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上海机场 公路港口航运行业 2022-07-28 52.27 -- -- 57.66 10.31% -- 57.66 10.31% -- 详细
事件:上海机场发布2022年半年度业绩预亏公告。2022年上半年预计实现归母净利润-12.9亿元到-12.3亿元,同比增亏4.9亿元-5.5亿元;预计实现扣非归母净利润-14.1亿元到-13.5亿元,同比增亏6.1亿元-6.7亿元;其中2022年二季度预计实现归母净利润-7.8亿元到-7.2亿元,同比增亏4.2亿元-4.8亿元,环比一季度增亏2.1亿元-2.7亿元。 主营业务暂受疫情影响,业务量受到压制,业绩进一步下滑。2022年上半年飞机起降架次为9.24万架次,同比增长-51.37%。旅客吞吐量为574.29万人次,同比增长-68.53%。货邮吞吐量为147.21万吨,同比增长-30.75%。公司运营成本、摊销成本以及新冠肺炎疫情防控支出也对公司经营产生较大压力。 。整合虹桥机场进上市公司表内,将强化未来盈利能力。《虹桥国际开放枢纽中央商务区“十四五”规划》明确了“十四五”期间虹桥枢纽的发展定位,并提出全面强化虹桥综合交通枢纽核心功能。整合虹桥机场进入上市公司表内,将强化虹桥与浦东两机场联动,提升对虹桥国际开放枢纽的国际服务功能支撑,促进上海机场盈利能力进一步提升。 公司将加强精细化管理,深度挖掘增收降本空间。在航空性业务方面,公司将深入实施航空资源配置推进主业恢复,继续灵活利用国际闲置时刻充分配置至国内市场、货运市场,持续提升浦东机场枢纽中转功能。 在非航空性业务方面,公司将努力克服疫情、消费模式转型对经营业态的影响,持续优化商业布局,整合商业资源;寻求多元发展,提升商业盈利能力。 公司优势仍然牢固,底层盈利逻辑不变。虽然民用航空需求受疫情影响恢复较慢,但机场的区位优势和竞争优势并未因疫情发生本质变化,另外,随着国际航班逐步增多,公司又与中免签署的免税业务《补充协议》,保留了公司未来免税业务的盈利弹性。 投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润为-19.4/17.7/48.3亿元,以最新收盘价计算PE为-51.3/56.2/20.6。首次评级给予公司“买入”评级。 风险提示:客流恢复不及预期;疫情修复不及预期;免税业务量价增长不及预期。
好利科技 电子元器件行业 2022-07-27 43.91 -- -- 46.00 4.76% -- 46.00 4.76% -- 详细
2022上半年净利润高增长。公司预计2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约1550.0万元-1850.0万元,同比增长46.06%-74.33%;预计扣除非经常性损益后的净利润1,100.00万元-1,300.00万元,同比增长17.82%-39.24%。主要原因为:公司加大电力产品的投入,积极拓展新能源领域业务,报告期内公司电力熔断器产品及配件同比有较大幅度增长。 国产电路保护元器件龙头。公司深耕电路保护元器件行业30年。公司主要产品为电力熔断器和电子熔断器,其中电力熔断器主要应用于光伏、储能、风电、新能源汽车、工业、通信等领域,电子熔断器主要应用于家用电器、消费类电子产品和汽车电子等领域。电子熔断器领域,公司在全球市场中具有较强的市场竞争优势,客户包括美的、格力、TCL、海信、奥克斯等家电品牌。 新能源领域快速增长。截至今年2月,公司电力领域订单金额1844万元,同比增长近7倍。储能领域,公司与阳光电源、南瑞电气等多家龙头企业建立了合作;风电领域,公司已开始向禾望电气等整机厂批量供货;新能源电动汽车领域,公司已通过BSIIATF16949汽车质量管理体系认证,正积极推进与宁德时代、比亚迪、北汽、长城等国内领先新能源汽车生产商的合作。 ““XYZ三根轴”战略局布局GPU。在“X”轴上,公司夯实主业,加大电力产品的投入,拓宽现有产品使用场景,将固有元器件向电力新能源产业渗透,推动毛利率改善;在“Y”轴上,围绕核心熔断器产品,实现从单一熔断器产品,向电路保护系统解决方案的转型;在“Z”轴上,通过投资曲速科技,布局GPU领域,拓展公司业务版图,构建新的盈利模式,为公司的高速发展奠定基础。 投资建议预计公司2022-2024年收入分别为3.91/6.18/8.62亿元,同比增长75.7%/57.9%/39.6%,净利润分别为0.51/0.87/1.18亿元,同比增长111.9%/69.3%/36.5%。当前价格对应2022年的PE为116倍。考虑到公司新业务市场需求旺盛,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期,新产品研发不及预期,行业竞争加剧。
恒铭达 电子元器件行业 2022-07-27 18.75 -- -- 22.77 21.44% -- 22.77 21.44% -- 详细
