公司发布 2024年年度业绩预告： 2025年 1月 15日，公司发布 2024年年度业绩预告公告，表示经公司财务部门初步测算： （1）预计 2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润 1.5亿元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 0.71亿元左右，同比增加 90.81%左右。 （2）预计 2024年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 1.4亿元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 0.32亿元左右，同比增加 29.56%左右。 受益于 2024Q4国际市场生物柴油价格环比回升，公司全年业绩同比增加。 公司在公告中提到，公司 2024年度经营业绩较上年同期有所增长，主要系第四季度国际市场生物柴油价格环比回升，公司原料采购成本控制合理。从产品价格来看， 根据金联创数据统计， 2024年第四季度，欧洲日度 Ucome 离岸平均价为 1328.32欧元/吨，东南亚日度生物柴油离岸平均价为 1227.36美元/吨，前两者环比 2024年第三季度分别增长 9.65%、 16.01%，同比 2023年第四季度分别增长 10.40%、 33.24%。从原材料价格来看， 2024年第四季度国内地沟油日度平均价为 5107.46元/吨，环比 2024年第三季度-3.37%，同比 2023年第四季度-2.39%。 在产品价格上涨、原材料价格下跌的双重影响下，产品价差拉大： 在考虑一个月库存水位的情况下， 2024年第四季度国内 Ucome 日度平均价差为 3999元/吨，该数据 2024年第三季度为 3040元/吨， 2023年第四季度为3420元/吨，即 2024年第四季度价差环比变动+959元/吨，同比变动+580元/吨。 重视新加坡船燃需求，期待新加坡子公司添砖加瓦。 新加坡作为生物燃料新兴市场已崭露头角。 2024年 12月，新加坡生物混合燃料使用量达 10.65万吨，较年初增长 135.10%，生物燃料占总燃料的比例达 2.2%，较年初上升 1.3pct，增长势头较强。新加坡港战略位置重要，船燃加注需求大，发展生物燃料的机会也对应较高。鉴于其拥有国际大港这一天然优势，看好新加坡未来生物燃料的需求潜力。 卓越新能 2024年 7月 26日发布公告称新加坡卓越目前已通过招投标方式，中标购得一家从事生物燃料生产企业物业的使用权， 公司将在现有装置基础上，通过工艺装备优化提升等改扩建，形成年产 20万吨生物柴油规模，预计在 2025年一季度先行完成首期年产 10万吨生物柴油工程并投入生产运营。 期待新加坡子公司为公司业绩增长做出贡献。 投资建议： 基于公司主要业务生物柴油向好发展、产品价差走高，并积极推进海外基地建设，我们看好公司未来业绩增长，预计 2024-2026年归母净利润分别为 1.50/3.15/3.99亿元，对应 EPS 分别为 1.25/2.63/3.33元，对应现价（2025年 1月 17日） PE 为 27/13/10X，维持“推荐”评级。 风险提示： 公司产能投放不及预期，海外市场需要不及预期，产品价格波动。

国内表面活性剂、油脂化工产销巨头，主要产品产销量稳居全国前列。公司以创新和科技为核心，专注于表面活性剂、油脂化学品的研发制造及洗护用品代加工。截至2023年底，表面活性剂和油脂化学品的年产能分别突破120万吨和100万吨，洗护用品OEM/ODM加工服务能力达110万吨。公司阴离子表活产品管线涵盖国内前三大品类，2023年主要产品产销量全国第一，看好表活市场集中度继续攀升，公司作为头部企业继续发挥规模优势。油脂化工品类齐全，海外布局战略优势显著。公司生产的油脂化工产品包含硬脂酸、脂肪酸、油酸、单甘酯、甘油等，品类齐全。