事件：4月 28日，公司发布 2022年年度报告及 2023年一季度报告。2022年，公司营业收入 2,305,170.15万元，同比上升 122.59%；实现营业利润19,869.35万元，同比上升 408.87%；实现利润总额 25,896.39万元，同比上升 442.69%；实现净利润 36,564.02万元，同比上升 376.03%，其中，实现归属于母公司所有者的净利润 31,157.64万元，同比上升 206.15%。 2023年一季度，公司营业收入 717,700.10万元，同比上升 83.26%；实现净利润 7,560.94万元，同比上升 134.78%。 营业收入高速增长，市占率稳定在行业前列水平。2022年公司营业收入2,305,170.15万元，同比增长 122.59%，远高于 2021年的 54.01%。主要受益于动力电池及储能电池的市场需求旺盛，公司产能逐步扩张且正在进行全产业链布局，成本控制能力有所提升。 2022年公司装机量为 13.33GWh，市占率 4.52%，同比增长 66.2%。其中，三元动力电池装机量为 1.43GWh，市占率 1.30%，磷酸铁锂动力电池装机量为 11.89GWh，市占率 6.47%；2022年公司储能业务出货 5.5GWh 左右，占总出货量约 20%，以家用储能、商用储能、电网级储能三大产品平台，重点布局发电侧、电网侧、用户侧、备电侧四大储能领域，持续大力开拓国内外市场。然而 2022年公司全年扣非净利润为负，主要是因为锂电上游原材料上涨，成本提升；研发投入增多，合计 24多亿，员工股票期权摊销近 6亿。 2023年 1季度公司营业收入 717,700.10万元，同比增长 83.26%；净利润7,560.95万元,同比增长 134.78%，主要是因为本期销售规模增加所致。根据研究机构中国汽车动力电池产业创新联盟的数据显示，2023年 1季度公司装机量为 2.65GWh，市占率 4.03%。其中，三元动力电池装机量为 0.15GWh，市占率 0.7%，磷酸铁锂动力电池装机量为 2.5GWh，市占率 5.57%。公司整体装机量长期稳定在国内行业前五水平。 技术引领企业发展，持续优化客户结构。2022年公司研发投入 24.16亿元，同比增长 107.09%，连续 4年占营收比重超过 10%。证明公司长期以来以实际行动不断投入技术研发，大力提升产品效能。面对锂电行业竞争格激烈的 现状，公司秉承“做精铁锂，做强三元，做大储能”产品路线。高镍三元 7系电芯市场应用成功，低温铁锂材料实现全面量产；铁锂电芯和半固态三元电芯研发关键技术取得新突破；104Ah 铁锂电芯、储能万次循环寿命 300Ah电池实现量产，成功开发零热失控电池包。对于制造业面临的转型问题，公司研发了电池制造数字化平台，通过提升数字化、智能化、信息化水平，以提升制造水平、研发能力、品质管控能力，其中包括自主研发智能诊断系统，保证产品全生命周期可靠性。 2022年公司前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例为 41.34%。根据研究机构电池中国数据显示，2022年公司国内市场车企客户数在行业排名第二。客户结构持续优化，数量不断提升。对于公司营业收入占比较高的动力电池领域（80.18%），今年以来新能源整车终端客户受整体市场以降价换销量的风潮影响较为严重，存在显著的头部集中、尾部或被淘汰的趋势。如公司对单一或若干客户的依赖度过高、过于集中，易形成较大的风险敞口，不利于可持续发展。且锂电行业以定制化产品为主，很难将专为某一客户生产的电芯或电池 PACK 等产品转售给其他客户。 储能业务潜力较大，积极开拓市场进行中。2022年公司储能业务出货 5.5GWh左右，占总出货量约 20%。储能电池业务营业收入 350,797.41万元，同比增长 186.49%，高于同期动力电池业务的同比增长率（116.40%）；占总体营业收入的比重为 15.22%，较 2021年提升约 3个百分点。 公司储能产品已通过 GB、UL、IEC、日本 JET 等标准认证，并已成功应用于中国、美国、日本等全球重要储能市场。公司将持续深化与已有客户如华为、中国铁塔、国家电网、中电投、上海电气、中国电力、苏美达、Inenergy、Jinko、Borrego、Edison、Freyr、Nextera、Moxion 等国内外企业的战略合作，继续开拓海内外重点储能市场，为大储、家用及商用储能提供系统解决方案，预计 2023年的储能业务出货将明显提升。随着储能产业发展，其相比新能源汽车对动力电池的需求空间将更大。 依托大众入股优势，扬帆出海正当时。2022年，公司海外销售收入为 29.80亿元，同比增长 464.76%，占总体营业收入的比重为 12.93%，较 2021年大幅提升约 8个百分点。全年新增海外定点客户超 15家，包括海外乘用车、商用车、储能等战略性客户。公司海外运营、市场团队达 800余人，为公司全球化战略落地提供强力支撑。公司于 2022年 7月在瑞交所成功发行 GDR，募资约 6.85亿美元，伴随国际资本的引入，公司国际化战略迎来跨越式发展。 2021年公司与大众中国签署《附条件生效的股份认购暨战略合作协议》，协议明确表示公司与大众中国及其关联方在主营业务领域（如技术、销售等方面）的关联交易可能将进一步增加。虽大众中国是公司的第一大股东，但公司原实控人仍为持有公司第一大表决权的股东。2022年 3月，公司正式成为大众汽车集团在华电池供应商并于同年取得大众标准三元和铁锂电芯定点。6月，公司收购德国博世哥廷根工厂并逐步完成各项改造后成立的德国国轩奠基，标志公司首个开发、制造和服务于欧洲市场的新能源基地正式启动。除此之外，2022年大众集团新能源车的全球销量仅次于比亚迪和特斯拉，位居第三。双方稳固和谐的合作模式，是公司国内国外业务继续高速发展的基石。 公司规划到 2025年全球产能达到 300GWh 左右，其中国内 200GWh，海外100GWh；目前，国内已建立十大生产基地，海外地区在德国哥廷根、印度、越南等地有布局，未来海外布局将按照美洲区、欧非区、亚太区的规划持续 推进。 投资建议：受新能源车降价潮影响，动力电池终端客户需求仍在缓慢恢复过程中。重点关注动力电池版块中的非龙头企业，因新能源车整车板块竞争加剧，为控制成本，料整车厂会在现有动力电池供应商的基础之上增加备选方案以期提高利润率，应对市场环境变化。且公司在储能领域持续深耕，技术体系成熟，已实现储能电池循环达到 12000次，计划积极拓展全球储能市场，成为国际一流的储能电池及储能系统解决方案供应商。我们预测公司2023~2025年归母净利润分别为 14.63亿元、23.09亿元、32.06亿元,对应PE 分别为 34倍、22倍、16倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源汽车需求下降、海外政策风险、电池原材料价格变动、动力电池行业竞争加剧。

