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三祥新材 非金属类建材业 2021-10-01 19.40 27.09 42.88% 20.38 5.05% -- 20.38 5.05% -- 详细
核心观点 专注工业新材料30余年,内生+外延打造多增长曲线。公司已形成锆系新材料、镁铝合金材料、先进陶瓷材料三大重点发展方向。其中在锆材领域已形成较为完整的产业链,不仅是电熔氧化锆和海绵锆龙头企业,同时不断纵向延伸产品附加值更高的化学锆和锆系陶瓷领域。镁系材料方面,公司与宁德时代合作投资的镁铝合金项目即将投产,随着产能投放和技术成熟,或将成为公司新的利润增长点。 电熔锆领先优势明显,开辟下游新型锆制品,产品附加值持续提升。1)电熔锆,公司产能全球第一,自备水电巩固成本优势;2)海绵锆-锆基非晶合金(液态金属),该业务为电熔氧化锆产品的下游延伸,公司海绵锆产能全国第一,液态金属为与宜安科技合作的前沿材料,随着折叠屏和新能源汽车渗透率的提升,或将迎来广阔的市场前景;3)化学锆-特种陶瓷,采用沸腾氯化法工艺生产氧氯化锆,环保效应突出,成本也有望降低15%以上。下游纳米氧化锆(1000吨)与特种陶瓷(1500吨)产能也正在逐步推进。 汽车轻量化加速,镁合金需求有望快速增长。镁合金是当前新能源汽车应用中密度最低的金属材料,密度较铝合金轻33%,较钢材轻77%,是轻量化效果最好的金属材料。随着我国镁产业的日益成熟,其在汽车轻量化的应用空间广阔,到2025年我国单车镁合金用量或由15kg 提升至25kg。 携“宁”入局,共谋汽车轻量化“镁”时代。公司与宁德时代等共同投资的一期5万吨镁合金项目预计将在21-22年建成投产,该项目主要围绕镁合金电池包外壳领域,目前已接到宁德时代订单。凭借公司在镁合金的技术储备,以及与宁德时代的距离优势,未来客户资源导入潜力巨大。 财务预测与投资建议 预测公司21-23年EPS 为0.63、0.76、0.87元,由于上市可比公司数量较少,我们采取历史估值法,参考公司上市以来PE TTM 中值43x,给予公司2021年43X PE,对应目标价27.09元,首次覆盖给予公司买入评级。 风险提示锆系产品价格不及预期、镁铝合金项目进度不及预期风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险。
三祥新材 非金属类建材业 2021-09-20 23.62 -- -- 23.62 0.00% -- 23.62 0.00% -- 详细
公司股票定增落地 特种陶瓷项目进一步拓展锆产业链:近日公司公告定增发行情况:本次定增发行1106.64 万股,每股发行价格19.88 元,共募集2.2 亿元用于年产1500 吨特种陶瓷项目、先进陶瓷材料研发实验室以及偿还银行借款,限售期为6 个月(2022 年3 月14 日解禁)。随着定增项目落地,公司总资产和净资产规模有效提升,特种陶瓷项目及相关材料实验室进一步拓展锆业务产业链,公司全产业链布局将进一步完善,同时特种陶瓷作为高端材料有望贡献显著利润。? 主营锆系产品价格加速上涨 下半年公司业绩有望迎来爆发:今年以来锆系产品显著上涨,而6 月底以来随着南非动乱导致锆英砂海运受阻以及主要锆英砂生产商RBM 停产,锆英砂价格加速爆发,由6 月底13150 元/吨飙涨至目前18750 元/吨,涨幅超过40%。在锆英砂价格上涨以及下游需求旺盛的推动下,锆系产品价格全面上涨,电熔锆价格已由去年24000元/吨上涨至目前45000 元/吨。尽管国内锆英砂价格大幅飙升,但海外锆英砂巨头报价没有明显变化,公司目前超过70%原材料由海外巨头长单供应,成本端与国内企业相比具有显著优势,考虑到锆业务贡献超过80%的营收及毛利,预计公司下半年业绩将迎来爆发。? 新项目2021-2022 年陆续投产 产能投放成公司未来两年重要业绩驱动:2021-2022 年是公司产能扩张的重要节点:公司与宁德时代等企业合作的镁合金项目一期今年下半年投产,已获得宁德时代具体订单,此外纳米氧化锆项目一期1000 吨产能已于年初投产,正逐步拓展市场释放产能;氧氯化锆2 万吨项目预计下半年投产,凭借成本及品质优势有望迅速打开市场;本次募投的特种陶瓷项目有望于2022 年投产;而工业级海绵锆此前的3000 吨产能有望于今年全面放量,后续仍有2000 吨的二期产能规划。随着募投项目陆续投产,产能增长有望成为未来两年业绩重要驱动。? 投资建议:我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.52 元/0.82 元/1.23元,对应PE 分别为49/31/21 倍,维持“增持”评级。? 风险提示:工业级海绵锆价格战重启、募投产能消化不及预期、镁合金项目推进不及预期、全球疫情再度恶化
