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杨晶晶

山西证券

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工作经历: 证书编号:S0760519120001...>>

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科德数控 2022-08-31 72.72 -- -- 75.00 3.14% -- 75.00 3.14% -- 详细
五轴数控机床国内领军企业,核心技术和产品自主可控,深耕航空航天领域。公司是国内极少数具备高档数控系统及高端数控机床双研发体系的创新型企业,拥有高端数控机床、高档数控系统、关键功能部件的全产业链配置,机床85%以上的关键功能部件均为自主研发。近两年航空航天领域收入占比在50%左右。根据机床工业协会统计数据,2019 年公司五轴立式加工中心的销售金额在全国占比约22%。公司成长性强于竞争对手,近三年净利润CAGR 达80%,毛利率、净利率显著高于可比公司。 五轴机床供需缺口大,我们测算五轴机床年消费约1 万台,进口替代空间超百亿元,公司规划2025 年新增500 台产能,新订单增速或快于产能增速。 国产高端数控机床在进口替代、存量更新及下游行业景气的大背景下,有望迎来加速发展。根据行业协会及海关数据,我们测算五轴机床年消费约1 万台,进口替代空间超百亿元,然而目前国产厂商的合计年产能不超过1000 台。 公司计划以每年100 台的目标进行新增,预计将在2025 年实现新增500 台的目标。假设2022 年公司五轴机床产能实际落地250 台,同比增长58%,根据公司半年报,2022 上半年公司新增订单1.55 亿元,同比增长62.02%,有望超出2022 年公司规划的新增产能速度。 盈利能力远超国内竞争对手,高自主化率构筑成本优势。2019~2021 年,公司数控机床产品毛利率分别为43.2%、42.4%和43.6%,远高于可比上市公司水平,较高的毛利率水平主要得益于:(1)五轴联动数控机床产品销售价格大幅高于其他数控机床,毛利率也较高;(2)85%以上关键功能部件自主研发,原材料成本和供应保障优势突出;(3)公司下游主要客户集中于航空航天等领域,其对高端数控机床产品的加工精度、加工效率等方面的定制化要求较高,毛利率也相对较高。 持续供货海内外优质客户,航空航天、新兴领域共驱成长。公司与航天科工、航发集团、航天科技、中航工业、广西玉柴、无锡透平、株洲钻石、格劳博等国内外优质客户建立了长期稳定的合作关系。公司客户以航空航天领域为主,近两年收入占比在50%左右。公司积极拓展下游新型产业应用市场,除汽车、机械设备、模具、刀具、能源等多个行业领域外,在半导体晶圆减薄机、环保设备、石油化工的泵阀等领域实现零的突破,2021 年 公司在非航空航天领域新增订单占比超过50%,整机复购率达到40%以上。 相对国际巨头性价比优势突出,进口替代能力强。与国际巨头相比,公司关键技术指标及产品性能达到甚至超过国际同类型机床的技术水平,但是高档数控系统、五轴联动数控机床等产品在个性化配置、市场售价以及售后服务等方面具有明显的优势。根据8 月24 日的业绩说明会披露,公司五轴机床定价约为国外可对标产品售价的1/2 到2/3。 投资建议 我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入4.06 亿元、5.72 亿元、7.75亿元,同比增长60.10%、40.95%、35.34%;分别实现净利润1.00、1.39、1.88亿元,同比增长37.26%、39.07%、35.25%;对应EPS 分别为1.07、1.49、2.02元。以8 月29 日收盘价73.16 元计算,对应公司2022-2024 年PE 分别为68.2、49.0、36.2 倍,首次覆盖给予增持-A 评级。 风险提示 下游行业增长不及预期的风险;客户集中的风险;非航空航天领域拓展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;存货跌价风险;应收账款余额增加导致的坏账风险;核心技术泄密与人员流失风险;新冠疫情影响的风险等。
龙芯中科 2022-07-12 86.92 -- -- 107.64 23.84%
107.64 23.84% -- 详细
源自中科院计算所, 自主化程度最高的国产 CPU 厂商, 在关键信息基础设施领域的市场份额处于领先行列, 近三年表现出较强的成长性。 公司主营业务为处理器及配套芯片的研制、 销售及服务, 依据应用领域可分为信息化类、 工控类等。 经过 20年发展, 公司形成了自主 CPU 研发和软件生态建设的体系化关键核心技术积累。 公司推出自主指令系统 LoongArch, 并且掌握CPU IP 核的所有源代码, 拥有操作系统和基础软件的核心能力。 公司2018-2021年营业收入、 归母净利润 CAGR 为 83.87%、 210.6%, 成长性在可比公司中排名第二, 信息化领域营业收入迎来爆发式增长。 受益于技术溢价和自主创新优势, 公司毛利率略高于可比公司毛利率平均水平。 信创产业高景气度, 政策对国产 CPU 支持力度持续提高,“2+8” 领域国产化替代加速。 国产 CPU 核心市场为政务及重点行业市场, 与信创产业“2+8” 领域高度重合。 政务及重点行业市场对安全性和定制化的要求远高于消费级市场, 同时对产业生态的要求相对较低, 与国产 CPU 当前的发展现状非常契合, 也是公司中短期的重点目标市场。 公司核心竞争力: 从根源上实现自主可控, 产品性能逼近开放市场主流水平, 市场认可度、 性价比持续提升。 公司自主研发指令集与核心 IP 模块,打通底层向上的技术链。 LoongArch 具有较好的自主性、 先进性、 扩展性和兼容性, 基于 LoongArch 产品市场反馈较好。 2021下半年公司与 MIPS 指令系统无关的销售收入占比超过 50%; 按照正常的替代计划, 预计 2022年和2023年, 该销售占比将分别达到 70%和 90%左右。 龙芯 3A5000单核 SPECCPU 2006Base 定浮点分值均超过 26分, 逼近开放市场主流产品水平。 长期看公司具备成本优势, 公司自主研发指令集, 后续无需交高昂授权费, 重视配套芯片的开发工作, 显著降低系统成本, 叠加规模效应加速释放, 大幅提升基于龙芯 CPU 的整机系统性价比。 公司未来增长点: 深耕信创领域优势沉淀, 产品性能不断优化, 重点行业市占率有望进一步提升, 另有初具规模的自主生态加持, 未来有望逐步向开放商用市场拓展。 信息化领域: 党政/金融/教育优势显著, 持续入围重点项目。 从行业层面来看, 以国有单位为主体的信息化类芯片国产替代市场空间约为 450亿元。 从具体业务来看, 公司 2021年以来入围全国金融机构选型及多个省级教育项目, 并与工商银行辽宁省分行、 中国移动辽宁公司等达成战略合作, 对未来业绩形成有力支撑。 客户对新产品接受速度很快, 有利于 3A5000市场开拓。 工控领域: 能源/轨交优势突出, 消费级市场开拓有力, 新品蓄势待发。 从行业层面来看, 全国企业智能制造就绪率仅 11.3%, 未来仍有较大渗透率提升空间, 工业自动化市场国产品牌市占率不及四成, 工控市场进口替代空间广阔。 