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杨晶晶

山西证券

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索菲亚 综合类 2020-09-07 27.37 -- -- 29.58 8.07% -- 29.58 8.07% -- 详细
8月27日晚间,公司发布2020年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入25.55亿元,同比下降18.70%;归母净利润3.43亿元,同比下降12.35%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.13亿元,同比下降38.81%。业绩基本符合预期。事件点评Q2业绩环比Q1大幅提升,净利润同比增长26.46%,实现扭亏为盈,Q2前端接单恢复正增长,预计Q3转化为工厂订单。2020Q2,公司实现营业收入17.91亿元,同比下滑8.48%,实现归母净利润3.59亿元,同比增长26.46%;实现扣非后归母净利润2.79亿元,同比增长3.61%。从前端接单的数据来看,线下门店在Q2的接单已经恢复了正增长,尤其是省会城市,店面接单增长10%。店面接单传导到工厂订单需要2-3个月,因此Q2的接单有望在Q3转化成工厂订单。2020Q1,公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为7.63亿元(-35.58%)、-1654.61万元(-115.48%)、-6549.10亿元(-182.46%),Q2各项增速环比分别提升27.10、141.94、186.07个百分点。 盈利能力显著优化:2020H1毛利率净利率均实现提升,其中Q2净利率同比增加5.88pct至20.86%。2020H1,毛利率、净利率分别为37.48%、13.57%,较去年同期分别提升0.83、1.19pct,其中Q2单季度毛利率为40.30%(同比+2.28pct)、、净利率为20.86%(同比+5.88pct);2020H1,公司销售期间费用率为26.08%,较去年同期增加3.67pct。其中,销售费用率11.95%(+0.96pct);管理费用率13.53%(+2.55pct),其中包含研发费用0.85亿元,同比增长7.11%;财务费用率0.61%(+0.17pct)。分品类来看,上半年全品类毛利率实现了1.05pct的增长,其中定制衣柜及其配件毛利率为41.26%(+1.31pct),定制橱柜及其配件毛利率为23.19%(-4.38pct),木门毛利率为9.39%(-0.90pct)。Q2报告期内,全品类毛利率为40.17%(+2.30pct),衣柜及其配件毛利率实现了3.64pct的增长,主要受益于产品销售结构变化,本期毛利较低特价产品销售占比下降,毛利率高的产品销售占比上升。Q2橱柜及其配件毛利率为24.18%(-6.98pct);木门毛利率为9.85%(-8.74pct);家具家品毛利率为23.22%(+11.80pct)。 持续推进全屋定制多品类布局,高端系列、轻奢产品、康纯板等热卖再次证明了公司研发设计的前瞻性、品牌力和产品力。分产品品类来看,2020H1,定制衣柜及其配件实现收入20.79亿元(-18.41%),收入占比提升0.28pct至81.38%,家具家品实现收入1.16亿元(-35.80%);橱柜及其配件实现收入2.54亿元(-18.45%),收入占比提升0.03pct至9.95%;木门实现收入0.89亿元(+9.93%),收入占比提升0.90pct至3.46%。2020年上半年公司新增7个系列、21个花色、7款门款。截至2020年6月底,索菲亚康纯板的客户占比已上升到49%,订单占比已上升至34%。 积极打造全渠道营销体系,加强对经销商渠道的精细化管理,上半年工厂端客单价同比增长12.80%。上半年公司主营业务收入中,经销商渠道贡献收入84.25%,直营渠道贡献收入3.24%、大宗工程业务贡献收入12.13%。上半年索菲亚新增门店68家,司米新增门店126家,两个品牌全新整改店面达110家,新品上样门店达803家。截至2020年6月30日,“索菲亚”柜类定制产品拥有经销商1500多位,专卖店达2592家(含轻奢店)。截止至2020年6月,索菲亚工厂端实现客单价12324元/单(不含司米橱柜、木门),同比增长12.80%。 大宗业务步入收获期,整装业务加速开拓,积极部署和拓展全国各地头部地产客户、家装和整装公司,看好未来增长动能。2020年上半年,大宗业务占公司主营业务收入12.13%,出货金额同比去年增长39.85%。借助衣柜类产品早前与大型地产的深度合作,公司积极开拓橱柜、木门品类的百强地产战略及项目开发,上半年橱柜、木门类产品在工程渠道出货额同比上年有较快增长。公司同时推动经销商和当地小型整装/家装公司/设计工作室合作,实现全渠道营销。2020年全年计划签约500家整装企业,截止2020年6月底,已签约家数达300家。 投资建议预计公司2020-2022年实现归母公司净利润为12.06、14.26、15.68亿元,同比增长11.94%、18.22%、10.00%,对应EPS为1.32/1.56/1.72元,PE为18.29/15.47/14.07倍,上调至“买入”评级。
尚品宅配 非金属类建材业 2020-09-02 62.00 -- -- 65.71 5.98%
65.71 5.98% -- 详细
事件描述8月27日晚间,公司发布2020年半年度报告:报告期内,公司实现实现营业收入22.66亿元,同比下降27.77%;归属于上市公司股东的净亏损1.23亿元,上年同期为净利润1.63亿元。业绩略低于预期。事件点评Q2业绩环比Q1大幅提升,净利润扭亏为盈。2020Q2,公司实现营业收入15.97亿元,同比下滑14.31%,实现归母净利润0.33亿元,同比下滑82.35%;实现扣非后归母净利润0.21亿元,同比下滑87.40%。2020Q1,公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为6.69亿元(-47.46%)、-1.56亿元(-589.26%)、-1.68亿元(-356.35%),Q2各项增速环比分别提升33.15、506.91、268.95个百分点。 2020H1期间费用率大幅增加,拖累毛利率净利率显著下降,Q2净利率环比Q1显著修复。2020H1,毛利率、净利率分别为35.07%、-5.44%,较去年同期变化-7.94、-10.64pct,其中Q2毛利率、净利率分别为35.42%、2.06%,环比Q1分别回升1.17、25.39pct;2020H1,公司销售期间费用率为42.14%,较去年同期增加5.10pct。其中,销售费用率33.30%(+3.16pct);管理费用率8.98%(+2.05pct);财务费用率-0.14%(-0.10pct)。分品类来看,定制家具、配套家居产品毛利率分别为36.97%(-8.60pct)、27.26%(-1.21pct)。 建立与大师产品合作研发平台,发力配套品全屋配齐,为客户提供更美好的整装解决方案。分产品品类来看,2020H1,定制家具实现收入16.45亿元(-28.92%),占总收入比重为72.57%。配套家居产品实现收入3.42亿元(-33.02%),收入占比为37.63%,占总收入比重为15.07%。报告期内,公司携手设计大师陈立坚,推出“大师空间·陈立坚作品·立影”,联手意大利设计师LELE,发布美学工艺兼具的新意式作品“无印凡谷”,同时公司发力配齐配套品:客餐厅配套品,围绕各类人群生活方式深入研发了萌宠家、美食家、梦想家、达人家、智能家、乐享家等“家+系列”;卧房配套品,着力进行了“床+床垫”套餐的增添与优化,床垫品类也因引入领先的抗菌防螨技术;橱柜配套品,上半年新上市两套新系列产品(布雷斯特、米兰天际系列),新引入美的厨电品牌,继续发力和老板、方太等知名厨电品牌的合作,并在直播活动中积极嵌入厨电产品增强客户粘性。 