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苏博特 基础化工业 2021-09-15 23.59 -- -- 22.79 -3.39% -- 22.79 -3.39% -- 详细
事件:9 月10 日,公司发布可转债发行预案,拟发行8 亿元用于年产37 万吨高性能土木工程材料产业化基地项目、苏博特高性能土木工程新材料建设项目(一期)、高性能建筑高分子材料产业化基地项目(一期)等;同时公司公告拟投资13.8亿元在连云港徐圩新区建设年产80 万吨建筑用化学功能性新材料项目,控股子公司检测中心拟收购上海苏科100%股权,交易价格为5600 万元。 拟发行8 亿可转债,助力公司持续成长。公司此次计划发行8 亿可转债,募集资金主要用于:1)镇江基地:年产37 万吨功能性材料项目,包括年产37 万吨新型道路功能材料、高性能灌浆材料、超高性能水泥基材料、修补加固材料及工程纤维,总投资1.97 亿元,预计2023 年投产;2)江门基地:年产44 万吨高性能土木工程新材料项目(一期),包括10 万吨聚羧酸系高性能减水剂母液、27 万吨聚羧酸系高性能减水剂、6 万吨速凝剂、1 万吨阻锈剂,总投资2.62 亿元,预计2022 年一季度投产;3)南京基地:建筑防水材料项目(一期),包括 500 万平米/年的TPO 防水卷材以及500 万平米/年的高分子/自粘防水卷材,总投资1.21亿元,预计2023 年投产。公司产品结构持续优化,盈利能力有望进一步提升。 连云港再下一城,加快全国布局。公司与国家东中西区域合作示范区(连云港徐圩新区)管委会签署投资协议,拟在连云港徐圩新区投资建设年产80 万吨建筑用化学功能性新材料项目,项目预计总投资13.8 亿元。该项目包括专用特种聚醚、聚羧酸系高性能减水剂等产品,将进一步发挥公司核心原材料专用聚醚的战略作用,提高公司聚醚及聚羧酸减水剂的供应能力。随着该基地的逐步投产,将进一步完善公司全国基地布局,有望降低运输费用,为进一步扩大市场份额奠定基础。 拟收购上海苏科,检测业务稳步扩张。公司公告控股子公司拟收购上海苏科100%股权,交易价格为5600 万元。上海苏科是一家专业从事建设工程质量检测的第三方检测机构,2020 年实现营业收入3603 万元,净利润17 万元。收购完成后,检测中心将与上海销售渠道协同形成良好的协同效应,开拓上海绿地等重点客户,优化客户结构,促进检测业务跨区域发展。 投资建议:预计公司2021-2023 年每股收益1.42、1.89 和2.33 元,对应PE 分别为16、12 和10 倍。参考SW 其他化学制品板块当前平均48 倍PE,考虑减水剂行业集中度稳步提升,公司作为龙头企业有望持续受益,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;新建项目投产不及预期。
中孚信息 计算机行业 2021-09-13 42.27 80.55 80.97% 48.28 14.22% -- 48.28 14.22% -- 详细
中孚信息是国内信息安全保密细分续领军厂商,连续4年超额完成激励目标。公司深耕保密安全领域多年,核心资质齐全,保密信创系列产品及解决方案覆盖全面。2012-2020年收入/归母净利润CAGR分别为34%/38%,2017/2020/2021年公司三次发布股权激励,2017-2020年公司实际收入均超过激励目标。 业安全行业政策驱动加速,看好行业2021-2025年市场增速超25%。2021年,数据安全法正式发布,滴滴事件发生后,信息安全成为全国民众关注的核心热点,以《网络安全审查办法(修改方案征求意见稿)》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》为代表的一系列政策法规相继出台,政企单位面临的合规约束趋严。据测算,2020年信息安全行业市场约600亿,疫情后的需求反弹、安全行业政策的密集落地加成滴滴事件催化,行业发展进程有望提速,2021-2025年行业增速有望超25%,预计2023年行业空间有望突破千亿。 中孚的成长曲线需要被市场再度认知。目前市场上对中孚信息的理解是一家保密安全厂商,业绩弹性主要来源于保密领域的主机国产化替代,担忧在国产化替代高峰期之后中孚业绩可能会大幅下滑。我们认为,信创的国产化给公司提供业绩弹性的同时,其实也带给了公司切入核心客户的机会,此外,中孚信息不断增加安全产品提升单客户价值量,未来的发展路径应该是沿着核心保密客户,延伸到监管类客户,再延伸到央企等行业客户,市场空间正处于逐步快速打开的过程。 中孚信息各条产品线下游领域均有较高景气度,且公司有望持续推出新产品线。 1)主机及网络安全产品线:作为中孚起家核心产品市场占有率靠前,受益于信创主机替换2019-2021年有望实现较高增长,且持续增加产品品类,看好ARPU值提升。2)安全监管平台:省级平台需求快速延伸到市县级需求,预计2021-2023年市场建设需求分别为6.3/9.1/7.7亿,远期运维需求预计超20亿/年,有望打造公司第二增长点。3)检查检测产品:从监管侧到被监管侧快速渗透,市场空间超过20亿,随新品类扩张市场有望持续扩容。4)数据安全产品:蓝海市场客户需求快速释放,中孚快速推出产品并依托客户资源向市场推广。 盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.05/5.24/6.90亿,对应EPS分别为1.79/2.31/3.05元。给公司2021年45-50x目标P/E,目标价80.55-89.50元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国产化进展不及预期;安全监管平台落地不及预期;竞争加剧等。
