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上海机场 公路港口航运行业 2022-09-05 54.92 -- -- 61.70 12.35% -- 61.70 12.35% -- 详细
事件: 上海机场发布 2022年半年度业绩公告。 2022年上半年实现营业收入 11.66亿元, 同比下降 35.37%; 实现归母净利润-12.58亿元, 同比增亏 5.17亿元;实现扣非归母净利润-13.81亿元, 同比增亏 6.40亿元; 实现经营活动产生的现金流量净额 0.18亿元, 同比下降 90.66%。 民航业面临前所未有的困难局面, 民航运输生产跌入低谷, 公司生产经营压力持续加大。 2022年上半年, 全行业完成运输总周转量 293.4亿吨公里, 旅客运输量 1.18亿人次, 货邮运输量 307.7万吨, 分别为 2019年同期的 46.7%、 36.7%、 87.5%。 公司共保障飞机起降 9.24万架次,同比下降 51.37%; 旅客吞吐量 574.29万人次,同比下降 68.53%; 货邮吞吐量 147.21万吨,同比下降 30.66%。 国内、 国际、 地区航班均受疫情严重影响, 营业数据大幅下降。 国内航班方面, 飞机起降架次同比下降 62.57%, 旅客吞吐量同比下降 70.47%,货邮吞吐量同比下降 54.79%; 国际航班方面, 飞机起降架次同比下降22.08%, 旅客吞吐量同比下降 15.40%, 货邮吞吐量同比下降 30.65%; 地区航班方面, 飞机起降架次同比下降 17.05%, 旅客吞吐量同比下降31.69%, 货邮吞吐量同比下降 17.59%; 公司将加强精细化管理, 深度挖掘降本空间。 营业成本、 管理费用分别同比下降 9.59%、 11.57%, 主要原因是公司摊销成本、 运营维护成本同比下降, 公司管理人员薪酬支出、 办公费、 聘请中介机构及咨询等费用同比减少。 整合虹桥机场进上市公司表内, 将强化未来盈利能力。 整合虹桥机场进入上市公司表内, 将强化虹桥与浦东两机场联动, 提升对虹桥国际开放枢纽的国际服务功能支撑, 促进上海机场盈利能力进一步提升。 公司优势仍然牢固, 底层盈利逻辑不变。 机场的区位优势和竞争优势并未因疫情发生本质变化, 另外, 随着国际航班逐步增多, 公司又与中免签署的免税业务《补充协议》, 保留了公司未来免税业务的盈利弹性。 投资建议: 我们预计公司 2022-2024年归母净利润为-19.4/17.7/48.3亿元, 以最新收盘价计算 PE 为-68.8/75.3/27.6。 维持给予公司“买入” 评级。 风险提示: 客流恢复不及预期; 疫情修复不及预期; 免税业务量价增长不及预期。
南方航空 航空运输行业 2022-09-05 6.13 -- -- 6.93 13.05% -- 6.93 13.05% -- 详细
事件:南方航空发布2022 年半年度业绩公告,2022 年上半年实现营业收入408.2 亿元,同比下降20.86%;实现归母净利润-114.9 亿元,同比增亏68.0 亿元;实现扣非归母净利润-117.5 亿元,同比增亏69.5 亿元。 公司营业收入为408.17 亿元,同比下降20.86%。主营业务收入为39,044百万元,同比减少22.10%,其中,客运收入为26,732 百万元,同比减少32.65%,主要是由于本报告期受到国内疫情的不利影响,国内旅客周转量同比下降43.47%,客运收入随之减少;货运及邮运收入为11,143百万元,同比增加25.68%,主要由于国际货运单价上升,货邮运收入随之增加。其他业务收入为1,773 百万元,同比增加21.86%,主要由于货物处理收入增加。 公司营业成本为494.55 亿元,同比下降4.65%。航油成本同比上升16.69%,主要由于上半年平均油价同比增加。平均燃油价格每上升或下降10%,将导致公司报告期内营运成本上升或下降人民币1,440 百万元。 在全球政治格局复杂多变、经济下行压力加大以及新冠肺炎疫情的影响下,国际原油供给端和需求端存在不确定性,航空运输企业仍将面临油价波动的影响;起降费用同比下降32.01%,主要是受疫情影响航班数量减少,飞机起降架次减少33.75%。 行业短期受挫,中长期发展可期。短期来看,疫情仍有间断性、区域性复发的情况,航空运输需求恢复受疫情管控影响仍有较大的不确定性,境外疫情蔓延对国际航线负面影响仍持续。中长期看,中国经济作为世界第二大经济体的经济发展韧性较强,扩大内需和消费升级带来市场成长空间,伴随着国内疫情的控制及疫苗的推广,航空市场供需的改善、航线网络的完善、民航业政策的落实,国家、金融机构的政策支持,航空运输行业仍有广阔的发展前景。国内航空公司所处的大环境中存在机遇也面临挑战,拥有航线网络优势、区位优势以及经营稳健的航空公司具有较强的综合竞争力和抗风险能力,可获得长足发展。 投资建议:我们预计公司2022-2024 年归母净利润为-199.6/47.0/93.8 亿元,以最新收盘价计算PE 为-5.3/22.7/11.4。首次评级给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险;市场竞争导致的风险;政策变动风险;汇率波动风险;燃油价格波动风险;利率波动风险。