赋能圣诞鸟整装施工管理,加强HOMKOO整装云会员招募,创新开展HOMKOO整装云业务,助力整装云会员的一体化整装战略有效落地。2020年上半年,广州、佛山、成都三地圣诞鸟整装开工数817户,交付476户,圣诞鸟自营整装渠道收入(全口径,含家具配套)达成约9400万元(其中第二季度达成约6800万,同比增长20%),广州区域也出现单月收款超180万的标杆设计师。随着疫情影响的进一步消退以及更多自营城市整装业务的逐步开放,圣诞鸟自营整装将展现出更大的发展空间。截至报告期末,HOMKOO整装云会员数量共计3000家,HOMKOO整装云成为业内会员数量、会员区域分布双领先的整装赋能平台。HOMKOO整装云2020年上半年渠道收入(全口径,含家具配套)达成约1.56亿元,同比增长51%(其中第二季度达成1.19亿元,同比增长94%),第二季度家具配套同比增长198%。 投资建议公司是行业内最早从事全屋定制的企业,全屋整合能力和经验领先于竞争对手,近年来诸多创新商业逻辑的正确性逐一在业绩上得到验证。预计公司2020-2022年实现归母公司净利润为5.41、6.21、7.37亿元,同比增长2.43%、14.70%、18.69%,对应EPS为2.72/3.12/3.71元,PE为23.36/19.88/16.75倍,维持“增持”评级。存在风险宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装业务发展不及预期等。
晨光文具 造纸印刷行业 2020-08-26 66.68 -- -- 75.24 12.84%
75.24 12.84% -- 详细
2020Q2业绩环比Q1有所回升,但受前期疫情影响,零售端销售下滑、科力普增速放缓,Q2营收净利润增长势头不及去年同期。2020Q2,公司实现营业收入26.78亿元,同比增长7.85%;归母净利润2.34亿元,同比增长10.15%;扣非后归母净利润2.13亿元,同比增长9.46%。2020Q1,公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为20.84亿元(-11.55%)、2.30亿元(-10.95%)、1.74亿元(-25.21%),Q2各项增速环比Q1分别提升19.40、21. 10、34.67个百分点,相对去年Q2分别下滑19.72、14.87、11.32个百分点。 Q2毛利率、净利率小幅增加,书写工具、学生文具、办公直销盈利能力显著提升,持续发力核心业务研发,研发费用增长近50%。2020H1,毛利率同比增加0.87pct至27.07%,净利率同比下滑0.38pct至9.43%,其中Q2毛利率为24.11%(+1.03pct),净利率为9.01%(+0.05pct)。分产品毛利率及同比增减情况:办公直销12.94%(+0.17pct)、办公文具26.12%(-0.46pct)、学生文具34.96%(+1.72pct)、书写工具40.38%(+5.72pct)、其他文具47.78%(+0.94pct)。2020H1,期间费用率同比增加2.00pct至17.04%,其中销售费用率为10.17%(+0.97pct);管理费用率为6.93%(+0.97pct),公司实施限制性股票激励,相关股份支付费用计入当期管理费用1711.44万元,此外,报告期内研发费用0.80亿元,同比增长48.95%,设计研发有序推进,各产品赛道不断推陈出新;财务费用率为-9.06%(+0.06pct),主要系汇率变动导致汇兑损益差异较大,同时安硕文教利息支出增加所致。 传统文具零售业务增速下行,晨光科技加快发展线上分销渠道,线上销售增速亮眼。受新冠疫情影响,上半年经销业务受到较大限制,学校开学时间不断延期,对学校商圈的终端经营造成一定影响,零售终端数量也有所下降。截至报告期末,公司在全国拥有36家一级合作伙伴、近1,200个城市的二、三级合作伙伴,“晨光系”零售终端近8万家。面临终端市场需求下行压力,晨光科技加快发展线上分销渠道,精准匹配流量爆款产品开发,提升晨光产品线上销售,线上业务增长幅度显著高于行业水平,线上授权店铺超过2000家,推进重点店铺提升。报告期内,晨光科技实现营业收入2.04亿元,同比增长63.92%。 晨光科力普持续发力客户拓展和仓配物流布局,期待下半年订单加快转化为收入。报告期内,晨光科力普实现营业收入16.00亿元,同比增长6.63%。央企客户方面,成功入围华润集团、宝武集团、中国铝业、中广核、国铁商城、中国能建、中国海油等集团采购项目;金融客户方面,入围银联国际、浦发银行、广发银行、交通银行等分行项目;世界500强和其他企业客户方面,中标智联招聘、顺丰泰森、圆通速递、融创集团等采购项目,并成功上线了MRO线上商城。截至报告期末,晨光科力普在全国已投入6个中心仓,覆盖华北、华南、华东、华西、华中、东北六大区域,新增东北中心仓,大幅提升东北地区的订单响应时效。 零售大店稳步发展,精品文创持续推进。受新冠疫情影响,一季度公司零售大店大部分营业时间处于停业及非正常营业状态。二季度以来,门店逐步恢复营业,客流量逐步回升,销售逐步恢复。报告期内,晨光生活馆(含九木杂物社)实现总营业收入2.35亿元,同比增长1.83%,其中,九木杂物社实现营业收入1.96亿元,同比增长19.06%。截至报告期末,公司在全国拥有404家零售大店,其中晨光生活馆109家,九木杂物社295家(直营180家,加盟115家)。精品文创方面,公司完善重点品类开发与呈现方案,形成强功能精品文创产品阵营;以头部刚需产品升级为主要抓手,把握盲盒、季节限定、IP等流行趋势,同时扩大精品文创产品在传统渠道占比。 投资建议预计公司2020-2022年实现归母公司净利润为12.21、15.03、18.59亿元,同比增长15.17%、23.07%、23.72%,对应EPS为1.32/1.62/2.00元,PE为49.66/40.35/32.61倍,维持“买入”评级。 存在风险宏观经济下行风险;新冠疫情影响下复学复课受阻;产品同质化风险; 精品文创推广不达预期;原材料价格上涨;市场竞争加剧;行业政策变化风险等。
海鸥住工 建筑和工程 2020-08-25 14.22 -- -- 14.15 -0.49%
14.15 -0.49% -- 详细
2020Q2业绩环比Q1大幅提升,收入、净利润均实现30%以上高增长,其中内销收入Q2单季同比增长76%。随着房地产企业全面恢复施工、家居消费环境回暖,前期由于疫情积压的订单在Q2开始加快落地转化为收入。2020Q2,公司实现营业收入8.67亿元,同比增长34.40%;归母净利润0.62亿元,同比增长24.72%;扣非后归母净利润0.56亿元,同比增长20.63%。2020Q1,公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为4.54亿元(-17.16%)、-0.21亿元(-548.28%)、-0.16亿元(-21320.09%),Q2各项增速环比Q1分别提升51.56、573.00、21340.72个百分点,Q2营业收入规模环比Q1增长90.97%。 2020H1期间费用率显著增加,毛利率、净利率有所下降。2020H1,公司毛利率同比下滑0.11pct至23.51%,净利率同比下滑1.15pct至3.49%,期间费用率同比增加1.06pct至18.59%,其中销售费用率为6.46%(+1.28pct),主要系报告期内新增子公司的销售费用增加所致;管理费用率为10.11%(-0.42pct),其中研发费用0.27亿元,同比增长0.76%;财务费用率为2.03%(+0.21pct)。