公司发布2023年上半年业绩报告：23H1实现营收47.47亿元，同降16%；归母净利12.68亿元，同降40.21%；扣非净利12.10亿元，同降42.93%；主营业务毛利率达到31.75%，同比提升超3pct。 建材机械推进全球化、服务化发展，毛利率有望持续提升1）上半年营收21亿元，国内受房地产市场制约下滑，海外出口相对平稳，海外接单占比超60%，毛利率提升1.99pct，随着海外业务及精益化项目开展，毛利率有望持续提升；2）收购国内色釉料墨水领域龙头国瓷康立泰40%股权，拓展海外墨水色釉料业务，助力服务化转型；2）土耳其工厂奠基，筹建设立海外子公司，已在全球建立起88个服务网点及配件仓。 海外建材持续高增长，陶瓷产能不断释放，延申洁具业务及南美考察上半年营收19亿元，同增25%，毛利率超43%，陶瓷产能不断释放并拓展洁具产能及南美市场，预计2023年末将拥有17条建筑陶瓷产线，年产能将超1.5亿平方米，洁具产线2条，建成后年产能达260万件。 负极材料产销提升，降本增效提升竞争力，锂电装备订单逐步释放上半年营收4.09亿元，福建一期建成达产，人造石墨产销翻番；福建一期技改、二期5万吨一体化、重庆5万吨预计年内投产；装备端对内承接福建重庆基地项目，对外签约中科星城、贵州新创、紫宸科技造粒/预碳化回转窑等项目，实现接单约5亿元，预计下半年逐步释放。 蓝科锂业产销持续推进，受锂价下行营收利润下滑上半年碳酸锂产约1.41万吨，销约1.5万吨，库存0.32万吨，由于上半年新能源市场需求承压，各环节消化库存，锂价下行，蓝科锂业实现营收33.34亿元，净利润19.6亿元，贡献投资收益8.54亿元；6000吨沉母液回收装置试车投运，回收率超95%，7月18日日产127吨，再创新高。 投资建议：调整公司23/24/25归母净利润预测至25.33/27.31/28.50（前值27.08/33/35.96）亿元，对应P/E8.7x/8x/7.7x，维持“买入”评级。 风险提示：政治政策风险；新能源发展不及预期；产品价格下降超预期等。

事件公司8月14日发布23年半年度报告，1H实现营收47.47亿元，同降16%；实现归母净利润12.68亿元，同降40.21%；实现扣非归母净利润12.10亿元，同降42.93%；实现EPS0.44元。 评论Q2锂盐业务持续承压，负极材料+陶机海外出货提升。受需求下滑与产业链去库影响，Q2电碳均价25.5万元/吨，环降37%，同降46%。上半年蓝科锂业贡献投资收益为8.54亿元，同降47%，锂盐业务承压。上半年公司陶机业务虽国内需求下滑，但海外接单占比超过60%，使得综合毛利率达到31.75%，同增超3pcts；海外建材业务营收同增25%；负极材料产线满负荷运行，上半年人造石墨成品产销量翻倍，经营韧性凸显。 新能源材料平台初具规模。1）上游锂盐业务：蓝科锂业上半年产量约1.41万吨，销量约1.50万吨，Q2集中释放。蓝科锂业目前3万吨/年产能，积极推进技改试验项目，增量降本。2）中游负极材料业务：子公司福建科达新能源一期1万吨/年人造石墨产线已成功达产，综合安徽基地整体已基本具备4万吨/年石墨化、2万吨/年人造石墨、1000吨/年硅碳负极、500吨/年钛酸锂的产能布局；同时福建科达新能源一期增产技改项目、福建二期与重庆三期合计年产10万吨人造石墨产能正在建设中。3）中游建材机械/锂电设备业务：上半年毛利率提升1.99%pcts，加快全球市场布局，积极完善“科达、力泰、Welko”品牌产品线。恒力泰共签订铝型材挤压机订单37台，接单合计超1.7亿元，锂电材料装备业务实现接单合计5亿元。 海外建材业务稳健增长。公司上半年实现建筑陶瓷产量超过7000万平米，毛利率维持43%的较高水平。公司塞内加尔二期建筑陶瓷项目于23年3月正式投产，加纳日产4000件陶瓷洁具生产项目于23年5月投产。预计23年末公司将拥有17条建筑陶瓷生产线，年产能将超过1.5亿平方米；洁具生产线2条，建成后年产能达260万件。 盈利预测&投资建议根据Q2业绩与目前锂价走势，分别下调公司23-25年归母净利润14%、17%、12%，预计公司23-25年归母净利润分别为25.05亿元、25.44亿元、26.67亿元，对应EPS分别为1.23元、1.31元、1.37元，对应PE分别为8.4倍、8.3倍、7.9倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期；锂矿新增产能、复产产能超预期等。