从具体业务来看, 公司与重点行业客户长期合作, 建立了稳定的合作关系, 并已结合工控领域特定应用需求形成系列化的芯片产品, 可获得比较稳定和持续的订单, 同时市场开拓与客户培育效果逐渐显现, 以龙芯 1号为主的消费电子类产品销售规模有望继续放量。 自主生态建设初具规模, 长期有望迈入开放市场。 目前, 与公司开展合作的厂商达到数千家, 下游开发人员达到数十万人, 基于龙芯处理器的自主信息产业生态体系正在逐步形成。 投资建议 我们预计公司 2022-2024年分别实现营业收入 14.92亿元、 19.40亿元、27.04亿元, 同比增长 24.23%、 30.00%、 39.39%; 分别实现净利润 2.95、 4. 11、5.63亿元, 同比增长 24.60%、 39.13%、 36.99%; 对应 EPS 分别为 0.74、 1.02、1.40元。 以 7月 7日收盘价 85.16元计算, 对应公司 2022-2024年 PE 分别为115.7倍、 83.2倍、 60.7倍, 首次覆盖给予增持-A 评级。 风险提示 仲裁和诉讼风险; 产品市场开拓不及预期的风险; 生态建设不及预期的风险; 市场竞争风险; 客户及供应商集中的风险; 核心技术人员流失风险; 新型冠状病毒疫情影响的风险等。
山鹰国际 造纸印刷行业 2021-11-09 3.29 -- -- 3.33 1.22%
3.42 3.95%
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事件描述 公司发布 2021年 10月经营数据: (1)造纸板块:10月单月销量 54.15万吨,同比-2.26%,均价 4,258.30元/吨,同比+18.96%;1-10月公司造纸销量 487.45万吨,同比+26.51%,均价 3,970.77元/吨,同比+15.94%。 (2)包装板块:10月单月销量 1.82亿平方米,同比+32.82%,均价 3.75元/平米,同比+16.58%;1-10月公司包装销量 16.52亿平米,同比+40.40%,均价 3.56元/平米,同比+10.99%。 事件点评 10月造纸板块销量、价格环比分别上涨 7.86%和 6.40%。2020年同期国内疫情逐步控制,下游需求超额释放导致销量基数较高,受此影响,10月国内造纸销量同比有所下滑;国内造纸销量和价格环比分别上涨 7.86%和 6.40%;2021年公司产能规模扩大,产品市场占有率提升,国内造纸板块累计销量持续增长。 10月包装板块销量、价格环比分别上涨 1.99%和 0.90%。公司围绕服务价值客户为核心导向,向专业化包装解决方案服务商转型,板块盈利能力有望改善。截至 2021年 6月,云印互联网包装板块实现线上交易总额(GMV)66.74亿,同比增长 160.19%,覆盖下游包装厂 2万余家,并且与隆基、晶科、晶澳以及天合光能等多家头部光伏企业达成绿色包装供应链合作。 随着“双十一”、“双十二”消费旺季来临,预计 11月销售保持较快增长,公司业绩有望持续释放。展望四季度,随着“双十一”、“双十二”年终大促临近,快递包装需求增加,下游二级厂备货积极性较高,预计纸价上涨概率较大,公司业绩环比提升确定性高。中长期来看,近年来在供给侧改革、“禁废令”、“双碳”政策及市场竞争等多重因素共同作用下,造纸行业集中度逐步提升,公司作为废纸系龙头企业之一,规模与综合盈利能力较中小厂优势显著扩大,市场份额有望进一步增长。 投资建议 预计公司 2021-2023年实现归母公司净利润为 17.56、22.45、28.22亿元,同比增长 27.12%、27.88%、25.71%,对应 EPS 为 0.38、0.49、0.61元,PE 为 8.68、6.79、5.40倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;新冠肺炎疫情加剧风险;原材料价格波动风险;产能过剩风险;汇率波动风险;国际贸易政策变化风险等。
龙竹科技 综合类 2021-11-08 -- -- -- -- 0.00%
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首家新三板挂牌的竹制品企业,拟精选层转至创业板上市,不断开拓竹材应用新领域。公司成立于2010年4月,是一家以竹为主材,专注于竹材料研发、产品设计、生产、自主品牌建设及产品销售为一体的高新技术企业。公司于2014年12月在全国中小企业股份转让系统挂牌,并于2020年7月晋级新三板精选层。2021年8月,公司宣布拟申请转至创业板上市计划。近年来,公司营收、净利润均保持高速增长,盈利能力逐年提升。 行业分析:政策与需求双轮驱动,“以竹代木、以竹代塑”空间广阔。 1)以竹代木生态效益突出,供需端、政策端构成全面利好。2)以竹代塑大势所趋,竹吸管优势突出、市场空间广阔。随着限塑、禁塑政策全面出击,以及奶茶、咖啡等餐饮商业的高速发展,成本更低、用户体验更优的竹吸管销售规模有望打开。3)竹制品行业竞争格局分散,龙竹科技成长性优于竞争对手。 优质客户资源:宜家贡献可持续业绩,“非宜家”客户破新局。公司第一大客户宜家作为全球知名的家居零售商,具备较完善的全球化销售网络,在竹制家居行业走在前列,与宜家的合作为公司带来稳定的订单和现金流。2020年公司投入建设“非宜家”产能,预计2022年大规模输出效益,有望迎来开局年。 技术优势护航:高研发投入提升产品附加值,竹吸管专利构筑高竞争壁垒。2021年前三季度,公司研发费用为2382.70万元,同比增长31.90%,研发费用率达5.61%,显著高于同行业可比公司。截至2021年10月12日,公司已获得与缠绕式竹吸管相关的发明专利7项、实用新型专利21项、外观设计专利8项,其中境内29项、境外7项。根据前期公司调研,从现有定价策略和成本来看,公司竹吸管毛利率水平预计达到45%以上,大幅高于公司其他产品的毛利率水平。 盈利预测及投资建议:公司具备较强的成长性和盈利能力,具备显著的区位优势、客户优势和技术技术。公司以技术创新为驱动力,在巩固现有竹制品业务的基础上,积极开拓竹制快消品领域,我们看好竹吸管产品为公司打开新的增长点。预计公司2021-2023年分别实现营业收入3.56、4.58、5.55亿元,同比分别增长13.60%、28.80%、21.00%,实现归母公司净利润0.79亿元、1.06亿元、1.34亿元,对应2021年11月4日收盘价24.96元/股,2021-2023年EPS分别为0.64元/股、0.86元/股、1.09元/股,PE为38.89、28.92、22.94倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;新冠肺炎疫情加剧风险;第一大客户宜家经营风险;新产品开发和业务拓展风险不及预期;原材料成本上升的风险;国际贸易政策变化风险;客户拓展不及预期等
晨光文具 造纸印刷行业 2021-11-02 63.40 -- -- 67.36 6.25%
67.36 6.25%
