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妙可蓝多
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食品饮料行业
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2024-09-25
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12.77
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18.37
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43.85% |
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21.67
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69.69% |
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详细
事件:8月24日,妙可蓝多发布《2024年半年度报告》,2024H1公司实现营收入19.23亿元,同比减少6.9%;实现归母净利润7678万元,同比增长168.8%;基本EPS0.152元/股,同比增长171.4%。 降本增效,利润端同比改善。公司24Q2实现营业收入9.73亿元,同比减少6.7%;实现归母净利润3548万元,同比增长712.9%;销售毛利率为36.01%,同比/环比分别提高2.70/2.92pct;销售净利率为3.65%,同比提高2.64pct;销售/财务费用率为23.00%/1.82%,同比-4.02/+1.18pct,公司上半年降本增效,广告促销费和仓储费支出减少,致销售费用率有所下降。 奶酪业务企稳,餐饮工业增长领先,消费者培育趋势向好。分产品看,上半年,公司奶酪/贸易/液态奶业务收入分别为16.31/1.39/1.49亿元,分别同比减少0.9%/44.9%/8.7%;毛利率分别为39.39%/3.01%/9.86%,分别同比-1.18/+4.43/+1.39pct。奶酪业务中,即食营养系列收入10.08亿元,同比减少6.17%,毛利率49.72%,同比下降2.51pct;家庭餐桌系列收入1.72亿元,同比减少1.23%,毛利率27.53%,同比下降2.95pct;餐饮工业系列收入4.50亿元,同比增长13.8%,毛利率20.80%,同比提高7.42pct。奶酪业务上半年跌幅企稳,收入同比略减0.8%,其中Q2同比恢复1.5%的增长,延续需求回暖趋势。结构上,B端增长好于C端,餐饮工业收入上半年增长13.8%,快于全国餐饮收入同比增长7.9%,且毛利率回到了20%+的较高水平,对C端消费者培育有积极影响。 品牌定位升级,大量创新产品上市破圈。5月份,公司启用全新品牌代言人,并发布成人即食营养系列新品,表明妙可蓝多正式开启从儿童奶酪到全民奶酪的品牌升级。报告期内,公司丰富了低温产品矩阵,推出0蔗糖奶酪小粒,慕斯奶酪杯,一口奶酪以及原制手撕奶酪。同时在常温产品矩阵上,也推出以花入酪、0蔗糖、轻负担的花酪棒,不断拓宽常温奶酪产品品类,推出年轻人的第一口咸味奶酪零食鳕鱼sasas奶酪条,以及休闲零食芝士时光系列产品,产品一经上市就广受好评。公司通过不断进行产品创新,持续完善奶酪产品矩阵,实现“人群破圈”和“场景破圈”,进一步巩固奶酪品类领导者地位。据凯度数据,24H1公司在奶酪市场占有率超过35%,奶酪棒市场占有率更超过40%,稳居行业第一并持续扩大领先优势。成本回落至正常范围,国内原料替代有望进一步受益。成本方面,上半年奶酪业务毛利率同比下降1.18pct,但相较23年度有2.38pct的回升,目前国际干酪价格回落之后维持,预计再制奶酪业务利润率将保持稳定;受供需失衡影响,国内生鲜乳价格目前仍在下跌,达到2011年水平,再制奶酪业务成本继续下行;妙可蓝多吉林原制奶酪加工建设项目投入进度达到67%,预计24年12月完成,项目建成后,原制奶酪产能将进一步扩大,并形成奶酪“蓄水池”,通过调节供需关系,帮助国内原奶产业更加稳定发展。蒙牛奶酪业务注入完成,对价优惠。公司2024年6月召开董事会及临时股东大会,为解决同业竞争问题,审议通过了《关于现金收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司100%股权暨关联交易的议案》,拟以人民币4.47亿元收购内蒙蒙牛所持有的内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司100%股权;蒙牛奶酪旗下拥有蒙牛和爱氏晨曦双品牌,23年营业收入为12.74亿元,年底净资产为4.38亿元,收购价格约为0.35倍PS、1倍PB。至2024年7月29日,蒙牛奶酪已完成前述交易涉及的工商变更登记手续,成为公司全资子公司。我们认为该交易不仅与公司原有业务形成协同,在多品牌、渠道、供应链等方面提供多方面增强,扩大规模效应,且对价非常优惠,显示蒙牛对公司大力赋能的支持态度。公司液态奶业务经审议,将延期36个月履行,即2027年7月9日前完成。 投资建议:奶酪作为乳制品版块中最具成长性的赛道,顺应消费发展趋势和国家政策导向,是乳制品消费升级的必然趋势,具有远高于行业的增长速度和空间潜力。公司作为“中国奶酪第一股”,面对短期宏观压力不改方向,苦练内功,随着外部环境的逐渐改善以及公司战略逐步执行落地,业绩拐点可期。我们预测公司2024-2026年EPS为0.29、0.37、0.48元/股,对应当前股价PE分别为42.2x、34.0x、26.0x,维持“买入”评级。 风险提示:消费修复不及预期;价格走势不及预期;食品安全问题;市场波动风险。