公司发布2023年一季度报告：23Q1实现营收24.91亿元，同降2.04%；归母净利4.02亿元，同降55.38%；扣非净利3.71亿元，同降54.98%。 蓝科锂业碳酸锂出货少但均价及盈利水平仍维持高位春节产线检修及环境影响，Q1蓝科锂业碳酸锂产量0.63万吨；但行业需较弱，各环节消化库存，价格逐级下降，公司出货谨慎仅0.14万吨，库0.91万吨；Q1蓝科实现营收5.57亿元，贡献投资收益1.68亿元，销售少导致营收利润下滑，但出货价与盈利水平仍高于去年平均水平。随下游求回暖排产提升，碳酸锂价格有望企稳回升，碳酸锂仍有较好盈利空间。 持续推进锂电材料业务降本增效，加速打造锂电装备新增长极电材料：公司福建基地一期1万吨/年人造石墨项目已投产，同步推进福建期5万吨负极一体化+重庆三期5万吨负极建设，有望年内投产；年初需不振价格波动盈利承压，但公司依托自身设备优势不断推进降本增效，产不断释放。锂电设备：签约中科星城、承揽重庆科达等，加速打造新增长。 建材机械海外业务多点开花，全球化战略布局提速1）国内市场需求弱复苏，Q1国内业绩有所下滑。2）公司签约头部企业OrientBellLimited，助力陶瓷巨头Kajaria升级生产基地，项目多点开花加速海外拓。3）公司旗下“科达、力泰、Welko”等品牌积极完善产品线，土耳其厂正式奠基，并谋划建设印尼等海外基地，全球化布局有望提速。 海外建材业绩高增，非洲“大建材”战略稳步推进Q1公司海外建材业务营收及利润均超30%增长：1）建筑陶瓷：塞内加尔二期建筑陶瓷项目3月正式投产，年内赞比亚二期及加纳五期亦有望投产；2）洁具及玻璃：加纳洁具一期拟4月投产，年内基苏木洁具项目有望投产，启动坦桑尼亚玻璃项目，切入洁具、玻璃品类稳步推进“大建材”布局。 投资建议：预计公司23/24/25归母净利润至27.08/33/35.96亿元，对应P/E为9.08x/7.45x/6.84x，维持“买入”评级。 风险提示：政治政策风险；新能源汽车、储能发展不及预期；竞争加剧等。

事件公司4月25日发布2023年第一季度报告，Q1实现营收24.91亿元，同降2.02%；实现归母净利润4.02亿元，同降55.35%；实现扣非归母净利润3.71亿元，同降54.98%；实现EPS为0.21元。 评论Q1锂价下滑、销量减少导致业绩承压。受新能源车下游需求增速放缓、产业链去库影响，Q1碳酸锂均价40.56万元/吨，环减27%，同减4%。同时受春节产线检修及环境因素影响，Q1公司参股的蓝科锂业实现碳酸锂产量0.63万吨，销量仅0.14万吨，期末库存约0.91万吨，实现净利润1.68亿元。机械主业订单有序排产，22年公司在非洲的建筑陶瓷产量超1.23亿m2；锂电材料业务整体营收同增达180%，福建子公司石墨化产能持续释放。 新能源材料平台初具规模。1）上游锂盐业务：蓝科锂业目前碳酸锂产能3万吨/年，产能利用率120%-130%，仍有1万吨的扩产空间，后续锂盐价格有望企稳回升，公司盈利有望修复。 2）中游负极材料业务：一体化产业链布局，23年加速放量。公司福建基地一期的1万吨/年人造石墨生产线已于23Q1投产，公司同步重点推进福建基地二期5万吨负极材料一体化项目和重庆三期5万吨负极材料项目建设，有望年内实现投产。3）中游建材机械业务：国内房地产市场影响导致该业务整体业绩下滑;Q1公司在原有土耳其子公司基础上升级基地建设，并探讨海外新增基地的筹划布局，公司“科达、力泰、Welko”品牌亦积极完善产品线，全球化布局有望进一步提速。 海外业务稳健增长。海外建材业务产销平衡，营收及利润均实现超30%增长，盈利能力维持较好水平。公司塞内加尔二期建筑陶瓷项目于23年3月正式投产，加纳洁具项目于23年4月投产，同时公司亦启动了坦桑尼亚玻璃项目的建设，切入建筑玻璃品类市场，逐步完善非洲“大建材”的战略布局。 盈利预测&投资建议根据Q1业绩与目前锂价走势，分别下调公司23-24年归母净利润49%、46%，预计公司23-25年归母净利润分别为29.12亿元、30.78亿元、30.34亿元，对应EPS分别为1.50元、1.58元、1.56元，对应PE分别为9.5倍、9.0倍、9.1倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期；锂矿新增产能、复产产能超预期等。

公司发布2022年年度报告：2022年实现营收111.57亿元，同增13.89%，归母净利42.51亿元，同增322.66%，扣非净利42.13亿元，同增342.46%。 蓝科锂业贡献亮眼，积极对外投资深化上游合作：蓝科锂业完成1+2万吨/年产能构建，碳酸锂量价齐升，2022年出货价近43万元/吨，同增293%；出货3.03万吨，同增58%；营收达114.95亿元，同增520%；净利润达79.16亿元，贡献公司投资收益34.50亿元，同增766%。公司继续推进产线改进与规划有望继续贡献超额利润。同时公司投资盐湖股份助力蓝科锂业长期发展，并协同海外业务资源勘探锂矿，深化上游布局与合作。 深化负极材料一体化战略布局，锂电设备有望成为全新增长极：1）2022年锂电材料业务实现营收12.1亿元，同增180%；已具备4万吨/石墨化，2万吨/年人造石墨和1000吨/年硅碳负极产能；同时推进福建二期重庆三期各5万吨建设，并择日规划海外产能建设。此外,公司参股广汽埃安增资宜宾锂宝强化业务协同2）公司借助技术积累开启核心机械设备锂电行业适配应用，实现焙烧窑、预碳化回转窑、二次炭化辊道窑、石墨热处理隧道窑、自动装锅系统等销售，接单约3亿元，后续有望成为公司新增长点。 建材机械海外增长显著，带动盈利水平提升：2022年公司建材机械业务实现营业收入56.08亿元，同比略有降低3.34%，而毛利率从20.49%提升至26%，升幅5.51pct，系产品结构优化且海外高增长所致。陶机国内业务平稳发展，海外业务高速增长，接单比例突破55%，欧洲市场仍有巨大潜力。 践行非洲“大建材”战略，延伸布局南美市场：公司2022年海外建材业务实现营收32.76元，同增39.7%，占比达29.36%，提升5.42pct。公司持续推进各产线建设及产能释放，切入洁具、玻璃品类加速“大建材“布局，同时推进调研规划南美秘鲁玻璃项目，大建材延伸南美市场。 投资建议：预计公司23/24/25归母净利润至27.6/33.8/37亿元(前值23/24为59.5/62.3亿元），对应P/E10x/8x/7x，维持“买入”评级。 风险提示：政治政策风险、新能源汽车储能发展不及预期、相关技术出现颠覆性突破、行业竞争激烈产品价格下降超出预期、产能产品不及预期。

