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科拓生物 食品饮料行业 2020-09-11 68.53 -- -- 78.08 13.94% -- 78.08 13.94% -- 详细
核心竞争力:明星菌株干酪“张”+从基础到产业化研究,铸造科研核心护城河,为益生菌业务奠定坚实基础。目前,公司拥有明星菌株干酪张,系中国第一株完成全基因组测序的乳酸菌,且已分离鉴定和保藏乳酸菌和双歧杆菌10000余株,致力于打造世界级菌种库。根据欧睿数据,2017年全球益生菌产品,涵盖益生菌补充剂、益生菌饮料、益生菌酸奶等市场规模约为360亿美元。2017年,中国益生菌产品涵盖益生菌补充剂、益生菌饮料、益生菌酸奶等市场规模约为455亿元,预计到2022年或到896亿元。公司有望抓准复配添加剂客户资源优势,增强协同销售效果,并积极拓展新客户,加大终端宣传力度,实现益生菌业务高速增长。 步履不停探索创新,16年公司驶入益生菌赛道,动植物微生态制剂业务不断高速发展,形成“两个基础,三大业务”良好格局。公司主营业务复配食品添加剂,营收增长稳健;益生菌制品与动植物微生态制剂增长迅猛,是引擎双动力。15-19年公司营业收入1.85、2.61、2.84、3.18、3.08亿元,归母净利润分别为0.35、0.12、0.71、0.92、0.93亿元。1Q20年公司营业收入0.59亿元,同比增长13.18%,归母净利润为0.15亿元,同比增长16.17%。1H20年公司营业收入为1.40亿元,同比增长3.26%,归母净利润为0.39亿元,同比下降4.33%。食用益生菌制品:食用益生菌业务增长迅速,16-19年业务收入CAGR为35.72%,18年、19年该项业务收入同比增长分别为352.90%、43.08%,拉动营收占比提升至6.46%。动植物微生物制剂:公司动植物微生态制剂业务增速迅猛,2015-2019年CAGR为79.29%,营收占比由1.68%提升至10.12%。 复配添加剂下游需求多元化,培育持久动能,公司对上游原材料议价能力较强,成本优势明显。1.酸奶:我国2019年人均酸奶消费金额仅为15.8美元,仅是日本人均消费金额的22.4%,是瑞士人均消费金额的17.19%,是芬兰人均消费金额的17.06%,潜在增量空间广阔。2.烘焙市场:2012至2018年六年间,我国烘焙谷物市场从241.22亿美元提升至406.58亿美元,15-18年CAGR达到8.9%。3.植物蛋白饮料:我国植物蛋白饮料市场增速稳健,2014-2019年我国植物蛋白饮料市场规模分别为1039、1093、1166、1141、1200、1266亿元,CAGR为4.03%。相比小的复配添加剂企业和区域性乳制品,公司采购变性淀粉、琼脂和果胶的规模更大,议价能力更强,能够获得较为优惠的采购价格,提升成本优势。 投资建议及盈利预测:公司三大主营业务,其中复配添加剂在保持现有客户的基础上,将不断拓展新客户;益生菌业务搭载行业趋势,有望延续高增长趋势;动植物微生物将延续高增长。1)从复配食品添加剂向食品配料领域扩张。公司将以植物蛋白饮料和烘焙食品为重点开拓市场。2)用中国人的本土益生菌替代外来菌种。公司将继续围绕干酪乳杆菌Zhang、乳双歧杆菌V9等核心菌株展开功能性研究和新产品开发。3)从奶牛到生猪、水产、家禽等集中度较高的养殖业扩张。公司将围绕生猪、水产、家禽等集中度较高的养殖业为目标开发符合其生长特性的产品并进行市场培育。我们预计20-22年公司营业收入分别为3.33、4.30、5.63亿元,净利润分别为0.98、1.34、1.85亿元,EPS分别为1.19、1.63、2.24元/股,对应PE分别为64X、47X、34X。 风险提示:下游乳业、植物奶、烘焙等行业增长需求不及预期,终端益生菌产品新品拓展不及预期,行业竞争加剧,客户集中度较高,部分经营场所搬迁,疫情带来的不确定性因素,大客户集中问题,食品安全事件。
羚锐制药 医药生物 2020-09-11 10.59 -- -- 10.93 3.21% -- 10.93 3.21% -- 详细
国内领先的贴膏剂生产企业,产品、品牌优势明显。 羚锐制药系国内领先的贴膏剂生产企业,目前控股、参股十余家企业,拥有多个科研、生产基地,其中羚锐制药百亿贴膏剂生产基地、羚锐信阳健康产业园均为国内先进生产基地。 公司拥有百余种骨科、心病科、脑病科、麻醉科产品,核心产品通络祛痛膏为国家中药保护品种,46个品种入选医保目录,构建了多层次、宽领域的产品管线。公司持续推进品牌创新驱动战略,“羚锐”商标被国家公司行政管理总局认定为“中国驰名商标”,品牌市场影响力、美誉度、知名度不断提升。 公司聚焦主业,深耕骨科疾病、心脑血管疾病等领域,2015-2019年整体营业收入从10.71亿元增长至21.57亿元,CAGR为19%;扣非归母净利润从1.21亿元增长至2.84亿元,CAGR为24%,整体业绩稳健增长,现金流状况较好。 从中药贴膏剂到化药透皮贴,公司持续丰富产品线,拓展市场空间中药贴膏剂2017年零售市场规模约为49亿元,但是生产企业众多,市场较为担心市场空间将会成为压制羚锐制药业务发展的天花板,但我们认为公司依托持续研发投入来丰富产品线,从中药贴膏剂、到软/硬膏剂、再到化药透皮贴剂,成长空间不断被拓展。 中药贴膏剂在我国具有悠久的历史传承,是中医临床常用的外治手法之一,中药贴膏剂在我国具有悠久的历史传承,是中医临床常用的外治手法之一,羚锐制药作为国内贴膏剂龙头企业,传统骨科贴膏剂用于治疗风湿关节、肌肉痛、扭伤等骨骼肌肉系统疾病,受国内人口老龄化、肥胖患病率增加持续等因素的影响,国内肌肉骨骼疾病患病人数持续上升,市场规模持续增加。羚锐制药骨科贴膏剂有通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、关节止痛膏、伤湿止痛膏等多个品种,处于行业领先地位。 公司持续加大研发投入,在骨科领域,推出消炎镇痛膏、活血消痛酊等,与现有贴膏剂形成产品组合,进一步丰富骨科贴膏剂的产品线;还涉足膏剂市场,现已推出三黄珍珠膏、复方酮康唑软膏、糠酸莫米松软膏等多个品种,并有序推进医疗器械和保健品的研发,完善产品梯队。公司利用贴膏剂技术,在儿科、消化内科、皮肤科等新领域进行品种拓展,上市小儿退热贴、热敷保健贴、晕车贴、暖洋洋热敷贴等多个品种。持续丰富产品线,形成产品群,拓展未来发展空间。 透皮给药是新发展起来的新型给药系统,目前已经成为继口服、注射后的第三大给药途径,整体市场规模在百亿美元左右,公司2013年上市芬太尼透皮贴剂,是国内唯一一个上市的骨架型芬太尼透皮贴剂,用于治疗中度到重度慢性疼痛以及那些只能依靠阿片样镇痛药治疗的难消除的疼痛。 2019年样本医院销售超千万,公司还利用研发平台相继推出其他化药透皮贴产品,进一步拓展成长空间。 管理层年轻化,推进营销改革和品牌升级,持续带来边际利润改善公司管理层已有多名80后,管理团队呈现出年轻化、专业化的趋势,一方面为公司注入更多新鲜血液和先进的管理理念,提升管理效率,另一方面品牌理念更为贴近当前年轻消费群体,有助于升级羚锐品牌。 公司推动完成营销平台整合,全资子公司羚锐医药全面整合公司橡胶膏、软膏、口服药销售团队,依托优势渠道资源,对全国市场进行深度覆盖,同时推行精细化考核管理新模式,组建高素质专业的销售队伍,有效激发员工积极性。 