亿纬锂能 9月 11日晚间发布公告： 2024年 9月 10日， 公司子公司湖北亿纬动力有限公司与 American Energy Storage Innovations, Inc.（简称“AESI ” ） 签 订 《AMENDMENT NO.1TO MASTER PURCHASEAGREEMENT》，根据本协议约定亿纬动力预计向 AESI 交付约 19.5GWh方形磷酸铁锂电池。 投资要点: 与海外优质储能提供商签订协议， 供货量相比原协议提升。 2023年6月 15日， 公司与 American Battery Solutions（简称“ABS”） 签订《MASTER PURCHASE AGREEMENT》， 公司根据约定预计向ABS 生产和交付 13.389GWh 方形磷酸铁锂电池。 2024年 9月 10日， 经双方友好协商， ABS 将原协议转让给 AESI， 供货量预计约19.5GWh， 相较原协议进一步提升。 AESI 原为 ABS 的储能解决方案部门， 2023年 9月 ABS 宣布将部分分拆创建新的独立公司即AESI。 协议生效日期为 2024年 9月 10日， 我们预计 19.5GWh 将在未来三年即 2025-2027年陆续实现交付完毕。 储能大单落地， 充分彰显公司优质产品力， 有助公司完善全球化产业布局。 此次签订储能大单， 一方面表明下游对公司储能电池产品性能和供货资格的认可， 有利于双方建立长期稳定的合作关系， 充分发挥各自的资源和优势， 释放可持续能源存储解决方案的更大潜力； 同时有助于持续巩固和提升公司在储能市场的影响力、 综合竞争力和国际化水平， 是公司完善全球化产业布局的重要举措。 公司消费业务稳健向上， 动力出货保持同比增长、 储能出货同比高增， 持续构建具有全球竞争力的全场景锂电池平台企业。 根据公司2024年半年报， 上半年消费电池业务维持稳健增长， 营业收入同比增速约 30%。 动力电池和储能电池出货量保持同比增长、 市场地位领先： 动力电池业务方面， 上半年出货 13.54GWh， 同比增长 7%，其中新能源商用车领域出货量快速增长； 储能电池业务方面， 上半年出货 20.95GWh， 同比高增 133%， 市占率进一步提升， 根据InfoLink， 上半年公司储能电芯出货量位列全球第二， 较 2023年排名前进一名。 公司致力于“以全场景锂电池方案， 加速万物互联”， 持续构建具有全球竞争力的全场景锂电池平台企业， 有望进一步增强竞争优势， 稳固市场地位。 盈利预测和投资评级： 我们预计 2024-2026年公司营收分别为 531、685、 835亿元， 2024-2026年公司归母净利润分别为 49、 65、 80亿元， 当前股价对应 PE 14、 11、 9倍， 基于公司的全球竞争优势依然显著， 维持“买入” 评级。 风险提示： 消费电池需求不及预期； 新能源车需求不及预期； 储能需求不及预期； 原材料价格大幅波动； 行业竞争加剧。

事件:许继电气2024年8月30日发布2024年半年度报告：2024H1，公司实现营收68亿元，同比-5%；归母净利润6.3亿元，同比+10%；扣非归母净利润6.1亿元，同比+16%；销售毛利率20.9%，同比+1.9pct；销售净利率10.6%，同比+1.5pct。 其中，2024Q2，营收40.3亿元，环比+43%，同比+3%；归母净利润3.9亿元，环比+65%，同比-4%；扣非归母净利润3.9亿元，环比+70%，同比+0.4%；销售毛利率22.7%，环比+4.5pct，同比-0.7pct；销售净利率11.4%，环比+2.0pct，同比-0.7pct。 投资要点:2024年上半年营收同比相对平稳，多项业务盈利能力同比有所提高。2024H1，公司智能变配电系统实现营收21.2亿元，同比-2%，毛利率23.1%，同比-0.4pct；智能电表营收16.0亿元，同比+10%，毛利率27.6%，同比+1.4pct；智能中压供用电设备营收14.2亿元，同比+5%，毛利率20.3%，同比+5.3pct；新能源及系统集成营收10.0亿元，同比-30%，毛利率6.5%，同比+0.1pct；充换电设备及其它制造服务营收5.5亿元，同比-0.9%，毛利率12.4%，同比+1.3pct；直流输电系统营收1.5亿元，同比-42%，毛利率51.5%，同比+2.3pct。 公司是柔直头部企业，有望受益柔性直流需求释放。国内特高压受益于风光大基地的建设投运迎来新一轮核准高峰，据国家能源局2024年工作安排，2024年特高压有望开工3条直流。此前柔直仅少量示范工程，据国家电网信息，2024年柔直开工1-2条，柔直渗透率有望快速提升。此外，国内外海风柔直行业也迎来了发展机遇期。公司是目前国际领先的具备特高压直流输电、柔性直流输电设备成套能力和整体解决方案能力的企业，形成了由±1100千伏及以下特高压直流输电、±800千伏及以下柔性直流输电、直流输电检修和实验服务等构成的特高压业务体系。 盈利预测和投资评级：公司是柔性直流头部企业，预计2024-2026年公司有望实现营业收入185/206/233亿元，同比增速分别为+8%、+12%、+13%；归母净利润为12.9/17.0/20.9亿元，同比增速分别为+28%、+31%、+23%，当前股价对应PE分别为23X、17X、14X。 由于公司业绩稳健，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：政策变化风险，市场竞争风险，原材料价格波动风险，特高压建设不及预期，电网投资不及预期。

