东吴证浙江清园简介:浙江清园成立于2008年7月,历经多次增资后注册资本达1.1亿元,是富阳乃至浙江地区污泥处理能力最大的公司之一。公司投资运营的“富阳市污泥焚烧资源综合利用一期工程/二期工程”总建设规模为六炉四机,装机容量64兆瓦,可日处理污泥(含水率80%)3900吨、纸渣600吨。 浙江清园2014年实现营业收入2.18亿元,净利润-0.15亿元。 污泥治理任重道远:环保“十二五”规划要求到2015年,直辖市、省会城市和计划单列市的污泥无害化处理处置率达到80%,其他设市城市达到70%,县城及重点镇达到30%。“水十条”要求现有污泥处理处置设施应于2017年底前基本完成达标改造,地级及以上城市污泥无害化处理处置率应于2020年底前达到90%以上。截至2014年底污泥无害化处置设施建设仅完成“十二五”43.4%,未来发展任重道远。 固废处置+节能环保依然是发展主线:为工业园区提供热蒸汽和电力的同时提供污泥、废渣等园区企业固废焚烧处理服务是公司的业务亮点,且已成功实现异地复制。公司作为浙江地区唯一焚烧处置污泥、生活垃圾的上市公司,在污泥和垃圾焚烧等固废处置领域具有无可比拟的竞争优势。围绕固废资源综合利用与节能环保循环产业展开项目并购,搭建以固废处置为核心的环境治理综合平台一直都是公司发展的主线,此次收购完成后公司污泥处理能力将达到约6000吨/日,成为全国最大的污泥焚烧处置企业,名副其实的行业龙头。浙江清园与德国汉堡环保公司和浙江大学等多机构有学术合作,技术能力将保证与公司“干化+焚烧+供热+发电”产业链实现战略协同。 盈利预测与估值:预计公司2015年-2017年EPS0.23、0.31、0.42元,对应PE分别为45.64、33.47、24.49倍。公司单体热电业务维持平稳,收购使公司走出了“固废处置+节能环保”外延战略的第一步,维持“买入”评级。 风险提示:转型低于预期,市场拓展不利,蒸汽价格下调。

事件: 8月4日底部推出深度报告后股价一路飘红,我们于8月14日前往宜兴金山环保调研,密切关注公司收购整合进展和主营业务发展状况。 投资要点 泵业务增速有望筑底回升:CDL、CHL系列增长放缓,高端泵产品大幅放量。不锈钢泵毛利超40%,污水泵(鹤见南方)、水利泵(南方长河)、成套变频供水设备继续放量,同比增速均超60%。高端泵产品收入规模过亿将带来毛利率提升,霍尼韦尔合作值得期待。 南泵雄心勃勃,多元化转型进行时:环保行业内容包罗万象,仅海绵城市一项即万亿市场空间。公司泵产品线可对海绵城市各部分实现全面覆盖,大容量泵业可以满足暴雨天的应急需求。公司发展多年来积攒了大量的客户群体,在国内所有大中城市(含港澳台)以及中东部地区的二、三线城市均设有直属分支结构,拥有100多个网点和近千人的销售与技术服务团队,在海绵城市试点省份均有布局,转型可及时反映在利润之上。 三要素齐备环保展翅腾飞:环保行业做大必备技术、资金、市场。金山工业废水零排放项目经验丰富,技术能力毋庸置疑;太阳能薄膜干化污泥项目可将污泥含水率下降到10%,技术全国;环保方向并购预期充分,未来环保业绩有望超过泵主业;联姻南泵资金完备催生大型项目承接能力,全方位拓展污水、污泥等水生态治理行业,业绩承诺无忧,至少迎来三年58%复合高增长。 预测2015-2017增发摊薄EPS1.05、1.36、1.81元,对应PE 34.77 、26.85、20.17倍。相信公司转型决心,收购金山是起点而不是终点! 风险提示:重大资产重组核准不通过,新订单低于预期。

