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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
祥和实业 交运设备行业 2020-10-19 14.05 20.50 37.58% 15.24 8.47% -- 15.24 8.47% -- 详细
公司为轨道非金属扣件的行业标杆,多维发展增强业绩弹性公司深耕高铁扣件领域近15年,主营业务为轨道扣件非金属部件和电子元器件配件,其中非金属扣件收入占比70%。公司曾参与扣件非金属部件研发任务和行业标准的起草工作,是该领域的行业标杆,目前已配套国内全部高铁扣件集成供应商,市场份额保持在13%-16%。2019年子公司富适扣成立,开拓城市轨道交通扣件全套系统,公司凭借多年的技术、地域等优势,有望深度受益于城市轨道建设、业绩弹性较大。2020H1受疫情影响,扣件产品的交货和收入确认均有所延后,三季度起公司业绩有望大幅好转。 高铁建设踏上新征程,公司非金属扣件深度收益扣件行业直接受益于轨道交通建设,其中非金属部分是保证轨道精度和平顺性的核心部件。20年8月国铁集团发布《新时代交通强国铁路先行规划纲要》,规划了我国铁路建设新蓝图,至2035年,高铁营运里程数将达7万公里。据此我们测算,20-22年高铁扣件总需求约3126.3、3364.8、3507.5万组;对应的非金属部分市场规模为20.4、21.5、21.9亿元。公司在高铁扣件非金属领域的市场份额稳定,非金属扣件业务有望持续受益。 进军城轨交通扣件整套系统,国内外齐发展公司全资子公司富适扣立足浙江省,致力于开拓浙江都市圈的城际轨道交通业务。截至20年8月,富适扣连续中标4个城际轨道交通项目,业务范围从非金属扣件扩大为成套系统供应。据浙江城际轨道规划,多个项目将在2021年集中通车,因而近一两年也成为扣件需求的高峰期。我们预计20-22年浙江省城际轨道新增扣件需求为126.2、89.8、78.9万组;对应的扣件系统市场规模达2.31、1.61、1.39亿元。公司在浙江具有地域优势,可获较大市场份额,将深度受益。富适扣作为海外扣件联合体FSCR(高铁扣件主要研发制造单位联合成立)的销售平台,正积极布局海外业务,目前已获吉隆坡轻轨全线订单,金额约2200万人民币,未来成长空间巨大。 投资建议与盈利预测考虑到子公司富适扣拓展城际轨道及海外扣件业务,预计20-22年公司营收分别为3.03/4.48/6.21亿元,归母净利润分别为0.81/1.45/1.95亿元,EPS分别为0.46/0.82/1.1元,首次覆盖,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示基建项目进展不及预期;城际轨道建设不及预期;海外疫情影响业务拓展和产品交付。
祥和实业 交运设备行业 2020-05-12 16.60 -- -- 17.20 3.61%
17.20 3.61%
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投资建议。 祥和属于典型的高盈利公司,19年毛利率43.76%,净利率26.43%,ROE为10.24%。公司资产负债率仅为6.69%,财务杠杆极低,ROE存在极大的提升空间。预计随着FOSCO成立,公司将由高铁扣件非金属件的配套商转变为扣件系统集成商,同时进入海外和城轨(包括市域)等新基建扣件市场,成长天花板打破。预计2020-2022年公司净利润同比增长11.86%、23.13%和11.93%,对应估值分别为29倍、24倍和21倍。由于公司目前估值处于历史估值区间的上限,并且也高于可比公司估值,我们给予公司增持评级。 超预期因素。 截至2019年我国高铁运营里程已达到3.54万公里,超过了《铁路十三五规划》3万公里的目标,预计2020年也将达成《中长期铁路网规划》中2025年3.8万公里的目标。市场认为十四五期间高铁投资将下滑,产业链投资机会较少。我们认为公司逻辑超预期:1)行业层面,根据我们不完全统计,截至2020年3月我国在建或规划的高铁里程超过1.5万公里,为了对冲宏观经济下滑,十四五仍需维持一定的高铁投资强度,并且十四五期间高铁扣件进入集中更新周期,加之城际铁路适用高铁标准的扣件带来的增量,十四五期间高铁扣件的需求可能同比上升而非下滑;2)公司层面,随着FOSCO新加坡和富适扣浙江成立,公司将由高铁扣件非金属件的配套商转变为扣件系统集成商,同时进入海外和城轨(包括市域)等新基建扣件市场,成长天花板打破。 超预期逻辑推导路径。 行业层面:市场认为十四五高铁新增里程下滑会导致扣件非金属件的市场规模缩水。我们认为十四五期间高铁年新增里程2600公里,虽然小于十三五期间年新增3432公里,但是随着更新需求和城际铁路适用高铁扣件标准,十四五期间年均高铁扣件需求有望达到2708万套,同比十三五增长18%。公司层面:市场认为公司88%收入主要来自高铁扣件产品。一旦高铁新建里程下滑,公司的业绩也将随之下滑。我们认为1)更新需求和城际铁路带来的增量将使十四五期间高铁扣件需求同比增长而非下滑;2)公司设立FOSCO新加坡和富适扣浙江之后,将由高铁扣件非金属件的配套商转变为扣件系统集成商,产品单套价值将由原来非金属件变为整套扣件系统,价值量提高1.5倍;同时能够进入海外和城轨(包括市域)等新基建扣件市场,成长天花板打破。 催化剂。 1)公司在市域、地铁和海外有相关订单落地;2)季度业绩超预期。 核心风险 1)新进市场竞争加剧导致毛利率下滑;2)尼龙、天然橡胶等原材料大幅上升。