事件： 5月 3日公司发布 2023年 4月产销快报，新能源汽车总产量 209,448辆，同比增长 94.88%，环比略降 0.18%。新能源汽车总销量 210,295辆，同比增长 98.31%，环比略增 1.55%。其中乘用车总产量 208,620辆，总销量209,467辆；商用车总产量 828辆，总销量 828辆。 月度销量进入平台期，行业领先地位不变：4月公司新能源汽车销量的环比增长率为 1.55%，大幅低于 2月、3月的相关指标（分别为 27.96%、6.93%），主要是因为公司作为行业头部企业，现已逐步稳定在月销过 20万辆阶段，月度前期比较基数较高。而 4月销量的同比增长率与 3月基本持平，主要是因为相较于去年 3-4月，今年全社会已全面放开，相关产业链不再受疫情封控因素影响。根据乘联会公布的 4月市场数据，当月整体乘用车市场零售为 163.0万辆，由于去年同期有上海、吉林等地疫情影响，同比增速 55.5%，环比增长 2.5%，也是自 2010年以来仅有的两次环比正增长之一。而 4月新能源乘用车市场零售为 52.7万辆，同比增长 85.6%，环比下降 3.6%。故公司当月业绩相对于行业整体，仍处于较为领先地位。 4月公司纯电动乘用车销量为 104,364辆，占比 49.82%，环比增长1.65%；混动乘用车销量为 105,103辆，占比 50.18%，环比增长 1.63%。 纯电车型与混动车型的销量比例长期维持在 1：1左右。 销售结构仍未得到明显改善，中低端车型销量靠前。公司当月零售销量市占率 36.8%，较 3月（35.3%）有所提升，且遥遥领先市场排名第二位的特斯拉中国（7.6%）。但从细分车型销量结构分析，王朝网秦家族（价格区间9.98~14.58万元起）和元家族（价格区间 13.98~16.78万元）4月销量分别为 4.22万辆、3.92万辆，位居前二。而价格区间在 20万以上，高配约30万的汉家族（价格区间 21.98~33.18万元起）、唐家族（20.98~34.28万元）在 4月的销量均为 1万出头。 腾势 4月单月销量 10,526辆，与上月基本持平，连续 4个月位居 30万以上新能源豪华 MPV 销量前列的位置，单车成交均价突破 42万元，再度展现出其作为“中国新能源豪华 MPV 价值新标杆”的实力。 仰望车型强势出击，助力品牌高端化发展。仰望 U8定位为百万级高端新能源硬派越野车。基于两大自主研发的核心技术成果——易四方技术和云辇-P智能液压车身控制系统，带给仰望 U8前所未有的性能天赋。易四方技术，能够实现极限操稳、应急浮水、原地掉头和敏捷转向等场景功能，为用户带来极致的安全、性能与体验。云辇-P 系统，是全球首款新能源越野车专属的智能液压车身控制系统。它可实现高度自主调节，有效提升车辆通过性。同时，仰望也将推动比亚迪高阶辅助驾驶系统的开发。 领跑泰国纯电动汽车市场，连续三个月销量夺冠。泰国 AutoLife 官网数据显示，公司 ATTO 3三月上牌量达 2434台，连续第三次斩获泰国纯电动汽车销冠。第一季度， ATTO 3上牌量为 5542台，占一季度纯电动车上牌总量的 37.5%，持续领跑泰国纯电动乘用车市场。凭借其独特的律动造型设计、卓越的驾乘性能和过硬的产品实力，公司产品赢得了泰国消费者的青睐，为民众带来更美好的出行体验。 投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。公司宣布自 2022年 3月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。2022年年底新能源补贴取消导致的购车成本上升或有望被 2023年初公司在原材料端更为强势的议价能力抵消。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为 332.93亿元、481.80亿元、654.02亿元,对应PE 分别为 22倍、15倍、11倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、其他车企降价、智能化程度有待提升。

事件： 4月3日公司发布2023年3月产销快报，新能源汽车总产量209,823辆，同比增长96.73%，环比增长3.27%。新能源汽车总销量207,080辆，同比增长97.45%，环比增长6.93%。其中乘用车总产量208,832辆，总销量206,089辆；商用车总产量991辆，总销量991辆。 行业竞争加剧，公司销量提升被动承压：3月公司新能源汽车销量的环比增长率（ 6.93%）、同比增长率（ 97.45%） 皆低于2月相关指标（ 环比27.96%、同比119.36%）。一方面是由于公司作为行业头部企业，现已逐步稳定在月销过20万辆阶段，月度前期比较基数较高；一方面是由于今年以来，行业竞争环境仍不容乐观，呈加剧态势。继特斯拉、问界、小鹏等新兴车企通过降价促销等手段抢占市场空间之后，传统车企如上汽、一汽等也加入战局，令公司经营承压。新能源汽车作为非必选消费品和家庭大额支出，在2022年年底国家财政补贴退出后，各地虽纷纷出台地方性补贴政策。 3月公司纯电动乘用车销量为90,639辆， 占比47.29%， 环比增长27.06%； 混动乘用车销量为101,025辆， 占比52.71%， 环比增长28.16%。纯电车型与混动车型的销量比例长期维持在1：1左右。 中高端车型价格带上探受阻，公司灵活调整战术。根据乘联会公布的3月新能源车市场数据，公司当月零售销量市占率35.3%，遥遥领先市场排名第二位的特斯拉中国（ 14.0%）。但从细分车型销量结构分析， 王朝网秦家族（价格区间9.98~14.58万元起）和元家族（价格区间13.98~16.78万元）3月销量分别为4.09万辆、4.04万辆，位居前二。而价格区间在20万以上，高配约30万的汉家族（ 价格区间21.98~33.18万元起）、唐家族（20.98~34.28万元）在3月的销量均为1万出头。