事件: 公司公布中报,营业收入3.13亿元,同比增70.09%;归属母公司股东净利润0.41亿元,同比增81.19%;每股收益0.14元。 点评: 示范项目意义明显,平台效应逐步显现:受益于六盘水水城河综合治理二期工程项目及锦州锦凌水库项目开始确认收入,公司业绩相对于去年大幅增长。六盘水项目是公司海绵城市跨出的重要一步,贵州水务属国内首个省级PPP项目,青浦污泥干化发电项目顺利投产标志着公司技术成功接受市场考验。政策推动下示范性工程的稳步有序推进使公司综合治理平台效应逐步显现,大量订单+项目示范效应为公司在业界树立良好口碑,为扩张打下坚实基础,未来将进入高速发展期! 期间费用合理,项目回款充分:公司上半年期间费用率12%,较去年减少5个百分点;经营活动现金流同比增611%,在手现金达1.92亿,同比增522%,主要由于东营直饮水和石家庄污水处理厂BT项目回款现金。应收账款占总资产14.%,两年内应收账款占90%,期间费用管控合理、回款及时再证项目控制能力,为新项目拓展提供充分保障! 海外市场攻城略地:公司已在韩国、印度、泰国、印度尼西亚、缅甸等地开展项目合作,同时将有计划并购海外环保水务企业。拟收购国际领先污水有机固废处理企业普拉克,投资能力+技术完美结合的战略眼光将支持公司不断成长! 能源板块壮大可期:公司将子公司巴安金和能源注册资本增至3亿元,加码布局天然气产业,在承建多个大型天然气调压站的经验基础上与国内高校及科研院所在天然气领域进行产学研合作,公司天然气小体量、高弹性,未来发展壮大可期! 盈利预测与估值:预计公司2015-2017年EPS0.47、0.86、1.49元,对应PE38.98、21.30、12.30倍,环保白马股估值对应未来两年业绩翻番,维持“买入”评级。 风险提示:市场拓展风险;项目回款风险。

投资要点. 西部地区供排水龙头:公司主营业务为供排水,业务区域覆盖成都、巴中、西安、兰州、银川、深圳、海南等地区,拥有自来水产能239.8万吨/日,污水处理产能316.99万吨/日,是西部地区规模最大的供水企业。供排水业务的特许经营模式和高毛利使公司拥有稳定现金流和抗风险能力。 转型环境综合服务商:西部地区环保产业较为落后,亟需区域性行业龙头。公司2012年收购控股股东旗下成都市兴蓉再生能源有限公司进入垃圾渗滤液处理、垃圾焚烧发电、污水污泥处理、中水利用等领域,不断向区域性综合环境服务商转型。公司近期成立兴蓉研究院,凭借着国资背景以及环保行业的技术项目积攒,未来在西部地区的市场有望进一步打开。 国内外合作增强综合实力:公司通过积极对外寻求合作谋求长远发展。合作方均为国内外知名企业,合作项目包括技术协议、经营战略合作、合资成立子公司等。开放的战略思维为公司增强了技术实力,拓宽了市场空间,使公司未来更具竞争力。 国资改革提升资产注入预期:公司控股股东兴蓉集团是成都市国有资本试点投资企业之一,未来国资改革势在必行。兴蓉集团目前持有除公司外三家环保相关公司和一家拟筹建PPP公司,作为成都市国资委旗下唯一上市公司平台,未来极有可能注入上市公司,提升多元化发展水平和盈利能力。 PPP领域值得期待:财政部PPP示范项目水务环保占50%,发改委四川PPP项目库投资77亿元。公司现已中标17.4亿PPP项目,作为地方国资水务环保龙头,未来更大拓展可期。 赴港融资上市迈向国际化:2015年4月18日公司股东大会通过了发行H股的议案,拟发行不超过5.27亿股H股新股,约占公司发行后总股本的15%。发行H股募集资金将主要用于公司水务环保项目,未来不但可以为公司拓展环保PPP项目进行有力支撑,还将使公司迈向国际资本市场,提升行业知名度。 盈利预测与估值:考虑非公开发行H股的摊薄,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.27元、0.29元、0.37元,对应市盈率28.63倍、23.18倍、18.17倍,首次给与“买入”评级。 风险提示:市场拓展低于预期;发行H股不成功。

