度、高亮度等技术优势,已获奇瑞、吉利等10余家车企定点,2021年向品牌车厂出货30万台定点产品。据IHS数据,单车配置3块显示屏及以上的车辆占比将由2022年1%增至2025年4%,2030年19%;据Omdia数据,2020~2025全球车载显示屏出货将由1.3亿片增至2.4亿片,CAGR约13%。 盈利预测及投资建议:预计公司2022~2024营收133.12/156.97/178.73亿元;归母净利7.54/9.32/11.18亿元,yoy+78.8%/23.7%/19.9%;对应PE19.9/16.1/13.4x。公司较可比公司具备估值优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场终端需求不及预期、成本波动风险
欣旺达 电子元器件行业 2022-05-06 21.94 -- -- 29.32 33.64%
35.00 59.53% -- 详细
发布 2022一季报,上游原材料成本上涨使得一季度短期承压,动力电池收入端增长迅速。 公司 2022Q1实现营业收入 106.21亿元,同比增长 35.11%;实现归母净利润 0.95亿元,同比下降 26.13%;扣非归母净利润 1.01亿元,同比下降 38.09%。由于 2022年一季度上游原材料价格波动给公司成本造成压力,对公司短期业绩造成一定的影响,但收入端公司仍然实现较快增长。 2021年公司营收、净利实现稳步增长。公司 2021年实现收入 373.59亿元,同比增长25.82%;实现归母净利润 9.16亿元,同比增长 14.18%。2021年公司积极与客户合作,配合客户需求,实现了营收和归母净利润的稳步上升。公司消费类锂电池业务收入继续保持增长,消费类电芯业务的生产规模逐步扩大,稼动率稳步提升,动力电池业务进展顺利。 动力电池业务发展迅猛,毛利率优化显著。根据 GGII 数据,2021年全球新能源汽车销量约 637万辆,同比增长 100%;动力电池装机量约 292.13GWh,同比增长 114%,预计 2022年新能源汽车销量将达到 500万辆,同比增长 42%。2021年公司动力电池收入 29.33亿,同比增长 584.67%,营收占比 7.85%,出货量达 3.52GHW,产品聚焦方形铝壳电芯,覆盖BEV、HEV、48V 等应用市场,客户包括雷诺、日产、易捷特、吉利、东风、广汽、上汽通用五菱、上汽乘用车等。2021年动力电池类产品毛利率-0.87%,同比提升 13.98pct,得益于公司全球范围内与知名车企的合作不断加深,产能逐渐爬坡,部分产品的批量交付使得整体业务盈利能力较去年同期优化十分显著。2022Q1公司综合毛利率 13.45%,同比下降 2.40pct,主要原因系上游原材料价格波动。 储能迈入规模化发展,多款产品顺利量产出货,有望成为锂电池下一个风口。根据 GGII数据,2021年国内储能电池出货量 48GWh,同比增长 2.6倍,预计 2022年国内储能电池有望继续保持高速增长态势,年出货量有望突破 90GWh,同比增长 88%。公司专注于电力储能、网络能源储能、家庭储能和便携储能等业务。公司已与多家主设备商达成合作,家庭储能方面,公司致力于为客户提供锂电池标准模块与集成系统,多款产品已经批量出货。 锂威高速成长,电芯自给率持续增加。公司积极布局消费类电芯,锂威迅速放量,电芯自供率逐年提升。目前公司产品已被广泛应用于 HMOV、Moto、联想、亚马逊、谷歌、传音等智能手机、笔记本电脑等电子产品中。公司扩产计划已经顺利完成,子公司浙江锂威一期已实现量产,出货量和市场份额持续创新高。 强强联合,生态布局持续突破。欣旺达与上游公司强强联合,与川恒股份共同投资建设新能源材料循环产业项目,与陕西省膜分离技术研究院孵化成立的西安金藏膜签署协议,有利于整合各方优势资源,充分发挥欣旺达在锂电池领域的技术研发优势及川恒股份的磷矿资源,加快磷矿等矿产资源的开发,进一步扩大电池用磷酸铁等产品生产规模,利于公司持续开拓上游产业链。 盈 利 预 测 与 估 值 建 议 : 我 们 预 计 公 司 2022E/2023E/2024E 实 现 营 业 收 入474.06/592.58/711.09亿 元 , 同 比 增 长 26.9%/25.0%/20.0% , 实 现 归 母 净 利 润10.91/25.43/31.96亿 元 , 同比 增 长 19.2%/133.0%/25.7% ;目 前 股 价 对 应 PE 为35.1/15.0/12.0x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,上游原材料成本压力加大。
欣旺达 电子元器件行业 2022-03-04 35.20 -- -- 33.85 -3.84%
33.85 -3.84%