公司发布2022年中报业绩预告。公司预计2022年上半年实现归母净利润0.7-0.9亿元(+109.56%-169.44%),Q2归母净利润0.35-0.55亿元(yoy:+133.33%-266.67%,qoq:0%-+57.14%);预计2022年上半年实现扣非归母净利润0.63-0.84亿元(+180.04%-273.38%),Q2扣非归母净利润0.32-0.53亿元(yoy:+255.56%-488.89%,qoq:+3.23%-70.97%)。 公司通过不断提高研发能力和综合服务能力,稳定经营提升盈利能力。 公司以研发为核心进行战略布局,实现了产品结构优化,通过工艺进步提升原材料使用情况,不断提升良率;凭借优异的技术表现及一体化综合服务的能力,得到客户的高度认可,在新领域、新项目、新产品的研发拓展初见成效;扩建产能逐步释放;面对美元汇率波动积极应对。 强化消费电子技术壁垒优势,开拓新能源产业领域。公司作为消费电子行业中坚力量,近年来始终坚持研发、设计具有全球竞争力的消费电子产品,通过不断突破产品与服务的附加值上限,强化自身在该领域的差异化价值及技术壁垒优势。公司现已成为头部知名终端客户核心供应商,同时随着新能源领域业务的逐步开展,公司已与多家整车厂商陆续建立合作关系。2021年,公司深度参与多项客户新品研发与设计过程,全年打样数量同比实现3倍增长。 自主研发自动化控制系统,助力公司产能快速扩张。公司通过自主研发生产设备及自动化控制系统,实现对生产成本的有效控制的同时,也为公司产能快速扩张奠定基础。为顺应下游客户的订单需求,2022年公司计划在昆山、惠州等新建多个生产基地,着力生产公司消费电子功能性器件和精密结构件等产品。预计未来公司将有近十万平方米生产基地陆续释放,公司产能压力将得到切实舒缓,同时也为公司业务规模的进一步扩大提供有力保障。 盈利预测:我们预计2022-2024年,公司营收分别为17.66/24.19/31.21亿元(+54.5%/37.0%/29.0%);归母净利润分别为2.38/4.04/5.43亿元(+662.0%/69.2%/34.8%),最新收盘价对应PE为18/11/8倍。公司深耕横切领域,通过收购补足金属件加工、组装能力,在产能扩张、新能源快速发展背景下有望实现持续快速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:客户导入不及预期;产能扩张不及预期;新品研发不及预期。
三人行 传播与文化 2022-07-27 101.13 -- -- 104.06 2.90% -- 104.06 2.90% -- 详细
事件: 三人行于 7月 22日公布 2022年中期业绩快报。 2022年 1月-6月, 公司实现业务收入 20.33亿元, 同比增长 44.85%; 实现归属于上市公司股东的净利润 2.16亿元, 同比增长 29.51%。 汽车行业整合营销贡献增量, 新老客户双管齐下保障业绩。 2022上半年, 公司业绩高速增长, 主要系坚持新老客户同时发力。 一方面, 公司加大挖掘原有消费品、 电信运营商、 金融等行业头部存量客户的增量营销预算力度; 另一方面, 公司凭借专业的整合营销服务能力, 成功拓展了东风本田、 一汽丰田、 东风风神、 通用别克等一众营销预算规模较大的头部汽车客户, 通过落实开拓汽车行业整合营销业务的发展战略, 进一步强化客户服务能力和营收规模、 盈利水平, 实现业绩大幅增长。 调整营销方式缓解疫情冲击, 开拓投资业务提升盈利能力。 报告期内,为缓解疫情对线下业务的限制, 公司通过积极调整场景活动营销开展方式, 使该业务保持了同比增长的态势。 此外, 为积极布局新赛道、 实现外延式发展, 自 2020年起, 公司不断开拓产业投资和财务投资业务,2022年 1-6月取得的分红收益以及公允价值变动损益增加 6,320.03万元。公司的资金使用效率和盈利能力不断增强, 保证了稳定的利润水平。 元宇宙布局又乘政策东风, 数字藏品交易平台落地在即。 7月 12日,上海发布数字经济发展“十四五” 规划, 宣布支持龙头企业探索 NFT交易平台建设。 乘此政策“东风” , 公司与北文所合作的 NFT 平台即将上线。 该平台背靠文交所, 区块链使用中国移动 BSN 链条, 在技术、运营等方面存在领先优势; 且 IP 储备极为丰富, 已与众多人文自然景观、 文化景区以及影视娱乐 IP 签约。 在政策利好持续释放的背景下,该平台后续有逐步放开二次交易的预期, IP 变现潜力使 NFT 业务有望成为公司业绩增长新引擎。 盈利预测: 预计公司 2022-2024年营业收入为 60.35/81.47/99.40亿元,同比增加 69%/35%/22%; 归母净利润分别为 7.39/10.27/13.42亿元, 同比增加 46.4%/38.9%/30.7%。 维持“买入” 评级。 风险提示: 经济形势严峻、 新客拓展不达预期、 交易平台上线不达预期等。
天岳先进 2022-07-27 85.00 -- -- 107.10 26.00% -- 107.10 26.00% -- 详细