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事件描述 公司发布 2021年第三季度报告: 报告期内,公司实现营业收入 121.52亿元,同比增长 42.33%;归属于母公司所有者的净利润 11.17亿元,同比增长 22.38%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 9.92亿元,同比增长 25.13%。 业绩符合预期。 事件点评 报告期内, 公司传统核心业务增长 23%,零售大店和办公直销业务合计增长 73%。2021Q3,公司营收、归母净利润同比分别增长 18.24%、0.57%,大幅超越 2019年同期表现。 单季度来看,公司 2021Q3实现营业收入 44.65亿元,同比增长 18.24%,相对 2019Q3增长 43.62%;实现归母净利润 4.51亿元,同比增长 0.57%,相对 2019Q3增长 36.25%;实现扣非后归母净利润 3.79亿元,同比下降 6.53%,相对 2019Q3增长 13.81%。 科力普业务销售收入占比提升,导致毛利率、净利率有所下降。 报告期内,公司毛利率为 24.15%(-2.93pct),净利率为 9.21%(-1.26pct) ,主要系新业务晨光科力普增长较大,毛利率相对偏低所致。费用端看,公司期间费用率同比下降 1.77pcpt 至 13.72%,其中,销售费用率 8.02%(-1.27pct);管理费用率 5.67%(-0.50pct);财务费用率 0.02%(+0pct) 。 分产品来看,书写工具、学生文具、办公文具、办公直销毛利率分别为39.99%、 33.20%、 26.23%、 9.54%,同比变化-0.08、 -0.93、 +0.02、 -3.18pct。 科力普大客户和订单储备丰富、仓配物流实现降本提效,在办公直销市场品牌影响力进一步提升。 报告期内, 晨光科力普实现营业收入493,221.98万元,同比增长 72.31%,在办公直销市场品牌影响力进一步提升,具体如下: (1)客户开发,央企客户方面,入围中石化、中国航空工业、中国烟草、国家电网、中国邮政、中国有色集团、东方航空等集团采购项目;政府客户方面,入围深圳市政府、武汉市政府、西安市政府电商等项目;金融客户方面,入围中信银行、农业银行、中国银行、中国邮储银行、江苏银行等全行或分行项目;其他企业客户方面,中标湖南省高速公路集团、罗氏中国、万物云、乌鲁木齐城市轨道集团、江苏省机场集团、娃哈哈、小鹏汽车等采购项目。 (2)仓配物流方面,截至报告期末,晨光科力普在全国已投入 6个中心仓,覆盖华北、华南、华东、华西、华中、东北六大区域,通过精细化、规范化管理实现仓储降本提效; 2021年初华东智能新仓一期投入使用,启动密集存储系统等多项智能处理系统,迈入仓储物流智能化的领先行列。 零售大店稳步发展,精品文创持续推进。 报告期内,晨光生活馆(含九木杂物社)实现营业收入 77,444.06万元,同比增长 79.39%,其中九木杂物社实现营业收入 69,707.03万元,同比增长 93.38%。截止报告期末,公司在全国拥有 496家零售大店,其中晨光生活馆 60家,九木杂物社 436家(直营 299家,加盟 137家)。精品文创方面,公司完善重点品类开发与呈现方案,形成强功能精品文创产品阵营;以头部刚需产品升级为主要抓手,把握盲盒、季节限定、 IP 等流行趋势,同时扩大精品文创产品在传统渠道占比。报告期内通过小学汛、樱花季,增加晨光品牌露出,反哺晨光传统核心业务,带动晨光的高端化产品开发。 聚焦和深耕渠道,推进渠道转型,提升线上发展质量。 截至报告期末,公司在全国拥有 36家一级合作伙伴、覆盖 1,200个城市的二、三级合作伙伴和大客户,超过 8万家使用“晨光文具”店招的零售终端。公司积极推广晨光联盟 APP,借助数字化工具更紧密地连接总部、各级合作伙伴和终端门店,运用数据赋能传统分销的升级,提升业务的数字化水平,以实现信息流高效精准送达和提升营运效率的目的。晨光科技加快发展线上分销渠道,线上销售增速亮眼。报告期内,晨光科技实现营业收入 39,568.84万元,同比增长 16.87%。 投资建议 预计公司 2021-2023年实现归母公司净利润为 14.85、 17.62、 20.49亿元,同比增长 18.32%、 18.60%、 16.32%,对应 EPS 为 1.60/1.90/2.21元,PE 为 39.68、 33.46、 28.76倍,维持“买入”评级。 存在风险 宏观经济下行风险;新冠疫情影响下复学复课受阻;产品同质化风险; 精品文创推广不达预期;原材料价格上涨;市场竞争加剧;行业政策变化风险等。
祥源文化 传播与文化 2021-09-10 5.59 -- -- 5.79 3.58%
5.79 3.58%
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公司发布2021年8月经营数据: (1)造纸板块:8月单月销量52.96万吨,同比+13.20%,均价3964.73元/吨,同比+14.27%;1-8月公司造纸销量383.11万吨,同比+36.63%,1-8月均价3926.00元/吨,同比+16.30%。 (2)包装板块:8月单月销量1.72亿平米,同比+19.59%,均价3.78元/平米,同比+21.97%;1-8月公司包装销量12.92亿平米,同比+45.19%,均价3.52元/平米,同比+9.23%。 事件点评 8月造纸板块同比、环比均实现量价齐升,中秋国庆、双十一消费旺季景气将至,供需预期向好,业绩有望持续释放。8月公司国内造纸板块实现量价齐升,单月销量同比增长13.20%,环比增长8.19%,均价同比增长14.27%,环比增长0.91%。8月以来,玖龙纸业、山鹰国际、理文造纸等龙头纸企相继完成调价计划,总体纸价涨势趋于平稳。短期来看,中秋、国庆为瓦楞纸及箱板纸市场的传统需求旺季,另外“双十一”快递包装需求增加,因此下游二级厂拿货积极性较高,纸企出货顺畅,预期后续市场交投活跃、纸价上涨概率较大,公司下半年吨纸利润将明显修复,业绩环比提升确定性高。中长期来看,近年来在供给侧改革、“禁废令”、“双碳”政策及市场竞争等多重因素共同作用下,造纸行业集中度逐步提升,公司作为废纸系龙头企业之一,规模与综合盈利能力较中小厂优势显著扩大,市场份额有望进一步增长。 8月包装板块同比量价齐升,均价环比提升5%。公司围绕服务价值客户为核心导向,向专业化包装解决方案服务商转型,板块盈利能力有望改善。8月公司包装板块单月销量同比增长19.59%,环比下滑0.58%,均价同比增长21.97%,环比增长5.00%。公司以全球绿色包装一体化解决方案服务商为战略定位,由提供低附加值的运输包装服务,转型到向价值客户提供高附加值的一体化大包装服务。包装产业互联网平台云印通过整合社会产能,打造包装产业云工厂,为客户提供绿色包装供应链服务。截至2021年6月,云印互联网包装板块实现线上交易总额(GMV)66.74亿,同比增长160.19%,覆盖下游包装厂2万余家,并且与隆基、晶科、晶澳以及天合光能等多家头部光伏企业达成绿色包装供应链合作。 有序推进区域产能优势布局,造纸产能扩张有望带动销量稳步增长;全方位构建低成本竞争优势,盈利优势愈加凸显,质量稳定性大幅提升。 公司以自筹资金继续组织实施浙江山鹰77万吨和吉林山鹰一期30万吨瓦楞纸及10万吨秸秆浆项目,报告期内项目按计划顺利推进,预计2022年-2023年陆续投产。公司广东基地100万吨项目按计划建设中,目前已基本完成土建工程,即将进入设备安装阶段,预计2022年投产。随着在建项目的完工投产,公司重大产业战略优化布局逐步落地,产能规模进一步扩大。 在前期已投产70万吨泰国干法制浆基础上,公司2021上半年新落地年产40万吨东南亚再生浆资源供应,在境外布局的年产32万吨英国及荷兰再生浆产能因疫情运输不畅有所延期,也将于年内投产。上述再生浆产能将为公司布局不低于150万吨低成本外废长纤原料的供应提供切实保障,成本竞争优势将进一步扩大。 投资建议 预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为20.71、25.43、30.41亿元,同比增长49.93%、22.79%、19.62%,对应EPS 为0.45、0.55、0.66元,PE 为7.87、6.41、5.36倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;新冠肺炎疫情加剧风险;原材料价格波动风险;产能过剩风险;汇率波动风险;国际贸易政策变化风险等。