保利发展 房地产业 2022-09-05 17.35 -- -- 19.01 9.57% -- 19.01 9.57% -- 详细
营收利润齐增 ,毛利率跟随行业下行。公司 2022 年上半年实现营业收入1107.63 亿元,同比增长23.1%;归母净利润108.26 亿元,同比增长5.1%。毛利率继续下行态势降至25.5%,较2021 年底下降1.3 个百分点;多措并举提升管理效率,上半年销管费用率4.1%,同比下降1.2 个百分点。上半年合同负债4352 亿元,较2021 年底同比增长4.4%。营收保障倍数提升至1.53,充足已售未接资源保障后续业绩稳健增长。 销售优于TOP10 房企,核心城市贡献度提高。公司2022 年上半年实现销售面积1307.3 万方,同比下降21.8%;销售金额2102.2 亿元,同比下降26.3%,增速高于TOP10 房企19.1 个百分点。公司布局的核心城市贡献度提升,38 个核心城市销售贡献为79%,同比提升2 个百分点,其中22 个城市销售排名第一,46 个城市排名前三。通过加强按揭端沟通管理,提高签约质量,上半年实现回笼金额1995 亿元,回笼率为94.9%。 保持投资定力,聚焦核心城市。公司2022 年上半年新增建面412 万方,同比下降75%;总地价为607 亿元,同比下降37%;拿地均价为14733元/平,为2021 年同期1.5 倍。在市场下行期内,投资优化城市布局,聚焦深耕城市,一二线城市、38 个重点城市拓展金额占比分别为85%和90%,分别提升16、14 个百分点。新增拓展均位于更为安全且高能级的深耕城市,对未来销售业绩增长提供较高保障。公司拿地金额强度为28.9%,同比下降5 个百分点,公司合理安排投资强度,保证现金流安全。 融资渠道畅通,融资成本持续下行。2022 年上半年末公司有息负债规模为3635 亿元,综合融资成本4.32%,较去年末下降14 个基点。上半年公司发行公司债65 亿元、中期票据75 亿元,平均融资成本3.09%。银行端贷款成本较去年末下降37 个基点。三道红线方面,剔除预收账款后的资产负债率66.45%,净负债率64.14%,现金短债比1.41,各项指标均处于绿档。一年内到期的债务占有息负债比重为 21%,短期偿债压力可控。 投资建议:我们预测公司2022-2024 年EPS 分别为2.38 元/2.5 元/2.7 元/股,对应PE 分别为7.3/7.0/6.4 倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策边际改善力度不及预期、销售去化不及预期、毛利率恢复不及预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-09-05 20.37 -- -- 22.52 10.55% -- 22.52 10.55% -- 详细
事件:公司公告2022年半年度业绩,2022H1实现收入23.31亿元,同比-25.88%;归母净利润-3.84亿元,同比-688.75%。2022Q1/Q2分别实现营收12.12/11.18亿元,同比-4.64%/-;实现归母净利润-2.32/-1.52亿元,同比-27.73%/-161.33%。疫情影响,Q2经营数据承压RevPAR下滑。上半年疫情影响旅游出行,对公司业绩造成一定冲击。22H1,酒店运营/酒店管理/景区业务分别收入16.19/5.84/1.27亿元,同比-26.48%/-20.17%/-39.38%。22Q2受疫情影响,首旅如家RevPAR为91元,同比-;平均房价181元,同比-;出租率,同比-21.7pct。Q2新开152家,全年拓店目标下调,长期发展战略不变。 疫情期间,公司仍保持了一定规模扩张速度,夯实了全年拓店基础,疫情扰动公司下调全年开店目标至1300-1400家(原1800-2000家)。22H1,公司新开店342家,储备店数量上升至1889家。Q2公司新开店152家,其中经济型、中高端、轻管理酒店分别为18/42/90家。22H1新增加盟店328家,占新开店总量的95.91%,22H1酒店管理业务占酒店总收入比升至26.50%。1)公司发力中高端酒店增强竞争力。22H1公司中高端酒店数量达1452家,占比提升至,房间量占比提升至33.40%。受益于结构优化,上半年中高端产品占酒店收入达,同比+3.82pct。2)轻管理模式拓展下沉市场。疫情冲击下,小规模单体酒店对加盟连锁品牌需求强烈。公司品牌优势显著,加速对下沉市场布局,通过轻管理模式新开酒店191家,占新开店数55.85%。其中,云品牌和华驿品牌分别新开酒店99/92家,占比28.95%/26.90%。毛利率下滑,推动科技赋能加大研发投入。22H1公司销售/管理/财务费率分别为4.4%/16.51%/9.74,同比-0.74pct/+4.97pct/+1.23pct;毛利率为,同比-18.78pct。此外,公司持续推动科技赋能,积极探索智慧酒店模式,上半年研发费用达0.3亿元,同比+35.11%。盈利预测:疫情下行业加快出清中小酒店,格局优化利好龙头扩大份额,疫情企稳后有望率先实现业绩复苏增长。预计22-24年公司归母净利润-1.2/8.6/12.5亿元,对应23-24年EPS0.77/1.11元,对应PE28/19倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:疫情反复;拓店数量不及预期;加盟管理风险。