事件: 7月 21日,公司发布《关于签订重大合同的公告》。 点评: 6吋导电型碳化硅衬底获得约 13.93亿元长单销售合同。公司与客户 E签订长单销售合同,约定 2023-2025年,公司及公司全资子公司上海天岳向合同对方销售 6吋导电型碳化硅衬底产品,按照合同约定年度基准单价测算(美元兑人民币汇率以 6.7折算),预计含税销售三年合计金额为人民币 13.93亿元。 公司导电型衬底已获 IATF16949车规认证,送样客户反馈积极。公司导电型衬底基本可满足 MOSFET 参数指标标准的。MOSFET 器件在工业领域和新能源汽车领域应用广泛,公司目前已经获得 IATF16949车规体系认证,下游客户的送样反馈结果也非常积极。 上海临港项目建设积极推进,济南工厂已有部分产能调整为导电型。公司拟投入 25亿元在上海临港建设 6吋导电型碳化硅衬底产能,预计2026年 100%达产,将新增碳化硅衬底材料产能约 30万片/年。受上海疫情的影响,公司在济南工厂将部分半绝缘产能调整为 6吋导电衬底生产,目前已经对部分客户形成小批量供货,6吋导电衬底大批量供货在上海工厂投产后将陆续释放。 车企 800V 平台车型陆续推出,加速碳化硅器件渗透。小鹏汽车预计将在今年三季度正式发售小鹏 G9,小鹏 G9是国内首款基于 800V 高压SiC 平台的量产车型。6月 15日,蔚来正式发布智能电动中大型 SUVES7,其应用了 SiC 功率模块的第二代高效电驱平台,百公里加速 3.9秒,标准续航电池包(75kWh)CLTC 续航为 485公里,预计将于 8月27日开始交付。伴随搭载碳化硅器件的车型的加速推出,导电型碳化硅衬底需求量将持续提升。 盈利预测:我们预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为1.58/1.82/2.14亿元,对应 7月 21日股价 PE 分别为 165/143/122倍,维持“买入”评级。 风险提示:导电型衬底研发不及预期、良率提升不及预期。
容知日新 2022-07-27 91.47 -- -- 114.39 25.06% -- 114.39 25.06% -- 详细
事件:2022年 7月 25日,容知日新公布 2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入 20937.75万元,较上年同期增长 46.18%;归母净利润 3315.36万元,较上年同期增长 84.33%;扣非净利润 2266.75万元,较上年同期增长 35.41%。 净利率同比提升,费用率同比减小。2022年上半年公司分别实现毛利率、净利率为 61.42%、15.85%,分别较上年同期下降 1.34pct、提升3.27pct。公司净利润大幅增长的原因主要系营业收入增长以及政府补助增加。2022年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 25.56%、8.41%、17.88%、-1.37%,分别较上年同期下降了 1.59、1.40、0.02、1.00pct,公司近年来期间费用率呈现下降趋势。 工业设备智能运维先行者,注重产品升级和智能化平台的打造。公司是国内较早进入工业设备智能运维领域的公司之一,拥有较为完整的技术和产品体系,是国内同行业中率先打通了从底层传感器、智能算法、云诊断服务和设备管理等环节的公司。报告期内,公司努力打造集团级数字化和智能化的设备运维整体解决方案,开发“supercare 系列”智能运维平台产品,更好的满足重点行业战略客户的设备运维数字化整体需求;另一方面,加大投入开发场景智能运维的解决方案,让高价值、高风险的工业设备实现设备运维无人化,解决客户核心设备场景智能化的需求。随着公司监测设备数量的不断增加和诊断服务能力的不断提升,预计公司未来故障诊断服务收入的规模不断提升。 深耕行业客户,加大新市场拓展。针对产单量相对较高的风电、石化、冶金、水泥和煤炭行业,公司坚持深耕,加大客户覆盖,加强老客户复购,提高市场渗透率和市场占有率。同时针对拟开拓的新行业,公司设立了综合系统部,重点开拓轨交、有色和化工等行业,以实现公司业务的横向发展,多方位增强公司业绩增长和盈利能力。 坚持自主创新,加强研发投入力度。公司持续地、有计划地推进自主研发,截至 2022年 6月 30日,公司累计获得国际专利授权 1项,获得国内专利授权 60项,获得软件著作权 107项。公司现有研发人员 205人,较上年同期增加 50人,研发人员数占公司总员工数比例为 35.59%,较上年同期增加 1.45pct。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年营收分别为 5.64亿元、8.06亿元、11.56亿元,增速分别为 42.07%、42.94%、43.31%;归母净利润分别为 1.16亿元、1.66亿元、2.42亿元,增速分别为 42.99%、42.68%、45.97%;对应 2022-2024年 EPS 分别为 2.12/3.02/4.41元,当前股价对应 PE 分别为 42/29/20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,工业互联网发展不及预期,新技术研发不及预期。