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事件: 公司公告共 19家企业以合计 24.3亿增资动力子公司,其中包含理想汽车(车和家)和蔚来系(蔚瑞投资)等行业汽车龙头。本次增资完成后,公司持有动力子公司股权比例由 71.5315%变更为 57.5475%。此次增资有利于欣旺达汽车电池获得进一步发展的经营资金,优化财务结构,减轻债务负担,满足公司汽车动力电池业务战略发展需求,提升盈利能力。 此外, 欣旺达近日收到了上汽集团关于 ZS12MCE HEV 项目的定点通知,标志着公司在 HEV 业务方面的重要进展。 动力电池发展势头良好,欣旺达跻身全球动力电池榜前十名,动力电池超级快充将成为必然趋势,公司产品矩阵不断丰富。 SNE Research 数据显示,2021年全球动力电池装机量为 296.8GWh,比上年增长 102.18%。欣旺达2021年 11月单月首进全球第十地位, 12月单月装机上升至全球第 9名。 公司产品聚焦方形铝壳电芯,覆盖了 BEV、 HEV、 48V 等应用市场,公司已相继获得东风柳汽菱智 CM5EV、东风 E70、广汽 A9E、吉利 PMA 平台、吉利 GHS2.0平台、上汽通用五菱宏光 mini、上汽 ZS12MCE HEV 等多家车企车型项目的定点函。 2020年公司南京一期工厂量产交付,南京工厂到 2021年年底进一步扩产。 2022年随着南昌以及山东枣庄等新基地的建设逐渐落地,预期动力电池的产能将进一步扩充。 储能迈入规模化发展,有望成为锂电池下一个风口。 公司与中能绿慧签署合作框架协议,在光伏发电和储能等业务进行深度合作。欣旺达 2020年全年总装机量超 800MWh, 2021H1总装机量超 554MWh,电力储能、家储、网络能源业务均呈上升趋势。 强强联合,生态布局持续突破。 欣旺达与上游公司强强联合,与川恒股份共同投资建设新能源材料循环产业项目,与陕西省膜分离技术研究院孵化成立的西安金藏膜签署协议,有利于整合各方优势资源,充分发挥欣旺达在锂电池领域的技术研发优势及川恒股份的磷矿资源,加快磷矿等矿产资源的开发,进一步扩大电池用磷酸铁等产品生产规模,利于公司持续开拓上游产业链。 锂威迅速突破,产能规模持续增加,投资智能硬件。 公司积极布局消费类电芯,锂威迅速放量,电芯自供率逐年提升。目前公司产品已被广泛应用于HMOV、 Moto、联想、亚马逊、谷歌、传音等智能手机、笔记本电脑等电子产品中。截至 2021年上半年,公司的电芯自供率为 27.39%;公司在建项目消费电芯产能为 9,360.00万只,于 2021年底达产,预期公司消费电芯自供比例将进一步提升。同时,公司与宁乡经开委投资 20亿生产 TWS 耳机、智能音箱、智能锁、扫地机器人等智能硬件。 盈 利 预 测 与 估 值 建 议 : 我 们 预 计 公 司 2021E/2022E/2023E 实 现 营 业 收 入376.78/508.65/661.25亿元,同比增长 26.9%/35.0%/30.0%,实现归母净利润9.10/21.42/28.19亿元,同比增长 13.5%/135.2%/31.6%; 目前股价对应 PE 为67.5/28.7/21.8x, 维持“买入”评级。 风险提示: 经济形势变化、下游需求不及预期。
东山精密 计算机行业 2022-02-22 23.32 -- -- 23.25 -0.30%
23.25 -0.30%
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高效整合壮大FPC业务,精准收购丰富PCB版图。公司当前业务涵盖电子电路(软板、硬板、刚柔结合板)、光电显示(触控面板、液晶显示模组、LED显示器件)和精密制造等领域(金属结构件及组件),面向下游消费电子、新能源车、通信等领域。公司1980成立,2010年登陆深交所;2016收购柔性线路板和装配全球排名第五企业MFLEX。收购后高效整合,精益管理;收购后首年维信营收翻番并扭亏为盈。2018年,公司收购PCB企业Multek,集团形成覆盖柔性电路板、刚性电路板、刚挠结合板的全系列PCB产品组合。 手机FPC单机价值提升,XR带来新增量。智能手机上几乎所有的部件都需要FPC将其与主板相连。智能手机之中由于内部空间的需求,FPC的用量一直在逐步提高。我们通过苹果手机及安卓手机(华为)的内部FPC用量可以看到FPC用量增加的趋势。此外,随着5G的推动,高价值量FPC天线(MPI、LCP)的使用也在增加,进而带动FPC价值量的同步提高。据IDC预测,AR/VR出货2020~2024 CAGR 81.5%。展望2022,由于多个知名品牌计划推出重磅新品,2022有望成为VR大年。公司已与主流VR设备厂商开展合作,并为其提供FPC等产品。 汽车FPC大有可为,打造第二成长曲线。车载FPC用量提升主要驱动力包含1)车用FPC取代线束的趋势;2)新能源汽车渗透,其PCB用量为传统汽车5-8倍。据战新PCB数据,预计2016-2022年,车载FPC 年增速约6%~9%;2022年车用FPC规模将增至70亿元。