棕榈油为公司油脂化学产品生产的主要起始原材料，而棕榈油消费主要依赖于进口，出口税是影响棕榈油海内外价差的重要原因，为规避原材料出口限制、减少原材料价格风险，公司布局印尼生产基地，在棕榈油采购价格、税收政策、运输费用、生产成本等方面具有明显优势。印尼杜库达生产基地目前已实现产能70万吨/年，依托杜库达基地，公司可以获得价格稳定的原材料，且当地采购具备成本优势。 棕榈油长期价格中枢将稳步抬升，生物柴油B40政策或将再刺激印尼专项出口税出台。本轮棕榈油牛市启动的直接原因就是印尼减产超预期。需求端，2025年1月1日起印尼B40生柴掺混计划启动，叠加3月印度斋月备货，我们预计在2025年5月东南亚进入季节性增产期之前产区库存难以见到有效恢复，价格上行有望维持。展望2025年，印尼棕榈油将有约200万吨量级的产量恢复，但B40将带来近300万吨的消费增量，全球棕榈油库存消费比将继续下降。印尼油棕产业基金目前资金体量不足以支持B40的贯彻执行，迫切需要印尼政府提高棕榈油出口专项税反哺生柴行业。 布局OEM/ODM市场，打开成长天花板。基于下游洗护产品国内市场的稳定增长、国产洗护产品的崛起，公司充分发挥同产业链优势，继续向下游延伸OEM/ODM业务。当前，公司已合计拥有110万吨洗护产品产能，其中，最早布局的江苏赞宇10万吨产能已投入使用，河南鹤壁基地的50万吨产能也已陆续投入生产，子公司眉山赞宇的50万吨已进入试生产环节。此外，公司于2023年6月发布公告称将在江苏镇江基地追加40万吨液体洗涤用品生产线，届时公司将形成150万吨的OEM/ODM产能，为公司业绩增长提供助力。 投资建议：公司早期战略性布局海外油化生产基地，降低原材料供应风险，且在稳定发展表面活性剂主业的情况下，打造OEM/ODM“第二成长”曲线。我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.12/3.45/4.48亿元,现价（2025年1月16日）对应PE分别为22/13/10。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争及毛利率下降风险，汇率波动损失风险。

事件：公司于2024年7月25日审议通过了《关于控股子公司增资扩股的议案》《关于公司放弃对子公司优先认购权暨关联交易的议案》，同意公司的控股子公司连云港嘉澳新能源有限公司（以下简称“连云港嘉澳”）拟增资扩股并引入投资者。投资者（最终确定为“BPGLOBALINVESTMENTSLIMITED”，以下简称“bp”）拟以3.53亿元人民币取得标的公司新增注册资本3.53亿元人民币。2024年12月26日，公司发布《关于子公司引入投资者进展暨完成工商变更登记的公告》，宣布2024年12月18日，连云港嘉澳已办理完成相关工商变更登记手续，并取得由连云港市市场监督管理局换发的营业执照。本次变更完成后，连云港嘉澳的注册资本由20.00亿元人民币增加至23.53亿元人民币，bp认购注册资本3.53亿元人民币，占比15.0021%。本次增资完成后，公司继续作为标的公司的控股股东，仍然对连云港嘉澳拥有实际控制权。此外，2024年12月25日，连云港嘉澳已取得bp支付的首期付款为3000万元人民币。 新进入投资者背靠国际石油巨头，公司SAF项目进展顺利吸引优秀投资者。 2022年9月6日，公司发布对外投资公告称将成立子公司投建年产50万吨生物航煤（以下简称“SAF”）项目，SAF作为可持续航空燃料的杰出代表，以其低碳环保的特性，成为了航空领域减排二氧化碳的关键手段，市场需求潜力较大。 在当前我国积极践行“2030年碳达峰、2060年碳中和”目标的宏观背景下，生物质能源作为零碳排放的重要选项，其战略地位日益凸显，生物质能源产业正迎来前所未有的发展机遇期。该项目于2023年1月开始动工，公司在2023年年报中表示预计该项目于2024年12月完工。至2024年11月21日，公司发公告称该项目已产出合格产品，符合公司投建计划预期，体现了项目的顺利推行。 新进入投资者bp系英国石油公司的全资子公司，英国石油公司是世界上最大的石油和石化集团公司之一，该次增资间接表示了石油巨头看好SAF产业发展前景以及对公司SAF项目的肯定。 投资建议：2025年是欧盟强制混掺SAF的第一年，混掺比例将达2%，该比例将在2030年达5%，看好政策推动下SAF的海外需求。基于公司SAF产能投建进展顺利，产出产品符合标准，预计明年可以开始贡献业绩，加之海外巨头注入资本体现对项目的支持，我们看好SAF给公司带来发展助力，预计公司2025-2026年归母净利润分别为2.44、3.58亿元，维持“推荐”评级。 风险提示：生物燃料需求不及预期，产能爬坡速度不及预期，贸易政策变动风险。