分产品来看,龙头及配件毛利率为19.39%,瓷砖毛利率为42.08%;分地区来看,内销业务毛利率为28.52%(+2.08pct),外销业务毛利率为19.94%(-2.03pct)。 整装卫浴B端+C端双渠道布局,收购科筑集成进入精装房住宅项目,2020上半年接单量迎来爆发式增长,Q2接单金额同比增长近3倍。2020Q2,公司整装卫浴业务实现营业收入6,077.36万元,同比增长27.78%。2020H1整装卫浴接单3.79亿元(同比+170.71%),其中Q2整装卫浴接单金额达到2.81亿元(同比+295.77%),位居行业第一。公司拥有“有巢氏”和“海鸥福润达”两大定制整装卫浴品牌,高、中、低产品线覆盖差异化定位市场,拥有柔性定制化整装卫浴生产线和完备的部品部件,目前B端已拓展8家战略集采供应商,C端借助四维卫浴、冠军瓷砖等品牌渠道资源打开市场。 报告期内,公司突破瓷砖整装卫浴技术,收购科筑集成100%股权,成功进入万科等精装房住宅项目。公司现有整装卫浴产能超过20万套/年,浙江13万套和苏州6.5万套年产能预计2020年底投产。 内装工业化全产业链布局进一步完善,全屋空间+全品类部品部件版图初步形成。从营收结构来看,2020H1公司五金龙头类产品实现收入8.52亿元、瓷砖1.34亿元(新增)、定制橱柜0.97亿元、整装卫浴0.86亿元、浴缸陶瓷类0.69亿元、智能家居类产品0.48亿元,占总营业收入的比重分别为64.52%、10.16%、7.38%、6.49%、5.26%和3.67%。公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈,积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场,配合国家整体建筑业升级,大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌内销业务;同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略,继续拓展内销市场及一带一路市场,深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成本,并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。 投资建议预计公司2020-2022年实现归母公司净利润为1.63、2.04、2.57亿元,同比增长24.65%、25.01%、26.07%,对应EPS为0.29/0.37/0.46元,PE为44.15、35.32、28.01倍,上调至“买入”评级。
志邦家居 家用电器行业 2020-08-19 39.07 -- -- 42.90 9.80%
42.90 9.80% -- 详细
事件描述8月17日晚间,公司发布2020年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入12.24亿元,同比增长6.57%;归母净利润5069万元,同比下降53.99%;扣非后归母净利润4328万元,同比下降56.35%。业绩基本符合预期。 事件点评2020Q2业绩环比Q1大幅提升,收入、净利润实现双位数增长,随着家居消费环境回暖、房地产企业加速施工进度,前期由于疫情积压的订单在Q2开始加快落地转化为收入。2020年单二季度各项关键经营指标增速由负转正,Q2公司实现营业收入8.98亿元,同比增长22.22%,实现归母净利润0.95亿元,同比增长21.44%;实现扣非后归母净利润0.89亿元,同比增长19.05%。2020Q1,公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为3.26亿元(-21.19%)、-0.45亿元(-241.27%)、-0.45亿元(-283.56%),Q2各项增速环比分别提升43.41、262.71、302.61个百分点。截至报告期末,公司应收票据及应收账款有5.01亿元,同比增加59.60%。公司期间费用率显著增加,导致毛利率、净利率有所下降。2020H1,公司毛利率同比下滑0.49pct至37.03%,净利率同比下滑5.45pct至4.14%,期间费用率同比增加5.69pct至23.40%,其中销售费用率为17.83%(+0.75pct),主要原因系大力拓展市场,导致广告费用大幅增加,大宗业务的持续增长,导致工程服务费用增加;管理费用率为13.95%(+4.95pct),主要系研发费用大幅增加,同比+141.31%至0.80亿元,以及工厂的折旧费用等成本因素当期费用化,同比新增限制性股票的股份支付费用所致;财务费用率为1.38%(+0.47pct),主要是利息收入同比增加所致。 厨柜业务稳健增长,木门重点发力精装修工程渠道,全屋定制版图逐步完善,多品类共享渠道资源,定制厨柜、定制衣柜、木门墙板等品类协同效应逐渐显现。报告期内,公司厨柜业务实现收入8.12亿元,整体厨柜经销商1294家,店面1597家。其中微蒸烤一体机获得国家发明专利并荣获国家红星奖,同时引入3M、能率、博世等国际高端合作品牌,烟机、灶具、消毒柜、烤箱、蒸箱等厨电产品配套率稳健提升;衣柜业务实现营业收入3.43亿元,行业规模排名迅速升位,定制衣柜经销商1004家,店面 1237家。报告期内,扩充了多种成品家具,床、沙发,定制窗帘等软体配套成品增速迅猛。2020年木门将重点开拓精装修工程业务渠道,2020年预计净开店厨柜70家,衣柜270家,将成为公司下一步收入增长的支撑点。大宗业务收入快速增长,百强地产客户占比已达30%以上,销售回款和现金流量表现优秀。2020H1,公司大宗业务实现收入3.37亿元,同比增长59.27%。 自2010年以事业部制布局国内精装修地产项目的B2B业务,公司在大宗工程业务已有合作的客户中,多为百强头部地产、主板上市公司和地区龙头地产公司,已与绿地、中南、龙湖等头部地产商建立了深度合作关系。截止2020年6月30日,百强地产客户占比已达30%以上。报告期内,公司继续发力大宗业务,收入及回款同比规模增加,经营活动产生的现金流量净额同比增加54.70%至1.81亿元,销售收现比为113.14%,同比提升15.74pct,经营活动现金流量净额/营业收入的比重为14.79%,同比提升4.60pct。投资建议预计公司2020-2022年实现归母公司净利润为3.79、4.49、5.29亿元,同比增长15.12%、18.45%、17.80%,对应EPS为1.70/2.01/2.37元,PE为24.55/20.73/17.59倍,维持“买入”评级。存在风险宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新品推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装业务发展不及预期等。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2020-08-12 27.01 -- -- 26.95 -0.22%
26.95 -0.22% -- 详细