据iFixit数据,预计新能源车单车FPC用量将超过100片,其中电池电压监测FPC用量可高达70片。公司积极扩产汽车软板产能。2020公司车载 FPC配套新能源车超过40万台,正积极实施数倍的产能扩充规划;同时公司客户资源优渥,为北美新能源汽车提供 BMS 系统的 FPC 产品,亦积极拓展国内外其他客户。 公司积极加码mini LED封装,持续推进精密制造新品孵化。公司LED业务持续聚焦小间距RGB封装,同时积极布局Mini LED显示技术和产能。据Arizton预测,2021-2024全球MiniLED市场规模有望从1.5亿美元增至23.2亿美元。精密制造领域,公司主要为通信、消费电子和新能源汽车等客户提供金属结构件及组件(含基站天线、滤波器等结构件及组件,新能源车散热件及精密结构件,消费电子金属结构件和外观件等)。公司2021新能源汽车客户中单车价值量提升较快;未来仍将继续加大新能源车业务开拓力度,持续提升单车价值量。 盈利预测及估值建议:我们预计2021-2023公司营收312.42亿元/355.57亿元/397.51亿元;归母净利18.61亿元/23.15亿元/28.96亿元,同比增长21.6%/24.4%/25.1%;对应PE 22.2x/17.9x/14.3x。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:车载FPC产能扩充不及预期,车载精密制造新品孵化不及预期
共达电声 电子元器件行业 2021-12-14 18.15 -- -- 20.48 12.84%
20.48 12.84%
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专注电声技术二十年,引入战略股东无锡韦感, 有望加速声学业务发展。 公司是电声元器件及电声组件制造商、服务商和电声技术整体解决方案提供商;已与消费电子领域的众多国际知名客户达成稳定、紧密、长期的战略合作关系。公司致力于在智能汽车、智能家居、智能穿戴、智能手机等领域,为客户提供更具竞争力的智能声学产品和服务,构建“万物有声 万物互联”的世界。 目前无锡韦感已成为公司控股股东,未来公司有望借助无锡韦感 MEMS 声学芯片设计优势,进一步完善公司现有微型电声元器件及电声组件产业链,并对双方在声学组件及半导体器件领域的业务拓展、产业协调、资源共享等战略合作方面起到积极作用,促进公司业务转型升级。 另外,韦豪创芯管理的基金直接持有公司控股股东无锡韦感股权。韦豪创芯是专业的泛半导体产业基金,其投资领域囊括超越视觉、汽车半导体、可穿戴设备、电源及信号链, IC 制造装备及材料;截至 21H1,其已签约投资企业超过三十家。韦豪创芯与公司在车载/个人穿戴/MEMS 半导体器件和封装等领域技术/客户资源协同有助于公司提升音频模块/主动降噪/车载电子解决方案等领域技术和产品。有望加速公司声学,车载业务发展。 微电声行业升级趋势明显,下游终端需求多点开花, TWS 持续渗透, 智能手表、AR\VR、 手环等蓄势待发。 iPhone 及安卓手机逐步取消 3.5mm 耳机孔,蓝牙技术从主推低功耗的第四代蓝牙向全面支持 Mesh 网状网络的第五代蓝牙,共同推动蓝牙耳机持续渗透。据 Counterpoint 预测, 2021年全球 TWS 耳机市场销量将同比增长 33%,达到 3.1亿部。智能手表、智能手环功能性持续突破,迅速引爆市场。智能手表是一款用户期望随时随地贴身佩戴的电子产品,从用户需求和产品特性上来分析,我们认为智能手表未来可能的发展方向为:配套 TWS 耳机“强强联合”,替代智能手机、更强大的续航表现、独立的产品体验、提供更专业的健康服务。下游终端的爆发也迅速拉动了上游电声元器件以及电声组件的爆发。 智能音箱为未来 AIoT 语音入口。 伴随着人工智能技术落地,谷歌、亚马逊、京东及百度等互联网巨头都争先在消费 lOT 进行布局,相继推出智能音箱。据 Statista, 2025年全球智能音箱出货有望突破 4亿台, 21-25年出货有望维持 20%-30%较高同比增速。中国智能音箱出货同样高景气,据 IDC, 21年出货有望同比 14.4%增至 4200万台。由于美国智能音箱市场起步较早,目前谷歌和亚马逊全球市场份额保持领先, 然而阿里、百度、小米等 2017H2入场后份额提升迅速。 车载语音市场高增,带动车载扬声器需求。 车辆控制方面,车载语音较按键或触控方案,能避免驾驶员分心并提升驾驶体验。另外,车载语音作为连接车联网的入口,如智能音箱一样具有重要意义,众多汽车品牌积极布局语音交互。据 ICVTank 预测,我国车载智能语音前装市场, 2020年将达 20.2亿元,同比增速 36.49%。 2021至 2022增速较高,分别为 17.33%, 18.14%;规模将分别达到 23.7亿元, 28亿元。 盈利预测与估值建议。 我们预计共达电声在 2021E/2022E/2023E 年将会实现营收9.20/15.65/23.47亿元,同比增长-22.0%/70.0%/50.0%,预计 2021E/2022E/2023E年实现归母净利润 0.70/1.52/2.73亿元,同比增长 53.3%/115.2%/80.5%,共达电声目前股价对应 PE 为 92.6/43.1/23.9x,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、行业竞争加剧。