五粮液 食品饮料行业 2021-09-10 207.73 -- -- 222.60 7.16% -- 222.60 7.16% -- 详细
五粮液:二次创业效果显著,经典五粮液新征程。2017年,五粮液开始“二次创业”新征程,先后完成渠道、组织、产品与品牌等变革,实施“百千万”工程强化终端把控,变革组织架构实现渠道下沉,普五成功换代达到品牌提升,数字化营销卓有成效。2016~2020年,五粮液营收由245.44亿元增长至573.21亿元,GAGR高达23.62%;归母净利润由67.85亿元增长至199.55亿元,GAGR 高达30.96%。 主品牌不断升级放量,系列酒走向正轨。五粮液在完成品牌瘦身之后,打造主品牌“1+3”、系列酒“4+4”产品矩阵,实现品牌价值回归。主品牌,公司成功实现普五换代,厂价提升100元,同时导入控盘分利,进一步强化对价盘把控。普五已经成功站稳千元价位段,持续享受高端白酒扩容红利。超高端推出经典五粮液,提前占位2000元价位段,同时承接茅台溢出红利。系列酒,公司升级五粮醇、尖庄,收回五粮春,在次高端、高线光瓶板块强发声。 数字化转型实现渠道精细化,大力开发团购等新渠道。2017年起,五粮液相继推进“百千万”工程等,导入数字化管控系统,大力打击渠道窜货乱价,实现对渠道精细化管控。2020年,公司开启发展团购的元年,团购也成为检验渠道改革成效的试金石。2020H2公司团购占比提升至20%,2021年在“总对总”、计划内外配额管控等举措下,全年团购比例有望提升至30%以上。 经典五粮液纵深切入2000元新高端价位段,打造第二增长曲线。茅台批价持续拉升,且严格执行100%拆箱政策,经典五粮液作为第二大高端白酒放量空间凸显,同时有望承接茅台需求溢出红利:1)经典五粮液采用10年基酒,复刻第四代五粮液,具备极佳饮用口感和文化沉淀;2)经典五粮液采取1+N+2的渠道模式,数字化精准匹配经销商配额,强化价盘维护;3)公司管理层在完成八代普五换代后,公司对于操刀经典五粮液更具耐心、渠道操盘经验更丰富、管理团队磨合更协调,我们预计经典五粮液十四五末有望放量至8800吨以上,GAGR 达45%。 高端浓香龙头迈向新千亿,给予“买入”评级。预计2021~2023年公司实现营收689.95/793.87/905.79亿元,实现归母净利润244.62/286.41/333.81亿元,对应EPS 6.30/7.38/8.60元,对应PE 33.55/28.66/24.59X。考虑到经典五粮液加速推进、团购营销提升,以及高端名酒业绩增长确定性,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:千元价位带竞争加剧;经典五粮液推广不及预期;团购进展不及预期;渠道动销不及预期;政策调控风险;宏观经济下行风险
中简科技 基础化工业 2021-09-10 48.68 -- -- 55.80 14.63% -- 55.80 14.63% -- 详细
中简科技是我国高端碳纤维领域的重要供应商,于2020年11月入选工信部第二批专精特新“小巨人”名单。近五年来,公司财务表现良好,营收CAGR 达27%,业绩 CAGR 达42%。公司产品主要有碳纤维和碳纤维织物两部分,其中碳纤维占比较高,2020年为84.56%。通过在碳纤维及其织物领域的不断深耕,公司已具备一定的规模效应与成本优势,销售毛利率逐年提升,已从2016年的67.94%升至2020年的83.89%。销售净利率自2018年以来也逐年提升,2020年已达到59.65%。2021H1,公司实现营收2.01亿元,同比增加19.36%;实现归母净利润 0.94亿元,同比增加0.43%。 特种航空装备升级换代需求迫切,未来十年其迭代上量对应碳纤维的需求量约7500吨。当前我国先进战机无论是绝对量还是在服役战机中的占比都远低于世界军事强国,未来几年采购量有望持续增加。考虑到碳纤维复材在军机结构轻量化方面能够发挥重要作用,伴随着军机的升级换代,碳纤维复材应用比例将逐步提升,我国第四代战机复合材料占比已达20%。伴随着特种航空装备的快速发展,高端碳纤维生产企业正迎来发展的黄金期,我们预计未来10年装备上量带动的碳纤维市场需求约7500吨。 公司ZT7系列产品已被批量稳定应用于我国航空航天八大型号,有望充分享受特种装备上量带来的红利。军工行业供应链系统稳定、客户粘性较强,一旦某一型号定型以后,后续一般不会更换供应商。公司是我国航空航天领域核心碳纤维供应商之一,其ZT7系列产品目前已被批量稳定应用于我国航空航天八大型号。2021年7月14日,公司公告签订的6.36亿元的销售合同(相当于2020年营业收入的163.40%,约定执行期限为2021至2022年),锁定了近两年公司营收增长。此外,伴随着公司IPO 项目的投产以及最新定增项目的落地,产能将逐渐不再是制约公司发展的瓶颈,公司的成长空间将进一步被打开。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为3.25亿元、4.67亿元、6.14亿元,对应PE 分别为59、41、31倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军机采购不及预期;产能释放不及预期;产品价格波动风险
