明阳电气发布 2023年三季度报告： 2023前三季度公司实现营业收入 33.03亿元，同比增长 65.94%；实现归母净利润3.19亿元，同比增长 88.66%。 投资要点 业绩表现亮眼， 盈利能力提升2023Q1~Q3公司实现营收 33.03亿元，同比增长 65.94%， 实现归母净利润 3.19亿元，同比增长 88.66%； 毛利率为22.96%， 同比提升 1.00pct； 净利率为 9.66%，同比提升1.17pct； 销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.26/-0.20/+0.12/-0.71pct。 2023Q3， 公司实现营收 14.04亿元，同比增长 67.54%，环比增 长 17.73% ； 实 现 归 母 净 利 润 1.56亿 元 ， 同 比 增 长112.16%，环比增长 32.00%； 毛利率和净利率已分别逐季度提 升 至 24.63% 和 11.13% ， 分 别 环 比 提 升 1.91pct 和1.20pct。 新能源领域收入高占比， 海风场景优势显著公司主要产品包括箱式变电站、成套开关设备和变压器，2023H1公司箱式变电站、成套开关柜和变压器收入分别占总营收的 69%、 15%和 12%，毛利率分别为 20.48%、 18.99%和26.78%。 公司产品主要应用于新能源（光伏、陆风、海风、储能）和新型基础设施（数据中心、智能电网）两大领域，占主营业务收入比例在 95%以上。 公司已与“五大六小”发电集团、国南两网、两大 EPC 单位（中电建、中能建）、通信运营商（中国移动、中国联通等）及能源方案服务商（阳光电源、明阳智能、上能电气、禾望电气等）建立了长期合作关系，产品覆盖全国市场，并远销东南亚、美国、欧洲。 2020~2022年期间， 公司来自新能源各下游领域的收入占总营收比例随行业发展情况有所波动，陆风占比最高至 43%，海风占比最高至 23%， 光伏占比最高至 36%，储能占比逐年提升至 6%。 值得关注的是， 公司大容量海上风电升压变压器、海上风电充气式中压环网柜等产品作为海风并网关键设备，已成功打破外资品牌垄断并获取批量订单，已在明阳智能处实现部分海风配套设备的国产替代，目前处于全面进入其他风电厂商过程， 2023H1公司收入中来自明阳智能的关联交易金额占总营收比例已降至 13%；同时，随产品附加值及毛利率水平较高的特种海上干式变压器销售占比提高，公司变压器毛利率同步有所上升。 看好公司通过海风产品品类拓展+客户数量扩张，充分受益于国内“十四五”后两年海风建设加速。 推进募投项目产能投放，产能结构持续优化公司 IPO 募投资金拟投入 2个项目以及补充流动资金： 1）智能化输配电设备研发和制造中心项目： 计划建设大容量变压器及箱式变电站生产线，达产产能 2450台；计划通过对大容量海上风电升压系统、智能电网配电设备、轨道交通开关柜等智能化输配电系统关键技术的研究，建立智能化输配电系统研发中心； 2）年产智能环保中压成套开关设备 2万台套生产建设项目：计划建设智能环保中压开关设备的数字化工厂，达产产能 2万套。看好公司通过优质产能扩充+产能结构优化保障长期增长。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 50.09、 63.36、 80.26亿元， EPS 分别为 1.52、 2. 13、 2.79元，当前股价对应 PE 分别为 19.8、 14.1、 10.7倍， 看好公司作为变压器环节领先公司受益于国内外海上风电建设加速， 首次覆盖， 给予“买入” 投资评级。 风险提示需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料价格上涨风险； 客户开拓不及预期风险； 产能建设进度不及预期风险； 大盘系统性风险。

泰胜风能发布2023年三季度报告：2023前三季度公司实现营业收入29.78亿元，同比增长40.29%；实现归母净利润2.36亿元，同比增长41.82%。 投资要点业绩表现亮眼，盈利能力提升2023Q1~Q3，公司实现营收29.78亿元，同比增长40.29%，实现归母净利润2.36亿元，同比增长41.82%；毛利率为19.51%，同比提升1.52pct，主要得益于原材料价格回落及海外+新疆出货比例提升，单吨盈利提高；净利率为7.83%，同比基本持平；销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.09/+0.40/-1.45/+4.74pct，财务费用率波动较大主要是由于汇率大幅波动带来汇兑损失增加；计提信用减值损失0.48亿元。 2023Q3，公司实现营收13.08亿元，同比增长54.89%，环比增长51.27%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长78.06%，环比增长324.67%；毛利率为20.18%，环比提升4.11pct；净利率为8.94%，环比提升5.81pct。 在手订单饱满，海风++出口业务加速发展公司主要产品包括自主品牌的陆上/海上风电塔筒、导管架、管桩、升压站平台等。至截至99月末，公司在手订单共计641.86亿元，其中：11）按产品分类：陆上风电32..747亿元、海上风电88..3300亿元、海洋工程00..434亿元、其他00..666亿元，海风订单占比已至升至20%%，伴随公司继续推动广东海风制造基地布局及近期广东、江苏超级体量海风项目招标/审批转好，公司海风订单继续向上动能强劲；22）按区域分类：国内2258.95亿元、海外1112.91亿元，海外订单占比已升至31%，公司近年来积极开展海外业务的成效逐渐显现，海外订单增长明显，扬州25万吨出口产能投产将为公司海外业务拓展添砖加瓦。 