事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入29.3亿元，同比+23.5%；归母净利润0.37亿元，同比-38.1%。其中Q2公司实现营业收入16.6亿元，同比+12.4%；归母净利润1.3亿元，同比-20.9%。 新签合同同比+80%，热能工程营收同比翻倍。新签合同方面，24H1公司新签销售合同金额73.20亿元，同比增加79.81%。分业务来看，物料输送系统工程业务营收7.26亿元，同比增加28.60%；热能工程业务营收8.11亿元，同比增加99.53%；高端钢结构业务营收10.69亿元，同比增加2.07%；海洋工程业务营收2.86亿元，同比增加57.94%；氢能业务营收0.30亿元，同比减少81.88%。 毛利率小幅下降，期间费用率减少。期间费用率方面，24H1公司销售/管理/财务费用率分别为1.2%/7.0%/0.01%，同比分别-0.1/-0.9/-0.02pct；同期公司经营活动现金流净流出12.2亿元，较去年同期多流出4.1亿元。毛利率方面，24H1公司毛利率达13.3%，同比-3.7pct，其中高端钢结构毛利率达15.1%，同比+0.4pct，热能工程毛利率达11.8%，同比-6.1pct，物料输送系统工程毛利率达15.2%，同比-7.1pct，海洋工程毛利率达-3.9%，同比-11.9pct，氢能工程毛利率达80.1%，同比+64.5pct。 拟更名为华电科工，科技创新能力显著提升。公司作为华电集团科工板块的重要组成部分以及科工集团唯一的上市平台，科技创新能力显著提高。公司自主研发的长距离曲线带式输送机等43项科研成果通过了工业和信息化部、中国电机工程学会、中国电力工业联合会、中国机械工业联合会等组织的技术鉴定，其中12项达到或部分达到国际领先水平，21项达到国际先进水平。2024年6月，公司“海上风电安全高效开发成套技术和装备及产业化”项目获得国家科学技术进步奖一等奖。基于公司科技创新能力的不断提升，公司拟将公司名称由“华电重工股份有限公司”变更为“华电科工股份有限公司”。 投资建议与估值：基于公司半年度经营情况，我们预计公司2024-2026年实现销售收入为87.5亿元、101.9亿元、117.4亿元，增速分别达到21.9%、16.4%、15.3%，实现归母净利润分别为2.7亿元、3.5亿元、4.2亿元，增速分别达到173.7%、31.0%、19.6%，维持“增持”投资评级。 风险提示：客户集中风险、政策支持力度不达预期风险、海上风电装机量不及预期。

事件：1.24H1，公司实现营业收入53.33亿元（+1.18%，同比，下同），实现归母净利润9.5亿元（+1.33%），实现扣非归母净利润7.98亿元（+1.39%）；2.24Q2营业收入29.83亿元（-2.47%），归母净利润5.87亿元（-3.49%），扣非归母净利润4.98亿元（-2.47%）。 招投标减少致使国内业绩承压，海外业务高速增长。23H2以来的行业整顿延续至24H1，在短期内也使各地的招采流程有所延迟；此外，设备更新政策因总体规模大，时效长，执行环节多等特点，政策落地时间偏长，对24H1的市场招投标活动有放缓的影响，市场需求也出现暂时性积压。24H1，公司国内市场实现收入44.01亿元（-3.36%）。我们认为，未来随着设备更新政策的不断落地，积压的市场需求有望释放，带动公司国内业绩恢复正常。海外市场方面，公司进展迅速，订单量和收入同比均保持高速增长态势。在多重因素的共同驱动下，技术创新和产品多样化增强了公司在全球市场的竞争力，促进了订单达成率和转化率，24H1，公司国际市场收入9.33亿元（+29.94%），国际市场收入占比达17.5%，同比提升近4个百分点。 核心产品线保持市场领先地位：从公司子版块看，24H1,公司各产品线排名均处于行业前列。公司CT业务实现收入16.2亿元（-22.73%），在40排以下CT市场占有率排名第一；在41-63排CT市场占有率排名第三；在64排-80排CT市场占有率排名第一；在128排至256排CT市场占有率排名第二；在256排以上的CT市场占有率排名第二。MR业务实现收入16.85亿元（+12.26%），在1.5T及以下超导MR市场，市场占有率排名第一；在3.0TMR市场,公司市场占有率排名第三；在3.0T以上超高场MR设备市场中，市场占有率排名第一。MI业务实现收入7.43亿元（+19.07%），PET/CT市场占有率排名第一，PET/MR中国市场占有率排名暂列第二。XR实现收入2.56亿元（-20.74%），诊断XR产品（含固定DR、移动DR、乳腺DR）的市场占有率排名第一。介入XR新增市场占有率排名第四。RT业务实现收入2.42亿元（+188.1%），新增市场市占率排名第三；服务实现收入6.17亿元（+23.84%）。 研发投入持续加强，高端产品不断推出：24H1,公司研发投入10.17亿元，同比增长11.11%，连续多年保持高投入。截至24H1，公司累计向市场推出创新产品超120款，MR超高场磁共振uMRJupiter5T，已经成功应用于复旦中山医院等近二十家顶尖医院和高校，悬吊DSAuAngioAVIVA在今年上半年成功获得NMPA注册证书，MI方面，uMIPanorama系列产品目前已经获得中国、美国和欧盟的三大市场准入，韩国、日本、新加坡也完成注册。在放疗领域，24年8月，公司的一体化原生CT图像引导的环形机uLinacHalos获得NMPA认证。公司在各个子领域不断推出重磅创新品种，为未来在高端市场不断突破打下坚实的基础。 盈利预测与投资评级：根据上半年经营情况，我们预计公司24-26年归母净利润为23.18/28.16/34.02亿元，当前市值对应PE为37/30/25倍，维持“买入”评级 风险提示：招投标恢复不及预期，新产品销售不及预期等，市场竞争加剧风险等。