奥特维 2021-09-10 218.20 -- -- 225.48 3.34% -- 225.48 3.34% -- 详细
事件:9月8日,公司发布公告,公司中标山西华储光电有限公司光伏组件制造-串焊机采购项目,中标金额合计约1亿元(含税)。 本次中标项目为华储光电5GW TOPCon 高效组件串焊机。山西华储光电有限公司系山西新阳清洁能源有限公司全资子公司,华阳股份(600348.SH)全资孙公司。2021年2月,华阳集团举行5GW 高效光伏组件制造项目开工仪式,该项目引进的是中来股份N 型TOPCon 高效光伏组件先进技术,项目的实施主体为山西华储光电有限公司。5GW TOPCon 高效光伏组件制造项目总投资10.7亿元,预计于2021年10月建成投产,达产后预计年产值达67亿元,利润总额预计达3.3亿元。 据电力招标网,本次招标串焊机合计数量约40台,对应5GW TOPCon 组件产能。技术要求兼容156-210mm 电池片及对应半片、1/3片的电池片,3-15BB 栅线;其中182mm,210mm 尺寸电池在半片、三分片工艺下,产能需大于6000片/时;稼动率≥95%。考虑到设备冗余等系数,预计未来华储光电有概率继续招标部分串焊机保障5GW 产能满产。 TOPCon、HJT 设备优势延续,全年订单高增预期持续增强。TOPCon 串焊技术主要是基于PERC 的技术升级,具有较强的技术传承性;HJT 串焊涉及薄片、低温银浆、SMBB 等多种技术,公司产品在设计升级时已考虑到碎片率与薄片的平衡问题,且在低温银浆、SMBB 等技术方面均有技术应对,预计公司串焊机将在TOPCon、HJT 时代优势延续。截至2021H1,公司新签订单18.6亿元,同比+65%,在手订单31.8亿元,同比+84%,Q2新签订单10.8亿元,环比Q1+39%。为实现组件项目年底投产,以及考虑部分Q2订单延期至Q3,预计公司Q3新单持续维持高景气,全年订单高增预期持续增强。 盈利预测与投资建议。随着公司全年新签订单高增预期不断增强,以及半导体键合机、单晶炉等业务布局顺利,公司利润有望持续高增。预计2021-2023年公司归母净利润3.2/5.0/6.5亿元,对应PE 67/43/33倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏新增装机不及预期,组件技术迭代不及预期,行业竞争加剧。
北新建材 非金属类建材业 2021-09-09 37.74 55.40 73.07% 39.17 3.79% -- 39.17 3.79% -- 详细
打造石膏板行业制造标杆,高市占率支撑强定价权。北新建材深耕石膏板行业四十余载,通过联合并购与内生发展不断扩张产能,截止 21年 H1,公司石膏板产能达到 28.24亿平米,市占率超过 60%,高市占率打造超强定价权,今年以来公司通过提价成功转移成本波动带来的影响,盈利水平处于高位且稳定;同时公司稳步推进 50亿产能规划,随着行业供给侧改革不断落地,落后产能淘汰,龙头企业市占率将进一步提升,稳定与成长并存。 成本优势突出,构建超强护城河。与竞争对手相比,公司在护面纸及脱硫石膏均具有资源及采购优势,随着泰和纸业新产能投产,公司护面纸产能自给率提升至约75%,并与其它各大纸厂合作良好,发挥集采优势;脱硫石膏方面,公司抢占区位优势,产能基地多布局在火电厂附近,占据脱硫石膏资源优势,公司基地趋于完善,覆盖全国大部分地区,节约物流成本提升配送销量。同时,公司通过不断投入研发,单位石膏板的原材料消耗和煤耗电耗持续下降,构建成本护城河。 短期房屋装修+装配式建筑推行提供需求支撑。随着消费者对石膏板认知观念的改进及政策推动,住宅吊顶及墙体应用渗透率有望进一步提升。我们测算,未来 3年新房装修和二次重装或带来近 1400亿左右的市场空间,而装配式建筑渗透率提升将带来新的需求增量,按照 23个省市十四五规划,预计 2025年装配式建筑的建筑面积将至少达到 5.99亿平米,拉动石膏板需求约 120亿平米,市场空间巨大。 防水和涂料业务打开未来成长空间。2020年,公司推出“一体两翼,全球布局”的新战略,巩固石膏板龙头地位,同时产业链延伸至防水及涂料领域,未来防水和涂料业务占比将分别达到 20%。目前公司防水业务已经跃居行业前三,成为防水行业新的破局者;而涂料业务今年有望迎突破性进展,根据公司产能和研发双布局的举措,防水和涂料更重视产品技术创新,尤其涂料将高端装备用工业涂料作为重点发展方向,顺应国内大力发展高端制造业的市场需求,市场空间十分广阔。 投资建议:我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 39.7、46.8和 53.9亿元,同比增长 38.8%、17.7%和 15.3%,EPS 分别为 2.35、2.77和 3.19元,对应 PE 估值分别为 16.1、13.6和 11.8倍;给予公司基于 22年业绩预测 20-22倍的 PE 估值,对应目标价区间为 55.4-60.94元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:地产投资大幅下滑,装配式建筑推广不及预期,原材料价格大幅上涨,竞争对手高强度石膏板技术突破。