产能投放持续推进，产能结构进阶优化公司现有产能约约8866万吨，包括：江苏启东（蓝岛）20万吨（海上风电生产基地，可兼顾出口）、江苏扬州25万吨（专攻出口，已于今年年中投产）、上海金山6万吨（出口）、江苏东台5万吨（出口）、黑龙江大庆5万吨、内蒙古包头5万吨、新疆大区域20万吨（哈密+木垒+吉木乃+若羌，其中若羌3万吨产能于Q3完成基础建设和设备安装，投产在即），公司产能充足，布局合理。此外，公司有在南方布局海上风电装备基地的计划，目前正在开展前期工作，南方基地未来计划主要侧重广东、广西、福建等地区的管桩、导管架、升压站平台、深远海钢结构件等产品。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为45.35、62.29、80.58亿元，EPS分别为0.46、0.72、0.99元，当前股价对应PE分别为22.2、14.2、10.2倍，看好公司作为风电塔筒管桩环节核心公司受益于国内外海风建设加速，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料价格上涨风险；海外市场开拓不及预期风险；产能建设进度不及预期风险；汇兑损益风险；大盘系统性风险。

深耕母线行业，焊带与储能业务打开增长空间威腾电气集团股份有限公司成立于2004年，自成立以来，公司深耕母线市场。公司现有配电设备、光伏新材及储能系统三大业务，产品广泛应用于新能源、工业制造、电力电网、数据通讯、轨道交通、商业地产等行业。 公司近年营收规模持续增长，自2019年9.08亿上升至2022年16.36亿，对应CAGR为21.68%；2023H1实现营收10.34亿，同比增长40.48%。公司归母净利润连续3年呈上升态势，自2020年0.47亿上升至2022年0.7亿，对应CAGR为21.34%，2023H1实现归母净利润0.39亿元，同比增长18.91%。公司业绩稳步向好。 母线业务：需求稳健增长，公司保持强竞争力在替代效应与需求扩张的作用下，母线市场规模有望进一步扩大，2016年我国母线槽行业市场规模为172.7亿元，预计2023年市场规模增长到254.5亿元，预期母线市场规模增速未来将高于电力需求量增速，母线在输配电行业渗透率有望上升。 公司为母线行业全国性领先品牌，已经形成自主品牌与OEM/ODM合作品牌双发展战略，在OEM/ODM合作方面公司与世界知名电气企业，如GE、ABB等先后建立合作伙伴关系，实现自有品牌与外资品牌的分线管理。预计随着母线行业逐步发展，行业市占率有望向头部企业集中，公司作为国内为数不多的母线上市企业之一，有望逐步在母线行业提高市占率，推动国产化替代进程。 焊带业务：电池技术发展带动行业革新，公司产能快速扩张目前光伏电池片新技术层出不穷，包括TOPCon、BC、HJT等在内的电池新技术对焊带的类型均有不同的要求，且对应的技术水平均高于常规PERC组件的焊带要求，我们预计未来光伏下游市场电池新技术将呈现百花齐放态势，而焊带环节通过满足不同新技术的要求从而提高行业壁垒，盈利能力有望逐步提升。且焊带行业集中度低，资金壁垒要求较高，未来行业格局有望逐步向好。 截至2022年9月，公司光伏焊带产线已具备年产0.8万吨产能，公司一直持续加大光伏焊带的产能提升，拟通过发行A股募资1.7亿元建设年产2.5万吨光伏焊带智能化生产项目，焊带产能扩增有望未来形成规模经济效益，持续提升业务盈利能力。储能业务：乘政策东风，储能全产业链布局截至2022年底，公司储能产线已具备年产1.72GWH产能，公司拟发行A股募资5.8亿元建设年产5GWh储能系统，该项目实施后将能实现新增年产5GWh储能系统的生产能力。公司将持续提高储能系统的部件自给率，以建立从部件生产到系统集成的全产业链覆盖，打造全产业链布局的成本质量交付优势。储能产能扩增有利于公司实现新能源发电的多领域覆盖，丰富除光伏焊带以外的新能源产品种类，优化公司新能源板块业务布局，增强核心竞争力。 盈利预测我们看好公司母线业务保持稳定，焊带以及储能业务快速放量打开增长空间，预测公司2023-2025年收入分别为29.8、45.3、57.9亿元，EPS分别为0.78、1.28、1.72元（未考虑增发影响），当前股价对应PE分别为21.9、13.4、10.0倍，维持“买入”投资评级。 风险提示募投项目不及预期风险；市场竞争加剧风险；储能下游需求不及预期风险；原材料价格上涨风险等。

围绕三梯次产业战略布局目前公司围绕三梯次产业战略布局：1）各类精密零部件、智能装备及工装夹具等（主要为涡轮增压器核心零部件）；2）新能源汽车零部件业务，布局新能源汽车轻量化结构件等；3）工业母机领域，布局直线滚动功能部件等。 2023H1，公司实现营业收入6.34亿元，同比增长29.42%，其中出口业务实现营收2.6亿元，同比增长21.09%，占总营收比例为41.27%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长62.08%；毛利率为33.37%，同比上升0.52pct，净利率为20.57%，同比上升3.93pct。 传统业务经营稳定，新能源汽零业务提速发展传统业务经营稳健，构成扎实基本盘。2023H1，公司主营业务中的涡轮增压器核心零部件产品（配套燃油车及混动、增程式汽车）实现销售收入4.83亿元，同比增长25.61%，保持平稳增长，占总营收达76%。预计未来公司传统业务仍将保持持续稳定增长，增速主要来源于：1）随节能减排标准趋严及混动汽车销量增长，涡轮增压渗透率仍不断提升，行业增速稳定；2）随新增产能释放，公司市场份额将一步提升。 新能源汽车零部件产品为业绩主要增量来源。除通过收购（控股子公司“苏州赫贝斯”和全资子公司“易通轻量化”）切入新能源汽车零部件领域外，公司于2022年6月在安徽马鞍山设立全资子公司“安徽贝斯特”，布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件及氢燃料电池汽车核心部件等产品，目前产能建设顺利推进，随产能释放，新能源汽车零部件业务有望成为公司业绩主要增量来源。 丝杠产品空间广阔，机床/机器人领域应用可期公司于2022年设立全资子公司“无锡宇华精机”，全面布局直线滚动功能部件，产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等，瞄准高端机床领域、半导体装备领域、自动化领域和机器人领域等市场。