公司近期发布 2022年报：报告期内公司实现营收 111.57亿元，同比增长 13.89%，实现归属净利润 42.51亿元，同比增加 322.66%，实现扣非后的归属净利润 42.13亿元，同比增加 342.46%。同时拟每 10股派发现金红利 6.8元。对此，我们点评如下： 投资要点净利润大增 322.66%，蓝科锂业投资收益贡献明显2022实现营收 111.57亿元，同比增长 13.89%，实现归属净利润 42.51亿元，同比增加 322.66%，实现扣非后的归属净利润 42.13亿元，同比增加 342.46%，净利润大增一方面是传统主业持续巩固，另一方面是蓝科锂业的投资收益的贡献，其对公司归属于母公司净利润的影响为 34.50亿元。分业务来看，机械产品/建筑陶瓷/锂电材料/清洁环保设备分别实现营收 56.08/32.76/12.10/6.96亿元，分别同比增长 -2.71%/39.69%/179.89%/-16.81% 。 公 司 的 综 合 毛 利 率 为29.45%，同比提高 3.48pct。公司的销售/管理/财务/研发费用 率 分 别 为 4.95%/7.14%/0.47%/2.92% ， 分 别 同 比 减 少0.23/-0.53/0.16/0.52pct，公司的期间费用率为 15.49%，同比减少 0.37pct，期间费用控制良好。 建材机械盈利能力提升，海外建材新产线新产品同步拓展建材机械业务 2022年实现营收 56.08亿元，同比下滑2.71%，主要是因为 2022年国内市场受房地产影响，下游陶瓷客户需求收缩，导致国内营收下滑 23%，但国外市场接单与发货量均保持较好增长，海外市场接单占比首次突破55%；其中以印尼为代表的印马泰销区接单增速超 130%，中东及北非市场接单增速超 50%，除北部外的非洲市场接单增速超 60%，最终使得国外市场增长 28.76%，但建材机械业务毛利率 26%，同比提高 5.52pct，盈利能力提升明显。未来陶机业务一方面稳步提升毛利率，另一方面积极拓展陶机设备的跨领域应用，规划未来 5年实现陶机业务的百亿营收目标。 海外建材方面，目前已经在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加 尔、赞比亚 5国合资建设并运营 6个陶瓷厂，2022年建筑陶瓷年产量达到 1.23亿平方米，同步在建陶瓷生产线4条，在建陶产能扩充的同时，公司适时进行品类拓展，启楷体黑体楷体 动了肯尼亚基苏木陶瓷洁具及加纳洁具项目的建设，并正在筹建坦桑尼亚建筑玻璃项目，未来将围绕“大建材”战略进行产线建设，并将区域策略性延伸至中东、亚洲及南美洲等地区。预计到 2023年公司司将拥有 19条建筑陶瓷生产线，年产能将超过 1.5亿平方米，洁具生产线 2条，建成后年产能达 260万件。公司持续深耕海外市场，新产线和新产品同步拓展，海外建材业务稳步增长可期。 蓝科锂业产能稳步提升，积极探索国外资源参股公司蓝科锂业（权益 43.58%）目前具备 1万吨工碳+2万吨电碳产能，2022年实现碳酸锂产量 3.10万吨，销量3.03万吨，2022年实现营收 114.95亿元、净利润 79.16亿元，年内为公司分红近 30亿元，给公司提供了现金流。展望未来几年，蓝科锂业现有 3万吨碳酸锂生产线产能的基础上，通过生产线技改及研发工作提升 1万吨产能。另一方面将延长产业链，丰富现有产品，此外，蓝科锂业后续还将会与盐湖股份的新建 4万吨/年基础锂盐一体化项目在建设、人员、经验等方面展开合作。此外，公司亦将积极考察勘探海外锂矿、石墨矿资源，寻找合适资源标的，为公司未来长期发展储备战略资源。 盈利预测根据公司近期经营情况以及碳酸锂价格下行，我们下调公司的业绩，预测公司 2023-2025年净利润分别为 27.76、25.54、25.92亿元，EPS 分别为 1.42、1.31、1.33元，对应当前股价 PE 分别为 10、10.8、10.7倍，下调公司至“增持”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张及销售低于预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险等

