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李锋

浙商证券

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工作经历: 执业证书编号:S1230517080001...>>

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捷昌驱动 机械行业 2020-05-12 52.04 70.28 25.21% 58.50 12.41% -- 58.50 12.41% -- 详细
事件内容 2020年5月10日公司公告拟非公开发行不超过5325万股,募集资金不超过15亿。其中7.26亿用于智慧办公驱动系统升级扩建项目,2亿用于数字化系统升级与产线智能化改造项目,2.22亿用于捷昌全球运营中心建设项目,3.52亿元用于补充流动资金。其中实控人胡仁昌认购金额在3000-5000万元,认购数量不超过公司已发行股份的2%。 事件点评 智能升降桌渗透率快速提升,再扩产能加固护城河北美亚马逊、facebook等互联网巨头正在掀起一股基于人体工程学设计理念的办公桌椅热潮;国内IT互联网、金融银行、政府国企、高校教育等久坐密集行业颈椎病患者呈现低龄化趋势。随着人体工学理念的进一步普及以及人们对健康生活的追求,智慧办公市场的规模也在快速提升。公司与北美办公家具巨头海沃氏、Steelcase、赫曼米勒等合作也在逐步加深。本次增加95万套智慧办公驱动系统产能,有助于增厚公司经营业绩,抢占更有利的市场位置。 发力欧洲线性驱动市场,完善全球化市场布局公司在全球设有子公司(德国、美国、日本、印度、马来西亚等),正加速对海外市场的开拓。目前超过60%收入来自北美市场,作为线性驱动技术发源地的欧洲市场将成为下一步市场开拓的重点。本次募集资金将会在欧洲设立运营中心并建立本土化营销团队,在进一步提升为当地客户提供专业化服务能力的同时,能够及时从客户处得到产品的反馈信息,根据客户需求不断改进产品设计、提升产品性能、满足客户的个性化需求,从而提升公司产品的市场竞争力。 盈利预测及估值预计2020-2022年净利润分别4.46亿元、5.43亿元和7.05亿元;扣非后净利润增速分别为35%、42%和30%,CAGR为35%。目前股价对应的PE为21倍、17倍和13倍。考虑到新冠疫情全球扩散对公司海外业务影响存在一定的不确定性,我们给予公司0.8倍peg,对应目标PE为28倍,目标价为70.28元/股。 给予买入评级。 股价催化剂1)欧洲、北美或国内市场取得重大突破;2)中美第二阶段谈判取得积极进展;3)国家扶植老人用品政策出台;4)季度业绩超预期 风险提示1)人民币兑美元汇率大幅升值;2)钢材价格持续大幅上升;3)中美关系再度恶化导致关税税率提高或重新申请关税豁免不成功
祥和实业 交运设备行业 2020-05-12 16.60 -- -- 17.20 3.61% -- 17.20 3.61% -- 详细
投资建议。 祥和属于典型的高盈利公司,19年毛利率43.76%,净利率26.43%,ROE为10.24%。公司资产负债率仅为6.69%,财务杠杆极低,ROE存在极大的提升空间。预计随着FOSCO成立,公司将由高铁扣件非金属件的配套商转变为扣件系统集成商,同时进入海外和城轨(包括市域)等新基建扣件市场,成长天花板打破。预计2020-2022年公司净利润同比增长11.86%、23.13%和11.93%,对应估值分别为29倍、24倍和21倍。由于公司目前估值处于历史估值区间的上限,并且也高于可比公司估值,我们给予公司增持评级。 超预期因素。 截至2019年我国高铁运营里程已达到3.54万公里,超过了《铁路十三五规划》3万公里的目标,预计2020年也将达成《中长期铁路网规划》中2025年3.8万公里的目标。市场认为十四五期间高铁投资将下滑,产业链投资机会较少。我们认为公司逻辑超预期:1)行业层面,根据我们不完全统计,截至2020年3月我国在建或规划的高铁里程超过1.5万公里,为了对冲宏观经济下滑,十四五仍需维持一定的高铁投资强度,并且十四五期间高铁扣件进入集中更新周期,加之城际铁路适用高铁标准的扣件带来的增量,十四五期间高铁扣件的需求可能同比上升而非下滑;2)公司层面,随着FOSCO新加坡和富适扣浙江成立,公司将由高铁扣件非金属件的配套商转变为扣件系统集成商,同时进入海外和城轨(包括市域)等新基建扣件市场,成长天花板打破。 