目前，用于高端机床的丝杠产品的国产化率仍有较大提升空间，同时人形机器人产业有望实现“从0到1”突破，丝杠为其线性关节核心零部件，公司成长机遇显现。目前，公司已成功完成高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套下线，并已将部分产品送样至战略客户处进行验证。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为13.45、17.35、21.49亿元，EPS分别为0.80、0.97、1.22元，当前股价对应PE分别为30.2、24.7、19.7倍，看好公司新能源汽零业务随产能释放快速增长以及丝杠产品受益于机床零部件国产趋势+机器人产业量产趋势，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期风险、新产品研发和推广进度不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险、汇率波动风险。

林洋能源发布2023年前三季度业绩预告的自愿性披露公告：2023年前三季度预计实现营业收入45~50亿元，同比增长24.91%~38.79%；预计实现归母净利润8.05~8.85亿元，同比增长9.70%~20.60%。 投资要点公司发布前三季度业绩预告2023H1，公司实现营收32.11亿元，同比增长38.35%，实现归母净利润5.81亿元，同比增长41.85%，主要系储能业务收入增长所致；毛利率为30.71%，同比下降6.9pct；净利率为18.78%，同比提升0.75pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.39/-0.51/-0.34/-2.48pct。 2023Q1~Q3，公司预计实现营业收入45~50亿元，同比增长24.91%~38.79%，预计实现归母净利润8.05~8.85亿元，同比增长9.70%~20.60%，业绩预增主要是由于公司TOPCon电池顺利量产、储能业务快速增长以及智能配用电产品竞争力继续提升。2023Q3，公司预计实现营收12.89~17.89亿元，预计实现归母净利2.24~3.04亿元。 储能布局逐渐完善，优质项目储备丰富2023H1，公司控股子公司林洋亿纬交付超GWh的储能产品，顺利并网多个储能项目，公司实现储能销售收入9.87亿元，业务布局逐渐完善：1）产能方面，公司参股公司亿纬林洋10GWh储能专用电芯项目已竣工投产，电芯自供比例提升；江苏启东储能电池PACK及直流侧系统基地的第二条PACK生产线已投产，目前年产能达3GWh；2）订单方面，公司在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州等地加速储能项目布局，签署多项合作协议，成功获批近GWh共享储能项目，累计储备储能项目超5GWh；3）产品方面，除布局大型储能产品外，公司的液冷小柜工商业储能产品线也已正式发布，并在上半年实现批量供货。 TOPCon产能顺利推进，电站业务稳定贡献业绩公司20GW高效N型TOPCon光伏电池生产基地一期项目正在推进中，采取LP技术路线，其中第一阶段6GW生产线已于7月开始通线流片，公司有望受益N型电池红利。 2023H1，公司光伏发电业务实现收入4.61亿元，光伏EPC业务实现收入1.73亿元。上半年公司新增获批新能源电站指标200MW，新增开工光伏、风电项目超300MW，并网约200MW；截至6月底，公司累计储备光伏项目超4GW。 电表业务稳定增长，海外市场开拓顺利2023H1，公司电能表、系统类产品及配件销售收入10.29亿元，同比增长7.14%。公司持续积极拓展海内外电表业务：1）上半年合计中标国网+南网招标采购约4.58亿元；2）西欧和亚太市场上，公司与全球表计龙头企业瑞士兰吉尔继续合作，实现智能电表销量超98万台；中东市场上，公司进一步提升沙特智能电表市场占有率；亚洲市场上，公司上半年首次突破印尼市场，成功获得产品认证并实现批量交付；中东欧市场上，子公司ELGAMA中标波兰最大电力局PGE公司智能电能表项目约3.68亿元。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为92.25、158.12、215.48亿元，EPS分别为0.57、0.76、0.93元，当前股价对应PE分别为12.4、9.3、7.6倍，给予“买入”投资评级。 风险提示需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料价格上涨风险；海外市场开拓不及预期风险；汇兑损益风险；大盘系统性风险。

国内工控行业重要供应商，主营变频器+伺服公司专注于电气传动和工业控制领域，是国内工控行业重要供应商之一，主营业务为变频器、伺服及控制系统的研产销，产品包括 0.4~5600kW 的变频器、50W~200kW 的伺服系统、控制系统(含运动控制器及 PLC)等，广泛用于数控机床、纺织机械、矿用设备、起重、高效能源等领域。 2023H1，公司实现营业收入 6.25 亿元，同比增长 41.81%，其中海外收入 1.63 亿元，同比增长 173.88%，占主营业务收入比例达 26.82%，处于国内工控公司领先水平；实现归母净利润 1.07 亿元，同比增长 35.59%，由于公司本期股份支付较上年同期增加 481.70 万元，剔除股份支付因素后的归母净利润为 1.12 亿元，同比增长 40.76%；毛利率为 38.39%，同比上升 4.31pct，净利率为 16.81%，同比降低 1.09pct。 推进全球化销售布局，编码器自制比例提升可期形成“变频器+伺服+PLC”的完整工控产品体系布局，大订单有力支撑业绩。1）变频器是公司核心板块之一，每年保持平稳增速，2323H1 实现收入 4.02 亿元，同比增长 38.38%。