为此，公司近期推出汉EV 冠军版和唐DM-i 冠军版等主打性价比的新车型，在原有价格带区间对现有车型进行增配升级，以期吸引更多消费者的选择。 腾势3月单月销量10,398辆，环比增长42%，连续3个月位居35万以上新能源豪华MPV 销量前列的位置，单车成交均价41.5万元的数据，也展现出其作为“中国新能源豪华MPV 价值新标杆”的实力。 储能板块持续发力，获海外权威机构认可。2015年，BYD Battery-Box 开始走向全球市场，2020年1月，BYD Battery-Box Premium 系列隆重上市。在全球疫情发生的情况下，BYD Battery-Box Premium 系列因性能卓越，安装方便，受到了全球市场的高度关注，安装量实现逆势增长。2023年3月底，有着世界储能行业“风向标”之称的德国权威机构EUPD Research 再度将储能领域最高荣誉— “欧洲顶级储能品牌” 奖章授予公司。EUPDResearch 以提供国际级的权威市场信息在全球享有盛誉。该奖项证明公司为欧洲地区客户提供了可靠且通用的模块化储能解决方案，也代表了公司在可再生能源和能源储存等领域的卓越表现。 深耕英国市场，四家先锋门店同期开业。3月公司海外销售新能源乘用车13,312辆，环比略微下降约11%，已连续五个月出口过万辆，截至目前，公司全球新能源汽车销量超350万台，且早在2013年就进入英国，在纯电动巴士领域取得了亮眼成绩，市场底蕴深厚。3月初，公司在英国首款乘用车BYD ATTO 3正式开售，起售价3.6万英镑。首批位于伯明翰、曼彻斯特、格拉斯哥和米尔顿凯恩斯的四家先锋店将于3月中旬开业，消费者可前往门店体验新能源车产品。 投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。公司宣布自 2022年 3月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。2022年年底新能源补贴取消导致的购车成本上升或有望被2023年初公司在原材料端更为强势的议价能力抵消。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为333.01亿元、481.62亿元、653.64亿元,对应PE 分别为22倍、15倍、11倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、其他车企降价、智能化程度有待提升。

事件：3 月28 日，公司发布2022 年年报，营业收入4,240.61 亿元，同比增长96.20%，实现净利润166.22 亿元，同比大涨445.86%，与公司1 月底发布的业绩预告基本一致。其中汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入约人民币3,246.91 亿元，同比增长151.78%；手机部件、组装及其他产品业务的收入约人民币988.15 亿元，同比增长14.30%。占公司总收入的比例分别为76.57%和23.30%。 新能源汽车行业持续高速增长，推动公司业绩大幅提升。2022 年，公司共销售约180 万辆乘用车，0.6 万辆商用车，整体实现了同比逾两倍的大幅增长。主要得益于新能源汽车行业持续高速增长，2022 年中国新能源汽车产销量分别为705.8 万辆和688.7 万辆，同比分别增长达96. 9%和93.4%，产销连续八年位居全球前列。全年新能源汽车渗透率达25.6%，同比大幅提升12.1 个百分点，标志着中国新能源汽车已经进入全面市场拓展期。公司作为新能源汽车行业领军企业，面临芯片结构性短缺、原材料价格居高等诸多困难挑战，仍勇夺全球新能源汽车销量领先位置，推动盈利大幅改善，并通过合营和联营等形式向产业链上游拓展，有效缓解动力电池关键原材料（如碳酸锂）价格上涨带来的成本压力。 研发先行，技术创新驱动公司产品立于市场前列。技术创新是业务高质量发展的核心驱动力， 2022 年公司研发费用支出逾187 亿， 同比上升133.44%，占总营业收入的4.4%。公司先后推出了“刀片电池”、“DM-i 超级混动”、“e 平台3.0”、“CTB 电池车身一体化”和“DM-p 王者混动”等颠覆性技术，助力自身业务实现跨越式发展，推动新能源汽车行业技术变革。 在纯电动领域，公司于2022 年5 月推出“CTB 电池车身一体化”技术，让刀片电池与车身结合更为紧密，使整车扭转刚度突破40000N·m/°，助力整车安全再升级，让燃油车的上限成为了电动车的下限。在插电式混合动力领域，公司推出“DM-p 王者混动”，进一步解决性能与效能之间的矛盾，兼顾极速、安全、高效三大极致用车体验，满足消费者不同场景下的用车需求。 出海战略布局领先，乘欧洲能源政策东风启航。公司在国内力拔头筹的同时积极布局海外市场，2022 年海外销售新能源乘用车合计4.5 万辆，同比大幅增长194.54%。今年2 月15 日，欧洲议会通过2035 年禁售燃油车协议。按照其要求，到2030 年，欧洲销售的乘用车和轻型商用车二氧化碳排放量，相较2021 年分别削减55%和50%。从2035 年起，欧洲销售的乘用车和轻型商用车必须是零排放车型，即禁售燃油车。合理推测，未来欧洲市场增长空间较大。2022 年9 月，公司召开欧洲新能源乘用车发布会，面向欧洲市场推出汉EV、唐EV、元PLUS 三款车型，并于10 月法国巴黎车展亮相上市；公司亦与壳牌签署全球战略合作协议，率先在中国及欧洲开启合作，并计划扩展合作关系至全球，携手推进能源转型。 智能化进程有条不紊，顺应国家政策指引发展。公司认为在海量的复杂工况下，自动驾驶依旧面临责任认定的问题，而高级辅助驾驶功能可以作为选配，降低出车祸的几率，提升消费者驾乘安全。2022 年3 月，公司与全球领先的人工智能计算制造商英伟达在智能驾驶技术方面达成合作，双方优势互补，共同发展，目前是代工为主，占整个业务比例不大，但是后续业务的价值量比较高，未来这些业务的占比料会增加。通过基于6nm 制程高性能芯片，公司自主研发的腾势link，并集成ONEID、双桌面、3D 控车、全场景语音、情景模式、多屏交互等独特应用功能，打造新一代“好看、好玩、好用”的超智能交互座舱来提升品牌的科技属性，在汽车智能化赛道达到行业顶尖水平。 储能业务初露头角，助力公司新能源业务多元化发展。