事件:源阳光电源2024年年8月月23日发布2024年年半年度报告：：2024H1，公司实现营收310.2亿元，同比+8.4%；归母净利润49.6亿元，同比+13.9%；扣非归母净利润48.8亿元，同比+14.0%；销售毛利率32.4%，同比+3.0pct；销售净利率16.3%，同比+0.9pct。 单季度看，2024Q2，营收184.1亿元，环比+45.9%，同比+14.7%；归母净利润28.6亿元，环比+36.6%，同比+0.6%；扣非归母净利润28.0亿元，环比+34.4%，同比-0.9%；销售毛利率29.5%，环比-7.2pct，同比-1.0pct；销售净利率16.0%，环比-0.7pct，同比-2.0pct。 投资要点:光储龙头强韧性，2024H1储能毛利率同比高增。2024年上半年公司光伏逆变器及新能源投资开发业务实现营收稳步增长，储能业务毛利率同比大幅提升。分业务看，2024H1，公司实现光伏逆变器等电力电子转换设备营收130.9亿元，同比+12.6%，收入占比42.2%，毛利率37.6%，毛利率同比+1.7pct；储能系统营收78.2亿元，同比-8.3%，收入占比25.2%，毛利率40.1%，毛利率同比+12.6pct；新能源投资开发营收89.5亿元，同比+18.5%，收入占比28.9%，毛利率16.9%，毛利率同比+5.4pct。 储能新品发布带动国内市场积极出货。2024年上半年公司积极投入研发，2024H1研发费用率同比+1.12pct。在储能系统领域，公司在全球范围内首发配置314Ah大容量电芯和嵌入式PCS的10MWh“交直流一体”全液冷储能系统PowerTita2.0和工商业液冷储能系统PowerStack200CS，带动上半年公司国内市场积极出货。具体来看，PowerTita2.0目前已应用于泰州海陵200MW/400MWh独立储能电站、昆山龙腾特钢用户侧储能电站、山东台阳电网侧储能电站等项目；PowerStack200CS在冶金铝业、纺织业、大交通等领域广泛落地。 分地区看，2024H1，海外收入134.8亿元，收入同比-12.7%，收入占比43.4%；国内收入175.4亿元，收入同比+33.0%，收入占比56.6%，收入占比同比+10.5pct，国内市场贡献营收占比同比有所提升。光储双轮驱动，海外市场持续发力。1）光伏逆变器领域，2024H1，公司加码布局欧洲、美洲、澳洲市场，并针对欧洲乃至全球各地快速发展的阳台光伏和家庭绿电应用场景，推出首款微型逆变器系列；2））储能系统领域，公司持续在欧洲、美洲、中东等海外市场强化风光储的深度融合布局。2024年上半年，公司与Algihaz签约了7.8GWh中东最大储能项目，与Atlas签约了880MWh拉美最大独立储能电站，与Egie签约800MWh欧洲最大储能电站之一，与SSE签约320MW/640MWh英国最大电池储能项目并接入英国最高电压等级电网，上述订单的签订或有望为2024H2以及后续的出货情况提供良好支撑。 盈利预测和投资评级：美联储降息升温及2026年储能电池加征关税带来的抢装预期或有望在一定程度上刺激大储需求提升。公司为全球光储龙头企业，国内外市场并举发力，我们预计2024-2026年公司有望实现营业收入881/1072/1289亿元，同比增速分别为+22%、+22%、+20%；归母净利润为115/130/145亿元，同比增速分别为+22%、+14%、+12%，当前股价对应PE分别为13X、11X、10X；首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：光伏逆变器及储能系统行业竞争加剧风险；芯片等持续短缺导致公司出货不及预期风险；海外市场进展不及预期风险；原材料价格波动风险；国际宏观波动风险；国际贸易政策变化风险等。

事件: 8月 15日晚， 东方电缆发布 2024年半年报， 2024H1公司实现归母净利润 6.44亿元，同比增加 4.38%。2024Q2公司实现归母净利润 3.81亿元， 同比增加 5.54%。 投资要点: 2024H1业绩超市场预期， 海陆共振 2024H1公司海缆业务营收14.85亿元， 同比下降 10.33%， 环比增加 33.78%， 因 2023H1有粤电青洲一、 二 500kV 项目的交付， 基数较高， 故同比虽有小幅下降但依旧略超市场预期。 2024H1公司陆缆业务收入 22.94亿元， 同比增加 25.91%。 其中南网、 国网中标较多， 且以中高压为主， 毛利率维持在 10%左右的水平。 综合来看， 公司 2024H1海缆、 陆缆收入都有强劲表现。 在手订单重回升势， 海外大订单率先落地 截至 2024年 8月 12日， 公司海缆在手订单 29.49亿元， 海工在手订单 14.33亿元。 其中， 公司报告期内中标 Ich Cape Offshore 公司 18亿元海外订单，带动公司在手订单金额重回升势。 根据我们跟踪统计， 2024年国内海风新增核准项目大幅增加， 截至 7月底已核准待招标项目达到22GW 以上， 同比增加 140%左右， 我们预计这些项目将在未来 1-2年内陆续进入招标阶段。 此外， 我们预计大批量 500kV、 柔直项目将启动招标， 公司在手订单将会进一步大幅增加， 成为未来两年业绩增长的支撑。 继续重点推荐 我们预计， 东方电缆未来 1年新增订单将持续增长， 国内大批项目将持续招标， 公司柔直、 500kV 大型项目订单有望持续落地。 盈利预测和投资评级 考虑到 2024年公司在手订单金额重回升势， 海陆风订单均稳步交付， 我们上调公司盈利预测。 我们预计公司 2024、 2025、 2026年分别有望实现营收 88、 102、 114亿元，有望实现归母净利润 13.46、 17.35、 18.36亿元， 对应当前股价 PE分别为 24.02x、 18.63x、 17.61x。 考虑到 2024年开始， 国内海风核准加速， 以及公司成功打开海外市场， 获得 Ich Cape Offshore、 SSE 订单， 带来长期增长空间， 且公司 PE 估值仍处于中位水平，故维持“买入” 评级。 风险提示 国内海上风电建设进程不及预期； 国内用海政策不及预期； 公司新增订单获取不及预期； 铜价持续上涨造成成本上行挤压盈利能力； 海外订单获取进度不及预期。

