事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入43.72亿元（-0.46%），归属于上市公司股东的净利润6.62亿元（-6.33%），扣非后归属于上市公司股东的净利润7.35亿元（+6.31%）。 中药表现平稳，化学药集采负面影响已充分体现，生物药新适应症获批后有望迎来拐点。2024年上半年公司中药收入为31.21亿元（+3.53%），我们预计核心品种复方丹参滴丸在集采后实现以价换量，此外糖网适应症获批后也带来了一定的业绩增量。其他重点品种如养血清脑颗粒（丸）、芪参益气滴丸等预计均保持稳健增长。化学制剂药品收入6.31亿元（+12.57%），我们认为蒂清（替莫唑胺胶囊）集采降价对业绩的负面影响已经消除，未来在水林佳（水飞蓟宾胶囊）和其他近年来新获批化学药带动下化学药有望保持平稳增长。生物药收入为1.07亿元（-7.75%），目前注射用重组人尿激酶原（普佑克）急性缺血性脑卒中适应症已经提交生产申请，未来获批后有望迎来收入拐点。 中药创新药管线持续丰富，即将进入收入期。公司的现代中药研发管线中，枇杷清肺饮、温经汤2款处于申报生产阶段，已通过药品注册研制和生产现场核查；19款产品处于临床II、III期研究阶段，其中安神滴丸、脊痛宁片、青术颗粒、安体威颗粒、香橘乳癖宁胶囊、苏苏小儿止咳颗粒、肠康颗粒、连夏消痞颗粒、T89治疗慢性稳定性心绞痛适应症与T89防治急性高原综合症（AMS）已进入临床III期。公司中药创新药研发稳步推进，未来获批后有望成为中药业务新的业绩增长点。 盈利预测和估值。根据公司2024年上半年经营情况，我们对盈利预测进行调整，预计2024年至2026年公司营业收入分别为87.80亿元、94.26亿元和101.10亿元，同比增速分别为1.2%、7.4%和7.3%；归母净利润分别为11.40亿元、13.62亿元和16.37亿元，同比增速分别为6.4%、19.5%和20.2%，以8月27日收盘价计算，对应PE分别为18.5、15.5和12.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：中药创新药研发进度/销售金额低于预期；存量品种在集采影响下降价幅度超预期。

事件：2024年上半年公司实现营业收入6.07亿元，同比增长1.96%；归母净利润为6276.52万元，同比下降20.96%；扣非后归母净利润5443.01万元，同比下降29.43%。其中，Q2实现营业收入3.51亿元，同比增长18.15%，环比增长37.19%；归母净利润为4348.36万元，同比增长0.27%，环比增长125.52%；扣非后归母净利润4034.71万元，同比下滑5.47%，环比增长186.49%。 布局核级海绵锆产能，或成未来重要利润增长点。公司已启动1300吨核级海绵锆项目建设，预计今年下半年投料试产。同时公司与南京佑天金属科技有限公司签署战略合作协议，共同促进双方产品工艺技术及品质的不断提升，未来有望成为国内核级海绵锆的重要供应商。核级海绵锆是核反应堆燃料棒的重要部件，考虑到全球核电装机量的不断扩大，公司核级海绵锆业务或成未来利润重要增长点。 切入固态电池电解液领域，未来市场空间巨大。目前，公司以自产氧化锆为原料，进行了固态电解质粉体的合成试验。氧化物电解质已完成送样供下游客户组装成固态电池进行相关性能测试，配套下游客户对电解质材料的使用需求，目前公司氧化物系列电解质中试生产线已在规划建设中，已完成中试线设计，正在进行相应设备配套工作。公司已建设环境温度及湿度可调控的锆基氯化物材料制备工艺小试开发线，制备出适用于氯化物电解质合成所需的锆基氯化物材料，并提供给下游客户及相关科研院所进行氯化物电解质合成及组装固态电池验证，整体性能表现优良。未来随着固态电池渗透率提升，市场空间潜力较大。 投资建议：公司为锆行业龙头，市场地位稳固。考虑到传统锆产品受下游需求不足的影响，及公司未来核级海绵锆业务逐步放量，我们调整公司整体盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别达到10.98/16.96/19.36亿元，归母净利润分别为1.10/1.99/2.25亿元，EPS分别为0.26/0.47/0.53。维持“买入”评级。 风险提示：锆系产品价格大幅下跌，新增产能建设不及预期