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贵州茅台
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食品饮料行业
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2024-08-15
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1423.01
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--
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--
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1458.88
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2.52% |
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1910.00
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34.22% |
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详细
事件:1、8月8日,贵州茅台发布《2024年半年度报告》,公司上半年实现营业收入819.31亿元,同比增长17.8%;实现归母净利润416.96亿元,同比增长15.9%;基本EPS33.19元/股,同比增长15.9%。 2、同日,贵州茅台发布《关于2024-2026年度现金分红回报规划的公告》,表示每年度分配的现金红利总额将不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%。 公司二季度营收/归母净利润分别实现17.3%/16.1%的同比增长,在管理层发生调整及市场波动的环境下仍然兑现了高于全年目标的增长,略超市场预期。24Q2,按产品分,公司茅台酒/系列酒销售收入分别为288.60/72.11亿元,分别同比增长12.9%/42.5%;按渠道分,公司直销/批发渠道分别实现收入144.09/216.62亿元,分别同比增长5.8%/27.4%,其中i茅台不含税收入49.07亿元,同比增长10.6%;毛利率/净利率分别为90.68%/50.60%,同比分别-0.12/-0.69pct;销售/管理费用分别同比+0.74/-0.95pct至4.0%/4.80%。 积极调整顺应市场,系统性稳定增强。新董事长上任后加强了对经销商群体的重视,同时针对飞天茅台批价波动进行了发货节奏的调整,二季度批发渠道和系列酒均表现较高增速,公司直销占比由23年底的45.7%及24Q1的42.3%继续回落至41.3%。我们认为这在体现了公司增长抓手多样化的同时,也代表了公司在平衡厂商利益方面做出了积极调整,茅台在上一轮大周期调整中得以巩固优势,与紧密团结经销商队伍密切相关,面对当前行业压力,适当调整改革节奏,更加重视现有体系的稳定运转将有助于度过周期底部,对行业平稳发展亦有积极意义。公司二季度回款408.36亿元,同比增长22.6%快于营收;合同负债同比/环比分别增加26.59/4.70亿元,渠道回款的正面反馈反映了信心得到增强。 常规分红比例大幅提高,重视投资者回报与增长质量。公司2018-2023年度保持了51.9%的常规分红比例,其中2022和2023年度分别实施特别分红275.23/240.01亿元,使总分红比例分别提高至95.8%/84.0%。本次承诺75%分红比例在原先常规比例上有了大幅提升,以当前股价和ifind一致预期测算,2024-2026年对应股息率分别达到3.7%/4.3%/4.8%。 全年业绩确定性较大,短期业绩中枢或将下修。二季度飞天茅台的价格波动反映了供需关系的边际变化,据今日酒价,散瓶/整箱飞天价格最低曾接近2100/2400元,在公司的各项举措下,目前已恢复至2400/2700元正常水平。 上半年公司实现17.8%的营收增长,叠加三季度旺季以及25年春节较早,全年实现15%目标确定性较强;但我们认为公司短期业绩中枢或将下修:1)宏观环境压力整体仍待释放;2)公司更加强调系统稳定与增长质量;3)2025年茅台酒量增潜力相对有限;4)24-25年均营收增长13.4%即可完成公司“十四五”双翻番目标。建议关注公司明年“十五五”目标的制订。 我们认为,龙头企业对业绩增长的务实诉求,有利于行业长期稳定发展,公司本身高ROE仍具有投资吸引力。分红比例的提升将对投资回报预期提供一定补充,同时由于公司业绩对资本投入依赖较低,分红或将进一步提高ROE表现,据2023年年报,贵州茅台ROE达到36.18%,位列中信食品饮料行业5/126。 投资建议:公司聚焦集团公司“双翻番、双巩固、双打造”战略目标和年度既定目标任务,各项经营指标保持稳中有进、稳中向好的良好态势。作为高端名酒的代表,公司具有独一无二的品牌势能,在行业调整期展现出优秀的业绩稳定性和市场影响力,并有望长期受益于高端化和香型红利带来的行业结构性发展机会。我们预测公司2024-2026年EPS为69.80、80.94、94.68元/股,当前股价对应PE倍数为20.6x、17.8x、15.2x,维持“买入”评级。 风险提示:价格走势不及预期;新品推广不及预期;销量不及预期;食品安全问题;市场波动风险;消费税政策可能发生变化。