公司年轻的管理层更为敏锐的感知消费趋势变化,持续关注体育健康事业,积极推进羚锐品牌“运动化”、“时尚化”、“年轻化”,围绕体育产业进行布局,开展体验式营销策略,拓展至运动医学领域,提升运动人群对羚锐品牌的认知。 同时,公司还重新设计包装产品,整体以专业、安全、现代的品牌调性出发,目前口服药、软膏剂等领域的主要产品正在逐步更新设计,新包装更为迎合市场消费者,进而助力公司品牌升级。 在渠道改革和品牌升级的带动下,品牌溢价能力有望得到持续提升,公司推出部分贴膏剂产品的精品,为市场提供优质的差异化产品。 我们认为,渠道改革及品牌升级势必将会提高公司品牌溢价能力,公司通过提供优质的差异化产品,趋优消费的背景下整体销售结构有望持续调整,将会为其带来长期持续的边际利润。 盈利预测及投资建议:羚锐系国内领先的贴膏剂生产企业,在传统的中药贴膏剂领域形成产品、品牌、市场优势,公司持续加大研发投入,从中药贴膏剂到化药透皮贴,丰富产品线,拓展市场空间。 公司管理团队年轻化专业化,为公司注入更多新鲜血液和先进的管理理念,提升管理效率,同时品牌理念更贴近年轻消费群体,有助于升级羚锐品牌。在渠道改革和品牌升级的带动下,将会为其带来长期持续的边际利润。 我们预测公司2020-2022年营业收入分别为24.24亿元、27.87亿元和32.59亿元,分别同比增长12.4%、15.0%和16.9%;归母净利润分别为3.43亿元、4.19亿元和5.26亿元,分别同比增长16.6%、21.9%和25.5%,EPS分别为0.60/0.74/0.93,对应9月8日收盘价,PE分别为18X/15X/12X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:研发进展不及预期,新产品推广不及预期,销售改革效果不及预期,原料成本波动风险,品牌升级失败风险等。
锐明技术 通信及通信设备 2020-09-10 58.59 -- -- 58.27 -0.55% -- 58.27 -0.55% -- 详细
车载视频监控领先企业,业绩稳步扩张:公司是全球领先的商用车综合监控信息化系统及解决方案提供商,深耕公交、两客一危、渣土环卫、及出租四大细分市场,下游多重契机打开广阔空间,2019年公司实现营收15.64亿元,2016-2019CAGR达38.53%,净利润CAGR达50.70%,毛利率多年维持40%以上。 技术及资源壁垒高铸,公司多方位优势锁定龙头地位:首先,公司细分市场占有率行业领先,品牌影响力持续攀升。2017年,公司在全球车载视频监控市场占有率排名第二,达到10%,国内排名第一,是国内车载视频监控领域的龙头企业。在细分行业上,公司在两客一危、出租车、渣土业务上目前产品已上车台数占市场总容量比分别为53.19%、16.79%和14.33%,维持领先。其二,技术及准入壁垒铸就护城河,研发投入造就深度智能化。车载视频监控需要在高速移动等复杂车辆工作环境下运作,在研发、认证准入等方面具备壁垒,公司持续增大研发投入,2016-2019CAGR达37%,累计拥有专利264件,深入开发智能技术及视频图像技术,形成技术优势。其三,差异化销售模式打开市场,客户粘性造就资源壁垒。公司境内主要销售商业车信息化产品,而境外主打通用监控产品,以定制品牌ODM方式进入欧美市场,境内外采用差异化销售模式因地制宜打开市场。此外,公司客户粘性较高,公司与比亚迪、安徽华菱汽车等终端用户保持了长期稳定的合作关系,并与华录智达、广州通达等集成商/工程商达成长期合作。其四,公司持续扩充产能,奠定增长基础。公司于2019年募集资金用于商用车综合监控信息化产品产业化项目的建设,投资4.32亿元,达产后该项目2022-2024年有望实现营收5.13/8.20/10.25亿元。 车载视频监控需求旺盛,公司四大细分行业解决方案各领千秋:我国视频监控市场规模2014-2019从800亿元增长到1286亿元,CAGR达10%,2023年中国视频监控规模有望达到1883亿元。其中,交通作为下游应用第二大行业,车载视频监控市场空间广阔,公司业务战略聚焦于商用车安全及信息化领域,推出公交、两客一危、出租、渣土及环卫四大细分行业解决方案:公交业务:公司多年深耕公交领域,参与全球多个重大项目,在多个城市具备独占优势,2019年公交业务实现60%大幅增长,营收达2.25亿元,毛利率达51%。未来公交业务受三重驱动:1)将持续受益于后装市场的存量改造需求和前装市场的新增及报废车辆替换需求;2)新能源、智慧交通等多政策打开市场空间;3)海外公交业务拓展成效显著,2019估测营收实现近450%增速。相较同业,公司在公交业务增速及车载视频监控技术功能上更具竞争优势。据测算,境内公交车信息化市场未来三年空间约达12亿,我们预计公司有望享有其中超三成份额。 两客一危:“两客一危”为行业信息化产品最大占比细分行业,2019营收同增近70%,政策及重货市场双重打开未来两客一危空间:1)“两客一危”视频监控相关政策陆续出台;2)海内外货车市场目前安装渗透率仅5%不及,货车市场有望开启新增长点。相较同业,公司“两客一危”产品已上车台数占市场总容量比2019年达53.19%,且在海外重货市场发展上可借力公司积累已久的海外渠道与经验。据测算,我国两客一危及货车信息化市场未来三年空间达约17.45亿,公司有望海内外享有年均超7亿市场份额。 出租业务:公司出租业务2019年实现营收1.77亿元,五年CAGR达55.14%,未来四重机遇创造需求:1)地方政策陆续出台强制安装出租及网约车信息服务系统;2)具备区域性独占优势,有利于未来业务拓展;3)出租智能终端目前信息化渗透率尚低,仅25%;4)网约车市场快速扩张,打开较大发展机遇。据测算,我国出租行业信息化市场未来三年空间达约15亿。 渣土及环保:公司17年进入渣土车车载视频监控领域,技术先发优势使渣土车业务成为业绩新增长点,2019年该业务实现营收1.39亿元,同增45.6%,未来受政策持续推动且市场竞争相对有限,叠加环保业务开拓新机遇,未来该业务有望持续发力。相较同业,公司渣土车业务增速更高营收体量已实现反超,毛利率较同业高4pct,且市占率更高。据测算,我国渣土车信息化市场未来三年空间达约11.5亿,公司有望享有年均2.28亿市场份额。 投资建议:鉴于公司在公交、两客一危、出租及渣土环保行业深耕市场持续巩固龙头地位,未来四大市场新机遇频现开启广阔市场空间,预计2020-2022年净利润分别为2.55亿、3.45亿及4.62亿元,EPS分别为1.48、2.00及2.67元/股,PE分别为42.01X/31.05X/23.22X,给与“强烈推荐”评级。 风险提示:贸易摩擦升级、市场竞争加剧、技术发展不及预期、项目建成不及预期、政策落地不及预期、宏观经济风险、假设参数偏差风险
东方财富 计算机行业 2020-09-10 24.70 -- -- 25.65 3.85% -- 25.65 3.85% -- 详细