欣旺达 电子元器件行业 2021-12-07 50.92 -- -- 48.46 -4.83%
48.46 -4.83%
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事件:欣旺达公告与川恒股份共同投资建设瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目,恒欣矿业注册资本为人民币30,000万元,其中欣旺达拟认缴出资人民币14,700万元,占合资公司注册资本的49%。本次合作项目计划总投资70亿元。其中,一期项目投资约35亿元,建设30万吨/年电池用磷酸铁生产线、20万吨/年食品级净化磷酸生产线、3万吨/年无水氟化氢生产线及配套装置项目;二期项目投资约35亿元,建设30万吨/年电池用磷酸铁生产线、20万吨/年食品级净化磷酸生产线、3万吨/年无水氟化氢生产线及配套装置项目。一期项目预期在2021年12月启动,2024年初建成投产;二期项目预期在2024年启动,2025年底建成投产。根据则言咨询最新的12月份价格,磷酸铁的价格目前在2.1万/吨,后续项目达产之后也将为公司带来可观的利润贡献。此外,根据我们的测算以及德方纳米的公开资料,1GWH电池需要磷酸铁锂正极材料2200-2500吨左右,磷酸铁锂与磷酸铁的比重达约0.96:1,部分厂家用量达到了1:1,因此一期和二期项目达产之后预期将能支撑欣旺达约280GWH~300GWH的材料需求。 另外,11月27日由陕西省膜分离技术研究院孵化成立的西安金藏膜与欣旺达电子、盐湖工业、华友控股、华能投资等企业,同青海省政府签署协议,以盐湖丰富的锂资源为基础,开展上游纯绿电锂盐项目、中游储能电池项目、下游储能系统集成及智能运维锂产业延伸项目等多个项目建设。 强强联合,生态布局持续突破。近几次投资项目欣旺达与上游公司强强联合,有利于整合各方优势资源,充分发挥欣旺达在锂电池领域的技术研发优势及川恒股份的磷矿资源,加快磷矿等矿产资源的开发,进一步扩大电池用磷酸铁等产品生产规模,利于公司持续开拓上游产业链。 近几次投资项目欣旺达与上游公司强强联合,有利于整合各方优势资源,充分发挥欣旺达在锂电池领域的技术研发优势及川恒股份的磷矿资源,加快磷矿等矿产资源的开发,进一步扩大电池用磷酸铁等产品生产规模,利于公司持续开拓上游产业链。 动力电池发展势头良好,动力电池超级快充将成为必然趋势,不断丰富产品矩阵。动力电池2021年上半年实现收入5.74亿元,同比增长344.27%,上半年新增15款车型进入公告目录,产品聚焦方形铝壳电芯,覆盖了BEV、HEV、48V等应用市场,公司已相继获得东风柳汽菱智CM5EV、东风E70、广汽A9E、吉利PMA平台、吉利GHS2.0平台、上汽通用五菱宏光mini等多家车企车型项目的定点函。2020年公司南京一期工厂量产交付,惠州和南京工厂预计到年底进一步扩产,同时HEV产线也将进一步扩充。 储能迈入规模化发展,有望成为锂电池下一个风口。产业内生动力、外部政策及碳中和目标等因素多重驱动,我国储能产业迈入规模化发展阶段。随着碳达峰、碳中和“30·60”目标的提出,以光伏、风电为代表的可再生能源战略地位凸显,储能作为支撑可再生能源发展的关键技术快速发展。欣旺达2020年全年总装机量超800MWh,2021H1总装机量超554MWh,电力储能、家储、网络能源业务均呈上升趋势。 锂威迅速突破,产能规模持续增加。公司积极布局消费类电芯,锂威迅速放量,电芯自供率逐年提升。电芯行业技术门槛及市场准入要求相对较高,欣旺达自2014年收购东莞锂威以来积极切入消费类锂离子电芯的赛道,不断加大研发投入,电芯自供率逐年提升。目前公司产品已被广泛应用于华为、OPPO、vivo、小米、Moto、联想、亚马逊、谷歌、传音等智能手机、笔记本电脑等电子产品中。截至2021年上半年,公司的电芯自供率为27.39%;公司在建项目消费电芯产能为9,360.00万只,于2021年底达产,预期公司消费电芯自供比例将进一步提升。 盈利预测与估值建议:盈利预测与估值建议:我们预计公司2021E/2022E/2023E实现营业收入376.78/508.65/661.25亿元,同比增长26.9%/35.0%/30.0%,实现归母净利润10.43/21.48/28.26亿元,同比增长30.1%/105.8%/31.6%;目前股价对应PE为84.4/41.0/31.2x,维持“买入”评级。 风险提示:经济形势变化、下游需求不及预期。