思源电气 2024年 8月 17日发布 2024年半年度报告： 2024H1， 公司实现营收 61.7亿元， 同比+16%； 归母净利润 8.9亿元， 同比+27%； 扣非归母净利润 8.4亿元， 同比+23%； 销售毛利率 31.7%， 同比+2.7pct； 销售净利率 14.5%， 同比+0.8pct。 其中， 2024Q2， 营收 35.1亿元， 环比+32%， 同比+12%； 归母净利润5.2亿元， 环比+44%， 同比+9%； 扣非归母净利润 5.0亿元， 环比+47%，同比+0%； 销售毛利率 32.5%， 环比+1.8pct， 同比+1.5pct； 销售净利率15.3%， 环比+1.6pct， 同比-0.6pct。 投资要点: 线圈类业务收入大幅增长， 开关业务毛利率明显提升。 2024H1， 公司开关类及相关产品实现营收 29亿元， 同比+10%， 毛利率 35.2%，同比+3.8pct； 线圈类及相关产品营收 17亿元， 同比+50%， 毛利率33.7%， 同比+0.7pct； 无功补偿类及相关产品营收 7亿元， 同比-9%，毛利率 24.7%， 同比+2.7pct； 智能设备类及相关产品营收 5亿元，同比+35%， 毛利率 31.6%， 同比+1.2pct； 工程总承包营收 4亿元，同比+25%， 毛利率 11.3%， 同比+0.1pct。 其中， 营收增长主要受益于线圈类产品收入增长， 盈利增长主要受益于开关类产品毛利率较大幅度增长。 海外业务保持较快增长， 海外需求有望持续高景气。 2024H1， 公司海外地区营收 15亿元， 同比+40%， 营收占比提升至 25%， 同比+4pct。 海外市场快速增长是长周期需求推动， 体现在欧洲、 北美洲等电力发达地区输配电设备运行多年， 有较大的改造更换空间； 东南亚、 中东、 非洲等地区电力基础设施建设落后， 存在较大的新建业务机会。 持续加强研发投入及新产品开发力度， 带动公司经营质量持续提升。 2024H1， 公司研发费用同比+21%， 研发费用率达 7.2%， 同比+0.3pct。 公司注重产品技术和技术人力资本的持续积累投入， 取得了多项国内外先进或领先水平的核心技术， 使公司产品与国内同类产品相比具有技术领先、 成本低、 品质高等特点， 在国内居于领先 水平。 盈利预测和投资评级： 公司是国内领先的电力设备企业， 预计2024-2026年公司有望实现营业收入 151/185/216亿元， 同比增速分别为+21%、 +22%、 +17%； 归母净利润为 20.8/26.3/32.0亿元，同比增速分别为+33%、+27%、+22%，当前股价对应 PE 分别为 25X、19X、 16X。 公司经营稳健， 我们维持公司“买入” 评级。 风险提示： 政策性风险， 市场风险， 汇率风险， 海外子公司管理风险， 海外 EPC 工程项目风险。

事件:金盘科技2024年8月10日发布2024年半年度报告：2024H1，公司实现营收29.2亿元，同比+0.8%；归母净利润2.2亿元，同比+16.4%；扣非归母净利润2.1亿元，同比+13.3%；销售毛利率23.4%，同比+1.6pct；销售净利率7.6%，同比+1.0pct。 其中，2024Q2，营收16.1亿元，环比+23.5%，同比+0.9%；归母净利润1.3亿元，环比+35.1%，同比+23.0%；扣非归母净利润1.1亿元，环比+9.5%，同比-2.0%；销售毛利率21.7%，环比-3.7pct，同比+0.7pct；销售净利率7.9%，环比+0.7pct，同比+1.4pct。 投资要点:公司外销收入实现快速增长，内销收入有所下滑。2024H1，公司外销收入7.9亿元，同比+49%；内销收入21.1亿元，同比-10%。2024H1公司内销收入下滑主要系国内新能源收入同比下降19%，但是非新能源领域收入呈现出不同幅度的增长，其中重要基础设施销售收入同比+105%、发电及供电销售收入同比+67%、新基建销售收入同比+83%。非新能源领域收入增长主要得益于国内外重要基础设施建设等项目、国内数据中心等新基建项目以及数字化工厂整体解决方案项目的交付。此外，公司盈利增长高于营收，主要系公司数字化制造优势日益凸显，以及公司优质客户和订单比例不断提升。 外销订单快速增长，全球化战略持续推进。公司积极拓展国际市场，2024H1外销订单同比增加120%。截至2024年6月末，公司在手订单65.6亿元（不含税），同比+30%，其中内销在手订单37.1亿元，同比-8%。公司外销在手订单28.5亿元，同比+180%。为了进一步深化公司全球布局，在产能布局方面，公司已扩大公司在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，预计今年第四季度公司在波兰准备好产能。 数字化制造和解决方案竞争力不断凸显，新产品研发持续推进。公司在制造模式创新和数字化工厂整体解决方案（含工业软件）拥有核心技术28项，为多场景制造业企业提供一流的全生命周期数字化工厂整体解决方案。公司不断优化供应链和设计规划，赋能行业和客户，2024H1合计签订销售订单4.8亿元（不含税）。同时，公司也通过数字化制造模式持续提升公司核心竞争能力。此外，2024H1公司在研发及新产品推广方面已取得一系列成果：如成功研发出海上风电漂浮式机舱内置干式变压器，即将进入试点总装阶段；2024年公司已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器产品。 盈利预测和投资评级：公司是变压器头部企业，预计2024-2026年公司有望实现营业收入80/95/114亿元，同比增速分别为+20%、+19%、+20%；归母净利润为6.6/9.1/12.0亿元，同比增速分别为+31%、+38%、+31%，当前股价对应PE分别为28X、21X、16X。 由于国内电力设备业务有所放缓，我们下调公司评级为“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，海外市场交付及拓展不及预期，重要基础设施建设不及预期，新能源业务下滑超预期。

