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黄帅斌

光大证券

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20日
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最新买入评级

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瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-01 25.97 -- -- 28.60 10.13%
28.60 10.13%
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事件:公司发布2020年年度报告,2020年实现营业收入74.81亿元,同比增长21.45%;实现归母净利润10.57亿元,同比增长15.87%;拟每股派发现金红利0.22元(含税)。 2020年多项目落地,固废业务保持快速增长态势。分项业务中,固废处理业务维持高速增长态势,全年共有6个项目(总产能5450吨/日)投产,2020年末已投产垃圾焚烧项目规模达1.73万吨/日(不包含正处于试运营的3个项目共2200吨/日),公司优秀的项目管控能力亦带来吨发电量的持续提升(同比+5.26%至379.40度/吨),在疫情影响下仍实现了垃圾处理量和上网电量的双重提升(垃圾处理量同比+22.99%至605.36万吨,上网电量同比+29.11%至19.21亿千瓦时);叠加合并深圳国源股权带来的环卫业务收入,该板块2020年营业收入同比+52.39%至40.39亿元,毛利率则在下半年各项目产能利用率回升的基础上同比小幅提升0.57个pct至32.08%。能源业务受疫情和天然气配气价格限价影响,营业收入同比-3.43%至18.74亿元,毛利率同比-1.84个pct至28.58%。供水业务受疫情影响量价均有所下滑,营业收入同比-1.92%至9.13亿元。排水业务在大部分污水处理厂提标后按新价格结算收入和污水管网运营收入提升的情况下,营业收入同比+14.22%至4.10亿元。 21//22年各计划有7100/2250吨//日项目投产,业绩增长确定性强。公司21年1季度已投产5个项目(总产能5100吨/日),另有4个在建项目分别计划于21/22年投产(每年各2个,总产能分别为2000/2550吨/日),叠加已于2020年进入试运营的3个项目(总产能2200吨/日),公司22年底累计投产垃圾焚烧项目规模有望突破2.7万吨/日。此外,公司佛山绿色工业服务中心(危废)项目已于2020Q4投产,并另有惠安县、桂城街道等转运站和哈尔滨餐厨(二期)、牡丹江、大庆等有机垃圾处理项目计划于2021年投产,公司纵横一体化大固废战略(瀚蓝模式“2.0”)的成功开拓将给公司未来的业绩增长带来有效保障。 维持“买入”评级:根据公司垃圾焚烧项目投产进度规划,我们小幅调整公司21/22年盈利预测,引入23年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润13.52/15.57/17.25亿元(下调2.42%/上调7.73%/新增),21-23年对应EPS为1.76/2.03/2.25元,当前股价对应21-23年PE为15/13/11倍。考虑到公司是兼具成长和稳定盈利的公用事业公司,垃圾焚烧项目质量优异,2021/22年为产能落地高峰期,在建项目顺利投产将持续增厚公司业绩,维持“买入”评级。 风险提示:垃圾焚烧国补增量政策总补贴额低于预期;公司项目进度低于预期;公司水务、燃气业务毛利率下滑。
玉禾田 电力、煤气及水等公用事业 2021-03-31 54.29 -- -- 104.00 -5.45%
51.33 -5.45%
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事件:公司发布2020 年年度报告,公司2020 年实现营业收入43.15 亿元,同比增长20.05%,实现归母净利润6.31 亿元,同比增长101.75%;公司拟每10 股派发现金股利11.20 元(含税),每10 股转增10 股。 市政环卫板块业绩维持快速增长,在手订单较为充裕。2020 年公司市政环卫业务营业收入同比增长23.61%至33.71 亿元,疫情期间国家出台的优惠政策助力该板块毛利率同比提升10.17 个pct 至34.75%;此外,公司持续加大市场开拓力度,2020 年在深圳、南昌等地区先后中标年化服务金额过亿的环卫项目,全年新签合同总金额103.7 亿元,截至2020 年底在手合同总金额336.29 亿元, 待执行合同金额257.95 亿元。20 年公司物业清洁业务营业收入同比增长7.80% 至9.31 亿元,毛利率小幅下滑0.36 个pct 至11.59%;2020 年公司新签物业清洁业务10.90 亿元,截至2020 年底在手合同13.31 亿元,待执行合同7 亿元。 