华阳股份 能源行业 2022-09-05 18.80 -- -- 21.53 14.52% -- 21.53 14.52% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度报告,2022年上半年实现营业收入183.34亿元,同比减少2.93%;实现归属于上市公司净利润33.23亿元,同比增长188.42%;实现基本每股收益为1.38元,比上年同期提高187.50%。减量增价作用后营收微缩,毛利率大幅提升驱动业绩大增。2022年上半年公司煤炭产量完成2334万吨(-1.56%),采购集团及其子公司煤炭同比减少1243万吨,外购煤炭248万吨;报告期内销售煤炭2373万吨(-38.11%),其中块煤241万吨(-21.91%),喷粉煤82万吨(-36.28%),选末煤1976万吨(-39.25%),煤泥销量74万吨(-48.77%)。煤炭板块实现销售收入172.24亿元(-,销售成本100.64亿元(-28.67%),实现毛利率41.57%(20.73pct;报告期内煤炭综合售价725.86元/吨(56.15%),单位销售成本424.13元/吨(,实现毛利率41.57%(20.73pct)。 煤炭板块占公司总营收比例为93.95%。下半年国内稳增长政策带动工业经济发展,用煤需求增加,供给侧短期内释放空间有限,整体供需格局偏紧,公司自产煤炭销量有望回升,同时销售价格保持高位水平,预计下半年板块业绩将大幅抬升。发电成本降低单位毛利提升18.51pct,后期建设陆续进行。公司上半年生产电量6.89亿千瓦时(-),销售电量5.85亿千瓦时(-1.25%),电力板块实现营业收入1.03亿元,同比增加,营业成本0.92亿元(-,实现毛利率10.50%(22.26pct,发电单位售价0.18元/千瓦时(,单位发电成本0.16元/千瓦时(-16.03%),毛利率10.45%(18.51pct,单位成本降低使发电板块毛利大幅增加。西上庄2×660MW低热值煤热电项目计划总投资52.77亿元,截至2022年6月30日累计完成投资31.83亿元,各部分建设均陆续进行,后续可以为发电板块持续助力。 煤炭产能增长空间大,钠离子电池蓄势待发。七元煤矿建设项目批准生产规模500万吨/年产,截止到2022年6月30日,累计完成投资25.6亿元,7月15日七元矿井建设项目节能手续取得山西省能源局批复。泊里煤矿建设项目批准生产规模500万吨/年,截止2022年6月30日,累计完成投资9.8亿元,目前节能评审报告已编制完成,上报晋中市审核。新能源板块,公司钠离子电池正、负极材料千吨级生产项目和钠离子电池电芯项目均陆续建设,钠离子电池正、负极材料千吨级生产项目于3月末试投产后尚处于产能爬坡阶段,钠离子电芯生产线截止2022年7月31日,已完成10个工段的二次配,其中圆柱装配线、分切机、圆形卷绕机、方形卷绕机、激光模切机5个工段完成设备空跑,正在进行带料调试,钠离子电力落地在即,未来市场前景广阔。盈利预测以及投资评级:预计公司2022年-2024年归母净利润分别为61.6/65.1/69.4亿元,当前股价对应PE为7.5/7.1/6.7倍。首次覆盖给予公司买入评级。 风险提示:煤价超预期下跌,稳增长不及预期导致需求不足销量下降。
陈梦 8
海澜之家 纺织和服饰行业 2022-09-05 4.45 -- -- 4.61 3.60% -- 4.61 3.60% -- 详细
事件:公司发布2022半年报,22H1年实现营业收入95.16亿元,同比-;实现归母净利润12.76亿元,同比-22.69%。点评:门店扩张推动直营渠道快速增长,线上渠道表现稳健。分渠道看(不含圣凯诺),22H1直营/加盟/线上渠道营业收入分别同比+48.7%/-13.2%/+5.8%至14.89/68.18/13.7亿元。线上:公司深耕品牌自播,实行差异化触达策略,线上收入稳健增长。线下:公司持续优化街边店布局,扩大购物中心直营店占比,期内,直营/加盟渠道分别净+144家/-78家至1259家/6459家,直营门店扩张(同增)及店效增长带动收入快速增长。单季度来看,22Q2公司实现营业收入43.04亿元,同比-;实现归母净利润5.53亿元,同比-31.6%,Q2业绩受疫情冲击拖累上半年表现。直营占比提升带动毛利率小幅增长,疫情下存货周转效率下降。22H1公司毛利率同比+0.31pct至,其中,直营/加盟/线上渠道毛利率分别-1.6/-0.13/+3.9pcts至59%/41.5%/43.4%,直营渠道销售占比提升使公司在疫情和原材料价格上涨背景下毛利率仍整体提升。销售/管理/财务/研发费用率分别同比+4.4/-0.41/-0.12/+0.35pcts至18.7%/4.9%/-0.4%/0.9%,销售费用率上升主要由于公司拓展直营门店带来的租金、装修及运营等费用增长。综合影响下,净利率同比-3.02pcts至13%。22H1存货规模同比+17.9%至84.9亿元,周转天数同比+50天至280天。主品牌受疫情影响显著,其他品牌增长势头良好。 