事件: 公司公布2015年半年报。报告期内实现营业收入15.81亿元,较去年同期下降7.03%;实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元,较去年同期增长0.26%;实现每股收益0.14元。 投资要点 主营业务收入略有下降:公司主要业务为煤炭销售、电力、热蒸汽、冷轧钢卷、污泥处理。煤炭销售占主营收入一半左右,项目收入一直保持稳定;受经济下行因素拖累,占公司主营收入近四成的热蒸汽和电力项目收入同比下降24.85%和7.48%,成为拖累公司业绩的主要因素;热蒸汽成本同比下降27.42%,表明公司热蒸汽项目受蒸汽价格下调影响不大。 综合毛利率增长,期间费用率稳定:公司上半年综合毛利率%,较上年同期的11.51%略有上升,主要系热蒸汽和电力收入毛利率增长所致,同比分别增长2.69%和8.82%。期间费用率4.74%,与去年同期4.28%基本持平。销售费用上升%,主要因为子公司汇丰包装销售费用增加。 固废处理仍是未来主要看点:公司上半年污泥处理收入0.19亿元,毛利率29.19%。为工业园区提供热蒸汽和电力的同时提供污泥、废渣等园区企业固废焚烧处理服务是公司的业务亮点,且已成功实现异地复制。公司作为浙江地区唯一焚烧处置污泥、生活垃圾的企业,在污泥和垃圾焚烧等固废处置领域具有无可比拟的竞争优势。未来公司将继续加大污泥处理等领域的投入,并着力打造以固废处置为核心的环境治理综合平台。 员工持股,大股东增持彰显信心:公司2015年7月推出员工持股计划,筹集资金总额不超过2,000 万元,参与人员遍布董监高及核心业务骨干;上海莱士6月11日使用自有资金1.98亿元通过大宗交易系统购入公司股份1000万股,公司实际控制人孙庆炎拟7月15日起以自有资金3,000万元在六个月内增持股份。员工持股和大股东增持彰显公司对未来发展信心。 盈利预测与估值:预计公司2015年-2017年EPS0.22、0.30、元,对应2015年7月31日收盘价PE分别为69、50.6、倍。公司单体热电业务维持平稳,江苏项目将贡献增量,“固废处置+节能环保”值得重点关注,维持“买入”评级。 风险提示:转型低于预期,市场拓展不利,蒸汽价格下调。

国内高端泵业龙头:公司是国内不锈钢冲压焊接离心泵产品规模最大的企业,市场占有率12%,产品线覆盖江河取水、源水处理、市政供水、污水处理、防洪排涝、海水淡化等。公司不断拓展产品领域,逐步增强高端水利泵、污水泵、海水淡化泵等市场参与度,进一步释放产能。 锐意进取不断创新:公司2014年3月与霍尼韦尔就净水及供水整体解决方案签署合作协议。合作项目智能净水系统是“互联网+”时代水利水质数据的重要入口,标志着公司从以往高端供水设备逐步向净水系统整体服务商转变。 收购金山环保,水处理领域大进军:公司通过重大资产重组拟收购金山环保100%股权,同时拟向实际控制人沈金浩董事、总经理沈凤祥非公开发行募集资金总额不超过万元。金山环保承诺2015、2016、2017年税后净利润不低于1.2、1.9、3亿元,增长率达58%。收购价格对应年承诺净利润为15倍PE,较为合理。金山环保是污水处理行业老牌企业,技术、运营经验丰富,污泥处理技术同样具有领先优势。2014年毛利率高达50%以上。公司通过收购金山环保,延伸水产业链,分享水处理行业盛宴。 激励到位,增发参与再度明志:2013年公司面向高管和中层人员推出股权激励计划,2013年和2014年均超额完成业绩考核指标。