先后携手雅生活服务、山东高速,期待新兴服务业态实现突破。(1)公司先是于2020 年6 月与雅生活服务签署《环卫一体化项目战略协议》,利用公司的资质资源和雅生活服务的项目资源共同开发环卫一体化项目,对公司全国城市布局和落实中长期“物业+环卫”发展战略有着显著的推动作用;(2)随后,公司于2020 年10 月参与到山东高速的混改中并与山东高速共同成立合资公司,意在整合山东高速的高速公路特许经营资源和公司的服务优势,打造全国领先的城市公共交通服务平台;(3)此外,公司在2020 年加大了对垃圾分类项目的市场开发,先后中标新疆石河子市、辽宁大连市及寻乌县的垃圾分类项目,新增垃圾分类年服务金额超1500 万元。 维持“买入”评级:根据公司在手订单情况和环卫市场竞争格局变化,我们下调公司21/22 年盈利预测,引入23 年盈利预测,预计21-23 年公司实现归母净利润6.98/8.01/9.02 亿元(下调5.35%/下调13.76%/新增),对应21-23 年EPS 分别为5.04/5.79/6.52 元,当前股价对应21-23 年PE 为20/18/16 倍。公司在手环卫订单充裕,成本控制优势维持有望保障环卫运营项目盈利能力的进一步提升,布局“环卫+”服务有望打开新的市场空间,维持“买入”评级。 风险提示:未来公司订单获取量低于预期,行业格局变化显著物业公司冲击力增强。
东江环保 综合类 2021-03-31 8.60 -- -- 8.72 1.40%
8.72 1.40%
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事件:公司发布2020年报,营收33.15亿元同比-4.15%,归母净利润3.03亿元同比-28.49%。毛利率34.1%,较2019年下降2pct。由于部分项目优惠税率变化,公司整体所得税率有所提高,由2019年的11%提升至2020年的17%。 点评: 公司2020年业绩下滑主要受两方面因素影响:1)疫情影响,上下游开业企业开工减少,导致危废处理处置量下降;2)随着行业内新增产能投入使用,行业竞争日趋激烈,资源化业务成本上升及无害化废物市场收运价格有所下滑。 疫情影响逐季消退,四季度公司单季营收增速回正 分季度看,2020Q1-Q4单季营收分别为6.6/8.2/8.2/10.1亿元,分别同比-18.4%/-7.0%/-7.0%/+14.9%,四季度营收增速转正。2020Q1-Q4累计归母净利润增速分别为-48.6%/-36.4%/-30.9%/-28.5%,降幅逐季缩窄。 行业竞争加剧,无害化和资源化业务毛利率下滑 据《2020年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》统计,截至2019年底,全国危险废物许可证持证单位核准收集和利用处置能力达到1.29亿吨/年,同比增长26%,实际收集和利用处置量为3558万吨,同比增长32%,实际产能利用率仅为27.5%。分板块来看,2020年公司资源化业务营收1.5亿元同比-1.95%,毛利率同比下降3.17pct至20%;无害化业务营收16亿元同比-4.05%,毛利率同比下降1.28pct至49%。 公司持续产能扩张,优化资质结构 2020年合计取得19.23万吨/年的危废经营许可资质。结合行业和市场变化,公司采取技术改造、调整无效资质等方式优化资质结构,截至年报披露日,公司危废处理处置资质总量超过200万吨/年,其中综合利用75万吨/年,焚烧36万吨/年,填埋28万吨/年,物化63万吨/年。同时公司在建项目设计处置能力超40万吨/年,推进雄风环保项目收购,未来产能有望持续扩张。 维持“增持”评级。公司逐季走出疫情影响,优化资质结构,并持续产能扩张。我们下调公司21-22年盈利预测2.9%/5%至5.30/6.02亿元,新增23年盈利预测6.55亿元,对应21-23年EPS为0.60/0.68/0.74元,当前股价对应21年PE为14倍,维持“增持”评级。 风险提示:项目推进进度不及预期、公司拓展后运营业务人才紧缺。
博世科 综合类 2021-03-24 10.05 -- -- 10.32 2.69%
10.32 2.69%
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事件:公司发布定增预案,拟向广州环投集团(以下简称广环投)发行不超过1.22亿股(发行价7.68元/股),募资不超过9.35亿元;广环投承诺自发行结束之日起36个月内不转让本次发行的新增股份。 疫情影响工程进度,在手订单储备情况良好。受疫情影响公司2020年部分项目的建设实施进度有所放缓,且为了提升PPP业务整体质量,公司逐步退出一些边际不清或长期无法实施或进入运营的PPP项目,在此背景下公司2020前三季度实现营业收入23.46亿元,同比-3.38%,实现归母净利润1.81亿元,同比-25.83%。