事件:华明装备2024年8月9日发布2024年半年度报告：2024H1，公司实现营收11.2亿元，同比+23%；归母净利润3.1亿元，同比+10%；扣非归母净利润2.9亿元，同比+15%；销售毛利率47.8%，同比-6.6pct；销售净利率28.4%，同比-3.6pct。 其中，2024Q2，营收6.7亿元，环比+48%，同比+35%；归母净利润1.9亿元，环比+48%，同比+11%；扣非归母净利润1.7亿元，环比+33%，同比+9%；销售毛利率44.6%，环比-7.8pct，同比-12.1pct；销售净利率28.3%，环比-0.3pct，同比-6.0pct。 投资要点:电力设备回归稳健增速，电力工程业务营收快速增长但利润贡献有限。2024H1，公司实现电力设备营收8.3亿元，同比+8%，毛利率59.6%，同比+0.4pct；电力工程营收1.8亿元，同比+532%，毛利率7.8%，同比-2.1pct；数控装备营收0.8亿元，同比-5%，毛利率14.4%，同比-6.4pct。从盈利能力看，电力设备业务是公司主要盈利来源，该业务增速回归到10%以内的常态增速。尽管电力工程业务营收大幅增长，但营收规模及毛利率较低，对利润贡献有限。 公司期间费用率持续下降，保持高分红。2024H1，公司销售期间费用率14.8%，同比-4.4pct。其中，销售费用率7.5%，同比-1.8pct；管理费用率5.4%，同比-1.3pct；研发费用率2.8%，同比-1.2pct。 2024H1，公司分红2.4亿元，股利支付率77%。 电力设备国内业务有望维持稳健，间接出口有望贡献新增量。随着全社会用电量的增长，发电装机容量和电网投资建设保持了持续增长，国内业务有望维持稳健增长。世界能源结构转型以及欧美电力投资加速等拉动了变压器的海外需求，也给公司带来了新的发展和机遇，包括公司直接出口和间接出口。尤其是，随着国内变压器企业出海，带动公司间接出口快速增长，2024H1公司间接出口0.84亿元，同比+40%。盈利预测和投资评级：公司是国内分接开关龙头企业，预计2024-2026年公司有望实现营业收入24/28/32亿元，同比增速分别为+24%、+15%、+15%；归母净利润为6.5/7.7/9.1亿元，同比增速分别为+20%、+18%、+18%，当前股价对应PE分别为26X、22X、19X。由于国内电力设备业务回归常态增速，海外业务处于稳步开拓期，我们下调公司评级为“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，海外市场拓展不及预期，特高压产品应用推广不及预期，国网投资不及预期。

事件:贝斯特8月7日晚间发布2024年中报：2024上半年，公司实现营收7.0亿元，同比增长10%，归母净利润1.4亿元，同比增长11%，扣非归母净利润1.3亿元，同比增长35%。单季度看，2024第二季度实现营收3.54亿元，环比增长3%，归母净利润0.74亿元，环比增长8%，扣非归母净利润0.68亿元，环比增长2%。 投资要点:业绩符合我们预期，盈利水平稳健。2024年上半年，公司营收与利润均保持同比相对稳健增长，符合我们预期。公司主营业务为汽车零部件，二季度为行业相对淡季，单季度看营收依然稳健，同时盈利层面，二季度整体毛利率34.2%，环比-1.29Pct，净利率21.0%，环比+0.78Pct，在整体行业竞争相对激烈环境下，毛利率水平具备韧性，净利率水平环比改善。分行业看，2024年上半年汽车零部件业务营收6.3亿元，同比增长8%，其中随行业发展，我们预计新能源汽车零部件业务仍然保持较快增速。分地区看，海外收入同比下降7%，国内收入同比增速达22%。 强化传统主业综合竞争力，夯实新能源汽车业务布局。公司第一梯次产业包括原有涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装等业务，公司通过维护老客户原业务、拓展老客户新业务、开发新客户，依托产品优势，提升市占率、强化传统业务竞争力；公司持续夯实新能源汽车零部件业务的全面布局，安徽工厂已于5月底圆满竣工，未来将加快产能爬坡，保持业务快速增长。海外布局方面，公司选址在泰国进行投资设厂，以扩大现有产能，进一步提升公司在客户端的国际竞争力。 加快推进直线运动部件业务发展，拓展第三梯次产业应用。公司全面布局直线滚动功能部件，导入“工业母机”、“人形机器人”、“汽车传动”等新赛道。工业母机领域，生产的高精度丝杠副和导轨副产品已经应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上；同时自主研发应用于人形机器人的线性执行器核心部件——标准式、反转式行星滚柱丝杠等，以及应用于新能源汽车EHB制动系统和EMB制动系统的多款滚珠丝杠副。未来，公司全资子公司宇华精机将与更多机床厂商、人形机器人以及新能源汽车等企业深层次合作。 盈利预测和投资评级：公司涡轮增压器零部件业务随混动发力，我们预计保持稳健增长，中短期新能源车零部件收入提升将形成第二增长曲线，未来丝杠等产品有望充分受益高端机床领域、汽车传动（线控制动、线控转向）、自动化产业、人形机器人等场景需求提升，带来长期增长动能，我们调整公司盈利预测，我们预计公司2024-2026年分别实现营收16.7、20.4和24.5亿元，2024-2026年分别实现归母净利润3.3、4.0和4.8亿元，当前股价对应PE为22X、18X和15X，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业周期波动的风险；涡轮增压器零部件行业竞争格局恶化的风险；新能源转型不及预期的风险；工业母机及机器人核心零部件送样不及预期；公司订单执行不及预期；汇率变动风险。