2014年公司推出员工持股计划,计划持股5619584股,占公司总股本的比例2.14%,购买均价为24.41元。2015年7月14日公司公告拟在未来六个月内推第二期员工持股计划,规模不低于一亿元,公司上下利益一致绑定。此次增发中,实际控制人与总经理真金白银斥资5000万以28.43元参与增发,再显公司决心。 盈利预测与估值:预计公司2015-2017年净利润3.49、4.52、6.01亿元,对应增发摊薄后EPS1.05、1.36、1.81元,对应31.43、24.26、18.23倍。收购金山开启公司加速发展环境业的步伐,维持“买入”评级。 风险提示:重大资产重组核准不通过,新订单低于预期。

事件: 南方泵业公布2015上半年业绩,报告期内实现营业收入7.27亿元,同比增长9.63%;扣非净利润0.81亿元,同比增长7.79%;每股收益0.32元。 投资要点 传统产品稳定,高端产品有亮点:公司CDL、 CHL等传统不锈钢泵继续保持高毛利率(40%左右),但受销售基数较高影响收入略有放缓,营业收入分别同比下降4.23%、8.44%;中开泵(水利泵)、“WQ”系列(污水泵)营业收入同比增长65.31%、289.69%,高增长标志着高端产品推广已初见成效。成套变频供水设备步入正轨,销售同比增长61.12%。2015年6月,公司的海水提升泵产品获得“荣格技术创新奖”,提高了行业技术标准,标志着公司在海水淡化领域新的进展。 收购金山环保,水处理领域大进军:本着向环保领域积极转型的决心,公司通过重大资产重组拟收购金山环保100%股权,同时拟向实际控制人沈金浩董事、总经理沈凤祥非公开发行募集资金总额不超过5000万元。金山环保承诺2015-2017年税后净利润不低于1.2、1.9、3亿元,复合增长率达58%。金山环保是污水处理行业老牌企业,技术运营经验丰富,污泥处理技术具有领先优势。收购成功后公司将进军水处理市场,打通行业上下游。 激励到位,股东高管增发彰显决心:2013年公司面向高管和中层人员推出股权激励计划,2013年和2014年均超额完成业绩考核指标。2014年公司推出员工持股计划,占公司总股本比例2.14%;2015年7月14日公司公告拟推出不低于1亿元第二期员工持股。员工持股、股权激励和定向增发使公司上下利益一致绑定,彰显公司发展决心。 盈利预测与估值:预计公司2015-2017年净利润3.49、4.52、6.01亿元,对应增发摊薄后EPS1.05、1.36、1.81元,对应PE27.35、21.12、15.87倍,维持“买入”评级。 风险提示:重大资产重组核准不通过,新订单低于预期。

事件: 公司7月28日公告,预计2015上半年净利润与上年同期173,810,536.68元相比减少60%-70%。业绩下降的主要原因为太阳能光热行业持续下滑;新业务净水业务尚在市场培育期,投入较大。 投资要点 继续坚定看好转型:我们继续看好公司转型决心,上半年投入集中释放,预计下半年销售费用将环比下降,业绩回暖可期。 廿载积淀渠道、品牌优势,"软实力"具备多重变现可能,二次腾飞可期。20年的品牌积淀使公司拥有一千多万存量客户和以三千多名一级经销商,覆盖全国31个省市自治区、200多个地市及其大部分县(区)和乡镇的综合营销网络,极为熟悉县乡农村市场。董事长怀抱二次创业的决心,从产品、商业模式上开启多元化节能环保平台之路。 产品转型再造日出东方。产品转型初见成效,公司2014年太阳能热水工程系统收入3.16亿元,同比增长24%;新增的净水机产品销售达到1.78亿元,空气能产品0.88亿元。