公司提出“全品类出击、全领域覆盖”战略，拟继续深耕行业、拓展品类，进军项目型市场。2）伺服系统是公司成长业务，近年来市场份额显著提升，2323H1 实现收入 2.01 亿元，同比增长 58.62%。3）随 PLC 产品导入，公司完善变频器、伺服系统及控制系统产品布局，形成完整工控产品体系，可为客户提供系统解决方案。订单方面，公司 7 月与新疆诗歌纺织签订协议，向其提供织机智能电控系统等产品，预估订单总金额约 2.8 亿元（含税），自 2023 年 7 月开始履行，两年内完成，为公司近两年业绩提供有力支撑。 布局海外销售已久，开拓欧美新市场。公司海外销售以通用变频器产品为主，销售区域主要分布于印度、北非、中东、东南亚、独联体等国家地区，已成立印度子公司，共签约 41家海外经销商（截至 2023 年 6 月）。目前公司在海外仍有广阔空白市场，为开拓欧美市场，公司正积极布局海外产品认证工作，已完成部分产品的 CE 和 UL 认证。由于公司产品出口退税执行国家出口产品增值税“免、抵、退”政策，相同定价策略基础下，海外销售毛利率高于国内，2023H1 公司主营业务收入国内毛利率为 34.57%，国外毛利率为 50.37%。 编码器自制比例提升可期。编码器属于伺服核心零部件，目前公司自制的磁电编码器和光电编码器均已进入小批量验证阶段，验证结果表现稳定，已在通用伺服上试用，同时公司伺服一体轮和轴关节产品中整合的编码器也基本以自制为 主。目前公司正循序渐进提高编码器自用比例，待市场验证成熟稳定后，预计明年将加速替代，将有助于提升公司伺服系统产品竞争力，有利于公司布局 3C、光伏、锂电、物流等成本敏感型行业。 切入机器人领域，具备空心杯电机先发优势公司 2022 年成立机器人行业部，切入机器人产业链，面向移动类、协作类、服务类机器人提供低压伺服、空心杯电机、特种无框力矩电机等核心部件。 公司自主研发设计空心杯电机，首款产品可达 13mm/8 万转的功率密度，主要推向医疗领域，公司后续会进一步扩充尺寸10mm/8mm/6mm、转速 10 万转的更高功率密度产品。由于高功率密度的空心杯电机的技术要求较高、专业人才储备较少、设备与现有的电机制造设备不同，公司具备一定先发优势。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 12.60、17.06、23.17 亿元，EPS 分别为 1.11、1.56、2.15 元，当前股价对应 PE 分别为 32.4、23.0、16.7 倍，看好公司工控主业保持高成长+空心杯电机产品受益于人形机器人产业趋势，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期风险、新产品研发和推广进度不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险、汇率波动风险

新风光发布2023年半年报：2023年上半年，公司实现营业收入6.4亿元，同比增长32.02%；实现归属于上市公司股东净利润0.78亿元，同比增长39.32%。 投资要点费用控制显成效，半年报业绩高增2023Q2公司实现营业收入4.26亿元，同比增长25.16%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长48.11%；实现销售毛利率29.46%，环比下降0.88pcts，实现销售净利率13.65%，环比增长4.31pcts。公司业绩高增，2023Q2营收规模环比Q1增长明显，规模扩大下公司费用率有明显下降，2023Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率合计为15.12%，环比降低8.37pcts，费用控制显成效。 SVG需求前景广阔，公司充分受益我国电能质量治理市场增长迅速，预计在2023年市场空间将达到1,745亿元。而无功补偿设备作为电能质量治理市场的重要组成部分，未来产业规模将保持稳定增长。随着高压SVG技术不断成熟及产品成本下降，SVG在无功补偿市场的份额将会不断增加，未来高压SVG市场有着良好的前景，预计到2026年中国高压SVG行业市场规模有望达到75.49亿元。 公司作为生产高压SVG的领先企业，有望在未来充分受益于市场规模的持续扩大。 储能业务有望持续高增公司在高压侧技术积累雄厚，已开发了多款高低压储能系统集成及PCS等产品，上半年储能业务实现营收1.04亿元，同比增长53%。随着储能市场的进一步发展，公司储能业务有望持续高增。 盈利预测我们预测公司2023-2025年收入分别为21.6、29.2、36.5亿元，EPS分别为1.47、1.82、2.28元（前值2023-2024年为1.48、2.13元），当前股价对应PE分别为19.8、16.1、12.8倍，尽管当前储能行业盈利能力仍然较低，但公司储能增速仍然较快，同时长期来看我们看好公司高压SVG业务持续稳定发展，维持“买入”投资评级。风险提示上游原材料价格波动；产品研发不及预期；高压SVG销量不及预期；储能业务发展不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