事件描述8月6日晚间,中顺洁柔发布2020年半年报:公司上半年实现营业收入36亿元,同比增长13.99%;实现归母净利润4.53亿元,同比增长64.69%;实现扣非后归母净利润4.47亿元,同比增长65.59%。事件点评2020Q2业绩环比Q1大幅提升。上半年,公司通过拓展品类,强化渠道拓展、加速销售推广等有力措施,推动公司业绩和利润稳健提升。单季度来看,公司2020Q2实现营业收入19.45亿元,同比增长19.21%;实现归母净利润2.69亿元,同比增长77.74%;实现扣非后归母净利润2.60亿元,同比增长75.53%。2020Q1,公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为16.71亿元(+8.46%)、1.83亿元(+48.67%)、1.87亿元(+53.52%),Q2各项增速环比分别提升10.75、29.07、22.01个百分点。毛利率、净利率大幅提升、创下历史新高,主要得益于产品结构优化+原材料成本降低,期间费用率显著增长,主要系加大促销和市场开拓所致。报告期内,公司毛利率、净利率分别为46.59%(+9.90pct)、12.52%(+3.86pct),其中,生活用纸毛利率为46.19%,同比增加8.98pct,主要原因是公司持续提升高毛利品类产品占比,产品结构进一步优化调整,同时主要原材料纸浆的价格有所下降,生产成本降低,盈利能力显著提升。报告期内,公司期间费用率为31.07%,同比增加5.43pct。其中,销售费用率23.45%(+4.29pct),主要系公司持续增加市场投入,加大促销力度,开拓销售网络;管理费用率7.65%(+1.63pct),其中研发费用为0.91亿元,同比增加41.88%;财务费用率-0.03%(-0.50pct)。产品结构持续优化,中高端、高毛利品类占比持续提升,重点单品、新品加速推广,优秀的研发实力和高研发支出激活多元化、品质化、个性化发展潜力。从产品大类来看,公司非卷纸类产品毛利率超过40%,而卷纸类产品毛利率不到30%,2014-2017年,公司非卷纸类产品收入占比由50.42%提升至57.40%,增加6.98个百分点。从具体产品来看,公司持续积极优化产品结构,开发高端新品投入市场,加速推动Face、Lotion、自然木等高端、高毛利产品推广,提升重点品的销售占比。2019年新棉初白、Face、Lotion和自然木等高毛利产品收入占比提升至接近70%,生活用纸 毛利率达到46.19%,位居国内生活用纸行业第一。此外,公司拥有完备的产品开发体系,下属研发部门具备较强的自主研发能力和优秀的产品配方工艺。报告期内,受肺炎疫情影响,消费者消费习惯有所改变,公司迅速适应市场消费趋势,不断丰富渠道内容,推出了口罩产品、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等新品,有效提升品牌效应,并形成公司又一利润增长点。渠道建设日趋完善,产品渗透率和覆盖率显著提升,已实现线上线下全方位立体营销布局。线下:GT(传统经销商渠道)、KA(大型连锁卖场渠道)、AFH(商用消费品渠道)、EC(电商渠道)、RC(新零售渠道)、SC(母婴渠道)六大传统渠道营销网络已覆盖全国绝大部分地(县)级市。疫情期间也刺激了线上消费增长,公司同时也加大了线上业务投入、布局和发展,组建专业的电商运营团队和商消服务团队,包括天猫、淘宝、京东、唯品会、苏宁、拼多多等电商平台。根据wind,2019年11月,受益于双十一大促,公司实现线上销售额4.12亿元,季度移动平均增长率为30.87%,远高于公司2019年营收增长率(+16.84%)。投资建议预计公司2020-2022年实现归母公司净利润为8.79、10.09、12.81亿元,同比增长45.46%、14.85%、26.94%,对应EPS为0.67/0.77/0.98元,PE为36.23/31.55/24.85倍,首次覆盖给予“买入”评级。存在风险宏观经济增长不及预期;原材料价格大幅波动;市场竞争加剧风险;新品推广不及预期;产能过剩风险。
齐心集团 传播与文化 2020-08-06 16.38 -- -- 17.44 6.47%
17.44 6.47% -- 详细
事件描述8月3日晚间,公司发布2020年半年报:报告期内,公司实现营业收入37.57亿元,同比增长41.06%;实现归母净利润1.84亿元,同比增长31.20%;实现扣非后归母净利润1.76亿元,同比增长42.68%。 事件点评受益于存量中标客户持续发力,持续丰富办公物资品类,持续新中标大客户集采项目带来业务增长,在新冠疫情影响下,公司二季度业绩仍然保持高速增长。单季度来看,公司2020Q2实现营业收入22.34亿元,同比增长40.73%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长31.12%;实现扣非后归母净利润1.27亿元,同比增长44.14%。2020Q1,公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为15.22亿元(+41.56%)、0.51亿元(+31.41%)、0.48亿元(+38.95%)。 毛利率净利率有所下滑,期间费用率大幅下降,长期来看,集采规模效应的释放有望提升公司盈利能力。报告期内,公司毛利率、净利率分别为13.29%(-3.37pct)、4.96%(-0.35pct),主要原因是公司B2B平台化运营模式目前以快速满足客户的需求为主,报告期内公司B2B业务规模迅速增大,向客户提供的产品品类不断增加,部分新增产品品类暂未形成集采规模效应,毛利率仍然偏低。此外受新冠肺炎疫情影响,采购成本略有上升。随着公司B2B业务集中采购供应能力不断增强,在供应链环节议价能力不断提升、自有品牌销售占比提升、商务包装、员工福利及MRO等高毛利的软件及服务类商品销售规模增加,公司毛利率将会逐步提升。报告期内,公司期间费用率为7.24%,同比下降3.16pct。其中,销售费用率4.40%(-1.37pct);管理费用率2.91%(-0.79pct),其中研发费用为0.26亿元,同比增加5.73%;财务费用率-0.08%(-1.02pct)。 2020上半年办公直销B2B大客户业务收入实现59.04%的增长,Q2中标率保持在90%以上,全年存量及新增客户订单充足,品类持续深耕强化,MRO工业品成为公司重要产品版图。在商品与供应链管理、商务与交付服务、数据化运营平台三大核心能力的支撑下,存量中标客户持续发力,持续新中标多家B2B办公物资及MRO合约大客户项目,增量客户带来业务增长,同时公司深挖客户业务需求,提升销售内占比。报告期内,公司B2B业务实现收入34.96亿元,同比增长42.46%,占营业总收入的比重达到93.06%,其中B2B大客户业务实现59.04%的增长。2020年3-6月份招标的中标率依然保持在90%以上,新增中标新疆维吾尔自治区财政厅、宁夏回族自治区财政厅、太平保险、国铁物资有限公司、湖南中烟、四川航空、中国水利电力物资北京有限公司、西安交通大学、浦发银行、上海银行以及国网湖南、辽宁、江苏、江西、安徽等省电力有限公司等政府、央企项目,为后续业务订单新增标包储备池,预计给公司带来较好的业绩增长。此外,报告期内,齐心集团新增中标了中海油、远洋地产、国家电网、中煤集团、华能、攀钢集团等多家大型客户的MRO工业品集中采购项目,随着公司数字化能力的不断提升和MRO品类的不断丰富,未来有望持续中标更多大型客户MRO集采项目,进一步提升B2B业务整体收入。 疫情加速云视频行业的普及和发展,好视通逐步从会议工具渗透至各行业各类型客户的业务流程,公司将进一步强化行业应用场景解决方案。 报告期内,Sass软件服务板块实现营收26.08亿元,同比增长24.64%。疫情期间,齐心集团云视频会议服务系统新注册客户和使用量较往年同期有数倍增长,两个月之内有25万家的注册机构使用好视通平台,公司展开疫情期间免费用户向收费用户的积极转换推动,5-6月已有三四千家转化为付费客户。云视频目前已成为各大政府机关、事业单位、军队、军工、央企等政企单位办公协作的重要方式,基于纯国产生态的云视频系统更被政府、事业单位、军队、军工及涉密企业的所青睐。公司继续以智慧教育、智慧党建、智慧医疗等垂直应用领域为核心,深入布局行业应用市场,加快推动“云+端+行业”发展战略的实施落地与各行业、多场景的推广渗透。 投资建议公司推动“云+端+行业”发展战略,通过不断叠加商品品类和服务,为客户提供多场景办公服务,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业一站式办公服务平台。预计公司2020-2022年实现归母公司净利润为3.18、4.06、5.20亿元,同比增长38.17%、27.66%、28.13%,对应EPS为0.41/0.53/0.68元,PE为41.6/32.6/25.5倍,维持“买入”评级。 存在风险宏观经济增长不及预期;办公物资B端市场竞争加剧;客户开拓不顺利;云视频业务拓展不及预期等。