事件:2024年7月17日，阿特斯发布2024H1经营情况公告：公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1归母净利润预计12-14亿元。其中2024Q2归母净利润预计6.2-8.2亿元，环比增长7%-42%。 投资要点:组件利润优先稳健增长，美国出货占比持续提升2024Q1公司组件出货6.3GW，同比+3%，其中北美市场占比超20%。公司预计2024Q2组件出货量约8GW，环比增长27%。我们预计北美出货占比有望达25%，美国出货占比持续提升。当前形势下，公司光伏业务主要在价格和出货量之间做综合平衡，放弃部分亏损订单，主动减少部分光伏产品出货量，以利润为优先，既保证了公司的稳健增长也确保了财务健康。 大储出货量利齐增，第二曲线稳步增长2024Q1公司大储交付量已基本与2023年全年持平，2024Q2公司预计大储交付量环比增长超50%，我们预计Q2出货量达1.5GWh。2024年全年，公司大储出货量预计6-6.5GWh，同比+500%左右。截止2024Q1，公司拥有约56GWh的储能系统订单储备，在手订单约25亿美元。 美国本土产能建设领先，看好美国组件盈利持续兑现公司业绩连续两个季度环比增长，我们认为主要系：1）公司组件美国收入占比高、放弃部分亏损单的大原则，带来组件单瓦盈利持续优异；2）美国大储业务增速迅猛，盈利出色。我们认为虽然当前东南亚四国双反关税审查再起，当地产能较大概率要被加征关税。但公司美国本土产能规模大、组件产能投产进度快、配套电池产能推进进展快，其本土产能出货确定性较高。根据我们测算，在IRA补贴、201电池免税配额与本土组件溢价三大优势加持下，即使面临加征30%的双反税，美国组件仍有单瓦4美分左右盈利。考虑东南亚产能供给受限后，本土组件预计将获得更高溢价，我们看好美国组件盈利持续兑现。盈利预测和投资评级公司美国本土产能进展领先，大储第二曲线量利齐增，看好美国组件盈利持续兑现。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为551、625、756亿元；2024-2026年归母净利润分别为31、43、53亿元，当前股价对应2024-2026年PE12、9、7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）美国光伏需求增长不及预期；2）美国行业补贴政策持续性不及预期及取消风险；3）美国关税制裁超预期，导致挤压企业利润；4）汇率波动风险；5）新技术进展不及预期

全球储能高景气，欧洲户储库存即将接近尾声。 受益于光储价格快速下行，成本端原材料降价带动储能系统成本的不断降低，叠加合同能源等商业模式逐渐完善，2024年全球新型储能市场需求强势，动力电池应用分会研究中心等预计将有望超50%同比增长。亚非拉储能近期贡献了显著新增量，同时欧洲户储Q2去库将进入尾声，我们判断Q3产业层面订单将迎来修复，海外工商储近期也将出现快速提升。 公司为欧洲户储先行者，品牌渠道优势明显，市场份额居前。 公司为欧洲户储先行者，于2013年推出首款储能逆变器，于2016年开始研发并在2018年将储能电池推向市场，是业内为数不多具备储能逆变器及电池一体化研发能力的企业。品牌认可度较高，全球营销渠道布局完善，客户资源丰富，包括全球领先光伏组件及产品供应商韩华集团、欧洲光伏行业领先的提供商Krannich、英国最大的光伏产品提供商Segen等。公司现已占据一定的市场份额，根据EESA，2021年在全球户储逆变器市占率5.1%。 目前在手现金充沛，积极发力新业务，研发费用率大幅抬升，工商储有望贡献新增量。 公司从去年下半年开始加大投入，积极拓展海外工商储等新场景，研发费用率大幅抬升，从2023Q2的4.4%提升到2024Q1的15.4%，目前工商储产品已经有成熟方案和客户需求，我们预计新业务后续将贡献新增量。同时，截至2024Q1在手现金31.74亿元，提供了公司逆市拓展的足够空间。 投资建议：户储板块是少数具备较大盈利弹性的出海方向，需求改善在即，公司为欧洲户储先行者，新业务工商储有望贡献新增量，我们预计公司2024/2025/2026年收入为43.72亿/60.23/71.54亿元，归母利润分别为4.37/7.19/9.27亿元，当前市值对应PE分别为22.25X、13.53X、10.49X，首次覆盖公司，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济大幅波动风险、市场开拓不及预期风险、国际贸易及行业政策变动风险、外购电芯依赖风险、原材料价格波动及供应风险、市场竞争加剧风险等。