分品牌看,22H1海澜之家/圣凯诺/其他品牌(含黑鲸、海澜优选、OVV等)分别实现营收74.1/8.8/9亿元,同比分别-7.4%/-8.1%/+4.6%;毛利率分别-0.1/-1.2/+8.2pcts至43.6%/51.6%/,其他品牌毛利率实现逆势增长。公司发布公告拟变更募投项目,新项目包括以4.3亿元受让隽杰国际持有的英氏婴童28.8%的股权,交易完成后,公司将持有英氏婴童95%股权。投资建议:尽管上半年受疫情冲击业绩下滑,公司多品牌运营能力较强,在产品力打磨、渠道结构优化方面成效明显,新品牌增势良好开拓业务发展空间。考虑到疫情仍具不确定性,我们下调盈利预测,预计公司22/23/24年归母净利润为23.2/26.8/30.8亿元(原预测值为26.4/30.3/34.4亿元),对应当前市值PE分别为8/7/6倍,维持“买入”评级。风险提示:疫情影响消费需求,原材料价格大幅波动,市场竞争加剧。
三峡能源 电力设备行业 2022-09-05 6.02 -- -- 6.20 2.99% -- 6.20 2.99% -- 详细
事件:三峡能源发布半年报,2022年上半年公司实现营业收入121.29亿元,同比+;实现归母净利润50.37亿元,同比+,实现扣非后归母净利润49.87亿元,同比+34.56%。点评:风光装机量高增,上网电量增长明显。2022年上半年,公司新增并网装机210.46万千瓦,同比增长254%。其中,陆上风电新增并网80.06万千瓦,光伏新增并网130.40万千瓦。新增获取核准/备案项目容量730.29万千瓦,在建项目计划装机容量合计1527.30万千瓦。在报告期内,风电发电量达到173.4亿千瓦时,较上年同比增长,上网电量达到168.11亿千瓦时,同比增长;太阳能发电达到67.86亿千瓦时,同比增长45.65%,上网电量达到,同比增长45.94%。 装机量高增带动发电量增长,促进业绩提升。海上风电新增投资较多,业绩表现优异。截至2022年6月30日,海上风电累计装机容量457.52万千瓦,占全国市场份额的17.16%,同比提升3.80%。海上风电装机优势明显,对发电量增长贡献较大,2022年上半年海上风电发电量55.88亿千瓦时,同比增长198.03%。同时,公司新增海上风电投资项目,目前正在建设的海上风电项目投资总额达到411.7亿元,总装机容量3000MW。海上风电发电量是公司所有业务中增速最快的,新增的项目投资巩固了海上风电板块的行业领跑地位。后续项目充足,积极探索新领域。公司风光后续项目充足,报告期内新增获取核准/备案项目容量730.29万千瓦,在建项目计划装机容量合计1527.30万千瓦,预计装机将维持高速增长。同时,公司积极探索新领域,开展氢能、储能、光热等新技术研究,目前承担国家级及省部级科研项目(课题)10余项,开展内部科研项目40余项,累计拥有专利180余项。预计公司未来收入利润规模将持续增长。 盈利预测与投资评级:预测2022-2024年,公司归母净利润分别为84.2/98.3/117.3亿元,同比增速分别为49.3%/16.8%/;对应PE分别为20.7/17.8/14.9倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。风险提示:公司装机量增长不及预期;风光发电等利用小时数不及预期;上网电价下降超预期等。
春秋航空 航空运输行业 2022-09-05 46.88 -- -- 54.60 16.47% -- 54.60 16.47% -- 详细
事件:春秋航空2022 年上半年实现营业收入36.55 亿元,同比下降33.01%;实现归母净利润-12.45 亿元,同比下降12067.50%;实现扣非归母净利润-13.13 亿元,同比增亏6.94 亿元。 虹桥机场和浦东机场作为公司主枢纽基地,受本轮疫情影响的严重程度和持续时间空前,导致公司经营业绩出现严重下滑。公司2022 年上半年完成运输总周转量10.06 亿吨公里、旅客周转量106.96 亿人公里、运输旅客637.1 万人次、客座率为72.6%,分别较2021 年同期下降39.5%、40.5%、42.8%和10.6%。 2022 年上半年,新冠疫情拖累国内出行市场的恢复进程,尤其对于上海、深圳等航空需求旺盛的一线城市冲击更为明显。公司平均客座率为72.6%,同比下滑10.6 个百分点,客公里收益较去年同期增长12.3%,其中国内航线扣除燃油附加费后客公里收益较去年同期增长2.8%。1月、2 月国内客公里收益合计同比提升超20%;但从3 月开始,深圳、上海等地因境外输入病例引发的本土大规模疫情使得出行需求急转直下,日航班量自3 月21 日首次跌破百班次后,共计18 天低于百班次,最低至54 班次,4 月国内可用座公里数同比下降76.0%,客座率低至66.8%。4 月19 日后公司航班量逐步回升,5 月及6 月日均航班量分别回升至约160 班次和270 班次,其中6 月30 日航班量超过350 班次,较疫情前2019 年同日下降不足9%。 成本管控面临挑战,单位成本同比上升。2022 年上半年,公司单位成本为0.351 元,较去年同期增长33.2%;2022 年上半年,成本管理面临诸多挑战,一方面国际油价受国际政治局势影响进一步上涨,航油价格创历史新高,造成公司单位航油成本上升50.1%;另一方面,二季度以来,公司主要基地上海爆发疫情大幅拖累利用率,4 月份飞机日平均利用率小时也创下公司开航以来单月最低的2.1 小时,2022 年上半年飞机日平均利用率小时同比下滑40.3%。 投资建议:预计公司2022-2024 年归母净利润为-12.2/17.4/28.1 亿元,以最新收盘价计算PE 为-35.1/24.6/15.2。首次评级给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险;市场竞争导致的风险;政策变动风险;航空运输业竞争风险;航油价格波动风险。