海天味业 食品饮料行业 2021-09-09 89.80 -- -- 108.89 21.26% -- 108.89 21.26% -- 详细
海天味业:调味航母,业绩稳固,穿越周期。六十余年来,海天于扩张之中饱经变革,从传统的家庭手工作坊发展至现代化的调味品智造龙头。近十年来看,公司业绩增长迅速且稳健。2009-2020年营业收入 CAGR 达 15.93%,归母净利润CAGR 达 22.18%;期间部分年份出现业绩增速下滑,经短暂调整即重回发展快车道,业绩总体波动较小。 l 调味品行业坡长雪厚,部分赛道高成长,海天享红利。调味品作为日常消费品,需求具备刚性。量增受益于需求稳定扩容,价增跑赢通胀。测算行业全渠道规模4800亿,量价齐升下持续扩容。细分赛道来看,酱油增长稳定,蚝油、食醋、料酒、复调等景气度较高。海天扎根调味品,酱油、蚝油、酱类三大主业优势显著,横跨布局包括食醋、料酒、复调等多个赛道,有望充分享受行业发展红利。 l 品类扩张正当时,渠道下沉存空间。产品、渠道贡献主要推力:产品来看,公司横向布局各大细分赛道,纵向持续完善大类矩阵,以高端化、功能化、多规格为导向,满足差异性需求及消费升级诉求。以产能为矛、品质为盾,公司将在确保酱油、蚝油、调味酱三大类健康成长的同时,探索更多增长极。渠道来看,公司在餐饮渠道长期深耕,先发优势显著,零售渠道则有规模效应、品牌溢价加持,无惧竞争。公司渠道覆盖广阔,下沉尚有空间,辅以精耕,未来仍将贡献增量。 l 运营、品牌共筑壁垒,助力长远发展。运营、品牌成护城河:运营来看,公司激励到位,管理层久经沙场且斗志昂扬,同时借助科技实现研发创新、降本增效,长期内生动力充沛。品牌来看,公司长期积淀的品牌美誉度和知名度已构成核心竞争力,同时面向年轻群体发力营销,借新生消费力量为长远发展蓄力。 l 投资建议:基本面坚如磐石,给予“增持”评级。短期来看,公司有望先迎业绩拐点;长期来看,公司基本面稳固,发展动力强劲。作为绝对龙头,海天有望保持 超 行 业 水 平 的 高 成 长 态 势 。 预 计 公 司 2021-2023年 实 现 营 业 收 入251.2/293.0/339.2亿元,同比增长 10.2%/16.6%/15.8%;实现归母净利润67.2/82.7/99.9亿 元 , 同 比 增 长 5.0%/23.1%/20.8% 。 对 应 EPS 分 别 为1.60/1.96/2.37元, PE 分别为 56.6/45.9/38.0X。高确定性下的高成长和高天花板带来公司的估值溢价,首次覆盖,给予“增持”评级。 l 风险提示: 行业竞争加剧;原材料价格居高;需求恢复不及预期;团购负面影响
利元亨 2021-09-09 305.00 -- -- 324.00 6.23% -- 324.00 6.23% -- 详细
国内锂电池制造装备行业领先者:公司创始人团队自 2002年即开始对自动化装备的研发进行探索,致力于成为全球一流的工厂自动化解决方案供应商。公司是国内锂电制造装备行业领先者。在消费锂电领域,公司已成为 ATL 核心战略合作商;在动力锂电领域,与宁德时代、比亚迪等建立了友好合作关系。受益于电池厂商扩产及与客户合作的逐步深入,公司 2016-2020年实现营收、归母净利润 CAGR分别高达 58%、83%。2021H1,公司实现营收 10.47亿元,同比+108%;实现归母净利润 0.99亿元,同比+999%。 电动化大势所趋,锂电设备平均年市场空间超六百亿元:受益于下游新能源汽车、3C 数码、储能、小动力电动工具等多领域需求的增长,锂电池需求持续高增长。 据 GGII 数据,2020年中国锂电池出货量为 143GWh,同比+22%,预计 2025年中国锂电池市场出货量将达到 615GWh,2021-2025年年复合增长率将超 25%。 其中,新能源车用动力电池占锂电池需求的 56%,是最主要的需求领域。车用动力电池占新能源车成本的 38%,电动化大趋势下、全球头部电池厂商已进入新一轮扩产周期。从锂电池供需两端测算市场空间:基于主要电池厂的扩产规划测算,2021-2023年设备年平均空间超 600亿。 从消费向动力进击,专机产品拓展蝶变:在动力电池产能大规模增长需求下,设备行业优质产能稀缺,企业交付压力突出。公司自 2018年起即积极进行产能提升计划,并积极进行人才储备。2020年,公司人员数量同比+105%,为满足下游增量市场打下坚实基础。另一方面,公司重视持续的研发投入及研发团队建设,在关键共性技术与核心产业化应用具有先进性。公司新的研发中心项目拟募集资金总额1.3亿元,重点方向为激光、智能控制与人机协作,技术将继续突破。此外,公司在动力锂电专机设备不断拓展蝶变,目前已掌握中、后段核心设备制造技术,正在向前段及长电芯工艺拓展,技术工艺行业领先。公司在保持其消费锂电领域的优势的基础上向动力出击,与宁德时代、比亚迪等龙头企业建立了友好的合作关系。 2021年,公司成为蜂巢能源的核心战略供应商,未来有望打开新的成长空间。 盈利预测与投资建议:经过多年发展公司已成为国内锂电池制造装备行业领先者,从消费向动力进击、专机产品正逐步拓展品类。预计 2021-2023年归母净利润为2.2亿元、3.9亿元、5.5亿元,对应 PE122、69、49倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:下游投资扩产低于预期、产品和技术迭代更新风险