事件：公司发布24年半年报：24年上半年公司实现营收57.17亿元，同比增长29.20%；实现归母净利润5.94亿元，同比增长27.34%；实现扣非归母净利润5.58亿元，同比增加35.65%。 优质新项目批产，24H1营收增长超预期。24Q2公司实现营收33.04亿元，同/环比分别+32.07%/+36.98%；实现归母净利润3.51亿元，同/环比分别+33.61%/+44.77%。24年上半年公司承接多家客户共38个车型新品和22个车型项目批产，实现营收高速增长。 盈利能力增强，净利率同环比提升。24Q2公司毛利率为20.37%，同/环比分别-1.53pct/+0.73pct；净利率为10.64%，同/环比分别+0.13pct/+0.58pct。拆分费用率，24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.41%/2.11%/4.77%/-0.05%，环比分别-0.06pct/-0.53pct/-1.04pct/-0.35pct。公司净利率同环比改善，带动公司整体盈利能力提升。产品结构升级，客户结构改善，持续海外发力。1）随新能源汽车发展，汽车车灯向电子化和智能化转变。公司前瞻布局，不断推进产品向ADB/DLP大灯等升级，提高道路安全性的同时也可提升消费者使用感。2）公司客户结构向新能源车企转型，覆盖吉利、奇瑞、理想、蔚来、小鹏、赛力斯等头部新能源车企。收入有望随核心客户销量增长而增加。3）公司完善全球化布局，积极开拓海外市场。塞尔维亚新宇产能逐步释放，公司也注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。 供应链一体化布局，产业链延伸有望增厚利润。公司投资建设模具工厂与电子工厂，延伸产业链。供应链一体化布局有利于公司加强成本管控，优化供应链管理水平，有望进一步增厚利润。 投资建议：公司处车灯优质赛道，产品量价齐升。预计2024-2026年营收132.1/167.9/200.9亿元，对应归母净利润14.5/18.5/23.2亿元，当前市值对应2024-2026年PE为22.9/17.9/14.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

事件：公司发布2024年半年报，24H1营业总收入73.05亿元，同比增长22.35%；归母净利润24.61亿元，同比增长20.08%。对应24Q2营业总收入26.34亿元，同比增长21.52%；归母净利润9.29亿元，同比增长16.86%。 中高档产品延续较快增长，苏中及省外市场表现亮眼。1）分产品：24Q2特A+类/特A类/A类/B类/CD类产品营收分别为16.82/8.10/0.80/0.23/0.13亿元，同比+21.07%/+25.30%/+10.04%/-5.93%/-15.87%。特A+类、特A类产品实现较快增长，预计主要由于国缘四开、对开稳健增长，V系列在低基数下增速较为明显，以及淡雅等百元价位带产品市场表现较好。2）分区域：24Q2淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海/省外营收分别为4.38/6.42/3.46/4.97/2.94/1.60/2.32亿元，同比+19.47%/+14.07%/+19.60%/+32.54%/+21.34%/+10.98%/+36.78%。省内市场持续精耕，苏中大区延续高增趋势，淮安、盐城、苏南大区增速稳健，省外市场拓展稳步推进。经销商数量方面，截至24Q2末公司经销商数量1050个，较上年末净减少11个，其中，24Q2末省内、省外经销商数量分别为534、516个，较上年末分别增加35个、减少46个。 毛利率同比相对平稳，净利率小幅回落。24Q2毛利率73.02%，同比+0.15pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.23%/3.94%/0.48%/-1.69%，同比-0.91/+0.07/+0.01/+0.37pct。归母净利率35.27%，同比-1.41pct，主要由于公司投资净收益及公允价值变动净收益波动影响。现金流方面，24Q2销售收现24.96亿元，同比+7.13%，经营活动产生的现金净额2.45亿元，同比转正。24Q2末合同负债6.27亿元，环比24Q1末减少3.46亿元。 经营韧性较好，未来增长势能有望持续。公司此前24年报披露全年经营目标为总营收122亿元左右，净利润37亿元左右，对应营收、净利分别同比增长21%、18%。上半年公司营收、净利润同比增速超出全年增速目标，为全年业绩目标的实现打下坚实基础。中长期看，公司持续推进产品全价位带布局，省内加强渠道精耕，省外市场拓展稳步推进，市占率仍有较大提升空间。公司在步入后百亿时代，有望延续良好的经营韧性及增长势能。 投资建议：我们对盈利预测进行调整，预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为38.1亿元、45.8亿元、55.0亿元，同比分别增长21%、20%、20%，当前股价对应PE分别为14、11、10倍。维持买入评级。 风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。

