事件:2024年1月19日，甘源食品发布2023年业绩预告，2023年预计实现归母净利2.95~3.35亿元，同比+86.35%~+111.62%；扣非归母净利2.58~2.98亿元，同比+73.91%~+100.90%。2023年Q4预计实现归母净利0.81~1.21亿元，同比+17.57%~+75.72%；扣非归母净利0.70~1.10亿元，同比-2.24%~+53.51%。 投资要点:得益于成本下降与规模效应，归母净利润表现亮眼。根据公司业绩预告，2023年公司归母净利润大幅增长，我们预计归母净利润增速远高于收入增速。具体分析来看：1）原材料成本下行，2023年以来公司主要原材料如棕榈油、夏威夷果仁皆呈现下行趋势，如2023年棕榈油期货结算价较2023年初降幅最高超20%；2）收入快速增长带来的规模效应，2023年前三季度营收13.14亿元，同比+35.56%，对应公司前三季度销售、管理费用率分别同比-2.89pct/-1.31pct，我们预计公司2023年全年收入的高增带动单位固定分摊成本及费用率的下行。3）政府补助增加，预计2023年非经常性损益对净利润的影响同比增加约为2700万元，主要系政府补助及闲置资金理财收益等。 组织框架理顺，产品渠道双轮驱动。公司为口味型坚果领军品牌，深耕行业多年，产品品质和研发能力优秀，在青豌豆、瓜子仁、蚕豆等细分领域树立龙头地位。组织上，采取精细化管理模式，2022年年底筹建八大事业部，按照细分渠道划分，精准匹配对应渠道服务。渠道端，坚持全渠道发展战略，进一步加深与零食量贩店、商超会员店等系统合作，持续深耕传统商超系统，大力发展线上电商短视频和直播、达播等新业态以及线上经销商合作。产品端，持续优化产品结构，加速新品研发，逐步形成多品类发展战略。从2023年前三季度表现看，我们预计公司零食量贩渠道、电商渠道和会员店系统增长较快，综合豆果及果仁类套餐产品、花生、薯片类产品实现较高增速。 推出多款新年礼盒，2024年春节有望迎来开门红。由于2024年春节错期，春节备货预计多集中于2024年1月，近期公司推出多款年货礼盒，完善产品矩阵，提升了产品的丰富度，我们预计2024年一季度公司销售有望迎来开门红。展望2024年全年，公司将继续按照员工持股计划的收入、利润目标推进，随着公司产品矩阵的不断丰富和渠道的进一步深耕，2024年公司产品、渠道势能有望延续，助力全年保持较高速度的业绩增长。 盈利预测和投资评级：公司坚持产品主义，有多个优质产品储备，具备打造新爆款的能力和潜力，近年来推行全渠道发展策略，丰富产品矩阵，匹配不同的渠道需求。根据业绩预告，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年的EPS分别为3.41、4.44、5.57元，对应当前PE分别为22/17/13X，维持“买入”评级。 风险提示：1）新品推广不及预期；2）产能释放不及预期；3）渠道开拓不及预期；4）行业政策变化导致竞争加剧；5）股权激励进度的不确定性；6）食品安全问题等。

2024年 1月 11日， 劲仔食品发布 2023年业绩预告， 2023年营业收入突破 20亿元， 全年预计实现归母净利 2~2.1亿元， 同比+61%~71%； 预计实现扣非归母净利润 1.78~1.9亿元， 同比+56.79%~+67.78%。 投资要点: 营收顺利达成“三年倍增” 目标。 2023年为公司上市第三年， 2021、2022年分别实现营业收入 11.11/14.62亿元， 2023年营业收入突破20亿元， 据公司公告， 2023年营收达成“三年倍增” 的阶段性目标。 其中， 2023年前三季度分别实现营收 4.37/4.88/5.69亿元， 分别同比+68.40%/35.17%/45.92%。 如果按照 2023年营收 20亿元的最低假设推算， 2023年四季度实现营收 5.06亿元， 同比+11.95%， 我们预计收入增速环比放缓的原因主要由于 2024年春节错期， 春节备货的收入大部分后置计入 2024年 1月。 规模效应显现， 归母净利率提升幅度超我们预期。 2023年公司实现归母净利 2~2.13亿元， 按 2023年营收 20亿元的最低假设估计， 归母净利率在 10.00%-10.65%，推算公司单 Q4归母净利率超 13%，2023年前三季度的归母净利率为 8.92%， 四季度归母净利率改善幅度超我们预期。 我们预计公司四季度归母净利率超预期主要由于： 1） 随着公司鹌鹑蛋产品的销售增长和产能爬坡， 盈利能力实现改善； 2） 大单品小鱼销售规模的快速提升带来的规模效应； 3） 鹌鹑蛋及小鱼原材料成本的下行； 4） 在“大包装+散称” 策略下， 预计更高售价的大包装占比有所提升； 5） 春节错期带来的销售费用后置。 坚定大单品策略， 看好“鹌鹑蛋” 成为下一个“十亿元级” 大单品的潜力。 