2024 年 4 月 27 日， 格力博发布 2023 年度报告： 2023 年， 公司营业收入为 46.17 亿元， 同比 2022 年下降 11.40%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.28 亿元， 同比 2022 年下降 6.49 亿元。 2024 年 4 月 27 日， 格力博发布 2024 年度一季报： 2024 年第一季度，公司营业收入为 16.36 亿元， 同比增加 5.45%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.32 亿元， 同比增加 58.49%。 投资要点:行业去库+费用端投入加大导致 2023 年盈利承压。 1） 行业去库：2023 年， 受到零售商去库存的影响， 公司自有品牌业务中来自于Amazo的收入同比下降， 虽然公司采取了开拓新渠道、 增加新产品投放市场和加大广告营销等多种措施， 但是最终自有品牌业务收入水平与 2022 年同期持平， 预期的增长未能实现。 与此同时， 公司ODM 客户也因为零售商去库存， 导致其自身的 OPE 业务销售收入下降从而削减了对公司的订单， 公司客户品牌（ODM） 业务收入全年下降了约 40%， 从而影响了公司的收入。 2） 费用端加大投入： 2023年公司期间费用率为 33.73%， 同比增加 11.94 个百分点。 其中销售费用同比增加 2.01 亿元， 占营业收入比例同比增加 5.86 个百分点，主要系公司增加销售人员（特别是境外销售团队， 以支持直发、 渠道服务和售后支持业务） +增加广告投放+商用产品质保费用方面投入增加。 管理费用同比 2022 年增加了 0.78 亿元， 主要是受管理人员增加及公司上市后普遍调增了管理人员的工资薪酬影响。 研发支出2.73 亿元， 同比 2022 年增加了 27.76%， 主要系公司在产品开发方面大力投入， 对商用系列产品进行了整体优化升级。 2024 年下游回暖+强控费用， 有望迎来经营拐点。 1） 下游回暖： 在经历了 2023 年下游零售商去库存之后， 进入 2024 年零售商主动补 库的需求开始逐渐显现。 以 Amazo为例， 2023 年 Amazo向终端客户销售公司产品的金额下降不到 10%， 但是公司向 Amazo的销售额下降了逾 50%， 随着 Amazo降库存目的完成， 2024 年对公司的采购意愿开始回升， 预计增长幅度将达到 80%左右。 此外随着去库存的完成， ODM 业务销售也将回升， 因此将带动公司该项业务收入水平的上升。 公司主要客户 TORO、 ECHO 等均向公司发出了订单需求， 受此影响， 公司 2024 年一季度业绩出现回升， 全年 ODM业务收入也有望回升。 2） 强控费用： 2024 年第一季度期间费用率为 21.93%， 较同期下降 3.67 个百分点。 盈利预测和投资评级： 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为55/64/75 亿元， 归母净利润分别为 2.68/4.91/6.27 亿元， 当前股价对应 PE 为 28/15/12 倍。 基于 2024 年行业回暖+公司强控费用， 有望迎来困境反转， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 行业竞争加剧； 产品拓展不及预期；原材料大幅上涨； 存货规模较高风险。

事件: 2024年 4月 18日， 亿纬锂能发布 2023年年报： 报告期内， 公司实现营业总收入 488亿元， 同比增长 34.38%。 归属于上市公司股东的净利润为41亿元， 同比增长 15.42%， 其中本部业务实现归属于母公司股东的净利润为 35亿元， 同比增长 30.19%。 投资要点: 动力储能业务出货实现高速增长， 储能业务盈利有较好的修复。 1）营收层面： 2023年公司动力电池实现营业收入 240亿元， 同比增长31.41%； 储能电池实现营业收入 163亿元， 同比增长 73.24%。 2）出货量层面： 动力电池出货量持续增长， 市场占有率稳步提升。 公司动力电池出货量达 28.08GWh， 与上年同期相比增长 64.22%，体现了较强的增长潜力。 根据中国动力电池产业创新联盟公开数据显示， 2023年公司动力国内电池市场份额 4.45%， 位列全国第四名， 相较于 2022年度， 排名提升两位， 市场占有率提升 2.01%。 储能电池维持高速增长态势， 市占率位居全球前三。 公司储能电池2023年出货量达 26.29GWh， 同比增长 121.14%。 根据 InfoLink、SMM 数据显示， 2023年公司储能电芯出货量位列全球第三， 已连续两年保持全球储能电芯出货第三。 3） 盈利层面： 2023年公司动力电池毛利率 14.37%， 同比下滑 1.59pct；储能电池毛利率 17.03%，同比提升 8.07pct， 储能业务的毛利率有较好的修复。 消费电池业务持续保持市场领先地位。 1） 营收层面： 2023年公司消费电池实现营业收入 84亿元， 同比下滑 1.78%。 2） 出货量层面： 锂原电池销售额和出口额连续 8年位列国内第一， 电池电容器（SPC） 产品获“2023年国家级制造业单项冠军” 称号。 圆柱电池市场份额领先， 根据 EV Tank 统计， 2023年全球圆柱电池出货量，亿纬锂能位列全球前四， 国内第一。 强化技术领先优势， 加快新产品的产业化落地。 1） 在动力业务领域，公司于 2021年率先推出兼具安全性和经济性的 46系列大圆柱电池，并在报告期内顺利开展商业化， 实现了量产装车。 公司规划年产能20GWh 的大圆柱电池工厂一期已在荆门完成投产，二期的首批设备也在 2023年年底开始进场。 截至 2023年 12月底， 公司 46系列大 圆柱电池已经下线超过 425万只， 正式实现了商业化交付和应用。 公司同步规划了沈阳、 成都、 匈牙利等地超 50GWh 产能的建设安排， 以阶段性满足国内外客户需求。 46系列大圆柱电池是下一代电池技术重要发展方向， 公司通过技术及产能的先发布局， 进一步提升全球领先供应商地位。 2） 在储能业务领域， 公司推出了全新一代 Mr 旗舰系列产品， Mr.Big 电芯容量高达 628Ah， 采用第三代高速叠片技术， 能量效率达到 96%； Mr.Giant 系统采用标准的 20尺柜， 能量达到 5MWh， 系统能效高达 95%。 公司在业内率先推出储能专用大铁锂电芯， 有效解决大规模电站在管理、 安全和经济方面的多重挑战， 满足 TWh 时代趋势。 公司规划的行业首个单体规模最大的 60GWh 储能超级工厂正在建设中。 盈利预测和投资评级： 考虑到产业链仍有一定的竞争压力， 我们调整 2024-2026年公司归母净利润分别至 48、 60、 90亿元， 当前股价对应 PE 15、 12、 8倍， 基于公司动力储能业务仍处于快速发展期且新产品有望打开增量空间， 维持“买入” 评级。 风险提示： 新能源车需求不及预期； 储能需求不及预期； 原材料价格大幅上涨； 行业竞争加剧； 消费电池需求不及预期。