事件： 公司发布 2024年半年报： 2024年上半年实现营业收入 6.97亿元，同比增长 10.06%； 实现归母净利润 1.44亿元，同比增长 10.86%；实现扣非归母净利润 1.34亿元，同比增长 34.83%。 24Q2业绩稳定增长， 智能装备及工装业务营收增速快。 24Q2实现营收3.54亿元，同比增长 8.97%，实现归母净利润 0.74亿元，同比减少 2.18%。 拆分业务看，公司 24年上半年汽车零部件业务营收 6.29亿元，同比增长 8.14%；智能装备及工装业务营收 0.39亿元，同比增长 32.06%。 毛利率受产品结构调整影响， 短期微降。 24Q2公司毛利率为 34.18%，同 /环比分别 -1.80pct/-1.29pct，净利 率为 21.02%， 同 /环比分 别 -2.52pct/+0.78pct。 拆分费用率， 24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别 0.54%/8.76%/4.32%/-0.70% ， 环 比 分 别 0.00pct/-0.16pct/0.71pct/-0.37pct。 公司二季度毛利率同环比微降，我们预计为产品结构调整致毛利率有小幅波动。 产品结构持续优化， 持续产能布局，开启海外扩张。 公司产品结构清晰，第一梯次产业： 聚焦涡轮增压等核心零部件， 目标保持稳定增速，提高市占率。 第二梯次产业： 外延产业链， 收购苏州赫贝斯、成立安徽贝斯特、易通轻量化等， 围绕市场优化产品结构。目前， 全资子公司“安徽贝斯特”已于 2024年 5月底竣工， 下半年有望开启产能爬坡。 同时，公司深化国际市场布局海外产能， 2024年 5月设立泰国工厂， 业务范围覆盖公司第一梯次、第二梯次产品。 高精度滚珠丝杠副蓄势待发，第三梯次产业打开远期空间。 第三梯次产业： 公司发挥在工装夹具、智能装备领域的技术优势， 布局直线滚动功能部件， 打造远期成长极。 子公司宇华精机拓展直线运动部件的应用领域， 产品包括标准式、反转式行星滚柱丝杠等和应用于新能源汽车 EHB制动系统和 EMB 制动系统的滚珠丝杠副。 目前高精度丝杠副和导轨副产品已应用于下游客户。 公司转型高端化，新业务有望打开成长空间。 投资建议：公司基本盘涡轮增压业务保持稳步增长且在新能源产品上转型成功，布局高精度滚珠丝杠副打造成长新曲线。预计 2024-2026年营收 15.6/19.3/25.1亿元，对应归母净利润 3.1/4.0/5.2亿元，当前市值对应2024-2026年 PE 为 15.3/11.8/9.1倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

事件：公司发布2024年半年报，24H1营业总收入834.51亿元，同比增长17.56%；归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%。对应24Q2营业总收入369.66亿元，同比增长16.95%；归母净利润176.30亿元，同比增长16.10%。 系列酒延续高增长，渠道结构优化调整。1）分产品：24H1茅台酒/系列酒营收分别为685.67/131.47亿元，同比+15.67%/+30.51%。其中，24Q2茅台酒/系列酒营收分别为288.60/72.11亿元，同比+12.92%/+42.52%。在今年白酒复苏态势较弱，行业面临较大压力情况下，茅台酒实现双位数稳健增长，体现了龙头较强的韧性。系列酒实现快速增长，预计主要由于茅台1935放量带动系列酒高增，据酒业家，茅台1935已超进度完成上半年各项任务指标。2）分渠道：24H1直销渠道/批发渠道营收分别为337.28/479.86亿元，同比+7.35%/+26.50%，其中，“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入102.50亿元，同比+9.76%。24H1直销占比41.28%，同比下降4.03pct，直销占比有所下降，预计主要由于公司对直销渠道进行了主动控货，渠道结构的优化调整有利于公司抗风险能力持续增强。 盈利能力稳定，现金流表现良好。24H1毛利率91.91%，同比-0.05pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.14%/4.60%/0.11%/-1.07%，同比+0.62/-0.80/+0.01/+0.15pct。