陕西煤业 能源行业 2022-09-05 23.40 -- -- 25.37 8.42% -- 25.37 8.42% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度报告,2022年上半年实现营业收入836.90亿元,同比增加14.86%;实现归属于上市公司净利润245.98亿元,同比增长196.60%;扣非后归母净利润150.22亿元,同比增加90.98%;实现基本每股收益为2.54元,比上年同期提高195.35%。 单价上涨成为收入大增主因,自产煤毛利率大幅提升。2022年上半年公司实现煤炭产量7157.92万吨(1.98%),实现煤炭销量11273.06万吨(-17.70%),其中自产煤销量7006.99万吨(1.10%),贸易煤销量4266.07万吨(-36.95%)。上半年煤炭板块实现营业收入768.50亿元(15.31%),营业成本504.14亿元(-0.82%);销售单价为681.71元/吨(42.38%),同比上涨195.13元/吨,其中外购煤售价741.97元/吨(42.47%),自产煤售价645.02元/吨(42.33%);煤炭单位成本为447.21元/吨(20.51%),同比增加76.10元/吨,其中外购煤单位成本731.61元/吨(44.25%),自产煤完全单位成本274.06元/吨(15.02%)。报告期实现毛利234.5元/吨,毛利率为34.40%(10.67pct),其中自产煤单吨毛利为371元(72.64%),毛利率为57.51%(10.09pct)。公司煤炭资源丰富、品质优异,产煤区90%以上煤储量属于优质动力煤,在全国范围内竞争优势明显,预计下半年煤炭价格维持高位,全年盈利有望继续保持高增速。 二季度减持隆基绿能实现投资收益29.16亿元,会计科目变更导致净利润增加94.91亿元。根据公司2022年5月20日公告,持有隆基绿能股份占隆基绿能总股本比例由3.79下降至2.7%,主要为二季度公司减持变现隆基股份导致,并将投资隆基绿能的会计科目由长期股权投资变更为金融资产,二季度公司出售隆基绿能部分股份使投资收益增加29.16亿元,另外公司报告期公允价值变动损益增加97.39亿元,主要是因为为投资隆基绿能的会计科目变更所致,本次变更使得公司上半年净利润增加94.91亿元,占本期归母净利润的38.59%。 资源禀赋叠加智能化矿山使得公司成本优势明显,产能稳步扩增未来发展可期。公司97%以上的煤炭资源位于陕北矿区(神府、榆横)、彬黄(彬长、黄陵)等优质采煤区,特别是陕北地区煤炭赋存条件好,埋藏浅,开采技术条件优越,矿井均为大型现代化矿井,智能化程度高、开采成本低,成本优势明显。7月公司与控股股东陕煤集团签订了资产转让意向协定,控股股东陕煤集团将所持有的彬长矿业集团、神南矿业公司全部股权转让给陕西煤业,其中彬长矿业拥有小庄和孟村煤矿,产能均为600万吨/年,神南矿业有小壕兔一号和三号矿井的探矿证,未来将有望进一步提升上市公司的煤炭产能规模,增强公司可持续发展能力。 盈利预测以及投资评级:预计公司2022年-2024年归母净利润分别为354.7/304.0/332.5亿元,当前股价对应PE为6.0/7.0/6.4倍。考虑到公司作为动力煤龙头之一,资源禀赋好、产能稳定增长,维持公司买入评级。 风险提示:煤价超预期下跌,稳增长不及预期导致需求不足。
陈梦 8
莱克电气 家用电器行业 2022-09-05 32.95 -- -- 35.68 8.29% -- 35.68 8.29% -- 详细
事件:公司发布2022 年半年报,2022H1 公司实现营业收入45.10 亿元,同比+10.81%;实现归母净利润4.82 亿元,同比+45.35%;实现扣非后归母净利润4.77 亿元,同比+52.61%。 点评: 业绩实现高增,核心零部件业务表现亮眼。上半年公司重点发力自主品牌和核心零部件两大高增长业务,并加速推进收购的上海帕捷与公司原有业务的协同,实现收入与业绩双升,其中业绩增速远超收入增速。具体来看,1)自主品牌收入基本持平,盈利能力显著提升,净利润同比+30%。拆分来看,受益于新渠道拓展,上半年线下销售同比+10%;线上销售同比略有下降,其中国内线上销售收入增长明显,而跨境电商业务在俄乌冲突下呈较大幅度下滑。2)核心零部件业务同比+ 100%,其中公司收购上海帕捷并表后,铝合金精密零部件业务收入大幅增长,同比+700%;电机业务在结构调整后,盈利也有所改善。3)受欧美通胀、地缘政治因素影响,上半年ODM 出口业务小幅下滑,其中吸尘器出口业务有所收缩,园林工具出口保持稳定。分季度来看,Q2 实现营收21.59亿元,同比+4.97%;实现归母净利润2.71 亿元,同比+92.46%。 品牌营销投放加大叠加产品结构改善,利润率水平大幅提升。