志邦家居 家用电器行业 2021-09-01 24.00 -- -- 26.28 9.50%
26.28 9.50%
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事件描述布公司发布2021年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入19.08亿元,同比增加55.84%;归属于母公司所有者的净利润1.52亿元,同比增加199.42%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.46亿元,同比增长236.74%。业绩符合预期。 事件点评2021Q2,公司营收、归母净利润同比分别增长36%、6%,大幅超越疫情前表现。2021Q2,公司实现营业收入12.26亿元,同比增长36.49%,相对2019Q2增长66.80%;归母净利润1.01亿元,同比增长6.07%,相对2019Q2增长27.85%;扣非后归母净利润0.98亿元,同比增长10.91%,相对2019Q2增长32.43%。 期间费用率显著下降,净利率实现显著提升。报告期内,公司毛利率同比下滑0.04pct至36.99%,净利率同比提升3.81pct至7.95%。费用端看,公司期间费用率同比下降4.15pcpt至27.60%,其中,销售费用率15.35%(-2.48pct);管理费用率12.54%(-1.41pct);财务费用率-0.28%(-0.26pct)。 分品类来看,厨柜、衣柜、卫浴、木门毛利率分别为33.32%、38.14%、21.38%、12.88%,同比分别变化-0.24、-1.01、-0.36、-0.46pct。 多品类共享渠道资源,全屋定制版图逐步完善,厨柜、衣柜、木门墙板等品类协同效应逐渐显现。报告期内,公司厨柜业务实现收入10.87亿元,同比增长33.90%,新开店面185家,调整关闭店面85家,净增加100家;衣柜业务实现营业收入6.81亿元,同比增长97.98%,行业规模排名迅速升位,店面新开233家,调整关闭店面71家,净增加162家;拓展日本松下、意大利OXO卫浴、意大利R&G家具、爱依瑞斯等高端品牌,覆盖不同消费群体,扩充了多种成品家具,并新增软装墙布、卫阳空间产品,满足用户一站式消费需求。实现线上平台、政策使用及资料下载等信息化运营,床、沙发,定制窗帘等软体配套成品增速迅猛。公司开放多品类共享多渠道资源,丰富全屋定制家居品类,厨柜、衣柜、木门墙板协同效应逐渐显现。 多渠道发展,持续优化线上新零售渠道、线下渠道、工程大宗渠道、海外业务渠道。报告期内,公司强化厨柜业务下沉市场的店面布局,完善衣柜业务空白市场的全国布局。截止到2021年6月30日,公司整体厨柜经销商1325家,店面1676家;定制衣柜经销商1215家,店面1528家;木门经销商232家,木门店面260家。工程大宗业务渠道,积极扩大地产战略客户的开发与运营,深化已有地产战略客户的合作;开发培养更多的工程代理商,迭代代理商合作模式,完善工程代理渠道结构;开展工程业务渠道的木门品类和地产精装加载业务,保障经营业绩目标达成;大力拓展优质战略合作地产客户,通过改善公司大宗业务客户结构,聚焦品质与最佳实践案例库,提升了经营质量,降低了经营风险,也带来了报告期的订单收入的高速增长。报告期内,公司海外业务贡献较少,占营业收入比1.06%。 投资建议预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为5.84、7.18、8.85亿元,同比增长47.79%、22.94%、23.22%,对应EPS为1.87/2.30/2.83元,PE为12.60、10.25、8.32倍,维持“买入”评级。 存在风险宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新品推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;大宗业务回款风险;大宗业务竞争加剧等。
索菲亚 综合类 2021-09-01 18.58 -- -- 20.13 8.34%
20.13 8.34%
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事件描述 公司发布2021年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入43.00亿元,同比上升68.30%;归属于母公司所有者的净利润4.46亿元,同比上升30.12%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.08亿元,同比去年增长91.60%。业绩符合预期。 事件点评 2021Q2,公司营收同比增长42%,大幅超越疫情前表现。二季度末合同负债7.80亿元,在手订单充足。2021Q2,公司实现营业收入25.40亿元,同比增长41.76%,相对2019Q2增长29.79%;归母净利润3.28亿元,同比下滑8.68%,相对2019Q2增长15.49%;扣非后归母净利润3.07亿元,同比增长10.25%,相对2019Q2增长14.13%。截至2021年6月底,公司合同负债金额达到7.80亿元,同比2020Q2末预收账款增长28.93%,显示出公司在手订单充足,下半年将逐步转化为收入。 专注“柜类定制专家”品牌战略,覆盖衣橱门全品类,实现纵深渠道全面发展。分产品来看,2021年上半年,衣柜及其配套产品实现收入34.59亿元,同比增长57.56%;橱柜实现收入5.62亿元,同比增长121.06%;木门实现收入1.72亿元,同比增长93.81%。 积极打造全渠道营销体系,加强对经销商渠道的精细化管理,经销商运营效率得到提升。分渠道方面,经销商零售渠道收入占比79.10%,直营渠道收入占比3.45%,大宗业务渠道收入占比17.07%。截至2021年6月底,“索菲亚”柜类定制产品拥有经销商1,710家,专卖店2,770家,其中省会城市门店数占比14%(贡献收入占比34%),地级城市门店数占比22%(贡献收入占比25%),四五线城市门店数占比64%(贡献收入占比41%)。 经销商渠道单店提货额同比去年增长39.48%;同比2019年增长11.81%。 截止至2021年6月底,索菲亚工厂端实现客单价13,133.7元/单(不含司米橱柜、木门),同比2020年同期增长6.56%;同比2019年同期增长20.37%。 索菲亚此前在环保产品的洞察及多年的耕耘在2020年疫情的环境下得到了爆发。截至2021年6月底,索菲亚康纯板的客户占比已上升到86%,订单占比已上升至87%。