高压快充加速有望继续推动电动车渗透加速，作为产业链中游核心厂商，公司成长确定性较强。1）车载电源龙头：看好终端需求带动上游零部件环节放量，公司作为分行业龙头有望充分受益。2）顺行业趋势布局长远：以车载电源为核心，上下开拓“电驱+液冷充电桩”相关业务，为公司远期业绩发展提供多维支撑。 高压快充仍是当前驱动电动化渗透的关键，从市场反映看“成本+技术”困境或有改善，看好停滞僵局突破。我国EV渗透率自23年进入区间震荡状态，擎制因素主要是成本高、技术应用难。然现阶段有以下利好：1）SiC成本下降：一方面，原材料国产供应链持续完善下成本降低；另一方面：集成化降低零部件使用数量；2）车企纷纷入局：从公布车型价格和数量情况上判断800V高压已由高端车型下渗，下一阶段B/C级车或为主流，长期看中低端车型或亦有应用需求。 车载电源：充分受益于功率元件替换，龙头优势下量价双升趋势明确。 1）量：短期看战略客户增长态势强劲，长期而言800V大势所趋；2）价：“SiC+集成化”推升单车价值量，同时公司“磁集成”技术领先行业，成本优势显著，具有相较于同行业可比上市公司较高的毛利率。 电驱系统：行业集成化趋势明确，公司切入电驱系统助力“电源+电驱”。深度集成。“多合一”集成化趋势下，外延电驱业务助力提升产品丰富度，巩固公司车载电源龙头地位。 液冷充电桩模块：对标直流充电桩实现覆盖领域互补，看好高毛利产品乘快充之势推进业绩强增长。公司核心业务车载电源应用范围为交流充电桩，随高压快充大势所趋，长期看直流充电桩或为主流，公司前瞻性布局，看好高毛利产品带来公司业绩强增长。 投资建议：考虑到公司作为车载电源行业龙头和新能源汽车产业链中游核心厂商，或将受益于高压快充技术进步和市场需求增长，我们预计2024-2026年公司营业收入将分别达到69/82/96亿元，归母净利润分别为6.11/8.08/9.03亿元，对应PE分别为13x/10x/9x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源车需求不及预期；行业竞争加剧；募投项目产能建设不及预期；技术迭代不及预期。

专注于车灯赛道，公司客户资源积累深厚。公司创立于1993年，是我国主要的汽车全套车灯总成制造商和设计方案提供商之一，客户涵盖欧系、日系、美系和中国多家自主品牌整车企业，同时公司积极发展新能源客户，已与理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯及某国际知名新能源车企等多家国内外汽车整车制造企业建立合作。近年来，公司凭借日益成熟的车灯同步设计开发能力、严格的成本控制体系等优势，与主流整车制造企业建立了良好的合作关系。车灯逐步升级，驱动单车价值量不断上升。车灯光源方面，其已经从卤素灯、氙气灯发展到以LED、半导体激光二极管为光源的车灯，目前LED灯在国内市场已占据主导地位，2022年渗透率已提升至78%。 LED车灯优势明显，驱动车灯单车价值量提高，以前大灯为例，卤素灯单价约400-500元/套，氙气灯单价约800-1000元/套，LED大灯单价达到1600-2000元/套。车灯功能方面，智能化趋势持续推进，车灯功能度不断丰富。（1）大灯：功能上主要为AFS（自适应前照灯系统）、ADB（自适应远光灯系统）和DLP（数字化灯光处理）的产品迭代路线，2023年我国汽车前大灯ADB渗透率为15%，且DLP大灯已得到初步应用。（2）尾灯：光源以LED为主，OLED已开始应用于中高端车，形态上逐步升级为贯穿式，目前贯穿式尾灯已渗透至10万以下车型，其渗透率有望快速提升。（3）氛围灯：汽车内饰氛围灯在2023年的渗透率为44.1%，2025年渗透率有望接近60%，同时由于新能源汽车不需要进气格栅，由此带动格栅灯、星环灯等外饰氛围灯的渗透率提升。随着车灯在光源以及功能上面的不断升级，国内车灯市场规模不断扩容，2024年行业规模有望达到809亿元，同比增长18.8%。积极优化客户结构，出海打开长期空间。 公司上市前主要客户为奇瑞汽车，上市后客户结构逐步切换至以合资客户为主，当前公司在保持与现有客户合作关系的同时，积极开拓新能源客户和国际市场，已经与一汽红旗、吉利汽车、奇瑞汽车、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯及某国际知名新能源车企等多家国内外汽车整车制造企业建立合作。同时公司在塞尔维亚建立生产基地，有望帮助公司全面进入欧洲中、高端汽车品牌的供应商体系，其全球化战略稳步推进。 盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司的营收分别为133.2、163.0、199.1亿元，归母净利润分别为15.3、19.7、24.7亿元，对应PE分别为21.6、16.8、13.4倍。考虑到公司不断优化客户结构，并积极在海外开拓市场，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车行业销量不及预期风险，产品开发效果不及预期风险，海外市场开拓不及预期风险。