超预期逻辑推导路径。 行业层面:市场认为十四五高铁新增里程下滑会导致扣件非金属件的市场规模缩水。我们认为十四五期间高铁年新增里程2600公里,虽然小于十三五期间年新增3432公里,但是随着更新需求和城际铁路适用高铁扣件标准,十四五期间年均高铁扣件需求有望达到2708万套,同比十三五增长18%。公司层面:市场认为公司88%收入主要来自高铁扣件产品。一旦高铁新建里程下滑,公司的业绩也将随之下滑。我们认为1)更新需求和城际铁路带来的增量将使十四五期间高铁扣件需求同比增长而非下滑;2)公司设立FOSCO新加坡和富适扣浙江之后,将由高铁扣件非金属件的配套商转变为扣件系统集成商,产品单套价值将由原来非金属件变为整套扣件系统,价值量提高1.5倍;同时能够进入海外和城轨(包括市域)等新基建扣件市场,成长天花板打破。 催化剂。 1)公司在市域、地铁和海外有相关订单落地;2)季度业绩超预期。 核心风险 1)新进市场竞争加剧导致毛利率下滑;2)尼龙、天然橡胶等原材料大幅上升。
弘亚数控 机械行业 2020-05-11 24.94 -- -- 25.26 1.28% -- 25.26 1.28% -- 详细
产业链短暂停滞影响设备投资观望,二季度业绩有望修复 1)公司一季度全产业链受疫情影响明显,下游家具企业设备采购力度和节奏放缓,整体投资处于观望状态。2)公司对子公司业务进行了合并,产品结构变化带来营业成本上升。3)销售额的减少加上公司承担的原材料成本压力上升,公司经营现金流受一定影响。尽管公司过去一年业绩增速有所放缓,但鉴于公司多项产品均成为国产第一,行业地位巩固,现金流健康,季度盈利将得到修复。 房地产提振,消费滞后回暖可期 由于疫情导致今年新房交付装修旺季延后,短期因疫情挤压的家具定制消费需求回暖有望迎来滞后的市场小阳春,同比去年实现快速大幅度增长的可能性仍较小。我们认为地产后周期的消费需求传导会有滞后但不会缺席。公司作为国内板式家具机床龙头,通过吸收新技术有望实现快速的进口替代。随着新房“精装修”渗透率逐步提高,和消费升级驱动的中高端定制家具替换增量空间,带来智能化板式家具设备升级与扩产,高性价比的国产中高端设备需求不断上升。同时,房地产市场迎来复苏,房地产新开工面积小幅上升,可对相关产业带来提振作用。随着房地产市场提振及下游家装市场整体复工复产,下游工程单和消费市场的板式家具需求有望回暖。公司有望借助新一轮扩产周期,大幅提升渗透率和国内的中高端市占率。 盈利预测及估值 假设未来5年板式家具数控机床行业发展年复合增速约15%,公司增速略高于行业。公司2021年收入规模预期基于新增产能陆续爬坡进入满产,利润弹性略大于收入增速。我们预测公司2020~2022年主营收入分别为14.93亿元、18.02亿元和22.23亿元,同比增速为13.89%、20.67%、23.39%;实现归母净利润为3.50亿、4.28亿、5.29亿元,同比增长14.99%、22.18%、23.69%;实现每股收益2.59元、3.16元、3.91元,对应2020-2022年的PE为15倍、12倍和10倍。考虑到公司的行业龙头地位和未来的成长弹性可享受一定的估值溢价,我们维持公司“买入”评级,2020年25倍的估值目标。 风险提示:我们认为行业风险主要来自国内外经济下行导致的下游板式家具行业固定资产投资需求下降、出口贸易政策和原材料价格波动。
中联重科 机械行业 2020-05-08 6.58 -- -- 7.14 8.51% -- 7.14 8.51% -- 详细