事件：海兴电力2024年4月16日发布2023年年报：2023年，公司实现营收42亿元，同比+27%；归母净利润9.8亿元，同比+48%；扣非归母净利润9.4亿元，同比+60%；毛利率41.9%，同比+3.7pct；净利率23.4%，同比+3.3pct；扣非净利率22.4%，同比+4.6pct。 其中，2023Q4，营收13亿元，环比+34%，同比+44%；归母净利润3.1亿元，环比+35%，同比+61%；扣非归母净利润3.1亿元，环比+40%，同比+79%；毛利率45.7%，环比+2.4pct，同比+6.4pct；净利率23.6%，环比+0.3pct，同比+2.5pct。 投资要点：2023年用电业务海外市场收入和盈利质量双提升，配网业务海外市场营收过亿。2023年，公司实现智能用电系统产品营收36亿元，同比+24%，毛利率43.9%，同比+5.1pct；其中，国内收入10.3亿元，同比-5%；海外收入25.6亿元，同比+42%，主要系系统软件和解决方案的营收占比大幅提升，达到该业务海外营收的60%。智能配网系统产品营收4.1亿元，同比+24%，毛利率36.6%，同比+1.7pct；其中，国内收入2.9亿元，同比-5%；海外收入1.2亿元，同比+407%。新能源产品营收1.6亿元，同比+284%，毛利率11.0%，同比-1.2pct；其中国内收入0.5亿元，同比+78%，海外收入1.1亿元，同比+672%，主要系公司在非洲、拉美中标了微电网、综合能源管理等EPC项目，和国内中标的千万级充电场站EPC项目。 海外智能用电有望保持高景气，区域开拓和解决方案占比提升有望驱动公司用电业务保持较快增长。得益于发达国家的更新换代需求，以及新兴市场的渗透率提升，海外智能用电市场呈现出强劲的发展势头。受益于用电智能化趋势，我们认为公司系统软件和解决方案营收占比有望进一步提升，推动营收增长和盈利能力提升。同时，公司继续推进供应链全球化战略，启动了欧洲、拉美工厂布局规划，有望实现用电业务进一步区域扩张。公司海外配电和新能源有望进一步加快增长，增强增长持续性和稳健性。智能配电方面，据国际能源署（IEA）预测，到2030年全球电网投资需求将从2023年的3300亿美元增至7500亿美元，突显出配用电现代化和数字化的紧迫性，全球配电市场展望积极。我们认为公司有望复用海外用电业务渠道，通过拓展配电业务增强业绩增长持续性。新能源领域，据IEA预计，到2024年全球可再生能源装机容量将达到4,500吉瓦，到2025年初，可再生能源将超过煤炭，占全球总发电量的1/3以上。公司坚持“运用全球资源，开发全球市场”的理念，加快海外新能源渠道业务推进，重点打造新能源成套设备优势和渠道下沉，并在非洲、欧洲和拉美等市场实现渠道业务收入。 盈利预测和投资评级：公司深耕于配用电领域多年，随着公司海内外业务的发展，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年公司有望实现营业收入52/63/77亿元，归母净利润为13/15/19亿元，当前股价对应PE分别为19X、16X、13X，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展风险，宏观环境风险，核心竞争力风险，经营风险，市场竞争加剧风险。

事件: 平高电气 2024年 4月 11日发布 2023年年报： 2023年， 公司实现营收111亿元， 同比+19%； 归母净利润 8.2亿元， 同比+284%； 扣非归母净利润 8.1亿元， 同比+304%； 毛利率 21.4%， 同比+3.8pct； 净利率 8.3%，同比+5.1pct； 扣非净利率 7.3%， 同比+5.1pct。 其中， 2023Q4， 营收 36亿元， 环比+38%， 同比+15%； 归母净利润 2.6亿元， 环比+20%， 同比+678%； 扣非归母净利润 2.6亿元， 环比+20%，同比+701%； 毛利率 24.3%， 环比+2.8pct， 同比+8.2pct； 净利率 8.2%，环比-0.9pct， 同比+6.6pct。 投资要点: 2023年高压板块销量增加推动营收增长， 国际业务扭亏为盈。 2023年， 公司实现高压板块营收 62亿元， 同比+24%， 毛利率 22.9%，同比-1.5pct； 中低压及配网板块营收 29亿元， 同比-2%， 毛利率16.7%，同比+5.3pct； 运维服务板块及其他营收 12亿元，同比+15%，毛利率 29.8%， 同比+4pct； 国际业务板块营收 7亿元， 同比+261%，毛利率 9.2%， 同比+129.6pct， 扭亏为盈。 公司总营收增长主要系2023年公司加大市场开拓力度， 可执行项目陆续履约交付， 确认榕城变电站扩建工程等 7间隔 1000千伏 GIS， 红旗（塘格木）变电站新建工程等 50间隔 750千伏 GIS， 收入发生结构性变化， 对公司影响较大； 高压板块主要系高压板块产品销量增加， 收入同比增长，营业收入发生结构性变化， 毛利率略有下降； 国际板块本期重点项目执行， 收入、 毛利同比上升。 特高压需求端向好， 有望成为营收增长点。 据国家电网公司信息，2024年国网将继续加大数智化坚强电网的建设， 预计电网建设投资总规模将超 5000亿元， 在去年高水平的基础上继续增加。 