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五粮液
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食品饮料行业
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2024-07-09
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124.36
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--
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133.95
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7.71% |
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178.76
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43.74% |
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详细
我国白酒行业的领军品牌大体经历了四次更迭,分别是建国后的泸州老窖、上世纪90年代前的汾酒、90年代至2010前后的五粮液,以及持续至今的茅台,分别代表了工艺为王、产能为王、渠道为王和品牌为王的时代变革。 五粮液的崛起得益于其敢于提价的决定,以及开创性地利用渠道杠杆进行市场开拓,在特定的历史机遇期,通过这些策略迅速与其他竞争者拉开全面差距。然而,在确立了行业龙头地位之后,五粮液对未来市场的量价空间产生了一定误判,导致其采取了"以量为先"的策略。茅台超越五粮液的决定性因素之一是价格超越。在投资预期和稀缺性两方面,茅台都对五粮液都形成了优势,在通胀和流动性过剩的宏观条件下,五粮液的产品渠道逻辑被投资逻辑压倒,导致了茅台的快速超越和扩大领先。但在公司层面以外,我们认为还有来自产业的重要影响,某种意义上,浓香产业的整体繁荣在一定程度稀释了五粮液的价值表达。 站在当前,我们认为五粮液目前具备进一步提升品牌力、缩小差距的内在潜力。五粮液拥有行业第一流的身后品牌底蕴,并且五粮液的酒王时代并未久远,尤其五粮液的稀缺属性被市场严重低估,近几年茅台酒的产销量持续高于五粮液产品,据我们测算这个变化可能早在2014年便已发生。造成这一变化的主要原因在于高品质浓香型白酒生产依赖老窖池,五粮液产能基数大,但形成优质产能需要长时间爬坡,茅台基数较小,但上市以来持续建设产能,最终在三公消费政策的影响下走出交点。浓香白酒中短期供给弹性弱,稀缺性被严重低估。然而由于五粮液率先完成了大规模的产能建设,90年代新建窖池至今已有20余年,近几年优酒率显著上升,中观来看,稀缺的高品质浓香白酒产能仍将主要集中在五粮液手上,在香型内部保持对其他酒企的优势地位。 五粮液需要以品质价值的充分表达实现品牌价值的回归。五粮液手握稀缺的优质产能资源,应充分聚焦优势,讲好浓香故事,重塑消费认知,以形成消费者对“五粮液”与“其他浓香”的差异化认知为最终目标,实现品牌价值的回归。公司宜坚持长期主义,以发展的眼光平衡短期业绩和长期高质量增长之间的矛盾,向上取得突破是大概率的事件,而我们目前已经看到公司转型决心的重要体现。在品牌价值提高、价格带突破、产品矩阵优化、稀缺属性得到充分认知并认可的情况下,五粮液的进一步放量没有问题,成长空间自然打开。这与公司“三性一度”的品牌战略以及营销体系改革相契合,应对改革潜力抱有充分信心。 我们认为调整好节奏的五粮液,缩小品牌力差距,向上突破更高价格带具备较强的确定性。我们对五粮液的增长空间进行了测算。 投资建议:公司核心大单品动销韧性经受反复验证,在提价减量的政策执行下,供需矛盾正在得到解决,回归高质量增长。作为浓香龙头,在供需关系协调得当的情况下,公司仍有能力成功推出新品分担大单品增长压力,并向上突破更高价格带市场。在当前增速下,公司将有望顺利完成十四五计划。 我们预测公司2024-2026年EPS为8.73、9.87、11.23元/股,对应当前股价PE分别为14.4x、12.8x、11.2x,维持“买入”评级。 风险提示:消费修复不及预期;价格走势不及预期;竞争加剧风险;食品安全问题;市场波动风险;行业领先品牌价格波动风险;消费税政策可能发生变化;测算结果与实际情况不一致风险。
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桂林三金
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医药生物
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2024-05-13
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14.63