事件公司公告,审议通过《关于变更公司注册资本并修改〈公司章程〉相应条款的议案》。鉴于公司公开发行可转换公司债券(代码:123041,简称:“东财转2”,以下简称“可转债”)转股工作已完成,公司总股本已增加至8,613,136,491股,现根据公司2019年第一次临时股东大会相关授权,同意将公司注册资本由8,060,961,563.00元增加至8,613,136,491.00元,同时对《公司章程》相应条款作修订。 审议通过《关于对东方财富证券股份有限公司进行增资的议案》。公司以对东方财富证券的债权7,629,062,175.56元及现金20,937,824.44元,对东方财富证券进行增资,增资总额7,650000,000.00元,上述债权为公司向东方财富证券提供的借款,其中可转债募集资金及利息总额7,229,062,175.56元。上述增资总额中,1700,000000.00元作为注册资本,5,950,000,000.00元作为资本公积。增资完成后,东方财富证券注册资本由6,600,000,000.00元增至8,300,000,000.00元。 审议通过《关于子公司东方财富证券股份有限公司变更公司债券发行方案的议案》。考虑到非公开发行公司债券具有条款灵活、兼容及审批节奏相对快捷等优势,结合东方财富证券实际情况,为加快子公司东方财富证券公司债券的发行进度,公司同意东方财富证券将公司债券发行方式由公开发行变更为非公开发行,发行规模不变,仍为不超过人民币80亿元(含80亿元),同时适当调整其他发行条款。 事件点评 要点1:母公司增资有助于提升资本实力2020H1,子公司东方财富证券未经审计合并报表总资产为608.53亿元,负债总额为458.40亿元,净资产为150.13亿元,其中母公司净资产排名36位,实现营业总收入20.54亿元,实现净利润为11.70亿元。 8月11日,东方财富发布2020H1中报,营收为33.38亿元,归母净利润为18.09亿元,同比增速分别为67.09%、107.69%;远高于行业的19.26%、24.73%增速。Q2同比增速分别为54.01%、92.74%,环比增速分别为-2.33%、7.00%;Q1同比增速分别为82.21%、126.48%,环比增速分别为48.79%、100.04%。 东方财富表示,上半年因国内资本市场活跃,公司证券业务股票成交额同比大幅增加,证券业务相关收入同比实现大幅增长。报告期内,公司金融电子商务服务业务基金交易额同比大幅增加,金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。报告期内,公司营业总成本同比大幅度增长。综合上述等因素影响,报告期内公司实现的归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。 要点2:优化债券发行方式以提高效率,意在助力业务发展需要公司前期公告将择机进行债券融资,将持续发力于信用中介及证券投资交易、另类投资等业务,丰富公司收入来源,预计提升市场份额,未来将有望跃升至行业第一梯队。那么,此次调整为非公开发行,有助于提升发行效率,更好更快地促进业务发展需要。 要点3:规模与范围经济效应进一步凸显东方财富经过前期几年的IT、渠道建设等基础设施的布局,目前已基本进入了规模经济时代,向范围经济跨越。2020H1营业总收入、营业总成本增长67.09%、20.22%,营业利润率从52.61%跃升至64.78%,其中Q1、Q2营业利润率分别为62.30%、67.32%。营业总成本/营业总收入从2019H1的56.61%骤降至2020H1的40.84%,其中销售费用/营业总收入、管理费用/营业总收入、财务费用/营业总收入、研发费用/营业总收入分别从2019H1的8.22%、35.93%、1.51%、6.75%下降至2020H1的6.63%、23.11%、1.39%及3.92%。 未来可能更多体现为销售费用及新增的研发投入费用。我们认为,东方财富在资本运作上预计会阶段性采用可转债工具及其他债务融资工具,财务费用将存在波动,从目前来看总体可能进入边际成本递减阶段。 要点4:互金平台与金融牌照优势共振公司的互联网引流优势无与伦比,着力打造财富生态圈,有效实现了基金代销-零售证券-财富管理的转型升级。全牌照式的金融业务格局彰显着公司打造全业务金融机构的愿景。而公司互联网券商具备成本优势,客户资源优势不断兑现,随着行业交易制度不断优化,如创业板实行注册制、20%涨跌幅及潜在的“T+0”交易制度等陆续放开,预计公司经纪及两融等核心业务市占率提升趋势不变,及后续基金投顾资格落地等提升带来阿尔法,增速将有望持续高于传统券商。当前,东财同A股Fitech公司估值对比具备优势。估值与投资建议:在《证券公司股权管理规定》落地后,子公司东方财富证券作为零售证券领域的专业化独角兽,未来有望在财富管理领域继续施展身手,夯实竞争地位,引领行业发展。为此,我们盈利预测假设如下:预计2020-2022年行业股基交易量同比增速分别为15%、15%、12%,新发基金同比增速分别为100%、30%、30%,利润率分别为45%、43%、42%,公司的股基市占率及两融市占率稳步提升,经纪业务佣金率及两融费率总体平稳,我们预计公司2020、2021、2022年的摊薄EPS分别为0.38、0.50、0.66元,对应的PE为66.29、50.09、38.15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:中美摩擦加剧风险;宏观经济下行风险;外围市场巨幅波动风险;股市系统性下跌风险;监管趋严风险;肺炎疫情持续蔓延风险;基金代销市占率下滑风险;传统业务市占率提升不及预期。
东风股份 造纸印刷行业 2020-09-10 6.56 -- -- 6.60 0.61% -- 6.60 0.61% -- 详细
事件1:公司公告定增预案,拟募集12.2亿元用于收购首键药包75%股权、收购华健药包70%股权、湖南福瑞高端包装印刷智能工厂技改搬迁建设项目、东风股份研发中心及信息化建设项目、补充流动资金,投入金额分别为1.35亿元、1.1亿元、7.3亿元、1.27亿元、1.17亿元。 件事件2:公司公布五年药包规划(2020-2024年),未来五年公司将致力于成为中国医药包装领域综合性的龙头生产企业,具备较高的I类药包材品牌知名度,覆盖国内外头部医药企业客户不低于20家,并与重点医药企业客户达成战略合作,涉足医疗器械与卫生耗材业务,具备重点研发高附加值的功能性包装和给药装置的技术能力与专利。至2024年,医药包装产业营业收入不低于12亿元,且营业收入规模占比不低于公司合并报表营业收入的25%,净利润不低于1.2亿元。 大包装布局呈现,智能工厂奠定高效基础。公司拟投入7.3亿元用于湖南福瑞印刷有限公司高端包装印刷智能工厂技改搬迁建设项目。该项目对原有的包装印刷生产线进行整体搬迁,对原有生产设备升级改造,并建立全流程信息化软件系统,建设高端包装印刷智能工厂,同时对生产产品结构调整。预计项目达产年可实现年营业收入11亿元,年利润总额2.4亿元。 公司加大智能生产投入,提升效率的同时积极推进中高档礼盒、IT包装及酒包等大包装布局。 收购优质药包标的,资源整合剑指药包龙头企业。 重庆首键公司拟投入1.35亿元收购首键药包75%股权。重庆首键药用包装材料有限公司主要从事I类医药用瓶盖的研发、生产与销售,现有产品包括口服液、输液瓶用易刺铝盖、铝塑组合盖和撕拉铝盖等类别,广泛应用于口服液、输液瓶、抗生素、冻干、粉针、疫苗、生物制品、血液制品等制药行业及保健品、化妆品行业。