事件：公司发布2022 半年报，2022H1 公司实现营收56.51 亿元，同比增长23.98%，归母净利润为21.21 亿元，同比增长417.97%；22Q2 实现营收31.09 亿元，同比增长27.11%，环比增长22.26%，归母净利润为12.19 亿元，同比增长457.53%，环比增长35.29%。 点评：蓝科锂业产能释放，投资收益可观。上半年公司参股的蓝科锂业生产碳酸锂产品15253 吨，销售碳酸锂产品15004 吨，实现营业收入52.58 亿元，净利润36.85 亿元，为公司带来17.9 亿元投资收益，对归母净利润贡献为16.06 亿元。预计2022H1 蓝科锂业碳酸锂的平均售价为39.60 万元/吨（含税），成本约为2.94 万元/吨，预计2022Q2 蓝科碳酸锂的平均售价为42.86 万元/吨（含税），成本约为2.84 万元/吨。 预计今年产量3.5 万吨，仍有30%潜在扩产空间。2022 年6 月蓝科锂业2 万吨/年电池级碳酸锂项目实现满产，已具备3 万吨/年碳酸锂产能，目前碳酸锂日产量稳定在100 吨以上，预计今年产量在3.5万吨。此外科达制造与盐湖股份也在积极推动蓝科锂业的产线技改项目，预计潜在产能增量在30%左右。 建筑陶瓷机械装备龙头，海外业务发展迅速。2022 年H1 国内下游陶瓷客户面临需求收缩，给公司陶瓷机械国内业务带来一定压力。 得益于公司“全球化”战略的布局耕耘，公司海外市场保持强劲发展势头，尤其是非洲地区，公司目前已建成瓷砖生产线14 条，在建瓷砖生产线5 条，预计2023 年全部建成，年产能突破1.5 亿m2 大关。 锂电材料突飞猛进，负极总规划产能达到9 万吨。2021 年以来科达制造一直在推进负极材料一体化建设，2022H1 子公司福建科达新能源一期项目中的锂电池负极石墨化二线、三线已于2022 年3 月底建成投产，公司目前拥有4 万吨/年石墨化加工、2 万吨/年人造石墨产品产能，下半年公司二期5 万吨负极材料一体化项目也将启动，三期项目正在选址规划中，目前规划产能达9 万吨。 盈利预测预计2022/2023/2024 年公司归母净利润为44.2/54.7/63.0 亿元，对应EPS 为2.27.2.81/3.23 元，对应PE 为8.8/7.1/6.2 倍，考虑同行估值水平给予10 倍估值，对应目标价为28.1 元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示下游需求不及预期，海外政策变化，锂价大幅下跌等风险。

公司8月12日晚发布2022年半年报：报告期内公司实现营收56.51亿元，同比增长23.98%，实现归属净利润21.21亿元，同比增长417.97%，实现扣非后的归属净利润21.20亿元，同比增长487.96%。对此，我们点评如下： 半年报业绩符合预期，业务多点开花 2022上半年公司实现营收56.51亿元，同比增长23.98%，实现归属净利润21.21亿元，同比增长417.97%，实现扣非后的归属净利润21.20亿元，同比增长487.96%，符合市场预期。业绩增长主要源于业务多点开花：1）蓝科锂业：上半年实现碳酸锂产/销量约15253/15004吨，库存3700吨，实现营收52.58 亿元、净利润 36.85亿元，为公司带来17.9亿元投资收益，对归属于上市公司股东净利润带来16.06 亿元的正向影响；2）建材机械：上半年实现营收29.29亿元，同比微增2.11%，但精细化管理带来的毛利率提升明显，上半年毛利率25.49%，同比提高7.02pct；3）海外建筑陶瓷：稳步推进产能和新产品的突破，实现营收15.26亿元，同比增长43.73%；4）负极材料：石墨化产能逐步释放，收益提升明显，上半年实现营收5.82亿元，同比大增272.64%。公司的综合毛利率28.60%，同比提高4.11pct，毛利率提升明显。 蓝科锂业：2万吨/年电碳项目投产，产能利用率提升及产品延伸具备看点 参股公司蓝科锂业（权益43.58%）新建的2万吨电池级碳酸锂项目已经全线贯通，目前日产稳定在100吨以上。蓝科锂业现拥有1万吨工碳+2万吨电碳产能，2021年实现碳酸锂产销2.27/1.92万吨，预计2022年产量和销量均在3万吨以上。展望未来几年，蓝科锂业一方面可以通过工艺优化、吸附效率提升等方式来提高产能利用率，预计年产量将超过3万吨，另一方面将延长产业链，丰富现有产品，此外，蓝科锂业后续还将会与盐湖股份的新建4万吨/年基础锂盐一体化项目在建设、人员、经验等方面展开合作，后续蓝科锂业还有很多看点。 负极材料新产能稳步推进，锂电设备新添增长点 负极材料业务一期规划4万吨/年石墨化及1万吨/年人造石墨负极材料项目将于2022年下半年建设完毕，上半年已经实现石墨化加工产量5000吨左右，2022年下半年公司将同步启动福建科达新能源二期 5 万吨负极材料一体化项目的筹建工作，并进行选址筹划负极材料三期项目，负极材料业务稳步推进。同时依托多年装备制造的深厚底蕴，公司拓展锂电设备业务，目前正极材料设备主要是烧结窑炉，负极材料装备成功研发造粒预碳化一体窑、石墨化系统、自动装埚系统、气力输送系统等，锂电设备业务将成为公司未来几年新的业绩增长点。 建材机械盈利能力提升，建筑陶瓷新产线新产品同步拓展 陶瓷机械业务上半年营收微增2.11%，增速有所放缓，主要是因为去年岩板需求提升带来的高基数，叠加今年国内受房地产影响，下游陶瓷客户需求收缩，但海外陶机业务接单和发货超去年同期，印度非洲土耳其等市场保持快速增长，使得上半年海外陶瓷机械业务实现营收13.10亿元，同比增长大增51.50%。