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--
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14.81
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1.23% |
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14.81
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1.23% |
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详细
事件:4月25日,桂林三金发布《2023年年度报告》和《2024年一季度报告》,2023年,公司实现营业收入21.72亿元,同比增长10.8%;实现归母净利润4.21亿元,同比增长27.9%;基本EPS0.72元/股,同比提高28.6%;2024Q1,公司实现营业收入4.83亿元,同比减少32.6%;实现归母净利润1.00亿元,同比减少40.9%;基本EPS0.17元/股,同比降低41.4%。 第一期员工持股计划圆满完成。2023年,公司毛利率/净利率分别为73.00%/19.40%,同比分别提高2.02/2.59pct;期间费用率为49.02%,同比下降2.77pct,其中销售/管理/研发费用率分别+5.59/-4.66/-3.79pct,公司加大了广告费、促销费和返利的力度。分产品,工业板块全年实现收入20.98亿元,同比增长12.3%,分主体看,母公司分别实现营收/净利润18.33/6.04亿元,分别同比增长12.0%/3.9%;湖南三金分别实现营收/净利润1.51/0.30亿元,分别同比增长15.2%/61.3%;上海三金分别实现营收/净利润0.54/-2.19亿元,分别同比减少10.7%/28.1%。全年来看,公司中成药和化药增长较快,业绩前高后低,有效满足了特殊时期爆发的药品需求;生物药板块减亏效果明显。第一期持股计划起到了预期的效果,21-23年营收增速保持在10%以上,显著高于过往。公司管理在延续继承的基础上增加新鲜理念,期待后续推出方案进一步激发活力。 一季度业绩回归正常节奏。Q1业绩降幅较大主要系去年高基数原因,以及近几年疫情对公司经营节奏产生干扰,业绩集中在上半年确认。随着需求分布回归正常,公司也将回归正常经营,全年业绩将在各季度较均衡地体现。随着人们健康意识的提升和中药政策风口到来,公司手握细分赛道头部品牌,最核心的中成药业务仍有望维持稳健增长;对短期看对业绩影响较大的生物药板块,公司也在积极寻求对策改善困境。 公司分红政策有望延续。公司发布的《关于2023年度利润分配预案的公告》显示,公司将进行现金分红1.76亿元,占2023年度归母净利润的41.8%,加上之前对2023年前三季度利润进行的1.76亿现金分红,合计占2023年净利润83.7%,按当前(2024年4月30日)计算股息率为4.20%。2021-2023年度,公司每年均进行两次分红,分红比例分别为152.4%、142.6%、83.7%。 截至24Q1,公司货币资金仍余9.33亿元,有充足的现金保证公司的日常运营及发展,在没有特殊资金需求的情况下,公司分红政策有望延续。 投资建议:公司作为老牌中药企业,坐拥西瓜霜系列和三金片系列两大家喻户晓的中药产品。核心产品基础稳固,市场份额突出,业绩占比高,有望持续受益于后疫情时代人们对咽喉保健的重视以及老龄化趋势,是公司业绩的定海神针。公司多个二线产品达到准亿级规模,后续有的放矢地叠加销售资源有助于加快其“从1到10”的增长过程,组成第二增长曲线。整体上看,公司长期低姿态经营,多个方向均有改进升级空间,随着新版基药目录的调整在即,多个产品面临发展窗口。近年来生物制药版块拖累作用较明显,随着减亏增效工作的持续推进,公司业绩表现有望迎来显著提升。我们预测公司2024-2026年EPS分别为0.80、0.89、1.02元/股,对应PE分别为17.8x、16.0x、14.0x,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策风险、减亏控费效果不及预期、竞争加剧风险、原材料价格波动。
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晨光生物
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食品饮料行业
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2024-05-13
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10.18
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--
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10.45
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1.26% |
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10.31