宇邦新材发布2023年半年报：2023年上半年，公司实现营业收入12.92亿元，同比增长33.11%；实现归属于上市公司股东净利润0.73亿元，同比增长49.47%。 投资要点光伏焊带细分领域龙头，公司业绩高速增长公司作为一家专业的光伏组件用涂锡焊带产品的供应商，深耕光伏涂锡焊带细分领域十余载，现已发展成为国内光伏涂锡焊带产品最主要的供应商之一，在该细分领域具有较高的品牌知名度和市场占有率，在研发实力、产品质量等方面均处于国内先进水平。 2023Q2公司实现营业收入7.37亿元，同比增长46.49%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长28.38%，光伏行业高景气带动公司业绩高速增长。分产品来看，2023H1互连带实现收入10.15亿元，同增40%，实现毛利率10.6%，环增0.84pcts；汇流带实现收入2.55亿元，同增7.2%，实现毛利率12.41%，环降0.19pcts。2023年1-6月公司光伏焊带产品销量15249.88吨，产能利用率为86.05%，产销率达96.64%。 产能持续扩充，电池新技术有望提高盈利能力公司持续推进新产能建设，安徽20000吨光伏焊带可转债项目目前已经获证监会同意注册批复，预计随着项目的逐步落地，公司未来光伏焊带出货有望持续提高，从而带动公司市占率进一步提升。 随着光伏行业TOPCon电池、HJT电池、XBC电池、叠层电池等多元化技术路线发展，公司也相应研发、储备了适用于不同组件的优质焊带产品及量产化技术。新技术产品技术壁垒较高，往往具有较高溢价,一旦量产有望提高公司的盈利能力。 盈利预测我们看好公司光伏焊带业务随着产能释放持续增长，公司市场份额进一步提升，预测公司2023-2025年收入分别为26.7、38.5、52.6亿元，EPS分别为1.95、3.14、4.25元，当前股价对应PE分别为26.8、16.6、12.3倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险提示上游原材料价格波动；可转债产能投产不及预期；产品销量不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

科润智控发布 2023年半年报：2023年上半年，公司实现营业收入 4.63亿元，同比增长 33.57%；实现归属于上市公司股东净利润 0.32亿元，同比增长 121.57%。 投资要点深耕输配电领域，公司业绩平稳增长公司长期专注变压器、高低压成套开关设备、户外成套设备等输配电核心设备的研发和创新，获工信部专精特新“小巨人”企业、“浙江省企业技术中心”等认证。2023Q2公司实现营业收入 2.74亿元，同比增长 29.97%；实现归母净利润0.15亿元，同比增长 31.53%，公司业绩平稳增长。 产能持续扩充，加快打造全产业链布局公司持续推进新产能建设，年产 500万 kVA 节能型变压器生产线建设项目按计划有序投产，黄山新能源智能成套设备及配套产品生产线也在持续建设中，其涵盖年产 5,000台智能成套开关设备、100万 KVA 干式变压器、100台（套）新能源储能设备，随着上述项目逐步达产，公司产能有望大比例增加，生产自动化程度提高，从而进一步降低生产成本。此外，公司不断完善输配电及控制设备产业链，通过外延并购浙江瑞城电力科技有限公司，来将业务领域从设备销售拓展到设备销售+设备安装总包，通过设立黄山子公司以完成铜等原材料的自主深加工，加快打造公司全产业链布局。 掌握优质客户资源，积极拓展海外市场公司下游对接国网、南网及国内各省市区，为华能、大唐、华电、国电、国电投五大发电集团和中国移动、联通、电信三大营运商的合格供应商，并与中石油、中石化、中国中铁、中国中车、中国铁塔等大型央企有合作关系，优质客户资源壁垒有助于公司国内市占率提升。此外，公司已在东南亚、非洲等多国建立市场，近期与浙江江山源光电气有限公司签订 6000万元变压器采购合同，该产品最终需求方为东南亚某国家能源局，公司海外市场有望实现进一步拓展。 进军储能领域，全产品线布局助力未来发展公司于 2018年开始布局电力储能赛道，其借助变压器等输配电业务优势，已完成智能储能集装箱等产品的研发销售。公司目前着力打造包括发电侧、用户侧等储能产品的储能技术全产品线，现已于今年 7月首获工商储能订单，该订单涵盖 浙江宝灵电气有限公司 100kW/200kWh 储能电站项目及能源管理项目。公司输配电领域优势叠加储能赛道高景气度有望推动公司储能业务发展。 盈利预测我们看好公司变压器业务持续稳定发展，预测公司 2023-2025年收入分别为 11.7、15.8、21.6亿元，EPS 分别为0.48、0.65、0.87元，当前股价对应 PE 分别为 10.3、7.5、5.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示上游原材料价格波动；产品研发不及预期；产品销量不及预期；行业竞争加剧；行情不及预期；大盘系统性风险等。

同力日升发布2023年半年报：2023年上半年，公司实现营业收入10.29亿元，同比增长3.29%；实现归属于上市公司股东净利润0.74亿元，同比增长44.14%。 投资要点电梯业务盈利回升，公司业绩高速增长公司2023Q2实现营收6.2亿元，同比增长14.46%，环比增长51.1%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长99.8%，环比增长231.8%。公司业绩高速增长，主要系公司电梯部件业务持续优化产品结构，扩大市场份额，提高了盈利能力所致。2023Q2公司毛利率为16.66%，环增1.38pcts；净利率为9.39%，环增7.24pcts。 新能源业务有望逐步放量公司新能源业务上半年也持续取得进展。储能系统集成业务：子公司天启鸿源开发取得了承德围场1.1GWh共享储能电站项目备案，并于5月19日正式开工。同时中标南方电网广东佛山25MW/50MWh网侧储能电池模块级管理液冷储能系统集成项目，将于三季度完成交付；新能源电站开发业务：子公司天启鸿源完成了航天鸿源围场御道口300MW风储氢一体化项目和承德航天天启500MW风光储氢一体化多能互补示范项目的前期开发工作，并于5月19日正式开工。 此外，公司于2023年8月公告与南方电网调峰调频（广东）储能科技有限公司签订战略合作协议，共同确定由全资子公司启鸿围场新能源科技有限公司投资、建设、运营鸿源围场项目，项目建设终期规模400MW/1100MWh，此举有利于深化公司与电网侧储能行业头部企业的项目开发与战略合作，促进公司新型电化学储能系统集成技术的市场应用，拓展市场份额，预计公司新能源业务将于下半年开始逐步放量，有望在明年贡献显著利润。 盈利预测我们预测公司2023-2025年收入分别为47.2、75.2、94.33亿元，EPS分别为1.19、2.09、2.76元（前值2023-2024年为2.18/3.23元），当前股价对应PE分别为22.1、12.5、9.5倍，目前公司大部分项目已经启动，若项目进展顺利，公司电站与储能业务即将放量，维持“买入”投资评级。 风险提示电梯部件业务不及预期风险；天启鸿源业绩不及预期风险；储能下游需求不及预期风险；原材料价格上涨风险等。