公司 2020年一季度实现营收 90.67亿元,同比增长 0.55%;实现归母公司净利润 10.26亿元,同比增长 2.39%;盈利能力大幅领先于工程机械行业平均水平。 投资要点? 长 受疫情影响小于同行业,挖机销量逆势增长面临疫情带来得不确定性,公司高效有序复工复产,采取积极措施应对供应链短缺问题,强化国产化战略储备,实现了营收和利润双增长的良好业绩。根据工程机械协会统计数据,2020年 1-2月挖掘机国内市场销量同比下跌 46.5%。 然而,在行业承压的背景下,公司低基数的土方机械销量却迎来攀升,取得了单季度同比增长超 600%的佳绩。公司加强新业态的培育,以线上推广、线上洽购、网上购买和线上服务等“云营销”的方式有力促进了一季度内公司优势产品的销量增长。公司一季度研发费用同比增加 108.93%,经营活动产生的现金流量净额由于疫情影响销售回款延期同比大幅下降,二季度基建投资回暖,下游需求全面启动,公司现金流和回款将得到边际改善。 ? 化 工程机械旺季迟来,长期增长动能强化受新冠肺炎疫情的影响,2020年工程机械行业市场需求延后,传统“旺季”推迟,但随着各地区各行业有序推进复工复产,疫情影响逐步消除,工程机械产品销售旺季的到来,再加上逆周期政策利好不断出台和新基建的持续发力,后续产品销售有望迎来强劲增长。未来 2-3年,随着下游产业升级拉动、环保限超、设备存量更新需求释放、人工替代等行业核心驱动力仍将持续支撑工程机械下游需求,公司三大板块增长动力充足,明年将进一步发力。2020年以来地方专项债券规模增加,国家层面经济刺激及融资支持力度迅速加大,将进一步为工程机械行业带来短期催化和中长期发展机遇。 ? 盈利预测及估值随着经济刺激及融资支持力度加大,基建逆周期调节拉动作用明显,工程机械下游需求持续稳健,起重机和混凝土机械下半年需求预期依然向好,后续新产品发力有望打开潜在市场空间。预计公司 20-22年归母净利润分别为 53亿、64亿、76亿,对应增速分别为 21.02%、20.75%和 19.69%,对应 EPS 为 0.67、0.81和 0.97元/股,PE 为 10、8和 7倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:1)加强智能技术研发提升优势产品行业龙头市占率;2)环保需求和人工替代等因素带来行业需求释放;3)新产品市场有所突破发展; 4)经济复苏及逆周期政策推动下游投资扩产力度。 风险提示: :主机厂信用销售激进带来坏账风险。
建设机械 机械行业 2020-05-08 14.33 -- -- 18.77 30.98% -- 18.77 30.98% -- 详细
疫情正面冲击后,政策加持景气复苏一季度由于春节疫情的影响,地产基建全面停工对公司所处塔吊租赁行业形成正面冲击,公司在手设备租赁订单受到下游开工的限制无法确认收入,公司属于重资产行业,固定成本较高,这在短期内对公司生产销售和资金回款造成一定的负面影响,盈利大幅波动在市场预期内。但随着复工复产的加速和逆周期调节政策的持续发力,行业中长期驱动因素不变。国家提前下达的三批次专项债规模总计2.29万亿元,超过了去年全年的约2.15万亿元,目前下游基建地产已全面开工,塔机租赁行业景气度也已快速复苏,公司二季度业绩和现金流有望大幅改善。 核心驱动因素不变,定增落地将扩大公司规模优势在国家及各地方政策的大力推动下,我国的装配式建筑正处在高速发展的阶段,下游市场对大中型塔式起重机租赁需求呈快速增长趋势。子公司庞源租赁依托上市公司融资优势和行业地位进一步做大做强,扩大市场份额。截至2020年4月14日,公司非公开发行A股股票特定认购对象定向配售认购资金已全部到位,扣除本次股票发行费用后,募集的资金净额为14.58亿元。此次募集资金将投入塔机租赁设备扩容建设项目,有助于扩大庞源主营业务规模,抓住建筑工业化巨大空间带来的市场机遇,扩大服务半径竞争优势,进一步提升市场占有率。 盈利预测及估值国内疫情控制趋于稳定,二季度开始在基建开工力度加码和房地产边际宽松环境下,预计全年塔吊租赁下游需求将持续旺盛,公司规模效应体现增长韧性十足,将在装配式建筑渗透率持续提升的行业成长周期中充分受益。预计20-22年公司可分别实现归母净利润7.44亿、10.19亿、13.61亿,对应EPS为0.9、1.23、1.64元/股,对应当前PE为16、 12、9倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:1)子公司庞源持续布局市场加大设备投入力度提升行业市占率;2)装配式建筑行业发展扩大塔机租赁设备需求;3)高端塔机研发和海外市场拓展有所突破;4)经济复苏及逆周期激政策推动下游投资扩产力度。 风险提示:疫情持续影响产业链的供应流通、经济下行带来经营环境进一步恶化的风险、基建及房地产投资力度低于预期。