归母净利率49.96%，同比-0.72pct。现金流方面，24H1销售收现870.94亿元，同比+26.09%，经营活动产生的现金净额366.22亿元，同比+20.52%。24Q2末合同负债99.93亿元，同比+36.25%，环比+4.93%。业绩蓄水池依然深厚。 分红规划提振市场信心。公司在保持自身品牌价值和卓越品质基础上，瞄准新商务市场，积极做好国内市场的客群转型、场景转型和服务转型的“三个转型”，以及同步推进国际化战略，更好满足消费者日益增长的个性化和高质量需求。根据公司《2024-2026年度现金分红回报规划》，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）。公司拟将常规分红率从以往的51.9%提升至不低于75%，体现了公司打造市值管理标杆的决心，市场信心有望提振。对应当前股价，测算24年公司股息率为3.6%以上。 投资建议：公司品牌优势彰显，营销体系改革持续推进，上半年营收同比增速超出公司全年15%的增速目标，为全年业绩目标的实现打下坚实基础。我们对盈利预测进行调整，预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为874.2亿元、1000.2亿元、1140.5亿元，同比分别增长17%、14%、14%，当前股价对应PE分别为21、18、16倍。维持买入评级。 风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。

公司发布 24年半年报： 24年上半年公司实现营收 21.03亿元，同比增长 15.73%；实现归母净利润 2.48亿元，同比增长 282.89%；实现扣非归母净利润 1.58亿元，同比增加 205.37%。 点评： 归母净利润同比高增，公司迎盈利拐点。其中， 24Q2公司实现营收 10.40亿元，同比增长 11.99%；实现归母净利润 1.71亿元，同比增长 655.48%； 实现扣非归母净利润 0.86亿元，同比增长 445.41%。 公司营收与归母净利润增长， 受益于公司加速新能源布局、 提高营运效率、优化管理效能。 净利率大幅提升，公司控费能力优异。 24Q2公司销售毛利率为 18.82%，同/环比分别+1.39pct/-2.2pct， 公司销售净利率为 16.45%，同/环比分别+13.97pct/+9.14pct。 拆分费用率， 24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.14%/5.78%/3.53%/0.55%，环比分别-0.40pct/-0.96pct/-0.06pct/-0.24pct。公司费用率改善，得益于公司优秀控费能力，进一步增厚利润。 建设泰国工厂， 布局海外， 开启扩张。 公司已为比亚迪、长安、吉利、东风、赛力斯、长城、奇瑞等客户供货， 2024年新获阿维塔、极氪、小鹏等新项目。 公司境外投资轮毂轴承泰国工厂， 已布局 3条生产线，实现全工艺流程本地化生产， 2024年 5月已开始小批量产。 公司多元化布局海外市场，有望提升业绩韧性。 新品布局滚珠丝杠，打开广阔成长空间。 滚珠丝杠由丝杠、螺母、换向装置和钢球组成，可将回转运动转化为直线运动，具有摩擦阻力小、传动效率高等优势。 公司已完成车用滚珠丝杠样件制造， 处于产品验证阶段，预计 2024年底可获项目定点。 人形机器人滚柱丝杠已完成研发立项，样件制作和设备投资等项目进度按计划推进。 公司丰富产品矩阵，有望搭建新能源汽车与人形机器人双增长引擎。 投资建议： 公司受益于新能源轻量化，产能不断扩展，客户结构优秀。 预计 2024-2026年营收 46.3/52.6/58.6亿元，对应归母净利润 3.5/4.1/4.8亿元，当前市值对应 2024-2026年 PE 为 14.3/12.1/10.5倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