母线业务稳步增长，光伏焊带出货量高增公司 2023Q2 实现营收 6.0 亿元，同比增长 48.3%，环比增长40.2%；实现归母净利润 0.25 亿元，同比增长 43.8%，环比增长 89.8%。公司业务涵盖配电设备、光伏新材、储能系统三大业务，其中上半年公司母线业务稳步増长，高低压母线收入同比增长 20%以上；光伏焊带收入同比增长 50%以上，出货量同比增长 80%以上。受益于光伏电池及组件 N 型迭代，应用于光伏 N 型 TOPCon 电池片组件的 SMBB 焊带也快速放量，出货占比不断提升。2023Q2 公司毛利率为 17.83%，环增1.76pcts；净利率为 4.7%，环增 1.24pcts。 储能市场持续高增，公司业务下半年有望放量2023 上 半 年 国 内 并 网 的 储 能 项 目 总 规 模 达 到7.59GW/15.59GWh，已经接近 2022 全年的 7.69GW/16.26GWh的并网总规模，市场持续高速增长。公司将在配电产品研发过程中形成的多项技术应用于储能系统，可根据客户需求选择合适的储能方案和产品。在全产业链打造层面，公司正逐步拓展储能变流器（PCS）、电池管理系统（BMS）等储能系统关键部件的生产能力，除了电芯、网源侧储能系统所需的大功率 PCS、消防设备、电线电缆仍采用外购方式外，其他部件均可实现自产，建立从部件生产到系统集成的全产业链覆盖，打造全产业链布局的成本质量优势。储能系统部分产品通过了 UL、FCC (北美市场)、IC (加拿大市场)、IEC（欧盟市场）、VDE（德国市场）、CE（欧盟市场）、CB、ROHS等多项国内、国际权威认证。我们预计下半年公司储能业务有望放量。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 29.8、45.3、57.9 亿元，EPS 分别为 0.78、1.28、1.72 元（未考虑增发影响），当前股价对应 PE 分别为 21.8、13.4、10.0 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示募投项目不及预期风险，市场竞争加剧风险，下游需求下降风险，储能下游需求不及预期风险，原材料价格上涨风险等。

鸣志电器发布 2023年半年度报告：2023H1公司实现营业收入 13.06亿元，同比增长 3.02%；实现归母净利润 0.53亿元，同比下降 24.4%。 投资要点2023H1处于产能过渡期，业绩短期承压2023H1，公司实现营收 13.06亿元，同比增长 3.02%，其中境外业务实现营收 6.67亿元，同比增长 10.43%；实现归母净利润 0.53亿元，同比下降 24.4%，主要系太仓和越南基地启用+原有工厂搬迁导致制造成本提升，同时太仓基地实际产量还未达设计产能；毛利率为 36.70%，同比下降 1.79pct； 净利率为 4.12%，同比下降 1.45pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.8/-0.8/+1.07/+0.25pct。 2023Q2，公司实现营收 6.56亿元，同比增长 10.89%，环比增长 1.04%；实现归母净利润 0.21亿元，同比下降 33.59%，环比下降 35.99%；毛利率为 34.79%，净利率为 3.23%。 目前公司太仓基地已完成迁入，产能正按计划平稳释放；越南基地已装修完成并投入批量试生产。预计 2023H2公司仍处于产能过渡阶段，新产能逐步投产爬坡有望对公司明后年业绩形成支撑。 传统下游拖累，新兴高附加值领域保持增长2023H1，公司控制电机及其驱动系统/电源与照明系统控制类产品/设备状态管理系统类产品/贸易类产品的收入分别同比变动+6.62%/+3.95%/-0.48%/-13.40%，各板块销量分别同比变动-3.31%/-26.48%/+20.00%/-34.80%。分应用场景看，来自传统下游应用领域（医疗设备及生化实验室仪器、舞台灯光、纺织机械、安防设备等）的收入同比下降约 6%，但来自新兴高附加值领域的收入仍实现同比正增长，在工业与工厂自动化/光伏设备/移动机器人/智能汽车/智能泵阀控制领域的收入分别同比增长 12%/80%/33%/144%/31%。 2023H1，公司控制电机及其驱动系统业务占总营收 82%，实现收入 10.73亿元，同比增长 6.62%，尤其在新兴高附加值领域保持快速增长。分产品看，1）控制电机业务收入 6.59亿元，同比增长 1%，其中空心杯电机业务同比增长 67%，主要源于产能释放及在移动机器人、医疗器械及生化分析仪器领域的增长；2）运动控制解决方案收入 3.48亿元，同比增 长 12%，其中伺服系统业务同比增长 62%，主要源于在光伏加工设备、工业自动化领域的增长；3）精密传动系统业务（电机+丝杠一体化产品）收入 0.44亿元，同比增长 29%。 人形机器人产业趋势渐成，空心杯电机业务值得期待电机电控是人形机器人核心环节之一，随人形机器人产业趋势渐成，电机需求有望得到拉动。目前机器人灵巧手采用空心杯电机方案已基本形成共识，未来随人形机器人产业化落地，大量空心杯电机需求有望释放。公司具备空心杯电机产品先发优势，专注于移动机器人的手掌/手指模组所用的控制电机模组的研发和制造。目前公司已获人形机器人领域头部企业的关注及合作意向，公司已向客户提交全套技术方案和样机，供客户作可靠性及实际应用的测试验证。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 33.20、40.81、55.39亿元，EPS 分别为 0.60、0.92、1.40元，当前股价对应 PE 分别为 90.0、58.5、38.3倍。看好公司空心杯电机业务受益于人形机器人产业趋势，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示需求不及预期风险；人形机器人产业化进展不及预期风险； 人形机器人技术路线变更风险；毛利率下降风险；原材料价格上涨风险；产能扩张不及预期风险；大盘系统性风险。