盛视科技 计算机行业 2022-07-26 28.53 -- -- 30.99 8.62% -- 30.99 8.62% -- 详细
智慧口岸先行者,开创口岸智能查验先河。公司成立于 1997年,首创了多项靠岸智能查验产品,开创了口岸旅客查验、车辆查验及卫生检疫等领域智能查验的先河。公司在智慧口岸领域深耕二十余年,股权结构稳定,主要产品为智慧口岸查验系统整体解决方案及其智能产品。基于在智慧口岸领域的技术积累,公司已将业务拓展至智能交通、智慧机场、智慧园区、智慧城市管理等其他应用领域。 智慧口岸存量增量需求持续。近年来,随着国家扩大对外开放、“一带一路”等重大战略实施,以及一系列政策的出台,为推进智慧口岸建设提供了有力的政策支持。未来,智慧口岸市场的发展主要受三大因素驱动:一是随着“十四五”规划实施、地方经济发展需要带动新增口岸建设所产生的增量市场;二是因现有口岸业务发展需要进行场地扩建而带来的增量市场;三是产品升级、产品更新、新型产品的出现而进行改造所产生的存量市场。随着经济复苏及疫情逐步好转,预计口岸领域积压的需求将加速释放。 海南、海外业务有望突破,带来增长新动力。2021年,公司在海南设立子公司,紧密跟踪海南自由贸易港建设的市场需求,海南自由贸易港水运口岸、航空口岸、保税区等多个场景需求有望给公司带来亿级订单机会。在海外业务方面,公司成立了海外营销部,联合华为针对海外市场推出多个适用于口岸、机场、交通、港口、园区等多行业场景的产品和解决方案,发布中东海关智慧卡口联合解决方案,并在多国落地应用;同时依托于海关行业优势,公司成立国际贸易智慧通关事业部,大力拓展综合保税区、保税区、跨境工业区等特殊监管区业务,服务国际贸易海关监管市场。 拓展边界,开发新场景新产品。疫情来临,公司推出多款疫情防控产品,形成疫情防控整体解决方案,多款新产品将为公司业绩增长提供动力。 除此之外,公司大力引进高端研发人才,加强AI 新产品落地,加快技术研发成果转化,开发了防疫抗疫、生物识别、车联网、机器视觉等系列终端和算法产品。未来,公司将拓宽营销资源,加快车联网终端、生物识别终端、AI 摄像机终端等研发成果市场应用,将前期研发投入转换为企业经济效益。 投资建议:公司作为智慧口岸的先行者,近年来持续加大研发投入,积极拓展海外市场并涉入新场景新行业。我们预计公司22-24年营收分别为14.85、20.18、26.05亿元,同比增速为31.8%、35.9%、29.1%,归母净利润分别为2.80、3.88、5.08亿元。公司23年目标市值135.8亿元,对应每股价格为52.64元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续导致口岸建设及市场开拓不及预期;因技术升级导致的产品迭代风险;行业竞争加剧及宏观政策风险。
申通快递 公路港口航运行业 2022-07-25 12.95 -- -- 12.97 0.15% -- 12.97 0.15% -- 详细
事件:申通快递发布2022年半年度业绩公告,2022年上半年预计实现归母净利润1.7亿元到2.0亿元,同比增长216.20%-236.71%;预计实现扣非归母净利润亿元1.6到1.7亿元,同比增长192.09%-209.91%。 上半年获量能力提高,业务量增速远超行业。上半年公司快递业务量为56.81亿件,同比增长17.57%,市占率为11.09%,提升明显。同期行业业务量为512.16亿件,同比增长3.69%,行业集中度指数CR8为84.7,较1-5月上升了0.1。 单票价格显著提升,进入盈利舒适区。上半年公司单票价格约2.56元/件,同比增加0.31元/件;同期行业平均单票价格为9.73元/件,同比减少0.07元/件。上半年公司营业收入为145.31亿元,同比增长33.54%;行业营业收入为4982.2亿元,同比增长2.9%。公司业绩远超行业平均水平,不仅得益于业务量和单票价格回暖,还和菜鸟裹裹业务模式切换有关。 到油价上涨对单票成本影响不到0.01元/件件。面对油价波动影响,公司一方面通过大宗商品采购锁定一定时间油价,减少油价波动带来单票成本波动;另一方面,公司也借助数字化手段,优化干线路由,提升装载率,进一步提高自有车队规模占比,降低油价对单票成本的影响。经测算,油价上涨10%,对单票成本影响不到1分钱。 一批智慧破物流园区即将投产运营,年底吞吐量将突破5000万件/。日。2022年随着公司在北京固安、郑州、沈阳等核心区域将有一批智慧物流园建成投产,全网产能将进一步稳固扩充,预计到2022年底公司常态吞吐产能将突破5000万件/日。 “三年百亿”计划落实后,将使前行底盘日趋牢固。2022年资本性支出已经投入40亿元,60%用于购买土地、兴建园区建筑,20%用于自动化设备、运输设备。未来将落实“三年百亿”计划,资本性支出将匹配单量预期,预期对快递主业的时效质量有较大提升。 投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润为4.7/9.2/14.9亿元,以最新收盘价计算PE为42.0/21.4/13.3。首次评级给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险;市场竞争导致的风险;政策变动风险。