三祥新材 非金属类建材业 2021-08-16 21.78 -- -- 26.64 22.31%
26.64 22.31% -- 详细
上半年实现扣非净利润0.45亿 公司中报业绩符合预期:近日公司发布2021年中报,上半年实现营业收入4.34亿元,同比增长26.37%;归母净利润0.47亿元,同比增长30.15%;扣非后归母净利润0.45亿元,同比增长38.67%。二季度单季实现营收2.08亿元,同比增长28%;实现扣非后归母净利润0.24亿元,仅次于2019Q2,同比增长72.42%。在锆业务量价齐升推动下,公司业绩保持增长态势,基本符合此前预期。 6月份以来锆系产品价格加速上涨 下半年公司业绩有望迎来爆发:锆产品价格经历2020年连续下跌后,于2020年底出现底部反转。6月底以来,随着南非动乱导致锆英砂海运受阻以及主要锆英砂生产商RBM 停产,锆英砂价格加速爆发,由6月底13150元/吨飙涨至8月份18750元/吨,涨幅超过40%。在锆英砂价格上涨以及下游需求旺盛的推动下,锆系产品价格全面上涨,电熔锆价格已由去年24000元/吨上涨至目前45000元/吨。 尽管国内锆英砂价格大幅飙升,但海外锆英砂巨头报价没有明显变化,公司目前超过70%原材料由海外巨头长单供应,成本端与国内企业相比具有显著优势,预计公司下半年业绩将迎来爆发。 新项目2021-2022年陆续投产 产能投放成公司未来两年重要业绩驱动:2021-2022年是公司产能扩张的重要节点:公司与宁德时代等企业合作的镁合金项目一期预计今年下半年投产,目前已获得宁德时代具体订单,此外纳米氧化锆项目一期1000吨产能已于年初投产,氧氯化锆2万吨项目预计下半年投产,特种陶瓷项目预计将于2022年投产;而工业级海绵锆此前的3000吨产能有望于今年全面放量。随着募投项目陆续投产,产能增长有望成为未来两年业绩重要驱动。 投资建议:我们预计公司2021-2023年EPS 分别为0.56元/0.88元/1.32元,对应PE 分别为40/25/17倍,维持“增持”评级。 风险提示:工业级海绵锆价格战重启、募投产能消化不及预期、镁合金项目推进不及预期、全球疫情再度恶化
三祥新材 非金属类建材业 2021-03-26 15.69 -- -- 16.16 2.28%
16.20 3.25%
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疫情拖累全年业绩 四季度经营情况显著好转:近日公司发布 2020年年报,2020年实现营业收入 7.33亿元,同比下降 3.68%;归母净利润 0.65亿元,同比下降 21.61%;扣非后归母净利润 0.60亿元,同比下降 24.97%; 利润分配预案为每 10股派发现金 1元(分红比例 29.68%)。公司业绩下滑主要由于 1.疫情冲击下锆产品价格下滑 2.下游汽车、铸管产业产量整体下滑导致铸造改性材料销量下降,年度毛利率由 31.37%下滑至 26.19%。 但从单季情况来看,公司四季度经营情况显著好转:2020年四季度公司实现营业收入 2.43亿元,同比增加 32.43%;实现归母净利润 0.21亿元,同比增长 30.46%;实现扣非归母净利润 0.20亿元,同比增长 26.11%。 镁合金项目已获得宁德时代订单 未来有望成为公司利润重要增长点:公司与宁德时代等企业合作的镁合金项目一期预计 2021年年中投产,规划产能 5万吨,预计产值可达 15亿元,目前已获得宁德时代具体项目订单。 碳中和背景下,新能源汽车市场有望迅速成长,受益于轻量化的镁合金项目有望成为公司未来重要利润增长点,同时提升公司估值。 传统锆业务底部反转 2021年有望量价齐升:2021-2022年是公司产能扩张的重要节点:除镁合金项目外,氧氯化锆一期 2万吨产能以及纳米氧化锆项目一期 1000吨产能均已于 2021年初投产,特种陶瓷项目预计将于2022年投产;而工业级海绵锆此前的 3000吨产能有望于 2021年全面放量。除产能提升以外,锆产品价格经历 2020年连续下跌后,已于 2020年底出现底部反转迹象,公司主营电熔锆及工业级海绵锆价格显著回暖,2021年公司传统锆业务有望迎来量价齐升。 投资建议:我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.55元/0.93元/0.98元,对应 PE 分别为 28.55/16.87/16.02倍,维持“推荐”评级。 风险提示:工业级海绵锆价格战重启、募投产能消化不及预期、镁合金项目推进不及预期、全球疫情再度恶化