二次充电电池方面，公司持续深耕，技术规模国内领先，年内产品研发及产能提升进展顺利，助力传统电池业务稳步发展及储能业务不断开拓。此外，在保障自身动力电池需求的同时，公司亦持续积极拓展外部客户，并于年内取得良好进展。在双碳目标的引领下，公司加速新技术研发布局，进一步构建综合竞争优势，为行业的快速发展做好准备。储能电池领域，公司在电网储能、工商业储能、家庭储能等应用领域发力，为客户提供更加清洁可持续的储能解决方案。 投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。公司宣布自 2022 年 3 月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。2022 年年底新能源补贴取消导致的购车成本上升或有望被2023 年初公司在原材料端更为强势的议价能力抵消。我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为333.09 亿元、446.54 亿元、594.45 亿元,对应PE 分别为22 倍、16 倍、12 倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、其他车企降价、智能化程度有待提升。

事件: 3 月1 日公司发布2023 年2 月产销快报，新能源汽车总产量203,172辆，同比增长127.93%，环比增长31.77%。新能源汽车总销量193,655 辆，同比增长119.36%，环比增长27.96%。其中乘用车总产量201,181 辆，总销量191,664 辆；商用车总产量1,991 辆，总销量1,991 辆。 补贴政策退出及季节因素影响逐渐消退，行业竞争环境变化令公司承压：2 月公司新能源汽车销量环比增长率由负转正，为27.96%（1 月为-35.65%），同比增长119.36%，主要是因为补贴退出及季节因素的影响逐渐消退。而行业竞争环境仍不容乐观，继特斯拉、问界、小鹏等新兴车企通过降价促销等手段抢占市场空间之后，传统车企如上汽、一汽等也加入战局，行业竞争日益激烈令公司经营承压。 2 月公司纯电动乘用车销量为90,639 辆，占比47.29%，环比增长27.06%；混动乘用车销量为101,025 辆，占比52.71%，环比增长28.16%。纯电车型与混动车型的销量比例长期维持在1：1 左右。 王朝网销量再次领先，腾势持续生长：2 月，王朝网总销量为10.40 万辆，占比56.52%；海洋网总销量为8.00 万辆，占比43.48%。王朝网近期销售情况明显好于海洋网，故在行业价格战的压力之下，公司首选对海洋网的两款热门车型，宋Plus 和海豹进行限时促销。 王朝网秦家族（价格区间9.98~14.58 万元起）曾保持近半年的销量榜首地位再次被曾长期位于销量第三的元家族（价格区间13.98~16.78 万元）取代，元家族2 月销量3.36 万辆；秦家族紧随其后，2 月销量3.05 万辆。 宋家族，仅含宋pro&宋max（价格区间14.08~17.48 万元）近半年再次进入销量前三，2 月销售1.54 万辆，位居第三。近半年曾长期销量位居第二的汉家族（价格区间21.98~33.18 万元起）2 月销售1.23 万辆，屈居第四。 海洋网宋Plus（价格区间16.48~20.38 万元起）车系2 月销售3.80 万辆，占比约为50%。海豚（价格区间11.68~13.68 万元起）位居第二，2 月销量2.29 万辆，多次蝉联A0 级市场销冠；价格带与特斯拉Model3 重合较多的纯电轿跑海豹（价格区间21.28~28.98 万元）2 月销量略有提升，为0.75 万辆（1 月仅为0.66 万辆）。 腾势2 月单月销量7,325 辆，环比增长13.8%，蝉联35 万以上新能源豪华MPV 销量第一的位置，单车成交均价41.5 万元的数据，也展现出其作为“中国新能源豪华MPV 价值新标杆”的实力。 2 月出口连续过万辆，商用车进入瑞典市场：2 月公司海外销售新能源乘用车15,002 辆，环比大增约45%。已连续四个月出口过万辆，商用车出海业务在瑞典地区进展较大。 2 月初，公司获瑞典最大公共交通运营商之一Transdev AB 电动大巴订单，这是公司与Transdev AB 合作以来的最大订单，共52 台电动巴士，将在瑞典东部G?strikland 省投入运营。此次订单包括44 台15 米及8 台12 米纯电动巴士，均配备全新一代的磷酸铁锂电池，安全性进一步提高，续航能力也实现突破，在SORT Ⅱ工况续航可达450km。得益于六合一集成控制器总成系统和电热管理系统，大巴各项性能提升，充分适应瑞典环境条件。同时，内外饰使用升级材料，更耐用，更舒适，更时尚。 投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间巨大。公司宣布自 2022 年 3 月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。去年年底新能源补贴取消导致的购车成本上升有望被今年初公司在原材料端更为强势的议价能力抵消。我们预测公司2022-2023 年归母净利润分别为168.02 亿元、431.60 亿元,对应 PE 分别为42 倍、16 倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、其他车企降价、智能化程度有待提升。

事件: 2月 7日公司宣布其全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司与欧洲电池制造商 InoBat 签署谅解备忘录。双方将凭借各自的技术优势、互补能力，以及共同的可持续发展理念，携手探索包括在欧洲合资建设40GWh 产能在内的合作机会，推动动力电池和储能领域的变革。 欧洲新电池法规引导电池企业属地化生产：根据我国商务部网站关于技术性贸易措施的指引，2020年 12月 10日欧盟发布了新电池法的提议草案，拟废除欧盟现行电池指令（2006/66/EC），实施方式由“指令”变为“法规”，以确保投放欧盟市场的电池在整个生命周期中都变得可持续，高性能和安全。该法规拟于 2022年 1月 1日起实施，现行电池指令除部分条款外将从 2023年 7月 1日起不再有效。该法案中对内部存储及容量大于2kWh 电动汽车电池和可充电的工业电池新增碳足迹要求，并分阶段实施相关管理。