中科创达 计算机行业 2022-07-25 142.04 -- -- 153.29 7.92% -- 153.29 7.92% -- 详细
事件:2022年 7月 15日,中科创达发布 2022年中期业绩预告,公告称 2022年上半年营业收入较去年同期增长约 45%;预计实现归母净利润 3.88亿元-4.16亿元,较上年同期增长 40%-50%;预计扣除非经常性损益后的净利润为3.61亿元-3.89亿元,较上年同期增长 41.01%-51.83%。 点评: 克服疫情影响,营业收入持续快速增长。公司凭借全球研发协同及客户粘性,以及长期积累的组织效能,最大程度减轻了疫情对公司经营的影响。2022年上半年,公司营业收入较上年同期增长约 45%;分季度看,公司二季度营业收入同比增长约 44.3%,环比增长约 13.2%;公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用约 1500万元,股权激励费用约6100万元,较上年同期增加约 1000万元;公司非经常性损益对净利润的影响金额约为 2700万元,较上年同期基本持平。 畅行智驾获高通创投投资,加快智能驾驶技术量产落地。苏州畅行智驾汽车科技有限公司是由中科创达投资成立的专注于开发自动驾驶域控以及开放的智能汽车 HPC(高性能计算)软硬件平台的企业。2022年 7月,畅行智驾宣布获得高通创投投资,该笔资金将用于自动驾驶核心技术的研发投入、高质量的规模化量产落地及人才体系建设等。近期,畅行智驾推出基于高通 Snapdragon Ride QC8540平台打造的旗下首款自动驾驶域控制器产品;2024年计划推出基于高通 QC8650平台打造的中算力智驾域控产品以及基于 QC8795平台打造的首款 HPC 平台产品; 2025年前完成多平台、全覆盖的产品布局,为加快智能驾驶技术的量产与落地,推动汽车产业的发展助力。 L3立法首落地,智能驾驶赛道持续高景气。7月 5日,深圳市人大常委会正式发布《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》。这是全国首个对L3及以上自动驾驶权责、定义等重要议题进行详细划分的官方管理文件,明确规定智能网联汽车经登记取得登记证书、号牌和行驶证后,可上特区道路行驶。《条例》的出台为全国其他地方的 L3级自动驾驶准入政策,提供了标准和模板。 投资建议:预计公司 2022-2024年营业收入分别为 56.70、77.52、103.49亿元,归母净利润分别为 9.34、13.27、17.81亿元,EPS 分别为 2.20、3. 12、4.19元/股。维持“买入”评级。 风险提示:技术研发不及预期,智能网联汽车需求不及预期;宏观经济下行。
圆通速递 公路港口航运行业 2022-07-25 20.22 -- -- 20.28 0.30% -- 20.28 0.30% -- 详细
业绩稳步向前,圆通速递多项财务指标稳步上升:1)通达系营收均保持上升态势,圆通位列首位;通达系净利润受到压缩,中通稳居首位,圆通紧追其后。圆通、韵达、中通权益净利率相差不大,申通成为负数; 2)圆通资产负债率连续三年下降,申通韵达持续高扬,中通保持行业最低水平;3)行业固定资产周转率呈下降趋势,圆通位居第二。 行业持续稳定发展,强β属性明显:近年来,电商渗透率在国内各层级区域逐步提升,助力我国电商快递市场持续保持较快增速,使得我国快递规模跃居世界首位。自 2021年开始,各级管理机构不断制定政策,防止恶性价格竞争损害快递企业利益,引导行业走出“价格战”,盈利弹性迅速放大。 稳定主业发展,寻求业绩稳定:公司业务由快递业务、货代服务、航空业务及其他业务构成,快递业务对营收贡献超过 80%。 重视资产投入,构筑前行底盘:近年来,公司持续建设与布局转运中心、自动化设备、干线运输体系、配送终端等核心资源,优化调整路由,疏通干线运力,根据航空货运市场需求,优化自有航空机队,积极调整加盟商结构,持续推动精细化管理。 有效成本管控,积极释放效益:持续聚焦成本管理,公司单票成本亦逐年下降;运输能力不断加强,单票运输成本同比基本持平;创新管理模式,持续降低操作成本;建设妈妈驿站,做好“最后一公里服务”。 重视圆通国际业务,占据未来有利赛道:公司货代业务、国际快递业务稳步发展,服务能力持续提升,该业务收入对公司收入形成一定补充。 圆通国际综合资源,拓展国际快递服务网络,形成包含全球特快、国际经济快递、电商小包专线等多元化国际快递产品体系。 保持自由航空力量,抢占未来制胜点:圆通航空深入开拓国际航线,并加强与圆通速递国际之间的协同,公司全球网络覆盖率进一步提高,自有航空优势不断增强,预计 2022年航空机队规模将增至 20架。 盈利预测与公司评级:我们预计公司 2022-2024年归母净利润为36.0/46.3/54.6亿元,对应 PE 为 18.4/14.3/12.2。首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争风险;客户需求变化的风险; 燃油价格波动的风险;政策风险。