另一方面,公司保持了较好的市场开拓力度,2020年新签订单预计超过20亿元,合同储备规模近50亿元;21年年初至今已陆续中标百色市六田沟综合整治(二期)、宁明县城污水管网改造工程、南宁市武鸣区农村生活给排水及水环境综合改善PPP项目等项目,在手订单的储备情况和市场开拓情况表现良好。 广环投支持力度加码,资金加持、项目合作等多方面实现突破。广环投是广州市人民政府的直属国有企业,资产总规模超200亿元,业务覆盖清洁能源生产、固废资源开发、环保装备制造和现代环保服务等四大板块。广环投在斥资5.04亿元受让4000万股成为博世科第一大股东后,此次拟再度出资9.35亿元在资金层面支持博世科进一步发展。此外,广环投与博世科日前联合中标南宁市武鸣区农村生活给排水及水环境综合改善PPP项目,广环投主要负责牵头组建项目公司和相关融资工作,充分发挥广环投国企的平台优势和资金优势;博世科则负责全部工程的采购、施工、安装调试和后续项目的具体运营管理,亦能充分发挥博世科在设计、环评、装备制造、项目实施等方面的技术和竞争优势。未来,广环投和博世科有望加大在环保业务方面的协同工作(包括危废、土壤修复、环卫等细分),助力博世科业绩实现稳健增长。 维持“买入”评级:根据公司在手订单情况和受疫情影响因素,我们下调盈利预测,预计公司2020-22年归母净利润为2.48/3.19/3.74亿元(较原预测分别下调28%/19%/15%),20-22年对应EPS为0.61/0.79/0.92元,当前股价对应21年PE为13倍。我们认为,公司具有良好的环保专业技术及项目经验,通过增加轻资产EPC类订单数量主动优化订单结构,未来的发展重心正逐步向对技术实力要求更高的工业环保过渡;广环投入主后将给予公司资金、平台、项目拓展等多方面的支持,我们看好公司业绩重回稳健增长态势,维持“买入”评级。 风险提示:工程项目进度不及预期;增发进度低于预期;项目回款较慢致经营性现金流恶化。
ST宏盛 房地产业 2021-02-26 15.20 19.37 28.53% 17.49 15.07%
17.80 17.11%
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重组上市再出发,乘行业东风新能源环卫车龙头扶摇直上。宇通重工是宇通集团旗下的军用、民用工程机械及环保、专用车等产品和服务的专业制造企业,目前已完成借壳“ST宏盛”实现A股上市。公司新能源环卫车销量连续三年(17-19年)位居行业前三,未来有望在行业变革加速发展的背景下实现新的增长。公司日前发布2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利润2.7~3亿元,完成2020年业绩承诺。 环卫板块持续发力,工程机械稳健增长,公司业绩增长有保障。 (1)环卫板块,公司是行业内唯一自制底盘、上装、三电集成的专业化环卫装备制造企业,22019年纯电动环卫作业类产品市场占有率第一且毛利率水平行业领先;未来公司将以河南为基地持续扩张环卫服务业务,协同优质的环卫设备制造能力进一步扩大其在环卫市场的竞争力和市占率。 (2)工程机械板块,公司同时开展民用和军用专业工程机械的研发、生产及销售,具备较强的科研实力以及领先的产品生产和质量把控能力,在“十四五”期间行业稳健增长背景下公司有望凭借产品、技术、品牌、品牌、管理等众多方面的竞争优势,实现市场地位和盈利能力的逐步提升。 重点关注环卫车电动化趋势给公司带来的业绩弹性。我们认为2021年将成为环卫电动车放量的元年,公司在电动环卫车领域的提前布局和市场份额的持续提升将给公司带来可观的业绩增厚。未来随着电动环卫车降本降价持续,经济型主导阶段下环卫车制造厂商能否维持纯电动环卫车的高毛利率则取决于和电池企业的议价权之争;和传统环卫装备制造企业相比,具有底盘、电池自制能力的企业在纯电动环卫车降价降本背景下无疑将更具备成本优势和盈利能力,其也有望在市场规模扩张时占据更多的市场份额。根据我们的测算,12021年公司电动环卫车市占率每提升55个个pct,都将给公司带来约43.4亿元的收入增厚(超过8%的收入弹性)和约06000万元的利润增厚(超过过115%的业绩弹性)。 首次覆盖给予“买入”评级:预计公司2020-22年归母净利润2.88/3.87/4.83亿元(2019年备考归母净利润3.1亿元,19-22年复合增速16%),对应EPS分别为0.58/0.74/0.92元,当前股价对应20-22年PE分别为26/20/16倍。参考可比公司相对估值及绝对估值,给予公司221021年合理市值1051.15亿元,对应目标价719.37元(对应2211年年PE2266倍);公司作为电动环卫设备龙头,将持续受益于环卫行业机械化率的稳步提升和行业变革的加速发展(新能源、智慧环卫、垃圾分类),领先行业的成本优势也将保障未来环卫电动车降价背景下市场竞争力的提升和盈利能力的维持,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:环卫车电动化进程不及预期;环卫车市场竞争激烈致销售及毛利率不及预期;环卫市场化运营项目拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名