此外,“司米”拥有经销商949家,专卖店1,081家;“索菲亚”木门共有经销商884家,独立店496家(含在装修门店),融入店逾729家;“华鹤”木门共有经销商267家,专卖店(含在装修店铺)286家;米兰纳共有经销商214家,专卖店32家。 大宗业务步入收获期,收入同比上年增长137%;整装业务步入高速增长轨道,收入已达去年全年的两倍,整装、家装渠道成为公司新增长点。 2021年上半年,公司大宗业务渠道收入(含衣柜、橱柜、木门及其他)达7.29亿元,同比上年增长136.83%。上半年,经销商合作装企叠加公司直签装企逾1700家,贡献收入1.35亿元,收入比去年全年实现翻倍增长。 未来,整装、家装渠道将成为公司新增长点。 投资建议 预计公司 2021-2023年实现归母公司净利润为14.27、15.98、17.92亿元,同比增长19.66%、12.04%、12.11%,对应EPS 为1.56/1.75/1.96元,PE 为12.17/10.86/9.69倍,维持“买入”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新品推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装业务发展不及预期等。
晨光文具 造纸印刷行业 2021-08-31 70.95 -- -- 72.30 1.90%
72.30 1.90%
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公司发布2021年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入76.86亿元,同比增长61.43%;归属于母公司所有者的净利润6.66亿元,同比增长43.43%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.13亿元,同比增长58.32%。业绩基本符合预期。 事件点评2021Q2,公司营收、归母净利润同比分别增长45%、44%,大幅超越疫情前表现。2021Q2,公司实现营业收入38.74亿元,同比增长44.68%,相对2019Q2增长56.02%;归母净利润3.38亿元,同比增长44.34%,相对2019Q2增长58.69%;扣非后归母净利润3.18亿元,同比增长49.20%,相对2019Q2增长63.08%。 科力普销售收入占比提升,导致毛利率、净利率有所下降。报告期内,公司毛利率为24.01%(-3.06pct),净利率为8.64%(-0.79pct)。费用端看,公司期间费用率同比下降3.08pcpt 至13.96%,其中,销售费用率8.08%(-2.09pct);管理费用率5.83%(-1.10pct);财务费用率0.05%(+0.11pct),主要系新增与租赁相关利息费用,以及汇兑损益的影响所致。分产品来看,书写工具、学生文具、办公文具、办公直销毛利率分别为40.29%、33.56%、26.44%、9.35%,同比变化-0.09、-1.40、0.32、-3.59pct。 传统核心业务四条赛道全面推进,各品类收入保持较快增长。按产品线来看,报告期内,公司书写工具实现营收14.55亿元(+46.68%)、学生文具14.06亿元(+37.70%)、办公文具14.60亿元(+40.29%)、办公直销31.28亿元(+95.51%)。 聚焦和深耕渠道,推进渠道转型,提升线上发展质量。截至报告期末,公司在全国拥有36家一级合作伙伴、覆盖1,200个城市的二、三级合作伙伴和大客户,超过8万家使用“晨光文具”店招的零售终端。公司积极推广晨光联盟APP,借助数字化工具更紧密地连接总部、各级合作伙伴和终端门店,运用数据赋能传统分销的升级,提升业务的数字化水平,以实现信息流高效精准送达和提升营运效率的目的。晨光科技加快发展线上分销渠道,线上销售增速亮眼。报告期内,晨光科技实现营业收入23,003.55万元,同比增长12.65%。 科力普大客户和订单储备丰富、仓配物流实现降本提效,在办公直销市场品牌影响力进一步提升。报告期内,晨光科力普实现营业收入312,761.80万元,同比增长95.51%,在办公直销市场品牌影响力进一步提升,具体如下: (1)客户开发,央企客户方面,入围中石化、中国航空工业、中国烟草、国家电网、中国邮政、中国有色集团、东方航空等集团采购项目;政府客户方面,入围深圳市政府、武汉市政府、西安市政府电商等项目;金融客户方面,入围中信银行、农业银行、中国银行、中国邮储银行、江苏银行等全行或分行项目;其他企业客户方面,中标湖南省高速公路集团、罗氏中国、万物云、乌鲁木齐城市轨道集团、江苏省机场集团、娃哈哈、小鹏汽车等采购项目。 (2)仓配物流方面,截至报告期末,晨光科力普在全国已投入6个中心仓,覆盖华北、华南、华东、华西、华中、东北六大区域,通过精细化、规范化管理实现仓储降本提效;2021年初华东智能新仓一期投入使用,启动密集存储系统等多项智能处理系统,迈入仓储物流智能化的领先行列。 零售大店稳步发展,精品文创持续推进。报告期内,晨光生活馆(含九木杂物社)实现总营业收入48,601.75万元,同比增长106.77%,其中,九木杂物社实现营业收入44,246.50万元,同比增长125.95%。截至报告期末,公司拥有晨光生活馆60家,九木杂物社403家(直营276家,加盟127家)。精品文创方面,公司完善重点品类开发与呈现方案,形成强功能精品文创产品阵营;以头部刚需产品升级为主要抓手,把握盲盒、季节限定、IP 等流行趋势,同时扩大精品文创产品在传统渠道占比。报告期内通过小学汛、樱花季,增加晨光品牌露出,反哺晨光传统核心业务,带动晨光的高端化产品开发。 投资建议预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为15.30、17.78、20.47亿元,同比增长21.87%、16.21%、15.16%,对应EPS 为1.65/1.92/2.21元,PE 为43.59/37.51/32.57倍,维持“买入”评级。 存在风险宏观经济下行风险;新冠疫情影响下复学复课受阻;产品同质化风险;精品文创推广不达预期;原材料价格上涨;市场竞争加剧;行业政策变化风险等。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2021-08-31 19.49 -- -- 19.20 -1.49%
19.66 0.87%