山东药玻 非金属类建材业 2022-07-25 28.20 -- -- 28.60 1.42% -- 28.60 1.42% -- 详细
事件:公司发布公告,于 2022年 7月 19日收到控股股东鲁中投资通知,沂源县人民政府与凯盛集团决定不再实施山东药玻股权无偿划转相关工作。 终止股权划转,有利于公司治理结构稳定。2021年 8月,沂源县人民政府与凯盛集团签署《战略合作框架协议》,拟将鲁中投资持有的山东药玻 11%股权无偿划转给凯盛集团。2022年 5月,公司在《非公开发行股票申请文件反馈意见的回复》中披露,股权划转具体事宜正在推进当中,尚未报请淄博市国资委审批。公司虽然为国资控股企业,但设有激励基金制度,能够使管理层利益与公司业绩紧密结合,有效调动管理层积极性。我们认为,本次股权划转终止有利于公司治理结构稳定,利好公司长远发展。 注射剂一致性评价和集采持续推进,药用包材进入快速升级阶段,公司作为中硼硅模制瓶龙头有望持续受益。注射剂一致性评价于 2020年启动后,过评品种数量逐年增加;同时第五批和第七批集采纳入多个注射剂品种,商业化需求快速增长,药用包材进入快速升级阶段,公司的中硼硅模制瓶迅速放量。我们认为公司作为中硼硅模制瓶龙头,有望持续受益。此外公司也在持续攻关中硼硅玻璃管的工艺,目前成品率逐步稳定,并已经用于一级耐水管制玻璃瓶产品生产,未来公司也有望在中硼硅管制瓶市场中占据一席之地。 盈利预测和估值。我们预计 2022-2024年公司营业收入分别为 43.87、48.61和 53.74亿元,同比增速分别为 13.2%、10.8%和 10.6%;归母净利润分别为 7.03、8.74和 10.61亿元,同比增速分别为 18.9%、24.4%和21.3%,以 7月 19日收盘价计算,对应 PE 分别为 23.0、18.5和 15.3倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:煤炭、纯碱等原材料成本上升幅度超预期;疫情影响药品销售,导致药用包材销量低于预期;注射剂一致性评价/集采进度低于预期。
韵达股份 公路港口航运行业 2022-07-22 18.06 -- -- 19.75 9.36% -- 19.75 9.36% -- 详细
快递行业净资产收益率持续下行,韵达表现不俗。我们对公司及同业进行杜邦分析法拆分可以发现:快递行业销售净利率持续下行,2021年韵达位居第三;快递行业龙头企业总资产周转率大多变动不大,韵达在2019年高涨后保持平稳;韵达、申通、顺丰权益乘数呈上扬态势,中通、圆通保持平稳。 行业迈入“千亿时代”:近年来,随着经济持续健康发展,居民消费能力的不断提高以及互联网的迅速发展,改变了居民的消费观念,网络购物渗透率不断提升,推动了电商业的蓬勃发展,我国快递行业受电商发展刺激导致规模迅速扩大。随着相关法律法规逐步完善,将有助于促进快递行业的有序经营、合理竞争,推动快递产业更加健康、有序、高质量发展。 韵达核心竞争力强劲:1)以标准快递为基石,大力发展高附加值产品。公司快递主业盈利能力较强,盈利基本来源于经营收益,未来将持续深入实施“服务分类”、“产品分层”、“客户分群”的发展策略,以坚定的战略定力推进高质量发展;2)培育第二成长曲线,打造综合物流生态网。公司围绕快递业务拓展了仓配一体化供应链、国际业务及技术服务等其他业务。2019-2021年,新兴业务的毛利率分别为21.84%、25.15%和22.75%;3)重资产筑底,夯实发展基础。公司采用“枢纽中转自营与末端网络加盟”的快递经营模式。全国网络布局逐步完善,加盟商规模步入稳定期;网点及门店基本实现全覆盖;枢纽转运中心构建成效显著;干线运输以自有车辆为主,未来将进一步提升自有化水平;末端运输在快递自提点及智能快递柜方面均有所布局;随着业务规模的扩大,公司加大物流基地投资;未来资本开支将处于收缩期,追求高效利用核心资产;4)成本管控能力加强,强化同业竞争优势。近年来该公司持续进行降本增效工作,单票中转成本、单票派费成本逐年下降,但固定成本上升压力仍较大。期间费用率有所上升,但是仍控制在较好水平;5)多渠道投融资,为主业疏通筋骨。韵达参投瑞赫基金,试图打通产业链上下游,并且积极推动资产证券化进程快e_递Su行mm业a净ry]资产收益率持续下行,韵达表现不俗。我们对公司及同业进行杜邦分析法拆分可以发现:快递行业销售净利率持续下行,2021年韵达位居第三;快递行业龙头企业总资产周转率大多变动不大,韵达在2019年高涨后保持平稳;韵达、申通、顺丰权益乘数呈上扬态势,中通、圆通保持平稳。 行业迈入“千亿时代”:近年来,随着经济持续健康发展,居民消费能力的不断提高以及互联网的迅速发展,改变了居民的消费观念,网络购物渗透率不断提升,推动了电商业的蓬勃发展,我国快递行业受电商发展刺激导致规模迅速扩大。随着相关法律法规逐步完善,将有助于促进快递行业的有序经营、合理竞争,推动快递产业更加健康、有序、高质量发展。 韵达核心竞争力强劲:1)以标准快递为基石,大力发展高附加值产品。公司快递主业盈利能力较强,盈利基本来源于经营收益,未来将持续深入实施“服务分类”、“产品分层”、“客户分群”的发展策略,以坚定的战略定力推进高质量发展;2)培育第二成长曲线,打造综合物流生态网。