公司坚定聚焦“大单品” 发展战略， 品类上， 持续深耕休优质蛋白健康品类， 已成功打造“十亿元” 级单品小鱼干， 2022年公司推出“小蛋圆圆” 鹌鹑蛋后， 产品迅速上量， 成为公司最快破亿元级超级单品， 截至 2023年 9月， 公司鹌鹑蛋月销突破 4400万元， 同时公司在积极布局新的鹌鹑蛋生产基地， 为鹌鹑蛋朝“十亿元级” 单品迈进做好准备。 盈利预测和投资评级： 从 2023年前三季度销售净利率数据来看， 当 前公司净利率水平相比同行可比公司仍较低， 随着鹌鹑蛋产能的不断爬坡以及大包装占比的持续提升， 公司盈利能力有望持续改善。 根据公司业绩预告， 我们上调公司公司盈利预测， 预计公司2023-2025年的 EPS 分别为 0.44/0.59/0.78元， 对应当前股价分别为 29/22/17X ,维持“增持” 评级。 风险提示： 1） 新品推广不及预期； 2） 小鱼干采购价格超预期上行； 3） 鹌鹑蛋原材料采购价格超预期上行； 4） 渠道合作不及预期； 5）食品安全问题。

事件:2024年 1月 8日， 紫燕食品发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，拟向 192名激励对象授予限制性股票 246.45万股， 占本激励计划草案公告时公司总股本的 0.6%， 授予价格为 10.89元每股， 为本激励计划草案公告前 20个交易日公司股票交易均价的 50%。 投资要点: 激励范围大， 绑定核心员工及技术骨干。 本激励计划授予的激励对象总人数为 192人， 占公司 2023年底员工总数 1,999人的 9.60%，包括在公司（含子公司） 任职的核心员工及技术骨干， 人均获授的限制性股票数量为 1.28万股，主要目的是为了充分调动员工积极性，有效地将核心员工利益与公司利益、 股东利益绑定在一起。 激励目标稳健， 触发条件合理。 根据激励计划， 公司 2024-2026年的收入同比增速目标分别为+19%/+15.97%/+13.77%， 净利润同比增速目标分别为+15%/+13.04%/+11.54%， 收入同比增速目标高于净利润同比增速目标。 根据要求， 公司完成收入或者净利润一项指标即可达成 100%解锁， 完成收入或者净利润目标的 70%及以上即可达成等比例解锁， 我们认为公司在实际目标制定的过程中考虑了当前宏观经营环境， 未制定较为激进的目标， 希望更多员工能够获得公司发展红利， 根据该草案， 预计 2024-2027年的摊销费用分别为 1002/987/472/114万元， 预计对利润影响较小。 成本红利有望延续， 后续有望保持高分红。 2023年前三季度营业收入/归母净利润为 28.16/3.41亿元， 同比+2.68%/+50.03%， 归母净利润同比增速高于收入主要由于原材料价格的下降， 2023年 11月进口牛肉价格同比-23.77%， 相比 2022年下半年最高点-31.08%，当前猪肉、 鸡肉价格仍低位运行， 我们预计 2024年成本红利有望延续。 公司上市以来现金分红率高， 2022年股利支付率为 139.29%，预计未来高分红有望延续。 盈利预测和投资评级： 公司是佐餐卤味行业的龙头， 当前仍处于连锁化的早期， 公司有望凭借优秀的产品&品牌力， 成熟的单店模型，相对全国化的供应链布局， 以及稳定的经销商团队率先抢占市场份 额。 我们预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.95/1.11/1.30元， 对应 PE 为 24/20/17倍， 维持“增持” 评级。 风险提示： 1） 同店增长不及预期； 2） 原材料供应价格波动影响公司毛利率和盈利能力； 3） 加盟模式经营管理风险； 4） 门店扩张不及预期； 5） 公司成本改善不及预期； 6） 食品安全问题。

2023年 12月 28日， 今世缘发布公告， 2023年度公司预计实现营业总收入 100.5亿元左右， 同比增长 27.41%左右。 投资要点: 1、 预计 2023年营收顺利跨入百亿元俱乐部， 收入增速位于行业前列： 公司 Q4约实现营业收入 16.85亿元， 同比增长 23%， 全年顺利完成年初提出的 2023年收入超过 100亿元的目标。按照白酒行业上市公司前三季度收入增速排序， 公司位列行业第三， 在整体宏观需求弱复苏的情况下体现强劲的增长动能。 2024年是公司后百亿发展的新起点， 公司提出了 2025年挑战 150亿元收入，“十五五” 期间加快迈入“双百亿” 时代的新目标。 2、 战略路径清晰， 坚持可持续高质量发展： 公司提出在营销规划上要坚持品牌向上总方向， 实施“多品牌、 单聚焦、 全国化” 发展战略。 公司现有“国缘”“今世缘” 和“高沟” 三大白酒品牌。 其中“国缘” 品牌聚焦 300-800元价格赛道， 以开系六开、 四开、 对开进行全国化一体布局， 继续推进 V 系环太湖城市群布局。