事件：盛美上海发布2024年中报。2024上半年实现营业收入24.04亿元，较上年同期增长49.33%；归属于上市公司股东的净利润为4.43亿元，较上年同期增长0.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.35亿元，较上年同期增长6.92%。分单季度看，Q2收入增长49.14%，归母净利润增长17.66%。 产品覆盖晶圆制造和先进封装领域。公司主要产品为半导体清洗设备、半导体电镀设备、立式炉管设备和先进封装湿法设备、涂胶显影Track设备、等离子体增强化学气相沉积PECVD设备、无应力抛光设备；后道先进封装工艺设备以及硅材料衬底制造工艺设备等，产品覆盖晶圆制造和先进封装等领域。 需求旺盛以及公司推出新品拉动增长。收入增长主要是受益于中国半导体行业设备需求持续旺盛，公司凭借核心技术和产品多元化的优势，收入持续增长；公司在新客户拓展和新市场开发方面取得了显著成效，成功打开新市场并开发了多个新客户，提升了整体营业收入；公司新产品逐步获得客户认可，收入稳步增长。 产品持续迭代升级。2024年3月，公司的湿法设备4000腔顺利交付；作为技术差异化高端半导体设备供应商，公司团队亮相SEMICONCHINA展会，为现场新老客户提供最新技术和解决方案。5月公司推出用于先进封装的带框晶圆清洗设备，该设备可在脱粘后的清洗过程中有效清洗半导体晶圆，可减少生产过程中化学品用量，具有显著的环境与成本效益。 公司上修2024年收入至53~58.8亿元人民币。公司预计2024年全年的营业收入将在人民币50亿至58亿之间，现公司将2024年全年的营业收入预测区间调整为人民币53亿至58.8亿之间。收入上修的原因是公司获得多个重要订单，以及新品获得半导体行业客户认可。 投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为55.72/68.06/79.00亿元，归母净利润分别为11.42/15.02/17.53亿元，对应8月8日股价PE分别为37/28/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：半导体复苏不及预期，晶圆厂扩产放缓，美国加大对华半导体设备制裁。

事件： 公司发布公告， 拟以不超过人民币 2.74元/股的价格，回购 5000万元至 10000万元， 本次股份回购后拟全部用于减少注册资本。 医疗服务板块稳健发展， 内生外延均具看点。 2024年以来，公司医疗服务板块保持稳健发展态势， 2024Q1实现收入 7.40亿元（+5.62%）。 新院区建设持续推进， 泗阳医院 800张床位的东院区投入使用，正在申请肿瘤专科医院；崇州二医院 600张床的新院区已于 2023年年底完成封顶，预计 2024年底投入使用；盱眙县中医院 600张床的肿瘤医院院区已于 2023年 10月份开工。 从内生增长角度看，我们认为随着就医人数自然增长和新院区投放后床位利用率提升，同时受益于精细化管理和成本控制力度不断增强， 我们认为公司医疗服务业务收入和利润均将保持稳健增长。外延发展方面，公司向控股股东的定增项目已向深交所递交申请材料，同时也计划通过简易程序发行股票，加快资产注入流程。目前公司控股股东的非上市医疗板块，在全国控股管理近 30家二级及以上医院，总床位数达 2万张，是上市公司资产规模的 2倍左右。 我们认为，公司医疗服务板块在内生式增长和外延式发展两方面均具有较多看点。 回购彰显公司对未来发展信心。 2024年以来虽然公司股价出现较大幅度调整，但基本面仍然持续改善之中。 医疗服务板块经营态势良好，医药板块以独一味制药为依托， 通过收购甘肃佛仁制药，覆盖了中药全产业链，同时积极挖掘“独一味” 品牌在消费市场的潜力， 2024年 1季度公司医药板块实现收入 1.21亿元（+45.24%）。 公司于此时开展回购，体现出对于未来发展的信心。此外， 本次回购股份用于减少注册资本，有利于增厚每股收益，提升股东回报。 盈利预测和估值。 根据公司各业务板块经营情况， 我们对盈利预测进行调整， 预计 2024年至 2026年公司营业收入分别为 40.06亿元、 44.84亿元和 50.04亿元，同比增速分别为 11.6%、 11.9%和 11.6%；归母净利润分别为 1.43亿元、 2.55亿元和 3.50亿元，同比增速分别为 362.7%、78.5%和 37.5%，以 8月 6日收盘价计算，对应 PE 分别为 53.7、 30.1和21.9倍，维持 “买入”评级。 风险提示： 新院区建成后收入和利润率提升速度低于预期；医疗事故风险；药品板块受集采等因素影响收入低于预期。