此次追加募投项目投资彰显出公司对未来转型的信心。随着需求的爆发,公司有望在新领域再造一个日出东方。 互联网思维重构商业模式。公司将完善客户资料乃至建立全行业用户资料库,通过增值服务增加用户粘性。在渠道上加大电商平台的投入,在产品方面实现智能化、互联网化。千万个存量客户和庞大经销商网络将带来巨大的活跃用户群,农村互联网发展程度远低于城市,入口价值有望使公司享受价值重估。 现金充裕增厚外延发展实力。7月21日变更募投项目之后,公司账面仍有近20亿可用资金,未来投资扩张预期依旧强烈。 储能业务成为亮点:储能可以比较好的解决太阳能使用的不连续问题。公司的太阳能季节性蓄热采暖项目在近一年多的时间里运转良好,未来有望在各大型建筑和小区中复制。 盈利预测与估值:考虑到净水机投入成本增加,我们预测2015-年净利1.96、2.11、2.63亿元(原预计2.92、3.45、3.74亿元),对应PE44.78、41.72、33.45倍。调整盈利预测不改变我们对公司的中长期判断,看好转型决心,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售低于预期、太阳能热水行业下滑低于预期。

事件:公司2015年7月28日发布重大事项进展公告,表示公司正在筹划收购普拉克等欧洲环保资产,该事项正处于筹划过程。 投资要点: 海外并购迈出重要一步:我们认为,收购普拉克成功后公司将借助普拉克60多年的经验技术进入污泥、餐厨垃圾等固废市场。厌氧消化是未来有机固废处理主流!未来公司产业链将进一步延伸,协同效应明显,彰显平台化综合优势!n 行业呼唤环境综合解决方案提供商:未来的环境事业将是一系列环境保护与资源开发框架下的综合解决,具备先发优势、技术累积和产业链战略布局眼光的公司将享受高速成长。 创新思维、战略眼光:公司在直饮水、海水淡化、海绵城市等领域均走在了市场前列,是PPP 模式兴起时成为反应速度最快的水处理上市公司,从经营范围、商业模式、拓展思路上全面创新,定位环境综合解决方案提供商。足以证明公司具备前瞻性的战略眼光、敏锐的市场嗅觉,总能在各个领域市场机遇来临之前布局,先发优势支持公司不断成长!n 平台化发展市值明显低估:当前公司进入的直饮水、海水淡化、海绵城市等每个新兴领域都有千万亿空间,进入新领域的过程伴随研发、设计、创新经验的成功积累,在新兴领域市场启动之时,公司有望凭借经验迅速占领市场,发展成为资源整合能力优异的平台化环保骄子。 成立并购基金外延拓展值得期待:公司与交享越(上海)投资管理有限公司设立上海巴安交享越资产管理有限公司。实际控制人在全球环保行业深耕数十载,外延式整合值得关注。 盈利预测与估值:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.47元、0.86元、1.49元,对应2015-2017年PE 分别为38.98倍、21.30倍、12.30倍,环保白马股估值对应未来两年业绩翻番,维持“买入”评级。 风险提示:市场拓展风险,项目回款风险;收购不成功风险。

事件: 公司7月21日发出公告,拟将原连云港生产基地年产 160万台太阳能热水器建设项目、阳台壁挂式太阳能热水器建设项目的募集资金变更为:1)建筑一体化太阳能热水器项目;2)高效反渗透净水机项目;3)南方基地热能项目-空气能子项目。 投资要点 廿载积淀渠道、品牌优势,"软实力"具备多重变现可能,二次腾飞可期。20年的品牌积淀使公司拥有一千多万存量客户和以三千多名一级经销商,覆盖全国 31个省市自治区、200多个地市及其大部分县(区)和乡镇的综合营销网络,极为熟悉县乡农村市场。