三祥新材 非金属类建材业 2021-03-19 16.92 -- -- 17.14 0.59%
17.02 0.59%
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镁合金项目已获得宁德时代订单未来有望成为公司利润重要增长点:公司与宁德时代等企业合作的镁合金项目一期预计2021年年中投产,规划产能5万吨,预计产值可达15亿元,目前已获得宁德时代具体项目订单。 碳中和背景下,新能源汽车市场有望迅速成长,汽车轻量化或将加速推动镁合金在重要结构件上的应用,如电池包外壳、电池模组端板镁合金的应用。镁合金项目有望成为公司未来重要利润增长点,同时提升公司估值。 工业级海绵锆需求回暖公司作为行业龙头有望量价齐升:海绵锆是公司核心业务之一,2020年受疫情以及价格战影响业绩不及预期。随着受疫情影响推迟的醋酸产能集中释放以及海外订单转移,行业格局好转,作为全球工业级海绵锆龙头,公司2021年海绵锆业务有望迎来量价齐升。 计氧氯化锆一期项目预计5月前全面投产成本优势下公司有望迅速抢占市场:公司氧氯化锆一期2万吨产能已于2021年3月开始试产,计划5月前全面投产。该项目建成国内首条“氯化法”生产线,成本较原有工艺降低15%以上,同时在品质、环保、节能等方面均具有优势。公司远期规划氧氯化锆10万吨产能,全部投产后将成为行业龙头,有望凭借成本优势迅速抢占市场。 高纯氧化锆项目顺利投产特种陶瓷项目逐步推进:公司纳米氧化锆项目一期1000吨产能已于1月投产,预计今年实现300吨产销。随着5G时代氧化锆陶瓷背板放量,纳米氧化锆市场有望逐渐成长,纳米氧化锆业务或将成为公司新的利润增长点。公司特种陶瓷募投项目近期已获证监会核准,预计2022年投产。募投产能其中含1200吨氧化锆泡沫陶瓷及热障涂层材料,300吨用于义齿市场的氧化锆瓷块。目前中国老龄化不断加剧,而随着消费能力以及消费理念的升级,现代人对于口腔医疗的重视程度远超以往,补牙以及种牙市场前景广阔。 电熔锆技术全球领先生产工艺奠定成本优势::公司电熔锆技术全球领先,电熔锆最高纯度已达到99.8%(同类产品全球最高),达到化学氧化锆纯度水平,但价格显著低于化学氧化锆。同时随着公司自有生产工艺进步,目前平均成本比行业平均低5%左右,奠定成本优势。公司全资子公司杨梅州电力从事水力发电,供应电量能够满足公司大部分需求,进一步巩固公司成本优势。 投资建议:公司是国内锆行业龙头标的,电熔锆技术全球领先,技术、原材料及水电能源奠定稳固成本优势。公司镁合金项目已获下游具体订单,业绩确定性较强,而传统锆领域中氧氯化锆、海绵锆、纳米氧化锆等业务未来1-2年内均有望迎来量价齐升,公司2021-2022年业绩有望迎来爆发。 我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.39、0.56、0.93元/股,对应PE分别为44倍、30倍、18倍。 风险提示:工业级海绵锆价格战重启、募投产能消化不及预期、镁合金项目推进不及预期、全球疫情再度恶化
三祥新材 非金属类建材业 2021-02-05 14.36 -- -- 18.05 25.70%
18.05 25.70%
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锆行业龙头标的 募投项目助力公司长远发展:公司是电熔氧化锆行业龙头,有效产能 2.6万吨,高纯电熔锆品位 99.8%全球领先;铸造改性材料产能 2万吨;子公司辽宁华锆拥有海绵锆产能 3000吨,二期规划 2000吨,是国内乃至亚洲最大的工业级海绵生产企业;纳米氧化锆产能 2000吨;子公司辽宁华祥规划 10万吨氧氯化锆产能已获批,一期 2万吨产能在建,产能规模领先全国,首创沸腾氯化法,品质更优更环保;特种陶瓷产能 1500吨在建,其中含 1200吨氧化锆泡沫陶瓷,300吨用于义齿市场的氧化锆瓷块。 