第一阶段，2024年 7月 1日起，电池随附的技术文档中应包含根据授权法案起草的碳足迹声明；第二阶段，2026年 1月 7日起，电池加贴表明该电池碳足迹性能等级的标签，并在技术文档中说明申明的碳足迹以及碳足迹性能等级是根据委员会制定的授权法案计算的；第三阶段，2027年 7月 1日起，最终在电池随附的技术文档中证明生命周期碳足迹低于授权法案设定的最大限制。 目前除少量混动车型，市面在售的大部分新能源汽车的电池容量都超过了2kWh，故该法案对动力电池厂商在欧洲发展的前景至关重要。动力电池相关碳足迹的组成除了工业生产环节，还包括交通运输环节。与在中国本土生产相比，公司未来与 InoBat 合资在欧洲属地化生产的动力电池因距离优势将大大降低其在交通运输环节的碳足迹影响，更容易符合欧洲新电池法规的相关要求，有利于公司海外业务的长期发展。 加强与欧洲联系，规避潜在政策风险：2022年，我国新能源汽车出口 67.9万辆，同比增长 1.2倍。随着我国新能源汽车出口的进一步放量，以史为鉴，去年美国推出反通胀法案（IRA），明确仅给予在美国、加拿大或墨西哥组装的新能源汽车和二手新能源汽车税收抵免，抵免额度高达 7500美金和 4000美金。同时该新能源汽车所装配的动力电池关键矿物和组件 必须有一定比例在北美三国开采或回收，这个比例将逐年增长。而早在十年前，欧盟对华光伏反倾销案更是对我国光伏企业造成了致命性打击。 因此，在疫情后全球经济动荡复苏的宏观背景下，我国动力电池企业有理由未雨绸缪，通过加强与欧洲当地企业的合作互利共赢，规避潜在政策风险。Inobat 创办于 2019年，是一家来自欧盟成员国斯洛伐克的初创型电池企业，估值数亿英镑，已获得来自国际矿业巨头 Rio Tinto、印度知名电池集团 Amara Raja 的数轮投资，并将来自纳斯达克上市公司 Ideanomics的投资用于建设研究中心和全尺寸电池工厂。 主动拥抱欧洲市场，顺应新能源整车海外战略：根据 ev-volumes 的统计数据，尽管在 2020~2022年期间全球的整体汽车销量因疫情打击呈现出同比&环比双双下滑的趋势，新能源汽车的表现却较为稳健，在欧洲市场取得了 15%的增长（同期欧洲整体汽车销量减少 6.2%）。今年 2月 15日，欧洲议会通过 2035年禁售燃油车协议。按照其要求，到 2030年，欧洲销售的乘用车和轻型商用车二氧化碳排放量，相较 2021年分别削减 55%和50%。从 2035年起，欧洲销售的乘用车和轻型商用车必须是零排放车型，即禁售燃油车。合理推测，未来欧洲市场因新能源汽车的渗透率逐步提高将新增对动力电池的大量需求，而动力电池本身属于定制化产品，需要整车厂与动力电池厂共同研发，紧密协作。公司在欧洲地区合作设厂有利于抢占先机，既能精确匹配我国新能源汽车整车厂出海战略的需求，又能积极争取欧洲传统整车厂向新能源转型过程中自然产生的市场份额。 并且公司早在 2021年已与大众中国签署《附条件生效的股份认购暨战略合作协议》，协议明确表示公司与大众中国及其关联方在主营业务领域（如技术、销售等方面）的关联交易可能将进一步增加。虽大众中国是公司的第一大股东，但公司原实控人仍为持有公司第一大表决权的股东。2022年，大众集团新能源车的全球销量仅次于比亚迪和特斯拉，位居第三。双方稳固和谐的合作模式，是公司国内国外业务继续高速发展的基石。 投资建议：受特斯拉降价影响，新能源汽车整车板块或掀起价格战的达摩力克之剑高悬。且新能源汽车补贴已完全退出，导致部分潜在消费者在短期内持币观望情绪浓重，对尚未形成生产规模化，需求稳定在一定量以上，和自身品牌辨识度的行业排名靠后的新能源汽车整车厂形成了强烈的市场挤出效应。故重点关注动力电池版块中的非绝对龙头企业，因近期或可涌现的新能源汽车降价潮将带动部分购车需求；且新能源车整车板块竞争加剧，为控制成本，料整车厂会在现有动力电池供应商的基础之上增加备选方案以期提高利润率，应对市场环境变化。我们预测公司 2023~2024年归母净利润分别为 19.91亿元、30.89亿元,对应 PE 分别为 25倍、16倍，首次“增持”评级。 风险提示：新能源汽车需求下降、海外政策风险、电池原材料价格变动、动力电池行业竞争加剧。

事件: 2月 2日公司发布 2023年 1月产销快报，新能源汽车总产量 154,188辆，同比增长 68.08%，环比减少 34.45%。新能源汽车总销量 151,341辆，同比增长 62.44%，环比减少 35.65%。其中乘用车总产量 152,933辆，总销量 150,164辆；商用车总产量 1,255辆，总销量 1,177辆。 1月销量同比增长约六成，环比减少超三成，受补贴政策退出、季节因素及行业竞争环境变化影响较大：1月公司新能源汽车销量较 22年底环比下降超三成，单月销量 15.13万辆，主要是部分购车需求因去年年底的新能源汽车财政补贴退出而被提前透支，且行业竞争加剧，特斯拉等车企正通过降价促销等手段抢占市场空间。而每年 1月本身就是汽车消费的传统淡季，能取得同比销量增长约六成的好成绩已足以证明公司在行业内的龙头地位。 1月公司纯电动乘用车销量为 71,338辆，占比 47.50%，环比下降 36.27%； 混动乘用车销量为 78,826辆，占比 52.50%，环比下降 35.74%。纯电车型与混动车型的销量比例仍维持在 1：1左右。 王朝网海洋网逐渐平分秋色，腾势持续生长：2022年全年，王朝网总销量为 113万辆，占比 63%；海洋网总销量为 70.36万辆，占比 37%。今年1月，王朝网销量为 7.31万辆，占比 51.08%，海洋网销量为 7.00万辆，占比 48.92%。海洋网产品矩阵在品牌内部销量占比相对逐渐提升，表明品牌目标客群对该系列产品的认可度正逐步提升。 王朝网秦家族（价格区间 11.38~17.88万元起）的销量榜首地位在近半年内首次被长期位于销量第三的元家族（价格区间 13.98~16.78万元）取代，元家族 1月销量 2.32万辆；宋家族，仅含宋 pro&宋 max（价格区间14.08~17.48万元）近半年首次进入销量前三，1月销售 1.46万辆，位居第二。秦家族（价格区间 11.38~17.88万元起）1月销量 1.41万辆，滑落至第三位。近半年长期销量位居第二的汉家族（价格区间 21.98~33.18万元起）1月销售 1.22万辆，未入前三，位居第四。 海洋网宋 Plus（价格区间 16.48~20.38万元起）车系 1月销售 3.57万辆， 占比超 50%。