公司的主要客户包括重庆太极实业(集团)股份有限公司、广州市香雪制药股份有限公司、山东步长制药股份有限公司等国内知名医药企业。交易方承诺期内即2020年度至2024年度净利润分别不低于950万元、1290万元、1630万元、1930万元、2200万元,累计不低于8000万元;若未达承诺,将以现金形式补偿。根据2020年承诺业绩测算PE约为18.9x。 华健药包公司拟投入1.1亿元收购华健药包70%股权,华健药包主要从事药用SP复合膜、药用包装铝箔、成型冲压复合硬片(包括冷冲压成型铝、热带型泡罩铝)等的研发、生产和销售。主要客户包括华润三九医药股份有限公司、华润三九(黄石)药业有限公司、宜昌东阳光长江药业股份有限公司、石家庄以岭药业股份有限公司、江苏苏中药业集团股份有限公司、济川药业集团有限公司、精华制药集团股份有限公司、修正药业集团股份有限公司等国内知名企业及上市公司。华健药包目前拥有面积超过5,000平方米的十万级净化车间,是国内药包材主要生产企业之一。交易方承诺,标的公司五年业绩承诺期内即2020年度至2024年度净利润分别不低于600万元、900万元、1350万元、1900万元、2250万元,承诺期五年累计不低于7000万元;若未达承诺,将以现金形式补偿。根据2020年承诺业绩测算PE约为26.3x。 药包空间广阔,,关联审批制度驱动集中度提升。根据中国医药包装协会发布数据测算,2014-2019年我国的医药包装市场以10.6%的CAGR增长,2019年我国医药包装市场规模达到1175亿元,市场成长空间高于烟标行业。在关联审评制度下,药包行业集中度有望快速提升。2019年4月,公司收购西南地区药包龙头企业千叶药包75%股权,快速切入医药包装行业,2020年H1上半年已实现全年利润承诺,业绩快速增长。本次公司收购两家优质药包标的,与既有千叶药包在区位及客户资源上均形成良好协同;同时公司的纸盒类药包与I类药包资源相互补充,有望在药包行业发展中持续扩大份额。 投资建议:本次定增预案及药包五年规划彰显了公司对于大包装及药包发展的重视,资源整合下公司业绩有望持续稳健增长。此外关注公司在电子烟方面的布局,FreeM自动加热不燃烧雾化器与第一代草本颗粒性低温雾化弹均已实现量产和市场销售,柬埔寨的烟弹生产也在持续推进。预计2020-2021EPS分别为0.44、0.5元,对应PE分别为15、13x,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:上游纸价波动;烟标销售不及预期;新业务扩展不及预期;行业竞争加剧;定增发行不及预期
万科A 房地产业 2020-09-09 28.60 -- -- 29.56 3.36% -- 29.56 3.36% -- 详细
事件:9月2日,万科发布2020年8月销售及近期新增项目情况简报,8月公司实现合同销售面积422.9万平方米,同比增长52.45%;实现合同销售金额587.2亿元,同比增长33.06%。8月公司新增全口径计容建面223.3万方,同比下降67.34%;对应全口径地价152.59亿元,同比下降55.54%。 8月销售延续强势表现,累计销售额同比转正:8月公司实现合同销售面积422.9万平方米,同比增长52.45%,环比增长7.34%;20年累计实现合同销售面积2893.9万平方米,同比增长5.58%,实现合同销售金额587.2亿元,同比增长33.06%,环比下降0.51%,销售均价13885元/方,较上月略有下降;20年累计实现销售金额4382.2亿元,同比由负转正至2.79%。 单月同比自5月转正后升幅持续扩大,8月公司销售延续强势表现,累计销售额同比转正。考虑到公司较强的推售能力,我们认为公司全年销售水平将实现稳健增长。 土地投资审慎,补货热点地区:8月公司于深圳、宁波、西安等地共获13宗开发项目,总体权益比例79.5%,对应全口径计容建面223.3万方,同比下降67.34%,环比下降54.88%;对应全口径地价152.6亿元,同比下降55.54%,环比下降51.57%;拿地均价6833元/方,占比销售均价49.2%,新获项目所处城市能级较上月有所上升致使拿地均价增长,拿地面积占比销售面积52.80%,拿地金额占比销售金额25.99%,土地投资保持审慎。 20年累计土地投资面积1590.3万平方米,土地投资金额992.1亿元,分别同比下降39.98%及43.00%,同比降幅扩大,布局上以珠三角、长三角及重点城市群为主。 投资建议:公司一直是运营稳健的板块龙头,上半年业绩保持平稳增长,净负债率仅为27.9%,维持行业低位,融资优势明显。销售方面,8月公司销售延续强势表现,单月同比涨幅创年内新高,累计销售额同比转正。 考虑到公司较强的推售能力,我们认为公司全年销售水平将实现稳健增长。维持公司“推荐“评级,预计公司20~22年分别实现归母净利润451.86、520.00及586.68亿元,同比增长16.2%、15.1%及12.8%,EPS3.89、4.48及5.05元/股,对应PE7.1、6.1及5.4倍。 风险提示:疫情发展超出预期,地产政策超预期收紧,市场流动性超预期收紧,公司销售结算增长不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2020-09-09 2.36 -- -- 2.46 4.24% -- 2.46 4.24% -- 详细
黄金等副产品量价齐升二季度业绩恢复正增长:近期公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入444.44亿元,同比下降5.15%;归母净利润3.76亿元,同比下降9.23%;扣非后归母净利润2.15亿元,同比下滑36.61%。二季度公司业绩大幅好转,单季实现营收241.76亿元,同比增长2.08%;扣非后归母净利润2.25亿元,同比增长666.08%。公司业绩增长主要由黄金、白银等副产品量价齐升推动,此外公司改善负债结构,财务费用同比减少1.4亿元,也对业绩增长有所助力。 硫酸价格、铜加工费低迷拖累业绩Q3黄金业务有望创新高:公司上半年生产阴极铜68.83万吨(-2.73%),铜精矿含铜量2.75万吨(+0.73%),黄金5.85吨(+13.90%),白银产量188.33吨(+5.71%),铜加工材18.26万吨(+5.49%),硫酸214.04万吨(-0.22%)。尽管阴极铜与硫酸产量与价格因疫情原因有所下滑,但黄金等副产品量价齐升,毛利率上升5.57pct至12.65%,单业务毛利6.38亿元超过去年全年水平。目前来看硫酸价格已处于近年来底部,加工费已接近冶炼企业盈亏平衡线,下跌空间有限;而金价与银价Q3保持大幅上涨,黄金业务有望推动公司业绩上行。 铜冠铜箔拟分拆上市创业板铜冠矿建拟分拆上市主板:公司9月2日发布分拆子公司铜冠铜箔至创业板上市的预案,铜冠铜箔是行业龙头企业主要供应商,铜箔产能达4.5万吨,5G通讯用RTF铜箔、6微米锂电箔已实现量产。子公司铜冠矿建目前正在筹备主板IPO上市,已获安徽证监局辅导备案登记。若铜冠矿建、铜冠铜箔顺利上市,铜陵有色集团旗下将拥有三个上市公司平台,公司铜箔与矿山建设业务也将再上一个台阶。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.08元/0.08元/0.09元,对应PE分别为29.67/27.44/24.64倍,维持“推荐”评级。 风险提示:加工费进一步下跌,硫酸价格再度大跌,铜箔销售不及预期,分拆上市进度不及预期。