事件：10月30日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度业绩增长显著，第三季度出现业绩拐点。2024年前三季度，公司实现营业总收入12.87亿元，同比+16.29%；归母净利润0.25亿元，同比+62.97%；扣非净利润0.16亿元，同比+41.69%；销售毛利率17.91%，同比-1.59pct，销售净利率2.36%，同比-0.43pct。其中，2024Q3单季度实现营业总收入4.80亿元，同比+23.82%，环比+8.37%；归母净利润0.10亿元，同比+138.65%，环比+8.61%；扣非净利润0.07亿元，同比+114.79%，环比+35.15%；单季度销售毛利率16.53%，同比-1.92pct；单季度销售净利率2.26%，同比-0.35pct。 LCP原材料“卡脖”问题已解决，已进入良性发展轨道。2022年及之前，公司LCP合成树脂主要原材料联苯二酚（BP）来自于海外供应链，全球BP生产份额及销售渠道主要由美国的SIGroup、日本的本州化学工业株式会社、印度的MelogSpecialityChemicalsPvt.,Ltd.等公司掌握，国内生产厂商的研发及大规模稳定生产能力有限。2023年年中，国内LCP原材料供应商实现BP品质控制下的规模化稳定生产。随着国内厂商新建BP产能的投产及产能逐步释放，公司LCP原材料之一的BP供应问题已经得到彻底解决。2024年前三季度，LCP在营收显著提升的同时，毛利率也同比改善明显。伴随着重庆基地新建20,000吨LCP树脂材料产能项目不断推进，公司有望成为全球新增可使用产能最大的LCP供应商，有能力迅速应对下游需求的快速变化。 特种高分子材料成为收入重要来源，平台型材料公司已显形。2023年上半年，公司特种高分子材料收入占比突破50%，标志其成为公司重要收入来源，2024年中报数据显示特种高分子仍占公司总收入的52.05%。2024年前三季度，公司LCP、PPA、PPS等特种高分子材料产品的营业收入均实现显著提升。 值得一提的是，沃特华本PTFE业务是公司在半导体领域的重要布局，今年上半年公司完成对沃特华本100%的收购，其业绩赋能在三季度已经看到效果。此外，公司一期聚醚醚酮（PEEK）合成树脂产线已进入试生产期，目前正申请正式生产许可证。公司控股子公司浙江科赛已具备百吨级聚芳醚酮（PAEK）型材生产及加工能力，供应给精密电子、电子信息、工业机械、轴承等领域客户。 投资建议：公司重要产品LCP已摆脱原材料限制的影响，特种高分子材料多点开花，下游新能源汽车、低空经济、半导体、AI算力、高频通讯、机器人等行业的发展也将给公司带来更好的发展机遇。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.45/1.06/2.24亿元，对应10月31日收盘价PE分别为91/39/18倍，维持“推荐”评级。 风险提示：公司产能扩张不及预期；下游需求增长不及预期；新技术工业应用进展不及预期。