上半年业绩与去年同期基本持平。2024年上半年公司实现营业收入40.75亿元，同比增长15.37%；实现归母净利润1.20亿元，同比下跌1.28%。其中Q2实现营业收入22.12亿元，同比增长20.29%，环比增长18.69%；实现归母净利润0.59亿元，同比下跌16.47%，环比下跌2.72%，上半年业绩较去年同期基本持平。 低镁价影响公司镁合金业务业绩，镁深加工业务稳步增长。受下游汽车零部件需求下滑，年初至今镁锭价格呈现下跌趋势，截止7月26日，2024年镁锭均价18940元/吨，较去年同期下跌14.89%，原镁冶炼端呈现全行业亏损态势。低镁价影响公司上半年镁合金业务业绩，但公司成本优势显著，镁合金业务仍然贡献正收益。同时公司镁深加工业务稳步增长，上半年实现收入5.33亿元，同比增长21.29%；毛利率13.43%，增长5.5个百分点，公司镁深加工业务有望成为未来业绩重要增长点。 下游需求不断开拓，静待新建项目产能释放。1月12日，公司与氢枫（中国）签订战略合作协议，双方就镁基固态储氢设备市场推广、应用场景落地等方面展开合作，加快镁基固态储氢规模化发展。3月，公司子公司重庆博奥与某汽车厂商签订超大型镁合金一体压铸件的开发协议。通过战略合作，完成从产品设计、材料开发、工艺验证、小批量生产的全流程技术攻关，进而掌握超大型镁合金一体压铸件开发核心技术。公司不断开拓镁下游运用，未来有望成为镁行业一体化龙头企业。 公司安徽宝镁项目已步入产量爬坡阶段，巢湖云海扩建项目将于下半年开始投产，同时五台云海扩建项目在建设中。公司原镁及深加工产量有望逐步增加。 投资建议：随着青阳、巢湖项目投产后公司原镁产能将实现跨越式增长，同时公司受益于下游镁建筑模板及汽车轻量化用镁渗透率提升，业绩有望稳步提升长。考虑到今年镁价低位盘整，同时公司主动调整新增产能释放节奏，我们下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为95.61/139.22/218.29亿元；归母净利润分别为3.37/8.22/11.42亿元；EPS分别为0.48/1.16/1.61元/股。维持公司“买入”评级。 风险提示：镁价下跌，项目建设进度不及预期，需求增长不及预期

事件：公司 2024年上半年实现营收 249.77亿元，同比增长 10.1%，实现归母净利润 16.21亿元，同比增长 7.6%，实现扣非归母净利润 16.76亿元，同比增长 12.6%。公司二季度单季度实现营收 140.0亿元，同比增长 26.0%，环比增长 27.6%，实现归母净利润 8.84亿元，同比增长 6.9%，环比增长 19.9%，实现扣非归母净利润 9.6亿元，同比增长 17.5%，环比增长 34.2%。公司二季度投资净收益-2.99亿元，营业外支出 1.77亿元，对上半年整体业绩造成了一定影响。 主营产品量价齐升，基本完成生产计划。公司上半年完成铜精矿产量85,235吨（金属吨），同比增长 42%，计划完成率 112%；钼精矿 1926吨（金属吨），同比增长 39%，计划完成率 101%；铁精粉 642,303吨，同比增长 17%，计划完成率 96%。冶炼业务方面，电解铜产量 121,548吨，较上年同比增长 44.12%。锌锭产量 60,620吨，较上年同比增长 6%。 盐湖化工方面，生产高纯氢氧化镁 58,919吨，完成计划的 58.92%。截止 7月 26日沪铜价格年内均价同比涨幅 10.49%，沪铅价格年内均价同比涨幅 13.27%，沪锌价格年内均价同比涨幅 2.48%，收益主营产品量价齐升，公司上半年业绩稳步提升。 静待玉龙三期逐步放量。报告期内西藏玉龙铜矿一车间钼回收率提升0.98个百分点，二车间投产后各项指标达到设计标准。玉龙铜业按计划开展 3000万吨扩能项目前期手续办理工作，目前已完成《三期工程开发利用方案》等九项报告编制并取得评审意见。后续静待公司玉龙三期建成后，铜矿产量再上新台阶。 投资建议：公司是西部地区最大的有色金属矿业公司之一，玉龙铜矿一、二选矿厂扩产建成投产，未来产能有望进一步扩大。目前全球铜矿供应紧张格局仍未缓解，铜价有望继续保持高位，公司将显著受益。预计公司 2024-2026年实现营业收入分别为 457.63/479.93/505.65亿元，归母净利润分别为 33.49/36.12/39.02亿元，对应 EPS 分别为 1.41/1.52/1.64。维持公司“买入”评级。 风险提示：金属价格大幅下跌，项目建设不及预期。

民营炼化龙头企业，全产业链布局持续延伸恒力石化主营业务包括炼化、石化以及聚酯新材料全产业链上、中、下游业务领域涉及的PX、醋酸、PTA、乙二醇、聚酯切片、民用涤纶长丝、工业涤纶长丝、功能性薄膜、工程塑料、PBS/PBAT生物可降解新材料的生产、研发和销售。公司依托于炼化一体项目提供的丰富基础化工原料库，不断向下游新材料领域延伸布局，提升附加值的同时内部消化中间产品，有效缓冲上游激烈的同质化竞争、高端化短缺的结构不平衡问题，以获二次成长。 顺应全球炼化趋势，民营炼化优势显著在激进绿色转型迫使美欧炼油产能扩张脚步变慢的背景下，未来全球新增产能重心正加速东移。2022年，中国炼油能力达9.24亿吨，同比增长1.43%，已稳居世界第一大炼油国。