五粮液 食品饮料行业 2020-09-08 229.35 -- -- 232.19 1.24% -- 232.19 1.24% -- 详细
虽然近期板块调整,但我们继续大力看好五粮液,三个理由:第一、公司在在团购和直控终端方面持续发力,获得了主导权。为未来量价齐升做了非常好的准备;第二、在千元价格带,由于和茅台的价格相差较大,且自身的能力十足,未来普五做到4万吨的量完全可能,市值具备超过现在茅台市值的潜力;第三、批价上行带来经销商动力持续增强,带动品牌力持续提升、并强化主品牌对系列酒的带动;最后、国企改革继续继续推动公司战略到位激励到位,人才到位的正向循环。 渠道健康,库存偏低,挺价顺利,看好下半年的增速提升:目前批价在955元以上,渠道发货占全年的50%不到,厂家5-6月份控货挺价明显;重视直销渠道,渠道库存水平较低,二季度有针对性的消化渠道库存。目前五粮液动销实际上恢复达到80%左右。目前来看,批价上涨还会持续,为中秋旺季作准备。 行业不断恢复,看好下半年的行业回暖背景下龙头公司的优势:7月社零数据出炉,社零总额同比下降1.1%,环比降幅进一步收窄;而其中的烟酒细项增速5%,淡季依然斩获增长。看好下半年的行业复苏:上半年由于疫情影响,春节铺货带来的渠道库存消化和渠道维护使得主流酒企报表承压,我们认为随着下半年经济和消费场景的不断恢复,中秋窗口等催化剂作用下行业的销售和报表都会进一步改善,看好在疫情期间扎实做好渠道调研和信心维稳的龙头企业在行业复苏后的销售增长。 赋能渠道改革,实现“量价齐升”高质量销售:此前,公司在五粮液品牌营销工作视频会议中表示,针对现有传统商家渠道进行升级优化调整,主要目标为经典五粮液、五粮液1618、39度五粮液:1)本次计划量优化调整,公司将坚持“三不”原则:一是调整后不增量。要求实现一步到位,调整后传统商家不再增量。二是调整计划后不投放至传统渠道。调整的计划量只会投放到新零售和团购渠道,今后也不会发展新的传统渠道客户。三是调整后不再投入渠道政策。取消五粮液1618、39度五粮液渠道政策,只保留宴席等消费者活动。2)渠道改革,发展新动能:打造公司新零售管理公司的成立,有助于五粮液以互联网思维开展消费者运营,构建运营管理标准,建立线上渠道的精准营销体系及消费者会员中心,促进公司线上及线下渠道的融合发展,充分将五粮液的品牌优势与互联网的优势相结合。同时公司将继续支持商家和高质量客户积极转型发展,拓展新的团购客户,继续做大做强。 五大基础实现增长目标,五粮液提振行业信心:1)强化产品品质保证。公司坚持“质量是企业的生命”理念,强化责任落实,明确质量安全责任,做好技术支撑,将传统工艺与科技创新相融合,实现全产业链、全流程监控检测。公司实现全年两位数增长目标的五大基础为:一:白酒市场的快速恢复。二:团队能力的提升。三:商家信心的恢复。四:管控能力的提升。五:名酒优势进一步凸显。2)系列酒聚焦打造四大战略品牌,公司着力做好四个方面,一:给系列酒经销商树立长期发展信心;二是支持实力型、能力型商家,将资源向能力型商家倾斜;三:打造代理权的稀缺性;四:以费用管控为核心,让平台商挣规模利润,让终端挣单瓶利润。 盈利预测与估值:由于团购发力,全国化进程明显,且动销逐渐升温,我们预测2020-2022年收入为577、670、771亿元,2020-2022年净利润为208、255、301亿元,对应2020-2022年EPS为5.35、6.56、7.74元/股,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为45/36/31倍,基于行业集中度提高,高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情对销售影响较大,终端消费需求疲软;价格走势不如预期;利润率提升不如预期;食品安全问题。
溢多利 医药生物 2020-09-08 15.19 -- -- 15.35 1.05% -- 15.35 1.05% -- 详细
事件:9月2日,公司收到深交所出具的《关于广东溢多利生物科技股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核中心意见告知函》,深交所发行上市审核机构对公司向特定对象发行股票的申请文件进行了审核,认为公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求,具体审核意见以《审核中心意见落实函》为准,后续深交所将按规定报中国证监会履行相关注册程序。 定增方案已调整,募集资金全部用于补充流动资金及偿还银行贷款。公司已调整发行方案,发行对象调减为控股股东金大地投资一名,并相应调减募集资金总额为不超过10,000.00万元(含本数),扣除发行费用后将全部用于补充流动资金及偿还银行贷款。 定增募集资金有助于缓解公司资本压力,优化资本结构,降低财务费用,增强盈利能力。本次定增所募资金对公司有以下作用:1)满足公司业务模式及未来增长对流动资金的需求,强化公司战略实施。公司生物医药、生物农牧领域依然处于快速发展期,下游需求明显增加,公司业务发展迅速,营运资金需求较大。2)缓解公司资本压力,满足公司对现金流量的需求。公司有息负债占总负债比例较高,偿债压力较大,还有发放现金股利的安排和维持基本运营资金的需求,募集资金有助于缓解资本压力。3)优化资本结构,降低财务费用。公司资产负债率高于行业平均,大量有息负债加重公司财务成本,导致公司财务费用较高。此次募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金,可以有效降低公司的资产负债率水平、提升速动比率水平、优化公司资本结构,降低财务费用,从而增强公司的盈利能力和行业竞争力,促进公司的持续、稳定、健康发展。 公司三大业务未来均有增长点,空间较大。1)替抗业务由于提前布局具有先发优势和渠道优势,未来5年有望在50-100亿替抗市场中占到较大的市场份额。2)性激素产能预计在明后年开始产生效益,该部分业务门槛高、需求大,盈利能力较强。3)非饲用酶制剂产线(1.5万吨食品级酶制剂)已竣工投产,产品有望实现国产替代。投资建议:公司是生物酶制剂国内龙头,拥有从植物甾醇到原料药成品的全产业链,未来将加大国际化布局,并且前瞻布局了替抗产品,凭借产品先发优势和自身渠道优势,公司有望快速抢占该蓝海市场。预计公司2020-2022年EPS 为0.42、0.59、0.76元,对应PE 分别为34.8倍、25.0倍、19.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游养殖行业疫病、自然灾害、销售周期性波动、应收账款发生坏账、项目投资不及预期、市场开拓不及预期
韦尔股份 计算机行业 2020-09-08 190.00 -- -- 198.90 4.68% -- 198.90 4.68% -- 详细