事件： 8月 30日， 正帆科技发布 2024年半年报， 2024年上半年公司实现营收18.52亿元，同比增长 37.78%；归母净利润 1.05亿元，同比下滑 29.94%；扣非归母净利润 1.14亿元，同比增长 53.05%。 2024年第二季度公司实现营收 12.64亿元，同比增长 35.34%；归母净利润为 0.80亿元，同比下滑 42.27%；扣非归母净利润为 0.98亿元，同比提升 45.48%。 下游需求增长，在手合同充足。 2024年上半年度公司实现新签合同 39.4亿元，其中来自半导体行业新签合同同比增长 11.4%，占比 50%； 截至 24H1在手合同82.0亿元，同比增长 45.6%，其中来自半导体行业占比 52%，反映出半导体下游需求较好，公司在手订单充沛，为后续业绩增长打下良好基础。 研发费用增长及公允价值变动导致利润短期有所波动。 2024年上半年公司毛利率为 26.91%，相比 2023年全年的 27.11%变动不大，归母净利润同比下滑的主要原因在于研发费用增长以及公允价值变动。2024年上半年公司研发费用为 1.56亿元，同比增长 85.90%，主要原因是公司在扩大研发团队、技术拓展、新产业开发方面研发投入的物料消耗及总体研发人员薪酬增加。 另外， 2024年上半年公司公允价值变动收益为-0.26亿元，主要原因是公司对青岛聚源银芯的权益性投资期末估值减少。 广泛布局，三大业务板块持续发力。 1） 制程关键系统与装备领域，公司主要产品包括电子工艺设备、 生物制药设备等。 目前公司的高纯介质供应系统在国内处于领先地位， 而 Gas Box 产品已经向国内头部半导体设备和光伏电池片工艺设备厂商批量供货。 2）关键材料领域，公司业务主要包括电子特气、电子大宗气和高纯工业气体以及先进材料等业务，其中公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地，将覆盖 20余种前驱体产品，涉及硅基、金属基、 High-K 和 Low-K 四大品类，预计 2024年三季度投产， 2025年逐步达产。 3）专业服务领域， 公司已经具备为客户提供 MRO 一站式服务的综合能力。 投资建议。 随着半导体、光伏下游持续扩产以及公司材料业务加速发展，我们预计公司 24-26年实现收入 53.61/67.95/79.49亿元，实现归母净利 5.55/7.93/9.83亿元， 以 9月 3日市值对应 PE 分别为 13/9/8倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；公司新业务开拓不及预期风险等

事件： 公司发布 2024年半年报， 2024H1公司实现营业收入 136.8亿元，同比-1.6%；归母净利润 21.9亿元，同比+18.7%。其中 24Q2， 公司实现营业收入 56.1亿元，同比-15.3%；归母净利润 10.3亿元，同比-7.3%。 火电：发电量保持稳定， 成本下降明显。 得益于上海市内用电增长， 2024年上半年公司控股发电企业完成发电量 264.09亿千瓦时，同比+2.1%。其中，煤电发电量 191.8亿千瓦时，同比+0.4%，气电发电量 30.3亿千瓦时，同比+7.3%。成本方面， 24H1公司控股电厂平均供电煤耗 281.34克/千瓦时，同比下降 1.6克/千瓦时；平均耗用标煤价 984元/吨，同比下降 163元/吨。 电价方面，我们测算 24H1公司煤电、气电不含税上网电价分别为 0.341元/kwh 和 0.806元/kwh，分别同比+0.002元/kwh、 -0.116元/kwh。 新能源： 风况不佳风电出力略有下降，装机规模持续提升。 2024上半年公司风力发电量 27.53亿千瓦时，同比减少 2.6%，主要由于风资源条件较差所致；光伏及分布式发电完成 14.54亿千瓦时，同比增加 29.7%，主要由于装机规模同比增长。 24Q2岢岚京润 12万光伏项目及 10个分布式项目投产，公司当季新增控股装机容量 15.67万千瓦， 截至 2024年 6月底，公司新能源控股装机容量约 528万千瓦，约占公司控股装机容量的 31%。 积极发挥资本平台作用， 投资收益稳步增长。 公司上半年共筹措资金 34.5亿元，年化节约财务费用约 1900万元，同时公司充分发挥资本平台作用，成功发行首单10亿元永续债，探索推进 REITS 各项准备工作。投资收益方面， 2024H1公司实现投资收益 9.23亿元，同比+5.7%。 投资建议与估值： 公司作为上海电力龙头，盈利能力稳定，股息率高，同时积极布局新能源，长期发展值得期待。我们预计公司 2024年-2026年的收入分别为 291.8亿元、 296.4亿元、 301.98亿元，营收增速分别达到 0.1%、 1.6%、 1.9%；归母净利润分别为 40.25亿元、 43.52亿元、 45.73亿元，增速分别为 16.4%、 8.1%、5.1%，维持“买入”投资评级。 风险提示： 煤炭价格波动风险；电价大幅下调风险；风电、光伏新增装机不及预期等