浙江鼎力 机械行业 2020-05-04 78.65 -- -- 96.41 22.58%
97.12 23.48% -- 详细
19年年报业绩大超预期,20年Q1受疫情影响好于预期 受2019年美国对华出口商品加征的关税和2020年Q1新冠疫情再全球范围蔓延的影响,市场对公司19年和20年Q1业绩预期较低。公司19年实现净利润6.94亿元,超市场一致预期1.15亿元,超预期幅度19.79%。20年Q1净利润同比增长20.59%,也超出我们对公司一季度业绩基本持平的预期。 剪叉式均价大幅提升和关税豁免后对毛利率冲击有限是超预期主要原因 1)由于受加征关税的影响,公司调整市场战略,对美出口的单价较低的微型剪叉收入占比降低,同时重点开拓国内市场,2019年国内市场收入增速高达98.96%。产品结构的变化促使公司剪叉式均价从2018年5.79万元/台上升至6.90万元/台,同比提升19.20%;2)公司对美出口营收占比下降,并且约80%对美出口的收入获得关税豁免,加之公司之前与客户、渠道商各分担1/3加征的25%关税,从而使得海外收入毛利率下滑幅度仅有1.01pct,低于我们之前预期2pct。. 国内AWP市场高增长依旧,公司聚焦国内市场有望再续辉煌 根据草根调研结果,2019年国内AWP销量增长超过50%,继续维持高增长。截至2018年底,美国AWP人均保有量约为192台/百万人,欧洲十国人均保有量约为82台/百万人,而中国的人均保有量仅为5台/百万人,提升空间仍然很大;美国租赁市场臂式设备保有量约有23.8万台,占比达38%;欧洲十国臂式设备保有量约有11.3万台,占比为37.8%,而中国市场臂式设备保有量仍比较低。随着公司战略重心重回国内和3200台大型臂式产能下半年开始投产,预计公司2020年仍将续写辉煌。 盈利预测及估值 考虑到公司19年业绩超预期以及20年Q1受新冠疫情影响较小,加之国内AWP行业仍处于快速增长阶段,我们调增了2020-2021年盈利预测。预计2020~2022年归母净利润分别为8.80(+16%)亿元、11.19(+14%)亿元和14.44亿元,分别同比增长26.78%、27.20%、29.00%,对应PE28倍、22倍和17倍,维持“买入”评级。 催化剂:1)季度业绩超预期;2)中美贸易战缓和;3)新冠疫情全球控制 风险提示:1)国内市场竞争激烈;2)中美贸易战持续恶化;3)人民币兑美元持续升值;4)原材料价格大幅上升;
美亚光电 机械行业 2020-04-29 42.11 -- -- 45.17 7.27%
47.35 12.44% -- 详细
业绩基本符合预期,疫情和费用刚性是业绩下滑主因 2020年Q1营收和净利润分别下降25.43%和37.06%,基本符合我们对Q1营收和净利润分别下滑21%和31%的判断。1)2月份国内新冠疫情妨碍了公司正常业务活动的展开,并导致部分客户需求的延迟,从而使公司营业收入出现较大幅度下滑;2)费用刚性导致净利润下滑幅度大于营业收入。Q1公司毛利率53.08%,同比仅减少1.89pct;净利率为24.42%,同比减少4.51pct。净利率下滑幅度超过毛利率,主要因为费用刚性所致。在营收同比下降25.43%的情况下,销售费用同比下降18.17%,管理费用同比下降11.41%,研发费用同比仅下降0.24%,费用下降的幅度均小于营收下降幅度,从而导致净利润大幅下滑。 新冠疫情影响整体可控,不改公司中长期的成长逻辑 新冠疫情虽然会影响公司销售活动和延迟客户需求,但是Q1本就是淡季,过去五年Q1收入平均仅占全年收入14%,整体影响可控。色选机和CBCT均具备消费属性,需求呈现刚性,只会延后而不会消失。公司色选机海外市场集中在受疫情影响较小的东南亚,并且在2020年3月CBCT在线团购实现464台,同比2019年3月在华南口腔展362台销量增长28.18%。色选机海外增长驱动和以CBCT为突破口打造口腔数字化闭环的成长逻辑不会改变。 盈利预测及估值 由于之前的盈利预测已经考虑了新冠疫情的影响,加之Q1营收和净利润下滑基本在我们预期之内,因此维持2020-2022年盈利预期。预计20~22年公司归母净利润分别为6.40亿、7.96亿元和9.90亿元,同比增长17.55%、24.43%和24.38%,对应估值为46倍、37倍和29倍。维持买入评级。 股价催化剂:1)口扫上市后爆款;2)海外市场取得重大突破 风险提示:1)美元汇率大幅升值;2)新冠疫情在全球蔓延超预期。