欣旺达 电子元器件行业 2021-11-24 51.79 -- -- 56.41 4.93%
54.34 4.92%
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新能源汽车开启十年黄金成长阶段,欣旺达动力电池持续突破。新能源汽车开启十年黄金成长阶段,欣旺达动力电池持续突破。Canalys预计2021年,电动汽车将占全球新车销量的7%以上,进一步增长66%,销量将超过500万辆;2028年,电动汽车的销量将增加到3000万辆;到2030年,电动汽车将占全球乘用车总销量的近一半。2021年上半年,公司动力电池的业务实力和发展潜力得到国内外众多知名车企的认同,在销售表现上持续取得突破,动力电池业务发展势头良好。2021年上半年新增15款车型进入公告目录。2021年上半年公司已相继获得东风柳汽菱智CM5EV、东风E70、广汽A9E、吉利PMA平台、吉利GHS2.0平台、上汽通用五菱宏光mini等多家车企车型项目的定点函,与国内外众多知名汽车厂商建立了合作关系。 动力电池超级快充将成为必然趋势。电池快充能力取决于电芯析锂和热管理,目前各电池企业在快充技术研发上积极布局并不断优化创新。11月15日阿维塔首款车型正式发布,搭配200kW以上的高压超级快充。快充成为需求新焦点,产业链紧密布局。继电动车续航里程普遍突破后,充电便捷成为用户诉求新焦点。车企、动力电池企业及配套端各产业环节紧密布局电池快充技术。在车企中,特斯拉采用高流充电路径,其他主流车企采用高压充电路径。2021年来,各车企频频推出支持800V及以上高压快充的平台,产业布局加速。公司已掌握30min快充BEV电芯技术,电芯能量密度达到250Wh/kg;0%~80%SOC30min快充;目前可实现批量生产,技术水平国内领先。 储能迈入规模化发展,有望成为锂电池下一个风口。产业内生动力、外部政策及碳中和目标等因素多重驱动,我国储能产业迈入规模化发展阶段。随着碳达峰、碳中和“30·60”目标的提出,以光伏、风电为代表的可再生能源战略地位凸显,储能作为支撑可再生能源发展的关键技术快速发展。欣旺达2020年全年总装机量超800MWh,2021H1总装机量超554MWh,电力储能、家储、网络能源业务均呈上升趋势。 公司积极布局消费类电芯,锂威迅速放量,电芯自供率逐年提升。电芯行业技术门槛及市场准入要求相对较高,欣旺达自2014年收购东莞锂威以来积极切入消费类锂离子电芯的赛道,不断加大研发投入,电芯自供率逐年提升。目前公司产品已被广泛应用于华为、OPPO、vivo、小米、Moto、联想、亚马逊、谷歌、传音等智能手机、笔记本电脑等电子产品中。截至2021年上半年,公司的电芯自供率为27.39%;公司在建项目消费电芯产能为9,360.00万只,于2021年底达产,预期公司消费电芯自供比例将进一步提升。 盈利预测与估值建议:盈利预测与估值建议:我们预计公司2021E/2022E/2023E实现营业收入376.78/508.65/661.25亿元,同比增长26.9%/35.0%/30.0%,实现归母净利润10.42/21.44/28.22亿元,同比增长29.9%/105.7%/31.6%,目前股价对应PE为79.7/38.7/29.4x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧。
立讯精密 电子元器件行业 2021-11-08 41.21 -- -- 43.95 6.65%
51.32 24.53%
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事件: 公司 2021前三季营收 810.13亿元,同比+36%;归母净利 46.90亿元,同比+0.21%;扣非归母净利 39.94亿元,同比-5%。 Q3营收 328.66亿元,同比+42%,环比+21%;归母净利 16.00亿元,同比-25%,环比-8%;扣非归母净利 14.72亿元,同比-21%,环比+9%。公司 Q3毛利率 16.00%,同比-6.35pt; 净利率 5.39%,同比-4.17pt。 业绩短期承压主要系大客户新品发布推迟、 行业上游缺芯缺料、运输成本上升等影响,叠加疫情影响海外工厂产能爬坡。另外,营收端由于缺料导致量产落地与出货时间递延亦有一定影响。随 Q4苹果新产品陆续达到量产高峰, 公司业绩有望修复, 仍旧充分发挥垂直一体化优势,组装业务持续突破,打造精密零组件+模组+系统组装的平台化公司。 可穿戴业务份额有望继续提升,整机产品布局及客户持续推进,长期依然向好。 随着四季度 Watch 的正式开售, 手表组装以及 SIP 等新品上量,公司消费电子业务有望持续增长。手机组装以及结构件业务进展顺利。虽然今年 Airpods 的增速有所放缓,但是前期的悲观预期已经充分反应在股价中,随着新品 Airpods的发布有望带来积极影响。公司始终专注于精密制造本业,为客户提供完整的综合解决方案。