事件：2024年上半年公司实现营业收入472.51亿元，同比减少11.88%，实现归属于上市公司股东的净利润12.00亿元，同比减少68.77%。分季度看，公司24Q1实现营业收入230.84亿元，实现归母净利润11.76亿元，24Q2实现营业入收入241.68亿元，实现归母净利润0.24亿元。 现公司已实现N型电池产能超75GW，24H1总出货量及N型产品出货量居行业第。一。截止24H1公司已实现稳定量产的N型电池产能超过75GW，N型TOPCon电池大规模量产平均测试效率已超26.1%，良率保持在98%以上，电池入库效率、非硅成本和新技术导入节奏保持行业领先；182mm72版型N型TOPCon组件量产平均功率超595W。2024年上半年，公司共向全球销售约43.8GW光伏组件产品，其中N型组件约35.9GW，公司上半年出货量中N型组件占比超过80%，总出货量及N型产品出货量继续保持行业第一。同时，公司积极应对供应链价格波动和国际市场的政策变化，实现海外高溢价市场的出货领先。公司产品服务于全球近200个国家和地区的4,000余家客户。截至2024年第二季度，公司组件出货量累计约260GW。公司预计24Q3组件出货23-25GW，24年末预计单晶硅片、电池、组件产能分别达到约120GW、95GW、130GW。 前瞻布局新兴市场，全球化战略持续升级。24年上半年公司组件产品海外市场出货占比约65%，海外营收占比约71%，同比进一步提升。公司全球化的市场销售渠道有利于抵消部分贸易摩擦等不可控因素的影响，以及在组件价格下行的趋势中选择更为灵活的市场策略，以保持稳健良性的发展态势。公司24年上半年借助领先技术和全球化能力，深化新兴市场的前瞻性布局，在需求大量释放的中东光伏组件市场，公司市占率约为50%；在快速崛起的巴基斯坦市场，公司目前全年已签单超过4GW；在持续增长的泰国市场，公司市占率进一步提升。同时公司拟在沙特建设并运营10GW高效光伏电池及组件项目，该项目或将成为中国光伏电池和组件行业海外最大的制造基地，有助于公司深入贯彻全球化发展战略。 。持续拓展新兴业务，探索未来业绩增长点。“源网荷储”互动是新型电力系统的重要特征。随着光储系统LCOE的逐步降低，光储融合也成为助力新型电力系统加速转型的安全、经济、绿色可持续解决方案。公司通过不断技术创新实现产品迭代升级，推出5MWh大储系统蓝鲸-SunteraG2，为客户提供更优质的储能解决方案，同时凭借海豚系列工商业产品逐步打开分布式市场。24年上半年公司在国内及中东、澳大利亚、南非等海外储能市场开拓均取得重要成果。此外，24年上半年公司持续投入产品创新，在光伏建筑一体化（BIPV）领域不断开拓，为医疗、教育、食品等各行业客户提供多种定制化方案。 投资建议：公司作为全球知名光伏产品生产企业，N型品质广受认可，技术提效持续突破，全球化战略稳步推进，预计公司24-26年营收分别为984/1185/1360亿元，归母净利润分别为18/42/51亿元，对应当前收盘价PE为41X/17X/14X，维持“买入”评级。 风险提示：产业链价格波动风险、终端需求不足风险、海外贸易政策变化风险。

事件：8月31日，中科飞测发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收4.64亿元，同比增长26.91%；归母净利润-0.68亿元，扣非归母净利润-1.15亿元，同比转亏。2024年第二季度公司实现营收2.28亿元，同比增长12.07%；归母净利润为-1.02亿元，扣非归母净利润为-1.23亿元，同比转亏。 会计准则及产品结构变化导致毛利下滑，研发费用增长使利润短期承压。2024年上半年公司整体毛利率为46.23%，相较2023年的52.62%下滑6.39pct，主要原因在于会计准则的变更，公司将产品质量保证费用0.12亿元计入营业成本，若加回这部分费用，则公司上半年毛利率为48.92%。另外，我们认为短期产品结构的变化也是公司毛利下滑的原因之一，2024年上半年公司检测设备毛利率为50.62%，量测设备毛利率为36.53%，检测设备毛利率更高，而上半年公司检测设备营收3.07亿元，占总营收的66.16%，而2023年全年检测设备营收占比为73.40%。净利润方面，2024年上半年公司研发费用为2.1亿元，同比增长114.22%，同时上半年公司新增股份支付费用0.29亿元，公司加大对新产品及现有产品向更前沿工艺的迭代升级等方面的研发投入使得净利润短期承压。 现有产品不断迭代，新产品持续拓展。