事件：10月28日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度业绩稳步增长，盈利能力提升。2024年前三季度，公司实现营业总收入9.39亿元，同比+1.60%；归母净利润2.61亿元，同比+23.44%；扣非净利润2.62亿元，同比+26.61%；销售毛利率43.02%，同比+3.30pct，销售净利率28.31%，同比+3.55pct。其中，2024Q3单季度实现营业总收入2.97亿元，同比+0.27%，环比-10.38%；归母净利润0.87亿元，同比+28.08%，环比-7.33%；扣非净利润0.87亿元，同比+28.15%，环比-8.54%；单季度销售毛利率43.79%，同比+1.92pct；单季度销售净利率29.66%，同比+5.07pct。 新央企中国资源循环集团有限公司成立，进一步推动国内资源循环利用。中国资源循环集团有限公司（以下简称“中国资环集团”）2024年10月18日在天津成立。中国资环集团将专门从事资源循环利用，承担打造全国性、功能性资源回收再利用平台的重要任务。业务层面上，中国资环集团将同步设立多家专业化子公司，业务涵盖线下资源回收网络建设和废钢回收、电子产品等耐用消费品回收和以旧换新、新能源汽车和电动自行车废旧电池业务、退役风电和光伏设备回收、废有色金属回收以及废塑料回收加工等，充分发挥龙头企业作用，带动扶持行业内其他企业特别是中小企业健康运营，引领行业规范有序发展。三联虹普致力于再生循环事业的发展：公司与台华新材旗下子公司江苏嘉华签署的化学法循环再生尼龙材料项目成功于二季度交付客户使用，标志着公司化学回收技术首个工业化样板取得成功，系公司基于国际高端再生尼龙材料行业前沿发展趋势的重要布局；此外，子公司Polymetrix与日本CircularPETCo.,Ltd于2022年签署的食品级再生rPET项目是亚洲单体投资最大的rPET项目，合同额约合2.66亿元，该项目已顺利投产并验收，并预计生产的全部再生rPET塑料粒子均可以用于生产再生含量高达100%的rPET包装当中，具有里程碑意义。此次央企的成立有利于完善国内资源回收网络、有望进一步促进国内资源循环行业的健康高质量发展，也将为公司再生事业的开拓提供前驱动力。 投资建议：公司前三季度业绩稳步增长，同比增幅明显，看好公司“原生+再生”两条业务线共推发展。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.46/4.90/5.83亿元，对应10月28日收盘价PE分别为16/11/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：公司订单进展不及预期；环保政策变动影响再生产品下游需求；新技术工业应用进展不及预期。

事件： 8月 15日， 公司发布 2024年中报， 上半年归母净利润同比大幅增长。 2024年 1-6月，公司实现营业总收入 6.93亿元，同比+12.57%；归母净利润 0.95亿元，同比+63.53%；扣非净利润 0.87亿元，同比+69.05%；销售毛利率 38.90%，销售净利率 13.75%。其中， 2024Q2单季度实现营业总收入 3.65亿元，同比+6.80%，环比+11.33%；归母净利润 0.61亿元，同比+37.90%，环比+77.64%；扣非净利润 0.56亿元，同比+35.45%，环比+75.65%；单季度销售毛利率 41.32%， 单季度销售净利率 16.70%。 显示材料毛利率达 40%， OLED 屏幕仍是重要市场趋势。 细分板块方面，2024年上半年公司显示材料、医药中间体、电子化学品及其他板块分别实现营收 6.65/0.23/0.05亿元，其中，显示材料为公司最为重要的收入来源，上半年营收占比达 96%， 营收同比增长 30%，毛利率达 40%。 2024年上半年，消费电子行业景气度进一步回暖，面板库存优化，上游面板出货量和材料需求有所提高，尤其是 OLED 材料需求持续稳定增长。 需求反弹和折叠屏手机的快速发展推动小尺寸面板的代表智能手机出货量在上半年出现明显增长， 2024年第二季度同比增长率高达 6%， 2024年上半年 OLED 屏智能手机出货量同比增长约 43%，份额首次超过 LCD 达到 51%，中国 OLED 厂商的智能手机屏幕出货份额超过韩国厂商，意味着未来中国手机厂商将在上游材料和设备领域拥有更高的话语权。看好 OLED 需求端继续拉动公司显示材料业绩增长。 公司原料药通过 GMP 检查，为开拓新业务奠基。 