祥和实业 交运设备行业 2019-01-30 11.42 -- -- 13.46 17.86%
15.21 33.19%
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2018年铁路投资重返8000亿,8500亿城轨项目获批。铁路方面,2019年1月2日,中铁总召开2019年工作会议,公布2018年全国铁路固定资产投资完成8028亿元,同比增长0.22%,对比2018年投资计划7320亿元,超额完成9.67%。特别的,根据基建通大数据的统计,到2019年即将要开工的大型高铁项目有36个,总投资超1.4万亿元。城轨方面,2018年上半年中国大陆69座城市轨道交通在建线路233条,总里程超过6000公里,总投资额超过3.6万亿元,年均投资超过5000亿元。特别的,2018年8月,发改委重启暂停近一年的城市轨道交通项目审批,各地城市轨道交通建设热潮再起;截至2019年1月4日,发改委批复苏州、重庆、济南、杭州、上海、沈阳、长春、武汉等8个城市近8500亿元的城轨投资项目。 2018年轨道扣件需求超7000万套,未来新增和改造需求大。通常铁路线路为双向两条铁轨,按照目前枕间距0.6米,每根轨枕配备两套扣件的建设标准测算,每新投产线路1公里,新增扣件需求0.67万套。(1)铁路新增需求:2018年,全国铁路投资新线4683公里,对应轨道扣件需求3122万套;(2)铁路改造需求:根据公司公告,轨道扣件使用寿命在8年左右,2018年需改造2010年新投产的轨道扣件,对应改造扣件3272万套;(3)城轨新增需求:2018年,城市轨道交通新增运营里程725.32公里,对应轨道扣件需求484万套;(4)城轨改造需求:2018年需改造2010年新投产城轨456公里,对应轨道扣件需求304万套;综上,合计2018年轨道交通扣件需求为7182万套。我们认为,随着国内轨道交通建设持续增长,未来轨道扣件的新增和改造需求旺盛。 取得多个供应商配套资格,对比竞争对手公司盈利能力强。国内轨道扣件主要参与者为7家规模较大的轨道扣件联合体。上市的轨道扣件非金属件企业有时代新材、海达股份和公司,时代新材配套中铁隆昌,海达股份配套安徽巢湖,公司配套企业是中原利达,2018年还取得了河北翼辰、安徽巢湖、晋亿实业、中铁隆昌、铁科首钢等多家轨道扣件系统集成商的配套资格,拓宽了销售渠道,预计未来轨道扣件收入将快速放量。所以从配套供应商角度来看,公司客户数量较多。虽然公司收入体量较小,但是盈利能力较强,公司2018Q3毛利率为40.37%,远高于时代新材16.16%、海达股份24.30%;公司2018Q3净利率为22.96%,远高于时代新材0.98%、海达股份8.25%。 公司主营轨道扣件非金属部件和电子元器件配件。①轨道扣件非金属部件:轨道扣件是将轨道上的钢轨和轨枕(或其他类型轨下基础)联结的零件,其非金属部件是保证轨道精度和平顺性的核心部件,对整体扣件的绝缘性能和使用寿命起决定性作用。2018年上半年,公司轨道扣件非金属部件实现收入1.14亿元,同比增长3.52%,占营收比重85.53%,毛利率为42.24%。②电子元器件配件:主要是橡胶塞和底座,主要用于铝电解电容器和空调压缩机保护器;2018年上半年,公司电子元器件配件实现收入0.19亿元,同比增长2.93%,占营收比重14.47%,毛利率为28.09%。2018年前三季度,公司实现收入2.03亿元,同比下降0.26%;实现归母净利润0.47亿元,同比下降17.85%;主要是原辅材料上涨导致生产成本上升所致。随着1.4万亿高铁项目的开工,公司将充分受益,后续增长可期。 公司研发能力强,有良好的合作渠道。2018年前三季度,公司研发投入847.84万元,占营收比重4.18%;公司的研发模式有内部自主研发、与其他科研院所联合研发。内部自主研发方面,公司研究院根据下游客户需求并结合自身的技术优势组织研发工作;联合研发方面,2005年公司作为课题组成员加入了原铁道部委托铁道科学研究院牵头组成的“中国客运专线扣件系统联合研发组”,承担了多项课题的研发,实现产研无缝对接。截止2018年6月底,公司拥有研发人员52人,共承担国家级科研项目3项,省市级科研项目9项;已获授权专利25项,其中:发明专利10项,实用新型专利15项。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计2018-2020年公司净利润分别为0.65亿元、0.88亿元、1.11亿元,对应EPS分别为0.37元/股、0.50元/股、0.63元/股,按照1月28日收盘价11.42元计算,对应PE分别为31、23、18倍。公司作为轨道扣件非金属部件公司,将充分受益国内轨道交通投资高景气,故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:国内轨交投资发展不及预期;公司业绩发展不及预期;公司配套销售不及预期;公司研发不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名