叠加王朝网所销售的 1.46万辆宋 Pro&Max （价格区间14.08~17.48万元起），宋家族全网销量蝉联第一，占全车系当月销量的24.95%。海豚（价格区间 11.68~13.68万元起）位居第二，1月销量 1.76万辆。价格带与特斯拉 Model3重合较多的海豹（价格区间 21.28~28.98万元）1月销量明显减少，仅 0.66万辆，较 12月的 1.54万辆环比大挫逾60%。 腾势 1月单月销量 6,439辆，环比增长 7.3%，登上 35万以上新能源豪华MPV 销量第一的位置，继续夯实“中国豪华 MPV 价值新标杆”的地位。 同时，单车成交均价 41万元的数据，也展现出腾势持续引领豪华车市场变革的实力。 1月出口过万辆，未来可期：1月公司海外销售新能源乘用车 10,409辆，已连续 3个月出口过万辆，出海业务近期在东南亚地区进展较大。 1月初，500台 ATTO 3在上海港整装待发，完成装船后，正式发往马来西亚。到达马来西亚后，公司将陆续开启对终端客户的交付工作，为消费者带来全新的新能源汽车体验。从该车型上市到顺利发运马来西亚，公司仅用了 1个月，跑出了国际化“加速度”。这体现了公司强劲的产线供应能力，或将进一步刺激当地市场需求。 1月中旬，800台 BYD ATTO 3在上海港列阵集结，正式起航发往泰国。 抵达泰国后，将陆续交付终端客户。至此，公司已向泰国市场累计发运超万台 ATTO 3,以其强劲的产品制造能力和出货能力，获得了市场和消费者的认可。 投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间巨大。公司宣布自 2022年 3月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。去年年底新能源补贴取消导致的购车成本上升有望被今年初公司在原材料端更为强势的议价能力抵消。我们预测公司2022-2023年归母净利润分别为 168.02亿元、431.60亿元,对应 PE 分别为 50倍、19倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、智能化程度有待提升。

事件: 1月 3日公司发布 2022年 12月产销快报，新能源汽车总产量 235,215辆，同比增长 155.59%，环比增长 2.21%。新能源汽车总销量 235,197辆，同比增长 150.36%，环比增长 2.07%。其中乘用车总产量 234,616辆，总销量 234,598辆；商用车总产量 599辆，总销量 599辆。 全年累计销售超 180万辆，销售增速曲折变化：12月公司新能源汽车销量与上月基本持平，行业龙头地位稳固。单月销量 23.52万辆，环比微增2.07%。公司全年销售 187万辆，销量呈现逐步上升态势，全年销量环比增速随时间推移呈现出较为明显的曲折变化。春节后新能源汽车销售增速在 3月转正并短暂冲高，4月受疫情封控影响迅速回落，后随着疫情缓解逐步向上攀升，在 6-7月达到全年最高点（21.26%）。8月环比增速虽有所下降仍保持在 7.62%，9月或受季度考核影响，环比增速再次冲高至15.06%。四季度销量环比增速整体远低于前期环比增速峰值期，一路下滑至年内增速最低点附近。一方面是受到宏观经济下行影响，居民消费需求不振；一方面是新能源汽车赛道竞争加剧，特斯拉等车企通过降价促销等手段抢占市场空间。 12月纯电动乘用车销量为 111,939辆，占比 47.72%，环比增长-1.73%； 混动乘用车销量为 122,659辆，占比 52.28%，环比增长 5.72%。纯电车型与混动车型的销量比例长期维持在 1：1左右。12月纯电车型销售增速为负值的主要原因可能是经销商为应对国家新能源汽车推广应用财政补贴政策的退出而提前主动减少了纯电车型的订购：2023年 1月 1日起，国家新能源汽车推广补贴将全面取消。其中纯电车型 2022年原有补贴 12600元人民币，混动车型 2022年原有补贴 4800元人民币。与混动车型相比，纯电车型未来涨价幅度较高，约占公司主力车型价格区间（10~20万）总价的 8%，料将一定程度上影响 2023年年初消费者的购买行为。 王朝网秦汉元全年制胜，海洋网宋 Plus 挑大梁：2022年全年，王朝网总销量为 113万辆，占比 63%；海洋网总销量为 70.36万辆，占比 37%。王朝网秦家族（价格区间 11.18~14.99万元起）销量位于榜首，全年累计销售 35万辆；汉家族（21.48~32.98万元起）位居第二，全年累计销售 27万辆；元家族（13.98~16.78万元起）紧随其后，全年累计销售 23万辆。 在产品矩阵中销量排名前三的车型系列占据了王朝网整体销量的 75%，二八效应明显。 海洋网宋 Plus （价格区间 15.48~21.88万元起）车系全年累计销售 36万辆，占比超 50%。叠加王朝网所销售的 13万辆宋 Pro&Max （14.08~17.48万元起），宋家族全网销量应属第一，累计销售 49万辆，占全车系全年销量的 26%。海豚（价格区间 10.28~13.08万元起）全年累计销售 20万辆，连续 6个月月销量破 2万，稳居 A0级市场销量前列。 腾势 10月上市以来累计销售近万辆，12月单月销量 6,002辆，环比增长73.9%。 全年出口超 5万辆，未来可期：12月公司海外销售新能源乘用车 11,320辆，虽环比下降 8.1%，但已连续 2个月出口过万辆。公司全年累计出口5.59万辆，同比增长 307.2%。本月公司在智利首次亮相汉和唐两款新能源车型，并宣布与当地汽车经销商集团 ASTARA 达成合作，将共同为智利市场提供新能源乘用车产品，推动当地汽车电动化进程。继年初哥伦比亚市场引入首批 500台比亚迪秦&宋 PLUS DM-i 混动车型后，近日, 200台秦 PLUS DM-i 和 1000台宋 PLUS DM-i 抵达哥伦比亚，创下了比亚迪DM-i 超级混动车型单次出口量历史新高，也标志着公司 DM-i 车型成为首款畅销拉美的中国品牌混动汽车。 12月底，公司与 UZAVTOSANOAT JSC 签署合资协议，双方成立合资公司，专注于生产新能源汽车及其相关零部件。合资公司将设在乌兹别克斯坦，未来主要生产比亚迪多款畅销新能源车型，包括 DM-i 超级混动车型和相关零部件。乌兹别克斯坦是中亚地区人口最多的国家，拥有丰富的矿产资源和多样化的可再生能源，汽车产业链发展较为完善，对新能源汽车产业全球布局意义重大。 投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间巨大。公司 宣布自 2022年 3月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。今年年底新能源补贴取消导致的购车成本上升有望被明年初公司在原材料端更为强势的议价能力抵消。我们预测公司2022-2023年归母净利润分别为 138.20亿元、348.81亿元,对应 PE 分别为 56倍、22倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、居民消费恐不及预期、新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、智能化程度有待提升。