喜临门 综合类 2020-07-31 11.55 -- -- 14.04 21.56%
14.53 25.80% -- 详细
事件描述 喜临门披露2020年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入19.76亿元,同比下降3.23%;归母净利润4248.96万元,同比下降72.25%;实现扣非后归母净利润3401.94万元,同比下滑75.78%。 事件点评 2020Q2公司营收实现正增长、净利润扭亏,业绩环比Q1大幅回升,其中,家具板块营收同比增长10%,二季度从疫情影响中逐步恢复。公司Q2实现营业收入12.51亿元,同比增长3.98%;实现归母净利润9680.59万元,同比下滑25.32%;实现扣非后归母净利润9598.89万元,同比下滑21.27%。二季度以来,家居消费逐渐回暖,公司调整经营策略,打造明星产品,创新营销模式,终端销售快速恢复。Q2家具板块实现营业收入12.41亿元,同比增长10%;归母净利润0.88亿元,同比增长3.54%,扭转了Q1业绩亏损的局面。2020Q1,公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为7.25亿元(-13.58%)、-5431.63万元(-331.38%)、-6196.94万元(-433.95%),Q2各项增速环比分别回升17.56、306.06、412.68个百分点。 Q2毛利率、净利率快速修复,盈利能力指标基本恢复至正常水平。2020H1,公司实现毛利率29.89%(-4.87pct),净利率2.55%(-5.49pct),其中Q2单季度毛利率34.69%(-2.51pct);净利率8.38%(-3.08pct)。费用端看,2020H1期间费用率同比+0.88pcpts至26.75%,其中,销售费用率16.20%(-0.51pct);管理费用率(含研发费用)8.08%(+1.10pct);财务费用率2.07%(+0.22pct)。 顺应消费者需求,专注产品功能升级,持续发力研发创新,首推抗菌产品。受到疫情影响,市场对健康、绿色的睡眠产品需求不断增加,公司集中研发力量成功开发出首款拥有双核抗菌防螨技术的自清洁抗菌床垫,并取得了美国杜邦Intellifresh技术在床垫产品独家授权和瑞士Sanitized(山宁泰)授权,已通过KOL线上直播、专卖店线下销售等渠道全面推向市场。 全国渠道覆盖广泛,主要包括自主品牌零售渠道、自主品牌工程渠道和OEM业务渠道,2020HI线上销售额快速提升。截止报告期末,公司拥有2208家喜临门专卖店、503家喜眠分销专卖店、418家M&D沙发专卖店、以及54家Chateaud'Ax客厅家具专卖店。自主品牌工程渠道主要覆盖酒店、地产及公寓业务,主要合作单位为大型房地产集团、高星级酒店管理公司、连锁酒店集团、酒店式公寓等客户,2020H1实现营收1.9亿元,其中Q2实现营收1.1亿元,同比下滑18%,主要系疫情影响下工程业务订单产品安装延迟所致。互联网渠道,公司一方面通过与薇娅等天猫、抖音KOL合作引导店铺成交,另一方面开启店铺私域流量直播增加流量,新营销模式带来良好的客户体验,线上销售快速提升。618期间,公司在天猫、京东、苏宁、唯品会等平台继续保持床垫类目销售第一的成绩。 投资建议 预计公司2020-2022年实现归母公司净利润为3.95、4.57、5.29亿元,同比增长3.82%、15.65%、15.77%,对应EPS为1.02/1.18/1.36元,PE为11.16/9.65/8.34倍,首次覆盖给予“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新品推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;工程渠道拓展不及预期等。
索菲亚 综合类 2020-07-22 23.59 -- -- 26.31 11.53%
29.58 25.39% -- 详细
7月17日晚间,索菲亚发布公告称,拟使用自有资金1亿元设立全资子公司“广州索菲亚供应链有限公司”(暂定名,以工商局核准为准)。 索菲亚发布公告称,拟在增城宁西工业园建设索菲亚华南区定制家居智能化工业4.0工厂,首期投资金额达5.1亿元:首期投资包括两个项目:(1)索菲亚定制家居智能化工业4.0未来工厂项目(具体项目名称以公司备案报批为准)预计投资额为3.7亿,包括建筑投资约1.9亿元,设备投资约1.3亿元,土地购置投资约0.4亿元,流动资金约0.1亿;(2)定制家居智能中转立库项目(具体项目名称以公司备案报批为准)预计投资额为1.4亿,包括建筑投资约0.71亿元,设备系统约0.5亿元,土地购置投入约0.19亿元。项目建成投产后,可以生产加工定制衣柜柜身、趟门、线条百叶、吸塑类、木门类。 事件点评 子公司的设立旨在打造集团级供应链体系,有利于优化供应链运作,减少运营成本,提升公司整体效益。经过十多年的快速发展,公司在中国东南西北中建成了七大制造基地,完成全国的工业布局。与此同时,公司持续不断投入建设信息系统,已经形成了完善的贯穿前中后台的信息平台。该项目重点在于索菲亚整个集团内部多组织供应链的运营与优化,通过对集团内部下属企业的供应链实施整合、协作,形成优化后的集团级供应链系统。 华南区定制家居智能化工业4.0工厂项目有利于提升华南生产基地智能制造水平,提高华南生产基地与其他区域生产基地产能协同效应,进一步提升华南市场的服务和支持能力。公司位于广州增城的华南生产基地自2003年设立。自设立至今,除2011年升级改造提升产能达15亿产值后,该生产基地后续未曾扩建产能。华南区域是公司业务主要市场,且历年来保持较快增长(2019营收占比22.41%,YOY+6.23%)。首期投资项目预计新建总建筑面积逾9.7万平方米,用地面积约119亩,包括但不限于立体仓库、生产车间、门卫等。项目建成投产后,可以生产加工定制衣柜柜身、趟门、线条百叶、吸塑类、木门类;同时优化索菲亚华南区生产基地仓储、物流环节,提升公司运行效率,间接提升经济效益。 产品升级推动毛利率上升,“柜类定制专家”形象深入人心,司米橱柜步入收获期。2019年衣柜(不含OEM家具)收入同比-2.8%,但由于轻奢系列和康纯板销售占比提升,衣柜毛利率增至40.49%。其中自然客流占比降至41%,电商引流占比增至27%。2019年司米橱柜收入8.51亿元,同比+20.1%,毛利率同比+0.56pct至28.54%,伴随规模效应释放,净利润增至2344万元,净利率达到2.8%,2020年有望继续提高。2019年木门收入1.88亿元,同比+18.8%,毛利率同比+4.06pct至15.85%;净利润-4843万元,较2018年略微减亏。 全国渠道覆盖广泛,多元化渠道营销、线上线下融合加速推进。根据索菲亚2019年报,公司经销商渠道的销售占比83.86%,直营专卖店渠道销售占比3.44%、大宗工程业务渠道占比12.23%。电商渠道的统计包含在经销商渠道里面。截止至2019年底,索菲亚全屋定制拥有经销商1500多位,专卖店2501家,大家居店面216家;司米橱柜经销商833家,专卖店845家;“索菲亚”木门经销商超560家,独立店227家(含在装修店面)融入店逾470家;“华鹤”木门经销商150家,专卖店163家(含在装修店面);索菲亚工厂端实现客单价11,592元/单(不含司米橱柜、木门),同比增长5.8%。