“今世缘” 品牌聚焦 100-300元价格赛道， 以年轻化大众化拓展日常消费场景。“高沟” 聚焦中高线光瓶酒细分市场， 打造个性化特色品牌。 在全国化战略上， 公司提出未来 3-5年是公司全国化关键期， 坚持“大赛道、大单品、 大客户” 策略， 全国化就是周边化、 板块化。 省内省外一盘棋、 线上线下一体化、 构建全国统一大市场。 我们在此前的今世缘深度报告中提到， 次高端仍是未来最大趋势， 今世缘将充分享受次高端红利， 未来增长的核心在于产品优化+省内薄弱区域强化。 3、 盈利预测和投资评级： 公司的产品结构精准卡位次高端价格带，在江苏市场次高端持续扩容的背景下， 看好公司借势继续扩大收入规模， 短期无须过度担忧省内竞争问题， 继续看好公司未来成长的稳健性。 根据公司发布的 2023年经营数据公告， 我们上调公司盈利预测， 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 2.52/3.14/3.84元， 对应 PE 分别为 19/16/13倍， 维持“买入” 评级。 4、 风险提示： 1） 消费复苏节奏受抑制； 2） 市场竞争加剧导致费用提升； 3） 经济大幅波动致白酒价格下滑； 4） 产品升级节奏不及预期； 5） 食品安全风险； 6） 相关数据及资料与公司公布内容如有差异， 以公司公布内容为准。

事件: 2024年 1月 29日， 立高食品发布 2023年业绩预告， 公司 2023年预计实现营业收入 34.8亿元至 36.0亿元， 同比增长 19.6%至 23.7%； 实现归母净利润 0.8亿元至 1.05亿元， 同比变动-27.0%至-44.4%； 实现扣非归母净利润 1.22亿元至 1.47亿元， 同比变动-14.9%至+2.6%。 投资要点: Q4业绩受一次性费用拖累， 全年费用增加利润端承压。 根据业绩预告， 公司 2023Q4预计实现归母净利润-0.78至-0.53亿元， 公司 Q4及全年利润端承压主要三方面原因： （1） 公司于 10月终止 2021年股权激励计划， Q4加速计提股份支付费用， 全年加速计提 6200万元， 叠加因 2022年激励计划计提的股份支付费用， 对公司净利润影响金额约 1.2亿元， 剔除该影响后全年预计实现归母净利润 2至2.25亿元， 较 2022年剔除股份支付后的归母净利润下降 8.9%至增长 2.5%； 剔除股份支付后 2023Q4预计实现归母净利润-0.12至 0.13亿元， 同比下降-120.2%至-77.7%。 （2）2023年公司费用投放力度加大， 一方面随着消费回暖， 公司加大培训及展会费用投放， 同时中转仓数量增加导致物流费用显著提升； 另一方面公司加速产品推新、 老品升级与技术推广前置， 成立产品中心及多个研发技术服务中心， 研发费用较 2022年有所增长。 （3） 2023年公司加快客户拓展及产品推新节奏， 形成 2800万元存货跌价损失。 收入增长稳健， 餐饮渠道持续布局。 公司 2023Q4预计实现营业收入 8.97至 10.17亿元， 同比增长 4.4%至 18.4%。 Q4收入增速环比放缓， 我们认为主要系 2023年烘焙行业呈现弱复苏， 预计流通渠道Q4仍面临下游需求压力， 同时商超具有一定基数效应。 公司 2023年发力餐饮大 B， 大 B 客户往往具有较长的新品验证周期， 且通常年底推新进程放缓， 但我们认为随着公司餐饮客户持续开拓， 后续大客户新品上市， 餐饮渠道成长值得期待。 回购彰显信心， 改革步伐坚定蓄力长期发展。 2024年 1月 29日公司同步发布回购计划， 拟使用自有资金在 12个月内回购 5000万元至 1亿元股份， 回购价格不超过 66.6元/股。 本次回购彰显了公司对未来发展的信心。 公司当前仍处于渠道扩张与业务拓展阶段， 利润 端受需求波动、 渠道结构、 阶段性经营战略等多方面影响。 2023年初公司从研发架构、 渠道融合、 数字化等多方面推行新制度， 改革思路清晰， 随后持续从仓储物流管理、 人员考核体系、 费用投放标准等多方面对内部经营进行细化和优化。 展望 2024年， 流通渠道有望在中高端奶油新品的驱动下逐步改善； 我们预计商超增速在高基数下将回归 20%-25%增速区间； 餐饮势能有望延续。 随着公司内部改革持续推进， 有望带动盈利回暖。 盈利预测与估值： 考虑到公司提前终止实施了 2021年股票期权激励计划， 本次激励计划终止后对原本应在剩余等待期内确认的股份支付费用在 2023Q4全部加速提取， 同时由于业务拓展， 2023Q4形成2800万元存货跌价损失。 根据业绩预告， 我们下调公司 2023-2025年 EPS 分别 至 0.54元， 1.45元和 1.96元， 对应 PE 分别 为64X/24X/18X， 维持”增持”评级。 风险提示： 1） 行业需求疲软； 2） 原材料价格上涨过快； 3） 产能投放不及预期； 4） 行业竞争加剧； 5） 食品安全风险等。