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事件描述述布公司发布2021年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入42.48亿元,同比增加17.46%;归属于母公司所有者的净利润4.07亿元,同比减少10.06%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.99亿元,同比减少10.65%。业绩符合预期。 事件点评2021Q2,公司营收同比增长10%,归母净利润同比滑下滑50%。2021Q2,公司实现营业收入21.46亿元,同比增长10.29%,相对2019Q2增长31.50%;归母净利润1.36亿元,同比下滑49.48%,相对2019Q2下滑9.93%;扣非后归母净利润1.32亿元,同比下滑49.28%,相对2019Q2下滑10.81%。 由于原材料价格上涨、品类结构变化、运费增加等因素,公司盈利能力承压下降。报告期内,公司毛利率为39.68%(-6.91pct),净利率为9.59%(-2.93pct)。费用端看,公司期间费用率同比下降3.38pcpt至27.69%,其中,销售费用率21.55%(-1.90pct);管理费用率6.18%(-1.47pct);财务费用率-0.04%(-0.01pct)。分品类来看,生活用纸、个人护理产品毛利率分别为40.26%、41.45%,其中生活用纸毛利率同比下滑5.93pct。 产品结构持续优化,中高端、高毛利品类占比持续提升,重点单品、新品加速推广,优秀的研发实力和高研发支出推动公司产品向多元化、品质化、个性化发展。公司持续优化产品结构,提升高端、高毛利产品及非卷纸类别的销售占比,加大了Face、Lotion和自然木等重点品的销售力度并制定出各大渠道的分销标准,提高各渠道的占有率,不断提升公司产品毛利水平和盈利水平。受新冠肺炎疫情影响,消费者消费习惯有所改变,公司迅速适应市场消费趋势,不断丰富渠道内容,推出了口罩产品、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等新品,有效提升品牌效应,并形成公司又一利润增长点。此外,疫情期间消费者偏向线上消费模式,公司在保证其它渠道平稳运作的同时,加大投放线上资源,强化电商渠道的布局和发展,使得电商渠道取得较为亮眼的成绩。 投资建议预计公司2021-2023年实现归母公司净利润10.39、12.62、14.62亿元,同比增长15.78%、20.32%、15.85%,对应EPS为0.80/0.96/1.11元,PE为25.4、21.1、18.28倍,维持“买入”评级。 存在风险宏观经济增长不及预期;原材料价格大幅波动;市场竞争加剧风险;新品推广不及预期;产能过剩风险。
东易日盛 建筑和工程 2021-08-27 7.15 -- -- 7.24 1.26%
7.24 1.26%
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公司发布2021年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入17.71亿元,同比增长106.43%。受家装行业季节性及公司整装店面建设、升级当期费用投入较大的影响,归属于上市公司股东的净利润-1.19亿元,同比增长49.36%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.28亿元,同比增长47.93%。 事件点评 2021Q2营收创下上市以来单二季度最高记录,显著超越疫情前水平。 2021Q2,公司实现营业收入12.82亿元,同比增长93.02%,相对2019Q2增长20.04%;归母净利润0.92亿元,同比增长832.75%,相对2019Q2增长411.11%;扣非后归母净利润0.91亿元,同比增长774.97%,相对2019Q2增长435.29%。 公司接单情况良好,在手订单充足,下半年业绩持续增长可期。截至本报告期末,公司订单数据较上年同期增长52%,2021Q2装修装饰新签订单13.26亿元(包括家装、精工装及公装业务),累计已签约未完工订单金额为41.25亿元。截至二季度末,公司合同负债为10.71亿元,较年初提升了2.99亿元,合同负债金额显著提升,下半年业绩持续增长可期。 家装业务收入同比增长127%,逐步恢复至正常水平,精工装收入增速亮眼,BBC 定制精装模式未来可期。分业务板块来看,报告期内,公司家装、公装、精工装业务分别实现营业收入15.65、1.04、0.50亿元,同比增长126.82%、-2.74%、117.11%,占营业总收入的比重分别为88.40%、5.89%、2.82%。公司旗下的“东易日盛精装”与多家知名房地产企业合作,专注于未来定制化精装市场及装配式装修业务,在BBC 定制精装模式下,由公司作为整装服务商通过地产商直接面对购买该地产楼盘的消费者,根据消费者需求完成标准化和个性化相结合的整装方案,有利于更精准地锁定家装上游入口,批量式对接与整合特定楼盘的分散流量。 现金流充足,营运能力提升,为公司的持续稳健运营提供了坚实保障。 报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额1.81亿元,较上年同期增长3303.44%;存货周转天数为21.55天,相对2019年同期下降1.32天,应收账款周转天数为33.29天,相对2019年同期下降6.06天。 公司加大智能家居研发及应用项目投入,数字化交付落地效率提升,数字化战略成果加快落地。截至报告期末,公司在建工程0.60亿元,同比增长319.32%,此前引入小米科技作为战略投资者,未来将依托小米在智能物联领域的深入布局,加快探索AIoT 物联技术与智能家居生活方式的融合。在整装业务数字化交付方面,全面运用SAAS 系统,打通了上下游业务链、服务链、数据链,实现了在线签约、方案确认、收款、验收、施工管控、售后服务等全流程的数字化交付。报告期整体化家装业务准时交付率达到95%,客户满意度达96.2%。在个性化定制业务交付方面,全面运用360°交付管理天眼系统,下半年新开工工地客户将全部纳入系统,实现客户线上验收、变更确认环节,不断提升客户互动效率。报告期内个性化家装业务客户满意度达到95.3%。 投资建议 预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为2.20、2.42、2.61亿元,同比增长21.91%、10.33%、7.53%,对应EPS 为0.51/0.56/0.61元,PE 为13.85、12.55、11.67倍,首次覆盖给予“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险。
冠豪高新 造纸印刷行业 2021-08-27 5.36 -- -- 6.08 13.43%
6.08 13.43%
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事件描述 公司发布2021年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入12.48亿元,同比增长14.09%;归属于上市公司股东的净利润7467万元,同比增长19.33%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6777万元,同比增长15.31%。业绩基本符合预期。 事件点评 一方面,供需格局恶化导致公司营收承压下行,另一方面,Q2净利润同比增长20%,显著超越疫情前水平。2021Q2,公司实现营业收入6.06亿元,同比下滑3.43%,相对2019Q2下滑7.76%;归母净利润0.47亿元,同比增长19.96%,相对2019Q2增长20.51%;扣非后归母净利润0.41亿元,同比增长9.04%,相对2019Q2增长7.89%。一季度受上游纸浆及化工料价格大幅上涨,造成企业生产成本增加,二季度原材料价格虽回调,但终端需求变淡,各企业降价抢单,造纸行业竞争加剧。报告期内,公司生产线满负荷运行,产量同比均大幅增长。 降本增效齐发力,推动期间费用率下降,Q2净利率显著提升。报告期内,公司毛利率为18.35%(-2.42pct),净利率为5.90%(+0.23pct),其中2021Q2毛利率为17.50%(-2.55pct),净利率为7.66%(+1.50pct)。