宇瞳光学 计算机行业 2021-09-07 41.83 -- -- 44.88 7.29% -- 44.88 7.29% -- 详细
十年深耕细作,打造全球安防镜头龙头。宇瞳光学创立于 2011年,专业从事光学镜头等产品设计、研发、生产和销售。安防领域为公司的主营领域,2020年公司安防类业务占公司业务的 80%。公司成立以来营收快速增长,2015-2020年营收体量从 4.08亿元增至 14.71亿元,CAGR 达 29.3%。公司主要产品为安防镜头,专注于定焦、小倍率变焦镜头产品,据 TSR 统计,2019年公司以 36.4%的市占率稳居全球安防镜头龙头地位。2020年公司定焦镜头/变焦镜头营收及毛利润占比分别达 63.4%/32.6%、50%/47%,公司在定焦镜头领域具有优势,是营收及利润的主要来源。 AIoT 时代推动“泛安防”发展,消费类安防赋予公司成长新动能。随着 AIoT、5G 时代的来临,家居安防需求迅速增长,据 IResearch 数据,2020-2025年我国家用智能视觉产品市场规模将由 331亿元增至 858亿元,CAGR 达 21%,显著高于传统安防行业增速。目前家用摄像头整体渗透率不高,且对价格较为敏感,公司作为全球安防监控镜头龙头,玻塑混合技术领先行业,在保证公司高清解像能力的同时能够有效平衡成本,满足下游客户对成本把控的需求。同时深度绑定海康威视、大华等下游大客户,有望充分受益 5G+AIoT 时代消费类安防快速发展的行业红利。 车载光学市场坡长雪厚,2025年车载摄像头市场有望突破 1700亿。在汽车电动化趋势日渐明确的背景下,汽车智能化程度的高低越来越成为汽车赛道优胜劣汰的重要标准。视觉传感作为汽车自动驾驶系统的核心,有力的推动了车载光学行业的发展,据我们测算,到 2025年车载摄像头市场将达 1745.44亿元,对应 2020年车载摄像头市场达 244.36亿元,2020-2025年 CAGR 达 30.52%。公司与海康、华为安防部门合作多年,目前在车载摄像头领域继续深化与大华股份、海康威视等巨头的合作。目前公司与大华股份合作紧密,公司车载摄像头产品有望通过其与大客户多年来合作积累的客户 know-how 能力,快速实现公司产品在智能汽车领域的落地应用。 投资建议公司作为安防镜头领域龙头厂商,持续受益于所在安防光学赛道高增长,传统安防电子市场受 AIoT 驱动持续增长,车载光学有望放量。公司订单持续饱满,随公司 前 期 募 投 项 目 落 地 , 公 司 业 绩 预 计 将 同 比 显 著 提 升 。 我 们 预 计 公 司2021/2022/2023年实现收入 23.56/31.36/41.08亿元,实现净利润 3.24/4.11/5.38亿元,以 9月 2日市值对应 PE 分别为 27.73/21.83/16.69x,我们选取联创电子、联合光电作为可比公司,由于公司目前竞争格局较好,客户供应稳定,市场空间能见度较高,同时公司高端产品加速布局,因此我们首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:传统安防市场不及预期风险;消费类安防需求不及预期风险;大客户集中度风险
埃斯顿 机械行业 2021-09-06 25.44 -- -- 26.49 4.13% -- 26.49 4.13% -- 详细
业绩总结:2021年上半年,公司共实现营业收入 15.6亿元,同比+33%;归母净利润 0.63亿元,同比+2%。 国内销售增长强劲,工业机器人产品在国内实现快速拓展。2021H1,分产品来看: 公司工业机器人及智能制造系统收入同比+31%达 10.9亿元;自动化核心部件及运动控制系统收入同比+38%为 4.8亿元。分海内外来看:公司国内收入同比+59%达 9.3亿元,国外收入同比+7.5%为 6.3亿元,公司国内市场增长强劲,特别是工业机器人业务实现了快速发展。一方面,埃斯顿机器人本体同比+89%(六关节机器人出货量占机器人整体出货量的 85%);另一方面,Cloos 整合效应明显,国内市场同比+375%。具体来看,埃斯顿机器人坚持“通用+细分”战略,通用机器人抢占市场份额成效显著,在光伏、钣金、压铸、PCB、陶瓷等细分行业领头羊地位也进一步巩固。Cloos 方面,适合中国市场的系列化 Cloos 产品已开始推向市场、高端部分产品已得到客户的高度认可并取得了业务的高速发展,产品成功进入多家工程机械龙头企业及汽车整车领域,如三一重装、河南骏通等,有望持续打开国内市场。 突破行业标杆客户,奠定此后加深合作及拓展中小客户的坚实基础。2021H1,攻克大客户是公司的重要战略之一,并在锂电、3C、光伏、半导体等行业的部分头部企业的业务开拓中取得了突破性进展。例如在锂电行业,公司工业机器人、运动控制及交流伺服产品已被宁德时代列入合格供应商名录,工业机器人及运动控制完整解决方案已批量引用于锂电设备及自动化产线,抢占多个细分市场奠定领军地位。虽然大客户战略对公司综合毛利率、期间费用率等存在一定影响,但突破这些行业标杆客户是公司持续健康发展的坚实基础:一方面,大客户自身自动化产品应用场景多,需求量大,蕴涵着巨大的业务合作机会;另一方面有望在行业内建立了良好的口碑效应,为公司多款产品后续顺利进入其他中小客户奠定基础。 投资建议。大客户战略对公司此后加深合作及拓展中小客户有积极作用,但短期对盈利能力可能有一定影响,我们调整公司 2021-2023年归母净利润为 1.6、3.4、5.1亿元,对应 PE 148、70、47倍。基于公司在运动控制技术和机器人应用工艺两方面均有深厚积累,有望进入加速迭代阶段,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓,行业竞争加剧,业务拓展速度不及预期。