总的来看，陶瓷机械业务增速放缓，但盈利能力提升是未来两年的主要看点，上半年陶机毛利率同比提高7.02pct。 海外建筑陶瓷方面，目前已经在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚5个国家投资建设了12条陶瓷生产线，上半年瓷砖产量超过5400万平方米，2022年6月新增投产陶瓷生产线2条，同步在建陶瓷生产线5条，洁具生产线2条，预计到2023年公司司将拥有19条建筑陶瓷生产线，年产能将超过1.5亿平方米，洁具生产线 2 条，建成后年产能达260 万件。公司持续深耕非洲市场，新产线和新产品同步拓展，非洲业务稳步增长可期。 成功发行GDR，助力国际化战略稳步实施 “全球化”一直是公司持续践行的发展战略之一，2022年上半年海外营收占比高达50.19%。公司的国际化业务主要有2个：1）建筑陶瓷业务：主要集中在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚等非洲国家,2020年IFC给予1.65亿美元长期贷款支持；2）建材机械业务：该业务覆盖印度、孟加拉、巴基斯坦、东南亚、非洲、欧洲等60多个国家和地区，处于亚洲第一、全球第二的市场地位，该业务的高端市场基本位于欧美地区，且最大的竞争对手位于意大利。2022年7月，公司成功发行1200万份GDR在瑞士交易所上市，募集资金总额是1.73亿美元，瑞士发行GDR一方面可以拓宽融资渠道，另一方面通过与瑞士资本市场的直接，可以吸引海外的长期投资者，改善公司的股东结构，此外还可以提升公司在欧洲市场的知名度，募集的资金能够推动海外业务的快速发展，助力公司国际化战略的稳步实施。 盈利预测根据公司近期经营情况以及碳酸锂价格上行，我们小幅上调公司的业绩，预测公司2022-2024年收入分别为116.33、135.45、156.12亿元，EPS分别为2.20、2.41、2.55元，对应当前股价PE分别为8.7、7.9、7.5倍，维持“推荐”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张及销售低于预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加剧的风险、股东减持的风险。

事件：公司发布 2022年半年度报告，22H1公司实现营业收入56.51亿元，同比+23.98%，实现归母净利润21.21亿元，同比+417.97%；其中二季度实现营业收入31.09亿元，环比+22.26%，实现归母净利润12.19亿元，环比+35.32%。 蓝科锂业量价齐升利润释放，负极业务步入收获期，机械陶瓷业务稳定增长22H1公司业绩实现大幅增长，原因主要是：1）蓝科锂业22H1实现锂盐产销1.52/1.50万吨，同比增加102%，Q2产销约0.82/0.83万吨，产销稳步提升；锂盐市价由年初27万元/吨上涨至目前48万元/吨，利润弹性释放；2）石墨化、人造石墨产能逐步释放，开始贡献业绩增量；3）建材机械业务国内外订单饱满，盈利能力提升，海外陶瓷业务随土耳其、印尼等地新产线投产产量有所提升。 此外公司于Q2计提了约9100万元的诉讼费用，对净利润有所影响。 Q2碳酸锂单吨净利约27万元，下半年量增价或更高，业绩有望进一步释放22Q2蓝科碳酸锂产销约0.82/0.83万吨， Q2扣除盐田维修费用后实现净利润22亿元，碳酸锂单吨净利约27万元，公司确认投资收益约10亿元。下半年为新能源车销售旺季，产业链各环节排产环比或逐月向上，需求保持强劲，而供给短时间几无增量，供需偏紧有望支撑锂价保持高位甚至进一步上行，蓝科或通过技改提高产能，下半年有望继续实现量价齐升，盈利弹性释放。 锂电材料及装备业务步入收获期，下半年福建二期5万吨负极一体化项目筹建福建科达一期项目中的负极材料石墨化装置二线、三线已于3月底投产，实现石墨化加工5,000吨，人造石墨生产线一线投产，并且逐步释放产能，负极业务步入业绩收获期，待一期项目均投产后，公司将具备4万吨/年石墨化、2万吨/年人造石墨产能。下半年将启动二期5万吨负极材料一体化项目的筹建工作，并开始规划三期项目。锂电装备方面，依托机械制造优势公司推进正极烧结窑炉、负极造粒预碳化一体窑，石墨化等核心系统配适性应用，盈利释放可期。 传统机械、陶瓷业务稳步发展，海外产品扩宽至洁具系列，非洲产能持续提升公司“一稳一紧”发展机械设备，陶瓷业务。海外非洲已建成瓷砖生产线14条，在建5条，并不断尝试向亚洲、南美扩展。2023年公司将拥有19条建筑陶瓷生产线，年产能将突破1.5亿㎡；洁具生产线2条，建成后年产能达260万件。 投资建议：机械设备业务高质量发展、非洲业务高速增长，负极布局日益完善开始释放业绩，蓝科锂业有望量价齐升，维持22/23/24年归母净利分别为50.28/59.53/62.23亿元，对应PE 分别为7.18/6.07/5.81倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险；新能源车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；行业竞争激烈，产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期。