公司现有产品不断向先进制程迭代：1）无图形晶圆缺陷检测设备方面，公司持续保持全面的竞争优势，客户订单量持续稳步增长，市占率不断提升，更先进型号的设备研发进展顺利。2）图形晶圆缺陷检测设备方面，公司产品能满足国内所有工艺制程客户的量产需求，亦能满足应用在HBM的2.5D、3D封装等新需求。3）膜厚量测设备方面，公司客户订单量持续稳步增长，市占率不断提升。另一方面，公司也在持续拓展新产品：1）明场/暗场纳米图形缺陷检测方面，公司设备已经出货到客户产线上进行工艺开发与应用验证工作，目前进展顺利。2）套刻精度量测设备：公司产品已实现批量销售，得到国内各类客户的广泛认可，客户订单量快速增长，市占率稳步提升。3）光学关键尺寸量测方面，公司设备也已出货到部分客户产线开始进行工艺开发与应用验证工作。 投资建议。随着国内晶圆厂持续扩产以及公司量检测设备平台化布局完成，我们预计公司24-26年实现收入13.63/20.21/31.05亿元，实现归母净利1.62/3.24/5.59亿元，以9月2日市值对应PE分别为100/50/29倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；公司新业务开拓不及预期风险等

事件：2024年8月30日晚，公司发布2024年中期报告，2024H1公司实现营收4.28亿元，同比增长9.62%；实现归母净利润1.00亿元，较去年同期减少14.07%。24H1光学元组件业务增长显著，弥补光学显微镜业务颓势实现整体营收同比向上。2024Q2，公司实现营收2.12亿元，同比增长4.86%，环比下滑1.62%，归母净利润0.54亿元，同比减少21.13%，环比增长18.58%。2024H1归母净利润同比下降14.07%主要受汇兑收益较上年同期大幅减少及研发投入大幅增加等影响。 分业务来看，上半年光学显微镜业务实现营收1.63亿元，同比-12.78%，主要受宏观经济波动影响；光学元组件业务实现营收2.54亿元，同比+30.95%，主要系条码扫描业务快速恢复及激光雷达产品规模化量产所致。盈利能力方面，2024H1公司销售毛利率为38.93%，同比-1.36pct，归母净利率为23.25%，同比-6.41pct，24Q2单季度销售毛利率40.17%，环比+2.46pct，归母净利率为25.43%，环比+4.33pct。费用方面，公司持续优化生产管理体系，生产成本控制较为有力，2024H1销售费用率和管理费用率分别为4.71%和4.32%，同比分别减少0.56pct和0.98pct。 “双引擎”策略指引公司成长，高端显微镜新品开发进程加速。在“2+2”业务初见成效的基础上，公司提出并实施高端显微镜和光学元组件“双引擎”策略，2024上半年，高端光学显微镜营收占比有所提升。1）高端显微镜新品持续推出：公司加快高端显微镜的研发，推出了NSR950、NCF1000、NIB1000等多款单价在20-300万之间的显微镜新品。2）产学研共振，高端显微镜生态体系日趋完善：公司牵手上海交通大学生命科学技术学院及基础医学院，分别建立“产教学研创融合示范中心”“高端国产显微镜产学研用示范中心”，携手构建创新驱动发展生态体系，不断扩大公司高端显微镜品牌影响力。 条码扫描、激光雷达、医疗光学多点开花，进一步打开长期成长空间。1）条码扫描及机器视觉：条码扫描方面，公司为该领域巨头Zebra、霍尼韦尔提供的模组业务进展顺利，2024年下半年开始逐步批量化出货，此外已有多款部组件类产品完成样品出货；机器视觉产品未来有望受益AI/智能制造/仓储物流等领域的发展迎来需求提升。2）激光雷达：上半年车载及激光雷达业务实现营收近7000万元，同比增长120%，公司车载镜头前片销量稳健，收获数个AR-HUD项目定点，同时与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz等激光雷达领域知名企业继续保持深度合作。3）医疗光学：研发生产的内窥镜镜头及光学元组件已覆盖国内70%以上重要内窥镜厂家，同时，公司进一步拓展嵌入式显微系统新兴市场，应用于血球形态分析的高端嵌入式显微系统实现批量销售。公司在日本投资成立合资公司的S-FIDA研发进度顺利，项目完成后有利于拓宽产业布局。 盈利预测和投资建议：我们认为公司高端光学显微镜业务有望加速拓展，同时医疗光学、自动驾驶及条码机器视觉多点开花，为公司光学元组件业务注入成长动力。预计公司24-26年实现营收10.26/13.50/17.99亿元，实现归母净利润2.60/3.44/4.79亿元，以9月2日市值对应PE分别为21/16/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、汇率波动风险、新品拓展不及预期。