迈为股份 机械行业 2021-09-06 703.00 -- -- 679.56 -3.33% -- 679.56 -3.33% -- 详细
事件:9月2日,安徽华晟新能源公布2期HJT设备招标情况,华晟2期2GW异质结电池、组件产线的主要设备采购谈判已顺利完成,设备主要来自迈为股份(电池设备整线供应商)与理想万里晖(薄膜设备))。 晟华晟2期期2GWHJT项目完成设备采购谈判,迈为持续身巩固自身HJT市占率。迈为股份作为丝网印刷龙头,通过内生(自主研发HJTPECVD、PVD、丝网印刷)+外延(引进日本YAC制绒清洗技术),实现了HJT电池设备的整线供应。 晟在此次华晟2期期项目招标之前,公司在在HJT产线的设备约市占率约60%-70%。在晟华晟1期期500MWHJT设备招标中,迈为股份占据了一条总包产线及剩余产线制绒、、PVD、丝印设备,价值占比约约80%。本次华晟2期2GWHJT招标中,迈为股份再次中标大部分电池片设备份额身,继续稳固自身HJT设备市占率。 晟华晟HJT组件已实现销售,“十四五”晟期间华晟HJT产能规划达10GW。华晟1期500MWHJT电池及组件项目已顺利运行近半年,目前处于量产爬坡与提效阶段;销售方面,华晟HJT电池与组件已出货至欧洲、中东、日本等国家和地区,近期也顺利获得了国内某央企的HJT组件订单且完成了出货。在电池研发上,华晟研发团队于今年7月份刷新了常规尺寸(M6)异质结电池效率25.26%的世界纪录。华晟2期2GWHJT项目将主要生产2GW大尺寸(G12)半片电池和高功率组件,项目预计于2022年第二季度末量产出片,晟“十四五”期间,华晟HJT电池片规划产能目标达将达10GW。 速迈为股份是提速HJT产业化进程的关键设备商,充分受益HJT渗透率提升。成本是HJT实现大规模量产主要障碍,据solarzoom数据,HJT较PERC单W成本高约25%,主要体现在银浆、靶材和设备。目前HJT设备投资额约4亿/GW左右,为PERC2-3倍,包括制绒(投资占比8%-10%)、PECVD(50%以上)、PVD(20%)、丝网印刷(15%-20%)。迈为股份将通过带动:①①SMBB②②银浆国产化③③下退火吸杂技术下NP同价④④25%量产效率⑤⑤银包铜国产化⑥大硅片半棒薄片,六个动节点推动HJT性价比超越PERC(前3个个有望于今年下半年完成,后)续明年完成)。未来公司订单有望充分受益HJT渗透率提升,释放高弹性。 盈利预测与投资建议::预计2021-2023年归母净利润5.6、8.6、11.9亿元,对应PE127、82、60倍,维持“增持”评级。 风险提示::光伏电池技术迭代不及预期,市场竞争加剧风险
奥特维 2021-09-03 223.23 -- -- 255.73 14.56% -- 255.73 14.56% -- 详细
事件:公司发布限制性股权激励方案,拟授予的限制性股票数量为56万股,约占公司总股本0.57%,其中,首次授予50.5万股,预留5.5万股,拟激励对象471人,占公司员工总数的26.17%,授予价格为106元/股。 股权激励绑定核心高管、技术骨干,重视人才队伍建设及技术研发。本次股权激励覆盖员工人数占公司总人数26.17%,包含公司董事、高级管理人员、10余名核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员,其中包括部分外籍员工,不包括单独或合计持股5%以上股东。本次股权激励体现公司重视研发和人才,巩固自身管理、研发团队,促进公司人才队伍的建设和稳定,有助于公司长远发展。 业绩考核目标彰显发展信心。本激励计划首次授予部分的考核年度为21-23年,以达到考核目标作为激励对象对应年度的归属条件之一,具体来看:第一个-第三个归属期:以2020年扣非归母净利润(1.37亿元)为基数,21-23年扣非归母净利润(剔除本次及其它股权激励费)增长率不低于100%/180%/290%。 若预留部分于2022年授予完成,预留部分第三个归属期考核目标为:以20年扣非归母净利润为基数,2024年扣非归母净利润增长率不低于370%。 若不考虑股权支付费用,则2021-2024年公司考核目标对应的扣非归母净利润分别为2.7亿元/3.8亿元/5.3亿元/6.4亿元,同比增速分别为100%/40%/39%/21%,彰显公司对未来发展的信心。 大尺寸、N 型硅片、多分片等技术保障串焊机订单增长,键合机、单晶炉、锂电打开长期空间:公司21H1新签订单18.6亿元,同比+65%,在手订单31.8亿元,同比+84%。随着大尺寸、N 型硅片(TOPCon/HJT)、多分片等技术渗透率提升,预计公司串焊机受益迭代+需求提升,将保持增长。公司以自动化、焊接、视觉检测等底层技术进行平台化布局,目前半导体键合机大客户验证顺利,有望收获批量订单;单晶炉已获晶澳等大客户批量订单;锂电设备盈利改善+大客户持续突破。技术协同+绑定大客户助公司各业务发展顺利,打开长期空间。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年3.2/5.0/6.5亿元,对应PE67/43/33倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏新增装机不及预期,组件技术迭代不及预期,行业竞争加剧。