携手动力电池巨头宁德时代 切入镁合金领域:2020年 8月,公司与宁德时代等数家企业共同投资镁合金项目,公司持股占比 35%,是第一大股东。 根据我们调研了解,该项目前期布局镁合金建筑模板领域,同时进行镁合金动力电池包外壳的推广,待下游应用推广到一定程度后再正式布局镁合金电池包外壳领域。 原材料及水电能源奠定公司成本优势:公司作为大型锆企,与上游矿企采购原材料享受优惠价格,同时公司专门成立福州三祥从事锆英砂中尾矿业务,奠定公司成本优势。公司生产主要耗用能源为电力,而全资子公司杨梅州电力从事水力发电业务,供应电量能够满足公司生产的大部分需求,进一步扩大了公司的成本优势。 国内核电项目重启 有望推动辽宁华锆核级海绵锆业务:子公司辽宁华锆拥有核级海绵锆生产能力,此前产品主要出口美国,随着国内碳排放监管加强、核电项目重启,根据我们测算,每年国内核级海绵锆需求量超过1500吨,公司有望受益于政策变化,正式切入国内核级海绵锆领域。 纳米氧化锆项目投产 5G 时代陶瓷背板市场或将逐渐放量:随着 5G 时代来临,具备屏蔽电磁波特性的金属机身逐渐被淘汰,手机材料主要转向玻璃及陶瓷材料。目前由于陶瓷材料良率较低,尽管性能手感更加优异,但仅在高端机型有所应用,但随着技术不断提升,未来成本有望逐渐下降, 陶瓷背板或将下沉至中低端手机市场。公司近期投产的 2000吨纳米氧化锆项目可用于手机陶瓷背板领域,未来市场空间广阔。 特种陶瓷项目启动 人口老龄化推动义齿市场增长:2020年 12月公司发布增发预案,募集资金用于 1500吨特种陶瓷及先进陶瓷研发实验室建设。 募投产能其中含 1200吨氧化锆泡沫陶瓷,300吨用于义齿市场的氧化锆瓷块。目前中国老龄化的不断加剧,根据预测,到 2030年,60岁以上人口占比将达到 25%左右,老年人普遍存在牙齿受损严重乃至脱落的情况,而随着消费能力以及消费理念的升级,现代人对于口腔医疗的重视程度远超以往,补牙以及种牙市场前景广阔。 投资建议:公司是国内锆行业龙头标的,电熔锆技术全球领先,原材料及水电能源奠定稳固成本优势。目前公司多个募投项目以及对外投资项目稳步推进,未来 2-3年内业绩有望迎来爆发。我们预计公司 2020-2022年 EPS分别为 0.41、0.64、0.97元/股,对应 PE 分别为 36倍、23倍、15倍。 风险提示:工业级海绵锆价格战重启、募投产能消化不及预期、镁合金项目推进不及预期、全球疫情再度恶化
三祥新材 非金属类建材业 2020-09-14 19.33 -- -- 21.11 9.21%
21.11 9.21%
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深耕锆基材料产业链二十余年,产品品类不断完善。公司自成立以来专注于锆基材料的研发、生产和销售。经过二十余年的发展,产品品类不断丰富,逐步发展出稳定型氧化锆、单斜氧化锆、海绵锆、氧氯化锆等产品,目前拥有2万吨电熔氧化锆产能和3000吨海绵锆产能。公司延锆产业链向下游延伸,逐步进入纳米级氧化锆与锆基非晶合金为代表的高端领域。其生产的纳米级氧化锆性能优于市面上普通的氧化锆粉体,可用于制作手机陶瓷背板、5G基站滤波器。与宜安科技合作的锆基非晶合金具有高强度、高硬度、高弹性的特点,是制作可穿戴智能设备的绝佳材料。两大高端产品需求有望受益于5G基础设施建设和消费电子升级换代的进程。 拟牵手宁德时代,切入电池包轻量化镁铝合金领域。镁铝合金作为减重材料有望受益于汽车轻量化趋势。公司拟与宁德时代等企业设立宁德文达镁铝科技有限公司,共同投资镁铝合金项目,其中公司出资1.05亿元,占比35%。我们预期该项目的重点方向将在汽车电池包轻量化领域。目前常用的新能源汽车电池包减重材料为铝合金,例如特斯拉ModelS和蔚来ES8均选择的铝合金。与铝合金相比,镁的重量轻33%,强度与耐腐蚀性方面均有优势。随着汽车轻量化要求的提升,镁铝合金的渗透率大概率将提升。宁德时代作为锂电池领域的龙头,有望推动镁铝合金在电池包箱体上的应用。 新项目打开成长空间。公司现有产能开工率高,远期规划总计5000吨海绵锆和10万吨氧氯化锆产能。其中海绵锆将作为锆基非晶合金材料的原料,氧氯化锆则是纳米氧化锆的核心原材料。扩产一来能够保证公司下游产品质量的稳定,二来能够实现原料自给。两大产品主要终端应用领域为陶瓷牙、陶瓷刀具、电子陶瓷、传感器、手机背板和可穿戴智能设备等,具有消费属性。