事件:公司发布股权激励计划,拟向激励对象授予权益总计1,000万份,其中包含770万份股票期权,占总股本0.89%;230万份限制性股票,总公司总股本0.27%。此次股票期权的行权价格为185.76元/股,授予的限制性股票的授予价格为111.46元/股。 股权激励计划彰显发展信心,覆盖员工广有望充分调动积极性:公司此次股权激励计划设定的业绩考核目标为:以2019年净利润为基数,2020-2022年增长率分别不低于500%、800%、980%,此处净利润为以归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润,并剔除本激励计划股份支付费用影响的净利润。参考2019年公司扣非归母净利润3.34亿,此次业绩考核目标对应2020-2022年扣非归母净利润+本激励计划股份支付费用为20.04亿元、30.06亿元、36.07亿元。按照公司的测算,预计股票期权和限制性股票激励摊销费用2020-2023年合计分别为0.86/2.08/0.87/0.30亿元,激励费用对业绩考核目标影响较小。公司此次激励计划的业绩考核目标高,且设定了较高的股票期权行权价,彰显了公司对于未来发展的信心。另外,此次激励计划中的股票期权覆盖高管、中层管理人员、核心技术人员1103名,限制性股票覆盖148名,占2019年末公司总员工比例分别为38%、5%,覆盖范围广,有利于充分调动员工积极性。 CIS需求向好带动业绩高增长,公司市场份额有望进一步提升:公司上半年营收同比增长41.02%,归母净利润同比增长1206.17%,毛利率32.34%,同比提高4.93个百分点,净利率12.14%,同比提高10.81个百分点。公司上半年营收和归母净利润同比均大幅提高,主要受益于CIS行业需求向好以及豪威、思比科并表的影响。上半年豪威以及思比科的净利润分别为9.7亿元和0.41亿元,其中豪威二季度净利润约5.2亿元,环比提升约16%。从费用来看,上半年研发投入8.08亿元,占营收比10.05%,研发投入力度持续加强。从现金流和资产负债情况来看,公司上半年经营现金流量净额为2.09亿元,占营收比为2.6%,资产负债率54.26%,经营质量良好。从存货来看,公司上半年底存货金额64.45亿元,环比增长23.5%。从Q2单季度来看,Q2营收以及归母净利润均同比以及环比有较好成长,显示CIS行业需求向好。考虑到公司未来在国内手机厂商市场份额有望进一步提升以及下游手机市场恢复带来的CIS需求增长,看好公司未来业绩持续高增长。 四摄手机渗透率大幅提升,CIS有望延续高景气度:从近期发布的新机来看,从旗舰机到中低端机型,大部分均为三摄起步,4摄占比大幅提升。根据Counterpoint的数据,2020年Q1,四摄手机的渗透率达到了全球智能手机出货量的20%,这一比例在2019年Q4为12.5%,预计到今年第四季度可达31.6%,多摄手机从高端机往中低端机渗透,多摄方案在手机中加速渗透,光学赛道需求成倍增长,疫情影响难撼CIS行业高景气度。 维持“推荐”评级:我们看好CMOS芯片未来广阔的市场空间,公司在CMOS芯片深厚的技术积累,以及在国产替代背景下有望带动公司份额持续提高,预计公司2020-2022年归母净利润为24.71亿元、34.41亿元、43.54亿元,EPS分别为2.86元、3.98元、5.04元,对应PE分别为65.40X、46.96X、37.11X。 风险提示:国产化进度不及预期,CMOS需求不及预期,代工厂涨价超预期,新产品推出进度不及预期。
泰和新材 基础化工业 2020-09-04 15.31 -- -- 15.52 1.37% -- 15.52 1.37% -- 详细
事件:公司发布2020年上半年业绩报告,报告期内,公司实现营收10.89亿元,同比-14.19%;归母净利润1.23亿元,同比+31.38%;扣非归母净利润1.0亿元,同比+26.55%。其中Q2单季公司实现营收6.00亿元,同比-2.13%,环比+22.75%,实现归母净利润0.71亿元,同比+33.66%,环比+34.33%。经营活动现金流量净额1.66亿元,同比+43.10%,主要系公司销售收入下降,销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。另外,报告期内,公司综合毛利率达到24.25%,较去年同期+7.06pct。 氨纶业务毛利率同比+12.81pct,公司氨纶业务具有较高爆发力。氨纶业务是公司主要业务之一,上半年受新冠疫情、全球经济不振等因素影响,国内纺织行业持续低迷,在氨纶产能过剩情况下,氨纶价格不断下降。报告期内,公司氨纶业务实现收入6.59亿元(收入占比60.57%),同比-10.29%,但氨纶业务实现毛利率11.8%,同比+12.81pct。毛利率提升主要归因于以下两面因素:1)口罩等医用氨纶产品为公司带来机遇。上半年面对疫情,公司积极优化产品结构,抓住口罩市场机遇,加强与终端客户的合作,提升了产品盈利能力;2)新旧基地动能转换情况良好提升业绩。报告期内,公司主要生产氨纶业务的子公司宁夏宁东及烟台星华分别实现营业利润516.58万元和356.22万元(去年同期分别为-4659.80万元和-669.37万元),这就意味着,公司两子公司氨纶业务目前已经实现了扭亏,一直以来拖累公司业绩的氨纶业务有望逐步改善。当前公司拥有氨纶产能7.5万吨,我们认为,随着下半年国内市场需求逐步恢复,氨纶市场格局逐步向好,公司氨纶业务有望更进一步。 芳纶业务良好发展,新建产能有望年底投放。芳纶作为公司另一大主营业务,上半年受新冠疫情影响,芳纶部分应用市场需求下滑,致使公司产品销量有所下降,报告期内,公司芳纶业务实现收入4.22亿元(收入占比38.75%),同比-19.72%,实现毛利率43.26%,同比+0.90pct。公司宁夏基地3000吨/年对位芳纶产能已于2020年6月试车成功(根据公司可研报告,该新增产能投产后可增厚公司4.28亿元营收及1.02亿元利润);根据公司公告,截至6月底,公司烟台基地在建的8000吨/年高性能间位芳纶产品一期项目(一期4000吨/年产能)项目进度已完成25%,预计2020年底可以建成投产。目前国内间位芳纶和对位芳纶有效产能分别为1万吨/年和5500吨/年,其中对位芳纶国内需求量超过1万吨/年,进口依赖度较高。公司作为国内芳纶行业龙头企业,目前已拥有间位、对位芳纶产能分别为7000吨/年和4500吨/年,根据公司五年规划,公司对位、间位芳纶均将扩产至1.2万吨。我们认为当前公司已在芳纶产业崭露头角,未来有望凭借规模及技术优势,逐步实现芳纶产品进口替代,盈利能力有望持续增强。 合并泰和集团获证监会核准,公司芳纶业务有望向下游逐步延伸。2019年12月,公司发布重组预案公告,拟吸收合并母公司烟台泰和新材集团有公司。今年6月,公司吸收合并泰和集团项目获得证监会核准,泰和集团核心资产有望迎来整体上市,公司整体实力有望得到增强。另一方面,去年年底,公司还收购了烟台民士达特种纸业股份有限公司65.02%股权,民士达拥有芳纶纸产能2200吨/年,目前年产量大约500吨,经过多年的市场开拓,民士达产品已逐步得到ABB、中航工业集团、中国中车在内的国内外200多家客户的认可,业务量逐年稳定提高。