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1.28% |
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详细
事件:1、4月24日,晨光生物发布《2024年第一季度报告》,公司2024Q1实现营业收入17.32亿元,同比减少4.7%;实现归母净利润3859万元,同比减少71.4%;基本EPS0.0725元/股,同比下降71.4%。 2、4月24日,晨光生物发布《关于调整回购公司股份方案的公告》,回购资金总额提高至不低于人民币3亿元(含)且不超过人民币4亿元(含)。 棉籽业务后续影响相对有限,植提业务基本盘仍然稳固。一季度植提业务实现收入7.62亿元,同比微增;实现毛利1.38亿元,同比减少1%。棉籽类业务实现收入8.4亿元,同比减少约12%;实现毛利同比减少约122%。如上期报告《Q1波动易被放大,下半年有望见到拐点》所释,棉籽业务由于价格因素大幅下滑,全年预计仍将拖累整体业绩,由于套期保值工具浮亏在本季度集中确认,对后续季度业绩持续影响或有限。公司业绩向下有底,长期向好趋势不变,一季度植提业务基本盘仍然稳固,收入体量保持增长。主力产品面临短期调整,辣椒红今年原料成本有所上涨,销售价格随之上调;辣椒精替换云南原料,销量大幅增长;叶黄素价格趋稳,销量恢复性增长。梯队产品整体延续良好势头,花椒提取物销量增长超50%,甜菊糖销量同比增长11%,其他通过品种工艺优化、扩大产能等措施持续提高综合竞争优势。保健食品业务销售收入持续增长。 再次加大回购力度,整体回购比例或接近7%。据公司5月6日公告,公司回购股份比例已达到4.96%,回购金额3.02亿元。以当前(2024年5月8日)股价及剩余回购额度测算,公司能够继续回购975万股,占比1.83%。 投资建议:公司是植物提取物领域龙头企业,既有优势品种盈利水平较稳定,规模化品种抢占市场份额保持较高增速,储备品种前景好,“三步走”战略稳步推进。公司技术领先行业,成本优势显著。赞比亚种植园持续建设将进一步降低成本,保健品业务持续培育潜力大,短期调整不改长期优势加强趋势,预计公司2024-2026年EPS为0.67、1.13、1.39元,对应PE分别为15.1X、8.9X、7.3X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性。
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柳药集团
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医药生物
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2024-05-10
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22.07
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--
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--
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24.10
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6.12% |
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23.42
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6.12% |
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详细
事件: 1、 4月 26日,公司发布《2023年年度报告》及《2024年一季度报告》, 2023年,公司实现营业收入 208.12亿元,同比增长 9.2%;实现归母净利润 8.50亿元,同比增长 21.1%;基本 EPS 2.35元/股,同比增长 21.1%; 2024Q1,公司实现营业收入 57.75亿元,同比增长 8.3%;实现归母净利润3.00亿元,同比增长 15.0%;基本 EPS 0.83元/股,同比增长 15.3%。 2、 4月 26日,公司发布《2023年度利润分配预案公告》, 每 10股拟派发现金红利 6.00元(含税),合计拟派发现金红利 2.39亿元,占 2023年归母净利润 28.15%。 批发业务稳健增长, 器械耗材份额持续提升。 2023年,公司批发业务实现营业收入 167.88亿元, 同比增长 9.6%;实现归母净利润 4.92亿元, 同比增长10.2%。 其中器械耗材 SPD 项目推动医疗器械板块保持较快增长,全年实现营收 24.15万元, 同比增长 20.0%, 公司已与区内 30家核心医疗机构开展器械耗材 SPD 项目合作,合作医院的器械耗材份额得到较大提升,推动批发业务毛利率同比提高 0.15pct 至 7.83%。 零售业务优化结构, 持续开店并提升差异化专业服务。 2023年, 公司零售业务实现营业收入 28.22亿元, 同比减少 1.8%,主要系政策影响处方药针剂品种在零售端的销售减少所致;公司调整品种结构,提高高毛利品种的销售占比,毛利率同比提高 0.89pct 至 21.04%; 实现归母净利润 1.47亿元, 同比增长 20.8%。 