事件：2024年8月29日晚，公司发布2024年中期报告，2024H1公司实现营收约16.55亿元，同比增长约56.62%；归母净利润约-2.65亿元，同比减亏约21.21%；扣非归母净利润约-3.00亿，同比减亏约28.68%。2024H1公司营收高速增长，24Q2销售毛利率连续两个季度环比提升。公司2024H1营收端较去年同期增长明显。 单2024Q2来看，公司实现营收8.25亿元，同比增长27.21%，环比减少0.61%。利润端，2024Q2单季度公司实现归母净利润-1.39亿元，亏损同比减少约0.59%，环比增加约11.28%；单季度实现扣非归母净利润-1.43亿元，亏损同比减少约25.54%，环比减少约9.54%。上半年公司芯片产品迭代带动销售规模迅速增长，叠加芯片定制业务与半导体IP授权业务的同比大幅增长，带来2024H1公司营收的大幅增长。盈利能力方面，2024H1公司销售毛利率为24.27%，同比下降0.35pct，销售净利率为-15.99%，同比改善15.8pct。研发方面公司2024H1维持大额研发投入，基本与去年同期持平，且申请并获得多项知识产权及专利，在高技术壁垒行业内拥有强自研能力，有望推动公司未来实现扭亏。 蜂窝基带与非蜂窝物联网实现高速增长，5GRedcap下半年预计量产。2024H1期间公司继续深耕蜂窝基带与非蜂窝物联网芯片领域，蜂窝基带主芯片和非蜂窝物联网芯片销售数量同比分别增长超过80%和70%。在智能可穿戴市场，公司凭借芯片的高集成度和低功耗优势，智能Android手表已实现量产；公司也与以飞利浦为代表的多个品牌商在儿童手表方面建立更深度合作；成人手表则进一步与主流品牌商深化合作。上半年，公司推出了首款5GRedcap芯片，正式与多家主要设备厂商完成5GRedCap芯片的实验室互联互通和5G原生增强特性验证，并通过中国移动5GRedCap芯片认证测试及入库，且已经与首批客户开展合作推动终端产品市场化，预计下半年开始正式量产。汽车业务方面，LTECat.4车载前装方案出货量远高于去年同期数字，5GRedCap车载前装的Designin也有序推进。智能手机芯片出海助力全球化战略，有望成为公司增长新引擎。 公司首款智能手机芯片ASR8601携手LogicmobilityL65A手机首秀登陆拉丁美洲市场，是公司全球化战略的重要一步，也是公司智能手机业务长期发展的坚实基础。同时该芯片出货已覆盖更多场景，正处于客户导入阶段，预计下半年销售规模继续扩大。同时公司有多个智能手机芯片研发项目仍在研发中，包含5G智能手机SOC芯片、4G智能手机芯片。 盈利预测和投资建议：我们看好翱捷科技芯片业务的进一步发展和业绩表现的持续增长。预计公司24-26年实现营收33.15/44.33/62.77亿元，实现归母净利-4.98/-2.26/2.47亿元，以9月2日市值对应PS分别为4/3/2倍，维持“买入”评级。 风险提示：尚未盈利的风险、技术迭代及替代风险、市场竞争加剧风险、贸易摩擦的风险。

投资要点事件：公司发布2024年半年报，2024上半年公司实现营业收入348.1亿元，同比增长12.4%；实现归母净利润113.6亿元，同比增长27.9%。其中Q2实现营业收入191.7亿元，同比增长23%；实现归母净利润74亿元，同比增长40.3%来水转好，支撑业绩修复。2024年上半年，乌东德水库来水总量366.6亿立方米，较上年同期偏丰11.40%；三峡水库来水总量1479.4亿立方米，较上年同期偏丰19.67%；公司上半年六库总发电量为1206.18亿千瓦时，较上年同期增加16.86%。24Q2公司六库总发电量为678.71亿千瓦时，较上年同期增加42.54%。 24H1三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩发电量分别同比增加25.36%、16.98%、21.58%、10.91%、18.35%和3.43%。财务费用同比-6.4亿元，投资收益持续提升。2024H1公司财务费用同比-6.4亿元至56.5亿元；研发费用同比增加1.0亿元至2.3亿元。投资方面，2024年上半年公司实现对外股权投资20.23亿元（含并购），同比减少3.33亿元，实现投资收益28.92亿元，同比增长8.79%。 依托大水电优势，大力发展清洁能源。（1）抽蓄：公司已全面接管浙江长龙山抽水蓄能电站运维，完成重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站投资决策，完成湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站股权改造和投资决策。（2）光伏：2024上半年公司新增接管运维4个光伏场站。累计接管运维21个光伏场站，总装机容量近265万千瓦。（3）海外：完成秘鲁Sapphire风电项目并购，打造发-配-售产业链，与圣特雷莎Ⅰ水电站、Arrow光伏项目逐步形成水风光互补、源网荷储格局。 投资建议与估值：预计公司2024-2026年营业收入分别为878.5亿元、895.6亿元、906.1亿元，增速分别为12.5%、1.9%、1.2%，归母净利润分别为335.6亿元、365.5亿元、379.6亿元，增速分别为23.2%、8.9%、3.8%，维持“增持”评级。 风险提示：来水不及预期；电价波动风险；抽蓄建设不及预期。