事件：公司发布2022年半年度业绩预告，预计22H1实现归母净利润21-22亿元，同比增长412.90%-437.33%；其中二季度实现归母净利润11.99-12.99亿元，中值12.49亿元，据此计算环比增长38.62%。 蓝科锂业量价齐升利润释放，负极业务贡献业绩增量，机械陶瓷业务稳定增长 22H1公司业绩实现大幅增长，原因主要是：1）蓝科锂业22H1实现锂盐产销1.52/1.50万吨，同比增加102%，Q1产销约0.7/0.67万吨，Q2产销约0.82/0.83万吨，产销稳步提升；锂盐市价由年初27万元/吨上涨至目前48万元/吨，利润弹性释放；2）石墨化产能逐步释放，开始贡献业绩增量；3）建材机械业务国内外订单饱满，盈利能力提升，非洲建筑陶瓷业务随新产线投产产量有所提升，并且积极调研南美陶瓷业务相关市场情况，未来有望持续拓展海外市场。 锂价持续高位超预期，蓝科锂业低成本扩张量价齐升业绩释放，仍具成长潜力 22Q2蓝科锂业碳酸锂产销约0.82/0.83万吨，按碳酸锂售价约45万元/吨估算，单吨净利约30万元，环比提升约40%，公司确认归属投资收益约10亿元以上。在新能源车需求快速释放及短期锂资源几无增量下，供需决定锂价高位持续性超预期，蓝科锂业有望实现量价齐升业绩弹性释放，且仍有扩张潜力。 负极石墨化一体化布局远期产能或达9万吨，锂电窑炉设备将贡献新增量 公司已形成了“5万吨/年锻后焦-3万吨/年石墨化-1万吨/年人造石墨-1000吨/年硅碳负极”一体化的产能布局，今年石墨化、人造石墨继续新增1万吨产能建设，年底实现石墨化产能4万吨，人造石墨产能2万吨，福建科华获批5万吨石墨化产能预计下半年启动投建，远期规划石墨化、人造石墨产能分别或达9万吨、6万吨，随着产能落地建成，负极业务后续盈利释放可期；依托陶机技术、客户优势，联合永兴特钢开发锂云母焙烧技术；投资16.25亿元建设建材装备部件及85套锂材料辊道窑，可用于锂电正极烧结、锂云母提锂焙烧等工艺，搭乘锂电材料扩产快车道，有望快速占领市场实现业绩贡献。 传统机械、陶瓷业务稳步发展，锂电材料新平台成型，成长路径清晰 公司“一稳一紧”发展机械设备，陶瓷机械业务，在锂电材料领域形成了“上游锂资源-中游负极石墨化-锂电设备”业务新平台，公司成长路线清晰。 投资建议：机械设备业务高质量发展、非洲业务高速增长，负极布局日益完善开始释放业绩，蓝科锂业有望量价齐升，维持22/23/24年归母净利分别为50.28/59.53/62.23亿元，对应PE分别为8.01/6.77/6.48倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险；新能源车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；行业竞争激烈，产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期。

事件公司7月14日晚发布2022年中报业绩预告，2022年上半年预计实现归母净利润21亿元-22亿元，同比增长412.90%-437.33%；实现扣非归母净利润21亿元-22亿元，同比增长482.04%-509.77%。 评论评论Q2业绩业绩符合预期。Q2公司归母净利润预计11.99亿元-12.99亿元，环比增长33%-44%。Q2碳酸锂均价47.12万元/吨，环比增长12%。上半年公司参股的蓝科锂业碳酸锂销量约1.5万吨，预计Q2碳酸锂销量约0.8-0.9万吨，沉锂装置试车完毕后，目前碳酸锂日产量稳定在100吨以上。Q2公司建材机械业务持续拓展，盈利能力稳步提升；非洲建材业务推进新项目建设，产量有所增加；石墨化产能逐步释放，负极业务盈利能力增强。 新能源材料平台雏形已现。新能源材料平台雏形已现。1）上游锂盐业务：高景气下业绩确定性强，蓝）上游锂盐业务：高景气下业绩确定性强，蓝科成长性值得期待。蓝科锂业目前碳酸锂产能3万吨/年，产能利用率120%-130%，中长期具备成长性潜力。预计22-24产量分别为3.2万吨、3.6万吨、4万吨，贡献投资收益分别为42.73亿元、37.60亿元、30.15亿元。2））中游负极材料业务：一体化产业链布局，明年加速放量。子公司科华石墨目前3万吨/年石墨化产能，22年扩建1万吨，新增5万吨项目已获批，预计22下半年启动建设。子公司安徽新材料人造石墨产能1万吨/年，22年扩建1万吨。预计22-24年负极业务利润贡献分别为2.5亿元、5亿元、8亿元。3）中游锂电设备业务：利用主业优势，拓展锂电窑炉设备领）中游锂电设备业务：利用主业优势，拓展锂电窑炉设备领域。公司主业陶机窑炉产线与锂电设备烧结窑炉产线有重叠，锂云母回转窑等已与永兴材料合作。近期公司投资16.25亿元建设锂材料辊道窑项目，建设时间36个月。4）传统机械主业：）传统机械主业：陶机业务盈利稳定，非洲建材市场每年30%发展增速，截至21年共12条生产线，产量合计达到9100万平方米。 盈利预测预测&投资建议预计22-24年公司归母净利润分别为55.59亿元、56.93亿元、57.36亿元，对应EPS分别为2.94元、3.02元、3.04元，对应PE分别为5倍、5倍、5倍，维持“买入”评级。 风险提示风险提示锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。