董事长怀抱二次创业的决心,从产品、商业模式上开启多元化节能环保平台之路。 产品转型再造日出东方。产品转型初见成效,公司2014年太阳能热水工程系统收入3.16亿元,同比增长24%;新增的净水机产品销售达到1.78亿元,空气能产品0.88亿元。此次追加募投项目投资彰显出公司对未来转型的信心。随着需求的爆发,公司有望在新领域再造一个日出东方。 互联网思维重构商业模式。公司将完善客户资料乃至建立全行业用户资料库,通过增值服务增加用户粘性。在渠道上加大电商平台的投入,在产品方面实现智能化、互联网化。千万个存量客户和庞大经销商网络将带来巨大的活跃用户群,农村互联网发展程度远低于城市,入口价值有望使公司享受价值重估。 现金充裕增厚外延发展实力。此次变更募投项目之后公司账面仍有近20亿可用资金,未来投资扩张预期依旧强烈。 储能业务成为亮点:储能可以比较好的解决太阳能使用的不连续问题。公司的太阳能季节性蓄热采暖项目在近一年多的时间里运转良好,未来有望在各大型建筑和小区中复制。 盈利预测与估值:预计公司2015-2017年分别实现营业收入30.00亿元、31.90亿元、33.86亿元,净利润2.92亿元、3.45亿元、3.74亿元,对应2015年7月3日股价PE分别为33.23倍、28.09倍、25.96倍。维持“买入”评级。

事件: 公司2015年7月14日晚间发布复牌公告,同时公告公司近日收到的六盘水污水厂设备及安装供货合同意向函,金额约5864.6万元,再次验证公司拿单能力。 投资要点: 行业呼唤环境综合解决方案提供商:分散的点源治理效果面临效果瓶颈,“十三五”政策从总量控制向结果考核转变,天时地利催生综合解决方案提供商。未来的环境事业将是一系列环境保护与资源开发框架下的综合解决,具备先发优势、技术累积和产业链战略布局眼光的公司将享受高速成长。 创新思维、战略眼光:公司在直饮水、海水淡化、海绵城市等领域均走在了市场的前面,在PPP模式兴起时成为反应速度最快的水处理上市公司,从经营范围、商业模式、拓展思路上全面创新,定位环境综合解决方案提供商。足以证明公司具备前瞻性的战略眼光、敏锐的市场嗅觉,总能在各个领域市场机遇来临之前布局,先发优势支持公司不断成长!平台化发展市值明显低估:当前公司进入的直饮水、海水淡化、海绵城市等每个新兴领域都是万亿或千亿级别的空间,进入新领域的过程伴随研发、设计、创新经验的成功积累,在其他新兴领域市场启动之时,公司有望凭借相关经验迅速占领市场,逐渐发展成为资源整合能力优异的平台化环保骄子。 成立并购基金外延拓展值得期待:公司与交享越(上海)投资管理有限公司设立上海巴安交享越资产管理有限公司。实际控制人在全球环保行业深耕数十载,外延式整合值得关注。 盈利预测与估值:预计公司2015-2017年实现实现归属于母公司股东的净利润1.65亿元、2.98亿元、5.17亿元,对应2015-2017年PE分别为28.32、15.86、9.03倍,环保白马股估值对应未来两年业绩翻番,给予“买入”评级。 风险提示:市场拓展低于预期的风险,项目回款的风险。

廿载积淀渠道、品牌优势,"软实力"具备多重变现可能,二次腾飞可期。传统业务带来的不仅是稳定现金流,而是庞大的渠道、品牌价值。20年积淀公司获得了1000多万个存量客户和以3000多名一级经销商为中心,覆盖全国31个省市自治区、200多个地市及其大部分县(区)和乡镇的综合营销网络,极为熟悉县乡农村市场。“太阳雨”、“四季沐歌”品牌价值凸显。借助强大的渠道、品牌“软实力”,董事长怀抱二次创业的决心,从产品、商业模式上开启多元化节能环保平台之路。 产品转型再造日出东方。