多年来的前瞻布局与深耕细作,实现了公司业绩的持续高速成长。公司坚持与大客户全面合作,将高度关注及参与大客户的其他重要产品线。 通信和汽车长线业务屡获突破,孕育新兴增长动能。 公司致力于将在消费电子领域积累的强大能力以及成功经验复刻到其他业务板块,形成相互促进的良性循环。公司多年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品,也成为公司发展和业绩贡献新动力。在通信及数据中心领域,公司深度覆盖了包括高速互联、光模块、散热模块、 基站天线、基站滤波器等产品。在汽车领域,公司专注于整车血管和神经系统的布局,随着新能源汽车持续放量,国内外客户逐渐导入,有望成为新的增长动力。 股权激励凝聚团队,彰显信心。 2021年股票期权激励计划公司拟授予 6,552万份股票期权,其中首次授予 5242万份,授予对象 1097人,皆为公司中层管理人员及核心技术/业务骨干。行权目标为 2021~2025年营收不低于 1110亿元、1332亿元、 1598亿元、 1918亿元、 2302亿元。公司股权激励彰显对未来发展的信心,同时提升团队凝聚力。 盈利预测及投资建议: 公司成长逻辑清晰,核心优势显著。公司在消费电子领域不断扩大产品线以及提升自身的市场份额,通信、数据中心、工业及汽车电子也成为公司发展和业绩贡献新动力。我们预计公司 2021E/2022E/2023E 实现营业收入 1248.77/1585.93/1934.84亿元,实现归母净利润 80.33/111.81/142.7亿元,目前股价对应 PE 为 36.2/26/20.4x,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情影响加剧风险,缺料缓解进度不及预期风险。
芯源微 2021-11-04 192.00 -- -- 248.00 29.17%
248.00 29.17%
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公司发布2021三季报。2021年前三季度公司共实现营收5.47亿,同比增长158.20%;归母净利润0.53亿,同比增长18.80%。报告期内半导体设备维持高景气度,公司加大市场开拓力度,在手订单依旧充沛。 2021Q3单季营收1.96亿,同比增长31.32%。报告期末,公司存货8.50亿,公司积极备货原材料、在产品等以应对快速增长的需求,此外公司合同负债增至2.88亿,预收账款进一步增加。 公司订单饱满,新工厂预计公司订单饱满,新工厂预计2021Q4将部分投产。将部分投产。当前公司在手订单饱满,现有厂区满负荷运转,高端晶圆处理设备产业化一期项目预计2021Q4部分投产,届时公司产能将得到有效扩充。定增扩产二期项目以及未来上海临港项目,持续研发、扩产包括浸没式ArF、前道I-line与KrF光刻工艺涂胶显影机、前道Barc涂胶机以及后道先进封装Bumping制备工艺涂胶显影机等,以满足业务规模快速增长需求。 前道设备持续通过客户端的验证与改进,公司具备优质的客户资源。公司前道涂胶显影设备陆续获得上海华力、长江存储、武汉新芯、中芯绍兴、厦门士兰集科、上海积塔、株洲中车、青岛芯恩、中芯宁波、昆明京东方等多个前道大客户订单。公司前道SpinScrubeer清洗机已经在中芯国际、上海华力、厦门士兰集科等多个客户处通过工艺验证,并获得国内多家Fab厂商的批量重复订单。 产品持续迭代,并受益于半导体设备国产替代需求加速。跟踪国内晶圆厂主要招投标数据,涂胶显影及单片式湿法设备绝大多数由海外尤其是日本龙头厂商供应,芯源微作为国内该领域龙头厂商,处于加速导入过程。以中芯绍兴招投标数据为例,2020年芯源微涂胶显影机在中芯绍兴涂胶显影设备招标中实现0的突破,中标机台数占比直接提升至23%。在中芯绍兴清洗设备的中标数量份额由2019年的10%提升至2020年的22.2%。 伴随国内晶圆代工厂资本开支大幅提升,公司有望加速受益设备国产化进程。 涂胶显影国产化龙头厂商,增长潜力巨大,决定性强。作为国内唯一能提供中高端涂胶显影设备的龙头,不断向技术难度更高的前道设备领域拓展,国产替代潜力巨大。公司短期后道设备、化合物设备、前道设备及物理清洗设备持续放量,国产替代空间较大。预计公司2021~2023年归母净利润分别为0.84、1.43、1.83亿元,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:下游需求不及预期、新市场开拓不及预期
欣旺达 电子元器件行业 2021-08-16 42.01 -- -- 45.68 8.74%
55.00 30.92%