华峰化学 基础化工业 2021-09-02 13.99 -- -- 15.18 8.51% -- 15.18 8.51% -- 详细
事件:8月27日,公司发布2021年半年度报告,2021H1公司实现营业收入128.95亿元,同比增长111.45%;实现归母净利润38.51亿元,同比增长479.01%。其中2021Q2实现归母净利润22.11亿元,同比增长463.28%,环比增长34.79%。 氨纶景气持续上行,单季度业绩再创新高。2021H1实现归母净利润38.51亿元,同比大幅增长479.01%,其中2021Q2实现归母净利润22.11亿元,同比大幅增长463.28%,环比增长34.79%,再创历史新高,主要得益于公司主营产品景气度持续上行,产品实现量价齐升。分板块来看:2021H1氨纶实现毛利率48.37%,同比提升23.75pct;基础化工产品实现毛利率33.26%,同比提升18.79pct;化工新材料实现毛利率33.66%,同比提升7.95pct。公司整体毛利率达40.24%,同比提升17.90pct;净利率达29.86%,同比提升18.96pct;受益于氨纶景气度持续向上,公司盈利能力不断提升。 供需格局向好,看好氨纶行业高景气延续。据中纤网,2021H1氨纶40D 均价5.88万元/吨,同比上涨101.3%;氨纶40D 价差2.75万元/吨,同比上涨81.5%。2021H1公司氨纶实现营收61.4亿元,同比增长184.0%;实现毛利率48.37%,同比提升23.75pct。氨纶需求带动主要来自下游弹力服饰的占比明显提升以及氨纶渗透率的稳步提升,2021年新增氨纶产能较少且投产时间主要集中在下半年,供不应求的局面短期仍难以改变,氨纶行业高景气有望持续。公司新增4万吨氨纶已进入调试阶段,同时还计划扩建30万吨氨纶,持续稳固龙头地位。 PA66和PBAT 需求爆发,己二酸供需格局有望改善。PA66关键原材料己二腈突破国外技术封锁,逐渐实现国产化,国内PA66产能有望实现大幅提升;“限塑令”的全面施行推动可降解塑料需求快速增长,目前国内PBAT 产能规划超过800万吨;下游PA66和PBAT 有望成为己二酸未来主要需求增量。公司作为全球己二酸行业龙头,将充分受益于下游PA66和PBAT 市场的快速发展;同时拟扩建115万吨己二酸(六期),进一步提升市场份额。 投资建议:考虑到氨纶价格持续上涨,供不应求的局面短期仍难以改变,氨纶行业高景气有望持续,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年每股收益分别为1.52、1.63和1.79元,对应PE 分别为9、9和8倍。参考SW 化学纤维板块当前平均21倍PE 水平,考虑公司将充分受益于产业链一体化发展和产能规模优势,继续巩固保持各细分领域的龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产不及预期;下游需求不及预期;原料及产品价格波动风险。
九阳股份 家用电器行业 2021-09-02 21.03 -- -- 22.68 7.85% -- 22.68 7.85% -- 详细
事件:九阳股份发布 2021年半年报,21H1实现营业收入 47.44亿元,同比增长4.06%,归母净利润 4.51亿元,同比增长 8.06%,扣非后归母净利润 3.49亿元,同比下滑 11.22%。单季度来看,21Q2实现营业收入 25.01亿元,同比下滑 12.45%,归母净利润 2.71亿元,同比微增 0.17%,扣非后归母净利润 1.87亿元,同比下滑 24.90%。 收入端:炊具拓展获效显著,Q2经营略显承压21H1公司实现营收 47.44亿元,同比增长 4.06%,较 19H1复合增长 6.44%;21Q2实现营收 25.01亿元,同比下滑 12.45%。公司持续聚焦主流产品和刚需品类,且积极把握细分市场需求,年初以来大力推进炊具、净水等品类拓展,H1已推出免洗破壁机 Y521、智能炭钢釜电饭煲 F921、晶钻耐磨不粘锅、热小净 RO 反渗透净热一体机等热销产品。 分品类来看,21H1公司营养煲(18.25亿元,+48.21%)、炊具(2.73亿元,+36.91%)品类增长亮眼,其中营养煲增长主要系饭煲和压力煲推动,炊具则主要受益于晶钻耐磨不粘锅等各类新品的推出;而西式电器系列(5.78亿元,-19.28%)、食品加工机(19.55亿元,-14.44%)或受同期基数影响呈不同幅度下滑。 分地区来看,境内市场:H1实现境内收入 41.04亿元,同比下滑 6.14%;境外市场: H1实现境外收入 6.40亿元,同比增长 243.20%,其中公司向 JS Global Trading HKLimited 销售商品金额 5.29亿元,较 20H1(向 SharkNinja (Hong Kong) CompanyLimited 销售商品 9232.3万元)同比增长近 473%。 利润端:内销毛利有所提升,整体盈利水平稳健21H1公司实现毛利率 30.66%,同比下滑 1.95pct,其中境内市场通过技术创新和产品结构优化毛利率(34.14%)实现同比正增长(+0.51pct),而境外市场或受原材料价格等多因素影响毛利率下滑明显。