电商渠道方面,2019年度电商引流的客户占比已从16%上升到27%,一线城市的电商客户占比逾45%。 大宗与整装持续开拓,积极部署和拓展全国各地头部地产客户、家装和整装公司,形成长期战略合作关系。其中,大宗方面公司已与国内top100房地产企业中80%达成战略合作,整装方面已跟超过100家装企签订合作协议,2020年签约目标200-300家,增量收入贡献有望在下半年体现。大宗工程分为自营和经销商经营两种,自营工程2019年收入增速为56%,主要客户是全国前100强的房地产开发商。 投资建议 预计公司2020-2022年实现归母公司净利润为11.87、13.72、14.97亿元,同比增长10.14%、15.57%、9.17%,对应EPS为1.30/1.50/1.64元,PE为17.25/14.93/13.67倍,首次覆盖给予“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新品推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装业务发展不及预期等。
齐心集团 传播与文化 2020-07-02 16.31 -- -- 18.90 15.88%
18.90 15.88%
详细
事件描述 6月29日晚间,公司发布公告称,子公司齐心商用设备(深圳)有限公司(以下简称“齐心商用设备”)于近日收到广东省药品监督管理局颁发的医疗器械注册证和医疗器械生产许可证,主要产品为一次性使用医用口罩,以上注册制和许可证有效期限为五年。 事件点评 子公司齐心商用设备取得医疗器械注册证以及医疗器械生产许可证,有利于公司防疫防护物资业务发展。一次性使用医用口罩的生产销售有助于丰富提供给国内央企、政府、金融、军工等客户和海外客户的防疫防护产品品类,提升服务水平。疫情期间,公司客户防护用品的用量和需求显著增加,后续MRO产品的供应可能会进一步加大,特别是常规的个人防护、公共卫生安全等产品。根据前期调研,公司5月防疫物资销售额大概占整体订单总额的15%。 办公直销B2B业务加快恢复,中标率保持在90%意思,2020年存量及新增客户订单充足。2019年齐心集团中标的国家电网、中移动、中联通、陕西省政府、国家税务总局等客户,2020年3-6月份招标的中标率依然保持在90%以上,并且新中标南方航空、太平保险等优质客户,全年年充足的订单量预计给公司带来较好的业绩增长。截至6月20日,齐心集团B2B办公物资的客户订单量恢复至90%,预计下半年将加速回升至正常水平。此外,福利品的业务开始逐渐展现出能力,齐心集团专门成立福利品子公司推动该项业务,从目前来看端午节福利项目已为公司带来了较大的业务订单。根据前期调研,齐心集团4月新中标广发银行礼品项目,此前已服务中国工商银行、中国邮政储蓄银行、华夏银行等多家大型企业营销及福利礼品采购项目。 疫情加速云办公云教育普及,齐心好视通付费用户加速转化。疫情期间,齐心集团云视频会议服务系统被广泛使用,新注册客户和使用量较往年同期有数倍增长,两个月之内有25万家的注册机构使用好视通平台,目前齐心集团已展开疫情期间免费用户向收费用户的积极转换推动,从5月份数据来看,前期客户大概有1000家已经转化付费的客户。公司以智慧教育、智慧党建、智慧医疗等垂直应用领域为核心,深入布局行业应用市场。 投资建议 公司以“B2B办公物资+云视频”为核心,通过不断叠加商品品类和服务,为客户提供多场景办公服务,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台。预计公司2020-2022年实现归母公司净利润为3.37、4.63、5.90亿元,同比增长46.52%、37.21%、27.47%,对应EPS为0.44/0.60/0.77元,PE为37.1/27.0/21.2倍,维持“买入”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;办公物资B端市场竞争加剧;客户开拓不顺利;云视频业务拓展不及预期等。
帝欧家居 建筑和工程 2020-04-14 26.92 -- -- 33.55 26.89%
38.89 44.47%
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事件描述 述帝欧家居 发布定增预案:公司拟向碧桂园创投发行不超过 2676.66万股股份,募集资金总额不超过 5亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充流动资金。此次定增的发行价格为 18.68元/股,较公司 4月 10日收盘价(26.05元/股)约打 7折。碧桂园创投认购股份的限售期为 18个月。发行对象碧桂园创投为碧桂园控股有限公司(以下简称“碧桂园”)下属企业,此次以战略投资者身份参与公司定增。 事件点评本次非公开发行引入战略投资者碧桂园创投, 有利于 改善股东结构,提升公司治理水平 , 优化管理模式 , 助力公司发展。公司已与碧桂园创投所属碧桂园开展业务合作多年,近两年来,碧桂园均为公司第一大客户。 2018、2019年,帝欧家居向碧桂园销售瓷砖等产品的收入分别为 20.41亿元、13.28亿元,占公司总收入的比例分别达 47.36%、23.85%。作为房地产业内知名上市企业,碧桂园在房地产开发领域具有市场、渠道、品牌等战略性资源,通过本次非公开发行,战略投资者参与公司治理能够帮助公司优化管理流程,提高管理效率;同时,战略投资者在下游房地产开发领域具有较高的品牌知名度和广阔的渠道资源,为上市公司产品创新、市场拓展及后续业务发展奠定良好基础。 本次募集资金满足公司项目建设及未来业务发展对资金的需要 ,对公司业务扩张和战略目标的实现形成强有力支撑 。随着精装房趋势和城镇化建设的推广,以及公司 2018年完成对欧神诺的并购重组,公司直营工程业务快速增长,2017年、2018年、2019年公司实现营业收入 5.34亿元、43.08亿元和 55.70亿元,其中直营工程占比分别为 10.31%、64.99%和 68.98%,受直营工程客户主要为房地产开发商的影响,直营工程业务回款周期长,应收账款与存货形成对公司营运资金的大量占用。此外,广西、景德镇和重庆的智能化生产线项目总投资超过 28亿元,尚有 19亿元的资金缺口。 本次使用募集资金补充流动资金,有助于降低资产负债率,优化资本结构,增强抗风险能力。2017~2019年,公司资产负债率分别为 16.57%、44.29%、47.98%;2018年公司完成对欧神诺的收购,公司资产负债率增长较快;2019年公司经营规模进一步扩大,工程业务快速增长,流动负债增加,导致资产负债率上升。公司通过本次非公开发行股票,将募集资金用于补充流动资金,有助于降低资产负债率,优化资本结构,缓解中短期的经营性现金流压力,增强抗风险能力。 诺 欧神诺 2019年 年长 营收同比增长 35.97%, , 建筑陶瓷业务快速发展, 新老客户订单持续放量。 。欧神诺 2019年实现营业收入 50.06亿元,同比增长35.97%;实现净利润 5.05亿元,同比增长 42.05%,扣除合并摊销费用影响2206.97万元后,实现净利润为 4.83亿元,陶瓷墙地砖占公司营业收入比重提升 4.26pct 至 89.17%。2019年,欧神诺不但继续保持与碧桂园、万科、恒大等存量客户的合作份额大幅增长,而且在深化与新增客户雅居乐、荣盛、富力、旭辉、华润置地等大型房地产开发商合作的同时,新增包括敏捷、合正、华侨城、泰禾、华夏幸福、金茂等大中型房地产开发商客户。 新零售探索和渠道下沉推动零售端增长。 