我们认为公司产品需求广阔,新项目建成后将打开公司成长空间。 盈利预测和投资评级:公司不断丰富锆系列产品种类,提升产能。同时拟与宁德时代等企业合作切入镁铝合金领域,双轮驱动未来成长。两大领域下游应用众多,产品需求旺盛。基于审慎客观原则,暂不考虑拟设立的铝镁合金公司对公司营收的影响,预计公司2020-2022年EPS分别为0.45、0.81和1.13元/股,对应PE分别为42.1、23.4和16.7倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:项目推行进度不及预期;行业内出现替代技术的风险;下游需求不及预期;原材料价格大幅波动;拟设立公司进展的不确定性。
三祥新材 非金属类建材业 2018-07-03 18.09 -- -- 19.59 8.29%
19.59 8.29%
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专注电熔氧化锆及铸造改性材料二十余年。公司是专注于电熔氧化锆和铸造改性材料的行业内领先企业,成立20多年来一直专注于电熔氧化锆、铸造改性材料等工业新材料的研发、生产和销售,其产品下游主要包括耐火耐磨材料、陶瓷色釉料、核级锆材、先进陶瓷等领域和球墨铸铁等领域。电熔氧化锆是公司的主营业务,2015-2017年毛利润占比分别为74%、75%和80%。 高新电熔锆募投项目助推公司内生增长。2016年8月公司IPO,募投资金用于在原有1万吨电熔氧化锆产能的基础上新增1万吨的高新电熔氧化锆产能,其中包括5000吨高纯电熔氧化锆、2500吨稳定电熔氧化锆和2500吨特种电熔氧化锆。高新电熔氧化锆符合产业发展趋势,通过加大对原有客户的销售、对化学氧化锆的替代以及开发新的下游应用领域,公司募投产能有潜力得到充足的订单。 电熔氧化锆提价,增厚利润。受全球锆英砂巨头ILUKA保价限产去库存的影响,锆英砂过剩的局面开始逐步改善,2016年起锆英砂价格开始回暖,截至目前澳大利亚锆英砂精矿价格同比2016年初的价格增长40%。锆英砂占比公司营业成本近50%,在成本上升的推动下,电熔氧化锆顺势提价,依据物料配比计算,电熔产品的加工费在不断增厚。我们认为,高集中度的行业格局和高产能利用率的现状使得电熔氧化锆行业在成本上升的情况下,有能力顺势提价转移成本压力甚至增厚利润。 水电资源丰富,具有发展电炉熔炼产业的成本优势。公司产品电熔氧化锆耗电量大,其中普通氧化锆和高纯氧化锆每吨耗电6000KWH左右,稳定氧化锆每吨耗电10000KWH左右,特种氧化锆每吨耗电13000-15000KWH,而公司地处闽东革命老区,位于福建省小水电十强县的寿宁县,水电资源丰富,具有发展电炉熔炼产业的成本优势。其中子公司杨梅州电力在2013-2015 年期间为公司节约的成本金额分别为1,496.25 万元、1,575.87 万元和1,823.74 万元,占比税前收入的42%、52%和55%。 盈利预测和投资评级。公司成立二十多年,一直专注于电熔氧化锆、铸造改性材料等工业新材料的研发、生产和销售。凭借着丰富的生产经验、出色的研发实力、与下游客户稳定的合作关系、较强的客户粘性以及自备水电厂带来的成本优势,始终保持着行业的领先地位。目前公司着力拓展高新电熔氧化锆的市场,募投项目全部投产后,公司电熔氧化锆的产能将提升一倍。产品结构的升级及未来销量的增长,将为公司带来强劲的内生增长。预计公司2018-2020年的EPS 分别为0.66 元、0.85 元、1.07 元,对应当前股价的PE分别为27.29倍、20.99倍、16.82倍。维持“增持评级”。 风险提示。宏观经济环境变化的风险、重要原材料锆英砂价格波动的风险、行业重要技术发展变化的风险、产能扩张的市场销售风险、应收账款无法回收的风险,募投项目建设进度不及预期的风险。
三祥新材 非金属类建材业 2018-05-04 19.96 -- -- 22.13 10.87%
22.13 10.87%