公司围绕快递业务拓展了仓配一体化供应链、国际业务及技术服务等其他业务。2019-2021年,新兴业务的毛利率分别为21.84%、25.15%和22.75%;3)重资产筑底,夯实发展基础。公司采用“枢纽中转自营与末端网络加盟”的快递经营模式。全国网络布局逐步完善,加盟商规模步入稳定期;网点及门店基本实现全覆盖;枢纽转运中心构建成效显著;干线运输以自有车辆为主,未来将进一步提升自有化水平;末端运输在快递自提点及智能快递柜方面均有所布局;随着业务规模的扩大,公司加大物流基地投资;未来资本开支将处于收缩期,追求高效利用核心资产;4)成本管控能力加强,强化同业竞争优势。近年来该公司持续进行降本增效工作,单票中转成本、单票派费成本逐年下降,但固定成本上升压力仍较大。期间费用率有所上升,但是仍控制在较好水平;5)多渠道投融资,为主业疏通筋骨。韵达参投瑞赫基金,试图打通产业链上下游,并且积极推动资产证券化进程,不断拓宽融资渠道。 投资建议:我国活跃的消费需求和贸易活动,为物流业带来持续增长动力,中国物流市场规模进一步扩大,与此同时,国家出台多项利好政策,推动快递及物流业高质量发展,韵达股份能够利用自身优势在快递主业持续保持龙头地位。我们预计公司2022-2024年归母净利润为25.8/39.5/49.1亿元,对应PE为19.6/12.8/10.3。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:经济波动风险;市场竞争风险;政策调整风险;日常运营风险;新业务拓展风险。,不断拓宽融资渠道。 投资建议:我国活跃的消费需求和贸易活动,为物流业带来持续增长动力,中国物流市场规模进一步扩大,与此同时,国家出台多项利好政策,推动快递及物流业高质量发展,韵达股份能够利用自身优势在快递主业持续保持龙头地位。我们预计公司2022-2024年归母净利润为25.8/39.5/49.1亿元,对应PE为19.6/12.8/10.3。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:经济波动风险;市场竞争风险;政策调整风险;日常运营风险;新业务拓展风险。
天山铝业 机械行业 2022-07-21 7.00 -- -- 8.97 28.14% -- 8.97 28.14% -- 详细
低电力成本优势不可撼动,产业协同进一步降本增效。公司120万吨电解铝产能全部位于新疆,当地煤炭价格大幅低于市场平均水平,且公司配套建设自备电厂。公司氧化铝、预焙阳极产能基本满足电解铝生产,自备电可满足80%-90%需求,产业链协同下吨铝生产成本较市场均值低3300元左右。公司拥有上市公司中最大的在疆电解铝产能,低成本打造坚固护城河。新建项目进入集中收获期,打开公司成长空间。上半年靖西天桂170万吨氧化铝产能投产;去年底2万吨高纯铝新建产能投产,今年建成产能再增4万吨,产能与产量均稳步增长。公司在建年产能22万吨动力电池箔项目,预计23年投产。新建项目逐步进入释放期,22年营收有望实现20%增长。高纯铝具备领先的技术、规模和成本优势。公司采用的偏析法工艺较传统工艺降低了约95%的能耗量,每吨成本可下降4000-5000元。采用公司自产铝液直接提纯,大大降低了深加工产品的能耗和生产成本。公司一期6万吨产能已投产,年底有望达到8万吨,远期规划产能提升至10万吨。近两年高纯铝毛利率保持40%以上,22/23/24年高纯铝预计分别贡献约4.2/6.2/8.0亿毛利,将成为公司未来利润的新增长点。新能源汽车高景气延续,公司切入动力电池箔赛道。21年动力电池箔在我国铝箔中占比仅,但增幅最大,产量同比增长100%。 新能源汽车销量高景气度持续,动力电池铝箔供不应求。公司切入电池箔赛道,在建22万吨动力电池箔项目预计23年逐步投产,产能具备明显的规模优势,投产后将增厚公司利润。发布回购股份方案,彰显公司发展信心。基于对公司价值的判断和未来发展的信心,2022年7月公司发布回购方案,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,用于实施员工持股计划或股权激励计划。回购股份的资金总额不低于人民币1亿元,不超过2亿元,回购股份价格不超过10.4元/股。预计可回购股份总数约占公司当前总股本的0.21%-0.41%。高成本铸就铝价坚实底部支撑,产能天花板决定供给存在刚性。截止6月底电解铝建成产能达到4400万吨,已逼近4500万吨的产能天花板,未来电解铝产能将保持相对稳定状态。海外能源成本维持高位,目前欧美电解铝厂减停产能高达127万吨,国内电解铝厂亏损范围进一步扩大至40%产能。在成本支撑下,铝价下方空间有限,下半年料触底反弹。投资建议:假设2022-2024年铝现货含税均价为20000元/吨,氧化铝价格均为2900元/吨,预焙阳极价格分别为7000/6000/6000元/吨。预计公司2022-2024年营业收入为349.65/364.77/370.83亿元,同比增速21.64/4.32/,归母净利润分别为47.74/53.25/55.56亿元,同比增速24.55/11.54/4.33%,EPS分别为1.03/1.14/1.19元,当前股价对应PE为6.78/6.08/5.83X。首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示:铝价大幅下挫,国内外能源及电力价格大幅回落,公司新项目建设进度不及预期