长期扎根于下游聚酯化纤行业的新兴民营炼化为了自下而上打通产业链全流程，实现原料自给，投产项目选择了最大化生产化工原料，炼化一体化程度高，更符合产业升级的发展方向。“恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目”具有规模优势显著、成本优势、得到政府政策扶持，符合“多出化工品、少出成品油”的发展方向，能够满足炼化一体化项目日常生产加工需求。 PX投产周期接近尾声，盈利能力明显修复恒力石化具备年产520万吨PX产能，基本用于满足下游PTA产能的原材料需求。我国PX产能自2019年起大幅扩张，2023年增长至4402万吨/年，进口量逐年减少，对外依存度从2018年的60.93%降低到2023年的22.14%。此轮投产周期已经接近尾声，带动盈利能力明显修复，目前PX-石脑油价差已经走出疫情时期的低谷，恢复至300-450美元/吨的水平。 PTA仍处产能扩张周期，供给过剩愈加明显，公司龙头地位稳固PTA近年产能投放大，未来仍处扩张周期，预计PTA-PX价差将长期维持低位。公司现有1660万吨/年PTA产能，是全球规模最大、技术工艺最先进、成本优势最明显的PTA生产商和行业内唯一的一家千万吨级以上权益产能公司，龙头地位有助于公司在行业低谷时保持韧性，而在景气向上时释放弹性。 涤纶长丝走出景气低谷，聚酯新材料引领二次成长涤纶长丝有望在国内需求逐渐复苏，海外库存去化接近尾声的共振下走出景气低谷，公司在巩固现有聚酯材料产能与产业竞争力优势基础上，依托康辉新材与上游“大化工”平台支撑优势，进一步开拓包括BOPET薄膜、锂电池隔膜等多种功能性膜材料、以PBT为主的高性能工程塑料、以PBAT为代表的生物可降解材料等新材料领域。随在建项目逐步释放产能，公司的核心竞争力及抵御风险能力将进一步增强。 盈利预测和评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为92.23亿元、120.06亿元、136.52亿元，EPS分别为1.31元、1.71元、1.94元，对应PE分别为10、8、7倍。考虑公司作为国内民营炼化龙头企业，兼具规模优势和技术优势，有望充分受益于炼化产品和聚酯产品的景气向上周期，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：油价剧烈波动；下游需求不及预期；行业竞争进一步加剧；产能投产不及预期

事件：公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.46-2.80亿元（+126.39%—157.68%），扣除非经常性损益后的净利润为1.75-1.96亿元（+85.86%—108.42%）。 制剂业绩快速增长，利润结构得到优化。按中位数计算，24Q2公司归属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益后的净利润分部同比增长165.91%和122.06%，延续了24Q1高增长趋势，主要是由于新增及原有医药自有产品（含进口）完成市场初步布局，使得销售毛利增长幅度大于费用增长幅度，我们预计主要是受益于：（1）存量自有中药/化药制剂品种增长；（2）希罗达、易尼康（丁甘交联玻璃酸钠注射液）等增量品种贡献收入。另一方面，与2023年同期相比，2024H1泛酸钙价格显著下降，对原料药业务利润形成一定拖累，但公司整体利润仍然实现较好增长，体现出公司业绩增长主要由制剂业务驱动，实现增长动能转换，利润结构得到优化。 业绩反转态势确立，创新药进入商业化兑现期。展望24年后半年，我们预计公司仍将延续业绩高增长态势，主要受益于：（1）亿立舒在进入医保目录后，随着市场准入的推进，国内销售额有望快速增长；目前亿立舒已经被纳入权威临床指南美国国家综合癌症网络（NCCN），其临床价值获得了充分认可，预计自2024Q3起海外市场有望提供可观的业绩增量；（2）国内自有制剂存量品种保持稳健增长，易尼康（丁甘交联玻璃酸钠注射液）进入医保后快速放量，新获得代理权的希罗达有望继续贡献较大的业绩增量；（3）原料药价格目前已经处于较低位置，该项业务利润体量已经大幅减少，后续对公司业绩负面影响有限。 盈利预测和估值。我们预计2024年至2026年公司营业收入分别为53.33亿元、63.62亿元和72.99亿元，同比增速分别为31.1%、19.3%和14.7%；归母净利润分别为5.07亿元、7.63亿元和10.31亿元，以7月12日收盘价计算，对应PE分别为30.1、20.0和14.8倍，维持“增持”评级。 风险提示：创新药研发进度/销售金额低于预期；存量品种在集采影响下降价幅度超预期；原料药行业景气度继续下滑，拖累业绩。