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事件: 三祥新材发布2018年一季报,公司一季度收入1.45亿元,同比增长66.65%,实现归母净利润2120万元,同比增长112.62%,主要系公司拓展销售市场所致。 投资要点: 公司专注于电熔氧化锆和铸造改性材料。三祥新材成立二十多年,一直专注于电熔氧化锆、铸造改性材料等工业新材料的研发、生产和销售,其下游分别为耐火耐磨材料、陶瓷色釉料、核级锆材、先进陶瓷等领域和球墨铸铁领域。2017年公司电熔氧化锆业务和铸造改性材料业务分别占比公司总收入的57.8%和24.7%,公司目前拥有1万吨/年的电熔氧化锆产能和1.06万吨/年的铸造改性材料产能,两项业务基本处于满产状态。 募投项目潜力大。公司于2016年8月上市,募集资金用于“年产1万吨电熔氧化锆系列产品项目”,其中公司初步规划产能分配为:高纯电熔氧化锆5,000吨,稳定电熔氧化锆2,500吨,特种电熔氧化锆2,500吨。在建设资金落实的前提下,项目建设期为一年,投产期为二年,第二年生产负荷为40%,第三年生产负荷为70%,第四年达产。公司预计项目达产后,正常年份可实现新增销售收入40,584.85万元,是公司2016年销售收入的1.46倍,财务内部收益率为23.58%。此外,募集资金项目投产后,公司每年将增加折旧摊销1,675.42万元,占比预估新增收入的4.13%,远低于公司将近30%的毛利率,因此,新增折旧摊销的内部消化压力较小。 水电资源丰富,具有发展电炉熔炼产业的成本优势。公司产品电熔氧化锆耗电量大,其中普通氧化锆和高纯氧化锆每吨耗电6000KWH左右,稳定氧化锆每吨耗电10000KWH左右,特种氧化锆每吨耗电13000-15000KWH,而公司地处闽东革命老区,位于福建省小水电十强县的寿宁县,水电资源丰富,具有发展电炉熔炼产业的成本优势。其中2013-2015年公司子公司杨梅州电力的电价相比于外购电价分别便宜0.29元/KWH、0.29元/KWH和0.41元/KWH。 首次覆盖,给予“增持评级”。公司积极拓展销售市场,2018年一季度业绩同比大幅增长,预计随着拥有更高利润水平的募投项目产能逐渐达产释放,公司利润将大幅增厚。预计公司2018-2020的EPS分别为0.66元、0.85元、1.07元,对应当前股价的PE分别为29.21倍、22.47倍、18.00倍。首次覆盖,给予“增持评级”。 风险提示:宏观经济下行的风险、重要原材料锆英砂价格波动的风险、产能扩张的市场销售风险、应收账款发生坏账的风险、市场竞争风险、汇率风险。
三祥新材 非金属类建材业 2017-08-21 26.01 -- -- 29.98 15.26%
29.98 15.26%
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营业收入显著增长成本推动电熔氧化锆价格上涨:8月16日,三祥新材发布半年度报告,公司2017年上半年实现营业收入1.93亿元,同比增长40.57%;净利润为2,353.81万元,同比上升36.09%。由于上游锆英砂价格持续上涨,进口锆英砂价格从2016年10月份950美元/吨提价到目前1200美元/吨,同时石墨电极价格由于环保等因素出现大涨,推动了电熔氧化锆价格上涨。年初至今,电熔氧化锆价格已从18000元/吨上涨至25000元/吨左右,涨幅达38%。公司2017年上半年电熔氧化锆实现营业收入11,157.12万元,较上期增长29.34%。同时铸造改性材料实现营业收入4,277.02万元,较上期增长19.75%。 坐拥杨梅州水电站成本优势明显:电熔氧化锆生产时需要大量用电,根据公司公告,生产普通氧化锆1吨需要耗费电力6000千瓦时,最高的特种氧化锆1吨需要耗费15000千瓦时。公司拥有杨梅州电力公司,2015年公司每KWH电力成本比网购电低0.41元,对应普通氧化锆节约成本低2460元,水电优势明显。 环保监管趋严电熔氧化锆环保优势明显:氧化锆生产目前仍以化学制法为主,在生产过程中需要添加大量片碱和盐酸,废水及废渣环保压力较大。 近期环保督察组进驻山东,导致大量氧氯化锆企业停产。电熔氧化锆相比于化学氧化锆环保优势明显,随着近些年生产技术的不断进步,其纯度等指标已经接近化学氧化锆的水平,在陶瓷色釉料、海绵锆等领域正在对化学氧化锆形成替代。公司作为国内电熔氧化锆龙头企业之一,技术优势明显,募投产能着力高端产品,未来市场空间巨大。 风险提示:耐火材料需求不足锆英砂价格波动
三祥新材 非金属类建材业 2017-05-29 29.04 -- -- 30.49 4.99%
31.42 8.20%