我们看好公司吸收合并泰和集团的战略决策以及公司在芳纶纸业务上的布局,我们认为公司芳纶业务有望向下游逐步延伸,持续提升公司盈利能力。 制定职业经理人薪酬激励实施办法,企业活力有望得到激发。为进一步深化企业改革,充分调动高管积极性与创造性,报告期内,公司制定了《职业经理人薪酬管理暨超额利润提成激励实施办法》,其中年利润总额超过目标值0-10%、10%-20%、20%-30%及30%以上的部分,分别按照超额部分的5%、10%、15%和20%计提,超额利润计提金额用于高管和其他骨干的提成激励。我们认为本次薪酬激励实施方案有望充分调动管理层及骨干员工的工作动力,利好公司持续发展。 投资建议:公司是国内芳纶行业龙头企业,公司新建的高性能间位芳纶新产能有望年底投放,公司业绩增长确定性较高。另外,随着烟台和宁夏基地氨纶生产动能的逐步转换,以及氨纶行业供需格局的逐步改善,公司氨纶业务成本将得到有效控制,盈利能力有望逐步好转。此外,公司去年年底收购民士达布局芳纶纸业务,公司高性能芳纶纤维产业链日趋完善。我们看好公司长期发展,预计公司2020-2022年,实现营收22.19亿,30.64亿,38.42亿,同比增长-12.7%,38.1%,25.4%;实现归母净利润2.50亿,3.43亿,4.65亿,同比增长15.8%,36.9%,35.8%,对应PE依次为28.59、20.88、15.38倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能释放不及预期,市场开拓不及预期,产品价格大幅下跌,疫情加剧致使下游需求不及预期等。
东风股份 造纸印刷行业 2020-09-04 6.70 -- -- 6.84 2.09% -- 6.84 2.09% -- 详细
烟草降本增效,Q2业绩承压。H1实现营业收入14.98亿元,同比-8.92%;实现归母净利润2.57亿元,同比-28.43%;扣非后归母净利润2.51亿元,同比-29.41%;分季度看,Q1/Q2分别实现营业收入8.81/6.17亿元,同比分别-2.84%/-16.39%;实现归母净利润1.85/0.72亿元,同比-16.05%/-48.03%。Q2烟标新旧订单动能转换期,公司业绩整体承压。 药包表现亮眼,H2关注中烟招标及药包发展。H1药包收入同比+94%至9212万元,单看千叶药包实现净利润人民币2030万元,已提前完成2020年度的净利润承诺,净利率达到20.6%,创下新高。主营烟标业务同比-16.36%至11.12亿元;量价拆分来看,每箱单价同比微涨+2.46%至721元;销量同比-18.35%至154万箱。量的减少主要系云烟招标影响所致,而新进客户订单尚未放量,处于新旧动能转换时期。价格提升判断为公司发力烟草创新产品业务,于报告期内生产细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等烟标产品约25.83万大箱,同比+39%,实现销售收入约人民币2.85亿元。纸品、基膜、其他业务分别同比+28%、1.68%、11.34%至5886万元、5070万元、1.77亿元,表现均较为稳定。 产品结构变化及成本扰动,盈利能力有所下滑。H1毛利率同比-2.5pcpts至37.99%;分产品来看,受白卡纸价格提升影响,烟标毛利率同比-3.9pcpts至41.98%;药包快速放量,毛利率同比+19.7pcpts至28.68%;纸品、基膜、其他同比-0.17pcpts、+12.45pcpts、+6.21pcpts至45.47%、27.45%、17.66%。药包占比提升,期间费用率同比+1.42pcpts至16.97%;其中,销售费用率+1.1pcpts至4.48%;管理费用率(含研发费用率4.14%)同比+0.59pcpts至12.11%;财务费用率同比-0.27pcpts至0.38%。毛利率下降、费用率上升,净利率同比-4.69pcpts至17.35%。 经营现金流表现靓丽,上下游资金账期优化。H1实现经营现金流4.49亿元,同比+60.56%;经营现金流/经营活动净收益比值为154.33%;销售现金流/营业收入同比+10.82pcpts至114.14%;净营业周期148.88天,同比下降9.13天;其中,存货周转天数124.92天;同比上升9.43天;应收账款周转天数102.2天,同比下降10.68天;应付账款周转天数78.24天,同比上升7.88天。 投资建议:公司烟标业务当前处于新旧动能转换期,持续关注下半年各大中烟招投标情况,重点关注公司在药包及新型烟草方面的布局。FreeM自动加热不燃烧雾化器与第一代草本颗粒性低温雾化弹均已实现量产和市场销售。柬埔寨的烟弹生产也在持续推进。预计2020-2021EPS分别为0.44、0.5元,对应PE分别为15、13x,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:上游纸价波动;烟标销售不及预期;新业务扩展不及预期;行业竞争加剧。
银泰黄金 有色金属行业 2020-09-03 11.98 -- -- 11.85 -1.09% -- 11.85 -1.09% -- 详细
公司业绩稳步增长 单季创历史最好表现:近日银泰资源发布2020年半年报,公司上半年实现营收38.02亿元,同比增长50.40%;归母净利润6.10亿元,同比增长39.26%;扣非后归母净利润5.52亿元,同比增长26.44%。 二季度单季实现营收18.63亿元,同比增长33.11%;归母净利润3.36亿元,同比增长25.39%;扣非后归母净利润2.84亿元,同比增长5.44亿元,为上市以来最好单季表现。 玉龙矿业短期扰动因素消退 黄金业务推动业绩增长:上半年黄金业务是公司业绩主要增长点,黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦共销售黄金3.85吨,同比增长17.7%,实现净利润6.49亿元,对归母净利润贡献率达86.04%。玉龙矿业上半年实现营收2.67亿元,实现净利润3076万元,较去年同期显著下滑,主要原因在于疫情拖累春季复工节奏以及上半年公司缴纳了以前年度欠缴的矿产资源补偿费及滞纳金。目前来看玉龙矿业业绩扰动因素业已消除,下半年业绩有望恢复正常;而Q3以来金价大幅上涨,黄金业务有望再度发力,公司下半年业绩值得期待。 公司发布资本公积转增预案 有利于增强股票流动性:根据公告,公司拟以现有股本19.83亿股为基数,以资本公积每10股转增4股,转增金额为7.93亿元,转增后公司股本总额为27.77亿股。本次转增尚需经股东大会审议通过,完成后有利于优化公司股本结构,增强股票流动性。 投资建议:我们预计公司2022-2022年EPS 分别为0.73元/0.87元/0.88元,对应PE 分别为22.13/18.66/18.30倍,维持“推荐”评级。 风险提示:贵金属价格风险,项目推进不及预期,美联储政策转鹰,铅锌下游复苏不及预期
新乳业 食品饮料行业 2020-09-03 21.35 -- -- 21.54 0.89% -- 21.54 0.89% -- 详细