公司连锁药店以“成为老百姓身边的健康管理专家”为目标,完善专业的服务团队,对会员进行慢病健康管理,提升顾客消费体验和粘性,并通过互联网信息技术赋能, 打造一站式“医+药 +健康管理”服务闭环,构建“新零售”业态。 2023年,公司新增慢病建档患者近 10万人,与 26家医疗机构联合开展了医生患教、学科患教、公益诊疗、会员家访活动等 1500场, 与区内 25家核心医疗机构开展处方外延项目,在广西柳州、南宁、梧州、河池等 4个城市建立与当地政府公共 APP 客户端的对接。门店数量持续增加,2023全年净增加药店 78家至 814家。 工业业务高增长,配方颗粒备案数超过 450个。 2023年, 公司医药工业板块实现营业收入 11.13亿元, 同比增长 39.7%;实现归母净利润 2.08亿元,同比增长 55.6%。 饮片方面, 公司已能生产加工 1100个中药饮片品种, 产 能规模提升至 6000吨以上, 并在 OTC 端推出陈皮、西洋参、燕窝等多款精致饮片产品,子公司仙茱中药科技全年实现收入/净利润 6.59/1.19亿元,同比增长 51.7%/47.0%; 中成药方面, 公司以成药营销中心统筹规划,制定品牌推广战略,整合代理渠道资源,强化渠道价格管控。 万通制药核心产品为复方金钱草和万通炎康片,同时打造了祛瘀健脾茶、神曲胃痛片等优质单品; 康晟制药核心产品归芪补血口服液保持较快增长,金银花合剂单品销售突破1000万元,年内新增蛭血通肠溶胶囊等院内制剂产品,院内制剂产品年销售总额达 850多万元。 子公司万通制药全年实现收入/净利润 2.61/0.87亿元,同比下降 7.0/17.0%; 配方颗粒方面, 至 2023年末公司已完成 450多个中药配方颗粒品种的申报备案工作, 省外备案同步开展;公司在广西区开发客户200多家,其中二级以上医院客户 80家,同时在周边省份通过代理模式拓展增量市场,已在广东、福建、四川、贵州等地开发客户合计超过 200家,为中药配方颗粒销售放量奠定基础。 子公司仙茱制药全年实现收入/净利润9457/1967万元。 2023年圆满完成业绩目标,第二增长曲线成长迅速。 受益于零售板块的持续 增长和 工业 板块的 快速发 展, 2023年 公司毛 利率 /净利率 分别为11.89%/4.36%,同比均提高 0.38pct;期间费用率基本维持稳定。 2024Q1毛利率/净利率分别为 12.25%/5.42%,同比提高 0.18/0.35pct;销售/管理费用率分别同比+0.17/-0.39pct。 从业绩占比来看, 2023年批发板块营收/归母净利润占比分别为 80.93%/57.85%,同比+0.34/-8.74pct,零售和工业板块对利润端贡献增长较快,公司第二增长曲线持续兑现。 因各业务板块之间节奏差异, Q1仍以批发业务为主,业绩增速低于全年目标,随着零售和工业业务后续占比提升,全年业绩有望逐季加速。 投资建议: 公司作为广西区内医药流通行业龙头,医药批发业务基石稳固,并能为医药零售和医药工业业务持续赋能,实现业绩结构的持续优化。正值中药配方颗粒行业迎来发展窗口期,公司医药工业板块有望引领跨地区增长。 公司推出股权激励计划,增长目标有着较好的参考性,公司成长确定性较高。 我们预测公司 24-26年 EPS 分别为 2.56、 3.09、 3.59元/股,对应 PE 分别为8.9x、 7.4x、 6.4x, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业政策风险,业务拓展不及预期,账款管理风险,集采政策风险,市场竞争加剧。
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贵州茅台
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食品饮料行业
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2024-05-09
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1733.77
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--
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--
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1767.88
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-0.10% |
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1732.00
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-0.10% |
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详细