怡和嘉业：业绩实现跨越式增长的国内家用呼吸机行业龙头，出口业务拐点初现。公司是集自主研发、生产、销售及相关服务于一体的国内呼吸健康领域医疗设备和耗材龙头企业，能够为 OSA 和 COPD 患者提供治疗和呼吸健康慢病管理服务。凭借海外和国内市场双轮驱动，公司近年来业绩实现了跨越式增长。2024年 1月，飞利浦宣布将在美国地区停止销售包括医用呼吸机、家用呼吸机在内的呼吸业务线重要产品，我们认为家用呼吸机行业的竞争格局将发生重大变化，公司有望借助该项契机实现全球市占率的持续提升。2023年 Q2以来由于渠道库存消化影响，公司业绩承压，通过复盘行业龙头瑞思迈业绩趋势和海关出口数据，我们认为目前美国家用呼吸机市场渠道库存去化良好，动销逐步恢复常态。2024年 Q1公司业绩初现拐点，我们认为随着渠道库存压力在逐渐消退，美国市场需求有望自 2024年 3季度起逐步改善，带动公司出口业务重回较快增长。 国内市场仍有较大增长空间，产品结构优化助力盈利能力提升。近年来公司国内收入也呈现出快速增长态势，主要受益于疫情后社会大众对于呼吸系统疾病和慢性病防治意识提升。与美国相比，中国 OSA 和 COPD的诊断率和治疗率均偏低，未来仍有较大提升空间，家用呼吸机保有量仍有较大提升空间。从收入结构看，目前公司高毛利率的耗材业务收入占比仍然低于瑞思迈，未来随着推广力度加大和设备保有量提升，耗材收入占比增加有望带动公司盈利能力提升。 盈利预测和估值。我们预计 2024年至 2026年公司营业收入分别为 12.62亿元、14.97亿元和 17.78亿元，同比增速分别为 12.4%、18.6%和 18.8%； 归母净利润分别为 3.42亿元、4.10亿元和 4.83亿元，同比增速为 15.1%、19.9%和 17.7%，以 6月 28日收盘价计算，对应 PE 分别为 16.3、13.6和 11.5倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：美国市场恢复进度和持续性低于预期；国内销售增速低于预期；贸易争端风险等。

百洋医药：成熟的品牌商业化平台，经营效率持续优化。公司拥有多年的品牌运营经验，成功孵化出迪巧、泌特等多个品类领导品牌，产品矩阵覆盖OTC及大健康、OTX等处方药、肿瘤等重症药以及高端医疗器械四大品类，在零售渠道和医疗终端等形成了成熟的营销模式和领先的推广能力，近年来公司利润快速增长，经营效率持续提升。我们认为公司基本面在短中长期均有看点。核心品种迪巧在进口钙补充剂市场排名第一，龙头地位稳固，未来市占率仍有提升空间；公司加大线上和新媒体渠道推广力度，并通过品类拓展逐步覆盖全年龄段人群，我们认为迪巧依然具有较大增长潜力。公司在院外市场推广具有丰富的运营经验，凭借差异化的推广策略和产品优势，海露滴眼液有望继续保持较快增长。其他品种方面，纽特舒玛凭借独特的市场品牌定位，预计将保持快速增长，泌特和安斯泰来系列等多个经营多年的品牌产品也有望保持平稳增长。长期来看，公司围绕创新药械进行了多项布局，获得了多款创新药械的商业化权益，我们认为公司创新药械收入占比将逐年提升，成为业绩增长的新动能。 拟并购百洋制药，完善上游工业领域布局。2024年5月，公司公告拟以收购百洋制药60.199%股权，百洋制药核心产品包括扶正化瘀系列和奈达等。扶正化瘀系列产品用于治疗肝纤维化，具有丰富循证医学证据积累，临床价值突出，我们认为凭借良好的临床疗效，在并购完成后借助公司丰富的品牌运营经验，未来扶正化淤系列产品仍有较大增长空间。盐酸二甲双胍缓释片（III）（商品名：奈达）是国谈品种，与传统与骨架型缓释片相比具有诸多优势，二甲双胍作为糖尿病患者基础用药，需求量庞大，凭借突出的临床价值优势，我们认为奈达有望逐步替代原有剂型，未来增长潜力充足。除了补充产品线外，公司业务也将从品牌运营延伸至上游医药制造领域，有助于公司从健康品牌商业化平台升级为支持源头创新的医药产业化平台，提供从生产到营销的全产业链解决方案，为后续承接创新药CXO业务（CDMO+CSO）奠定良好基础。 盈利预测和估值。不考虑并购，我们预计2023年至2025年公司营业收入分别为81.69亿元、91.28亿元和101.65亿元，同比增速分别为8.0%、11.7%和11.4%；归母净利润分别为8.77亿元、11.36亿元和14.37亿元，同比增速为33.8%、29.3%和26.6%，以6月14日收盘价计算，对应PE分别为17.2、13.3和10.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：存量品种由于市场竞争激烈，消费能力下滑等因素导致销售收入不及预期；创新药械上市进度低于预期，上市后销售金额不及预期；并购事项进度低于预期；产品代理销售推广协议出现不利变化。