在现有品牌渠道优势基础上,公司大力拓展经营范围,开辟了净水机、除甲醛专用机、空气能热水器等新产品。转型已见成效,2014年净水机产品销售达到1.78亿元,净水器行业处于成长初期,行业千亿级别蛋糕。随着需求的爆发,公司有望在新领域再造一个日出东方。 互联网思维重构商业模式。公司将完善客户资料乃至建立全行业用户资料库,通过增值服务增加用户粘性。在渠道上加大电商平台的投入,在产品方面实现智能化、互联网化。千万个存量客户和庞大经销商网络将带来巨大的活跃用户群,农村互联网发展程度远低于城市,入口价值有望使公司享受价值重估。 现金充裕增厚外延发展实力。公司现金类资产超越26亿元,凭借着资金和资源的优势可以增强技术实力、扩大业务范围。公司在上海自贸区、美国硅谷分别设立子公司作为公司国际化发展的前沿平台和先锋阵地。 储能业务成为亮点:储能可以比较好的解决太阳能使用的不连续问题。公司的太阳能季节性蓄热采暖项目在近一年多的时间里运转良好,未来有望在各大型建筑和小区中复制。 盈利预测与估值:预计公司2015-2017年分别实现营业收入30.00亿元、31.90亿元、33.86亿元,净利润2.92亿元、3.45亿元、3.74亿元,对应2015年7月3日股价PE分别为33.23倍、28.09倍、25.96倍。首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示:产品销售低于预期、太阳能热水行业下滑低于预期。

行业呼唤环境综合解决方案提供商:分散的点源治理效果面临效果瓶颈,“十三五”政策从总量控制向结果考核转变,天时地利催生综合环境解决方案提供商。未来的环境事业将是一系列环境保护与资源开发框架下的综合解决,具备先发优势、技术累积和产业链战略布局眼光的公司将承担这一光荣使命,同时享受远超行业平均增速的成长。 创新思维、战略眼光:公司在直饮水、海水淡化、海绵城市等领域均走在了市场的前面,在PPP模式兴起时成为反应速度最快的水处理上市公司,从经营范围、商业模式、拓展思路上全面创新,定位环境综合解决方案提供商。足以证明公司具备前瞻性的战略眼光、敏锐的市场嗅觉,总能在各个领域市场机遇来临之前布局,先发优势支持公司不断成长! 平台化发展百亿市值明显低估:当前公司进入的直饮水、海水淡化、海绵城市等每一个新兴领域都是万亿或千亿级别的空间,进入新领域的过程伴随研发、设计、创新经验的成功积累,在其他新兴领域市场启动之时,公司有望凭借相关经验迅速占领市场,逐渐发展成为资源整合能力优异的平台化环保骄子,当前百亿市值明显低估。 盈利预测与估值:公司半年度归属于母公司净利润增长80%-100%,较2014年度的18%和2015年一季度的72%明显提高。随着前期桥东、东营项目进入审计结算,沧州海水淡化、六盘水综合治理和锦州供水项目等在手订单的陆续施工,下半年业绩将不断提速!预计公司2015-2017年实现实现归属于母公司股东的净利润1.65亿元、2.98亿元、5.17亿元,对应2017年19倍PE,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:市场拓展低于预期的风险,项目回款的风险。