传统机械、陶瓷业务稳步发展，锂电材料新平台贡献业绩增量公司以机械设备，陶瓷机械业务为主营业务，公司战略眼光独到先后布局锂电新材料业务：1）通过参股国内盐湖提锂龙头企业蓝科锂业布局锂盐业务；2）紧抓新能源大浪潮，公司通过子公司福建科华石墨、安徽科达新材料布局负极石墨化业务；3）依托主业陶机的技术、客户优势投资锂电材料辊道窑项目，实现锂电设备布局。目前公司在锂电材料领域形成了“上游锂资源-中游负极石墨化-锂电设备”业务新平台，公司成长路线逐渐清晰。 锂价持续高位超预期，蓝科锂业低成本扩张量价齐升业绩释放，仍具成长潜力蓝科锂业现有 3万吨碳酸锂产能，其中 2万吨电池级碳酸锂装置已全线完成试车任务，现日产量稳定在 100吨以上。在新能源车需求快速释放以及电池厂与中游环节排产不断攀升的过程中，锂资源短期几乎没有快速释放的超预期增量，上游锂或成为决定供给的关键环节；供需决定锂价高位持续性超预期，蓝科锂业受益于全年锂价高位，实现量价齐升业绩弹性释放，且仍有扩张潜力。 负极石墨化一体化布局日益完善，远期年产能或达 9万吨，业绩释放可期公司已形成了“5万吨/年锻后焦-3万吨/年石墨化-1万吨/年人造石墨-1000吨/年硅碳负极”一体化的产能布局，今年继续新增 1万吨石墨化及 1万吨人造石墨产能建设，福建科华获批 5万吨石墨化产能预计下半年启动投建，预计 22年石墨化产能 4万吨，人造石墨产能 2万吨，远期规划石墨化产能或达 9万吨，人造石墨产能或达 6万吨。随着产能落地建成，负极业务后续盈利释放可期。 依托机械设备优势发力锂电窑炉设备领域依托陶机技术、客户优势，联合永兴特钢开发锂云母焙烧技术；投资 16.25亿元建设建材装备部件及 85套锂材料辊道窑，可用于锂电正极烧结、锂云母提锂焙烧等工艺，搭乘锂电材料扩产快车道，有望快速占领市场实现业绩贡献。 “一稳一紧”，稳抓岩板红利，紧抓非洲高速城镇化机遇陶机业务快速发展公司机械业务稳抓国内岩板市场红利实现稳定增长，紧抓非洲城镇化建设高速增长机遇，目前在非洲拥有 17条产线，其中 12条已投产年产能 9100万平米，仍处于建设产能业绩释放阶段；此外公司已调研南美陶瓷业务相关市场情况，未来有望持续海外市场拓展。 投资建议：机械设备高质量发展、非洲陶瓷高速增长、锂电材料负极布局日益完善开始释放业绩，参股蓝科锂业有望量价齐升。上调 22/23/24年归母净利分别为 50.28/59.53/62.23亿元，对应 PE 分别为 9/8/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险；新能源车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；行业竞争激烈，产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期

投资逻辑 新能源材料平台雏形已现。公司以传统陶机业务起家，后跟随新能源发展趋势，相继通过间接持股蓝科锂业44%股权布局锂盐业务、通过子公司科华石墨和安徽新材料布局锂电材料负极业务、利用主业优势投资建设锂电设备窑炉项目，逐步搭建上游锂盐-中游负极材料和锂电设备的新能源材料平台。 上游锂盐业务：高景气下业绩确定性强，蓝科成长性值得期待。22年供给格局确定，疫后需求反弹有望带动锂价持续上涨，预计22年保守50万元/吨。23年价格难大幅回落，中长期价格中枢在25-30万元/吨。蓝科锂业目前碳酸锂产能3万吨/年，产能利用率120%-130%，中长期具备成长性潜力。预计22-24产量分别为3.2万吨、3.6万吨、4万吨，贡献投资收益分别为42.73亿元、37.60亿元、30.15亿元。 中游负极材料业务：一体化产业链布局，明年加速放量。子公司科华石墨目前3万吨/年石墨化产能，22年扩建1万吨，新增5万吨项目已获批，预计22下半年启动建设。子公司安徽新材料人造石墨产能1万吨/年，22年扩建1万吨。预计22-24年负极业务利润贡献分别为2.5亿元、5亿元、8亿元。 中游锂电设备业务：利用主业优势，拓展锂电窑炉设备领域。公司主业陶机窑炉产线与锂电设备烧结窑炉产线有重叠，锂云母回转窑等已与永兴材料合作。近期公司投资16.25亿元建设锂材料辊道窑项目，建设时间36个月。预计项目投产后贡献利润5亿左右。 传统机械主业：陶机业务盈利稳定，非洲建材市场每年30%发展增速，截至21年共12条生产线，产量合计达到9100万平方米，预计22-24年陶机+非洲建材利润分别9亿、10亿、11亿。 盈利预测&投资建议 因盐湖股份收取蓝科锂业系统维护费，下调公司22-24年归母净利润7%、5%、7%至55.59亿元、56.93亿元、57.36亿元，对应EPS分别为2.94元、3.02元、3.04元，对应PE分别为5倍、5倍、5倍。公司作为新能源材料平台，24年后新能源相关业务占比有望达到70%以上，长期市值空间在800亿以上，维持“买入”评级。 风险提示 海外经营及汇率波动风险；原材料价格波动风险；涉及诉讼风险等。