事件： 公司发布 2024年半年报， 2024H1实现营业收入 20.88亿元，同比增加59.43%；实现归母净利润 1.45亿元，同比增加 47.68%；实现扣非归母净利润 1.46亿元，同比增加 48.08%。根据计算， 2024Q2实现营业收入 6.86亿元，同比增加8.55%；实现归母净利润 0.52亿元，同比增加 48.83%；实现扣非归母净利润 0.53亿元，同比增加 49.76%。 Q2基本盘业务稳中有增，彰显稳健发展韧性。 24Q2公司营收同比增长 8.6%，在上年同期基数较高下取得增长殊为不易。从行业整体看，据久爱智行数据显示，电商平台成为白酒销售的重要渠道。截至 24Q1，超过 5成的消费者选择线上购买酒类产品。同时，今年 618的新玩法让线上互联网用户的大促参与度有所提升， 2024年各大电商平台活跃用户数量同比均呈现不同程度的上涨。年中大促虽属白酒消费淡季，但电商平台的大促流量为白酒市场带来了增长。从公司层面看，上半年公司 GMV 同比增长 18%，“618”期间，公司助力头部白酒品牌官旗 GMV 增速突破 50%，张裕官旗位居平台葡萄酒类目第一，青岛啤酒位居平台啤酒类目第一，云南白药 11年卫冕京东口腔护理第一。直播总时长超 3600+小时，“短自达”矩阵共助力，实现 GMV 超亿元，品牌声量有效提升。 近期，公司与汾酒联合开发的“巨匠”系列正式亮相， 是厂商合作深化的体现，未来或进一步贡献营收增量。 毛利率有所提升，政府补助增厚利润。 24Q2公司毛利率同比提升 3.1pct，环比提升 2.9pct，预计与产品结构变化有关。 24Q2销售费用率/管理费用率分别同比提升 4.7/1.1pct，预计与营收增速放缓以及平台推广费用增加有关。 24Q4收到政府补助资金 2750万元，对净利润也有所贡献。综合影响下， 24Q2归母净利率同比提升 2.0pct 至 7.5%。 投资建议： 预计 24-26年公司营业收入分别为 39.0/49.4/60.8亿元，同比增速为38.1%/26.6%/23.1%。 预计归母净利润分别为 2.7/3.4/4.4亿元，同比增速为36.3%/25.4%/26.8%，维持“买入”评级。 风险提示： 白酒线上化进展不及预期；白酒线上业务竞争加剧风险；品牌授权管理风险；自有商号发展不及预期风险；白酒线上销售政策风险。

事件： 公司发布 2024年半年报， 2024H1实现营业收入 227.46亿元，同比增加19.65%；实现归母净利润 84.10亿元，同比增加 24.27%；实现扣非归母净利润84.09亿元，同比增加 24.41%。根据计算， 2024Q2实现营业收入 74.08亿元，同比增加 17.06%；实现归母净利润 21.47亿元，同比增加 10.23%；实现扣非归母净利润 21.49亿元，同比增加 10.39%。 产品结构有所下移， 线上渠道发展加速。 24Q2公司实现营业收入 74.08亿元，同比增长 17.06%。 1）分产品看， 24Q2中高价酒类 /其他酒类分别实现营收45.67/27.96亿元，同比+1.51%/+58.33%，其他酒类增速较高。 竹叶青酒通过加强渠道和消费者培养，利用产品独特优势多渠道开拓市场；杏花酒持续推进品牌传播与消费者互动，布局新零售渠道建设，营销势头稳中向好。 2）分渠道看， 24Q2代理/电商平台渠道分别实现营收 68.79/4.97亿元，同比+16.58%/+44.78%。 公司线上渠道发展加速， 在 618全周期，京东、天猫、抖音、快手四个电商平台的汾酒官方旗舰店均获得白酒品牌旗舰店销售排名第一，扩大了汾酒品牌在线上平台的影响力。 3）分区域看， 24Q2省内/省外市场实现营收 27.97/45.66亿元，同比+11.20%/+21.78%， 公司坚持三大市场的布局策略， 持续精耕长江以南核心市场，优化长三角、珠三角等潜力市场，实现省内外市场同步增长。 经销商数量上，截至24Q2期末经销商共计 4196家， 24Q2期间净增加 478家， 公司上半年市场开拓成效斐然。 Q2毛利率和净利率小幅下降，合同负债有所增加。 24Q2公司毛利率和净利率分别为 75.09%和 29.13%，分别同比减少 2.70pct和 1.83pct。税金率同比降低 0.44pct，销售费用率同比增加 0.47pct，管理费用率同比降低 0.63pct。24Q2合同负债 57.32亿元， 环比增加 1.42亿元， 展望全年收入增长仍留有余力。 投资建议： 预计 24-26年公司营业收入为 384.8/452.6/532.1亿元，同比增速为20.5%/17.6%/17.5%，归母净利润为 129.1/154.7/183.8亿元 ，同比增速为23.7%/19.9%/18.8%，维持“增持”评级。 风险提示： 宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期