费用端看,公司期间费用率同比下降2.21pcpt 至10.90%,其中,销售费用率1.77%(-3.36pct);管理费用率8.01%(+1.65pct);财务费用率1.12%(-0.50pct)。 公司持续践行精益管理理念,加强生产成本控制,提高设备自动化,有效降低吨纸成本、运费及人工成本等,经济效益显著。 持续深耕纸基特种材料,大力推动技术创新升级。通过预判市场走势,分品施策,公司上半年累计销售量同比增长14%,其中热升华、防护类重点热敏产品、膜类不干胶销量同比提升明显。报告期内,公司研发费用达5629万元,同比增长89.12%,公司申请专利15项,其中发明专利14项。 推进换股吸收合并粤华包项目落地,上半年获得中国证监会同意批复,以及外汇管理局关于购汇的批复,同步完成异议股东收购请求权申报及实施工作,重组实施阶段工作顺利推进。公司与本次换股方案被吸并方粤华包B 均为中国诚通集团旗下上市公司,是集团纸业板块的运营平台。双方在技术、原材料、生产、运输等方面能够发挥出很好的协同效应,并且将显著提升规模优势。其中,冠豪高新主要产品为热敏纸、热升华转印纸、不干胶、无碳复写纸等高端特种纸,是以“涂布”技术为核心的行业领军企业;粤华包主要生产高档涂布白卡纸,“红塔”牌涂布白卡纸在国内外白卡纸行业中具有品质领先地位,代表着中国涂布白卡纸技术及产品的最高水平,两家上市公司核心技术协同效应显著,且二者位处广东,地理位置较近,生产原料重叠,通过本次合并有利于双方在采购、研发、生产及物流渠道等方面最大化发挥规模效应和协同效应。同时,也有利于对诚通集团内部造纸板块进行重组整合,优化中国纸业广东省内造纸产业布局,有效提升公司核心竞争力,最终实现国有资产的保值增值。根据方案公开信息和两家公司2020年上半年财务数据测算,本次交易完成后,预计冠豪高新每股收益增厚在20%以上,较大幅度地提升冠豪高新现有股东的持股收益水平。 投资建议 预计公司 2021-2023年实现归母公司净利润为2. 13、2.78、3.24亿元,同比增长19.18%、30.62%、16.64%,对应EPS 为0.12/0.15/0.18元,PE 为45.42、34.77、29.81倍。公司主营的特种纸产品与人民日常生活密切相关,在日化、食品、饮料、医药、物流和商超等众多领域均有较大需求。随着疫情得到有效管控,食品、饮料、日化类全面复苏,产品需求将呈现增长趋势,盈利能力有望回归正常水平。同时,此次合并完成后,冠豪高新的资源整合优势和规模效应有望进一步增强,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险。
山鹰国际 造纸印刷行业 2021-08-27 3.39 -- -- 4.02 18.58%
4.02 18.58%
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公司发布 2021年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入 151.99亿元,同比增长 54.68%;归属于母公司所有者的净利润 10.04亿元,同比增长 100.40%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 7.09亿元,同比增长 50.46%。业绩表现超出预期。 事件点评 2021上半年,公司造纸板块营收同比翻倍,云印互联网包装板块表现亮眼,GMV 同比增长 160%。报告期内,从主营构成来看,公司造纸板块实现营业收入 111.06亿元,同比增长 99.06%;商品流通板块实现营业收入37.02亿元,同比增长 490.19%;包装板块实现营业收入 32.50亿元,同比增长 62.33%。其中,公司造纸板块销量 281.19万吨,同比增长 41.51%; 包装板块销量 9.26亿平米,同比增长 50.86%;海外再生纤维板块贸易量156.41万吨,同比下降 15.33%;云印互联网包装板块实现线上交易总额(GMV)66.74亿元,同比增长 160.19%。 2021Q2,公司营收、归母净利润同比分别增长 40%、96%,大幅超越疫情前表现。2021Q2,公司实现营业收入 83.71亿元,同比增长 39.73%,相对 2019Q2增长 40.62%;归母净利润 5.31亿元,同比增长 96.03%,相对2019Q2增长 13.70%;扣非后归母净利润 2.90亿元,同比增长 40.27%,相对 2019Q2下滑 37.09%。 期间费用率显著下降,Q2毛利率、净利率均实现提升。报告期内,公司毛利率为 14.15%(-2.95pct),净利率为 6.86%(+1.74pct),其中 2021Q2毛利率为 13.53%(+0.29pct),净利率为 6.64%(+2.07pct)。费用端看,公司期间费用率同比下降 2.01pcpt 至 10.02%,其中,销售费用率 1.03%(-0.51pct);管理费用率 6.59%(-0.97pct),主要系本期人员增加所致;财务费用率 2.41%(-0.52pct),主要系本期汇兑损失较上期增加所致。 有序推进区域产能优势布局,全方位构建低成本竞争优势,造纸产能扩张有望带动销量稳步增长。公司以自筹资金继续组织实施浙江山鹰 77万吨和吉林山鹰一期 30万吨瓦楞纸及 10万吨秸秆浆项目,报告期内项目按计划顺利推进,预计 2022年-2023年陆续投产。公司广东基地 100万吨项目按计划建设中,目前已基本完成土建工程,即将进入设备安装阶段,预宋体 计 2022年投产。随着在建项目的完工投产,公司重大产业战略优化布局逐步落地,产能规模进一步扩大。 产业互联,塑造跨产业链协同业务组合。公司致力于在前中后端同时打造再生资源、造纸和包装三个生态圈,通过打造云融、云印、云链等服务体系,全面覆盖造纸包装产业链。报告期内,公司云融再生纤维回收平台做大做强国内再生纤维回收体系,已签约平台客户 1663家,平台交易总量达 150万吨。云印平台通过整合社会产能,打造包装产业云工厂,为客户提供绿色包装供应链服务。截至 2021年 6月,云印互联网包装板块实现线上交易总额(GMV)66.74亿,覆盖下游包装厂 2万余家。云印也与隆基、晶科、晶澳以及天合光能等多家头部光伏企业达成绿色包装供应链合作。云链平台致力于构建智慧物流服务。报告期内,山鹰国际与 G7物联签署合作协议。双方将结合物联网技术和绿色资源综合应用,共同打造面向制造企业的智慧供应链物流平台,实现覆盖包括成品纸、国内废纸、上游原料等山鹰国际供应链链条的运输业务,以及下游包装终端客户物流业务供应链管理全面提升。 投资建议 预计公司 2021-2023年实现归母公司净利润为 20.71、25.43、30.41亿元,同比增长 49.93%、22.79%、19.62%,对应 EPS 为 0.45、0.55、0.66元,PE 为 7.58、6.17、5.16倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;新冠肺炎疫情加剧风险;原材料价格波动风险;产能过剩风险;汇率波动风险;国际贸易政策变化风险等。
欧派家居 非金属类建材业 2021-08-13 157.50 -- -- 161.35 2.44%
161.35 2.44%