事件: 12月 2日公司发布 2022年 11月产销快报，新能源汽车总产量230,129辆，同比增长 150.61%，环比增长 4.55%。新能源汽车总销量230,427辆，同比增长 152.61%，环比增长 5.79%。其中乘用车总产量229,644辆，总销量 229,942辆；商用车总产量 485辆，总销量 485辆。 产销持续领先，补贴退出刺激纯电销量：11月公司新能源汽车销量维持增长趋势，虽增速放缓，行业内绝对优势不变。月销量 23.04万辆，环比增长 5.79%，比 10月环比增速（8.23%）下降约 2.5个百分点，远低于 9月（15.06%）。11月产量环比增长 4.55%，低于 10月（7.43%）近 3个百分点。其中纯电动乘用车销量为 113,915辆，占比 49.54%，环比增长10.43%；混动乘用车销量为 116,027辆，占比 50.46%，环比增长 1.46%。 纯电车型与混动车型的销量比例长期维持在 1：1左右。11月纯电车型销售增速显著高于混动车型主要来自于政策变动预期：2023年 1月 1日起，国家新能源汽车推广补贴将全面取消。其中纯电车型 2022年原有补贴12600元人民币，混动车型 2022年原有补贴 4800元人民币。且 11月 23日，公司发文称受国家补贴退坡及上游原材料价格上涨影响，将对王朝、海洋及腾势相关新能源车型的官方指导价进行调整，上调幅度为 2000元-6000元不等。料有部分爱好纯电车型的消费者为锁定优惠价格和国家补贴而积极订车。 产品矩阵多元化，腾势 D9&汉家族表现突出：公司在第 300万辆新能源汽车下线直播时强调多品牌布局与高质量发展战略：在现有的中高端品牌王朝和海洋、高端品牌腾势和仰望的基础上于明年推出全新个性化品牌并开放经销商加盟。覆盖从家用到豪华、从大众到个性化，满足用户多方位、全场景用车需求。 上半年，公司向深圳腾势新能源汽车有限公司增资 10亿元，增资完毕后公司获得腾势新能源 90%股权，主打腾势 D9等高端商务车型。腾势 D9的价格区间在 32.98-38.98万元起，助力公司产品价格带向上拓展，实践 品牌高端化战略。11月，腾势 D9的销量为 3451辆，环比大幅增长 886%。 与此同时，汉家族（21.48~32.98万元起）热销 31,786辆，其中汉 EV 系列销量 13,383辆，汉 DM 系列销量 18,403辆。截至目前，汉家族已连续3个月销量突破 3万辆，累计销量更是成功达成 40万辆大关。在中国汽车市场中，当前在售车型超过 3000款，其中月销破 3万的车型仅有 10款，而汉家族更是其中唯一一款 C 级车型。卓越的销售表现，更印证了汉家族广泛的市场影响力和独树一帜的竞争力优势，在自主品牌高端化进程中扮演着引领者角色。 出海步伐稳健,与壳牌合作能源转型：11月公司海外销售新能源乘用车合计 12,318辆，同比增长 136.5%，环比增长 29.3%。欧洲区域，公司与壳牌签署全球战略合作协议，共同推进能源转型，携手提升公司纯电动汽车和插电式混合动力汽车用户的充电体验。双方将首先在中国和欧洲开启合作，并计划将这一合作关系扩展到全球。公司与壳牌将在欧洲地区建立出行服务提供商（MSP）的合作伙伴关系。壳牌未来将为公司的个人和商业客户提供会员服务，覆盖其充电漫游网络上超过 27.5万个充电终端。公司和壳牌还将共同为欧洲客户开发车队解决方案和专属充电服务。 南美区域，近日公司在巴西圣保罗举行“新能源之夜”新品发布会，正式宣布推出宋 PLUS DM-i 和元 PLUS 两款车型。公司超级混动 SUV 宋 PLUSDM-i 是公司在巴西推出的首款插电式混合动力车型。该款车型搭载 DM-i超级混动技术，百公里加速时间为 8.5秒，混合动力模式下综合续航里程超过 1000km。 投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间巨大。公司宣布自 2022年 3月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。今年年底新能源补贴取消导致的购车成本上升有望被明年初公司在原材料端更为强势的议价能力抵消。我们预测公司2022-2023年归母净利润分别为 138.20亿元、348.81亿元,对应 PE 分别为 55倍、22倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源汽车推广补贴政策即将退出，年底交付压力较大，新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、智能化程度有待提升。