地产竣工改善超预期, 新冠疫情造成短期影响, 家具消费或在下半年集中释放 。欧神诺在零售渠道方面采用多元化渠道布局与深耕,加速网点覆盖、实行通路与服务下沉。截至 2019年末,欧神诺拥有终端门店逾 2980家(净增约 1280家),陶瓷经销商超 900家。卫浴业务持续巩固零售渠道,扩展销售网点覆盖、提升经销商质量;积极拓展新零售,不断深化与互联网、家装、整装公司的合作。 报告期内,帝王洁具首个旗舰独立大店—2000㎡的卫浴空间定制生活馆在成都北富森正式开业,打造浸入式卫浴消费新场景。2019年全年住宅竣工面积重现正增长,一扫持续三年之久的下行阴霾,据国家统计局数据显示,2019年全国住宅竣工面积 68011万平方米,同比增长 3.00%,环比 1-11月提升 7.00pct,自 17年 9月以来,住宅竣工面积累计增速首度扭转为正。 投资建议预计公司 2019-2021年实现归母公司净利润为 6.95、8.68、10.58亿元,同比增长 22.86%、24.87%、21.84%,对应 EPS 为 1.81/2.26/2.75元,PE 为14.42/11.55/9.48倍,维持“买入”评级。 存在风险宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;工程业务回款风险;工程订单增长不及预期;原材料价格波动风险;产能过剩风险;经销商管理风险等。
海鸥住工 建筑和工程 2020-04-03 4.34 -- -- 5.22 9.66%
10.27 136.64%
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2019Q4营收同比增长13.45%,归母净利润同比增长212.71%,全装修政策与订单驱动下迎来快速增长。公司2019Q4实现营业收入7.36亿元,同比增长13.45%;归母净利润0.22亿元,同比增长212.71%;扣非后归母净利润0.13亿元,同比下滑51.57%(主要系Q4计提股权激励费用1100万所致)。公司2019Q1/Q2/Q3营收增速分别为9.24%/18.24%/21.09%;归母净利润增速分别为-78.67%/172.24%/1086.09%;扣非归母净利润增速分别为-82.59%/202.31%/401.97%/-51.57%。 盈利能力显著改善,各类产品毛利率均有显著提升。2019年毛利率同比提升4.64pct至24.34%,净利率同比提升3.37pct至5.25%,期间费用率同比提升1.30pct至17.97%,其中销售费用同比增加2.41pct至5.69%,研发支出同比增加9.98%至1.02亿元,占营业收入比例为3.97%。分产品来看:铜合金类产品毛利率提升2.41pct至22.74%,锌合金产品毛利率提升1.35pct至26.81%,整装卫浴产品毛利率提升12.50pct至35.00%。 回款有所加快,现金流量情况向好。2019年公司经营性净现金流量净额同比增长96.68%至1.24亿元;销售商品提供劳务收到的现金/营业收入比重同比提升1.54pct至4.82%;经营活动现金流量净额/营业收入比重同比提升1.99pct至4.82%。 整装卫浴业务持续快速释放,2019年销售收入同比增长170.22%。公司拥有“有巢氏”和“海鸥福润达”两大定制整装卫浴品牌,2019年整装卫浴实现收入1.83亿元,同比增长170.22%,占营业总收入比重提升4.08pct至7.13%。报告期内,公司已覆盖成为龙湖地产、越秀地产、万科地产、旭辉领寓、卓越集团、上坤、华润、绿地香港的战略集采供应商。公司整装卫浴产能达到20万套/年,浙江13万套和苏州6.5万套年产能预计2020年底投产。2019年上半年公司建立了华南、华东、华中、西南、北京及东北六大整装卫浴销售区域,有利于扩大整装卫浴销售区域覆盖面。 投资建议 预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为1.58、2.11、2.52亿元,同比增长20.60%、33.88%、19.28%,对应EPS为0.31/0.42/0.50元,PE为16.24/12.13/10.17倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装卫浴业务发展不及预期等。
帝欧家居 建筑和工程 2020-04-02 23.43 -- -- 31.41 33.66%
38.89 65.98%
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事件描述 公司披露2019年度报告:报告期内,公司实现营业收入55.70亿元,同比增长29.29%;归属于上市公司股东的净利润5.66亿元,同比增长48.70%,与此前披露的业绩快报一致,符合此前预期;扣非归母净利润同比增长39.36%至4.94亿元。 事件点评2019Q4营收长同比增长28.80%,,比增速环比Q3小幅加快。公司2019Q4实现营业收入14.68亿元,同比增长28.80%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长27.74%;实现扣非归母净利润1.19亿元,同比增长31.42%。 2019Q1/Q2/Q3营业收入增速分别为37.64%/25.25%/28.44%;归母净利润增速分别为48.82%/47.93%/69.64%;扣非归母净利润增速分别为46.65%/28.07%/54.31%。 盈利能力显著提升,回款加快、现金流情况向好。2019年毛利率同比提升0.94pct至35.94%,净利率同比提升1.29pct至10.01%,期间费用率同比提升0.16pct至24.59%,其中研发支出同比增加39.60%至2.38亿元,占营业收入比例提升0.31pct至4.27%。2019年公司经营性净现金流量净额同比增长342.97%至2.69亿元,主要系回款加快和政府补助增加所致;经营活动现金流量净额/营业收入比重同比提升3.41pct至4.82%。 诺欧神诺2019年年长营收同比增长35.97%,,建筑陶瓷业务快速发展,新老客户订单持续放量。欧神诺2019年实现营业收入50.06亿元,同比增长35.97%;实现净利润5.05亿元,同比增长42.05%,扣除合并摊销费用影响2206.97万元后,实现净利润为4.83亿元,陶瓷墙地砖占公司营业收入比重提升4.26pct至89.17%。2019年,欧神诺不但继续保持与碧桂园、万科、恒大等存量客户的合作份额大幅增长,而且在深化与新增客户雅居乐、荣盛、富力、旭辉、华润置地等大型房地产开发商合作的同时,新增包括敏捷、合正、华侨城、泰禾、华夏幸福、金茂等大中型房地产开发商客户。 借助欧神诺工程渠道优势切入卫浴直营工程业务,协同效应显现。公司卫浴业务借助欧神诺近20年来已深耕的自营工程服务团队先发优势和完整供应链管理体系的成功经验,积极开拓卫浴直营工程业务,目前已与包括碧桂园、融创、雅居乐、龙湖等大型房地产开发商客户建立合作。随着自营工程市场份额不断扩大,公司与欧神诺高度融合后产生的协同效应开始显现。 新零售探索和渠道下沉推动零售端增长。地产竣工改善超预期,新冠疫情造成短期影响,家具消费或在下半年集中释放。欧神诺在零售渠道方面采用多元化渠道布局与深耕,加速网点覆盖、实行通路与服务下沉。截至2019年末,欧神诺拥有终端门店逾2980家(净增约1280家),陶瓷经销商超900家。卫浴业务持续巩固零售渠道,扩展销售网点覆盖、提升经销商质量;积极拓展新零售,不断深化与互联网、家装、整装公司的合作。 报告期内,帝王洁具首个旗舰独立大店—2000㎡的卫浴空间定制生活馆在成都北富森正式开业,打造浸入式卫浴消费新场景。2019年全年住宅竣工面积重现正增长,一扫持续三年之久的下行阴霾,据国家统计局数据显示,2019年全国住宅竣工面积68011万平方米,同比增长3.00%,环比1-11月提升7.00pct,自17年9月以来,住宅竣工面积累计增速首度扭转为正。 产能扩张,助推公司加快工装市场的布局。广西欧神诺一期项目完全投产后,建筑陶瓷自有产能的进一步扩张,提高了欧神诺目前的供应效率和产能配套效率。重庆帝王已启动位于重庆永川国家高新区三教产业园的智能卫浴生产基地一期项目建设工作,新建陶瓷卫生洁具生产线,为搭建陶瓷卫生洁具供应链奠定基础,重庆智能卫浴生产线一期项目预计将于2020年7月竣工投产。 投资建议预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为6.95、8.68、10.58亿元,同比增长22.86%、24.87%、21.84%,对应EPS为1.81/2.26/2.75元,PE为12.87/10.30/8.46倍,维持“买入”评级。 存在风险宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;工程业务回款风险;工程订单增长不及预期;原材料价格波动风险;产能过剩风险;经销商管理风险等。