事件:2020年上半年,公司实现营业收入25.56亿元,同比下降5.68%;归母净利润0.77亿元,同比下降26.27%。 折合二季度单季,公司实现营业收入15.01亿元,同比上升0.87%,归母净利润1.03亿元,同比上升26.75%。公司1H20年毛利率为33.7%,销售净利率为3.14%。单看二季度,公司毛利率为35%,销售净利率为7.13%。 1H20年销售费用率为22.29%,同比下降0.61%。二季度营收端增长微弱主要受订奶入户以及学生奶业务的影响,随着疫情逐步恢复,环比有望逐步改善,利润端联营公司重庆天友业绩恢复较快,销售费用更加进行精准投放。 坚守低温战略,1H20年保持低温占比超过60%。1H20年受新冠疫情影响,商超减少营业时间、人员流动受限、学校延期开学等影响公司业绩的因素,但公司仍旧保持住低温战略,1H20年公司低温产品销售收入占比仍然保持在60%以上。15-18年公司低温销售占比由47.3%提升至58.9%,19年低温收入占比超过60%,持续推荐低温进程。 “得奶源者得天下”,加强上游奶源布局,原奶供应稳定性进一步增强。 1.奶牛存栏数:截至1H20年,公司奶牛总存栏数量达到25475头。2.入股现代牧业:公司入股现代牧业,稳定奶源供应,有望在奶价上行阶段保持优势。3.牧场:寰美乳业地处中国奶源带,且有一定规模的自营牧场,未来有望提升与公司现有业务形成良好协同,提升原奶把控能力。 产品端,创新赋能持续增长能力。1.差异化产品推新:1H20年公司推出新品活润晶球酸奶,以“嚼得到的益生菌”为差异化产品点,具有良好的终端反馈。2.产品指标进一步提升:升级“24小时”鲜奶,升级后的“24小时”鲜奶其免疫球蛋白含量是普通鲜奶的10倍、乳铁蛋白含量是普通鲜奶的5倍。 渠道端,新零售电商业务快速发展。公司深耕电商平台,公域电商、私域电商齐发力,电商业务实现了同比300%以上的增长。渠道电商ERP集成系统助力新零售业务快速成长,营销私域会员价值管理平台,对现有业务实现良好支持。 上半年持续并购整合,实现外延式增长,推进全国化进程。20年5月公司公告以17.11亿元收购寰美乳业100%股权项目,20年7月完成了第一步收购60%股权的重大资产购买项目,同时公司于19年实施的收购“澳牛乳业”55%股权项目于20年6月完成工商变更登记工作。 盈利预测与投资建议:公司二季度环比改善向好,加强上游奶源布局,提升原奶品质以及成本管控能力,产品端渠道端共同发力,维持“推荐”评级。考虑疫情对一季度的冲击,我们略微下调盈利预测,我们预计20-22年营业收入分别为69.80、90.74、118.87亿元,净利润分别为3.07、4.05、5.62亿元,EPS分别为0.36、0.47、0.66元/股,对应PE为60X,46X,33X。 风险提示:低温奶销售不及预期,并购或整合进程不及预期,疫情带来的不确定风险因素,市场竞争风险,新品销售及拓展不及预期,食品安全事件。
瑞丰光电 电子元器件行业 2020-09-03 8.40 -- -- 9.59 14.17% -- 9.59 14.17% -- 详细
事件:公司公布2020年半年度报告,2020年上半年实现营收5.16亿元,同比下降21.30%;实现归母净利润0.26亿元,同比下降30.64%;扣非后归母净利润0.09亿元,同比下降61.54%。2020年Q2季度实现营收2.87亿元,同比下降17.07%,环比增长 25.33%;实现归母净利润0.19亿元,同比下降10.99%,环比增长171.43%;扣非后归母净利润0.09亿元,同比下降40.69%,环比扭亏。 大尺寸背光逆势增长,Q2业绩环比改善:受到新冠疫情与全球贸易紧张局势产生的叠加影响冲击,LED 行业受到了较大影响,公司上半年营收及归母净利润出现一定下滑。从分业务来看,照明LED 业务收入2.02亿元,同比下降36.81%,毛利率为6.46%,同比下降3.65pct,LED 收入照明下滑较大,主要受疫情及公司业务策略调整影响。背光LED 业务收入1.64亿元,同比下降4.61%,毛利率14.68%,同比下降3.51pct,其中中大尺寸背光产品销售收入同比增长12%,小尺寸背光销售收入同比下滑41%。其他LED 产品收入1.44亿元,同比下滑8.75%,毛利率32.89%,同比下降4.71pct。其中红外LED 产品销售收入同比增长74%,紫外LED产品销售收入同比增长86.7%,车用LED 产品同比增长28%,全彩RGB产品同比增长3%。受疫情影响,上半年国内电影院未能开业,中科创激光公司收入为1678.4万元,较上年同期下降43%。从Q2单季度来看,Q2营收以及归母净利润环比改善明显,毛利率和净利率环比分别提升2.67pct 和3.93pct。后续随着疫情逐渐控制,公司业务逐渐回归正轨,业绩也将得到改善。 Mini LED 封装布局领先,定增扩产充分把握行业机遇:公司Mini 相关技术可应用于手机、电视、平板、VR 等各类电子产品,已经与国内外企业合作开发了各类Mini 背光和显示产品方案,建成了国内第一条MiniLED 自动化生产线,目前已经有多个技术方案通过客户认证,进入小批量送样测试阶段,部分项目进入中批量测试阶段。为扩大产能及增强公司盈利能力,公司于7月底拟通过定增拟募集资金总额不超过6.99亿元,其中拟投入3.70亿元用于Mini LED 背光封装生产项目。此次MiniLED 背光项目建设期为12个月,预计第三年完全达产后规模为年产663.00万片。Mini LED 封装相比传统的LED 封装不论是价值量还是盈利能力均有大幅提升,后续随着下游MiniLED 产品需求的爆发,公司业绩有望迎来快速增长。 超清显示蓄势充分,Mini LED 应用放量更添华彩:Mini LED 是尺寸在100微米量级的LED 芯片,在背光应用中,Mini LED 可以替代LCD 显示屏中的传统LED 背光源,具有节能、轻薄化、宽色域、超高对比度、精细动态分区的特点,可以大幅提升LCD 面板的显示效果,能够接近甚至超过OLED 水平,同时相对于OLED 具备寿命以及成本优势。Mini LED因其广阔市场前景备受关注,面板厂和整机厂加快MiniLED 产品导入,苹果预计将在今年年底至明年年初发布Mini LED 屏的iPad Pro 以及Macbook Pro 产品,京东方在背光和直接显示应用上均有布局,今年下半年玻璃基Mini LED 背光产品将开始量产,TCL 在7月底举办的国际显示博览会(UDE 2020)展上,展示了75" 8K MiniLED 背光电视, 8月份还在海外市场发布搭载MiniLED 技术的电视,其中65寸售价900美元,相比OLED 电视价格优势明显,Mini LED 应用放量在即。 给予“推荐”评级:看好公司在Mini LED 封装的领先布局,随着下游Mini LED 应用放量,有望带动公司业绩大幅提高,预估公司2020年-2022年归母净利润为0.71亿元、1.53亿元、2.07亿元,EPS 分别为0.13元、 0.28元、0.39元,对应PE 分别为63.21X、29.41X、21.70X。 风险提示:疫情影响超预期,LED 封装降价超预期,Mini LED 需求不及预期,产能释放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名