日月股份 机械行业 2020-04-27 20.08 30.11 66.91% 23.30 16.04%
23.58 17.43% -- 详细
风电铸件量价齐升是19年净利润大增的主要原因 2019年公司实现净利润5.05亿元,同比增长79.84%,处于业绩预告的中枢,符合预期。主要原因是风电行业景气回升、10万吨海装关键铸件项目和10万吨精加工项目逐步满产,风电铸件量价齐升。19年风电铸件实现销量25.53万吨,同比增长69.19%,风电铸件均价同比上涨6.30%。预计随着20年风电抢装继续,风电铸件量价齐升的局面仍将继续。 拟再扩8万吨产能加固大兆瓦风电铸件的护城河 平价时代机组大型化是降低度电成本必然选择。全球海上风电机组已经进入6-8MW+时代,陆上风电机组即将迈入4MW+时代。日月股份本次扩产完成后将形成48万吨铸件产能(其中大兆瓦18万吨)和22万吨机加工产能。大兆瓦(4MW+)的全球市占率有望提高至60%,掌握平价时代产业链话语权。 双海战略推进提升毛利率,20年毛利率有望继续改善 2019年公司毛利率25.32%,同比提升3.88pct。其中内销毛利率增加4.62pct,外销毛利率增加2.6pct。主要因为海外客户和海上风电的毛利率均大幅高于国内客户和陆上风电。随着10万吨大兆瓦铸件产能和12万吨精加工产能陆续投产,以及海上风电抢装推动,公司将能承接更多海外客户和海上风电的高毛利订单。随着双海战略的持续推进,公司的毛利率有望在2020年继续提高。 乏燃料贮存罐盈利能力强,是未来利润主要增量来源 国内乏燃料贮存正处于由湿法贮存向干法贮存的转变阶段,干法贮存罐目前全部依赖进口。日月设立孙公司攻关,预计1-2年将有所突破。干法贮存罐作为耗材,我们测算未来五年每年需要106只贮存罐,对应市场空间31.8亿元,利润空间9.54~12.72亿元。 盈利预测及估值 考虑风机组装厂工位分散,下游受新冠疫情影响较小,加之国内风电抢装依旧,铸件量价齐升仍将持续,我们维持2020-2021年的盈利预测。预计2020-2022年公司归母净利润分别为8.00亿元、10.46亿元和12.63亿元,同比增长58.57%、30.72%、20.75%,对应PE13.22倍、10.12倍和8.38倍。给予20年20倍PE,目标价30.11元/股,上涨空间51.23%。维持买入评级。 风险提示:1、原材料生铁、废钢价格大幅持续上升;2、人力成本大幅上升。
捷昌驱动 机械行业 2020-04-22 48.44 70.28 25.21% 58.50 20.77%
58.50 20.77% -- 详细
19年净利润略低预期,20年Q1收入增长超预期 19年实现净利润2.84亿元、低于我们最近预期3亿元5.60%。主要因为1)19年收入比我们预期的少3.67%;2)美国加征关税对毛利率的影响超出我们预期,19年毛利率比我们预期少1.71pct;20年Q1收入增速超出我们预期11.15pct,主要因为公司收入主要来自海外,2月份国内新冠疫情对收入的影响有限,3月美国部分toB需求因为居家办公限制转移至toC端,对总体需求影响有限。 毛利率因关税下滑已显现,Q2关税豁免后将修复 因美国对公司出口产品加征25%关税,19年公司毛利率同比下降6.38pct,创上市以来新低35.56%。2020年3月公司公告已经取得对美出口商品的关税豁免,豁免期截至2020年8月,并且在本次豁免期结束后公司与客户可重新发起关税排除申请。预计Q2关税豁免将带动公司毛利率逐步修复。 美国复工在即,压制办公驱动系统需求因素即将消除 美国总统推出复工“三步走”方案,要求各州在符合连续14天新增确认人数下降或总检测数的占比下降后可以自行决定最早5月1日开始部分复工。目前公司收入占比最大智慧办公驱动系统市场主要集中在美国,如果美国从5月开始逐步复工,预计压制公司智慧办公驱动系统需求因素将逐步消除。 