事件: 10 月9 日公司发布2022 年9 月产销快报，新能源汽车总产量204,893辆，同比增长188.12%，环比增长16.80%。新能源汽车总销量201,259 辆，同比增长183.07%，环比增长15.06%。其中乘用车总产量204,607 辆，总销量200,973 辆；商用车总产量286 辆，总销量286 辆。 单月产销增速双反弹，全年累计已破百万：9 月公司新能源汽车销量再创新高，单月月销量新增2.6 万辆，环比增长15.06%，远高于8 月的销量环比增速（7.62%）。9 月产量环比增长16.80%，也远高于8 月的产量环比增速（7.38%）。主要因为9 月通常是汽车销售旺季，且每逢季末销售端会有考核冲量，经销商进车任务量和库存将会增加。其中纯电动乘用车销量为94,941 辆，占比47.24%，环比增长14.83%；混动乘用车销量为106,032辆，占比52.76%，环比增长16.14%。纯电车型与混动车型的销售比例长期维持在1：1 左右。受国际争端影响，燃油价格在今年1-5 月大幅攀升后高位震荡，在此期间纯电车型的销量增速明显高于混动车型。然而随着燃油价格从6 月中旬进入下行区间，混动车型的销量增速开始逐步反超纯电车型：6-7 月和9-10 月，混动车型的销量增速高于纯电车型2 个百分点；7-8 月，混动车型的销量增速高于纯电车型超10 个百分点。说明公司目标客群的购买行为深受燃油价格震荡影响。 9 月5 日，公司2022 年第100 万台乘用车正式下线。截至9 月底，公司全年累计生产新能源汽车119.16 万辆，销售 118.00 万辆，同比累计增速分别为248.74%、249.56%。 王朝网系列销售领先，宋秦汉仍稳居前三：王朝网的宋家族（价格区间9.28~18.08 万元起）销量持续领先，由8 月的4.25 万辆，环比增长约9%至4.64 万辆。问世以来，宋家族系列已累计销售134 万辆，9 月宋DM 系列环比增长294.3%；秦家族（价格区间11.18~14.99 万元起）仍位居第二，月销约3.95 万辆，与8 月的持平；紧接着汉家族（21.48~32.98 万元起），由8 月的2.60 万辆，环比增长21% 至3.15 万辆，其中汉DM 同比增长645%。而之前受到扩大召回负面新闻影响的唐家族（价格区间20.58~29.28万元起）的销售情况呈现好转，由8 月的1.08 万辆环比大幅增长40%至1.51 万辆，其中唐DM 同比增长536.6%。 海洋网9 月的销售亮点仍集中体现在海豚（价格区间10.28 – 13.08 万元起），月销2.50 万辆，与8 月基本持平。全年累计销售约15 万辆，同比增长731.9%；年内重磅新车型海豹（价格区间20.98-28.68 万元起），月销不足万辆（0.75 万辆）。一方面是因其销售价格区间在公司整体产品矩阵中处于高位，实际产品力尚待市场验证；一方面是因其刚上市2 个月，相关产线产能还在爬坡过程中，不少潜在消费者仍处于观望态势。 坚持磷酸铁锂路线，积极布局动力电池上游资源：9 月公司新能源汽车动力电池及储能电池装机总量为8.61GWh，环比增长14.04%，同比增长105%。而8 月装机总量环比增长仅为3.57%。侧面反映公司在保证自身新能源汽车生产使用需求的基础上，外供电池的能力正在显著提升。 近日公司实际控制人王传福董事长在公开场合表示由于我国已探明的钴和镍的储量无法满足全面电动化需求，坚持选择磷酸铁锂电池路线更符合保障新能源汽车产业链供应链重点环节稳定安全的需求。9 月21 日，公司作为大股东与宜春矿业有限公司共同投资设立了宜春比亚迪矿业有限责任公司，注册资本20 亿元人民币，该企业的主要经营范围包括矿产资源开采和新材料技术推广服务等。宜春拥有世界最大的锂云母矿之一，已吸引包括赣锋锂业、宁德时代及国轩高科等动力电池行业重量级企业落户当地。此次公司在宜春主动布局矿业开采业务，也是因为当下锂价高企（从2021 年10 月的10 万元/吨，飙升至2022 年9 月的50 万元/吨），必须从动力电池制造的材料源头入手控制成本，提高单车净利润。 9 月30 日，公司与四川公路桥梁建设集团有限公司达成战略合作，由四川路桥的控股股东蜀道集团承诺在行使非独立董事提名权时应当提名1名由公司推选的人员，并促使其担任四川路桥的非独立董事。而公司承诺通过二级市场购买金额不低于 5,000 万元人民币的四川路桥股票，并自最后一笔购买完成之日起 36 个月内不减持。四川路桥及其控股股东现有会东大黑山磷矿、马边老河坝磷矿等矿产项目。并且四川路桥作为四川蜀道新材料科技集团股份有限公司的大股东，在股权穿透后对四川新锂想能源科技有限责任公司间接有重大影响。该公司的主要经营范围包括锂电池及其材料的研发、生产、销售等。因此公司与四川路桥及其控股股东的战略合作有利于加强公司动力电池业务板块上游资源保障，加快公司多元材料和磷酸铁锂产能布局，进一步提升核心竞争力。 出海布局有的放矢，逐个击破：9 月公司海外销售新能源乘用车合计 7,736辆，环比大增51.92%，高于8 月的环比增速（26.48%）25 个百分点。欧洲区域，公司召开了新能源乘用车欧洲线上发布会，推出包括汉（德国售价7.2 万欧元）、唐（德国售价7.2 万欧元）及元 PLUS（德国售价3.8 万欧元）三款车型。目前特斯拉Model3 与ModelY 在德国售价分别为4.99万欧元和5.39 万欧元；吉利沃尔沃极星Polestar3 在德国售价为8.86 万欧元。该定价结构体现公司在欧洲市场的产品切入主力定位于经济适用型和中高端新能源乘用车消费市场，三款车型的欧洲定价如按现有汇率计算均 高于其国内售价约50%。 亚洲区域，公司海外乘用车工厂建设计划落地泰国，已正式签署土地认购及建厂相关协议。作为东盟最大的汽车市场和东南亚汽车制造中心，泰国新能源汽车市场近年来在发展充电基础设施、建设智慧电网、新能源汽车减税等多项政策的激励下发展迅速，逐渐形成了强大的市场引力。 中东区域，公司宣布与约旦领先的汽车经销商集团 Bustami & SahebTrading Company 达成合作，将共同为当地提供深受消费者喜爱的新能源汽车产品。与海外优秀经销商合作有利于公司快速进入国际市场，更好地与当地消费者的消费习惯接轨，并在经营过程中严格遵守当地的各项法律法规，有效压缩自身在销售、售后人员培训和场地运营等方面的固定成本。 投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间巨大。公司宣布自 2022 年 3 月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。今年年底新能源补贴取消导致的购车成本上升有望被明年初公司在原材料端更为强势的议价能力抵消。我们预测公司2022-2023 年归母净利润分别为95.99 亿元、104.24 亿元,对应 PE 分别为80 倍、74 倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源汽车补贴政策即将退出，年底交付压力较大，燃油下个下行而锂价高企叠加宏观经济下行，恐难通过再次涨价将成本增项转移至终端消费者，新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、智能化程度有待提升。