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事件: 2021年上半年公司实现营业总收入 156.82亿元,同比增长 36.25%,归母净利润 6.17亿元,同比增长 10391.43%,其中包含资产处置收益 2.3亿元,计入当期损益的政府补助 1.2亿元以及 5542亿元投资收益等,因此上半年实现扣非净利润2.22亿,同比增长 437.55%;单二季度实现营业收入 78.22亿元,同比增长 23.93%,归母净利润 4.89亿元,同比增长 350.33%,扣非净利润 5923.78万元,同比增长47.49%。公司消费类锂电池业务收入继续保持增长,消费类电芯业务的生产规模逐步扩大,自给率稳步提升,整体盈利能力提升,动力电池业务进展顺利。 动力电池发展势头良好,不断丰富产品矩阵。 动力电池 2021年上半年实现收入 5.74亿元,同比增长 344.27%,上半年新增 15款车型进入公告目录,产品聚焦方形铝壳电芯,覆盖了 BEV、 HEV、 48V 等应用市场,公司已相继获得东风柳汽菱智 CM5EV、东风 E70、广汽 A9E、吉利 PMA 平台、吉利 GHS2.0平台、上汽通用五菱宏光 mini等多家车企车型项目的定点函。 2020年公司南京一期工厂量产交付, 未来将进一步扩产。 HEV 产线也将进一步扩充。目前欣旺达已量产的 BEV 动力电芯能量密度达到 244Wh/kg,技术处于行业领先水平。客户方面,欣旺达目前已合作包括吉利汽车、东风柳汽、雷诺日产、 VOLVO、吉利、易捷特、上通五菱和小鹏汽车等国内外众多客户。 管理层以及员工增资动力电池子公司,南昌基地总投入人民币约 200亿元加码动力电池。 欣瑞宏盛、前海汉龙、欣瑞宏睿以及天津和谐海河将以 7.5亿元增资欣旺达电动汽车电池,其中欣瑞宏睿主要是公司管理团队,欣瑞宏盛主要是欣旺达动力电池业务相关员工增资欣旺达汽车电池的持股平台,彰显公司对动力电池业务的发展信心。另外,欣旺达与南昌签订合作协议,共计投入 200亿元加码动力电池。一期计划 2021年实施,投资建设 4GWh 电芯和 4GWh 电池系统生产线;二期计划 2022年实施,将新增 10Gwh 电芯和 10Gwh 电池系统生产线;项目三期计划 2024年实施,新增16Gwh电芯和16Gwh电池系统生产线;项目四期计划2026年实施,新增20Gwh电芯和 20Gwh 电池系统生产线,进一步开拓新能源领域,围绕电池终端产品布局上下游产能。 立足消费锂电模组多点开花,锂威迅速放量。 手机数码类 2021年上半年实现收入93.95亿元,同比增长 42.50%。公司作为国内手机数码类锂离子电池模组龙头,已成为苹果、华为、 OPPO、小米、 vivo 等手机品牌的主要供应商之一。笔记本电脑2021年上半年实现 21.87亿元,同比增长 29.30%。未来公司笔记本电脑锂电池将逐步提升市场份额,持续拓展全球领先笔记本品牌客户。公司目前是苹果、联想、戴尔、华为、小米、微软、惠普等国内外优质客户的主要供应商之一。目前,公司消费电芯的产能规模持续增加,子公司浙江锂威一期厂房已投入使用,并将于第三季度开始正式量产。后续电芯自供率将持续提升,公司盈利能力也将持续上行,未来北美大客户电芯还有很大开发空间。 储能业务在电力储能、数据中心和通信电源、家庭储能业务均实现快速增长。 国家能源局颁布关于加快推动新型储能发展的指导意见,到 2025年,实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变,核心技术装备自主可控水平大幅提升,装机规模达3000万千瓦以上。 2021年上半年总装机量超 554MWh,电力储能、家储、网络能源业务均呈上升趋势,公司竞争优势显著,紧跟前沿,业务布局广泛。 盈 利 预 测 与 估 值 建 议 : 我 们 预 计 公 司 2021E/2022E/2023E 实 现 营 业 收 入374.12/456.43/561.41亿元,实现归母净利润 13.27/17.86/23.51亿元,目前股价对应 PE 为 41.8/31.1/23.6x,维持“买入”评级。 风险提示: 经济形势变化、下游需求不及预期。
永新光学 电子元器件行业 2021-07-30 55.38 -- -- 59.97 8.29%
73.00 31.82%
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中报业绩高增长,公司持续丰富业务版图,成长动能充足。 公司预计 21H1营收约 3.68亿元,同比+48%左右;归母净利约 1.63亿元,同比+157%左右;归母扣非净利约 7400万元,同比+51%左右。 单二季度,公司预计营收 1.96亿元,同比+57%;预计归母净利 4300万元,同比+32%; 预计归母扣非净利 3733万元,同比+72%。 2021年上半年的高速增长主要得益于公司光学元组件业务中的条码扫描及机器视觉镜头、车载光学、激光雷达光学部件收入快速增长,光学显微镜业务较去年同期也有较大幅度增长。 2021年上半年公司新厂区全面投入运营,条码镜头及机器视觉客户新品量产,公司积极推进新兴业务产品开发和业务拓展。 