盈利预测及估值 考虑新冠疫情仍在全球蔓延趋势,出于谨慎考虑,我们调低了20年、21年的盈利预测,预计2020-2022年净利润分别4.46(-10.72%)亿元、5.43(-10.60%)亿元和7.05亿元;扣非后净利润增速分别为35%、42%和30%,CAGR为35%。对应PE19倍、16倍和12倍。考虑到新冠疫情全球扩散对公司海外业务影响存在一定的不确定性,我们给予公司0.8倍peg,对应目标PE为28倍,目标价为70.28元/股。给予买入评级。 股价催化剂 1)欧洲或国内市场取得重大突破;2)中美第二阶段谈判取得积极进展;3)国家扶植老人用品政策出台;4)季度业绩超预期 风险提示 1)人民币兑美元汇率大幅升值;2)钢材价格持续大幅上升;3)中美关系再度恶化导致关税税率提高或重新申请关税豁免不成功。
杰瑞股份 机械行业 2020-04-15 24.87 -- -- 27.71 11.42%
29.92 20.31% -- 详细
19年业绩符合预期,20年Q1净利润增长大超预期 19年实现归母净利润13.61亿元,处于之前业绩预告中枢,符合我们预期。19年净利润同比增长121.16%,主要原因在于国内三大油公司油气勘探开发“七年行动计划”的实施,油气勘探开发力度加大,页岩油气、致密油气等非常规油气资源开发提速导致油气装备和服务量利齐升。19年公司收入增长50.66%,毛利率提高5.72pct,净利率提高了6.26pct;由于新冠疫情影响三桶油节后复工,我们之前预计20年Q1净利润增长32%。因此20年Q1增长大超预期,预计公司在疫情间隙加大了对民营油服企业的订单交付从而导致净利润超预期增长。 油企资本开支不确定,但油气对外依存度高仍确定 低油价导致2020年油企资本开支不确定性增强。海外油企纷纷下调年度资本开支预算,三桶油也提出动态调整资本开支的方针。但是截至2019年底,我国原油对外依存度达到72.55%,天然气对外依存度42.94%。能源安全威胁依然存在,三桶油“七年行动计划”只会暂缓不会停滞。 创新引领未来,关注电驱动和涡轮压裂车筑造的护城河 自主研发制造的搭载了5600hp的涡轮发动机和5000hp的压裂泵的Apollo4500压裂车实现首套商用;2019年4月公司率先推出全球首套电驱动压裂设备并实现销售。这些全球领先的产品创新将使公司在压裂车竞争中占据有利位置。 盈利预测及估值 考虑到新冠疫情和低油价带来不确定性,调低20年利润预测。预计20-22年净利润17.76亿元(-3.66%)、20.76亿和24.35亿元,同比增长30.41%、16.93%和17.30%,对应PE为14倍、12倍和10倍。维持买入评级。 风险提示:1)油价持续大幅下跌;2)新冠疫情持续恶化导致原油需求大降。
日月股份 机械行业 2020-04-13 19.00 30.14 67.07% 22.83 17.20%
23.58 24.11% -- 详细
事件 2020年4月9日,公司发布了2020年一季报业绩预增公告:预计2020年Q1实现净利润为1.25~ 1.34亿元,同比增长约50.01% - 61.21%。 点评大兆瓦和精加工产能释放助力高增长 2020年Q1净利润同比增长50.01%~61.21%,增速中枢为55.61%,略超我们对一季报50%增长的预期。在风电抢装行业景气的背景下,10万吨大兆瓦产能于19年9月试生产之后产能爬坡顺利,大兆瓦铸件毛坯产能逐步释放;同时可转债募投的精加工产能也不断释放;公司海上风电和海外客户铸件的交付能力得到提升。高毛利率的海上风电和海外客户收入占比提升将进一步增强公司盈利能力。20年Q1公司的净利率达到15.59%,同比提升3.27pct。 风电抢装盛宴之后大兆瓦产能为王 补贴退坡引起抢装,预计20年新增风电装机容量增长40%。平价时代机组大型化是降低度电成本必然选择。全球海上风电机组已经进入6-8MW+时代, 陆上风电机组即将迈入4MW+时代。目前日月股份大兆瓦(4MW+)铸件的产能市占率50%,掌握平价时代产业链话语权。 乏燃料干法贮存罐带来可观增量利润 国内乏燃料贮存正处于由湿法贮存向干法贮存的转变阶段,干法贮存罐目前全部依赖进口。日月设立孙公司攻关,预计1-2年将有所突破。干法贮存罐作为耗材,我们测算未来五年每年需要106只贮存罐,对应市场空间31.8亿元,利润空间9.54~12.72亿元。 盈利预测及估值看好未来日月股份独立于行业的成长性。维持2019-2021年公司归母净利润分别为5.01亿元、8.01亿元、10.47亿元,同比增长78.41%、59.99%、30.79%, 对应PE19.63倍、12.27倍和9.38倍。我们认为公司2020年合理的PE 为20倍,目前PE 为12.27倍,给予买入评级。2020年目标价30.14元/股。 风险提示:1、生铁、废钢价格大幅持续上升;2、新冠疫情全球蔓延超预期