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事件描述 公司发布2021年半年度业绩快报:报告期内,公司实现营业总收入82亿元,同比增长65.14%;实现归属于上市公司股东的净利润10.12亿元,同比增长106.98%。业绩超出我们此前的预期。 事件点评 2021Q2营收、净利润高速增长,大幅超越2019年同期表现。2021上半年,前期积压的家居消费需求持续释放,公司营业收入实现较大幅度的增长,规模效应显现,与此同时内部降本控费措施严格推进,导致整体费用率下降,相关利润指标同比实现较大幅度增长。其中,2021年单二季度,公司实现营业收入49亿元,同比增长38.61%,实现归属于上市公司股东的净利润7.69亿元,同比增长30.15%。根据业绩快报,我们测算2021Q2公司营业收入、归母净利润相对2019Q2分别增长48.17%、41.96%。2021Q1,公司实现营业收入33.00亿元,同比增长130.74%;实现归母净利润2.44亿元,同比增长 340.02%。 2021上半年,公司积极推进大家居战略不断前行,实现非橱柜业务收入实现快速增长、橱柜零售业绩稳步增长,品牌品类加速多维布局。公司凭借整体橱柜、全屋定制(衣柜)两大核心品类的龙头地位,充分发挥在营销、制造、渠道等方面的核心优势,在全屋定制(衣柜)方面,公司深化渠道运营与代理商的逐步转型,定制核心+配套品+门墙系统的融合销售模式开辟了行业销售新路径,实现了衣柜业绩的快速增长,业绩贡献突出。 橱柜方面,公司激活零售经销商与各地装企开展业务合作,深入推进“全厨定制”模式,挖潜厨房旧改,拉动橱柜零售业绩稳步增长。分产品品类来看,2020年,公司橱柜业务实现收入60.61亿元,同比-2.13%。非橱柜类产品的业绩贡献不断提高,衣柜业绩再上新台阶,其中,衣柜实现收入57.72亿元,同比+11.71%;整体卫浴实现收入7.39亿元,同比+18.48%;木门实现收入7.71亿元,同比+29.04%。 整装、工程、直营店等渠道贡献加大。2021上半年,公司整装大家居已逐步进入发展快车道,成熟的布点继续发展壮大,当地家装龙头的地位也愈发稳固,配以公司信息化工具的成熟运用,带动了定制产品、配套品、装材等品类业绩的快速增长。工程渠道及时优化成本结构,聚焦优质地产公司,进一步加大抢占百强地产份额。一是在战略客户拓展及管理方面取得丰硕成果;二是在夯实橱柜战略的基础上开拓新业务,多品类战略拓展全面开花,有力地推动了工程大客户业务的迅速发展;三是扩大履约服务半径的同时,通过提升对服务商履约把控力度和前期的技术导入等方式,将服务优势发挥到最大化,开创工程服务口碑新高度;四是工程信息化的打通使工程订单转化速度加快,产品交付数量和交付速度实现质的飞跃。 投资建议 预计公司 2021-2023年实现归母公司净利润为27.90、36.97、45.09亿元,同比增长35.27%、32.49%、21.97%,对应的EPS 为4.58、6.07、7.40元,PE 为33.62、25.38、20.81倍。欧派家居作为定制家具9家上市公司中的绝对龙头,盈利能力和成长性持续跑赢同业对手平均水平,再次交出稳健又亮眼的成绩单。从局部来看,公司衣柜、卫浴、木门等产品线以及子品牌欧铂丽、欧铂尼收入实现超预期增长、毛利率稳步提升,伴随工程渠道、整装渠道的持续开拓,未来非橱柜产品线依然存在高速增长空间。从整体来看,公司净利率水平逐年攀升并创下近10年以来新高,考虑到规模效益释放、信息化建设推动效率提升、费用投放缩减等因素,2021年公司盈利能力仍然存在超预期空间,因此维持“买入”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;大宗业务回款风险等。
喜临门 综合类 2021-08-02 27.40 -- -- 29.76 8.61%
30.98 13.07%
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喜临门发布 2021年半年度报告: 公司 2021年半年度实现营业收入31.07亿元, 同比增加 57.25%; 归属于上市公司股东的净利润 2.18亿元,同比增加 412.17%。 ; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.78亿元, 同比增幅 421.94%。 业绩基本符合预期。 事件点评 2021上半年, 喜临门自主品牌零售业务继续保持高增长态势。 单二季度, 公司营业收入同比+48.4%, 归母净利润同比+37.5%。 2021上半年,自主品牌零售业务营收 19.92亿元, 同比上年增长 107%。 2021年原子公司晟喜华视不再合并财务报表, 剔除其 2020年同期营业收入 1.23亿元后,报告期内家具业务实际增速为 67.72%。 2020Q2, 公司实现营业收入 18.57亿元, 同比增长 48.40%; 归母净利润 1.33亿元, 同比增长 37.53%; 扣非后归母净利润 1.34亿元, 同比增长 39.60%。 公司期间费用率显著降低, 带动毛利率、 净利率大幅增加, 持续发力研发创新, 研发费用增长近 90%。 2020H1, 公司毛利率同比增加 1.09pct至 30.98%, 净利率同比增加 5.26pct 至 7.81%, 期间费用率同比下降 3.48pct至 23.27%, 其中销售费用率为 15.92%(-0.28pct) ; 管理费用率为 6.51%(-1.57pct) , 报告期内折旧摊销、 仓储租赁及审计咨询等费用支出增加,研发费用达 7571.19万元, 较上年同期增加 88.73%; 财务费用率为 0.83%(-1.63pct) , 主要系本期借款利息支出减少所致。 截至本报告期末, 公司获得有效专利 698项, 其中国内专利 678项, 国际专利 20项。 公司目前已形成全方位多渠道的线上线下营销网络布局, 稳居各大电商平台床垫类目销售榜第一。 截至本报告期末, 喜临门(含喜眠分销) 、夏图、 M&D 自主品牌的专卖店数量达 4,017家。 随着与红星美凯龙、 居然之家、 月星等大型连锁家具卖场长期战略合作关系的确立, 公司对销售终端的控制力逐渐加强, 在门店位置、 商场资源、 联合营销占据优势; 同时公司抢占先机, 下沉渠道, 建立分销体系, 助力经销商扩大渠道优势。 线上端, 新老模式齐头并进, 一是继续深耕传统电商渠道, 牢牢抢占天猫、京东、 苏宁床垫类目第一的霸主位置, “618” 活动中获“天猫卧室家具” 、“京东床垫类目” 总销量第一; 二是紧跟直播营销新模式, 与薇娅直播保持长期紧密合作, 并紧跟风口销售, 开设抖音渠道, 发掘新增量。 在工程自主品牌业务端, 公司持续发展新的客户类型, 除原有高星级酒店和连锁酒店外, 积极开拓地产客户、 大型国际酒店集团客户、 酒店式公寓客户,与之建立长期合作关系, 同时不断创新酒店合作新模式。 投资建议 预计公司 2021-2023年实现归母公司净利润为 4.93、 6.22、 8.32亿元,同比增长 57.34%、 26.23%、 33.65%, 对应 EPS 为 1.25/1.58/2.11元, PE 为20.95/16.60/12.42倍, 维持“买入” 评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期; 地产调控政策风险; 新品销售不达预期; 原材料价格波动风险; 经销商管理风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名