事件： 公司发布 2024年半年报， 24H1公司实现营业收入 29.16亿元， 同比-15.67%，归母净利润 7.04亿元，同比+ 17.77%。 2024Q2公司实现营业收入13.73亿元，同比-25.79%，归母净利润 2.86亿元，同比-10.54%。 污水处理业务稳步增长， PPP 项目毛利率提升显著。 2023年公司完成重大资产购买，以 45.1亿元收购净化公司， 注入优质的污水处理、 污泥处理资产，主业优势更加突出。 24H1污水处理量达 4.6亿立方米，再生水利用 2895.16万立方米，供应自来水 775万立方米，污泥处理量 38.9万吨。 24H1实现污水处理业务营收12.53亿元，同比+28.99%，毛利率达 56.41%，同比+0.25pct。 PPP 项目方面，随着 PPP 项目陆续转入运营，在建项目减少， 24H1公司 PPP 项目营业收入12.29亿 元 ， 同 比 减 少 40.41%， 但 毛 利 率 提 升 明 显 ， 达 38.32%， 同 比+18.1pct。 污水处理产能持续提升，多个项目投运可期。 公司所辖郑州新区污水处理厂（二期）污水处理项目（35万立方米/日）、 郑州新区污水处理厂（100万立方米/日）提标改造项目于 2024年 1月 1日正式商业运营。此外， 郑州新区污水处理厂二期工程污泥处理设施已完成土建及设备安装工作，正进行调试；南曹污水处理厂一期工程已完成土建和主要工艺路线主要设备安装工作。 经营性现金流好转，应收账款显著增加。 24H1公司经营产生的现金流净额为-3.9亿元，主要因为公司 PPP 项目在建项目减少，支出变少。应收账款方面，截至2024年 6月底公司应收账款达 55.13亿元，较 24Q1增长 15.81亿元。 投资建议与估值： 预计公司 2024-2026年营业收入分别为 77.52亿元、 78.78亿元、79.80亿元，增速分别为-0.8%、 1.6%、 1.3%，归母净利润分别为 11.43亿元、12.97亿元、 14.07亿元，增速分别为 32.9%、 13.5%、 8.5%，维持“增持”评级。 风险提示： 有息负债率较高风险、 应收账款较高风险、 水环境治理投资不及预期风险、污水处理费降低风险。

事件： 公司发布 2024年半年报， 2024H1实现营业收入 506.48亿元，同比增加11.30%；实现归母净利润 190.57亿元，同比增加 11.86%；实现扣非归母净利润189.39亿元，同比增加 11.79%。 根据计算， 2024Q2实现营业收入 158.15亿元，同比增加 10.08%；实现归母净利润 50.12亿元，同比增加 11.50%；实现扣非归母净利润 49.00亿元，同比增加 9.24%。 聚焦中高价位产品，动销增长显著。 分产品看， 24H1公司五粮液/其他酒产品分别实现营收 392.05/79.06亿元，同比分别+11.45%/+17.77%。 五粮液产品及其他酒产品均实现一定程度上的增长。 上半年五粮液/其他酒产品销量分别为 2.42/5.42万吨，同比分别+12.07%/-23.86%，经计算上半年五粮液/其他酒产品吨价分别为162.04/14.60万元/吨，同比分别-0.56%/+54.68%。 其他酒产品销量下降主要是由于五粮液浓香公司持续向中高价位产品聚焦，致使低价位产品生产量、销售量减少。 上半年五粮液产品三大主品运营取得新成效，其中第八代五粮液实现价格和动销稳中有升， 五粮液 1618和 39度，通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合，实现了动销、宴席双增长， 五粮液浓香酒产品也实现了产品动销的提升，抓住销售旺季开展活动， 日均开瓶扫码量同比增长超 70%。 扁平化招商策略初见成效， 核心市场优势显著。 分渠道来看， 24H1经销/直销收入分别为 275.94/195.17亿元， 分别同比变化+13.51%/+11.01%。 24H1五粮液经销商较 23年同期增加 98家，五粮浓香经销商增加 268家，专卖店净增加 87家，五粮液浓香经销商数量迅猛增长，主要由于五粮浓香公司深入推进市场精耕，针对空白薄弱市场进行扁平化招商布局。区域上看， 24H1西部/东部/中部/北部/南部分别 实 现 营 收 167.59/135.52/84.62/48.41/34.96亿 元 ， 同 比 分 别+16.66%/+15.70%/+8.22%/+8.16%/-0.58%， 西部和东部市场占据营收构成的主导地位，增速也较快。 毛利率净利率均实现增长，回款表现亮眼。 24Q2公司毛利率/净利率分别为75.01%/32.82%，分别同比变化+1.74pct/+0.20pct， 毛利率和净利率均有所提升。 税金率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比变化+0.44pct/+1.97pct/-0.33pct/0.07pct， 销售费用率提高预计与形象宣传费和促销费的增加有关。 截至24Q2合同负债 81.58亿元，环比增加 31.11亿元，展现出经销商对公司的信心。 投资建议： 预计 24-26年公司营业收入为 916.5/1009.6/1125.3亿元，同比增速为10.1%/10.2%/11.5%，归母净利润为 338.2/378.5/426.6亿元 ，同比增速为11.9%/11.9%/12.7%，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期