日月股份 机械行业 2020-04-13 19.00 30.14 67.07% 22.83 17.20%
23.58 24.11% -- 详细
事件 2020年4月9日,公司发布了2020年一季报业绩预增公告:预计2020年Q1实现净利润为1.25~1.34亿元,同比增长约50.01%-61.21%。 点评 大兆瓦和精加工产能释放助力高增长2020年Q1净利润同比增长50.01%~61.21%,增速中枢为55.61%,略超我们对一季报50%增长的预期。在风电抢装行业景气的背景下,10万吨大兆瓦产能于19年9月试生产之后产能爬坡顺利,大兆瓦铸件毛坯产能逐步释放;同时可转债募投的精加工产能也不断释放;公司海上风电和海外客户铸件的交付能力得到提升。高毛利率的海上风电和海外客户收入占比提升将进一步增强公司盈利能力。20年Q1公司的净利率达到15.59%,同比提升3.27pct。 风电抢装盛宴之后大兆瓦产能为王补贴退坡引起抢装,预计20年新增风电装机容量增长40%。平价时代机组大型化是降低度电成本必然选择。全球海上风电机组已经进入6-8MW+时代,陆上风电机组即将迈入4MW+时代。目前日月股份大兆瓦(4MW+)铸件的产能市占率50%,掌握平价时代产业链话语权。 乏燃料干法贮存罐带来可观增量利润国内乏燃料贮存正处于由湿法贮存向干法贮存的转变阶段,干法贮存罐目前全部依赖进口。日月设立孙公司攻关,预计1-2年将有所突破。干法贮存罐作为耗材,我们测算未来五年每年需要106只贮存罐,对应市场空间31.8亿元,利润空间9.54~12.72亿元。q盈利预测及估值看好未来日月股份独立于行业的成长性。维持2019-2021年公司归母净利润分别为5.01亿元、8.01亿元、10.47亿元,同比增长78.41%、59.99%、30.79%,对应PE19.63倍、12.27倍和9.38倍。我们认为公司2020年合理的PE为20倍,目前PE为12.27倍,给予买入评级。2020年目标价30.14元/股。 风险提示:1、生铁、废钢价格大幅持续上升;2、新冠疫情全球蔓延超预期
美亚光电 机械行业 2020-04-10 39.03 -- -- 45.00 13.21%
47.35 21.32% -- 详细
事件内容2020年4月8日,公司发布2019年年报:2019年实现营收15.01亿元,同比增长21.06%;实现净利润5.45亿元,同比增长21.63%。 投资要点色选机海外市场增长超预期,长期看增长潜力最大19年公司海外收入(主要是色选机)同比增长超过34.5%,超过我们之前20%的增速预期。主要因为1)海外收入基数小,18年仅占色选机收入1/4;2)18年美元兑东南亚、南亚货币大幅升值对海外需求压制的不利因素消除;3)加大在海外市场开拓力度,在印度设立首家海外办事处,带动南亚市场放量增长。 尽管新冠疫情在全球的蔓延给公司海外业务扩展带来不确定性,但是考虑到色选机海外市场空间更大以及发展中国家渗透率较低,预计未来海外市场的快速增长将会是公司色选机业务收入增长的主要驱动力。 CBCT收入符合预期,口扫上市将加快数字化闭环布局19年CBCT实现收入4.84亿元,同比增长30.45%,符合我们预期。根据测算19年国内CBCT渗透率接近14%,同比提升3.8pct。国内CBCT仍处于渗透率快速提升的阶段,但距离发达国家30%~35%渗透率仍然空间巨大。2020年3月CBCT在线团购实现464台,同比2019年3月在华南口腔展362台销量增长28.18%。根据公司与投资者互动是透露口扫正在加快成有关审批、准备工作,我们预计下半年可能上市。作为椅旁修复系统的核心设设备之一,口扫上市后会加快公司口腔数字化闭环的布局,同时也为口腔医疗设备打开了成长空间。 盈利预测及估值考虑到新冠疫情在全球蔓延对公司业务开展带来的不确定性,我们调低2020-2021年盈利预期。预计20~22年公司归母净利润分别为6.40亿(-6.19%)、7.96亿元(-6.23%)和9.90亿元的预测,同比增长17.55%、24.43%和24.38%,对应估值为42倍、38倍和31倍。维持买入评级。 股价催化剂:1)口扫上市后爆款;2)海外市场取得重大突破风险提示:1)美元汇率大幅升值;2)新冠疫情在全球蔓延超预期