2022H1 毛利率同比+0.35pct 至22.17%,其中单Q2 毛利率同比-0.71pct 至21.38%,Q2 毛利率有所承压。2022H1 销售/管理/研发费用率同比分别+0.58pct /-0.55pct/+0.30pct 至4.00%/2.63%/4.96%,其中单Q2 销售/管理/研发费用率同比分别+1.33pct/-1.00pct/+1.39pct 至4.66%/2.63%/6.17%,公司加强对自主品牌的营销投放,销售费用率有所提升。2022H1 净利率同比+2.53pct 至10.69%,其中单Q2 净利率同比+5.69pct 至12.54%,受益于汇兑收益增加与公司产品结构优化,二季度利润率水平大幅提升。 投资建议:自有品牌稳步发展,核心零部件业务逐步放量,维持“买入”评级。我们认为未来伴随收购上海帕捷项目的落地,公司汽车零部件生态将逐步完善,收入增长空间有望不断扩大,考虑到帕捷并表后业务协同贡献,我们调整公司盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.32/10.55/12.35 亿元(原预测值8.06/10.47/12.38 亿元),对应当前市值PE 分别为23/18/15 倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产政策调控风险,国内疫情反复,原料价格波动等。
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水星家纺 纺织和服饰行业 2022-09-05 13.00 -- -- 13.19 1.46% -- 13.19 1.46% -- 详细
事件:公司发布2022年中报,半年实现营业收入16.42亿元,同比+1.43%;实现归母净利润1.07亿元,同比-34.9%。 点评:疫情扰动下业绩短期承压,渠道优化成效显现。分渠道来看,22H1公司线上/线下渠道分别实现营收9.13/7.29亿元,分别同比+13.28%/-10.33%。线上:公司以提升市占率为线上业务目标,持续聚焦“好被芯”战略,产品结构优化及品宣投入增加带来客单价提升,多平台发力带动线上渠道实现稳健增长。线下:线下收入下降主因疫情对门店运营及物流发货造成冲击,但公司在新零售模式转型(借助小程序、直播等提升获客率和销售转化率)以及大单品策略(Q1推出爆款蚕丝被,销量超9万条,销售额破亿)方面仍取得显著成效。单季度来看,22Q2公司实现营收8.4亿元,同比-7.3%;实现归母净利润0.22亿元,同比-74%。 品牌宣推&疫情削弱盈利能力,存货周转稳健。22H1公司毛利率同比-1.34pcts至37.1%,毛利率下降主要由于疫情下公司加大活动促销力度以及经销商扶持力度,伴随原材料价格稳中回落以及疫情形势缓和,下半年毛利率预计环比改善。销售/管理/研发/财务费用率分别同增3.1/0.3/0.2/0.1pcts至23.6%/4.7%/2%/-0.3%,销售费用率提升主要由于公司广告宣传费及人员薪酬支出增加,但销售收入有所下滑。综合影响下,净利率同比-3.63pcts至6.51%。22H1公司存货规模同比+3.1%至10.26亿元,存货周转天数+14天至170天,存货周转情况较为稳健。 营销推广助推品牌声量,产品力升级提升溢价能力。公司通过跨界、与知名IP、国际设计师等合作,积极探索潮流破圈,推动品牌年轻化升级和溢价能力提升;在抖音、唯品会、快手等线上平台开展超品日活动,优化媒体投放结构,以优质内容获得高流量,提升品牌影响力;围绕“好被芯”战略持续优化产品结构,精简SKU数量,加大超级单品打造;加大科技创新,聚焦消费痛点,重点打造健康、环保、生态的科技产品。 投资建议:公司是家纺行业龙头,在品牌、渠道、产品、信息化建设等方面持续优化改革,伴随产品力和品牌力升级,市占率有望持续提升。 我们预计公司22/23/24年归母净利润分别为3.51/4.18/4.96亿元,对应当前市值PE分别为10/8/7X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:疫情影响消费需求,渠道拓展不及预期,行业竞争加剧。
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荣泰健康 家用电器行业 2022-09-05 22.47 -- -- 22.39 -0.36% -- 22.39 -0.36% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报,报告期内实现营业收入11.01亿元,同比-11.78%;归母净利润0.86亿元,同比-38.47%;扣非归母净利润0.80亿元,同比-28.37%。 点评:疫情扰动,Q2单季度收入业绩同比下滑。公司Q2单季度实现收入5.37亿,同比-26.30%,归母净利润0.28亿,同比-60.91%,实现扣非后归母净利润0.37亿,同比-25.90%;整体来看,公司Q2收入业绩同环比均有不同幅度下滑,我们认为主要原因在于二季度上海地区“新冠”疫情封控导致公司生产及货物发送延迟,叠加原材料价格处于较高水平,公司经营承压。分区域来看,1)内销:预计上半年公司内销收入同比下滑,其中线下受疫情影响较大;2)外销:公司与美国、韩国等客户关系稳定,海外订单整体充足,但受上海疫情影响,二季度部分订单未能及时发货。