永新光学在显微镜、条码扫描、专业影像等基础业务之外,近年来不断拓展车载光学、机器视觉、激光雷达、人工智能等新兴业务领域,带来新的成长动能。 车载镜头持续推进客户验证, 公司长期成长空间打开。 受益于互联网和自动驾驶的迅速发展,车载镜头市场前景广阔。 车载应用自 2012年进入快速增长期。当前最先进的智能汽车搭载 17个自动驾驶用传感器, 未来自动驾驶将使人类出行方式产生巨大改变。激光雷达是自动驾驶的核心关键传感器,目前处于商用化阶段,据 Yole 预计 2032年自动驾驶激光雷达市场营收将达到 315亿美元,年复合增长率超过 50%,中国有望成为全球最大的自动驾驶市场。 永新光学主要涉及车载镜头中的镜片及镜头制造。 2020年底,公司车载激光雷达镜头已通过客户对 IQC、镀膜车间和组装车间的在线稽核,已经进入模组客户的指定产品供应商名单。 车载镜头前片项目已具备稳定量产能力, 有望充分把握需求增长黄金机遇。 高端显微镜强势增长, 21年共焦显微镜有望贡献营收增量。 高端显微镜在 20年疫情背景中仍有强势增长, NE900/NIB900等高端系列显微镜产品收入增长超过100%。 2021年若海外疫情控制情况较佳,教学市场抑制的需求有望反弹。 另外,国家将进一步支持国产高端科学仪器行业,市场对精密仪器的需求会持续增加。 永新光学作为国内显微镜制造企业的领先者,从事显微镜生产制造 20年, 技术沉淀充足, 有望受益于极大市场机遇。 公司下游客户主要是从事生命科学研究、生物制药的机构和企业。共焦显微镜等替代进口的高端仪器有望在 2021年实现销售。目前多家医院试用公司共焦显微镜效果良好,成像质量达到进口设备同等水平。 条码扫描仪镜头持续增长,高端相机镜头仍获青睐。 目前商业环节应用的条码扫描仪主要在金融、商业、税务等场景。 1998年以来,公司切入讯宝科技的供应链体系, 2016年开始公司成为了得利捷的供应商。徕卡相机与蔡司均为公司合作多年的客户。我们预计公司 2021E/2022E/2023E 年实现营收 7.51/9.71/12.49亿元,归母净利润 2.10/2.74/3.48亿元, 维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、行业竞争加剧、智能驾驶渗透不及预期。
欣旺达 电子元器件行业 2021-07-27 30.93 -- -- 45.81 48.11%
49.78 60.94%
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事件:2021年7月21日晚,公司公告定增获深交所受理,预计此次募集资金总额不超过39.4亿元,主要用于3C消费类锂离子电芯、模组以及笔记本电脑类锂电池模组扩产。其中3C消费类锂离子电芯扩产项目计划建成年产1.25亿只生产线,3C消费类锂电池模组计划建成年产1.25亿只生产线,笔记本电脑类锂电池模组计划建成年产4,000万只生产线。 立足消费锂电模组多点开花,锂威迅速放量。公司深耕锂电池模组制造领域多年,已成为苹果、华为、OPPO、小米、vivo等手机品牌的主要供应商之一。在笔记本电脑类锂电池模组领域,公司是苹果、联想、戴尔、华为、小米、微软、惠普等国内外优质客户的主要供应商之一。公司主要以东莞锂威及惠州锂威作为消费类锂离子电芯的生产及研发主体。锂离子电芯产品顺利切入多家国内外客户的供应链体系,后续电芯自供率将持续提升,公司盈利能力也将持续上行,未来北美大客户电芯有很大开发空间。 新能源汽车行业高景气,客户资源覆盖海内外优质新能源车厂商。公司于 2008 年开始布局动力类电池业务,凭借锂威在电芯制造的经验,公司于 2017 年成立欣旺达动力电芯子公司。2020 年公司南京一期工厂量产交付,目前已建成两条HEV和一条BEV产线,惠州博罗工业园规模日益扩大,HEV产线也将进一步扩充。目前欣旺达已量产的 BEV 动力电芯能量密度达到 244Wh/kg,技术处于行业领先水平。新能源汽车方面,公司现已合作包括吉利汽车、东风柳汽、雷诺日产、VOLVO、吉利、易捷特、上通五菱和小鹏汽车等国内外众多客户。 储能迈入“规模化发展”新阶段,锂电池储能有望站上下一个风口。产业内生动力、外部政策及碳中和目标等因素多重驱动,我国储能产业迈入规模化发展阶段。欣旺达2020年全年总装机量超800MWh,电力储能、家储、网络能源业务均呈上升趋势,公司竞争优势显著,紧跟前沿,业务布局广泛。 盈利预测与估值建议:我们预计公司2021E/2022E/2023E实现营业收入374.12/456.43/561.41亿元,同比增长26.0%/22.0%/23.0%,实现归母净利润12.60/17.41/22.93亿元,同比增长57.1%/38.2%/31.7%,目前股价对应PE为42.6x/30.8/23.4x,维持“买入”评级。 风险提示:经济形势变化、技术趋势变化
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名