公司近期公告：1）计划终止2022年度非公开发行A股股票事项，并申请境外发行全球存托凭证（GDR）在瑞士证券交易所上市；2）2022一季报业绩预告：报告期内预计实现归属于上市公司股东的净利润约为9亿元，同比增长371.91%。对此，我们点评如下：投资要点定增改GDR，股权稀释减少，拓宽融资渠道，改善股东结构2022年2月11日，中国证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，这是中国资本市场改革的重要一步，有利于提高国内资本市场的开放程度，另外也有利于国内企业树立在国际资本市场的形象。目前已经有三一重工/国轩高科/杉杉股份/乐普医疗等国内龙头企业拟在境外发行GDR。 对于公司来说，定增改为境外发行GDR融资，有几个方面的改善：1）股权稀释会减少（GDR发行价格不低于定价基准日前20日均价的90%，而定增为80%，同等融资规模下新股发行数减少）；2）拓宽融资渠道：通过发行GDR，可以募集境外资金；3）改善股东结构：通过与瑞士资本市场的直接，可以吸引海外的长期投资者，改善公司的股东结构。 资金助力国际化战略稳步实施“全球化”一直是公司持续践行的发展战略之一，2021年海外营收占比高达47.12%。公司的国际化业务主要有2个：1）建筑陶瓷业务：主要集中在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚等非洲国家,2020年IFC给予1.65亿美元长期贷款支持；2）建材机械业务：该业务覆盖印度、孟加拉、巴基斯坦、东南亚、非洲、欧洲等60多个国家和地区，处于亚洲第一、全球第二的市场地位，该业务的高端市场基本位于欧美地区，且最大的竞争对手位于意大利，公司GDR在瑞士交易所上市，可以提升公司在欧洲市场的知名度，募集的资金能够推动海外业务的快速发展，助力公司国际化战略的稳步实施。 一季报符合预期，蓝科锂业库存业绩弹性大2022一季报预计实现归属于上市公司股东的净利润约为9亿元，同比增长371.91%，符合市场预期。建材机械业务持续拓展市场，非洲建筑陶瓷业务稳步提升，此外参股的蓝科锂业贡献了较大部分的投资收益。蓝科锂业21年底有3500吨碳酸锂库存，由于冬季天气生产和运输都受影响，预计2022一季度末蓝科锂业仍有一定库存，为以后的业绩奠定基础。 盈利预测暂不考虑此次境外发行GDR影响，预测公司2022-2024年收入分别为113.97、125.91、138.70亿元，EPS分别为2.23、2.36、2.38元，对应当前股价PE分别为8.1、7.6、7.6倍，维持“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张及销售低于预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加剧的风险、股东减持的风险、GDR不能顺利完成的风险。

事件公司4月6日晚发布2022年一季报，2022年一季度实现归母净利润约9亿元，同比增长约371.91%；实现扣非归母净利润约8.71亿元，同比增长约388.22%。 评论出货原因致Q1业绩略低于预期。Q1公司建材机械业务持续拓展市场，非洲建筑陶瓷产量同比提升，主业稳步发展。Q1电池级碳酸锂均价43.74万元/吨，较21年Q4均价上涨102%，公司参股的蓝科锂业受冬季产量缩减和库存等因素影响，Q1碳酸锂出货量或低于预期，预计出货量在6000吨左右，导致公司Q1业绩略低于预期。 负极业务一体化布局，定增发力锂电设备新领域。22年1月公司子公司科华石墨引入战略合作伙伴贝特瑞（持股6.34%），并积极推进其石墨化产能建设，公司负极业务目前形成了“5万吨/年锻后焦-3万吨/年石墨化-1万吨/年人造石墨-1000吨/年硅碳负极”一体化产能布局，年内将继续新增1万吨/年石墨化及1万吨/年人造石墨产能建设。福建科华已于21年12月获得新增5万吨/年石墨化负极材料节能报告批复，预计于22年下半年启动建设。 子公司安徽新材料与中天储能达成战略合作，携手探索储能电池负极材料业务。22年3月公司计划定增募资不超过21亿元用于建设三大项目和补流，其中包括建材及锂电装备等高端制造产线，发力锂电设备新领域。 蓝科业绩弹性大，贡献丰厚投资收益。量：预计22-23年碳酸锂产量分别为3.5万吨、4万吨，价：22-23年锂均价40万/吨、30万元/吨，成本：含税完全成本3.7万/吨，预计22-23年蓝科锂业贡献投资收益分别为41亿、34亿，业绩进入爆发期。青海加快建设世界级盐湖生产基地，规划约10万吨产能，蓝科锂业后续扩产可能性大，中长期具备成长性潜力。 盈利预测&投资建议预计22-24年公司归母净利润分别为59.55亿元、59.91亿元、61.54亿元，对应EPS 分别为3.15元、3.17元、3.26元，对应PE 分别为5.8倍、5.8倍、5.6倍，维持“买入”评级。 风险提示锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。