近年来，国家电网一直把建设特高压工程作为工作重点， 2024年度特高压工程仍是重中之重。 公司核心业务为高压、 超高压、 特高压交直流开关设备的研发、 制造、 销售和服务。 公司电网市场龙头地位持续巩固， 2023年新签合同同比增长 44.20%。 配网协议库存 14个省份所投标段占有率保持领先， 17个省份中标额同比实现增长， 价值链高端产品合同持续提升。 国际市场稳步拓展， 170千伏 HGIS、 24千 伏充气柜等真空环保系列产品通过 TCA 认证， 签订 2436千伏环网柜产品单笔最大海外订单， 占领欧洲高端市场新高地。 瞄准新型电力系统新高地， 强化技术竞争力。 国际市场， 据国际能源署预测， 2030年全球电网年度投资 6000亿美元以上， 欧盟 2030年前拟投入 5840亿欧元用于电网升级改造。国内市场，电源侧，2035年前风光装机总规模将达到 13.5亿千瓦； 电网侧， “十四五”期间两网计划投资约 3万亿元。 公司瞄准国家能源战略需求和能源电力科技创新前沿， 进一步完善科技规划布局， 修订高压和配网领域科技攻关三年行动计划， 发布新型电力系统关键技术及核心产品图谱。 公司成功研制国际首台 550千伏高速断路器、 国内首台±800千伏直流高速开关、 550千伏 80千安大容量开关等高端装备并实现工程应用。 完成一二次深度融合配电开关及国产化平台配电智能终端研发。 攻克 550千伏方形绝缘拉杆自制核心技术。 盈利预测和投资评级： 公司是国内高压开关的龙头企业， 随着行业高景气持续， 以及公司持续开拓市场、 精益化管理， 我们调整公司的盈利预期，预计 2024-2026年公司有望实现营业收入 129/148/163亿元， 归母净利润为 11/13/15亿元， 当前股价对应 PE 分别为19x/16x/14x， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观环境风险， 海外市场拓展风险， 市场竞争加剧风险，技术更新迭代风险， 原材料价格波动的风险。

事件:2024 年 4 月 12 日， 容百科技发布 2023 年年报： 2023 年度， 公司实现营业收入 226.57 亿元， 同比下降 24.78%； 实现归属上市公司净利润 5.81亿元， 同比下降 57.07%。 投资要点:三元材料业务龙头地位稳固： 三元材料出货规模连续三年全球首位。 海外客户开发取得重大突破， 报告期内， 公司三元材料出货约 10 万吨， 同比增长 11%， 全球市占率连续三年保持行业首位。 公司销售规模的持续增长源于多年海外市场的布局与开拓。 2023 年， 公司分别与日韩客户签订合作框架协议， 并实现向欧美主流车企客户的规模化出货， 四季度单月出货规模达千吨。 公司产品应用于海外终端车型占比有显著提升， 海外市场的品牌影响力进一步提升。 固态电池、 富锂锰基等前沿技术研发行业领先， 9 系超高镍产品大规模出货， 磷酸锰铁锂、 钠电正极行业领先。 自主研发能力全行业领先。 2023 年， 公司 9 系及以上产品已在大圆柱电池大规模应用， 全年出货近万吨， 进一步夯实了公司在高镍领域的技术领先优势。 磷酸锰铁锂业务受到国内外客户的高度关注， 并在 2023 年保持了最高的出货量。 前驱体方面， 销量同比增长近 30%， 同期配套完成海外客户产线认证。 专利研发技术成果显著， 获得行业头部客户充分认可； 公司的高电压镍锰二元材料、 富锂锰基正极材料性能亦行业领先。 报告期内， 公司的专利申请数量达 357 件， 成功获得了 110 件专利授权， 累计授权专利数达到了 450 件， 并构建了完备的知识产权保护体系。 2023 年， 公司在中韩两地与尤米科尔的所有专利诉讼中均取得胜利， 说明公司具备应对全球知识产权竞争的综合能力。 持续加强全球化布局， 继续深入海外市场， 聚焦全球化策略。 公司是首家在海外建设高镍正极材料生产项目的国内正极企业， 目前韩国基地已建成 2 万吨/年的高镍正极产能， 产量持续稳步提升， 同时，韩国基地已正式启动二期 4 万吨/年三元材料和 2 万吨/年磷酸锰铁锂项目。 公司已与全球知名的电池企业亿纬锂能签订了战略合作协议, 也与日本、 韩国顶尖的锂电客户签订了框架合作、 技术合作等协议，向欧美客户的出货也在显著提升。 随着韩国工厂的产能释放， 将推动公司与日韩客户的战略互动， 并辐射欧洲、 美国及东南亚市场，服务于国际客户以及中国客户的海外工厂， 服务全球。 除韩国布局之外， 公司也已成立北美办事处， 正在筹备的欧洲投建项目也进入关键阶段， 全球布局正在加速落地。 盈利预测和投资评级： 公司在三元材料业务领域龙头地位稳固， 磷酸锰铁锂、 钠电正极行业领先。 考虑到 2023 年销量同比增长近 12%，但是营收和利润的同比下滑较多。 主要原因是受原材料价格严重下跌， 公司产品售价随原材料价格一同下降， 大幅影响营收规模和利润。其他原因有行业竞争的加剧、 公司海外和新产品项目的投入增加、公司在全球化布局（韩国、 欧美） 上投入众多。 我们认为 2024 年仍受到上述问题的影响， 故预测 2024 年营业收入会出现略微下降。2025-2026 年原材料价格应逐步稳定和回升， 公司产品定价随原材料价格逐步稳定和回升， 营收和利润将逐渐提升， 海外和科技投资出现更多收益。 所以我们预计 2024-2026 年公司营业收入调整为 215、251、 308 亿元， 归母净利润分别为 6.5、 9.3、 13.7 亿元， 当前股价对应 PE 24、 17、 12 倍， 基于公司业务销量持续上升， 营业收入有望触底反弹， 公司持续推进全球化进程， 深耕技术研发， 所以维持“买入” 评级。 风险提示： 新能源车需求不及预期； 储能需求不及预期； 高镍产品需求不及预期； 原材料价格大幅上涨； 行业竞争加剧； 客户拓展不及预期等