事件:1、4月26日,贵州茅台发布《2024年第一季度报告》,公司一季度实现营业收入457.76亿元,同比增长18.1%;实现归母净利润240.65亿元,同比增长15.7%;基本EPS19.16元/股,同比增长15.7%。 2、贵州茅台4月30日收到原董事长丁雄军辞职报告,并收到贵州省人民政府相关文件,推荐张德芹为公司董事、董事长人选;5月9日公司董事会决议通过张德芹为公司第四届董事会董事候选人。 Q1营收增速继续高于15%目标,高增势能延续。24Q1,按产品分,公司茅台酒/系列酒销售收入分别为397.07/59.36亿元,分别同比增长17.7%/18.4%;按渠道分,公司直销/批发渠道分别实现收入193.19/263.24亿元,分别同比增长8.5%/25.8%,其中i茅台不含税收入53.43亿元,同比增长9.0%;毛利率/净利率分别为92.61%/54.36%,同比分别+0.01/-1.18pct。 换帅靴子落地,展现高水平管理。 丁雄军任上对炒作行为进行了有效管理,飞天茅台流通价格无序上行得到控制。丁董事长在任期间推出i茅台、巽风等平价申购渠道,加大非标/文创产品开发和投放,打造百亿单品茅台1935,缓解了供需矛盾,使飞天茅台批价整体维持在3000(原)/2700(散)元水平,并在23年11月提价后仍然维持稳定;通过多次出圈联名活动,引起现象级讨论,在年轻化流行化战略上有所突破。公司通过大力发展直销渠道和系列酒,持续交出超预期答卷,展现出超越行业景气度的韧性。2023年,公司直销收入占比超过45%,系列酒收入占比达到14%,酒行业弱复苏强分化的背景下,公司下一步增长或需要发掘新的增长模式。 张德芹是在产业中成长起来的地道茅台人,自1995年大学毕业进入茅台酒厂,从生产一线干起,2010年出任习酒公司董事长,推出窖藏1988,用8年时间使习酒规模增长近5倍。在张董事长带领下,习酒跨越200亿元大关,单飞后仍稳坐酱酒第一梯队。张董事长对茅台文化和管理极为熟悉,对市场规律和行业走向都有着深刻理解,此时回到公司执掌新一阶段发展,为稳定公司及行业高质量发展预期展示积极信号。针对不同时期遇到的发展问题,茅台在六年期间四度换帅,不断平衡坚守和改革,稳坐并强化了白酒龙头的地位,既是深厚品牌力的兑现,也展示公司出色的决策力、执行力和稳定性。我们认为茅台的管理连续性体现在不同舵手在不同阶段,对同一原则和愿景的各自诠释;同时也需要更高层次的协调和决断,对行业和公司发展阶段做出精确研判。茅台的跨越式发展,展现出国企中大象起舞的高水平管理。 投资建议:公司聚焦集团公司“双翻番、双巩固、双打造”战略目标和年度既定目标任务,各项经营指标保持稳中有进、稳中向好的良好态势。作为高端名酒的代表,公司具有独一无二的品牌势能,在行业调整期展现出优秀的业绩稳定性和市场影响力,并有望长期受益于高端化和香型红利带来的行业结构性发展机会。我们预测公司2024-2026年EPS为69.80、80.94、94.68元/股,当前股价对应PE倍数为25.3x、21.8x、18.6x,维持“买入”评级。 风险提示:价格走势不及预期;新品推广不及预期;销量不及预期;食品安全问题;市场波动风险;消费税政策可能发生变化。
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晨光生物
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食品饮料行业
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2024-04-15
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9.92
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10.99
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9.24% |
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10.84
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9.27% |
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事件:4月9日,晨光生物发布《2024年第一季度业绩预告》,公司2024Q1预计实现归母净利润3300-4200万元,同比减少75.56%-68.90%;预计实现扣非归母净利润4300-5200万元,同比减少63.09-55.37%。 Q1棉籽业务大幅下滑,其影响将在后续季度逐步平抑。报告期棉籽类等相关产品受豆油、豆粕等大宗商品行情波动影响价格下降,该类业务实现的业绩同比大幅下降,相应影响公司整体业绩同向下降。Q1业绩易受棉籽产品价格波动影响,由于公司在棉籽业务上实行对锁经营,套期保值工具价格波动造成的浮盈和浮亏会集中确认。回看2023Q1,由于期货工具公允价值提高,当期确认公允价值变动损益1893.02万元,确认投资收益435.61万元,新疆晨光当期归母净利润为6160万元,大幅增加212.21%,占全年归母净利润的54.7%。棉籽业务Q1的集中影响将在后续季度逐步平抑,但全年来看或仍将拖累整体业绩。 长期向好趋势不变,业绩向下有底。经济发展下国民收入提升大方向不会改变,国内种植成本将保持上升趋势,种植环节全球性转移仍将具备中长期确定性,公司在东南亚和非洲布局的海外种植基地有望帮助公司强化领先地位。 大跌主要受情绪主导,公司积极回购彰显信心,我们认为下半年有望见到拐点。4月10日公司股价收跌10.37%,总市值55.25亿元,降速预期已在前期得到pricedin,今日大跌主要受情绪主导。年前公司快速开展回购,两度提高资金总额,至2024年3月31日公告回购比例已达3.79%,回购价格在10.39-14元/股,回购额度尚余近6000万元,或将继续执行。