恒生电子 计算机行业 2022-07-21 41.20 -- -- 44.80 8.74% -- 44.80 8.74% -- 详细
事件: 2022年 7月 15日,公司发布 2022年中期业绩预告,公告称预计 2022年上半年实现营业收入 23.68亿元, 同比增长 15.38%, 归母净利润-0.99亿元,扣除非经常性损益后净利润为 1.16亿元。 疫情扰动收入增速, 疫情企稳后增长有望恢复。 2022年上半年公司预计实现营业收入约为 23.68亿元,与上年同期相比将增加约 3.16亿元,同比增加约 15.38%。 一方面,公司受益于金融行业数字化转型升级,有助于推动主营业务收入增长,但另一方面, 由于公司主要客户群体位于北京、上海、深圳等城市, 2022年上半年因疫情影响, 导致营业收入增长速度不及去年同期。 预计下半年伴随国内疫情企稳,公司主营业务收入将恢复增长预期。 剔除非经常性损益后公司盈利显现。 2022年上半年公司归母净利润预计约为-0.99亿元,与上年同期相比减少约 113.90%。 归母净利润下降的原因主要系公司投资的赢时胜等金融资产公允价值的变动收益同比大幅下降; 截至 2022年 6月末, 按照实际初始投资金额计算,公司投资的赢时胜等权益性资产总体仍处于盈利状态。 剔除非经常性损益的影响金额-2.15亿元,公司扣非净利润预计为 1.16亿元。 人员费用增长, 发布新一轮股权激励。 2022年上半年度公司实现扣非净利润约为 1.16亿元, 同比下降 61.41%, 主要原因为人员成本费用同比增长约 25.40%,高于营业收入的增长。 公司 2022年 7月发布新一轮员工持股计划, 激励对象为董监高及控股子公司中层管理人员、骨干员工等, 计划覆盖不超过 600人。长期来看,股权激励和人员成本的增加有助于绑定核心员工, 利于公司长远发展。 投资建议: 我们预计下半年伴随国内疫情企稳,公司主营业务收入将恢复增长预期。预计公司 2022-2024年营业收入分别为 68.15、 82.45、 97.99亿元,归母净利润分别为 16.49、 20.98、 25.31亿元, EPS 分别为 1. 13、1.44、 1.73元/股。 维持“买入”评级。 风险提示: 资本市场改革力度不及预期;新产品推广不及预期; 疫情反复风险;市场竞争加剧。
用友网络 计算机行业 2022-07-21 20.82 -- -- 22.30 7.11% -- 22.30 7.11% -- 详细
事件:2022年7月14日,公司发布2022年中期业绩预告,公告称预计2022年上半年实现归母净亏损为24,300万元到27,300万元,与上年同期相比将出现亏损;预计上半年扣非后净亏损为19,000万元到22,000万元。 点评:疫情承压下第二季度盈利,主营业务稳增长。2022年上半年度,受上海、北京等多地疫情的影响,公司部分业务的商务洽谈及签约延迟、项目实施交付滞后,影响了公司主营的云服务与软件业务的收入增速。公司预计2022年上半年度实现营业收入350,800万元-356,700万元,同比增长10.5%-12.5%。其中,公司主营的云服务与软件业务实现收入为348,300万元-354,200万元,与上年同期相比增加约53,152万元-59,052万元,同比增长18%-20%。公司预计2022年上半年非经常性损益较同期减少约3.5亿元,主要由于去年同期处置北京畅捷通支付技术有限公司等子公司股权产生的投资收益等影响,今年上半年没有该类收益。 研发投入力度加大,奠定未来业绩增长基础。2022年上半年公司研发费用同比增长预计超过30%,主要用于落实“强产品”关键任务,增强云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力。目前,研发投入已见成效,公司预计在两个月内发布里程碑式产品--YonBIP新版本,产品的快速迭代有助于加速抢占市场,为公司业绩的未来增长打下了坚实的基础。 上半年客户签约持续推进。今年上半年,包括三峡能源、厦门钨业、鞍重股份、海康威视、天利股份、普洛药业、新奇康药业等多个上市公司,包括中国移动、中国联通、中盐集团、广电5G公司、东部机场集团等众多大型国有企业选择用友BIP。 投资建议:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为106.74、134.10、166.50亿元,归母净利润分别为8.20、11.46、14.79亿元,EPS分别为0.25、0.35、0.45元/股。维持“买入”评级。 风险提示:企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;疫情反复。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名