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一、事件概述 我们对公司进行了实地调研,对公司去年以及今年一季度经营情况进行了了解,并就公司未来发展战略进行了深入沟通。公司2016年度实现营业收入为27,767.04万元,同比增长0.14%;归属于上市公司股东的净利润为3,933.16万元,同比增长18.84%;基本每股收益0.34元,同比增长3.03%。公司2017年Q1实现营业收入为8688万元,同比增长35.19%,归属于上市公司股东的净利润为1009万元,同比增长31.29%,基本每股收益为0.08元,同比持平。 二、分析与判断 继续扩大电熔氧化锆业务 电熔氧化锆是公司主要产品,占到营业收入的61%。2016年,公司销售9777.8吨电熔氧化锆,同比增长7.88%,电熔氧化锆营业成本为11,508.52万元,同比下降7.79%。公司致力于通过加强内部管理全方位控制成本,实现提质增效、降低成本,有效提升产品市场综合竞争力,在维系原有客户的业务合作基础上,着力开发新市场。 募投项目提升生产能力,扩展产品网络 随着电熔氧化锆生产技术的不断改进,将会促使电熔氧化锆在更多领域被广泛应用,市场需求将持续增长。公司首次发行募集资金投资项目,主要用于电熔氧化锆系列高端产品的产能扩大,项目全部达产后,公司将新增10,000吨电熔氧化锆产能,用于升级公司产品结构,加大高新产品的技术投入。 深入耕耘铸造改性材料 2016年公司铸造改性材料实现营业收入7,382.82万元。铸造改性材料广泛应用于球墨铸铁领域,中国是球墨铸铁领域的需求大国。随着新材料行业的不断发展,铸造改性材料的需求向好。公司通过研发创新不断对其优化,产品满足了下游铸造加工业对性能以及环保的要求,拥有众多忠实客户。作为特种金属功能材料,其发展前景良好。 三、盈利预测与投资建议 根据我们对公司未来发展的判断,预计2017-2019年EPS为0.36元、0.41元、0.53元,对应PE为77倍、69倍、52倍,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 原材料锆英砂价格波动,产能扩张的市场销售风险。
三祥新材 非金属类建材业 2017-03-23 36.87 -- -- 38.65 4.49%
38.52 4.48%
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投资要点 公司2016年实现营收27,767.04万元,同比上升0.14%;净利润为3,933.16万元,同比上升18.84%。实现了收入及利润的双双增长。公司的利润分配预案为:以总股本134,150,000股为基数,向全体股东每10股派现金股利1元(含税),共计13,415,000.00元,剩余未分配利润滚存至下一年。 电熔锆业务提质增效,毛利率提升。2016年,公司销售9778吨电熔氧化锆,同比增长6.57%;电熔氧化锆实现营业收入17,042.28万元,与上期基本持平,电熔氧化锆营业成本为11,508.52万元,较上期下降7.79%;电熔氧化锆的毛利率较上年增加了3.8个百分点,提升至32.47%。 铸造改性材料业绩向好。伴随环保法实施及各项环保政策密集出台,铸造改性材料下游部分不符合环保要求的铸造企业被限期整改、停业或者关闭,导致铸造改性材料下游行业的需求下降。2016年公司铸造改性材料销量8248吨,同比增长0.68%;实现营业收入7,382.82万元,较上期下降7.45%;铸造改性材料毛利率较上年增加2.57个百分点,提升至24.72%。 公司募投项目投产将带来业绩继续向好。公司IPO主要用于电熔氧化锆系列高端产品的产能扩大,产能为1万吨电熔氧化锆。电熔氧化锆下游应用领域包括玻璃工程、陶瓷色料、汽车听不见、核电设备等行业。预计市场需求将持续增长。 盈利预测与评级:预计公司在2017~2019年分别实现扣非归母净利润4900万元、6100万元、7300万元,对应每股收益0.37元、0.45元、0.54元,PE为103X、85X、71X。 风险提示:锆英砂价格波动风险;下游需求不如预期;新项目不达预期
三祥新材 非金属类建材业 2017-02-08 32.63 -- -- 45.24 38.65%
45.24 38.65%