21H1公司归母净利润 4.51亿元,同比增长8.06%,扣非后归母净利润 3.49亿元,同比下滑 11.22%,主要系当期公司获得较高的品牌研发投入专项补贴(6000万元)且理财收益大幅增长。 单季度来看,21Q2实现毛利率 29.97%,同比下滑 2.21pct,或主要系低毛利率(21H1毛利率约 8.4%)的出口业务占比有所提升(21H1收入占比:13.49%,同比+9.4pct); 费用率方面,21Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.83%、2.45%、3.01%、-0.16%,分别同比+0.67pct、-0.64pct、+0.51pct、+0.14pct。 另外 21Q2公司其他收益 0.66亿元,同比增长 410%,主要系品牌研发投入专项补贴明显增加。综合影响下,21Q2公司实现归母净利率 10.85%,同比提升 1.37pct; 扣非后归母净利率 7.49%,同比下滑 1.24pct。 现金流净额略有承压,存货水平保持平稳21Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金 32.14亿元,同比增长 4.21%,经营活动现金流净额-1.52亿元,同比下滑 139.74%,主要系本期支付上期原材料款所致。截至 21H1公司应收票据+应收账款 18.15亿元,占营收比 38.26%;存货 7.70亿元,占营收比达 16.23%。 投资建议公司积极适应新消费时代趋势,提早大幅调整组织架构顺应新消费快速响应需求、品牌年轻化转型顺利,成效初现,同时公司兼具龙头规模及供应链、研发等能力基础优势,长期看好公司新消费下半场的竞争表现。我们预计 2021-2023年公司营收分别为 129.1、150.5、176.4亿元,同比分别增长 15.0%、16.6%、17.2%,归母净利润 分别为 10.1、11.3、13.0亿元,同比分别增长 7.5%、11.6%、15.4%,EPS 分别为1.32、1.47、1.70元/股,当前股价分别对应 2021-2023年 17.2x、15.4x、13.4xPE,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复导致小家电线下消费及海外消费不及预期风险;新品类扩张不及预期风险。
三七互娱 计算机行业 2021-09-02 17.23 -- -- 23.67 37.38% -- 23.67 37.38% -- 详细
三七互娱发布 2021半年报, 21H1公司实现营业收入 75.39亿元,同比降低5.63%,实现归母净利润 8.54亿元,同比降低 49.77%,其中 Q2公司实现营收37.21亿元,同比增长 2.07%,实现归母净利润 7.37亿元,同比降低 24.1%,环比增长 531.09%,略超出业绩预告上限。公司预计 21Q3营收环比增长超 15%,实现归母净利润 7.46-8.46亿元(qoq+1.2%-14.8%),延续利润释放趋势。 Q1营销费用投入持续回收,预计 Q3延续 Q2利润释放趋势。公司一季度产品集中上线加大推广投入致利润下滑,二季度买量投入降低,销售费用率环比降低20pct 至 53.35%,前期买量投入逐步回收得到业绩验证,利润环比大幅提升。从当前 Sensor Tower、APPGrowing 数据趋势看,公司买量投入除 7月《斗罗大陆: 魂师对决》上线影响外,呈现持续下降趋势,而流水规模持续扩大,此外公司自研产品《斗罗大陆:魂师对决》Q3上线表现出色,随着前期投入的回收和新游戏产品上线加持,Q3将延续 Q2利润释放趋势,公司预计 21Q3归母净利润环比增长 1.2%-14.8%。 海外市场进展喜人,有望成为新业绩增长引擎。公司海外延续高速增长态势,21H1实现营业收入 20.45亿元,同比增长 111.03%。21H1公司海外发行的移动游戏最高月流水超 5亿,其中重点产品《Puzzles & Survival》延续 Q1以来优秀表现,最高单月流水超 2亿人民币,累计流水已超 10亿,预计下半年进入利润释放期。 公司海外业务持续高增,后续储备丰富(18款),有望成为公司新业绩增长引擎。 重点产品《斗罗大陆:魂师对决》表现出色,自研产品储备丰富,公司研发实力提升迅速。公司坚定推进精品化战略,21Q2研发费用率环比提升 0.86pct 至9.37%,已连续三季度环比增长。相关研发成果已有展现,7月 22日公司自研回合制卡牌产品《斗罗大陆:魂师对决》上线,产品上线表现出色,公司预计 8月流水超 7亿元。此外公司后续储备丰富,在聚焦的 MMO、SLG、卡牌、模拟经营赛道中分别储备了 11/10/6/3款产品,其中 10款产品为自研产品,占比达 33%,公司自研能力有望驱动公司长期成长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 21-23年实现营业收入 177.9/215.2/249.6亿元,实现归母净利润 28.79/36.22/42.56亿元,对应当前股价 PE13/10/9X,看好公司 21H2利润进一步释放,公司研发能力提升逐步验证,海外市场成为新业绩增长引擎,维持“买入”评级。 风险提示:产品上线延期,新品表现不及预期,行业监管政策趋严。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名