我们认为后续伴随疫情好转,公司业绩有望得到改善。 多因素叠加影响,盈利能力受冲击较大。2022H1公司毛利率同比下降2.32pct至26%,其中Q2毛利率同比-2.6pct至24.48%,主要受原材料涨价及产品结构变化影响。2022H1公司销售费用率同比+0.43pct至8.95%;管理费用率同比+1.45pct至4.15%;研发费用率同比-0.52pct至4.15%;汇兑收益增加致财务费用率同比-1.99pct至-0.94%,综合影响下,公司上半年净利率同比-3.33pct至7.88%,其中Q2净利率5.26%,同比4.48pct,我们预计后续随着疫情好转,公司盈利水平有望回升。 产品升级持续,多渠道开拓并举。公司在报告期内对部分产品功能和外观进行升级,提升用户体验和产品力;在渠道拓展方面,公司在内销市场线下渠道持续推进街边专卖店开设,线上渠道借助公司直营团队和分销商对不同线上平台进行深耕,其中摩摩哒收入增速超过37%。 投资建议:内销渠道优化&海外客户合作加深,长期有望恢复快增长。 公司在上半年受疫情扰动影响明显,公司不断从产品渠道上做深耕,但考虑到当前我国新冠疫情反复仍有不确定性,我们下调公司盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.41/2.84/3.24亿元(原预测值为2.95/3.50/4.00亿元),对应当前市值PE分别为13/11/10倍,基于公司在按摩器具领域领先地位,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动过大,国内疫情反复,原料价格波动等。
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地素时尚 纺织和服饰行业 2022-09-05 14.14 -- -- 14.94 5.66% -- 14.94 5.66% -- 详细
事件:公司发布2022 半年报,2022 上半年实现营业收入11 亿元,同比-18.6%;实现归母净利润2.52 亿元,同比-35.44%。 点评: 疫情影响业绩短期承压,线上新零售布局具备亮点。分渠道看,2022H1公司直营/经销/线上渠道分别实现营收4.72/4.79/1.48 亿元,同比分别下降22.78%/10.79%/26.93%,疫情对门店经营及线上物流均造成冲击。从线上渠道看,公司在线上核心渠道的发展仍保持稳健,入驻抖音渠道的DA 与DZ 品牌在上半年仍延续高增势头,整体收入同比增长120%+。 从线下渠道看,22H1 直营/经销分别净开店0 家/6 家至354 家/851 家,门店数量基本维持稳定。单季度看,22Q2 公司实现营收5.04 亿元,同比-27.6%;实现归母净利润1 亿元,同比-47.9%,疫情下业绩短期承压。 疫情影响盈利能力下滑,存货周转效率有所下降。22H1 公司毛利率同比-1.42pct 至75.9%,其中电商/直营/加盟分别同比下滑2.4/0.6/1.1pcts,预计主要由于采购成本上涨以及为应对需求疲软而加深折扣力度。 22H1 销售/管理/财务/研发费用率分别同比+7.5/+2.2/-1.7/+0.8pct 至41.4%/6.9%/-3%/3%,销售费用率增加预计主要由于门店租金及日常品牌宣推费用偏刚性,但销售收入下滑;管理费用增长主要由于管理人员工资薪酬增加。综合影响下,净利率同比-6pcts 至22.88%。22H1 公司存货规模同比+12.3%至3.4 亿元,存货周转天数同比+46 天至226 天。 d'zzit 品牌韧性较强,持续加码产品设计及品牌宣推。分品牌看,22H1DA/DM/DZ/RA 品牌分别实现收入5.8/0.8/4.3/0.2 亿元,分别同降25.7%/18.2%/7.3%/4.5%,DZ 品牌在新零售布局和品牌宣推助力下展现较强韧性。上半年,DA 和DZ 分别官宣邱天、泫雅为品牌大使;3 月,“d'zzitX 泫雅”与《红秀GRAZIA》进行深度内容合作,有效加深品牌认知;公司先后签约米奇、奇奇蒂蒂、神奇动物IP,释放品牌的时尚“能动性”。 投资建议:尽管业绩短期承压,公司在新零售建设、品牌力拓展及数字化转型方面仍有诸多亮点,伴随外部不利因素逐渐消退,业绩高质量增长可期。考虑到疫情影响持续,我们下调盈利预测,预计公司22/23/24年归母净利润分别为6/7.4/8.6 亿元(原预测值为7.2/8.6/9.8 亿元),对应当前市值PE 分别为12/9/8 倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响消费需求,线上客群拓展不及预期,市场竞争加剧。
吉祥航空 航空运输行业 2022-09-05 14.84 -- -- 16.44 10.78% -- 16.44 10.78% -- 详细