三花智控发布 2023年半年度报告：2023H1公司实现营业收入 125.29亿元，同比增长 23.32%；实现归母净利润 13.95亿元，同比增长 39.03%。 投资要点业绩快速增长，盈利能力改善2023H1公司实现营收 125.29亿元，同比增长 23.32%，实现归母净利润 13.95亿元，同比增长 39.03%；毛利率为25.81%，同比提高 1.62pct；净利率为 11.29%，同比提高1.3pct；销售/管理费用率分别同比提高 0.05/0.34pct，研发/财务费用率分别同比下降 0.08/0.37pct。公司 H1业绩增长主要系：1）产品结构优化，聚焦高毛利、高附加值产品； 2）规模优势摊薄成本；3）公司境外收入占比近 50%，美元升值对业绩有正向影响；4）海运费回落，盈利能力改善。 2023Q2公司实现营收 68.5亿元，同比增长 27.89%，环比增长 20.63%；实现归母净利 7.93亿元，同比增长 44.22%，环比增长 31.97%；毛利率为 26%，同比提高 1.01pct，环比提高 0.43pct；净利率为 11.77%，同比提高 1.3pct，环比提高1.05pct。 制冷业务稳中有增，汽零业务延续高增2023H1公司制冷空调电器零部件业务实现收入 77.06亿元，同比上升 10.70%，毛利率为 25.85%，同比提升 2.2pct，公司国内外市场份额稳固提升，业绩稳步增长。 2023H1公司汽车零部件业务实现收入 48.23亿元，同比上升50.78%，毛利率为 25.73%，同比提升 0.37pct。公司正在推进标准化热管理模块，已与全球知名的整车厂建立联系，直接参与到车企新平台和新车型的研发设计过程，已实现项目落地。目前公司已锁定未来几年重点客户订单，领先地位得到进一步巩固。 储能热管理、人形机器人业务打开增量空间储能：公司成功突破行业标杆客户，已实现营收。公司抓住储能行业爆发时间窗口，力争成为全球储能热管理解决方案领先供应商； 人形机器人：公司聚焦机电执行器，全方面配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地。公司同步配合客户量产目标，积极筹划机电执行器海外生产布局。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 270.75、331.46、404.81亿元，EPS 分别为 0.82、1.06、1.28元，当前股价对应 PE分别为 34.0、26.4、21.7倍，公司主业的行业地位稳固，储能和机器人业务有望打开新发展空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料价格上涨风险；储能和机器人业务拓展不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；大盘系统性风险。

阿特斯发布2023年半年度报告：2023H1公司实现营业收入261.05亿元，同比增长31.71%；实现归母净利润19.23亿元，同比增长321.75%。 投资要点2023H1业绩增长超预期2023H1，公司实现营收261.05亿元，同比增长31.71%，实现归母净利润19.23亿元，同比增长321.75%；毛利率为14.53%，同比提高4.77pct；净利率为7.37%，同比提高5.09pct；研发费用率同比提高0.06pct，销售/管理/财务费用率分别同比下降0.42/0.04/0.05pct；实现汇兑收益3.24亿元；计提资产减值2.92亿元（库存商品计提减值1.05亿元，原材料计提减值1.26亿元）。公司H1业绩大幅增长主要系组件出货放量增长，原材料、运费等成本下降，同时受益于人民币贬值带来的汇兑收益增长。 2023Q2，公司实现营收142.74亿元，同比增长17.88%，环比增长20.65%；实现归母净利润10.05亿元，同比增长161.41%，环比增长9.39%；毛利率为13.38%，同比提高3.06pct，环比降低2.53pct；净利率为7.04%，同比提高3.88pct，环比降低0.73pct。 海外渠道优势发挥作用，组件出货强劲增长公司海外销售占比长期超过70%，上半年公司以1.57元/W（不含税）均价销售光伏组件14.3GW，出货排名前三的市场分别是美洲、中国和欧洲。其中，中国市场出货量同比提升80%以上；欧洲市场出货量同比提升57%；拉美市场出货量同比提升115%，销售渠道已从巴西延伸至秘鲁、智利等国，连续两季度实现单季出货1GW以上；非洲市场出货量爆发式增长，同比提升340%。公司预期Q3组件出货8.5~8.7GW，预期全年组件出货30~35GW。 近期公司签订美国7GW组件长单，全资下属公司阿特斯美国将于2024~2030年向EDFRenewables北美公司销售TOPCon光伏组件约7GW（客户对其中3GW有选择执行权，需提前2年确认），全部组件将由公司美国得州梅斯基特年产5GW组件新工厂生产，该工厂预计于2023Q4投产。本次市场少有的海外组件长单的签订体现了公司在全球市场的竞争力，有利于保障公司在海外长期稳定销售和后续拿单。一体化程度不断提高，推进TOPCon产能建设公司预期到2024年末，将拉棒/硅片/电池片/组件产能分别提升至50/60/70/80GW。电池产能方面，公司N型TOPCon电池量产效率已达25.6%，目标良率98%，新增电池产能将均采用TOPCon技术，其中，宿迁基地规划新增TOPCon电池片产能16GW，一期8GW已于今年4月份投产，二期项目在建；扬州基地一期14GW和泰国基地8GW的TOPCon电池片产能也将于2023H2投产，公司还计划通过设备升级改造进一步提升N型产能，预计到2023年底，公司210尺寸TOPCon电池片产能共计12GW（扬州4GW+泰国8GW），182尺寸TOPCon电池产能共计18GW（宿迁8GW+扬州10GW），成为市场上不多同时提供210和182尺寸TOPCon的公司。 