6月 25日，公司公告披露全资子公司瑞联制药生产的原料药泊沙康唑已通过陕西省药品监督管理局药品生产质量管理规范符合性检查（即GMP 符合性检查）标志着瑞联制药已具备原料药生产能力，为后续其他原料药产品 GMP 符合性检查的申请和原料药业务的开拓奠定基础。 上半年盈利能力已见提升，可转债项目投建后将进一步助力公司业绩增长。 2024年上半年受终端消费电子需求回暖影响，公司显示材料板块收入同比增长明显， 也更加体现了 OLED 材料作为高端显示面板材料在公司经营中发挥越来越重要的作用，期待伴随着经济复苏，下游需求向好进一步传导至公司、拉动业绩上升。 此外，公司可转债发行持续推进中，募集项目为 OLED 升华前材料及高端精细化学品产业基地项目，建成后预计年平均收入达 5.38亿元。 投资建议： 基于公司主要下游显示面板行业回暖带动需求增长，上半年业绩已有明显增长， 下游景气度是公司业绩向好的前提，我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.96/2.72/3.57亿元，对应 8月 16日收盘价 PE 分别为19/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求恢复不及预期； 公司新品验证周期放缓； 在建工程进展较慢

海外需求推动下公司业绩回暖，Q1整体与1-5月经营数据喜人。公司一季度单季度营收达6.33亿元，同比+22.54%，环比+0.48%；归母净利润达0.72亿元，同比+519.30%，环比+81.29%；扣非归母净利润达0.70亿元，同比+594.45%，环比+94.40%，实现营收与利润双增长，盈利增长显著；此外，公司公告称根据未经审计的财务数据，预计2024年1-5月累计实现营业收入11.00-11.40亿元，同比增长18%-22%；归属于母公司所有者的净利润11.50-12.50亿元，同比增长50%-63%。 全球化：“制造基地出海战略”成效显现，公司整体盈利能力提升。从2018年运行至今，累计6年时间，公司实施的“制造基地出海战略”，成效逐步显现，赋能公司整体盈利能力。今年第一季度，尤其是越南英科清化（一期）6公顷项目，充分利用越南独特的区域位置、人工成本、税收优惠等众多优势，呈现产销两旺的良好势头，为整体业绩注入新引擎。公司充分发挥“全产业链、全球化”的竞争优势，始终围绕下游客户提供一站式、多元化产品整体解决方案，不断加强新产品开发，积极推动产品形态、消费场景、营销区域多元化发展，各大产品之间工艺、研发、渠道协同优势进一步增强，有效夯实整体经营稳健增长根基，市场竞争优势不断增强。 全产业链：再生PET产线已进入成熟运转，公司完成可再生塑料领域多条线布局，规模效应显著。公司已形成涵盖回收端、再生端、利用端三大环节，多元化的产品体系。其中，公司在马来西亚基地的“5万吨/年PET回收再生项目”，2023年全年已实现2.61亿元销售收入，同比增长227.48%，产品毛利率逐季改善，这标志着公司的再生PET产线已开始成熟运转。终端产品方面，公司通过再生PS、再生PET、再生PE三类材料的销售实现了建材板块的一站式服务，在合理利用不同材质废旧塑料的同时进一步加强了销售优势。产能规模上，中国再生塑料颗粒及瓶片加工企业数量多，规模大小不一，根据中国物资再生协会再生塑料分会对企业规模的分类标准，年产1万吨是大企业的归类标准。公司目前具备约10万吨/年再生PS产能，已投产5万吨/年以及在建10万吨/年再生PET产能。由此可见，公司在可再生塑料领域，规模优势显著，具备较强的市场竞争力。 投资建议：公司海外基地布局战略的正确性得到验证，产能扩张仍在进行中，布局绿色再生产业符合国家减碳要求，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.69/3.20/3.72亿元，对应6月28日收盘价PE分别为18/15/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料跨国供应风险，境外子公司所在地政策变动风险，原材料价格波动风险，产能扩张不及预期的风险。