事件:吉祥航空发布2022 年半年度业绩公告,2022 年上半年实现营业收入34.11 亿元,同比下降43.61%;实现归母净利润-18.90 亿元,同比下降1950.18%;实现扣非归母净利润-19.42 亿元,同比下降2042.60%;实现经营活动产生的现金流量净额1.18 亿元,同比下降87.32%。 2022 年上半年,在疫情、油价、汇率的三重打击下,民航面临前所未有的困难局面。今年上半年,受全国大范围疫情影响,根据民航局2022年1-6 月主要生产指标统计,全行业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别同比下降37.0%、51.9%、17.9%,仅占2019 年同期的46.7%、36.7%、87.5%;全行业飞机日利用率为4.4 小时,较去年同期下降2.9小时,中国民航全行业共完成旅客运输量1.18 亿人次,同比下降51.9%,仅占2019 年同期的36.7%。2022 年上半年布伦特原油价格处于高位,较2021 年上半年均价(65.2 美元/桶)、2021 年全年均价(70.9 美元/桶)均大幅上涨;人民币兑美元汇率在2022 年3 月后经历一轮贬值,中间价从3 月最低的6.30 上涨至接近6.80 的水平;原油价格上涨及人民币贬值导致的成本攀升给航空公司带来了巨大的压力。 深耕上海主基地,持续拓展支点。公司2022 年上半年旅客运输总量约为298.48 万人次,其中上海两大机场旅客运输量约为154.74 万人次,南京机场旅客运输量约为60.7 万人次;2022 年上半年九元航空运输旅客约为140 万人次,同比减少42.09%;平均客座率84.04%。 多措施并举,持续优化成本管控能力。今年上半年公司单位营业成本为0.48 元,主要从以下四方面保持成本竞争优势:1)年轻机队与统一机型。今年上半年,公司及子公司退租1 架320 系列飞机、引进2 架飞机,共拥有111 架飞机,平均机龄为6.13 年。公司已经制定的飞机扩充规划仍将主要引进A320 系列飞机以保持机队的统一机型;2)精细规划与专业运营;3)专注核心业务与精简人员、资产规模;4)多措并举开源节流,有效保障持续运营。 投资建议:我们预计公司2022-2024 年归母净利润为-18.2/9.8/20.5 亿元,以最新收盘价计算PE 为-18.0/33.3/16.0。首次评级给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险;市场竞争导致的风险;政策变动风险。
陈梦 8
苏泊尔 家用电器行业 2022-09-02 46.11 -- -- 48.15 4.42% -- 48.15 4.42% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年报,2022H1实现营业收入 103.24亿元,同比-1.05%;实现归母净利润 9.33亿元,同比+7.77%;实现扣非后归母净利润 9.09亿元,同比+5.69%。 点评: 受 SEB 库存调整影响,海外收入增速放缓。Q2单季公司实现营收 47.12亿元,同比-11.05%;实现归母净利润 3.95亿元,同比+9.39%;实现扣非后归母净利润 3.82亿元,同比-2.51%。分品类看,2022H1炊具/烹饪/食物料理电器/其他家电实现收入为 30.67/45.89/15.68/11.00亿元,同比分别-0.39%/+0.10%/-12.10%/+11.45%,上半年受宏观环境影响,厨小电收入增速下滑,而以集成灶和清洁电器为主的其他家电品类表现较为优异。分渠道看,2022H1国内、海外收入为 74.57/28.67亿元,同比分别+6.28%/-16.12%,出口增速下滑主要系为应对欧美小家电需求放缓,上半年 SEB 主动调整库存水平,苏泊尔与其出口关联金额下降所致。 毛利率逆势提升,盈利韧性较强。剔除会计准则调整影响,2022H1毛利率同比+2.95pct 至 25.70%,其中单 Q2毛利率同比+0.68pct 至 26.11%,受益于外销订单调价与内销产品结构优化,公司毛利率逆势提升。 2022H1销售/管理/研发费用率同比分别-1.01pct/-0.22pct/+0.04pct 至10.45%/1.83%/1.88%,其中单 Q2销售/管理/研发费用率同比分别+0.15pct/-0.55pct/+0.18pct 至 11.55%/2.03%/2.22%。综合影响下,2022H1净利率同比+0.76pct 至 9.04%,其中单 Q2净利率同比+1.56pct 至 8.36%。 推出 2022年限制性股票激励计划,深度绑定管理层利益。2022年 8月,公司发布 2022年股权激励计划,拟向不超过 290名中高层管理人员及核心技术人员授予 133.25万股限制性股票,业绩层面考核目标为2022-2023年归母净利润同比增速不低于 5%,激励方案有助于进一步绑定公司与核心员工利益,利于公司长远稳定发展。 投资建议:厨房小家电龙头地位稳固,海外需求短期承压无碍长期成长,新品类有望打开第二增长空间,维持“买入”评级。考虑到短期海外消费需求恢复较慢,我们下调公司盈利预测,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 22.30/25.68/28.84亿元(原预测值分别为 23.64/26.65/30.51亿元),对应当前市值 PE 分别为 17/14/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品开发不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名