投资要点 收购金山环保,水处理领域大进军:2015年6月10日公司公布增发收购方案修订稿,拟通过发行股份购买金山集团等45个交易对方持有的金山环保100%股权,作价179379.80万元,合计发行68309139股。同时拟向实际控制人沈金浩董事、总经理沈凤祥非公开发行股份募集本次重组的配套资金,募集资金总额不超过5000万元,发行股份数不超过1758705股。金山集团、实际控制人钱盘生和钱伟博承诺标的公司于2015、2016、2017会计年度实现的年度税后净利润应分别不低于人民币1.2亿元、1.9亿元、3亿元,增长率达到58%。此次收购价格对应2015年的承诺净利润为15倍PE,较为合理。金山环保是污水处理行业老牌企业,技术、运营经验丰富,2014年毛利率高达50%以上,公司通过收购金山环保,延伸水产业链,分享水处理行业盛宴。 锐意进取不断创新:2013年股权激励方案开始实施后,公司加快了创新步伐,与霍尼韦尔合作的智能净水系统是“互联网+”时代水利水质数据的重要入口,产品线同时拓展到海水淡化,污水处理、消防等领域,此次收购金山环保标志着公司在环境解决方案上迈出重要一步。 激励到位,增发参与再度明志:2013年公司推出股权激励计划,授予的股票期权的行权价格为21.46元,限制性股票的授予价格为13.09元,激励对象是高管与中层人员,行权条件为相比于2012年,2013年-2015年的净利润增长不低于20%、38%、58%,且2013年-2015年的加权平均净资产收益率不低于12.50%、13.50%和14.50%。2014年公司推出员工持股计划,按照0.4:1比例认购兴全-南泵(分级)特定多客户资产管理计划B 类份额,该计划持股5619584股,占公司总股本的比例为2.14%,购买均价为24.41元。此次增发中,实际控制人与总经理真金白银斥资5000万以28.43元参与增发是公司发展决心的又一次明证。 盈利预测与估值:预计2015-2017年实现净利润3.49亿元、4.52亿元、6.01亿元,收购金山开启公司加速发展环境业的步伐,目标市值200亿元,首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示:重大资产重组核准不通过,新签订单低于预期。

投资要点 方案点评:公司财务状况优良,资产负债率35.99%,纯补流方案融资规模因而缩小。如年报披露所述,公司战略上定位于围绕固废处置、资源综合利用以及热电联产展开项目并购,最终将富春环保打造成为节能环保行业的领军企业。大股东、高官的参与显示了公司从热电行业向环境领域转型的决心,这一转型将驱动“业绩+估值”双升。资本市场大佬潇湘君秀等的战略参与(36个月)为转型发展提供资源。基于对公司长期发展方向的判断,我们认为短期融资规模的减小或将使得后期需求提速。 当前业务:公司目前主要的盈利来源于热电厂产出的蒸汽和电力,收入增长维持稳定。“热电+污泥”模式有望异地复制,技改提升产能,业绩低点已经出现。 固废后来居上,污泥空间巨大:从全球视野来看,中国的固废行业发展水平仍然处于初级阶段,未来将享受超越行业平均增长速度,从长期来看是最有潜力的环保行业,污泥则是其中不可忽视的一部分。污泥同时关系到大气、水、土壤环境健康,历史治理投资严重滞后,随着污泥处置行业商业模式不断创新,巨大的市场空间将被打开。 独特商业模式成功复制:公司商业模式的独特之处在于将固废处置与热电联产结合起来,在为所在工业园区提供热蒸汽和电力的同时,提供污泥、废渣等园区企业排放垃圾的焚烧处理服务。该模式的优势主要在于以下两点:1)环保模式有助于推动公司不断实现跨区域业务成长;2)形成了污泥处置行业成熟可行的商业模式,随着公司的异地扩张该模式已经成功实现复制。 盈利预测与估值:预计公司2015年-2017年分别实现EPS0.22元、0.30元、0.41元,对应2015年5月25日收盘价PE分别为88倍、65倍、47倍。公司单体热电业务维持平稳,江苏项目将贡献增量,固废处置领域的扩张值得重点关注,维持“推荐”评级。 风险提示:转型低于预期,蒸汽价格下调影响热电业务盈利。