海鸥住工 建筑和工程 2020-03-09 6.00 -- -- 6.19 3.17%
9.75 62.50%
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2019Q4营收同比增长13.41%,归母净利润同比增长228.57%。公司业绩拐点已至,全装修政策与订单驱动下迎来高速增长期。根据业绩快报,我们测算公司2019Q4实现营业收入7.36亿元,同比增长13.41%;归母净利润0.23亿元,同比增长228.57%。公司2019Q1/Q2/Q3营收增速分别为9.24%/18.24%/21.09%;归母净利润增速分别为-78.67%/172.24%/1086.09%。 新冠疫情影响下,公司以装配式整体卫浴分批援建河南、武汉“小汤山”医院,参照日本装配式住宅发展历史,此次事件有望推动我国装配式卫浴的普及与发展进程,2020年有望迎来快速增长。装配式整体卫浴采用部件化、工厂化生产方式,安装只需4小时,传统装修则需要14天以上,有效提高整体效率。除了目前的防疫医院外,公寓、酒店、学校、别墅、住宅、商办都适合装配式卫浴。国家近年来持续推进装配式建筑的落地,在2017年发布《“十三五”装配式建筑行动方案》中,提出到2020年,全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%以上的工作目标。 整装卫浴收入贡献显著提升,业绩持续快速释放。公司目前拥有“有巢氏”和“海鸥福润达”两大定制整装卫浴品牌,产能及客户资源充足。 整装卫浴收入环比加速明显,业绩持续高速释放。2019Q1-3公司整装卫浴实现营收1.37亿元,同比增长319.77%;Q3实现营收4347.27万元,同比增长401.97%,单三季度整装卫浴营收占比已达6.78%。2019上半年,公司整装卫浴实现收入9307.73万元,同比增长382.51%,整装卫浴收入占比达到7.80%,相对18上半年提升5.96个百分点。公司整装卫浴产能达到20万套/年,浙江13万套和苏州6.5万套年产能预计2020年底投产。2019年上半年公司通过整合重点城市营销中心,建立了华南、华东、华中、西南、北京及东北六大整装卫浴销售区域,有利于扩大整装卫浴销售区域覆盖面;海鸥福润达2019年先后中标成为旭辉领寓、卓越集团、华润置地、上坤集团、绿地香港集采供应商,同时还是龙湖地产、越秀地产以及万科地产SMC和彩钢板两种材质整装卫浴集采供应商。 地产边际数据回暖,未来两年家具家装消费的需求转化和客户流量将有好转,利好公司业绩企稳回升。地产竣工边际改善超预期,2019年全年住宅竣工面积重现正增长,一扫持续三年之久的下行阴霾,12月住宅竣工面积增速继续加快,回暖程度显著;住宅销售自年初触底回升、增速由负转正。据国家统计局数据显示,1-12月商品房住宅销售面积150144万平方米,同比增长1.50%,增速比去年同期下降0.70pct,环比1-11月回落0.10pct;全国住宅竣工面积68011万平方米,同比增长3.00%,增速比去年同期回升11.10pct,环比1-11月提升7.00pct,自17年9月以来,住宅竣工面积累计增速首度扭转为正。从住宅竣工转化为家具消费约6-12个月时间,直接支撑未来两年家具消费需求。 投资建议 预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为1.31、1.60、2.00亿元,同比增长212.03%、21.91%、25.44%,对应EPS为0.26/0.31/0.39元,PE为23.92/19.62/15.64倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装卫浴业务发展不及预期等。
尚品宅配 非金属类建材业 2020-03-04 72.16 -- -- 72.68 -0.23%
71.99 -0.24%
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2019Q4营收/归母净利润增速环比回升。根据业绩快报,我们测算公司2019Q4实现营业收入22.07亿元,同比增长9.97%;实现归母净利润1.93亿元,同比增长4.89%;实现扣非后归母净利润1.60亿元,同比下滑0.62%。公司2019Q1/Q2/Q3营收增速分别为15.66%/5.56%/8.39%;归母净利润增速分别为31.56%/18.91%/1.42%;扣非后归母净利润增速分别为42.02%/29.18%/25.37%。 公司持续发力产品、渠道和整装业务,虽然业绩增速承压,但是经营层面仍有亮点,创新布局值得期待。报告期内,公司加大投入新技术和新产品研发、推出第二代全屋定制新模式,自营城市市场份额迅速提升、加盟渠道业务快速扩张、整装业务高速推进。2019上半年自营城市消费者零售终端的销售收款规模同比增长16%,自营整装及整装云业务快速迭代及扩张,整装业务初具规模,Homkoo整装云快速推进,上半年公司整装业务收入约15,451万元,同比增长约230%,自营整装交付数达到708个。? 地产边际数据回暖,未来两年家具家装消费的需求转化和客户流量将有好转,利好公司业绩企稳回升。地产竣工边际改善超预期,2019年全年住宅竣工面积重现正增长,一扫持续三年之久的下行阴霾,12月住宅竣工面积增速继续加快,回暖程度显著;住宅销售自年初触底回升、增速由负转正。据国家统计局数据显示,1-12月商品房住宅销售面积150144万平方米,同比增长1.50%,增速比去年同期下降0.70pct,环比1-11月回落0.10pct;全国住宅竣工面积68011万平方米,同比增长3.00%,增速比去年同期回升11.10pct,环比1-11月提升7.00pct,自17年9月以来,住宅竣工面积累计增速首度扭转为正。从住宅竣工转化为家具消费约6-12个月时间,直接支撑未来两年家具消费需求。 投资建议 公司是行业内最早从事全屋定制的企业,全屋整合能力和经验领先于竞争对手,近年来诸多创新商业逻辑的正确性逐一在业绩上得到验证。预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为5.28、5.92、6.79亿元,同比增长10.6%、12.2%、14.6%,对应EPS为2.66/2.98/3.42元,PE为26.82/23.92/20.87倍,维持“增持”评级。 存在风险? 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装业务发展不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名