储能订单储备充足，后续放量增长可期公司储能和组件业务共用销售渠道，截至6月30日，公司旗下阿特斯储能科技(e-STORAGE)已储备有约26GWh的储能系统订单，已签署合同的在手订单金额达21亿美元（包括为已交付项目提供服务的长期服务合同），上半年获PulseCleanEnergy、黑石旗下AypaPower、英国CEROGeneration、英国Unibal等多个海外储能项目订单。 产能方面，目前公司拥有大型储能系统产能2.5GWh，正在盐城大丰建设SolBank大型储能产品生产线，首批产品已成功下线，预计到2023年底具备10GWh以上的量产能力。同时，公司在扬州基地规划新能源光+储全产业链项目，为未来储能系统集成业务高速增长做准备。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为628.38、821.37、993.03亿元，EPS分别为1.23、1.65、2.19元，当前股价对应PE分别为11.7、8.7、6.5倍，给予“买入”投资评级。 风险提示需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料价格上涨风险；产能扩张不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；汇兑损益风险；大盘系统性风险。

晶科能源发布 2023年半年度报告：2023H1公司实现营业收入 536.24亿元，同比增长 60.52%；实现归母净利润 38.43亿元，同比增长 324.58%。 投资要点2023H1业绩强势增长2023H1，公司实现营收 536.24亿元，同比增长 60.52%，实现归母净利润 38.43亿元，同比增长 324.58%；毛利率为15.18%，同比提高 4.93pct；净利率为 7.17%，同比提高4.46pct；销售费用率同比提高 0.04pct，管理/财务/研发费用率分别同比下降 0.64/1.75/0.03pct；实现汇兑收益 13.20亿元；计提资产减值 12.46亿元（其中库存减值 6.37亿元），计提的设备减值主要为小尺寸产能减值，同时由于 Q2硅料价格下行带动组件价格回落，对库存计提减值。总体来看，公司 H1业绩大幅增长主要由于组件出货放量，N 型产品占比提升+溢价坚挺，同时受益于人民币贬值带来的汇兑收益增长。 2022Q2，公司实现营收 304.72亿元，同比增长 62.72%，环比增长 31.61%；实现归母净利润 21.85亿元，同比增长333.52%，环比增长 31.77%；毛利率为 16.23%，环比 Q1提高2.44pct；净利率为 7.17%，环比 Q1持平。 出货行业领先，上调全年目标，TOPCon 盈利坚挺出货方面，公司上半年销售光伏产品 33.1GW，其中组件约30.8GW，N 型占比在一半以上（约 16.4GW）；Q2销售光伏产品 18.6GW，其中组件约 17.8GW。公司预期下半年产业链价格企稳、终端需求持续释放、新建 N 型产能顺利投产，将全年组件出货目标上修至 70~75GW（预计 N 型占比将达 6成），其中 Q3组件出货 19~21GW，目前公司在手订单对出货目标的覆盖度已超 80%。 价格方面，公司上半年组件均价约 1.67元/W（不含税），N型产品较 P 型保持较高溢价。产品结构升级和 TOPCon 的坚挺溢价保障了公司的盈利水平。 坚定 N 型 TOPCon 路线不动摇，一体化产能再扩张截至 2023H1末，公司已投产约 55GW 的 N 型 TOPCon 电池产能，TOPCon 电池大规模量产效率已达 25.5%，良率与 PERC 电池基本持平，182mm 72版型 TOPCon 组件主流出货功率已达 575~580W 。目前公司 P 型产能占比相对较小，资产结构行业领先，同时公司进一步上修 2023年末硅片、电池片和组件产能目标至 85GW、90GW、110GW，其中电池产能中的 N 型占比预计将超过 75%。 公司与山西转型综合改革示范区管理委员会签订投资协议，规划建设年产 56GW 垂直一体化大基地项目。项目具有区域辐射广、港口运输便捷、电力成本低、数字化增效快、人力成本少、碳足迹溯源明确等优势，分 4期，建设周期约 2年，每期建设拉棒、切片、电池片、组件各 14GW。公司已公布定增预案，拟定增募资不超过 97亿元用于建设山西大基地一、二期的各 28GW 拉棒、组件、切片、电池片项目及补充流动资金或偿还银行借款。 维持高水平出口占比，海外产能同步扩张出货方面，公司在紧盯中美欧等主要光伏市场的同时，也积极布局东南亚、拉美及中东地区等新兴市场，上半年公司组件产品海外销售占比超过 60%；聚焦美国市场来看，公司 Q2对美出货环比 Q1上升，公司预计全年美国出货占比维持在5%~10%，出货量维持季度环比提升趋势。 产能方面，公司预计至 2023年年底在东南亚拥有超 12GW 的硅片、电池片、组件一体化产能，同时积极关注包括美国佛罗里达 1GW N 型组件在内的海外扩产机会。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 1095. 14、1266. 14、1553.94亿元，EPS 分别为 0.74、0.95、1.17元（未考虑增发影响），当前股价对应 PE 分别为 14.1、11.1、8.9倍，给予“买入”投资评级。 风险提示需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料价格上涨风险；产能扩张不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险； 增发进展不及预期风险；大盘系统性风险。