我们认为公司业绩在周期叠加下面临短期压力,主要影响在价格而非需求,结合基数考量,预期拐点有望在下半年出现。 投资建议:公司是植物提取物领域龙头企业,既有优势品种盈利水平较稳定,规模化品种抢占市场份额保持较高增速,储备品种前景好,“三步走”战略稳步推进。公司技术领先行业,成本优势显著。赞比亚种植园持续建设将进一步降低成本,复配业务持续培育潜力大。公司持续维持稳健、高速增长趋势,且未来发展后劲充足,预计公司2023-2025年EPS为0.91、0.74、1.13元,对应PE分别为11.3X、13.9X、9.1X。行业体量稳定扩容,景气度高,公司近年来利润增速稳定高于营收,盈利能力持续增强,业绩兼具确定性、成长性和延续性,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性。
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桂林三金
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医药生物
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2023-11-27
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17.11
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16.99
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-0.70% |
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16.99
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-0.70% |
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老牌中药企业,核心产品市占率突出,确立“百年百亿”愿景。桂林三金是国内最早生产现代中药制剂的厂家之一,拥有47个独家特色产品,其中西瓜霜系列和三金片系列家喻户晓,是口咽、泌尿健康的龙头品牌。公司于2017年确立了“以中药制药为核心,以生物制药为重点的生物技术产业与大健康产业为两翼,相关产业为辅”的一体两翼发展战略,向“百年三金、百亿三金”的目标坚实迈进。 经营质量优秀,投资亏损掩盖核心业务增长。公司盈利能力出色,在中药上市公司中排名居前。公司拥有优秀的现金创造能力,核心业务业绩占比高且基础稳定,近年来稳定增长。生物药业务由于进入时间尚短,前置投入尚未回收,随着生物制药行业步入寒冬,对上市公司业绩产生较大拖累。剔除生物药版块影响后,公司版块影响后,公司2018-2022净利润CAGR达到11.3%。 一线核心产品品牌基础稳定,覆盖人群广,经营风险低;二线品种销售达到准亿级,进入快速成长期,有望组成第二增长曲线。咽喉疾病用药和泌尿系统疾病用药具有广泛的患者人群,公司核心产品西瓜霜系列和三金片系列份额长期领先,且在单品规模、价格和院端销售方面都有提升空间可进一步挖掘。多个二线产品建立了一定的销售基础,后续有的放矢地叠加销售资源有助于加快其“从1到10”的增长过程。整体上,公司将有望受益于即将调整整体上,公司将有望受益于即将调整的新版基药目录,以及老龄化趋势下医疗产业的长期发展机会。医疗产业的长期发展机会。 短期需求集中释放不代表后续乏力,后疫情时代咽喉保健关注提高,行业仍有望持续扩容。咽喉用药具有广泛性和刚需属性,高线城市年轻群体由于职业压力需要较高强度用嗓,叠加新冠后普遍反馈咽喉变得更加敏感,咽喉健康关注度以及咽喉用药常备需求得到提升。行业需求扩容的同时,西瓜霜系列产品仍有较大优化提升空间。 大健康大健康+生物制药产业布局长远,生物制药产业布局长远,体量尚小,长期有望支撑百亿目标。1)公司大健康产业具备与行业优秀公司相似的独家产品基础和品牌声望,从绝对值或贡献比例来看都有较大成长潜力。公司积极实践营销创新,帮助品牌走向年轻化、流行化,实现向消费品品牌的顺利转型。2)生物药已逐渐建立技术及产能优势,但由于近年行业持续遇冷,公司战略性暂缓扩张,聚焦主业度过严冬,控费减亏将有往直接提升公司业绩表现。保持乐观。 投资建议:公司作为老牌中药企业,坐拥西瓜霜系列和三金片系列两大家喻户晓的中药产品。核心产品基础稳固,市场份额突出,业绩占比高,有望持续受益于后疫情时代人们对咽喉保健的重视以及老龄化趋势,是公司业绩的定海神针。公司多个二线产品达到准亿级规模,后续有的放矢地叠加销售资源有助于加快其“从1到10”的增长过程,组成第二增长曲线。整体上看,公司长期低姿态经营,多个方向均有改进升级空间,随着新版基药目录的调整在即,多个产品面临发展窗口。近年来生物制药版块拖累作用较明显,随着减亏增效工作的持续推进,公司业绩表现有望迎来显著提升。我们预测公司2023-2025年EPS分别为0.77、0.95、1.15元/股,对应PE分别为19.5x、15.8x、13.1x,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:行业政策风险、减亏控费效果不及预期、竞争加剧风险、原材料价格波动。
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