美亚光电 机械行业 2020-03-30 37.00 -- -- 42.85 13.72%
47.35 27.97% -- 详细
美亚CBCT春季在线团购节销量超预期 受新冠疫情影响,原计划3月份在广州举办的华南国际口腔展被迫推迟。因此美亚本次团购活动采用线上直播形式进行,三天累计销售464台,同比2019年3月在华南口腔展362台销量增长28.18%。这一销售佳绩打破了市场对新冠疫情影响下CBCT需求下滑的担忧,也验证了国内CBCT行业景气依旧。 国内CBCT仍处于渗透率快速提升阶段 我们测算19年国内CBCT销量5000-6000台,市场规模约20亿元,渗透率接近14%,同比提升3.8pct。国内CBCT仍处于渗透率快速提升的阶段,但距离发达国家30%~35%渗透率空间巨大;全球CBCT市场规模从15年4.5亿美元增长至21年8.41亿美元(约60亿元),是国内的3倍左右。预计公司进入欧洲市场后CBCT将获得更大的成长空间。 疫情导致需求延迟,不改中长期成长逻辑 新冠疫情虽然会影响公司销售活动和延迟客户需求,但是Q1本就是淡季,过去五年Q1收入平均仅占全年收入14%,整体影响可控。考虑到色选机和CBCT均具备消费属性,需求呈现刚性,只会延后而不会消失。公司色选机海外增长驱动和以CBCT为突破口打造口腔数字化闭环的成长逻辑不会改变。 盈利预测及估值 预计19~21年净利润分别为5.45亿、6.82亿元和8.41亿元,同比增长21.78%、25.08%和24.39%,对应估值为46倍、37倍和30倍。维持买入评级。 股价催化剂:1)四大口腔展团购销量超预期;2)海外市场取得重大突破;3)口扫上市后爆款 风险提示:1)美元兑东南亚、南亚等国汇率大幅升值;2)人工成本大幅上升。
捷昌驱动 机械行业 2020-03-25 40.25 75.84 35.11% 50.50 25.47%
58.50 45.34% -- 详细
关税豁免在时间和空间上均超预期 时间上原来预计减免关税会在下半年中美第二阶段谈判时会发生;幅度上认为可能像中美第一阶段谈判加征关税减半。因此,本次关税豁免在时间上提前了半年;在税率降低方面直接豁免,并且豁免期到期后还可重新申请,意味着关税可能不再加征。关税豁免在时间上和幅度上都超出了预期。对于公司毛利率和估值的恢复具有重要的提振作用。 捷昌中长期收入增长具备可持续性 长期看好线性驱动产品在智能控制领域的应用以及捷昌驱动的竞争优势。智慧办公驱动系统在北美市场份额持续提升,后续欧洲和国内市场也将放量增长。我们预计19~21年智慧办公驱动系统销量CAGR达到37%,超过行业21%的增速;2022年60后进入老龄化,加之扶持老年用品发展的政策出台,医疗康护驱动系统需求有望换挡提速接力增长。 盈利预测及估值 预计2020年由于关税退税增加6400万元非经常损益,并且2020年、2021年智慧办公驱动系统毛利率有望恢复到加征关税之前的水平,调增2020年、2021年净利润预期,预计2019-2021年净利润分别3.00亿元、5.00(+20%)亿元和6.07(+6%)亿元;扣非后净利润增速分别为18%、45%和39%,CAGR为34%。对应PE23倍、14倍和11倍。考虑到新冠疫情全球扩散对公司海外业务影响的不确定性,我们给予公司2020年0.8倍peg,对应目标PE为27倍,目标价为75.84元/股。给予买入评级。 股价催化剂 1)欧洲或国内市场取得重大突破;2)中美第二阶段谈判取得积极进展;3)国家扶植老人用品政策出台;4)季度业绩超预期 风险提示 1)人民币兑美元汇率大幅升值;2)钢材价格持续大幅上升;3)中美关系再度恶化导致关税税率提高或重新申请关税豁免不成功。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名