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投资要点 公司主营电熔锆以及铸造改性材料。目前公司已经形成了普通电熔锆、高纯电熔锆、稳定电熔锆、特种电熔锆等四个系列产品,生产能力为1万吨/年。公司积极开拓高端电熔锆市场,产品在核级锆材、先进陶瓷方面已有应用。公司铸造改性材料产能1.06万吨,主要有球化剂、孕育剂和包芯线。包芯线市场渗透率低,未来将有较大的市场空间。 公司采用电熔方法生产氧化锆。电熔法生产氧化锆,将成为未来的发展方向,提升空间大。一是化学氧化锆生产过程伴随大量的污染,治理成本高。二是经过技术不断改进,电熔氧化锆的纯度等已经达到或接近化学氧化锆水平,正在对化学氧化锆的市场产生冲击。化学氧化锆现在的产量是电熔氧化锆的4~5倍,电熔氧化锆的提升空间很大。 公司拥有杨梅州水电站,电力自给,成本优势显著。电熔锆的生产需要耗费大量的电能。普通氧化锆1吨需要耗费电力6000千瓦时,最高的特种氧化锆1吨需要耗费15000千瓦时。公司全资子公司杨梅州电力从事水力发电业务,为公司主要能源供应商,基本上达到电力自给且略有富余。采用自发水电,2015年公司每千瓦时电力成本比网购电低0.41元,对应普通氧化锆节约成本低2460元,优势十分明显。 募集资金项目将提升公司的盈利能力。此次上市,三祥新材拟投入募集资金2.68亿元用于“年产1万吨电熔氧化锆系列产品项目”,预计每年将新增5000吨的高纯电熔氧化锆产能、2500吨的稳定电熔氧化锆产能和2500吨特种电熔氧化锆产能。在建设资金落实的前提下,项目建设期为一年,投产期为二年,第四年达产,预计正常年份可新增销售收入4.06亿元。 盈利预测:预计2016~2018年公司将实现净利润0.38、0.51、0.62亿元,对应EPS分别为0.28、0.38、0.46元,对应PE分别为104X、77X、63X。给予“增持”评级。 风险提示:锆英砂价格波动风险;下游需求不如预期;新项目不达预期
三祥新材 非金属类建材业 2016-08-04 9.20 -- -- 49.89 442.28%
49.89 442.28%
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专注工业新材料二十余年。公司主要从事工业新材料的研发、生产和销售,公司自1991年、2000年开始从事铸造改性材料业务、电熔氧化锆业务至今,主营业务从未发生过变化,已经积累二十余年经验,相关业务均已位居同行业领先水平。报告期内,公司电熔氧化锆业务、铸造改性材料业务占主营业务收入的比重分别超过63.12%和28.78%。 电熔氧化锆行业国内领先地位。公司充分吸收2000年引进国外电熔脱硅锆技术,经过自主创新,自2003年以来一直位居国内同行业前列,较早进入核级锆材、先进陶瓷等新兴应用领域。目前拥有普通电熔氧化锆、高纯电熔氧化锆、稳定电熔氧化锆、特种电熔氧化锆四大锆产品系列。高纯锆、稳定锆近三年此两种锆产品销售收入占电熔氧化锆产品总体收入均在85%以上,是公司主打的龙头产品。 铸造改性材料关注球墨铸铁应用,掌握先进技术。公司的产品球化剂、孕育剂和包芯线全部应用于球墨铸铁领域的球化处理、孕育处理等关键工艺环节,市场份额稳固,2011年来虽然宏观经济下行,但营业收入比较稳定。其中包芯线产品配套喂丝球化工艺是未来最具推广技术,是公司未来铸造改性材料业务重心所在。 募投项目:扩大电熔氧化锆产能。本次发行的募集资金在扣除发行费用后将投资于“年产10000吨电熔氧化锆系列产品项目”,拟投入募集资金14627.08万元。如果木头项目顺利实施,公司每年将新增5000吨的高纯电熔氧化锆、2500吨的稳定电熔氧化锆和2500吨特种电熔氧化锆产能。 盈利预测与估值。公司长期专注电熔氧化锆与铸造改性材料的研究和生产,拥有未来前景较好的生产技术,处于业内领先地位。此次募投项目的投产将公司电熔氧化锆的产能在现有基础上提升一倍,且全部用于三种新型氧化锆的生产,有望进一步扩大公司盈利能力最强的龙头产品高纯氧化锆的市场份额,公司业绩有望提速增长。根据公司募投项目的建设计划和预计产能释放情况,综合产品市场需求状况,公司提升产能的主要产品高纯锆未来三年预计保持38%以上的毛利率水平。我们给出2016年、2017年、2018年的预计EPS(摊薄后)分别为0.28元/股、0.35元/股、0.41元/股。参照目前锆制品行业相关上市公司的TTM平均市盈率50.9,给出对应2016年PE40-50倍,预计合理的价格区间为11.20-14.00元。 不确定分析:宏观经济环境变化和经营业绩波动的风险,重要原材料锆英砂价格波动的风险,产能扩张的市场销售风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名